Regelbasierte Geldanlage mit ETF

Erfolgreich investieren ohne Emotionen, Vermögen in Krisen schützen, Potenzial für Mehrrendite erschliessen

Marc Weber, Manuel Rütsche, Dr. Ryan Held, Sascha Freimüller

Zürich, 2015

1. Auflage

ISBN 978-3-906162-18-8

Alle Rechte vorbehalten

Redaktion: Philipp Lütscher, VZ VermögensZentrum

Gestaltung/Realisation: Corina Thomet, VZ VermögensZentrum

Infografiken: Daniel Röttele, Zürich

Copyright © 2015 by VZ VermögensZentrum

1.  ÜBER DIESES BUCH

Die Regeln fällen die Anlageentscheide

Kombinationen von Regeln

2.  ENTSCHEIDUNGSPROZESSE IN DER GELDANLAGE

Weshalb sind Prognosen zur Kursentwicklung so häufig falsch?

Das irrationale Verhalten der Anleger

Die Prognosequalität in sozialen Systemen

Der Mythos der Börsengurus

Kurse bewegen sich in Trends

Eine erste Regel: Kaufe, was gut läuft

3.  EINFÜHRUNG IN DIE REGELBASIERTE GELDANLAGE

Regeln erleichtern Entscheidungen

Zwei Varianten, einen Ball zu fangen

Sicher durch den Strassenverkehr

Einschätzung des Lawinenrisikos

Einfache und komplexe Systeme

Regelbasierte Entscheidungen in der Geldanlage

Komplexe Modelle führen zu einer trügerischen Sicherheit

Regeln schützen vor irrationalen Entscheidungen

Eigenschaften geeigneter Regeln

Regeln können helfen, grosse Verluste zu vermeiden

Eine einfache regelbasierte Anlagelösung zur Verlustbegrenzung

Weshalb die regelbasierte Geldanlage für Privatanleger neu ist

4.  AUFBAU EINES REGELWERKS FÜR DIE GELDANLAGE

Wahl der Anlageregeln

Regeln mit Rebalancing

Regeln mit gleitenden Durchschnitten

· Einfache gleitende Durchschnitte

· Exponentiell gleitende Durchschnitte

· Sich kreuzende gleitende Durchschnitte

· Adaptive gleitende Durchschnitte

· Die gleitenden Durchschnitte im Vergleich

Regeln mit relativer Stärke

· Einfache Anlagestrategie mit relativer Stärke

· Erweiterte Anlagestrategie mit relativer Stärke

· Vergleich von einfachen und erweiterten Anlagestrategien mit relativer Stärke

Fehlsignale

Diversifikation und Aufbau des Portfolios

Diversifikation über Anlageklassen

Diversifikation über Regeln

Geeignete Kombinationen von Regeln

Kombination von Regeln und Anlageklassen für spezifische Anlegerprofile

Regeln für das Risiko Management

Starke Kurseinbrüche

Übertreibungen

Nervosität an den Märkten

Regelbasierte und traditionelle Anlagestrategien im Vergleich

5.  ANLAGELÖSUNG FÜR PRIVATE INVESTOREN

Annahmen für das Portfolio

Wahl der Anlageklassen und Titel

Minimale und maximale Gewichtungen der Anlageklassen

Backtesting und Benchmark

Risiko Management

Das Modul Rebalancing

Wahl der Rebalancing-Limiten

Das Modul gleitender Durchschnitt

Das Modul relative Stärke

Kombination der Module zu einer Gesamtlösung

Varianten der Modulgewichtungen

Variante 60 Prozent Rebalancing

Variante 60 Prozent gleitender Durchschnitt

Variante 60 Prozent relative Stärke

6.  ANLAGELÖSUNG FÜR INSTITUTIONELLE INVESTOREN

Stiftungsräte vor grossen Herausforderungen

Klassische Umsetzung der Anlagestrategie

Benchmarks für institutionelle Anleger

Umsetzung der Anlagestrategie

Vergleich mit dem Benchmark

Regelbasierte Umsetzung der Anlagestrategie

Definition und Umsetzung der Anlagestrategie

Dynamisches ETF-Portfolio als Ersatz für alternative Anlagen

Vergleich mit dem Benchmark

Die regelbasierte Anlagelösung aus Risiko-Perspektive

Individuelle Umsetzungen

System-Anforderungen

ANHANG 1:

EXCHANGE TRADED FUNDS (ETF)

Unterschiede zwischen aktiven und passiven Anlagefonds

Leistungsausweis von aktiven Fonds

Eigenschaften von ETF

Die Rendite von ETF

Die Risiken von ETF

Die Liquidität von ETF

Die Gebühren von ETF

Die Steuern von ETF

· Einkommens- und Vermögenssteuer

· Quellensteuer

· Stempelsteuer

Entwicklungen rund um ETF

ETF und verwandte Anlageprodukte

In sechs Schritten zum richtigen ETF

Schritt 1: Anlagestrategie herleiten

Schritt 2: Index wählen

Schritt 3: Abbildungsqualität prüfen

Schritt 4: Replikationsart wählen

Schritt 5: Jährlich anfallende Kosten vergleichen

Schritt 6: Handelskosten vergleichen

ANHANG 2:

FAQ UND LITERATUR

Fragen und Antworten

Literaturempfehlungen

PORTRÄT VZ VERMÖGENSZENTRUM

Die Experten in allen Fragen rund ums Geld

Das VZ VermögensZentrum ist der führende unabhängige Finanzdienstleister der Schweiz. Die Aktien der VZ Holding sind an der SIX Swiss Exchange kotiert. Pensionierungsberatung und Vermögensverwaltung sowie die Verwaltung von Versicherungen und Pensionskassen für Unternehmen sind die wichtigsten Dienstleistungen der VZ Gruppe. Sie richten sich an vermögende Privatkunden ab 50 Jahren und an Unternehmen. Das VZ vertreibt keine eigenen Finanzprodukte und ist kein Produktevermittler. Ende 2015 beschäftigte die VZ Gruppe über 800 Mitarbeitende.

Das VZ ist ein Pionier in der als Robo Advisor bekannten automatisierten Vermögensverwaltung. Es bietet seit 2010 regelbasierte Anlagelösungen an, seit 2013 zusammen mit dem FinTech-Unternehmen Dufour Capital. Ende 2015 haben sich bereits mehr als 15’000 Kunden für eine regelbasierte Anlagelösung beim VZ entschieden.

PORTRÄT DUFOUR CAPITAL

Dufour Capital ist ein FinTech-Startup mit Fokus auf Informationstechnologie, Datenanalyse und praxisnahe Forschung für neue Anlagelösungen. Das Unternehmen wurde 2011 durch Dr. Ryan Held und Sascha Freimüller gegründet. Die VZ Gruppe hat sich 2014 an der Dufour Capital AG beteiligt und ist im Verwaltungsrat vertreten.

VORWORT

Die Ratgeber-Serie des VZ ist darum so erfolgreich, weil jeder Band von A bis Z aus der Perspektive unserer Kundinnen und Kunden gedacht und geschrieben ist. Für diesen Ratgeber gilt das sogar noch mehr: Er ist eine Gebrauchsanweisung für erfahrene und weniger erfahrene Anlegerinnen und Anleger, um selbst erfolgreich anzulegen.

Unsere Erfahrung zeigt, dass Anleger immer wieder auf einzelne Ereignisse und kurzfristige Stimmungen reagieren. Solche Eindrücke bilden die Wirklichkeit schlecht ab und eignen sich nicht als Basis für Anlage-Entscheide, denn sie können zu starken Wertschwankungen und Verlusten führen. Besonders einschneidend sind Verluste für Pensionierte, die auf zuverlässige Erträge angewiesen sind, und für Pensionskassen, die grosse Vermögen im Auftrag ihrer zukünftigen Rentner bewirtschaften.

Im VZ begleiten wir sehr viele Kundinnen und Kunden auf dem Weg zur Pensionierung und darüber hinaus. Unser gemeinsames Ziel ist es, ihr Vermögen so zu bewirtschaften, dass es möglichst viel zu ihrer Lebenshaltung beiträgt. Das bedeutet, dass nur robuste Anlagen in Frage kommen, die langfristig funktionieren. In diesem Zusammenhang sind regelbasierte Anlagen eine der interessantesten Entwicklungen, die ich miterlebt habe.

Geld nach einfachen und verständlichen Regeln anzulegen ist keine neue Idee – die grundlegenden Erkenntnisse sind schon lange bekannt und empirisch erhärtet. Einige besonders erfolgreiche Vermögensverwalter investieren seit Jahrzehnten nach solchen Regeln. Für Privatanleger war das bis vor kurzem zu teuer, weil relativ viele Transaktionen nötig sein können. Seither haben sich günstige ETF etabliert, und neue Anbieter führen Transaktionen viel billiger aus.

Das VZ arbeitet seit einigen Jahren intensiv mit regelbasierten Anlage-Modellen. 2010 haben wir die erste regelbasierte Säule 3a lanciert, damit unsere Kundinnen und Kunden effizienter vorsorgen können. Daraus hat sich eine Reihe von weiteren Lösungen für verschiedene Bedürfnisse entwickelt. Sie haben sich in unterschiedlichen Marktsituationen bewährt – so wie wir es erhofft hatten.

In diesem Ratgeber erfahren Sie, wie Sie intelligente Regeln nutzen können, um Ihr Geld erfolgreicher anzulegen. Alle beschriebenen Regeln können Sie auf www.vzfinanzportal.ch eins zu eins testen und die Erkenntnisse für Ihr eigenes Portfolio nutzen.

Ich freue mich, wenn sich die Lektüre für Sie auszahlt!

Matthias Reinhart

Vorsitzender der Geschäftsleitung der VZ Gruppe

KAPITEL 1

ÜBER DIESES BUCH

Darum geht es in diesem Kapitel:

•  Die Entwicklung an den Finanzmärkten lässt sich nicht vorhersehen

•  Regeln begrenzen die Verluste und erschliessen zusätzliches Renditepotenzial

•  Speziell interessant sind Kombinationen von Regeln

•  Regeln eignen sich für die Steuerung von privaten und institutionelle Portfolios

Wenn Investoren Geld anlegen, versuchen sie in der Regel die Entwicklung an den Finanzmärkten vorherzusehen. Die Qualität dieser Prognosen enttäuscht allerdings oft, unabhängig davon, ob sie von Laien oder von Experten stammen. Die Annahmen stellen sich im Nachhinein vielfach als falsch heraus. Viele Vorhersagen überschätzen die Stärke und Dauer von Kursanstiegen und erkennen einen Kurseinbruch nicht rechtzeitig. Die Anleger machen deshalb in sinkenden Märkten zu hohe Verluste.

Die Entwicklung an den Finanzmärkten lässt sich mit Hilfe von komplexen Berechnungen oder von einem Finanzguru nicht vorhersehen. Erfolgversprechender ist ein Blick zurück. Aus der vergangenen Kursentwicklung lassen sich einfache Regeln ableiten, die der Anleger ohne Prognosen anwenden kann und die ihn vor irrationalen Entscheidungen schützen. Die Regeln lassen sich zum Beispiel in Krisensituationen rasch umsetzen, sie sind klar und transparent in ihrer Wirkung.

DIE REGELN FÄLLEN DIE ANLAGEENTSCHEIDE

Die Regeln basieren auf Erfahrungswerten und unterscheiden sich damit grundsätzlich von den mathematischen Modellen, welche die künftige Entwicklung vorhersagen wollen. Der Anleger definiert die Regeln vor der Erstinvestition, er testet sie anhand historischer Daten und prüft ihr Verhalten in Boomphasen, in Seitwärtsmärkten und in Aktienkrisen. Sobald das Regelwerk steht, ist eine menschliche Einflussnahme ausgeschlossen. Die Regeln fällen sämtliche Anlageentscheide diszipliniert und kompromisslos und verhindern emotionale Fehlentscheide. Das VZ VermögensZentrum behandelt jedes Jahr Tausende von Kundenfällen und stellt immer wieder fest, dass die Anleger vor allem in Stresssituationen emotional reagieren. Kein Investor, ob Laie oder Experte, handelt rein rational.

Emotionale Fehlentscheide lassen sich schon mit ganz einfachen Regeln vermeiden. Ein Stop-Loss-Auftrag etwa begrenzt den Verlust im Falle einer Börsenkorrektur. Der Anleger beauftragt damit seine Bank beispielsweise, eine Aktie zu verkaufen, wenn ihr Kurs 10 Prozent unter dem aktuellen Kurs liegt. Sinkt der Kurs auf oder unter diesen Wert, wird die Aktie automatisch zum Verkauf aufgegeben und der Verlust damit beschränkt. Stop-Loss-Limiten eignen sich zwar zur Reduktion von Verlusten. Sie alleine reichen aber nicht aus, um ganze Anlagelösungen robust zu machen. Hierfür sind drei Regelarten speziell geeignet: Rebalancing, gleitende Durchschnitte und relative Stärke. Sie sind umfassend erforscht und der Fokus dieses Buches.

KOMBINATIONEN VON REGELN

Beim Rebalancing (englisch für «Wiedereinpendeln») werden Anlageklassen mit Kursgewinn verkauft und Anlageklassen mit Kursverlust gekauft. Dieses antizyklische Verhalten hat zur Folge, dass der Anleger keine höheren Risiken eingeht als ursprünglich gewünscht. Ein konsequent angewendetes Rebalancing kann zu einer leichten Mehrrendite gegenüber einer klassischen Kaufen-und-Halten-Strategie führen.

Als Kaufen-und-Halten-Strategie wird eine Anlagestrategie bezeichnet, bei der Anlagen unabhängig von Marktbewegungen langfristig gehalten werden.

Die beiden anderen hier vorgestellten Regeltypen gleitendende Durchschnitte und relative Stärke basieren auf dem Momentumeffekt. In der Geldanlage spricht man von Momentum, wenn eine Anlageklasse oder ein Titel sich in einem positiven Trend befindet. Trendinformationen lassen sich optimal in Regeln fassen und gut für die Steuerung eines Portfolios nutzen.

Gleitende Durchschnitte signalisieren Kauf- und Verkaufszeitpunkte. Sie lösen ein Kaufsignal aus, wenn eine Anlageklasse von einem negativen in einen positiven Trend wechselt. Solange der Trend positiv bleibt, ist die Anlageklasse investiert. Wenn er dreht, wird sie verkauft. Diese taktischen Verkäufe begrenzen die Verluste in einer Krise.

Der dritte in diesem Buch vorgestellte Regeltypus, die relative Stärke, vergleicht die Trendstärke von verschiedenen Anlageklassen. Anlagestrategien mit relativer Stärke investieren jeweils nur in die Anlageklassen mit dem stärksten relativen Trend. In einer Boomphase können sie ausschliesslich in Aktien investieren, in einer Aktienkrise vollständig auf Aktien verzichten. Das verspricht zusätzliches Renditepotenzial.

Speziell interessant ist eine Kombination mehrerer Regeln. Sie reduziert das Verlustrisiko in einer Krise und schafft Renditepotenzial in einer Phase steigender Kurse. Langfristig eröffnet ein solches aus mehreren Regeln bestehendes Regelwerk die Chance auf eine deutliche Mehrrendite gegenüber einer klassischen Anlagestrategie, bei der die Gewichtungen der einzelnen Anlageklassen im Verlaufe der Zeit nicht oder nur geringfügig angepasst werden.

Trotz dieser Vorteile von regelbasierten Anlagelösungen halten viele Finanzdienstleister an ihren komplexen Modellen und Prognosen fest. Das hat mehrere Gründe: Die Experten überschätzen ihre prognostischen Fähigkeiten und glauben, dass sie die Märkte besser beurteilen können als einfache Regeln. Aber auch viele Anleger glauben nach wie vor an Anlagelösungen, die sich auf Prognosen stützen. Sie sprechen mit