Lacreacindevalorenlaempresa familiareuropeacotizada

(20012010)

RESUMENEJECUTIVO

Estimadolector, Desde hacer unos aos nos enfrentamos a la peor crisis econmica desde el final de la 2 Guerra Mundial y, a da de hoy, seguimos sin atisbar un final a la misma. En momentos tan complejossonmuchaslaspersonasqueseresientenporlasgravesconsecuenciasdelacrisis, pero no es menos cierto que tambin surgen importantes cambios en la economa y oportunidadesparalosinversoresquetenganunhorizontetemporaldelargoplazo. Desde Banca March, hemos querido respaldar la importante contribucin de las empresas familiares en el mundo a la creacin de valor y puestos de trabajo. Por esta razn, hemos creado para nuestros clientes The Family Businesses Fund, un fondo de renta variable global quesoloinvierteenempresasfamiliarescotizadas.ElhechodequeBancaMarchseatambin una empresa familiar con ms de 100 aos de historia nos permite tener una posicin de privilegio para entender la dinmica de este tipo de empresas, que por nuestra experiencia suelensermuchomsrentablesalargoplazo. Porestarazn,decidimosunirlaexperienciadeBancaMarchconelprestigioacadmicode una institucin como IE Business School, reconocida internacionalmente por su apoyo a emprendedores y empresas familiares. Fruto de esta colaboracin es este primer informe Banca MarchIE Business School, que probablemente sea el estudio ms completo sobre empresasfamiliaresquesehayarealizadoenEuropaenlosltimosaos. Confiandoenquetambinlepuedaserdeinters,recibauncordialsaludo

JosLuisJimnezGuajardoFajardo DirectorGeneral,MarchGestin

IEBUSINESSSCHOOL:IEBusinessSchoolformalderesquepromuevenlainnovacinyelcambioenlas organizaciones. Reconocida como una de las principales escuelas de negocios del mundo, IE Business School dispone de un campus urbano en Madrid y delegaciones en los 5 continentes. La escuela de negocioscuentaconunclaustrodemsde400profesoresque,actualmente,impartenclasesaalumnos de93pasesenprogramasmaster,dedoctoradoydeExecutiveEducation.IEBusinessSchooldesarrolla metodologasdeaprendizajeonlineypresencialquebeneficianalareddecomunidadesdelaescuela, delaqueformanparte40.000graduadosqueocupanpuestosderesponsabilidadenmsde100pases. MARCHGESTIN:MarchGestin(MGF)eslagestoradeactivosdelaBancaMarch.Conmsde1.900 millonesdeeurosyunequipode25profesionales,lafilosofadeinversincombinalacreacindevalor con la proteccin del patrimonio. Renta variable global y la asignacin de activos son las principales reas de especializacin. Durante los ltimos aos, MGF ha recibido numerosos premios y reconocimientosporsugestin. BANCA MARCH: BancaMarch es uno de los principales grupos financieros espaoles, con una de los ratiosdesolvenciamselevadosdeEuropa(26%deCoreCapital).Durante2010y2011hasidon1en lostestdeestrsdelabancaeuropeasegnelComitEuropeodeSupervisoresBancarios.Adems,ha sidoelegidamejorBancaPrivadaenEspaaporWorldFinanceen2010,2011y2012.BancaMarches unaentidadfamiliarespecializadaenbancaprivada,bancacorporativaygestindeactivos.

Lacreacindevalorenlaempresafamiliareuropeacotizada

Lacreacindevalorenlaempresafamiliareuropeacotizada

Autores:
CristinaCruzSerrano
ProfesoradeGestinEmprendedorayEmpresaFamiliar IEBusinessSchool

LauraNuezLetamendia
ProfesoradeDireccinFinanciera IEBusinessSchool

Equipodeapoyo:
RobertoMerinoPrez
IMBA IEBusinessSchool

Lacreacindevalorenlaempresafamiliareuropeacotizada


CRISTINACRUZ,ProfesoradeGestinEmprendedorayEmpresaFamiliar,IEBusinessSchool Cristina Cruz es Doctora en Economa de la Empresa y Mtodos Cuantitativos por la Universidad Carlos III de Madrid, Programa Superior de Direccin de Empresas Familiares porelInstitutodeEmpresa,BAenEconomaInternacionalporlaUniversidaddeManchester yLicenciadaenEconmicasporlaUniversidaddeMurcia,

Los resultados de su investigacin, centrada principalmente en el mbito de la gestin emprendedora y la empresa familiar,hansidopublicadosenrevistasacadmicasdereconocidoprestigiointernacionaltalescomoelAcademyof Management Journal, Administrative Science Quarterly, Journal of Business Venturing o Entrepreneurship Theory and Practice. Su labor acadmica ha sido reconocida internacionalmente en numerosas ocasiones. Por ejemplo en 2009, su artculo titulado: Socioemotional wealth and Corporate response to institutional pressures: Do FamilyControlled Firms Pollute Less? , recibi el Best Paper Award de la divisin de Gobierno Corporativo de la EuropeanAcademyofManagementConference.Enreconocimientoaestalaborinvestigadora,IEBusinessSchoolle otorgen2010elResearchExcellenceAward,premioqueestainstitucinconcedeasusmejoresinvestigadores. LaprofesoraCruztrasladalosresultadosdesuinvestigacinalasaulas,desdedndetratadeinfundirenlasnuevas generaciones la necesidad de preservar y transmitir el espritu emprendedor en las familias empresarias. Su labor docenteenestesentido,tantoencursosdeMBAcomoaniveldeExecutiveEducationessiempremuybienvalorada por los alumnos y tambin reconocida internacionalmente. En2011, fue uno de los profesores seleccionadospor el Family Firm Institute (FFI) para presentar su mtodo innovador de enseanza en temas de empresa familiar en el FamilyBusinessResearch&EducationSymposium.Estambinautoradenumerososcasossobreemprendedoresy empresasfamiliaresdexito. LAURANEZLETAMENDIA,ProfesoradeDireccinFinanciera,IEBusinessSchool LauraNezeslicenciadaenCienciasEconmicasporlaUniversidadAutnomadeMadrid,y DoctoraenEconomaFinanciera(especializacinBancayBolsa)porlamismaUniversidad.Su Tesis doctoral sobre inversin en empresas cotizadas fue premiada por la Fundacin Caja Madrid.

Inici su carrera profesional en el mercado financiero ejerciendo como analista y gestora de carteras y fondos en Bestinver SVB, GVC SVB y Norwich Union. Posteriormente su trayectoria profesional se ha desarrollado en el IE BusinessSchooldondeademsdeimpartirdocenciaendiversosprogramas(MBA,ExecutiveMBA,LLM,PhD,DBAy MiM) ha ejercido como Directora de Investigacin en el periodo 2001 2007. En los ltimos aos ha realizado estanciasenBentleyUniversity(Boston)comoVisitingScholarycursosdeespecializacinenHarvardBusinessSchool. Suinvestigacinsecentraenelestudiodelosmercadosdecapitalesyenlagestindeinversionesyriesgos,ascomo enlamejoradelastcnicascuantitativasdeanlisis.Unodelostemasqueleapasionaeslaaplicacindetcnicasde inteligenciaartificialparalaseleccindeindicadoresburstiles,financierosyeconmicosconobjetodeanticiparlos movimientosdelosmercadosylimitarlosriesgos.Suinvestigacinhasidofinanciadamedianteprogramaspblicos competitivos, como el Programa Marco de la UE y el Plan Nacional de I+D, y los resultados han sido publicados en revistas acadmicas internacionales con sistemas de evaluacin annimo e impacto reconocido en el JCR (Journal CitationReport)EnergyPolicy,SoftComputing,IMAJournalofManagementMathematics,ComputationalStatistics& DataAnalysis,EuropeanJournalofOperationalResearch,Int.J.DataMining,ModellingandManagement,Managerial Finance, as como en libros internacionales (Studies in Computational Intelligence Springer 2012, Lecture Notes in ComputerScienceSpringer2012)yrevistasacadmicasnacionales.

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LACREACINDEVALORENLAEMPRESAFAMILIAREUROPEACOTIZADA

La importancia de la empresa familiar en el mundo es innegable. Aunque los resultados varanenfuncindequseentiendaporempresafamiliar,lasestadsticassealanquelas empresas familiares representan entre 5080% del PIB en la mayora de las economas del mundo1.Apesardeestaimportancia, noexistenresultadosconcluyentessobrelarelacin entre empresa familiar y creacin de valor. En este contexto, este primer informe BANCA MARCHIE2 supone una importante contribucin al anlisis de esta relacin, aportando un enfoque novedoso y ms completo que el de estudios previos en este campo al abarcar tanto un mayor nmero de indicadores, como un horizonte temporal ms extenso que permiteanalizarlacreacindevaloralargoplazo. El universo del estudio est compuesto por un total de 2.423 compaas cotizadas en las distintasBolsasEuropeasduranteelperiodocomprendidoentrelosaos20012010.

Quesunaempresafamiliar?
El informe BANCA MARCHIE considera empresa familiar aquella en la que un individuoogrupofamiliarposeenalmenosel20%delasaccionesdelaempresay en la que al menos un miembro de la familia est presente en el Consejo de Administracin.

El factor clave diferencial de la empresa familiar es el hecho de que en estas organizaciones,lamaximizacindebeneficioseconmicos(RiquezaFinanciera)convive con la consecucin de otro tipo de objetivos no econmicos (Riqueza Socioemocional) quesonimportantesparaelgrupofamiliarpropietario. Delintersdelafamiliaporlaconsecucindeestos objetivosnoeconmicossederivanefectospositivos (por ejemplo mayor compromiso, y visin a largo
Crecimiento
Maximizacion delaRiqueza Financiera Maximizacin delaRiqueza Socioemocional

Continuidad Influencia familiar Reputacin

plazo)ynegativos(nepotismo,conflictodeintereses con otros accionistas o resistencia al cambio) que impactanlacreacindevalor.

Eficiencia Rentabilidad

DatosdelawebdelFamilyFirmInstitutewww.ffi.org

Elinformecompletopuededescargasedesdeelsiguienteenlace: http://entrepreneurship.blogs.ie.edu/2012/06/19/lacreaciondevalorenlaempresafamiliarcotizadaeuropea/

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PRINCIPALESRESULTADOSDELESTUDIO Culeselperfildelaempresafamiliareuropeacotizada?
El 27% de las empresas cotizadas europeas con ms de 50 Millones de Euros de capitalizacin burstil son familiares,
Distribucindeempresasfamiliares
0% 20% 40% 60%

aunque este porcentaje vara segn los pases. Italia es el pas donde la empresa familiar cotizada tiene mayor representacin en comparacin con la no familiar (52%), seguidadeFrancia(49,6%),Portugal(45,83%) y Espaa (42,11%). En el otro extremo, se sitan Reino Unido, Luxemburgo e Irlanda dondeestasempresasapenasrepresentanel 10%deltotaldecotizadas. LaEmpresaFamiliarposeeuntamaoinferioralaNoFamiliar.Noobstante,elnmero mediodeempleadosessimilarenambostiposdeempresas.Dehechoentrminosde activos,ventasycapitalizacinburstilsucontribucinnosuperael20%,peroseelevaal 27%encuantoasuaportacinalempleodelasempresascotizadas.

ACTIVOTOTAL
Familiares Nofamiliares

EMPLEADOS
Familiares Nofamiliares

14% 86% 73%

27%

VENTAS
Familiares Nofamiliares

CAPITALIZACINBURSATIL
Familiares Nofamiliares

20% 80% 81%

19%

Las Empresas Familiares son ms longevas (edad media 60 aos frente a 41 de las no

familiares).Un20%delasempresasfamiliaressonempresascentenarias.

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Hancreadolasempresasfamiliareseuropeascotizadasmsvalorparasus accionistasenlaltimadcada(20012010)?

La Empresa Familiar bate a la Empresa No Familiar en Rentabilidad Burstil: Una inversin de 1.000 en el ao 2001 en la cartera ponderada por capitalizacin de las empresasfamiliarescotizadasenEuropahabrageneradounvaloralfinaldeladcadade 3.533frentealos2.241producidosporlacarteradeempresasnofamiliares,loque supone500puntosbsicosderentabilidadadicionalporao. La Empresa Familiar tiene un Riesgo de Mercado inferior a la No Familiar: La Beta estimada para el conjunto de empresas familiares es inferior a la Beta obtenida en las empresasnofamiliares. LasEmpresasFamiliarescotizancondescuento:Apesardeestamayorrentabilidad,las empresas familiares siguen cotizando en el ao 2010 con descuento sobre las no familiares,convaloresdelPERinferioresprcticamentealolargodetodoelperiodo. EvolucindelndicedeRentabilidadBurstilydelPER(20012010)
Rentabilidadanualcompuesta Familiares:13,6% Nofamiliares:8,6% Beta Familiares:1,08 Nofamiliares:1,17 Volatilidad Familiares:16,4% Nofamiliares:16,2%

350 300 250 200 150 100

ene01

FAMILIARES

NOFAMILIARES

may01

sep01

ene02

may02

sep02

ene03

may03

sep03

ene04

may04

sep04

ene05

may05

sep05

ene06

may06

sep06

ene07

may07

sep07

ene08

may08

sep08

ene09

may09

sep09

ene10

may10

26 24 22 20 18 16 14 12 10

PERFamiliar

PERNoFamiliar

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

sep10

50

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LasEmpresasFamiliaresbatenalosndiceslocalesdesusmercados:Entodoslospases analizadoslasempresasfamiliaresobtienenunarentabilidadmuysuperioralagenerada porlosndiceslocalesparanivelesderiesgosimilaresoinclusoinferiores.Lasempresas familiaresalemanassonlasquemayordiferencialderentabilidadpresentanconrespecto asundicedereferencia,elDAX. ndicedeRentabilidaddelasempresasfamiliarescotizadaseuropeasporpasesfrente alosndiceslocales(20012010)

IndiceFamiliaresEspaa IndiceFamiliaresReinoUnido IndiceFamiliaresAlemania IndiceFamiliaresFrancia IndiceFamiliaresItalia 600 IndiceIBEX35(Incl.Dividendos) IndiceFTSE100(Incl.Dividendos) IndiceDAX(Incl.Dividendos) IndiceCAC40(Incl.Dividendos) IndiceFTSEMIB(Incl.Dividendos)

500

400

300

200

100

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LaEmpresaFamiliarcreavalormientraselrestodelmercadolodestruye:Simedimos la creacin de valor mediante el EVA3 generado por la empresa por cada unidad de activoempleadaenelnegocio,losdatosmuestranquealolargodelaltimadcada, mientras las empresas no familiares han destruido valor, la empresa familiar lo ha creado.Ellohasidoposiblegraciasalacombinacindedosfactores: La Empresa Familiar es capaz de generar ms beneficios con sus activos. La empresafamiliarobtieneunarentabilidadsobreactivos(ROA)muysuperioralade laempresanofamiliaralolargodetodaladcada.

La Empresa Familiar accede a la financiacin a un menor coste. El Coste Medio PonderadodelCapital(CMPC)dela empresafamiliaresinferioraldelaempresa nofamiliar,yaquetantoeltipodeintersquesoportaporsudeudacomoelcoste delosfondospropiosesinferior.

EvolucindelEVAydiferenciasenROAyCMPC
EVA sobreActivoTotal
0,030 0,020 0,010 0,000 0,010 0,020 0,030 0,025 0,02 0,015 0,01 0,005 0 0,005 0,01 0,015 Familiares NoFamiliares

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 ROA(diferenciasentrefamiliaresyno CMPC(diferenciasentrefamiliaresyno familiares) familiares)

ElEVAoEconomicValueAddedeselindicadorquemuestraelexcesoderentabilidadqueobtiene *laempresa(atravsdesubeneficiooperativo)sobreelcostedelcapitalempleadoenfinanciarel negocio.

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Han generado las empresas familiares europeas cotizadas ms valor para otrosstakeholdersduranteelperiodo20012010?
Las Empresas Familiares han creado ms empleo que las No Familiares a lo largo del periodo20012010.Latasadecrecimientomediaanualacumulada(CAGR)delnmero mediodeempleadosparaelperiodofuede3,4%paralasempresasfamiliaresydel0,8% paralasnofamiliares. Evolucindelnmeromediodeempleados:EmpresaFamiliarfrenteaNoFamiliar
18.000 17.000 16.000 15.000 14.000 13.000 12.000 11.000 10.000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Familiares NoFamiliares
CAGR=3,4% CAGR=0,8%

LasEmpresasFamiliarescreanmsempleoen las fases contractivas del ciclo econmico. Durante la ltima dcada, la creacin de empleoenlaempresafamiliarhasidosuperior en las fases contractivas que en la expansiva. Por el contrario, las empresas no familiares

Creacindeempleoporperiodos
Familiares NoFamiliares

14,40%

13,70% 10,40% 7,10% 1,50%

slo han creado empleo en la fase expansiva mientras que lo han destruido o lo han mantenido prcticamente estable en las fases dedesaceleracineconmica. LaEmpresa Familiarposeeunaproductividadlaboralmediaparaelperiodoanalizado muysuperioraladelaNoFamiliar(1,58paralaempresafamiliarfrentea0,16delano familiar)yuncostesalarialsignificativamenteinferiordurantetodoelperiodo. La Empresa Familiar es menos intensiva en capital, pero la tasa de crecimiento media acumuladadelactivofijohasidodurantelaltimadcadasignificativamentesuperiora ladelasEmpresasNoFamiliares(CAGRde8,7%enlaempresafamiliarfrentea3,03% enlanofamiliar).
20012003 6,30% 20042007 20082010

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Qudistinguealas100EmpresasFamiliaresquemsvalorhancreadopara

susaccionistas(Top100)duranteelperiodo20012010?
Alemania es el pas que ms empresas del Top 100 concentra (un 24%) seguida de Francia(16%)ySuiza(10%).Un6%deestasempresassonespaolas. RankingdeEmpresasFamiliaresporrentabilidadenelperiodo20012010
Ranking 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 13 16 61 64 77 94 Rentabilidad Volatilidad mediaanual mediaanual ALCHEMIAS.A. 48,758% 1,356 FUCHSPETROLUBAG 38,533% 0,309 FAIVELEYTRANSPORT 37,555% 0,451 MULBERRYGROUPPLC 35,302% 0,548 PUMASE 34,613% 0,377 KABEHUSVAGNARB 33,215% 0,376 PINARSUTMAMULLERISANAYIIA.S. 32,388% 0,653 ANGLOEASTERNPLANTATIONSPLC 31,936% 0,350 BIJOUBRIGITTEMODISCHEACCESSORIESAG 31,633% 0,335 KOPEXS.A. 31,598% 0,680 RANKINGDEEMPRESASESPAOLASFAMILIARESENTRELAS100TOP PRIMS.A. 30,916% 0,629 DUROFELGUERASA 28,138% 0,329 OBRASCONHUARTELAINS.A. 18,247% 0,396 VIDRALASA 17,785% 0,239 PROSEGURCOMPANIADESEGURIDADS.A. 15,994% 0,239 CIAESPAOLAVIVIENDASENALQUILERSA 14,056% 0,155 Empresa

LasEmpresasFamiliaresquemsvalorhancreadoparasusaccionistassonempresas de menor tamao que el resto de empresas familiares. En media, la capitalizacin burstil de estas empresas Top 100 es de 1.200 frente a 2.100 millones de Euros del restodefamiliares. LasEmpresasFamiliaresquemsvalorhancreadoparasusaccionistassonempresas longevas.El60%deempresastienemsde50aosdeantigedadysloel10%menos de 25. De hecho, la media de las empresas del top 100 es de 81 aos frente a 60 del totaldefamiliares. LasEmpresasFamiliaresquemsvalorhancreadoparasusaccionistassonempresas queyahansuperadoelrelevogeneracional.Sinembargo,sedadenuevolaparadoja dequelasempresasenlasqueelfundadoranestpresentecotizanconprimaenlos mercadosfrentealrestodefamiliares. LasEmpresasFamiliaresquemsvalorhancreadoparasusaccionistassonempresas enlasqueelPresidentedelConsejoesunmiembrodelafamiliayquecuentancon unCEOnofamiliar.

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CONCLUSIONES

Los resultados del estudio no dejan lugar a dudas: las empresas familiares europeas cotizadas han creado ms valor para sus accionistas durante el periodo 20012010. Al controlarporotrosfactoresquepodranestarafectandoalacreacindevalorencualquiera de sus dimensiones, tales como el tamao, el nivel de deuda, el riesgo o la distribucin sectorial, estos resultados apuntan claramente a la existencia de un efecto familia, que influyepositivamenteenlacreacindevaloralargoplazoparalosaccionistasenelcasode lasempresaseuropeascotizadas. Este efecto familia estara indicando que los efectos positivos derivados de la propiedad familiar (reflejados por ejemplo en la existencia de menores costes de agencia, de un mayor compromiso de accionistas y empleados familiares con el proyecto empresarial, o de una visin a ms largo plazo) superan ampliamente los efectos negativos derivados del posible conflicto de intereses entre la consecucin de los objetivos de la familia y los de otros accionistas minoritarios. El hecho de que se trate de una muestra de empresas cotizadas sin duda refuerza este efecto, ya que se tratadeempresassujetasarequisitosestrictosdeinformacin,supervisinycontroly conlaposibilidaddedarliquidezalosaccionistasminoritarios. Adicionalmente, los resultados sugieren que la visin a largo plazo de los propietarios familiares les permite abordar la realizacin de inversiones con largos periodos de maduracinyaslaalasempresasfamiliaresenciertamedidadelosajustesdeempleo einversinalolargodelosciclos.De hecho,estas empresasnoslohancreadoms puestos de trabajo en el periodo analizado, sino que adems han actuado como un seguro,almantenereinclusocrearpuestosdetrabajoapesardelacadadelasventas en las fases de desaceleracin econmica. La existencia de este seguro implcito podraexplicarlamayorproductividadlaboralyelmenorcostesalarialdelasempresas familiares. Alavistadeestosresultados,elhechodequelasempresasfamiliareshayancotizado con descuento en comparacin con las no familiares durante todo el periodo y que sigan estando infravaloradas en el 2010, resulta muy sorprendente. Esta menor valoracinestaraindicandoqueelmercadoestdescontandolaposibleexpropiacin

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derentasporpartedelgrupofamiliaralosaccionistasminoritarios.Esciertoqueenla mayoradelasocasiones,lasfamiliasdeseancontrolarlasempresasquehancreadoy que adems desean mantener este control familiar por generaciones, diseando para ellomecanismosdegobiernoquelimitanlainfluenciadeotrosaccionistas.Loquenoes ciertoalavistadelosresultadosdeesteinformeesquealhacerloestndestruyendo valor.Muyalcontrario,almenosparaelperiodoanalizado,elaccionistaobtienemucho msvalorcomoaccionistadeunaempresafamiliar.Ynosloelaccionistasinotambin otrosstakeholderstalescomoempleados,proveedoresyclientesquesebeneficiande la gestin a largo plazo de estas compaas. Estamos por tanto ante un fallo de mercado? Este sesgo negativo del mercado en contra de las empresas familiares es tambin evidentecuandoseanalizaelefectodelapresenciadelfundadorsobrelacreacinde valor.Denuevo,losresultadosdemuestranqueapesardecrearmsvalorenellargo plazoentodaslasdimensionesanalizadas,lasempresasenlasqueyasehaproducidoal menosunrelevogeneracionalestncotizancondescuentofrentealrestodefamiliares. Quiz pesan demasiado los conflictos en torno a procesos sucesorios en empresas familiares de renombre que son tan a menudo aireados por los medios de comunicacin, o la estadstica tan repetida de que slo alrededor del 4 % de las empresas familiares superan la tercera generacin. En cualquier caso, esta no es la realidaddelaempresafamiliareuropeacotizada,quecuentaconun20%deempresas centenariasqueademssonenmuchoscasoslasmsrentables. Finalmente, los resultados tambin demuestran que la implicacin de la familia en la gestindelaempresainfluyeenlacreacindevalor,aunqueestaimplicacindebaser matizada.QuelaPresidenciadelConsejodeAdministracinseaocupadaporunfamiliar contribuye a aumentar los efectos positivos del efecto familia sobre la creacin de valor,alreforzarlaimagendelacompaayelcompromisodelafamiliaconelproyecto empresarial. Sin embargo, estos beneficios no son tan obvios cuando se trata del Consejero Delegado (CEO), ya son que las empresas familiares que cuentan con un profesionalexternolasquemsvalorhancreadoparasusaccionistas.

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CRISTINACRUZ,ProfesoradeGestinEmprendedorayEmpresaFamiliar,IEBusinessSchool Cristina Cruz es licenciada en Econmicas por la Universidad de Murcia, BA en Economa Internacional por la Universidad de Manchester, Programa Superior de Direccin de Empresas Familiares por el Instituto de Empresa y Doctora en Economa de la Empresa y MtodosCuantitativosporlaUniversidadCarlosIII.

Los resultados de su investigacin, centrada principalmente en el mbito de la gestin emprendedora y la empresa familiar,hansidopublicadosenrevistasacadmicasdereconocidoprestigiointernacionaltalescomoelAcademyof Management Journal, Administrative Science Quarterly, Journal of Business Venturing o Entrepreneurship Theory and Practice. Su labor acadmica ha sido reconocida internacionalmente en numerosas ocasiones. Por ejemplo en 2009, su artculo titulado: Socioemotional wealth and Corporate response to institutional pressures: Do FamilyControlled Firms Pollute Less? , recibi el Best Paper Award de la divisin de Gobierno Corporativo de la EuropeanAcademyofManagementConference.Enreconocimientoaestalaborinvestigadora,IEBusinessSchoolle otorgen2010elResearchExcellenceAward,premioqueestainstitucinconcedeasusmejoresinvestigadores. LaprofesoraCruztrasladalosresultadosdesuinvestigacinalasaulas,desdedndetratadeinfundirenlasnuevas generaciones la necesidad de preservar y transmitir el espritu emprendedor en las familias empresarias. Su labor docenteenestesentido,tantoencursosdeMBAcomoaniveldeExecutiveEducationessiempremuybienvalorada por los alumnos y tambin reconocida internacionalmente. En2011, fue uno de los profesores seleccionadospor el Family Firm Institute (FFI) para presentar su mtodo innovador de enseanza en temas de empresa familiar en el FamilyBusinessResearch&EducationSymposium.Estambinautoradenumerososcasossobreemprendedoresy empresasfamiliaresdexito. LAURANEZLETAMENDIA,ProfesoradeDireccinFinanciera,IEBusinessSchool LauraNezeslicenciadaenCienciasEconmicasporlaUniversidadAutnomadeMadrid,y DoctoraenEconomaFinanciera(especializacinBancayBolsa)porlamismaUniversidad.Su Tesis doctoral sobre inversin en empresas cotizadas fue premiada por la Fundacin Caja Madrid.

Inici su carrera profesional en el mercado financiero ejerciendo como analista y gestora de carteras y fondos en Bestinver SVB, GVC SVB y Norwich Union. Posteriormente su trayectoria profesional se ha desarrollado en el IE BusinessSchooldondeademsdeimpartirdocenciaendiversosprogramas(MBA,ExecutiveMBA,LLM,PhD,DBAy MiM) ha ejercido como Directora de Investigacin en el periodo 2001 2007. En los ltimos aos ha realizado estanciasenBentleyUniversity(Boston)comoVisitingScholarycursosdeespecializacinenHarvardBusinessSchool. Suinvestigacinsecentraenelestudiodelosmercadosdecapitalesyenlagestindeinversionesyriesgos,ascomo enlamejoradelastcnicascuantitativasdeanlisis.Unodelostemasqueleapasionaeslaaplicacindetcnicasde inteligenciaartificialparalaseleccindeindicadoresburstiles,financierosyeconmicosconobjetodeanticiparlos movimientosdelosmercadosylimitarlosriesgos.Suinvestigacinhasidofinanciadamedianteprogramaspblicos competitivos, como el Programa Marco de la UE y el Plan Nacional de I+D, y los resultados han sido publicados en revistas acadmicas internacionales con sistemas de evaluacin annimo e impacto reconocido en el JCR (Journal CitationReport)EnergyPolicy,SoftComputing,IMAJournalofManagementMathematics,ComputationalStatistics& DataAnalysis,EuropeanJournalofOperationalResearch,Int.J.DataMining,ModellingandManagement,Managerial Finance, as como en libros internacionales (Studies in Computational Intelligence Springer 2012, Lecture Notes in ComputerScienceSpringer2012)yrevistasacadmicasnacionales.

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