Facult des Sciences Juridiques conomiques et Sociales Marrakech

Master Entrepreneuriat et Stratgie PME 2011 - 2012

LENVIRONNEMENT MONTAIRE INTERNATIONAL

Encadr par: Mr . A .GRAR

Prpar par:
Tafili Mohamed Ait El amria Faissal

Introduction

Plan
Introduction 1 - Lvolution du SMI
Avant 1944

Pendant 1944 (bretton woods)

Aprs 1944

2 - lEuro 3 - Les rgimes du march des changes 4 - Le march des changes 5 - Le march des changes au Maroc et rgime de convertibilit du dirham Conclusion

1 - Lvolution du systme montaire international

Avant 1944:

Jusquau 1914 le systme montaire international tait simple puisque toutes les monnaies taient dfinies par un poids fixe dor fin. Il y avait libre circulation interne et externe dor: Si un pays avait un dficit de balance commerciale, il y avait un transfert dor ltranger par contre si sa balance tait excdentaire, il y avait des rentres dor.

Guerre de 1914-1918: bouleversements importants on t causs :

La France adopta le systme de ltalon dor : la

monnaie nationale ne fut plus convertible en or, elle ne pouvait tre convertible quen dollars convertibles en or. Ds 1943, les EU et la GB prparrent un nouveau systme montaire international.

 Pendant 1944: Systme montaire international de bretton

Woods: Cest un ensemble de rgles et de mcanismes visant lmission, la gestion et au control de la monnaie internationale. Harry Dexter White ( gauche) Maynard Keynes en 1946. Ils furent les deux protagonistes principaux de la confrence tenue Bretton Woods. et John

 Objectif:
- Assurer un dveloppement quilibr des changes internationaux

- Assurer le dveloppement de lconomie nationale Deux organisations internationales furent cres:

- FMI - BM

FMI
187 pays membres le gendarme et le pompier du capitalisme mondialis
Obligation des pays membres:

- Dfinir une parit de sa monnaie - Eliminer tout control des changes - Se rfrer au FMI en cas de changement de parit
Mission: - Aider la dfense de la parit des monnaies

- Aider les pays qui ont des dficits structurels de balance de paiement. - Promouvoir la coopration montaire internationale - Garantir la stabilit financire - Faciliter les changes internationaux

Banque Mondiale
Sa mission est de Rduire la pauvret dans les pays revenu

intermdiaire et dans les pays plus pauvres mais solvables par le biais de ses prts et de ses garanties, de ses instruments de gestion des risques et de ses services d'analyse et de conseil.
Elle se compose des trois filiales suivantes:
BIRD AID SFI

Le systme de change fixe:

Prsente des avantages et des inconvnients. Il permet la stabilit montaire tout en contribuant la lutte contre linflation, donnant ainsi une part de crdibilit aux Etats. Mais il est difficile mettre en uvre correctement, ncessitant notamment une forte rserve en devise. Il capte lautonomie montaire des Etats ce qui en situation de crise peut tre fatal.

Change flottant
Aprs 1944: dveloppement du systme des changes flottants

(surtout aprs la crise du ptrole)

C'est le systme actuellement en vigueur. Il a t dfini lors des

accords de la Jamaque en 1973, aprs l'abandon de la convertibilit en or du dollar et l'abandon du systme de Gold exchange standard de Bretton Woods. Les parties l'accord dclarent accepter les diffrentes monnaies trangres ligibles dont le taux de change sera dtermin librement sur le march des changes en fonction de l'offre et de la demande. Ce systme a vu des variations extrmement importantes du cours des principales monnaies, allant du simple au double et faisant le chemin inverse souvent en quelques mois.

Avantages la politique conomique et montaire devient plus autonome puisque la banque centrale na plus lobligation dintervenir sur le march des changes. Ces systme limitent les mouvements spculatifs de capitaix , court terme Inconvnients Ils rendent plus difficile la gestion des entreprises qui participent au commerce international, car les variations de change sont incertaines et peuvent tre importantes. Les effets anticips de variations de cours peuvent tre lorigine des dsquilibres court terme.

2 - LEuro
Les dates cls de leuro:
Avril 1998: la cration du conseil europen. 1 juillet 1998: mise en place de BCE 1 juillet 1999: replacement de lEcu par lEuro Janvier 2002: mise en circulation des pices et billets Juin 2002: suppression des cours lgales des ex-

monnaies nationales

Les critres de convergence

Le respect des critres de convergence permettra aux Etats membres de participer au lancement de leuro:
stabilit des taux de changes depuis au moins deux ans Taux dinflation ne dpasse plus 1,5% Dficit public inferieur 3% du PIB Taux dintrt LT nexcdant pas plus de 2%, ceux des

trois pays ayant les plus faibles taux. l'endettement brut ne doit pas reprsenter plus de 60 % du PIB.

Avantages de lEuro
Pour lEurope:
Facteur de stabilit et de prosprit

Complment essentiel du march unique

Stimulant pour la croissance et pour lemploi Facteur dconomie en terme de rduction des couts

de transactions Facteur de stabilit internationale

Avantages de lEuro

Pour les entreprises:

Disparition du risque de change lintrieur de lUE

montaire Rduction des couts Augmentation de la capacit concurrentielle

Avantages de lEuro
Pour les consommateurs: Disparition du cout des oprations du change dans la

circulation lintrieur des pays de lUE montaire.

Facilitation des oprations prives

3 - Le march des changes:

Le change est l'acte par lequel on change les monnaies de diffrentes nations. Les monnaies prennent les mmes formes que la monnaie l'intrieur d'un pays. La majeure partie des actifs montaires changs sur les marchs des changes sont des dpts vue dans des banques. Le taux de change est le prix de la monnaie d'un pays en termes de la monnaie d'un autre.

Il y a deux types de taux de change, selon la date de l'change rel des monnaies :
le taux de change au comptant: le prix pour une transaction

"immdiate" (un jour ou deux au maximum pour les grosses transactions)

le taux de change terme est le prix pour une transaction qui

interviendra un certain moment dans l'avenir, dans 30, 90 ou 180 jours. Le march des changes est donc nettement un march terme.

Les participants au march

Les banques: intermdiaires agres, sont les principaux

intervenants sur les marchs des changes. Elles traitent des oprations de change soit pour leurs clients, soit pour leurs besoins propres. Toutefois, seules les plus importantes participent activement au march par lintrmdiaire de leurs cambistes.
Les courtiers: qui sont des professionnels indpendants, peuvent

aussi intervenir sur le march. Ils indiquent leurs correspondants bancaires les meilleures offres et les meilleures demandes de devises, et servent de relais pour les tablissements entre lesquels ont lieu les transactions. Ils peroivent une rmunration proportionnelle au nombre de transactions.

 Les banques centrales: peuvent agir sur le march, soit pour

soutenir la monnaie nationale du pays, soit pour satisfaire les besoins de devises de lEtat. les banques commerciales internationales: Les Oprations de change de la clientle sont traites lintrieur de salle de change qui comprend:
Front-Office: entit ou sexerce lactivit de cotation par les

combistes dealers ou traders spcialiss par couple de devise ou par type dinstrument lorsque limportance des oprations le justifie Back-Office: soccupe de lalimentation du Front Office en flux provenant des agences suite aux ordres de la clienteles de lenregistrement administratif et con table des oprations traits par les cambistes.

Le march des changes terme

Le march des changes terme permet de fixer

immdiatement le cours dchange futur de devises

Les participants au change terme sont:
- Les banques nationales ou trangres. - Les courtiers qui jouent un rle important actif sur ce march.

Le march nest pas localis et les oprations sont traite par tlex ou par tlphone.

4 - Les rgimes des changes:

on peut distinguer 4 rgimes de change:

- les rgimes se rfrant une seule monnaie - les rgimes se rfrant un panier de monnaies - les rgimes flexibilit limite - les rgimes plus grande flexibilit

Les rgimes se rfrant une seule monnaie

Les monnaies de rfrence sont: le dollar, le franc franais, et

le rouble
32 pays ont choisi de rattacher leurs monnaie au dollar:

- Pays dAmrique latine:( Bolivie, Guatemala, panama,

Paraguay, Venezuela)
- Autres comme ( lEgypte, lIrak, le Ymen)

 14 tats africains indpendants font partie de la zone

franc, leur monnaie est lie au franc par parit fixe, ils sont regroups en deux unions montaires:
- Union montaire ouest- africaine - Banque des Etats de lAfrique centrale.

Les rgimes se rfrant un panier de monnaies

Ces rgimes ont un taux de change tabli par rapport:
- Au DTS
- Un autre groupe de monnaie

En 1985, 12 pays rattachent leurs monnaies au DTS, ce qui

attnue les fluctuations court terme des taux de change effectifs. 32 autres pays rattachent leur monnaie un ensemble de devises qui refltent mieux la structure particulire de changes extrieurs.

DTS
Le droit de tirage spcial (DTS) a t cr par le FMI

en 1969 pour soutenir le systme de parits fixes de Bretton Woods. Tout pays adhrent au systme devait disposer de rserves officielles qui pouvaient servir racheter sa monnaie nationale sur les marchs des changes internationaux, au besoin, pour maintenir son taux de change;

les rgimes flexibilit limite

Ce sont les rgimes rattachs de manire flexible une ou

plusieurs monnaies:
- les rgimes de la CEE qui maintiennent un rgime de

coopration montaire entre eux. - Les pays dont la monnaie est flexible vis--vis dune seule monnaie, gnralement le dollar, cest--dire que leurs taux de change fluctuent lintrieur de marges ne dpassant pas 2,5% par rapport cette monnaie.

les rgimes plus grande flexibilit

Il peuvent tre classs selon le degr dintervention des

autorits dans la fixation des taux de change. Le taux de change est ajust en fonction de certains indicateurs ( solde commercial et budgtaire, inflation). les autorits montaires doivent tenir compte de ces indicateurs pour prendre ventuellement des mesures correctives. parmi les pays qui ont adopt ce rgime on peut citer: le Brsil, le Chili, le Prou, le Portugal.

Les rgimes flottement dirig

Le taux de change est fix pour une courte dure pendant

laquelle les autorits sont disposes acheter ou vendre des devises un taux spcifi.
Les rgimes flottement indpendant: le taux de change peut

fluctuer en permanence dans le temps. Si les autorits interviennent, ce nest pas pour centraliser ces fluctuations mais seulement pour influer sur le rythme:
LAfrique du sud, le Canada, les Etats unis, Israel, le japon, le

Liban; le royaume unis, lUrugay, le Zair appartiennent ce rgime.

 Il faut noter que: depuis le dbut des annes 80, une tendance

lassouplissement des rgimes de change.

Avec le rgime des changes flottants, les monnaies ont fluctu

de faon importante les unes par rapport aux autres. Alors que lon pensait souvent que le flottement des monnaies devait, aprs une priode dajustement, conduire un certain quilibre, il est apparu que les mouvement de taux ont souvent aggrav les dsquilibres des transactions courantes.
Et ceci malgr une certaine convergence des taux dinflation

observs depuis 1984 dans plusieurs pays

Principales caractristiques du march des changes :

Un march-rseau domin par quelques places financires

A la diffrence des marchs boursiers, qui ont une localisation gographique prcise, le march des changes ne connat pas de frontires : il y a un seul march des changes dans le monde. Les transactions sur devises se font aussi bien et en mme temps Paris, Tokyo, Londres ou New York.

Le march des changes est donc une organisation conomique sans vritable rglementation ; elle est auto-organise par les instances publiques et prives qui y interviennent. Le march des changes est gographiquement trs concentr sur les places financires de quelques pays. En 1998, le Royaume-Uni reprsente 32 % des oprations, les Etats-Unis 18%, le Japon 8 %, l'Allemagne 5 % et la France 4 %.

Un march domin par quelques monnaies

Les oprations sur les marchs des changes sont concentres sur un petit nombre de monnaies, et trs majoritairement sur le dollar. En 1998, le dollar amricain intervient en moyenne dans 87 % des transactions identifies, soit du ct de l'offre, soit du ct de la demande. Les monnaies de la zone euro apparaissent dans 52% des transactions (30 % pour le mark et 5 % pour le franc franais) le yen japonais et la livre britannique sont plus en retrait : ils interviennent respectivement dans 21 % et dans11 % des transactions

Un march risqu domin par les oprations terme

Le risque de change est le risque de perte en capital li aux variations futures du taux de change.
Le contrat de change terme est le principal moyen de se couvrir ou de spculer sur le march des changes. Ce qui explique pourquoi il domine le contrat de change au comptant : en 1998 63% des oprations des marchs des changes sont des oprations terme et 37 % seulement des oprations au comptant.

Contrat de change:

Un contrat de change terme est un accord pour changer une monnaie contre une autre une date future un prix fix aujourd'hui.
les contrats bass sur les oprations traditionnelles, terme

bancaire et "swap"cambiste. (57 % des oprations des marchs des changes en 1998). ceux bass sur les autres produits drivs, "futures" et options sur devises restent encore marginaux (6 % des oprations en 1998).

Un march domin par les banques:

Trois groupes dagents oprent sur ce march: les entreprises et les gestionnaires de fonds et particuliers, le les autorits montaires. les banques et les courtiers qui assurent le fonctionnement quotidien du march. Les cambistes des banques et les courtiers sont les seuls intervenants privs oprer directement sur le march.

En 1998, prs de 90 % des oprations cambiaires sont ralises entre les banques et les autres intermdiaires financiers.

 Une des attentes de linstauration de la convertibilit

par les agents conomiques, cest la mise en place dun march de changes. Les mesures de libralisation et la leve des restrictions de changes ont jou un rle prdominant dans la libre dtermination des prix et ont permis daccentuer le rle des mcanismes de march .

5 - Le march des changes au Maroc

Instaur au Maroc en 1996
Encadr et contrl par Bank Al-Maghrib Donne la possibilit aux banques de conserver et de

grer des positions de change

Objectif:
Amliorer sensiblement les conditions d'excution des

ordres en devises de leur clientle,

Dvelopper les techniques de couverture terme Promouvoir l'mergence d'un march montaire

interne en devise par des oprations de prts et d'emprunts interbancaires en monnaies trangres.

Lorganisation du march

Bank Al-Maghrib affiche en continu, les taux de

change applicables aux oprations d'achat et de vente de devises avec les intermdiaires agres. Ces taux sont exprims l'incertain (montant en dirhams correspondant aux units des devises cotes).

 Les oprations traites avec Bank Al-Maghrib sont

effectues en continu de 8h30 15h30, sur la base

d'une date de valeur de J+2 (2 jours ouvrables) conformment la norme internationale. Les banques peuvent galement convenir des dates de rglement en valeur dcale (valeur jour ou lendemain). Le non

respect de la date de valeur par l'une des parties

Les avantages et limites du march des changes marocain:

Avantages
La fin du monopole de Bank Al-

Limites
Un march trs jeune qui ne traite pas

Maghrib
La dtermination des taux de change

par les banques en fonction de l'offre et de la demande des devises

Le rajustement des dates de valeur

l'ensemble des oprations et dont le volume des transactions qui y sont effectus est encore modeste.
Obstacles rencontres dordre culturel,

la norme internationale en raccourcissant le dlai d'excution des transactions, ramen J+2 au lieu de J+3
L'introduction des techniques de

structurel et professionnel et ils interpellent l'ensemble des acteurs qui interviennent sur le march.

couverture contre le risque de change

Rgime de convertibilit du dirham:

La notion de convertibilit ayant pratiquement disparu de la

littrature conomique depuis les annes 70, refait son apparition dix ans aprs, et tient un rle prpondrant dans le domaine des relations conomiques internationales.

Dfinition
Au dpart, ce mot dsignait le droit dchanger une

monnaie en or un taux de change donn et ce jusquau dbut de ce sicle. Cette conception de la convertibilit a toutefois chang due la dmontarisation progressive de lor, pour reprsenter depuis la seconde guerre mondiale, le droit dchanger librement une devise nationale contre une devise trangre un taux de change donn.

Les avantages de la convertibilit

La convertibilit dune monnaie procure de multiples avantages, qui en ralit, rsultent de la leve des restrictions de change; elle permet:
De rduire les problme lis au rationnement des devises Damliorer la productivit des entreprises Renforcer et dliminer tous les obstacles de libralisation du

commerce extrieur notamment les exportations marocaines.

Convertibilit et rgime de change

En thorie, le concept de la convertibilit sapplique

aux monnaies qui ont aussi bien un rgime de taux de change flexible que fixe.
Ce pendant en pratique, la convertibilit marche plus

avec la flexibilit du taux de change, remplaant gnralement les restrictions de changes.

 Ainsi lorsque la convertibilit se rfre la possibilit

dchanger librement une monnaie contre des devises trangres un taux de change dtermin par le march, elle est dite Soft.
De mme, lorsquelle signifie la possibilit

dchanger librement une monnaie contre des devises trangres un taux de change donn, elle est alors Hard

Conclusion

Bibliographie
BENJELLOUN, Mounia. Aout 1994, Rapport de recherche sur

la convertibilit du dirham, Universit de Montral Harald Anderson, Mark Stone, et Romain Veyrune, Rgimes de change, Finances & Dveloppement Mars 2008 Mishkin, Frederic et al.2007, Monnaie, banque et marchs financiers, 8 me dition, Nouveaux Horizons Peyrard, J. Soularue, G.1986. Risque de change et gestion de lentreprise,Vuibert SLAMTI, Ahmed. 1997. Le nouveau march des changes au Maroc, 1re dition, Forma Conseil Plus, Casablanca

Merci de votre attention