Ayudanta Ingeniera Econmica

Material complementario para la ctedra

Libro que rene la materia de la catedra Ingeniera Econmica, con ejemplos y ejercicios propuestos para complementar el estudio personal de cada alumno.

A u t o r : J ua n I g na c i o Ca r v a ja l D a z

ndice
1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. Diagrama Flujo de Caja. 3 Inters.... 4 Anualidades... 11 Gradientes.. 16 Inflacin, inters real y nominal 22 Tabla de Amortizacin y Depreciacin. 26 Flujo de Caja (Cash Flow) 30 Indicadores Econmicos 34

1. Diagrama Flujo de Caja

Un diagrama flujo de caja es una representacin grfica de un flujo de efectivo en una escala de tiempo representada en una lnea horizontal donde se ven reflejados los ingresos y egresos de dinero. El diagrama representa el planteamiento del problema y muestra que es lo dado y lo que debe encontrarse. Para su representacin es necesario indicar la direccin de las flechas en el diagrama de flujo de caja. Para ello una flecha hacia arriba indicar un flujo de efectivo positivo (Ingreso), inversamente, una flecha hacia abajo indica un flujo de efectivo negativo (Egreso).

Aos, meses, das, etc

Durante la construccin de un diagrama flujo de caja, la estructura de un problema con frecuencia se hace distintiva, por lo general es favorable definir primero el tiempo en el que ocurren los flujos de efectivo esto establece la escala horizontal que se dividir en tantos periodos segn corresponda. Luego de esto basta con colocar adecuadamente los ingresos o egresos para poder completar el diagrama. Si bien un diagrama flujo de caja es una representacin grfica de un problema de matemtica financiera, es la gran base para el desarrollo de este mismo.

2. Inters
Es el pago que debe realizar una persona o una entidad financiera por utilizar dinero prestad o, esperando que este sea devuelto al cabo de un tiempo con un porcentaje de compensacin por dicho prstamo. El clculo del inters se puede representar de la siguiente forma:

Inters = Monto Final - Monto Inicial

Ejemplo. Se solicita prestado a una entidad bancaria la suma de $200.000 con la condicin de pagar $215.000. Inters = 220.000 - 200.000 Inters = 20.000 Ejemplo 2. Usted deposita $100.000 en un banco, y al cabo de un tiempo retira la suma de $107.500. Inters = 107.500 100.000 Inters = 7.500

2.1 Tasa de Inters Es el porcentaje al que est invertido un monto de dinero en un horizonte de tiempo determinado. Viene dado por la siguiente formula:

Tasa de Inters (%) = ( Inters / Monto Inicial ) x 100

De acuerdo a los ejemplos anteriores se tiene lo siguiente. Ejemplo. Se solicita prestado a una entidad bancaria la suma de $200.000 con la condicin de pagar $220.000. Tasa de Inters (%) = ( 20.000 / 200.000 ) x 100 = 10% Ejemplo 2. Usted deposita $100.000 en un banco, y al cabo de un tiempo retira la suma de $107.500. Tasa de Inters (%) = ( 7.500 / 100.000 ) x 100 = 7.5%
4

2.2 Tipos de Inters

2.2.1 Inters Simple Es el pago que se efecta por el uso de un capital ajeno a ttulo de prstamo (ahorro o con sumo) calculado sobre el valor original de la deuda, ignorando cualquier inters causado en periodos anteriores. Expresado de otra manera, el inters obtenido en cada intervalo unitario de tiempo es el mismo. Para este tipo de inters se tienen las siguientes formulas.

Calculo Tasa Simple tasamensual = tasaanual 12 *Nota: Este clculo se puede hacer con cualquier nomenclatura de tiempo.

VF = VP ( 1 + i * t ) Donde: VF = Valor Futuro VP = Valor Presente i = Inters t = Tiempo *Nota: Para aplicar esta frmula, el inters y el tiempo deben encontrarse en una misma unidad de tiempo.

Ejemplo. Calcular el inters simple producido por 30.000 pesos durante 90 das a una tasa de inters anual del 5 %. tasadiaria = tasaanual = 0.05 = 0.000137 = 0.0137% 365 365 VF = 30.000 ( 1 + 0.000137 * 90 ) = 30.370 Inters = 30.370 30.00 = 370

Ejemplo 2. A cunto asciende el inters simple producido por un capital de 25.000 pesos invertido durante 4 aos a una tasa del 6 % anual. VF = 25.000 ( 1 + 0.06 * 4 ) = 31.000 Inters = 31.000 25.000 = 6.000

2.2.2 Inters Compuesto Se refiere al beneficio (o costo) del capital principal a una tasa de inters durante un cierto periodo de tiempo, en el cual los intereses obtenidos al final de cada periodo no se retiran, sino que se aaden al capital principal. Por lo tanto, los intereses se reinvierten, se gana inters sobre el inters. Se presentan 3 tipos de inters compuesto que se detallan a continuacin.

2.2.2.1 Inters Efectivo ( i ) El inters efectivo es el tipo de inters i realmente abonado o cargado a las operaciones financieras en un periodo de tiempo determinado. Para calcular la tasa se tiene: Calculo de tasa compuesta tasaanual = ( tasamensual + 1 )12 - 1 *Nota: Este clculo se puede hacer con cualquier nomenclatura de tiempo.

VF = VP ( 1 + i )n Donde: VF = Valor Futuro VP = Valor Presente i = Inters n = Periodo de capitalizacin *Nota: Para aplicar esta frmula, el inters y el tiempo deben encontrarse en una misma unidad de tiempo.

Ejemplo. Calcular la tasa de inters compuesto anual que se ha aplicado a un capital de $2.000.000 para que al cabo de 3 aos se haya convertido en $2.360.00. 2.360.000 = 2.000.000 ( 1 + i )3

1.18 = ( 1 + i )3
3

1.18 = ( 1 + i ) i = 1.05672 1 i = 0.05672

Ejemplo 2. En que se convierte un capital de $1.200.000 al cabo de 6 aos a una tasa de inters compuesto anual del 8%? VF = 1.200.000 ( 1 + 0.08 )6 VF = 1.904.249,19

2.2.2.2 Inters Nominal ( j ) La tasa de inters nominal no es una tasa correcta, real o efectiva. Es aquella tasa que estando referida a una unidad de tiempo especfica, capitaliza con frecuencias diferentes, por lo cual debe convertirse a una tasa efectiva con el fin de reflejar en forma precisa consideraciones del valor del tiempo. Para la conversin de tasa nominal a efectiva se tiene la siguiente formula. ( 1 + i ) = ( 1 + j / m )m

Donde: i = Inters efectivo j = Inters nominal m = N de capitalizaciones que ocurren dentro del periodo indicado en el inters nominal. *Nota: Cuando el periodo de capitalizacin no est dado, la tasa de inters es efectiva. Si adems la tasa de inters no viene con un periodo de tiempo, se asume que es anual.

Ejemplo. Calcular el valor ahorrado al cabo de 4 aos, si usted deposit en una entidad financiera $10.000 a una tasa de inters del 10% anual capitalizable semestralmente.

ia = 1.1025 1 ia = 0.1025 VF = 10.000 ( 1 + 0.1025 )4 VF = 14.774,6

Ejemplo 2. Cul ser el monto final acumulado en una cuenta que paga un 29% anual capitalizable mensualmente, si usted realiza un depsito hoy de $100.000 y el tercer ao realiza un depsito de $50.000 al cabo de 8 aos?

Aos

ia = 1.3318 1 ia = 0.3318 VF = 100.000 ( 1 + 0.3318 )8 + 50.000 ( 1 + 0.3318 )5 VF = 1.199.210,252

2.2.2.3 Inters efectivo para capitalizaciones continas Cuando el nmero de capitalizaciones, en un ao, es muy grande (se dice que n tiende al infinito) como por ejemplo capitalizaciones por hora o por segundos, se denomina capitalizacin continua. Para este caso en particular se puede aplicar la siguiente frmula para encontrar el inters efectivo. i=ej1

Ejemplo. Usted solicita a una entidad financiera un prstamo para financiar la compra de un automvil. Para esto le ofrecen una tasa del 10% anual capitalizable continuamente. Cul es la tasa de inters efectiva que le estn cobrando por el prstamo? ia = e 0.1 1 ia = 0.105171

Ejercicios Propuestos
1. Cul ser la tasa de inters aplicada al prestar $2.000 hoy, para cancelar $2.200 al final del primer ao? 2. Calcular el capital que impuesto al 3% de inters simple anual se ha convertido en 4 meses en 1.000 UF. 3. Cunto tiempo tardar un capital C invertido al 10% de inters simple anual en producir un capital final igual al doble del mismo? 4. Cul fue el tipo de inters simple anual que permiti que por un capital de $224.440,75 se obtuvieran $64.775 de intereses en 7 aos? 5. Si usted deposita $100.000, con un inters simple del 20% semestral, qu cantidad tendr en cuatro meses? 6. Cul ser el capital final resultante de la inversin de un capital inicial de $2.000.000 al 6% de inters simple anual durante: a) 4 cuatrimestres b) 17 meses c) 120 das 7. Determinar los intereses y el capital final producido por $500.000 al 15% de inters compuesto anual, durante 3 aos.
9

8. Si usted solicito un prstamo por $1.500.000 con la obligacin de cancelar toda la deuda en un solo pago al cabo de 18 meses con un inters del 8.5% semestral Cunto deber pagar por el prstamo solicitado? 9. Usted deposita $ 1.200.000 al banco durante 260 das a una tasa de inters compuesto trimestral del 6% Cunto dinero retirara al trmino de los 260 das? 10. Determine la tasa de inters anual, a la que deben invertirse $3.250.000.- para que en 5 aos se obtenga un capital final de $ 4.200.000 11. Una empresa deposita $7.000.000 a una tasa de inters del 24% trimestral capitalizable mensualmente, cul ser el monto acumulado en 4 aos? 12. Para poder pagar sus estudios superiores usted desea depositar $1.000.000. Para esto usted evala la opcin de 3 bancos. El primero le ofrece una tasa del 8% anual, el segundo un 3.5% semestral capitalizado trimestralmente y el tercero un 8% a perpetuidad. Cul de estas tres opciones seleccionara? 13. Cuanto debe depositar para obtener dentro de 15 meses un capital de 1.850.000 que estar sujeto a un inters del 6.6% anual capitalizado semanalmente? 14. Para poder financiar la futura compra de un vehculo usted deposito en un banco 2.500.000 a un inters del 5%. Sabiendo que el vehculo tiene un valor de 8.990.000 y que usted lo podr comprar dentro de 28 meses ms Cunto dinero adicional necesitara para poder comprar dicho vehculo? 15. Usted tiene la oportunidad de invertir hoy, en iguales condiciones de riesgo, $35.000.000 al 32% anual de inters simple o al 27% anual. Cul inversin deber hacer? (Considere un horizonte de tiempo para 1, 2 y 3 aos).

10

3. Anualidades
Es una sucesin de pagos, depsitos o retiros generalmente iguales, en intervalos de tiempo iguales. 3.1 Tipos de Anualidades 3.1.1 Anualidades vencidas Son aquellos pagos que se hacen al final de cada periodo (t0), por ejemplo el pago de salarios a empleados donde primero se realiza el trabajo y luego se efecta el pago, se representa en el diagrama flujo de caja de la siguiente manera (la direccin de las flechas depender si son ingresos o egresos).

Las frmulas para anualidades vencidas se presentan a continuacin.

Ejemplo. Una persona deposita $100 al final de cada mes en una cuenta que abona el 6% de inters capitalizable mensualmente. Calcular su saldo en la cuenta, al cabo de 20 aos.

Meses

11

ia = 1.06168 1 ia = 0.06168 ( 1 + ia ) = ( 1 + im )12 im = 0.005

VF = 46.240,09

Ejemplo 2. Cuanto se necesita depositar el da de hoy para realizar retiros de $200 semanales, si se tiene el dinero depositado durante 42 das al 38% anual capitalizable mensualmente.

Semanas

Primero, se despeja el inters efectivo anual.

ia = 1.4537 1 ia = 0.4537 Luego al ser depsitos semanales, es necesario calcular el inters efectivo semanal. ( 1 + ia ) = ( 1 + isemanal )52 isemanal = 0.00722 Luego se calcula el valor presente con los datos del ejercicio.

VP = 1.170,25
12

3.1.2 Anualidades Anticipadas Una anualidad anticipada es aquella cuyo pago peridico vence al principio del intervalo de tiempo (t=0), un ejemplo de este tipo de anualidades son el pago de la renta de una c asa. Se representa en el diagrama flujo de caja de la siguiente forma (la direccin de las flechas depender si son ingresos o egresos).

Las frmulas para anualidades anticipadas son las siguientes.

Ejemplo. Calcular el valor de contado de una propiedad vendida a 15 aos de plazo, con pagos de $300.000 mensuales por mes anticipado, si la tasa de inters es del 12% anual capitalizado mensualmente.
Meses

ia = 1.12682 1 ia = 0.12682 ( 1 + ia ) = ( 1 + im )12 im = 0.01

VP = 25.246.464,19
13

3.1.3 Anualidades a perpetuidad Una perpetuidad es una anualidad cuyo pago se inicia en una fecha fija y contina para siempre, es decir, se puede considerar que tiene un infinito nmero de pagos y por ello no se puede determinar su monto. Este tipo de anualidades se presenta cuando se coloca un capital y nicamente se retiran los intereses. Para esta anualidad solo se cuenta con la siguiente formula.

Ejemplo. Usted desea recibir retiros anuales perpetuos de $100.000, si la tasa de inters es de un 5% semestral. Cunto debe depositar hoy para poder realizar dichos retiros? ( 1 + ia ) = ( 1 + isemestral )2 ia = 1.1025 1 ia = 0.1025 VP = 100.000 0.1025 VP = 975.609,756

Ejercicios Propuestos

1. Calcular el valor futuro y el valor presente de las siguientes anualidades ciertas ordinarias. a) $2.000 semestrales durante 8 aos al 8%, capitalizable semestralmente. b) $4.000 anuales durante 6 aos al 7,3%, capitalizable anualmente. c) $200 mensuales durante 3 aos 4 meses, al 8% con capitalizacin mensual. 2. Cul es el valor de contado de un equipo comprado con el siguiente plan: $14.000 de cuota inicial; $1.600 mensuales durante 2 aos 6 meses con un ltimo pago de $2.500, si se carga el 12% con capitalizacin mensual? 3. Una persona deposita $15000 al final de cada mes en una cuenta que abona el 15% de inters anual capitalizable bimensualmente. Calcular su saldo en la cuenta, al cabo de 10 aos.

14

4. Los ex alumnos de una universidad deciden donarle un laboratorio y los fondos para su mantenimiento futuro. Si el costo inicial de $20.000.000 y el mantenimiento se estima en $3.500.000 anuales, hallar el valor de la donacin, si la tasa efectiva es del 7% anual. 5. Una persona desea ahorrar dinero para los gastos de Universidad de su hijo. De esta manera,
realiza depsitos anuales de US$1.000 en un banco tradicional que le ofrece una tasa del 5% anual. Para esto hace su primer depsito en el quinto cumpleaos de su hijo, y el ltimo depsito lo efecta en el dcimo quinto cumpleaos. Cul es el monto de cada uno de cuatro retiros iguales, programados para los cumpleaos 18, 19 ,20 y 21 a fin de retirar todos los fondos.

6. Una persona recibe tres ofertas para la compra de su propiedad: (a) $400.000 de contado (b) $190.000 de contado y $50.000 semestrales, durante 2 aos (c) $20.000 por trimestre anticipado durante 3 aos y un pago de $250.000, al finalizar el cuarto ao. Qu oferta debe escoger si la tasa de inters es del 8% anual? 7. Una compaa frutera dedicada a la siembra de ctricos empezara a producir dentro de 5 aos. La produccin anual se estima en $400.000 y ese rendimiento se mantendr por espacio de 20 aos. Hallar con la tasas del 6% el valor presente de la produccin. 8. Para mantener en buen estado las carreteras vecinales, la junta vecinal decide establecer un fondo a fin de proveer las reparaciones futuras, que se estiman en $300.000 cada 5 aos. Hallar el valor del fondo, con la tasa efectiva del 6%.

9. Despus de una agotadora bsqueda de trabajo, tiene que optar entre dos ofertas laborales, y no sabe por cual inclinarse, as que aplicara los conceptos de Evaluacin de Proyectos para evitarse la prdida de tiempo. La primera empresa la ofrece un sueldo de $600.000 (liquido) mensuales con un bono al final de ao, equivalente a 2 veces su sueldo y la segunda le ofrece un sueldo de $700.000 (liquido) mensuales. Cul ser su respuesta si su costo de oportunidad es del 0,3% mensual. 10. Calcular el valor actual de una renta semestral de $10,000 durante 5 aos, si el primer pago semestral se realiza dentro de 2 aos y el inters es del 23% semestral.

15

4. Gradientes
Una gradiente es una serie de pagos peridicos que tiene una ley de formacin, que hace referencia a que los pagos puedan aumentar o disminuir, con relacin al pago anterior, en una cantidad constante (uniforme) o en porcentaje (escalada).

4.1 Gradiente Uniforme Es una serie de pagos peridicos tal que cada pago es igual al anterior aumentado o disminuido (positivo o negativo) en una cantidad constante en pesos. Cuando la cantidad constante es positiva se tiene un gradiente uniforme creciente, por el contrario cuando la cantidad constante es negativa se tiene un gradiente uniforme decreciente. A la cantidad constante se caracteriza con la letra G, y se representa en un diagrama flujo de caja de la siguiente forma.

La composicin de un gradiente uniforme consta de un valor cuota (que no cambia) y la cantidad constante uniforme a travs del tiempo. La frmula para el gradiente uniforme es la siguiente.

Donde: VP = Valor Presente C = Cuota G = Gradiente i = Inters n = Numero de Periodos

16

Ejemplo. Si un inversionista deposita hoy $40.000.000; $60.000.000 dentro de dos aos y $50.000.000 dentro de cuatro aos. Si a partir del quinto ao comienza a retirar el dinero, sacando $10.000.000 el primer mes; $10.500.000 el segundo mes; y as sucesivamente aumentando una cantidad creciente de $500.000 en los siguientes meses. Qu tiempo le tomara agotar la cuenta si el inters asociado es del 12% anual capitalizable mensualmente?

C = 10.000.000 G = 500.000

ia = 1.12682 1 ia = 0.12682 ( 1 + ia ) = ( 1 + im )12 im = 0.01 Depsitos VF60 = 40.000.000 * (1,01)60 + 60.000.000 * (1,01)36 + 50.000.000 * (1,01)12 VF60 = 214.855.246,5

x = 16,9244

17

4.2 Gradiente en Escalada El gradiente en escalada es una serie de pagos peridicos que aumenta o disminuye en porcentajes constantes en perodos consecutivos de pago, en vez de aumentos constantes de dinero como en el caso del gradiente uniforme. Los flujos de efectivo (cuotas) cambian en el mismo porcentaje entre cada perodo. Al aumento porcentual se describe con la letra E y se representa en el diagrama flujo de caja de la siguiente forma.

La composicin de un gradiente en escalada al igual que el gradiente uniforme consta de un valor cuota (que no cambia), pero con la diferencia que la cantidad que cambia travs del tiempo ahora es una cifra porcentual. La frmula para el gradiente uniforme es la siguiente.

Donde: VP = Valor Presente C = Cuota E = Porcentaje de aumento del flujo i = Inters n = Numero de Periodos

18

Ejemplo. Una persona desea solicitar un prstamo y de acuerdo a sus flujos anuales estima que lo puede cancelar durante un periodo de 9 aos con pagos anuales de acuerdo al siguiente plan. Un pago de $500.000 el 1ao, $600.000 el 2 ao y estos aumentaran en un 10% anual desde ese momento en adelante. Determine el monto que estara dispuesto a prestarle el banco a una tasa de inters del 8.5% anual.

i = 8,5% anual

VP = 4.741,058,131

Ejercicios Propuestos
1. Usted ha ganado un premio que consiste en el pago de US$1.000 en el primer ao, y a partir del segundo ao y hasta el quinto ao se le pagara un 10% ms del monto anterior. Si usted decide que mejor le cancelen el premio en montos iguales anuales durante 7 aos. Calcule el valor de los montos si la tasa de inters es de un 8% anual. 2. Determinar el valor de contado de una activo, si financiando se adquiere as: una cuota inicial de $450.000, dieciocho cuotas mensuales iguales de $40.000 cada una, y luego cuotas trimestrales de $150.000 la primera, $160.000 la segunda, $170.000 la tercera y as sucesivamente hasta finales del cuarto ao: finalmente, seis meses despus dela ltima de estas cuotas trimestrales, un pago equivalente al 15% del valor contado. La tasa de inters es del 36% anual.

19

3. Usted quiere comenzar un negocio con el que espera tener enormes ganancia. Para esto acude a distintas entidades financieras, pero debido al riesgo del negocio deciden no prestarle el dinero. Ante esto usted acude donde Don Vito Corleone y consigue que le presten $10.000.000 a una tasa del 1.2% efectivo semanal bajo las siguientes condiciones y que el no pago a tiempo le puede costar su vida. 8 cuotas anuales que se incrementaran en $250.000 todos los aos. Dos pagos de $300.000 como muestra de buena fe al final del cuarto y sptimo ao y un pago de $500.000 al final del octavo ao con un inters del 12% semestral capitalizado mensualmente. Dada las condiciones estipuladas por Don Vito Corleone se le pide determinar a. El valor de la cuota. b. Cuanto tendr que rentar su negocio al trmino del octavo ao para que ni usted ni su familia corran el peligro de perder su vida y adems el negocio. 4. Un inversionista decide reinvertir el 50% de las utilidades que obtiene mensualmente de la empresa. En el banco le ofrecen una tasa del 12% anual. Se sabe que los ingresos mensuales de la empresa, independiente del mes, son iguales a 5/4 de los costos de e se mes. Estas utilidades se encuentran afectas a un impuesto del 20% mensual. Determinar el valor total acumulado de la empresa al cabo de 3 aos, si se sabe que el costo en el primer mes de la empresa fue de 50.000, el segundo mes 52.000, el tercer mes 54.000 y as sucesivamente. 5. 10 estudiantes recin ingresados piensan asociarse y crear un fondo de ahorros mensuales de tal forma que al culminar sus 5 aos de estudio posean un capital de $10'000.000 con el propsito de fundar su propia empresa. Sus ingresos les permiten incrementar el ahorro mensual en un 2% y la entidad financiera les ofrece un inters mensual del 2.5%. Cunto deber ser el ahorro mensual inicial de cada uno de los estudiantes? 6. Usted va a depositar dentro de 6 meses $50.000, dentro de 9 meses $100.000, dentro de 1 ao $150.000, y as sucesivamente hasta que hace el ltimo depsito dentro de 4 aos. Cunto tendr en ese entonces acumulado, si los depsitos ganan un inters del 8% trimestral? 7. Una persona ahorra mensualmente una parte de su sueldo con el fin de obtener un fondo para casarse. Cree que las cuotas cada da deben ser ms altas a medida que se acerca la boda. Hoy empez ahorrando$20.000 y cada mes se incrementar la cuota en un 5%. Su matrimonio ser dentro de cinco aos. Cul ser el fondo acumulado, sabiendo que el inters es de un 3% semestral capitalizado bimensualmente?

20

8. 10 estudiantes recin ingresados a la UTEM piensan asociarse y crear un fondo de ahorros mensuales de tal forma que al culminar sus estudios posean un capital de $18.000.000 con el propsito de fundar su propia empresa. Sus ingresos les permiten incrementar los depsitos en un 2% con respecto al mes anterior a partir del segundo mes, el banco les ofrece un inters mensual del 30,7% anual capitalizado continuamente. Debido a una crisis financiera a comienzos del quinto ao el banco les cambia la tasa de inters, a un 3,6% bimestral, por lo que deciden que a partir de comienzos de ese ao, cambiaran el depsito mensual, empezando con la misma cantidad que en el periodo 1 ms un 2,8%, este aumento ser progresivo hasta finales de su carrera. Cunto deber ser el ahorro mensual inicial (periodo 1) de cada uno de los estudiantes para poder lograr dicho propsito? (asuma que la duracin real de la carrera es de 7 aos). 9. Cunto debera depositarse hoy al 10% mensual para obtener los siguientes flujos mensuales?

10. Se ofrece la administracin de un restaurante durante un ao y se garantiza que compraran exactamente 6.000 almuerzos mensuales durante ese ao, los cuales sern pagaderos en un solo contado a razn de $500 cada uno, pero su valor total ser cancelado al final del ao sin intereses, la persona calcula que el costo de los insumos de cada almuerzo ser de $200 los cuales debern ser adquiridos y pagados al principio de cada mes y su valor aumentara cada mes un 5%. El costo mensual de mano de obra se considera estable en $250.000 y adems, se requerir una inversin inicial de $1.000.000 para la adecuacin del restaurante. Suponiendo un inters mensual del 3%. Calcular cual ser el valor de su ganancia: a) En pesos de hoy b) en pesos futuros.

21

5. Inflacin, Inters real y nominal

La inflacin es el aumento sostenido y generalizado del nivel de precios de los bienes y servicios y factores productivos de una economa a lo largo del tiempo. Si existe inflacin los pesos de hoy no comprarn las mismas cosas que en un ao ms. En la prctica, la inflacin se mide a travs del ndice de Precios al Consumidor (IPC) que mide la evolucin de los precios de una canasta promedio de bienes y servicios. Por lo tanto, la variacin del IPC no significa que todos los bienes y servicios de esta canasta varen en el mismo porcentaje. Por otro lado el IPC no es el precio de la canasta.

5.1 Tasa de inters real (UF) Una tasa de inters real es aquella que denota un aumento del poder adquisitivo. Esto es, conservando el poder adquisitivo del dinero, existe un incremento en el monto a pagar (o cobrar). Un ejemplo es el de las tasas en UF + X% o tasas reflejadas como IPC + X%. Esto significa que al cabo de un ao el dinero debiera tener el mismo poder adquisitivo que el dinero que se invirti.

5.2 Tasa de inters nominal (Pesos) Una tasa de inters nominal es aquella que denota un crecimiento en el monto de dinero, sin ajustar la moneda por inflacin. As la tasa de inters nominal no necesariamente significa un incremento en el poder adquisitivo. Un ejemplo de esto son los depsitos en pesos a 30 das de los bancos o los crditos en pesos. Si hacemos un depsito por $ 1000 al 15% de inters anual en un ao debiera recibir $ 1.150 Significa esto que ser $150 ms rico al cabo de un ao? En equilibrio el banco debiera ser indiferente entre prestar a tasas reales o nominales, siempre y cuando las tasas nominales incluyan las expectativas de inflacin. As surge la igualdad de Fisher. (1+i)=(1+r)*(1+) Donde: i = tasa de inters nominal r = tasa de inters real = inflacin esperada

22

Ejemplo. Usted solicita hoy un crdito por 3000 UF para adquirir una vivienda a 20 aos plazo con pagos mensuales e iguales entre s (en UF) a una tasa real del 10% anual. Determine el valor esperado en pesos de la cuota N24 si la UF hoy tiene un valor de $21.135 y las expectativas de inflacin son: 4% primer ao, 3,5% segundo ao y de ah en adelante 3,25% anual es promedio.

ianual = 10% ( 1 + ia ) = ( 1 + im )12 im = 0,007974

C = 28,099 UF Una vez calculado el valor de la cuota en UF, sabemos que este valor en si no es un monto fijo puesto que la UF varia ya que es una unidad de cuenta reajustable de acuerdo con la inflacin. Y en este caso nos preguntan por el valor de la cuota N24 en pesos, por lo tanto lo que se hace es llevar el valor de la UF al valor futuro que se pide usando la inflacin. UFhoy = 21.135 VF12UF = 21.135 ( 1,04 ) = 21.980,4 VF24UF = 21.980,4 ( 1,035 ) = 22.749,714 Por lo tanto ahora se puede calcular el valor de la cuota solicitada. C24 = 28,099 UF * 22.749,714 C24 = 639.244,2137

23

Ejemplo 2. Suponga que solicita un crdito por 150 UF, deber cancelarlo en 7 aos con una tasa de inters del 5,8% real anual. Determinar el valor de la cuota anual (en pesos, e igual para todos los periodos), si la inflacin durante los 4 primeros aos es de 6,2% y los ltimos 3 aos es de 3,7%. El valor de la UF hoy es de $22.433,5

ianual = 5,8% real Primeros 4 aos (1+i)=(1+r)*(1+) ia = ( 1,058 * 1,062 ) -1 ia = 0,1236 150 UF = $3.365.025

ltimos 3 aos (1+i)=(1+r)*(1+) ia = ( 1,058 * 1,037 ) -1 ia = 0,097146

C = $546.142,7

Una vez visto los dos ejemplos tanto en UF como en pesos ($), se nota la diferencia entre ambos, por una parte cuando se trabaja en pesos se utiliza la igualdad de Fisher para obtener la tasa de inters nominal, mientras que cuando se trabaja en UF lo que se busca es obtener el valor futuro de la UF a travs de la inflacin. Obviamente esto queda dispuesto a los datos entregados.

24

Ejercicios Propuestos
1. Se desea solicitar un prstamo por 5000 UF para poder crear una empresa. La intencin de usted es no perder autonoma financiera por lo que cancelara el crdito en 10 aos en cuotas iguales vencidas, mensuales en UF con un inters del 8,2% semestral capitalizado mensual. Si la UF el da de hoy vale $21.125 y el banco central ha proyectado que para los 4 primeros aos las expectativas de inflacin son de: 3,6% 3,9% 4,3% 4,8%. Determine el valor en pesos de la cuota N 42. 2. Un mes despus del nacimiento de su hijo, un padre deposita $1.000 mensuales para en el futuro poder pagar la universidad, 5 aos ms tarde nace su hija, y al mes de nacer decide dividir su depsito mensual en 3/10 para su hijo y 7/10 para la hija. El banco genera un inters real anual del 2% los primeros 5 aos, 3% los siguientes 6 aos y 3,5% anual capitalizable semestralmente en lo que resta. Determinar cunto retirara cuando cumplan 18 aos cada uno sabiendo que la inflacin es de un 2,8% los primeros 5 aos, 3,5% los siguientes 6 aos y un 3,2% lo que resta. 3. Usted desea depositar una cantidad X de dinero en el banco A y B. El banco A genera un inters real del 2% el primer ao y un inters nominal del 6% el segundo ao, con lo cual usted espera poder realizar retiros mensuales vencidos de $30.000 durante 2 aos y un retiro adicional de $106.000 al final del segundo ao. Por su parte el Banco B usted desea retirar $90.000 al final del primer ao y $120.000 al final del tercer ao, este Banco genera un inters real del 1,5% el primer ao, un inters real del 1,9% el segundo ao y un 7,5% anual capitalizable quincenalmente el tercer ao. La inflacin correspondiente es de un 2%, un 2,8% y 3,5% anuales respectivamente. Determine la cantidad total disponible de dinero que debe tener el da de hoy para poder realizar dichos retiros. 4. Como futuro ingeniero usted decide a la edad de 30 aos comprar una vivienda de la siguiente manera: a. Dar como pie el monto ahorrado en UF en una institucin financiera que le ofrece una rentabilidad del 15% real anual capitalizado mensualmente durante el periodo que este se mantuvo trabajando antes de la compra de la vivienda. b. Solicitar un crdito por la diferencia entre el precio de la vivienda y el pie, el cual se cancelar en 5 aos con cuotas mensuales de $250.000 a una taza de 15% anual capitalizado semanalmente. Considerando que usted el da de hoy tiene 25 aos, recibe una renta bruta 60UF y que el monto que decide ahorrar mensualmente para la compra del departamento es el 20% del total de su sueldo. Adems se estima que la inflacin para los primeros 2 aos es de un 1.5% y de un 1.8% desde el tercero en adelante y que la UF hoy tiene un valor de $22.604,76. Calcule el valor del departamento en pesos.

25

6. Tabla de Amortizacin y depreciacin

Se entiende por amortizacin, el re-embolso gradual de una deuda o la obligacin de devolver un prstamo recibido, cuyo importe se va reintegrando en varios pagos diferidos en el tiempo. Los mtodos ms frecuentes para repartir el importe en el tiempo y segregar el valor principal de los intereses son el sistema Francs y Alemn, y estn basados en el concepto del inters compuesto El sistema Francs corresponde a generar cuotas iguales (formula ya conocida). El sistema Alemn o sistema de amortizaciones iguales.

6.1 Sistema Francs (Cuotas iguales) Periodos 0 1 2 3 n Principal VP0 VP1 = VP0 A1 VP2 = VP1 A2 VP3 = VP2 A3 VPn = VPn-1 - An A1 = C I1 A2 = C I2 A3 = C I3 An = C - In I1 = VP0 * i I2 = VP1 * i I3 = VP2 * i In = VPn-1 * i C C C C Amortizacin Inters Cuota

Para calcular cuota se utiliza la formula ya conocida anteriormente para anualidades.

26

6.2 Sistema Alemn (Amortizaciones iguales) Periodos 0 1 2 3 n Principal VP0 VP1 = VP0 A1 VP2 = VP1 A2 VP3 = VP2 A3 VPn = VPn-1 - An A = VP0 / n A = VP0 / n A = VP0 / n A = VP0 / n I1 = VP0 * i I2 = VP1 * i I3 = VP2 * i In = VPn-1 * i A + I1 A + I2 A + I3 A + In Amortizacin Inters Cuota

Ejemplo. La empresa de transportes Buses Fierro desea comprar un nuevo bus para su flota, para ello pedir un prstamo por 35.000.000 a una tasa del 4,0% anual capitalizado bimensualmente. El prstamo ser pagado en 5 cuotas anuales, con amortizacin fija. Prstamo = $35.000.000 Inters = 4% anual capitalizado bimensualmente

ia = 0,040776 Periodos
0 1 2 3 4 5

A = 35.000.000 / 5 = 7.000.000 Principal

35.000.000 28.000.000 21.000.000 14.000.000 7.000.000 0 7.000.000 7.000.000 7.000.000 7.000.000 7.000.000 1.427.160 1.141.728 856.296 570.864 285.432 8.427.160 8.141.728 7.856.296 7.570.864 7.285.432

Amortizacin

Inters

Cuota

27

6.3 Depreciaciones La depreciacin es la expresin contable del proceso de obsolescencia, particularmente, del deterioro, que experimentan algunos activos fijos. Se define formalmente como el proceso de prdida de valor contable que sufren los activos fijos en el transcurso de su vida til. La consecuencia ms directa de aquello es que en la medida que avanza el tiempo de servicio del activo fijo, decrece el valor contable de este. Luego, los activos fijos depreciables tienen una vida til limitada, desde el punto de vista legal y contable, la cual se acaba cuando el valor contable de este, es cero, es decir; cuando ha sido completamente depreciado. Las depreciaciones en Chile estn regularizadas por el servicio de impuestos internos SII, quienes elaboran una tabla con la vida til de todos los activos, para poder calcular la depreciacin se tienen las siguientes formulas.

Donde: Dt = Depreciacin en el periodo t VA = Valor inicial del activo VS = Valor de salvamento o valor residual del activo al final de su vida til

Ejercicios Propuestos
1. Para financiar la compra de un sistema home theater, usted ha solicitado un prstamo por 1.000.000 a un 12% anual capitalizado cuatrimestralmente que se pagara en un periodo de 8 meses, dentro de los cuales habr 2 meses de gracia con pago de inters. 2. La empresa Doble Cruz Ltda. Ha solicitado un prstamo por 7.500.000 a una tasa del 3.4% anual que ser pagado en 5 cuotas anuales iguales, pero con 2 periodos de gracia sin pago de inters. 3. Para poder adquirir muebles y otros para su nuevo departamento, usted solicito un prstamo a su banco de confianza. El primer prstamo de $7.700.000 lo solicito en marzo del 2010 acordando su cancelacin en 30 cuotas mensuales iguales y vencidas a una tasa de inters del 20% capitalizado cuatrimestralmente. El da 1 de febrero del 2011 solicito
28

otro crdito al mismo banco por un valor de $5.500.000 pagadero en 20 cuotas trimestrales iguales y vencidas con 5 periodos de gracia a una tasa de inters del 12% anual capitalizado trimestralmente. Hace una semana, se encontr con una ejecutiva comercial amiga y lo convence de refinanciar sus crditos con el banco de la competencia donde ella trabaja ofrecindole 35 cuotas mensuales a una tasa de inters del 7% semestral capitalizado mensualmente. Usted acepto esta opcin, se le pide determinar a. El monto a pagar al banco de confianza para saldar su deuda total, sabiendo que este le cobra a usted la deuda del capital ms 3 intereses consecutivos en el primer prstamo y 2 intereses consecutivos en el segundo prstamo (estos intereses corresponden a la 2da y 3era cuota (respectivamente) siguientes a la ltima pagada antes de amortizar la deuda. b. El valor de la nueva cuota del crdito solicitado al banco de la competencia para el refinanciamiento. 4. Gracias a la libertad y pocas leyes que regulan los crditos de consumo, a la seora Carmen la casa comercial Del Pueblo S.A. le ofrece un crdito de consumo de $2.500.000 pagadero en 36 cuotas mensuales e iguales, adems de 3 pagos especiales al final de cada ao por un valor de $120.000 y para ambos pagos se asocia una tasa de inters del 30% anual capitalizado cuatrimestral. La seora Carmen por su parte es duea de casa y solo tiene como ingreso la pensin de su marido que asciende a $220.000 y al verse afligida por las deudas que tiene, toma el crdito ofrecido por la casa comercial. Ahora bien la seora Carmen sabe que solo puede disponer de un 25% de su ingreso para pagar las cuotas de dicho crdito, pero asume el riesgo de solicitarlo. a. Cul es el valor efectivo de la cuota? b. Cunto cancelara a la casa comercial Del Pueblo S.A. por dicho crdito de consumo? c. Suponiendo que la seora Carmen cumpli con todas las cuotas mensuales y que en la cuota N24 decide pagar el saldo de su deuda con la condicin de pagar el remanente ms la suma de tres intereses consecutivos Cunto tendra que pagar para sanar su deuda?

5. Don Miguel al verse afligido por una deuda de $7.000.000 decide solicitar un prstamo a comienzos de enero de 2012 en el Banco Infeliz. Debido a su situacin financiera actual acuerda comenzar a pagar a principios de abril de 2012, la forma de pago pactada con el Banco fue la siguiente: cancelar 10 cuotas trimestrales y 3 cuotas especiales de $800.000 canceladas en julio de cada ao. El inters impuesto por el Banco es de 15% semestral capitalizado bimensual. Don Miguel decide refinanciar su crdito con otro banco en julio de 2013, pero el Banco Infeliz le impone como condicin cancelarle el saldo capital ms 3 intereses consecutivos sobre las cuotas trimestrales con un inters del 2%. Calcular el total a pagar al Banco Infeliz.
29

7. Flujo de Caja (Cash Flow)

El flujo de caja es un documento o informe financiero que muestra los flujos de ingresos y egresos de efectivo que ha tenido una empresa durante un periodo de tiempo determinado (horizonte de evaluacin). Los ingresos y egresos de caja pueden ocurrir mensualmente, diariamente o en forma continua, pero por simplicidad se adopta la convencin de considerar que ocurren en un instante: al final de cada ao.

7.1 Estructura de un flujo de caja La estructura del flujo de caja refleja los factores que determinan los montos monetarios que se recibirn del proyecto. Cuando se evala desde el punto de vista de la empresa, se distinguen dos conceptos: flujo operacional y flujo de capitales. El primero se refiere a los ingresos/egresos obtenidos con la explotacin del negocio que pagarn/descontarn impuestos.

30

a. Ingresos por Ventas: Son el producto entre el volumen de ventas de los productos/servicios que ofrece el proyecto y sus respectivos precios (sin IVA). b. Intereses por Depsitos: son las ganancias de intereses obtenidas por inversiones financieras del proyecto. c. Ganancias/Prdidas por venta de Activos: stas ocurren cuando se liquida inversin fija que tiene un valor contable inicial y que se deprecia legalmente en el tiempo, existir una ganancia de capital cuando el valor de reventa (valor econmico) es superior a su valor libro, la ganancia ser igual a la diferencia entre ambos valores y se considerar como un ingreso. Al contrario, si el valor de liquidacin es inferior a su valor libro, entonces existir una prdida de capital igual a la diferencia, y que se considerar como un egreso. d. Costos Fijos: Son los costos en que el proyecto debe incurrir para mantener en funcionamiento el proyecto en cada perodo y que son independientes del volumen de produccin. e. Costos Variables: stos dependen del volumen de produccin, y pueden incluir la compra de insumos, mano de obra directa, distribucin, etc. f. Depreciaciones Legales: es la asignacin de una cuota que supone considerar el desgaste, agotamiento o envejecimiento de un activo de inversin. g. Amortizacin de los activos intangibles: Diferente a la depreciacin de activos fijos, no tienen una vida til definida, por lo que cada empresa deber determinar la vida til de su intangible considerando que sta debe ser la menor entre la vida til estimada y la duracin de su respaldo legal. h. Pago de Intereses por Crditos (tambin llamado Gastos Financieros): Corresponde al servicio de las deudas comprometidas, el que es determinado por la tasa de inters de los crditos y del saldo impago de la deuda hasta ese momento. Para definir este tem, se considera la fraccin del pago que corresponde slo a intereses, por ser los nicos costos reales para el proyecto, puesto que la amortizacin corresponde al pago del capital de la deuda (devolver el dinero prestado). i. Prdidas del Ejercicio Anterior (PEA): La legislacin tributaria permite reconocer como gasto contable las prdidas contables del ao anterior, stas se pueden acumular hasta por cinco aos, con excepcin de algunas las actividades (agrcolas y forestales), las que pueden acumular prdidas de ejercicios anteriores por perodos superiores o indefinidamente. El principio que subyace en este tem, es que una fraccin de los costos
31

del ejercicio anterior (que fueron superiores a los ingresos) no descontaron los impuestos que le corresponda, y por tanto, se les acepta descontarlo en el perodo siguiente. j. Utilidad Antes de Impuestos: La suma (con sus correspondientes signos) de las partidas anteriores nos permite calcular las utilidades contables que el proyecto generar en un periodo determinado. Si es positiva se pagarn impuestos, si es negativa se podr acumular como prdida del ejercicio anterior para el periodo siguiente. k. Impuesto de Primera Categora: La actual legislacin impositiva chilena exige que las empresas paguen un impuesto a las utilidades contables (llamado Impuesto de Primera Categora), el porcentaje alcanza a un 17%, y no discrimina entre los destinos que pueden tener esas utilidades (reinversin en el negocio o reparticin entre los dueos del proyecto). l. Utilidad Despus de Impuestos (Neta): Corresponde a la diferencia entre las Utilidades Antes de Impuestos y el pago de Impuesto de Primera Categora. Es decir, corresponde a las utilidades contables que se llevarn los dueos del proyecto.

En tanto que el flujo de capitales se refiere a las inversiones necesarias para iniciar el negocio, su financiamiento y su recuperacin al final del proyecto, y stas no pagan ni descuentan impuestos.

a. Inversin en Activo Fijo: Corresponde a los recursos involucrados para adquirir los activos fijos necesarios para la explotacin del proyecto. Usualmente incluye terrenos, edificios, maquinaria, vehculos, etc. La mayora de estos activos son legalmente depreciables (salvo los terrenos), lo que se refleja en la cuenta de depreciacin del flujo operacional.

32

b. Inversin en Activo Fijo Intangible: Son aquellos activos fijos adquiridos que carecen de forma corprea y que se corresponden con derechos adquiridos mediante contratos legales. Incluyen las marcas de fbricas, patentes de invencin, nombres comerciales, etc c. Inversin en Capital de Trabajo: Corresponde a la valoracin de los recursos monetarios y fsicos que requiere un proyecto para mantenerse en funcionamiento, la necesidad de estos recursos se origina en los desfases entre los pagos de costos y los flujos de ingresos. El capital de trabajo puede ir variando de ao en ao, dependiendo, por ejemplo, del volumen de produccin, cambio en las condiciones de financiamiento de las compras de materias primas o ventas. Si las variaciones del capital de trabajo son significativas, puede justificarse la estimacin del capital de trabajo para cada ao. d. Valor de Mercado: El valor de mercado representa el valor vigente de un bien (activo) o servicio donde se va a desarrollar una operacin entre un vendedor y un comprador. e. Recuperacin del Capital de Trabajo: En el flujo de caja se considera que la inversin en capital de trabajo se recupera ntegramente. Esto se explica porque en el flujo operacional se han considerado todos los ingresos y costos de operacin de cada periodo, y si se est agregando un capital adicional para financiar el dficit transitorio, este capital debe quedar sobrante en el balance de ingresos y cosos del periodo. Si el capital de trabajo requerido para el periodo siguiente es igual al del periodo anterior, entonces ste se ir recuperando y reinvirtiendo sucesivamente. Si no fuesen iguales, entonces se recuperara parcialmente una parte o se requera una nueva reinversin en ste f. Prstamo: Corresponde al financiamiento proveniente de crditos obtenidos en instituciones financieras. Se considera con valor positivo porque constituye un ingreso, aunque posteriormente se devuelva mediante las amortizaciones. g. Amortizaciones: Corresponde a la disminucin del saldo impago de un prstamo. Por lo tanto se considera que la suma de las amortizaciones es igual al monto del crdito.

33

8. Indicadores Econmicos
8.1 Valor Actual Neto (VAN) El Valor actual neto mide la riqueza equivalente que aporta el proyecto medido en dinero del perodo inicial (calcular el valor presente de un determinado nmero de flujos de caja futuros, originados por una inversin), sobre la mejor alternativa de uso del capital invertido en un proyecto de igual riesgo. Es el excedente que queda para el (los) inversionista(s) despus de haber recuperado la inversin y el costo de oportunidad de los recursos destinados. Para calcular el valor actual neto se tiene la siguiente formula.

Donde: Fi = Flujo neto del periodo i r = Tasa de descuento del proyecto I0 = Inversin n = Nmeros de periodos

Maximizar el VAN equivale a maximizar la riqueza del inversionista, por lo tanto el criterio de decisin con este indicador es el siguiente. I. II. III. VAN > 0, conviene hacer el proyecto porque aporta riqueza. VAN = 0, se est indiferente entre hacer o no el proyecto. VAN < 0, no conviene realizarlo, es mejor destinar el capital a su uso alternativo.

Algunas caractersticas del VAN son las siguientes. I. II. III. IV. Reconoce que un peso hoy vale ms que un peso maana. Depende nicamente del flujo de caja y el costo de oportunidad. Propiedad aditiva: VPN (A+B) = VPN (A) + VPN (B) No slo permite reconocer un proyecto bueno, sino que tambin permite comparar proyectos. Ejemplo. Reconocido dentro de su grupo de amigos como un(a) experto(a) evaluador(a)
34

de proyectos, su mejor amigo le plantea un negocio del cul no sabe si formar parte o no. Consiste en una fbrica de helados, donde de acuerdo a estudios realizados por $5.000.000, su estrategia comercial debiera considerar un precio de $600 por unidad el primer ao de operacin y reajustarlo en $30 todos los aos siguientes. La proyeccin de demanda supone vender 28.000 unidades durante el primer ao, luego duplicar sus ventas gracias a una agresiva campaa de marketing y para los dos aos siguientes aumentar las ventas en 15.000 unidades. Las inversiones en activos fijos, corresponden a $15.000.000 en terrenos, $20.000.000 en construcciones que se deprecian contablemente en 10 aos y realmente en 40 aos y cuyo valor residual (de toda la inversin) asciende al 25% de su valor inicial. Adems se debe realizar una inversin en maquinarias para la elaboracin de los helados por $10.000.000 que se deprecian contablemente en 5 aos y realmente en 7 aos. Los costos fijos de operacin ascienden a $3.000.000 anuales y los costos variables para el primer ao son de $360 por unidad. Para los siguientes aos, los costos variables por unidad descienden en $10 de acuerdo a la curva de aprendizaje que enfrenta la empresa. Por otra parte, el capital de trabajo equivale a 6 meses de costos de operacin en el ao 1 y la suma de este tem se recupera ntegramente al final del horizonte de eva luacin. Considere adems que la tasa de impuesto de 1 categora es de 17% sobre las utilidades y que el valor de desecho del proyecto se calcula a travs del mtodo contable. a. Calcule para los activos fijos, el monto de la depreciacin y el valor libro de los activos (realice tabla si estima pertinente). b. Con lo que ha calculado considerando un horizonte de evaluacin de 4 aos; construya el flujo de caja. c. Si de acuerdo a lo conversado con su amigo, ste enfrenta un costo de oportunidad de un 18%. Qu recomendaciones realizara con respecto al negocio de los helados?

Tabla de Depreciacin
Activos $ Vida til Terrenos 15000000 Construcciones 20000000 10 Maquinarias 10000000 5 Total 45000000 Depreciacin Valor Residual Valor Libro G o P 15000000 2000000 12000000 2000000 2000000 4000000 11250000 29000000 -17750000

Ingresos y Costos asociados

35

Aos Precio Demanda Ingresos por venta Costos variables Costos fijo Kdt Recuperacin Kdt

1 600 28000 16800000 10080000

2 630 56000 35280000 19600000

3 660 71000 46860000 24140000

4 690 86000 59340000 28380000

3000000 6540000 6540000

Flujo de Caja
Ao Ingresos Costos fijos Costos variables Depreciacion GoP PEA UAI Impuesto (17%) UDI Depreciacin PEA GoP Flujo Operacional Inversin Kdt Recuperacin Kdt Valor residual Flujo de capitales Flujo de caja 0 16800000 -3000000 -10080000 -4000000 1 35280000 -3000000 -19600000 -4000000 -280000 8400000 -1428000 6972000 4000000 280000 11252000 2 46860000 -3000000 -24140000 -4000000 3 59340000 -3000000 -28380000 -4000000 -17750000 6210000 -1055700 5154300 4000000 17750000 26904300 4

-280000 -280000 4000000

15720000 -2672400 13047600 4000000

3720000 -45000000 -6540000

17047600

-51540000 -51540000

0 3720000

0 11252000

0 17047600

6540000 11250000 17790000 44694300

Calculo Valor actual Neto

VAN = -6.877.928 Por lo tanto al ser el VAN < 0, no conviene realizar el proyecto

36

Cuando se tienen proyectos con distinto horizonte de tiempo se puede usar el VAN para determinar cul proyecto se debe realizar? La respuesta es s, pero se debe utilizar usando un mnimo comn mltiplo de sus vidas tiles como proyectos, una vez realizado este proceso se puede definir a travs del VAN que proyecto realizar.

8.2 Tasa Interna de Retorno (TIR) Es la tasa de descuento que iguala el valor actual de los egresos con el valor futuro de los ingresos previstos, se utiliza para decidir sobre la aceptacin o rechazo de un proyecto de inversin. Para ello, la TIR se compara con una tasa mnima o tasa de corte. Si la tasa de rendimiento del proyecto - expresada por la TIR- supera a la tasa de corte, se le acepta; en caso contrario, se le rechaza. En otras palabras, se define como aquella tasa a la cual se hace cero el valor actual neto, por lo tanto si la TIR es mayor que el costo de oportunidad del capital (TIR>r) se selecciona el proyecto.

Problemas de la Tasa Interna de Retorno I. Puede haber ms de una TIR. Si se trata de proyectos simples o bien comportados (un solo cambio de signo en los flujos) habr una sola TIR. Si hay dos o ms cambios de signo pueden existir varias tasas para las que el VPN es cero, en cuyo caso el indicador pierde sentido. Proyectos para los que no existe TIR. Por ejemplo, cuando todos los flujos son positivos. Proyectos mutuamente excluyentes Proyectos con distinta vida til La tasa interna de retorno representa la rentabilidad promedio del proyecto. Por lo que no es lo mismo tener una TIR de 20% para un proyecto de 3 aos que para otro de 5 aos, como consecuencia, la tasa interna de retorno no permite comparar proyectos con distinta vida til, aun cuando la inversin sea la misma. El costo de oportunidad del capital vara en el tiempo
37

II. III.

IV.

Ejercicios Propuestos
1. Se le ha pedido evaluar un proyecto de instalar un local de Burger King en Santiago, cadena norteamericana de comida rpida orientada a la venta de hamburguesas, y que ofrece franquicias para operar a nivel internacional. Las estimaciones de demanda indican ventas anuales de 30.000 combos por ao, a un precio promedio de $1.900 cada combo. El costo unitario es de $600 por combo. Los costos fijos estn dados por sueldos, arriendo y servicios varios, ascienden a $2.500.000 mensuales. Para poder operar es necesario invertir $5.000.000 para comprar una franquicia de Burger King que dura 5 aos, al cabo del cual expira. Esta franquicia es depreciable en este mismo plazo. Se requerir adems comprar equipos productivos por un monto de $17.000.000, los que se deprecian linealmente en un perodo de 5 aos, al cabo del cual tendrn un valor residual del 20% de su valor de compra. El proyecto requiere un capital de trabajo de $5.000.000. Su proyecto tiene acceso a endeudamiento con una tasa de inters del 7% anual. La tasa de impuestos es de 17%. El tasa de descuento apropiada para este proyecto es de 11.2 %. Confeccione el flujo de caja.

2. Un estudio estima posible desarrollar un proyecto que permita ganar una licitacin con la que se vendern inicialmente y por 2 aos veinte mil toneladas anuales del producto X, a $1.000.- por tonelada. En el ao 3 las ventas suben a 25 mil toneladas a $1.100.- c/u y en los aos posteriores las 25 mil toneladas se venden a $1.200.- c/u.Para un volumen de produccin de hasta 20 mil toneladas se requieren inversiones por: - Terreno $ 10 millones - Obras Fsicas 25 millones - Maquinarias 15 millones - Gastos de Puesta en marcha 9 millones Para incrementar la capacidad productiva se requiere de maquinaria adicional por valor de $3 millones y con capacidad adicional de 5 millones toneladas anuales. Los costos de fabricacin unitarios son: - Mano de Obra $ 100 - Materiales 150 - Costos Indirectos 50 Para volmenes de 25 millones toneladas o ms, se consigue un descuento del 10 % en la compra de materiales. Los costos fijos de fabricacin ascienden a $3.000.000.-, que se incrementan en $500.000.- al llegar a una produccin de 25 millones toneladas o ms.

38

Hay una comisin de ventas del 3% sobre ventas y unos gastos fijos de venta de $500.000 anual. Los gastos de administracin son de $1 milln que crecern en $500.- mil a partir del ao 3, monto que se mantendr anualmente hasta la vida til del proyecto. La depreciacin del activo fijo se hace linealmente en 10 aos hasta valor residual 0 y el activo nominal se amortiza en 3 aos. La Gerencia estima una necesidad de capital de trabajo equivalente a seis meses del costo total que implica desembolso el primer ao. Esta inversin se recupera, con igual valor, el 5 ao. Al final del ao 5 deber liquidarse el proyecto pues termina el contrato licitado. A esa fecha, se estima vender el terreno y el resto del activo fijo a su valor contable. Tasa de impuesto10% y de costo capital 15%. Para la realizacin adems e consigui un prstamo por el 20% de la inversin total al 10% de inters anual a ser devueltos en 4 cuotas iguales a partir del ao 1. Realice el Flujo de caja para este proyecto 3. Se tiene una planta ubicada sobre un predio agrcola, en la cual se procesan metales sometindolos a procesos de galvanizacin (principalmente barreras de contencin de carreteras y torres de alta tensin), el valor de mercado de la planta es de 4,5 millones de U$. Su valor libro es cero. Para los prximos 4 aos se espera que los resultados sean los siguientes: Ventas Costo variable planta Costo fijo planta Depreciacin planta 16,5 MM U$ 8,4 MM U$ 3,3 MM U$ 3,3 MM U$

Al final del perodo el valor residual de la planta es 0 (de mercado). Se desea evaluar las siguientes alternativas: a) Arrendar el predio a 3 MM$ anuales y vender la planta inmediatamente a 4,5 MM$ b) Modificar la planta para que adems produzca tubos de metal extruidos, se produce en base a las mismas materias primas anteriores, con ello las ventas seran el doble y los costos variables de la planta se incrementaran a 12,87 MMU$, el resto de los costos permanecen iguales. Las nuevas instalaciones cuestan 12 MMU$ y se financian en un 50% con un crdito pagadero en 4 cuotas con amortizaciones iguales y un inters sobre el saldo de 10% anual (real). La vida til de las nuevas instalaciones es de 4 aos, el valor residual sigue siendo 0.

39

La tasa de descuento relevante es de 8% a) Construya el flujo de caja de las dos alternativas b) Cul es la alternativa ms conveniente?

4. Usted trabaja en una empresa minera que ha descubierto un yacimiento de oro, objetivo para el cual se ha gastado, hasta el momento, US$10 millones (en exploracin y estudios). Los estudios de ingeniera demuestran que sera factible explotar el yacimiento construyendo una mina a rajo abierto y una planta de procesamiento anexa al yacimiento, generando produccin durante 4 aos (25.000, 50.000, 50.000 y 40.000 onzas de oro, respectivamente). La construccin de la mina cuesta US$9 millones y la de la planta US$25 millones. Se requiere adems equipos de movimiento de mineral por US$10 millones. El capital de trabajo asciende a US$3 millones y se recupera ntegramente al final del perodo de evaluacin. Los parmetros del activo fijo se sealan a continuacin: Activo Vida til Contable (Aos) 4 10 5 Valor Residual (%)x 0% 50% 30%

Mina Planta Equipos Mina

El costo variable de produccin es de US$200 por onza de oro y el costo fijo es de US$2 millones por ao. El precio de venta estimado del oro es de US$600 por onza. Considere que el proyecto obtiene un crdito por el 40% del total de las inversiones (incluido el capital de trabajo), de cuota fija a tres aos con una tasa del 8% anual. a) Calcule para cada uno de los activos, el monto de la depreciacin, el valor libro y valor residual al final del ao 4 de operacin. b) Calcule para el prstamo, para cada ao el monto de la cuota y su correspondiente amortizacin e intereses. c) Considerando una tasa de descuento del 10%, una tasa de impuesto a las utilidades de un 17% y un horizonte de evaluacin a 4 aos; construya el flujo de caja del proyecto puro. Cmo decide sobre si le conviene o no el proyecto? En particular, Es conveniente este proyecto?

40

5. El Famoso Juan Choro Zapata es un joven cadete del equipo ms grande del futbol chileno, gracias a que fue el goleador del equipo popular la temporada pasada en la sub18, los dirigentes del club le ofrecieron 2 opciones de contrato para subir al primer equipo. La primera, es un contrato por tres aos con un sueldo fijo de $3.000.000 mensuales. La segunda, es un contrato tambin por tres aos, pero con un sueldo variable el cual est estipulado de la siguiente forma: $1.500.000 mensuales durante el primer ao, $2.500.000 mensuales el segundo ao y $5.500.000 mensuales el ltimo ao. El Choro Zapata estima que con $500.000 mensuales puede vivir normalmente en un mes, pero lo que no transa es el deseo de regalar a sus padres una casa a fin de ao la cual vale $20.000.000 y que pagara en efectivo. La tasa de oportunidad anual es de un 6%. Sin embargo dada su nula historia anterior en el sistema financiero, Juan Choro Zapata no est seguro que los bancos quieran prestarle dinero. Qu contrato le aconsejara usted escoger en el caso de tener o no la oportunidad de endeudarse?

6. Ante la interminable prolongacin del verano debido al calentamiento global, el dueo de una pastelera, ubicada en el centro de Santiago, estudia la posibilidad de adquirir los equipos e instalaciones necesarias para producir helados. Un proveedor de equipos industriales le ofrece una instalacin completa en $3.000.000 con la que puede producir 3000 helados en el ao. Su vida til es de 10 aos. El precio neto de venta es de $500 por helado y el empresario estima que los costos directos de produccin alcanzaran a $300 por unidad. Los costos fijos incrementales son slo de 200.000/ao por tratarse de una actividad marginal de la pastelera. La mejor alternativa que posee el empresario para invertir su dinero le reporta un 8% real anual. La tasa de impuesto a las utilidades es 17%. a) Se le solicita asesorar a este empresario respecto a la conveniencia del negocio (Calcular VAN y TIR).Para ello suponga que todos los precios se mantendrn constantes y que el empresario vende todo lo que produce. Considere un horizonte de evaluacin de 10 aos y el valor residual del activo igual a $1.000.000 (valor de mercado). Los equipos e instalaciones se deprecian en 10 aos. b) Determine si es conveniente financiar la mitad de la inversin con un prstamo a 10 aos, cuotas constantes, con una tasa real de 10% anual.

41

8.3 IVAN Como se mencion anteriormente, el mejor indicador para realizar un proyecto es teniendo un VAN > 0 y que su orden de prioridad ser por la maximizacin de este, no siempre es posible realizar todos los proyectos con VAN positivo. Si se tuviera a disposicin una cantidad lo suficientemente grande de dinero para poder realizar una serie de proyectos claramente se realizaran todos aquellos con un VAN positivo, pero cuando existen restricciones de capital Cmo se selecciona cual o cuales realizar? Para esto se buscar obtener el mximo VAN posible por cada unidad monetaria invertida. En ese caso se debe maximizar un indicador llamado IVAN: IVAN = VAN / Inversin Una vez determinado el IVAN, se jerarquiza de mayor a menor para seleccionar los proyectos en los cuales se invertir.

Ejemplo. 1.- A continuacin se presenta la informacin completa acerca de una cartera de proyectos en la cual usted debe dar la recomendacin debida (cual o cuales realizar), segn las presentes condiciones: a. Sin restriccin de capital. b. Con restriccin de capital. c. Si todos los proyectos son excluyentes entre s.

Proyectos A B C D E F G

0 -100 -200 -250 -150 -300 -450 -150

1 10 70 80 50 100 300 50

2 20 80 90 60 90 20 50

3 60 80 100 70 80 20 50

4 80 90 90 80 70 20 50

5 100 50 80 90 100 300 50

Primero se calcula el VAN de cada proyecto.

42

Proyectos A B C D E F G

0 -100 -200 -250 -150 -300 -450 -150

1 10 70 80 50 100 300 50

2 20 80 90 60 90 20 50

3 60 80 100 70 80 20 50

4 80 90 90 80 70 20 50

5 100 50 80 90 100 300 50

VAN $ 87,43 $ 82,37 $ 83,38 $ 108,16 $ 35,30 $ 54,22 $ 39,54

Si no existe restriccin de capital, se realizan todos los proyectos, puesto que todos tienen VAN positivo. Si existe restriccin de capital se jerarquiza por IVAN (de mayor a menor), teniendo en cuenta la cantidad de capital disponible para invertir. Proyectos A B C D E F G IVAN 0,87431931 0,41187264 0,33353534 0,72104903 0,11765838 0,12048702 0,26359559

Por ejemplo si se tuviesen $450 para invertir, se seleccionaran en el siguiente orden los proyectos: A, D y C. Si los proyectos fueran excluyentes entre s, se escoge aquel que posea mayor VAN.

8.4 Beneficio Anual Uniforme Equivalente (BAUE) En ocasiones los inversionistas se vern enfrentados a proyectos que se pueden repetir peridica e indefinidamente. Es decir, al cabo de la vida til del mismo es posible repetir la inversin y obtener los mismos flujos. El problema que surge es cmo proceder en la comparacin de dos o ms proyectos con diferentes vidas tiles, en donde al menos uno de ellos es repetible. Una posibilidad para comparar proyectos repetibles de diferente vida til, es recurrir al factor de recuperacin del capital y distribuir el VAN de cada proyecto con la tasa de costo de oportunidad del dinero en N cuotas iguales, siendo N el nmero de perodos de vida til de cada proyecto. La cuota as determinada se denomina BAUE.

43

El criterio es elegir el proyecto con mayor BAUE (siempre y cuando los proyectos tengan el mismo riesgo).

8.5 Costo Anual Uniforme Equivalente Al igual que lo visto anteriormente con el BAUE, en algunas ocasiones se presentan proyectos repetibles que producen los mismos ingresos y difieren entre s slo en los costos de inversin y operacin. En este caso conviene distribuir el valor presente de los costos en n cuotas iguales. La cuota as determinada se denomina CAUE. El criterio para elegir el proyecto es aquel que posea el menor CAUE.

Ejemplo. Prez construcciones debe elegir entre dos piezas para un equipo. La pieza A tiene un costo USD 800.000 y se calcula que tendr una duracin de 5 aos, adems esta requerir anualmente de USD 100.000 para mantenimiento. La pieza B tiene un costo de USD 950.000 pero durara 7 aos, y sus costos de mantenimiento sern de USD 80.000 por ao. Prez incurre en todos los costos de mantenimiento al final del ao. La tasa de descuento apropiada de Prez construcciones es de un 15%. Si los proyectos son repetibles Qu maquina pieza debera comprar?

Pieza A
Pieza A Inversin Costos 0 -800000 1 -100000 2 -100000 3 -100000 4 -100000 5 -100000

VAN = 1.135.266,62 CAUE = 338.652,44

44

Pieza B
Pieza A Inversin Costos 0 -950000 1 -80000 2 -80000 3 -80000 4 -80000 5 -80000 6 -80000 7 -80000

VAN = 1.282.833,6 CAUE = 308.342,35

Por lo tanto, se debe seleccionar la pieza B.

Ejercicios Propuestos
1. Los siguientes proyectos constituyen alternativas de inversin para usted por una sola vez: Proyecto
A B C D

Inversin VAN al 10%

15000 25000 30000 40000 5000 10000 8000 11000

a. Si su capital propio es de $ 70.000 y los proyectos no son divisibles y la tasa de inters en el mercado financiero es de un 10%. Qu proyectos realiza? b. Cambia su decisin si su capital propio es de $ 100.000? 2. Una empresa est analizando 2 tipos de fachadas para su nuevo edificio en construccin. La fachada tipo A es en metal anodizado. Requiere mantenimiento y reparaciones menores estimadas en $500 cada 3 aos. Su costo inicial sera de $250.000. La alternativa B es una fachada de concreto la que debe pintarse inicialmente (hoy) a un costo de $ 80.000 y repintarse cada 5 aos con un incremento de $ 8.000 cada vez. Se espera que la vida til del edificio sea de 23 aos, con un valor de rescate que sube en $ 25.000 si se usa fachada metlica. Qu alternativa seleccionara para su nuevo edificio en construccin si la tasa de retorno es de un 15%? 3. Usted como futuro ingeniero est contemplando comprar un automvil para cuando egrese de su carrera y sus opciones preferidas son 2. El primer auto que cotiza es un Audi A4 que cuesta USD 20.000 y tiene un costo esperado de mantencin bajo, de USD 1.000
45

por ao (pagadero al comienzo de cada ao, despus del primer ao), pero una vida til de solo 4 aos. El segunda auto es un BMW que cuesta USD 20.000 y tiene un costo esperado de mantencin de USD 2.000 por ao (despus del primer ao) y una vida til de 6 aos. Ninguno de los dos autos tiene valor residual. Si la tasa de inters es de 10% anual. Qu auto comprara? 4. Una escuela est considerando la opcin de comprar un transporte para sus alumnos. El vehculo tendra un costo inicial de $7 millones, una vida til de 6 aos y un valor de salvamento de $4,5 millones al final de ese perodo. Los costos anuales de mantenimiento seran de $720.000 y el pago al chofer se estima en $2,4 millones al ao; ambos gastos se pueden expresar como pagos a fin da cada ao. Una empresa de transporte le ofrece un vehculo en arriendo, con un chofer incluido; de acuerdo al contrato, la escuela debera ir pagando el arriendo por adelantado y adems, deber pagar $380.000 cada ao por concepto de mantenimiento. Si la TMAR es de 12% anual, Cul es la cantidad que deber pagarse como renta anualmente, que haga indiferente ambas alternativas? 5. La corporacin R&B est estudiando seis alternativas de inversin que son las presentadas en la siguiente tabla. Proyecto A1 A2 B1 B2 C1 C2 Inversin inicial 1200 1500 2400 2600 3600 8500 Ingreso Actual 240 450 820 840 1500 1700 Vida til 40 35 45 38 30 35

Si el valor residual esperado a la vida til de cada proyecto es igual al 15% de la inversin inicial requerida. La tasa de descuento es del 20% y slo los proyectos que aparecen asignados con la misma letra son mutuamente excluyentes indique: a. Qu proyectos se debe realizar si no existe restriccin de capital? b. Si es presupuesto est restringido a $7.000 qu proyectos se deben realizar? c. Indique si se requiere o no capital adicional y si es as cunto sera este?

6. Un amigo suyo est evaluando comprar un auto para trabajarlo como colectivo en la lnea 4030 Santiago-Puente Alto, con un recorrido de 100 km ida y vuelta, dando 6 vueltas en el da. Est evaluando dos opciones de vehculos, un Nissan Sentra o un Chevrolet Corsa. Los datos son los siguientes:

46

Capacidad Inversin Inicial Costo Combustible Costo anual mantenimiento Vida til Valor residual

Nissan 4 pasajeros $6.000.000 $40 por km $300.00

Corsa 4 pasajeros $4.400.000 $45 por km $400.00

3 aos 4 aos 50% inversin 40% inversin

La demanda por el tramo es de 20 personas diarias en cada direccin y el precio del pasaje en una direccin es de $1000. La tasa de descuento del mejor proyecto alternativo de su amigo es 10%. Nota: asuma que su amigo trabaja 250 das al ao, y que no existen impuestos. a. Realice el flujo de caja para cada una de las opciones o los diagramas de flujo y calcule VAN. b. Qu auto recomienda Ud. que compre su amigo? Por qu?

47