UNIDAD UNO

TEMA: INVERSIONES Y MTODOS DE DECISIN INTRODUCCIN

En esta unidad trataremos el problema de la toma de decisiones de inversin. Para esto estudiaremos los conceptos de inversiones, costo muerto, costo de oportunidad, mtodos de decisin, racionamiento de capital y la seleccin de proyectos. La unidad uno la divid en dos partes: inicialmente se definir inversiones, costo muerto y costo de oportunidad, y veremos algunos de los mtodos de decisin o herramientas para la evaluacin financiera de proyectos, como son el valor presente neto y la tasa interna de retorno. En la segunda parte de la unidad uno veremos otros mtodos de decisin y sus aplicaciones.

SEMANA: No.1 TEMA: INVERSIONES Y MTODOS DE DECISIN PALABRAS CLAVES:

Inversin, costo muerto, costo de oportunidad, mtodos de decisin.

OBJETIVOS ESPECFICOS DE LA UNIDAD

1- Aprender los conceptos que se manejarn de inversin, costo muerto y costo de oportunidad. 2- Conocer los mtodos de decisin o las herramientas para la evaluacin financiera de proyectos de inversin. 3- Aplicar las herramientas para la evaluacin financiera de proyectos.

COMPETENCIAS:
1. Saber aplicar las herramientas del clculo financiero en los mltiples negocios que se presentan en la vida profesional. 2. Interpretar los datos financieros de determinado proyecto.

DESARROLLO TEMTICO:
1. CONCEPTO DE INVERSIN Una inversin es cualquier sacrificio de recursos hoy, con la esperanza de recibir algn beneficio en el futuro. Se trata de cuantificar en trminos econmicos los recursos que se estn sacrificando hoy y los beneficios que se esperan recibir en el futuro. Nos encontramos con diferentes alternativas de inversin y siempre diremos que una alternativa es buena cuando los beneficios superan los costos, considerando beneficios todo aquello que nos proporcione bienestar, sea dinero, cosas materiales o satisfacciones intangibles. Igualmente, podemos estar frente ante un conjunto de alternativas y necesitaremos seleccionar la mejor. 2. CLASES DE ALTERNATIVAS DE INVERSIN Se van a clasificar las alternativas de inversin en dependientes, independientes y mutuamente excluyentes. Una alternativa es dependiente cuando no se puede llevar a cabo sin que otra se realice. Ejemplo: la construccin de la acometida de gas de un edificio depende totalmente de que el edificio se construya. Cuando varias alternativas se pueden realizar sin que los resultados de las otras o las decisiones con respecto a ellas se alteren, se dicen que son independientes. Ejemplo: la aceptacin de propuestas de investigacin por una entidad como Colciencias puede considerarse como una situacin de alternativas independientes, siempre que la entidad cuente con los recursos suficientes para financiarlas a todas. Son mutuamente excluyentes, cuando dentro de un grupo de alternativas se lleva a cabo una de ellas y este hecho hace que las otras alternativas no puedan realizarse. Ejemplo: las diferentes propuestas para la construccin de un puente en un mismo sitio son alternativas mutuamente excluyentes. Encontramos diferentes formas de proyectos de inversin, por ejemplo: Proyecto de inversin para analizar la creacin de una empresa. Proyecto de ampliacin de una empresa existente. Proyecto de inversin de una empresa en marcha, que implique remplazo de equipos etc.

Para poder tomar una decisin se debe contar con mtodos que permitan tomar las decisiones adecuadas. Existen varios mtodos de

decisin, unos utilizan el concepto de cambio del valor del dinero a travs del tiempo y otros no. Los que nosotros estudiaremos sern los que tienen en cuenta el valor del dinero en el tiempo o el principio de equivalencia. Los criterios adecuados para decidir entre alternativas de inversin requieren que se determine una tasa de inters con la cual evaluar o comparar las diversas medidas, para ello usaremos lo que denominamos una tasa de descuento. Con esta tasa de inters se establecen las relaciones de equivalencia. Una de las mayores dificultades es identificar la tasa de descuento adecuada (las tasas de descuento se tratarn en la unidad tres), y ms an cuando hay riesgo involucrado o cuando se trata de una inversin social en la cual los beneficios pueden ser intangibles o muy difciles de medir. 3. COSTO MUERTO Y COSTO DE OPORTUNIDAD Cuando se hace el anlisis de inversiones de capital se deben clarificar algunos conceptos de costos para facilitar la comprensin de los mtodos de evaluacin de alternativas. Para ello definiremos los conceptos de costo muerto y de costo de oportunidad. 3.1. COSTO MUERTO El costo muerto es aquel costo comn a todas las alternativas. Los costos muertos no son pertinentes y son irrecuperables. Hay costos muertos que s son pertinentes y se deben considerar en la alternativa, porque forman parte intrnseca de ella, pero que al ser comunes en todas las alternativas, no hacen diferencia. Para el anlisis de una inversin, un costo incurrido en el pasado es un costo muerto y no es pertinente para efectos del estudio. 3.2. COSTO DE OPORTUNIDAD El costo de oportunidad se puede definir como lo mximo que se podra obtener si los recursos se invirtieran en otra alternativa que se toma como patrn de comparacin que es diferente a las que se estn evaluando. Es el costo de la mejor alternativa que se desecha. El costo de oportunidad depende totalmente del inversionista y su entorno. Ejemplo de costo muerto y costo de oportunidad: Hace 4 aos el seor Prez compr un vehculo por $7.500.000. Hoy el vehculo requiere un arreglo que tiene un costo de $1.700.000. El

vehculo sin reparar puede ser vendido por $9.000.000. El seor Prez tiene la opcin de comprar un vehculo similar, en ptimas condiciones de funcionamiento, por $12.500.000. a) Debe reparar el vehculo? b) Cul es el mximo valor que puede pagar por una reparacin? c) Supongamos que al vehculo se le efectu la reparacin por valor de $1.700.000, pero despus de esto requiere otra que tiene un valor de $2.000.000. Debe repararse el vehculo? Anlisis: a) Si repara el vehculo por $1.700.000 no lo vende por los $9.000.000, y al no venderlo lo que hace es invertir este valor en la alternativa de reparar el vehculo. El costo de repararlo es $10.700.000. Si no repara el vehculo y lo vende por los $9.000.000 y compra el similar en ptimas condiciones su costo sera $12.500.000. Por lo tanto debe repararlo. b) Cul es el mximo valor que puede pagar por una reparacin? $3.500.000. $12.500.000 - $9.000.000 = $3.500.000 Hasta esta parte del ejercicio, revisemos cul es el costo muerto: los $7.500.000, el valor de compra del vehculo hace 4 aos. Y el costo de oportunidad? Los $9.000.000 en el que podra vender el vehculo actualmente. c) Debe repararlo? S, porque puede pagar hasta $3.500.000 por una reparacin. El costo de repararlo ser: $9.000.000 + $2.000.000 = $11.000.000 y de venderlo sin reparar por $9.000.000 y comprar otro sigue siendo $12.500.000. Podemos ver que el $1.700.000 de la primera reparacin se convierte en costo muerto; lo que pag por el auto y lo de la primera reparacin es pasado y no cuenta, son costos muertos. Los $9.000.000 del valor comercial del auto sin reparar son un costo de oportunidad. 4. COSTO DEL DINERO El concepto de costo de oportunidad, tambin se aplica al recurso dinero, costo de oportunidad del dinero; es el sacrificio en dinero en que se incurre al retirarse de una opcin de ahorro o dejar de invertir en ella;

sta es la mxima rentabilidad o la mxima tasa de inters que puede ser obtenida por el inversionista dentro del mercado donde se encuentre. Tambin hay un costo de oportunidad del dinero cuando el inversionista no cuenta con el dinero y debe conseguirlo prestado y pagar por l; a ste se le ha dado el nombre de Costo de capital. Por ahora, se hablar de costo del dinero o tasa de descuento, sin entrar a detallar el modo de determinarlo. Ejemplo: Una persona tiene dinero depositado en una cuenta de ahorros que le produce el 12% al ao y le proponen un negocio (que lo preste, que lo invierta en una actividad productiva etc.). Cuando la persona retira el dinero de la cuenta de ahorros para invertirlo en el negocio propuesto, incurre en un costo de oportunidad. Deja de recibir un rendimiento o tasa de inters del 12% al ao, de la cuenta de ahorros, con la esperanza de recibir unos beneficios mayores o iguales; el costo de oportunidad del dinero de esta persona es el 12% anual. 5. MTODOS DE DECISIN Podemos decir que un proyecto de inversin es la unidad mnima econmica de planeacin, formada por un conjunto de actividades debidamente concatenadas, que se suceden, complementan y deciden entre s, la ltima de las cuales es importante para la toma de decisiones sobre la inversin. En todos los casos, podemos aseverar que el objetivo bsico de los estudios de un proyecto es evaluarlo, es decir, calificarlo y compararlo con otros proyectos de acuerdo con una determinada escala de valores, a fin de establecer un determinado orden de prelacin que conduzca a la obtencin de un bien o servicio. Cualquiera que sea la empresa, cuenta con un enorme nmero de posibilidades de inversin (proyectos). Cada posibilidad es una alternativa disponible para la empresa. Algunas de ellas sern consideradas valiosas y otras no. Lo que se pretende a continuacin es mostrar algunas de las tcnicas generalmente utilizadas para analizar aquellos proyectos potenciales y decidir por cul tomar el riesgo. 5.1. EL VALOR PRESENTE NETO Dado que las inversiones en los proyectos se deben examinar tratando de encontrar el efecto que tenga sobre el precio de las acciones de la empresa, buscando crear valor para sus propietarios. Es decir, se crea

valor al identificar una inversin que vale ms en el mercado que lo que cuesta su adquisicin. A manera de ilustracin, veamos qu sucede cuando nuestro mejor amigo compra un apartamento usado, con la idea de mejorarlo y ponerlo nuevamente a la venta y as ganarse unos pesitos. La compra asciende a $25 millones y por reparaciones y mejoras otros $25 millones. Lo entrega a una inmobiliaria y pide que sea vendido en $ 60 millones, es decir, se ha creado valor un valor aadido de $10 millones. Toda la operacin fue un xito, pero el riesgo real fue identificar de manera acertada y anticipadamente si el invertir o no los $50 millones era una buena decisin. La diferencia entre el valor de mercado de un proyecto y de su costo se conoce con el nombre de Valor Presente Neto de la inversin realizada. El VPN se considera como una medida de la cantidad de valor que se crea o aade el da de hoy (presente), como resultado de haber realizado una inversin. En trminos generales, en un proyecto de inversin se presentan egresos e ingresos de dinero, en diferentes momentos del horizonte de tiempo considerado (comnmente denominado FLUJO DE CAJA). Esto es lo que normalmente ocurre, por ejemplo, en determinadas inversiones financieras. En estos proyectos, el inversionista desea saber cunto puede llegar a ganar o perder. Por lo tanto, para poder estimar un ingreso o egreso neto, se tiene que calcular el valor presente de los diferentes flujos, dada una tasa de inters o COSTO DE OPORTUNIDAD DEL DINERO. EJEMPLO: Si la tasa de inters anual es del 36% Cul es el valor presente neto (V.P.N.) del proyecto representado por los siguientes flujos?

50000

30000

90000

0 10000

3 15000

EXPRESIN DE LA FRMULA DE V.P.N. VPN = - FLUJO DE CAJA INICIAL + VALOR PRESENTE DEL F.C.1+VALOR PRESENTE DEL F.C. 2 + VALOR PRESENTE DEL F.C. 3 +. . . . . .+ VALOR PRESENTE DEL F.C.N.

El valor presente o actual es el valor en la fecha (momento cero en la lnea del tiempo) de cantidades a ser recibidas o pagadas en el futuro. Dicho valor depender de la tasa de inters o tasa de descuento. El valor presente neto es la diferencia del valor actual de la inversin menos el valor actual de la recuperacin de fondos de manera que, aplicando una tasa que comparativamente consideremos como la mnima aceptable para la aprobacin de un proyecto de inversin, pueda determinarnos la conveniencia del proyecto. Tambin se puede decir que el Valor Neto Actual es la suma de los beneficios y costos futuros actualizados a una tasa de actualizacin dada. Es una medida absoluta de los mritos de un proyecto.

1 3 4

Si VF = VP (1 + i)n entonces VP = VF Observe: * * VP depende de i, n y de VF Si i aumenta VP disminuye Si i disminuye VP aumenta es llamado factor descuento; i es el inters de oportunidad.

Luego: VPN (i) Observe:

* Desde qu perodo hasta qu perodo va el contador (o la sumatoria) * VPN (i) depende de i, j (vara de cero hasta n) y de VF * Qu pasa si aumento/disminuyo i?

VALORES QUE PUEDE TOMAR Y SU SIGNIFICADO Si tenemos los proyectos A, B y C Proyecto A: 5 0 8 0 Proyecto B: 2 0 2 0 1 0

Si la tasa de descuento = 3.5% VPN ( i ) = -23.61

56.3922 Proyecto C:

5 0 2 0

2 0

1 0

Si la tasa de descuento = 3.5% VPN ( i ) = 0 2 0 1 0

4 0

5 0 2 0

Si la tasa de descuento = 3.5% VPN ( i ) = + 16.39

Luego, VPN ( i ) puede tomar los siguientes valores VPN ( i ) < 0 VPN ( i ) = 0 VPN ( i ) > 0 VPN ( i ) < 0 muestra que los dineros invertidos en el proyecto rinden menos del i y por tanto el proyecto no es conveniente. VPN ( i ) = 0 seala que los dineros invertidos en el proyecto rinden exactamente el i y por tanto el proyecto es indiferente. Si VPN ( i ) > 0 indica que los dineros invertidos en el proyecto rinden ms del i y por tanto el proyecto es aconsejable. El anterior caso se observ con tres proyectos diferentes. Se pueden observar los cambios en los valores de VPN ( i ) dentro de un mismo proyecto variando el inters de oportunidad.

RELACIN DEL VPN ( i ) Y EL INTERS DE OPORTUNIDAD El Valor Presente Neto depende del inters de oportunidad y en la medida que vare el valor del inters variar el resultado de VPN ( i ). En una grfica de VPN ( i ) vs inters de oportunidad del capital de un determinado proyecto puede ser con el siguiente perfil:

Caso 1: Proyecto de inversin

Caso 2: Proyecto de endeudamiento (Nota: Los perfiles en el caso 1 y caso 2 son simples y no contienen la totalidad de los casos). 5.2. TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) Est considerada como una de las alternativas ms importantes. Con la TIR se trata de encontrar una sola tasa de rendimiento que resuma las bondades de un proyecto. Igualmente, esta tasa es una tasa interna, que slo depende de los flujos de efectivo de una inversin en particular, y no de las tasas ofrecidas en otros mbitos. Ejemplo: un proyecto con inversin inicial (hoy) de $100.000, y que se estima retornar $110.000 dentro de un ao, cul es su tasa de rendimiento? Esta inversin tendra un rendimiento del 10%, dado que por cada peso que se aporte, se obtienen $1.10. Ese 10% obtenido ser la TIR. Pero, es una buena inversin? Slo si la tasa mnima atractiva de retorno (TMAR) es menor al 10%. Por lo tanto, una inversin es aceptable si la TIR es superior al rendimiento requerido, de lo contrario debera ser rechazada. La TIR es la tasa que hace el VPN igual a cero. Su clculo es por ensayo y error que es un procedimiento dispendioso, o que se puede realizar con Excel. Cuando el VPN(i) = 0 los ingresos actualizados son iguales a los egresos actualizados (en el punto cero). Puede decirse tambin que la sumatoria de ingresos y egresos actualizados en el punto cero, es igual a cero. Los dineros all invertidos estn rentando i; ese i es la llamada TASA INTERNA DE RETORNO (TIR), en otras palabras, es el i que hace el VPN igual a cero. Se puede indicar de la siguiente manera:

Si se grafica VPN(i) contra el inters de oportunidad del capital, se tiene que el punto donde la curva intercepta el eje del inters, es tambin el valor de i que hace VPN(i) igual a cero y, en consecuencia, ese es el valor de la Tasa Interna de Retorno (TIR).

Figura 1. INTERPRETACIONES DE LA TIR La TIR tiene varias interpretaciones. Todas ellas son formas de ver la misma TIR desde diferentes perspectivas: PRIMERA. Es la ms sencilla y ms conocida: TIR es la que hace los ingresos actualizados iguales a los egresos actualizados, es decir, sumatoria de Fj actualizadas es igual a cero. SEGUNDA. En la curva, TIR es el punto de interseccin con el eje del inters de oportunidad. Veamos un proyecto.

TERCERA INTERPRETACIN: La TIR es el inters de los dineros que quedan invertidos. Analicemos el proyecto X.

1.000.00 0 1 $3.318.161.1 3 Perodo

2.000.00 0 2

3.000.00 0 3

TIR=30% 030%

0 1 2 3

Capital que queda invertido 3.318.161.13 3.318.161.13 3.313.609.47 2.307.692.31

Inters

Total

Retiro

995.448.34 994.082.84 692.307.69

4.313.609.47 4.307.692.31 3.000.000.00

1.000.000 2.000.000 3.000.000

Obsrvese que al decir: el inters de los dineros que quedan invertidos, no sabemos que se hizo con los dineros que se fueron retirando. Esta interpretacin no implica supuesto de reinversin. En nuestro concepto es la mejor interpretacin.

ANALICEMOS LOS SIGUIENTES PROYECTOS: PROYECTO FLUJO DE TESORERA EN PESOS TIR Perodo 0 Perodo 1 Perodo 2 Perodo 3 A -1.000.000 0 +1.795.600 B -1.000.000 +800.168 + 800.168 C -72.727 +170.909 -100.000 D +29.7 -69.0 +40.0 E -4.000 +25.000 -25.000 F +1.000 -3.000 +2.500 G -5.000.000 0 9.800.000 H -10.000.000 4.000.000 13.500.000 I -1.000 +1.500 +50 J +1.000 -1.500 -50 K -1.200 +1.000 +500 +100 L -1.200 +10 +600 +1.100 M -10.000 0 13.924 N -10.000 6.545.50 6.545.50 O +2.000 -500 -8.100 +6.800 P Q R S T U V X Y Z

34% Y -234% 38% Y 10% y 25% 11.11 y 21. 25% y 400% No reales 40%, -234% 37.90 53.26 y 53.26 y

-1.000 +1.500 +1.000 -1.500 -5.000.000 0 9.800.000 -1.000.000 4.000.000 13.500.000 -100 +150 -100 +80 +90 -100 +80 +50 +150 -1.000.000 +500.000 +500.000 00.00% -1.000.000 +400.064 +400.064 -13.66 -3.318.161.13 +1.000.000 +2.000.000 +3.000.000 30% W GRUPO 0 1 2 3 4 FLUJO CAJA -180.000 +100.000 -100.000 0 +200.000 # DE MESES 1 5 5 9 1

7.47% y 41.35% (2 imaginar.) 50% 50% 40% 37.90%

TIR MLTIPLE 1.86; 14.35; 29.0; -196.15% (16 imaginar.)

CUARTA INTERPRETACIN. Supuesto de reinversin. La TIR es la rentabilidad de los dineros invertidos, bajo el supuesto implcito que los dineros liberados se reinvierten a la misma tasa de inters (que es la TIR). Veamos el Proyecto B:

Supuesto 1: Los dineros liberados los reinvierto a una tasa inferior a la TIR. Es decir, TIR = 38% > 30% 800.168 1 1.000.000 Si reinvierto los dineros liberados en el perodo 1 ($800.168) al 30%, teniendo en cuenta que este es el inters de oportunidad al momento de reinvertir: 800.168 1.040.218.4 1.840.386.4 1 2 TIR = 35.66% Menor que 38% 800.168 2

0 1.000.000

Supuesto 2: Los dineros liberados los reinvierto a una tasa superior a la TIR. Es decir, TIR = 38% < 45%. Si reinvierto los dineros liberados en el perodo 1 ($800.168) al 45%, teniendo en cuenta que este es el inters de oportunidad al momento de reinvertir: 800.168 1.160.244 1.960.412 1 2 TIR = 40.02% Mayor que 38%

0 1.000.000

Supuesto 3: Finalmente, si reinvierto los dineros liberados en el perodo 1 ($800.168) al 38% que es la misma TIR. Es decir TIR = 38% = 38% de reinversin: 800.168 1.104.232 1.904.400 1 2

1.000.000

TIR = 38% igual que 38%

En general, los dineros liberados en un proyecto de inversin pueden ser reinvertidos o sacados del proyecto. La reinversin se puede efectuar a una tasa igual, mayor o menor a la TIR. Cuando se reinvierten dichos flujos de caja la nueva TIR se conoce con el nombre de Tasa Verdadera de Rendimiento (TVR). Un proyecto es aceptable si la TIR es igual o mayor que el costo de oportunidad de capital. Recordemos que el costo de oportunidad de invertir en un proyecto es el rendimiento que se podra haber obtenido en otro proyecto. El costo de oportunidad del capital es el rendimiento que se podra haber obtenido del capital invirtindolo en otra parte, al cual se renuncia por haber destinado el capital al proyecto en consideracin. Tambin se conoce como productividad marginal del capital, que es la tasa de rendimiento que se habra obtenido del ltimo proyecto aceptable. El costo de oportunidad del capital normalmente se usa como Tasa Mnima Atractiva de Retorno (TMAR), en las decisiones relativas a inversiones. QUINTA INTERPRETACIN, TIR es el valor promedio de las tasas de inters a lo largo de la vida econmica del proyecto. Supongamos que existe una estructura temporal de los tipos de inters
(1)

356.27 i1 100 TIR = 37.39% (promedio de inters para la inversin inicial, con reinversiones segn la estructura temporal de los tipos de inters). Tambin, para este caso, se puede hallar el 37.39% a travs del valor de la media geomtrica de todos los factores de crecimiento: i2 i3 i4 4

(3) Para ampliar el modelo se tendr en cuenta una sola inversin, sin embargo para el caso de varias inversiones y desinversiones, en diferentes perodos, las operaciones se tornan cada vez ms complejas.

Perodo 1 2 3 4

Tasa de inters i = 30% i = 35% i = 40% i = 45%

Factor de crecimiento 1.30 1.35 1.40 1.45

Media Geomtrica = (1.30 x 1.35 x 1.40 x 1.45)1/4 = 1.3739 (factor de crecimiento promedio, el cual corresponde a una tasa de inters promedio de 37.39%). Se supone que la rentabilidad peridica difcilmente ser igual, por consiguiente, la i que resuelve la ecuacin es la TIR; por consiguiente, es un promedio de cada uno de los valores de las i peridicas. En este caso de las estructuras temporales de los tipos de inters la TIR llega a convertirse en una TASA VERDADERA DE RENDIMIENTO. TASA VERDADERA DE RENDIMIENTO (TVR) COMO REFINAMIENTO DE LA TIR. La TASA VERDADERA DE RETORNO (TVR) se obtiene al tener en cuenta las reinversiones pero a la verdadera tasa de oportunidad. Cuando se estudi la cuarta interpretacin, la consideracin de reinvertir los fondos al 30% (nueva oportunidad) permiti hallar una TIR = 35.66%, esta es la TVR, la cual depende ya del inters de oportunidad. Lo mismo se puede observar con la reinversin al 45%, en el mismo punto; se obtuvo una TIR = 40.02% (Esta es la TVR). RELACIONES: TIR CON EL VPN Y TVR CON EL VPN La TIR es un punto de la curva de VPN(i), especficamente el punto comn al eje del inters de oportunidad y la curva mencionada. Puede ser real e/o imaginaria. Puede ser nico o mltiple. El VPN(i) permite la actividad de valores mientras que TIR no le permite. El VPN(i) es dinmico, la TIR es esttica. No necesariamente un ordenamiento preferencial con VPN(i) y TIR coinciden. Necesariamente un ordenamiento con VPN (i) y anlisis incremental coinciden.

 Necesariamente un ordenamiento con VPN(i) y TVR(i) coinciden. VPN(i) y TVR(i) dependen del inters de oportunidad. Ventajas y desventajas de la TIR Est relacionada con el VPN y con Puede dar como resultado frecuencia conduce a idnticas respuestas mltiples o pasar por alto decisiones. los flujos de efectivo no convencionales. Es fcil de entender y de comunicar. Puede conducir a decisiones incorrectas al comparar proyectos mutuamente excluyentes.

GLOSARIO
EVALUACIN DE PROYECTOS: Conjunto de tcnicas desarrolladas con el fin de estimar el rango de rentabilidad de un proyecto. EVALUACIN EX ANTE: Evaluacin que se efecta antes de poner en marcha una intervencin, siendo su objetivo principal analizar su adecuacin a las necesidades que la motivan y sus posibilidades de xito. Tambin se pronuncia sobre la coherencia interna de la lgica de planificacin, la funcionalidad de los mecanismos de gestin y aplicacin que se pretenden articular, sobre la idoneidad del sistema de seguimiento diseado para recoger la informacin, y sobre los resultados e impactos previsibles del programa. Es, en definitiva, una evaluacin prospectiva. EVALUACIN EX POST: Su objetivo suele ser emitir un juicio sobre el xito o fracaso de la intervencin desarrollada, el acierto de la estrategia diseada, su grado de flexibilidad y capacidad de adaptacin a una realidad siempre cambiante, su eficacia y eficiencia, la adecuacin de los mecanismos de gestin y seguimiento aplicados, y los resultados e impactos logrados. Puesto que es necesario dejar transcurrir un tiempo desde la finalizacin de la intervencin para que se manifiesten los impactos y efectos ms indirectos, suele distinguirse entre evaluacin final (realizada al terminar la intervencin), y evaluacin ex-post (realizada en un momento posterior). Son evaluaciones retrospectivas.

FINANZAS Es la parte de la economa que se encarga del estudio de los mercados del dinero y de capitales, de las instituciones y participantes que en ellos intervienen, las polticas de capitalizacin de recursos y de distribucin de resultados, el estudio del valor temporal del dinero, la terica del inters y el costo del capital. INVERSIN Destinar capital a un fin con el objetivo de incrementarlo. AUTOEVALUACIN 1. Cmo se define inversin? 2. Cmo se clasifican las alternativas de inversin? 3. Qu es un costo muerto? 4. Cmo se define el costo de oportunidad? 5. Cules son los mtodos de decisin? BIBLIOGRAFA VLEZ PAREJA, Ignacio, Decisiones de Inversin. Ceja, cuarta edicin,2007, Bogot INFANTE, Arturo, Evaluacin financiera de proyectos de inversin, dcima cuarta reimpresin, Grupo Editorial Norma, 2003