Matematicas Financieras

MATEMTICAS FINANCIERAS BASICA
SANTIAGO VERGARA NAVARRO

INGENIERO INDUSTRIAL
ESP. EN DISEO Y EVALUACIN DE PROYECTOS Y EN ADMINISTRACIN FINANCIERA
Santiago Vergara Navarro
Matemticas Financieras Bsica
EL AUTOR
Nacido en Corozal (Sucre) el 23 de Julio de 1960, recibe el ttulo de Ingeniero Industrial en 1990. Cuenta con Especializaciones en Diseo y Evaluacin de Proyectos (UNINORTECECAR) y en Admn. Financiera (CECAR). Es Diplomado en Docencia Universitaria de CECAR y Diplomado en Econometra de la Universidad de Antioquia. Ha sido profesor de pre-grado en CECAR de Matemticas Financieras, lgebra y Programacin Lineal, Diseo y Evaluacin de Proyectos, Evaluacin Social de Proyectos e Investigacin de Operaciones, en los programas de Contadura Pblica, Admn. de Empresas y Economa, en el Instituto de Admn. y Finanzas de Cartagena-IAFIC extensin Sincelejo de Programacin Lineal y Matemticas Financieras y en la Universidad de Sucre de Matemticas Financieras III en el Programa de Admn. de Empresas con nfasis en Finanzas. Conferencista de diversos seminarios y conferencias en el rea de finanzas y espritu empresarial, asesor y evaluador de varios trabajos de grado en CECAR y la U. de Sucre, asesor del programa Jvenes Emprendedores Exportadores del Ministerio de Comercio Exterior y capacitador de Pro-empresas del modelo de formacin a microempresarios Dilogo de Gestiones.
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DEDICATORIA
A NAYIDES, amiga, novia y compaera y CHAGUY ALBERTO, hijo y nueva razn de ser, por permitirme este tiempo dedicado a estas lneas que bien les perteneca, pero que desde la tolerancia y la ignorancia, respectivamente, me lo toleraron.
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CONTENIDO
Introduccin 0. Notas preliminares 1. Inters Inters simple Inters compuesto 2. Tasas de inters Nominal Efectiva Equivalentes Anticipada 3. Anualidades o series uniformes Vencida Anticipada 4. Gradientes o series variables Aritmtico o lineal : Creciente y Decreciente Geomtrico : Creciente y Decreciente 5. Amortizacin y Depreciacin Amortizacin Depreciacin 6. Evaluacin de alternativas de inversin Valor Presente Neto (VPN) Tasa Interna de Retorno (TIR) Tasa de Verdadera Rentabilidad (TVR) Bibliografa
INTRODUCCIN
La experiencia adquirida como profesor universitario de Matemticas Financieras e Ingeniera Econmica, ha sido el factor determinante para escribir estas pginas en la cuales se tratan los temas correspondientes al programa acadmico de Matemticas Financieras, con un lenguaje simple y elemental, sin descuidar el aspecto tcnico requerido por el lenguaje financiero. Este texto presenta algunos aspectos que lo hacen diferente de otros escritos sobre el mismo tema: inicia con unas notas preliminares donde se estudian y analizan los conceptos fundamentales en los que se apoya la Matemtica Financiera, de all que, su compresin es de trascendental importancia para el dominio de la materia. En el captulo 1 se estudia el inters simple y compuesto, donde se analizan problemas con una secuencia lgica y una aplicacin prctica inmediata, con adaptaciones de la teora a la realidad con soluciones factibles. En el captulo 2 se estudian las tasas de inters: nominal, efectiva, equivalentes y anticipada, con un buen nmero de ejercicios resueltos y propuestos, toda vez que es un tema decisivo en el estudio de las finanzas. El captulo 3 analiza las anualidades o series uniformes ms utilizadas en el mercado financiero nacional. El captulo 4 trata los gradientes o series variables: aritmtico o lineal creciente y decreciente y el geomtrico creciente y decreciente, como los de mayor uso. El captulo 5 hace referencia a algunos aspectos contables vitales en la elaboracin de estudios financieros de proyectos, tales como la amortizacin, donde se toca un tema de actualidad como el de la UVR y la depreciacin, donde se estudian los mtodos ms comnmente utilizados. Por ltimo, en el captulo 6 se estudian las tcnicas para la evaluacin de alternativas de inversin, tales como el VPN, la TIR y la VTR, esta ltima casi nunca tratada por los textos existentes. Es de anotar que, en el desarrollo de los diferentes temas se aplica el mtodo inductivo, es decir, se plantea el problema particular y se ilustra su solucin con los clculos que por lo general realiza una persona con escasos conocimientos financieros.
CAPITULO 0 NOTAS PRELIMINARES

CONCEPTOS FUNDAMENTALES Matemtica Financiera Es un conjunto de tcnicas necesarias para la toma acertada de decisiones de ndole financiero, considerando siempre el valor del dinero a travs del tiempo. En un mundo cada vez ms competitivo en el mbito de los negocios es necesaria la Matemtica Financiera por dos razones fundamentales: a) Proporciona las herramientas analticas para tomar mejores decisiones financieras. b) Compara cantidades de dinero que se tienen en diferentes periodos de tiempo, a su valor equivalente en un solo instante de tiempo, es decir, toda su teora est basada en la consideracin de que el valor del dinero cambia a travs del tiempo.
Valor del dinero en el tiempo Existe un fenmeno conocido como inflacin, el cual consiste en la prdida de poder adquisitivo del dinero con el paso del tiempo. El valor del dinero cambia con el tiempo debido principalmente a este fenmeno, de lo contrario, es decir, si no hubiera inflacin, el poder adquisitivo del dinero sera el mismo a travs de los aos.
Inters (I) Es el precio que se paga por el uso del dinero que se tiene en prstamo durante un perodo determinado, es decir, que el inters es la medida o manifestacin del valor del dinero en el tiempo.
Tasa de inters (i) Es un indicador expresado como porcentaje que mide el valor de los intereses. Como expresin matemtica la tasa de inters es la relacin entre lo que se recibe de intereses (I) I y la cantidad prestada o invertida (P), es decir : i = . P Capitalizacin Proceso mediante el cual los intereses que se van causando peridicamente, se van sumando al capital anterior.
Perodo de Capitalizacin Es el perodo de tiempo mnimo necesario para que se pueda cobrar un inters. Se llama perodo de capitalizacin porque a su trmino ya se tiene o ya se form ms capital.
Principio de Equivalencia El problema fundamental al que nos enfrentamos en Matemticas Financieras, es el de tener que comparar cantidades diferentes de dinero ubicadas en diferentes fechas. La solucin a este conflicto es aplicar el criterio de equivalencia, que dice: Dos cantidades de dinero ubicadas en puntos diferentes en el tiempo, son equivalentes, a una tasa de inters dada, si al trasladarse una de ellas al punto de ubicacin de la otra, producen el mismo resultado econmico. (Valores ubicados en diferentes fechas no se pueden sumar).
Smbolos y su significado En Matemticas Financieras, los autores manejas diferentes smbolos. En este texto se utilizarn los smbolos que a continuacin se detallan: P : Representa una suma Presente de dinero ( n = 0) F : Representa una suma Futura de dinero (n > 0) A : Representa una suma de dinero peridica e igual, correspondiente a una anualidad i : Representa una tasa de inters (expresada en porcentaje) por perodo de capitalizacin n : Representa el nmero de perodos de capitalizacin G: Representa la variacin de una cuota (anualidad) con respecto a la anterior. Proviene de la palabra Gradiente.
Flujo de Caja En toda operacin financiera interviene valores a lo largo del tiempo, que son los ingresos y egresos. Es posible registrar dichos valores sobre un segmento de recta que tenga como longitud el tiempo de duracin de la operacin. La secuencia de entradas y salidas de dinero durante el tiempo de la operacin financiera, se llama Flujo de Caja, Diagrama de lneas, Diagrama de tiempo valor, Diagrama econmico u horizonte econmico y consiste en la representacin grfica de un problema financiero. Para resolver los problemas de Matemticas Financieras, el primer paso y quizs el ms importante es la elaboracin correcta del Flujo de Caja porque adems de mostrar claramente el problema, nos facilita su anlisis correcto. Se ha convenido que los valores se sealen con una flecha hacia arriba si son ingresos y hacia abajo si son egresos; sin embargo este orden se puede invertir sin afectar el resultado. Ejemplo 1. El seor Prez deposita en una entidad financiera el primero de Enero del 2.000 la suma de $1.000.000 y despus de 6 meses retira una cantidad de $1.075.000. Construir el flujo de caja desde el punto de vista del seor Prez (prestamista) y del prestatario (entidad financiera). Solucin.a) Desde el punto de vista del prestamista: $1.075.000
0 ___________________________ 6 meses $1.000.000 b) Desde el punto de vista del prestatario: $1.000.000 ________________________________ 6 meses 0
$1.075.000
Ejemplo 2 : El seor Pablo Mrmol compra una casa por $10.000.000 y se compromete a pagarla de la siguiente manera: una cuota inicial de $2.000.000 y el saldo en 3 cuotas iguales en los meses 3, 6 y 9 por valor de $3.000.000 cada una. Construir el flujo de caja para el Seor Mrmol. Solucin.10.000.000 3 0 5.000.000 6 9 meses
3.000.000
Ejemplo 3 : El banco XYZ le concede un prstamo por valor de $10.000.000 con un plazo de un ao. La tasa de inters trimestral es del 9%. El banco le exige la restitucin del capital al final del ao. Construir el flujo de caja para el prestatario.
Solucin.$10.000.000
1 0
4 trimestres
$900.000
$10.900.000
CAPITULO 1 INTERES
1.1 INTERES SIMPLE Se llama inters simple aquel en el cual los intereses devengados en un perodo no ganan intereses en los perodos siguientes, independientemente de que se paguen o no. nicamente sobre el capital se liquidan los intereses sin tener en cuenta los intereses precedentes causados. La liquidacin de los intereses se hace el saldo insoluto, es decir, sobre el capital no pagado. Sus caractersticas son las siguientes: a) El capital inicial no vara durante todo el tiempo de la operacin financiera ya que los intereses, no se suman al capital inicial. Esta condicin se cumple siempre que no se haga abono al capital principal. En caso de pagos sobre el capital inicial, los intereses se calcularn sobre el capital insoluto. b) La tasa de inters siempre se aplicar sobre el mismo capital, es decir, sobre el capital insoluto. c) Los intereses siempre sern iguales en cada perodo o menores si hay abonos al capital principal.
1.1.1 Desventajas del inters simple Su aplicacin en el mundo financiero es limitado. Desconoce el valor del dinero en el tiempo. No capitaliza los intereses y por lo tanto estos pierden poder adquisitivo.
1.1.2 Valor futuro (F) a inters simple Consiste en calcular el valor futuro F, equivalente a un valor presente P, despus de n perodos a una tasa de inters simple i. Consideremos el siguiente flujo de caja para n perodos: F1 F2 F3 Fn-1 Fn
0 1 P 2 3 n-1 n
Donde :
F = Valor acumulado o valor futuro P = Valor inicial o valor presente n = Nmero de perodos i = Tasa de inters simple por perodo
Analicemos que sucede perodo a perodo : Perodo 0-1 Capital P Inters I1 = Pi Capital final F1 = P + I1 F1 = P + Pi F1 = P (1 + i) F2 = F1 + I2 F2 = P + Pi+ Pi F2 = P + 2Pi F2 = P (1 + 2i) F3 = F2 + I3 F3 = P + 2Pi + Pi F3 = P + 3Pi F3 = P (1 + 3i) Fn = P +nPi Fn = P (1 + ni)
1-2
I2 = Pi
2-3 (n-1) - n
P P
I3 = Pi In = Pi
Por lo tanto, el valor futuro equivalente de un valor presente dado, es: F = P (1 + ni) (1.1)
Aplicando el concepto de equivalencia en la expresin anterior: Es equivalente el recibir $P hoy (momento cero) a recibir $F dentro de n perodos a una tasa de inters simple i. El nmero de perodos (n) y la tasa de inters (i) se expresan en la misma unidad de tiempo.
Ejemplo 1.1: Cul ser el valor a cancelar dentro de 10 meses, por un prstamo de $5.000.000 recibidos en el da de hoy, si la tasa de inters simple es de 3.5% mensual? Solucin.$5.000.000 El siguiente es el flujo de caja: 10 meses 0 Donde: P = $5.000.000 i= 3.5 mensual n = 10 meses F =? F=?
La tasa de inters y el nmero de perodos estn en la misma unidad de tiempo, entonces: F = P(1 + ni) F = $5.000.000 (1 + 10 x 0.035) F = $5.000.000 (1.35) F = $6.750.000
1.1.3 Valor presente (P) a inters simple Consiste en calcular el valor presente P equivalente a un valor futuro F, ubicado n perodos adelante a una tasa de inters simple i. De la expresin F = P (1 + ni), despejamos el valor de P: P=
F (1 + ni )
(1.2)
Ejemplo 1.2: El seor Daniel Menco tiene que cancelar dentro de un ao y medio un valor de $2.500.000. Si le cobran un inters simple del 3% mensual, cul es el valor inicial de la obligacin?
Solucin.-
Se construye el flujo de caja: Donde: F = $2.500.000 n = 1.5 aos = 18 meses i = 3% mensual P =?
P=? ________________________ 0 1.5 aos
$2.500.000 Ntese que la tasa de inters est en una unidad de tiempo diferente al nmero de perodos, por tanto se convierten los aos a meses, entonces: F P= (1 + ni ) P=
$2.500.000 (1 + 18 x0.03)
P = $1.623.376,62
1.1.4 Clculo de la tasa de inters simple (i)
Consiste en calcular la tasa de inters simple que arroja una inversin inicial (P) y despus de n perodos se recibe una cantidad acumulada F. Partiendo de la expresin F = P (1 + ni), se tiene: F = (1 + ni) P
F - 1 = ni P 1 F i= 1 n P
(1.3)
Ejemplo 1.3 : Un inversionista deposita en da de hoy en una institucin financiera $1.000.000 y despus de 6 meses retira $1.250.000. Calcular la tasa de inters simple ganada.
Solucin.-
El flujo de caja es el siguiente: Donde: P = $1.000.000 n = 6 meses F = $1.250.000 i=? Entonces: 1 F i= 1 n P i=
$1.250.000
0 ________________________ 6 meses
$1.000.000
1 1.250.000 1 6 1.000.000
i = 0.0417 = 4.17% mensual
1.1.5 Clculo del tiempo (n) de una negociacin a inters simple
Consiste en determinar el nmero de perodos que se requieren para que una inversin inicial (P) a una tasa de inters simple (i) produzca un valor futuro (F). Partiendo de la expresin i = 1 F 1 , despejando tenemos: n P
n=
1 F 1 i P
(1.4)
Ejemplo 1.4: Cunto tiempo se debe esperar para que un capital de $100 se convierta en $200, si la operacin se realiza al 4% mensual simple? Solucin.El flujo de caja es:
$200
Donde: P = $100 F = $200 i = 4% mensual n=?
0 ____________________
n
$100
Entonces: n=
1 F 1 i P
1 200 1 0.04 100
n=
n = 25 meses
1.1.6 Ecuaciones de valor en inters simple

Desde el punto de vista matemtico, se define la ecuacin de valor como la aplicacin en una fecha dada, llamada fecha focal (FF) , de las equivalencias de una serie de valores que se van a reemplazar. Una ecuacin de valor es una igualdad que se establece entre un conjunto de pagos pactados inicialmente y otro conjunto de pagos que reemplazan al conjunto inicial, todos comparados en una fecha comn llamada fecha focal, la cuales elegida en forma arbitraria para permitirnos plantear la ecuacin de valor. Por medio de las ecuaciones de valor se pueden cambiar planes de pagos, refinanciar deudas, decidir entre diferentes posibilidades financieras para determinar la alternativa ms conveniente.
Ejemplo 1.5: Se tienen tres documentos por cobrar, as: $60.000 para dentro de 3 meses, $100.000 para dentro 6 meses y $200.000 para dentro 8 meses. Estos documentos se quieren cambiar por uno solo, pagadero dentro de cinco meses. Si la operacin financiera se realiza con un inters simple del 3% mensual, calcular el valor del nuevo documento. Solucin.El flujo de caja es:
$60.000 5 0 3 6 8 meses $200.000 $100.000
X En el anterior flujo se puede observar que hay un valor que est antes de la ff y dos estn despus de la ff. Los valores que se encuentren a la izquierda (antes) de la ff, son valores presentes que deben llevarse al futuro y los que se encuentren a la derecha (despus) de la ff, deben ser trados al presente.
Entonces, con ff en el mes 5, se plantea la ecuacin de valor teniendo en cuenta que: La sumatoria de lo que va hacia arriba en la ff es igual a la sumatoria de lo que va hacia abajo en la ff, as: 100.000 200.000 + =X 60.000 (1 + 2x0.03) + (1 + 1x0.03) (1 + 3 x0.03) 63.600 + 97.087,38 + 183.486,24 = X
X = $344.173,62
Este valor indica que es indiferente financieramente recibir $60.000 dentro de 3 meses, $100.000 dentro de 6 meses y $200.000 dentro de 8 meses, que recibir $344.173,62 dentro de 5 meses, si la operacin financiera se hace al 3% mensual simple.
Ejemplo 1.6: El seor Santiago Vergara compra una casa por $40.000.000 y la va a pagar de la siguiente forma: una cuota inicial de $5.000.000 y dos cuotas iguales en los meses 6 y 12 respectivamente. Si la tasa que le cobran es del 3% mensual simple, calcular el valor de los dos pagos. Coloque la ff en el momento cero. Solucin.El flujo de caja es: 40.000.000
6 12 meses
5.000.000
X X Entonces, con ff en el momento cero, la ecuacin de valor nos queda as: 40.000.000 = 5.000.000 +
X X + (1 + 6 x0.03) (1 + 12 x0.03)
40.000.000 5.000.000 = 0.847458 X + 0.735294 X 35.000.000 = 1.582752 X X= 35.000.000 1.582752
X = $22.113.382,26
El anterior valor quiere decir que: es equivalente pagar $40.000.000 en el da de hoy, a cancelar su valor por medio de una cuota inicial de $5.000.000 hoy ms dos pagos iguales de $22.113.382,26 dentro de 6 y 12 meses respectivamente, a un inters simple del 3% mensual.
Ejemplo 1.7 : Una obligacin se haba pactado cancelar con un pago de $3.500.000 en el mes 6, sin intereses y un pago de $4.500.000 con vencimiento dentro de 8 meses e intereses del 32% anual.
Se acuerda cancelarla con dos pagos en los meses 10 y 12 respectivamente, con la condicin que cada pago sea el doble del anterior. Si la tasa de inters que se cobra es del 3% mensual simple, calcular el valor de los nuevos pagos. Coloque la ff en el mes 12.
Solucin.El valor de una deuda cambia en el tiempo por efecto de los intereses, por tanto, el pago de $3.500.000 en cualquier fecha que se coloque ser siempre el mismo valor porque no devenga intereses. El pago de $4.500.000 devenga intereses del 32% anual, luego se tiene que calcular su valor equivalente a inters simple despus de 8 meses, as: 0.32 F = 4.500.000 1 + 8 x 12 F = $5.460.000 Entonces, el flujo de caja es:
5.460.000 3.500.000 0 6 8 10 12 meses
X 2X
Con ff en el momento 12, tenemos:
3.500.000 (1 + 6x0.03) + 5.460.000 (1 + 4x0.03) = X (1 + 2x0.03) + 2X 4.130.000 + 6.115.200 = 1.06X + 2X 10.245.200 = 3.06X 10.245.200 3.06 X = $3.348.104,57 X=
2X = $6.696.209,15
1.2 INTERES COMPUESTO

Llamado tambin Sistema de Capitalizacin, el inters compuesto es aquel en el que al final del perodo se capitalizan los intereses causados en el perodo inmediatamente anterior, es decir, los intereses se suman al capital inicial para formar un nuevo capital, sobre el cual se calcularn los nuevos intereses. Sus caractersticas son las siguientes:
El capital inicial cambia cada perodo porque los intereses que se van causando se capitalizan, o sea, se convierten en capital. La tasa de inters siempre se aplica sobre un capital diferente. Los intereses peridicos siempre sern mayores.
1.2.1 Ventajas del inters compuesto

Es el que se aplica en el mundo financiero. No desconoce el valor del dinero en el tiempo. Capitaliza los intereses y por tanto estos no pierden poder adquisitivo.
1.2.2 Valor futuro a inters compuesto

Consiste en calcular el valor equivalente de una cantidad P, despus de estar ganando intereses por n perodos, a una tasa de inters i. Consideremos el siguiente flujo de caja para n perodos:
Fn F1 F2 F3 F4 Fn-1
0 ___________________________ 1 2 3 4 n-1 n perodos
Donde: F = Valor acumulado o valor futuro P = Valor presente o inicial i = Tasa de inters peridica n = Nmero de perodos Analicemos que sucede perodo a perodo:
PERIODO 0-1 1-2
CAPITAL P P (1 + i)
INTERES I1 = Pi I2 = P (1 + i).i I2 = Pi (1 + i)
I3 = P (1 + i)2. i I3 = Pi (1 + I)2 In = Pi (1 + i)n-1
2-3
P (1 + i)2
n-1 - n
P (1 + i)n-1
CAPITAL FINAL F1 = P + I1 F2 = F1 + I2 F2 = P (1+i)+Pi (1+i) F2 = P (1+i) (1+i) F2 = P (1+i)2 F3=F2+I3 F3 = P(1+i)2+Pi(1+i)2 F3 = P (1+i)2 (1+i) F3 = P (1 + i)3 Fn = P (1 + i)n
Por tanto, el valor futuro equivalente a un valor presente, est dado por:
Forma algebraica : F = P (1 + i)n (1.5)
Forma estndar : F = P (F/P , i , n)
La anterior expresin significa que es equivalente $P en el da de hoy a $F dentro de n perodos a una tasa de inters compuesto i. Esta frmula es conocida como la base de las matemticas financieras y todas las operaciones financieras se desarrollan con su aplicacin.
Ejemplo 1.8 : Se invierte $1.000.000 durante 6 meses en una corporacin que reconoce un inters del 3% mensual. Se desea saber cunto dinero se tendr acumulado al final del sexto mes. Solucin.El flujo de caja es: Donde: P = $1.000.000 n = 6 meses i = 3% F=? F = P (1 + i)n 0____________________ 6 meses 1.000.000 F =?
F = 1.000.000 (1 + 0.03)6 F = 1.000.000 (1.03)6
F = $1.194.052,297
1.2.3 Valor presente a inters compuesto

Consiste en calcular el valor presente P equivalente hoy a una cantidad futura F, ubicada n perodos adelante (en el futuro), considerando una tasa de inters compuesta i. De la expresin F = P (1 +i)n , despejamos el valor de P, as:
Notacin algebraica :
P=
F (1 + i ) n
(1.6) ;
o tambin: P = F (1 + i) -n
Notacin estndar : P = F (P / F , i , n)
Ejemplo 1.9 : El seor Prez necesita disponer de $300.000 dentro de 6 meses para el pago de la matricula de su hijo. Si una corporacin le ofrece el 3.5% mensual, cunto deber depositar hoy para lograr su objetivo? Solucin.$300.000
El flujo de caja es: 0 __________________ 6 meses Donde: F = $300.000 n = 6 meses i = 3.5% mensual P=? P = F (1 + i)-n ; P=?
o tambin:
P=
F (1 + i ) n
P = 300.000 (1 + 0.035)-6 P = 300.000 (1.035)-6 P = 300.000 (0.8135)
P=
300.000 (1 + 0.035)6
300.000 1.229255326
; ;
P=
P = $244.050,193
P = $244.050,1933
1.2.4 Tasa de inters en inters compuesto

En algunos casos, se conoce la cantidad invertida y la recibida despus de un nmero de perodos determinado y se desea conocer la tasa de inters. Cuando slo existe una nica cantidad invertida y una cantidad nica recibida, la tasa de inters se puede calcular por solucin directa aplicando la ecuacin bsica F = P (1 +i)n. Cuando estn involucrados varios ingresos y egresos, el problema debe resolverse por medio de interpolacin lineal. Este procedimiento ser analizado al estudiar las ecuaciones de valor en inters compuesto.
Ejemplo 1.10 : Si en el da de hoy se invierten $100 y despus de un ao y medio se tienen acumulado $200, qu tasa de inters arroj la operacin? Solucin.El flujo de caja es: Donde: P = $100 n = 1.5 aos = 18 meses F = $200 i=? F = P (1 + i)n $200 = $100 (1 + i)18 2 = (1 + i)18 (2)1/18 = 1 + i 1.039 = 1 + i 1.039 1 = i i= 0.039 = 3.9% mensual Si se aplica la frmula bsica considerando el nmero de perodos anuales, se tiene: F = P (1 + i)n 200 = 100 (1 + i)1.5 2 = (1 + i)1.5 (2)1/1.5 = 1 + i 1.5874 1 = i i = 0.5874 = 58.74% anual Lo cual significa que, una tasa de3.9% mensual es equivalente a una tasa del 58.74% anual. $200 0 _______________ 18 meses $100
1.2.5 Tiempo de negociacin con inters compuesto

Con frecuencia, se hace una inversin inicial a una conocida tasa de inters con el propsito de obtener una cantidad futura determinada y se desea conocer en cunto tiempo se obtendr esta cantidad futura. Matemticamente se plantea el problema de la siguiente forma: Conocidos el valor presente (P), el valor futuro (F) y la tasa de inters (i), se desea calcular el nmero de perodos (n).
Ejemplo 1.11 : Se realiza una operacin financiera con una tasa de inters del 4% mensual, cunto tiempo se debe esperar para que $500.000 de hoy se conviertan en $711.656? Solucin.El flujo de caja es: Donde: P = $500.000 i = 4% mensual F = $711.656 n =? Entonces: F = P (1 + i)n $711.656 = $500.000 (1 + 0.04)n 711.656 = (1.04)n 500.000 1.423312 = (1.04)n Aplicando logaritmo a ambos lados de la igualdad: Log. (1.423312) = Log. (1.04)n 0.15330011 = n. Log.(1.04) 0.15330011 = n (0.017033339) n= 0.15330011 0.017033339 0 _________________ n Perodos $711.656
$500.000
n = 9 meses
Ejemplo 1.12 : Cunto tiempo se debe esperar para que una inversin al 1.89% mensual se incremente en un 40%? Solucin.El flujo de caja es: 1.4 P Donde: P : Inversin inicial F : Cantidad futura F = 1.4 P i = 1.89% mensual n=? Entonces: F = P (1 + i)n 1.4 P = P (1 + 0.0189)n 1.4 = (1.0189)n Log.(1.4) = Log.(1.0189)n 0.146128035 = n (0.008131562241) n= 0.146128035 0.008131562241 0 ____________________ n P
n = 18 meses
1.2.6 Ecuaciones de valor en inters compuesto

Los mismos principios utilizados para las ecuaciones de valor en inters simple, son utilizados para las ecuaciones de valor con inters compuesto; el nico cambio se presenta que en operaciones con inters compuesto la frmula que traslada los dineros a travs del tiempo a unos valores equivalentes es: F = P (1 + i)n y que la ubicacin de la ff queda a opcin del lector, ya que en inters compuesto la respuesta no cambia si se modifica la ff. Las ecuaciones de valor a inters compuesto son una de las tcnicas ms tiles de la Matemtica Financiera para la solucin de diversos problemas financieros.
Ejemplo 1.13 : Pablo se comprometi a cancelar una deuda con los siguientes pagos: un pago en el da de hoy por valor de $50.000, otro dentro de 5 meses por valor de $200.000 y un pago dentro de 8 meses por valor de $350.000. Posteriormente, convino con el acreedor en cancelarle la deuda con dos pagos iguales en los meses 6 y 12. Calcular el valor de estos
pagos si la operacin financiera se realiza con una tasa de inters del 3% mensual.
Solucin.$200.000
$350.000
El flujo de caja es: $50.000
6 0 5 8
12 meses
X Con ff en el origen:
50.000 + 200.000 (1 + 0.03) 5 + 350.000 (1 + 0.03) 8 = X (1 + 0.03) 6 + X (1 + 0.003) 12 50.000 +172.521,76 + 276.293,23 = 0.8375 X + 0.7014 X 498.814,99 = 1.5389 X X=
498.814,99 1.5389
X = $324.137,36
Ejemplo 1.14 : Un televisor tiene un valor de contado de $300.000 y se va a financiar en tres pagos as: $100.000 dentro de 3 meses y los otros dos pagos iguales a 8 y 12 meses. Hallar el valor de estos pagos, si la tasa de financiacin que se cobra es del 4% mensual. Solucin.El flujo de caja es:
$300.000 3 0 8 10 12 meses
ff
$100.000
X Con ff en el mes 10:
300.000 (1 + 0.04)10 = 100.000 (1 + 0.04)7 + X (1 + 0.04)2 + X (1 + 0.04) 2 444.073,29 = 131.593,18 + 1.0816 X + 0.9246 X 444.073,29 131.593,18 = 2.0062 X 312.480,11 = 2.0062 X X= 312.480,11 2.0062
X = $155.757,08
Ejemplo 1.15 : Cunto se debe depositar hoy en una cuenta de ahorros que paga un inters del 2% mensual, para poder retirar $75.000 dentro de 6 meses, $45.000 dentro de 8 meses, la mitad de lo depositado dentro de 10 meses y an se tenga un saldo de $300.000 dentro de 12 meses?
P/2
Solucin.300.000
El flujo de caja es:

0
75.000 45.000 12 meses
P=? Con ff en el mes 11:
10
11
P (1.02) 11 = 75.000 (1.02) 5 + 45.000 (1.02) 3 + 0.5 P (1.02) 1 + 300.000 (1.02) 1 1.2433 P = 82.806,06 + 47.754,36 + 0.51 P + 294.117,64 1.2433 P 0.51 P = 424.678,06 0.7333 P = 424.678,06 P= 424.678,06 0.7333
P = $579.132,77
1.2.7 Clculo de fechas desconocidas

En los ejercicios precedentes, dentro de lo planes de reestructuracin de pagos, se reemplazaban valores por sus equivalentes y se fijaban nuevas fechas para hacer los pagos. Algunas veces se propone cambiar los pagos pactados inicialmente por nuevos pagos conocidos, pero es necesario establecer fechas que cumplan con la equivalencia de valores. El procedimiento para calcular estas fechas se desarrolla con el mismo planteamiento de las ecuaciones de valor, aplicando siempre el mismo concepto: la sumatoria de lo que va hacia arriba es igual a la sumatoria de lo que va hacia abajo en una fecha comn llamada focal.
Ejemplo 1.16 : Usted tiene tres documentos por cobrar as: uno por $200.000 dentro de 4 meses, otro por $300.000 dentro de 6 meses y uno por $600.000 dentro de 8 meses. Pacta con su deudor cambiar los tres pagos por uno de $900.000. Si la operacin financiera se realiza con un inters del 4% mensual, en qu fecha se debe pagar? Solucin.El flujo de caja puede ser:
0 $300.000 $200.000 5 4 6 $600.000
n 8 meses $900.000
ff Con ff en el mes 5: 200.000 (1.04) + 300.000 (1.04) 1 + 600.000 (1.04) 3 = 900.000 (1.04) (n-5) 208.000 + 288.461,54 + 533.397,82 = 900.000 (1.04) (n-5) 1.029.859,36 = 900.000 (1.04) (n-5) 1.029.859,36 = (1.04) (n-5) 900.000 1.1443 = (1.04) (n-5) Log.(1.1443) = -(n-5) Log.(1.04) 0.05854 = -(n-5) (0.01703)
0.05854 = -n + 5 0.01703 3.4375 = -n + 5 3.4375 5 = -n -1.5625 = -n
n = 1.5625 meses
Ahora bien: 1 mes 1.5625 meses X= 1.5625 x30 das 1 30 das X
X = 47 das Ejemplo 1.17 : El seor Vergara compra una casa por $20.000.000 y se compromete a pagarla de la siguiente forma: una cuota inicial de $5.000.000, un pago de $10.000.000 dentro de 8 meses y un ltimo pago por valor de $10.131.325. Si le cobran el 3% mensual, calcular la fecha del ltimo pago. Solucin.El flujo de caja puede ser:
20.000.000 0 10.000.000 8
n meses
Con ff en el momento cero:
10.131.325
20.000.000 = 5.000.000 + 10.000.000 (1.03) 8 + 10.131.325 (1.03) n 20.000.000 5.000.000 7.984.092,34 = 10.131.325 (1.03) n 7.105.907,66 = 10.131.325 (1.03) n 7.105.907,66 = (1.03) n 10.131.325
0.70138 = (1.03) n Log.(0.70138) = -n Log.(1.03) -0.154047 = -n (0.012837)
0.154047 = -n 0.012837
-12 = -n
n = 12 meses
EJERCICIOS PROPUESTOS
1. Un equipo que vale de contado $13.500.000 se va a financiar a una tasa de inters del 2% mensual por medio de una cuota inicial del 10% y 3 pagos en los meses 6, 8 y 10 respectivamente, de tal forma que el segundo pago sea $50.000 menos que el primero y el tercero sea $200.000 ms que el segundo. Calcular el valor de los pagos. R/ Pago en el mes 6 : $4.711.365,01 Pago en el mes 8 : $4.661.365,01 Pago en el mes10 : $4.861.365,01 2. Calcular el valor de contado de un activo que financiado se paga de la siguiente forma: una cuota inicial de $200.000, en el mes 5 un pago igual a la tercera parte de su valor inicial y en el mes 7 un pago igual a la mitad del valor del activo. La tasa de inters cobrada es del 3% mensual. R/ $653.740,35 3. Calcular el inters simple equivalente al inters compuestos del 3% mensual, durante 3 aos. R/ 5.27% mensual simple. 4. Qu oferta es ms conveniente para la venta de una propiedad: a) $75.000.000 de contado. b) $30.000.000 de contado y el saldo en tres pagars iguales de $45.000.000 cada uno a uno, dos y tres aos y el rendimiento del dinero es del 3.5% mensual. c) Dos pagars por valor de $65.000.000 cada uno a 1.5 y 2.5 aos a una tasa de inters del 4% mensual. R/ Opcin b). 5. Qu tasa de inters le pagan a un inversionista que deposita hoy en una corporacin financiera $2.000.000, retira en cada uno de los 3 meses siguientes la cuarta parte de lo depositado y todava en el mes 6 tiene un saldo de $646.000. R/ 2,25% mensual. 6. Por medio de un documento nos comprometimos a cancelar despus de ao y medio un valor de $3.285.000. Si la tasa de inters simple es de 1.5% mensual, hallar el valor inicial de la obligacin. R/ $2.586.614,17 7. Hallar la tasa de inters simple que obtenemos cuando invertimos $210.000 y al cabo de 10 meses podemos retirar $311.650. R/ 4.84% mensual
8. Una caja de ahorros reconoce el 5% trimestral de inters simple. Si hoy deposito $250.000, cunto tiempo debo esperar para retirar $325.000? R/ 6 trimestres 9. Para dentro de 4 meses dispongo de $100.000, dentro de 6 meses de $55.000 y dentro de 10 meses de $85.680. Si cada uno de estos dineros los consigno, en sus fechas, en una caja de ahorros que me paga el 2.5% mensual simple, cunto dinero puedo retirar al final del ao? R/ $273.214 10. Un inversionista se encuentra ante la opcin de elegir una de las siguientes alternativas: a) Comprar de contado un terreno cercano a su finca por $20.500.000, esperando venderlo por $40.500.000 dentro de 2.5 aos. b) Prestarle este dinero ($20.500.000) a un amigo que le reconoce una tasa de inters simple anual del 28%. Qu le recomendara usted al inversionista? R/ Primera opcin 11. Una deuda de $250.000 con vencimiento en 10 meses, sin intereses, y otra de $415.000 con vencimiento en 24 meses e intereses del 30% anual, van a cancelarse mediante dos pagos iguales de $X cada uno en los meses 12 y 18 respectivamente, con un rendimiento del 32% anual. Hallar el valor de los pagos. Coloque la fecha focal en el momento cero. R/ $420.193,64
CAPITULO 2 TASAS DE INTERES

2.1 DEFINICION
Como se mencion en el capitulo 1, inters es el pago que se hace al propietario del capital por el uso del dinero. Cuando una persona deposita dinero en el banco, de hecho le est prestando ese dinero para que ste lo use, por tanto, el banco debe pagar cierto inters al propietario del dinero.
2.2 TASA NOMINAL (J)

Es una tasa de referencia, ya que, existe solo de nombre porque no nos dice sobre los verdaderos intereses que se cobran en una operacin financiera. Es la tasa de inters que expresada anualmente capitaliza varias veces en el ao. Son ejemplos de tasa nominal los siguientes: 32% nominal anual con capitalizacin trimestral. 32% anual capitalizable trimestralmente. 32% capitalizable trimestralmente. 32% trimestre vencido (32% TV). Para su clculo se utiliza la siguiente expresin: Donde:
J=ixm
(2.1)
J : Tasa nominal i : Es la tasa efectiva peridica m: Nmero de capitalizaciones en el tiempo definido por la tasa nominal. Muchas veces se necesita, por razones de liquidez u otra circunstancia, cambiar el perodo de capitalizacin de la tasa de inters nominal con que se pact la operacin financiera. Este caso conduce a pasar de una tasa nominal conocida a otra nominal.
2.3 TASA EFECTIVA (i)

Es la tasa que mide el costo efectivo de un crdito o la rentabilidad efectiva de una inversin y se obtiene dividiendo (capitalizando) la tasa nominal anual entre el nmero de periodos que tenga el ao. En el decreto No. 1229 de 1.972 se defini la tasa efectiva como aquella que aplicada con periodicidad diferente a un ao, de acuerdo con las frmulas de inters compuesto, produce exactamente el mismo resultado que la tasa anual. Son ejemplos de tasa efectiva, los siguientes: 3% mensual 4.5% trimestral 6.2% semestral Para su clculo, despejamos i de la expresin (2.1), as: J = i x m , de donde :
i=
J m
(2.2)
2.4 ECUACION DE LA TASA DE INTERES EFECTIVA

Identificada la tasa efectiva como resultado de capitalizar una tasa nominal durante un nmero de perodos determinados, nos interesa desarrollar una ecuacin que nos permita hacer clculos entre tasas efectivas (con diferentes perodos de capitalizacin). Supongamos que se deposita $1.000.000 durante un ao, en una cuenta que reconoce el 36% capitalizable mensualmente. Se desea conocer el valor acumulado despus del ao. Entonces: P = $1.000.000 J = 36% capitalizable mensualmente; m = 12 n = 1 ao = 12 meses F=? 0.36 J i= = 0.03 = 3% mensual = m 12 F = 1.000.000 (1 + 0.03) 12 F = $1.425.760,89 Calculemos el verdadero rendimiento de la operacin:
$1.425.760,89
0
$1.000.000
1 ao
F = P (1 + i) n En nuestro caso: F = P (1 + i) 1 ;
F =1+i P
i=
F -1 P
i=
1.425.760,89 -1 1.000.000
i = 0.4258 = 42.58% efectivo anual Podemos decir entonces que: 1.425.760,89 = 1.000.000 (1 + 0.03) 12 Lo cual podemos descomponer en: 1.000.000 + 425.760,89 = 1.000.000 (1 + 0.03) 12 Donde 425.760,89 es el resultado de multiplicar 1.000.000 por la tasa efectiva del 42.58%, es decir: 1.000.000 + 1.000.000 x 0.4258 = 1.000.000 (1 + 0,03) 12 Si reemplazamos estos valores por sus smbolos respectivos, tenemos: P + P (TE) = P (1 + i)n P (1 + TE) = P (1 + i)n 1 + TE = (1 + i)n ; de donde: TE = (1 + i)n 1 (2.3) Donde: TE: Tasa efectiva a calcular i: Tasa efectiva peridica n: nmero de veces que capitaliza la tasa peridica en la tasa efectiva a calcular. La ecuacin (2.3) es conocida como la ecuacin de la tasa efectiva y es la que permite calcular equivalencias entre tasas de inters. La ecuacin de la tasa efectiva (2.3) tambin se puede expresar en funcin de la tasa nominal. Basta con reemplazar en al ecuacin de la tasa efectiva i = J / m:
TE = (1 + J / m)n
(2.4)
Donde: TE: Tasa efectiva a calcular J: Tasa nominal m: Nmero de capitalizaciones en el tiempo definido por la tasa nominal. n: Nmero de veces que capitaliza la tasa obtenida de la expresin J/m en la tasa efectiva a calcular.
Para desarrollar los ejercicios aplicando la ecuacin de la tasa efectiva (2.3) se utilizarn los siguientes smbolos: TEA: Tasa efectiva anual TES : Tasa efectiva semestral TET: Tasa efectiva trimestral TEM: Tasa efectiva mensual
Ejemplo 2.1 : Un ahorrador deposita en da de hoy $500.000 en una entidad financiera que le paga una tasa de inters del 22% capitalizable mensualmente. Cunto tendr acumulado dentro de 8 meses? Solucin.La tasa de inters que paga la entidad financiera, est expresada en forma nominal, de all que el ahorrador desconozca la tasa mensual que va a recibir por sus ahorros. Entonces, capitalizamos la tasa nominal mediante la expresin i = J/m. P = $500.000 0.22 i= = 0.01833 = 1.833% mensual 12 n = 8 meses F=? F = 500.000 (1 + 0.01833)8 F = $578.200.3
Ejemplo 2.2 : El seor Menco le presta a un amigo $1.000.000 durante tres meses a una tasa de inters del 36% con capitalizacin mensual. Se acuerda cancelar el valor del prstamo ms los intereses al final del trimestre. Calcular el valor acumulado al final de la operacin. Qu tasa de inters efectiva arroj la operacin? Solucin.Calculamos la tasa efectiva peridica (i), capitalizando la tasa nominal: i=
0.36 = 0.03 = 3% mensual 12
F = P (1 + i)n F = 1.000.000 (1 + 0.03)3
F = $1.029.727
Apliquemos ahora la ecuacin de la tasa efectiva trimestral (TET): TET = (1 + i)n 1 TET = (1 + 0.03)3 1
TET = 9.27% trimestral.
2.5 TASAS EQUIVALENTES

Dos tasas de inters son equivalentes cuando ambas, actuando en condiciones diferentes, producen la misma tasa efectiva o el mismo valor futuro. Actuar en condiciones diferentes hace referencia a que ambas capitalizan en perodos diferentes o que una de ellas es vencida y la otra es anticipada. Esto indica que para una tasa de inters vencida existe una tasa de inters anticipada equivalente; para una tasa nominal con capitalizacin mensual, existe una tasa efectiva con capitalizacin trimestral; etc. Se consideran los siguientes casos, cuando dada una tasa de inters, se trata de hallar otra tasa equivalente:
Dada Efectiva Efectiva Nominal Nominal
Hallar Efectiva Nominal Efectiva Nominal
Ejemplo 2.3 : Qu tasa trimestral es equivalente al 2.2% mensual? Solucin.TET = (1 + i)n 1

TET = (1 + 0.022)3 1
TET = 6.75% Ejemplo 2.4 : Qu tasa mensual es equivalente a una tasa del 40% efectiva anual? Solucin.TEA = (1 + i)n 1 0.4 = (1 + TEM)12 1 1.4 = (1 + TEM)12 (1.4)1/12 = 1 + TEM 1.028436 1 = TEM TEM = 0.028436 = 2.8436%
Ejemplo 2.5 : A partir de una tasa efectiva anual del 40%, calcular la tasa nominal con capitalizacin trimestral equivalente. Solucin.TEA = (1 + J / m)n 1 0.4 = (1 + J/4)4 1 1.4 = (1 + J/4)4 (1.4)1/4 = 1 + J/4 1.08776 1 = J/4 0.08776 = J/4 0.08776 x 4 = J
J = 0.35103 = 35.1%
Ejemplo 2.6 : A partir de una tasa nominal del 36%, calcular la tasa efectiva anual, si:
La capitalizacin es mensual La capitalizacin es bimensual La capitalizacin es trimestral
Solucin.* Cuando la capitalizacin es mensual: i=
J 0.36 = = 0.03 = 3% mensual. m 12
TEA = (1 + 0.03)12 1
TEA = 42.58%
* Cuando la capitalizacin es bimensual: i= 0.36 J = = 0.06 = 6% bimensual. m 6
TEA = (1 + 0.06)6 1
TEA = 41.85%
* Cuando la capitalizacin es trimestral: i= 0.36 J = 0.09 = 9% trimestral. = m 4
TEA = (1 + 0.09)4 1
TEA = 41.16% Ejemplo 2.7 : Un banco le aprueba al seor Jos un crdito a una tasa del 36% con capitalizacin mensual (36% MV); l solicita que le conviertan esa tasa en una equivalente capitalizable trimestralmente (nominal anual TV). Hallar esta tasa. Solucin.Calculamos con la informacin de la primera tasa, la efectiva anual: TEA = (1 + J / m)n 1 TEA = (1 + 0.36/12)12 1 TEA = 0.4258 = 42.58% Conocida la efectiva anual, podemos calculara su nominal equivalente capitalizable trimestralmente: TEA = (1 + J / m)n 1 0.4258 = (1 + J/4)4 1 1.4258 = (1 + J/4)4 (1.4258)1/4 1 = J/4 1.092734 1 = J/4 0.092734 = J/4 J = 0.092734 x 4 J = 0.3709 = 37.09%
2.6 TASA DE INTERES ANTICIPADA

Los intereses anticipados son una realidad muy frecuente en nuestro sistema financiero y es una forma engaosa de presentar las tasas de inters, muy comn en los prstamos bancarios a corto plazo. Aunque el pago del capital se hace en cuotas de amortizacin constante al final de cada perodo, por ejemplo, el trimestre o el mes; los intereses se cobran por adelantado por cada perodo de utilizacin del dinero.
Existe una diferencia grande entre cobrar tasas de inters en forma vencida y anticipada en una misma operacin financiera, diferencia que se traduce en un aumento en la tasa de inters de la operacin. Cuando se cobra la tasa de inters en forma vencida, se presta el dinero para usarlo durante un perodo determinado y al final se devuelve junto con los intereses. Cuando se cobra la tasa de inters en forma anticipada, primero se cobran los intereses y luego se permite usar el dinero, pero se est prestando una menor cantidad, lo que encarece el costo del crdito.
2.6.1 Conversin de una tasa anticipada a una tasa vencida

Consideremos que se prestan $500 al 20% anual anticipado durante un ao. El flujo es: $500 $100 ____________________ 1 ao 0 $500 La tasa de inters vencida (i) del prstamo es: i=
I Intereses = p Capital
i=
Pxi Pxi = P FI
500 x0.2 500 500 x0.2 500 x0.2 0.2 = 500(1 0.2) 1 0.2
i=
i=
i=
ia (1 ia )
(2.5)
Por medio de esta ecuacin, conocida la tasa anticipada podemos calcular la tasa vencida equivalente, donde: ia : Tasa efectiva anticipada i : Tasa efectiva vencida
2.6.2 Conversin de una tasa vencida en una tasa anticipada

Despejando de la ecuacin (2.5), calculamos la tasa anticipada conocida la tasa vencida: i (1 ia) = ia i i x ia = ia i = ia + i x ia i = ia (1 + i)
ia =
i (1 + ia )
(2.6)
Ejemplo 2.8 : Qu tasa trimestral anticipada equivale al 3% mensual anticipada? Solucin.Convertimos la tasa del 3% mensual anticipada en mensual vencida equivalente: TEM = 0.03 ia = (1 ia ) (1 0.03)
TEM = 0.0309 = 3.09%

Calculamos la tasa trimestral vencida: TET = (1 + 0.0309)3 1
TET = 0.0956 = 9.56%

Calculamos ahora la efectiva trimestral anticipada: TETA = 0.0956 i = (1 + i ) (1 + 0.0956)
TETA = 0.0872 = 8.72%
Ejemplo 2.9 : A partir de una tasa nominal del 36% trimestre anticipado (36% TA), calcular la tasa efectiva anual.
Solucin.Capitalizamos la tasa nominal: 0.36 J = = 0.09 = 9% trimestral anticipada. m 4 Se convierte la tasa trimestral anticipada en trimestral vencida: i=
ia 0.09 = = 0.989 = 9.89% trimestral. (1 ia ) (1 0.09) Ahora calculamos la efectiva anual:

i= TEA = (1 + 0.0989)4 1
TEA = 0.4583 = 45.83% Ejemplo 2.10 : Qu tasa nominal anual con capitalizacin trimestral anticipada es equivalente a una tasa del 38% nominal capitalizable mensualmente (38% MV)? Solucin.Capitalizando la tasa nominal: 0.38 J = = 0.03167 = 3.167% mensual. m 12 A partir de esta tasa efectiva mensual, encontramos la efectiva trimestral: i= TET = (1 + TEM)n 1 TET = (1 + 0.03167)3 1 TET = 0.098 = 9.8% Calculamos la tasa trimestral anticipada: TETA = 0.098 i = (1 + i ) (1 + 0.098)
TETA = 0.089 = 8.9% La tasa nominal trimestre anticipado, la calculamos aplicando la ecuacin de la tasa nominal: J = i x m = 0.089 x 4
J = 0.356 = 3.56% TA
Ejemplo 2.11 : Un banco le aprueba un crdito al 36% trimestre anticipado (36% TA). Usted manifiesta que le es imposible, por razones de liquidez, cancelar intereses trimestrales por adelantado, por lo tanto solicita que le conviertan la tasa de inters aprobada en una nominal anual mes anticipado. Calcular esta tasa equivalente. Solucin.Capitalizamos la tasa del 36% TA: 0.36 J = 0.09 = 9% trimestral anticipada. = i= m 4 La tasa trimestral anticipada la convertimos en trimestral vencida equivalente: TET = 0.09 ia = = 0.0989 = 9.89% trimestral. (1 ia ) (1 0.09)
Conocida la tasa trimestral calculamos la tasa mensual equivalente: TET = (1 + TEM)3 1 0.0989 = (1 + TEM)3 1 (1.0989)1/3 = 1 + TEM TEM = 0.031936 = 3.19% Calculamos ahora la mensual anticipada: TEMA = 0.031936 i = (1 + i ) (1 + 0.031936)
TEMA = 0.030948 = 3.09% mensual anticipada. Entonces: J = 0.0309 x 12 = 0.3714
J = 37.14% MA
1. A partir de una tasa de inters del 34% con capitalizacin mensual, calcular la tasa efectiva anual. R/ 39.83% EA 2. Cul es la tasa efectiva trimestral equivalente a una tasa del 35% capitalizable mensualmente. R/ 9% 3. Conocida la tasa nominal del 45% con capitalizacin mensual, halla: a) La tasa efectiva trimestral. R/ 11.68% b) La tasa efectiva semestral. R/ 24.72% c) La tasa efectiva mensual. R/ 2.92% d) La tasa efectiva bimensual. R/ 7.64% R/ 55.54% e) La tasa efectiva anual. 4. A partir de la tasa efectiva anual del 33%, halla: a) La tasa efectiva semestral. R/ 15.33% R/ 2.4% b) La tasa efectiva mensual. c) La tasa efectiva trimestral. R/ 7.39% d) La tasa efectiva bimensual. R/ 4.87% 5. Con base en las tasas efectivas, qu es ms conveniente: a) Invertir en una sociedad que garantiza duplicar el capital cada 36 meses. b) Depositar el dinero en una cuenta que reconoce el 34% capitalizable trimestralmente. R/ Opcin b). 6. Su empresa necesita $3.000.000 para comprar inventarios. Usted encuentra en el mercado financiero 3 compaas financieras que le ofrecen el prstamo con las siguientes condiciones: * Compaa A: Exige cancelar el prstamo con un pago nico de $3.800.000 al finalizar el ao. * Compaa B: Cobra una tasa del 34% anual capitalizable mensualmente. * Compaa C: Cobra una tasa del 3.5% mensual pagadera por anticipado. Cul compaa le ofrece mejores condiciones financieras? R/ Compaa A
CAPITULO 3 ANUALIDADES O SERIES UNIFORMES

3.1 ANUALIDAD
Una de las modalidades ms utilizadas en el mercado financiero para pagar o ahorrar est determinada por el sistema de cuotas constantes y peridicas, o sea, por el sistema de anualidad. Se llama anualidad a un conjunto de pagos iguales y peridicos hechos a intervalos iguales de tiempo. El trmino anualidad parece significar que los pagos se hacen anualmente; sin embargo, en el sentido estricto de la expresin, esto no es necesariamente as. En matemticas financieras anualidad significa pagos hechos a intervalos iguales de tiempo que pueden ser anuales, semestrales, trimestrales, bimensuales, mensuales, diarios, quincenales, etc. El concepto de anualidad es de mucha importancia en finanzas, entre otras cosas, porque es el sistema de amortizacin ms usado en los crditos comerciales, crditos de vivienda, crditos bancarios. Para que una serie de pagos sea una anualidad, debe cumplir las siguientes condiciones:
Todos los pagos deben ser iguales. Todos los pagos deben ser peridicos. Todos los pagos pueden ser llevados al principio o al final de la serie a la misma tasa a un valor equivalente, es decir, la anualidad debe tener valor presente equivalente y un valor futuro equivalente. El nmero de pagos debe ser igual al nmero de perodos.
3.2 CLASES DE ANUALIDADES

Son muchas las clases de anualidades, en este texto estudiaremos las ms comnmente usadas en el mercado financiero moderno, a saber:
3.2.1 ANUALIDAD VENCIDA

Es aquella en la que los pagos se hacen al final del perodo, como por ejemplo el salario mensual de un empleado. El flujo de caja que representa una anualidad vencida es el siguiente: P
1 0
A Donde: P: es el valor inicial de la obligacin A: son los pagos iguales peridicos
3.2.1.1 Valor presente de una anualidad vencida

Consiste en calcular el valor ubicado en el momento cero equivalente a una serie de pagos iguales y peridicos, comenzando el primer pago en el perodo 1. Supongamos una deuda inicial P que se va a cancelar mediante cuatro pagos iguales de A, a una tasa de inters i. El flujo es:
1 0
A Al plantear la ecuacin de valor en el momento cero, nos queda:
P=
A A A A + + + 2 3 (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) 4
(1)
Si multiplicamos por (1 + i) ambos trminos de la ecuacin (1), tenemos: P (1 + i) = Simplificando al lado derecho: P (1 + i) = A + Si restamos (2) (1), nos queda: P (1 + i) P = A -
A(1 + i ) A(1 + i ) A(1 + i ) A(1 + i ) + + + 2 3 (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) 4
A A A + + 2 (1 + i ) (1 + i ) (1 + i )3
(2)
A (1 + i ) 4
P (1 + i) P =
A(1 + i ) 4 A (1 + i ) 4
A(1 + i ) 4 A (1 + i ) 4
Factorizando P:
P (1 + i - 1) =
Pi =
A(1 + i ) 4 A (1 + i ) 4
Despejando P y factorizando A, tenemos:
(1 + i ) 4 1 P=A 4 i (1 + i ) Se puede observar que el exponente de (1 + i) es el nmero de pagos (4), de all que generalizando la frmula para un nmero de n pagos, se tiene:
(1 + i ) n 1 P=A n i (1 + i )
(3.1)
Con la expresin (3.1) se calcula el valor presente equivalente P a una serie de pagos iguales y peridicos, conocidos el nmero de pagos n, el valor de cada pago A y la tasa de inters i. El valor que est entre corchetes se llama factor valor presente serie uniforme. Utilizando la notacin estndar, la ecuacin (3.1) se expresa de la siguiente forma:
P = A (P / A, i , n) .
Ejemplo 3.1 : Se compr un vehculo con una cuota inicial de $1.000.000 y 36 cuotas mensuales iguales de $200.000. La agencia cobra el 2.5% mensual sobre saldos. Calcular el valor del vehculo. Solucin.El flujo de caja es: P
36 meses
200.000 1.000.000 Donde: C. I.= 1.000.000 A= 200.000 n = 36 i = 2.5% mensual P=? Aplicando la formula 3.1, tenemos:
(1 + i ) n 1 (1 + 0.025)36 ; P = 200.000 P=A n 36 i (1 + i ) 0.025(1 + 0.025)
P = $4.711.250,21
El valor del vehculo ser igual al valor presente de los 36 pagos iguales ms la cuota inicial, as: Valor del vehculo = $4.711.250,21 + $1.000.000 Valor del vehculo = $5.711.250,21 El resultado anterior indica que es equivalente pagar en da de hoy la suma de $5.711.250,21 que cancelar hoy una cuota inicial de $1.000.000 y 36 cuotas mensuales iguales de $200.000. Tambin puede plantearse la ecuacin de valor equivalente, con ff en el momento cero: (1 + 0.025)36 P = 1.000.000 + 200.000 36 0.025(1 + 0.025)
P = $5.711.250,21 Ejemplo 3.2 : Calcular el valor de contado de un activo que financiado se puede adquirir de la siguiente forma: cuota inicial equivalente al 20% del valor de contado y 24 cuotas mensuales de $800.000. La tasa de inters de financiacin es del 3% mensual. Solucin.El flujo es: P=?
24 meses
800.000
0.2 P Con ff en el origen, se plantea la ecuacin de valor: (1 + 0.03) 24 1 P = 0.2 P + 800.000 24 0.03(1 + 0.03) P 0.2 P = 13.548.433,7 0.8 P = 13.548.433,7 13.548.433,7 P= 0.8
P = $16.935.542,12
3.2.1.2 Valor de la cuota en una anualidad vencida en funcin del valor presente
Conocidos el valor presente (P), la tasa de inters (i) y el nmero de pagos (n), podemos calcular el valor de la cuota A, despejando a A de la frmula (3.1), as: i (1 + i ) n A=P n (1 + i ) 1
(3.2)
El factor entre corchetes se denomina factor de recuperacin de capital. Utilizando la notacin estndar se expresa la ecuacin (3.2) as:
A = P (A / P , i , n).
Ejemplo 3.3 : Un terreno que cuesta $20.000.000 se propone comprar con una cuota inicial del 10% y 36 cuotas mensuales con una tasa de inters del 2% mensual. Calcular el valor de las cuotas. Solucin.El flujo es:
20.000.000
36 meses
A
2.000.000
Valor a financiar = $20.000.000 - $2.000.000 = $18.000.000 i (1 + i ) n Entonces: A = P n (1 + i ) 1 0.02(1 + 0.02)36 A = 18.000.000 36 (1 + 0.02) 1
A = $706.191,35
Ejemplo 3.4 : Se tiene un crdito de $5.000.000 para pagarlo en 18 cuotas de $50.000 ms dos cuotas extras en los meses 6 y 12. Si la operacin financiera se realiza con un inters del 3% mensual, calcular el valor de cada una de las dos cuotas. Solucin.5.000.000
El flujo es:
11
12
18 meses
50.000
X X Con ff en el momento cero, se plantea la siguiente ecuacin de valor: (1 + i ) n 1 X X + P=A + n n (1 + i ) (1 + i ) n i (1 + i ) (1 + 0.03)18 1 X X + + 5.000.000 = 50.000 n 6 (1 + 0.03) (1 + 0.03)12 0.03(1 + 0.03) 5.000.000 = 687.675,65 + 0.8375 X + 0.7014 X 5.000.000 687.675,65 = 1.54 X
X = $2.802.212,2 Ejemplo 3.5 : Reemplazar una serie de pagos uniformes de $100.000 al final de cada ao, durante 3 aos, por el equivalente en pagos mensuales vencidos, con un inters del 3% mensual. Solucin.P=?

1 0 100.000 2 3
TEA = (1 + TEM)12 1 TEA = (1 + 0.03)12 1 TEA = 0.4258 = 42.58% El valor presente de la anualidad con ff en el momento cero, es: (1 + i ) n 1 P=A n i (1 + i )
(1 + 0.4258)3 1 P = 100.000 3 0.03(1 + 0.4258)
P = $153.808,13 ; este valor es el que se va a reemplazar por 36 pagos mensuales iguales, as: $153.808,13
1 0
36 meses
A=? Entonces: i (1 + i ) n A=P n (1 + i ) 1 0.03(1 + 0.03)36 A = 153.808,13 36 (1 + 0.03) 1
A = $7.136,6
3.2.1.3 Valor futuro de una anualidad vencida

Consiste en calcular un valor futuro equivalente a una serie de pagos peridicos e iguales. Partiendo de la frmula bsica: F = P (1 + i)n , reemplazamos en esta frmula el valor presente equivalente a una serie de pagos iguales y obtenemos:
(1 + i ) n 1 n F=A (1 + i) i (1 + i ) n Eliminando el trmino (1 + i)n , nos queda que: (1 + i ) n 1 F=A i
(3.3)
Ejemplo 3.6 : Durante un ao y medio se hacen depsitos por mes vencido de $12.000 cada uno, en una institucin que paga un inters del 3% mensual. Qu cantidad total se tendr acumulada en la cuenta al final de este tiempo? Solucin.F=? El flujo es:
18 meses
12.000
(1 + i ) n 1 F=A i
(1 + 0.03)18 1 F = 12.000 0.03
F = $280.973,22 Ejemplo 3.7 : Un ahorrador decide hacer depsitos por mes vencido durante un ao de $1.000.000, en una entidad que le paga una tasa de inters del 1.8% mensual. Al llegar a hacer el sptimo depsito le informan que la tasa de inters ha aumentado al 2% mensual, por tanto, decide aumentar a $1.500.000 el valor de los depsitos. Qu valor tiene acumulado al final del ao? Solucin.El flujo es:
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 F=? 12 meses
1.000.000 1.500.000
En primer lugar se calcula el valor acumulado en la cuenta de ahorros al final del mes 6 a una tasa del 1.8% mensual, as: (1 + i ) n 1 F=A i
(1 + 0.018)6 1 F = 1.000.000 0.018
F = $6.276.568,11 El nuevo flujo de caja es:

6 0 7 8 9 10 11
F=?
12 meses
1.500.000 6.276.568,11
Con ff en el mes 12, se plantea la ecuacin de valor, con i = 2% mensual: (1.02) 6 1 F = 6.276.568,11 (1.02)6 + 1.500.000 0.02
F = $16.530.616,57
3.2.1.4 Valor de la cuota de una anualidad vencida en funcin del valor futuro
Conocidos el valor futuro equivalente a una serie de pagos iguales (F), la tasa de inters (i) y el nmero de pagos (n), se desea calcular el valor de la cuota igual y peridica. De la frmula (3.3), despejamos el valor de A, as: i A=F n (1 + i ) 1
(3.4)
Ejemplo 3.8 : Se debe reunir la suma de $8.500.000 dentro de 2 aos, con tal fin se decide hacer depsitos iguales por mes vencido en una institucin que paga el 2.5% mensual. Hallar el valor de los depsitos. Solucin.8.500.000
El flujo es:
0 1 2 3 4 5 6 2 4 meses
A=?
i A=F n (1 + i ) 1
0.025 A = 8.500.000 24 (1.025) 1
A = $262.758,97
Ejemplo 3.9 : Se abre una cuenta de ahorros con $2.000.000 y desde el mes 6 hasta el mes 11 se hacen depsitos adicionales de $1.500.000 cada mes. De qu valor deben ser los retiros que se piensan hacer desde el mes 15 al mes 18 para tener al final del tercer ao un saldo disponible de $5.000.000? La tasa de inters que se paga es del 1.8% mensual.
5.000.000
Solucin El flujo es:

0 6 7 8 9 10 11 15
16
17
18
36 meses
1.500.000 2.000.000
Con ff en el mes 36, se plantea la siguiente ecuacin de valor:

2.000.000 (1 + 0.018)36 + 1.500.000
(1.018)6 1 (1.018) 4 1 18 (1.018)25 = A (1.010) + 5.000.000 0.018 0.018
Desarrollando la ecuacin, se tiene que: A = $2.384.295,66
3.2.1.5 Clculo del tiempo de negociacin

Para las anualidades vencidas el tiempo de la operacin, medido en perodos, coincide con el nmero de pagos, lo cual no siempre se cumple para otra clase de anualidades. Esta variable la podemos calcular a partir de la frmula del valor presente (3.1) o de la del valor futuro (3.3), dependiendo de que valor de ellos se conozca en la operacin.
Frecuentemente se desea conocer el nmero de cuotas necesarias para cancelar una obligacin, cuando se conoce P o F, el valor de cada una de las cuotas A y la tasa de inters que se cobra en la operacin financiera (i).
Ejemplo 3.10 : Una deuda de $1.000.000 se debe cancelar en cuotas mensuales iguales de $100.000 cada una. Si la tasa de inters cobrada es del 36% capitalizable mensualmente, en cunto tiempo se paga la deuda (cuntos pagos)?
Solucin.El flujo es:
1.000.000
1 0
n meses
100.000 i= J 0.36 = = 0.03 = 3% mensual. m 12
Planteamos la ecuacin de valor con ff en el momento cero: (1 + i ) n 1 P=A n i (1 + i ) (1 + 0.03) n 1 1.000.000 = 100.000 n 0.03(1 + 0.03) 1.000.000 (1 + 0.03) n 1 = n 100.000 0.03(1 + 0.03) 0.03(1 + 0.03) n 10 = 1 1 0.03 0.03(1.03) n 1 0.03(1.03) n 1 0.03(1.03) n
10 = 33.33 -
10 33.33 = -
-23.33 (0.03) = (1.03)n = 1 0.6999
1 (1.03) n
(1.03)n = 1.428776 n Log(1.03) = Log(1.428776) n= 0.154964 0.01283
n = 12 meses (12 cuotas mensuales de $100.000).
Si deseamos deducir una frmula para calcular en forma directa el nmero de pagos (n) necesarios para amortizar una obligacin inicial (P) a una tasa de inters (i), con unos pagos peridicos e iguales (A) y ahorrarnos el tratamiento matemtico anterior, procedemos as: (1 + i ) n 1 P=A n i (1 + i ) A(1 + i ) n A (1 + i ) n
Pi =
Pi =
A A(1 + i ) n n (1 + i ) (1 + i ) n
A (1 + i ) n A (1 + i ) n
Pi = A -
Pi A = -
(A Pi) =
A (1 + i) n
(1+ i)n =
A ( A Pi )
n Log(1 + i) = Log A Log (A Pi)
n=
LogA Log ( A Pi ) Log (1 + i )
(3.5)
Aplicando la formula (3.5) para los datos del ejemplo anterior, tenemos: n= Log100.000 Log (10.000 30.000) Log (1.03) ; n = 12 meses
Ejemplo 3.11 : Cuntos depsitos mensuales de $156.325 se deben hacer en una institucin financiera que paga el 2% mensual, para tener un valor acumulado de $1.500.000?
1.500.000
Solucin.El flujo es:

1 0 2 3 4 5
n meses
156.325 (1 + i ) 1 F=A i
n
(1 + 0.02) n 1 1.500.000 = 156.325 0.02 1.500.000 (1.02) n 1 = 156.325 0.02 9.595394 (0.02) = (1.02)n 1 1.191908 = (1.02)n Log(1.191908) = n Log(1.02)
0.076243 Log (1.191908) = 0.0086 Log (1.02) n = 8.865 meses 9 meses.

n=
Para deducir la frmula para calcular directamente el nmero de pagos, conocidos el valor futuro (F), la tasa de inters (i) y el valor de cada pago (A), procedemos as: (1 + i ) n 1 F=A i Fi = A (1+i)n A Fi + A = A (1+ i)n Log (Fi + A) = Log A + Log (1 +i)n Log (Fi + A) Log A = n Log (1 + i)
n=
Log ( Fi + A) LogA Log (1 + i )
(3.6)
Si aplicamos la frmula (3.5) para los datos del ejemplo, tenemos: n= Log (186.325) Log (156.325) Log (1.02) 5.27027113 5.19402843 0.00860017 0.076242692 0.00860017
n=
n=
n = 8.865 meses 9 meses.
.2.2 ANUALIDAD ANTICIPADA

Es aquella en que los pagos se hacen al comienzo del perodo. Hoy en da es frecuente en los crditos comerciales que el mismo da que se recibe el artculo se pague la primera cuota, la cual representa la cuota inicial del crdito. El siguiente flujo de caja representa una anualidad anticipada:
P
0 1 2 3 n-1 n
Se puede observar que al mismo momento de la obligacin inicial, se paga la primera cuota. La anualidad anticipada comienza con pago y termina con perodo. Para resolver problemas de anualidades anticipadas, se pueden utilizar las mismas frmulas empleadas en las anualidades vencidas, slo que hay que tener cuidado en determinar en que perodo se estn calculando en valor presente o el valor futuro y cul es el nmero de pagos.
3.2.2.1 Valor presente de una anualidad anticipada

El valor presente de una serie de pagos iguales anticipados ser el valor, que en el momento de realizar el primer pago, equivalga a toda la serie. Para calcular el valor presente de una anualidad anticipada, lo indicado es convertir la anualidad anticipada en anualidad vencida, as: Supongamos el siguiente flujo de caja: P
0 1 2 3 n-2 n-1
A Le restamos una cuota al valor presente (P) para convertir la anualidad anticipada en una vencida:
P-A 1 0 2 3 4 n-1
A Con ff en el momento cero: (1 + i ) n 1 1 PA=A n 1 i (1 + i ) (1 + i ) n 1 1 P=A+A n 1 i (1 + i )
(3.7)
En forma estndar sera: P = A + A (P / A , i , n-1)
Ejemplo 3.12 : Un obligacin que en un momento se haba pactado cancelar en 18 cuotas iguales de $15.000 cada una por mes anticipado, se decide cancelar de contado. Si la tasa de inters acordada es del 3% mensual, hallar este valor. Solucin.El flujo es: P=?
16
17 meses
15.000 Con ff en el momento cero: (1 + 0.03)17 1 P 15.000 = 15.000 17 0.03(1 + 0.03) P - 15.000 = 197.491,88
P = $212.491,88
Ejemplo 3.13 : A una persona le financian un vehculo con las siguientes condiciones: una cuota inicial de $5.000.000, 18 cuotas mensuales iguales de $500.000 pagaderas en forma anticipada y dos cuotas extraordinarias de $1.000.000 cada una, e los meses 6 y 12. Si la tasa de financiacin que le cargan es del 4% mensual, se pide calcular el valor de contado del vehculo. Solucin.Construimos el flujo de caja:
P=?
0 1 2 3 4 5 6 7 11 12 13 16 17 meses 500.000 1.000.000 5.000.000 1.000.000
P = CI + VP anualidad + VP cuota 6 + VP cuota 12

P 500.000 = + 5.000.000 500.000
(1 + 0.04)17 1 17 0.04(1 + 0.04)
1.000.000 (1 + 0.04) 6
1.000.000 (1 + 0.04)12
P = $12.997.746
3.2.2.2 Valor de la cuota en una anualidad anticipada

De la frmula (3.7) tenemos que: (1 + i ) n 1 1 PA=A n 1 i (1 + i ) (1 + i ) n 1 1 P=A+A n 1 i (1 + i )
(1 + i ) n 1 1 P = A 1 + n 1 i (1 + i )
A=
P (1 + i ) n 1 1 1 + n 1 i(1 + i )
(3.8)
Ejemplo 3.14 : Al comprar una vivienda se quedan debiendo $50.000.000 para pagarlos en 4 aos, con cuotas mensuales anticipadas y una cuota nica al final del plazo de $10.000.000. Si la tasa de financiacin es del 3% mensual, calcular el valor de cada una de las cuotas. Solucin.-
El flujo es:
50.000.000
1
0
47 48 meses
A 10.000.000
Con ff en el momento cero: (1.03) 47 1 10.000.000 50.000.000 = A + A + (1.03) 48 0.03(1.03) 47

A = $1.828.263,06 Ejemplo 3.15 : Un local comercial se compra hoy por $20.000.000 para arrendarlo inmediatamente durante 5 aos, con una opcin de compra por parte del arrendatario al final del plazo por $25.000.000, si se desea obtener un rendimiento de1.5% mensual, cul debe ser el valor de las cuotas anticipadas de arrendamiento? Solucin.25.000.000
57 58 59
60 meses
20.000.000
Con ff en el momento cero: (1.015)59 1 25.000.000 20.000.000 = A + A + 59 (1.015) 60 0.015(1.015)

A = $244.367,35
3.2.2.3 Clculo del nmero de pagos en una anualidad anticipada
Conocido el valor inicial de la obligacin (P), el valor de cada pago peridico igual anticipado (A) y la tasa de inters efectiva peridica (i), se requiere calcular el nmero de pagos necesarios para amortizar la obligacin inicial.
Ejemplo 3.16 : Una obligacin de $2.000.000 se va a cancelar con pagos mensuales iguales anticipados de $358.441,75. Si se cobra un inters del 3% mensual de financiacin, calcular el nmero de pagos necesarios para cancelar la obligacin.
Solucin.2.000.000
El flujo es:
0 1 2 3 4 n meses
358.441,75
Con ff en el momento cero: (1.03) n 1 1 2.000.000 358.441,75 = 358.441,75 n 1 0.03(1.03) 1.641.558,25 1 (1.03) n 1 = n 1 358.441,25 0.03(1.03) 0.03(1.03) n 1
4.5798 = 1 1 0.03 0.03(1.03) n 1
-28.75 =
1 0.03(1.03) n 1
1 0.8625
(1.03)n-1 = -
(n-1) Log(1.03) = - Log(1.15942) (n-1) = 0.06424 0.01283
n=5+1
n = 6 meses
(1 + i ) n 1 1 Partiendo de la expresin: P = A + A , se puede lograr una frmula para n 1 i (1 + i ) hacer el clculo de n en una anualidad anticipada de una forma directa, as: (1 + i ) n 1 1 PA=A n 1 i(1 + i )
A(1 + i ) n 1 A n 1 (1 + i ) (1 + i ) n 1 A i(P A) = A (1 + i ) n 1
i(P A) =
A i(P A) =
A (1 + i ) n 1
A [A i( P A)] (n-1)Log(1+i) = Log A Log [ A i ( P A)] LogA Log [ A i ( P A)] (n-1) = Log (1 + i )
(1 + i)n-1 =
n=
LogA Log [A i( P A)] +1 Log (1 + i)
(3.9)
Ejemplo 3.17 : Al liquidar un pequeo almacn de juguetes infantiles se quedan debiendo $8.000.000 que se pagarn con cuotas mensuales anticipadas de $986.190,49 y una cuota adicional en el mes 12 de $3.000.000. Si el acreedor cobra una tasa de inters del 2% , mensual, con qu nmero de cuotas se cancela la deuda? Solucin.8.000.000
El flujo es:
0 1 2 3 n 12 meses
986.190,49 3.000.000
(1.02) n 1 1 3.000.000 + 8.000.000 = 986.190,49 + 986.190,49 n 1 (1.02)12 i (1.02) (1.02) n 1 1 5.634.520,47 = 986.190,49 + 986.190,49 n 1 0.02(1.02) Aplicando la ecuacin (3.9), tenemos:
n=
Log (986.190,49) Log [986.190,49 0.02(5.634.520,47 986.190,499] +1 Log (1.02) n = 6 meses
3.2.2.5 Valor futuro de una anualidad anticipada
Se trata de calcular el valor futuro de una anualidad donde los pagos (o ingresos) se hacen al iniciarse el perodo; de all que, el valor futuro de la anualidad anticipada aparece un perodo despus de realizado el ltimo pago (o ingreso), lo que indica que este pago devenga intereses, lo que no ocurre en la anualidad vencida. El flujo que sigue representa una anualidad anticipada:
F
A La anualidad anticipada comienza con pago y termina con perodo. Con ff en el perodo 4: F = A (1 + i)4 + A (1 + i)3 + A (1 + i)2 + A (1 + i) (1) Multiplicando por (1+ i): F (1+i) = A (1+i)5 +A (1+i)4 + A (1+i)3 + A (1+i)2 (2) Restando (2) (1): F (1+ i) F = A (1+ i)5 A (1+ i) F + Fi F = A (1 + i)5 - A (1 + i) Fi = A (1 + i)5 A (1 + i) (1 + i )5 (1 + i ) F=A i El exponente del factor (1 + I) es igual al nmero de pagos (4) ms 1, por tanto, generalizando la expresin para n pagos, nos queda:
(1 + i) n +1 (1 + i ) F=A i
(3.10)
En forma estndar es: F = (F / A , i , n) (F / P , i , n)
Ejemplo 3.18 : El propietario de una casa recibe por concepto de arriendo la suma de $100.000 mensuales en forma anticipada, de los cuales deposita el 50% cada mes en una corporacin que paga un inters del 3% mensual. Cada depsito se hace el mismo da en que se recibe el arriendo. Si la casa estuvo arrendada por un ao, calcular la cantidad acumulada al final del ao. Solucin.-

F=? 0 1 2 3 11 12 meses
50.000
(1.03) (1.03) F = 50.000 0.03

12 +1
F = $730.889,52
Ejemplo 3.19 : Una domstica, del salario que recibe, ahorra al principio de cada mes $25.000 en una cuenta de ahorros que le reconoce el 24% capitalizable mensualmente. Si ahorra durante 3 aos y hace un depsito adicional al final del mes 6 de $1.000.000, calcular el valor final acumulado y determinar que depsito inicial es equivalente al valor de los depsitos mensuales y al depsito adicional. Solucin.-
La tasa de inters que le reconoce la cuenta de ahorros est expresada en forma nominal, al capitalizarla es equivalente al 2% mensual. El flujo es el siguiente: F=? P=?
0 1 2 3 4 5 6 35 36 meses
25.000
1.000.000
Con ff en el mes 36:
(1 + i ) n +1 (1 + i) 30 F=A + 1.000.000 (1 + i) i
(1.02)36 +1 (1.02) 30 F = 25.000 + 1.000.000 (1.02) 0.02 F = $3.137.217,95
Para el clculo del depsito inicial equivalente, planteamos la ecuacin de valor en el momento cero:
(1 + i ) n 1 1 1.000.000 P=A+A + n 1 (1 + i )6 i (1 + i ) (1.02)35 1 1.000.000 P = 25.000 + 25.000 + 35 (1.02) 6 0.02(1.02)

P = $1.537.936,86
Ejemplo 3.20 : Cuntos depsitos trimestrales anticipados, comenzando hoy, de $500.000 cada uno se deben realizar para tener acumulados $20.000.000, si la tasa de inters que le reconocen es del 7.89% trimestral? Solucin.20.000.000
El flujo es:
1 0 2 3 n n+1 trimestres
500.000
Con ff en el momento n+1:
(1 + i ) n +1 (1 + i) F=A i
Fi = A (1 + i ) n +1 (1 + i)
Fi = (1+i)n+1 (1+i) A Fi (1+i)n+1 = + (1+i) A Fi (n+1) Log(1+i) = Log + (1 + i ) A

Fi Log + (1 + i ) A -1 n= Log (1 + i )
(3.11)
Aplicando la expresin (3.11) para el ejemplo 3.22, tenemos:
20.000.000 x0.0789 Log + (1 + 0.0789) 500.000 -1 n= Log (1 + 0.0789) n= Log 4.2349 -1 Log1.0789
n = 18 trimestres
1. Una mquina industrial tiene un precio de contado de $18.000.000. Se puede comprar a crdito, sin cuota inicial, con pagos de $700.000 cada mes. Si se da un perodo de gracia de 4 meses y la tasa de inters es del 3% mensual, calcular el nmero de pagas enteros necesarios para cancelar el valor de la mquina. R/ 68 meses
2. Calcular el valor futuro y valor presente de las siguientes anualidades: a) $2.000 semestrales durante 3 aos al 32% anual, capitalizable semestralmente. b) $5.000 anuales durante 5 aos al 30% capitalizable anualmente. R/ a) F = $17.954,95 P = $ 7.369,47 b) F = $45.215,50 P = $12.177,85
3. Una Ca. debe adquirir un terreno para la ampliacin de su planta. Lo puede adquirir con una cuota inicial de $15.000.000 y 8 pagos de $1.000.000 cada uno por trimestre, haciendo el primer pago dentro de un ao. Determinar el valor de contado del terreno sabiendo que en la financiacin se pact un inters del 34% nominal trimestral. R/ $19.069.089,41
4. Una pareja de recin casados compra un apartamento en $50.000.000 pagando una tasa de inters del 3% mensual. Si la pareja puede hacer pagos mensuales cada fin de mes de $1.806.648, cundo terminan de pagar el apartamento? R/ 60 pagos
5. Un profesional deposit $500.000 al principio de cada mes en un fondo que paga el 1.8% mensual de inters. Despus de 3 aos no hizo ms depsitos, pero dej el dinero acumulado hasta es momento durante 2 aos ms a la misma tasa de inters. Calcular el valor acumulado. R/ $39.082.801,58 6. Una persona ahorra a partir de hoy y durante 6 meses $250.000; desde el mes 8 hasta el mes 12 retira $374.605,38 quedando en la cuenta un saldo de cero. Qu tasa de inters le pagaron? R/ 3% mensual
7. Un padre de familia necesita disponer al final del ao de $4.500.000, para tal efecto piensa hacer depsitos al final de cada mes de $335.518,18 en una entidad que le paga el 2% mensual. Al llegar a la entidad a hacer el noveno depsito le informan que la tasa de inters ha bajado al 1.6% mensual. De qu valor deben ser los nuevos depsitos para que el padre de familia logr su objetivo? R/ $349.395,63
8. Se hacen depsitos en una entidad financiera desde el mes 6 hasta el mes 12 de $350.000, luego se hacen retiros desde el mes 18 hasta el mes 22 de $200.000 cada mes. Si se tiene un saldo despus de 3 aos de $3.200.000, qu tasa de inters le reconocieron? R/ 2.41% mensual
9. Un electrodomstico se financia de la siguiente forma: una cuota inicial de $400.000 y 12 cuotas mensuales de $85.000 pagaderas en forma anticipada. Si le cobran un inters del 3.5% mensual, cul es el valor del electrodomstico? R/ $1.250.131,83
10. Una obligacin P se haba pactado cancelar con 18 cuotas mensuales iguales de $500.000 cada una, pagando la primera cuota en el mes 12. Se resuelve cancelarla con 6 pagos trimestrales iguales, empezando a pagar la primera en el mes 3. Si la tasa de inters es del 34% capitalizable mensualmente, calcular el valor de las nuevas cuotas, si durante el perodo de gracia no hay pago de intereses. R/ $1.103.395,509
CAPITULO 4 GRADIENTES O SERIES VARIABLES

4.1 GRADIENTES
Se llama gradiente a una serie de pagos peridicos que obedecen a una ley de formacin. Esta ley hace referencia a que los pagos pueden aumentar o disminuir con relacin al pago anterior en una cantidad fija en pesos o en porcentaje. Los gradientes pueden ser:
4.1.1 Gradiente aritmtico
Serie de pagos peridicos tales que cada pago es igual al anterior aumentado o disminuido en una cantidad constante en pesos. Cuando la cantidad constante es positiva, es gradiente es aritmtico creciente y cuando es negativa, el gradiente es aritmtico decreciente.
4.1.2 Gradiente geomtrico
Serie de pagos peridicos tales que cada pago es igual al anterior aumentado o disminuido en un porcentaje. En este tipo de gradientes tambin se presenta el gradiente geomtrico creciente y el decreciente, dependiendo de que las cuotas aumenten o disminuyan en ese porcentaje.
4.1.3 Condiciones para que una serie de pagos sea un gradiente
Los pagos tienen una ley de formacin Los pagos son peridicos La serie de pagos tiene un valor presente equivalente y un valor futuro equivalente El nmero de perodos es igual al nmero de pagos.
4.2 GRADIENTE LINEAL CRECIENTE 4.2.1 Valor presente de un gradiente lineal creciente
Consiste en calcular un valor presente equivalente a una serie de pagaos que aumentan cada mes en una cantidad finja en pesos, llamada gradiente (G). El siguiente flujo representa un gradiente lineal creciente:
200 150 50 0 1 2 3 4 100
P Flujo en el cual cada ingreso es igual al anterior ms 50. Esta variacin de cada cuota es lo que llama gradiente (G). El flujo de caja lo podemos descomponer en dos flujos equivalentes, as:
150 (3G) 50 50 (G) 0 1 2 3 4 100 (2G)
+ P1
0 2 3 4
P2
El valor presente del flujo inicial ser igual a la suma de los valores presentes de los dos flujos equivalentes: P = P1 + P2 El primer flujo corresponde a una anualidad vencida, cuyo valor presente equivalente es: (1 + i ) n 1 P1 = A n i (1 + i ) El valor presente equivalente del segundo flujo es: P2 = G 2G 3G + + 2 3 (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) 4
1 2 3 P2 = G + + 2 3 (1 + i ) (1 + i ) 4 (1 + i ) Denotando por X lo que est dentro del corchete, la ecuacin se expresa como: P2 = G (X) (1) Donde: X= 1 2 3 (2) + + 2 3 (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) 4
Multiplicando (1) por (1 + i), se tiene: X (1+i) = Restando (3) (1): X (1+i) = 1 2 3 (3) + + 2 (1 + i ) (1 + i ) (1 + i )3
1 1 1 3 + + + 2 3 (1 + i) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) 4
1 1 1 1 4 (4) + + + 2 3 4 (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) 4
X (1+i) =
Los 4 primeros trminos del lado derecho de la ecuacin (4) ya fueron analizados al hacer la deduccin de la frmula para calcular el valor presente de una anualidad vencida y se pueden reemplazar por la expresin: (1 + i ) 4 1 i (1 + i ) 4 Entonces: (1 + i ) 4 1 4 Xi = 4 (1 + i ) 4 i (1 + i )
1 (1 + i ) 4 1 4 X= 4 i i (1 + i ) (1 + i ) 4
Se observa que el exponente del factor (1+ i) corresponde al nmero de ingresos del flujo inicial. Generalizando para un nmero de n perodos o de pagos:
1 (1 + i ) n 1 n X= (5) n i i (1 + i ) (1 + i ) n Reemplazando (5) en (1): P2 = G (1 + i ) n 1 n n i i (1 + i) (1 + i ) n
Entonces, el valor presente del flujo inicial (P1 + P2), es: (1 + i ) n 1 G (1 + i ) n 1 n P=A + n n i i (1 + i) (1 + i ) n i (1 + i )
(4.1)
Donde: P = Valor presente de la serie de gradientes A = Valor de la primera cuota de la serie i = Tasa de inters de la operacin n = Nmero de pagos o ingresos G = Constante en que aumenta cada cuota
Ejemplo 4.1 : El valor de una mquina procesadora de arroz se est cancelando con 24 cuotas mensuales que aumentan cada mes en $10.000 y el valor de la primera cuota es de $150.000. Si la tasa de inters que se est cobrando es del 3% mensual, calcular el valor de la mquina. Solucin.-
Si la primera cuota es A, la cuota del segundo mes ser A + $10.000, la tercera cuota ser A + $20.000, la cuarta cuota ser A + $30.000, la ensima cuota ser A + (n-1)G. Para este caso la cuota nmero 24 ser: Cuota 24 = A + (n-1)G Cuota 24 = 150.000 + 23 x 10.000 Cuota 24 = $380.000 La expresin para calcular cualquier cuota es la siguiente: Cn = A + (n-1)G
(4.2)
P=? El flujo de caja es:

1 0
150.000 160.000 170.000 180.000 190.000 150.000 + (n-1) 10.000
24 meses
(1.03) 24 1 10.000 (1.03) 24 1 24 P = 150.000 + 24 24 0.03 0.0381.03) (1.03) 24 0.03(1.03)

P =$4.250.042,13
Ejemplo 4.2 : Despus de la liquidacin de una empresa queda una deuda de $50.000.000 que se va a financiar con 36 cuotas mensuales que aumentan en $20.000 cada mes. Si la tasa de inters es del 2.5% mensual, calcular el valor de la primera cuota y el valor de la cuota nmero 18. Solucin.-
50.000.000 El flujo es:
1 A
36 meses
A + 20.000 A + 40.000 A + 60.000
A + (n-1) 20.000
(1.025)36 1 20.000 (1.025)36 1 36 50.000.000 = A + 36 36 (1.025)36 0.025(1.025) 0.025 0.025(1.025)

A = $1.825.184,25
La cuota No 18 ser: C18 = A + (n-1)G C18 = 1.825.184,25 + (18-1) 20.000

C18 = $2.165.184,25 4.2.2 Valor futuro de un gradiente lineal creciente
Consiste en calcular un valor futuro equivalente a una serie de pagos peridicos que aumentan una cantidad constante e pesos cada perodo. F=? El flujo es:
1 2 3 4 5 n
0
A A+G A + 2G A+3G A + 4G A + (n-1)G
Partiendo de la ecuacin bsica F = P (1 + i)n podemos calcular el valor futuro de un gradiente lineal creciente, reemplazando P por su valor equivalente. Entonces:
(1 + i ) n 1 G (1 + i ) n 1 n n + F = A (1 + i ) n n (1 + i ) i (1 + i) i i (1 + i )
(1 + i ) n 1 G (1 + i ) n 1 F=A n + i i i
(4.3)
Ejemplo 4.3 : En una corporacin que reconoce una tasa de inters trimestral del 9% se hacen depsitos trimestrales que aumentan cada trimestre en $100.000 durante 9 aos. Si el valor del primer depsito es de $500.000, calcular el valor acumulado al final del noveno ao.
Solucin.F=?

1 0
500.000 600.000 700.000 800.000 900.000 A + (n-1)G
5 36 trimestres
(1.09) 1 100.000 (1.09) 1 F = 500.000 36 + 0.09 0.09 0.09 F = $340.423.164,14

36 36
Ejemplo 4.4 : Una persona desea realizar depsitos mensuales que aumenten cada mes en $50.000 durante 2 aos, en una entidad bancaria que le paga el 2.5% mensual, para poder comprar un vehculo que cuesta hoy $15.000.000 y que aumenta de valor cada mes en 1.5% promedio. De qu valor debe ser el primer depsito? Solucin.-
Al final de los dos aos el vehculo costar: F = P (1 + i)n F = 15.000.000 (1.015)24 F = $21.442.542,18 El flujo de caja es:
21.442.542,18
0 A
24 meses
A+50.000 A+10.000 A+150.000 A+(n-1)50.000
(1.025) 24 1 50.000 (1.025) 24 1 21.442.542,18 = A 24 + 0.025 0.025 0.025 A = $146.664,83
4.3 GRADIENTE LINEAL DECRECIENTE 4.3.1 Valor presente de un gradiente lineal decreciente
Consiste en calcular un valor presente equivalente a una serie de pagos peridicos que tienen la caracterstica de disminuir cada uno con respecto al anterior en una cantidad constante de dinero G. El flujo de caja de un gradiente lineal decreciente es:
P 1 0 A-(n-1)G A-3G A-2G A-G A 2 3 4 n
Al comparar una serie de gradiente lineal creciente con la serie de gradiente lineal decreciente, se concluye que la nica diferencia est en que la cantidad constante G para el gradiente lineal creciente es positiva y para el gradiente lineal decreciente es negativa. Por tanto, se ajusta la ecuacin (4.1), sin necesidad de realizar ninguna deduccin matemtica, cambiando nicamente el signo de la cantidad constante G, as: (1 + i ) n 1 G (1 + i ) n 1 n P=A n n (1 + i) n i (1 + i ) i i (1 + i )
(4.4)
Ejemplo 4.5 : Una vivienda se est cancelando con 180 cuotas mensuales que decrecen en $10.000 cada mes y la primera cuota es de $3.015.896,71. Si la tasa de financiacin que se est cobrando es del 3% mensual, calcular el valor de la vivienda. Solucin.-
Si la primera cuota es A, la cuota del segundo mes ser A 10.000, la tercera cuota ser A 20.000, la cuarta cuota ser A 30.000 y la ensima cuota ser A (n-1)G. Construimos el flujo de caja:
P=? 1 0
A-(n-1)G A-30.000 A-20.000 A-10.000 3.015.896,71
180 meses
Entonces: (1.03)180 1 10.000 (1.03)180 1 180 P = 3.015.896,71 180 180 0.03 0.03(1.03) (1.03)180 0.03(1.03)
P = $89.274.924,47
4.3.2 Valor futuro de un gradiente lineal decreciente
Consiste en calcular el valor futuro equivalente a una serie de pagos peridicos que disminuyen cada perodo en una cantidad constante en dinero G. El valor futuro de esta serie de pagas estar ubicado en la fecha en que se realiza el ltimo pago. Con el mismo procedimiento desarrollado en el apartado 4.1.4.2, se llega a la expresin para calcular el valor futuro de un gradiente lineal decreciente. (1 + i ) n 1 G (1 + i ) n 1 F=A n i i i
(4.5)
Ejemplo 4.6 : Se realiza un primer depsito por $500.000 en una entidad financiera que reconoce por el dinero una tasa de inters del 2% mensual. Cada mes se hacen depsitos que disminuyen en $10.000 cada mes. Cul ser el valor acumulado despus de 6 meses? Solucin.F=?

0 1 2 3
480.000 500.000 490.00
6 meses
500.000-(n-1)G
(1.02) 6 1 10.000 (1.02)6 1 F = 500.000 6 0.02 0.02 0.02

F = $3.000.000
4.4 GRADIENTE GEOMTRICO CRECIENTE 4.4.1 Valor presente de un gradiente geomtrico creciente
Consiste en calcular un valor presente equivalente a una serie de pagos peridicos que aumentan cada uno con respecto al anterior en un porcentaje fijo. Miremos el siguiente flujo de caja que puede corresponder a una operacin financiera cualquiera:
66.55 60.50 50 0
1 2 3 4
55
Donde: J = aumento porcentual de las cuotas = 10% i = tasa de inters de la operacin financiera Primera cuota = A = 50 Segunda cuota = 50 (1.1) = 55 = A (1 + J) Tercera cuota = 55 (1.1) = 60.50 = A (1 + J)2 Cuarta cuota = 60.50 (1.1) = 66.55 = A (1 + J)3 El flujo de caja anterior se puede representar de la siguiente forma: A(1+J)2 A(1+J) A
0 1 2 3 4
A(1+J)3
El valor equivalente de la serie es: A A(1 + J ) A(1 + J ) 2 A(1 + J )3 P= + + + (1 + i ) (1 + i ) 2 (1 + i)3 (1 + i ) 4 1 (1 + J ) (1 + J ) 2 (1 + J )3 P=A + + + (1) 2 (1 + i )3 (1 + i ) 4 (1 + i ) (1 + i ) Si X = 1 (1 + J ) (1 + J ) 2 (1 + J )3 + + + (1 + i ) (1 + i ) 2 (1 + i )3 (1 + i ) 4 (3) (2)
Entonces: P = A (X) Multiplicando (2) por
(1 + J ) en ambos lados de la igualdad: (1 + i ) X (1 + J ) (1 + J ) (1 + J ) 2 (1 + J )3 (1 + J ) 4 = + + + (1 + i ) (1 + i ) 2 (1 + i )3 (1 + i ) 4 (1 + i )5 (4)
Si restamos (4) (2):
X (1 + J ) (1 + J ) 4 1 X = 5 (1 + i ) (1 + i ) (1 + i )
Desarrollando esta ecuacin, se tiene: X= (1 + J ) 4 (1 + i ) 4 ( J i )(1 + i ) 4
Se observa que el exponente de los factores (1 + J) y (1 + i) corresponde al nmero de pagos del flujo que estamos analizando. Generalizando la expresin para un nmero n de pagos o ingresos: X= Reemplazando (5) en (3): (1 + J ) n (1 + i ) n P=A , para i J n ( J i )(1 + i )
(4.6)
(1 + J ) n (1 + i ) n ( J i)(1 + i ) n
(5)
Para i = J, reemplazamos en (1) i por J y se tiene:

1 (1 + i ) (1 + i ) 2 (1 + i )3 P=A + + + 2 (1 + i )3 (1 + i ) 4 (1 + i ) (1 + i )
P=
4A (1 + i )
Para un nmero n de pagos o ingresos se tiene:
P=
nA (1 + i )
(4.7)
Donde: n = nmero de pagos o ingresos i = tasa de inters de la operacin financiera A = valor de la primera cuota
Ejemplo 4.7 : Una obligacin se est cancelando mediante el pago de una cuota inicial de $5.000.000 y 24 cuotas mensuales que aumentan un 5% cada mes. Si el valor de la primera cuota es de $1.500.000 y se cobra un inters del 4% mensual, calcular el valor de la obligacin y el monto de la cuota 22. Solucin.-
El flujo es:
P=?
24 meses
1.500.000 1.500.000(1.05)
5.000.000
1.500.000 (1.05)n-1
Como la tasa de inters de la negociacin es diferente de la tasa de crecimiento de las cuotas, se aplica la expresin (4.6): (1.05) 24 (1.04) 24 P = 5.000.000 + 1.500.000 24 (0.05 0.04)(1.04) P = $43.727.111,74 Si cada cuota aumenta 5% (J), la primera cuota es de 1.500.000 y la llamamos A, la segunda cuota ser A (1 + J), la tercera cuota ser igual a A (1 + J)2, la cuarta cuota ser igual a A (1 + J)3 y la ensima cuota ser igual a A (1 + J)n-1. Entonces el valor de la cuota 22 ser: C22 = A (1 + J)22-1 C22 = 1.500.000 (1.05)21 C22 = $4.178.943,88
4.4.2 Valor futuro de un gradiente geomtrico creciente
Es un valor ubicado en la fecha del ltimo pago o ingreso equivalente a una serie de pagos peridicos que crecen cada perodo en un porcentaje constante J. El flujo de caja general de un gradiente geomtrico creciente es:
A(1+J)n-1 A(1+J)2 A A(1+J)
0 1 2 3 n F Para el clculo del valor futuro nos apoyamos en la frmula bsica F = P (1 + i)n. Reemplazando (4.6) en esta frmula bsica, tenemos: (1 + J ) n (1 + i ) n n F=A (1 + i ) ( J i)(1 + i ) n
(1 + J ) n (1 + i ) n F=A ( j i)
(4.8)
Ejemplo 4.8 : Calcular el valor futuro equivalente a 12 pagos que aumentan cada mes en 2%, si se cobra un inters del 3% mensual, siendo el primer pago de $2.000.000. Solucin.F=?
El flujo es:
1 0
A A(1+J) A(1+J)2 A(1+J)3 A(1+J)n-1
4 24 meses
(1.02) (1.03) F = 2.000.000 (0.02 0.03) F = $31.503.818,46

12 12
4.5 GRADIENTE GEOMTRICO DECRECIENTE 4.5.1 Valor presente de un gradiente geomtrico decreciente
Es un valor que ubicado en el presente, es equivalente a una serie de pagos o ingresos que disminuyen peridicamente en un porcentaje J. El siguiente flujo representa un gradiente geomtrico decreciente:
P 1 0 A(1-J)3 A(1-J)2 A A(1-J) 2 3 4
Siguiendo un procedimiento similar al del valor presente de un gradiente geomtrico creciente, se llega a:
(1 + i ) n (1 J ) n P=A , para J i n ( J + i )(1 + i )
(4.9)
Para i = J:
P=
A (1 + i )
(4.10)
Ejemplo 4.9 : Calcular el valor presente de 12 pagos trimestrales que disminuyen cada trimestre en 2%, siendo el primer pago de $500.000. La tasa de inters es del 32% capitalizable trimestralmente. Solucin.-
i=
0.32 = 0.08 = 8%trimestral 4
El flujo es:
3 A(1-J)2
12 trimestres A(1-J)11
A(1-J) 500.000 (A)
(1.08)12 (0.98)12 P = 500.000 (1)(1.08)12
P = $3.441.890,96
4.5.2 Valor futuro de un gradiente geomtrico decreciente
Es un valor equivalente a una serie peridica de pagos o ingresos que disminuyen en un porcentaje fijo. El valor futuro de esta serie tambin queda ubicado en la fecha del ltimo pago o ingreso. Su flujo representativo es:
F=?
1 0
3
2
n A (1-J)n-1 A (1-J)
A (1-J)
Para calcular el valor futuro de un gradiente geomtrico decreciente, nos apoyaremos en la frmula bsica F = P (1 + i)n, en la cual reemplazaremos la expresin (4.9), as:
(1 + i ) n (1 J ) n n F=A (1 + i ) ( J + i )(1 + i ) n (1 + i ) n (1 J ) n F=A ( J + i)
(4.11)
Ejemplo 4.10 : Calcular el valor que se tendr en una entidad financiera si se hacen 6 depsitos que disminuyen cada mes en un 1%, si el primer depsito es de $2.000.000 y le reconocen una tasa de inters del 2% mensual.
Solucin.-
F=?
3
2
6 meses A(0.99)n-1
2.000.000
A(0.99) A(0.99)
J = 1% i = 2% J I Entonces:
(1.02)6 (0.99) 6 F = 2.000.000 (0.03)
F = $12.312.151,32
1. Dado el siguiente flujo de caja, calcular el valor presente equivalente a una tasa de inters del 2% mensual.
600 500 800 700 900
9 10
11 meses
R/ $3.838,71
2. Cunto deben aumentar las cuotas con que se est financiando un lote de repuestos que tiene un valor de contado de $50.000.000, si el vendedor exige como primera cuota un valor de $300.000 y cobra un inters del 2% mensual? R/ $48.041,58
3. De una obligacin de $45.000.000 se financia el 80% por medio de 36 cuotas mensuales iguales, a una tasa de inters del 2.55 mensual. Despus de pagada la cuota 18, se hace un abono de $10.000.000 y el saldo se cancela con 24 cuotas trimestrales que aumentan cada mes en $10.000. Calcular el valor de la primera cuota del nuevo plan de pagos. R/ $1.023.219,30
4. Una propiedad por valor de $75.000.000 se financia a una tasa del 30% capitalizable mensualmente, por medio de una cuota inicial, 60 cuotas que aumentan cada mes en un 0.5% y una cuota extra al final del plazo del crdito por valor de $5.000.000. Si la primera cuota mensual es de $2.000.000, calcule el valor de la cuota inicial. R/ $4.520.732,28
5. Cunto debe crecer en forma lineal una serie de 12 pagos mensuales que comienza con un valor de $1.000, para ser equivalente a 10 pagos que crecen en forma geomtrica en un 3% mensual y cuyo primer pago es de $1.500. Asuma una tasa de inters del 2% mensual. R/ $86,16
CAPITULO 5 AMORTIZACIN Y DEPRECIACIN

5.1 AMORTIZACION
La palabra amortizacin proviene del latn mors, que significa muerte; por tanto, la amortizacin es el proceso con el que se mata una deuda. Amortizar es, pues, el proceso de cancelar una deuda junto con sus intereses, mediante una serie de pagos en un tiempo determinado. Desde el punto de vista de deudor, amortizar es el proceso de pago de una deuda y sus intereses. Desde el punto de vista del acreedor, amortizar es el proceso de recuperacin de su inversin a travs de cuotas peridicas que incluyen capital e intereses. En todo proceso de amortizacin juegan papel importante las siguientes variables: -El valor presente (P) -La cuota peridica (A) -La tasa de inters (i) -El nmero de perodos (n) Al procedimiento o pacto estipulado para el pago de una deuda, se le denomina sistema de amortizacin, en el cual existen tres elementos fundamentales: -La funcin: se encarga de definir como es el comportamiento de las cuota. -La frmula: es una expresin matemtica para calcular el valor de las cuotas. -La tabla de amortizacin: es una herramienta que permite visualizar en cualquier momento el proceso de amortizacin y da una idea del estado de la deuda y la discriminacin de cada uno de los pagos realizados; adems, debe contener como mnimo 5 columnas, a saber: la primera muestra los perodos de pago; la segunda muestra el valor de la cuota peridica; la tercera, el valor de los intereses; la cuarta muestra el abono a capital y
la quinta columna muestra el saldo de la deuda. Existe una sexta columna denominada factor de abonos extraordinarios, que aqu analizaremos para ser utilizada en el sistema gradual con cuotas extras. Aunque en teora pueden existir infinitos sistemas para amortizar una deuda dependiendo de la creatividad del deudor y el acreedor, en este captulo se estudiarn los ms usados tanto en el sistema financiero Colombiano como en los crditos comerciales.
5.1.1 Amortizacin con pago nico del capital al final
En este sistema se pagan peridicamente los intereses y al final del plazo del crdito se devuelve el capital prestado.
Ejemplo 5.1 : Una deuda de $20.000.000 se va a financiar a 6 meses a una tasa de inters del 2.5% mensual. Los pagos mensuales sern nicamente de intereses y el capital se pagar al final del plazo del crdito. Construya la tabla de amortizacin correspondiente.
Solucin.-
Se calcula el valor de los intereses mensuales: I=Pxi I = 20.000.000 x 0.025 I = $500.000 El flujo de caja del crdito es:
20.000.000
1 0
6 meses
500.000 20.500.000
Se construye la tabla de amortizacin de la deuda:
PERIODO 0 1 2 3 4 5 6
CUOTA 0 500.000 500.000 500.000 500.000 500.000 20.500.000
INTERESES 0 500.000 500.000 500.000 500.000 500.000 500.000
AMORTIZ . 0 0 0 0 0 0 20.000.000
SALDO 20.000.000 20.000.000 20.000.000 20.000.000 20.000.000 20.000.000 0
5.1.2 Amortizacin gradual
Llamado tambin sistema simple o crdito plano. En este sistema de amortizacin los pagos son iguales y peridicos, o sea, que hace referencia a una anualidad o serie uniforme. La caracterstica de este sistema es que desde el pago de la primera cuota el saldo de la deuda empieza a disminuir hasta llegar a cero, porque siempre el valor de la cuota va a ser mayor que el costo financiero.
Ejemplo 5.2 : El seor Vergara solicita un prstamo de $500.000 a una entidad financiera. El prstamo le es concedido a una tasa del 2% mensual, para cancelarlo en 6 cuotas mensuales iguales. Construya la tabla de amortizacin correspondiente. Solucin.500.000
El flujo de la deuda es:
6 meses
0.02(1.02) A= 6 (1.02) 1
6
A = $89.262,90 Se construye la tabla de amortizacin de la deuda:
PERIODO
CUOTA
INTERESES AMORTIZ.
SALDO
0 1 2 3 4 5 6
0 89.262,9 89.262,9 89.262,9 89.262,9 89.262,9 89.262,9
0 10.000 8.414,7 6.797,8 5.148,5 3.466,2 1.750,3
0 79.262,9 80.848,2 82.465,1 84.114,4 85.797,7 87.512,6
500.000 420.737,1 339.888,9 257.423,8 173.309,4 87.512,7 0
FACTOR DE ABONOS EXTRAS 0.1785258 0.2121583 0.2626237 0.3467546 0.5150493 1.0199993
Ejemplo 5.3 : Un electrodomstico que vale de contado $5.000.000 se financia de la siguiente forma: una cuota inicial de $500.000 y el saldo en 6 cuotas mensuales iguales. Si la tasa de inters que se cobra es del 2.5% mensual, elaborar la tabla de amortizacin del la deuda. Solucin.-
El flujo es:
0 500.000
5.000.000 1 2 3 4 5 6 meses
A
(1.025) 1 5.000.000 = 500.000 + A 6 0.025(1.025) Construimos la tabla de amortizacin:
6
; A = $816.974,87
PERIODO
CUOTA
INTERESES AMORTIZ .
SALDO
0 1 2 3 4 5 6
500.000 816.974,87 816.974,87 816.974,87 816.974,87 816.974,87 816.974,87
0 112.500 94.888,13 76.835,96 58.332,49 39.366,43 19.926,22
500.000 704.474,87 722.086,74 740.138,91 758.642,38 777.608,44 797.048,65
4.500.000 3.795.525,13 3.073.438,39 2.333.299,48 1.574.657,09 797.048,65 0
5.1.3 Amortizacin gradual con cuotas extraordinarias
Bsicamente es el mismo sistema de amortizacin gradual, analizado en la seccin 5.1.2, pero con la diferencia de que en el plazo del crdito se hacen abonos adicionales con el fin de disminuir el valor de las cuotas peridicas. Por ello, en este sistema se hace necesario adicionarle una columna a la tabla de amortizacin, llamada factor de abonos extraordinarios, la cual se calcula mediante el cociente entre el saldo y el valor de la cuota peridica.
Ejemplo 5.4 : Si el seor Vergara del ejemplo 5.2, inmediatamente despus de haber cancelado la segunda cuota, abona la suma de $139.888,9, cul ser el valor de la nueva cuota peridica y la nueva tabla de amortizacin? Solucin.-
Con el abono extra hecho a capital, el nuevo saldo es: $339.888,9 $139.888,9 = $200.000 Para obtener el valor de la nueva cuota, se multiplica el nuevo saldo por el factor que aparece en la tercera fila de la columna correspondiente a abonos extraordinarios, esto es: $200.000 x 0.2626237 = $52.524,74
PERIODO
CUOTA
INTERESES AMORTIZ .
SALDO
0 1 2 3 4 5 6
0 89.262,90 229.151,8 52.524,74 52.524,74 52.524,74 52.524,74
0 10.000 8.414,7 4.000 3.029,50 2.039,6 1.029,9
0 79.262,90 220.737,1 48.524,74 49.495,24 50.485,14 51.494,84
500.000 420.737,1 200.000 151.475,26 101.980,02 51.494,88 0
Ejemplo 5.5 : Un prstamo comercial de $10.000.000 se desea amortizar en 6 pagos trimestrales iguales de $2.229.197,68, si se realiza un abono extra de $921.406,73 en el cuarto trimestre y la tasa de inters que se cobra es del 9% trimestral, elabore la tabla de amortizacin de la deuda, considerando:
a) El caso de amortizacin gradual b) El caso de amortizacin gradual con cuota extra.

Solucin.a) Amortizacin gradual FACTOR DE ABONOS EXTRAS 0.000919 0.257092 0.308669 0.395055 0.568469 1.089999
PERIODO
CUOTA
INTERESES AMORTIZ .
SALDO
0 1 2 3 4 5 6
0 2.229.197,68 2.229.197,68 2.229.197,68 2.229.197,68 2.229.197,68 2.229.197,68
0 900.000 780.372,20 649.977,17 507.848,07 352.926,61 184.062,20
0 1.329.197,68 1.448.825,47 1.579.220,51 1.721.349,61 1.876.271,07 2.045.135,47
10.000.000 8.670.802,32 7.221.976,85 5.642.756,34 3.921.406,73 2.045.135,66 0
b) Amortizacin con cuota extra FACTOR DE ABONOS EXTRAS 0.000919 0.257092 0.308669 0.395055 1.050201 1.90000
PERIODO
CUOTA
INTERESES AMORTIZ .
SALDO
0 1 2 3 4 5 6
0 2.229.197,68 2.229.197,68 2.229.197,68 3.150.604,41 1.705.407 1.705.407
0 900.000 780.372,20 649.977,17 507.848,07 270.000 140.813,37
0 10.000.000 1.329.197,68 8.670.802,32 1.448.825,47 7.221.976,85 1.579.220,51 5.642.756,34 2.642.756,34 3.000.000 1.435.407 1.564.593 1.564.593,63 0
5.1.4 Amortizacin en el sistema UVR
En Colombia estuvo vigente desde Septiembre del 1972 hasta el 31 de Diciembre de 1999, el sistema de financiacin de vivienda a largo plazo, conocido como sistema UPAC (Unidad de Poder Adquisitivo Constante), creado ms como estrategia de desarrollo que como sistema financiero.
Uno de los propsitos de la creacin del sistema UPAC era el de conservar el valor constante de los ahorros y prstamos mediante la aplicacin de un ajuste monetario que preservara el valor real de los fondos manejados por el sistema. Este mecanismo se llam correccin monetaria, creada bajo dos principios: el primero, sobre la base de que se deba aplicar un mecanismo de ajuste peridico sobre los ahorros para restituirles la capacidad adquisitiva que pierden por efecto de la inflacin y el segundo principio, sobre la base de que se deba reconocer una rentabilidad real al ahorrador. Las consideraciones anteriores, indicaban que la unidad contable que reajustara el valor del dinero en forma peridica, deba estar atada a la inflacin. As naci el sistema UPAC en Colombia. El clculo de la correccin monetaria estuvo ligado, inicialmente, a la inflacin. Paulatinamente fueron desligando la inflacin de su clculo, hasta que mediante la resolucin 18 de Junio 30 de 1995 la ataron totalmente a la tasa DTF (tasa de referencia de las entidades financieras), lo cual aceler la crisis del sistema. El 23 de Diciembre de 1999 por la ley 546 (conocida como ley Marco de Vivienda) se crea el nuevo sistema de financiacin de vivienda. Se crea la unidad UVR (Unidad de Valor Real), expresada en pesos y calculada exclusivamente con base en la inflacin y que reemplaza en todos los trminos a la UPAC. El nuevo sistema UVR apenas est aplicando, hasta la fecha, dos sistemas de amortizacin sin capitalizacin de intereses remuneratorios, aprobados por la Superintendencia Bancaria, a diferencia del sistema UPAC, que puso a disposicin de los usuarios de vivienda una gama de sistemas de amortizacin que en ltimas le restaron trasparencia.
5.1.4.1 Amortizacin con cuotas constantes en UVR
Este sistema asigna una cuota fija en UVR, que incluye abono a capital ms intereses, desde la primera cuota y durante toda la vigencia del crdito. La cuota mensual en UVR traducida a pesos conforma un sistema de gradiente geomtrico creciente. Las cuotas mensuales en pesos aumentan un porcentaje igual a la inflacin mensual, la cual en trminos acumulados es equivalente a la inflacin del ao. El saldo en UVR decrece ya que hay amortizacin de capital desde la primera cuota y por lo tanto, en pesos es menor a la inflacin.
Ejemplo 5.6 : Se tiene un crdito de vivienda por valor de $50.000.000 con un plazo de 15 aos a una tasa UVR + 12%. Si la tasa de inflacin mensual promedio es del 1%, calcular: a) Valor de las cuotas en UVR b) Valor de la primera cuota en pesos
c) Tabla de amortizacin de la 10 primeras cuotas en UVR y en pesos. Sugerencia: Asuma que en la fecha del crdito una UVR = $103.
Solucin.-
En primer lugar, calculamos el costo del crdito, as:

TEA = (Inf. + i) + (Inf. x i) (5.1)
Pero, la tasa planteada en el ejercicio viene expresada por medio de UVR (inflacin) ms la tasa remuneratoria, pero la inflacin est expresada como tasa mensual y la remuneratoria como tasa anual. Para poder aplicar la expresin 5.1 debemos colocar las dos tasas en una misma unidad de tiempo, as: TEM = (1 + TEA)1/n 1 TEM = (1.12)1/12 1 TEM = 0.9489% Entonces: TEM = (0.01 + 0.009489) + (0.01 x 0.009489) TEM = 1.99584% Mensual a) El valor de las cuotas en UVR, corresponde al pago de una anualidad vencida, en la que P equivale al valor del crdito en unidades UVR, la tasa de inters es la tasa remuneratoria y el nmero de perodos es el nmero de meses. Entonces convertimos el valor del crdito en unidades UVR, as: Valor del crdito (P) = 50.000.000 = 485.436,8932 UVR 103
Lo anterior significa que la entidad financiera est prestando 485.436,8932 UVR a una tasa del 12 % anual (0.9489% mensual) durante 15 aos. El lector debe conocer con exactitud el valor de la UVR el da del desembolso del crdito. Entonces, calculamos el valor de la cuota de una anualidad vencida, as: i (1 + i ) n 0.009489(1.009489)180 = 485.436,8932 A=P = 5.635,9373 UVR n 180 (1 + i ) 1 (1.009489) 1
b) Para determinar el valor de la primera cuota en pesos, basta con multiplicar la cuota expresada en UVR por su valor en pesos el da del pago de la cuota. Como la UVR aumenta diariamente por efecto de la inflacin, calculamos el valor de la UVR dentro de un mes, as: F = P (1 + i)n = 103 (1.01)1 F = $104,03 El valor de la primera cuota en pesos es: Primera cuota ($) = 5.635,9373 x 104,03 = $586.306,56 Si al valor del crdito le aplicamos la tasa de inters remuneratoria (0.09489% mensual), se tiene: Intereses remuneratorios = $50.000.000 x 0.009489 = $474.450 Se observa que no existe capitalizacin de intereses remuneratorios, porque el valor de la cuota es mayor que el costo financiero. c) La amortizacin del crdito en UVR hace referencia al sistema de amortizacin gradual analizado en este captulo en la seccin 5.1.2. Tabla de amortizacin Cuotas constantes en UVR
Perodo Cuota en UVR 0 5.635,9373 5.635,9373 5.635,9373 5.635,9373 5.635,9373 5.635,9373 5.635,9373 5.635,9373 5.635,9373 5.635,9373 Intereses en UVR 0 4.606,31 4.596,54 4.586,68 4.576,72 4.566,67 4.556,52 4.546,28 4.535,94 4.525,50 4.514,97 Amortiz. en UVR 0 1.029,63 1.039,40 1.049,25 1.059,22 1.069,27 1.079,41 1.089,66 1.099,99 1.110,43 1.120,97 Saldo en UVR 485.436,89 484.407,27 483.367,87 482.318,61 481.259,39 480.190,12 479.110,71 478.021,06 476.921,06 475.810,63 474.689,66
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Las cuotas en pesos aumentan cada mes en un porcentaje igual a la inflacin, 1% para nuestro caso. Este sistema de cuotas crecientes peridicamente conforman un modelo de gradiente geomtrico creciente, analizado en la seccin 4.4, entonces, conocido el costo
financiero del crdito, podemos calcular el valor de la primera cuota aplicando al expresin:
(1 + J ) n (1 + i ) n P=A , para J i n ( J i )(1 + i ) (1.01)180 (1.019584)180 50.000.000 = A (0.01 0.019584)(1 + 0.019584)
A = $586.306,56 Utilizando la expresin: Cn = A (1 + J)n-1 , calculamos el valor de las 10 primeras cuotas en pesos. C2 = 586.306,56 (1.01)2-1 = $592.169,65 C3 = 586.306,56 (1.01)3-1 = $598.091,32 C4 = 586.306,56 (1.01)4-1 = $604.072,23 C5 = 586.306,56 (1.01)5-1 = $610.112,96 C6 = 586.306,56 (1.01)6-1 = $616.214,09 C7 = 586.306,56 (1.01)7-1 = $622.376,23 C8 = 586.306,56 (1.01)8-1 = $628.599,99 C9 = 586.306,56 (1.01)9-1 = $634.885,99 C10= 586.306,56 (1.01)10-1=$641.234,85 Tabla de amortizacin en pesos
Perodo 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Cuota en $ 0 586.306,56 592.169,62 598.091,32 604.072,23 610.112,96 616.214,09 622.376,23 628.599,99 634.885,99 641.234,85 Intereses en $ Amortiz. en $ 0 0 979.200 (392.893,44) 986.984,42 (394.724,80) 994.624,71 (396.533,39) 1.002.390,42 (398.318,19) 1.010.191,09 (400.078,13) 1.018.026,22 (401.812,13) 1.025.895,31 (403.519,08) 1.033.797,82 (405.197,83) 1.041.733,22 (406.847,23) 1.049.700,92 (408.466,07) Saldo en $ 50.000.000 50.392.893,44 50.787.618,24 51.184.151,63 51.582.469,82 51.982.547,95 52.384.360,08 52.787.879,16 53.193.076,99 53.599.924,22 54.008.390,29
Analizando la tabla se observa que, el valor de los intereses es mayor que el valor de las cuotas, por lo tanto, el saldo tiene que aumentar. La diferencia entre el valor de los intereses y el valor de la cuotas se le van sumando al saldo anterior.
Comentarios:

El crdito comienza a descender a partir del mes 110 hasta llegar a cero en el mes 180, porque el aumento del saldo es menos que la inflacin. Para el desarrollo del ejercicio se supuso una tasa de inflacin promedio del 1% mensual, tanto para el clculo del costo financiero del crdito como para el de la UVR, como unidad contable. Esta situacin no se presenta en la realidad, porque la norma contempla que para calcular el costo del crdito se debe tomar la inflacin promedio de los 12 meses anteriores a la fecha del clculo y para determinar el valor de la UVR, en pesos, se debe tomar la inflacin del mes anterior, valores que obviamente sern diferentes por la ciclicidad de la inflacin.
5.1.4.2 Amortizacin con abono constante a capital en UVR
En este sistema de amortizacin la cuota mensual en unidades UVR decrece y su incremento en pesos es menor a la inflacin. Cada mes se hace sobre el saldo de la deuda un abono constante en unidades UVR. El incremento de la cuota es menor al ajuste porcentual del salario mnimo anual. Si bien es cierto que en trminos anualizados el incremento de la cuota es menor a la inflacin, se presentan incrementos mensuales diferentes por la ciclicidad del comportamiento de la inflacin durante los diferentes meses del ao. Esto conlleva a que se puede conocer por anticipado el valor de cada cuota mensual en UVR pero no as en pesos.
Ejemplo 5.7 : Desarrollar el sistema de amortizacin con abono constante a capital en UVR, con la misma informacin del ejercicio anterior. Solucin.-
Los datos resumidos son: Valor del crdito en pesos: $50.000.000 Plazo: 15 aos Inflacin: 1% mensual Tasa del crdito en pesos: UVR + 12% = 1.9584% mensual Valor del crdito en UVR: 485.436,8932 Tasa del crdito en UVR: 12% anual = 0.9489% mensual Valor de la UVR el da del crdito: $103
La cuota de amortizacin mensual en unidades UVR viene dada por: Cuota de amortizacin = P 485.436,9832 = = 2.696,8716 UVR n 180
Para el clculo de las cuotas de cada mes en unidades UVR, nos apoyamos en la expresin: P (k 1) Ck = + Pi 1 (5.2) n n C1 = 485.436,8932 (1 1) + 485.436,8932(0.009489) 1 180 180
C1 = 7.303,1823 UVR C2 = 485.436,8932 (2 1) + 485.436,8932(0.009489) 1 180 180
C2 = 7.277,5917 UVR De igual forma se calcula el valor de cada una de las cuotas restantes. Para el clculo de los intereses en UVR incluidos en el valor de cada cuota, aplicamos la siguiente expresin:
(k 1) Ik = Pi 1 n
(5.3)
(1 1) = 4.606,3107 UVR I1 = 485.436,8932 x 0.009489 1 180 (2 1) = 4.580,7201 UVR I2 = 485.436,8932 x 0.009489 1 180 Y as sucesivamente hasta I10.
La siguiente tabla muestra el desarrollo del crdito en UVR para las primeras 10 cuotas:
Tabla de amortizacin Abono constante a capital en UVR

Perodo Cuota en UVR 0 7.303,1823 7.277,5817 7.252,0011 7.226,4105 7.200,8198 7.175,2292 7.149,6386 7.124,0480 7.089,4574 7.072,8668 Intereses en UVR 0 4.606,3107 4.580,7201 4.555,1294 4.529,5388 4.503,9482 4.748,3576 4.452,7670 4.427,1764 4.401,5858 4.375,9951 Amortiz. en UVR 0 2.696,8716 2.696,8716 2.696,8716 2.696,8716 2.696,8716 2.696,8716 2.696,8716 2.696,8716 2.696,8716 2.696,8716 Saldo en UVR
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
485.436,8932 482.740,0216 480.043,1500 477.346,2784 474.649,4068 471.952,5352 469.255,6636 466.558,7920 463.861,9204 461.165,0488 458.468,1772
La cuota mensual en pesos resulta de multiplicar la cuota en UVR por el valor de la UVR cada mes. No existe modelo matemtico que permita calcular directamente el valor mensual de la cuota en pesos, porque la cuota en UVR disminuye cada mes y al mismo tiempo el valor de la UVR aumenta cada mes con relacin a la inflacin. La siguiente tabla muestra el comportamiento de las cuotas en pesos: Tabla de amortizacin en pesos
Perodo Valor UVR 103 104,03 105,07 106,12 107,18 108,25 109,33 110,43 111,53 112,64 113,77 Cuota en $ Intereses en $ 0 979.200 983.497,70 987.783,49 992.056,74 996.631,85 1.000.563,1 1.004.795,2 1.009.010,9 1.013.211,0 1.017.394,3 Amortiz. en $ 0 (219.449,9) (218.841,1) (218.201,1) (217.530,0) (216.828,1) (216.095,4) (215.260,6) (214.465,8) (213.640,7) (212.714,8) Saldo en $
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
0 759.750,05 764.656,60 769.582,36 774.526,68 779.488,74 784.467,80 789.534,59 794.545,07 799.570,24 804.680,06
50.000.000 50.219.449,5 50.438.291,6 50.656.492,9 50.874.022,5 51.090.850,6 51.306.945,7 51.522.206,1 51.736.672,3 51950.312,9 52.163.027,6
5.2 DEPRECIACION
Es la perdida de valor, no recuperado con el mantenimiento, que sufren los activos y se debe a diferentes factores que causan finalmente la inutilidad del bien, obligando por tanto al reemplazo del mismo. En otras palabras, se entiende por depreciacin la distribucin como gasto en los perodos en los cuales el activo presta sus servicios. Las dos causas ms importantes de depreciacin son:

El deterioro fsico. Resulta del uso del activo y tambin de la exposicin al sol, el viento y otros factores climticos. La obsolescencia. Este trmino significa el proceso de volverse des-actualizada una cosa.
El tiempo durante el cual un activo contribuye a generar ingresos a una empresa, contablemente se conoce como vida til. Este es un concepto muy discutido debido la subjetividad que implica su utilizacin. Mientras que, el precio que una empresa estima tendr un activo una vez terminada su vida til, se denomina valor de salvamento o valor residual. Para los bienes inmuebles, la depreciacin debe calcularse excluyendo el valor del terreno respectivo. La contabilidad, que es un sistema universal, ha adoptado los trminos de duracin que aparecen en le siguiente cuadro:
ACTIVO Edificios y similares Maquinaria y equipo Muebles y enseres Vehculos y similares Equipos de computo
VIDA UTIL 20 aos 10 aos 10 aos 5 aos 5 aos
5.2.1 Mtodos de depreciacin
Existen varios mtodos para determinar el cargo que peridicamente debe hacerse por concepto de depreciacin, a continuacin se analizarn los mtodos referenciados por la DIAN, aunque tambin es aceptado cualquier mtodo de reconocido valor tcnico.
5.2.1.1 Mtodo uniforme o de la lnea recta (LR)
Es el ms simple de los mtodos y el ms utilizad; consiste en suponer que la depreciacin anual es la misma para toda la vida til del activo y de acuerdo con esto, cada ao se reservan partes iguales, de tal modo que al terminar la vida til del bien, se tenga un fondo de reserva que sumado al valor de salvamento, de el valor de reemplazo. Para calcular la depreciacin anual basta con aplicar la siguiente expresin:
Depreciacin anual =
P VS n
(5.4)
Donde: P: Es el valor del activo VS: Es el valor de salvamento o residual n: Son los aos de vida til del activo Cuando VS = 0, entonces:
Depreciacin anual =
P n
(5.5)
Ejemplo 5.8 : Una empresa compr un activo por $15.000.000 , se le estima una vida til de 5 aos y un valor residual no significativo. Hallar la depreciacin anual y construir la tabla de depreciacin respectiva. Solucin.-
P = $15.000.000 VS = 0 n = 5 aos
Ao
D=
$15.000.000 = $3.000.000/ao 5aos TABLA DE DEPRECIACIN Mtodo de la lnea recta
0 1 2 3 4 5
Depreciacin anual ($) 0 3.000.000 3.000.000 3.000.000 3.000.000 3.000.000
Depreciacin acumulada ($) 0 3.000.000 6.000.000 9.000.000 12.000.000 15.000.000
Valor en libros ($) 15.000.000 12.000.000 9.000.000 6.000.000 3.000.000 0
Ejemplo 5.9 : Cierto equipo de una Ca. tiene un costo de $5.000 y una vida til estimada en 4 aos. Si el valor de salvamento corresponde al 10% del costo inicial, hallar la depreciacin anual y el valor en libros a lo largo de ese perodo. Solucin.-
P = $5.000 n = 4 aos VS = $500 D=
$5.000 $500 4aos
D = $1.125/ao D=? TABLA DE DEPRECIACIN Mtodo de la lnea recta

Depreciacin Anual ($) Depreciacin Acumulada ($) 0 1.125 1.125 1.125 1.125 Valor en Libros ($)
Ao
0 1 2 3 4
0 1.125 1.125 1.125 1.125
5.000 3.875 2.750 1.625 500
5.2.1.2 Mtodo de la suma de los dgitos de los aos (SDA)
Con este mtodo se logra que el cargo por depreciacin sea mayor en los primeros aos de vida del activo y disminuya cada ao. Para hallar el cargo anual por depreciacin, se procede as: ordnese de mayor a menor los enteros que corresponden a los aos de duracin del activo, la depreciacin para cada ao queda expresada por una fraccin cuyo denominador es la suma de todos los nmeros y que tiene como numerador el entero que corresponde, en el orden invertido, al ao cuya depreciacin se calcula.
Ejemplo 5.10 : Se tiene un equipo con un costo de $5.000, una vida til de 4 aos y un valor de salvamento de $500. Calcule el cargo anual por depreciacin por el mtodo de la SDA. Solucin.-
Suma : 1 + 2 + 3 + 4 = 10 Aos en orden invertido: 4 3 2 1 Aos : 1 2 3 4 Depreciacin: (4/10 3/10 2/10 1/10) 4.500
TABLA DE DEPRECIACIN Mtodo de la SDA

Ao Depreciacin Anual ($) 0 4/10x4.500=1.800 3/10x4.500=1.350 2/10x4.500=900 1/10x4.500=450 Depreciacin Acumulada ($) 0 1.800 3.150 4.050 4.500 Valor en Libros ($) 5.000 3.200 1.850 950 500
0 1 2 3 4
Ejemplo 5.11 : Se compr un activo por valor de $1.000.000 con una vida til de 5 aos y se quiere depreciarlo por el mtodo de la SDA. Calcule los cargos anuales de depreciacin y su valor en libros a lo largo de su vida til. Solucin.-
Suma: 1 + 2 + 3 + 4 + 5 = 15 Orden invertido: 5 4 3 2 1 Aos: 1 2 3 4 5 Depreciacin: (5/15 4/15 3/15 2/15 1/15) 1.000.000 TABLA DE DEPRECIACIN Mtodo de la SDA
Ao Depreciacin Anual ($) 0 333.333,333 266.666,667 200.000 133.333,333 66.666,667 Depreciacin Acumulada ($) 0 333.333,333 600.000 800.000 933.333,333 1.000.000 Valor en Libros ($) 1.000.000 666.666,667 400.000 200.000 66.666,667 0
0 1 2 3 4 5
5.2.1.3 Mtodo del fondo de amortizacin
Este mtodo toma en consideracin los intereses que gana el fondo de reserva que se va construyendo; por tanto, el incremento anual en el fondo estar dado por la suma del cargo anual por depreciacin ms los intereses ganados en el perodo de referencia.
La aportacin anual al fondo de amortizacin se deriva de la frmula que se utiliza para determinar el monto de una anualidad: i D=A=F (5.6) n (1 + i ) 1 Para calcular la depreciacin acumulada en cualquier perodo:
(1 + i ) k 1 Dk = D i
(5.7)
Ejemplo 5.12 : Se adquieren unos muebles nuevos para un hotel. Su costo de adquisicin es de $40.000.000 y se calcula que tengan una vida til de 5 aos, al cabo de los cuales su valor de salvamento sea de cero. Si el inters vigente es del 60% anual, determine el cargo anual por depreciacin y elabore la tabla de depreciacin correspondiente. Solucin.-
P =$40.000.000 n = 5 aos i = 60% anual VS = 0 Valor a depreciar = F = P VS VD = $40.000.000 0 VD = $40.000.000

0.6 D = 40.000.000 = $2.530.108 5 (1.6) 1 TABLA DE DEPRECIACIN Mtodo del fondo de amortizacin
Ao
Depsito Anual ($)
Intereses Depreciacin Ganados ($) Anual ($)
0 1 2 3 4 5
0 2.530.108 2.530.108 2.530.108 2.530.108 2.530.108
0 0 1.518.065 3.946.968 7.833.214 14.051.213
0 2.530.108 4.048.173 6.477.076 10.363.322 16.581.321
Depreciaci n Acumulada ($) 0 2.530.108 6.578.281 13.055.357 23.418.679 40.000.000
Valor en Libros ($)
40.000.000 37.469.892 33.421.719 26.944.643 16.581.321 0
Ejemplo 5.13 : Una sociedad cooperativa adquiere un barco para la pesca del camarn, por valor de $500.000.000. Calculan que su vida til sea de 20 aos, al cabo de los cuales su valor de salvamento ser el 10% de su costo. Deciden depreciarlo por el mtodo del fondo de amortizacin, considerando una tasa del 40% anual. Determinar: a) El cargo anual por depreciacin b) La depreciacin acumulada y el valor en libros al cabo de 10 aos c) Si la sociedad decide deshacerse del barco al cabo de los 15 aos, cunto debera pedir por l? Solucin.-
P = $500.000.000 n = 20 aos VS = $50.000.000 i = 40% annual VD = F = P VS VD = $500.000.000 - $50.000.000 VD = $450.000.000

0.4 a) D = 450.000.000 = $215.392,79 20 (1.4) 1 b) Aplicando la expresin (5.4):
(1.4)10 1 D10 = 215.392,79 = $15.037.359,8 0. 4
L10 = P D10 = $500.000.000 - $15.037.359,8 L10 = $484.962.640,2 (1.4)15 1 c) D15 = 215.392,79 = $83.232.133,37 0.4 L15 = P D15 = $500.000.000 - $83.232.133,37 L15 = $416.767.866,63
5.2.1.4 Mtodo de unidades producidas o servidas
Al adquirir un activo se espera que d servicio durante un determinado perodo de tiempo (aos, meses, das, horas, etc.), o bien, que produzca una cantidad determinada de kilos, toneladas, unidades, kilmetros, etc. Si se conoce la vida esperada del bien en funcin de estos parmetros, puede depreciarse de acuerdo con las unidades de produccin o servicio que ha generado durante un perodo determinado.
Ejemplo 5.14 : Una Ca. arrendadora de autos adquiere un automvil para su flotilla con un costo de $8.700.000. La Ca. calcula que la vida til del automvil es de 60.000 Km. y que al cabo de ellos, el valor de salvamento de la unidad ser de $3.000.000. El kilometraje recorrido por la unidad durante los tres primeros aos fue:
Ao 1 2 3
Kilmetros 24.000 22.000 14.000
Determine el cargo de depreciacin por kilmetro recorrido y elabore la tabla de depreciacin respectiva.
Solucin.-
P = $8.700.000 n = 60.000 Kilmetros VS = $3.000.000 VD = P VS VD = $8.700.000 - $3.000.000 VD = $5.700.000 Depreciacin por kilmetro: D x Km. = $5.700.000 = $95/Km. 60.000 Km.
TABLA DE DEPRECIACIN Mtodo por unidades producidas o servidas

Ao Kilmetros Depreciacin recorridos Anual ($) 0 0 24.000 24.000x95=2.280.000 22.000 22.000x95=2.090.000 14.000 14.000x95=1.330.000 Depreciacin Acumulada ($) 0 2.280.000 4.370.000 5.700.000 Valor en Libros ($) 8.700.000 6.420.000 4.330.000 3.000.000
0 1 2 3
Ejemplo 5.15 : Una mquina fotocopiadora tiene una vida esperada de 600.000 copias. Su costo de adquisicin es de $3.000.000 y su valor de salvamento es de $1.200.000. El nmero de copias obtenidas durante cuatro aos de operacin fue el siguiente: 180.000; 200.000; 140.000 y 80.000.
Determine la depreciacin por copia y elabore la tabla de depreciacin correspondiente.

Solucin.-
P = $3.000.000 VS = $1.200.000 n = 600.000 copias VD = P VS VD = $3.000.000 - $1.200.000 VD = $1.800.000 Depreciacin por copia: D x C = 1.800.000 = $3/copia 600.000
TABLA DE DEPRECIACIN Mtodo de unidades producidas o servidas

Ao Copias obtenidas Depreciacin Depreciacin Anual ($) acumulada ($) Valor en Libros ($)
0 1 2 3 4
0 180.000 200.000 140.000 80.000
0 540.000 600.000 420.000 240.000
0 540.000 1.140.000 1.560.000 1.800.000
3.000.000 2.460.000 1.860.000 1.440.000 1.200.000
5.2.1.5 Mtodo de reduccin de saldos
Consiste en la aplicacin de una tasa sobre el valor no recuperado del activo. El clculo de la tasa se lleva a cabo aplicando la siguiente frmula:
Tasa de depreciacin = 1 n
VS P
(5.8)
Donde: n: es el nmero de aos de vida til del activo P: es el valor del activo VS: es el valor de salvamento o residual del activo.
Ejemplo 5.16 : Supongamos que el valor de salvamento del ejercicio 5.6 es de $2.000.000. Se pide depreciarlo por el mtodo de reduccin de saldos. Solucin.-
P = $15.000.000 n = 5 aos VS = $2.000.000 Tasa de depreciacin = 1 5
2.000.000 = 33.17% 15.000.000
Esta tasa debe aplicarse para cada ao sobre el valor no depreciado del activo, as: D. Primer ao: $15.000.000 x 0.3317 = $ 4.975.500
Para el segundo ao, el valor no depreciado ser: $15.000.000 - $4.975.500 = $10.024.500 D. Segundo ao: $10.024.500 x 0.3317 = $3.325.126,65 Para el tercer ao, el valor no depreciado ser: $10.024.500 - $3.325.126,65 = $6.699.373,35 D. Tercer ao: $6.699.373,35 x 0.3317 = $2.222.182,14 Para el cuarto ao, el valor no depreciado ser: $6.699.373,35 - $2.222.182,14 = $4.477.191,21 D. Cuarto ao: $4.477.191,21 x 0.3317 = $1.485.084,32 Para el quinto ao, el valor no depreciado ser: $4.477.191,21 - $1.485.084,32 = $2.992.106,88 D. Quinto ao: $2.992.106,88 x 0.3317 = $992.481,84 TABLA DE DEPRECIACIN Mtodo de reduccin de saldos
Ao Depreciacin Anual ($) 0 4.975.500 3.325.126,65 2.222.182,14 1.485.084,32 992.481,84 Depreciacin Acumulada ($) 0 4.975.500 8.300.626,65 10.522.808,79 12.007.893,11 13.000.000 Valor en Libros ($) 15.000.000 10.024.500 6.699.373,95 4.477.191,81 2.992.107,49 2.000.000
0 1 2 3 4 5
Ejemplo 5.17 : Una empresa compra un vehculo por valor de $12.000.000 con una vida til de 4 aos. Calcular el monto anual por depreciacin utilizando el mtodo de reduccin de saldos, considerando un valor de salvamento de $1.700.000. Solucin.-
P = $12.000.000 n = 4 aos VS = $1.700.000 Tasa de depreciacin = 1 D. Primer ao:

4
1.700.000 = 38.65% 12.000.000
$12.000.000 x 0.3865 = $4.638.000
Para el segundo ao, el valor no depreciado ser: $12.000.000 - $4.638.000 = $7.362.000 D. Segundo ao: $7.362.000 x 0.3865 = $2.845.413 Para el tercer ao, el valor no depreciado ser: $7.362.000 - $2.845.413 = $4.516.587 D. Tercer ao: $4.516.587 x 0.3865 = $1.745.660,88 Para el cuarto ao, el valor no depreciado ser: $4.516.587 - $1.745.660,88 = $2.770.926,12 D. Cuarto ao: $2.770.926,12 x 0.3865 = $1.070.962,95
TABLA DE DEPRECIACIN Mtodo de reduccin de saldos

Ao Depreciacin Anual ($) 0 4.638.000 2.845.413 1.745.660,88 1.070.962,95 Depreciacin Acumulada ($) 0 4.638.000 7.483.413 9.229.073,88 10.300.036,83 Valor en Libros ($) 12.000.000 7.362.000 4.516.587 2.770.926,12 1.699.963,17
0 1 2 3 4
1. Un mecnico necesita reunir $150.000 al cabo de ao y medio para la compra de herramientas. Si decide colocar cuotas peridicas trimestrales en una corporacin que le reconoce el 30% anual capitalizable trimestralmente sobre los fondos, elabore una tabla del fondo de amortizacin. 2. Se compra un equipo de computo por valor de $16.000.000 y el valor de salvamento es de $2.500.000. Considrese que el equipo prest servicio durante 3.500 horas el primer ao, 4.500 el segundo, 4.000 horas el tercer ao y 3.000 el cuarto ao. Elabore la tabla de depreciacin, si se decide depreciar el equipo por el mtodo de unidades producidas o servidas. 3. Un equipo nuclear con costo de $35.000.000 tiene una vida til de 6 aos, al final de los cuales se calcula que alcanzar un nivel de obsolescencia que obligar a cambiarlo por un modelo nuevo. Su valor de salvamento ser de $1.000.000 y se prev que deber realizarse una inversin adicional de $2.000.000 para desmontarlo y deshacerse de l. Si se decide depreciarlo por el mtodo de la lnea recta, determine el cargo anual por depreciacin y elabrese la tabla de depreciacin respectiva. 4. Se adquiere un equipo de construccin por $18.000.000, calculan que su vida til ser de 4 aos, al cabo de los cuales tendr un valor de salvamento de $2.700.000. Elabore la tabla de depreciacin si se decide depreciar el equipo por el mtodo de reduccin de saldos. 5. Un crdito de $5.000.000 se va a cancelar mediante 18 cuotas mensuales de $50.000 ms una cuota extra en el mes 12. Si la operacin financiera se realiza con un inters del 3% mensual, calcular el valor de la cuota extra y elabore la tabla de amortizacin de la deuda. 6. Una deuda de $100.000 debe amortizarse en 2 aos y medio, con 4 abonos semestrales de $25.000 y un abono al final del quinto semestre que extinga totalmente la deuda, a la tasa del 10% anual con capitalizacin semestral. Elaborar la tabla de amortizacin de la deuda. 7. Un prstamo de $150.000 debe amortizarse en ao y medio, con 5 pagos trimestrales de $30.000 cada uno y un pago al final de sexto mes que cancele totalmente la deuda. Elabore una tabla de amortizacin de la deuda a una tasa del 30% anual capitalizable trimestralmente. 8. Al seor Jorge Vergara le aprobaron un crdito de vivienda por valor de $36.000.000 a la UVR + 12% con un plazo de 12 aos. El sistema de amortizacin es el abono constante a capital en UVR. Calcular la primera cuota, si la tasa de inflacin es del 10% anual y el
valor de la UVR en el momento del crdito es de $107,2345 y en el momento del pago de la primera cuota es de $107,4563. Construya la tabla de amortizacin de las primeras 5 cuotas. R/ $542.724,23
9. Resolver el ejercicio anterior, pero suponiendo que el sistema de amortizacin es el de cuota fija en UVR. R/ $418.825,61
CAPITULO 6 EVALUACIN DE ALTERNATIVAS DE INVERSION

6.1 ALTERNATIVA
En matemticas financieras se entiende por alternativa, toda opcin u oportunidad que se le presente a cualquier persona, para hacer o no uso de ella. En Matemticas financieras se consideran dos tipos de alternativas: de inversin y de costos.
6.1.1 Alternativas de inversin
Desde el punto de vista financiero, es la asignacin de recursos en el presente con el fin de obtener unos beneficios en el futuro. As, se puede concebir como inversin no solo el hecho de desembolsar una determinada cantidad de dinero, sino tambin, por ejemplo, el tiempo que alguien dedica para formarse en una Universidad.
6.1.2 Alternativas de costos
Son aquellas en las que una vez hecha la inversin inicial, no se obtienen beneficios en el futuro; sino, que se generan unos desembolsos peridicos a lo largo de la vida til de ella y al final de sta, es posible recuperar un porcentaje de su costo inicial. La toma de decisiones ante alternativas de inversin o de costos, son muy importantes, pues implican la asignacin de grandes sumas de dinero y por tanto, pueden significar el xito o fracaso de una empresa o de un inversionista. En la mente de cualquier inversionista, el esquema que se plantea para tomar una decisin de invertir es: convendr la inversin? Una alternativa de inversin conviene a menos que se pueda recuperar con inters. Esto significa que el inversionista necesita recuperar la inversin inicial que realiza y obtener sobre ella unos beneficios que satisfagan sus expectativas de rendimiento.
Para tomar esta importante decisin, el inversionista debe contar:
Con una tasa de inters que le sirva como referencia para poder decidir si invierte o no. Esta tasa de inters se conoce como tasa de oportunidad del inversionista o tasa mnima atractiva de rendimiento (TMAR), o sea, la tasa mnima a la que el inversionista estara dispuesto a invertir su dinero. Todo inversionista tiene su propia TMAR, que entre otras cosas es calculada as:
TMAR = Tasa de inflacin + Premio al Riesgo
La determinacin de la inflacin est fuera del alcance de cualquier inversionista y lo ms que puede hacer es pronosticar su valor apoyado en la metas macro econmicas del gobierno, que en el mejor de los casos se acercar un poco a lo que suceder en realidad. El crecimiento real del dinero est en el premio al riesgo y se le llama as porque el inversionista por el solo hecho de sacar su dinero del bolsillo y entregrselo a una persona para que lo use, est asumiendo un riesgo y por ello merece una ganancia adicional sobre la inflacin.
Con tcnicas o mtodos de anlisis que le permitan comprobar que con la inversin que hace en el presente y los beneficios futuros se va a ganar, al menos, la tasa de inters que l a fijado como mnima para hacer su inversin, o sea, su TMAR.
Este es, pues, el propsito del presente captulo: desarrollar las tcnicas necesarias para realizar este tipo de anlisis y poder tomar decisiones de inversin en forma acertada.
6.2 TECNICAS PARA LA EVALUACIN DE ALTERNATIVAS
Existen varias tcnicas o mtodos para evaluar alternativas de inversin, a continuacin se estudiarn las ms comnmente usadas:
6.2.1 Valor Presente Neto (VPN)
Es una cifra monetaria que resulta al comparar el valor presente de los ingresos con el valor presente de los egresos, es decir, traer del futuro al presente cantidades monetarias a su valor equivalente con base en la TMAR. Cuando se trasladan cantidades del futuro al presente, se dice que se utiliza una tasa de descuento debido a lo cual, a los flujos de efectivo ya trasladados al presente se les llama flujos descontados.
6.2.1.1 Clculo del VPN para alternativas de inversin Caso I : Para una sola alternativa.-
Consideremos el siguiente flujo de caja:

FNEn FNE3 FNE1 0
1 2 3 n
FNE2
Como VPN(TMAR) = VPI VPE , entonces con ff en el origen:
VPN(TMAR) =
FNE1 FNE2 FNE3 FNEn + + + ... + P (6.1) 1 2 3 (1 + TMAR) (1 + TMAR) (1 + TMAR) (1 + TMAR) n
Notacin estndar: VPN(TMAR) = FNE1(P/F,TMAR,1) + FNE2(P/F,TMAR,2) + ... + FNEn(P/F,TMAR,n) P
6.2.2 Criterios del VPN para una sola alternativa de inversin
Una vez aplicada la tcnica del VPN para evaluar una alternativa de inversin cualquiera, se debe tomar una decisin al respecto, para ello se hace necesario apoyarnos en los siguientes criterios:

Si VPN > 0 , la alternativa se acepta (es rentable) Si VPN < 0 , la alternativa se rechaza (no es rentable) Si VPN = 0 , es indiferente entre aceptar o rechazar la alternativa
Ejemplo 6.1: Supngase que se ha hecho cierto estudio que tom en cuenta la posibilidad de invertir en una industria metalmecnica. Se calcul una inversin inicial de $1.000 con
la posibilidad de obtener las ganancias de fin de ao que se muestran en el siguiente flujo (todas las cifras estn expresadas en millones de pesos). Considerar una TMAR = 20% EA. El flujo de caja es:
400 330 310 260 0 1 2 3 4 5 aos 505
1000
Solucin.-
VPN(20%) =
260 310 330 400 505 + + + + 1.000 1 2 3 4 (1 + 0.2) (1 + 0.2) (1 + 0.2) (1 + 0.2) (1 + 0.2)5
En notacin estndar:
VPV(20%) = 260(P/F,20%,1) + 310(P/F,20%,2) + 330(P/F,20%,3) + 400(P/F,20%,4) + 505(P/F,20%,5) 1.000
VPN(20%) = 260(0.8333) + 310(0.6944) + 330(0.5787) + 400(0.4823) + 505(0.4019) - 1.000

VPN(20%) = $18,77 > 0 , la inversin se acepta.
Significado: La cantidad $18,77 significa la ganancia extra, despus de haber recuperado los $1.000 invertidos, con una TMAR del 20%, es decir, que la inversin rindi por encima de ka TMAR o lo que es lo mismo: es la ganancia en trminos del valor del dinero en este momento (tiempo presente), despus de haber recuperado la inversin inicial a una tasa igual a la TMAR. En otras palabras, si el VPN es positivo, representa las ganancias extraordinarias que genera un proyecto o lo mnimo que nos deben pagar para que lo cedamos y si es negativo, representa lo que nos cuesta comprometernos en el proyecto o lo que estamos dispuestos a pagar para que otro lo lleve a cabo en nuestro lugar.
Ejemplo 6.2 : Suponga que un vehculo cuesta $5.000.000 y anualmente produce $800.000 despus de gastos de operacin y mantenimiento y que su valor de salvamento en
5 aos es de $1.200.000. Evaluar la alternativa para un inversionista cuya TMAR es del 22% EA.
Solucin.-
El flujo es:
800.000
1.200.000
5 aos
5.000.000
(1 + 0.22)5 1 1.200.000 VPN(22%) = 800.000 + 5.000.000 5 5 0.22(1 + 0.22) (1 + 0.22) En notacin estndar:
VPN(22%) = 800.000 (P/A,22%,5) + 1.200.000 (P/F,22%,5) 5.000.000 VPN(22%) = 800.000 (2,8636) + 1.200.000 (0,3700) 5.000.000
VPN(22%) = - $2.265.120 < 0 , la alternativa se debe rechazar. CASO II : Para dos o ms alternativas.-
Si son dos o ms alternativas mutuamente excluyentes, se calcula el VPN de cada una de ellas y se selecciona la de mayor valor.
Ejemplo 6.3 : Un inversionista dispone de $1.000.000 y se le presentan las siguientes oportunidades de inversin: a) Que lo preste y le paguen cuotas iguales de $300.000 durante cinco meses. b) Que lo preste y al final del primer mes le den $200.000 y cada mes siguiente $50.000 ms que el anterior, para un plazo de 5 meses. Las dos alternativas son a una tasa del 4% mensual. Solucin.-
Alternativa A
300.000
0 1 2 3 4 5 0
Alternativa B
300.000 350.000 250.000 200.000
1 2 3 4 5
400.000
1.000.000
1.000.000
Solucin.-
VPNA = 300.000 (P/A,4%,5) 1.000.000 VPNA = 300.000 (4,4518) 1.000.000

VPNA = $335.540
VPNB = 200.000(P/F,4%,1)+250.000(P/F,4%,2)+300.000(P/F,4%,3)+350.000(P/F,4%,4)+400.000(P/F,4%,5)1.000.000
VPNB = $318.090
Al comparar los dos valores obtenidos, se observa que: VPNA > VPNB , por lo tanto, se selecciona la alternativa A.
Ejemplo 6.4 : A un inversionista cuya TMAR es del 15% anual, se le presentan las siguientes alternativas de inversin: ALT. A ALT. B Inversin inicial $1.000.000 $1.000.000 Ingresos anuales 230.000 210.000 V. de salvamento 550.000 700.000 Vida til 4 aos 4 aos Por cul alternativa debe inclinarse el inversionista? Solucin.Los flujos son: ALT. A
250.000 0 1 2 3 4 anos 0 1 2 3 4 aos 600.000
ALT. B
700.000 230.000
1.000.000
1.000.000
VPNA = 250.000 (P/A,15%,4) + 600.000 (P/F,15%,4) 1.000.000 VPNA = 250.000 (2,8550) + 600.000 (0,5718) 1.000.000 VPNA = $56.830 VPNB = 230.000 (P/A,15%,4) + 700.000 (P/F,15%,4) 1.000.000 VPNB = 230.000 (2,8550) + 700.000 (0,5718) 1.000.000 VPNB = $56.910 Como VPVB > VPNA, el inversionista debe inclinarse por la alternativa B.
6.2.2 Tasa interna de retorno (TIR)
Es la tasa que hace el VPN = 0, o tambin, la tasa de inters que iguala el valor presente de los flujos descontados con la inversin. En consecuencia, la TIR es la tasa de inters que rinden los dineros que an permanecen invertidos en un proyecto y no sobre la inversin inicial. Una interpretacin importante de la TIR es que ella es la mxima tasa de inters a la que un inversionista estara dispuesto a pedir prestado dinero para financiar la totalidad de un proyecto, pagando con los beneficios (FNE) la totalidad del capital y sus intereses, sin perder ni un centavo. Como la TIR hace al VPN = 0, podemos entonces, plantear su ecuacin de clculo de la siguiente forma: VPN = 0 = FNE1 FNE2 FNEn -P + + ... + 1 2 (1 + TIR) (1 + TIR) (1 + TIR) n
(6.2)
P=
FNE1 FNE2 FNEn + + ... + 1 2 (1 + TIR ) (1 + TIR ) (1 + TIR) n
6.2.2.1 Criterios de seleccin usando la TIR
Los criterios de aceptacin o rechazo de un proyecto, usando el mtodo de la TIR, son los siguientes:

Si TIR > TMAR, el proyecto se debe aceptar ya que, el inversionista obtiene un rendimiento mayor que el exigido. Si TIR = TMAR, el proyecto se debe aceptar ya que, el inversionista gana lo que exactamente quera ganar. Si TIR = 0, el proyecto se debe rechazar ya que, el inversionista gana menos de lo que quera ganar.
6.2.2.2 Clculo de la TIR
Existen varias formas para el clculo de la TIR, a continuacin desarrollaremos el mtodo analtico, el cual parte de la definicin planteada en la ecuacin (6.2), la cual seala que la TIR es una tasa de inters compuesta que hace que el VPN = 0. La tasa de descuento contenida en el denominador de cada trmino de la expresin (6.2), representa la TIR, que en este caso viene a ser la incgnita del problema.
Como se anot en el inciso 3.5, muchas veces es necesario calcular la tasa de inters de una operacin financiera donde intervienen varios ingresos y egresos. Si se trata de un pago nico y de una serie de ingresos iguales o ingresos no uniformes, el mtodo de solucin matemtica razonable es por interpolacin lineal o con el apoyo de una calculadora financiera. Este clculo financiero es quizs el ms dispendioso que el lector encontrar en el estudio de las Matemticas Financieras, pero se hace necesario realizarlo, sobre todo para que el alumno aprenda el razonamiento matemtico.
Ejemplo 6.5 : Se compra un terreno por valor de $20.000.000 y se acuerda pagarlo de la siguiente forma: Una cuota inicial de $5.000.000, un pago de $4.500.000 dentro de 4 meses, un pago de $5.500.000 dentro de 6 meses y un pago de $10.000.000 dentro de 12 meses. Calcular la tasa de inters que se cobra en la operacin. Solucin.-
20.000.000
0 5.000.000
4
4.500.000
12 meses
5.500.000
10.000.000
Con ff en el origen: 20.000.000 = 5.000.000 + 3.500.000 (1+i) 4 + 5.500.000 (1+i) 6 + 10.000.000 (1+i) 12 Dividiendo por 1.000.000 a ambos lados: 20 5 = 3.5 (1 + i) 4 + 5.5 (1 + i) 6 + 10 (1 + i) 12 Llevando la ecuacin a notacin estndar: 15 = 3.5 (P/F , i , 4) + 5.5 (P/F , i , 6) + 10 (P/F , i , 12) Igualando a cero: 15 3.5 (P/F , i , 4) 5.5 (P/F , i, 6) + 10 (P/F , i , 12) = 0 (1) Tomando todos los egresos del flujo y sumndolos en el mes 12: 15 0 ____________ 12 ff 19 Con ff en el momento cero: 15 = 19 (P/F , i , 12) (P/F , i , 12) = 15 = 0.7894 19
(P/F , i , 12) = 0.7894 , este valor segn tablas est entre 2 y 3%, ya que para 2% el factor (P/F , 2% , 12) = 0.7884 y para 3%, (P/F ,3%, 12) = 0.7013. Entonces hallamos el valor de la ecuacin (1) con i = 2%: 15 3.5 (P/F , 2% , 4) 5.5 (P/F , 2% , 6) 10 (P/F, 2% , 12) = 0 15 3.5 (0.9238) 5.5 (0.8879) 10 (0.7884) = -1.00075 Hallamos el valor de la ecuacin (1) con i = 3%: 15 3.5 (P/F , 3% , 4) 5.5 (P/F , 3% , 6) 10 (P/F , 3% , 12) = 0 15 3.5 (0.8884) 5.5 (0.8374) 10 (0.7013) = 0.2719 Conocidas las dos tasas cercanas que hacen, una, la funcin negativa y la otra la funcin positiva, procedemos a interpolar, o sea, calcular una tasa de inters intermedia que haga a la funcin igual a cero. Para interpolar, hacemos el siguiente razonamiento: Si el 2% hace la funcin negativa. Qu tasa hace la funcin igual a cero? Si el 3% hace la funcin positiva. En forma numrica el planteamiento es: Con el 2% Con i Con el 3% -1.00075 0 0.2719
La relacin existente entre los valores de la izquierda debe ser igual que la de los valores de la derecha, por tanto: 0.02 0.03 1.00075 0.2719 = 0.02 i 1.00075 0 -0.01 = (1.271696) (0.02 i)
0.01 = 0.02 i 1.271696

-0.00786 0.02 = -i -0.02786 = -i
i = 0.02786 = 2.786% Mensual = TIR
Ejemplo 6.6 : Se abre una cuenta de ahorros en un banco con $2.000.000; transcurridos 2 meses se retiran $500.000, a los 5 meses se depositan $200.000 y en el mes 7 se tiene un saldo de $2.092.290,69. Qu tasa de inters reconoce el banco? Solucin.$2.092.290,69

$500.000 5 0 2 $200.000 $2.000.000 7 Meses
Con ff en el origen: 2.000.000 + 200.000 (P/F , i , 5) = 500.000 (P/F , i , 2) + 2.092.290,69 (P/F , i , 7) 2.000.000 + 200.000 (P/F , i , 5) 500.000 (P/F , i , 2) 2.092.290,69 (P/F , i , 7) = 0 (1) Sumando egresos en el origen e ingresos en el mes 7: $2.592.290,69 Con ff en el origen: 2.200.000 = 2.592.290,69 (P/F , i , 7) 0 7 meses $2.200.00 (P/F , i , 7) = 2.200.000 2.592.290,69 (P/F , i , 7) = 0.8487
El valor de (P/F , i , 7) = 0.8487, segn las tablas est entre 2.5 y 3%, ya que: (P/F , 2.5% , 7) = 0.8412 y (P/F , 3% , 7) = 0.8130 Calculamos el valor de la ecuacin (1) para i = 2.5%: 2.000.000 + 200.000(P/F, 2.5%,5) 500.000(P/F, 2.5%,2) 2.092.290,69(P/F, 2.5%,7) = 0 2.000.000 + 200.000 (0.8838) 500.000 (0.9518) 2.092.290,69 (0.8412) = -58.174,93 Calculamos el valor de (1) para i = 3%: 2.000.000 + 200.000(P/F,3%,5) 500.000(P/F,3%,2) 2.092.290,69 (P/F,3%,7) = 0 2.000.000 + 200.000 (0.8626) 500.000 (0.9425) 2.092.290,69 (0.8130) = 237,67
Interpolando: 0.025 i 0.03 Entonces:

59.174,93 237,67 0.025 0.03 = 0.025 i 59.174,93 0
-59.174,93 0 237,67
-0.005 = 1.004 (0.025 i)

0.005 = 0.025 - i 1.004
-0.0049 0.025 = - i -0.0299 = - i

i = 0.0299 = 2.99% mensual = TIR
Ejemplo 6.7 : Se invierten $200.000 y despus de un ao se reciben $220.000. Calcular la TIR. Solucin.220.000
El flujo es:
0 1 ao
200.000
VPN =
220.000 200.000 (1 + i )
Haciendo VPN = 0: 200.000 = 220.000 (1 + i )
(1 + i) = 1,1 i = 1,1 1
i = 0.1 = 10% anual = TIR
Se observa que al hacer VPN = 0, la ecuacin resultante es una ecuacin de valor con ff en el momento cero.
Ejemplo 6.8 : El seor Vergara invierte $200.000 y recibe al final del primer ao $110.000 y al final del segundo ao $110.000. Calcular la TIR. Solucin.-
El flujo es:
0
110.000 2 aos 1 200.000
Con ff en el momento cero: 110.000 110.000 + 200.000 = (1 + i ) (1 + i ) 2 200.000 (1 + i)2 = 110.000 (1 + i) + 110.000 200.000 (1 + i)2 110.000 (1 + i) 110.000 = 0 Que corresponde a una ecuacin de segundo grado del tipo: ax2 + bx + c = 0 Donde: X =
b b 2 4ac 2a
Resolviendo la ecuacin:
110.000 (110.000) 2 4(200.000)(110.000) 2(200.000) X1 = 6,6% annual = TIR X2 = -151,6% anual

X = (1 + i) =
Se opta por la solucin positiva considerando que es la solucin que tiene sentido econmico real.
Ejemplo 6.9 : Un empleado deposita en una entidad bancaria al final de cada mes, cuando recibe el pago de su salario, la suma de $250.000. Al cabo de 3 aos tiene un saldo disponible de $13.500.000. Qu tasa de inters ha ganado? Solucin.13.500.000 El flujo es:
0 1 2 3 4 36 meses
250.000 Con ff en el mes 36: (1 + i )36 1 13.500.000 = 250.000 i 13.500.000 = 250.000 (F / A , i , 36) (F / A , i , 36) = 54 , valor este que en tablas est entre 2 y 2.5%. Pero: 13.500.000 250.000 (F / A , i , 36) = 0 (1) Para i = 2%: 13.500.000 250.000 (F / A , 2% , 36) = 0 13.500.000 250.000 (51.9944) = 501.400 13.500.000 250.000 (F / A , 2.5% , 36) = 0 13.500.000 250.000 (57.3014) = -825.350
Para i = 2.5%:
Interpolando, tenemos: 0.02 -------------- 501.400 i -------------0 0.025 ------------- -825.350 0.02 0.025 501.400 (825.350) = 0.02 i 501.400 0 -0.005 = 2.646 (0.02 i)
0.005 - 0.02 = -i 2.646

-0.0219 = -i
i = 0.0219 = 2.19% mensual = TIR
Ejemplo 6.10 : Se invierten $5.000 hoy en un fondo del cual se espera que produzca $100 anuales durante 10 aos y $7.000 al final de los 10 aos. Cul es la tasa de inters ganada?
Solucin.El flujo es: 0 1 2 3 4 100
7.000
10 aos
5.000 Con ff en el momento cero: (1 + i )10 1 7.000 + 5.000 = 100 10 (1 + i )10 i (1 + i ) En forma estndar e igualando a cero: 5.000 100 (P / A , i , 10) 7.000 (P / F , i , 10) = 0 (1) Sumando arbitrariamente los ingresos en el momento 10 : 8.000 0 5.000 Con ff en el momento cero: 5.000 = 8.000 ( P / F , i , 10) 5 = (P / F , i , 10) 8 (P / F , i , 10) = 0.625 El valor de (P / F , i , 10) = 0.625, segn las tablas, est entre 5 y 6%, entonces: Probamos en (1) con i = 5%: 5.000 100 (P /A , 5% , 10) 7.000 (P / F , 5% , 10) = 0 5.000 100 (7.7217) 7.000 (0.6139) = -69,47 Probamos en (1) con i = 6%: 5.000 100 (P / A , 6% , 10) 7.000 (P / F , 6% , 10) = 0 5.000 100 (7.3601) 7.000 (0.5584) = 355,19 10 aos
Interpolando entre 5 y 6%, tenemos: 0.05 ------------ -69.47 i -----------0 0.06 ------------ 355.19 0.05 0.06 69.47 355.19 = 0.05 i 69.47 0 ; -0.01 = 6.11285447 (0.05 i)
0.01 - 0.05 = -i 6.11284557
-0.051635896 = -i
Entonces: i = 0.051635896 = 5.1635896% anual = TIR
Ejemplo 6.11 : Un artculo que cuesta $3.000.000 se va a financiar por medio de 24 cuotas mensuales de $180.000. Calcular la tasa de inters de financiacin si las cuotas son anticipadas. Solucin.3.000.000
El flujo es el siguiente:
1 0 180.000 2 3 4 23 meses
Con ff en el momento cero: (1 + i ) 23 1 3.000.000 180.000 = 180.000 23 i (1 + i ) En notacin estndar : 2.820.000 = 180.000 (P / A , i , 23) 2.820.000 ; (P / A , i , 23) = 15.67 ; valor ste que est segn las tablas 180.000 entre 3 y 3.5%. Entonces: 2.820.000 180.000 (P / A , i , 23) = 0 (1) (P /A , i , 23) = Probando en la ecuacin (1) con i = 3%: 2.820.000 180.000 (P / A , 3% , 23) = 0 2.820.000 180.000 (16.4436) = -139.848 Probando en la ecuacin (1) con i = 3.5%: 2.820.000 180.000 (P / A , 3.5% , 23) = 0 2.820.000 180.000 (15.6204) = 8.328
Interpolando: 0.03 ----------- -139.848 i ----------0
0.035 ----------- 8.328 0.03 0.035 139.848 8.328 = 0.03 i 139.848 0 -0.005 = 1.05955 (0.03 i)
0.005 = 0.03 i 1.05955

-0.004719 0.03 = -i
i = 0.034719 = 3.4719% mensual = TIR
6.2.3 Tasa de Verdadera Rentabilidad (TIR modificada: TIRM)

El proceso de clculo de la TIR supone que los flujos que libera el proyecto son reinvertidos a la misma TIR y esta suposicin es irrealista cuando la TIR es mayor o menor que la TMAR del inversionista. Precisamente, por esta suposicin se llama a la TIR, tasa interna de retorno, debido a que no considera factores econmicos externos al proyecto. El proyecto no puede responder por el buen uso que el inversionista le de a los recursos producidos por l : Rodrigo Varela. Por lo anterior, se ha desarrollado la tasa de verdadera rentabilidad (TVR), que no es ms que el clculo de una verdadera tasa de rendimiento del o de los inversionistas, basada en herramientas ya vistas en el desarrollo de temas anteriores. Los siguientes ejercicios darn mayor claridad al lector sobre este tema.
Ejemplo 6.12 : El seor Prez invierte $12.000.000 en un negocio de repuestos y despus de 2 aos se tienen $15.600.000. Calcular la TIR.
Solucin.-
15.600.000
El flujo es:
2 aos
12.000.000
Con ff en el momento cero. 12.000.000 = 15.600.000 (1 + i ) 2
(1 + i) =
15.600.000 12.000.000
i = 14,02% anual
En este caso la tasa del 14,02% corresponde a la TIR del proyecto y al mismo tiempo es la rentabilidad del seor Prez, debido a que no hay posibilidad de reinversin de flujos de caja durante la vida del proyecto, pues este consiste en devolver la inversin inicial en un flujo de caja nico de $15.600.000 al final del segundo ao.
Ejemplo 6.13 : Unos alumnos universitarios aportan $20.000.000 para instalar al frente de su Universidad un negocio de computadores. Al realizar su estudio financiero, esperan recibir beneficios netos cada ao de $6.000.000 durante 5 aos. El monto de los beneficios anuales los pueden reinvertir a una tasa del 10% anual, encontrar:
a) La TIR del proyecto b) La verdadera tasa de rendimiento de los inversionistas.
Solucin.a) El flujo de caja es:

6.000.000
5 aos
20.000.000
VPN = 6.000.000 (P/A, i, 5) 20.000.000 Haciendo VPN = 0 : 6.000.000 (P/A, i, 5) 20.000.000 = 0 (1) (P/A, i, 5) = 20.000.000 = 3,3333 ; valor este que segn tablas est entre 15 y 16%. 6.000.000 Para i = 15%, la ecuacin (1) toma el valor de: 6.000.000 (P/A, 15%, 5) 20.000.000 = 6.000.000 (3,3522) 20.000.000 = 113.200 Para i = 16%, la ecuacin (1) toma el valor de: 6.000.000 (P/A, 16%, 5) 20.000.000 = 6.000.000 (3,2743) 20.000.000 = -354.200 Interpolando: 0,15 ---------- 113.200 i ---------0 0,16 ---------- -354.200 0,15 0,16 113.200 (354.200) = 0,15 i 113.200 0 -0.01 = 4,129 (0.15 i) 0,01 0,15 = i 4,129
i = 15,24% anual = TIR

b) El ejercicio supone que los inversionistas pueden reinvertir los fondos que libera el proyecto a una tasa del 10% anual. En este caso el valor acumulado despus de 5 aos es: F = 6.000.000 (1,1)4 + 6.000.000 (1,1)3 + 6.000.000 (1,1)2 + 6.000.000 (1,1) + 6.000.000 F = $36.630.600 36.630.600 Entonces el flujo de caja es:
0 5 aos 20.000.000
Con ff en el momento cero: 36.630.600 = 20.000.000 (1 + i )5
36.630.600 = (1 + i )5 20.000.000 1,83153 = (1 + i)5
i = 12,87% anual = TVR
El lector puede calcular la TVR a todos los ejercicios que se les calcul la TIR.
1. Un banco le concede un crdito de $40.000.000 a una tasa del 30% TV con un plazo de un ao. La deuda debe ser cancelada con 4 cuotas iguales de $10.000.000 por TV. El banco cada vez que recibe las cuotas trimestrales, conformadas por los intereses y la cuota de amortizacin de la deuda, los reinvierte a una tasa del 7% trimestral. Calcular: a) La TIR b) La verdadera tasa de rentabilidad R/ TIR = 7,5% Trimestral VTR = 7,29% Trimestral 2. A dos inversionistas, en forma independiente, se les plantea la posibilidad de emprender un proyecto de inversin que requiere de una inversin inicial de $1.000 y que arrojara los flujos netos de efectivo que se muestran a continuacin:
500 380 400 350 0 1 1.000 2 3 4 aos
Qu decisin debe tomar cada inversionista? La TMAR del inversionista A = 20% anual La TMAR del inversionista B = 30% anual R/ VPNA = $28,17 VPNB = $-148,79 El inversionista A debe aceptar la inversin y el B debe rechazarla.
3. Se invierten $500 con la expectativa de recibir $80 al final de cada uno de los siguientes 8 aos. Calcular la TIR. R/ TIR = 5,84% 4. Usted compra un camin de carga hoy por $30.000.000 para arrendrselo a una empresa de transporte durante un ao por $800.000 mensuales, libres de gastos de mantenimiento. Si al final del ao le proponen comprarle el camin por $25.000.000 y su TMAR es del 20% anual, le conviene aceptar el negocio? Cul debe ser el precio mnimo del camin al final del ao para que su dueo acepte el negocio? R/ no $31.419.203,23
5. A un inversionista le proponen invertir $10.000.000 y le aseguran que en los prximos 5 aos recibir $3.000.000 cada ao. Si su TMAR es del 20% anual, le conviene aceptar el negocio? R/ no 6. Qu resulta mejor negocio: a) Invertir $1.000.000 y recibir despus de 6 meses $2.000.000 b) Invertir $1.000.000 y recibir despus de 6 meses $500.000 y despus de 12 meses $1.800.000. R/ Opcin a) 7. Un vehculo que vales de contado $20.000.000 se financia de la siguiente manera: cuota inicial de $5.000.000 y 12 cuotas mensuales iguales vencidas de $1.644.992. Calcular la tasa de inters de financiacin. R/ 4,5% mensual 8. Una persona invierte en un negocio $4.000.000 y recibe $2.500.000 al final del mes 6 y $1.500.000 al final de mes 12. Perdi o gan dinero? Explique la respuesta. R/ Perdi dinero 9. Resolver el ejercicio 1, suponiendo que la tasa del prstamo es del 30% TA y la tasa de reinversin es del 8% trimestral. R/ TIR = 8,11% Trimestral VTR = 8,06% Trimestral
BIBLIOGRAFA
1. ALVAREZ, Alberto. Matemticas Financieras. Mc Graw-Hill, 1996.
2. BACA, Gabriel. Fundamentos de Ingeniera Econmica. Mc Graw-Hill.
3. BACA, Guillermo. Ingeniera Econmica. Editorial Educativa, 1995.
4. BLANK, Leland y TARQUIN, Anthony. Ingeniera Econmica. Mc Graw-Hill.
5. CASTRILLON, Jaime. Matemticas Financieras. Ediciones U. del Norte, 1999.
6. GARCIA, Jaime. Matemticas Financieras. Tercera edicin, 1997.
7. MEZA, Jhony. Fundamentos de Matemticas financieras. Primera edicin, 2.000.
8. SAPAG, Nassir y Reinaldo. Criterios de evaluacin de proyectos. Mc Graw-Hill, 1993.
9. SERRANO, Javier y VILLARREAL, Julio. Fundamentos de finanzas. Mc Graw-Hill,

1998.
10. VARELA, Rodrigo. Evaluacin econmica de inversiones. Editorial Norma, 1989.

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CAPITULO 0 NOTAS PRELIMINARES

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Se construye el flujo de caja: Donde: F = $2.500.000 n = 1.5 aos = 18 meses i = 3% mensual P =?

P=? ________________________ 0 1.5 aos

1.1.4 Clculo de la tasa de inters simple (i)

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El flujo de caja es el siguiente: Donde: P = $1.000.000 n = 6 meses F = $1.250.000 i=? Entonces: 1 F i= 1 n P i=

i = 0.0417 = 4.17% mensual

1.1.5 Clculo del tiempo (n) de una negociacin a inters simple

Donde: P = $100 F = $200 i = 4% mensual n=?

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1.1.6 Ecuaciones de valor en inters simple

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40.000.000 5.000.000 = 0.847458 X + 0.735294 X 35.000.000 = 1.582752 X X= 35.000.000 1.582752

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Con ff en el momento 12, tenemos:

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1.2 INTERES COMPUESTO

1.2.1 Ventajas del inters compuesto

1.2.2 Valor futuro a inters compuesto

0 ___________________________ 1 2 3 4 n-1 n perodos

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PERIODO 0-1 1-2

Forma algebraica : F = P (1 + i)n (1.5)

Forma estndar : F = P (F/P , i , n)

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F = 1.000.000 (1 + 0.03)6 F = 1.000.000 (1.03)6

1.2.3 Valor presente a inters compuesto

P = 300.000 (1 + 0.035)-6 P = 300.000 (1.035)-6 P = 300.000 (0.8135)

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