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Marktreport

Wirtschaft, Finanzen, Edelmetalle 12. April 2013

Einlagen(verun)sicherung
Wir sagen den Sparerinnen und Sparern, dass ihre Einlagen sicher sind. Auch dafr steht die Bundesregierung ein, so die deutsche Bundeskanzlerin im Oktober 2008 angesichts der Krise um die Bank Hypo Real Estate. Die Worte der Kanzlerin schienen viele Sparer beruhigt zu haben. Das jngste Vorhaben der EU, Halter von Bankeinlagen fr die Verluste der Banken in Zypern zahlen zu lassen, hat nun aber bei vielen Sparern die Sorge um die Sicherheit ihrer Bankeinlagen erneut geschrt. Wie sicher sind Bankeinlagen? Eine Antwort lsst sich finden, indem zunchst ein Blick auf die Gre des Bankenapparates gerichtet wird. Nachstehend ist die Bilanz aller deutschen Banken (Stand Januar 2013) abgebildet. Bilanz des deutschen Bankensektors in Mrd. Euro (vereinfacht)
Aktiva Kredite an Banken Kredite an Nichtbanken Beteiligungen Sonstige Aktiva Deutscher Bankensektor 2.662 Einlagen von Banken 3.975 Einlagen von Nichtbanken 140 Schuldverschreibungen 1417 Sonstige Passiva Eigenkapital 8194 Passiva 1.829 3.329 1.285 1.334 417 8194

USD per Feinunze Gold


1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 Jan 11 Jul 11 Jan 12 Jul 12 Jan 13

USD per Feinunze Silber


50 46 42 38 34 30 26 Jan 11 Jul 11 Jan 12 Jul 12 Jan 13

Quelle: Deutsche Bundesbank, Monatsbericht Mrz 2013, IV. Banken, S. 24.

Die Einlagen der Deutschen belaufen sich insgesamt auf 3.329 Mrd. Euro (und zwar Sichteinlagen in Hhe von 1.442,5 Mrd. Euro, Termineinlagen von 1.152 Mrd. Euro und Spareinlagen und -briefe von 734,6 Mrd. Euro). Das ist eine gewaltige Summe, schlielich betrgt die jhrliche Wirtschaftsleistung in Deutschland also das Bruttoinlandsprodukt zu laufenden Preisen berechnet nur etwas mehr als 2.600 Mrd. Euro. Aber nicht nur die schiere Gre der Einlagenbestnde ist an dieser Stelle konomisch bedenklich, sondern vor allem, dass die Banken mit einem sogenannten Teilreservesystem operieren. Was ist damit gemeint? Teilreservesystem Der Gesetzgeber erlaubt es den Geschftsbanken, nur einen Bruchteil ihrer jederzeit flligen Zahlungsverpflichtungen (das sind die Giro- oder Sichtguthaben) in Form von Kasse vorzuhalten. Um ein Beispiel zu geben: Im Euroraum mssen Geschftsbanken nur einen Euro pro 100 Euro Sichtverbindlichkeiten vorhalten! Vereinfacht gesprochen: Von 100 Euro Giroguthaben knnen Banken nur einen Euro bar auszahlen. Ein solches Teilreservesystem ist fr Banken hchst profitabel zumal sie davon ausgehen knnen, dass sie jederzeit das bentigte Bargeld von der Zentralbank beziehen knnen, sollte ihre Kassenhaltung nicht ausreichend sein.

EURUSD
1.50 1.45 1.40 1.35 1.30 1.25 1.20 Jan 11 Jul 11 Jan 12 Jul 12 Jan 13

Quelle: Bloomberg. Tageswerte. IN DIESER AUSGABE Seite 1: Einlagen(verun)sicherung Seite 4: Wirtschaftspolitischer Kommentar: Auf den Euro-Boom folgt der Euro-Bust Seite 9: Edelmetallmarkt-Bericht: Gegenwind fr Edelmetalle Seite 14: Marktdaten

12. April 2013

Amerikanische Banken sind gegen Bankenansturm gewappnet Zentralbankguthaben der amerikanischen Banken relativ zu ihren (tglich flligen) Sichteinlagen in Prozent
300 250 200 150 100 50 0 99 01 03 05 07 09 11 13

Die Zentralbank kann diesen Wnschen jederzeit in unbegrenzter Hhe entsprechen, schlielich hat sie das Monopol der Geldproduktion: Die Zahlungsunfhigkeit der Banken kann abgewendet werden. Das zentrale Problem des Teilreservesystems ist, dass es unweigerlich zu Finanzund Wirtschaftskrisen fhrt. Die aktuelle Finanz- und Wirtschaftskrise kann als unmittelbare Folge des Teilreservesystems gedeutet werden. Teilreserve und Finanz- und Wirtschaftskrisen Das Teilreservesystem erlaubt es Banken, neues Geld durch Kreditvergabe zu schaffen, denen keine echte Ersparnis gegenbersteht. Es ist wie bereits hufig in unseren Analysen erwhnt wurde Geldschaffung aus dem Nichts. Solch ein Geldmengenausweiten schafft zwar zunchst einen (Schein-) Aufschwung (Boom). Dieser muss aber frher oder spter in sich zusammenbrechen, in einen Abschwung (Bust) mnden. Eine wichtige (wenn auch hufig bersehene) Konsequenz ist dabei, dass viele Kredite, die Banken an Unternehmen, private Haushalte und vor allem an Staaten vergeben, in einem Teilreservesystem gar nicht mehr rckzahlbar sind. Durch das Kreditausweiten im Teilreservesystem wird der Zins knstlich abgesenkt, und es werden so Investitionen in Gang gesetzt, die nur bei einem fortwhrenden Kreditzustrom zu tiefen Zinsen profitabel bleiben. Versiegt aber der Kreditzufluss, oder steigen die Zinsen, offenbaren sich die Fehlinvestitionen: Viele Kreditnehmer sind dann nicht mehr in der Lage, ihre Kredite zu bedienen. Es gehrt gewissermaen zur Natur des Teilreservesystems, dass frher oder spter die Kreditqualitt der Schuldner sich (stark) verschlechtert und damit auch die finanzielle Situation des Bankenapparates insgesamt. Einlagenhalter sind einem Kreditrisiko ausgesetzt
Nehmen wir an, eine Bank vergibt einen Kredit an ein Unternehmen in Hhe von 100 Euro. Die Bank bucht eine Kreditforderung auf die Aktivseite ihrer Bilanz und gewhrt dem Unternehmen ein Sichtguthaben, das auf der Passivseite ausgewiesen wird. Aktiva Kredit an Unternehmen Bank 100 Giroguthaben Unternehmen 100 Passiva 100 100

Quelle: Thomson Financial, eigene Berechnungen. In den Vereinigten Staaten von Amerika hat die US-Zentralbank dafr gesorgt, dass die Zentralbankguthaben in den Hnden der Banken mittlerweile zweimal so hoch sind wie deren jederzeit flligen Zahlungsverbindlichkeiten. Die komfortable Liquidittssituation der US-Banken sollte keinen Anlass geben, dass Kunden die Zahlungsfhigkeit der Banken anzweifeln (und die Bankschalter strmen). Anders die Situation im Euroraum: Die Euro-Banken knnen derzeit nur etwa 0,19 Euro je einem Euro Sichtverbindlichkeiten auszahlen.

Euroraum-Banken knnen derzeit nur knapp 19 Prozent ihrer Sichtverbindlichkeiten* auszahlen Zentralbankguthaben der EuroraumBanken relativ zu ihren (tglich flligen) Sichteinlagen in Prozent
30 25 20 15 10 5 0 99 01 03 05 07 09 11 13

Das Unternehmen bezahlt seine Angestellten, sagen wir in Hhe von 90 Euro. Die Sichtguthaben betragen nach wie vor 100 Euro (Unternehmen 10 Euro, Angestellte 90 Euro). Aktiva Kredit an Unternehmen Bank 100 Giroguthaben Unternehmen Giroguthaben Arbeitnehmer 100 Passiva 10 90 100

Nun bietet die Bank ihren Kunden verzinsliche Spareinlagen an. Schichten die Kunden 50 Euro in Form von Giro- in Spareinlagen um, so leihen sie ihr Geld de facto der Bank, die damit ihre Kreditvergabe refinanziert. Aktiva Kredit an Unternehmen Bank 100 Giroguthaben Unternehmen Giroguthaben Arbeitnehmer Spareinlagen Arbeitnehmer 100 Passiva 10 40 50 100

Quelle: Thomson Financial, eigene Berechnungen. *Geldmenge M1 minus Bargeldumlauf. Die Bargeldbestnde der Banken gehen nicht in die Berechnungen ein, sie drften allerdings auch von nur geringer Bedeutung sein.

Die Halter von Spareinlagen sind also einem Kreditrisiko ausgesetzt: Das Wohl oder Wehe ihrer Spareinlagen hngt davon ab, dass die Kredite, die die Bank verheben hat, zurckgezahlt werden.

12. April 2013

Einlagensicherung in Deutschland das Wichtigste in aller Krze


Die deutsche Einlagensicherung die Giro-, Termin- und Sparguthaben und Sparbriefe, die auf den Namen lauten, absichern soll fut auf einer privaten und gesetzlichen Absicherung. Die Einlagensicherung der privaten Banken heit Entschdigungseinrichtung deutscher Banken (EdB). hnliche Sicherungseinrichtungen haben die Sparkassen und Volksbanken fr die Einlagen ihrer Kunden. Der gesetzliche Sicherungsbeitrag sieht keinen Anspruch gegenber dem Staat vor, sondern gem 3 Abs. 2 Einlagensicherungs- und Anlegerentschdigungsgesetz (EAEG) haben Bankkunden einen Anspruch gegenber der Entschdigungseinrichtung, der die Bank angehrt. Der gesetzliche Entschdigungsanspruch gilt bis zu einem Betrag von 100.000 Euro je Kunde. Betrge, die darber hinausgehen, werden freiwillig von den jeweiligen Entschdigungsfonds der Banken getragen. So garantiert etwa der Einlagensicherungsfonds der 170 deutschen Geschftsbanken die Einlagen, die Kunden bei den Mitgliedsbanken halten, bis zu 30 Prozent des haftenden Eigenkapitals der jeweiligen Bank. Einleger knnen hoffen, dass, wenn eine oder wenige kleine Banken in Schieflage geraten, der Sicherungsmechanismus greift also in der Lage ist, die Einlagen wie versprochen zu retten. Wenn aber eine deutsche Grobank, geschweige denn das gesamte Banksystem in Schieflage geriete, wrde sich das Bild drastisch ndern; die Einlagensicherung drfte sich dann wohl als leeres Versprechen erweisen. Denn die dann anfallenden Betrge knnte der Einlagensicherungsfonds vermutlich nicht mehr stemmen zumal die Versicherungsgelder, wie man annehmen muss, derzeit gar nicht im erforderlichen Betrag vorgehalten werden, sondern im Ernstfall erst beschafft werden mssten (etwa durch Kreditaufnahme) was vermutlich allergrte Schwierigkeiten bereiten wrde, wenn nicht gar unmglich wre.

In einem Teilreservesystem sind Bankeinlagen einem Kreditrisiko ausgesetzt. Termin- und Spareinlagen sind nicht etwa Gelder, die von der Bank in einem Schliefach sicher aufbewahrt werden. Sie werden vielmehr genutzt, um risikoreiche Bankgeschfte wie Kreditvergabe und Handelsaktivitten zu finanzieren. Treten dabei Verluste auf, kann das in letzter Konsequenz auch die vermeintlich sicheren Bankeinlagen treffen. Denn kann ein Kreditnehmer seine Verbindlichkeiten gegenber der Bank nicht begleichen, und ist das Eigenkapital der Bank zu gering, um die entstehenden Verluste aufzufangen, mssen die Verbindlichkeiten der Banken herabgesetzt werden und dazu zhlen auch die Kundeneinlagen. Allerdings trfe es bei einem Ausfall zunchst die nachrangigen Anleihen der Banken (Subordinated Debt), dann erstrangige Anleihen (Senior Debt), und erst dann kmen die Bankeinlagen der Sparer an die Reihe. Einlagenversicherung Die Bankeinlagen sind zudem geschtzt durch die Einlagenversicherung. Sie soll Einlagen im Konkursfall einer Bank aus- und zurckzahlen (siehe hierzu die linke Spalte). In Deutschland sind die Sicherungsvorrichtungen vermutlich durchaus in der Lage, die Einlagen der Sparer zu (teil)entschdigen, sollten einige wenige, kleine(re) Banken ausfallen. Wenn aber das Bankensystem insgesamt in Schieflage geriete, wre der Einlagensicherungsfonds vermutlich berfordert; das Garantieversprechen wrde sich als ein leeres Versprechen erweisen. Die Einlagen der Deutschen bei Banken belaufen sich, wie die eingangs gezeigte Bilanz verdeutlicht hat, auf mehr als 3.000 Mrd. Euro ein Betrag, der sich in letzter Konsequenz insgesamt nicht versichern oder gar retten lsst. Geldentwertung Im Papiergeldsystem sind jedoch nicht mgliche Zahlungsausflle bei Banken (oder bei Staaten) die zentrale Gefahr fr die Ersparnisse, sondern die eigentliche Gefahr liegt im Verlust der Kaufkraft des angesparten Geldes. Denn in einem Papiergeldsystem kann die (Bar-)Geldmenge jederzeit in jeder beliebigen Hhe ausgeweitet und so die Zahlungsfhigkeit jeder Bank, im Grunde jedes strauchelnden Schuldners, sichergestellt werden. Und wenn aus politischen Grnden der Zahlungsausfall strker gefrchtet wird als das Ausweiten der Geldmenge, wird es keine Zahlungsausflle auf breiter Front, sondern vor allem eine Geldmengenvermehrung, also Inflation, geben. Natrlich kann der Staat per Handstreich dafr sorgen, dass die Sparer ihre Einlagen verlieren wie in Zypern geschehen. Aber so ein Vorgehen ist natrlich politisch schwierig durchfhrbar, vor allem wenn es nicht die Sparer in kleinen, sondern in groen Euroraumlndern treffen soll. Der Rckgriff auf die Geldvermehrung ist politisch gesehen die einfachste Form der Schuldenreduzierung, und das macht sie so gefhrlich. Dass das so ist, zeigt die Geschichte des Papiergeldes leider nur zu deutlich.

12. April 2013

Der wirtschaftspolitische Kommentar


Auf den Euro-Boom folgt der Euro-Bust
Die wirtschaftliche Misere im Euroraum kann mit bestechender Klarheit erklrt werden und zwar mit der Zirkulationskredittheorie, die Ludwig von Mises (1881 1973) erarbeitet hat. Der Begriff Zirkulationskredit bezeichnet den Bankkredit, durch den neues Geld (nachfolgend als Umlaufsmittel) gewissermaen aus dem Nichts geschaffen wird. Mises Zirkulationskredittheorie, die bereits im Jahr 1912 formuliert wurde, zeigt, dass auf den anfnglichen Boom, den die Vermehrung der Euro-Geldmenge durch Zirkulationskredite herbeigefhrt hat, der Bust, die Rezession-Depression folgen muss. blicherweise soll die Rezession-Depression (mit allen Mitteln) aber verhindert werden - vor allem mit noch mehr Kredit, mehr Geld und einer de facto Nullzinspolitik. Mises Zirkulationstheorie zeigt, wohin das fhren wird. Die wirtschaftlichen (und politisch-sozialen) Probleme werden auf diese Weise jedoch nicht gelst, sondern sie werden vielmehr noch verschlimmert. Mises Zirkulationstheorie entlarvt den Kreditgeld-Euro als Verursacher einer aktuellen Krise das erschliet sich aus dem nachstehenden Beitrag, der Auszge zeigt aus Mises Buch Nationalkonomie, Theorie des Handelns und Wirtschaftens, 1940, Vierter Teil, 7. Kapitel, IX. Die Marktwirtschaft im Wechsel der Konjunktur, S. 521 526.

Ludwig von Mises Magnum Opus, erschienen im Jahr 1940; englische Version erschienen 1949 unter dem Titel Human Action.

Im Lichte der Zirkulationskredittheorie ist der Konjunkturwechsel das Ergebnis der immer wieder neu einsetzenden Bestrebungen, durch Kreditausweitung die Bedingungen, zu denen Gelddarlehen erhltlich sind, fr die Kreditsuchenden gnstiger zu gestalten. Der zustzliche Zirkulationskredit bewirkt Kapitalfehlleitung. Will man die Kreditausweitung endlos fortsetzen, dann bricht das Umlaufsmittelsystem, das ihr dient, zusammen. Man verkennt das Wesen der Konjunkturvernderungen, wenn man, wie es nahezu allgemein blich ist, im aufsteigenden Ast eine normale oder gar wohlfahrtsfrdernde Erscheinung und im Abstieg die Strung befriedigender Entwicklung sehen will. Schon die gangbaren Ausdrcke, z. B. Aufschwung und Niedergang, gute und schlechte Konjunktur, sind irrefhrend. Das, was man als Anstieg der Konjunktur bezeichnet, ist ein Zustand, in dem Produktionsmittel Verwendungen, in denen sie dringlichere Bedrfnisse der Verbraucher befriedigen konnten, entzogen werden, um der Durchfhrung von Plnen, fr die der verfgbare Produktionsmittelbestand nicht hinreicht, zugefhrt zu werden. Wenn man den Ausdruck Strung gebrauchen will, dann hatte man im Aufschwung die Strung des Marktgetriebes zu erblicken und im Niedergang den Prozess der Anpassung an die gegebenen Bedingungen und der Wiederherstellung des normalen Zustandes, in dem das Marktgetriebe die Produktion so lenkt, dass die Produktionsmittel der Befriedigung der dringlichsten Bedrfnisse der Verbraucher in der zweckmassigsten Weise dienstbar gemacht werden.

12. April 2013

Doch endlos htte man den Aufschwung der Konjunktur durch Festhalten an der Kreditausweitung nicht verlngern knnen. Frher oder spter muss es zum Zusammenbruch des durch die Kreditausweitung ausgelsten Aufschwungs kommen, und der Anpassungsprozess, den man Niedergang der Konjunktur nennt, wird umso schmerzlicher sein und umso mehr Zeit beanspruchen, je lnger die Kreditausweitung fortgesetzt worden war und je grsser der Umfang der durch sie bewirkten Kapitalfehlleitung gewesen ist.
Ludwig von Mises, Nationalkonomie, 1940, S. 524.

Als Abstieg der Konjunktur bezeichnet man die Wiederanpassung der Produktion an die durch den Stand der verfgbaren Produktionsmittel und die Wertungen der Verbraucher gegebene Marktlage. Diese Ausdrucksweise und die lauten Klagen, die diesen Prozess zu begleiten pflegen, geben ein falsches Bild. Der Abstieg der Konjunktur ist fortschreitende Annherung der Produktion an einen Zustand, in dem sie den Bedrfnissen der Verbraucher so gut, als es die Verhltnisse gestatten, und jedenfalls besser entspricht als auf dem Scheitelpunkt der Konjunktur, an dem der Abstieg beginnt. Der Aufstieg war Kapitalfehlleitung und daher Kapitalverminderung und wirtschaftlicher Rckschritt, der Abstieg ist wirtschaftlicher Fortschritt in dem Sinne, dass er die vorhandenen Produktionsmittel den Verwendungen zufhrt, in denen sie dem Verbrauch die besten Dienste zu leisten vermgen. Wer ber die Vorgnge auf dem Markte und die Produktionsverschiebungen, die der Abstiegt bringt, klagt, klagt darber, dass ihm Illusionen genommen werden und dass er nun die Dinge so sehen muss, wie sie sind. Der Abstieg vernichtet nicht Werte, er wertet nur illusionsfrei und nchtern. Was man als die bel des Konjunkturniedergangs ansieht, ist das Gewahrwerden der Folgen des durch die Kreditausweitung vorgetuschten Aufstiegs. Die Anpassung der Wirtschaft an die gegebenen Verhltnisse vollzieht sich nicht mit einem Schlage. Die Wirte gelangen nicht mit einem Male zur Erkenntnis der Sachlage, sie halten noch durch einige Zeit an manchen der Irrtmer fest, die die Kreditausweitung hat entstehen lassen. Man trennt sich schwer von Illusionen. Je grsser die psychischen Widerstnde sind, die der zutreffenden Erfassung der Marktlage entgegenwirken, desto langsamer geht der Anpassungsprozess von statten. ber die Dauer, die er bentigt, lsst sich keine nationalkonomische Aussage machen. Man hat daher immer im Verlaufe des Konjunkturabstiegs neue Kreditausweitung als Heilmittel empfohlen. Die Krise, meinte man, sei eine Deflationserscheinung; man msse sie bekmpfen, indem man die Deflation durch entsprechend grosse Inflation kompensiert. Es ist falsch, die Krise selbst als Deflationserscheinung anzusehen. Es kann kein Zweifel darber bestehen, dass der Umschlag der Konjunktur durch Einstellung der weiteren Ausgaben zustzlicher Umlaufsmittel bewirkt wurde. Wahrscheinlich hatte der Aufschwung noch fr einige Zeit verlngert werden knnen, wenn die Banken ihre Kreditausweitungspolitik fortgesetzt htten. Doch endlos htte man den Aufschwung der Konjunktur durch Festhalten an der Kreditausweitung nicht verlngern knnen. Frher oder spter muss es zum Zusammenbruch des durch die Kreditausweitung ausgelsten Aufschwungs kommen, und der Anpassungsprozess, den man Niedergang der Konjunktur nennt, wird umso schmerzlicher sein und umso mehr Zeit beanspruchen, je lnger die Kreditausweitung fortgesetzt worden war und je grsser der Umfang der durch sie bewirkten Kapitalfehlleitung gewesen ist. Man pflegt bei der Befrwortung der Redeflationspolitik folgendermassen zu argumentieren: Hier sind Werke und Anlagen, deren Erzeugungsfhigkeit nicht oder nur zum Teil ausgentzt wird, Warenvorrte, die keine Kufer, und Arbeiter, die keine Arbeit finden knnen; dort wieder sind Verbraucher, die gewiss bereit waren, mehr zu verzehren. Das, woran es fehlt, sei allein der Kredit. Zustzliche Kreditmittel wrden den Unternehmern die Mglichkeit bieten, zu produzieren. Die Arbeitslosen wrden Beschftigung finden und konnten als Kufer der Produkte auftreten. Der Gedankengang ist ausserordentlich bestechend, er ist aber dennoch falsch.

12. April 2013

Zur Feier des wohl wichtigsten Buches zur Geldtheorie, das Ludwig von Mises im Jahr 1912 unter dem Titel Theorie des Geldes und der Umlaufsmittel verffentlichte, ist Ende 2012 eine beraus lesenswertes Sammelband von Professor Dr. Guido Hlsmann, Universitt Angers, Frankreich, herausgegeben worden. Die Autoren des Werkes sind: Jrg Guido Hlsmann, Amadeus Gabriel, Malavika Nair, Mateusz Machaj, Joseph T. Salerno, Matthew McCaffrey, Gary North, David Howden, Eduard Braun, Nikolay Gertchev, Philipp Bagus, Renaud Fillieule, Thorsten Polleit.

Wenn Waren keine Kufer und Arbeiter keine Arbeit finden, dann kann das nur einen Grund haben: die geforderten Preise und Lhne sind zu hoch. Wer seine Ware oder Arbeit verkaufen will, muss seine Ansprche so lange ermssigen, bis er einen Abnehmer gefunden hat. Das ist das Gesetz des Marktes; das ist das Mittel, durch das der Markt die Produktion in die Bahnen lenkt, auf denen sie den Bedrfnissen der Verbraucher am besten zu dienen vermag. Die Kapitalfehlleitung des Aufschwungs hat bewirkt, dass Anlagen errichtet wurden, deren Errichtung Vernachlssigung dringlicheren Bedarfs zur Folge hatte. Der berinvestition in einer Anzahl von Produktionszweigen steht Unterinvestition in anderen Produktionszweigen und Betrieben gegenber. Um diese Disproportionalitt zu beheben, muss Kapital neu gebildet und den Verwendungen zugefhrt werden, wo es die dringlichsten Bedrfnisse zu befriedigen vermag. Das braucht Zeit, und whrend dieser Zeit knnen die komplementren Produktionsanlagen nicht voll ausgentzt werden, auch wenn die Erwartung, dass sie spter einmal wieder vollausgentzt werden, berechtigt sein mag. Man pflegt immer darauf hinzuweisen, dass es auch unausgentzte Anlagen zur Erzeugung von Produktionsmitteln geringen spezifischen Charakters gibt. Deren Nichtausntzung zeige, meint man, dass die Stagnation nicht auf Disproportionalitt in der Besetzung der verschiedenen Produktionszweige zurckzufhren sei; ihre Produkte konnten doch fr alle denkbaren Zwecke verwendet werden. Auch das ist falsch. Wenn die Eisenwerke, Kupferwerke, Forstbetriebe nicht voll ausgentzt werden, so heisst das: der Markt kann zu den Preisen, die zumindest noch die variablen Produktionskosten decken, nicht ihre ganze Erzeugung aufnehmen; da die variablen Produktionskosten immer nur Lhne und Produktpreise sein knnen, von den Preisen dieser Produkte aber wieder das gleiche gilt, bedeutet das in letzter Linie doch wieder nur, dass die Lhne zu hoch sind, um allen Arbeitern Beschftigung zu geben und alle Werke so weit auszuntzen, als es die Notwendigkeit, die Arbeiter nicht dringenderer Verwendung zu entziehen, zulsst. Aus dem Zusammenbruch des Konjunkturaufstiegs fhrt nur ein Weg zurck in die Wirtschaft, die durch fortschreitende Kapitalbildung steigende Wohlfahrt schafft: man muss durch Einsatz neu zu bildenden Kapitals das Verhltnis in der Kapitalausstattung der einzelnen Produktionszweige herstellen, das der auf dem Markte auf scheinenden Nachfrage der Verbraucher entspricht. Man muss durch Sparen die Mittel beschaffen, um die Lcken in der Kapitalausstattung der im Aufstieg vernachlssigten Produktionszweige auszufllen. Die Lhne mssen sinken, die Massen mssen ihren Verbrauch einschrnken, bis das durch Fehlleitung verschwendete Kapital wieder ersetzt wurde. Wenn man in den Anpassungsprozess durch neue Kreditausweitung eingreift, verzgert man ihn, wenn man nicht gar einen neuen Aufschwung mit allen seinen unausbleiblichen Folgen auslst. Der Anpassungsprozess wird durch die seelischen Wirkungen der schweren Enttuschung, die die Wirte erfahren haben, wesentlich verzgert. Auf der einen Seite will man die Illusionen, denen man sich im Aufstieg der Konjunktur hingegeben hat, nicht ganz aufgeben. Die Unternehmer versuchen Geschfte fortzusetzen, die sich als unrentabel erweisen und daher fortlaufend Verluste bringen; sie verschliessen sich einer Erkenntnis, die ihnen zu schmerzlich ist. Die Arbeiter wollen ihre Lohnforderungen nicht so weit herabsetzen, als es die Lage des Marktes verlangt; sie suchen der Notwendigkeit, ihre Lebenshaltung herabzusetzen und Berufs- und Ortwechsel vorzu-

12. April 2013

Signaliseren die Aktienmrkte Anzahl der Aktien, die ber der 200Tageslinie geschlossen haben
100

80

60

40

nehmen, so lange auszuweichen, als es nur irgendwie geht. Auch dort, wo die Obrigkeit nicht durch Eingriffe den Anpassungsprozess aufzuhalten trachtet, wird er durch institutionelle Faktoren vielfach gehemmt. Die Panik, die die Krise einzuleiten pflegt, bringt eine seelische Erschtterung, deren Folgen nur durch Zeitablauf berwunden werden knnen. Die Entmutigung ist umso allgemeiner und strker, je grsser die Zuversicht gewesen ist, die der Aufschwung ausgelst hatte. Sie ist unter Umstnden in der ersten auf den Umschwung folgenden Zeit so schwer, dass selbst eine neue Kreditausweitung sie nicht beheben knnte; die Unternehmer und Kapitalisten haben so sehr Vertrauen und Selbstvertrauen eingebsst, dass sie nichts Neues zu unternehmen wagen, selbst wenn die Marktlage, dank neuer Bereitschaft der Banken, den Kredit auszuweiten, gnstige Aussichten bietet.

20

0 94 98 02 06 10 14

Quelle: Bloomberg. Ein Indikator, der zuweilen verwendet wird, um die knftige Aktienmarktentwicklung abzuschtzen, ist die Anzahl der Aktien, die ber der 200-Tageslinie geschlossen haben. Ist der Prozentsatz hoch, so soll das knftig sinkende Kurse anzeigen; ist der Prozentsatz niedrig, so ist mit knftig steigenden Kursen zu rechnen. Ist das aber ein verlsslicher Indikator? Setzt man den obigen Indikator in Beziehung zu den knftigen Aktienrenditen, so zeigt sich (im Durchschnitt) das Umgekehrte! So gesehen sollte der aktuell recht hohe Indikatorwert nicht als verlssliches Zeichen fr eine Trendumkehr auf den Aktienmrkten in den kommenden drei Monaten interpretiert werden.

eine Trendumkehr? Anzahl der Aktien, die ber der 200Tageslinie geschlossen haben und Aktienrendite in den kommenden drei Monaten in Prozent
150
Aktienrenditen in den kommenden drei Monaten (%)

100 50 0 0 -50 -100 -150 -200 R = 0.3841


Prozentsatz der Aktien, die oberhalb der 200-Tageslinie geschlossen haben

50

100

Quelle: Bloomberg, eigene Berechnungen. Januar 1994 bis April 2013.

Wir freuen uns, die

Ludwig von Mises Institut Deutschland Konferenz 2013


anzukndigen:

Steuern und Inflation


Samstag, 15. Juni 2013 10 Uhr bis 17 Uhr im Hotel Bayerischer Hof, Knigssaal, Mnchen

Die Referenten und ihre Themen: Prof. Dr. Hans-Hermann Hoppe:

Prof. Dr. Thorsten Polleit:

Das Bankwesen und der Staat


Prof. Dr. Philipp Bagus:

Die Wurzel des bels: Ausbeutung und Rechtsbruch


Dipl. Ing. Rahim Taghizadegan:

ber die Ursache von Konjunkturen und wirtschaftlichen Krisen


Prof. Dr. Jrg Guido Hlsmann:

Der Weg vom Warengeld zum Papiergeld

Offene und verdeckte Besteuerungen

Die drngenden Wirtschafts- und Gesellschaftsprobleme unserer Zeit sind Wirtschaftskrise, wachsende Verschuldung und Verlust der Freiheit. Um sie lsen zu knnen, bedarf es einer soliden Ursachendiagnose der Missstnde, auf deren Basis dann konstruktive Lsungsvorschlge formuliert werden. Dazu werden die Erkenntnisse der sterreichischen Schule der Nationalkonomie, die auf der Konferenz 2013 zu Wort kommen, einen Beitrag leisten. Thorsten Polleit Prsident Andreas Marquart Vorstand Medienpartner:

Ludwig von Mises Institut Deutschland e. V.


Infos und Anmeldungen: www.misesde.org/konferenz

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11.03.13 17:08

12. April 2013

Gold (USD pro Feinunze)


1710 1670 1630 1590 1550 10. Jan. 13

Edelmetallmarkt-Bericht
Gegenwind fr Edelmetalle Offensichtlich befrworten immer mehr Mitglieder des Rates der amerikanischen Zentralbank (Fed), die Politik der Anleihekufe frher oder spter einzustellen. So besagt es zumindest das Gesprchsprotokoll des Rates, das am 10. April verffentlicht wurde. Whrend Zweifel an der angedeuteten Politiknderung sicherlich gerechtfertigt sind, hat sich aber die Nachricht zunchst als dmpfend fr die Edelmetallpreise erwiesen denn letztere profitieren ja gerade aufgrund der Erwartungen der Marktakteure, dass die Zentralbanken, vor allem die Fed, ihre Politiken der Geldmengenausweitungen fortsetzen werden.
Entwicklung in den letzten zwei Wochen Gold In USD (pro Feinunze) Aktuell nderung in den letzten zwei Wochen in USD in % Hchster Preis Niedrigster Preis In Euro (pro Feinunze) Aktuell nderung in den letzten zwei Wochen in Euro in % Hchster Preis Niedrigster Preis 1560,9 -37,8 -2,4 1599,5 1554,6 1192,4 -54,8 -4,4 1247,2 1189,8 Silber 27,6 -0,9 -3,0 28,5 27,0 21,1 -1,1 -5,0 22,2 20,9 Platin 1529,0 -42,5 -2,7 1593,3 1523,0 1168,0 -57,9 -4,7 1239,7 1167,7 Palladium 726,7 -45,4 -5,9 781,5 719,9 555,1 -47,2 -7,8 608,1 551,1

24. Feb. 13

10. Apr. 13

Gold-ETFs (Mio. Feinunzen)


85 83 81 79 77 75 73 71 69 67 Jan. 11 Jul. 11 Jan. 12 Jul. 12 Jan. 13

Quelle: Bloomberg, eigene Berechnungen auf Basis der Schlusskurse.

Silber (USD pro Feinunze)


33 32 31 30 29 28 27 26 10. Jan. 13 24. Feb. 13 10. Apr. 13 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0

Goldpreis (USD pro Feinunze) und Reserven der US-Banken (Mrd. USD)
2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 07 08 Reserven 09 10 11 12 13 Goldpreis (USD pro Feinunze, RS)

Silber-ETFs (Mio. Feinunzen)


650 630 610 590 570 550 530 Jan. 11 Jul. 11 Jan. 12 Jul. 12 Jan. 13

Quelle: Thomson Financial.

Dass die Krise aber noch nicht berwunden ist, und die Volkswirtschaften nicht auf dem Weg zurck zur Normalitt sind, darauf deuten nicht nur die wachsenden Probleme im Euroraum hin, sondern auch die jngsten Marktreaktionen in Japan. So hat (aufgrund der massiven Yen-Wechselkursabwertung) der Goldpreis in Yen gerechnet seinen Hhenflug fortgesetzt getrieben von der Aussicht, dass die japanische Notenbank durch ihre Politik nun die heimische Inflation anheizt. Nun aber scheint auch der japanischen Rentenmarkt gedreht zu haben, die Zinsen steigen, wie die nachstehende Graphik zeigt. Steigende Zinsen knnten die japanische Notenbank veranlassen, ihre Nachfrage nach Anleihen strker zu erhhen als bislang vorgesehen, um den Zinsauftrieb zu verhindern. Eine unheilvolle Spirale knnte in Gang kommen. Die Folge

Quelle fr Graphiken: Bloomberg. Tageswerte.

10

12. April 2013

Platin (USD pro Feinunze)


1760 1720 1680 1640 1600 1560 1520 10. Jan. 13

wre nicht nur eine weitere drastische Abwertung des Yen-Auenwertes, sondern es knnte auch zu einer Whrungskrise des japanischen Geldes fhren, verbunden mglicherweise mit weltweiten Ansteckungseffekten. Steigender Yen-Goldpreis und steigende Yen-Zinsen Goldpreis in Yen pro Feinunze und 5-Jahresrendite der japanischen Staatsanleihen in Prozent
0.40 0.35 160000 155000 150000 0.30 0.25 0.20 145000 140000 135000 130000 0.15 0.10 11 12 125000 120000

24. Feb. 13

10. Apr. 13

Platin-ETFs (Millionen Feinunzen)


1.7 1.6 1.5 1.4 1.3 1.2 Jan 11

Quelle: Thomson Financial.

Jul 11

Jan 12

Jul 12

Jan 13

Palladium (USD pro Feinunze)


790 780 770 760 750 740 730 720 710 700 10. Jan. 13 24. Feb. 13 10. Apr. 13

Beunruhigendes geschieht auch im Euroraum. Denn auch der Rat der Europischen Zentralbank (EZB) scheint sich wieder mit geldpolitischen Lockerungsbungen zu tragen. Neben Zinssenkungen wird die EZB wohl nun auch bald Kredite aufkaufen, die Geschftsbanken in ihren Bilanzen ausweisen. Das wrde absehbar zu einem erheblichen Ausweiten der Notenbankbilanz fhren und knnte sich in der Konsequenz als eine entscheidende Sttze fr den Goldpreis (in Euro gerechnet) erweisen. Kein Zweifel, die Stimmungslage fr Edelmetalle ist derzeit getrbt. Aber gerade das sollte Investoren ermutigen, ber den Auf- und Ausbau ihrer Edelmetallportfolien nachzudenken. Gerade in Phasen, in denen die Mehrheit der Marktakteure die lngerfristigen Probleme aus dem Auge verliert und kurzfristigen Erwgungen folgt, kann man zu attraktiven Preisen kaufen und so erfolgreiche Investments ttigen. Am 8. April berichtete die Nachrichtenagentur Bloomberg, dass wohl mehr als ein Dutzend amerikanischer Bundesstaaten darunter Kansas und South Carolina anstreben, Gold und Silber als gesetzliche Zahlungsmittel zuzulassen. Der republikanische Senator Rick Perry trgt sich zudem mit dem Gedanken, eine groe Goldlagerstelle (Texas Bullion Depository) zu errichten, um die Goldbestnde der Universitt von Texas Investment Management (Utimco) im Wert von etwa 1 Mrd. US-Dollar von New York nach Texas umzulagern und zudem auch Edelmetalllagerdienste der Bevlkerung von Texas anzubieten. Die Initiativen speisen sich aus wachsenden Inflationssorgen mit Blick auf die Geldpolitik der amerikanischen Zentralbank. Gem der amerikanischen Verfassung knnen die Bundesstaaten kein eigenes (Mnz-)Geld prgen, und nur Gold und Silber knnen als schuldbefreiendes Geld Verwendung finden (Legal Tender). Die Befrworter einer Parallelwhrung zum offiziellen US-Dollar berufen sich auf letzteres, um Gold und Silber als Geld etablieren zu knnen. Die Initiativen zeigen einmal mehr, dass die Suche nach einer Alternative zum Papiergeld, dessen Produktionsmonopol bei den Zentralbanken liegt, an Fahrt zu gewinnen scheint.

Palladium-ETFs (Millionen Feinunze)


2.4

2.2

1.8

1.6 Jan 11 Jul 11

Jan 12

Jul 12

Jan 13

Quelle fr alle Graphiken: Bloomberg. Tageswerte.

11

12. April 2013

Edelmetallpreise, aktuell und Schtzungen (pro Feinunze)


In US-Dollar Gold I. Aktuell II. Gleitende Durchschnitte 5 Tage 10 Tage 20 Tage 50 Tage 100 Tage 200 Tage 1568,0 1570,9 1588,2 1600,9 1641,5 1664,9 27,6 27,5 28,1 29,0 30,4 30,8 1534,9 1543,2 1560,1 1609,2 1612,3 1577,0 727,2 739,0 749,9 752,7 726,9 673,3 1560,9 Silber 27,6 Platin 1529,0 Palladium 726,7

III. Prognosen Q2 2013 Q3 2013 Q4 2013 Q1 2014 1670 1730 1800 1880 31 33 36 40 1640 1690 1720 1740 790 810 830 850

IV. Jahresdurchschnitte 2011 2012 2013 (geschtzt) 1576,0 1678,3 1701 35,6 31,4 32 1708,4 1555,6 1659 737,2 647,5 799

In Euro Gold I. Aktuell II. Gleitende Durchschnitte 5 Tage 10 Tage 20 Tage 50 Tage 100 Tage 200 Tage 1199,4 1210,7 1228,5 1221,8 1248,3 1290,4 21,1 21,2 21,8 22,2 23,1 23,9 1174,0 1189,5 1206,8 1227,8 1225,7 1221,0 556,2 569,7 580,1 574,6 552,8 520,9 1192,4 Silber 21,1 Platin 1168,0 Palladium 555,1

III. Prognosen Q2 2013 Q3 2013 Q4 2013 Q1 2014 1350 1430 1560 1710 25 27 31 37 1330 1400 1490 1590 640 670 720 780

IV. Jahresdurchschnitte 2011 2012 2013 (geschtzt) 1125,8 1298,6 1400 25,3 24,3 26 1219,3 1204,3 1347 526,1 501,2 646

Quelle: Bloomberg, eigene Berechnungen und Prognosen (jeweils fr das Quartalsende).

12

12. April 2013

Goldpreis (pro Feinunze) in nationalen Whrungen


Aktuell US-Dollar Euro Chinesischer Renminbi Japanischer Yen Britisches Pfund Schweizer Franken Indische Rupie Russischer Rubel Australischer Dollar Kanadischer Dollar 1.561,17 1.192,82 9.664,56 1.015,37 1.453,89 85.064,44 48.276,69 1.480,40 1.578,69 Vor einer nderung Woche in % 1.581,15 1.216,89 9.766,37 1.031,07 1.477,44 86.246,14 49.677,72 1.522,96 1.609,19 -1,3 -2,0 -1,0 0,6 -1,5 -1,6 -1,4 -2,8 -2,8 -1,9 Vor einem nderung in % Monat 1592,80 1223,15 9899,58 152832,34 1068,93 1508,75 86314,02 48942,31 1.543,66 1634,37 -2,0 -2,5 -2,4 -5,0 -3,6 -1,4 -1,4 -4,1 -3,4 Vor drei nderung Monaten in % 1.662,80 1.246,29 10.356,82 1.036,23 1.528,63 90.842,28 50.394,31 1.577,48 1.639,11 -6,1 -4,3 -6,7 4,3 -2,0 -4,9 -6,4 -4,2 -6,2 -3,7 Vor sechs nderung Monten in % 1754,48 1354,47 11028,55 137579,36 1091,31 1637,11 93010,29 54747,50 1.714,08 1719,32 -11,0 -11,9 -12,4 -7,0 -11,2 -8,5 -11,8 -13,6 -8,2 Vor einem nderung Jahr in % 1.675,77 1.271,21 10.559,82 1.049,62 1.527,49 85.917,35 49.284,44 1.605,15 1.666,05 -6,8 -6,2 -8,5 -3,3 -4,8 -1,0 -2,0 -7,8 -5,2 Vor zwei nderung Jahren in % 1.453,10 1.003,30 9.503,27 892,71 1.302,43 64.498,68 40.753,61 1.387,51 1.396,45 7,4 18,9 1,7 27,6 13,7 11,6 31,9 18,5 6,7 13,1

155.147,00 154.274,69

1,5 148.795,50

12,8 135.520,77

14,5 121.629,66

Quelle: Bloomberg, eigene Berechnungen.

Aktien ausgewhlter Goldproduzenten Whrung

Preis

Barrick Gold Freeport McMoRan Goldcorp Newmont Mining Newcrest Mining AngloGold Ashanti Polyus Gold Kinross Gold Gold Fields Agnico-Eagle Mines IAMGOLD Harmony Gold Hui Index S&P 500 Quelle: Bloomberg.
Gold Forward Offered Rates (%)
6

USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD

24,7 32,8 31,2 38,7 20,6 21,6 3,2 6,8 7,2 38,7 6,2 6,0 320,6 1593,4

Marktkapitalisierung, Mrd. 24,8 31,1 25,5 19,3 15,8 8,3 9,8 7,8 5,3 6,7 2,3 2,6 139,0 14663,7

% 1-Monat

% 3-Monate

% 1-Jahr

Kurs-GewinnVerhltnis 7,0 10,3 16,5 10,3 19,2 8,0 10,3 8,8 7,9 18,6 6,7 11,1 11,3 15,7

DividendenRendite (%) 3,0 3,8 1,7 3,6 1,8 1,6 2,4 3,6 2,1 4,0 0,9 2,1 2,1

-15,3 -1,9 -5,7 -2,5 -8,3 -14,8 2,9 -14,8 -9,6 -3,8 -14,8 -8,5 -10,3 2,6

-27,8 -6,3 -15,4 -15,5 -9,6 -25,9 4,9 -28,0 -31,1 -23,8 -43,9 -22,4 -26,0 8,2

-41,4 -13,5 -25,6 -22,0 -32,4 -37,0 6,6 -28,6 -35,8 12,8 -51,7 -41,7 -30,4 14,8

Gold Lease Rates* in Basispunkten


350 300

5 250 4 200 150 3 100 2 50 0 -50 0 07 08 1-Monat 09 3-Monate 10 11 6-Monate 12 12-Monate 13 -100 07 08 1-Monat 09 3-Monate 10 11 6-Monate 12 12-Monate 13

Quelle: Bloomberg, eigene Berechnungen.

*Libor-Zins abzglich Gold Forward Offered Rates.

13

12. April 2013

Weitere wichtige Wirtschaftsdaten, aktuell und Schtzungen


Aktuell I. Notenbankzinsen (in %) US Federal Reserve EZB Bank of England Bank of Japan II. Staatsanleihen (in %) US Treasury 10-J Bund 10-J UK Gov't 10-J JGBs 10-J III. Whrungen EURUSD EURJPY EURGBP IV. l lpreis (Brent, Fass)* 0,00 0,75 0,50 0,10 Q2 13 0,00 - 0,25 0,00 - 0,25 0,50 0,10 Q3 13 0,00 - 0,25 0,00 - 0,25 0,50 0,10 Q4 13 0,00 - 0,25 0,00 - 0,25 0,50 0,10

1,78 1,29 1,77 0,61

1,65 1,60 1,85 0,65

1,70 1,80 1,90 0,70

1,70 1,80 1,90 0,70

1,31 130,3 0,85

1,24 124,0 0,88

1,21 128,0 0,88

1,16 130,00 0,85

103,8

114,4

120,1

122,00

Wertentwicklung verschiedener Anlageklassen seit Jahresanfang in Prozent


-25 -20 -15 -10 S&P 500 Nasdaq Euro STOXX 50 FTSE 100 DAX Swiss MI Nikkei Hang Seng Bovespa Russia CRB Index Gold Silber Rohl EURUSD EURJPY EURGBP EURCHF USDCAD USDGBP USDJPY US-Staatsanleihe 7-10 J. US-Staatsanleihe 1-3 J. Euro-Staatsanleihe 1-3 J. Euro-Staatsanleihe 7-10 J. UK-Staatsanleihe 7-10 J. UK-Staatsanleihe 1-3 J. Japan-Staatsanleihe 7-10 J. Japan-Staatsanleihe 1-3 J. -5 0 5 10 15 20 25 30 35

11.7 9.3 4.8 8.8 3.4 14.6 29.7 -2.6 -9.1 -14.6 -1.7 -6.8 -9.0 -7.3 -0.8 13.9 4.8 -1.0 1.6 -5.3 14.8 0.4 0.2 2.2 0.8 1.1 0.4 1.8 0.0

Quelle: Bloomberg, eigene Berechnungen.

14

12. April 2013

Marktdaten
Industrieproduktion in den groen Euroraum-Lndern schwcht sich weiter ab
Niveau der Industrieproduktion*
105 100 95 90 85 80 75 70 65 08 USA 09 Japan 10 Deutschland 11 Frankreich Italien 12 Grobritannien 13

Quelle: Thomson Financial. *Serien sind indexiert (Januar 2008 = 100).

Bankkredite schrumpfen im Euroraum, Bankkunden setzen verstrkt auf Liquiditt


Vernderungen gegenber dem Vorjahr in Prozent
14 12 10 8 6 4 2 0 -2 99 00 01 02 03 M1 04 05 M3 06 07 08 09 10 11 12 13 Kredite an Nichtbanken (exkl. Staat)

Quelle: Thomson Financial.

Edelmetall- und Rohstoffmrkte in der Seitwrtsbewegung


Goldpreis in US-Dollar pro Feinunze, Rohstoffpreisindex in US-Dollar
900 700 500 300 100 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 S&P Rohstoffpreisindex (LS) Goldpreis (RS) 2000 1500 1000 500 0

Quelle: Thomson Financial.

15

12. April 2013

Beitrge in bisher erschienen Ausgaben


Ausgabe
12. April 2013 28. Mrz 2013 15. Mrz 2013 1. Mrz 2013 15. Februar 2013 1. Februar 2013 18. Januar 2013 14. Januar 2013 20. Dezember 2012 14. Dezember 2012 7. Dezember 2012 30. November 2012 23. November 2012 16. November 2012 9. November 2012 2. November 2012 26. Oktober 2012 19. Oktober 2012 12. Oktober 2012 5. Oktober 2012

Inhalt
Einlagen(verun)sicherung Wirtschaftspolitischer Kommentar: Auf den Euro-Boom folgt der Euro-Bust Edelmetallmarkt-Bericht: Gegenwind fr Edelmetalle Schuldenschnitt in Zypern (k)eine Blaupause fr den Euroraum Wirtschaftspolitischer Kommentar: Schdliches Geldmonopol Edelmetallmarkt-Bericht: nderung der Prognosen Liquiditts-Hausse und Blasenbildung Wirtschaftspolitischer Kommentar. Es war einmal: Der Gold-Devisen-Standard Edelmetallmarkt-Bericht: Aktien, nicht Edelmetalle profitieren derzeit von der Geldpolitik Zentralbankpolitik und Goldpreis Wirtschaftspolitischer Kommentar: ber die Wirkung der Rettungspolitiken Edelmetallmarkt-Bericht: Goldpreis bleibt unter Druck; Rhodium als Beimischung Niedrige Zinsen schaffen Probleme Wirtschaftspolitischer Kommentar: Abwertungswettlauf was sich dahinter verbirgt Edelmetallmarkt-Bericht: Goldpreis fllt gegenber den PGM-Preisen zurck (Staats-)Schuld und Shne Wirtschaftspolitischer Kommentar: Zahlungsausfall des Staates leicht(er) gemacht Edelmetallmarkt-Bericht: Konjunkturoptimismus lsst PGM-Preise steigen Von der Kreditkrise zur Whrungskrise Wirtschaftspolitischer Kommentar: ber Krise und Krisenbereinigung Edelmetallmarkt-Bericht: Positive Faktoren Ausblick 2013 ber Schwankungen und Trends des Goldpreises Wirtschaftspolitischer Kommentar: Die Arbeitslosigkeit, das Schicksalsproblem der Zeit Edelmetallmarkt-Bericht: Edelmetallpreise gedrckt zum Jahresende Massenarbeitslosigkeit im Euroraum Wirtschaftspolitischer Kommentar: Gold das ultimative Zahlungsmittel Edelmetallmarkt-Bericht: Edelmetalle und die Verschrfung der Krise in 2013 Die Target-2-Salden kommen Deutschland teuer zu stehen Wirtschaftspolitischer Kommentar: Die destruktive Kraft der Moralischen Wagnisse Edelmetallmarkt-Bericht: nderung der Preisprognosen Aufwrtstrend bleibt erhalten Der berdimensionierte Euro-Bankenapparat ist das (Haupt-)Problem Wirtschaftspolitischer Kommentar: Zentralbankgold gehrt dem Geldhalter Edelmetallmarkt-Bericht: Schwieriges Umfeld fr Edelmetalle Es geht nicht darum, Deflation zu verhindern, sondern Inflation zu schaffen. Wirtschaftspolitischer Kommentar: Die Rache der Marktpreismanipulation Edelmetallmarkt-Bericht: Aufwrtstrend beim Goldpreis intakt Das Vermehren der Geldmenge schafft keinen Wohlstand. Im Gegenteil Wirtschaftspolitischer Kommentar: Kreditvergabe wre nicht so zgellos wie heute Edelmetallmarkt-Bericht: Japan zieht vermutlich bald nach Die Entzauberung des Raubstaates Wirtschaftspolitischer Kommentar: Das letzte Wort des Destruktivismus ist die Inflation Edelmetallmarkt-Bericht: Euro gert weiter unter Druck Aus Euro-Frustration wird Euro-Depression Wirtschaftspolitischer Kommentar: Gegen den Verkauf von Bundesbankgold Edelmetallmarkt-Bericht: Neue Impulse fr die Edelmetalle fehlen (noch) Wie weit gehen die Schweizer im Bestreben, ihren Franken zu schwchen? Wirtschaftspolitischer Kommentar: Was unbegrenzte Kufe von Staatsanleihen wirklich bedeuten Edelmetallmarkt-Bericht: Seitwrts unter groen Schwankungen ber die Idee, Euro-Staatsanleihen mit Gold zu besichern. Wirtschaftspolitischer Kommentar: Was Sie ber die Geldmenge(n) und die Kassenhaltung wissen sollten Edelmetallmarkt-Bericht: Gold versus Aktien Die Groe Inflation der 70er und 80er Jahre. Ein Lehrstck. Wirtschaftspolitischer Kommentar: Inflation ist ruins fr Arbeitnehmer und Sparer Edelmetallmarkt-Bericht: US-Dollar bald wieder um Aufwind Die Entwertung des Papiergeldes ist noch lange nicht vorbei Wirtschaftspolitischer Kommentar: Cantillons Erkenntnisse Edelmetallmarkt-Bericht: Steigende Edelmetallpreise im 4. Quartal

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12. April 2013

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Impressum Der Marktreport erscheint 14-tgig freitags und ist eine kostenlose Serviceleistung der Degussa Goldhandel GmbH Redaktionsschluss dieser Ausgabe: 12. April 2013 Herausgeber: Degussa Goldhandel GmbH, Kettenhofweg 29, 60325 Frankfurt, Tel.: (069) 860068-0, Fax: (069) 860068-222 E-Mail: info@degussa-goldhandel.de, Internet: www.degussa-goldhandel.de Redaktion: Dr. Thorsten Polleit, Julia Kramer Druck: Degussa Goldhandel GmbH Degussa Marktreport ist im Internet abrufbar unter: http://www.degussa-goldhandel.de/de/marktreport.aspx Bildnachweis: Degussa Goldhandel GmbH

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