CHAPITRE 3 LA MONNAIE ET LE FINANCEMENT DE L'CONOMIE

I. La monnaie, ses formes et ses fonctions. A. Les fonctions de la monnaie. Doc 1 p 60. Doc 3 p 61. Plutt que de donner une dfinition substantive de la monnaie, c'est dire de dcrire ses principales caractristiques, nous allons prsenter les fonctions que la monnaie remplit. Cette dfinition, hrite d'Aristote, semble en effet la plus approprie, la monnaie ayant des formes varies (voir paragraphe suivant) et ne soumettant donc pas facilement une dfinition substantive. La monnaie a trois fonctions : -Intermdiaire d'changes : Par rapport au troc, elle facilite l'change puisqu'elle accepte par tous. Pour cela, il faut qu'elle inspire la confiance et qu'elle ait une valeur aux yeux des agents conomiques. -Mesure de valeur : elle constitue un talon auquel on se rfre pour valuer la valeur de tous les biens et services. Pour cela, elle doit tre parfaitement divisible. -Rserve de valeur : elle permet ainsi de diffrer le moment des recettes et celui des dpenses. Pour cela, elle ne doit pas tre prissable et de faon gnrale ne doit pas se dprcier. Elle doit aussi, pour remplir cette fonction en mme temps que la premire, tre facilement disponible (liquide). B. Les diffrentes formes de la monnaie. Doc 7 & 8 p 63. Pour remplir ses trois fonctions, la monnaie peut prendre des formes diffrentes. Dans l'Antiquit, des barres de sel avaient une fonction montaire. Puis, les biens qui apparurent les plus adapts pour remplir les trois fonctions furent les mtaux prcieux. Cependant, pour des raisons d'ordre pratique on assista peu peu une dmatrialisation de la monnaie. Ce fut le cas avec l'apparition de pices de monnaie sans valeur intrinsque (monnaie divisionnaire), et surtout avec celle des billets (monnaie fiduciaire). La monnaie devint parfaitement immatrielle avec l'apparition du systme des comptes bancaires modernes. Un compte chque, par exemple, ne correspond aucune quantit de biens, il ne s'agit que d'une criture immatrielle. Lorsqu'on rgle ses dpenses au moyen d'un chque, on ne fait qu'un jeu d'critures. Dans ce systme, le chque ou la carte bancaire ne sont que des supports. La monnaie est alors appele monnaie scripturale. Doc 10 p 64. La monnaie scripturale a besoin de supports pour pouvoir tre transfre dun compte un autre. Plusieurs moyens sont possibles. Le chque bancaire permet par exemple celui qui le reoit de demander sa banque de prlever la somme sur le compte bancaire de la personne qui la mis. La carte bancaire a exactement la mme fonction, si ce nest que linformation circule grce des moyens lectroniques. Le virement se diffrencie des deux autres outils par le fait quil ne ncessite pas lintervention de la personne qui reoit la somme de monnaie. Aujourdhui existe aussi le systme du porte-monnaie lectronique qui se recharge la faon dun tlphone portable. Pour certains conomistes, il ne sagit pas dun support de la monnaie scripturale mais dune nouvelle forme de monnaie, qui fonctionne sans avoir besoin dun compte bancaire. Doc 11 p 65. On a coutume de reprsenter la masse de monnaie sous forme de rtrois ensembles embots, classs selon leur liquidit. M1 est lensemble le plus liquide. Il sagit de monnaie immdiatement disponible : monnaie divisionnaire, monnaie fiduciaire, monnaie scripturale. M2 ajoute M1 les livrets dpargne sur lesquels on peut retirer de la monnaie par simple demande auprs de sa banque. Aujourdhui, on considre les titres court terme que les mnages utilisent pour pargner comme un placement suffisamment liquide pour tre considr comme de la monnaie. Cest donc lagrgat M3 qui doit tre retenu comme reprsentant la masse montaire.

II. La cration montaire. Quelques dfinitions pralables : -Crances / Dettes. On possde une crance sur une personne lorsqu'on est en droit d'exiger quelque chose de cette personne (ex : lorsqu'on a prt de l'argent une personne, on est en droit de lui en rclamer le remboursement). On a au contraire une dette vis--vis d'une personne lorsque celle-ci a une crance sur nous. -Actif / Passif. L'actif du bilan comptable d'une personne est constitu par l'ensemble des biens et crances dont elle est propritaire. Au contraire, le passif du bilan est constitu par l'ensemble des dettes de cette personne. -Titres : On appelle titres l'ensemble des reconnaissances de dettes, des obligations, des actions, des bons du Trsor qui s'changent sur un march en tant qu'actif financier. -Actions/Obligations : Les obligations sont des reconnaissances de dettes, tandis que les actions sont des titres de proprit. -Intrts: Exercices p 79. A. La cration de monnaie par les banques de second rang. Doc 13 p 67. Lorsquune banque inscrit de la monnaie sur le compte dun de ses clients, elle inscrit cette monnaie son actif, puisquelle bnficie dun dpt. Mais la mme somme est inscrite son passif, puisque la banque sengage rgler les dpenses de son client (faites par chque ou par carte bancaire). Lorsque la banque prte de largent son client, le processus est semblable, si ce nest que la banque inscrit son actif, non pas un dpt mais une crance. Ajoutons que la banque a la possibilit de crer cette monnaie ex nihilo, cest--dire sans dpr pralable. Elle compte sur le fait que tous les clients ne rclameront pas le retrait de la monnaie qui leur appartient tous au mme moment. En conclusion, on peut dduire que si la quantit de monnaie prte est suprieure aux remboursements (les flux sont suprieurs aux reflux), alors il y a processus de cration montaire. Ce processus de cration montaire prsente un avantage. Il permet daccompagner de faon souple les opportunits de croissance de lconomie relle. Les sommes de monnaie cres et prtes se concrtisent en projets dexpansion des entreprises. Mais il existe le risque que la cration de monnaie soit trop rapide par rapport la croissance conomique. Si on accepte lquation de basede la thorie appel thorie quabtitative de la monnaie: M =P*Q (M =Quantit de monnaie; P=niveau des prix; Q=Production) Si la quantit de monnaie augmente sans que la production augmente, alors cest le niveau gnral des prix qui augmente. Il y a alors inflation. Linflation prsente un inconvnient majeur: lorsque les prix augmentent de faon imprvisible, il est difficile de faire des prvisions, et de mener des projets bout (des investissements par exemple). Ajoutons que si les prix des diffrents produits augmentent des vitesses diffrentes, des ingalits peuvent surgir (ex: si les salaris les plus modestes voient leurs revenus augmenter moins vite que les prix des produits quils consomment). Enfin, notons que les produits fabriqus dans le pays seront moins comptitifs ltranger car leurs prix augmentent. Nous allons examiner maintenant quels sont les outils qui peuvent tre utiliss pour viter ce danger. B. Les limites la cration montaire. Les banques de second rang (les banques commerciales auxquelles les clients sadressent) doivent tre prudentes et doivent dtenir une certaine quantit de monnaie qui provient directement de la banque centrale. Cette monnaie centrale est constitue par la somme de la monnaie fiduciaire et divisonnaire dtenue par les banques plus la monnaie dtenue par les banques auprs de la banque des banques: la banque centrale. Lorsque la banque manque de monnaie banque centrale, elle doit essayer de sen procurer. Elle emprunte donc de la monnaie court terme. Ceci peut se faire directement auprs de la banque centrale ou auprs des autres banques de second rang.

1. La politique de rescompte. Doc 16 p 69. Pour obtenir de la monnaie centrale, les banques de second rang peuvent vendre des reconnaissances de dettes la BC. Cependant, de mme que les banques achtent ces reconnaissances de dettes en prlevant un intrt (ou escompte), la BC pratique le rescompte. Elle fixe alors un taux (le taux de rescompte) qui fixe la part qu'elle prlvera son tour sur la reconnaissance de dette qu'elle achte. Ce taux de rescompte est en quelque sorte le taux directeur sur lequel s'aligneront les banques de second rang. Plus ce taux est fort, moins les agents conomiques se dferont de leurs reconnaissances de dettes de cette faon, moins ils demanderont de la monnaie. 2. La politique d'open-market. Les banques peuvent galement se tourner vers dautres banques pour rgler leurs problmes de liquidits. Ces changes se font sur le march montaire : march des capitaux court et moyen terme ( distinguer du march financier, march des capitaux long terme). Ce march comprend deux compartiments. Le premier est le march interbancaire, o n'interviennent que les banques de second rang et la banque centrale, dont le fonctionnement a t dcrit dans le paragraphe prcdent. Le second est celui des titres courts, ouvert aux entreprises, aux assurances, aux caisses de retraite, au Trsor... C'est sur ce segment que la banque centrale peut intervenir pour mener la politique d'open market. La banque centrale peut intervenir volontairement sur ce march, reserv aux gros oprateurs (comme les banques), en achetant ou en vendant des titres. Si elle achte des titres, ce sera videmment contre de la monnaie centrale. Elle accrotra donc le volume de monnaie en circulation. A l'inverse, elle peut vendre des titres qu'elle dtient faisant ainsi diminuer la quantit de monnaie.

III. Le financement de l'conomie. A. Qu'appelle-t-on financement de l'conomie ? La croissance de l'conomie est base sur les investissements. Cependant, les investissements sont coteux et ceux qui les ralisent ne sont pas ceux qui disposent de l'argent necessaire. A l'inverse, ceux qui disposent d'une pargne ne sont pas des investisseurs. En bref, il faut que la capacit de financement des mnages rencontre les besoins de financement des entreprises (voir chapitre sur la Comptabilit Nationale). Doc 23 p 73. Doc 24 p 74. Il faut galement remarquer la place que tient la cration montaire dans ce systme. Les banques crent de la monnaie en pariant sur le futur. En fait, la cration de monnaie constitue un pont entre prsent et futur, qui permet l'expansion de l'conomie. B. Les modalits du financement de l'conomie. 1. L'intermdiation financire et le rle des banques. Doc 26 p 75. Les banques ont plusieurs activits : certains services (coffres, change, comptes...), mais elles participent de faon active au financement de lconomie. Elles ont tout dabord un rle d' intermdiation : elles collectent des dpts court terme auprs des mnages (livrets dpargne), qu'elles transforment en prts long terme (auprs des entreprises qui souhaitent faire des investissements). Mais nous avons dj vu quelles peuvent faire des prts par un mcanisme de cration montaire. Notons enfin que les banques peuvent participer de faon classique lachat et la vente de titres financiers (actions et obligations) au nom de leurs clients. 2. Le rle des marchs financiers. Doc 25 p 74. -Rle de la bourse : il s'agit de mettre directement en relation les besoins et les capacits de financement, ceci essentiellement par le biais de la vente et de l'achat d'actions et d'obligations long terme. 3

-March primaire et march secondaire : on peut distinguer la bourse le march du neuf et le march de l'occasion. Ceci nous explique comment se fixe le prix des actions. Il se fixe en partie par rapport la valeur du capital de l'entreprise mettrice, notamment lors de l'mission, moment o l'entreprise connat une valuation. Mais le cours de l'action varie galement en fonction de l'offre et de la demande, qui a lieu en bourse. Quant aux obligations, l'entreprise fixe au dpart leur valeur (la valeur que l'entreprise emprunte) et le taux d'intrt (que l'entreprise devra verser chaque anne). Mais les obligations se revendent galement sur le march secondaire ; or, si les taux d'intrt ont tendance augmenter par rapport au taux d'intrt fix, l'obligation devient peu avantageuse et pour s'en dfaire, celui qui la dtient devra baisser un peu son prix. -Les investisseurs institutionnels. Pour placer son argent en Bourse, un particulier peut intervenir directement. Cependant, par manque d'exprience, celui-ci peut s'adresser des investisseurs institutionnels. Il peut s'agir de banques, mais cela concerne aussi les Organismes de Placement Collectif en Valeurs Mobilires, ainsi que les compagnies d'assurance. Aujourdhui, les fonds de pension, qui grent les retraites par capitalisation de certains pays occidentaux ont un poids important sur les marchs financiers. C. Les volutions du financement de l'conomie. On peut dterminer deux types de financement de l'conomie : l'intermdiation financire, avec le systme de crdit par les banques, et le financement direct, avec le systme des missions d'actions et d'obligations. Doc 28 p 76. Jusqu'en 1980, l'conomie franaise fonctionnait essentiellement avec le premier systme. Dans ce systme, les banques jouaient le rle central dintermdiation financire. Ce systme tait fortement contrl par ltat, qui aidait quelquefois les banques pratiquer des taux dintrts faibles, dans le but de faciliter les emprunts des entreprises, et donc les investissements. On parlait alors d'conomie d'endettement. Doc 29 p 77. Doc 30 p 77. Mais, depuis, sous la pression de la concurrence internationale, et grce des innovations technologiques facilitant les communications, le systme franais a d se moderniser, en laissant une place plus importante aux marchs financiers o se dvelopprent de nombreux nouveaux produits financiers.L'conomie de marchs financiers devient en effet plus intressante pour les cranciers, qui trouvent des mthodes de placement plus souples et plus rentables. Quant aux entreprises, en se passant d'intermdiaires, elles trouvent galement des mthodes de financement moins coteuses. Les banques continuent cependant d'intervenir comme intermdiaires entre les acheteurs de titres et les entreprises. Leur pouvoir d'intermdiation, qui consistait transformer des depts court terme en prts long terme, a cependant en partie disparu. De plus, leur pouvoir sur les taux d'intrts s'est videmment amenuis. En consquence de ces mutations, on passe dune conomie o le crdit est facilit et o de fortes tensions inflationistes existent une conomie o les entreprises sendettent moins et limitent laugmentation de leurs prix pour tre comptitives. Cette comptitivit saccompagne galement daustrit salariale. Doc 31 p 78. Dans cette conomie de march financier, le pouvoir cesse dappartenir exclusivement des technocrates qui jouaient le rle de managers de lentreprise. Les actionnaires de lentreprise jouent un rle de plus en plus important puisquils sont la source principale de financement.