POLITIQUE DE CHANGE

La politique de change reprsente l'action des pouvoirs publics visant modifier le taux de change de la monnaie nationale. Dans quel but ? Alors qu'autrefois il s'agissait surtout de rtablir l'quilibre commercial, la politique de change est utilise aujourd'hui pour lutter contre l'inflation. 1. Dvaluation et rvaluation 1.1 Dfinitions Une dvaluation est une dcision officielle des autorits montaires consistant diminuer la valeur de la monnaie nationale par rapport un talon de rfrence (or, une autre monnaie, etc.). Prenons l'exemple d'une dvaluation du Dollar Amricain contre le Dollar Canadien (cette dvaluation ne se prononce plus par un Gouvernement une date donne. Le cours de change stabli chaque jour sur le march des changes. Cf ci-dessous). Avant dvaluation 1$ US = 1 $ Can. Aprs 1$ US = 0,90 $ Can. Ainsi, aprs une dvaluation, il est ncessaire de fournir davantage de monnaie nationale pour obtenir la mme devise trangre quauparavant. Il est donc plus coteux dacheter ltranger. Inversement, les trangers trouvent le territoire national meilleur march (favorable au tourisme, favorable aux exportations, etc). Une dvaluation (ou l'opration inverse qu'est la rvaluation) n'est possible que dans un systme de changes fixes, o les parits des monnaies correspondent des taux de change officiels et stables par rapport un talon (exemple du systme montaire international de Bretton Woods). La dprciation d'une monnaie (sur le plan externe) doit tre distingue de la dvaluation. Dans un systme montaire international o les changes ne sont pas fixes, c'est dire lorsque les banques centrales ne sont pas obliges d'assurer la stabilit de leur propre monnaie par rapport d'autres devises, les taux de change fluctuent librement sur le march des changes. La dprciation correspond alors la diminution de la valeur d'une monnaie par rapport une ou plusieurs autres devises. Une dprciation (ou, l'inverse, une apprciation) peut tre un processus trs lent, l'inverse d'une dvaluation qui est une modification brutale et officielle de la valeur d'une monnaie. L'usage du terme de dvaluation (ou de rvaluation) est devenu impropre depuis l'abandon des parits fixes entre les monnaies en 1973. Il demeure cependant dans le cadre des accords montaires europens puisque l'on parle de dvaluation ou de revaluation lorsque l'on modifie les "cours-pivots" entre les monnaies appartenant au mcanisme de change du Systme montaire europen. 1.2 Les effets traditionnels d'une dvaluation En oprant une dvaluation, un pays cherche rduire un dficit commercial ou amliorer le solde de sa balance des transactions courantes. L'objectif est de diminuer la valeur de sa monnaie par rapport aux monnaies des partenaires commerciaux trangers. Lorsque l'on passe, par exemple : 1 $ = 1 1$ = 0,60 les achats de produits franais aux tats Unis (importations, tourisme, investissements) vont tre plus onreux. Ceci va freiner les amricains acheter franais (ou venir passer les vacances en France, car plus chres). Rciproquement, les acheteurs franais trouveront les produits amricains bien placs en prix et auront tendance plus les acheter au dtriment des produits franais (ex : Boeing contre Airbus). Moins chres pour les clients trangers, les exportations se dvelopperont tandis que le renchrissement des importations en freinera la croissance sur le march intrieur, les acheteurs franais prfrant alors les produits nationaux meilleur march. Le solde des changes (balance commerciale ou balance courante) doit donc s'amliorer grce la dvaluation-dprciation.

1.3 Les conditions de russite d'une dvaluation Les avantages d'une opration de dvaluation doivent tre nuancs. D'abord, les effets positifs ne jouent pas immdiatement. Dans un premier temps, la valeur des importations augmente car celles-ci cotent plus cher et les agents ne rduisent pas immdiatement leurs achats de produits trangers. De mme, les exportations, dont le volume ne s'accrot pas aussitt, rapportent moins de devises (leurs prix ont en effet diminu). C'est seulement dans un deuxime temps que le solde des changes s'amliore, avec l'augmentation du volume des exportations (quantits de biens exports). Ces mcanismes reoivent une illustration graphique avec la courbe en J. La courbe en J (solde des changes extrieurs fonction du temps)

D'autres conditions sont aussi ncessaires. Les capacits de production (l'offre nationale) doivent tre suffisantes pour faire face l'augmentation de la demande intrieure et extrieure, sinon les importations ne diminueront gure. Par ailleurs, les entreprises franaises ne doivent pas modifier leurs comportements de marge, c'est--dire profiter de la dvaluation pour augmenter leurs prix l'tranger. En outre, les changes doivent tre sensibles aux modifications des prix, c'est--dire que la demande de produits trangers doit baisser si les prix augmentent (l' lasticit-prix des importations doit tre forte). Enfin, la politique de dvaluation ne peut russir qu' la condition que les autres pays ne pratiquent pas une politique similaire. 1.4 Les limites actuelles des dvaluations: l'inflation On observe dsormais dans les pays occidentaux un effet important et nfaste des dvaluations : celles-ci favorisent l'inflation. Avec l'incompressibilit de certaines importations, si ncessaires que leur demande ne diminue pas alors que leurs prix augmentent aprs une dvaluation (nergie, matires premires, machines), se produit un accroissement des prix intrieurs (inflation importe). Les cots de production des entreprises s'lvent alors, ce qui contribue l'augmentation gnrale des prix et annule les effets bnfiques de la dvaluation. Le cercle vicieux de la dvaluation

2. Une politique de monnaie forte Une monnaie forte est une monnaie fortement demande sur le march des changes: sa valeur augmente, elle s'apprcie par rapport aux autres monnaies. Inversement, une monnaie faible, plus souvent offerte que demande sur le march des changes, a tendance se dprcier. Dans un contexte de forte inflation ou de menace inflationniste, de nombreux pays ont vu les avantages qu'il y avait favoriser, non plus la dprciation de leur monnaie, mais au contraire son apprciation. l'inverse du cercle vicieux prcdent, on peut mettre en uvre un cercle vertueux de l'apprciation, o la hausse de la valeur de la monnaie sur le march des changes permet de lutter contre l'inflation. Les importations deviennent moins chres, ce qui contribue limiter les cots de production des entreprises et favorise la baisse rgulire du taux d'inflation (il s'agit alors d'une dsinflation importe). Une politique de monnaie forte cherche donc provoquer l'apprciation de la monnaie

nationale sur le march des changes afin de lutter contre l'inflation. Par ailleurs, cette politique vise aussi un objectif de modernisation de l'conomie puisque l'abaissement des prix des produits imports entrane l'limination ou l'adaptation des entreprises qui se rvleraient peu comptitives ( l'inverse, une dvaluation - dprciation protge les entreprises peu comptitives de la concurrence trangre). A prsent, l'arrive de l'Euro protge la France, en termes de taux de change : . de toute variation par rapport aux pays membres de l' Euro . de variation trop brutale par rapport au Yen et Dollar.

ILLUSTRATION COURBE EN J : Vente dAirbus et de Boeing et dvaluation du dollar US ($) Hypothse de prix dun avion : 100 Millions dEuros/Dollars (performance gale des 2 avions) Anne 1 (1$=1) : Air France dpense 100 Millions et achte 1 Airbus (prfrence nationale) Anne 2 (1$= 0,5) : Air France ninvestit pas. Anne 3 (1$= 0,5) : Air France ninvestit pas. Anne 4 (1$=0,5) : Air France dpense 100 Millions , achte 200 Millions de $, et soffre 2 Boeing (prfrence rentabilit). Le $ est dvalu ce qui augmente les exportations US ici en anne 4. La production Franaise ne trouve plus preneur. Les exportations franaises dAirbus diminuent (une compagnie amricaine devrait dpenser 200 Millions de $ pour acheter 100 Millions d et acqurir 1 Airbus). Mais en mme temps, certaines importations de produits Franais continuent aux Etats-Unis : Anne 1 (1$=1) : Les amricains consomment 100 Millions de $ de Vin de Bordeaux (10 Millions de bouteilles 10 chacune) Anne 2 (1$=0,5) : Les amricains consomment toujours 10 Millions de bouteilles mais cela leur cote 200 Millions de $ (pour acheter des bouteilles prsent 20$ contre 10$ auparavant). Anne 3 (1$=0,5) : Les amricains consomment plus que 5 Millions de bouteilles et cela leur cote 100 Millions de $. Anne 4 (1$=0,5) : Les amricains consomment toujours 5 Millions de bouteilles et cela leur cote 100 Millions de $. Au final, en anne 2, suite dvaluation du $, les importations US augmentent en montant (et non en volume) et dgradent ainsi le solde commercial (pas dlasticit Prix sur le vin durant cette anne). En anne 3, le solde revient comme en anne 1 (les amricains rduisent leurs importations de vin de moiti en nombre de bouteilles. Le prix restant sorti de chez le viticulteur Franais 10). En anne 4, les ventes de Boeing, plus comptitif, avancent et augmentent le solde commercial. Donc la dvaluation du $ ne trouve son bnfice, en termes de solde commercial quen anne 4, aprs avoir dgrad ce solde en anne 2.