Captulo 3

Estados financieros y anlisis de razones financieras

Objetivos de aprendizaje
OA1 Revisar el contenido del informe para los accionistas y los procedimientos para consolidar los estados financieros internacionales. OA2 Conocer quin usa las razones financieras y cmo. OA3 Usar las razones financieras para analizar la liquidez y la actividad de una empresa.

Objetivos de aprendizaje (cont.)

OA4 Examinar la relacin entre deuda y apalancamiento financiero, as como las razones financieras que se utilizan para analizar el endeudamiento de una empresa. OA5 Usar las razones financieras para analizar la rentabilidad de una empresa y su valor de mercado. OA6 Usar un resumen de razones financieras y el sistema de anlisis DuPont para realizar un anlisis integral de razones.

Informe para los accionistas

Los lineamientos que se emplean para elaborar y actualizar los registros e informes financieros se conocen como principios de contabilidad generalmente aceptados (GAAP, por las siglas de generally accepted accounting principles); son autorizados por un organismo regulador de la profesin contable, el Consejo de Estndares de Contabilidad Financiera (Financial Accounting Standards Board, FASB). La Ley Sarbanes-Oxley de 2002, promulgada para eliminar los innumerables problemas de revelacin de informacin y conflictos de intereses de las corporaciones, cre el Consejo de Supervisin Contable de Empresas Pblicas (Public Company Accounting Oversight Board, PCAOB), que es una corporacin sin fines de lucro que supervisa a los auditores de las corporaciones de participacin pblica.

Informe para los accionistas (cont.)

El PCAOB se encarga de proteger los intereses de los inversionistas y de estimular el inters pblico en la elaboracin de informes de auditora honestos e independientes. La Comisin de Valores y Bolsa (Securities and Exchange Commission, SEC) exige a las empresas de participacin pblica con ms de $5 millones en activos y 500 o ms accionistas, que proporcionen anualmente un informe para los accionistas en el cual se resuman y documenten las actividades financieras de la empresa realizadas durante el ao anterior.

Enfoque en la tica
Cuando los estados de prdidas y ganancias se toman al pie de la letra:
Cerca del final de cada trimestre, muchas compaas revisan su desempeo durante ese periodo. Las empresas que superan una y otra vez los pronsticos de los analistas generalmente ven cmo los precios de sus acciones se disparan, mientras que aquellas que no los alcanzan, incluso por un pequeo monto, tienden a sufrir declinaciones en sus precios. La prctica de la manipulacin de las ganancias para inducir al error a los inversionistas se conoce como administracin de ganancias. Por qu podran los gerentes financieros sentirse tentados a administrar las ganancias? Es una falta de tica que los gerentes administren las ganancias si revelan sus actividades a los inversionistas?

Los cuatro estados financieros clave: Estado de prdidas y ganancias

El estado de prdidas y ganancias o estado de resultados es un resumen financiero de los resultados de operacin de la empresa durante un periodo especfico. Aunque suelen elaborarse trimestralmente con fines informativos, tambin se preparan mensualmente para uso de la administracin y cada trimestre con fines fiscales.

Tabla 3.1 Estado de prdidas y ganancias de Bartlett Company (en miles de dlares)

Ejemplo de finanzas personales

Los cuatro estados financieros clave: Balance general

El balance general presenta un resumen de la situacin financiera de la empresa en un momento especfico. El balance general sopesa los activos de la empresa (lo que posee) contra su financiamiento, que puede ser deuda (lo que debe) o patrimonio (lo que aportan los dueos).

Tabla 3.2a Balances generales de Bartlett Company (en miles de dlares)

Tabla 3.2b Balances generales de Bartlett Company (en miles de dlares)

Ejemplo de finanzas personales

Los cuatro estados financieros clave: Estado de ganancias retenidas

El estado de ganancias retenidas reconcilia el ingreso neto ganado durante un ao especfico, y cualquier dividendo pagado en efectivo, con el cambio entre las ganancias retenidas entre el inicio y el fin de ese ao.

Tabla 3.3 Estado de ganancias retenidas (en miles de dlares) de Bartlett Company para el ao que finaliza el 31 de diciembre de 2012

Los cuatro estados financieros clave: Estado de flujos de efectivo

El estado de flujos de efectivo es un resumen de los flujos operativos, de inversin y financieros de la empresa, y los reconcilia con los cambios en su efectivo y sus valores negociables durante el periodo. Este estado no solo aporta datos sobre las actividades de inversin, financieras y operativas, sino que tambin vincula el estado de prdidas y ganancias y los balances generales anteriores.

Tabla 3.4 Estado de flujos de efectivo de Bartlett Company (en miles de dlares) del ao que finaliza el 31 de diciembre de 2012

Consolidacin de los estados financieros internacionales

Estndar nmero 52 del Consejo de Estndares de Contabilidad Financiera (FASB) Ordena que las empresas con sede en Estados Unidos conviertan sus activos y pasivos denominados en moneda extranjera a dlares, para su consolidacin con los estados financieros de la empresa matriz. Esto se hace aplicando el mtodo de la tasa corriente. Mtodo de la tasa corriente Tcnica usada por las compaas con sede en Estados Unidos para convertir sus activos y pasivos denominados en divisas de moneda extranjera a dlares, con la finalidad de consolidarlos con los estados financieros de la empresa matriz, usando la tasa de cambio (corriente) de fin de ao. Los rubros del estado de prdidas y ganancias reciben un tratamiento similar.

Consolidacin de los estados financieros internacionales (cont.)

Por otro lado, las cuentas patrimoniales se convierten a dlares usando el tipo de cambio que estaba vigente cuando se realiz la inversin patrimonial de la empresa matriz (la tasa histrica). Las ganancias retenidas se ajustan para reflejar las utilidades o prdidas operativas de cada ao.

Uso de razones financieras: Partes interesadas

El anlisis de razones financieras incluye mtodos de clculo e interpretacin de las razones financieras para analizar y supervisar el desempeo de la empresa. Los accionistas actuales y potenciales se interesan en los niveles presentes y futuros del riesgo y rendimiento de la empresa, que afectan directamente el precio de las acciones. Los acreedores se interesan principalmente en la liquidez a corto plazo de la empresa, as como en su capacidad para realizar el pago de los intereses y el principal. La administracin se interesa en todos los aspectos de la situacin financiera de la compaa y trata de generar razones financieras que sean favorables para los dueos y acreedores.

Uso de razones financieras: Tipos de comparacin de razones

Anlisis de una muestra representativa Comparacin de las razones financieras de diferentes empresas en el mismo periodo; implica comparar las razones de la empresa con las de otras de la misma industria o con promedios industriales. Benchmarking (evaluacin comparativa) Tipo de anlisis de una muestra representativa en el que los valores de las razones de la empresa se comparan con los de un competidor clave o de un grupo de competidores a los que la empresa desea imitar. La comparacin con los promedios industriales tambin es muy comn, como se ilustra en el siguiente ejemplo.

Uso de razones financieras: Tipos de comparacin de razones (cont.)

La rotacin de inventarios de Caldwell Manufacturing calculada para 2012 y la rotacin de inventarios promedio de la industria fueron las siguientes:

Tabla 3.5 Razones financieras de empresas selectas y los valores de la mediana de su industria

Uso de razones financieras: Tipos de comparacin de razones (cont.)

Anlisis de series temporales es la evaluacin del desempeo financiero de la empresa con el paso del tiempo, mediante un anlisis de razones financieras. La comparacin del desempeo actual y pasado, usando las razones, permite a los analistas evaluar el progreso de la compaa. Es posible identificar el desarrollo de tendencias mediante la comparacin de varios aos. El enfoque ms informativo del anlisis de razones combina el anlisis de una muestra representativa y el anlisis de series temporales.

Figura 3.1 Anlisis combinado

Uso de razones financieras: Precauciones en el uso de anlisis de razones

1. Las razones que revelan desviaciones importantes de la norma simplemente indican la posibilidad de que exista un problema. 2. Por lo general, una sola razn no ofrece suficiente informacin para evaluar el desempeo general de la empresa. 3. Las razones que se comparan deben calcularse usando estados financieros fechados en el mismo periodo del ao. 4. Es preferible usar estados financieros auditados. 5. Los datos financieros que se comparan deben generarse de la misma forma. 6. La inflacin podra distorsionar los resultados.

Ejemplo de anlisis de razones financieras

Para mostrar los clculos de las razones financieras, usaremos los estados de prdidas y ganancias y los balances generales de Bartlett Company, presentados anteriormente en las tablas 3.1 y 3.2.

Anlisis de razones financieras

Razones de liquidez Liquidez corriente = Activos corrientes Pasivos corrientes La liquidez corriente de Bartlett Company en 2012 es de: $1,223,000 $620,000 = 1.97

Los hechos hablan

Determinantes de las necesidades de liquidez
Las empresas grandes, por lo general, tienen relaciones slidas con los bancos que pueden otorgarles lneas de crdito y otros productos crediticios de corto plazo, en caso de que necesiten liquidez. Las empresas ms pequeas no tienen el mismo acceso al crdito y, por lo tanto, tienden a operar con mayor liquidez.

Ejemplo de finanzas personales

La liquidez corriente personal se calcula dividiendo el total de activos lquidos entre el total de la deuda corriente. Esto indica el porcentaje anual de obligaciones de adeudos al que un individuo puede hacer frente usando los activos lquidos corrientes. Calculemos la razn de liquidez de Jan and Jon Smith para el ao 2012: Razn de liquidez = ($2,225/$21,539) = 0.1033 o 10.3% La razn indica que los Smith pueden cubrir solo aproximadamente el 10% de sus obligaciones de deuda existentes en el primer ao con sus activos lquidos corrientes.

Anlisis de razones financieras (cont.)

Razones de liquidez

La razn rpida de Bartlett Company en 2012 es de:

Los hechos hablan

La importancia de los inventarios: De la tabla 3.5:
Compaa Dell Home Depot Lowes Liquidez corriente 1.3 1.3 1.3 Razn rpida 1.2 0.4 0.2

Las tres empresas tienen una liquidez corriente de 1.3. Sin embargo, aun cuando las razones rpidas de Home Depot y Lowes son notoriamente ms bajas que su liquidez corriente, para Dell la liquidez corriente y la razn rpida tienen aproximadamente el mismo valor. Por qu?

Anlisis de razones financieras (cont.)

ndices de actividad
Rotacin de inventarios = Costo de los bienes vendidos Inventario Al aplicar esta relacin a Bartlett Company en 2012, tenemos: $2,088,000 $289,000 = 7.2

Anlisis de razones financieras (cont.)

ndices de actividad
Edad promedio del inventario = 365 Rotacin de inventarios Para Bartlett Company, la edad promedio del inventario en 2012 es: 365 7.2 = 50.7 das

Anlisis de razones financieras (cont.)

ndices de actividad

El periodo promedio de cobro de Bartlett Company en 2012 es:

Los hechos hablan

Quin utiliza el crdito?
Observe en la tabla 3.5 las enormes diferencias en los periodos promedio de cobro entre las distintas industrias. Las industrias de materiales para la construccin, la de comestibles y las tiendas de mercancas generales cobran en pocos das, mientras que las empresas en la industria de la computacin tardan alrededor de dos meses en cobrar sus cuentas. La diferencia se debe principalmente a que estas industrias tienen clientes muy distintas.

Anlisis de razones financieras (cont.)

ndices de actividad

Si suponemos que las compras de Bartlett Company correspondieron al 70% del costo de sus bienes vendidos en 2012, su periodo promedio de pago es de:

Anlisis de razones financieras (cont.)

ndices de actividad
Rotacin de activos totales = Ventas Total de activos El valor de la rotacin de los activos totales de Bartlett Company en 2012 es: $3,074,000 $3,597,000 = 0.85

Los hechos hablan

Hay que vender rpidamente
Observe en la tabla 3.5 que el negocio de comestibles sustituye sus activos con mayor rapidez que cualquier otra industria. Esto tiene sentido porque el inventario est entre los activos ms valiosos que tienen las empresas, y las tiendas de comestibles tienen que vender rpidamente alimentos horneados, productos lcteos y artculos similares, o tirarlos cuando se echan a perder. Una tienda promedio de comestibles tiene que sustituir su inventario completo en tan solo unos das o unas cuantas semanas, y eso contribuye a una rotacin rpida de los activos de la empresa.

Tabla 3.6 Estados financieros relacionados con las alternativas de Patty

Anlisis de razones financieras (cont.)

Razones de endeudamiento
ndice de endeudamiento = Total de pasivos Total de activos El ndice de endeudamiento de Bartlett Company en 2012 es $1,643,000 $3,597,000 = 0.457 = 45.7%

Anlisis de razones financieras (cont.)

Razones de endeudamiento
Razn de cargos de inters fijo = UAII intereses La cifra de las utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) es igual que la cifra de la utilidad operativa presentada en el estado de prdidas y ganancias. Aplicando esta razn a Bartlett Company se obtiene el siguiente valor para 2012: $418,000 $93,000 = 4.5

Anlisis de razones financieras (cont.)

Razones de endeudamiento
ndice de cobertura de pagos fijos

Al aplicar la frmula a los datos de 2012 de Bartlett Company, se obtiene:

Tabla 3.7 Estado de prdidas y ganancias de tamao comn de Bartlett Company

Anlisis de razones financieras (cont.)

ndices de rentabilidad

El margen de utilidad bruta de Bartlett Company en 2012 es:

Anlisis de razones financieras (cont.)

ndices de rentabilidad
Margen de utilidad operativa = Utilidad operativa Ventas El margen de utilidad operativa de Bartlett Company en 2012 es de: $418,000 $3,074,000 = 13.6%

Anlisis de razones financieras (cont.)

ndices de rentabilidad
Margen de utilidad neta = Ganancias disponibles para los accionistas comunes Ventas El margen de utilidad neta de Bartlett Company en 2012 es: $221,000 $3,074,000 = 0.072 = 7.2%

Anlisis de razones financieras (cont.)

ndices de rentabilidad

Las ganancias por accin de Bartlett Company en 2012 son: $221,000 76,262 = $2.90

Anlisis de razones financieras (cont.)

ndices de rentabilidad
RSA = Ganancias disponibles para los accionistas comunes Total de activos

El rendimiento sobre los activos totales de Bartlett Company en 2012 es: $221,000 $3,597,000 = 0.061 = 6.1%

Anlisis de razones financieras (cont.)

ndices de rentabilidad
RSP = Ganancias disponibles para los accionistas comunes Capital en acciones comunes Este ndice para Bartlett Company en 2012 es: $221,000 $1,754,000 = 0.126 = 12.6%

Anlisis de razones financieras (cont.)

Razones de mercado
Relacin P/G = Precio de mercado por accin comn Ganancias por accin

Si las acciones comunes de Bartlett Company a finales de 2012 se vendan en $32.25, usando una GPA de $2.90, la relacin P/G a finales de 2012 es: $32.25 $2.90 = 11.1

Anlisis de razones financieras (cont.)

Razones de mercado

donde,

Anlisis de razones financieras (cont.)

Sustituyendo los valores correspondientes para Bartlett Company incluidos en el balance general de 2012, obtenemos:

Al sustituir el precio de las acciones comunes de Bartlett Company de $32.25 a finales de 2012 y su valor en libros por accin comn de $23.00 (calculado anteriormente) en la frmula de la razn M/L, obtenemos: $32.25 $23.00 = 1.40

Tabla 3.8a Resumen de las razones de Bartlett Company

Tabla 3.8b Resumen de las razones de Bartlett Company

Sistema de anlisis DuPont El sistema de anlisis DuPont se utiliza para analizar minuciosamente los estados financieros de la empresa y evaluar su situacin financiera. Resume el estado de prdidas y ganancias y el balance general en dos medidas de rentabilidad. La frmula DuPont modificada relaciona el RSA con su RSP utilizando el multiplicador de apalancamiento financiero (MAF), que es la razn entre los activos totales de la empresa y su capital en acciones comunes. RSA y RSP se ilustran en la serie de ecuaciones de la siguiente diapositiva.

Sistema de anlisis DuPont

El sistema DuPont relaciona primero el margen de utilidad neta, que mide la rentabilidad de las ventas de la empresa, con la rotacin de activos totales, la cual indica la eficiencia con la que la compaa ha utilizado sus activos para generar ventas. RSA = Margen de utilidad neta Rotacin de activos totales Al sustituir las frmulas adecuadas en la ecuacin y simplificar los resultados en la frmula presentada anteriormente,

Sistema de anlisis DuPont (cont.)

Cuando los valores de 2012 del margen de utilidad neta y la rotacin de activos totales de Bartlett Company, calculados anteriormente, se sustituyen en la frmula DuPont, el resultado es: RSA = 7.2% 0.85 = 6.1%

Sistema de anlisis DuPont: Frmula DuPont modificada

La frmula DuPont modificada relaciona el rendimiento sobre los activos totales de la empresa con su rendimiento sobre el patrimonio. Este ltimo se calcula al multiplicar el rendimiento sobre los activos totales (RSA) por el multiplicador de apalancamiento financiero (MAF), que es la razn entre los activos totales de la empresa y su capital en acciones comunes. RSP = RSA MAF Sustituyendo las frmulas adecuadas en la ecuacin y simplificando los resultados en la frmula presentada antes,

Sistema de anlisis DuPont: Frmula DuPont modificada (cont.)

Al sustituir en la frmula DuPont modificada los valores del RSA del 6.1%, calculado anteriormente, y del MAF de 2.06 para Bartlett Company ($3,597,000 de activos totales $1,754,000 de capital en acciones comunes), se obtiene: RSP = 6.1% 2.06 = 12.6%

Figura 3.2 Sistema de anlisis DuPont

Los hechos hablan

Anlisis del RSA
Vuelva a la tabla 3.5 y examine las cifras de la rotacin del total de activos para Dell y Home Depot. Ambas empresas rotan sus activos 1.6 veces por ao. El RSA de Dell es 4.3%, pero el de Home Depot es significativamente ms alto, 6.5%. Por qu? La respuesta se encuentra en la frmula DuPont. Observe que el margen de utilidad neta de Home Depot es 4.0% comparado con el de Dell, 2.7%.

Revisin de los objetivos de aprendizaje

OA1 Revisar el contenido del informe para los accionistas y los procedimientos para consolidar los estados financieros internacionales.
El informe anual que las corporaciones de participacin pblica deben presentar ante los accionistas documenta las actividades financieras del ao anterior de la empresa. Incluye la carta a los accionistas, informacin diversa, objetiva y subjetiva, as como cuatro estados financieros clave: el estado de prdidas y ganancias, el balance general, el estado de patrimonio de los accionistas (o su forma abreviada, el estado de ganancias retenidas) y el estado de flujos de efectivo. Se incluyen tambin notas que describen los aspectos tcnicos de los estados financieros. De acuerdo con el Estndar nmero 52 del FASB, los estados financieros de empresas estadounidenses que tienen operaciones cuyos flujos de efectivo estn denominados en una o ms monedas extranjeras deben convertirse a dlares.

Revisin de los objetivos de aprendizaje (cont.)

OA2 Comprender quin usa las razones financieras y cmo.
El anlisis de razones permite a los accionistas y prestamistas, as como a los administradores de la compaa, evaluar el desempeo financiero de esta. Se realiza mediante el anlisis de una muestra representativa o el anlisis de series temporales. El benchmarking es un tipo comn de anlisis de muestra representativa. Los usuarios de las razones deben conocer las precauciones que se deben tomar al aplicarlas.

OA3

Usar las razones financieras para analizar la liquidez y la actividad de una empresa.
La liquidez o capacidad de la empresa para pagar sus cuentas, a medida que estas llegan a su vencimiento, se mide por medio de la liquidez corriente y la razn rpida (prueba del cido). Las razones de actividad miden la rapidez con la que las cuentas se convierten en ventas o efectivo, es decir, entradas o salidas. La actividad del inventario se mide por medio de su rotacin; la de las cuentas por cobrar por medio del periodo promedio de cobro; y la de las cuentas por pagar por medio del periodo promedio de pago. La rotacin de los activos totales mide la eficiencia con la que la empresa utiliza sus activos para generar ventas.

Revisin de los objetivos de aprendizaje (cont.)

OA4 Examinar la relacin entre deuda y apalancamiento financiero, as como las razones que se utilizan para analizar el endeudamiento de una empresa.
Cuanto ms deuda usa una empresa, mayor es su apalancamiento financiero, el cual incrementa tanto el riesgo como el rendimiento. El ndice de endeudamiento es una medida comn para medir el endeudamiento. La capacidad para pagar costos fijos se mide con la razn de cargos de inters fijo y el ndice de cobertura de pagos fijos.

OA5

Usar las razones para analizar la rentabilidad de una empresa y su valor de mercado.
El estado de prdidas y ganancias de tamao comn, que presenta todos los rubros como un porcentaje de las ventas, se usa para determinar el margen de utilidad bruta, el margen de utilidad operativa y el margen de utilidad neta. Otras medidas de rentabilidad incluyen las ganancias por accin, el rendimiento sobre los activos totales y el rendimiento sobre el patrimonio. Entre las razones de mercado estn la relacin precio/ganancias y la razn mercado/libro.

Revisin de los objetivos de aprendizaje (cont.)

OA6 Usar un resumen de las razones financieras y el sistema de anlisis DuPont para realizar un anlisis completo de razones.
Se emplea un resumen de todas las razones para realizar un anlisis completo de las razones mediante el anlisis de una muestra representativa y el anlisis de series temporales. El sistema de anlisis DuPont es una herramienta de diagnstico que se utiliza para encontrar las reas clave responsables del desempeo financiero de la empresa. Permite a la firma dividir el rendimiento sobre el patrimonio en tres componentes: utilidad sobre las ventas, eficiencia del uso de los activos y uso del apalancamiento financiero.