Exerccios Resolvidos

1. Em qual dos dois investimentos deve-se aceitar, levando em considerao os

ndices do VPL, TIR e PAYBACK? Justifique sua resposta.
Taxa mnima de atratividade de 6%

Perodo Investimento A Investimentos B
0 -80.000,00 -100.000,00
1 25.000,00 30.000,00
2 25.000,00 30.000,00
3 25.000,00 30.000,00
4 25.000,00 40.000,00


Resoluo

VPL (Investimento A)

VPL = $ 6.627,64

VPL (Investimento B)

VPL = $ 11.874,11
100.000 (CHS) CF0; 30.000 (CFj) 3 (Nj); 40.000 (CFj); 6% (i); (f) (CF0)
Se VPL 0 signifi ca que o Valor Presente das Entradas de Caixa , no
mnimo, igual ao Valor Presente das Sadas de Caixa, ento o investimento
vivel.
Se VP < 0 signifi ca que o Valor Presente das Entradas de Caixa menor
que o Valor Presente das Sadas de Caixa, portanto o investimento no vivel.

TIR (Investimento A)
( ) ( ) ( ) ( )
000 . 80
06 , 1
000 . 25
06 , 1
000 . 25
06 , 1
000 . 25
06 , 1
000 . 25
4 3 2 1

(

+ + + = VPL
( ) ( ) ( ) ( )
000 . 100
06 , 1
000 . 40
06 , 1
000 . 30
06 , 1
000 . 30
06 , 1
000 . 30
4 3 2 1

(

+ + + = VPL
( ) ( ) ( ) ( )
000 . 80
1
000 . 25
1
000 . 25
1
000 . 25
1
000 . 25
4 3 2 1

(

+
+
+
+
+
+
+
=
TIR TIR TIR TIR
VPL
( ) ( ) ( ) ( )
000 . 80
1
000 . 25
1
000 . 25
1
000 . 25
1
000 . 25
0
4 3 2 1

(

+
+
+
+
+
+
+
=
TIR TIR TIR TIR

TIR = 9,56 %
80.000 (CHS) (CF0); 25.000 (g)(CFj) 4 (g)(Nj); (f) (IRR)

TIR (Investimento B)


TIR = 10,85 %

PAYBACK (Investimento A)

Anos (t)
Fluxo de Caixa
Liquido
Fluxo de Caixa
Acumulado
0 (80.000,00) (80.000,00)
1 25.000,00 (55.000,00)
2 25.000,00 (30.000,00)
3 25.000,00 (5.000,00)
4 25.000,00 20.000,00

Payback = 3 + (5.000 / 25.000) = 3,20 anos



PAYBACK (Investimento B)

Anos (t)
Fluxo de Caixa
Liquido
Fluxo de Caixa
Acumulado
0 (100.000,00) (100.000,00)
1 30.000,00 (70.000,00)
2 30.000,00 (40.000,00)
3 30.000,00 (10.000,00)
( ) ( ) ( ) ( )
000 . 100
1
000 . 40
1
000 . 30
1
000 . 30
1
000 . 30
4 3 2 1

(

+
+
+
+
+
+
+
=
TIR TIR TIR TIR
VPL
( ) ( ) ( ) ( )
000 . 100
1
000 . 40
1
000 . 30
1
000 . 30
1
000 . 30
0
4 3 2 1

(

+
+
+
+
+
+
+
=
TIR TIR TIR TIR
4 40.000,00 30.000,00


Payback = 3 + (10.000 / 40.000) = 3,25 anos


Justificativa:

Deve-se aceitar o investimento B, pois ele apresenta o maio VPL, e a maior TIR.
Em relao ao PAYBACK, a diferena de prazo muito pequena. Porm, mesmo que o
tempo de retorno do investimento B fosse muito maior, ele continuaria sendo a melhor
opo de investimento. Em termos do PAYBACK, nessa situao hipottica, ele s serias
aceito se o investidor tivesse uma grande assero ao rico, e neste caso, o investimento A
poderia ser aceito pois, a TIR dele ainda supera a taxa mnima de atratividade (6%).


Exerccios Propostos

1. Determinada empresa possui trs (03) opo de investimentos, voc como gerente
desta empresa faria qual dos investimentos, levando em considerao os ndices do VPL,
TIR e PAYBACK? Justifique sua resposta.
Taxa mnima de atratividade de 10%

Perodo Investimento A Investimentos B Investimentos C
0 -100.000,00 -100.000,00 -100.000,00
1 25.000,00 40.000,00 30.000,00
2 25.000,00 30.000,00 30.000,00
3 30.000,00 30.000,00 30.000,00
4 30.000,00 25.000,00 30.000,00
5 40.000,00 25.000,00 30.000,00









1. Retorno sobre o Investimento
Antes de falar sobre o retorno sobre o Investimento, vamos tratar de um ndice de atividade que
facilitar seu entendimento: o Giro do Ativo, ou seja, quantas vezes a empresa consegue, em
valor de vendas, superar o valor do seu ativo.
Giro do Ativo Operacional = Receitas Operacionais Lquidas
Ativo Operacional Mdio
Giro do Ativo Total = Receitas Lquidas
Ativo Total Mdio
Este um dos mais importantes ndices de toda a anlise de balanos, e pode ser calculado de
duas formas:

1.1 Retorno sobre o Investimento Operacional
Margem Operacional x Giro do Ativo Operacional

Lucro Operacional. x Vendas Operacionais
Vendas Operacionais Ativo Operacional Mdio

Lucro Operacional
Ativo Operacional Mdio


Retorno sobre o Investimento Total
Margem Lquida x Giro do Ativo Total

Lucro lquido x Receitas Lquidas
Receitas Lquidas Ativo Total Mdio

Lucro Lquido
Ativo Total Mdio

Exemplo: As empresas Alfa e Beta, do mesmo segmento, apresentam os seguintes dados:
Alfa Beta
Vendas Lquidas R$ 2.700.000 R$ 1.500.000
Ativo Total Mdio R$ 900.000 R$ 1.000.000
Lucro Lquido R$ 202.500 R$ 300.000

Retorno sobre o Investimento da empresa Alfa:
Margem Lquida = R$ 202.500 = 0,075
R$ 2.700.000
Giro do Ativo Total = R$ 2.700.000 = 3 vezes
R$ 900.00

RSI = 0,075 x 3 = 0,225 ou 22,5%



Retorno sobre o Investimento da empresa Beta:
Margem Lquida = R$ 300.000 = 0,20
R$ 1.500.000
Giro do Ativo Total = R$ 1.500.000 = 1,5 vezes
R$ 1.000.000

RSI = 0,20 x 1,5 = 0,30 ou 30%

A empresa Beta consegue gerar menos vendas em relao ao seu ativo, no entanto sua margem
lquida substancialmente maior que a da empresa alfa, resultando em um retorno de
investimento tambm maior.

2. Retorno sobre o Patrimnio Lquido
Este ndice expressa o retorno obtido sobre o capital investido pelos proprietrios da empresa e
pode ser calculado de duas formas:

Lucro Lquido aps IR
Patrimnio Lquido

Taxa de Retorno sobre o Ativo
% Patrimnio Lquido

Exemplo: Suponha que a empresa Alfa apresente os seguintes dados:
ATIVO R$ R$
Ativo Circulante 200.000
Ativo no Circulante 700.000 900.000
PASSIVO E PATRIMNIO LQUIDO
Passivo Circulante 150.000
Exigvel a Longo Prazo 200.000 350.000
Patrimnio Lquido 550.000
900.000
Lucro do Perodo (aps I.R.) 202.500
* Valores mdios, exceto o lucro.


Retorno sobre o Patrimnio Lquido = Lucro Lquido =
Patrimnio Lquido

= R$ 202.500 = 0,3682 ou 36,82%
R$ 550.000








Ou
Retorno sobre o Patrimnio Lquido = Retorno sobre o Ativo =
% Patrimnio Lquido

Retorno sobre o Ativo = R$ 202.500 = 0,225 ou 22,5%
R$ 900.000

% Patrimnio Lquido = R$ 550.000 = 0,6111 ou 61,11%
R$ 900.000
RSPL = 22,50% = 0,3682 ou 36,82%
61,11%

Isto significa que, para cada R$ 100 de Capital Prprio investido na empresa, ela conseguiu R$
36,82 de lucro. Normalmente, a rentabilidade das empresas deve ser maior que a remunerao
de investimentos de rendas fixas, pois o risco empresarial muito maior e nada garante o
retorno do investimento.

3. Exerccio
A Cia. Delta apresenta os seguintes dados, extrados de seu balano patrimonial:
2004 2005
Vendas R$ 4.790.000 R$ 4.400.000
Ativo R$ 2.700.000 R$ 3.900.000
Lucro Lquido (aps I.R.) R$ 223.000 R$ 167.000
Patrimnio Lquido Inicial R$ 820.000 R$ 1.000.000
Patrimnio Lquido Final R$ 1.000.000 R$ 1.500.000

Pede-se calcular:

a) O Retorno sobre o Investimento Total.

b) O Retorno sobre o Patrimnio Lquido.