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CAPTULO 3 CASO BLADES DECISIONES PARA UTILIZAR MERCADOS FINANCIEROS INTERNACIONALES.

Como analista financiero de Blades, ic, usted estar razonablemente satisfecho con la situacin actual de esta empresa en la exportacin de speedos (cuchillas para patines) a Tailandia. Debido al convenido nico con el principal cliente de dicha compaa en Tailandia, e pronstico de los ingresos a obtener all es una tarea relativamente fcil. Especficamente, su cliente ha accedido a comprar 180.000 pares de speedos anualmente a un precio de $ 4.594 baht por par, durante un periodo de tres aos. La cotizacin directa actual del tipo de cambio dlar-baht es de $ 0,024. El costo de las mercancas vendidas en que se incurre en Tailandia (debido a la importacin de los elementos de hule y plstico desde este pas) es aproximadamente 2,871 baht por par de speedos, pero en la actualidad Blades solo importa materiales suficientes para fabricar alrededor de 72.000 pares de speedos. La razn principal de esta empresa para utilizar un proveedor tailands en tanto la alta calidad de los elementos como su bajo costo, lo que ha facilitado por la continua depreciacin del baht tailands contra el dlar estadounidense. Si el costo en dlares de comprar estos elementos se hace ms caro en el pas asitico que en el estadounidense, dicha compaa est estudiando hacer negocios adicionales con su proveedor en estados unidos. Su plan es bastante sencillo; en la actualidad Blades est utilizando sus ingresos en baht para cubrir el costo de las mercaderas vendidas en que incurre all. Durante el ltimo ao el exceso de ingresos se cambi a dlares de estados unidos al tipo de cambio prevaleciente. Sin embargo, aunque su costo de mercancas vendidas no est fijado en forma contractual como son los ingresos en Tailandia, usted espera que permanezca relativamente constante en el futuro cercano. Por consiguiente, los flujos de entrada de efectivo denominados en baht son bastante predecibles cada ao debido a que el cliente tailands se ha comprometido a la compra de 180.000 pares de speedos a un precio fijo. El exceso de ingresos en dlares que resulta la conversin de los baht se utiliza para respaldar la produccin en la unin americana de speedos si es necesario o para invertirlo en este pas. Especficamente, los ingresos se utilizan para cubrir costos de las mercancas vendidas en la planta de fabricacin en estados unidos ubicada en Omaba, Nebraska. Ben Holt, director financiero de Blades, observa que las tasas de inters en Tailandia son aproximadamente 15% (en contraste con 8% en estados unidos). Usted interpreta las altas tasas de inters en Tailandia como una seal de la incertidumbre resultante de la crisis asitica. Ben Holt le pide que evalu la viabilidad de invertir el exceso de los fondos de Blades de las operaciones en Tailandia a una tasa de intereses de 15%. Despus de comunicarle su oposicin a este plan el director financiero de Blades le pide que presente las razones en un informe detallado.

1. Un punto de preocupacin para usted es que existe un dilema entre las tasas de inters ms altas en Tailandia y la demora en la conversin de baht a dlares. Explquese lo que significa esto. Si los flujos de efectivo netos baht denominada se convierten en dolares de hoy, Blades no es sujeto a la amortizacin futura del baht que se traducira en menos flujos de efectivo de dolares. En algunos casos se considera como una ventaja la inversin en mercados extranjeros, siempre y cuando la moneda que se use sea fuerte con respecto a la del pas donde se piensa invertir; es considerada como una ventaja las altas tasas de inters en otros pases, en este caso las de Tailandia, pero hay que tener cuidado con la inflacin de este pas y as fluctuaciones de la divisa; se debe hacer un estudio de variabilidad. Se puede interpretar las altas tasas de inters como una seal de incertidumbre en la economa; lo primordial para Blades si considera una inversin en este pas es que los niveles de inflacin no lleguen a anular por completo la ventaja de las tasas de inters. Con respecto al tiempo que se demora el cambio del bahts a dlares se convertir en un problema si existe una devaluacin de la moneda con mucha facilidad, a menos que se proponga un contrato de futuros o forward a favor de Blades con la finalidad de fijar los pagos futuros al tipo de cambio en el momento que se hace la inversin.

2. Si la cantidad neta de baht recibida en Tailandia se invierte en ese pas, cmo resultarn afectadas las operaciones en estados unidos? (suponga que en la actualidad Blades est pagando el 10% sobre los dlares tomados en prstamo y necesita ms financiamiento para la empresa.) Si los flujos de efectivo generados en Tailandia se usan para apoyar las operaciones en Estados Unidos, a continuacin, La empresa tienen que pedir prestado fondos adicionales en el Estados Unidos (o el mercado internacional de dinero) a una tasa de inters del 10 por ciento. Por ejemplo, si el baht se depreciar en un 10 por ciento durante los prximos aos, la inversin tailandesa tendr un rendimiento de aproximadamente el 5 por ciento, mientras que la empresa paga 10 por ciento de inters sobre prstamos en Estados Unidos ya que los fondos podran haber sido convertidos en dlares de inmediato y ser utilizados en Estados Unidos, el baht probablemente debera ser convertido en dlares de hoy, renunciar a los gastos financieros adicionales (esperado) en que se incurrira de esta accin

3. Elabora una hoja de clculo para comparar los flujos de efectivo que resultan de los dos planes, con el primer plan, los flujos de efectivo netos denominados en bath se invertirn en Tailandia al 15% por un ao, despus de lo cual los baht se convertirn a dlares. El tipo de spot esperado en un ao es de alrededor de $0.022. De acuerdo con el segundo plan los flujos de efectivo netos denominados en baht se cambian a dlares de inmediato y se invierten en estados unidos a una tasa del 8%. Para esta pregunta suponga que todos los flujos vencen hoy. Parece mejor el

plan del director financiero de Blades, en trminos de flujos de efectivo en dlares disponibles dentro de un ao? compare la eleccin de invertir los fondos en contraste con utilizar para proporcionar el financiamiento necesario para la empresa.

El Plan1de -Ben Holt Clculo de los ingresos baht denominada: Precio por pareja de "Speedo" pares de "Speedo" = Ingresos Baht denominada Clculo del coste baht denominada de los bienes vendidos: Costo de los productos vendidos por par de "Speedo" pares de "Speedo" = Gastos Baht denominados Clculo de los ingresos de dlares debido a la conversin de baht en dlares: Net cash baht denominada fluye ahora (826920000 - 206712000) Los intereses devengados por baht durante un perodo de un ao (15%) Baht se convierta en un ao tasa spot esperada de baht en un ao = Ingresos en dlares esperados en un ao 620208000 93031200 713239200 0.022 15.691.262 2871 72000 206712000 4594 180000 826920000

Plan de Conversin 2-Inmediata Clculo de los ingresos baht denominada: Precio por pareja de "Speedo" pares de "Speedo" = Ingresos Baht denominada Clculo del coste baht denominada de los bienes vendidos: Costo de los productos vendidos por par de "Speedo" pares de "Speedo" = Gastos Baht denominados Clculo de los ingresos de dlares debido a la conversin de baht en dlares:
Flujos de efectivo netos baht denominados a convertir (826920000 - 206712000)

4594 180000 826920000

2871 72000 206712000

contado del baht ahora = Ingresos Dlar ahora Los intereses devengados por dlar durante un perodo de un ao (8%) = Ingresos Dlar en un ao

620208000 0.024 14884992 1190799 16.075.791

Clculo de la diferencia de dolares entre los dos planes: Plan de 1 Plan 2 Diferencia Dlar 15.691.262 16.075.791 (384.529)

Por lo tanto, el flujo de caja generado en un ao por el Plan 1 est muy cerca de Plan 2, Plan 2 es un poco mejor Si las lminas se pueden obtener fondos en prstamo a una tasa de inters inferior a 8 ciento, se debe invertir los fondos excedentes generados en Tailandia en un 8 por ciento y pedir prestado fondos a la tasa de inters ms baja. Si, sin embargo, Blades se pueden obtener financiacin a un tipo de inters superior al 8 por ciento (como es el caso actualmente con una tasa de inters del 10 por ciento), cuchillas deben utilizar los fondos excedentes generado en Tailandia para apoyar sus operaciones en lugar de prstamos

CAPTULO 4 CASO BLADES EVALUACIN DE LOS MOVIMIENTOS FUTUROS EN EL TIPO DE CAMBIO Como director financiero de Blades, inc.- Ben Holt se siente satisfecho de que su sistema actual de exportar speedos a Tailandia parece estar funcionando bien. El principal cliente de esta compaa en el pas asitico, Entertainment Products, un vendedor al menudeo, se ha comprometido durante los prximos tres aos a comprar cada ao una cantidad especfica de speedos, a un precio fijo establecido en bath, la moneda tailandesa. Adems, la referida empresa esta usando un proveedor de la regin para algunos de los elementos necesarios para la fabricacin de las cuchillas para speedos. Sin embargo, el Sr. Holt est preocupado por los recientes acontecimientos en Asia. Los inversionistas extranjeros de diversos pases han realizado fuertes inversiones en Tailandia para aprovechar las altas tasas de inters existentes all. Sin embargo; como resultado de la crisis asitica varios inversionistas extranjeros han perdido su confianza en el pas y han retirado sus fondos. El director financiero de Blades tiene dos preocupaciones principales con relacin a estos acontecimientos. Primero, se pregunta cmo estos cambios en la economa de Tailandia puede afectar el valor del bath y, por consiguiente, a la compaa. En forma ms especfica, el se est preguntando si los efectos sobre el bath pueden afectar a Blades, aunque su principal cliente tailands se ha comprometido con la empresa durante los prximos tres aos. Segn, Ben Holt cree que Blades puede especular con el movimiento previsto del bath, pero se siente inseguro con relacin al procedimiento para lograrlo. Para facilitarle al Sr. Holt la comprensin de la especulacin del tipo de cambio, le ha pedido a usted, el analista financiero de esta compaa, que le proporcione ejemplos detallados de dos escenarios posibles. En el primero el bath se desplaza de un nivel actual de $0.022 hasta $0.020 en los prximos 30 das; en el segundo, el bath se mueve de su nivel actual hasta $0.025 dentro de los prximos 30 das Con base en las necesidades del director financiero, el le ha proporcionado la lista de preguntas siguientes para ser contestadas:.

1. Cmo se miden los cambios porcentuales en el valor de una divisa? demuestre numricamente su respuesta al suponer un cambio en el valor del bath de un valor de $0.022 a 0.026. el cambio porcentual se da por la comparacin las tasas spot en dos puntos especficos del tiempo, a la fecha ms reciente se le simboliza como s y la fecha ms antigua se conoce como st-1, teniendo diferentes resultados, si es positivo representa una apreciacin de la divisa extranjera, pero si es negativo representa una devaluacin. porcentaje en valor de la divisa extranjera= (s-s (t-1))/s (t-1).

porcentaje en valor de la divisa extranjera(bath)=(0.026-0.022)/0.022. porcentaje en valor de la divisa (bath)=0.1818 porcentaje en valor de la divisa (bath)=18,18% el cambio porcentual del bath de 0.022 a 0.026 es del 18.18%

Este cambio es positivo lo que implica que hay una apreciacin de la moneda, es decir que la moneda se ha fortalecido.

2. Cules son los factores bsicos que determina el valor de una divisa? en equilibrio, cul es la relacin entre estos factores? el valor de una divisa as como de cualquier producto est dado por el juego de la oferta y la demanda, es decir que para cierto precio de una moneda debe existir una demanda y por ende una oferta de la misma moneda; en algn momento sucede que el precio de la demanda de esa divisa es igual a la oferta y este vendra a ser el tipo de cambio de equilibrio, pero esto va a seguir cambiando debido a las condiciones, lo que hace que el precio se incremente o baje, segn sea el caso. En el caso de la demanda disminuye cuando se incrementa la compra de bienes de un pas cuando la moneda del mismo est a un precio menor, y en el caso de la oferta cuando existe un menor precio de la moneda, existe menor oferta por parte del pas, al cruzarse estas dos curvas se obtiene el equilibrio (cambio de equilibrio).

3. Si a principios de 1990 el bath no hubiera estado vinculado al dlar de estados unidos, cmo hubieran afectado su valor los niveles relativamente altos de la inflacin y las tasas de intereses? (suponga un nivel constante en la inflacin y en las tasas de intereses de la unin americana) La inflacin y las tasas de inters altas afectan a las curvas de la oferta y la demanda, y sobre todo al comercio internacional, pero en este caso si no estaban relacionadas no habra afectado a estados unidos, ya que si no tenan relaciones comerciales, no existira mayor problema con estas naciones. Pero en caso de existir un vnculo comercial, la alta inflacin hubiera producido que los tailandeses incrementen su nivel de compra de productos americanos, y esto produca de igual manera el incremento en la demanda de dlares en Tailandia, pero en el caso de Tailandia, los estadounidenses reduciran su nivel de compra en este pas por los precios altos y por ende la oferta de bahts reducen. por otro lado en el caso de las tasas de inters si existiera una relacin entre los dos pases, unas altas de inters son ms atractivas para los inversionistas por lo cual si esto pasara los tailandeses preferiran invertir en su propio pas que les ofrece mayores

beneficios y los estadounidenses se pueden ver atrados por estas tasas de inters, invirtiendo en Tailandia, por lo cual la oferta de dlares se incrementan, pero es recomendable cuando sucede estos casos ver la tasa real que es la diferencia entre la inflacin y las tasas de inters.

4. Cmo piensa que afect el valor del baht la prdida de confianza en esa divisa, demostrada por el retiro de fondos de Tailandia? Resultara afectado Blades por el cambio en valor contando con el compromiso de su principal cliente tailands? El valor del bath si se vera afectado ya que una de las principales causas para el devalu de la moneda es la desconfianza en la economa o en la estabilidad en este caso de Tailandia adems esto impulsa la salida de capital extranjero ya que se prefiere llevar el dinero a pases con economas ms estables y prestar el dinero a gobiernos con tasas de inters ms alto. En general, una depreciacin de la divisa extranjera produce cuando los inversores liquidar sus inversiones en la moneda extranjera, aumentar la oferta de su moneda a la venta. Cuchillas probablemente vern afectados por el cambio en el valor a pesar de que el compromiso de su cliente de Tailandia, ya que las ventas estn denominadas en baht. Por lo tanto, la depreciacin del baht habra causado una conversin de los ingresos baht en menos libras.

5. Suponga que el banco central de Tailandia quiere evitar el retiro de fondos de su pas para evitar ms cambios en el valor de las divisas. Cmo podra lograr este objetivo usando las tasas de inters? Si el banco central de Tailandia desea evitar una mayor depreciacin en el valor del baht, se tratara de aumentar el nivel de las tasas de inters en Tailandia. A su vez, esto aumentara la demanda de baht tailands por inversores del reino unido, como ttulos tailandeses que ahora parece ms atractivo. Esto pondra presin al alza sobre el valor de la moneda. Sin embargo, las altas tasas de inters podran reducir el endeudamiento local y el gasto.

6. Elabore una hoja de clculo electrnico que muestre las medidas que necesita tomar el tesorero de Blades para especular los movimientos esperados en el valor del baht en los prximos 30 das. Indique tambin la ganancia especulativa en dlares que resulte de cada escenario. Use los dos ejemplos de Ben Holt para ilustrar una posible especulacin. Suponga que Blades puede pedir prestado 10 millones de dlares o el equivalente de esta cantidad en bahts. Adems, suponga que Blades tiene las siguientes tasas de inters (anualizadas) a corto plazo:

divisas dlares baht tailandeses

tasa para prestamos 8,10% 14,80%

otorgar tasa para prestamos 8,20% 15,40%

recibir

1. Prstamo $ 10 millones de dlares 2. Convertir : dlares nivel actual del baht bath 10.000.000,00 0,0147 680,272,109

3. Prestar los kilos a 8,10% anual, lo que representa una rentabilidad 0,68% en el perodo de 30 das [calculado como 8,10% x (30/360)]. despus de 30 das, Blades recibira (10.000.000 (1 + 0.0068)) rendimiento= 8,10% x (30/360) rendimiento= 0,0068

dlares

10.000.000 *(1+0,0068)

= 10,068,000.00

4. Utilice el producto de la amortizacin del prstamo en dlares (el da 30) para pagar el baht prestado. el inters anual sobre el baht prestado es 15.40%, o 1.28% durante el perodo de 30 das [calculado como 15.40% x (30/360)]. El total de baht cantidad necesaria para pagar el prstamo es por lo tanto, (680.272.109 x (1 + 0.0128)) inters: inters: 15,40*(30/360) 1,2833333

bath dlares 5. Nmero

680.272.109 *(1+0,01283) = $ 688.979.592

necesarios para pagar prstamos baht (688.979.592 0,0133)

$ baht=

$ 688.979.592 0,013 = 9.163.429

6. Ganancias especulativas ganancia-perdida = 10,068,000 9.163.429 = 904.571

Suponiendo que el tipo de cambio es de 0,025 en dlares. 1. Prstamo $ 10 millones de dlares 2. Convertir : dlares nivel actual del baht bath 10.000.000,00 0,0147 680,272,109

3. Prestar el baht al 14,80% anual, lo que representa un 1,23% de rentabilidad durante el perodo de 30 das [calculado como 14.80% x (30/360)]. despus de 30 das, Blades recibiran ( 680272109 (1 + 0.0123)) rendimiento= 14,8% x (30/360) rendimiento= 1,123

baht tailandeses

680,272,109 *(1+0,012333333)

= 688.639.456

4. Usar los ingresos de la liquidacin del prstamo en baht. el inters anual sobre los dlares estadounidenses tomados en el prstamo es de 8,20% o 0,68%. por lo tanto la cantidad en dlares EE.UU. necesaria para liquidar el prstamo es $ 10.068.000

inters: inters:

8,20*(30/360) 0,68

dlares: 10.000.000*(1+0,0068) 5. Nmero

= $ 10.068.000

necesarios para pagar prstamos baht (10.068.000 0,0167)

$ baht=

10.068.000 0,0167= 602,874,251

6. Ganancias especulativas

ganancia-perdida =

688.639.456 85,765,205

602.874.251=

Equivalente en dlares de ganancias especulativas (85.765.205 0,0167)

ganancias

1.432.278