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OBJETO DE APRENDIZAJE 1: VALORACIN TEMA 2: VALORACIN DE BONOS SUBTEMA 1: FLUJOS DE EFECTIVOS DE LOS BONOS, PRECIOS Y RENDIMIENTOS:

Terminologa de los bonos: Bono: Ttulo que venden los gobiernos o las corporaciones para obtener dinero de los inversionistas hoy con Fecha de vencimiento: Fecha hasta la cual se realizan pagos peridicos del bono y se realiza el pago del saldo Plazo: Tiempo que resta para la fecha final de pago. Cupn: Pagos de inters prometidos por el bono. En el certificado del bono se define como se pagarn. Pued semestrales, anuales y se pagan hasta la fecha de vencimiento del bono. Se denomina con las letras CPN. Valor nominal: Cantidad conceptual que se utiliza para calcular los pagos de intereses. Tasa cupn: Tasa de inters que establece el emisor tasa a la que se emite el bono en la subasta en bolsa d TPA. Formula: Pago del cupn: CPN =

Tasa cupn X Valor nominal Nmero de pagos de cupn por ao

Ejemplo: Determine el valor del cupn de un bono de $1000 con 10% de tasa cupn y pagos semestrales. CPN = 10% X 1000 2 = 100 2 =

Bonos cupn cero: Es el tipo ms sencillo de bonos, no hace pagos de cupn. El nico pago efectivo que recibe el inversionista es de vencimiento. Los ttulos del Tesoro, que son bonos del gobierno de los Estados Unidos con vencimiento ha Teniendo en cuenta que el valor presente de un flujo de efectivo es menor que el flujo de efectivo, entonces el precio de un bono cupn cero siempre ser menor que su valor nominal. Los bonos cupn cero siempre se comercian con un descuento, un precio ms bajo que su valor nominal, por bonos de descuento puro.

Ejemplo: Un bono cupn cero a un ao, libre de riesgo y con valor nominal de $100.000 tiene un precio inicial de $96.6 vencimiento, determine los flujos de caja del ttulo. $ 100,000

0 Aos $ (96,618.36)

Aunque el bono no paga intereses en forma directa, se recompensa al inversionista por el valor de su dinero bono con un descuento sobre su valor nominal.

Rendimiento al vencimiento: La TIR de una inversin es la tasa de descuento con la que el VPN es igual a cero. La TIR de una inversin en u rendimiento que percibirn los inversionistas sobre su dinero. La TIR de una inversin en un bono recibe el nombre de rendimiento al vencimiento (RAV) o rendimiento. El rendimiento al vencimiento de un bono es la tasa que hace que el valor presente de los pagos prometido actual del bono en el mercado. Ejemplo: Determine el rendimiento del bono del ejemplo anterior. $ 96,618.36 = $ 100,000 1 + RAV1

Despejando RAV1 : 1 + RAV1 = $ $ 100,000 96,618.36 1.034999973 3.5% = 1.034999973

RAV1 RAV1

= =

Interpretacin: Debido a que el bono est libre de riesgo, invertir en l y conservarlo hasta que se venza equivale a ganar el 3 inversin inicial. Segn la Ley del Precio nico, la tasa de inters libre de riesgo en un mercado competitivo es del 3.5%. Lo qu inversiones libres de riesgo a un ao deben ganar el 3.5%. Generalizando el procedimiento utilizado en el ltimo ejemplo, tenemos: Formula: P= VF (1 + RAVn)^n

Donde: P: Precio actual del bono VF: Valor nominal n: nmero de perodos al vencimiento ^: Smbolo que indica exponencial o elevado a la n Para obtener el rendimiento tenemos: Formula:

Rendimiento al vencimiento de un bono cupn cero a n aos: RAVn = ^(1/n) VF -1 P

Ejemplo: Para los siguientes bonos cupn cero con los precios de mercado que se indican a continuacin, por un valor rendimiento al vencimiento que corresponde a cada uno. Vencimiento Precio 1 ao $ 2 aos 96.62 $ 3 aos 92.45 $ 4 aos 87.63 $

83.06

Utilizando la ltima formula tenemos: Valor nominal: $ 100 Aos 1 RAV1 RAV2 Rendimiento 3.50%

$ 100 2 RAV3 4.00%

$ 100 3 RAV4 4.50%

$ 100 4 4.75%

Segn la Ley de Precio nico, la tasa de inters libre de riesgo que se usa como el costo de capital para desco libre de riesgo es igual al rendimiento al vencimiento de un bono cupn cero sin riesgo de incumplimiento qu Entonces: rn = RAVn

Bonos cuponados: Pagan al inversionista su valor nominal al vencimiento y adems hacen pagos de cupn peridicamente por c

Ejemplo: El tesoro de los Estados Unidos acaba de emitir un bono de $1000 a cinco aos, con tasa cupn de 5% y cupo efectivo recibirn los inversionistas si se conserva el bono hasta su vencimiento? Solucin: CPN =

$1000 X 5% 2 $

Valor nominal Tasa de inters Perodos ao Plazo CPN =

1,000 5% 2 semestres 5 aos 25

$ 25 ($ 1,000)

$ 25

$ 25

...
0 1 2 Semestres * Observe que el ltimo pago est compuesto por el pago del cupn por $ 25 y por el pago del valor nominal 3 10

Rendimiento del bono cuponado: Debe encontrarse la TIR de invertir en l y conservarlo hasta el vencimiento. Tasa de inters que iguala el valo restantes del bono y su precio actual. Para encontrar la TIR se parte de la siguiente formula:

$ 25 ($ 1,000)

$ 25

$ 25

...
0 1 2 Semestres 3 10

Los cupones de $25 conforman una anualidad y se descuentan con la formula de valor pr El valor nominal de $1000 corresponde a un valor futuro y se descuentan con la formula entonces: P = CPN X 1 y 11 (1 + y)^N + VF (1 + y)^N

Formula para traer a valor presente una anualidad, en este caso los cupones

Formula para traer a valor presente el valor futuro o valor nominal del ttulo

y es la tasa de inters que debe despejarse para encontrar la TIR, el proceso para encontrarla de forma manu de prueba y error, pero puede simplificarse este proceso utilizando una funcin de Excel:

Ejemplo: Considere el bono de $1000 del ejemplo anterior, si este bono se comercializa actualmente en un precio de $ al vencimiento? Perodo 0 1 2 3 4 Valores -957.35 25 25 25 25

5 6 7 8 9 10 TIR =

25 25 25 25 25 1025 3.00% Solucin

o puede resolverse con la funcin tasa: Tasa = 3.00% Solucin

Como el bono paga intereses semestrales, la tasa encontrada se convierte en una TPA multiplicando por el n El bono tiene un rendimiento al vencimiento igual al 6% TPA con capitalizacin semestral.

Clculo del precio de un bono a partir de su rendimiento al vencimiento: En muchos casos los bonos se negocian por el rendimiento que ofrecen, de esta forma se visualizan en los sis los datos de cierre de las negociaciones. Ejemplo: Considere otra vez el bono de $1000 del ejemplo anterior, suponga que su rendimiento al vencimiento se ha capitalizacin semestral. Cul sera el precio al que se comercializa el bono ahora?

Solucin: La tasa anual del 6.30% equivale a una tasa semestral del 3.15%. (Dividiendo la tasa anual entre dos, ya que u P= Valor presente de la anualidad a una tasa del 6.30% Anualidad Perodos Valor nominal Tasa de rendimiento Precio del Bono Precio del Bono +

$ 25 Valor que paga cada cupn semestralmente 10 semestres $ 1,000 3.15% = ($ 211.63) + =VA(tasa,nper,pago,vf,tipo) =VA(3.15%,10,25,,) ($ 944.98) Solucin

De manera directa se puede calcular: Precio del = ($ 944.98) Solucin Bono =VA(3.15%,10,25,1000)

SUBTEMA 2: COMPORTAMIENTO DINMICO DE LOS PRECIOS DE LOS BONOS: Descuentos y premios: Tabla resumen: Precios de los bonos inmediatamente despus del pago de un cupn Cuando el precio del bono es: Se dice que el bono se negocia: mayor que el valor nominal "Por arriba de la par" o "con premio" igual que el valor nominal "a la par" menor que el valor nominal "por debajo de la par" o "con descuento"

Esto ocurre cuando:

Tasa del cupn Tasa de cupn Tasa del cupn > Rendimiento = Rendimiento < Rendimiento al vencimiento al vencimiento al vencimiento

Ejemplo: Considere tres bonos a 30 aos con pagos anuales de cupn. Un bono tiene una tasa cupn de 10%, otro de 5 rendimiento al vencimiento de los tres bonos es del 5%. Cul es el precio de cada uno para un valor nominal con premio, cul con descuento y cul a la par? Solucin: Bonos Plazo Tasa cupn Rendimiento Valor nominal Cupn Valor presente

1 30 10% 5% $ 100 $ 10 ($ 176.86)

2 30 5% 5% $ 100 $5 ($ 100.00)

3 30 aos 3% 5% $ 100 $3 ($ 69.26) Solucin - Primera parte

Verificando la tabla resumen: Bonos Precio Mayor que el valor nominal Tasa cupn > tasa de rendimiento Con premio 1 Igual al valor nominal 2 Menor que el valor nominal 3

Tasa cupn vs rendimiento Se negocia

Tasa cupn Tasa cupn menor que igual que tasa tasa de de rendimiento rendimiento A la par Con descuento Solucin - Segunda parte

La mayora de emisores de bono cupn eligen una tasa de modo que al inicio se negocien a la par o sea a su v Despus de la fecha de emisin, el precio de un bono cambia con el tiempo por dos razones: 1. Con el paso del tiempo, el bono se acerca a su fecha de vencimiento, al mantenerse fijo el rendimiento del los flujos de efectivo restantes a medida que disminuye el tiempo para que se venza. 2. En cualquier punto de tiempo las tasas de inters de mercado afectan el rendimiento del bono a su vencim

El tiempo y los precios de los bonos: En bonos cupn cero: Ejemplo: Suponga que adquiere un bono cupn cero a 30 aos con rendimiento de 5% al vencimiento con un valor nom de negociacin del bono? Solucin: P(30 aos para su vencimiento)

100 1.05^30

P, VA VF Tasa de rendimiento Plazo

Valor presente, Valor de negociacin 100 5% 30 aos

VA

$ 23.14

Cual ser el precio cinco aos ms tarde? P, VA VF Tasa de rendimiento Plazo Valor presente, Valor de negociacin 100 5% 25

VA

$ 29.53

Observe que el valor nominal es ms alto y por ello el descuento del valor nominal es ms pequeo, cuando f venza el bono. El monto del descuento disminuye porque el rendimiento no ha cambiado, pero queda menos nominal. Si se compra el bono en 23.14% y se vende 5 aos ms despus en $29.53, la TIR de la inversin ser 29.53 23.14
^1/5

-1

5%

El rendimiento es el mismo que el del vencimiento del bono. Si su rendimiento no cambia , entonces la TIR de la inversin en un bono es igual a su rendimiento al vencim

de que esto ocurriera.

En bonos cuponados: Ejemplo: Considere un bono a 30 aos con tasa de cupn del 10% (pagos anuales) y valor nominal de $100. Cul es el un rendimiento del 5% al vencimiento? Si no cambia el rendimiento, cul ser el precio inmediatamente ant el primer cupn? P CPN n VF TPA i% CPN CPN P= = $ 176.86 Precio, valor presente Valor de cada cupn Plazo en aos Valor nominal, valor al vencimiento Tasa de descuento o rendimiento Tasa cupn = VF * i% 10 ? ? 30 100 5% 10%

Consideremos los flujos de efectivo del bono en un ao, en el momento inmediato antes de que se pague el p 29 aos para que se venza. Solucin:

$ 10

$ 10

$ 10

$ 10

...
0 1 2 Aos P= 10 + 10 X 1 1 0.05 1 1.05^29 + 100 1.05^29 3

P CPN n VF TPA

Precio, valor presente Valor de cada cupn Plazo en aos Valor nominal, valor al vencimiento Tasa de descuento o rendimiento

? 10 29 100 5%

i%

Tasa cupn

10% 185.71

P (Justo antes de pagar el primer cupn) =

El precio del bono es ms alto de lo que era inicialmente, se recibir la misma cantidad de pagos por cupones que esperar tanto para recibir el pago del primer cupn. Cul ser el valor del bono despus de pagar el primer cupn? Solucin:

$ 10

$ 10

$ 10

...
0 1 2 Aos 3

P CPN n VF TPA i%

Precio, valor presente Valor de cada cupn Plazo en aos Valor nominal, valor al vencimiento Tasa de descuento o rendimiento Tasa cupn

? 10 29 100 5% 10% $ 175.71

P (Justo despus de pagar el primer cupn) =

El precio del bono se disminuir en $10 del primer cupn, en el momento inmediato posterior al pago de ste Debido a que hay menos pagos de cupn restantes, los inversionistas con permio pagarn por la disminucin Un inversionista que compre el bono al inicio y reciba el primer cupn y despus vende el bono, ganar el sig TPA = ( 10 + 175.71 ) 176.86 = $ 185.71 = $ 176.86

Interpretacin: Los precios de todos los bonos se aproximan al valor nominal cuando vencen y se paga su ltimo cupn. Precio limpio y precio sucio de un cupn: Precio sucio: Precio del bono con los intereses acumulados del prximo cupn. Precio limpio: Precio del bono que no incluye los intereses acumulados del prximo cupn.

Precio limpio = Precio sucio (efectivo) - Inters acumulado Inters acumulado = Cantidad cupn X das transcurridos desde el ltimo pago cupn das en el perodo del cupn actual

Los cambios en la tasa de inters y los precios de los bonos: Ejemplo: Considere un bono cupn cero a 30 aos, con rendimiento al vencimiento del 5% y un valor nominal de $100 Solucin: P(30 aos para su vencimiento)

100 1.05^30

P, VA VF Tasa de rendimiento Plazo

Valor presente, Valor de negociacin 100 5% 30 aos

VA

$ 23.14

Suponga que las tasas de inters aumentan de forma sbita, ahora los inversionistas demandan un rendimien invertir en este bono. Determine el precio del bono. Cul es el cambio en el precio del bono? P, VA VF Tasa de rendimiento Plazo Valor presente, Valor de negociacin 100 6% 30 aos

VA

$ 17.41

El cambio en el precio del bono es: $17.41 - $23.14 = $ 23.14

-24.75%

Interpretacin: A medida que suben las tasas de inters y el rendimiento de un bono, los precios de ste caern y viceversa

La sensibilidad del precio de un bono al cambio en las tasas de inters depende de los tiempos de sus flujos d Los bonos cupn cero con vencimientos ms cercanos son menos sensibles a los cambios en las tasas de inte a largo plazo. Los bonos con tasas cupn ms altas son menos sensibles a los cambios de tasas de inters que los bonos co

La sensibilidad del precio de un bono a los cambios en las tasas de inters se mide por la duracin del bono. L altas son muy sensibles a los cambios en las tasas de inters.

Ejemplo: Considere un bono cupn cero a 15 aos y un bono cuponado a 30 aos con cupones del 10% anual. En qu uno si su rendimiento al vencimiento aumenta del 5% al 6%? Solucin: Se debe calcular el precio de cada bono para cada rendimiento al vencimiento: Bono cupn cero Plazo RAV Valor nominal Bono cuponado Plazo RAV Tasa cupn Valor nominal Cupn Rendimiento al vencimiento

15 aos 5% 100

6%

30 aos 5% 10% 100 10

6%

Cambio

Bono cupn Bono con cero a 15 aos cupn al 10% anual a 30 aos 5% $ 48.10 $ 176.86 6% $ 41.73 $ 155.06 -13.25% -12.33%

Interpretacin: Aunque el bono cuponado tiene un vencimiento ms largo, debido a su tasa cupn elevada, su sensibilidad menor que la del bono cupn cero.

SUBTEMA 3: LA CURVA DE RENDIMIENTO Y EL ARBITRAJE DEL BONO: Replicacin de un bono cuponado: Es posible replicar los flujos de efectivo de un bono cuponado con el uso de bonos cupn cero, se puede usar el precio de un bono cuponado a partir de los bonos cupn cero. Ejemplo: Replicar un bono de $1000 a tres aos que paga cupones del 10% anual en bonos cupn cero. Solucin: Bono cuponado: $ 1,100

$ 100

$ 100

0 Cero ao 1: Cero ao 2: Cero ao 3: Portafolio de bonos Cupn cero

1 Aos $ 100

$ 100 $ 1,100 $ 100 $ 100 $ 1,100

Se asocia cada pago de cupn con un bono cupn cero con valor nominal igual al pago del cupn y vencimien fecha del cupn. La Ley del Precio nico establece que el precio del portafolio de los bonos cupn cero debe ser el mismo que Si los precios de los bonos cupn cero tienen el siguiente comportamiento: Vencimiento Precio Rendimiento 1 ao 96.62 $ 3.50% 2 aos 92.45 $ 4.00% 3 aos 87.63 $ 4.50% 4 aos 83.06 4.75%

Calcule el precio del bono cuponado.

Bono cupn cero 1 ao 2 aos 3 aos

Valor nominal Precio/100 requerido 100 96.62 100 92.45 1,100 87.63 Costo Total:

Costo 96.62 92.45 963.93 1,153.00 Solucin

Interpretacin: Segn la Ley de Precio nico, el bono cuponado a tres aos debe comerciarse en un precio de $1153. Si el p alto, se ganara una utilidad de arbitraje vendindolo para comprar el portafolio de bonos cupn cero. Si el bajo, la utilidad de arbitraje se obtendra comprando el bono cuponado y de esta forma hacer la venta cort

Valuacin de un bono cuponado con el uso de los rendimientos de cupn cero: En el ejemplo anterior se utilizaron los precios del bono cupn cero para calcular el precio del bono cuponado el precio del bono cuponado con los rendimientos de los bonos cupn cero, teniendo en cuenta que los rend corresponden a la tasa de inters del mercado competitivo para una inversin libre de riesgo. El precio de un bono cuponado debe ser igual al valor presente de los pagos de su cupn el valor nominal des mercado competitivo.

Formula: Precio de un bono cuponado: P = VP (Flujos de efectivo del bono) P= CPN (1 + RAV1) + CPN (1 + RAV2)^2 +

Donde: CPN: RAVn: VF:

Pago del cupn del bono Rendimiento al vencimiento de un bono cupn cero que vence al mismo tiempo que el n Valor nominal del bono

Ejemplo: Determine el valor del bono del ejemplo anterior utilizan los rendimientos de los bonos cupn cero. Tomamos los rendimientos de la tabla del primer ejemplo del archivo: Vencimiento 1 ao 2 aos 3 aos Precio $ 96.62 $ 92.45 $ 87.63 $ Rendimiento 3.50% 4.00% 4.50% P= 100 (1 + 0.035) $ 100 1.035 96.62 1,153.00 + 100 (1 + 0.04)^2 $ 100 1.082 92.45

4 aos 83.06 4.75% +

P=

P= P=

La informacin que hay en la curva de rendimiento del cupn cero es suficiente para fijar el precio de todos

Rendimientos del bono cuponado: Dado el rendimiento de los bonos cupn cero, se usa la ltima formula para encontrar el precio de un bono c se determin la formula para calcular el rendimiento de un bono cuponado a partir de su precio. Con la comb es posible determinar la relacin entre los rendimientos de un bono cupn cero y bonos que pagan cupones. Ejemplo: Tomando el resultado del ejemplo anterior, determine el rendimiento del bono cuponado. P= 1153 = 100 (1 + y) + 100 (1 + y)^2

Flujos: Pasando 1153 a restar:

-1153 TIR = 4.44%

100

100

1100

Interpretacin: Debido a que el bono cuponado proporciona flujos de efectivo en diferentes momentos del tiempo, el rend bono cuponado es el promedio ponderado de los rendimientos del cupn cero de vencimientos iguales y m

A medida que se incrementa el cupn, los flujos de efectivo que se generan ms pronto adquieren importanc tardos, para calcular el valor presente. Si la curva de rendimiento es creciente, el rendimiento al vencimiento resultante disminuye con la tasa de cu Cuando la curva de rendimiento del cupn cero es decreciente, el rendimiento al vencimiento se incrementar Cuando la curva de rendimiento es plana, todos los bonos cupn cero y los que pagan cupn, tendrn el mism de sus vencimientos y tasa cupn.

SUBTEMA 4: BONOS CORPORATIVOS: Los bonos con riesgo cero corresponden a aquellos emitidos por el gobierno de los Estados Unidos. Son los bonos emitidos por corporaciones o empresas diferentes al gobierno. Los bonos corporativos pueden esto quiere decir que el emisor podra dejar de pagar la cantidad completa prometida en el prospecto de los

Rendimientos de los bonos corporativos: Los flujos que el comprador de un bono con riesgo crediticio pueden ser menores que los flujos de efectivos p Los inversionistas pagan menos por un bono con riesgo crediticio que los que pagarn por bonos idnticos qu Debido a que el rendimiento al vencimiento de un bono se calcula con el empleo de los flujos de efectivo pro bonos con riesgo ser mayor que el de otros iguales libres de riesgo. Analicemos tres situaciones en las que puede estar un bono corporativo:

Sin incumplir: Ejemplo: Suponga que un ttulo cupn cero del Tesoro de los EEUU, a un ao tiene un rendimiento al vencimiento del 4 rendimiento de un bono cupn cero de $1000, emitido por Avant Corporation? Suponga que todos los inversionistas estn de acuerdo en que NO hay posibilidad de que Avant incumpla dur caso recibirn $1000 seguros en un ao, como lo promete el bono. Solucin: Debido a que el bono no tiene riesgo, la Ley de Precio nico garantiza que debe tener el mismo rendimiento del tesoro. El precio del bono ser: P= 1000 1 + RAV1 = 1000 1.04 =

Incumplimiento seguro: Ejemplo:

Imagine que los inversionistas creen que es seguro que Avant incumpla al final de un ao y solo podr pagar e vigentes. Es decir, as el bono prometa pagar $1000, al finalizar el ao sus tenedores solo recibirn $900. El pa tanto los $900 son libres de riesgo.

Solucin: El precio se calcula descontado el flujo de efectivo con la tasa de inters libre de riesgo como costo de capital P= 900 1 + RAV1 = 900 1.04 =

Interpretacin: Al disminuir el flujo de efectivo que recibirn los inversionistas, tambin se reducir el precio que estn dis

Debido a que tenemos el precio del bono, podemos encontrar el rendimiento al vencimiento de este, utilizan en lugar de los reales: RAV = VF P -1 = 1000 865.38

El rendimiento del 15.56% al vencimiento del bono de Avant es mucho mayor que el del documento del teso significa que los inversionistas que lo compren ganen el 15.56% de rendimiento. Debido a que Avant fallar, e bono es igual a: RAV = VF P -1 = 900 865.38

Igual a su costo de capital.

Interpretacin: El rendimiento al vencimiento de un bono que tiene riesgo de fallar no es igual al rendimiento esperado de rendimiento se calcula con el empleo de los flujos de efectivo prometidos y no de los esperados, siempre se ms alto que el esperado por invertir en el bono.

Riesgo de incumplimiento: La probabilidad de que una empresa incumpla se encuentra en algn punto entre el riesgo cero y la seguridad Estas dos situaciones se ha expuesto en los casos anteriores.

Ejemplo: Considere el bono cupn cero de $1000 emitido por Avant. Suponga que los pagos del bono son inseguros. Ex el bono pague por completo su valor nominal y 50% de que incumpla.

Solucin: Debe descontarse el flujo de efectivo esperado con el uso del costo de capital igual al rendimiento esperado d Como es ms probable que Avant incumpla cuando la economa est dbil que cuando est fuerte, los invers por riesgo al invertir en este bono. El costo de capital de la deuda de Avant, que es el rendimiento esperado q

compensacin por el riesgo que corren los flujos de efectivo del bono, ser mayor que el 4% de la tasa libre d Supongamos que los inversionistas demandan un premio del 1.1% por el riesgo del bono. Determine precio d Tasa libre de riesgo Prima por riesgo Rendimiento esperado P= 4% 1.10% ( 50% * 1000 )+ (50% * 900) = 903.90

950

$ 950 (1 + (4% + 1.1%))

Determine el rendimiento del bono: RAV = VF P -1 = 1000 903.90

Resumiendo las tres situaciones en las que puede estar un bono corporativo en cuanto a su cumplimiento: Bono de Avant cupn cero, 1 ao Sin incumplimiento Probabilidad del 50% de que incumpla Incumplimiento seguro Precio del bono 961.54 Rendimiento Rendimiento al vencimiento esperado 4% 4%

903.90 865.38

10.63% 15.56%

5.10% 4%

Interpretacin: El precio del bono disminuye y su rendimiento al vencimiento aumenta, con una probabilidad ms alta de i El rendimiento esperado del bono, que es igual al costo de capital de la deuda de la empresa, es menor que si existe riesgo de incumplimiento. Un rendimiento al vencimiento mayor no implica necesariamente que el rendimiento esperado del bono se

Calificacin de los bonos: Varias compaas califican el riesgo crediticio de los bonos y distribuyen la informacin entre los inversionista calificadoras, los inversionistas evalan el riesgo crediticio de una emisin particular de bonos. Las calificador inversionista general y una relativa liquidez en los mercados. Las dos compaas ms conocidas que califican bonos son Standard & Poors y Moodys.

En el caso de Moodys la calificacin puede ir desde Aaa hasta C. En el caso de Standard and Poors la calificacin puede ir desde AAA hasta C, D. (Se puede observar la tabla completa en la pgina 232 del libro Finanzas Corporativas, Berk y Demarzo, Editor

Los bonos de las cuatro categoras superiores se les conozca como bonos con grado de inversin por su bajo aquellos en las cinco categoras inferiores se conocen como bonos especulativos, bonos chatarra o bonos de la probabilidad de incumplimiento es alta.

La calificacin depende del riesgo de quiebra de la empresa emisora, as como de la capacidad que tengan los los activos de sta en caso de que ocurra la quiebra.

os inversionistas hoy con la promesa del pago futuro. e realiza el pago del saldo final.

e como se pagarn. Pueden ser perodos de pago trimestrales, na con las letras CPN. en la subasta en bolsa de valores. Se denomina con las letras

emestrales. 50 cada seis meses

e recibe el inversionista es el valor nominal del bono a la fecha nidos con vencimiento hasta de un ao, son bonos cupn cero. ujo de efectivo, entonces antes de la fecha de vencimiento,

que su valor nominal, por esto se llaman

un precio inicial de $96.618,36. Si se conserva hasta el

por el valor de su dinero en el tiempo, al comprar el

TIR de una inversin en un bono cupn cero es la tasa de

o (RAV) o rendimiento. e de los pagos prometidos por el bono sea igual al precio

0.03499997

enza equivale a ganar el 3.5% de intereses sobre la

etitivo es del 3.5%. Lo que significa que todas las

ontinuacin, por un valor nominal de $100. Determine el

Respuesta

sto de capital para descontar un flujo de efectivo go de incumplimiento que se vence en la fecha n.

pn peridicamente por concepto de intereses.

tasa cupn de 5% y cupones semestrales. Qu flujos de

10 semestres

$25 + $1000 *

el pago del valor nominal de $1000.

inters que iguala el valor presente de los flujos de efectivo

$25 + $1000

con la formula de valor presente de una anualidad. escuentan con la formula de valor presente de un valor futuro,

contrarla de forma manual implica realizar un proceso

lmente en un precio de $957.35, Cul es su rendimiento

PA multiplicando por el nmero de pagos cupn por ao.

ma se visualizan en los sistema de negociacin y se confirmar

nto al vencimiento se ha incrementado a 6.30% TPA con

anual entre dos, ya que un ao comprende dos semestres). Valor presente del valor nominal pagado al vencimiento a una tasa del 6.30%

mestralmente

($ 733.34) =VA(3.15%,10,,1000)

a cupn de 10%, otro de 5% y el ltimo de 3%. Si el no para un valor nominal de $100. Cul bono se comercia

ocien a la par o sea a su valor nominal.

se fijo el rendimiento del bono cambia el valor presente de

nto del bono a su vencimiento y a su precio.

cimiento con un valor nominal de $100. Cul ser el valor

s ms pequeo, cuando falta menos tiempo para que se biado, pero queda menos tiempo para recibir el valor la TIR de la inversin ser:

su rendimiento al vencimiento, aun si se vendiera antes

minal de $100. Cul es el precio inicial de este bono si tiene ecio inmediatamente antes y despus de que se pague

antes de que se pague el primer cupn. Al bono le quedan

$10 + $100

29

Suma del primer cupn y el valor presente del flujo de los otros 29 cupones de $10 y el valor nominal de $100

ad de pagos por cupones pero el inversionista no tiene

$10 + $100

29

No se tiene en cuenta el pago del primer cupn en el ao cero, solo se traen a valor presente los 29 cupones de $10 que faltan por pagar y el valor nominal de $100.

posterior al pago de ste. garn por la disminucin del bono. nde el bono, ganar el siguiente rendimiento: 1.05 o sea que el rendimiento es del 5%.

paga su ltimo cupn.

el ltimo pago cupn el cupn actual

un valor nominal de $100. Determine el precio del bono.

demandan un rendimiento al vencimiento del 6% para

e ste caern y viceversa.

os tiempos de sus flujos de efectivo. mbios en las tasas de inters que los bonos cupn cero inters que los bonos con tasas cupn ms bajas.

or la duracin del bono. Los bonos con duraciones ms

s del 10% anual. En qu porcentaje cambia el precio de cada

elevada, su sensibilidad a un cambio en el rendimiento es

upn cero, se puede usar la Ley de Precio nico para calcular

go del cupn y vencimiento igual al tiempo restante a la

ro debe ser el mismo que el precio del bono cuponado.

Estos valores vienen del primer ejemplo del clculo d rendimientos del bono cupn cero.

n precio de $1153. Si el precio del bono cuponado fuera ms e bonos cupn cero. Si el precio del bono cuponado fuera ms orma hacer la venta corta de los bonos cupn cero.

precio del bono cuponado, de igual forma se puede calcular o en cuenta que los rendimientos de los bonos cupn cero

upn el valor nominal descontado a las tasas de inters del

...

CPN + VF (1 + RAVn)^n

al mismo tiempo que el n-esimo pago de cupn.

nos cupn cero.

100 + 1000 (1 + 0.045)^3 $ 1,100 1.141 963.93

ra fijar el precio de todos los dems bonos libres de riesgo.

ar el precio de un bono cuponado. Al inicio del archivo de su precio. Con la combinacin de estas dos formulas onos que pagan cupones.

100 + 1000 (1 + y)^3

entos del tiempo, el rendimiento al vencimiento de un vencimientos iguales y menores.

nto adquieren importancia relativa mayor que la de los ms

minuye con la tasa de cupn del bono. ncimiento se incrementar con la tasa cupn. an cupn, tendrn el mismo rendimiento, independientemente

Estados Unidos. nos corporativos pueden tener riesgo crediticio, da en el prospecto de los bonos.

ue los flujos de efectivos prometidos por la empresa. n por bonos idnticos que no tengan dicho riesgo. los flujos de efectivo prometidos, el rendimiento de los

iento al vencimiento del 4%. Cules son el precio y el

e que Avant incumpla durante el prximo ao. En este

er el mismo rendimiento que el bono cupn cero a un ao

961.54

n ao y solo podr pagar el 90% de sus obligaciones solo recibirn $900. El pago de los $900 es seguro, por lo

go como costo de capital. 865.38

r el precio que estn dispuestos a pagar por el bono.

cimiento de este, utilizando los flujos de efectivo prometidos

-1

15.56%

l del documento del tesoro libre de riesgo. Pero esto no bido a que Avant fallar, el rendimiento esperado del

-1

4.00%

endimiento esperado de invertir en l. Debido a que el os esperados, siempre ser el rendimiento al vencimiento

riesgo cero y la seguridad de que incumpla.

del bono son inseguros. Existe un 50% de probabilidad de que

al rendimiento esperado de otros ttulos con riesgo equivalente. do est fuerte, los inversionistas demandarn una prima l rendimiento esperado que sus acreedores pedirn como

ue el 4% de la tasa libre de riesgo. bono. Determine precio del bono.

-1

10.63%

nto a su cumplimiento:

robabilidad ms alta de incumplimiento. a empresa, es menor que el rendimiento al vencimiento

nto esperado del bono sea ms alto.

n entre los inversionistas. Al consultar a esas de bonos. Las calificadoras estimulan la participacin del

s, Berk y Demarzo, Editorial Pearson)

de inversin por su bajo riesgo de incumplimiento y nos chatarra o bonos de alto rendimiento debido a que

capacidad que tengan los tenedores de bonos para reclamar