8

MODELO MUNDELL-FLEMING. PRESENTACIN FORMAL

1. Interprete las ecuaciones.
) , ( * ) Y X(E, G I(r) C(Y) Y ) 1 ( E Y M E + + +

Esta ecuacin es la curva IS (Investments-Savings) que determina el equilibrio en el mercado de
bienes. En este caso particular, la IS describe el mercado de bienes de una economa abierta, pues
toma en cuenta las exportaciones netas (X-M).
R D +
s
M ) 2 (
La oferta monetaria es idnticamente igual a la suma del crdito interno neto (D) y las reservas
internacionales netas (R).
) , ( * ) 3 ( r Y L P M
d

Si se asume que los precios estn dados, en particular que P=1, la demanda de dinero es una
funcin que depende positivamente del ingreso (Y) y negativamente de la tasa de inters.
d
M
s
M ) 4 (
La ecuacin (4) representa el equilibrio en el mercado monetario, que despus del reemplazo
determinar la ecuacin de la curva LM (Loans-Money).
[ ] ) ( ) , ( * ) , ( ) 5 (
E
E
r r K E Y M E Y E X R
f

+
La ecuacin (5) muestra el saldo de la balanza de pagos, medido como la variacin en las reservas
internacionales. Esta balanza est compuesta por:
i. La Cuenta Corriente: Este modelo tiene como supuesto que no existe comercio de
servicios, ni transferencias o ingresos del exterior, as que la nica transaccin que queda es el
comercio de bienes. Por lo tanto, la cuenta corriente es igual a la balanza comercial:
Cuenta Corriente = Balanza Comercial
ii. La Cuenta de Capitales: Esta depende de la paridad no cubierta de intereses tomando en
cuenta la formacin de expectativas respecto a las variaciones del tipo de cambio.
2. Reduzca el modelo a 3 ecuaciones:
El efecto Laursen-Metzler nos dice que un aumento del tipo de cambio tendr un efecto positivo
en los precios, lo cual afectara inversamente al ingreso real (
d
Y ):
d
Y P E
9
El ingreso real depende de los precios corrientes de los bienes, pero en este caso, al ser la
economa abierta, depender del ratio entre precios domsticos (
d
P ) y nivel general de precios
( P ). A su vez, el nivel general de precios estar compuesto por una suma ponderada de los
precios nacionales y los extranjeros (

P ):
Y
P
P
Y
d
d
) 1 (

+ EP P P
d
) 1 ( ) 2 (
En este caso estamos asumiendo precios fijos:
1 ) 3 (

P P P
d
Asumiendo que 1 , podemos observar por la ecuacin (2) que el nivel de precios deja de
depender del tipo de cambio. Luego, reemplazando la ecuacin (3) en (1) tenemos:
Y Y
d
) 4 (
es decir, no hay diferencia entre el ingreso real y la produccin.
Tomando en cuenta los supuestos anteriores, reducimos el modelo a las siguientes 3 ecuaciones:
r) L(Y, R D
E Y M E Y X(E, G I(r) C(Y) Y
+
+ + +

LM) (
) , ( ) (IS)
[ ]
1
1
]
1

E
E
r r K E Y M E Y X(E, R
f
) , ( ) (BP)
3. Encuentre las pendientes de las curvas, grafquelas y evalu que sucede en los puntos
fuera de ellas.
) (
) (
) ( )
(IS) <

+ +

r
Y Y
I
EM C (1
dY
dr
Pendiente Negativa
) (
) (
) (
dY
(LM) +

r
Y
L
L dr
Pendiente Positiva

En este caso particular trabajaremos la ecuacin de Balanza de Pagos como si nos encontrramos
en una situacin de Perfecta Movilidad de Capitales.
10
Hacemos: Asumiendo PMK
r
E
E
r r
f

E
E
r r
f
K
0
) (
) (
(PNCI)

+

r
Y
K
EM
dY
dr
Pendiente cero (Curva horizontal)
Anlisis grfico de la curva I S
En el punto A, dado un nivel de producto, la tasa de inters estar por encima a la que equilibra el
mercado de bienes, por lo que la inversin y consecuentemente la demanda agregada ser menor.
As, en cualquier punto hacia la derecha de la curva IS, en particular el punto A, tendremos un
exceso de oferta en este mercado. El anlisis para el punto B es anlogo.
r

r A


I r r
I r r
en (B)

en (A)

r B

(IS)
Y


Anlisis grfico de la curva LM
En el punto C la tasa de inters es mayor a la que equilibra el mercado de dinero dado ese nivel de
produccin y renta, por lo que la demanda de dinero es menor a la de equilibrio. De esta forma
tenemos un exceso de oferta en este mercado en todos los puntos en particular C- situados a la
derecha de la curva LM. El anlisis para el punto D es anlogo.
EXCESO DE
OFERTA
EXCESO DE
DEMANDA
11
r
(LM)
r (C) (C)en
d
L r r

s d
L L <
(D)en
d
L r r

s d
L L >
r (D)


Y
Anlisis grfico de la curva de la Paridad no Cubierta de I nters (PNCI )
Por debajo de la lnea de la ecuacin de la PNCI, la tasa de inters internacional es mayor a la
domstica. Esta diferencia producir una salida de capitales debido al menor rendimiento de los
activos domsticos, es decir se reducira la cuenta de capitales.
r
SUPERAVIT
(PNCI)
DEFICIT
Y
EXCESO DE
DEMANDA
EXCESO DE
DEMANDA
12
MODELO MUNDELL-FLEMING CON TIPO DE CAMBIO FIJO
Dadas las siguientes ecuaciones:
(1) ( ) ( ) E Y M E Y E X G r I Y C Y , * , ) ( ) (
*
+ + +
(2) R D M
S
+
(3) ) , ( * r Y L P M
D

(4)
D S
M M
(5) ( ) ( ) [ ]

,
_

E
E
r r K E Y M E Y E X R
f
, * ,
*
Donde:
*
Y es el ingreso real internacional
i. Obtenga las tres ecuaciones de equilibrio y luego diferncielas:
dE EM M X dY X dG dr I dY EM C (
E E
Y
r Y Y
) ( ) 1 (IS) + +

dD dR dr L dY L
r Y
+ (LM)
E
E
d K dr K dY X dE EM M X dr K dY EM
r
f
r
Y
E E r Y

+ + + ) ( - (BP)
ii. Representacin matricial del modelo.
1
1
1
1
1
1
1
1
1
]
1

1
1
1
]
1

1
1
1
]
1

1
1
1
1
1
]
1

E
E
d
dr
dD
dE
dY
dG
K K A X
A X
dR
dr
dY
K EM
L L
I EM C (1
f
r r
Y
Y
r Y
r Y
r Y Y
0 0
0 0 1 0 0 0
0 0 0 1
0
1
0 )
4 4 4 4 4 3 4 4 4 4 4 2 1
Lerner. - Marshall condicion la por 0 que mayor es expresion Esta
) A Donde
E E
EM M (X
13
CONDICIONES DE ESTABILIDAD
i) Tr ( ) =
r Y Y
L EM C (1 + + ) <0
ii) 0 ) 1 ( / Det / < +
Y Y r Y r
EM C K EM I
iii) Suma de menores principales:
0
0
0 )
0
1 )
>

+
+

+
+
Y
Y Y
r
r
r Y
r Y Y
EM
EM C (1
K
L
L L
I EM C (1
iii. Ejercicios de esttica comparativa
1. Aumento del gasto del gobierno con perfecta movilidad de capitales
Equilibrio interno:
El aumento en el gasto pblico desplaza la curva IS hacia la derecha hacia mayores niveles de
ingreso, lo que al incrementar la demanda de dinero produce un desequilibrio en el mercado
monetario que se ajusta por medio de un incremento en la tasa de inters:

IS Y DA G
< r L M L
s
(B)
Ante una tasa de inters mayor, la demanda y renta agregada caeran debido a la cada en la
inversin (desplazamiento a lo largo de la curva IS):
r Y DA I (C)
Equilibrio externo:
En el punto C, la rentabilidad de los bonos domsticos es mayor a la internacional, lo que produce
una presin a la cada del tipo de cambio, que debe ser controlada por el BCR comprando divisas e
inyectando moneda domstica a la economa, desplazando la curva LM hacia la derecha hasta el
punto B:
r > r* + e
e
+
> . C . T presin $ $ K
d s

LM M RIN
compra BCR
s
d s s S
$ $ $ $
14
A
B
IS (G
0
)
LM
Y

' IS(G
1
)
' LM
+ +
e *
e r r
r
C
con G
1
> G
0 .
En el equilibrio final, el nivel de produccin aument, el tipo de cambio y la tasa
de inters no variaron.
2. Aumento de la cantidad de dinero con perfecta movilidad de capitales
Equilibrio interno:
El aumento de la oferta de dinero provoca un desplazamiento de la curva LM hacia la derecha,
hacia niveles de equilibrio con una menor tasa de inters para cada nivel de demanda agregada:
L M L r L M LM M
s s s
>

(B)
Dado que r , la demanda de bienes (va la inversin) aumenta, incrementando la renta y de esta
forma la demanda de dinero. Este exceso de demanda de dinero provoca un alza en el tipo de
inters, que se puede observar como un desplazamiento a lo largo de la curva LM hasta el punto C:
I M L r L M L Y DA I
s s
< (C)
Equilibrio externo:
En C, result una tasa de inters de equilibrio interna que determina una menor rentabilidad de los
bonos domsticos dada la condicin de paridad. Esto produce una presin al alza del tipo de
cambio por la salida de capitales, la que es controlada por el BCR vendiendo divisas a cambio de
moneda domstica, contrayendo de esta forma la curva LM hasta A:
(r < r
e
+ e
e
+ ) E presin $ $ $ K
d s s
<
Entonces: BCR vende
d s s
$ $ $ $
RIN

LM M
s
(A)
15
A
B
IS
LM (M
0
)
PNCI
Y

+ +
e *
e r r
r
C
LM (M
1
)
con M
1
> M
0 .
En el equilibrio final, el nivel de produccin, el tipo de cambio y la tasa de inters
no variaron. Slo tenemos una prdida neta de reservas.
3. Aumento del tipo de cambio (devaluacin) con perfecta movilidad de capitales
El aumento en el tipo de cambio desplaza las curvas IS y BP hacia la derecha y abajo,
respectivamente:
BP ) M X (
IS
E

Equilibrio interno:
Al expandirse la demanda y la produccin va una mejora en la balanza comercial, se produce un
exceso de demanda de dinero, lo que conduce a una mayor tasa de inters de equilibrio.
Equilibrio externo:
La nueva tasa de inters que equilibra la balanza de pagos y la mayor tasa de inters domstica en
C determinan un mayor diferencial en la rentabilidad de los bonos a favor de los nacionales, lo que
ocasiona una entrada de capitales que presiona a la baja al tipo de cambio. La autoridad monetaria
neutraliza dicha presin comprando divisas y expandiendo de esta forma la cantidad de dinero, lo
que origina el desplazamiento final de la curva LM hasta alcanzar el nuevo equilibro en D:
Al r M L Y DA E
s d
> (paso a C)

+

> >
LM M . / S Inyecta
RIN $ compra BCR
E $ $ K 0 BP : C En
s
d s
(D)
16
LM
Y
B
A
C

+ +
e *
e r r
r

D
IS(E
0
)
' IS(E
1
)
PNCI (E
0
)
' PNCI(E1
)
LM
+
con E
1
> E
0 .
En el equilibrio final, el nivel de produccin aument, el tipo de cambio no vari y
la tasa de inters es menor. Adems se genera una ganancia en reservas.
4. Aumento de la produccin mundial con perfecta movilidad de capitales
El aumento exgeno de la produccin mundial genera un desplazamiento en las curvas IS y BP
hacia la derecha y hacia abajo, debido a la mejora en la balanza comercial por la mayor demanda
externa de nuestras exportaciones:
+
+

BP
IS
) M X ( * Y
En el punto B la rentabilidad de los bonos domsticos es mayor a la internacional, por lo que se
produce una entrada de capitales que presionan a la cada del tipo de cambio.
En B: + + > > E r r 0, BP
e f
Entran E $ $ K
d s
>
Bajo este rgimen cambiario, el BCR debe equilibrar el mercado de divisas comprando el nuevo
exceso de oferta generado con la entrada de capitales, expandiendo la oferta monetaria y
desplazando la curva LM hacia la derecha hasta el punto C:

LM M . / S inyecta
RIN $ compra
BCR
S
17
LM
Y
B
A

+ +
e *
e r r
r

IS(Y0*)
' IS(Y
1
*)
PNCI(Y
0
*)
C
' LM
' PNCI(Y
1
*
)
con Y
1
* > Y
0
*
.
En el equilibrio final, el nivel de produccin aument, el tipo de cambio no
vari y la tasa de inters es menor. Adems se genera una ganancia en reservas internacionales.
5. Aumento de la tasa de inters internacional con perfecta movilidad de capitales
El aumento de la tasa de inters internacional induce a los inversionistas a demandar ms bonos
extranjeros, lo que implica una salida de capitales y una presin al alza en el tipo de cambio. La
condicin de paridad determina un movimiento hacia arriba de la curva PNCI, en la misma
magnitud del cambio en la mencionada variable exgena:
E dda Exc K E r r r
e
+ + < $
* *

La autoridad monetaria debe equilibrar el exceso de demanda producido en el mercado de divisas

si quiere mantener fijo el precio, es decir el tipo de cambio, lo que origina una contraccin de la
cantidad de dinero y una prdida de reservas simultnea y equivalente:

LM M . / S retira
RIN $ vende BCR
S
r

PNCI

PNCI

IS
LM
Y
LM
+ +
e *
e r
1
r
+ +
e *
e r
0
r
con r
1
> r
0 .
En el equilibrio final, el nivel de produccin aument, el tipo de cambio no vari y
la tasa de inters es menor. Adems se genera una prdida en reservas.
18
APLICACIN: TAILANDIA ANTES DE LA CRISIS.
TIPO DE CAMBIO FIJO Y PERFECTA MOVILIDAD DE CAPITALES
i. Como se sabe Tailandia tena un tipo de cambio fijo vis-a-vis con el dlar hasta la crisis
asitica de 1997, asumiendo perfecta movilidad de capitales y que adems la poltica de
mantener el tipo de cambio fijo es creble; discuta el impacto de un aumento en la tasa de
inters extranjera. Realice un anlisis matemtico, intuitivo y grfico.
NEGATIVO EFECTO 0
) (
) (
(-) A
(-) ) ( (-)
<

DET
K I
dr
dY
r r
f
Un aumento de la tasa de inters internacional tiene un efecto negativo en el diferencial de
rentabilidades, produciendo una salida de capitales. Esta salida produce una presin al alza del tipo
de cambio lo que motiva la intervencin de la autoridad monetaria que responde al exceso de
demanda de dlares soltando sus divisas y retirando moneda domstica de la economa. Esto hace
que la curva LM se contraiga (se traslade hacia la izquierda). Por otro lado, la curva PNCI se
mover hacia arriba indicndonos que hubo una reduccin de la zona superavitaria, debido al
incremento exgeno en la tasa de inters internacional.
r (LM)
(LM)
r
1
PNCI
r
0
PNCI
(IS)
Y Y
0 1
Y
ii. Explique por qu la condicin de arbitraje

r r cambia cuando los inversionistas esperan

un ataque especulativo.
La relacin de arbitraje (paridad no cubierta de intereses) r = r
f
se da si se suponen expectativas
estticas, pero en este caso el tipo de cambio esperado deja de ser igual al tipo corriente, debido al
ataque especulativo. De esta forma la condicin de paridad no cubierta adopta una versin
diferente.
19


E
E E
r r
e
f

+
iii. Cul es la poltica monetaria que el Banco Central de Reserva de Tailandia
tuvo que adoptar para defender el tipo de cambio.
La especulacin contra el Baht tailands produjo una masiva salida de capitales con la consecuente
presin al alza del tipo de cambio. La autoridad monetaria responde vendiendo dlares (perdiendo
divisas), retirando de esta forma dinero de la economa, con el objetivo de mantener fijo el tipo de
cambio.
20
MODELO DE MUNDELL-FLEMING CON TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE
Sea el siguiente sistema de ecuaciones:
(1) Y = C(Y
d
) + G
n
+ I(r) + X (E, Y*) EM (E, Y
d
, G
m
)
(2) L (r, Y, b) = R + D
(3) R
&
= X (E, Y*) EM (E, Y
d
, G
m
) + K (r r
f
)
donde:
Gm : Gasto del gobierno en bienes importados.
b : Costo de transaccin
Gn : Gasto en bienes nacionales
Las variables endgenas en este modelo son el producto, tasa de inters y tipo de cambio.
i. Diferencie las 3 ecuaciones:
(1) dY = C
Y
d d
Y
+ dG
n
+ I
r
dr + X
E
d
E
+ X
Y
*
d
Y
*
- C
Y
d
dT
dT EM MdE ] dG M dy M dE M [ E
yd m Gn
*
y E
+ + +
(2) L
r
dr + L
y
dy + L
b
db = dR + dD
(3) [ ]
f
r r yd m Gn y E y E
dr K dr K MdE dT EM dG M dy M dE M E dy X dE X + + + + +
*
*
*
*
0
ii. Ordene en excesos de demanda:
(1) (1-Cy+EMy) dy + I
r
dr+(X
E
-EM
E
M) dE =
Xy*dy* + EM
G
d
Gm
+ (Cy
d
-EMy
d
) dT (dG
n
+ dG
m
)
(2) L
y
dy + L
r
dr = dR + dD - L
b
db
(3) EM
y*
dy K
r
dr (X
E
EM
E
M) dE = X
y*
dy* - EM
Gm
dG
m
Kr d
f
EM
yd
dT
21
iii. Ordene matricialmente:
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
]
1

1
1
1
]
1

1
1
1
]
1

1
1
1
]
1

f
m
n
r
y y Gm
b
y Gm
r
y
r y
dr
db
dD
dR
dy
dT
dG
dG
K X EM EM
L
X t EM
dE
dr
dy
A K EM
L L
A Ir s
d
*
0 0 0 0
0 1 1 0 0 0 0
0 0 0 0 ) 1 ( 1
0
*
*
donde:
S = 1 C
y
+ EM
y
> 0
A = X
E
EM
E
M > 0
t = C
y
d
- EM
y
d
Condicin de estabilidad:
i) sL
r
A AL
y
K
r
- AEM
y
d
L
r
+ AL
y
I
r
= det
] I L L EM K L SL [ A
r y r
d
y r y r
+ +
] I L K L L EM L ) EM C 1 ( [ A
r y r y r
d
y r
d
y y
+ + +
0
r y r y r y
[
] I L K L L ) C 1 ( [ A
<
+
+
+
+ +
+

+
3 2 1 3 2 1 43 42 1
det 0 <
ii) traza < 0
s + L
r
A < 0
iii) suma de menores principales
A EM
A S
A K
0 L
L L
I S
d
y r
r
r y
r

+

+

+
+
+

+
+

+
+
d
y
r r y
) (
r
AEM sA L A I L L s
43 42 1 3 2 1 3 2 1
22
Hallando los multiplicadores:
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
]
1

1
1
1
]
1

1
1
1
]
1

1
1
1
]
1

f
m
n
d
y Gm
Gm
1
r
y
r y
r
dr
db
dD
dR
* dy
dT
dG
dG
EM EM 0
0 0 0
t 1 EM 1
A K EM
0 L L
A I s
1
dE
dr
dy
d
K
T
r y
r
y r
r
r
d
y
r
d
y r
r
r
d
y
r y
d
y
y r
L L
I S
L
A S
L
A I
K EM
I S
A EM
A S
A K
A I
K EM
L L
A EM
L
A Kr
L

0 0
0 0
1
1

T
y r r y r
d
y r
d
y r r
d
y r y r y r
1
L I sL AL AL
IrEM sK AEM SA AK A I
EM L L K AL AL
1

+

1
1
1
1
1
1
1
1
1
]
1

1
1
1
]
1

f
m
n
r
y
d
y Gm
b
y GM
y r r
d
y
r r
d
y r
y
r
y
d
y y
r
r r r
dr
db
dD
dR
dM
dG
dG
K X EM EM
L
X t EM
L I sL EM I sK EM L L K
AL AEM SA AL
AL AK A I AL
dE
dr
dy
*
0 0 0 0
0 1 1 0 0 0 0
0 0 0 0 1
1
*
*
1
23
...
) ( ) 1 )( (
) 1 (
) 1 (
1

+ + +

+

y
r
r
Gm Gm
d
y r
y
r
d
y r
y
r
Gm y Gm y y
Gm y Gm r r
L I sL EM EM EM L L K EM L L K
EM AL EM AL AL
EM AL EM AL AL
[ ]
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
]
1

1
1
1
]
1
+

+ + +

f
m
n
y r r r
r y
r r
d
y
r
b
d
y
r r
d
y
r r
d
y
y r
b
d
y
d
y
d
y
dLy
y
y y
r r
b
r r r r
d
y
r r r
dr
db
dD
dR
dy
dt
sG
sG
L I sL K
K AL
L AK
IrEM sK L EM I sK EM I sK LrEM L K
A L c c A c A AC AL AL
I K AL K I A K I A C AL AL AL
*
] [
) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( 0
) ( ) ( ) ( 0
1
3 2 1

[ ] ) )( 1 (
1
r
d
y
r y
Gn y r
r
Gm
L EM K L EM L I sL M + +
[ ] [ ] r
d
y
r y y r r
d
y
L EM K L t L I sL M + +
2

[ ] [ ] r
d
y
r y y y r r y L EM K L X L I sL X + + +
* *
3

Esttica comparativa
1. Incremento en el gasto pblico
i. Perfecta movilidad de capitales
El aumento del gasto pblico incrementa la demanda agregada, desplazando la curva IS hacia la
derecha. El aumento en la renta agregada aumenta la demanda de dinero, producindose un
desequilibrio en el mercado monetario que se ajustar va una mayor tasa de inters, dada una
oferta de dinero constante. Esta mayor tasa de inters reducir la inversin y con ella, la demanda
agregada y la renta hasta que la tasa de inters encuentre su valor de equilibrio, es decir, cuando
cumpla la condicin de paridad.
IS
Y DA G

(Punto B)
r M L Y
s d
>
Y DA I r (Punto C)
24
El aumento del gasto pblico produjo una mayor tasa de inters, lo que resulta en una mayor
rentabilidad esperada de los bonos domsticos y una mayor demanda de los mismos, produciendo
una apreciacin de nuestra moneda y, por lo tanto, un empeoramiento de la balanza comercial.
Esto contrae la demanda agregada (mueve la curva IS hacia la izquierda) hasta que el tipo de
cambio (la tasa de inters) llegue a su nivel de equilibrio.
En C: + + > >
e *
e r r , 0 BP
E $) oferta exc ( $ $ K Entran
d s
>
) eravitaria sup o
a deficitari ( BP BC ) M X (
IS ) M X (
E +

LM
Y
r
B A
C
) G ( IS
0
) G ( ' IS
1

con G
1
> G
0
. En el equilibrio final (A) el nivel de actividad permaneci igual, la tasa de inters se
mantuvo y el tipo de cambio se apreci.
ii. Perfecta inmovilidad de capitales
El aumento del gasto pblico desplaza la curva IS hacia la derecha, colocndonos en un punto de
equilibrio interno de dficit de balanza de pagos, debido a que nuestro mayor nivel de actividad
incrementa nuestra demanda de importaciones, empeorando nuestra balanza comercial y
originando una salida de divisas.
d s
K Salen
BP B En
IS G
$ $
0 :

<


La mayor demanda de divisas dentro de la economa es ajustada mediante un incremento en el tipo
de cambio, el que se traduce en una mejora en la balanza comercial y un desplazamiento de las
curvas IS y BP hacia la derecha:
25
LM
Y
r
B
A
C
) G ( IS
0
) G ( ' IS
1

' ' IS
BP ' BP
' BP
con G
1
> G
0
. En el equilibrio final el nivel de actividad, la tasa de inters y el tipo de cambio
aumentaron.
2. Aumento de la cantidad de dinero con movilidad imperfecta de capitales
El incremento en la cantidad de dinero produce un desequilibrio en el mercado monetario que se
ajusta mediante una reduccin en la tasa de inters:
d s d d s
L M L r L M LM M >

(B)
La reduccin en la tasa de inters estimula la inversin y la demanda agregada, aumentando el
producto y la renta:
Y I r (C)
El incremento en los ingresos induce a una mayor demanda de dinero por parte del pblico, lo que
produce un exceso de demanda de dinero que deber ser compensado con una mayor tasa de
inters hasta alcanzar una nueva situacin de equilibrio:
d s s d
L M r M L Y > (D)
E r y C a A De
BP
IS
M X E
E demanda exc

, , :
) (
$ .
26
La reduccin inicial en la tasa de inters reduce el atractivo de los bonos domsticos, lo que genera
una salida de capitales y una consecuente depreciacin de la moneda domstica hasta que se
cumpla nuevamente la condicin de equilibrio externo:
En D: 0 BP <
+ + <
e
E * r r
E $ $ K salen
d s
<
Esta depreciacin produce a su vez un movimiento hacia la derecha de las curvas IS y BP, hasta
alcanzar el equilibrio final en el punto E:
LM(M
0
)
Y
r
B
A
C

' ' IS

IS
' LM(M
1
)
BP
' ' BP
E
D
1
0
r
r
0
Y
con M
1
> M
0.
En el equilibrio final el nivel de actividad ha aumentado, la tasa de inters puede
aumentar o disminuir y el tipo de cambio se ha depreciado.
3. Aumento de la tasa de inters internacional con perfecta movilidad de capitales.
El aumento en la tasa de inters internacional produce un desplazamiento de igual magnitud hacia
arriba de la curva BP, dada la condicin de paridad por la que esta est determinada cuando existe
perfecta movilidad de capitales:

f
r Curva PNCI se traslada hacia arriba
En el punto A, la tasa de inters interna es menor a la rentabilidad de los bonos externos, lo que
produce una salida de capitales y una depreciacin del tipo de cambio:
En A: + + < < e r r 0, BP
e f
E $ $ K Salen
d s
<
Este aumento del tipo de cambio produce un movimiento de la curva IS hacia la derecha va
mejora en balanza comercial, y un movimiento hacia abajo de la curva PNCI, debido a la menor
depreciacin esperada (estamos suponiendo un tipo de cambio esperado constante), alcanzndose
el punto de equilibrio final B:
27
r
LM
e
E r r + *
1
PNCI
PNCI
B
e
E r r + *
0
A . PNCI
IS
IS
Y
con r
1
> r
0.
En el equilibrio final el nivel de actividad ha aumentado, la tasa de inters es mayor
y el tipo de cambio se ha depreciado.
4. Aumento del nivel de actividad internacional con imperfecta movilidad de capitales.
El incremento en el nivel de actividad internacional mejora nuestra balanza comercial,
desplazando las curvas IS y BP hacia la derecha:
+
+

BP
IS
) M X ( * Y
En el punto B, las inversiones en la economa domstica son ms rentables, lo que produce un
mayor flujo de capitales hacia el pas, apreciando nuestra moneda y un empeoramiento de la
balanza comercial, lo que nos regresa a la situacin inicial de equilibrio:
En B: + + > > e r r 0, BP
e f
Entran K

BP
IS
E K
28
r
A
B
LM
' BP
BP
Y

) Y ( ' IS
*
1
) Y ( IS
*
0
con Y
1
* > Y
0
*. En el equilibrio final, ante el incremento en el ingreso extranjero, el nivel de
produccin aumenta, la tasa de inters se mantiene constante y el tipo de cambio se aprecia.
5. Aumento en el gasto en bienes nacionales con imperfecta movilidad de capitales.
El aumento en el gasto en bienes nacionales produce un desplazamiento de la curva IS hacia la
derecha va un incremento en la demanda agregada:
IS Y DA Gn
En el punto B, la tasa de inters domstica es menor a la internacional, lo que produce una salida
de capitales y una depreciacin:
En B: + + < < E r r 0, BP
e f
Salen E $ $ K,
s d
>
La depreciacin desplaza las curvas IS (nuevamente) y BP hacia la derecha, producto de la mejora
en balanza comercial hasta alcanzar el equilibrio final en C:
r
A
B
' BP
BP
Y

C
IS
' IS
' ' IS
LM
29
con Gn
1
> Gn
0
. En el equilibrio final el nivel de actividad creci, la tasa de inters es mayor y el
tipo de cambio se depreci.
6. Aumento en las reservas con imperfecta movilidad de capitales.
El aumento en las reservas produce un exceso de oferta de dinero, desplazndose la curva LM
hacia la derecha hasta alcanzar el punto B:

M L M R
s
r L M
s
>
Las menores tasas de inters registradas son consistentes con una mayor demanda agregada va
una mayor inversin ( movimiento a lo largo de IS) a medida que se expande la curva LM hacia la
derecha, producindose un aumento en los ingresos y renta, y una consiguiente mayor demanda de
dinero que equilibra finalmente este mercado en B:
B
M L r M PL Y
Y DA I r

>

En el punto B, hay una mayor rentabilidad de los bonos externos, por lo que la salida de capitales
provoca una depreciacin del tipo de cambio. Este mayor tipo de cambio desplaza las curvas IS y
BP, va una mejora en la balanza comercial, hacia la derecha, alcanzndose el punto de equilibrio
final C:
En B: 0 BP <

+
+

LM
IS
E K Salen

r
A
B
BP
Y



' ' BP
IS
' ' IS
) R ( LM
0
) R ( ' LM 1
C
con R
1
> R
0
. En el equilibrio final el nivel de actividad creci, la tasa de inters es menor y el tipo
de cambio se depreci.
30
MODELO MUNDELL-FLEMING CON TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE,
Y DEVALUACIN ESPERADA DISTINTA DE CERO
Sistema de ecuaciones
(1) ) E , y ( EM *) y , E ( X G ) r ( I ) y ( C y
d d
+ + +
(2) R D ) b , r , y ( L +
(3) ) ( ) , ( *) , (
E
E
r r K E y EM y E X R
f d
&
&
+
donde b es un indicador de las innovaciones en la tecnologa financiera.
i. Diferenciando totalmente cada ecuacin.
(1) Equilibrio en el mercado de bienes:
MdE dE M dT dy M E dy X dE X dG dr I dT dy Cy dy E
d
y y E r
d
+ + + + + ] ) ( [ * * ) (
* * ] [ ) ( ) 1 ( dy X dG dT EM Cy dE MdE EM X dr I dy EM Cy y
d
y
d
E
E r
d
y
d
+ + +
(2) Equilibrio en el mercado de dinero:
dR dD db L dr L dy L b r y + + +
(3) Ecuacin de la balanza de pagos:
dr K MdE dE M dT dy M E dy X dE X
e f
e r r
E
d
y y E

+ + + ] ) ( [ * 0

,
_

E
E E
d K dr K
e
e r r
f
e r r
e f e f
donde:

,
_

,
_

,
_

2
0
) 1 (
E
dE E EdE d
E
E
d
E
E E
d
e e e e


e f
e r r

dEe
E
E
K dr K
dT EM dy X dE
E
E
K M EM X dr K dy EM
f
yd
y
e
E E
yd
2
2
* *

,
_

+
31
ii. Halle las pendientes de las tres ecuaciones
Grficos.
IS
0
1
) 1 (
<

r
r
I
S
IS dy
dr
dr I dy S
r
IS
Y
*) y , E , T , G (
Incrementos exgenos en las variables G, E y y* desplazan la curva IS hacia la derecha mientras
que un incremento en T, la desplaza hacia la izquierda.
LM
0 >

r
y
r y
L
L
LM dy
dr
dr L dy L
r
Y
LM
)
b
,
R
,
D (
Incrementos exgenos en las variables D, R desplazan la curva IS hacia la derecha mientras que un
incremento en y b la desplaza hacia la izquierda.
BP
0 >

K
EM
BP dy
dr
dr K dy EM
d
y
y
d
r
BP (y* , r
f
, E
e
, E)
Y
Incrementos exgenos en las variables y* y E desplazan la curva BP hacia la derecha (abajo)
mientras que un incremento en r
f
y E
e
la desplaza hacia la izquierda (arriba).
32
iii. Ordene matricialmente y analice la estabilidad del modelo.
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
]
1

1
1
1
]
1

1
1
1
1
1
]
1

+

e
f
y
y
y
b
y
y y
e
d
r
r
dE
d
db
d
dR
dD
dT
dG
E
E
K K
X EM
L
X EM C
dE
dr
dy
E
E
K A K EMy
L Ly
A I S
d
d d

*
2
*
*
2
0 0
0 0
0 0 0 0
0 1 1 0 0
0 0 0 1
(
0
) 1 (

,
_

+ +

,
_

+ +
2 2
) 1 ( det
E
E
K A I L L AEM A L K
E
E
K A L S
e
r y r
y
y
e
r
d

,
_

+ + +

,
_

+
+ +

,
_

+
2 2 2
2 2
) 1 (
) 1 (
E
E
K A I L L AK
E
E
K L EM
E
E
K A L C
L AEM A L K
E
E
L EM A L EM
E
E
K A L C
e
r y y
e
r
y
e
r
y
r
y
y
e
r
y
r
y
e
r
y
d
d d d d


0 det <
traza 0 <
0 ) 1 (
2
<

,
_

+ +

4 4 3 4 4 2 1
3 2 1 43 42 1
E
E
K A Lr S
e

Menores principales > 0

r y
r
e
y
e
r
r
L L
I S
E
E
K A EM
A S
E
E
K A K
L
d
) 1 (
) 1 (
0
2
2

+

,
_

+

+

,
_

+
33
r y r
y
e e
r I L L S AEM
E
E
K A S
E
E
K A L
d

,
_

+ +

,
_

+ ) 1 ( ) 1 (
2 2

... ) 1 (
2 2
d d d
y
e
y y
e
r AEM
E
E
K A EM C
E
E
K A L

,
_

+ + +

,
_

+
... ) 1 (
2 2 2
d d d d
y
e
y y
e
y
e
r AEM
E
E
K EM AEM
E
E
K A C
E
E
K A L + +

,
_

+ +

,
_

+
0 ) 1 ( ) 1 (
2 2 2
> +

,
_

+ +

,
_

+
+
+
+
+ +
3 2 1
43 42 1
4 43 4 42 1
4 4 4 3 4 4 4 2 1 4 4 3 4 4 2 1
r y r
e
y
e
y
e
r I L L S
E
E
K EM
E
E
K A C
E
E
K A L
d d

El modelo es estable.
iv. Esttica comparativa
Dado que en el anterior ejercicio se realiz un anlisis ms intuitivo de esttica comparativa del
modelo Mundell Fleming, en este ejercicio resolveremos el modelo de manera matemtica.
1. Aumento del nivel de actividad internacional
Multiplicadores:
0
) (
* *
det
*
0 0
*
* 2
2
>

,
_

+ +

,
_

y r
e
r y
e
y
r
r y
X AL
E
E
K A L X
E
E
K A K X
L
A I X
dy
dy

34
0
) (
* *
0 0
) 1 (
* 2 2
*
*
>

,
_

,
_

E
E
K A X L X AL
E
E
K A X EM
L
A X S
dy
dr e
y y y y
e
y y
y
y
d

0
* * * * ) ( *
0
* ) 1 (
*
>

+ +

y r y y r
y
y y y r y
y
r y
y r
X I L X L EM KrX L X L S I X K EM
L L
X I S
dy
dE
d d

0
* ) 1 (
* * * *
<

+ +

y
r y
y
r
y
y
y
y
r
y
y r X I L X L EM X K L X L EM X L Cy
d d

El mayor nivel de actividad internacional mejora la cuenta corriente gracias al aumento en las
exportaciones, desplazando las curvas IS y BP hacia la derecha:
{
+
+

BP
IS
mejora ( CC *) y , E ( X * y
) m x (
En el punto B la mayor rentabilidad de los bonos domsticos produce una entrada de capitales que
reduce el tipo de cambio, contrayendo las curvas IS y BP hasta alcanzar el nuevo equilibrio en el
punto C:
En B: ) $ ($ $ oferta Exc k entran 0 BP
d S
> >
) M X ( E por Marshall-Lerner

BP
IS
Grficamente:
35
LM
D
BP
BP (y
0
*
)
C B BP(y
1
*
)
IS(y
1
*
)
IS
IS (y
0
*
)
r
y

En el equilibrio final el nivel de produccin y la tasa de inters han aumentado, mientras que el
tipo de cambio se ha reducido, resultado consistente con los multiplicadores hallados.
2. Aumento del tipo de cambio esperado
Multiplicadores:
} } }
}
0
) (
0 0
0
2
2 2
>

,
_

+
+ +
E
E
K L A
E
E
K A K
E
E
K
Lr
A Ir
dE
dy e
r
e e
e


{
0
0 0
0 ) 1 (
2
2 2
>

,
_

4 4 8 4 4 7 6
E
E
K L A
E
E
K A
E
E
K EM
Ly
A S
dE
dr
e
e e
y
e d


36
0
) (
) 1 (
0
0 ) 1 (
2 2 2
>

E
E
K I L
E
E
K L S
E
E
K K EM
L L
I S
dE
dE
r y r
e
y
r y
t
e
d
El aumento en la devaluacin esperada mejora la rentabilidad de los bonos extranjeros
produciendo una salida de capitales:
1
]
1

,
_

,
_

E
E E
r r
E
E E
E
e
f
e
e
Al salir los capitales, se incrementa la zona deficitaria de la balanza de pagos, debido al
componente de la balanza de capitales. Luego, el tipo de cambio se incrementa, mejorando
nuestra balanza comercial y desplazando de esta forma las curvas IS y BP hacia la derecha.
En el equilibrio final, ante las expectativas devaluatorias de los agentes, el nivel de produccin, la
tasa de inters y el tipo de cambio aumentan. Este resultado es consistente con los multiplicadores
hallados anteriormente. E r y E
e
, , :
3. Una innovacin tecnolgica
3
b
Multiplicadores:
0
) 1 (
2 2 2
2
>
+ +

r y
e e
r
y
e
r
e
r
b
r
b
b
I L
E
E
AL
E
E
L EM
E
E
L Cy
E
E
I L
K
A I L
AL
db
dy
d

0
) 1 (
) 1 ( ) 1 (
2 2 2
2
<
+ +
+

r y
e
y
e
r
y
e
r
y
b
e
b b
I L
E
E
AL
E
E
L EM
E
E
L Cy
K
EM AL
E
E
L S
K
A L S
db
dr
d
e


3
Una innovacin tecnolgica representada como un incremento en ) ( b puede ejemplificarse
como un mayor nmero de cajeros automticos, esto reducira los costos de transaccin, por lo
que los agentes mantendrn menos saldo reales de dinero en sus bolsillos.
37
{
0
) 1 (
0
0 ) 1 (
>

+ +
48 47 6 48 47 6

K L S EM I L
K EM
L L L
I S
db
dE b
y
r
b y
b
r y
r
d d
Una innovacin financiera produce una menor demanda de dinero, generando un exceso de oferta
en dicho mercado. Esta situacin desplaza la curva LM hacia la derecha hasta el punto B:
+ +
> LM L M ) b , r , y ( L b
S
En el punto B la menor rentabilidad de los bonos domsticos produce una salid de capitales que
incrementa el tipo de cambio, mejorando la balanza comercial y desplazando de esta forma las
curvas IS y BP hacia la derecha:
En B: < 0 BP salen
d S
$ $ k <
+
+

BP
IS
) M X ( E
En el equilibrio final el nivel de produccin y el tipo de cambio han aumentado, mientras que la
tasa de inters se ha reducido, resultado consistente con los multiplicadores hallados
E , r , y .
Grficamente:
r
y

IS
' ' BP
' ' IS
A
B
C
) b ( LM
0
) b ( ' LM
1

38
APLICACIN: TAILANDIA DESPUES DE LA CRISIS.
TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE
Despus de la Crisis, Tailandia decidi dejar fluctuar el tipo de cambio de su moneda. En
este contexto responda las siguientes preguntas:
1. Analice matemtica, grfica e intuitivamente el impacto de una poltica monetaria
expansiva. Realice su anlisis cuando la economa presenta perfecta movilidad de capitales, y
perfecta inmovilidad de capitales.
Derivando nuestras ecuaciones, y ordenndolas en excesos de demanda tenemos:
* ) 1 (
*
dY X dG AdE dr I dY EM C
Y r Y Y
+ + +
dR dD dr L dY L
r Y
+ +
e f
Y
e
Y
dE
E
K Kdr dY X dE
E
E
K A Kdr dY EM
1
*
* 2

,
_

+
Ordenando en forma matricial obtenemos:
1
1
1
1
1
1
1
]
1

1
1
1
1
]
1

1
1
1
]
1

1
1
1
1
1
1
]
1

,
_

+
e
f e Y
Y
e
Y
r Y
r
dE
dr
dR
dD
dY
dG
E
K
K X
X
dE
dr
dY
E
E
K A K EM
L L
A I s
*
*
*
2
0 0 0
0 0 1 1 0 0
0 0 0 0 1
0
Donde:
E
E E
r r
e
f
K K

) 1 (
Y Y
EM C s +
Hallamos el determinante de la matriz:
0
2 2
< + + + A EM L K AL A L I
E
E
K L I
E
E
K sL A sL
Y r Y y r
e
y r
e
r r
39
i) Anlisis cuando la economa presenta perfecta movilidad de capitales (PMK):
PMK: Pendiente cero

E
E E
r r
e
f
K
Hallamos el efecto sobre el producto, la tasa de inters y el tipo de cambio:
:
dD
dY
Aplicamos Cramer:
A EM L K AL A L I
E
E
K L I
E
E
K sL A sL
AK
E
E
K I A I
E
E
K A K
L
A I
Y r Y y r
e
y r
e
r r
e
r r
e
r
r
+ + +
+

,
_

+
2 2
2
det
0
0 1
0
Como

E
E E
r r
e
f
K tenemos que aplicar lmites:
K
A EM L
K
K AL
K
A L I
E
E
K
K L I
E
E
K
K sL
K
A sL
K
AK
E
E
K
K I
K
A I
Lim
Y r Y
y r
e
y r
e
r r
e
r r
K
+ + +
+

2 2
( )
( )
0 >

Y
e
Y r
e
r
e
r
AL
E
E
L I
E
E
sL
A
E
E
I
:
dD
dr
40
Aplicando el mismo procedimiento:
A EM L K AL A L I
E
E
K L I
E
E
K sL A sL
AEM
E
E
SK sA
E
E
K A EM
L
A s
Y r Y y r
e
y r
e
r r
Y
e
e
Y
Y
+ + +
+

,
_

2 2
2
2
det
0
0 1
0
K
A EM L
K
K AL
K
A L I
E
E
K
K L I
E
E
K
K sL
K
A sL
K
AEM
E
E
K
sK
K
sA
Lim
Y r Y
y r
e
y r
e
r r
Y
e
K
+ + +
+

2 2
2
( )
( )
0
2
<

Y
e
Y r
e
r
e
AL
E
E
L I
E
E
sL
E
E
s
:
dD
dE
A EM L K AL A L I
E
E
K L I
E
E
K sL A sL
EM I sK K EM
L L
I s
Y r Y y r
e
y r
e
r r
Y r Y
r Y
r
+ + +
+

2 2
det
0
1
0
K
A EM L
K
K AL
K
A L I
E
E
K
K L I
E
E
K
K sL
K
A sL
K
EM I
K
sK
Lim
Y r Y
y r
e
y r
e
r r
Y r
K
+ + +
+

2 2
( )
( )
0 >

Y
e
Y r
e
r
AL
E
E
L I
E
E
sL
s
41
Grficamente:
r

) (
0
D LM
) (
1
D LM
A PMK ) (
0
E
C PMK ) (
1
E
B
) (
1
E IS
) (
0
E IS
Y
Intuitivamente:
Ante una expansin de la cantidad de dinero (crdito interno), se produce un desplazamiento de la
curva LM hacia la derecha, ocasionado una cada en las tasas de inters. Una vez que se llega al
equilibrio interno (B), ante la fuga de capitales, se producen presiones al alza del tipo de cambio y
como dicha economa presentaba un rgimen cambiario flexible, esta alza se produce sin ningn
tipo de intervencin por parte del gobierno. Por un lado, el incremento en el tipo de cambio,
recompone la paridad no cubierta de intereses por lo que los capitales retornan. Por otra parte el
alza en el tipo de cambio mejora nuestras exportaciones (asumiendo que se cumple la condicin
Marshall-Lerner), desplazando la curva IS hacia la derecha. Finalmente, se llega a un nuevo
equilibrio interno y externo simultneamente (punto C).
ii) Anlisis cuando la economa presenta perfecta inmovilidad de capitales:
Matemticamente:
0

E
E E
r r
e
f
K
A EM L K AL A L I
E
E
K L I
E
E
K sL A sL
AK
E
E
K I A I
dD
dY
Y r Y y r
e
y r
e
r r
e
r r
+ + +
+

2 2
A EM L A L I A sL
A I
Y r Y r r
r
+

42
Analizando el denominador;
Recordemos que:
) 1 (
Y Y
EM C s +
Entonces:
A L EM A L I A L EM C
r Y Y r r Y Y
+ + ) 1 (
( ) + A L I A L C
Y r r Y
) 1 (
( )
( )
0 >

dD
dY
:
dD
dr
A EM L K AL A L I
E
E
K L I
E
E
K sL A sL
AEM
E
E
sK sA
Y r Y y r
e
y r
e
r r
Y
e
+ + +
+
2 2
2
( )
( )
0 <

A EM L A L I A sL
A EM sA
Y r Y r r
Y
:
dD
dE
A EM L K AL A L I
E
E
K L I
E
E
K sL A sL
EM I sK
Y r Y y r
e
y r
e
r r
Y r
+ + +
+

2 2
( )
( )
0 >

A EM L A L I A sL
EM I
Y r Y r r
Y r
43
Grficamente:
r ( )
0
E PMK ( )
1
E PMK
( )
0
D LM
( )
1
D LM
( )
1
E IS
( )
0
E IS
Y
Intuitivamente:
En este caso, un incremento del crdito interno, provoca una cada de la tasa de inters y una
expansin del producto. Ante este crecimiento, se produce una mayor cantidad de importaciones lo
que ocasiona una fuga de divisas y el incremento del tipo de cambio, que a su vez mejora la
balanza comercial mediante el crecimiento de las exportaciones. El resultado final es una cada en
la tasa de inters, un incremento del producto y el alza del tipo de cambio.
2. Analice matemtica, grfica e intuitivamente el impacto de un incremento en el ingreso
real internacional. Asuma que existe alta movilidad de capitales.
Alta movilidad de capitales implica:
0 >

E
E E
r r
e
f
K
Matemticamente:
Recordando la matriz hallada en el ejercicio anterior:
1
1
1
1
1
1
1
]
1

1
1
1
1
]
1

1
1
1
]
1

1
1
1
1
1
1
]
1

,
_

+
e
f e Y
Y
e
Y
r Y
r
dE
dr
dR
dD
dY
dG
E
K
K X
X
dE
dr
dY
E
E
K A K EM
L L
A I s
*
*
*
2
0 0 0
0 0 1 1 0 0
0 0 0 0 1
0
44
Hallamos:
A EM L K AL A L I
E
E
K L I
E
E
K sL A sL
A X L
E
E
K X L A X L
E
E
K A K X
L
A I X
dY
dY
Y r Y y r
e
y r
e
r r
Y r
e
Y r Y r
e
Y
r
r Y
+ + +
+

,
_

2 2
*
2
* *
2
*
*
*
det
0 0
0
) (
) (
2 2
2
*
*
>

+ + +

A EM L K AL A L I
E
E
K L I
E
E
K sL A sL
E
E
K X L
dY
dY
Y r Y y r
e
y r
e
r r
e
Y r
A EM L K AL A L I
E
E
K L I
E
E
K sL A sL
X AL
E
E
K X L X AL
E
E
K A X EM
L
A X s
dY
dr
Y r Y y r
e
y r
e
r r
Y Y
e
Y Y Y Y
e
Y Y
Y
Y
+ + +

,
_

2 2
*
2
* *
2
*
*
*
det
0 0
0
) (
) (
2 2
2 *
>

+ + +

A EM L K AL A L I
E
E
K L I
E
E
K sL A sL
E
E
K X L
Y r Y y r
e
y r
e
r r
e
Y Y
A EM L K AL A L I
E
E
K L I
E
E
K sL A sL
X L EM X KL X L I X sL K EM
L L
I s
dY
dE
Y r Y y r
e
y r
e
r r
Y r Y Y Y Y Y r Y r Y
r Y
r
+ + +
+ +

2 2
* * * *
*
det
0
1
0
Analizando el numerador:
( ) ( ) ( ) + + +
+ +
r Y Y Y Y Y Y r
Y r Y Y Y Y Y r Y r
I k X L EM C EM X L
X L EM X KL X L I X sL
* *
* * * *
) 1 (
45
Por lo tanto:
( )
( )
0
*
<

dY
dE
Grficamente:
r
LM
B ( )
1
E BP
C ( )
0
E BP
A ( )
0
*
1
, E Y IS
( )
1
*
1
, E Y IS
( )
0
*
0
, E Y IS
Y
Intuitivamente:
Un incremento del ingreso internacional, aumenta las exportaciones y genera una entrada de
dlares a la economa, ocasionando un desplazamiento de la curva IS y elevando el producto. Este
aumento del producto, produce un incremento de la tasa de inters, lo que ocasiona una mayor
entrada de dlares a la economa. Ante el exceso de oferta de dlares se produce una cada en el
tipo de cambio, lo que hara menos competitivas nuestras exportaciones.