DIAGNOSTIC FINANCIER

APPROFONDI
Master ULP
Mathias Coiffard
PROGRAMME
Cours : 12 sances
TD : 8 sances
Contrle continu : 50 % (semaine du
24/04)
Contrle terminal : 50 % (UE 4 finance
et comptabilit internationale)
Bibliographie
Analyse financire des comptes consolids,
Bruno Bachy et Michel Sion, Dunod, 2005
Analyse financire et gestion des groupes,
Jacques Richard (sous la direction de),
Economica, 2000
Analyse financire, concepts et mthodes, Alain
Marion, Dunod, 2004
Gestion financire, Grard Charreaux, Litec
Normes IAS/IFRS, Anne Le Manh et Catherine
Maillet, Foucher, 2005
PLAN DU COURS
Partie I : Lanalyse financire des
groupes
Chapitre 1 : Le groupe et ses stratgies
Chapitre 2 : Les spcificits de lanalyse
financire des groupes
Partie II : Le diagnostic prvisionnel
Chapitre 1 : Les prvisions dactivit
Chapitre 2 : Le plan de financement
Chapitre 3 : Le diagnostic du banquier
Quelques rappels en matire
danalyse financire
Problmatique
Mthodes et mthodologie
Dmarche oprationnelle
Analyse de la performance conomique
Analyse du risque
- Analyse du potentiel de dveloppement
Analyse contingente
La problmatique de
lanalyse financire
Pas dentreprise sans cration de richesse
(volution de lactivit, marge et EBE, effet
ciseaux et point mort),
pas de cration de richesse sans
investissement (actif : immos et BFR),
pas dinvestissement sans financement
(passif : analyse statique du bilan, analyse
dynamique par les tableaux de flux),
pas de financement sans projet rentable
(rentabilits conomique et financire,
comparaison des taux de rentabilit dgag
et exig)
Mthodes et mthodologie
Analyse en tendance (volution de lentreprise sur
plusieurs exercices)
Analyse comparative (ratios, mthode des scores)
Analyse normative (ratios : activit, rentabilit, rotation,
structure)

Analyse du compte de rsultat : volution de lactivit
Analyse statique du bilan : analyse de la solvabilit
(bilan financier) et de la structure financire (bilan
fonctionnel)
Analyse dynamique du bilan : analyse des flux
travers les tableaux de financement (flux de fonds / flux
de trsorerie) afin dtablir un plan de financement et
un bilan prvisionnel
Analyse synthtique : analyse de la rentabilit
Analyse de la performance
conomique
volution de lactivit (chiffre daffaires)
volution de la marge brute (influence prix
de vente , influence cot dachat)
volution de la productivit (VA / effectif)
formation des rsultats (SIG, rpartition de
la VA)
volution de lquipement productif
(investissements / dotation aux
amortissements)
Analyse du risque

Risque dexploitation
sensibilit du rsultat dexploitation (point mort, levier
oprationnel, marge de scurit)
Risque financier
sensibilit du rsultat net (rentabilits conomique et
financire, levier financier)
Risque de dfaillance
adquation de la structure financire (mode de
financement du capital conomique, structure des
ressources stables, degr dindpendance financire,
capacit dendettement disponible)
adquation des flux physiques et financiers (le
tableau de financement permet de vrifier que les
investissements sont soutenables)
Analyse du potentiel de
dveloppement

la cohrence croissance / rentabilit
les capitaux propres doivent progresser plus
vite que lactif conomique
la rentabilit financire doit tre suprieure au
taux de croissance du chiffre daffaires
la capacit financire rivaliser
analyse de la capacit dendettement par
rapport celle de la concurrence
mesure de la valeur cre pour lactionnaire
Analyse contingente

60s : conomie peu concurrentielle
Outils : FR, CAF, ratios de liquidit et dautonomie financire
70s : conomie dendettement
Outils : BFR, bilan fonctionnel emplois-ressources, ETE
80s : conomie de march concurrentielle (taux
dintrt positifs, risque conjoncturel)
Outils : EBE, rsultat dexploitation, actif conomique, rentabilit
conomique, effet ciseaux, point mort, effet de levier
90s : lillusion comptable et la thorie de la valeur
(valeur actuelle des flux futurs)
Outils : flux de trsorerie disponible, tableau de flux, taux de
rentabilit exig par les prteurs (le cot moyen pondr du
capital)
Partie I : Lanalyse financire des
groupes
Chapitre 1 : Le groupe et ses stratgies
1. La notion de groupe
2. Les avantages de la structure de groupe
3. La spcificit des stratgies de groupes
Chapitre 2 : Les spcificits de lanalyse
financire des groupes
1. Les tats financiers consolids selon les normes
IAS/IFRS
2. Analyse des activits
3. Analyse de la profitabilit
4. Analyse de la solvabilit
5. Analyse de la rentabilit
Une analyse financire
spcifique ?
Si groupes = entreprises => critres
usuels de lanalyse financire
Or constitution de groupes donc il y a des
avantages
leviers spcifiques pour procder
loptimisation de ses performances
objectifs diffrents de la somme des objectifs
des entreprises qui le composent
Chapitre 1 : Le groupe et ses
stratgies
La notion de groupe
La dfinition conomique : holding et portefeuille dactivits
La dfinition juridique : la notion de contrle
La dfinition comptable : la consolidation des comptes
Les avantages de la structure de groupe
Taille critique et internationalisation
Avantages structurels
La spcificit des stratgies de groupes
Les 4 leviers stratgiques du groupe
Des comportements trs spciaux
Impact du comportement stratgique sur lanalyse financire des
groupes
La notion de groupe
La dfinition conomique : holding et
portefeuille dactivits
La dfinition juridique : la notion de
contrle
La dfinition comptable : la consolidation
des comptes
Typologie des groupes
Groupe
co-fi
primaire
Groupe
co.
primaire
Groupe
financier
primaire
Groupe
complexe
Structure
juridique
Pluralit Pluralit

Pluralit

Pluralit

Activit
co.
Unicit Unicit Pluralit

Pluralit

Oirgine
capital
Unicit Pluralit

Unicit Pluralit

Groupes Activits co. Capitaux
Bel Fromage Filiales 100 %
Bongrain Fromage Participations
minoritaires
Solvay Chimie
plastiques
sant
Filiales 100 %
Bouygues BTP
Tlcoms
Contrle maj.
(colas)
Intrts min.
(TF1)
La dfinition juridique
La dfinition juridique du groupe :
autonomie juridique des diffrentes socits
contrle exerc par la socit mre
existence dune stratgie commune initie par
la socit mre
La notion de contrle :
contrle de droit / contrle de fait / contrle
prsum
contrle indirect / filiale / participation
La dfinition comptable
Comptes consolids obligatoires
Les groupes qui dpassent pendant deux exercices successifs
deux des trois critres suivants :
bilan > 15 millions d
CA > 30 millions d
Salaris > 250
les socits mettant des valeurs mobilires cotes et des billets
de trsorerie.
Consolidation dune entit
contrle exclusif (de droit, de fait ou prsum 40 % des droits
de vote)
contrle conjoint (contrle partag)
influence notable (prsume 20 % des droits de vote).
Nature de la
relation
Dnomination
de la socit
domine
Objectifs conomiques de
la prsentation des
comptes
Mthode de
consolidation
Normes
Pouvoir de
diriger les
politiques
financire et
oprationnelle
Entit contrle
ou filiale
Intgrer dans les tats
financiers de la socit
consolidante la totalit du
bilan et du compte de
rsultat de lentit
consolide de faon
obtenir la vision
conomique de lensemble
form par lentreprise
consolidante et sa filiale
Intgration
globale
IAS 27
Pouvoir de
diriger les
politiques
financire et
oprationnelle
en commun
avec un
nombre limit
dactionnaires
ou dassocis
Co-entreprise
ou entit sous
contrle
conjoint
Faire apparatre dans les
comptes consolids le
partage de lactivit, des
rsultats, des actifs et passifs
des co-entreprises
Intgration
proportionnelle
IAS 31
Pouvoir
dinfluencer les
politiques
financire et
oprationnelle
Entit associe
ou sous
influence
notable
Evaluer chaque anne la
valeur de la participation et
apprhender la quote-part de
rsultat revenant au groupe
Mise en
quivalence
IAS 28
Participation
financire
Entit non
consolide
filiale
Evaluer les participations
financires la juste valeur
Absence de
consolidation
IAS 39

Les avantages de la structure de
groupe
Taille critique et internationalisation
Avantages structurels
- Elle permet daugmenter le contrle des
capitaux pour une mise de fonds identique (cest
le principe de la holding)
- Elle permet dobtenir des capitaux demprunts
plus importants
- Elle facilite la circulation des capitaux
- Elle permet de payer moins dimpts
- Elle offre de meilleures possibilits
dorganisation
Contrle suprieur pour une
mise de fonds identique



Entreprise unique Holding
Actifs 200 Capital X 51 Titres F 101 Capital X 51
Autres 149 Autres 50

Fille F
Actifs 200 Capital contrl
par X 101
Autres 99


Obtention de capitaux
demprunts plus importants

Bilan de la Holding
Titres de participation 12 900 Capital X 6 450
Dettes 6 450

Groupe Participation Firme unique
Holding Filiale 1 Filiale 2
- X
- Y
Holding
Total
12 900 (60 %)
8 600 (40 %)

21 500
6 450 (100 %)



4 300 (40 %)
6 450 (60 %)
10 750

4 300 (40 %)
6 450 (60 %)
10 750

Groupe Financement Firme unique
Holding Filiale 1 Filiale 2 Total
- X
- Y
Total CP
12 900 (60 %)
8 600 (40 %)
21 500
6 450 (100 %)

6 450

4 300
4 300

4 300
4 300
6 450
8 600
15 050
Emprunts 21 500 6 450 10 750 10 750 27 950
K permanents 43 000 12 900 15 050 15 050 43 000

Hypothse : endettement max. = 50 %
Les majoritaires rduisent leur mise de 50 % (6 450 contre 12 900)

Circulation des capitaux facilite
Entreprise unique Holding
Actif 100 Capital 100 Prt F 100 Capital 100


Fille F
Actif 100 Emprunt H 100


La spcificit des stratgies de
groupes

Les 4 leviers stratgiques du groupe
Des comportements trs spciaux
Impact du comportement stratgique sur
lanalyse financire des groupes
Les 4 leviers stratgiques du
groupe
La diffrentiation des rendements
Le dcouplage du profit et de
linvestissement
Des opportunits multiples de leve de
capitaux
La cession des activits facilite
Soutien crois
Canal + 1996 (MF) 1997 (MF)
CA total
RN total
CA France
RN France
CA tranger
RN tranger
8 935
1 187
8 823
1 316
112
(129)
9 862
2 675
8 952
3 883
910
(1 207)
Rallocation des profits
Lagardre(95, MF) RE I RE - I
Hautes technologies :
- Espace
- Dfense
-Tlcom
Automobile :
Mdias :
- Presse
- Multimdia
612
381
133
86
412
1155
619
- 52
555
180
155
212
731
968
327
126
+ 57
+ 201
- 22
- 126
- 219
+ 187
+ 292
- 178
Financement en capital
Ex-CGE (Vivendi) 1992-98
(MF)
Autofinancement disponible
Solde des oprations stratgiques
Solde de financement
Apport en capital
Variation de lendettement net
- 26 079
- 17 034
- 43 173
+ 26 937
+ 16 236
Financement par cessions
Cumul (MF) Renaud
(93-97)
Usinor
(93-95)
Solde F avt cessions
Cessions
Solde F aprs cessions

actif immo net
BFR
Capitaux propres
Endettement net
- 8 912
+ 25 750
+ 16 438

- 9 000
- 1 200
+ 13 400
- 23 600
- 3 277
+ 8 988
+ 5 711

- 9 000
- 200
+ 4 200
- 13 400
Typologie des stratgies
groupes
Croissance interne
Croissance externe
Ramification du portefeuille dactivits
Logique conomique du portefeuille
Logique financire du portefeuille

Logiques Dfinition Groupes
Commerciale Gp dfini par ses
marchs
Nestl, lOral,
LVMH
Technologique Gp dfini par ses
mtiers
Solvay, Usinor,
Alcatel,
Portefeuille
diversifi
Gp actif dans
des mtiers non
connexes
Siemens
Pouvoir Emprise sur des
marchs
concds
Lagardre,
Bouygues,
Vivendi
Des comportements trs
spciaux
Objectif de lentreprise :
optimisation du rendement des capitaux dun
actionnariat stable par la croissance de son activit
ou de ses marges
prise de risque, constitution de nouvelles activits, la
leve de capitaux complmentaires, cession dactifs
sont des moments exceptionnels soumis la
conviction de lactionnaire
Objectif du groupe complexe :
conviction permanente dactionnaires volatils
Des comportements trs
spciaux

Allier les stratgies de profit et de plus-
values
Dcoupler les stratgies de croissance et
de rendement
Des investissements trs volatils
Impact du comportement
stratgique sur lanalyse
financire des groupes

Impact sur lanalyse de lactivit
Impact sur lanalyse des marges et
rentabilits
Impact sur lanalyse du bilan et des flux
Matrice BCG
Etoiles :
investissements importants et
forte croissance
Dilemmes :
faible PDM mais fort potentiel
de croissance :
investissements massifs ou
abandon
Vaches lait :
march maturit. Utiliser les
liquidits pour le financement
des autres activits, sans
investir outre mesure.
Poids morts


Impact sur lanalyse financire
Marges, rentabilit,
cash flows :
secteurs contributeurs
secteurs en
surinvestissements
stratgiques
Bilan et flux :
Oprations courantes
(E, I, F)
Oprations stratgiques
(variation des capitaux
investis)
Oprations de
financement
(recomposition de la
structure financire)

Chapitre 2 : Les spcificits de
lanalyse financire des groupes
1. Les tats financiers consolids selon
les normes IAS/IFRS
2. Analyse des activits
3. Analyse de la profitabilit
4. Analyse de la solvabilit
5. Analyse de la rentabilit
6. Diagnostic du risque

Les tats financiers consolids
selon les normes IAS/IFRS

Les rgles de consolidation
Retraitements
Mthodes de consolidation
Prsentation des tats financiers
Le bilan
Le compte de rsultat
Ltat de variation des capitaux propres
Le tableau des flux de trsorerie
Lincidence des normes IAS sur les tats financiers
consolids
Evaluation des lments non financiers
Evaluation des lments financiers
Incidence sur lanalyse financire
Pourquoi des comptes
consolids ?
seul le CdR consolid mesure lactivit relle du
groupe avec les tiers (il limine le CA intra-
groupe et les oprations rciproques)
seul le CdR consolid mesure la profitabilit
densemble du groupe (les oprations intra-
groupe affectant le rsultat sont limines :
marge sur stock, plus-values de cession,
dividendes, provisions)
seul le bilan consolid permet dapprhender la
rentabilit dgage pour les actionnaires de la
socit mre (limination des liens financiers
intra-groupe : capital et prt)
Domaine Objectif du retraitement Exemples
Retraitements
dharmonisation
Rendre homogne les
mthodes dvaluation
Mthodes et dures
damortissement
Mthodes et rgles de
dprciation des stocks et
crances clients
Mthodes de valorisation
des stocks
Retraitements lis la
reconnaissance des nouveaux
actifs et passifs
Constater les actifs et passifs
non reconnus dans les
comptes individuels

Constatation des frais de
dveloppement lactif
Activation des contrats de
location financement
Constatation des
engagements de retraite au
passif
Retraitements lis la mise
en uvre de la juste valeur
Inscrire les actifs et passifs
la juste valeur dans les
comptes consolids

Evaluation des actifs de
transaction au cours de
clture
Evaluation des actifs et
passifs dune entit la
juste valeur suite une
entre dans le primtre
de consolidation
Retraitements lis aux
critures dorigine fiscale
Eliminer dans les comptes
consolids les critures
comptables enregistres pour
la seule application des
lgislations fiscales dans les
comptes individuels

Elimination des
provisions rglementes
(hausse des prix,
amortissements
drogatoires, )
Immobilisation des frais
accessoires sur acquisition
dimmobilisations

Domaine Objectif du retraitement Exemples
Retraitements lis la
constatation dimpts
diffrs
Tenir compte des impts
diffrs dans les comptes
consolids non constats
dans les comptes individuels
Constatation dune
crance dimpt au titre
dun dficit reportable
Constatation dun impt
diffr sur les carts
dvaluation entre le bilan
fiscal et consolid
Elimination des oprations
internes avec incidence sur le
rsultat (quelle que soit la
mthode de consolidation)
Les documents financiers
enregistrent uniquement les
oprations avec les tiers
Marge sur stock
Dividendes
Plus-values de cession
interne
Provisions internes au
groupe
Elimination des oprations
internes sans incidence sur le
rsultat (en totalit pour une
intgration globale, due
concurrence pour une
intgration proportionnelle)
Les documents financiers
enregistrent uniquement les
oprations avec les tiers
Achats / ventes
Dettes / Crances

Mthodes de consolidation
Pourcentage de contrle :
Ce pourcentage dtermine le degr de
contrle et la mthode de consolidation
Pourcentage dintrt :
Ce pourcentage dtermine la quote-part du
rsultat et des capitaux propres dune
entreprise consolide revenant au groupe
Intgration globale
Intgrer les comptes de SM la totalit du
bilan et du CdR de F
Rpartir les CP et le rsultat de F entre les
intrts majoritaires et minoritaires
Eliminer les titres de SM dans F

Intgration globale
Postes du bilan Socit
contrlante
Filiale
contrle
60 %
Bilan
consolid
Actif :

Immobilisations
Titres de participation de la filiale (1)
Actif circulant


Passif :

Capital social (2)
Rserves (3)
Intrts minoritaires (4)
Rsultat part du groupe (5)
Rsultat part des minoritaires (6)
Dettes

4 000

2 300
200
1 500


4 000

500
1 000

300

2 200
2 000

1 000

1 000


2 000

200
300

100

1 400
5 800

3 300
0
2 500


5 800

500
1 100
200
360
40
3 600

Intgration proportionnelle
Intgrer dans les comptes la quote-part
des actifs et dettes de F correspondant au
pourcentage dintrt de SM
Eliminer les titres de SM dans F
Intgration proportionnelle
Postes du bilan Socit
contrlante
Filiale
contrle
30 %
Bilan
consolid
Actif :

Immobilisations (1)
Titres de participation de la filiale (2)
Actif circulant (1)


Passif :

Capital social (3)
Rserves (4)
Rsultat (5)
Dettes (1)

4 000

2 300
200
1 500


4 000

500
1 000
300
2 200
2 000

1 000

1 000


2 000

200
300
100
1 400
4 400

2 600
0
1 800


4 400

500
950
330
2 620


Mise en quivalence
Au bilan consolid :
on substitue la quote-part des capitaux
propres correspondant la valeur des titres
de F
Au compte de rsultat consolid :
On reprend la quote-part de rsultat revenant
au groupe sur une ligne spcifique


Mise en quivalence
Postes du bilan Socit
contrlante
Filiale
contrle
20 %
Bilan
consolid
Actif :

Immobilisations (1)
Titres de participation de la filiale (2)
Actif circulant (1)


Passif :

Capital social (1)
Rserves (3)
Rsultat (4)
Dettes (1)

4 000

2 300
200
1 500


4 000

500
1 000
300
2 200
2 000

1 000

1 000


2 000

200
300
100
1 400
3 920

2 300
120
1 500


3 920

500
900
320
2 200


Comparaison des 3 mthodes
Mthode de conso QP des CP de F dtenue
par SM
Intgration globale (actifs F dettes F) CP de
F non dtenus par SM
Intgration
proportionnelle
% SM x (actifs F dettes F)
Mise en quivalence % SM x CP de F
Bilan
Actif
(emploi des ressources)
N N-1 N-2 Passif
(origine des ressources)
N N-1 N-2
Actif non courant :
Actifs incorporels
Ecarts dacquisition (1)
Actifs corporels (dont CB)
Actifs biologiques (2)
Participations dans les
entreprises associes : titres
mis en quivalence (3)
Actifs financiers
Actifs dimpts diffrs (4)
Actifs destins tre cds

Actif circulant :
Stocks
Clients et autres dbiteurs
Actifs dimpts exigibles
Actifs financiers courants
Trsorerie et quivalents de
trsorerie (5)




Capitaux propres de
lensemble :
Capital mis
- actions propres
Rserves du groupe
Rsultat de lexercice (6)
Capitaux propres part du groupe
Intrts minoritaires (7)

Passifs non courants :
Passifs financiers non courants
Provisions
Passifs dimpts diffrs (8)
Passifs inclus dans les activits
destines tre cds

Passifs courants :
Provisions
Fournisseurs et autres crditeurs
Passifs dimpts exigibles
Autres passifs financiers courants




Compte de rsultat par nature Compte de rsultat par fonction
Chiffre daffaires
+ Autres produits de lactivit (1)
- Achats consomms (2)
- Charges de personnel (4)
- Charges externes (5)
- Impts et taxes
- Dotation aux amortissements
- Dotations aux provisions
+/- Variation des stocks de PF et en-cours
+/- Autres P/C dexploitation (6)
Rsultat doprationnel courant

+/- Autres P/C oprationnels (7)
Rsultat doprationnel

Produits de trsorerie et dquivalents de
trsorerie (8)
- Cot de lendettement financier brut
Cot de lendettement financier net

+/- Autres produits et charges financiers (9)
- Charge dimpt
+ Quote-part du rsultat net des entreprises
mises en quivalence (10)
Rsultat net avant rsultat des activits
arrtes ou en cours de cession (11)

Rsultat net
- part du groupe
- intrts minoritaires
Rsultat par action (12)
Rsultat dilu par action (13)

Chiffre daffaires
+ Autres produits de lactivit
- Cot des ventes (3)
Autres produits de lactivit
- Frais de RD
- Frais commerciaux
- Frais gnraux (dont impts et taxes)
+/- Autres P/C dexploitation
Rsultat doprationnel courant



+/- Autres P/C oprationnels
Rsultat doprationnel

Produits de trsorerie et dquivalents de
trsorerie
- Cot de lendettement financier brut
Cot de lendettement financier net

+/- Autres produits et charges financiers
- Charge dimpt
+ Quote-part du rsultat net des entreprises
mises en quivalence
Rsultat net avant rsultat des activits
arrtes ou en cours de cession

Rsultat net
- part du groupe
- intrts minoritaires
Rsultat par action
Rsultat dilu par action


Ltat de variation des capitaux
propres
Variation des capitaux propres part du groupe
Variations rsultant des transactions avec les actionnaires de la socit consolidante :
- dividendes distribus par la socit consolidante
- augmentations ou rductions de capital de lentreprise consolidante
- acquisitions ou cessions de titres dautocontrle
Variations gnres par le rsultat de lexercice et les variations de valeur des actifs et passifs :
- rsultat de lexercice
- produits et charges comptabiliss directement dans les capitaux propres (norme IAS 39)
- incidence des changements de mthode comptable
- incidence des variations de taux de change
- incidence des rvaluations
Variation des intrts minoritaires
Variations gnres par le rsultat de lexercice et les variations de valeur des actifs et passifs
Variations rsultant de la consolidation :
- augmentation de capital
- acquisition ou cession partielle de titres
- entre ou sortie de primtre

Ltat de variation des capitaux
propres

Capital Rserves
lies au
capital
Titres
auto-
dtenus
Rserves
et
rsultats
consolids
Rsultats
enregistrs
directement
en capitaux
propres
Part du
groupe
Minori
taires
Total
Capitaux propres clture N-1
Changement de mthode
comptable
Capitaux propres clture N-1
corrige
Oprations sur capital
Paiements fonds sur des actions
Oprations sur titres auto-dtenus
Dividendes
Rsultat net de lexercice
Rvaluations et cessions des
immobilisations non financires (1)
Variation de juste valeur et
transferts en rsultats des
instruments financiers (2)
Variations et transferts en rsultat
des carts de conversion (3)
Rsultats enregistrs directement
en capitaux propres (1+2+3)
Variation de primtre
Capitaux propre clture N



Flux de trsorerie lis lactivit :

Rsultat net consolid (y compris intrts minoritaires)

Elimination des charges et produits sans incidence sur la trsorerie ou non lis lactivit :
+/- dotations nettes aux amortissements et provisions (sauf celles sur actif circulant)
-/+ gains et pertes latents lis aux variations de juste valeur
+/- charges et produits calculs lis aux stock-options et assimils
-/+ autres produits et charges calculs
-/+ plus et moins-values de cessions
-/+ profits et pertes de dilution
+/- quote-part de rsultat lie aux socits mises en quivalence
- dividendes (titres non consolids)
CAF aprs cot de lendettement financier net et impt

+ cot de lendettement financier net
+/- charge dimpt (y compris impts diffrs)
CAF avant cot de lendettement financier net et impt

- impt vers
+/- variation du BFRE (y compris dette lie aux avantages au personnel)

Flux net de trsorerie gnr par lactivit (1)


Flux de trsorerie lis aux oprations dinvestissement :

- dcaissements lis aux acquisitions dimmobilisations non financires
+ encaissements lis aux cessions dimmobilisations non financires
- dcaissements lis aux acquisitions dimmobilisations financires (titres non consolids)
+ encaissements lis aux cessions dimmobilisations financires (titres non consolids)
+/- incidence des variations de primtre
+ dividendes reus (socits mises en quivalence, titres non consolids)
+/- variation des prts et avances consentis
+ subventions dinvestissement reues
+/- autres flux lis aux oprations dinvestissement

Flux net de trsorerie li aux oprations dinvestissement (2)


Flux de trsorerie lis aux oprations de financement :

+ sommes reues des actionnaires lors daugmentations de capital
verses par les minoritaires des socits intgres

verses par les actionnaires de la socit mre
- dividendes mis en paiement au cours de lexercice
verss aux actionnaires de la socit mre
verss aux minoritaires des socits intgres
+ sommes reues lors de lexercice des stock-options
-/+ rachats et reventes dactions propres
+ encaissements lis aux nouveaux emprunts
- remboursements demprunts (y compris CB)
- intrts financiers nets verss (y compris CB)
+/- autres flux lis aux oprations de financement

Flux net de trsorerie li aux oprations de financement (3)

+/- incidence des variations des cours des devises (4)
Variation de trsorerie nette (1+2+3+4)
Trsorerie douverture (5)
Trsorerie de clture (6)
Variation de trsorerie nette (6-5)

Les incidences des normes
IAS/IFRS sur les postes de bilan
Les actifs non financiers
Les actifs incorporels
Lcart dacquisition (goodwill)
Les immobilisations corporelles
Les contrats de location financement (crdit-bail)
Les passifs non financiers
Engagements envers le personnel
Les avantages sur capitaux propres
Les provisions
Les actifs financiers
Catgorie Dfinition Exemples Traitement comptable de clture
Actifs
financiers
de
transaction
Actifs acquis en
vue de raliser des
plus-values
Placements de
trsorerie (sicav)
Instruments drivs
(risque de taux,
risque de change,
risque de fluctuation
des MP)
Evaluation la juste valeur
Variation de valeur inscrite au
compte de rsultat
Actifs
financiers
dtenus
jusqu
lchance
Crances ayant des
chances et
produisant des flux
de trsorerie
Placement sur des
titres revenus fixes
(TCN, obligations)
Evaluation au cot amorti (sur la
base du taux dintrt effectif)
Actifs
financiers
engendrs
par
lactivit de
lentreprise
Prts et crances
engendrs par
lactivit
Crances clients
Dpts et
cautionnement
Prts
Evaluation au cot amorti (sur la
base du taux dintrt effectif)
Actifs
financiers
disponibles
la vente
Autres
Titres de
participation dans
une socit non
consolide
Evaluation la juste valeur
Variation de valeur inscrite au bilan
dans un compte de capitaux propres

Les passifs financiers
Catgorie Dfinition Exemples Traitement comptable
de clture
Dettes de
transaction
Ventes terme et emprunts
avec intention de dnouer la
position rapidement afin de
profiter dun cart de cours
Vente dcouvert

Juste valeur
Autres dettes
financires
Autres
Dettes fournisseurs
Emprunts
Cot amorti

Oprations de couverture
Catgorie Dfinition Elment Evaluation Ecart de
valorisation
Couverture de
juste valeur
Risque de
variation dun
lment inscrit au
bilan
1. Instrument de
couverture
2. Elment couvert
1. Juste valeur
2. Ecart de
rvaluation
1. Rsultat
2. Rsultat
Couverture de
flux de trsorerie
Risque de
variation des flux
de trsorerie suite
une transaction
prvue
Instrument de
couverture

Juste valeur

Partie non
efficace de la
couverture passe
en rsultat
Partie efficace
impute sur
capitaux propres
Couverture
dinvestissement
net dans une
entreprise
trangre
Risque de change
sur la part dactif
dtenue par la
consolidante
1. Instrument de
couverture
2. Elment couvert
1. Juste valeur
2. Ecart de
rvaluation
1. Partie non
efficace de la
couverture passe
en rsultat
Partie efficace
impute sur
capitaux propres
2. Ecart de
conversion dans
les capitaux
propres

Lincidence des normes IAS sur
les tats financiers consolids
prsentation des tats financiers diffrente
valuation conomique des actifs et passifs base sur la
juste valeur => volatilit accrue du rsultat mais aussi de
la structure financire
absence de retraitement pralable lanalyse financire,
les tats financiers tant censs procurer demble une
vision conomique de lentreprise => primaut du bilan
sur le compte de rsultat
intgration au bilan des engagements financiers qui ne
ltaient pas auparavant (instruments drivs de
trsorerie tels que les options, swaps, oprations sur les
marchs terme)

Lincidence des normes IAS sur
les tats financiers consolids
hausse de lendettement net du fait de la
comptabilisation des engagements de
retraite (si lon considre ces engagements
comme des dettes) et des contrats de
location financement (crdit bail)
baisse des capitaux propres du fait de
limputation des carts actuariels sur les
rgimes de retraite et de la baisse des
immobilisations incorporelles
hausse du rsultat net publi, du fait de la
disparition de lamortissement des carts
dacquisition
Guide de lecture des tats
financiers
La juste valeur
La dprciation des actifs
Les nouvelles zones de risque de
linformation financire
Ltat des performances (tat de
rsultat global)


Les nouvelles zones de risque
de linformation financire
absence de standardisation des tats financiers
application du principe de la prdominance de la substance sur
lapparence :
il est par exemple obligatoire de consolider une entreprise sur laquelle
on exerce un contrle indirect, quand bien mme on nen est pas
actionnaire
dlicate mise en uvre dune comptabilit de valeur :
le cot historique nest plus le fondement de mesure du rsultat et du
patrimoine ; on introduit donc la notion de risque en comptabilit
valorisation plus difficile des actifs :
comment va-t-on apprcier chaque anne les avantages conomiques
futurs gnrs par chaque actif ? Il conviendra aussi de mesurer les
pertes de valeurs partir des prvisions dactivit et de rentabilit.

Ltat des performances
(tat de rsultat global)

Rsultat global
(1+2)
Flux de revenus avant
ajustements de valeurs (1)
Ajustements de
valeurs (2)
Exploitation
Financement
Impts
Abandon dactivits
Rsultat global

Ltat des performances
(tat de rsultat global)
facilite la lecture des tats financiers en donnant
une vision synthtique des variations de valeurs
des postes du bilan
facilite la prvision des rsultats futurs en
distinguant les revenus dactivit (rcurrents),
les ajustements de valeur (non rcurrent), le
rsultat des activits abandonnes
prend en compte la proccupation de
lactionnaire travers la mesure de la variation
globale du patrimoine de lentreprise
Analyse des activits
Analyse du primtre de consolidation
Les variations de primtre
Les comptes pro forma
Analyse du rsultat
Analyse globale du rsultat
Analyse sectorielle ou gographique
Analyse du primtre de
consolidation
Primtre de consolidation : analyse du niveau
de contrle exerc par la socit mre sur les
entits consolides
Mthodes de consolidation : analyse de la
nature du contrle
Variations de primtre : analyse de la stratgie
de croissance du groupe
stratgie de croissance interne na pas dinfluence sur
le primtre de consolidation
stratgie de croissance externe gnre des variations
de primtre
Analyse du primtre de
consolidation
Le primtre de consolidation ne mesure pas toujours
lexacte envergure du groupe
Les variations du primtre de consolidation, par
acquisition ou cession dentreprise, impactent les
volutions dactivit et de soldes de gestion, les flux
financiers annuels et la variation de bilan
Lexistence dintrts minoritaires doit venir inflchir les
apprciations sur la rentabilit des capitaux pour
lactionnaire direct du groupe
Lorganisation du groupe exprime le type de synergies
quil recherche, le mode de dveloppement quil
privilgie
La liste des filiales et des participations recle parfois
des plus-values potentielles, ou des actifs cessibles sans
impact sur la stratgie du groupe
Nature des oprations Exemples doprations
Entre dans le primtre
Acquisition de titres auprs de tiers
Fusion ralise par des apports externes
Acquisition complmentaire de titres conduisant lexercice dun
contrle exclusif on conjoint ou dune influence notable
Echange de titres dune entreprise non consolide contre des titres
dune entreprise consolide
Sortie du primtre
Vente totale ou partielle des titres dune entreprise consolide
Echange de titres dune entreprise consolide contre des titres dune
entreprise non consolide
Dconsolidation dune entreprise suite une baisse du pourcentage
de contrle en de des seuils de consolidation
Variation du
pourcentage dintrt
Acquisition complmentaire de titres auprs de tiers dune entreprise
dj consolide
Cession partielle des tiers de titres dune entreprise dj consolide
Exercice de stocks options ou bon de souscription dactions par des
tiers
Reclassement de titres dune entreprise consolide lintrieur du
groupe
Augmentation ou rduction du capital ingalitaire lgard des
actionnaires extrieurs au groupe
Echange de titres dune entreprise non consolide contre des titres
dune entreprise consolide

Les variations de primtre
Variations de primtre
pas de variation des capitaux propres consolids part du groupe
hors rsultat
pas de remise en cause de la valeur patrimoniale du groupe (les
rserves consolides part du groupe)
Pas dinfluence sur le tableau de variation des capitaux propres
part du groupe
Entres dans le primtre
pas dincidence sur la variation des capitaux propres consolids
part du groupe, ni sur le rsultat de lexercice
Sorties du primtre et certaines variations de
pourcentage dintrt ont un impact sur le rsultat
consolid
Entre dans le primtre
SM a acquis 60 % de F pour 250
Juste valeur des actifs F = 180
Juste valeur des passifs F = 80
Incidence sur les comptes conso ?
Entre dans le primtre
Ecart dacquisition = cot dacquisition
% SM x [JV actifs F JV passifs F]
EdA = 250 60 % (180 80) = 190
Intrts minoritaires = 40 % (180 80) = 40
-CdA titres F (250)
+ EdA 190
+ JV actifs F 180
+ intrts minos 40
+ JV passifs F 80
Total 120 Total 120
Sortie de primtre
SM a acquis 75 % de F pour 8 000 k au 1/N.
SM cde F au 1/N+1pour 10 000 k . EdA non
dprci, CP de F = 10 387 k.

Cot dachat titres F (a)
CP individuels F
Ecarts dval (ter., marques, stocks, idp)
JV actifs et passifs
QP acquise par M (b)
8 000
5 357
4 141
9 498
7 123
Ecart dacquisition (a-b) 877
Sortie de primtre
CP conso de F la cession (a)
QP des CP cds (a)
EdA net des titres cds (b)
Valeur conso des titres cds (c=a+b)
Prix de vente (d)
Plus-value conso (d-c)
Plus-value indiv. (10 000 8 000)
10 387
7 790
877
8 667
10 000
1 333
2 000
Diffrence entre les plus-values (667)
Les comptes pro forma
Les variations de primtre impactent les
comptes consolids
Pour faciliter les comparaisons, on prsente
des comptes pro forma ( primtre constant)
Lors dun changement significatif du primtre
de consolidation
Lors dun changement de mthode comptable
Analyse du rsultat

Objectif : valuer lefficacit de la gestion
oprationnelle dans le cadre dune stratgie
choisie
Problme :
bons rsultats partir dune gestion oprationnelle
mdiocre dun portefeuille dactivits prsentant de
bonnes situations concurrentielles
bons rsultats partir partir dune bonne gestion
oprationnelle dun portefeuille dactivits prsentant
des situations concurrentielles mdiocres
Analyse du rsultat

Objectifs : diagnostic sur la gestion
oprationnelle, la gestion stratgique et leur
cohrence au sein dun groupe
Trois types de difficults se prsentent
lanalyse des rsultats dun groupe :
les spcificits comptables et les nombreuses options
de prsentation des rsultats consolids gnent la
comparaison entre groupes
les obstacles rencontrs dans lanalyse des rsultats
divisionnels
larticulation entre stratgie globale et stratgie
dactivit

Analyse globale du rsultat

Lvolution du chiffre daffaires dun
groupe agrge trois composantes
les variations de primtre
les variations de change
lvolution conomique des activits
Mesure des causes de variation
du rsultat groupe
Variation du rsultat dexploitation consolid
- effet de primtre
= Variation du rsultat primtre constant
- effet de la variation des parits montaires
= Variation du rsultat primtre et taux de
change constants
- effet des variations de prix des matires
premires cycliques
= Variation intrinsque du rsultat
Mesure des causes de variation
du rsultat groupe
Cette variation intrinsque du rsultat peut
alors tre dcompose :
effet volume
effet prix
effet cots de revient
variation des cots de restructuration (en
exploitation)

Performances du groupe

Marge industrielle (EBE net des provisions)
- dotation aux amortissements dexploitation
= Rsultat dexploitation
+/- autres produits et charges (lments exceptionnels du PCG
considrs comme rcurrents)
= Rsultat oprationnel (rsultat dexploitation largi)
+/- Rsultat financier
+/- Rsultat extraordinaire (les seuls lments vraiment exceptionnels)
- impts
= Rsultat net des socits consolides en intgration
+ part du rsultat net des socits mises en quivalence
- part des intrts minoritaires
= Rsultat net part du groupe
Analyse sectorielle ou
gographique

Lanalyse par division doit tre intrasectorielle et
internationale afin de mettre en vidence :
la qualit globale du portefeuille dactivits en terme de position
concurrentielle
les stratgies et politiques de rsultat diffrencies par activit
le dcouplage profit / investissement par activit
la rpartition par activit des rsultats et risques lis
On pourra alors porter un jugement sur la stratgie
globale du groupe et son efficacit :
croissance et rsultat compars aux autres groupes
cohrence entre les activits pourvoyeuses de financement et
activits consommatrices de financement
Informations obligatoires
Analyse principale (IAS 14) Analyse secondaire (IAS 14) Segment sectoriel et
gographique (SFAS 131)
CA externe et intersectoriel

Rsultat dexploitation hors
lments exceptionnels

Dotation aux amortissements,
aux provisions pour
dprciation et autres charges
non dcaisses

Quote-part de rsultat des
socits mises en quivalence

Investissements

Actifs affectables

Passifs affectables

CA externe

Investissements

Actifs
CA externe et intersectoriel

Rsultat dexploitation

Dotation aux amortissements

Elments exceptionnels et
inhabituels

Impt

Quote-part de rsultat des
socits mises en quivalence

Investissements

Actifs identifiables


Analyse de la profitabilit

Les sources de variation de la profitabilit
Les prix : leffet ciseaux
Les cots : leffet point mort
Les indicateurs classiques de la profitabilit
Les soldes intermdiaires de gestion
Les indicateurs mesurant lexcdent financier
Les nouveaux indicateurs de profitabilit
Ebitda et Ebita
Cash flows oprationnels et free cash flows
Lanalyse de la profitabilit
Profitabilit des ventes : rapport entre un rsultat
et le chiffre daffaires
Le compte de rsultat dun groupe mesure la
performance dun portefeuille dactivit :
1) profitabilit par secteur dactivit
2) profitabilit globale
Le compte de rsultat consolid se lit de la
mme faon que celui dune entreprise
individuelle jusquau rsultat net des entreprises
intgres
Difficults danalyse
Analyse comparative sectorielle des taux de
marges afin dvaluer la position concurrentielle
du groupe sur ses secteurs dactivits
Problmes :
le produit des activits oprationnelles est une notion
plus large en normes IAS/IFRS
la compensation des produits et des charges est
autorise dans certains cas
les normes IAS/IFRS ne dfinissent pas de rsultats
intermdiaires tels les SIG
Les sources de variation de la
profitabilit
Objectif de lanalyse : expliquer les causes
de la dgradation de la profitabilit
deux sources de dgradation :
leffet ciseau
leffet point mort
Les prix : leffet ciseaux

Effet ciseaux : volution dfavorable du prix de vente par
rapport au cot unitaire dune charge dexploitation
Sources de leffet ciseau :
baisse du prix de vente (stratgie de conqute ou surproduction)
hausse du cot dachat des matires non rpercutable sur le prix
de vente
hausse salariale plus forte que celle du prix de vente (dans les
entreprises de service)
effet de change dfavorable ( lachat ou la vente)
volution dfavorable du mix produit (on vend davantage de
produits faible marge)
Identification de leffet ciseau :
par lvolution de lactivit exprime en volume

Les cots : leffet point mort

Effet point mort : sensibilit du rsultat aux variations dactivit

plus la part de charges fixes est importante, plus le rsultat est
sensible au variations dactivit (MCV = CF)

Consquences sur les choix de financement : les frais financiers
sont une charge fixe, lendettement augmente le point mort

Lanalyste externe ne peut calculer le point mort (rpartition CV/CF)

Identification du point mort : baisse de la profitabilit

Les indicateurs classiques de la
profitabilit
Indicateurs de profitabilit exhibs du
compte de rsultat
Le rsultat par nature facilite lextraction
des indicateurs
Le rsultat par fonction (majoritaire)
permet de mesurer les performances
relatives des salaris
CdR par nature CdR par destination
Activits maintenues
Produits des activits ordinaires
+ Autres produits
+/- Variation des stocks de PF et en-cours
+ Production immobilise
- Achats consomms
- Charges de personnel et charges externes
- Impts et taxes
- Dotation aux amortissements
- Dotations aux provisions
- Cot de lendettement financier net
= Rsultat avant impt

- Charge dimpt
+ Quote-part du rsultat net des entreprises
mises en quivalence
+ Rsultat net relatif aux activits maintenues

Activits abandonnes
+ Rsultat net des activits abandonnes

= Rsultat net
- part du groupe
- intrts minoritaires

Activits maintenues
Produits des activits ordinaires
- Cot des ventes
= Marge brute

- Frais de RD
- Frais commerciaux
- Frais gnraux (dont impts et taxes)
- Cot de lendettement financier net
= Rsultat avant impt



- Charge dimpt
+ Quote-part du rsultat net des entreprises
mises en quivalence
+ Rsultat net relatif aux activits maintenues

Activits abandonnes
+ Rsultat net des activits abandonnes

= Rsultat net
- part du groupe
- intrts minoritaires


Retraitements Prsentation par nature Prsentation par destination
Agrgats Produit total (1)
CA
Variation de la production stocke
Production immobilise

Charges dexploitation (2)
Consommations intermdiaires (3)
-matires et marchandises
consommes (4)
-achats et charges externes
Salaires et taxes (5)
DAP (6)
Chiffre daffaires (a)

Cot des ventes (b)
Cots des produits vendus (c)
Cots de structure (d)
(1) frais commerciaux
- frais gnraux
1) frais de R&D

Soldes
intermdiaires
Marge sur cots matires : 1-4
Valeur ajoute : 1-3
Rsultat brut dexploitation : 1-3-5
Rsultat dexploitation : 1-2
Marge brute : a-c
Rsultat oprationnel : a-b
Taux de marge Rapport au produit total
Marge sur cots matires
Valeur ajoute


Rapport au CA
Rsultat brut dexploitation
Rsultat dexploitation

Rapport au CA
Marge brute
Rsultat oprationnel

Choix de lindicateur
Indicateur fiable : le rsultat oprationnel avant
impt
cest le rsultat global des oprations industriels et
commerciales consolides en intgration
ce rsultat est indpendant de la structure financire
et fiscale du groupe
cest le rsultat prendre en compte pour mesurer la
rentabilit conomique des capitaux investis
il est conforme aux normes internationales (IASC) et
proche de lEBIT (Excedent Before Interests and
Taxes)

Les soldes intermdiaires de
gestion
Marge brute : production vendue immobilise et stocke
consommation de MP
sa dgradation est le signe dun effet ciseaux
Marge commerciale : quivalent de la marge brute pour une socit de
ngoce
Valeur ajoute : marge brute + marge commerciale autres achats
mesure le supplment de valeur cre par lentreprise
mesure le degr dintgration dun secteur (faire ou faire faire) : lexternalisation
rduit le taux de VA mais pas la profitabilit
EBE : VA + subventions frais de personnel impts et taxes
mesure la performance conomique de lentreprise (PC en(d)caissables hors
PC calculs)
Rsultat dexploitation : EBE + PC calculs dexploitation
une baisse de linvestissement amliore ce solde puisquil rduit les
amortissements
Rsultat courant : rsultat dexploitation + rsultat financier
Les indicateurs mesurant
lexcdent financier

Rsultat net des entreprises intgres
+ dotations aux amortissements et pertes de valeur
+ dotations aux provisions pour dprciations des actifs
circulants, pour risques et charges, nettes de reprise
- plus-values de cession des immobilisations
+ moins-values de cession des immobilisations
- subventions dinvestissement vires au rsultat
= CAF (capacit dautofinancement)
- dotations aux provisions pour dprciations des actifs
circulants, pour risques et charges, nettes de reprise
= MBA (marger brute dautofinancement)


Les indicateurs mesurant
lexcdent financier
Ils mesurent un simple excdent de trsorerie
potentiel : ils ne tiennent pas compte des
dcalages de paiement du cycle dexploitation
(crdits clients et fournisseurs)
Le compte de rsultat en normes IAS/IFRS ne
distingue plus le rsultat courant du rsultat
exceptionnel : les plus ou moins-values de
cession napparaissent plus de faon distincte
Les nouveaux indicateurs de
profitabilit
Elments de lactivit courante selon lIASC :
cession dactifs non stratgiques
restructurations ne conduisant pas un arrt
dactivit importante
pnalits sur affaires
crances irrcouvrables
Groupes franais prsentent les lments
exceptionnels du PCG dans le rsultat
dexploitation largi (lEBIT amricain)
Ebitda / Ebita
Ebitda : indicateur trs proche de lEBE :
Non prise en compte de lamortissement des carts dacquisition
indicateur trs favorable aux groupes se dveloppant par
croissance externe
Son calcul nest pas homogne :
avant ou aprs dprciation dactifs circulants
avant ou aprs PC non rcurrents
avant ou aprs part des minoritaires dans le rsultat du groupe
avant ou aprs quote-part de rsultat des socits mises en
quivalence
Ebita = Ebitda dotations aux amortissements des
immobilisations corporelles
Cash flows
cash flow oprationnel = ebitda variation
du BFRE
il mesure lexcdent de trsorerie rellement gnr
par lexploitation, avant tout choix de financement et
dinvestissement, avant toute incidence fiscale
cet indicateur est le pendant de lETE (= EBE
variation du BFRE).
Cash flow libre = Ebitda + rsultat financier
impts variation du BFR investissements
de renouvellement
il mesure le flux de trsorerie disponible aprs
financement de linvestissement
Analyse de la solvabilit
Les spcificits de lanalyse bilantielle des groupe
Les pralables lanalyse bilantielle
- Analyse des comptes
- Valorisation des lments
Analyse statique du bilan
Analyse de lquilibre financier par le bilan financier
Analyse de lquilibre financier par le bilan fonctionnel
Analyse de lquilibre financier par le bilan conomique
Les ratios utiles lanalyse du bilan
Analyse dynamique du bilan
- le tableau des flux de trsorerie
- le TPFF
Les spcificits de lanalyse
bilantielle des groupe
Objectif de lanalyse bilantielle : solvabilit
et la solidit financire dune entreprise
Problme : les filiales prsentent souvent
un profil bilantiel atypique, voire
dsquilibr
Conclusion : distinguer la solvabilit des
filiales de la solvabilit du groupe car il
existe des mcanismes de centralisation
de la trsorerie et de la gestion financire
Les composantes des capitaux
propres consolids
les capitaux propres individuels de lentit
consolidante
laugmentation des capitaux propres des entits
consolides (rsultats accumuls)
laugmentation des capitaux propres des entits
trangres (variations de cours de change)
la quote-part des capitaux propres des entits
intgres globalement dtenus par des
actionnaires minoritaires

Les pratiques de centralisation
financire
La dcentralisation historique

La centralisation systmatique des
ressources

La normalisation systmatique
La dcentralisation historique

Manifestations :
structures de bilan refltant laccumulation historique du capital
et les profils historiques de la rentabilit
accumulation des rsultats dans les filiales bnficiaires
recapitalisation par exception des filiales ayant consomm leurs
fonds propres
Avantages :
vrit des charges et des produits financiers
replacement interne des trsoreries toujours possible
Inconvnients :
non optimisation financire et fiscale
risque de surmobilisation de capitaux
centralisation alatoire de ressources
La centralisation systmatique
des ressources

Manifestations :
rationnement des fonds propres des filiales (par distribution de
rserves le cas chant)
distribution quasi-intgrale des rsultats
existence dune banque interne centralise
Avantages :
contrainte maximale pesant sur les gestionnaires de filiales
optimisation financire et fiscale
sensibilisation permanente lconomie de capitaux
Inconvnients :
fragilisation des activits consommatrices de trsorerie
(saisonnalit, cycles)
frein potentiel linvestissement et au dveloppement
La normalisation systmatique

Manifestations :
mise aux normes du groupe de lquilibre financier de chaque filiale
dfini par le fonds de roulement ou le taux dendettement net
pratique de distribution de rsultats l o lquilibre financier
risquerait de devenir excdentaire
pratique dabandon de crance ou recapitalisation l o lquilibre
financier risquerait de devenir dficitaire
Avantages :
les filiales sont galement dotes et concentres sur leurs
quilibres dexploitation
Inconvnients :
existence de nombreuses oprations sur fonds propres
Une solvabilit difficile
apprhender

Spcificits de lanalyse :
solidarit juridique et financire du groupe envers ses filiales
origine des financements de la filiale (externe ou intragroupe)
localisation des placements de la filiale (externe ou intragroupe)
rle de sous-holding de la filiale
plus-values potentielles receles par le portefeuille de participations du
groupe (reconfigurations du primtre)
Ratios classiques :
Endettement net / Fonds propres < 1
Endettement net / CAF < 3 5
Frais financiers / Rsultat brut dexploitation < 1/3
Evolution de lanalyse bilantielle :
analyse classique en dsutude (fonds de roulement / BFR /
trsorerie)
nouvelle approche (actif conomique / fonds propres / endettement
net)
Pralable lanalyse bilantielle
Analyse des comptes et retraitements
Point de vue conomique
Point de vue comptable (PCG / IAS)
Point de vue financier
Valorisation des lments du bilan
Valeur historique
Cot amorti
Juste valeur
Cours de conversion


Lanalyse des comptes
Les capitaux propres
Les provisions
Les obligations
Les impts diffrs
Les engagements hors bilan
Les immobilisations incorporelles
Les carts dacquisition
Les comptes de rgularisation
Les carts de conversion
Les capitaux propres
Compta :
capital, rserves, rsultat, carts de rvaluation
et dquivalence, subventions dinvestissement
Retraitements :
- les actions autodtenues (dans les immos fi ou les
VMP)
- CSNA (non valeur)
+ Provisions pour RC caractre de rserves

Les provisions
Provisions pour dprciation : baisse
probable de lactif
Provisions pour RC : hausse du passif
exigible (retraite)
Provisions rglementes : lies la
fiscalit et non pas lanticipation dune
charge (nexistent pas en conso)
Les obligations
ORA : capitaux propres
PRO = ce poste quilibre la dette et
lencaissement mais cest une non valeur
retrancher de lactif et des FP
Obligations et emprunts convertibles :
Les rpartir en dettes et CP (en fonction du
cours de laction et des conditions de
conversion)

Les impts diffrs

Diffrence entre les valeurs fiscale et
comptable
Fiscalit latente lie aux dcisions de
gestion / fiscalit diffre lie aux
diffrences temporelles
Retraitement :
contrepartie dun ida = produit dimpt qui
rduit une perte (dficit reportable)
dduire lida des capitaux propres pour
revenir leur montant initial

Impt diffr
Un mme bien a une VNC de 400 dans
les comptes fiscaux et une VNC de 300
dans les comptes conso en raison
damortissements diffrents : VC<VF=>ida
Impt diffr = diffrence temporelle x taux
dIS
Diffrence temporelle = valeur fiscale
valeur comptable

Les engagements hors bilan
EENE : rintgrer (actif circulant +dette
CT)
Retraite : selon IAS, en dette ou provision
pour le montant non couvert
Crdit-bail : obligatoirement rintgr en
immos corpos et en dettes

Les immobilisations
incorporelles
Frais dtablissement, frais de RD,
concessions, brevets, fonds commerciaux,
marques, logiciels, carts dacquisition
Charges selon IAS : FdE, frais de
recherche (mais pas les cots de
dveloppement)
Lcart dacquisition
Ecart dacquisition = prix dacquisition
part acquise des capitaux propres
comptables
Faire apparatre dans les immos incorpos
les actifs incorporels acquis
2004 : fin de lamortissement (test de
dprciation)
Les comptes de rgularisation
Concernent un exercice ultrieur : CCA,
PCA, CAR (frais dacquisition dimmos,
frais dmission demprunts)
PCA, CCA : lments du BFRE dans le
bilan conmique
CCA annuler dans une optique
liquidative
CAR : non valeurs annuler
Les carts de conversion
Origine :
crance
Origine :
dette
ECA :
perte latente
Baisse CC : provision RC
On laisse la crance sa
valeur dprcie
Elimination ECA, limination
de la provision au passif
Hausse CC : provision RC
On laisse la dette sa
nouvelle valeur
Elimination ECA, limination
de la provision au passif
ECP :
gain latent
Hausse CC : on ramne la
crance sa valeur initiale
Elimination ECP, crance -
ECP
Baisse CC : on ramne la
dette sa valeur initiale
Elimination ECP, dette +
ECP
Le cot historique
Valeur au bilan : VNC = cot dacquisition
amortissements cumuls
Test de dprciation : VNC > juste valeur
Inscription au bilan la valeur recouvrable
Dprciation au compte de rsultat (VNC - valeur
recouvrable)
Modification du plan damortissement
Elments viss :
Immobilisations corporelles
Capital et rserves (absence de normes IAS)

Le cot amorti
Valeur au bilan = valeur actuelle des flux futurs
Variation de valeur au compte de rsultat :
valuation des charges/produits (crance/ dette) financiers
thoriques partir de la valeur actuelle (au taux actuariel)
Constatation au compte de rsultat de la variation de valeur
(cot amorti fin de priode cot amorti dbut de priode)
Comptabilisation : charges/produits financiers rels + thoriques
Elments viss :
Prts et emprunts taux fixe
Crdits clients / fournisseurs > 1an


Vente crdit et cot amorti
1 000 k pays dans 2 ans. Cest une
vente assortie dun financement :
comptabilisation la valeur actuelle
VA = 1 000 / 1,05
2
= 907,3 (en N)
VA = 1 000 / 1,05 = 952,4 (en N+1)
VA = 1 000 (en N+1)
Bilan : inscription des VA
CdR : produits fi thoriques (45,1 puis
47,6)
La juste valeur
Valeur au bilan : juste valeur = max [valeur
vnale, valeur dutilit] = max [prix de cession,
valeur actualise des CF futurs]
Variation de valeur au compte de rsultat
Elments viss :
Titres financiers
Option sur les immobilisations avec test de
dprciation annuel
VNC < juste valeur => rvaluation
Inscription au bilan la valeur recouvrable avec contrepartie
au passif en cart de rvaluation
Modification du plan damortissement

Le cours de clture
Conversion des actifs et passifs hors capitaux
propres au cours de change de clture
Conversion des capitaux propres (capital et
rserves) au cours de change historique
Conversion des charges et produits au cours de
change la date de transaction (cours moyen)
Ecarts de conversion (dans les capitaux
propres): carts de change entre capitaux
propres au CC et au CH, entre rsultat au CC et
au CM
Le bilan financier
Approche privilgie par les normes IAS/IFRS
Comparer des emplois et des ressources de mme
dure
Classement : liquidit croissante / exigibilit croissante
Indicateur cl : fonds de roulement liquidit
Fonds de roulement liquidit = actifs courants dettes
court terme > 0
Ratios de liquidit : degr de solvabilit de lentreprise
Ratio de liquidit gnrale = actifs courants / dettes CT >1
Ratio de liquidit rduite = (actifs courants actifs courants
rotation lente) / dettes CT >1
Le bilan financier IAS
Actif
(emploi des ressources)
N N-1 N-2 Passif
(origine des ressources)
N N-1 N-2
Actif non courant :
Actifs incorporels
Ecarts dacquisition (1)
Actifs corporels (dont CB)
Actifs biologiques (2)
Participations dans les
entreprises associes : titres
mis en quivalence (3)
Actifs financiers
Actifs dimpts diffrs (4)
Actifs destins tre cds

Actif circulant :
Stocks
Clients et autres dbiteurs
Actifs dimpts exigibles
Actifs financiers courants
Trsorerie et quivalents de
trsorerie (5)




Capitaux propres de
lensemble :
Capital mis
- actions propres
Rserves du groupe
Rsultat de lexercice (6)
Capitaux propres part du groupe
Intrts minoritaires (7)

Passifs non courants :
Passifs financiers non courants
Provisions
Passifs dimpts diffrs (8)
Passifs inclus dans les activits
destines tre cds

Passifs courants :
Provisions
Fournisseurs et autres crditeurs
Passifs dimpts exigibles
Autres passifs financiers courants




Le bilan fonctionnel
Rattachement des emplois et ressources aux cycles
dopration (financement, investissement, exploitation)
Lapproche fonctionnelle suppose que les entreprises se
financent selon une logique dadossement entre des
emplois et des ressources de mme dure
Les normes IAS/IFRS sont fondes sur lapproche
liquidit car les conomies anglo-saxonnes sont
caractrises par des dlais inter-entreprises courts
Fonds de roulement fonctionnel = capitaux
permanents (CP + DLT) actifs stables
BFRE = actifs circulants dexploitation dettes
dexploitation
Trsorerie nette = FR BFR = trso active trso
passive
Variation de trsorerie nette = FR - BFR
Typologie des crises de
trsorerie
crise de croissance :
Hausse rapide du CA et par suite du BFR alors que le FR augmente lentement
par la mise en rserve de bnfices insuffisants pour financer une telle
croissance.
crise de gestion du BFR :
Le BFR augmente plus vite que le CA (le BFR exprim en jours de CAHT
augmente).
mauvaise politique financire :
Investissements raliss sans recours un financement moyen ou long terme :
le FR diminue ou devient ngatif. Cest un cas dautofinancement excessif.
crise de rentabilit :
Des pertes viennent rduire les CP et par suite le FR. Comme les charges
excdent les produits, les dcaissements sont suprieurs aux encaissements ce
qui dgrade la trsorerie.
baisse dactivit :
En cas de mauvaise conjoncture, les prises de commande peuvent baisser. Si
lentreprise ne les anticipe pas, le stock et le BFR vont augmenter.
Le bilan fonctionnel pour un
groupe multi-activits
lanalyse du BFR global na pas dintrt pour un
groupe qui gre de multiples activits
le bilan fonctionnel est adapt aux entreprises
empruntant selon la logique de ladossement
sur les marchs financiers, la maturit des
emprunts est fongible puisque lmission dun
emprunt obligataire ne ncessite pas de
justification dinvestissement (donc du LT
finance du CT)
Actif N Passif N
Emplois stables (valeur brute) Ressources stables
Immobilisations incorporelles Capital
Immobilisations corporelles Rserves
Immobilisations financires Rsultat
+ crdit-bail Intrts minoritaires
- CSNA Provisions
- PRO + amortissements
+ CAR - CSNA
- PRO
+ dettes financires (hors CBC)
Actif circulant d'exploitation Passif circulant d'exploitation
Stocks et en-cours Dettes fournisseurs et rattachs
Crances clients Dette fiscale et sociale (hors IS)
EENE PCA
+ avances et acomptes verss avances et acomptes reus
+ CCA
Actif circulant hors exploitation Passif circulant hors exploitation
VMP dette sur immos
CANV dette fiscale (IS)
Trsorerie active (dispo) Trso passive (CBC + EENE)
Total gnral Total gnral
Bilan fonctionnel
Le bilan conomique
Analyse potentiellement dynamique :
variation de lactif conomique (actif immobilis net + BFR) : il exprime un besoin
de financement en cas de croissance, une ressource en cas de dcroissance
capacit daccumulation de fonds propres (rsultat net + variation des rserves
rglementes et provisions caractre de rserves dividendes)
niveau souhaitable dendettement net
Mise en vidence de :
la capacit de lentreprise matriser ou contenir la croissance de son actif
conomique
sa capacit accumuler les fonds propres souhaitables (ajustement la hausse
par renforcement du capital ou la baisse par distribution de dividendes)
son objectif de dsendettement net (ou de rendettement)
lopportunit daccrotre leffet de levier, dfini par le taux dendettement
Deux difficults :
monte de lactif incorporel (goodwill, brevets )
poids trs variable des provisions rglementes (pas en conso)
Capacit de Mobilisation des
Ressources
CMR = capitaux propres endettement net
Un groupe sain peut tout moment lever autant
dendettement net que de fonds propres.
CMR mesure la capacit dun groupe
participer (par croissance externe) la
restructuration capitalistique et la croissance
dun secteur ( racheter ses concurrents)
Actif N Passif N
Actif immobilis net Fonds propres
Immobilisations incorporelles Capital
Immobilisations corporelles Rserves
Immobilisations financires Dividendes
+ crdit-bail Intrts minoritaires
+ goodwill Provisions
- CSNA - actifs fictifs
- PRO - Provisions pour RC lies au BFR
- CAR + impts diffrs (passif - actif)
- frais d'tablissement
BFR Endettement net
Stocks et en-cours Emprunts MLT
Crances CB
Autres dbiteurs CBC
+ avances et acomptes verss EENE
+ EENE - VMP
+ CCA - disponibilits
- Dettes fournisseurs et rattachs
- Dette fiscale et sociale
- PCA
- Provisions pour RC lies au BFR
- avances et acomptes reus
Total gnral Total gnral
Bilan conomique