ALAVANCAGEM E ESTRUTURA DE CAPITAL

1. Suponha que a GNR Corporation tenha decidido fazer uma

reestruturao de capital que aumentar suas dvidas de $ 5 milhes
para $ 25 milhes. A taxa de juros da dvidas 12% e espera-se que
essa no se altere. Atualmente a empresa tem um milho de aes, e
o preo da ao $ 40. Caso a expectativa seja a de que a
reestruturao aumente o ROE, qual o nvel mnimo de LAJI que
os administradores da GNR devem estar esperando? Ignore os
impostos em sua resposta.

2. A Pro Bono Corporation tem um WACC de 20%. Seu custo de
capital de terceiros igual a 12%. Se o quociente entre capital de
terceiros e capital prprio da Pro Bono igual a 2, qual o custo de
capital prprio? Ignore impostos em sua resposta.

3. Suponha que a TransGlobal Co. no tenha dvidas e que seu capital
prprio esteja valendo $ 20.000. Sendo a alquota de imposto de
30%, qual ser o valor da TransGlobal se ela tomar $ 6.000
emprestados e utilizar os recursos para recomprar aes?

4. A Debreu Inc. no tem dvidas e tem um valor de mercado total de $
75.000. O lucro antes de juros e impostos est projetado em $
10.000, caso as condies econmicas sejam normais. Se houver
uma forte expanso da economia, ento o LAJI ser 30% maior. Se
houver recesso, o LAJI ser 40% inferior. A Debreu est pensando
em emitir $ 36.000 em novos ttulos de dvida taxa de 10%. Os
recursos sero utilizados para recomprar aes. Atualmente, existem
1.000 aes. Ignore impostos nesse problema.
a. Calcule o lucro por ao em cada um dos trs cenrios
econmicos antes e depois da emisso de ttulos de dvida.
Alm disso, calcule a porcentagem de variao do LPA
quando a economia se expandir ou entrar em recesso.

5. A Schwietzer Corporation est comparando duas estruturas de capital
diferentes, um plano sem dvidas (Plano I) e um plano com dvidas
(Plano II). De acordo com o Plano I, a Schwietzer teria 200.000
aes. De acordo com o Plano II, teria 100.000 aes e uma dvida
de $ 4 milhes. A taxa de juros da dvida 10%, e no h impostos.
a. Se o LAJI for de $ 600.000, qual dos planos resultar em LPA
mais alto?
b. Se o LAJI for de $ 3,4 milhes, qual dos planos resultar em
LPA mais alto?
c. Qual o LAJI de equilbrio? Qual o valor do LPA nesse
nvel de LAJI?

6. No Problema 5, utilize a Proposio I de M&Mpara encontrar o
preo da ao em cada um dos planos propostos. Qual o valor da
empresa?

7. A Milhone Co. est comparando duas estruturas de capital diferentes.
O Plano I resultaria em 650 aes e dvidas de $ 8.750. O Plano II
resultaria em 860 aes e dvidas de $ 3.500. A taxa de juros igual
a 8%.
a. Ignorando impostos, compare esses dois planos a um plano
sem dvidas, supondo que o LAJI ser de $ 5.000. O plano
sem dvidas resultaria em 1.000 aes. Qual desses trs planos
tem o maior LPA?E o menor?
b. Na parte (a), qual o LAJI de equilbrio para cada plano, em
comparao com o plano sem dvidas? Algum deles maior
do que o outro? Por qu?
c. Ignorando os impostos, quando o LPA ser igual nos Planos I
e lI?

8. Ignorando os impostos no Problema 4, qual o preo da ao no
Plano I? E no Plano lI? Qual o princpio ilustrado em suas
respostas?

9. A Dybvig Co. tem uma alquota de imposto de renda de 38%. O total
de despesas de juros no ano que acaba de se encerrar foi de $ 26
milhes. Qual o valor do benefcio fiscal da dvida? Como voc
interpreta esse valor?

10. A Corrado Corporation no tem dvidas. Atualmente, o valor da
empresa de $ 100 milhes. Ignorando impostos, qual seria o valor
da Corrado caso fossem emitidos ttulos de dvida no valor de $ 50
milhes? Suponha que os recursos sejam utilizados para recomprar
aes.

11. Na questo anterior, qual seria o quociente entre capital de terceiros
e capital prprio em ambos os casos?

12. A Karry-Back Co. no tem dvidas. Seu custo de capital de 14%.
Suponha que a Karry-Back aumente seu quociente entre capital de
terceiros e capital prprio para 1. A taxa de juros do capital de
terceiros de 10%. Ignorando impostos, qual ser seu novo custo de
capital prprio?





RESPOSTAS
1.
a. LAJI = $ 5.400.000
2.
a. R
E
= 36%
3.
a. V
L
= $ 21.800
4.
a. LPA = $6,00 recesso
LPA = $10,00 normal
LPA = $13,00 expanso
b. LPA = $4,62 recesso
LPA = $12,31 normal
LPA = $18,08 expanso
5.
a. LPA s/ div. = $ 3,00
LPA c/ div. = $ 2,00
b. LPA s/ div. = $17,00
LPA c/ div. = $ 30,00
c. LAJI
eq.
= $ 800.000
LPA
eq.
= $ 4,00
6.
a. P
0
= $40,00
b. V = E+D = $ 8.000.000

7.
a. LPA c/ div. 1 = $6,62
LPA c/ div. 2 = $5,49
LPA s/ div. = $ 5,00
b. LAJI
eq.c
= $ 2.000,00
LAJI
eq. c
= $ 2.000,00
c. LPA = $2,00 com
LAJI = $ 2.000,00
8.
a. Plano I P
0
= $ 25,00
Plano II P
0
= $ 25,00
9.
a. Benefcio fiscal = $
9.880.000,00
10.
a. Antes = $ 100.000,00
Depois = $ 100.000,00
11.
a. D/E = 0 (antes)
D/E = 1 (depois)
12.
a. R
E
= 18%








FORMULRIO


Caso sem imposto de renda

Proposio I de M&M

V
L
= V
U
(Valor da empresa com dvida = Valor da empresa sem dvida)

Proposio I de M&M

E
D
R R R R
D A A E
) ( + =



Caso com imposto de renda

D T V V
C U L
+ =
onde T
C
a alquota do imposto de renda pessoa jurdica