EXPERIENCIA PERUANA EN

REGULACION DE OPAS
Luis Enrique Kanashiro Shinzato
Renzo Abanto Bossio
Analistas de la Direccin de Emisores
Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores CONASEV
Per
Experiencia de una OPA Hostil
Caso: OPA de Compaa Minera Milpo S.A. sobre las
acciones de Compaa Minera Atacocha S.A.A.

Contexto: En Enero y Febrero 2001 se inicia la tendencia
alcista del precio de las acciones.
Experiencia de una OPA Hostil
Estructura Accionaria de Atacocha:









Atacocha era una de las pocas empresas que podan ser objetos
de una OPA Hostil, dada la ausencia de un nico accionista o un
grupo de accionistas con el control absoluto.


Accionistas Participacin
Esper Investment, Piro y Malbese 33,65%
WestLB 18%
Jos Picasso Salinas 11,67%
Compaa Minera Milpo 4,43959%
Otros 32,34%
Hechos: OPA Milpo - Atacocha
29/05/2001: Milpo formula OPA mnimo 50,05% y mximo
100%, precio de US$ 0,3127. La cotizacin era US$ 0,22 una
semana antes, aun as se reserv el derecho de aceptar un
nmero menor.

Razones de la OPA: (i) sinergia por explotacin conjunta; y (ii) el
acuerdo de intencin firmado con WestLB.

La vigencia de la OPA sera del 11/06/2001 al 09/07/2001.

Finalmente Milpo adquiri 59387,852 acciones (41,34765%),
quedando 8.89% del capital.

Durante todo el proceso el Directorio de Atacocha y los
accionistas del grupo Gallo (Esper, Piro y Malbese) y del grupo
Picasso, solicitaron la anulacin e invalidez de la OPA, por
contravenir la regulacin respectiva.
Hechos: OPA Milpo - Atacocha
10/07/2002, Milpo pide investigar las adquisiciones de acciones
por empresas off shore, pudiendo tener relacin con la
administracin de Atacocha o con los grupo Gallo y Picasso.

20/07/2001, Milpo ingresa una orden de compra en la BVL,
renovable diariamente a partir de US$0.75 por accin hasta
adquirir 6 mill. de acciones. Entre el 01/08/2001 y 06/08/2001,
Milpo adquiri 3621,099 acciones y en el mismo perodo el
grupo Gallo adquiere 716,359 acciones.

24/07/2001, Atacocha seala que Milpo ha decidido tomar el
control en dos etapas con una prima menor, beneficiando a un
grupo de accionistas. Por lo que exige una segunda OPA para la
adquisicin de acciones no menor al 10% del capital.

Hechos: OPA Milpo - Atacocha
06/09/2001, Atacocha indica la existencia de una tercera
etapa de la OPA por Milpo, que consisti en la suscripcin
de acuerdos con accionistas, por contratos de opcin, con
lo que sus acciones fueran transferidas otorgando poderes
a funcionarios de Milpo.


22/03/2002, el grupo Gallo y el grupo Picasso celebran una
transaccin extrajudicial con la cual pusieron fin a sus
diferencias y la denuncia interpuesta contra Milpo y
acordaron desistirse del procedimiento.
Hechos: OPA Milpo - Atacocha
El Reglamento de OPA facultaba al oferente:

Adquirir las acciones que aceptaron la oferta aunque no
se haya rebasado el mnimo requerido.

Adquirir mas acciones luego de una OPA no exitosa.

El precio ofrecido en la orden de compra posterior a la
OPA responda a mayor riesgo.
Experiencia de Concertacin
Caso: Toma de Control de Bavaria y Organizacin Cisneros
de Unin de Cerveceras Backus & Johnston

Estructura Accionaria de Backus











Accionistas Participacin
Lince Netherlands B.V. (Grupo
Polar)
22,0907%
Minsur 11,2939%
Inversiones Odracir 7,2025%
Otros 59,4129%
Hechos
10/07/2002: Bavaria lanza una orden de compra por
21,96% de acciones a US$ 21,95, los vendedores el grupo
Brescia.

22/07/2002: Backus informa inscripcin de prenda sobre el
11,50% de acciones a favor de Cheswick (grupo Cisneros),
los vendedores el grupo Bentn.

23/07/2002: Cheswick anuncia su decisin de comprar
7,32% a un precio de S/. 56,00 (US$16).

Ese mismo da Lince denuncia la existencia de concertacin
entre Bavaria y Cheswick para la toma de control, as como
irregularidades en la operacin de Bavaria. Sus anuncios
de futura OPA en medios, fue denunciado por Cheswick.

Acciones realizadas por CONASEV
Visitas de inspeccin a diversas empresas (Backus,
empresas relacionadas, Hoteles, etc).
Revisin de Libros de Actas, Informacin Financiera
(Gastos de Representacin), Libro de Visitas, Copias de
Agendas de Trabajo, Recibos y Relacin de Telfonos,
Acceso a PCs, informacin sobre Alojamiento y Estada
en el Per.

Citaciones a los diversos accionistas para toma de
declaraciones.

Informacin de migraciones.

Presentacin de especialistas.
Indicios de Concertacin Encontrados
El contenido de los contratos de Cheswick (Renuncia de
directores y altos funcionarios de Backus).

Realizacin de Due Dilligence y Contrato escrow.

Ciertas imprecisiones en los informes de valorizacin de las
acciones (uso de estructura de capital de Bavaria,
distincin entre las diversas acciones de Backus, etc).

Precios similares de ventas (US$21,95 extrabursatil incluye
Impuestos y US$ 16 en BVL exonerado de impuestos).

Cercana de las operaciones.

Participacin de asesores financieros vinculados.

Indicios de Concertacin Encontrados
Contactos entre el grupo Bentn y Bavaria.

Llamadas telefnicas de Backus (segn declaraciones solo
el grupo Bentn tena oficinas) a Bavaria.

Llamadas desde Backus a los asesores financieros de
Bavaria antes de la operacin con el grupo Brescia.

Alojamiento coincidente de personas del grupo Bentn,
representantes de Bavaria y sus asesores financieros.

Contradicciones en declaraciones de Cheswick y el grupo
Bentn.

Inconsistencias de fechas en informe del grupo Cisneros
para la adquisicin de Backus (realizado con
posterioridad).
Resultados
Los indicios encontrados resultaron en los siguientes
hechos:

20/12/2002: Compra de la participacin de Lince a
US$27,00 por parte de Bavaria.

26/12/2002: Bavaria anuncia oferta de compra por las
restantes acciones de Backus a US$ 27,00 pagaderos
en dos partes.

Desistimiento de Lince de los procedimientos iniciados.

Excepcin de OPA a Bavaria dado que el inters
minoritario se encontraba protegido.
Conclusiones
El caso Milpo Atacocha, la primera experiencia de una
OPA Hostil en el Per, trajo consigo mejoras en la
regulacin de OPAs, modificacin que incluy la existencia
de OPAs competidoras reemplazando a la OPA sustitutiva.

El caso Backus, se convirti en la primera investigacin
realizada en torno a concertaciones para la toma de
control, el cual marc la pauta de los futuros procesos
investigatorios.