Formationen

(Elliott Wave)
GRUNDLAGEN DER
TECHNISCHEN
ANALYSE
Trend
(Gleitender Durchschnitt)
Momentum
(Vernderungsrate)
Januar 2000
Die technische Analyse
- wird von einem Gefge von Regeln und Richtlinien bestimmt
- sorgt fr Objektivitt im Entscheidungsprozess
- kann leicht angewendet werden, wenn Kenntnisse vorhanden sind
- ist fr smtliche Anlagehorizonte anwendbar
- ist fr alle Mrkte anwendbar
- kommt der Fundamentalanalyse im Allgemeinen zuvor
- hat sich im Markt schon mehr als 200 Jahre bewhrt
- macht Spass und es lsst sich Geld verdienen damit
Grundlagen der technischen Analyse
- 2 -
Inhaltsverzeichnis
Was ist technische Analyse?.................................................... 3
Die Charttechnik kommt der Fundamentalanalyse zuvor ......... 4
Stimmung ist strker als fundamentale Einsichten ................... 5
Optimismus, Pessimismus, Gier und Angst ............................. 6
Charttypen und -konstruktion ................................................... 7
Untersttzung und Widerstand ................................................. 8
Trendlinien ................................................................................ 9
Anlagehorizonte ...................................................................... 10
Welcher Trend? ...................................................................... 11
Gleitende Durchschnitte ......................................................... 12
Der einfache geitende Durchschnitt ....................................... 13
Lang-, mittel- und kurzfristige Durchschnitte .......................... 14
Schnittpunkte gleitender Durchschnitte .................................. 15
Momentum (Vernderung der Strke der Kursbewegung) ..... 16
Momentum, Indikatorensignale ............................................... 17
Lang-, mittel- und kurzfristige Indikatoren............................... 18
Kombination von Trend und Momentum ................................. 19
Trendumkehr und Kauf- bzw. Verkaufsphasen....................... 20
Aktienanalyse ......................................................................... 21
Zyklengliederung .................................................................... 22
Das Elliott-Wave-Prinzip......................................................... 23
Impulswellenmuster ................................................................ 24
Korrekturwellenmuster ........................................................... 25
Impulswellen (Beispiel) ........................................................... 26
Korrekturwellen (Beispiel) ...................................................... 27
Die Kopf-Schulter-Trendwendeformation................................ 28
Faszinierender Fibonacci ....................................................... 29
Wellenkorrelation .................................................................... 30
Fibonacci-Korrelation - mehr als ein Zufall ............................. 31
Diplom in Grundlagen der technischen Analyse .................... 32
P.O. Box 500, 8070 Zurich
Rolf P. Bertschi, Tel. +41 1 333 2405; e-mail: rolf.bertschi@cspb.com
c copyright 1999, Credit Suisse Private Banking, Zurich
Grundlagen der technischen Analyse
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Was ist technische Analyse?
Die technische Analyse befasst sich mit den Mechanismen der Finanzmrkte. Ein technischer Analyst
untersucht anhand einer grafischen Darstellung, genannt Chart, Kursvernderungen, die sich tglich,
wchentlich oder ber einen beliebigen anderen konstanten Zeitraum ergeben. Daher der Name
Chartanalyse.
Whrend ein Chartist nur die Kurscharts studiert, befasst sich ein technischer Analyst auch mit den
technischen Indikatoren, die sich aus den Kursvernderungen ableiten lassen.
Ein technischer Analyst untersucht das Verhalten der Aktienkurse an den Brsen und nicht die
fundamentalen Faktoren, von denen die Kurse (scheinbar) beeinflusst werden. Er hlt es fr un-
mglich, die genaue Antwort des Marktes auf eine bestimmte Information vorherzusagen, selbst
wenn man ber alle fundamentalen Angaben zu einem Titel oder Markt verfgen wrde. Es sind
stndig unzhlige Faktoren im Spiel, und wichtige Elemente knnen leicht bersehen werden, wenn
sich etwas ereignet, das an sich unbedeutend ist, jedoch an diesem Tag gerade als wichtig einge-
stuft wird.
Ein technischer Analyst geht davon aus, dass alle massgebenden Marktinformationen vom Kurs
reflektiert bzw. bereits vorweggenommen werden. Davon ausgenommen sind unerwartet eintretende
Ereignisse wie Naturkatastrophen oder hhere Gewalt, die sich dann jedoch sehr schnell im Kurs
niederschlagen.
Kurschart
Technische Indikatoren
Grundlagen der technischen Analyse
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Die technische Analyse kommt der
Fundamentalanalyse zuvor
Die Verfechter der Fundamentalanalyse glauben, dass fundamentale Faktoren die Kursentwick-
lung beeinflussen. Demzufolge sollte der Kurs bei positiven fundamentalen Nachrichten ansteigen
und fallen, wenn negative Nachrichten eintreffen. Die Analyse der Kursentwicklung an den Brsen in
aller Welt ber lngere Zeit zeigt jedoch, dass ein solcher Zusammenhang nur im kurzfristigen Hori-
zont, und selbst hier nur in begrenzten Rahmen, zu beobachten ist. Auf mittel- und langfristiger Basis
existiert er gar nicht.
Im Prinzip trifft eher das Gegenteil zu. Der Aktienmarkt liefert selbst die besten Prognosen bezglich
zuknftiger fundamentaler Trends. Meist beginnen die Kurse anzusteigen und eine Haussephase
einzuleiten, whrend die Konjunktur immer noch in der Rezession steckt (Punkt B des obigen Charts)
und somit kein Anlass fr einen solchen Trend besteht. Im umgekehrten Fall beginnen die Kurse zu
sinken und eine Baisse beginnt, whrend die Konjunktur sich immer noch auf dem Wachstumspfad
befindet (Punkt A) und keine fundamentalen Verkaufsargumente liefert. Der fundamentale Trend
folgt dem Trend des Aktienmarktes mit einer zeitlichen Verzgerung von mehreren Monaten. Das
trifft nicht nur auf den Aktienmarkt und die Konjunktur zu, sondern auch auf die Kursentwicklung
einzelner Aktien und Unternehmensgewinne. Die Aktienkurse erreichen ihren Hchststand, bevor
dies die Gewinne tun und sie erreichen ebenso zuerst den Tiefstand.
Das Ziel der technischen Analyse ist das Erkennen von Trendnderungen, die dem fundamen-
talen Trend vorausgehen und (noch) keinen Sinn ergeben, wenn sie mit dem gegenwrtigen
fundamentalen Trend verglichen werden.
Rezession der
Wirtschaft
Rezession
der Wirtschaft
-Wirtschaftswachstum-
Aktienmarkt
A
B
B
Grundlagen der technischen Analyse
- 5 -
Stimmung ist strker als fundamentale Einsichten
Wenn Sie sich selbst kennen, werden Sie auch bald den Aktienmarkt kennen. Viele Investoren
lassen sich bei ihren Anlageentscheidungen weit mehr von ihrem Charakter und ihrem Gefhl leiten,
als sie dies zugeben wrden.
Wir haben uns whrend Jahren mit professionellen Finanzmanagern und Anlageausschssen befasst
und gesehen, dass diese sich dem Handeln der Masse genauso anpassen und irrationale Fehler
begehen, die jeder Anlageneuling auch machen wrde. Die Experten waren zwar meist besser infor-
miert, aber Tatsachen alleine reichen nicht aus um Gewinn bringende Entscheidungen zu treffen.
Das menschliche Element, das smtliche Emotionen von Angst bis Gier umfasst, spielt eine weit
grssere Rolle im Entscheidungsprozess als den meisten Anlegern bewusst ist.
In der Praxis agieren die meisten Investoren genau kontrr zu dem, was eigentlich rational angezeigt
wre, nmlich kaufen bei tiefen Kursen und verkaufen bei hohen Kursen. Dahinter steckt eine leicht
vorhersehbare emotionale Reaktion auf steigende respektive sinkende Kurse. Fallende Kurse, die
erst als gnstige Gelegenheit wahrgenommen werden, lsen auf noch tieferem Niveau Verlustngste
aus, obwohl hier die Chancen lgen. Demgegenber verleiten steigende Kurse, die anfnglich eine
gute Verkaufsgelegenheit darstellten, zum gierigen Kaufen auf berhhten Niveaus. Die Vernunft
weicht Gefhlen und einem entsprechenden Rationalisieren, und dies mit einer solchen
Regelmssigkeit, dass Leute, die diese Symptome und Trendnderungen auf den Charts zu interpre-
tieren wissen, daraus betrchtliches Kapital schlagen knnen.
Historisch gesehen war dies immer bezeichnend fr die Mrkte.
G
I
E
R
A
N
G
S
T
Grundlagen der technischen Analyse
- 6 -
Kurstrend
Verachtung
Vorsicht
Vertrauen
Selbstzufriedenheit
Besorgnis
Kapitulation
(Pessimismus)
Emotionaler
Trend folgt dem
Kurstrend
(Optimismus)
berzeugung
Optimismus, Pessimismus, Gier und Angst
Warum verdienen nicht mehr Leute Geld an der Brse? Weil sie, wie wir gesehen haben, beim
Kaufen von der Gier (Optimismus) und beim Verkaufen von der Angst (Pessimismus) angetrieben
werden. Die Anleger erarbeiten fundamentale Szenarien aufgrund ihrer emotionalen Verfassung (Ra-
tionalisierung der Gefhle) und sehen nicht, dass die wichtigste Triebkraft dahinter eigentlich die
Gefhle sind.
Der obige Chart zeigt, dass ein Anleger, der voller Vertrauen und berzeugung (Optimismus) inve-
stiert, nahe des Tops oder auf dem Top kauft. Dementsprechend verkauft ein besorgter Investor,
der kapituliert (Pessimismus), nahe des Tiefstands oder gar auf dem Tiefstand. Selbst wenn das
Hoch erreicht wurde und schon lange ein Baissetrend eingesetzt hat, sind die Anleger aufgrund des
krzlich erfolgten Aufwrtstrends nach wie vor auf Hausse eingestellt. Demgegenber hlt die vom
letzten Abwrtstrend ausgelste pessimistische Stimmung an, auch wenn die Talsohle durchschrit-
ten und der nchste Haussetrend bereits eingeleitet wurde. Die Anleger schwenken von ihren funda-
mentalen Hausseszenarien erst dann auf Baisse ein, nachdem sie unter dem Druck eines
Abwrtstrends pessimistisch geworden sind oder nachdem sie unter dem Druck eines Aufwrts-
trends optimistisch geworden sind. Sind die Investoren einmal auf Baisse eingestellt, legen sie sich
entsprechende Szenarien zurecht und suchen nach weiteren negativen Punkten, obwohl es jetzt an
der Zeit wre zu kaufen. Dasselbe spielt sich bei einem Aufwrtstrend ab, wenn die Stimmung von
Pessimismus auf Optimismus umschwingt. Die Investoren erarbeiten erst Hausseszenarien, nach-
dem sie schon auf Hausse eingestellt sind, was bedeutet, dass sie einen grossen Teil des Aufwrts-
trends bereits verpasst haben. Gefhle sind also die Kehrseite der Fundamentalanalyse.
Die Anleger mssen lernen zu kaufen, wenn sie Angst haben (pessimistisch) und zu verkaufen,
wenn sie in euphorischer Stimmung sind (optimistisch). Es tnt vielleicht einfach, nur das Gegen-
teil zu tun, ist aber ohne Charts kaum mglich. Das wichtigste Ziel der technischen Analyse ist,
einem Anleger Wendepunkte aufzuzeigen, die er aufgrund von individuellen oder gruppen-
psychologischen Faktoren nicht selbst erkennen kann.
Grundlagen der technischen Analyse
- 7 -
Hoch Hoch
Tief Tief
Erffnungs-
kurs
Schlusskurs
Tglicher Schlusskurs-Linienchart
Stndlicher
HTS-Balkenchart
Tglicher
HTS-Balkenchart
Wchentlicher HTS-Balkenchart Monatlicher HTS-Balkenchart
Balkencharts
Die vier HTS-Balkencharts (Hoch-Tief-Schluss-
kurscharts) zeigen den Swiss Market Index.
Balkencharts sind die gebruchlichsten Grafik-
typen.
Zu den Balkencharts gehren:
Hoch-Tief-Charts
Hoch-Tief-Schlusskurscharts
Erffnungs-Hoch-Tief-Schlusskurscharts
Ein einziger Balken zeigt Hoch und Tief des be-
treffenden Handelszeitraums an. Die beiden
Punkte werden mit einem vertikalen Balken ver-
bunden. Horizontale Linien zeigen den Erff-
nungskurs (links) der entsprechenden Periode
sowie den Schlusskurs (rechts) am Ende der
Periode. Auf einem monatlichen Chart widerspie-
gelt ein Balken etwa den Hchst- und Tiefstkurs
des Dollars innerhalb dieses Monats.
Liniencharts
Verwendet werden auch Liniencharts, und zwar
insbesondere bei der Elliott-Wave-Analyse. Ein
Linienchart basiert auf der Verbindung der
Schlusskurse des zugrunde liegenden Zeithori-
zontes und ist die einfachste Darstellungs-
methode.
Grundlagen der technischen Analyse
- 8 -
Untersttzung und Widerstand
Widerstandlinien sind horizontale Linien, deren Anfangspunkte bei einem (extremen) Kurshoch,
das krzlich eingetreten ist, liegen und die horizontal in die Zukunft zeigen. Supportlinien verlaufen
ausgehend vom neusten (extremen Kurstief) horizontal und weisen auf der Zeitachse ebenfalls in
die Zukunft. Ein Aufwrtstrend hlt so lange an, bis das letzte Kurshoch berholt und ein neues
erreicht wird. Ein Abwrtstrend dauert so lange, bis der Tiefpunkt durchbrochen und neue Tiefs
erreicht werden. Es gilt zu beachten, dass eine ehemalige Supportlinie oft zur Widerstandslinie
werden kann und umgekehrt. Widerstands- und Untersttzungslinien gewinnen an Wichtigkeit und ihr
Durchbruch wird umso glaubwrdiger, je mehr extreme Kursausschlge (Hochs fr Widerstand und
Tiefs fr Untersttzung) durch eine einzelne Linie miteinander verbunden werden knnen.
Der obige Chart zeigt das Beispiel von Microsoft. Die Microsoft-Titel erreichten im Juli 1997 ein Hoch
von 76. Dann setzte eine Kurskorrektur ein und sie blieben bis Februar 1998 unter diesem Niveau. 76
wurde zum Widerstand, was bedeutete, dass die Aktie ihren Aufwrtstrend nur dann besttigen
konnte, falls die 76er Marke (das hchste bis zu diesem Zeitpunkt erreichte Niveau des Aufwrts-
trends) nach oben durchbrochen wurde. Das gilt auch fr das Hoch von 120 im Juli 1998. Der Auf-
wrtstrend wurde erst besttigt, als der Kurs diesen Widerstand im November 1998 nach oben
durchschritt.
20, 27, 43, 59, 82 und 87 sind Untersttzungsniveaus. Solange der Kurs ber ehemalige Hochs
(Widerstnde) ansteigt und sich ber dem Untersttzungslevel hlt, bzw. diesen nicht durchbricht,
bleibt der Aufwrtstrend intakt. Das trifft auch auf einen Abwrtstrend zu. Dieser bleibt intakt, solan-
ge der Kurs unter die bisherigen Tiefs (Untersttzung) absinkt und nicht ber ehemalige Widerstand-
niveaus ansteigt.
Eine Umkehr des Haussetrends (Beginn eines Baissetrendes) liegt vor, wenn der Kurs die neuste
Untersttzungsmarke durchbricht, nachdem er nicht ber den jngsten Widerstand anzusteigen ver-
mochte. Eine Umkehr des Baissetrends (Beginn eines Haussetrendes)
dagegen tritt ein, wenn der Kurs den jngsten Widerstand durchdringt,
nachdem er sich ber dem zuletzt massgebenden Support halten
konnte.
Letztes Hoch wird
Widerstand
Letztes Hoch wird
Widerstand
Letztes Hoch wird
Widerstand
Durchbruch der Widerstands-
linie
Letztes Tief
wird Untersttzung
Letztes Tief
wird Untersttzung
Letztes Tief
wird Untersttzung
Durchbruch der Untersttzungs-
linie
Untersttzung wird
Widerstand
Widerstand wird
Untersttzung
Ausbruch ber
Widerstandslinie
76
120
Grundlagen der technischen Analyse
- 9 -
Trendlinien
Ein Widerstand kann entweder mit einer vertikalen Linie (siehe vorangehende Seite) oder mit auf-
oder abwrts gerichteten Linien dargestellt werden.
Eine Trendlinie ist nichts anderes als eine Linie, die zwischen mindestens drei Punkten verluft. Um
eine Aufwrtsbewegung darzustellen, werden zwei Tiefs miteinander verbunden, die eine nach oben
tendierende Linie bilden. Soll ein Abwrtstrend gezeigt werden, verluft die Linie zwischen Hochs.
Wichtig ist, dass die Linie nicht ber den Kursverlauf gezogen wird. Trendlinien mssen smtliche
Kursdaten umfassen, das heisst sie mssen bei einem Abwrtstrend die Hochs verbinden und bei
einem Aufwrtstrend die Tiefs. Die Schlusskurse werden nicht miteinander verknpft.
Die Trendlinie wird umso wichtiger und glaubwrdiger, je mehr extreme Kursauschlge durch eine
einzige Linie miteinander verbunden werden knnen. Das Verbinden von nur zwei Extremkursen, wie
zum Beispiel Anfangspunkt plus ein Tief, muss bezglich Gltigkeit und Realisierbarkeit hinterfragt
werden.
Ein Trend wird gebrochen, wenn der Kurs unter die Aufwrtslinie absinkt oder die Abwrtslinie ber-
schreitet. Einige Analysten wenden eine 2-Tage-Regel an, die davon ausgeht, dass ein Trend nur
dann gebrochen wird, wenn der Schlusskurs an mindestens zwei aufeinander folgenden Tagen ber
oder unter der Trendlinie zu liegen kommt. Andere Analysten arbeiten mit einem 1%-Stop (knnte je
nach Volatilitt des Marktes hher sein), was bedeutet, dass der Trend nur dann als gebrochen
betrachtet wird, wenn der Schlusskurs 1% ber oder unter der Trendlinie liegt.
Der obige Chart zeigt den Anstieg der Intel-Titel zwischen Juli 1996 und Mrz 1997. Gesttzt auf die
Aufwrtstrendlinie htten die Anleger die Position sicher in einer Bandbreite von 38/40 bis 66 oder
sogar 74/76 gehalten. Vielfach entschliessen sich die Investoren zu frh zu Gewinnmitnahmen.
Halten Sie sich an einen Trend, bis er gebrochen wird.
Trendlinie wird
durchbrochen
Trendlinie wird
durchbrochen
Grundlagen der technischen Analyse
- 10 -
6
9
2
3
5
8
10
11
7
Sekunden
Kurzfristiger Trend
(dauert ca. 2-6 Wochen)
Stunden
Langfristiger Trend
(dauert ca.12 Monate)
Minuten
Mittelfristiger Trend
(dauert ca. 3-6 Monate)
1
4
Anlagehorizonte
Die Charts auf den vorangehenden Seiten zeigen, dass die Anleger eine Perspektive brauchen. Es
ist unerlsslich zwischen dem kurz-, mittel- und langfristigen Anlagehorizont zu unterscheiden. Wenn
Ihnen jemand den Rat gibt, US-Dollars zu kaufen, mssen Sie unbedingt wissen, auf welchen Zeit-
raum sich die Empfehlung bezieht. Es stellt sich nicht nur die Frage, ob die Whrung in den nchsten
paar Tagen oder Monaten ansteigen wird, sondern auch ob Sie die Dollars ein paar Tage, Wochen
oder gar Monate halten wollen.
Ein Hndler versteht unter langfristig etwas ganz anderes als ein institutioneller Anleger. Ein Trader
kann damit nur wenige Tage meinen, whrend ein Anleger mit 12 bis 18 Monaten rechnet.
Wir knnen die Charts und Indikatoren mit einer Uhr vergleichen (siehe oben). Kurzfristige Trends
(Sekunden) analysiert man am besten anhand eines tglichen Balkencharts, whrend mittelfristige
Trends (Minuten) idealerweise im wchentlichen und langfristige Trends (Stunden) im monatlichen
Vergleich betrachtet werden. Einige Anleger wollen es nur auf die Stunde genau wissen, andere auf
die Minuten und wieder andere auf die Sekunde genau.
Ein Engagement bringt die besten Resultate, wenn die drei Trends auf dem tglichen, wchentlichen
und monatlichen Chart in die gleiche Richtung weisen.
12
Grundlagen der technischen Analyse
- 11 -
Welcher Trend?
Der obige Chart zeigt die drei Trends fr US-Dol-
lar/DEM.
Mittelfristige Trends
Langfristige Trends
Kurzfristige Trends
Aufwrtstrend:
Steigende Hchst-
und Tiefstwerte
Abwrtstrend:
Sinkende Hchst-
und Tiefstwerte
Seitwrtsbewegung oder Konsolidierung:
Hchst- und Tiefstwerte auf der Horizontalen
1) Beim Aufwrtstrend von 1995 bis 1997 handelt
es sich um den langfristigen Trend oder um den
so genannten Primrtrend. Er wurde 1998 ge-
brochen, als ein Rckgang einsetzte. Der langfri-
stige Aufwrtstrend verluft nicht in einer geraden
Linie, sondern wird von mehreren kleineren Kor-
rekturen unterbrochen.
2) Diese Korrekturen stellen mittelfristige
Trends, oder Sekundrtrends, dar. Die mittelfri-
stigen Korrekturen bilden ebenfalls keine gerade
Linie, sondern bestehen aus mehreren kleineren
Korrekturbewegungen.
3) Die kleinen Bewegungen entsprechen den kurz-
fristigen Trends und werden auch Tertirtrends
genannt.
Ein kurzfristiger Abwrtstrend kann Teil eines
mittelfristigen Aufwrtstrends sein, der wiederum
zu einem langfristigen Abwrtstrend gehrt.
Manchmal ist es schwierig, zwischen kurz-, mit-
tel- und langfristigen Trends zu unterscheiden.
Deshalb mssen wir auf die technischen Indika-
toren zurckgreifen.
1)
2)
3)
Grundlagen der technischen Analyse
- 12 -
Gleitende Durch-
schnitte
Gl ei tende Durchschni tte (Movi ng
Averages = MA) sind eine bekannte und
vielseitige Methode zum Definieren von
Kurstrends. Sie dienen dazu, den Kurs-
verlauf zu gltten, sodass sich zugrun-
de liegende Trends leichter erkennen
lassen. Ihre zweite Aufgabe ist es, si-
gnifikante Richtungsnderungen so frh
wie mglich zu signalisieren.
Am weitesten verbreitet ist der einfache
gleitende Durchschnitt (Simple Moving
Average = SMA). Die obigen Tabellen
zeigen die mathematische Berechnung
des SMA, whrend er rechts grafisch
dargestellt ist.
Um den gleitenden Durchschnitt ber
fnf Tage auszurechnen, mssen ledig-
lich die Schlusskurse der letzten fnf
Tage zusammengezhlt und die Sum-
me durch 5 geteilt werden. Man addiert immer den letzten Schlusskurs und streicht den ltesten.
Somit bleiben konstant fnf Schlusskurse. Die Berechnung ist immer analog zum obigen Beispiel,
ob Sie nun mit einem 10-Tage- oder 40-Wochen-MA arbeiten. In diesem Fall addieren Sie 10 Tage
oder 40 Wochen und teilen die Summe durch 10 respektive durch 40.
Price &5-day moving average
10
20
30
40
50
60
70
80
147
1
0
1
3
1
6
1
9
2
2
2
5
2
8
3
1
3
4
3
7
4
0
5-Tage-MA
Kurs
Kurs und 5-Tage-MA
Kurs
Zeit
Tag Schluss- 5-Tage-Total 5-Tage-Durchschn. Tag Schluss- 5-Tage-Total 5-Tage-Durchschn.
kurs kurs
1 50 x x 21 48 171 34.2
2 55 x x 22 40 186 37.2
3 57 x x 23 43 199 39.8
4 60 x x 24 41 205 41
5 65 287 57.4 25 35 207 41.4
6 70 307 61.4 26 39 198 39.6
7 66 318 63.6 27 35 193 38.6
8 60 321 64.2 28 37 187 37.4
9 50 311 62.2 29 25 171 34.2
10 54 300 60 30 18 154 30.8
11 45 275 55 31 35 150 30
12 43 252 50.4 32 50 165 33
13 33 225 45 33 40 168 33.6
14 40 215 43 34 45 188 37.6
15 35 196 39.2 35 50 220 44
16 30 181 36.2 36 70 255 51
17 25 163 32.6 37 70 275 55
18 30 160 32 38 60 295 59
19 35 155 31 39 75 325 65
20 33 153 30.6 40 70 345 69
Grundlagen der technischen Analyse
- 13 -
Der einfache gleitende Durchschnitt
Der SMA (Simple Moving Average) ergibt einen Durchschnittswert von Daten fr einen bestimmten
Betrachtungszeitraum. Ein Beispiel: Der 21-Tage-SMA beinhaltet die Daten der letzten 21 Tage, was
dividiert durch 21 einen Durchschnitt ergibt (vgl. obiger Chart des Dow Jones Industrial Index). Die-
ser Wert kann zu jeder Zeit errechnet werden, d.h. immer unter Verwendung der letzten 21 Tage. Der
Durchschnitt wird somit mit jedem Handelstag fortgeschrieben. Auf dem Chart wird der gleitende
Durchschnitt blicherweise mit dem Kursverlauf abgebildet, sodass eine Trendnderung durch das
Durchdringen/Kreuzen des SMA erkennbar wird. Ein Kaufsignal wird im Allgemeinen dann ausgelst,
wenn der Kurs den gleitenden Durchschnitt nach oben durchbricht; ein Verkaufssignal entsteht,
wenn der Kurs diesen nach unten durchbricht. Eine weitere Besttigung ist, wenn sich die Kurve des
gleitenden Durchschnitts der Richtung des Kurstrends anpasst.
Der gleitende Durchschnitt folgt natrlich der Kursentwicklung. Das Ausmass seiner Verzgerung
(oder Sensibilitt) ist eine Frage des Betrachtungszeitraums. Allgemein gilt, je krzer der Betrachtungs-
zeitraum desto sensibler reagiert er. Ein 5-Tage-MA reagiert viel schneller auf Kursvernderungen als
ein 20-Tage-MA. Dennoch fhrt der 5-Tage-MA viel eher zu Fehlsignalen (Zickzackbewegungen) als
der 20-Tage-MA. Letzterer gibt erst spter Signale, was den Nachteil hat, dass Chancen nicht wahr-
genommen werden knnen.
Im Allgemeinen whlt man einen lngeren Betrachtungszeitraum, wenn sich der Markt gerade in
einer Trendphase nach oben oder unten befindet. Ist eine Konsolidierung festzustellen, erfasst
eine krzere Periode die kleinen Bewegungen besser.
Gleitende Durchschnitte knnen als Untersttzung und Widerstand agieren (siehe Pfeile auf dem
obigen Chart des Dow Jones Industrial Index), und zwar hnlich wie dies bei Untersttzung und
Widerstand, die wir auf Seite 8 und 9 besprochen haben, der Fall ist.
21-Tage-MA
5-Tage-MA
Widerstand
Grundlagen der technischen Analyse
- 14 -
Lang-, mittel- und
kurzfristige gleitende
Durchschnitte
Wir verwenden drei elementare gleitende Durch-
schnitte (siehe die drei Charts auf dieser Seite),
um die Anlagehorizonte, wie auf Seite 10 bespro-
chen, zu verfolgen.
Auf dem monatlichen Chart widerspiegelt der
11-Monate-MA den langfristigen Trend, whrend
auf dem wchentlichen Chart ein 11-Wochen-
MA den mittelfristigen Trend darstellt.
Auf dem tglichen Chart schliesslich gibt ein 11-
Tage-MA den kurzfristigen Trend wieder.
Die Richtung der gleitenden Durchschnitte zeigt
die Richtung der drei gerade herrschenden Trends
an.
Anstatt die drei Grundtrends einzeln darzustellen,
zeigen wir auf unseren tglichen Charts oft alle
drei zusammen. Auf dem tglichen Chart ent-
spricht dem 11-Monate-MA ein MA von 233 Tagen, dem 11-Wochen-MA einer von 55 Tagen, whrend
es beim 11-Tage-MA 11 Tage unverndert bleibt (siehe Chart auf Seite 15).
Der Verlauf des 11-
Monate-MA zeigt
den lfr. Trend
Der Verlauf des 11-
Wochen-MA zeigt den
mfr. Trend
Der Verlauf des 11-
Tage-MA zeigt
den kfr. Trend
Monatlicher Chart Wchentlicher Chart
Tglicher Chart
Grundlagen der technischen Analyse
- 15 -
Schnittpunkte gleitender Durchschnitte
Der Chart zeigt wiederum die drei auf der vorangehenden Seite erluterten gleitenden Durchschnitte,
nmlich den 11-Tage-MA (kurzfristiger Trend), den 55-Tage-MA (mittelfristiger Trend) sowie den 233-
Tage-MA, der den langfristigen Trend widerspiegelt (wir verwenden dabei allerdings auch den gngi-
geren 200-Tage-MA). Die Darstellung der drei gleitenden Durchschnitte auf einem einzigen Chart
liefert aufgrund der Schnittpunkte derselben wichtige Signale.
Kauf- und Verkaufssignale werden gegeben
- wenn der Kurs den gleitenden Durchschnitt schneidet
- wenn der gleitende Durchschnitt selbst einen Richtungswechsel vollzieht und
- wenn sich die gleitenden Durchschnitte untereinander schneiden
Ein kurzfristiges Kaufsignal (B1) wird gegeben, wenn der Kurs ber den 11-Tage-MA klettert und
wird besttigt, wenn der 11-Tage-MA selbst anzusteigen beginnt. Im umgekehrten Fall erhlt man ein
Verkaufssignal (S1).
Ein mittelfristiges Kaufsignal (B2) wird gegeben, sobald der Kurs den 55-Tage-MA bersteigt und
wird besttigt, wenn der steigende 55-Tage-MA vom 11-Tage-MA bersprungen wird. Im umgekehr-
ten Fall erhlt man ein Verkaufssignal (S2).
Ein langfristiges Kaufsignal (B3) wird gegeben, wenn der Kurs ber den 233-Tage-MA klettert und
wird besttigt, wenn der 233-Tage-MA selbst anzusteigen beginnt und der 55-Tage-MA den 233-Tage-
MA berspringt. Im umgekehrten Fall erhlt man ein Verkaufssignal (S3).
S1
B1
S1
Die beste Performance wird
erzielt, wenn der kfr. MA den
mfr. MA bertrifft und beide
ber den lfr. MA klettern
(vg. Seite 20).
S2
B2
B3
S2
S3
Kfr. Abwrts-
trend
Mfr. Abwrts-
trend
Kfr.+mfr.
Aufwrtstrend
Durchbruch des
lfr. Aufwrts-
trends
11-Tage-MA
55-Tage-MA
233-Tage-MA
Grundlagen der technischen Analyse
- 16 -
Momentum
In der Physik wird das Momentum durch
di e Vernderung der Zunahme
und Abnahme der Geschwindigkeit eines
Objektes bestimmt. An der Brse ist das
Momentum als Vernderung in der Ge-
schwindigkeit der Kursbewegung zu ver-
stehen. Es geht dabei aber mehr darum,
ob sich ein Trend beschleunigt oder ver-
langsamt als um das Kursniveau selbst.
MAs sind trendfolgende Indikatoren, die
erst Signale geben, wenn bereits eine
Kurstrendumkehr eingetreten ist.
Momentumindikatoren dagegen laufen
dem Kurstrend voraus und geben Signa-
le bevor eine Kurstrendwende einsetzt.
Wenn das Momentum ein Signal gelie-
fert hat, muss dieses durch ein ber-
schneiden des gleitenden Durchschnitts besttigt werden. Anstatt den MA aus der Summe von 5
Tagen zu bilden (vgl. Seite 12), errechnen wir die Differenz ber eine konstante Periode von 5 Tagen,
um die Vernderungsrate fr diese 5 Tage zu erhalten. Diese wird auf dem obigen Chart zusammen
mit der Nulllinie dargestellt. Ist das aktuelle Kursniveau hher als vor 5 Tagen, resultiert ein positiver
Indikator, d.h. er liegt ber der Nulllinie.
Steigt der Kurs im Vergleich zu den 5 vorangehenden Tagen an, tut dies auch der Indikator. Ist das
aktuelle Kursniveau tiefer als vor 5 Tagen, ist der Indikator negativ und liegt unter der Nulllinie. Der
Vernderungsraten-Oszillator ist ziemlich volatil. Wir haben ihn deshalb geglttet (vgl. dicke Kurve),
um Signale einer Richtungsnderung, wie auf der nchsten Seite er-
lutert, leichter erkennen zu knnen.
T a g S c h lu s s - D iffe r e n z g g .
T a g S c h lu s s - D i ffe r e n z g g .
s t a n d v o r h e r g e h . 5 T a g e s t a n d v o r h e r g e h . 5 T a g e
1 5 0 2 1 4 8 1 8
2 5 5 2 2 4 0 1 5
3 5 7 2 3 4 3 1 3
4 6 0 2 4 4 1 6
5 6 5 2 5 3 5 2
6 7 0 2 0 2 6 3 9 - 9
7 6 6 1 1 2 7 3 5 - 5
8 6 0 3 2 8 3 7 - 6
9 5 0 - 1 0 2 9 2 5 - 1 6
1 0 5 4 - 1 1 3 0 1 8 - 1 7
1 1 4 5 - 2 5 3 1 3 5 - 4
1 2 4 3 - 2 3 3 2 5 0 1 5
1 3 3 3 - 2 7 3 3 4 0 3
1 4 4 0 - 1 0 3 4 4 5 2 0
1 5 3 5 - 1 9 3 5 5 0 3 2
1 6 3 0 - 1 5 3 6 7 0 3 5
1 7 2 5 - 1 8 3 7 7 0 2 0
1 8 3 0 - 3 3 8 6 0 2 0
1 9 3 5 - 5 3 9 7 5 3 0
2 0 3 3 - 2 4 0 7 0 2 0
Price and 5-day difference
-40
-20
0
20
40
60
80
147
1
0
1
3
1
6
1
9
2
2
2
5
2
8
3
1
3
4
3
7
4
0
5-Tage-Vern-
derungsrate
Kurs
Geglttete 5-Tage-
Vernderungsrate
Kurs und 5-Tage-Vernderungsrate
Zeit
Kurs
Nulllinie
Grundlagen der technischen Analyse
- 17 -
Momentumindikatorsignale
Das Prinzip des Momentums bleibt sich gleich, ob es sich um ein fahrendes Auto oder um Kursbe-
wegungen handelt. Steigen Kurs und Momentumindikator an, beschleunigt sich der Aufwrtstrend
des Kurses. Wenn der Kurs steigt und der Indikator fllt, verlangsamt sich der Aufwrtstrend des
Kurses. Wenn Kurs und Momentumindikator sinken, beschleunigt sich der Abwrtstrend des Kur-
ses. Wenn der Kurs sinkt und der Indikator steigt, verlangsamt sich der Abwrtstrend des Kurses.
Daher mssen Momentumindikatoren zusammen mit Trendindikatoren (gleitende Durchschnitte)
angewandt werden.
Der Momentumoszillator kann sich in einem dieser vier Zyklen befinden: beschleunigte Aufwrts-
phase (up quadrant = u): Oszillator steigt Richtung Nulllinie, verlangsamte Aufwrtsphase (advancing
quadrant = a): Oszillator bewegt sich von der Nulllinie nach oben, beschleunigte Abwrtsphase (down
quadrant = d): Oszillator sinkt gegen Nullpunkt ab und verlangsamte Abwrtsphase (terminating
quadrant = t) Oszillator fllt unter die Nulllinie.
Im obigen Chart wird der Indikator in der idealisierten Form einer Glockenkurve dargestellt. Dieselbe
Gestalt lsst sich fr die Bestimmung der lang-, mittel- und kurzfristigen Trends in monatlichen,
wchentlichen und tglichen Charts verwenden. Die Lnge der Zeitachse bestimmt dabei die Zeit-
horizonte. Auf der nchsten Seite folgt ein Echtzeitbeispiel fr IBM auf einem wchentlichen Chart.
Zeitachse
2
Nulllinie
positive
Werte
0
negative
Werte
3
1
4
5
6
7
8
1
1) Der Indikator bewegt sich von der terminating phase
Richtung up phase, d.h. er dreht nach oben von einem
berverkauften Niveau. Ein neuer Kursaufwrtstrend drfte
einsetzen. Kaufen.
2) Der Indikator klettert durch die up phase Richtung
Nulllinie, d.h. er wird neutral. Der Aufwrtstrend drfte sich
fortsetzen. Positionen aufstocken.
3) Der Indikator kreuzt die Nulllinie und bewegt sich von
der up phase Richtung advancing phase. Der Aufwrts-
trend drfte sich fortsetzen. Halten!
4) Der Oszillator klettert durch die advancing phase zum
berkauften Niveau. Der Aufwrtstrend drfte bald den Top
erreichen. Bereit machen zum verkaufen!
5) Der Indikator bewegt sich von der advancing phase
Richtung down phase, d.h. er dreht nach unten von ei-
nem berkauften Niveau. Ein neuer Abwrtstrend drfte
einsetzen. Positionen abbauen, Leerverkufe ttigen!
6) Der Indikator fllt durch die down phase zur Nulllinie.
Der Abwrtstrend drfte anhalten. Shortpositionen auf-
bauen.
7) Der Indikator sinkt unter die Nulllinie und bewegt sich
von der down phase zur terminating phase. Der Ab-
wrtstrend drfte anhalten. Shortpositionen halten.
8) Der Oszillator fllt durch die terminating phase auf das
berverkaufte Niveau. Der Abwrtstrend drfte bald die
Talsohle erreichen. Bereit machen zum kaufen. Kau-
fen sobald eine Um-
kehr von t auf u
eintritt.
u+a =
Aufwrtsphase
a+d=top phase
d+t =
Abwrtsphase
t+u=Bodenbildungsphase
Grundlagen der technischen Analyse
- 18 -
Lang-, mittel- und kurzfri-
stige Indikatoren
Wir verwenden drei Momentumindikatoren zur
Darstellung der auf Seite 10 besprochenen An-
lagehorizonte. Der monatliche oder langfristige
Indikator widerspiegelt den langfristigen Trend. Der
wchentliche oder mittelfristige Indikator bezeich-
net den mittelfristigen Trend, whrend der tgli-
che oder kurzfristige Indikator den kurzfristigen
Trend reprsentiert.
Zum Bestimmen der gerade herrschenden Trends
und zum Einschtzen ihrer wahrscheinlichen knf-
tigen Entwicklung verbinden wir die Momentum-
indikatoren mit den gleitenden Durchschnitten.
Ein Brsengeschft bringt dann den hchsten Ge-
winn, wenn ein Investor die erste Hlfte der Akti-
en auf der Talsohle des Momentums kauft und
aufstockt, wenn der Kurs den Aufwrtstrend des
Momentumindikators besttigt und ber den glei-
tenden Durchschnitt ansteigt. Dementsprechend
sollte ein Anleger die erste Hlfte seiner Position
verkaufen, sobald der Momentumindikator die Spitze erreicht und den Rest liquidieren, wenn der
Kurs unter den gleitenden Durchschnitt absinkt. Daraus folgt, dass eine Kombination der Signale,
die Momentum, gleitende Durchschnitte, Untersttzungs- und Widerstandslinien abgeben,
angewandt werden sollte.
Monatlicher Chart Wchentlicher Chart
Tglicher Chart

Positive
Diver-
genz

Lfr. Trend immer

noch rcklufig aber
ein Momen-
tumkaufsignal steht
an

Mfr. Aufwrtstrend ber 1.36/

1.42 besttigt
Kaufsignal des Moment-
umindikators vom
Kursverlauf NICHT
besttigt (Schlusskurse
nicht an 2 Tagen ber
Durchschnitt)
Monatlicher
(lfr.) Indikator
Wchentlicher
(mfr.) Indikator
Tglicher (kfr.)
Indikator
Grundlagen der technischen Analyse
- 19 -
Kombination von Trend und Momentum
Auf Seite 14 zeigten wir die drei gleitenden Durchschnitte (MA) separat auf monatlichen, wchent-
lichen und tglichen Charts, whrend wir auf Seite 15 alle drei im tglichen Chart integrierten. Mit den
Momentumindikatoren verfahren wir nun genau gleich. Auf der vorangehenden Seite stellten wir die
lang-, mittel- und kurzfristigen Momentumindikatoren separat auf monatlichen, wchentlichen und
tglichen Charts dar, whrend wir auf dieser Seite alle drei Indikatoren zusammen mit den gleitenden
Durchschnitten im tglichen Chart vereinen.
Der CHF/ USD-Chart zeigt, dass der langfristige Trend bis im Oktober 1997 nach oben verlief. Der
Dollar bewegte sich ber dem aufwrts tendierenden 233-Tage-MA und der langfristige Momentum-
indikator stieg an, bis er im September den Hhepunkt erreichte. Dieses Hoch wurde bald besttigt,
als der Dollar unter den 233-Tage-MA fiel. Das langfristige Hoch wurde auch von der negativen
Divergenz des mittelfristigen Momentumindikators angezeigt, der im September tiefere Hochs er-
zielte als im Mrz und somit das neue Hoch des Dollars von 1.54 im August nicht besttigte.
Der mittelfristige Trend verzeichnete vom September 1996 an eine Haussetendenz, die im Mrz
1997 endete, als der wchentliche Indikator den Top erreichte und der Dollar unter den sich verlang-
samenden 55-Tage-MA absank. Das mittelfristige Hoch vom Mrz ging auch aus der negativen
Divergenz des tglichen Indikators hervor, der den neuen Hchststand des Dollars von 1.49 im
Februar 1997 nicht besttigte. Der tgliche Indikator registrierte ein Hoch, das unter dem vom Januar
lag.
Die Kombination dieser sechs Indikatoren zeigt den wahrscheinlichsten zuknftigen Kursverlauf
an. Der beste Fall tritt dann ein, wenn der Kurs den kurzfristigen MA bersteigt und dieser seinerseits
den mittelfristigen MA , der wiederum ber den 233-Tage-MA klettert und gleichzeitig die tglichen,
wchentlichen und monatlichen Momentumindikatoren ansteigen. Der 11-Tage-MA wird in Kombina-
tion mit dem tglichen Momentumindikator untersucht, der 55-Tage-MA mit dem wchentlichen und
der 233-Tage-MA mit dem monatlichen Indikator.
233-Tage- (lfr.) MA
55-Tage- (mfr.) MA
11-Tage- (kfr. ) MA
Tglicher (kfr.) Indikator
Monatlicher (lfr.) Indikator
Wchentlicher (mfr.) Indikator
Grundlagen der technischen Analyse
- 20 -
Trendumkehr und Kauf- bzw. Verkaufsphasen
Der obige Chart zeigt die Entwicklung der IBM-Aktie und des Momentumindikators. Die Signale
werden bei einer Trendwende auf extremem Niveau gegeben. Die Aktie gilt als berkauft, wenn der
Momentumoszillator extrem weit ber die Nullli-
nie klettert und als berverkauft, wenn er ex-
trem weit unter der Nulllinie liegt. Der Oszillator
verhlt sich wie ein Gummiband: Je weiter er sich
ausdehnt, umso mehr Kraft bentigen die Kurse
zum Aufrechterhalten ihres Trends, woraus folgt,
dass ei ne Trendwende zu erwarten i st.
Die Signale bieten manchmal einen gewissen
Interpretationsspielraum. (Die technische Analy-
se ist eine Kunst, keine Wissenschaft). Der Indi-
kator kreuzt nicht immer zuerst die Nulllinie, bevor
er ein neues Kauf- oder Verkaufssignal gibt. Die-
se Signale nennt man Redistribution (vgl. Charts
auf dieser Seite) oder Divergenzen.
berkauft
berverkauft
Redistribution
VERKAU-
FEN
KAUFEN
IBM
(wchentlicher Chart)
In gewissen Fllen dreht der Oszillator wieder nach
oben, wenn er sich bereits weit ber der Nulllinie
befindet, statt unter diese abzusinken. Das bedeutet
eine Kaufgelegenheit mit grsseren Risiken. Die
nachfolgenden Kurserholungen sind meist von kur-
zer Dauer und werden in der Regel wieder voll zu-
nichte gemacht. Dasselbe Muster ist auch in der
entgegengesetzten Richtung mglich: Der Indikator
fllt weiter, obwohl er sich bereits auf einem tiefen
Niveau unter der Nulllinie (immer noch berverkauft)
befindet, statt ber der Nulllinie ein neues Hoch zu
erreichen (berkauftes Niveau). Das bedeutet eine
mit hheren Risiken behaftete Verkaufsgele-
genheit. Die nachfolgenden Rckgnge sind meist
von kurzer Dauer und werden in der Regel wieder
voll kompensiert. Ein solcher Unterbruch oder eine
Verzgerung des irregeleiteten Trends kann fr die
Investoren oftmals zermrbend sein. Daher ist die
Geduld ein unerlssliches taktisches Mittel, d.h.
man muss den zugrundeliegenden Trends Zeit ge-
ben, auf dem korrigierten Niveau wieder Boden zu
finden.
Redistribution
Spekulatives Kaufsignal
mit erhhtem Risiko
Momentumindikator
1. Verkaufssignal
Eigentliche Kurve
Nulllinie
a d
t u
a d a d
t
Mfr. Momentumindikator
2. Ver-
kaufssignal
Beispiel einer Redistribution
Grundlagen der technischen Analyse
- 21 -
IBM
(wchentlicher Chart)
Waste Management
(wchentlicher Chart)
Homestake Mining
(Wchentlicher Chart)
International Paper
(wchentlicher Chart)
Aktienanalyse
Wir berechnen jeden Tag die Po-
sition von 1000 Aktien in unserem
lang-, mittel- und langfristigen
Momentummodell. Auf dieser Sei-
te sehen Sie vier Aktien und den
mittelfristigen Momentumindikator
in einer der vier mglichen Pha-
sen. Ein Anleger sollte darauf ach-
ten, Aktien mit einem steigenden
Indikator zu kaufen und solche mit
einem fallenden Indikator zu ver-
kaufen.
Mfr. Momentum-
indikator
Mfr. Momentum-
indikator
Mfr. Momentum-
indikator
Mfr. Momentum-
indikator
Grundlagen der technischen Analyse
- 22 -
Zyklengliederung
Auf den vorangehenden Seiten zeigten wir vier
Aktien mit den entsprechenden wchentlichen
Momentumindikatoren. Wenn wir statt nur vier
Titel deren 30 nehmen und den mittelfristigen In-
dikator fr jeden der 30 Titel berechnen, knnen
wir herausfinden, wie viele Aktien gerade in wel-
chem Zyklus positioniert sind. Das obige Beispiel
stellt die 30 Titel des Dow Jones Industrial Index
dar. Die Analyse wurde am 20. Dezember 1998
gemacht. Wir berechneten fr jede Aktie die Po-
sition der lang-, mittel- und kurzfristigen Indika-
toren. Auf dem Chart rechts heben wir die
Gliederung der mittelfristigen Indikatoren her-
vor, welche folgendes zeigt:
5 Aktien (17%) mit einem Momentumindikator, der gegen die Nulllinie ansteigt (up)
16 Aktien (53%) mit einem Momentumindikator, der ber der Nulllinie ansteigt (advancing)
7 Aktien (23%) mit einem Momentumindikator, der gegen die Nulllinie fllt (down)
2 Aktien (7%) mit einem Momentumindikator, der unter der Nulllinie fllt (terminating)
Das gesamte Aktienportfolio entspricht 100%. Wir verwenden Prozentzahlen um die einzelnen Portfolios
und Mrkte mit verschiedenen Aktien vergleichen zu knnen.
Die obige Tabelle zeigt dieselbe prozentuale Aufteilung fr die langfristigen Indikatoren (basierend
auf monatlichen Charts) und fr die kurzfristigen Indikatoren (basierend auf tglichen Charts). Aus
diesen Daten geht hervor, dass am 20.12.1998 alle 30 Aktien sich schon ziemlich weit im mittelfri-
stigen Aufwrtstrend befanden (a+d=76%; vgl. Seite 17 fr die Zyklusphasen). Weiter zeigt die
langfristige Analyse, dass die meisten Titel eine Baissephase verzeichneten (d+t=70%). Nur der
kurzfristige Indikator deutete bis ins erste Quartal 1999 hinein Strke an (u+a=63%). Diese Moment-
umanalyse machen wir jeden Tag fr 1000 Aktien, 35 Indizes, 30 Rohstoffe, 15 Bond-Futures und
Whrungen, und zwar fr den lang-, mittel- und kurzfristigen Horizont, wie auf Seite 10 erlutert. Wir
suchen nach Mrkten und Titeln, die sich auf den tglichen, wchentlichen und monatlichen Charts
in einer Haussephase befinden und nach solchen, die fallende Indikatoren aufweisen. Die Indikato-
ren liefern eine klare Prognose und Objektivitt, mit deren Hilfe die Anleger entgegen ihrem subjekti-
ven Empfinden, das von negativen Gefhlen geprgt sein kann, Kufe oder Verkufe ttigen knnen
(siehe Seiten 5 und 6).
17%
53%
23%
7%
Mfr. Momentumzyklus
Z y k l e n g li e d e r u n g i n P ro z e n t
3 0
L fr . M f r. K fr .
Z y k l u s Z y k l u s Z y k lu s
U p 0 1 7 5 0
A d v a n c i n g 3 0 5 3 1 3
D e c l in in g 3 0 2 3 7
T e rm i n a t in g 4 0 7 3 0
Grundlagen der technischen Analyse
- 23 -
Das Elliott-Wave-Prinzip
Hinter dem Wellen-Prinzip steckt die Entdeckung Elliotts, dass soziales Verhalten bzw. das Verhal-
ten der Masse in deutlich erkennbaren Mustern abluft und nderungen vollzieht. Aus diesen Er-
kenntnissen geht hervor, dass die Stimmung der Masse in einer natrlichen Abfolge stndig zwischen
Pessimismus und Optimismus und zurck pendelt, was in spezifischen Kursbewegungen am Fi-
nanzmarkt resultiert. Dieses Prinzip von wiederkehrenden Mustern in kleinem und kleinstem Rah-
men an den Brsen (ihr fraktaler Charakter) wurde von Ralph Nelson Elliott in den 30er Jahren
vorgestellt. Diese Theorie ist eigentlicher Vorlufer der heutigen formalen Analyse von nichtlinearer
Dynamik und Chaos. Kernpunkt des Elliott-Wave-Prinzips bildet die Erkenntnis, dass die Mrkte ein
Muster aufweisen. Hier trifft der Anleger in einem scheinbar zuflligen Verfahren auf eigentliche
Determinanten. Elliott entdeckte, was der Hauptbegrnder der neuen Chaostheorie, Benoit Mandel-
brot zusammen mit Henry Houthakker, einem Wirtschaftsprofessor der Harvard-Universitt, 50 Jah-
re spter besttigte: Das Muster, das sich ergibt, wenn man Aktienkurse ganz kurzfristig, z.B.
stndlich, untersucht, hnelt den Mustern, die aus den Betrachtungen, die einmal pro Woche, pro
Monat oder pro Jahr gemacht werden, resultieren. Elliott erkannte 13 Muster oder Wellen. Er teilte
diese Kursmuster ein und erklrte, wie sie untereinander zusammenhngen und wo sie in der ge-
samten Marktentwicklung voraussichtlich wieder anzutreffen sein werden.
und
Wellen
Wellen
Wellen
Das Grundmuster zeigt, dass sich die Mrkte in ei-
ner Serie von fnf Wellen nach oben bewegen (psy-
chologische Entwicklung von Pessimismus zu
Optimismus). Wenn diese fnf Wellen abgeschlos-
sen sind, setzt eine Reaktion ein, die aus drei Wel-
len besteht (von Optimismus zu Pessimismus).
Zur Bezeichnung von Fnferwellen-Mustern verwen-
det man Zahlen und fr Dreierwellen-Muster Buch-
staben. Diese acht Wellen bilden einen kompletten
Zyklus, der den Anfangspunkt einer neuen Serie von
fnf Wellen bildet, die wiederum von fnf Wellen
gefolgt werden. Nach zwei Serien von fnf Wellen
(1) und (3) und zwei Serien von drei Wellenmustern
(2) und (4), taucht eine letzte Serie von fnf Wellen
auf, die das Muster vervollstndigt. Nachdem Welle
(5) komplett ist, folgt eine Dreierwelle (a), (b) und (c)
mit hherer Magnitude als die zwei vorangehenden
Korrekturen. Diese Serie wrde dann zu einer Kor-
rektur aller fnf Impulswellen fhren, die sich unter-
dessen wiederum in fnf und drei kleinere Wellen
zerteilt haben.
Grundlagen der technischen Analyse
- 24 -
1
2
4
5
Impulswellenmuster in Baissemrkten
2
3
4
i
iii
3
ii
1
1
2
(1)
(2)
1
2
3
4
(5)
3
4
5
(3)
(4)
1
2
3
iii
iv
v
5
i
4
ii
5
iv
v
5
1
3
5
1
2
3
4
v
5
4
2
(1)
(2)
1
2
4
5
(3)
(4)
5
1
2
3
(5)
3
4
Impulswellenmuster in Haussemrkten
iv
iii
ii
i
1
2
3
4
i
ii
iii
iv
v
5
Fifth wave wedge
Basic
Third wave extension
Fifth wave failure
Verzeichnis der Impulswellen
Grundlagen der technischen Analyse
- 25 -
Korrekturwellenmuster in Haussemrkten Korrekturwellenmuster in Baissemrkten
A
B
C
A
B
C
A
B
C
A
B
C
X
A
B
C A
B
C
C C
B
A A
B
A
B
C
A
B
C
A
B
C
A
B
C
X
Regular Flat (3-3-5)
Irregular Flat (3-3-5)
Double ZigZag
Simple ZigZag (5-3-5)
A C
B
A C
B
C
B
A
C
B
A
C
B
A
E
D
C
B
A
E
D
Triangle (3-3-3-3-3)
Verzeichnis der Korrekturwellen
Grundlagen der technischen Analyse
- 26 -
3
1
2
4
5
Impulswellenmuster
Falls Sie der Argumentation bis jetzt gefolgt sind,
wird Ihnen nun etwas klar. Ein Anleger sollte in
der Lage sein, anhand einer Serie kleinerer Fn-
fer- und Dreierwellen die Fortsetzung des 5-3-
Musters zu prognostizieren, bis eine grssere
Welle abgeschlossen ist. Die Kenntnis solcher
Muster erlaubt es ihm, eine Trendnderung zu
erkennen, bevor sie eintritt.
Das obige Beispiel zeigt ein Fnfwellen-Muster
der Yahoo-Aktie. Der Chart stammt aus unserer
Empfehlung im Technical Daily vom 18. Dezem-
ber 1998. Der Kurs lag bei 205 USD. Wir sagten
damals, dass der Aufwrtstrend noch weiterge-
hen wrde und dass noch mindestens ein Anstieg
zu erwarten wre.
Der aufdatierte Chart rechts zeigt das Fnfwellen-
Muster, das im August auf dem Kurstief von 60
abgeschlossen wurde. Die Korrelation der Wellen
sprach dafr, dass das Kurziel bei mindestens
USD 260/280 liegen msste. Der Kurs stieg auf
USD 280 und korrigierte anschliessend stark.
Schliesslich schloss er auf dem Stand von USD
440 ein weiteres Fnfwellen-Muster ab.
3
1
2
4
5
Prognosen und Empfehlungen aus
dem Technical Daily vom
18.12.1998 (Stand von USD 205)
3
1
2
4
5
A
B
C
Grundlagen der technischen Analyse
- 27 -
Korrekturwellenmuster
Die Darstellung auf Seite 25 widerspiegelt die an den Brsen mglichen Korrekturmuster. Solche
Muster knnen sehr komplex und schwierig zu interpretieren sein. Ist jedoch eine Korrektur abge-
schlossen, liefert das Muster wichtige Informationen bezglich der wahrscheinlichsten Entwicklung
der nchsten Impulswelle.
Der obige Chart zeigt eines der bekanntesten Muster: das horizontale Dreieck. Es ist hier auf dem
stndlichen Chart von ATT in der Periode vom 27. Oktober bis Ende November (Kurs zwischen 65
und 60) abgebildet. Kurz nachdem Welle E abgeschlossen war, brach der Kurs nach oben aus und
der Titel nahm den bergeordneten grsseren Aufwrtstrend wieder auf.
Dieses Beispiel ist nur eines von mehreren tausend, die wir beobachtet haben. Gewisse Dreiecke
sind fallend, andere sind steigend und wieder andere dehnen sich horizontal aus. Die Dreiecke bilden
zusammen mit den Zigzags und Flats die Korrekturmuster.
Das Wellenprinzip unterscheidet sich von anderen technischen Methoden primr durch die Anwen-
dung von Formen und Mustern. Jedes Marktmuster hat eine Bezeichnung und eine spezifische
Form, die durch gewisse Regeln und Richtlinien definiert wird. Dennoch ist ein bestimmtes Muster
nie identisch mit einem anderen Muster gleichen Typs. Die einzelnen Muster sind in einigen Punkten
variabel genug, um eine gewisse Unterscheidung innerhalb Mustern gleichen Typs zuzulassen. Ge-
rade diese hnlichkeit mit sich selbst hebt die deterministische Chaostheorie von Random
Walk ab.
Um die Wellen richtig zhlen zu knnen, mssen gewisse Regeln und Richtlinien beachtet werden.
Wir verweisen Sie dazu auf die Bcherliste auf Seite 32.
C
A
B
D
E
C
A
B
D
E
Grundlagen der technischen Analyse
- 28 -
Die Kopf-Schulter-Trendwendeformation
Die Kopf-Schulter-Formation ist die bekannteste Umkehrformation. Sie entsteht, wenn ein Aufwrts-
trend sich verlangsamt, nicht weiter ansteigt und schliesslich ein Abwrtstrend einsetzt. Bei Punkt 3
des obigen Schemas ist ein krftiger Auswrtstrend zu erkennen, der keine Anzeichen macht, den
Top zu erreichen. Das Volumen nimmt in der Regel zu, je mehr Hochs erreicht werden. Der Einbruch
auf Punkt 4, der mit geringerem Volumen verbunden ist, wird hier als Korrektur innerhalb eines
grsseren Aufwrtstrends betrachtet. Die Erholung auf Punkt 5, bei weiterhin sinkendem Volumen,
ist fr den Techniker ein Zeichen dafr, dass der Kurs bald die Spitze erreicht. Mit dem Kursrckgang
auf Punkt A nahe des frheren tiefen Korrekturniveaus bei Punkt 4 ist der Aufwrtstrend gebrochen.
Der Markt verzeichnet dann eine Erholung und schwingt sich zu Punkt B empor, der meistens 50 bis
61.80% des Rckgangs von 5 auf A entspricht. Um den primren Aufwrtstrend wiederherzustellen,
muss jeder Anstieg das vorangehende Hoch bertreffen. Gelingt es B nicht, das Hoch bei 5 wieder
zu erreichen, ist bereits die Hlfte der Anforderungen fr eine Trendwende erfllt (d.h. sinkende
Hochs).
Zudem ist die Aufwrtstrendlinie mit dem Rckgang von 5 auf A zu diesem Zeitpunkt durchbrochen
worden. Jetzt muss nur noch die Nackenlinie unter den zwei tief liegenden Korrekturpunkten 4 und A
durchbrochen werden. Die Nackenlinie kann aufwrts, abwrts oder horizontal verlaufen. Die eigent-
liche Kopf-Schulter-Formation stellt sich ein, wenn die Nackenlinie bei hheren Volumen nach unten
durchbrochen wird. Beim Durchbruch wird die Hhe des Kopfes ber der Nackenlinie gemessen
(Differenz von 5 und Punkt A) und von der Nackenlinie nach unten projiziert (Zielgrsse). Die umge-
kehrte Kopf-Schulter-Formation verhlt sich genau gleich in die andere Richtung.
Der Nachteil dieser Methode ist, dass der Anleger mit Verkaufen warten muss, bis die Nackenlinie
durchbrochen wird. Dies kann sehr spt geschehen, wenn der Kopf auf einem stark berkauften
Niveau eintritt. Die Elliott-Wave-Methode gibt schon viel frher ein Verkaufsignal, d.h. sobald der
Aufwrtstrend der Fnferwelle den Hhepunkt erreicht und die Korrekturbewegung starke Impuls-
wellen nach unten zu zeigen beginnt. Mit Hilfe der Fibonacci-Korrelatio-
nen lassen sich Korrelation, Retracement und Lnge der Wellen viel
genauer analysieren, wie Sie auf der nchsten Seite sehen werden.
(3)
(1)
(2)
(4)
(5)
3
4
5
A
B
C
Linke Schulter Rechte Schulter
Kopf
Ziel
Nackenlinie
S S
K
Nackenlinie
S
S
K
S
S
K
Nackenlinie von
inverser Kopf-Schul-
ter-Formation
Grundlagen der technischen Analyse
- 29 -
Faszinierender Fibonacci
Einige von Ihnen werden vielleicht berrascht sein zu erfahren, dass das Universum, die Sternbilder,
die Milchstrasse, Blumen, Ozeane, Pflanzen, Menschen, Naturwissenschaften, Musik, Architektur
und die Brsen etwas gemeinsam haben: die Fibonacci-Zahlenserie. Leonardo Fibonacci, ein Mathe-
matiker des 13. Jahrhunderts, entwickelte eine Zahlenfolge, bei der jede Zahl die Summe der zwei
vorangehenden bildet: 1, 1, 2, 3, 5, 8, 13, 21, 34, 55, 89, 144, 233, 377, 610 etc. Diese Zahlenfolge
hat einige sehr wichtige Merkmale. Zum Beispiel ist das Verhltnis jeder Zahl zur nchsten in der
Reihe 0.618 zu 1 und zur nchst tieferen Zahl 1.618.
Zwischen jeder zweiten Zahl der Reihe betrgt das Verhltnis 2.618 oder 0.382. Diese Zahlen weisen
untereinander spezielle Verhltnisse auf.
1) 2.618 - 1.618 = 1 4) 0.618 x 0.618 = 0.382
2) 1 - 0.618 = 0.382 5) 1.618 x 1.618 = 2.618
3) 2.618 x 0.382 = 1
Zu weiteren Phnomenen im Zusammenhang mit der Fibonacci-Zahlenserie gehren:
1) Keine zwei aufeinander folgenden Zahlen der Serie haben gemeinsame Charakteristiken.
2) Die Summe von beliebigen zehn Zahlen der Serie ist durch 11 teilbar.
3) Die Summe aller Fibonacci-Zahlen der Serie +1 entspricht der Fibonacci-Zahl, die zwei Positionen
weiter vorne liegt.
4) Das Quadrat einer Fibonacci-Zahl minus das Quadrat der zweiten hinter ihr liegenden Zahl ergibt
immer eine Fibonacci-Zahl.
Innerhalb dieser Zahlenfolge gibt es verschiedene Verhltnisse, aber das wichtigste ist 1.618
oder 0.618. Es wird als Goldener Schnitt bezeichnet und beherrscht die Wachstumsmuster
der Natur.
1, 2, 3, 5, 8, 13, 21, 34, 55, 89, 144,
233, 377, 610, 987, 1597, 2584...........
1+1=2
2+1=3
3+2=5
5+3=8
8+5=13
13+8=21
21+13=34
34+21=55
55+34=89
89+55=144
144+89=233
233+144=377
377+233=610
etc...........
1.618 = 3/2, 5/3, 8/5, 13/8, .....
0.618 = 2/3, 3/5, 5/8, 8/13, .....
AB/BC=BC/AC = 0.618
Jede Lnge kann so unterteilt werden, dass
das Verhltnis zwischen dem kleineren und
dem grsseren Teil dem Verhltnis des
grsseren Teils zum Ganzen entspricht.
Das Verhltnis betrgt immer 0.618.
A B C
Grundlagen der technischen Analyse
- 30 -
1.0
0.618 oder
0.382
1.0
1.0
0.618
1.0 1.0
0.382 oder
0.618
1.0 oder
1.618
1.618 oder
2.618
1.0
0.382
oder
0.618
Wellen 1 & 2 Wellen 1 & 3 Wellen 3 & 4
Wellen 1-3 & 5
Wellenkorrelationen
Die wichtigsten Wellenkorrelationen in
Haussemrkten (Impulswellen) und
Baissemrkten (Korrekturwellen) sind
hier dargestellt. Fr genauere Angaben
wollen Sie bitte das Buch Utility Ma-
nual for the Precision Ratio Compass
von Robert Prechter, New Classics
Library 1986, konsultieren.
1.0 oder
1.618
Wellen A & B & C in Korrekturphasen
0.618
0.382
1.0
Dreieckwellen
Grundlagen der technischen Analyse
- 31 -
Fibonacci-Korrelationen - mehr als ein Zufall
Beim menschlichen Krper betrgt das Verhltnis der oberen Krperhlfte (vom Nabel bis zum
Scheitel) zur unteren (vom Nabel bis zur Sohle) rund 0.618.
Das Verhltnis 0.618 zu 1 ist die mathematische Basis des Parthonon, von Sonnenblumen, Schnek-
kenhusern, spiralenfrmigen Galaxien oder von menschlichen DNA-Spiralen. Wenn man die Spira-
len auf Muscheln genauer untersucht, sieht man Bgen, deren Lngen in einem Verhltnis von 1.618
zum Durchmesser stehen und der grssere Umfang steht im Verhltnis 1.618 zum kleineren. Das
gilt als Goldene Spirale. Ein grosser Teil der griechischen Kunst und Architektur basiert auf diesem
Verhltnis.
Die Brsen bauen auf denselben mathematischen Grundlagen auf wie die Naturgesetze. Das ist
deshalb so, weil die Finanzmrkte eigentlich nicht nur aus Zahlen oder Wirtschaftsdaten bestehen,
sondern das menschliche Wesen widerspiegeln: Emotionen in Bewegung. Elliott brachte wahr-
scheinlich als erster Fibonacci-Sequenzen in den Zusammenhang mit der technischen Analyse. Als
er Natures Law verfasste, nannte er die Fibonacci-Zahlenfolge die mathematische Basis fr das
Wellenprinzip: Ein Haussemarkt lsst sich in fnf Stufen unterteilen, ein Baissemarkt in drei, was
zusammen 8 ergibt. Wenn alle untergeordneten Wellen eingerechnet werden, kommen wir auf 34
(siehe Seite 23).
Die obigen Charts (Chubb Corp.) sind zwei Beispiele eines Retracements von 61.80% im langfristi-
gen Horizont. Der Rckgang vom Juli 1998 machte genau 61.80% des vorhergehenden Hausse-
trends von 1995 bis 1998 (Hoch: 55) zunichte. Des Weiteren vollzog Welle 1 innerhalb des langfristigen
Aufwrtstrends vom 4. Quartal 1995 bis zum 1. Quartal 1996 fnf untergeordnete Wellen. Die
Korrektur bildete eine perfekte a-b-c-Formation. Welle c war gleich lang wie Welle a und die gesamte
a-b-c-Korrektur betrug 61.80% der vorangehenden Fnfwellen-Struktur. Wir knnten Ihnen unzhlige
solcher Beispiele nennen.
Die Wellenmuster und die Fibonacci-Verhltnisse sind das A und O der Finanzmrkte. Es
braucht Zeit, um sich damit vertraut zu machen, aber letzten Endes werden Sie verstehen,
was die Brsen andeuten.
61.80% Retracement des
gesamten Haussezyklus
von 1995 -1998
3
4
5
A
B
C
1
2
61.80% Retracement des
gesamten Haussezyklus
von 1995 -1998
0.618
0.382
Grundlagen der technischen Analyse
- 32 -
DIPLOM
in
Grundlagen der
technischen Analyse
Gratulation
Sie haben das Grundkonzept der technischen Analyse erlernt. Falls Sie sich noch mehr in die Mate-
rie vertiefen wollen, empfehlen wir die folgende Literatur:
Gustave Le Bon: "Psychologie der Massen", Krner Verlag, Stuttgart, 1960.
Elias Canetti: "Masse und Macht", Claassen Verlag, Dsseldorf, 1960.
Heinz-Otto Peitgen und Dieter Saupe: "The Science of Fractal Images", Springer Verlag, New York,
1988.
Benoit Mandelbrot: "The Fractal Geometry of Nature", W.H. Freeman, Foundation for the Study of
Cycles, Irvine, California, 1987.
James Gleik: "Chaos: making a new science", Viking, Foundation for the Study of Cycles, Irvine,
California, 1987.
Robert R.Prechter: "Elliott Wave Principle", 1984, "Major Works of R.N.Elliott", 1984, New Classics
Library, Gainesville, Georgia, 1985.
Ian S.Notley: "The Stock Cycles and Investment Timing", Yelton Fiscal. Ridgefield, 1977.
John J.Murphy: "Technical Analysis of the Futures Markets", New York Institute of Finance, New
York, 1986.
Die Vorzge der technischen Analyse sind:
- wird von einem Gefge von Regeln und Richtlinien bestimmt
- sorgt fr Objektivitt im Entscheidungsprozess
- kann angewendet werden, sobald man die ntigen Kenntnisse hat
- ist fr smtliche Anlagehorizonte anwendbar
- ist fr alle Mrkte anwendbar
- kommt der Fundamentalanalyse im Allgemeinen zuvor
- hat sich im Markt schon mehr als 200 Jahre bewhrt
- macht Spass und es lsst sich Geld verdienen damit
DIPLOM
in
Grundlagen der
technischen Analyse