Universidad de Jan

Departamento de Administracin de Empresas, Contabilidad y Sociologa

TEMA 8
LA FUNCIN FINANCIERA EN LA EMPRESA
La contabilidad no es un arte ni una ciencia, sino una
pequea habilidad, una herramienta al servicio del
orden
Camilo Jos Cela
Un comerciante quera saber cunto eran dos ms dos.
El contable, despus de comprobar que nadie poda
orles, le murmur al odo: Usted cunto quiere que
sea?
"Si doy, pierdo las ganancias de hoy; si fo, carezco de
lo que es mo, y si presto al pagar ponen mal gesto. Y
para evitar todo esto: ni doy, ni fo, ni presto
"Creemos en Dios. Todos los dems pagan al contado.
Cartel de unos grandes almacenes
8.1.- Introduccin.
8.2.- Estructura econmico-financiera en la empresa.
8.3.- El ciclo de ejercicio y el ciclo de renovacin del inmovilizado.
8.4.- Periodo medio de maduracin.
8.5.- Equilibrio entre empleos y recursos. Fondo de maniobra o fondo de rotacin.
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8.1. Introduccin.
La condicin necesaria para la creacin de una empresa reside en la existencia de
una demanda de un bien o servicio total o parcialmente insatisfecha, es decir, todo proyecto
de empresa se desarrolla en torno a una idea que surge como consecuencia de la deteccin
de oportunidades de negocio. El empresario que intente cubrir esa demanda necesitar de
unos elementos productivos, los cuales se reflejarn en el activo de la empresa.
Sin embargo, no basta simplemente con crear la empresa, sino que se debe tratar de
asegurar su viabilidad y su futuro, para lograr que los recursos dedicados no se malgasten
intilmente. Por tanto, la condicin suficiente para la creacin de una empresa reside en
que la rentabilidad proporcionada por el activo (estructura econmica), supere al coste
derivado del pasivo (estructura financiera) teniendo en cuenta el riesgo derivado de
acometer el proyecto.
Por tanto, la empresa necesita recursos financieros para poder llevar a cabo sus
actividades, es decir, precisa de esos recursos para poder financiar las inversiones necesarias
que le permitan realizar las operaciones necesarias para satisfacer esa demanda total o
parcialmente insatisfecha de los consumidores que ha decidido cubrir.
As, el volumen total de activos de una empresa depender de las posibilidades
especficas de inversin, as como de las posibilidades de financiacin. A su vez, las
facilidades para obtener recursos financieros dependern de la cantidad y calidad de los
proyectos de inversin en que vayan a ser utilizados.
Los recursos financieros constituyen el origen o motivo de las inversiones, es decir,
del activo de la empresa. La estructura de las inversiones deseada ser aquella que permita
obtener una rentabilidad mxima de las mismas. Al mismo tiempo, la empresa ha de
procurar que dicha rentabilidad sea superior al coste originado por la estructura financiera
adoptada.
8.2. Estructura econmico-financiera en la empresa.
En el activo del balance se recogen todas las inversiones que ha ido realizando la
empresa a lo largo de su vida. En el pasivo se reflejan las fuentes de financiacin que han
servido para realizar las inversiones. Por tanto, el valor del activo total es igual al del total
del pasivo. La composicin del activo determina la estructura econmica de la empresa, la
del pasivo, conforma su estructura financiera, y el conjunto representa la estructura
econmico-financiera de la empresa.
La estructura econmica o activo empresarial, reflejada en el activo del Balance,
representa el conjunto de inversiones que se han llevado a cabo en la empresa, el total de
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bienes y derechos valorables en dinero que posee una unidad econmica. Atendiendo al
grado de liquidez
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del activo, ste se subdivide en de dos partes, una fija y otra circulante.
El Activo Fijo, tambin denominado inmovilizado. Est formado por aquellos
bienes y derechos que estn destinados a permanecer en la empresa durante
varios periodos, siendo bajo su grado de liquidez. Comprende el activo
inmovilizado material y el inmovilizado inmaterial. El primero incluye inversiones
permanentes de naturaleza tangible, tales como edificios, terrenos, mobiliario,
mquinas, inversiones financieras a largo plazo, etc. El inmovilizado inmaterial
agrupa los diferentes bienes de la empresa que no tienen una naturaleza tangible,
como las amortizaciones, patentes, licencias, etc.
El Activo Circulante est compuesto por bienes y derechos que no permanecen
en la empresa, sino que circulan por ella y son reemplazados por otros. Son
elementos ligados al ciclo productivo de la empresa que se renuevan cada periodo
de produccin, y que son necesarios para poner en funcionamiento las inversiones
de carcter permanente. El activo circulante engloba las siguientes partidas:
- activo de explotacin o existencias, en el que se incluyen todos los bienes
adquiridos por la empresa bien sea para vender directamente (empresas
comerciales) o para someterlos a transformacin mediante un proceso
productivo en la empresa (empresas industriales), as como los productos
semiterminados y terminados, y tambin aquellos bienes de carcter
complementario, tales como envases y embalajes.
- activo realizable a corto plazo y disponible, formado por todos aquellos
valores que son ya disponibilidades o pueden ser transformados en dinero con
cierta rapidez. El activo realizable incluye los bienes y derechos que pueden
convertirse en dinero a corto plazo, tales como los prstamos concedidos con
vencimiento cercano, los anticipos a proveedores, los crditos concedidos a
clientes y cualquier inversin a corto plazo de excedentes de tesorera. El
activo disponible comprende todos aquellos bienes y derechos que pueden ser
transformados en dinero sin coste alguno, tales como el dinero en caja o
bancos.
La relacin entre el nivel de rentabilidad y liquidez de un activo es inversa, de modo
que cuanto mayor sea la liquidez de un activo, menor es su rentabilidad (y a la inversa). Por
el contrario, la relacin entre el riesgo de un activo y su rentabilidad es directa, por lo que
cuanto mayor sea el riesgo, mayor ser la rentabilidad (y a la inversa).
La determinacin del activo fijo necesario parte de la consideracin de la demanda
insatisfecha que el empresario puede (o quiere) satisfacer. Una vez conocido este valor, y en
funcin de la localizacin de la empresa, el tipo de proceso productivo, etc., determinaremos

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Definimos la liquidez de un activo como la posibilidad de convertirlo en dinero en efectivo sin prdida sustancial
de su valor.
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la dimensin del activo fijo necesario. Por tanto, el primer problema financiero ser la
obtencin de los recursos financieros para la adquisicin de esta estructura permanente.
Una vez conocido el valor de la dimensin inicial para el activo fijo, hay que
determinar en funcin del mismo la necesidad de activo circulante, que completar la
cantidad de recursos financieros requeridos por la empresa.
Por otra parte, la estructura financiera de una empresa recoge los diferentes recursos
financieros que en un momento determinado estn siendo utilizados por la unidad
econmica y viene representada por el pasivo del Balance, en el que se incluyen las deudas
y obligaciones que tiene en un momento determinado. La composicin de este pasivo estar
integrada por:
Capitales o Recursos Permanentes, que son aquellas fuentes de financiacin
que se encuentran a disposicin de la empresa un largo periodo de tiempo. Dentro
de ellos distinguiremos en funcin de la exigibilidad de estos recursos entre
capitales o recursos propios que agrupan al capital ms las reservas, y recursos
ajenos exigibles a medio y largo plazo.
Pasivo a corto plazo, o pasivo circulante, que est integrado por deudas que
vencen en un periodo breve de tiempo (crdito de proveedores, crditos a corto
plazo, ...). Una gran parte de esta deuda a corto plazo est formada por los
llamados crditos de provisin, que son los que la empresa obtiene como
consecuencia de los aprovisionamientos que realiza para hacer frente a las
exigencias del ciclo de explotacin (proveedores, mano de obra a pagar, y otros
gastos de produccin a pagar). El director financiero debe intentar anticiparse al
futuro y procurar que la liquidez de sus activos, concretamente los activos
circulantes, sea suficiente para hacer frente a la exigibilidad de sus deudas a corto
plazo.
8.3. El ciclo de ejercicio y el ciclo de renovacin del inmovilizado.
Para poner en funcionamiento el activo fijo se necesitan recursos financieros para
adquirir el activo circulante, a fin de adquirir por lo menos las materias primas, pagar la
mano de obra y atender otros gastos generales. Este proceso conlleva la inmovilizacin de
los recursos financieros en mercancas para, despus de la transformacin de estas ltimas
en productos terminados y su posterior venta y cobro de su valor, recuperar otra vez (cmo
mnimo) la disponibilidad financiera original. Dicho proceso es repetitivo y recibe el nombre
de ciclo corto, ciclo de ejercicio o ciclo dinero-mercanca-dinero.
Este ciclo suele desglosarse en los cuatro estados intermedios de la disponibilidad
monetaria (almacenamiento de materias primas, produccin, almacenamiento de productos
terminados y cobro a clientes), que aparecen reflejadas en el siguiente grfico.
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Ciclo de ejercicio o de explotacin
Por su parte, los activos fijos se ven afectados por un proceso de depreciacin que
podemos definir como la prdida de valor del bien, ya sea por el mero transcurso del tiempo
y por razones materiales de uso (depreciacin fsica), por razones de obsolescencia tcnica,
funcional o de cambio de la demanda (depreciacin econmica), o por razones jurdicas
(expiracin de una patente, de una concesin, ...).
As el activo fijo ir disminuyendo de valor, decrecer poco a poco, hasta que en un
determinado momento quede fuera de uso, con lo que habramos llegado a la interrupcin
del proceso productivo y a la liquidacin de la empresa. Es importante destacar que el
fenmeno de la depreciacin slo afecta a los elementos del activo fijo, ya que el circulante
no se deprecia, sino que se consume.
El proceso empresarial requiere de la creacin de un fondo de disponibilidad que
permita hacer frente, en su momento, a la renovacin de los activos fijos. Este proceso es la
amortizacin tcnica mediante la cual se compensa la depreciacin del activo fijo, que tiene
carcter cclico, y que se denomina ciclo de renovacin del inmovilizado o ciclo largo.
COMPRA DE
ACTIVOS
FIJOS
RECURSOS
FINANCIEROS
DISPONIBILIDAD
FINANCIERA
ALMACN DE
MATERIAS
PRIMAS
PRODUCCIN
ALMACN DE
PRODUCTOS
TERMINADOS
CLIENTES
Gastos de personal
Compras
Cobros
Otros
RECURSOS
AJENOS
C
A
J
A
RECURSOS
PROPIOS
ESTADO
COMPRA DE
ACTIVOS
FIJOS
ALMACN DE
MATERIAS
PRIMAS
PRODUCCIN
AMORTIZACIN
TCNICA
ALMACN DE
PRODUCTOS
TERMINADOS
CLIENTES
VENTA DE
ACTIVOS
FIJOS
Cobros
Otros
Gastos de personal
Compras
Amortizacin
financiera e
intereses
Dividendos,
reduccin de
capital
Aportaciones de
socios
Prstamos
Impuestos
Subvenciones, etc.
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8.4. Periodo medio de maduracin.
Denominamos Periodo Medio de Maduracin (PMM) al tiempo que por trmino medio
tarda en convertirse en lquida una unidad monetaria invertida en el ciclo de ejercicio. Una
aproximacin para la determinacin del PMM la podemos obtener considerando los cuatro
subperiodos de que se compone:
Subperiodo de aprovisionamiento: Tiempo que transcurre desde que se
invierte una unidad monetaria en la compra de materias primas hasta que las
mismas se incorporan al proceso productivo desde el almacn.
diario Consumo
primas materias de medias s Existencia
ento almacenami de Subperiodo =
das 365
total Consumo
diario Consumo =
f i
E - Compras E total Consumo + =
2
) E (E
medias s Existencia
f i
+
=
Subperiodo de produccin: Tiempo transcurrido desde que la materia prima
sale para la fbrica hasta que termina el proceso de produccin, es decir, es el
tiempo que tarda en obtenerse el producto.
terminados productos de diario Coste
curso en productos de medias s Existencia
n fabricaci de Subperiodo =
das 365
periodo del Produccin
terminados productos de diario Coste =
curso ptos. E - Fabr. Gnrales. Gtos. Consumos curso ptos. E periodo del Produccin
f i
+ + =
2
curso) ptos. E curso ptos. (E
medias s Existencia
f i
+
=
Subperiodo de almacenamiento de productos terminados: Sera el
nmero de das que la empresa tarda en vender los productos de la empresa, es
decir, el tiempo que transcurre desde que los productos entran en almacn hasta
que se venden.
ventas de diario Coste
terminados productos de medias s Existencia
venta de Subperiodo =
das 365
ventas de Coste
ventas de diario Coste =
terminados ptos. E - periodo del Produccin terminados ptos. E ventas de Coste
f i
+ =
2
) terminados ptos. E terminados ptos. (E
medias s Existencia
f i
+
=
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Subperiodo de cobro a clientes: Nmero de das que la empresa tarda en
cobrar a los clientes.
diarios Cobros
clientes de medias s Existencia
cobro de Subperiodo =
das 365
por ventas Cobros
diarios Cobros =
cobrar a efectos y clientes E - crdito a Ventas cobrar a efectos y clientes E por ventas Cobros
f i
+ =
2
cobrar) a efectos y clientes E cobrar a efectos y clientes (E
medias s Existencia
f i
+
=
De forma conjunta, podemos calcularlo:

+ + +
V
v
P
p
C
c
M
m
365 = PMM
siendo:
m: stock medio de materias primas en almacn (en u.m.).
M: coste anual de las compras de materias primas.
c: stock medio de productos en curso de fabricacin.
C: coste anual de la produccin.
p: stock medio de productos terminados en almacn.
P: coste anual de las ventas.
v: saldo medio de la cuenta de clientes y efectos a cobrar.
V: volumen anual de ventas.
Por otra parte, la consideracin de los crditos de proveedores disminuirn la
valoracin calculada, ya que al no ser pagados en ocasiones al contado, disminuirn el
periodo medio de maduracin, tal como aparece en la figura siguiente.
diarios Pagos
s proveedore de medias s Existencia
s proveedore a pago de Subperiodo =
das 365
compras por Pagos
diarios Pagos =
pagar efect. y proveed. E - crdito a Compras pagar efect. y proveed. E compras por Pagos
f i
+ =
2
pagar) efect. y proveed. E pagar efect. y proveed. (E
medias s Existencia
f i
+
=
Por tanto, las necesidades de financiacin originadas por el ciclo de explotacin
vendrn determinadas, entre otras variables, por la duracin del periodo medio de
maduracin.
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En caso de que la empresa decida aumentar la velocidad de giro del circulante, esto
supondr una reduccin del PMM, a travs de la aplicacin de una serie de polticas o
aceleradores que pueden afectar la duracin del ciclo de explotacin:
- Actuando sobre la poltica de compras, mejorando las condiciones comerciales y
crediticias con proveedores y entidades de crdito.
- Afectando la produccin, con incentivos vinculados a la productividad y
racionalizando la forma de ejecutar las tareas.
- Por lo que respecta a las ventas, podemos hacer promociones especiales,
descuentos, etc., con los que disminuir el nmero de das de permanencia del
producto en stock.
- Tambin se puede actuar sobre el cobro, a travs de contratos de factoring,
anticipos de clientes, descuentos financieros, etc.
Entre las consecuencias positivas que una reduccin del PMM puede tener sobre la
empresa, destacan:
- Mayor productividad.
- Mayor rentabilidad.
- Aceleracin del proceso de amortizacin de la estructura tcnica de la empresa.
- Puede permitir un incremento del tamao o dimensin de la empresa.
Sin embargo, tambin existen desventajas derivadas de la aparicin de ciertos
problemas:
- Ms probable desajuste en el proceso de produccin.
- Baja calidad de la produccin, como resultado de un intento excesivo de
aumentar su volumen.
- Prdida de ventas por ruptura de stocks.
- Menores facilidades de pago a los clientes.
Aprovisionamiento
de materias primas
Produccin Aprovisionamiento de
productos terminados
Cobro a clientes
Crditos de
proveedores
Descuento por
pronto pago
Necesidades de financiacin para el
funcionamiento del activo fijo
Compras Ventas Cobros
Pago a proveedores
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8.5. Equilibrio entre empleos y recursos. Fondo de maniobra o fondo de rotacin.
La estructura econmica y financiera de la empresa tienen ambas la misma
dimensin, (Activo = Pasivo), expresivas del patrimonio empresarial, slo que contempladas
desde diferentes perspectivas. As, el activo corresponde a los empleos de los recursos
financieros, mientras que el pasivo responde al origen de estos recursos.
Se han establecido una serie de reglas al objeto de que la empresa est en
equilibrio financiero, es decir, para armonizar empleos y recursos.
a) Regla del equilibrio financiero mnimo o regla de oro: Todo activo fijo debe
estar financiado con pasivo fijo.
b) Regla de seguridad: El pasivo permanente debe ser superior al activo fijo. Ello
implica que el Fondo de Maniobra o Fondo de Rotacin, definido como la
diferencia entre
Recursos Permanentes Activo Fijo
o bien como
Activo Circulante Pasivo Circulante
sea generalmente positivo. Su determinacin ptima proporcionar la cuanta total
de recursos permanentes de la empresa.
En general, debe haber una cierta correspondencia entre la liquidez del activo y la
exigibilidad del pasivo, para evitar el riesgo de que la empresa se vea en la necesidad de
suspender pagos durante un plazo ms o menos largo. Siguiendo este criterio conservador,
el activo fijo ha de ser financiado con capitales permanentes y slo el activo circulante ha de
serlo con pasivo a corto plazo.
Adems, para evitar el riesgo de un desfase entre el ritmo de cobros generados por
el activo circulante y el ritmo de pagos derivado de la exigibilidad del pasivo a corto, una
parte del activo circulante ha de ser financiada con capitales permanentes. Es decir, el
pasivo a corto plazo ha de ser menor que el activo circulante. A esta diferencia es a la que
se denomina fondo de rotacin o fondo de maniobra.
El tamao idneo del Fondo de Rotacin o Fondo de Maniobra vara de una empresa
a otra, e incluso el de una misma empresa se modifica a lo largo del tiempo.
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Para calcular el Fondo de Maniobra, supongamos que conocemos el gasto medio
diario (GMD), a soportar por la empresa para mantener el nivel productivo deseado, que
viene dado por:
365
gg + mo + mp
= GMD
siendo mp, mo y gg, los gastos anuales en concepto de materias primas, mano de
obra y gastos generales, respectivamente. La empresa necesitar GMD u.m. para iniciar el
ciclo productivo, cantidad que no se recuperar hasta transcurrido el PMM. Pasados los
primeros PMM das se recuperar el primer GMD, y todos los sucesivos das se recuperarn
los correspondientes GMD. Ahora bien, la cantidad GMD PMM deber permanecer
inmovilizada permanentemente en el proceso productivo, si no queremos que ste se
detenga. Por tanto, esta cuanta en principio deber ser financiada con recursos a largo
plazo.
PMM
365
gg + mo + mp
= PMM GMD = NAC
El PMM podr ser disminuido en el nmero de das que por trmino medio la
empresa tarda en pagar las materias primas, la mano de obra y los gastos generales. As
obtenemos el Capital Circulante Neto o Fondo de Maniobra, que es la parte del activo
circulante que es financiada con recursos a largo plazo, y que se determina por la duracin
del PMM (disminuida por la duracin media del crdito de proveedores) y por la cuanta de
las necesidades diarias para poner en funcionamiento el activo fijo (GMD).
ACTIVO PASIVO
Activo Fijo Neto
Activo Circulante
Neto
Fondo de Rotacin
Pasivo Circulante
Activo
Circulante
Pasivo
Fijo
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Tiempo 0 PMM PMM
Activo
Fijo
NAC
GMD
PMM