Universidad Tecnolgica del Per

Curso:
Contabilidad Gerencial

Ciclo VIII

Tema:
VAN - TIR

Docente:
Mg. Karim Huerta Valdivia
TASA DE DESCUENTO O COSTO DE CAPITAL:

CORRESPONDE A LA RENTABILIDAD EXIGIDA POR
EL INVERSIONISTA A LOS RECURSOS
INVOLUCRADOS, PORQUE RENUNCIA AL USO
ALTERNATIVO DE ESOS FONDOS EN PROYECTOS
CON NIVELES DE RIESGO SIMILARES.

EN DEFINITIVA LA TASA DE DESCUENTO O COSTO
DE CAPITAL DEBE REFLEJAR EL COSTO DE
OPORTUNIDAD DE LOS RECURSOS INVERTIDOS EN
UN PROYECTO.

CRITERIOS PARA MEDIR LA CONVENIENCIA
DE LOS PROYECTOS
1. VALOR ACTUAL NETO (VAN):
CORRESPONDE AL VALOR MONETARIO DE LA
DIFERENCIA ENTRE LOS FLUJOS DE INGRESOS
Y EGRESOS DE CAJA, RESTADA LA INVERSIN
INICIAL, TODO DESCONTADO AL MOMENTO
DE INICIO DEL PROYECTO.

CORRESPONDE AL AUMENTO EN LA RIQUEZA
DE LOS INVERSIONISTAS, DESPUS DE
RECUPERAR LOS RECURSOS INVERTIDOS Y
POR SOBRE LA RENTABILIDAD MNIMA
EXIGIDA A ESTOS FONDOS.

CRITERIOS PARA EVALUAR PROYECTOS
LA FRMULA QUE NOS PERMITE CALCULAR EL VALOR
ACTUAL NETO ES:






Vt: representa los flujos de caja en cada periodo t.
Io: es el valor del desembolso inicial de la inversin.
n: es el nmero de perodos considerado.

El tipo de inters es k; si el proyecto no tiene riesgo, se tomar como
referencia el tipo de la renta fija, de tal manera que con el VAN se
estimar si la inversin es mejor que invertir en algo seguro, sin riesgo
especfico, en otros casos, se utilizar el coste de oportunidad.

CRITERIOS PARA EVALUAR PROYECTOS

VAN = Vt - I o
(1 +k)
t
n

t=1
RENTAS FIJAS

CUANDO LOS FLUJOS DE CAJA SON DE UN MONTO
FIJO (RENTAS FIJAS), POR EJEMPLO LOS BONOS, SE
PUEDE UTILIZAR LA SIGUIENTE FRMULA:




R: representa el flujo de caja constante.
i: representa el coste de oportunidad o rentabilidad
mnima que se est exigiendo al proyecto.
n: es el nmero de periodos
I: es la inversin inicial para llevar a cabo el proyecto




VAN = - I +R[1-(1+i)
-n
i

CRITERIOS PARA EVALUAR PROYECTOS
RENTAS CRECIENTAS

EN ALGUNOS CASOS, EN LUGAR DE SER FIJAS, LAS
RENTAS PUEDEN INCREMENTARSE CON UNA TASA DE
CRECIMIENTO "G", SIENDO SIEMPRE G<I. LA FRMULA
UTILIZADA ENTONCES PARA HALLAR EL VAN ES LA
SIGUIENTE:



R: representa el flujo de caja constante.
i: representa el coste de oportunidad o rentabilidad mnima que
se est exigiendo al proyecto.
g: Representa el ndice de incremento en el valor de la renta de
cada perodo
n: es el nmero de periodos
I: es la inversin inicial para llevar a cabo el proyecto
VAN = - I + R[1-(1+g)
-n
* (1+i)
-n
]


(i g)

CRITERIOS PARA EVALUAR PROYECTOS
RENTAS CRECIENTAS

SI NO SE CONOCIERA EL NMERO DE PERIODOS A
PROYECTARSE (A PERPETUIDAD), LA FRMULA
VARIARA DE ESTA MANERA:




R: representa el flujo de caja constante.
i: representa el coste de oportunidad o rentabilidad mnima que
se est exigiendo al proyecto.
g: Representa el ndice de incremento en el valor de la renta de
cada perodo
I: es la inversin inicial para llevar a cabo el proyecto
VAN = - I + R .


(i g)

CRITERIOS PARA EVALUAR PROYECTOS
CRITERIOS PARA EVALUAR PROYECTOS
Valor Significado Decisin a tomar
VAN >
0
La inversin producira
ganancias por encima de la
rentabilidad exigida (r)
El proyecto puede aceptarse
VAN <
0
La inversin producira
ganancias por debajo de la
rentabilidad exigida (r)
El proyecto debera rechazarse
VAN =
0
La inversin no producira ni
ganancias ni prdidas
Dado que el proyecto no
agrega valor monetario por
encima de la rentabilidad
exigida (r), la decisin debera
basarse en otros criterios,
como la obtencin de un
mejor posicionamiento en el
mercado u otros factores.
INTERPRETACION
CRITERIOS PARA EVALUAR PROYECTOS
INTERPRETACION

PUEDE CONSIDERARSE TAMBIN LA INTERPRETACIN
DEL VAN, EN FUNCIN DE LA CREACIN DE VALOR
PARA LA EMPRESA:

- SI EL VAN DE UN PROYECTO ES POSITIVO, EL
PROYECTO CREA VALOR.

- SI EL VAN DE UN PROYECTO ES NEGATIVO, EL
PROYECTO DESTRUYE VALOR.

- SI EL VAN DE UN PROYECTO ES CERO, EL PROYECTO
NO CREA NI DESTRUYE VALOR.

VENTAJAS


ES MUY SENCILLO DE APLICAR, YA QUE PARA
CALCULARLO SE REALIZAN OPERACIONES
SIMPLES.

TIENE EN CUENTA EL VALOR DE DINERO EN EL
TIEMPO
INCONVENIENTES DEL VAN

DIFICULTAD PARA ESTABLECER EL VALOR DE
K, A VECES SE USAN LOS SIGUIENTES
CRITERIOS

COSTE DEL DINERO A LARGO PLAZO
TASA DE RENTABILIDAD A LARGO PLAZO DE
LA EMPRESA
COSTE DE CAPITAL DE LA EMPRESA.
COMO UN VALOR SUBJETIVO
COMO UN COSTE DE OPORTUNIDAD.
INCONVENIENTES DEL VAN

EL VAN SUPONE QUE LOS FLUJOS QUE SALEN
DEL PROYECTO SE REINVIERTEN EN EL
PROYECTO AL MISMO VALOR K QUE EL EXIGIDO
AL PROYECTO, LO CUAL PUEDE NO SER CIERTO.

EL VAN ES EL VALOR PRESENTE DE LOS FLUJOS
FUTUROS DE EFECTIVO MENOS EL VALOR
PRESENTE DEL COSTO DE LA INVERSIN
EJEMPLO:


TENEMOS UN PROYECTO CON UNA INVERSIN INICIAL DE
$ 12.000.000.
FLUJOS NETOS DE FONDOS POR:


LA TASA DE COSTO DE OPORTUNIDAD ES DEL 8 % ANUAL.

VAN(8%)=-12.000.000 -2.000.000 + 3.000.000 + 5.000.000 + 7.000.000 + 9.000.000
1,08 1,08
2
1,08
3
1,08
4
1,08
5


VAN = $ 3.959.784
AO 1 AO 2 AO 3 AO 4 AO 5
$ -2,000,000 $ 3,000,000 $ 5,000,000 $ 7,000,000 $ 9,000,000
OBSERVACIONES AL MTODO DEL VAN:
1. SE SUPONE QUE LOS FLUJOS NETOS DE FONDOS
SON VALORES CONOCIDOS DESDE EL MOMENTO
INICIAL, ESTO SIGNIFICA QUE SE IGNORA QUE
LOS DIRECTIVOS PODRAN ALTERAR LOS
FLUJOS, AL ADAPTAR LA GESTIN DEL
PROYECTO A LOS ESCENARIOS IMPERANTES EN
EL MERCADO DURANTE TODO EL HORIZONTE
DE EVALUACIN, ESTA FLEXIBILIDAD PODRA
CREAR VALOR PARA EL PROYECTO, PERO QUE
EL MTODO DEL VAN NO LO PUEDE CAPTURAR.
OBSERVACIONES AL MTODO DEL VAN:
2. AC EL VAN EST SUPONIENDO QUE LA TASA DE
DESCUENTO, COMO COSTO DE CAPITAL, ES
CONOCIDA Y CONSTANTE PARA TODO EL
HORIZONTE DE EVALUACIN, DEPENDIENDO
SLO DEL RIESGO DEL PROYECTO, LO QUE SE
TRADUCE EN UN RIESGO CONSTANTE, LO QUE
NO SIEMPRE SE CUMPLE, PUESTO QUE EL
RIESGO DEPENDE DE LA VIDA QUE LE QUEDE AL
PROYECTO Y DE SU RENTABILIDAD. LUEGO, EN
REALIDAD, LA TASA DE DESCUENTO DEBERA
VARIAR CON EL TIEMPO Y ES INCIERTA.
OBSERVACIONES AL MTODO DEL VAN:
3. SE SUPONE QUE SE REINVIERTEN EN EL
PROYECTO TODOS LOS BENEFICIOS
PERIDICOS OBTENIDOS, LO CUAL NO
NECESARIAMENTE OCURRE EN LA REALIDAD.
OBSERVACIONES AL MTODO DEL VAN:
4. SI EL VAN ES POSITIVO, VA A MOSTRAR CUNTO
MS GANA EL INVERSIONISTA POR SOBRE LO
QUE DESEABA GANAR.
SI EL VAN ES CERO, ENTONCES EL
INVERSIONISTA GANA SLO LO QUE DESEABA
GANAR.
SI EL VAN ES NEGATIVO, VA A MOSTRAR
CUNTO LE FALT AL PROYECTO PARA QUE EL
INVERSIONISTA GANARA LO QUE DESEABA, NO
NECESARIAMENTE SIGNIFICA PRDIDAS.
OBSERVACIONES AL MTODO DEL VAN:
5. A MAYOR INVERSIN INICIAL, MENOR ES EL
VAN, CETERIS PARIBUS LAS DEMS
VARIABLES.
VAN
INVERSIN
OBSERVACIONES AL MTODO DEL VAN:
6. A MAYORES FLUJO NETOS DE FONDOS, MAYOR
ES EL VAN, CETERIS PARIBUS LAS DEMS
VARIABLES.
VAN
FNF
STA MIDE LA RENTABILIDAD COMO UN
PORCENTAJE.
CORRESPONDE A AQUELLA TASA DE DESCUENTO, O
COSTO DE OPORTUNIDAD, QUE LOGRA QUE EL VAN
DEL PROYECTO SEA CERO, O QUE LA INVERSIN
INICIAL SEA EXACTAMENTE IGUAL AL VALOR
ACTUAL DEL FLUJO NETO DE FONDOS.
I
0
= FNF
t



(1+TIR)
t


0 = - I
0
+ FNF
t
_
(1+r)
t
OBSERVACIONES AL MTODO DE LA TIR
1.- POR LO GENERAL LA TIR Y EL VAN CONDUCEN A LA
MISMA DECISIN:

VAN + => TIR > TASA COSTO DE OPORTUNIDAD
SE ACEPTAN LOS PROYECTOS.
VAN 0 => TIR = TASA DE COSTO DE OPORTUNIDAD
SE REALIZA EL PROYECTO, EL INVERSIONISTA
GANA JUSTO LO QUE DESEABA GANAR CON SUS
RECURSOS.
VAN - => TIR < TASA DE COSTO DE OPORTUNIDAD
NO GANA TODO LO QUE DESEABA OBTENER,
LO QUE CONDUCE A NO REALIZAR EL PROYECTO.
OBSERVACIONES AL MTODO DE LA TIR
2.- LA TIR NO ES RECOMENDABLE PARA
COMPARAR PROYECTOS, POR CUANTO UNA TIR
MAYOR NO NECESARIAMENTE ES MEJOR QUE
UNA TIR MENOR, POR CUANTO LA
CONVENIENCIA SE MIDE EN FUNCIN DE LA
INVERSIN NECESARIA.

UNA MISMA TIR PUEDE ESTAR ASOCIADA A
DIFERENTES NIVELES DE VAN, DEPENDIENDO
DE LAS TASAS DE DESCUENTO.
OBSERVACIONES AL MTODO DE LA TIR
3.- UN PROYECTO PUEDE TENER TANTAS TIR, COMO
CAMBIOS DE SIGNOS SE OBSERVEN EN LOS
FLUJOS NETOS DE FONDOS EN LOS DIVERSOS
MOMENTOS.
VAN
r