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PRINCIPIOS BSICOS DE LA ADMINISTRACIN DE RIESGO.En Finanzas, el trmino riesgo hace referencia a la incertidumbre sobre los
flujos futuros o resultados futuros. En la prctica, para medir formalmente
el riesgo, hay que definir primero la variable de inters, la cual puede ser:
Valor de la cartera
Las ganancias
El capital o el flujo de efectivo
Donde:
Y: Precio de la accin de la empresa
X: Movimientos en el mercado
: Trmino de error
: Tasa de apreciacin en el precio de una accin (intercepto con el eje Y)
: Sensibilidad del precio de la accin ante movimientos en el mercado
Es as que, la representacin grfica de este modelo, ser:
Cambio en
el Precio de
la accin
Beta
Alfa
Cambio en el
ndice de mercado
Donde beta representa la pendiente de la curva de regresin, mientras
que alfa es el intercepto de la curva de regresin con las ordenadas.
R cuadrado y la Desviacin Tpica Residual.Estos estadsticos tienen la siguiente interpretacin en nuestro modelo, as:
Estadstico
Interpretacin
R Cuadrado
Indica la Proporcin de la varianza
Total de los cambios del precio de
una accin que puede ser explicada
por movimientos en el mercado.
Desv. Tpica Residual
Desviacin tpica del cambio en el
Donde:
: % de apreciacin del precio de una accin Minntech Corp (mensual). Para
este caso el alfa de 1,53 es aproximadamente, igual a 12*1,53 = 18,36%
anual.
BETAS PARA LA INDUSTRIA Y EL COSTO DEL CAPITAL POR
DIVISIONES
Uso: Son ideales al momento de analizar un proyecto de expansin general
de una empresa, en el que la inversin se enfoca en una lnea de negocios
diferente a las actuales; por tanto aqu no se puede considerar el beta de
las acciones de la empresa para descontar los flujos del nuevo proyecto. En
este caso las betas para la industria en cuestin podran ser las ms
convenientes.
Ejemplo: Suponga que usted est analizando un proyecto de inversin
orientado a los componentes electrnicos, negocio no incluido en los
negocios actuales, y cuanta con la siguiente informacin:
INDUSTRIA
INDUSTRIA
Componentes electrnicos
1,49
Alimentos
0,84
1,07
Textiles
0,82
Tiendas de departamentos
0,95
Aerolneas
0,75
Qumicos
0,88
Ferrocarriles
0,61
En este caso, un beta apropiado para descontar los flujos del nuevo
proyecto, podra ser de 1,49 (beta de la industria de componentes
electrnicos).
Valor de Activos
Donde:
Deuda
Patrimonio
PATRIMONIO
Deuda Patrimonio
Deuda Patrimonio
Deuda
Patrimonio
Deuda
Patrimonio
Por tanto:
PATRIMONIO = 0,13 + [(0,13 0)(0,65 / 0,35)] = 0,36
c.
d.
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COSTO DE CAPITAL
Generalmente una firma tiene dos opciones de financiacin:
r%
Riesgo
Costos Histricos
Riesgo
Costos Incrementales
que hay que producir una mayor cantidad de unidades para recin
percibir utilidades.
Apalancamiento operativo
Apalancamiento Financiero
Donde:
rK: Coste de Capital Promedio Ponderado.
rd: Rentabilidad del acreedor de la deuda
re: Rentabilidad del accionista
r%
re
rd
rk
Deuda
Ejemplo de Bolsillo.- La empresa La Bonita maneja una poltica de
dividendos del 40%, la razn deuda/activos de la firma es del 30%, dado
que se ha decidido aprovechar las bajas tasas de inters del mercado (5%),
mientras que la tasa de impuesto corporativo es del 19%. Acciones de
compaas similares muestran una sensibilidad ante movimientos en el
mercado de 1,15. En base a la informacin dada.
Se pide:
a. Obtener la rentabilidad para los accionistas, suponiendo que la tasa
libre de riesgo es de 400 puntos base y la prima de riesgo es del 9%.
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Recuerde que tener una tasa libre de riesgo de 400 puntos base es igual
poseer una tasa sin riesgo del 4%. (Factor de Conversin: 1/100)
Reemplazando los datos, se obtendr:
re 4% 1,15 9%
re 14,35%
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Resolucin.a.
La tasa de impuesto corporativo, viene dada por:
T 0,25 % Dividendos 0,15 % Re inversin
b.
La tasa de rentabilidad de los accionistas es equivalente al retorno exigido
por parte de los inversores, segn el modelo CAPM, as:
re r f rm r f
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c.
Antes de obtener el CCPP (Costo de capital promedio ponderado), es
imperativo calcular el nivel de endeudamiento L de Jabonera
Ecuatoriana, as:
Pasivos
Activos
$10,480,910
L
69,35%
$15,112,200
L
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