Informe de Coyuntura Econmica

Actividad econmica

Informe de
Coyuntura
Econmica

La actividad econmica continu perdiendo traccin durante setiembre, cuando

el crecimiento trimestral anualizado del ndice Mensual de Actividad Econmica
(IMAE) alcanz 2,20%, mientras que la variacin promedio de 12 meses, medida
que suele aproximar al PIB, fue de un 4,06%.
De forma interanual, el crecimiento de la actividad econmica, medido por el
mismo ndice, es de 2,98%, el ms bajo desde abril de 2013.

Octubre 2014

De los sectores que componen el IMAE, el sector de Servicios es el que contina

liderando la actividad econmica nacional.
Un sector con gran dinamismo econmico es el de Transporte, almacenamiento y
comunicaciones, donde la tasa de crecimiento interanual es de 6,85%; explicada
en mayor medida por el aporte de las comunicaciones, principalmente la
demanda por telefona celular e internet de acuerdo con el Banco Central de
Costa Rica (BCCR).

ndice de Actividad Econmica Mensual

Variacin interanual y promedio

6%

Estrategia de Inversiones

Hernn Varela

Variacin interanual (%)

5%
4%
3%
2,98%

2%

1%
0%
jul-13

hvarela@aldesa.com

sep-13

nov-13

ene-14

Tendencia ciclo

Fuente: BCCR.

Informe de Coyuntura Econmica

mar-14

may-14

jul-14

Promedio de 12 meses

sep-14

Los servicios financieros, medidos directa e indicantemente, presentan gran

dinamismo, esto gracias a la colocacin de crdito y a un aumento en los
depsitos.
En setiembre la construccin aport un 3,8% del crecimiento total. De este
crecimiento destaca el sector privado, debido a que el pblico contina
reducindose (la contraccin a setiembre fue del 4%, en trminos interanuales).
Por otro lado, los sectores que estn contribuyendo a la desaceleracin son la
manufactura y el agro. El primero obedece, principalmente, a los efectos de la
salida de la planta de manufactura de la empresa Intel y el agro, por su parte, ha
ido perdiendo dinamismo en comparacin a inicios de ao.
En cuanto al empleo, la Encuesta Continua de Empleo muestra que al segundo
trimestre la tasa de desempleo baj al 9%, lo que representa una mejora con
respecto al mismo perodo del 2013, en que la tasa superaba el 10%.
El comercio exterior contina presentando poco dinamismo. A setiembre, las
exportaciones totales registraban un crecimiento anual de apenas medio punto
porcentual, mientras que las importaciones se contraan en un 1,94%.
Las exportaciones acumuladas de las Zonas Francas presentan una variacin de 0,10%, mientras que las acumuladas desde el Rgimen Definitivo una de 5,6%. La
desaceleracin de las exportaciones de Zona Franca est influenciada por la salida
de Intel. Segn datos de PROCOMER a setiembre, las ventas de componentes de
computadoras se estaban contrayendo un 14% con respecto al mismo mes de
2013.
Las importaciones muestran tambin una cada de un 1,9%, totalizando de enero a
setiembre los US$13.148 millones. Esto est relacionado con una menor demanda
de empresas de regmenes especiales (Rgimen Definitivo y Zona Franca). Por su
parte, los menores precios de los combustibles a nivel internacional estn
contribuyendo tambin a la reduccin.
A nivel agregado el Producto Interno Bruto (PIB) para el cierre de junio mostr un
crecimiento de 3,78% respecto al mismo trimestre del ao anterior.
Un rubro importante, el consumo final de los hogares, mostr un crecimiento de
3,37%, por debajo del 3,42% registrado un trimestre anterior. Por otro lado, el
consumo pblico y la inversin mostraron cierta desaceleracin.
Informe de Coyuntura Econmica

Inflacin

En octubre, el 52% de los 292 bienes y servicios que conforman la Canasta Bsica
aument de precio, 32% present disminucin y 16% permaneci igual, segn datos
del INEC.

La variacin mensual en los precios de los bienes y servicios de la Canasta Bsica

fue de -0,29% en octubre, siendo el segundo mes en presentar una variacin
negativa este ao. Las menores tarifas de electricidad fue el principal componente
de la reduccin; hay que recordar que esta parte del ao el pas puede generar
energa va plantas hidroelctricas, que son ms baratas que las tcnicas usadas
en verano. Adicionalmente la estabilidad cambiaria ha reducido las presiones de
los bienes que se importan.
De forma acumulada, el crecimiento de los precios en lo que va del ao ha sido de
4,89%, y de forma interanual el aumento es de 5,70%. Alimentos y Bebidas, Alquiler,
Salud, Comunicaciones y Educacin son categoras que superan el acumulado del
ndice general.
De la misma forma que en los aos previos, los bienes y servicios regulados explican
el mayor porcentaje del movimiento al alza en la inflacin observada. El BCCR ha
sealado en muchas ocasiones que el actual nivel de demanda interna no
representa un riesgo inflacionario, por lo que espera que poco a poco el indicador
entre al rango meta.

Bienes y Servicios Regulados y No Regulados

Variacin Mensual
Regulados

No Regulados

3,0%
2,5%

Var Mensual %

2,0%
1,5%
1,0%
0,5%

0,0%
-0,5%
-1,0%
-1,5%
ene-14

mar-14

may-14

jul-14

sep-14

Fuente: INEC

Informe de Coyuntura Econmica

A pesar de la ms alta inflacin, el BCCR ha decidido mantener la meta

inflacionaria de 4% para el presente y prximo ao, pues considera el movimiento
al alza en los precios como un fenmeno transitorio, explicado por un lado, por los
efectos inerciales del aumento del tipo de cambio y, por otro, los incrementos
(aprobados o previstos) en algunos precios de bienes y servicios regulados, como
agua y electricidad. Revisin Programa Macroeconmico 2014-2015 pg. 6.
A pesar de esto, las expectativas inflacionarias permanecen por encima del rango
superior de la meta inflacionaria, ubicndose en octubre en 6,50% y desde febrero
se han movido dentro del rango de 6,10% y 6,90%.

Tasas de inters
La Tasa Bsica Pasiva (TBP) comenz el ao en el 6,5% y a noviembre alcanz el
7,25%.
Si bien los aumentos en marzo y mayo en la Tasa de Poltica Monetaria fueron un
primer gatillo en el ajuste al alza de las tasas de inters en moneda nacional,
recientemente los intermediarios financieros han estado ms activos en la
bsqueda por fondos en colones, ofreciendo tasas de inters cada vez ms altas
para obtener colones y satisfacer as la demanda por crdito en esa moneda.
El comportamiento del tipo de cambio a inicios de ao afect las perspectivas de
los ahorrantes costarricenses, los cules tendieron a dolarizar sus carteras. Esta
situacin ha obligado a los bancos a aumentar sus tasas de captacin, afectando
as el comportamiento de la Tasa Bsica Pasiva.

Tasa Bsica Pasiva y Tasa de Poltica Monetaria

Tasa Bsica (TBP) y Tasa de Poltica (TPM)
8,0%

7,0%
6,0%

5,0%
4,0%

3,0%
2,0%

TBP

TPM

Mayo

Julio

1,0%
0,0%
Enero

Marzo

Septiembre

Fuente: BCCR.

Informe de Coyuntura Econmica

Tipo de Cambio
Despus de la depreciacin de inicios de ao, el tipo de cambio se mantuvo
bastante estable, esto gracias a la decisin de sacar las operaciones del sector
pblico de Monex y a las ventas realizadas por el Gobierno, producto de los
recursos del eurobono.
El 26 de junio de este ao el Banco Central de Costa Rica (BCCR) decidi sacar
del mercado mayorista las operaciones del Sector Pblico No Bancario. La entidad
decidi atender estas operaciones mediante Reservas Internacionales, con el fin de
eliminar la distorsin que estas generaban en el mercado.
De esta forma, el tipo de cambio se mantuvo en un rango estrecho hasta hace un
par de semanas en que el mercado comenz a presentar mayor volatilidad, a
medida que condiciones estacionales comenzaron a aumentar la cantidad de
dlares en la economa. Esto hizo que el tipo de cambio se saliera del rango y
comenzara a bajar.
Ante esta coyuntura, el Banco Central decidi comenzar con su programa de
acumulacin de reservas anunciado en la revisin del Programa Macroeconmico.
Al 14 de noviembre la entidad haba comprado un poco ms del 50% de este
programa, situacin que ha evitado que el tipo de cambio baje ms de lo que ya
lo ha hecho, (actualmente se encuentra en los 536 colones por US$).

Tipo de Cambio
Variacin trimestral anualizada e Interanual
50%

Variacin porcentual

40%
30%

20%
10%
0%

-10%
-20%
jun-13

sep-13

dic-13

Variacin trimestral anualizada (%)

mar-14

jun-14

sep-14

Variacin interanual (%)

Fuente: BCCR.

Informe de Coyuntura Econmica

Dficit Fiscal
El dficit financiero del Gobierno Central acumulado a setiembre sobrepas el billn
de colones, totalizando 1.072.506 millones, lo que representa un 3,9% del PIB. Este
nmero representa un aumento del 14,7% con respecto al ao pasado.
Concretamente a setiembre los ingresos totales aumentaron un 8,2%, cifra que
contrasta con la subida de los gastos de un 10%. Los ingresos tributarios presentaron a
setiembre un crecimiento del 7,5% cifra inferior a la de aos anteriores.
As, el gobierno contina endeudndose, la deuda representaba a agosto un 56% del
PIB, cuando a inicios de ao representaba un 55,1%. En cuanto a la composicin,
gracias a los eurobonos el porcentaje de deuda externa se ha incrementado.

Dficit Fiscal acumulado

Datos a setiembre de cada ao en miles de millones de colones

1.200

Miles de Millones de Colones

Dficit Primario

Dficit Total

1.000
800
600
400

200
0

2012

2013

2014

Fuente: Ministerio de Hacienda

Recientemente se dio a conocer el resultado de una visita realizada por funcionarios

del Fondo Monetario Internacional al pas, en este resaltan la importancia de
solucionar el problema del dficit. La misin seal que las tendencias fiscales
actuales son insostenibles a largo plazo.
El informe recomienda tomar medidas que busquen un equilibrio entre la sostenibilidad
fiscal y el impacto econmico de estas. Particularmente respaldaron la idea de
ampliar la base del IVA para incluir servicios y bienes bsicos; aunque sealaron que
ms medidas sern necesarias.

Informe de Coyuntura Econmica

Informacin adicional

ndice de Actividad Econmica por Sectores

Variacin Interanual
ene-14

feb-14

mar-14

abr-14

may-14

jun-14

jul-14

ago-14

sep-14

12,1%

13,2%

13,4%

12,6%

11,9%

11,6%

11,4%

10,7%

10,2%

Servicios financieros y seguros

9,2%

9,8%

9,7%

9,2%

8,9%

8,7%

8,2%

7,7%

7,3%

Transporte, almacenamiento y comunicac

7,9%

8,0%

7,9%

7,7%

7,5%

7,2%

7,0%

7,0%

6,9%

Hoteles

4,6%

4,7%

4,7%

4,6%

4,5%

4,4%

4,2%

4,0%

4,1%

Comercio

3,9%

4,0%

4,1%

4,2%

4,3%

4,2%

4,1%

4,0%

3,9%

Agricultura, silvicultura y pesca

4,1%

5,0%

5,7%

6,2%

6,2%

5,8%

5,0%

3,9%

3,2%

Otros servicios prestados a empresas

6,6%

6,4%

6,1%

5,0%

4,1%

4,1%

3,5%

3,0%

3,1%

Resto de industrias

3,2%

3,2%

3,2%

3,1%

3,1%

3,1%

3,1%

3,0%

3,0%

IMAE Construccin

2,0%

2,1%

2,3%

2,2%

2,2%

2,6%

2,8%

2,6%

2,7%

Extraccin de minas y canteras

1,8%

1,7%

1,6%

1,6%

1,8%

2,0%

2,1%

2,2%

2,2%

Industria manufacturera

2,5%

2,8%

3,5%

3,7%

3,4%

3,1%

3,2%

2,6%

1,4%

Electricidad y agua

0,4%

1,1%

1,9%

2,1%

1,9%

1,5%

1,0%

0,9%

0,9%

Servicios intermediacin financiera medidos indirectamente

Fuente: BCCR

Crdito al Sector Privado

Variacin Trimestral Anualizada del Saldo en Colones y el Saldo en US$

35%
Moneda nacional

Moneda extranjera

Var. Trimestrales Anualizadas %

30%
25%

20%
15%
10%
5%
0%
IV-12

I-13

II-13

III-13

IV-13

I-14

II-14

jul-oct

Fuente: BCCR

Informe de Coyuntura Econmica

Instrumentos de Deuda Externa

Instrumento

Vencimiento

bde20
bde23
bde25
bde43
bde44

01/08/20
26/01/23
30/04/25
30/04/43
04/04/44

Precio
129,0%
95,0%
92,8%
87,7%
103,6%

Rendimiento
4,2%
5,0%
5,3%
6,6%
6,7%

Fuente: BNV

Instrumentos de Deuda Interna

Ministerio de Hacienda-Tasa Fija Dlares

Vencimiento
19/11/14
20/05/15
27/05/15
27/05/15
25/11/15
25/05/16
24/05/17
22/11/17
30/05/18
21/11/18
23/01/20
27/05/20
15/06/20
25/05/22
26/11/25
26/05/27
25/05/33

Precio
100,0%
101,8%
103,5%
103,4%
102,9%
107,3%
101,1%
101,6%
104,1%
100,5%
87,0%
100,1%
120,0%
102,0%
94,9%
99,3%
86,0%

Rendimiento
0,7%
1,0%
1,0%
1,1%
1,7%
2,0%
3,2%
3,3%
3,8%
4,0%
4,9%
4,8%
4,9%
5,2%
5,7%
6,1%
6,4%

Fuente: BNV

Informe de Coyuntura Econmica

Ministerio de Hacienda-Tasa Fija Colones

Vencimiento
28/01/15
24/06/15
23/09/15
23/03/16
22/06/16
28/09/16
21/12/16
22/03/17
28/06/17
27/09/17
24/01/18
28/03/18
26/09/18
27/03/19
25/03/20
23/12/20
22/09/21
29/06/22
21/12/22
28/06/23
20/03/24
24/09/25
28/06/28
26/09/29
21/09/33
21/03/35

Precio
100,6%
102,3%
103,5%
102,1%
104,9%
109,7%
98,0%
99,1%
104,2%
107,0%
100,4%
106,7%
96,5%
100,3%
92,4%
95,5%
99,4%
96,3%
108,5%
99,6%
99,9%
100,6%
85,3%
98,4%
86,5%
100,0%

Rendimiento
5,3%
5,7%
6,3%
7,1%
7,3%
7,3%
7,7%
8,0%
8,1%
8,2%
8,6%
8,8%
8,9%
9,1%
9,4%
10,0%
9,8%
10,1%
9,9%
10,2%
10,1%
10,3%
10,6%
10,8%
10,1%
11,3%

Fuente: BNV

Informe de Coyuntura Econmica