CAPITULO 6 TASAS DE INTERES Y VALUACION DE BONOS

Qu es la tasa de inters real? Distngala de la tasa de inters libre de riesgo de una letra del
tesoro de los Estados Unidos a 3 meses?
Tasa de Inters Real: Tasa que crea un equilibrio entre la oferta de dinero y la demanda de
dinero en un mundo perfecto, sin inflacin, donde los proveedores y demandantes de fondos
son indiferentes a los plazos de prstamos o inversiones y no tienen preferencia de liquidez, y
en donde todos los resultados son ciertos.
Tasa libre de riesgo: Rendimiento requerido sobre un activo libre de riesgo, generalmente una
letra del tesoro de los Estados Unidos a tres meses.
La tasa libre de riesgo en un pagar a corto plazo y la tasa de inters real representan el costo
del dinero.
2. Qu es la estructura temporal de las tasas de inters y cmo se relaciona con la curva de
rendimiento?
Estructura temporal de la tasa de inters: Relacin entre la tasa de inters o tasa de retorno y
le tiempo al vencimiento.
Curva de rendimiento: Grfica de la relacin entre el tiempo restante al vencimiento de la
deuda (eje de las X) y su rendimiento al vencimiento (eje de las Y); muestra el rendimiento al
vencimiento para deudas de igual calidad y diferentes vencimientos. Representa grficamente
la estructura temporal de las tasas de inters.
3. Para una clase determinada de valores de riesgo similar, qu reflejan las curvas de
rendimiento, a.) De pendiente descendente, b.) De pendiente ascendente y c.) plana en cuanto
a la tasa de inters Qu forma ha sido generalmente dominante?
Curva de Rendimiento invertida: Curva de rendimiento de pendiente descendente que indica
por lo general costos de financiamiento de largo plazo ms baratos que los de corto plazo.
Curva de Rendimiento Normal: Curva de rendimiento ascendente que indica, por lo general,
costos de financiamiento de corto plazo ms baratos que los de largo plazo.
Curva de Rendimiento Plana: Curva de rendimiento que refleja costos de financiamiento
relativamente similares para los prstamos a corto y a largo plazos.
4. Describa brevemente las siguientes teoras sobre la forma general de la curva de
rendimiento: a.) Teora de las expectativas, b.) teora de la preferencia de la liquides y c.) teora
de la segmentacin de mercado.
Teora de las expectativas: Teora que afirma que la curva de rendimiento refleja las
expectativas de los inversionistas sobre la inflacin y las tasas de inters futuras; una
expectativa de inflacin creciente genera una curva de rendimiento ascendente y una
expectativa de inflacin decreciente produce una curva de crecimiento descendente.
Teora de la Preferencia de la Liquidez: Teora que sugiere que para cualquier emisor
especifico, las tasas de inters a largo plazo tienden a ser ms altas que las tasas de corto plazo
porque: 1) existe una menor liquidez y una mayor sensibilidad a los movimientos en la tasa de
inters general de valores de mayor plazo y 2) la disposicin del prestatario a pagar una tasa

ms alta por el financiamiento a largo plazo ocasiona que la curva de rendimiento tenga una
pendiente ascendente.
Teora de la Segmentacin de Mercado: Teora que
Sugiere que el mercado de los prstamos esta segmentado segn el vencimiento y que la
oferta y la demanda de los prstamos de cada segmento determinan su tasa de inters
vigente; la pendiente de la curva de rendimiento est determinada por la relacin general
entre las tasas vigentes en cada segmento del mercado.
5. Enumere y describa brevemente los posibles componentes de riesgo relacionados con el
emisor y la emisin que estn incluidos en la prima de riesgo. Cules son los riesgos
exclusivos de deuda?
Posibles componentes de riesgo relacionados con el emisor y la emisin
Riesgo de negocio: Posibilidad de que la empresa no sea capaz de cubrir sus costos
operativos.
Riesgo financiero: posibilidad de que la empresa no sea capaz de cumplir con sus
obligaciones financieras.
Riesgo de tasa de Inters: posibilidad de que lis cambios en las tasas de inters afecten de
manera negativa el valor de una inversin.
Riesgo de Liquidez: Posibilidad de que una inversin no pueda liquidarse con la facilidad a un
precio razonable.
Riesgo de mercado: Posibilidad de que el valor de una inversin disminuya debido a factores
de mercado que son independientes de la inversin.
Riesgos exclusivos de deuda
Riesgo de Incumplimiento: la posibilidad de que el emisor de la deuda no pague el inters
contractual o el principal segn lo programado.
Riesgo de vencimiento: el hecho de que cuanto mayor es el vencimiento, mayor ser el
cambio del valor de un ttulo en respuesta a un cambio especfico de las tasa de inters.
Riesgo de la clusula contractual: condiciones que se incluyen con frecuencia en un contrato
de deuda o una emisin de acciones.
6. Cules son los vencimientos, las denominaciones y los pagos de inters tpicos de un bono
corporativo? Qu mecanismos protegen a los tenedores de bonos?
La mayora de los bonos se emiten con un vencimiento de 10 a 30 aos y con un valor a la par
o un valor nominal de $1,000.00.
Los tenedores de bonos son protegidos principalmente por medio del contrato de emisin y
del fideicomisario.
7. Distinga entre las disposiciones de deuda estndar y los convenios restrictivos incluidos en
un contrato de emisin de bonos Cules son las consecuencias de su violacin por parte del
emisor del bono?

Las disposiciones estndar de deuda en el contrato de emisin de bonos especifican prcticas

de mantenimiento de registros y de negocios generales que el emisor del bono debe seguir y
los convenios restrictivos establecen lmites operativos y financieros sobre el prestatario.
La violacin de cualquier disposicin estndar o restrictiva de parte del prestatario otorga a los
tenedores de los bonos el derecho a exigir el reembolso inmediato de la deuda.
8. Cmo se relaciona comnmente el costo del financiamiento con bonos con el costo del
financiamiento a corto plazo? Adems del financiamiento de un bono, qu otros factores
importantes afectan su costo para el emisor?
El costo del financiamiento con bonos es generalmente mayor que lo que el emisor tendra
que pagar por el financiamiento a corto plazo. Los factores principales que afectan el costo, el
cual es la tasa de inters que paga el emisor del bono, son el vencimiento del bono, el tamao
de la oferta, el riesgo del emisor y el costo bsico del dinero.
9. Qu es una opcin de conversin? Qu es una opcin de rescate anticipado? Qu son los
certificados para la compra de acciones?
Opcin de conversin: caracterstica de los bonos convertibles que permite a sus tenedores
cambiar cada bono en un nmero establecido de acciones comunes.
Opcin de rescate anticipado: opcin incluida en casi todas las emisiones de bonos
corporativos que da el emisor la oportunidad de volver a adquirir los bonos a un precio de
rescate establecido antes de su vencimiento.
Certificados para la compra de acciones: Instrumentos que dan a sus tenedores el derecho a
comprar cierto nmero de acciones comunes del emisor a un precio especfico durante cierto
perodo. En ocasiones acompaan a los bonos como sweeteners (caractersticas atractivas).
10. Qu informacin incluye la cotizacin de bonos Cmo se clasifican los bonos y porque?
Las cotizaciones incluye: datos de precios actuales y estadsticas sobre el reciente de precios.
Los bonos se clasifican en diversas formas:
Los bonos tradicionales
i. Bonos no garantizados
ii. Bonos garantizados
Los bonos contemporneos
i. Bonos cupn cero
ii. Bonos chatarra
iii. Bonos a tasa flotante
iv. Ttulos a tasa flotante
v. Bonos con opcin de reventa

11. Compare las caractersticas bsicas de los euros bonos y los bonos extranjeros.

Un eurobono es un bono emitido por un prestatario internacional y vendido a inversionistas de

pases con monedas distintas a la moneda de denominacin del bono, y los bonos extranjeros
son bonos emitidos en el mercado financiero de un pas anfitrin, en la moneda del pas
anfitrin, por un prestatario extranjero.

12. Por qu es importante que los administradores financieros comprendan el proceso de

valoracin?
Es importante porque la valoracin es el proceso que relaciona el riesgo y el rendimiento para
determinar el valor de un activo. Es un proceso relativamente sencillo que puede aplicarse a
las corrientes esperadas de los beneficios de los bonos, acciones, propiedades de inversin,
pozos petroleros etc.
13. Cules son los tres factores claves en el proceso de valoracin?
Factores claves para el proceso de valoracin:
Flujos de efectivo
Tiempo
Riesgo y rendimiento requerido
14. Se aplica el proceso de valoracin solo a los activos que proporcionan un flujo de efectivo
anual? Explique
Para tener valor, un activo no necesita proporcionar un flujo de efectivo anual; puede
proporcionar un flujo de efectivo intermitente o incluso un flujo de efectivo nico durante el
perodo..
15. Defina y especifique la ecuacin general para calcular el valor de cualquier activo.
Donde: Vo= Valor del activo en el tiempo cero
CFt= flujo de efectivo esperado al final del ao t
K= rendimiento requerido adecuado (tasa de descuento)
n= Perodo relevante
16. Qu procedimiento bsico se usa para valorar un bono que paga intereses anuales? Cul
se usa para valorar uno que paga intereses semestrales?
Procedimiento para valorar un bono con pagos semestrales:
Convertir el inters anual, I, a un inters semestral, dividido entre 2
Convirtiendo el nmero de aos al vencimiento, n, al nmero de perodos al vencimiento en
6 meses, multiplicando n por 2.
Convirtiendo el rendimiento anual requerido establecido de bonos de riesgo similar que
tambin pagan intereses semestrales de una tasa anual, a una tasa semestral.
CAPITULO 7 VALUACION DE ACCIONES

2. Qu riesgos asumen los accionistas comunes que no asumen otros proveedores de capital
a largo plazo?
Los accionistas comunes se conocen en ocasiones como propietarios residuales porque reciben
lo que queda, el residuo despus de haber satisfecho todos los dems derechos de los ingresos
y activos de la empresa. Solo tienen la seguridad de algo: no pueden perder ms de los que
invirtieron en la empresa. Como consecuencia de esta posicin, por lo general incierta, los
accionistas comunes esperan ser compensados con dividendos adecuados y finalmente con
ganancias de capital.
3. Cmo protege una oferta de derechos a los accionistas de una empresa contra la dilucin
de la propiedad?
En una oferta de derechos, la empresa otorga derechos a sus accionistas. Estos instrumentos
financieros permiten a los accionistas comprar acciones adicionales a un precio por debajo del
precio de mercado, en proporcin directa al nmero de acciones que poseen.
En situaciones, los derechos son una importante herramienta financiera sin la cual los
accionistas correran el riesgo de perder su control proporcional de la corporacin.
4. Explique las relaciones entre las acciones autorizadas, en circulacin, en tesorera y emitidas
Acciones autorizadas: Nmero de acciones comunes que la carta constitucional de una
empresa le permite emitir.
Acciones en Circulacin: Nmero de acciones comunes vendidas al pblico.
Acciones en Tesorera: Nmero de acciones en circulacin que la empresa he vuelto a
comprar.
Acciones emitidas: nmero de acciones comunes que se han puesto en circulacin;
representan la suma de las acciones en circulacin y las acciones en tesorera.
5. Cules son las ventajas que tienen las corporaciones tanto estadounidenses como
extranjeras de emitir acciones fuera de sus mercados nacionales? Qu son los certificados de
depsito estadounidenses?
La emisin internacional de acciones ampla la base de propiedad y ayuda a una empresa a
integrarse al escenario de negocios local. La inscripcin en una bolsa de valores extranjera
aumenta la cobertura de la prensa de negocios local y sirve como publicidad corporativa eficaz.
Tener acciones negociadas totalmente tambin facilita las adquisiciones corporativas porque
las acciones pueden usarse como un mtodo aceptable de pago.
Certificados de depsitos: Documentos negociables expedidos por bancos estadounidenses
que representan la participacin de acciones de una empresa extranjera, que el banco
estadounidense mantiene en depsito en el mercado externo y que se expide en dlares a los
inversionistas de ese pas.
6. Qu derecho tienen los accionistas preferentes sobre la distribucin de garantas
(dividendos) y activos?
Los accionistas preferentes tiene prioridad sobre las accionistas comunes en la distribucin de
las ganancias. Si la junta directiva no paga (adeuda) el dividendo establecido de las acciones
preferentes, se prohbe el pago de dividendos a los accionistas comunes. Es esta preferencia
en la distribucin de dividendos la que convierte a las accionistas comunes en los que asumen
el verdadero riesgo.
Adems los accionistas preferentes tienen generalmente prioridad sobre los accionistas
comunes en la liquidacin de los activos de una empresa legalmente en quiebra, aunque

deben esperar su turno despus de los acreedores. El monto de la reclamacin de los

accionistas preferentes en una liquidacin normalmente es igual al valor nominal o establecido
de las acciones preferentes.
7. Explique la caracterstica acumulativa de las acciones preferentes Cul es el propsito de
una opcin de redencin anticipada en una emisin de acciones preferentes?
Las acciones preferentes acumulativas son acciones que deben pagar todos los dividendos no
pagados y atrasados en pago (aduedados), junto con el dividendo actual, antes de pagar
dividendos a los accionistas comunes.
8. Cul es la diferencia entre un capitalista de riesgo y un angel capitalist (promotor)?
Capitalista de riesgo: Proveedores de capital de riesgo; generalmente son egresas formales
que mantienen una supervisin estricta sobre las empresas en las que invierten y que han
definido con claridad sus estrategias de salida.
Angel Capitalist: inversionistas individuales adinerados que no operan como una empresa,
pero invierten en empresas prometedoras en etapas iniciales, a cambio de una parte del
capital propio de la empresa.
9. En que entidades se organizan comnmente los capitalistas de riesgo institucionales?
Cmo se estructuran y valoran sus acuerdos?
Corporaciones establecidas por el gobierno federal que pueden tomar prstamos del Tesoro
de los estados unidos
10. Qu procedimientos generales debe seguir una empresa privada para cotizar en bolsa a
travs de una oferta pblica inicial?
Para cotizar en bolsa, la empresa debe obtener primero la aprobacin de sus accionistas
existentes.
Los auditores y abogados de la empresa deben certificar que todos los documentos de la
empresa sean legtimos.
11. Qu papel desempea un banquero de inversin en una oferta pblica? Explique la
secuencia de pasos en la emisin de acciones.
La mayora de las ofertas pblicas se realizan con la asistencia de un banquero de inversin.
Este es un intermediario financiero que se especializa en la venta de nuevas emisiones de
ttulos y asesorar a las empresas sobre transacciones financieras importantes. La principal
actividad del banquero de inversin es la colocacin. Este proceso implica comprar la emisin
de ttulos a la corporacin emisora a un precio acordado y correr el riesgo de revenderla al
pblico a cambio de una utilidad.
12. Describa los datos principales de la informacin incluida en una cotizacin de acciones.
Qu informacin proporciona la relacin precio/ganancias de las acciones?
La primera columna proporciona el cambio porcentual del precio de cierre de las acciones
desde el inicio del ao natural a la fecha.
Las dos columnas siguientes muestras los precios ms altos y bajos de venta de las acciones de
las 52 semanas anteriores.
La cifra registrada despus del smbolo de las acciones representa el dividendo anual en
efectivo pagado sobre cada accin comn.
El siguiente dato es el rendimiento de las acciones que se calcula dividiendo el dividendo

establecido entre el precio de cierre de las acciones.

A continuacin se presenta la relacin precio/ganancias. Esta se calcula dividiendo el precio de
mercado al cierre entre las ganancias por accin.
13. Qu dice la hiptesis de mercado eficiente de a) los precios de los valores, b) su reaccin a
la nueva informacin y c) las oportunidades de los inversionistas de obtener una utilidad?
Cmo desafan las fianzas conductuales esta hiptesis?
Los precios de valores reflejan por completo toda la informacin pblica disponible y reacciona
con rapidez a la nueva informacin.
Aunque existe mucha evidencia que apoya el concepto de la eficiencia de mercado, una mayor
evidencia acadmica he comenzado a sembrar la duda sobre la validez de este concepto. La
investigacin documenta diversas anomalas en los rendimientos de las acciones.
Este enfoque en el comportamiento de los inversionistas ha generado un rea importante de
investigacin que se conoce en conjunto como fianzas conductuales.