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1.

Son consistentes los componentes de la estrategia financiera de Marriott con su objetivo


de crecimiento?
Segn lo indicado en el texto podemos definir como objetivo de crecimiento de Marriott, el de
mantenerse como una empresa lder en crecimiento, desarrollar agresivamente oportunidades apropiadas
dentro de sus lneas de negocio (hotelera, servicios contratados y restaurantes), siendo en cada uno de
estos negocios el empleador preferido, el proveedor preferido y la compaa ms rentable.

Por otro lado la estrategia financiera de Marriott se apoya en 4 puntos y son:

Administrar en vez de ser propietarios de activos hoteleros.

Marriott en 1987 desarrollo propiedades hoteleras por un valor superior a los 1,000 millones de dlares,
esta creacin de valor se deba a que haba desarrollado un proceso de promocin inmobiliaria
completamente integrado del negocio: identific mercados, creo planes de desarrollo, dise proyectos y
evalu la rentabilidad potencial. Posteriormente vendi los activos hoteleros a inversionistas (limited
partners) y se mantiene el control operativo como socio general bajo un contrato de administracin a
largo plazo de un negocio que segua siendo rentable. En este caso Marriott solo se enfoc en gestionar la
administracin de los hoteles.
Al vender los activos hoteleros, Marriott libera capitales para poder desarrollar un nuevo proyecto y as
seguir creciendo, a la vez que sigue obteniendo ganancias por la sociedad, con el 3% de la comisin cubre
los costos administrativos y el 20% de las ganancias antes de impuestos era ganancia neta para Marriott.

Invertir en proyectos que incrementarn el valor de los accionistas.

Marriott evala los proyectos potenciales de manera disciplinada en el anlisis y siguiendo


procedimientos ya estandarizados con datos macros corporativos, buscando propiciar la generacin de
valor para los accionistas, para ello utiliz las tcnicas de valuacin de flujos de efectivo descontado.
Para determinar la tasa de corte o costo de capital asignado a un proyecto especfico Marriott se bas en
las tasas de inters del mercado, el riesgo del proyecto y estimaciones de prima de riesgo. Los buenos
proyectos son consistentes con el crecimiento de la empresa.

Optimizar el uso de deuda en la estructura de capital.

Marriott establece como poltica no tener una relacin deuda/capital, sino ms bien utiliza un objetivo de
cobertura de inters. Esto determina que Marriott asume deuda en funcin de su capacidad de pago de
intereses. De esta manera tiene una relacin deuda/capital que puede variar y estirarse hasta su lmite
mximo, aumentando su apalancamiento financiero, con lo cual esta estrategia favorece sus objetivos de
crecimiento.

Recomprar acciones subvaluadas.

Marriott al recomprar sus propias acciones hace que el valor total de la empresa no cambie, pero se
distribuye entre menos, esto hace que aumente el valor de la accin. De esta manera, aumentan el valor de
los indicadores financieros y entregan seales positivas al mercado.
Esto constituye un mejor uso del flujo efectivo y capacidad de deuda que adquiriendo bienes races,
adems, desde un punto de vista tributario los dividendos son ingresos sujetos a impuestos, mientras que
el incremento en el valor de las acciones (ganancias de capital) solamente se afecta de impuestos en caso
de venta, lo cual constituye un punto a favor

Por lo mencionado en los 04 puntos podemos concluir que las estrategias financieras estn alineadas con
su objetivo de crecimiento.

2. Cmo usa Marriott sus estimaciones de costo de capital? Tiene sentido esta prctica?
Tomaremos en cuenta que Marriott meda el costo de oportunidad del capital para inversiones de riesgo
similar utilizando la tcnica del costo promedio ponderado (WACC).

Este mtodo era utilizado tanto para determinar el costo de oportunidad para la empresa en conjunto
como para cada divisin de negocio que opera: alojamiento, servicios contratados y restaurantes.

Los WACC de cada divisin de negocio varan entre s debido a que la informacin que se utilizan para
calcularlo puede ser diferente para cada divisin de negocio, as por ejemplo, el nivel de deuda y capital

de cada divisin de negocio o el riesgo.

La prctica, de determinar tasas mnimas de corte para cada una de sus lneas de negocios en vez de una
nica tasa para evaluar de manera indistinta cada una, tiene sentido por las siguientes razones:

Cada negocio tiene un costo de capital diferente, esto en funcin al nivel de riesgo asumido
y en funcin a la estructura de capital.

Cada negocio maneja diferentes niveles de endeudamiento y por tanto el riesgo de los flujos
de efectivo que quedan para los accionistas varia.

Los beneficios netos de cada negocio est determinado por distintas estructuras de costos
fijos y variables, lo cual determina un margen de beneficio neto distinto, esto tambin
determina un nivel de riesgo distinto.

Esto muestra claramente la gran diferencia en el riesgo que asume cada dueo de los recursos y muestra
tambin la necesidad del uso del WACC

3. Cul es el costo de capital promedio ponderado de la Corporacin


Marriott?
i. Qu tasa libre de riesgo y prima por riesgo us en sus clculos?
ii. Cmo midi el costo de la deuda de Marriott?
iii. Us el promedio aritmtico o el geomtrico en los clculos de rentabilidad? Por
qu?
4. Qu clase de inversiones podra evaluar usando el costo promedio ponderado de
Marriott?

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