KZGAZDASG- S GAZDLKODSTUDOMNYI INTZET, KOLOZSVR

Spekulatv buborkok
Strukturlis tnyezk
Makkai Emese
2014.12.15

Tartalomjegyzk
1.

Tzsdemmor s a spekulatv buborkok ................................................................................ 2

2.

A spekulatv buborkok kialakulshoz vezet strukturlis tnyezk .................................... 3

a.

Az informcis technolgia trhdtsa............................................................................... 4

b.

Diadalmaskods s a klfldi gazdasgi versenytrsak hanyatlsa ..................................... 4

c.

A kulturlis vltozsok a gazdasgi sikernek kedveznek .................................................... 5

d.

A politikai vlts a gazdasgnak kedvez ............................................................................. 5

e.

A Baby Boom hatsa a piacra .............................................................................................. 6

f.

A gazdasgi hrek nagyobb hangslyt kapnak a mdiban ................................................. 7

g.

A gazdasgi elemzk optimista elrejelzsei ...................................................................... 8

h.

A nyugdjjrulkok elterjedse ............................................................................................ 8

i.

A befektetsi alapok elterjedse........................................................................................... 9

j.

Az inflci cskkense s a pnzillzi............................................................................... 9

k.

A kereskedelem volumennek nvekedse ....................................................................... 10

l.

A szerencsejtkok elterjedse .......................................................................................... 10

3.

sszefoglal .......................................................................................................................... 11

4.

Bibliogrfia ............................................................................................................................ 12

1. Tzsdemmor s a spekulatv buborkok

Az Irrational Exuberance (tzsdemmor, a piac irracionlis tlradsa) kifejezst elszr Allan
Greenspan hasznlta 1996-ban. A kifejezs arra utal, hogy a tzsdepiacon fenntarthatatlanul
megnvekedtek az rak. Greenspan szerint ez a jvben a tzsde sszeomlshoz vezethet.
Megtrtnik, hogy az emberek elvesztik jzan tlkpessgket s elragadja ket a spekulci
sodra a piacon. Amikor megszllja az rlet a piaci szereplket, akkor vrhat a spekulcis
buborkok kialakulsa illetve sszeomlsa. Spekulcis bubork olyankor keletkezik, amikor az
rak megemelkednek azrt, mert az emberek arra szmtanak, hogy a jvben meginkbb
emelkedni fognak. Teht a vsrlsi r nem a jelenlegi, tnyleges rtket tkrzi, hanem az
vsrl jvbeli szmtsait.
A spekulatv bubork egy ideig teljesti az elvrsokat, mert ha az emberek azrt vsrolnak,
mert remnyeik szerint az rfolyamok emelkedni fognak, akkor ezek a vsrlsok felhajtjk a
rszvnyek rt. Ez persze meginkbb vsrlsra buzdtja az embereket.
Pldul: egy flddarab jelenleg 1000 lejt r, de ha a fldrak az v folyamn 30%-os nvekedst
mutatnak a fldpiaci fellendls hatsra, hajlandak vagyunk az r dupljt is kifizetni annak a
remnyben, hogy el tudjuk majd adni msnak 3000 lejrt a kvetkez vben.
A trtnelem sorn szmos olyan buborkot tartanak szmon, amikor a spekulatv rak messze
meghaladtk az aktvk bels rtkt. A 16. szzadi holland tulipnrlet annyira felhajtotta a
virgrakat, hogy azok tbbe kerlhettek egy lakhznl.
A leghresebb bubork az amerikai rszvnypiacon keletkezett a 20-as vekben, amikor
mindenki adta-vette a rszvnyeket. Az rnak csak egy rszt kellett kszpnzben kifizetni, a
klnbsgre hitelt lehetett felvenni, amelynek fedezete az jonnan megvsrolt rtkpapr volt. A
spekulcis bubork ssze is omlott 1929-ben, amelyet a 30-as vek gazdasgi vlsga kvetett.
Az 1980-as vektl kezdve az rak folyamatosan nvekedtek a tzsdn, ez 1992 s 2000 kztt
figyelhet meg legjobban s ez 2000-ben ri el tetpontjt (millenium boom, dot.com bubble).
Az 1995-2000 v kztti idszakban az internetes vllakozsokkal kapcsolatos kzhangulat
olyan

mrtk

optimizmust

mutatott,

hogy
2

szinte

brmilyen

online

vllakozs

millis befektetseket tudott maghoz vonzani. Mindenfle komoly megfontols, elemzs nlkl
dntttk

dollrmillirdokat

technolgiai

cgek.

mrtktelen

befektetsi

hullm haszonlvezi, a "dotcom" vllakozsok sszertlenl magas reklm s egyb

kiadsokkal, s elhibzott gazdasgi lpsekkel, a profittermels szinte teljes mellzsvel hamar
elrtk, hogy a befektetk rjjjenek, megvsrolt paprjaik vals rtke nagyon tvol ll a
remlttl. Ekkorra az amerikai NASDAQ tzsdeindexe rohamosan zuhanni kezdett, mely
zuhans kt s fl ven t tartott, s az rak kzel tdre estek vissza. Ezzel tmegesen
mentek csdbe a "dotcom" cgek, a befektetk pedig millirdokat vesztettek.

2. A spekulatv buborkok kialakulshoz vezet strukturlis tnyezk

Hogyha a gazdasgi nvekeds nmagban nem magyarzza meg az 1982 ta a tzsdn
megfigyelhet emelkedst, akkor mivel magyarzhat ez a vltozs? Milyen kivlt okok
vezettek ehhez a a hullmhoz? Mi trtnt 1997 ta, amikor az r-jvedelem index rekord rtket
rt el, s 2000 elejn jra emelkedni kezdett? Hogy ezekre a krdsekre vlaszolni tudjunk nem
elg kijelenteni, hogy a piacok ltalnosan rzkenyek az irracionlis tlradsra. Meg kell
figyelnnk, mi trtnt mskpp, mint ezeltt, ami a piac ezen alakulst kivltotta.
Amikor ekkora szint vltozsrl van sz, ltalban tbb kivlt ok egyttes hatsrl van sz.
Schiller ezeket a hatsokat 3 kategriba sorolja: strukturlis, kulturlis s pszicholgiai
tnyezk.
A strukturlis tnyezk alkotjk a bubork kls rtegt, ezek kzl a legfontosabbak:
informcis technolgia trhdtsa, diadalmaskods s a klfldi gazdasgi versenytrsak
hanyatlsa, a kulturlis vltozsok a gazdasgi sikernek kedveznek, a politikai vlts a
gazdasgnak kedvez, a Baby Boom hatsa a piacra, a gazdasgi hrek nagyobb hangslyt kaptak
a mdiban, a gazdasgi elemzk optimista elrejelzsei, a nyugdjjrulkok elterjedse, a
befektetsi alapok nvekedse, az inflci cskkense s a pnzillzi, a kereskedelem
volumennek nvekedse, a szerencsejtkok elterjedse.
A kvetkezkben ezeket a tnyezket fogom rszletezni.
3

a. Az informcis technolgia trhdtsa

Az internet a 90-es vek msodik felben kezdett elterjedni. A hrekben elszr 1993-ban
hallhattak rla az emberek. A Mosaic internetes bngsz 1994 februrjban vlt elrhetv.
Ezek az vszmok jelzik az internet elterjedsnek kezdett akkor, amikor mg csak nagyon
kevs embernek volt hozzfrse. Az internet nagyszmban csak 1997 utn terjedt el. Ez
egybeesik azzal az vvel, amikor a NASDAQ rindexe (amelyen a technolgai rszvnyek
vannak tlslyban) jelentsen felment, s 2000 elejn mr ennek hromszorosa volt.
Az internet nagy mrtkben klnbztt minden addigi szrakoztatsi forrstl, olyan
szempontbl hogy a felhasznlk nem passzv befogadk voltak. Mivel az internet egy lnk
s azonnali szemlyes benyomst kelt a felhasznlban, ezrt valsznnenk tarthat, hogy
nagy gazdasgi hatssal br.
Nagyjbl egyidben az internet megjelensvel hirtelen nvekedsnek indult a vllalatok
nyeresge. A szakrtk szerint ez a nvekeds nem tulajdonthat az Internet megjelensnek,
hiszen ebben az idben az internetes cgek nem generltak profitot. Mivel az j technolgia
megjelense egybeesett a profitnvekedssel, azt a ltszatot keltette a lakossg szemben,
hogy a kt esemny nagymrtkben sszefgg. Ezt a gondolatot a hrek s az ezredfordul
kzeledtvel jr optimista hangulat mgjobban megerstettk.
A rszvnypiac virgzsa szempontjbl nem az a fontos, hogy mekkora vals befolysa volt
az internet ttrsnek, hanem az, hogy ez milyen benyomst keltett az intuitv lakossgban.

b. Diadalmaskods s a klfldi gazdasgi versenytrsak hanyatlsa

A hideghbor utn gy tnt, hogy legtbb orszg -tbbek kztt a kommunista Kna s a
felbomlott Szoviet ni kissebb, piac-orientltabb llamai- a nyugati gazdasgi rendszert
utnozza. Mindezek utn megnvekedett a bizalom a kapitalista rendszerben, ami magval
vonta a piacba fektetett bizalom nvekedst illetve azt a hitet, hogy az Egyeslt llamok
rszvnypiact rtkelik legmagasabbra a vilgon.
Ezek a politikai esemnyek fokozatosan bontakoztak ki az 1982-tl ersd bika piac
kialakulsa utn. 1989 utn a japn piac hanyatlsnak indult, 1997-98 kztt pedig az zsiai
gazdasgi vlsg nagyjbl egybeesett az Egyeslt llamok kirobbansval. Ezekre az
4

esemnyekre az Egyeslt llamok gy tekintett, mint a legfbb versenytrsak gyenglsre,

amit gyzelemnek knyvelt el. A diadalmaskod rzs egyttal hazafiassgal is trsult.

c. A kulturlis vltozsok a gazdasgi sikernek kedveznek

A bika piac kialakulsa utn a materialista rtkek kiemelt hangslyt kaptak. Ezt a RoperStarch krdiv is altmasztja, amely azt vizsglta 1975-ben s 1994-ben, hogy az emberek
mit tartanak legfontosabbnak, ha egy j letre gondolnak. Az 1975-s eredmnyek szerint a
megkrdezettek 38%-a a pnzt tartotta legfontosabbnak, mg ez az arny 1994-ben 63%-ra
nvekedett.
Mivel a rszvnyekbe val befektets gyors s jelents pnzszerzsi lehetsgnek bizonyult, a
befektetk szma jelentsen megnvekedett a materialista szemlyek kztt. Ugyanakkor a
vltozban lev kultrban nagyobb tiszteletnek rvendett a sikeres zletember, mint a tuds,
mvsz vagy forradalmr.
Az 1980-as vek vgn vgbement leptsek nagyban hozzjrultak ahhoz, hogy a
munkltat s az alkalmazott kzti kapcsolat gykeresen megvltozzon. A lepts
tapasztalata utn az emberek lethez val hozzllsa megvltozott, arra sztnzte ket,
hogy tvegyk az irnytst, ne fggjenek nagy mrtkben a munkltattl s k maguk is
nnll zleti szemlly vlljanak. Azltal, hogy spekulatv befektetsekbe vetettk magukat,
egy msodik llsra tettek szert, amelyben sajt maguk fnkei lehettek.
Ezt felismerve a cgek a menedzsmentnek szl kompenzcis csomagokat gy alaktottk ki,
hogy az alkalmazottaknak lehetsges volt a cgbe befektetni. 1998-ban az S&P 500-ban
szerepl 144 cg krben az alkalmazotti rszvnyek az sszes rszvny 6.2%-t tettk ki. Ebbl
kiindulva a menedzsment is motivltabb vlt, hogy mindent megtegyen a rszvnyek rtknek
nvelse cljbl.

d. A politikai vlts a gazdasgnak kedvez

Az 1980-ban megvlasztottk Ronald Reagan-t s a republiknus szentus sokkal inkbb
zlet-prti volt, mint az ket megelz demokratk. Emiatt megntt a rszvnypiacba vetett
5

bizalom, mert a kormny hatssal lehetett a vllalati nyeresgek s az osztalkok

szablyozsra.
Hogyha az adzst vesszk pldnak, megfigyelhet, hogy a republiknus kongresszus 1997ben 28%-rl 20%-ra cskkentette a nyeresgadt, s ennek tovbbi cskkentst tervezte
1999-ben, ami vgl nem kvetkezett be. Mivel az emberek arra szmtottak, hogy az adt
mgjobban cskkenteni fogjk, megtartottk a tkenyeresgket, s csak az adcskkents
utn akartk rtkesteni. Amikor 1997-ben lecskkentettk a nyeresgadt, felmerlt az a
flelem, hogy azok akik arra vrtak, hogy rszvnyeiket eladjk, most fogjk megtenni. A
nagyszm elads nagymrtkben gyengtette volna a piacot. Mivel sokan tovbbi
adcskkentsekre szmtottak, nem ez trtnt.

e. A Baby Boom hatsa a piacra

A Baby-Boom rszvnypiacra gyakorolt hatsa a legtbbet vitatott az sszes tnyez kzl.
Nem ktsges, hogy az ezzel kapcsolatban felmerlt elmleteknek van valsgalapja, de
nagyrszk megkrdjelezhet.
A II. Vilghbort kveten a szletsi arny az Egyeslt llamokaban jelentsen
megnvekedett. A bke s jlt csaldalaptsra bztatta azokat, akik ezt a hbor miatt
elhalasztottk. 1966-tl az Egyeslt llamok s a vilg npessg-nvekedse cskkenni
kezdett s a mai napig cskken. Ez rszben a fogamzsgtls elterjedsnek s az abortusz
elfogadott vlsnak tudhat be. Msrszt viszont szerepet jtszik ebben az urbanizci s az
oktats elterjedse.
A Baby Boom s az ezt kvet Baby Bust (visszaess a szletsi arnyban)
trsadalombiztostsi krzist keltettek sok orszban, mert amikor a boom generci nyugdjba
megy, a fiatal generci szma, akik eltarthatjk ket, cskkenni fog.
Az Egyeslt llamokban a szletsi arny 1946-1966 kztt volt kifejezetten magas, ezrt
2000-ben a 35-55 v kztti kzpkorak szma szokatlanul magas volt.
Kt f elmlet van, amely a kzpkorak rszvnypiacra gyakorolt pozitv hatst vizsglja.
Az els elmlet a magas rszvnyr-osztalk arnyt magyarzza azzal, hogy a Baby Boom
generci egymssal versenyzett a rszvnyek megvsrlsban, hogy pnzt takartson meg a
nyugdjaztatsig, megnvelve ezzel a rszvnyek rait az osztalkokhoz kpest.
6

A msik elmlet szerint a javakra s szolgltatsokra elklttt pnz pozitv hatssal van a
gazdasgra, ezzel megnvelve a vllalatok profitjt s a rszvnyrakat.
Az is magyarzatknt szolglhat, hogy a boom generci kockzatvllalbb, mivel nem tapasztalta
meg a 30-as vek nagy gazdasgi vlsgt s a II. Vilghbort.
Annak ellenre, hogy ezen elmletek helyessge megkrdjelezhet, az ltalnosan elfogadott
vlemny az, hogy a Baby-Boom pozitv hatssal van s lesz a rszvnypiacra.

f. A gazdasgi hrek nagyobb hangslyt kapnak a mdiban

A CNN 1980-ban indult s nzettsge ezutn fokozatosan nvekedett. Ezt kvette az zleti
csatornk elterjedse. A Financial News Network 1983-ban indult. Ez kesbb egyeslt a
CNBC-vel. Emltsre mlt a CNNfn s a Bloomberg Television. Ezek a csatornk
folyamatosan kzvettettk a pnzgyi hreket amelynek nagyrszt a rszvnypiaccal
kapcsolatos hrek tettk ki.
Hatsuk annyira nagy volt, hogy a hagyomnyos brkercgek gynkeinek szmtgpn a
CNBC mindig meg kellett jelenjen lekicsinytve, hogy a hreket folyamatosan kvetni tudjk,
mert sok kliens azrt telefonlt be, hogy az ppen bemondott informcikkal kapcsolatban
rdekldjn.
Az zleti hreknek nemcsak a clja, hanem a tudosts mdja is megvltozott. Az jsgok
zleti rsznek nagyrsze arrl szlt, hogy hogyan lehet hasznosan befektetni. A vllalatokrl
szol cikkek mr nem csak azoknak szltak, akik az adott ipargban rdekeltek voltak, hanem
az esetleges befektetknek is. Ezek tartalmaztk az elemzk szakvlemnyt a befektetsi
lehetsgekrl.
Mivel az zleti hrek ennyire teret nyertek, megnvekedett a rszvnyek irnti igny is.
Ugyangy ahogy a reklmok ismertt tesznek egy termket a fogyaszt szmra, emlkeztetik
a vsrlsi lehetsgre s vgl vsrlsra buzdtjk, gy a megnvekedett zleti hrek is
vsrlsra buzdtottk ez embereket.

g. A gazdasgi elemzk optimista elrejelzsei

Zack 1999-es befektetsi kutatsa szerint, amely 6,000 vllalat elemzinek javaslatt vizsglta
meg, a javaslatok 1% bztatott eladsra, 69.5% vsrlsra s 29.9% megtartsra. Tz vvel azeltt az
eladsi javaslatok arnya 9.1% volt.

Napjainkban az elemzk tartzkodnak az eladsi javaslatoktl tbb okbl kifolylag.

Elssorban a cgek bosszt llhatnak a negatv jelentseket r elemzkn azzal, hogy nem
trgyalnak velk s kizrjk ket az informcis lsekrl s nem biztostanak hozzfrst
szmukra a nyeresg elrejelzsek sszelltsakor. Msodsorban, nagyrszk olyan
vllalatok ltal van alkalmazva, amelyek rtkpaprok jegyeznek. Ezek a cgek nem
szeretnk, hogy az elemzik vlemnye veszlyeztesse ezt a fajta nyeresgszerzst.
gy teht az elemzk hajlamosabbak megtartst javasolni elads helyett.
Mindezek mellett elmondhat, hogy az elemzk elrejelzsei a tvoli jvvel kapcsolatosan
egynteten optimistk, st, arra a kvetkeztetsre jutottak, hogy az optimizmus jt tesz az
zletnek.

h. A nyugdjjrulkok elterjedse
A nyugdjalapok szerkezetnek megvltozsa arra bztatta az embereket, hogy tbbet
megtudjanak a rszvnyekrl s vgl befektetsi opciknt tekintsenek rjuk.
A legttrbb vltozs az Egyeslt llamokban a nyugdjjrulkok elterjedse volt a
nyugdjazsi juttatsi programok helyett. 1981-ben hoztk ltre a 401(k) programot.
Azeltt az alkalmazottak nyugdjalapja meghatrozott juttatsi programokbl llt, amely azt
felttelezte, hogy a munkltat egy meghatrozott nyugdj sszeget grt az alkalmazottnak. Az ehhez
szksges tartalkokat a munkltat menedzselte.
A 401(k) program keretn bell az alkalmazottnak lehetsge van, hogy a fizetsbl levont sszeggel
jruljon hozz a nyugdjtartalkhoz. A 401(k) szmljukon birtokolhatnak befektetseket, amelyeket
rszvnyek, ktvnyek s pnzpiaci szmlk kztt oszthatnak meg.
A nyugdjjrulk programok gy a munkltatk, mint az alkalmazottak krben gyorsan elterjedtek.
A 401(k) program keretn bell felajnlott opcik kzl a rszvnyek voltak tlslyban. Legtbb
program egyltaln nem tartalmaz ingatlan opcikat. gy teht a 401(k) program megnvelte a
nyilvnossg rdekldst a rszvnyek irnt az ingatlanpiac rvsra.
8

i. A befektetsi alapok elterjedse

A rszvnypiac virgzsa egybeesett a befektetsi alapok elterjedsvel. A 80-as vek elejn
340 befektetsi alap volt az Egyeslt llamokban s 6.2 milli befektetsi tkealap rszvnyes volt,
1998-ban pedig mr 3,513 befektetsi alap s 119.8 milli befektetsi tkealap rszvnyes.

A 20-as vek befektetsi alapjai, amit akkoriban angolul investment fund-nak neveztek,
megbzhatatlanok voltak, ppen ezrt vezettk be a 40-es vekben a mutual fund kifejezst az j
befektetsi trvnyek bevezetse utn. Ez a megnevezs sokkal vonzbbnak bizonyult a kznsg
szmra. A befektetsi alapok a 401(k) program bevezetsvel kezdtek elterjedni, mivel ebben a
programban befektetsi opciknt szerepeltek.

Az a koncepci, hogy a befektetsi alapok biztonsgosak, knyelmesek s megbzhatak

olyan befektetket is a piacra vonzott, akik azeltt fltek belpni, fellendtve ezzel a piacot.

j. Az inflci cskkense s a pnzillzi

Azt a jelensget nevezik pnzillzinak amikor a gazdasgi szereplk sszetvesztik a
pnzegysgben mrt nagysgrendek alakulst a relegysgekben mrt vltozsokkal, gy
pldul pnzbrk nvekedst az rte vsrolhat jszgtmeg vltozsval.
Az inflci az Egyeslt llamokban a bika piac kezdete ta folyamatosan cskken. Az
inflcit a fogyaszti rindex vltozsa alapjn llaptjk meg. 1982-ben az ves inflci mr
viszonylag alacsony, 4% volt, viszont bizonytalan volt, hogy jra elri-e az 1980-as
maximumot (15%).
A rszvnyek rai akkor mentek fel a legjobban, amikor a 90-es vek kzepn az inflcis rta
2-3% al cskkent s stabilizldott.
A lakossg nagy figyelmet fordt az inflcira, mert az emberek gy tartjk, hogy ez mutatja
meg a nemzet gazdasgi- s trsadalmi helyzett. A magas inflci gazdasgi instabilitsra
utal, az alacsony inflci pedig gazdasgi jltet, trsadalmi egyenlsget s j kormnyzst
tkrz.
A rszvnypiac nem reagl megfelelen az inflcira, mert az emberek nem rtik teljes
mrtkben, hogy milyen hatssal van az inflci a kamatlbakra. Amikor az inflci magas, a
nominlis kamatlbak magasak magasak, mert a befektetket kompenzlni kell az inflci
miatt, ami cskkenti a dollr rtkt. Ennek ellenre a relkamatlbak nem voltak magasak,
9

ppen ezrt racionlis megfontols szerint a magas nominlis kamatlbak nem kellett volna a
rszvnypiact befolysoljk.

k. A kereskedelem volumennek nvekedse

A rszvnyek forgsi sebessge a new yorki rtktzsdn megduplzdott 1982 (42%) s
1999 (78%) kztt. A NASDAQ piacon, amelyen a high-tech rszvnyek vannak tlslyban,
mg nagyobb forgsi sebessg figyelhet meg: 88% 1999-ben s 221% 1999-ben.
A rszvnyek forgsi sebessgnek nvekedse azzal magyarzhat, hogy cskken az
zletktsek dja. Miutn a brkereknek jr jutalkokat a SEC szablyozta, a jutalkok
egybl cskkentek s megjelentek az gynevezett diszkont brkerek.
Az online kereskedelmi szolgltatsok elterjedse nagyjbl egybeesik az rtktzsde
virgzsval. Az online kereskedelem terjeszkedse s a piacok hosszabb nyitvatartsi ideje
nveli a piac volatilitst. Az krdses, hogy cskkenti vagy megemeli az rakat.
Ha az embereket ksrleti helyzetekben napi rendszeressggel tudostottk a rszvnyrakrl,
sokkal kissebb rdekldst mutattak a rszvnyekbe val befektets irnt, mintha a
hossztv megtrlsrl kaptak volna informcit. A rszvnyrk napi vltozsa
bizonytalansgrzetet kelt az emberekben.
Nem ksrleti helyzetekben, amikor az emberek odafigyelst nem egy kutat irnytja, a
rszvnyrakrl kapott gyakori informci nvelheti a rszvnyek irnti keresletet.
Az online kereskedelem elterjedse s a piac nyitvatartsi idejnek meghosszabtsa
mindenkpp megnveli a piac instabilitst. A krds csak az, hogy nvelni vagy
cskkenteni fogja az rakat.

l. A szerencsejtkok elterjedse
1970-ig nagyon kevs lehetsg volt trvnyesen szerencsejtkokat jtszani. Az egyetlen trvnyes
szerencsejtk a lversenyfogads volt, ami a lakossg csak kis szzalkt vonzotta. De 1975-ben mr
tizenhrom llami lott volt, 1999-ben mr harmincht. 1990-ig csak kt llamban mkdtek

10

trvnyes kaszink, de 1999-ben mr szinte ngyszz kaszin mkdtt (legtbbjk indin

rezervtumokon).
Napjainkban a fogadst mr interneten keresztl is el lehet intzni. Ugyanakkor az elektronikus
szerencsejtkok (pnzbedobs automata, vide-pker, vide ken stb.) is elterjedtek.
A National Gambling Impact Study Commission szerint 1999-ben 125 milli amerikai jtszott
szerencsejtkot (ez lefedi szinte a teljes felntt lakossgot), illetve 7.5 milli embernek van
valamifle fggsgi problmja.
A szerencsejtkok elterjedse befolysolhatja az emberek hozzllst a

kockzatvllalshoz

nemcsak a szerencsejtkok terletn, hanem a befektetsek s a rszvnypiac esetben is, mivel

elnyomlja a termszetes kockzatvllalst gtl mechanizmusunkat.
Hogyha valaki mr szoksszeren jtszik szerencsejtkokat, akkor termszetesnek tekinthet, hogy
egyszer ennek egy magasabb szintjt is kiprblja: az rszvnypiacon val spekulcit.

3. sszefoglal

Hogyha a fent felsorolt tnyezket megfigyeljk, nyilvnvalv vlik, hogy a rszvnypiaci rak
vltozst nem lehet egyszeren megmagyarzni. A legtbb befolysol tnyeznek van
nbeteljest aspektusa s ppen ezrt nehz, szinte lehetetlen tudomnyos elrejelzsekben
ezeket megmagyarzni.
Ennek ellenre minden tnyeznek van igazsgalapja. Az internet elterjedse, a politikai vlts, a
nyeresgad cskkentse pont egyidben trtntek a piac virgzsnak kezdetvel.
Tovbbi tnyezk, mint pldul a nyugdjalapok megvltozsa, az inflci cskkense, a
kereskedelem volumennek nvekedse is nyilvnvalan szorosan kapcsoldnak az 1982 utn
vgbement piaci esemnyekhez. Ezeken kvl a kultra (materializmus s kapitalizmusba vetett
hit) is tkrzi azokat az esemnyeket, amelyek a rszvnyradatot ksrtk.
Mindezek a jelensgek Eurpban s ms piacokon is megfigyelhetk, de a korrelci nem
tvesztend ssze a kauzalitssal.

11

4. Bibliogrfia
Robert, S. (2000). Irrational Exuberance. Princeton: Princeton University Press.
Samuelson, P., & Nordhaus, W. (2012). Kzgazdasgtan. Budapest: Akadmiai Kiad.

12