Capitolul 9.

Tranzacii bursiere
9.2.3. Strategii pe baz de opiuni
Pe baza opiunilor se realizeaz strategii simple i strategii combinate.
A. Strategiile simple sunt operaiuni de cumprare sau de vnzare ale
activelor suport, n funcie de evoluia viitoare a cursului acestora.
Se pot distinge:
- cumprarea unei opiuni de cumprare
- cumprarea unei opiuni de vnzare
- cumprarea unei opiuni de cumprare;
- vnzarea unei opiuni de vnzare.
B. Combinaiile se realizeaz pentru mai multe serii de opiuni ale aceluiai
activ suport, putndu-se distinge:
- strategii speculative;
- strategii de precizie.
Prin strategiile speculative se urmrete combinarea opiunilor i a titlurilor
suport, n funcie de variaiile activelor suport.
Strategiile de precizie asociaz poziiile de cumprtor de CALL i PUT
pentru aceeai serie de opiuni sau pentru clase diferite.
Acestea sunt reprezentate de combinaii care constituie o asociere de call i
put pentru acelai activ suport.
9.3. Aplicaii
Tranzacii la vedere
1. Un investitor a achiziionat 1.000 aciuni la societatea ABC pentru a
specula creterea cursului din ultimele luni. Cursul de cumprare a fost de
5.200 u.m. / aciune. Dup dou luni cursul ajunge la 6.400 u.m. / aciune i
investitorul vinde aciunile. Taxa de negociere practicat este 0,3%. Care
este rezultatul tranzaciilor i rata profitului?
Rezolvare:
cumprare (C): 1.000 ac x 5.200 u.m./ac = 5.200.000 u.m. (-)
tax de negociere (TN): 5.200.000 x 0,3% = 15.600 u.m. (-)
vnzare (V): 1.000 ac x 6.400 u.m./ac = 6.400.000 u.m. (+)
tax de negociere (TN): 6.400.000 x 0,3% = 19.200 u.m. (-)
Rezultat = Vnzare (V) Cumprare (C) Cheltuieli (Ch) = 6.400.000
5.200.000 15.600 19.200 = 1.165.200 (+)
Rata profitului = Ctig / Investiie = (Rezultatul tranzaciei) / (Valoarea
cumprrii) = 1.165.200 / 5.200.000 = 22,41%
180

PIAA DE CAPITAL N ROMNIA

Observaii: investitorul a obinut un ctig net de 1.165.200 la o investiie de
5.200.000 pe dou luni, reprezentnd un profit de 22,41%.
Tranzacii n marj
2. O persoan dorete s cumpere 2.000 aciuni la o societate. n contul de la
broker mai are disponibil 5.000.000 u.m. Cursul aciunii este de 4.000
u.m./aciune. Dup o lun vinde aciunile la cursul de 5.100 u.m./aciune. S
se afle rezultatul tranzaciilor tiind c dobnda anual practicat de broker
este de 18%.
Rezolvare:
cumprare: 2.000 ac x 4.000 u.m./ac = 8.000.000 u.m. (-)
disponibil (marja): 5.000.000 u.m.
credit = 8.000.000 5.000.000 = 3.000.000 u.m.
dobnd credit = 3.000.000 x 18% / 12 luni = 45.000 u.m. (-)
vnzare: 2.000 ac x 5.100 u.m./ac = 10.200.000 u.m. (+)
Rezultatul tranzaciilor : V C Ch = 10.200.000 8.000.000 45.000 =
2.155.000 (+)
3. Un investitor dorete achiziionarea a 500 aciuni la societatea ABC.
Cursul din ziua n care d ordinul de cumprare este de 10.200 u.m. /
aciune. Pentru realizarea operaiunii creeaz un depozit de garanie n
valoare de 50% din valoarea tranzaciei. Diferena este acordat de broker ca
mprumut. S se afle rezultatul obinut la sfritul lunii cnd cursul ajunge la
11.000 u.m./aciune. Dobnda brokerului este de 20% pe an.
Rezolvare:
C: 500 ac x 10.200 u.m./ac = 5.100.000 u.m. (-)
Garanie (marja): 5.100.000 x 50% = 2.550.000 u.m.
Credit: 5.100.000 2.550.000 = 2.550.000 u.m.
Dobnd credit: 2.550.000 x 20% / 12 = 42.500 (-)
V: 500 ac x 11.000 u.m./ac = 5.500.000 u.m. (+)
Rezultat: V C Ch = 5.500.000 5.100.000 42.500 = 357.500 (+)

Tranzacii cu report
4. n sperana unui ctig obinut din diferena de curs a aciunilor de la
societatea XYZ o persoan achiziioneaz 15.000 aciuni la preul de 20.000
u.m./aciune. Totui la sfritul lunii cursul aciunilor a sczut astfel nct
prin vnzarea acestora ar fi ieit n pierdere. Spernd c luna viitoare cursul
i va reveni, persoana decide efectuarea unui report pentru nc o perioad.
181

Capitolul 9. Tranzacii bursiere

Cursul de compensare a fost stabilit la 18.500 u.m./aciune. La sfritul lunii
a doua, cursul ajunge la 21.500 u..m./aciune i decide vnzarea aciunilor.
Care este rezultatul operaiunilor? Taxa de negociere este de 0,3% i taxa de
report este 12% pe an.
Rezolvare:
C: 15.000 ac x 20.000 u.m./ac = 300.000.000 u.m. (-)
TN: 300.000.000 u.m. x 0,3% = 900.000 u.m. (-)
Report: 15.000 ac x 18.500 u.m./ac = 277.500.000 u.m.
Tax de report: 277.500.000 u.m. x 12% / 12 luni = 2.775.000 u.m. (-)
V: 15.000 u.m. x 21.500 u.m./ac = 322.500.000 u.m. (+)
TN: 322.500.000 u.m. x 0,3% = 967.500 u.m. (-)
Rezultat: V C Ch = 322.500.000 300.000.000 900.000 2.775.000
967.500 = 17.857.500 (+)

Tranzacii cu deport
5. Se efectueaz un deport pentru 100 aciuni n urmtoarele condiii:
- curs de cumprare 1.200 u.m./aciune
- curs de compensare 1.150 u.m./aciune
- curs de vnzare 1.250 u.m./aciune
- tax de negociere 0,3%
- tax de deport 24% / an
S se afle rezultatul tranzaciilor.
Rezolvare:
C: 100 ac x 1.200 u.m./ac = 120.000 u.m.
TN: 120.000 x 0,3% = 360 u.m.
Deport: 100 ac x 1.150 u.m./ac = 115.000 u.m.
Tax de deport: 115.000 u.m. x 24% / 12 luni = 2.300 u.m.
V: 100 ac x 1.250 u.m./ac = 125.000 u.m.
TN: 125.000 u.m. x 0,3% = 375 u.m.
Rezultat: 125.000 120.000 360 2.300 375 = 1.965 u.m.

Tranzacii cu prim
6. Se cumpr un contract cu prim pentru o lun la preul de exercitare de
12.000 u.m./aciune i prim de 500 u.m./aciune. Ct este rezultatul la
sfritul contractului dac cursul evolueaz la: a) 13.000 u.m.; b) 11.700
u.m.; c) 10.800 u.m.
182

PIAA DE CAPITAL N ROMNIA

Rezolvare:
Piciorul primei (PP): Preul de exercitare (PE) Prima = 12.000 500 =
11.500 u.m.
Cumprare: 100 ac x 12.000 u.m./ac = 1.200.000 u.m. (-)
ctig

11.500

PP

12.000
PE

+
curs

pierdere

a) 13.000 u.m.
Vnzare: 100 ac x 13.000 u.m./ac = 1.300.000 u.m. (+)
Rezultat: 1.300.000 1.200.000 = 100.000 (+)
b) 11.700 u.m.
Vnzare: 100 ac x 11.700 u.m./ac = 1.170.000 u.m. (+)
Rezultat: 1.170.000 1.200.000 = -30.000 (pierdere)
c) 10.800 u.m.
Se abandoneaz contractul deoarece preul aciunilor de la sfritul
perioadei este mai mic dect piciorul primei. Astfel, se pltete prima: 100
ac x 500 u.m./ac = 50.000 u.m. deci rezultatul va fi o pierdere de 50.000
u.m.
Observaii: dac s-ar fi executat contractul (Vnzare: 100 ac x 10.800
u.m./ac = 1.080.000 u.m.) rezultatul ar fi fost: 1.080.000 1.200.000 u.m. =
-120.000 u.m.
7. Se vinde un contract cu prim pentru o lun la preul de exercitare de
5.000 u.m./aciune i o prim de 400 u.m./aciune. S se afle rezultatul
pentru trei situaii de evoluie a cursului: a) 4.800 u.m.; b) 4.500 u.m.; c)
5.200 u.m.
Rezolvare:
Piciorul primei (PP): Preul de exercitare (PE) Prima = 12.000 500 =
11.500 u.m.
Vnzare: 100 ac x 5.000 u.m./ac = 500.000 u.m. (+)
ctig
+

4.600
PP

5.000
PE

curs

pierdere

183

Capitolul 9. Tranzacii bursiere

a) 4.800 u.m.
Cumprare: 100 ac x 4.800 u.m./ac = 480.000 u.m.
Rezultat: 500.000 480.000 = 20.000 u.m. (+)
b) 4.500 u.m.
deoarece cursul la sfritul perioadei este mai mic dect piciorul primei
cumprtorul contractului abandoneaz, iar vnztorul ncaseaz prima.
Rezultat: 100 ac x 400 u.m. prim/ac = 40.000 u.m. (+)
c) 5.200 u.m.
Cumprare: 100 ac x 5.200 u.m./ac = 520.000 u.m.
Rezultat: 500.000 520.000 = -20.000 u.m. (pierdere)
Tranzacii stelaj
8. Se cumpr un stelaj la cursul 8.000/10.000. S se afle rezultatul
tranzaciilor dac cursul evolueaz astfel: a) 7.800 u.m.; b) 8.500 u.m.; c)
9.000 u.m.; d) 9.600 u.m.; e) 11.000 u.m.
ctig
V

Rezolvare:
BI = Borna Inferioar = 8.000 u.m.
+
8.000
BS = Borna Superioar = 10.000 u.m.
Centrul stelajului (CS) = media aritmetic a bornelor = pierdere BI
= (BI + BS) / 2 = (8.000 10.000) / 2 = 9.000 u.m.

9.000

CS

a) 7.800 u.m.
V: 100 ac x 8.000 u.m./ac = 800.000 u.m. (+)
C: 100 ac x 7.800 u.m./ac = 780.000 u.m. (-)
Rezultat: 800.000 780.000 = 20.000 u.m. (+)
b) 8.500 u.m.
V: 100 ac x 8.000 u.m./ac = 800.000 u.m. (+)
C: 100 ac x 8.500 u.m./ac = 850.000 u.m. (-)
Rezultat: 800.000 850.000 = -50.000 u.m. (pierdere)
c) 9.000 u.m. n acest caz se vnd 50% din aciuni la BI i 50% la BS.
V: 50 ac x 8.000 u.m./ac = 400.000 u.m. (+)
C: 50 ac x 10.000 u.m./ac = 500.000 u.m. (-)
Rezultat: 400.000 500.000 = -100.000 u.m. (pierdere)
d) 9.600 u.m.
C: 100 ac x 10.000 u.m./ac = 1.000.000 u.m. (-)
V: 100 ac x 9.600 u.m./ac = 960.000 u.m. (+)
Rezultat: 960.000 1.000.000 = -40.000 u.m. (pierdere)
e) 11.000 u.m.
C: 100 ac x 10.000 u.m./ac = 1.000.000 u.m. (-)
V: 100 ac x 11.000 u.m./ac = 1.100.000 u.m. (+)
Rezultat: 1.100.000 1.000.000 = 100.000 u.m. (+)
184

10.000
BS

PIAA DE CAPITAL N ROMNIA

9. Un stelaj se vinde la cursul 20.000/24.000. S se afle rezultatul

tranzaciilor dac cursul evolueaz astfel: a) 18.000 u.m.; b) 21.000 u.m.;
c) 23.800 u.m.; d) 24.500 u.m.; e) 22.000 u.m.
ctig
C

Rezolvare:
CS = (BI + BS) / 2 = (20.000 + 24.000) / 2 = 22.000 u.m.

+
BI
20.000

+
CS
22.000

BS
24.000

a) 18.000 u.m.
C: 100 ac x 20.000 u.m. = 2.000.000 u.m. (-)
pierdere
V: 100 ac x 18.000 u.m. = 1.800.000 u.m. (+)
Rezultat: 1.800.000 2.000.000 = -200.000 (pierdere)
b) 21.000 u.m.
C: 100 ac x 20.000 u.m. = 2.000.000 u.m. (-)
V: 100 ac x 21.000 u.m. = 2.100.000 u.m. (+)
Rezultat: 2.100.000 2.000.000 = 100.000 (+)
c) 23.800 u.m.
V: 100 ac x 24.000 u.m. = 2.400.000 u.m. (-)
C: 100 ac x 23.800 u.m. = 2.380.000 u.m. (+)
Rezultat: 2.400.000 2.380.000 = 20.000 (+)
d) 24.500 u.m.
V: 100 ac x 24.000 u.m. = 2.400.000 u.m. (-)
C: 100 ac x 24.500 u.m. = 2.450.000 u.m. (+)
Rezultat: 2.400.000 2.450.000 = -50.000 (pierdere)
e) 22.000 u.m. n acest caz se vnd 50% din aciuni la BI i 50% la BS.
C: 50 ac x 20.000 u.m. = 1.000.000 u.m. (-)
V: 50 ac x 24.000 u.m. = 1.200.000 u.m. (+)
Rezultat: 1.200.000 1.000.000 = -200.000 (pierdere)

Tranzacii cu opiuni
Opiuni de cumprare - CALL
10. Se cumpr 10 opiuni CALL la pre de exercitare de 2.000 u.m./aciune
cu prim de 200 u.m./aciune. S se afle rezultatul tranzaciilor dac cursul a
fi:
a) 1.800 u.m.; b) 2.100 u.m.; c) 2.200 u.m.; d) 2.500 u.m.
Rezolvare:
Punctul Mort (PM) = Preul de exercitare (PE) + prima = 2.000 + 200 =
2.200 u.m.
Prima total = 10 opiuni x 100 ac/opiune x 200 u.m./ac = 200.000 u.m.
185

Capitolul 9. Tranzacii bursiere

Prima se pltete ntotdeauna la cumprarea unei opiuni CALL.
ctig

Prima operaiune realizat este promisiunea:

C: 10 opiuni x 100 ac/opiune x 2.000 u.m./ac =
= 2.000.000 u.m. (-)

2.000

PE

2.200

PM

+
curs

pierdere

a) 1.800 u.m. se abandoneaz contractul deoarece cursul de la sfritul

perioadei este mai mic de ct preul de exercitare i se pltete prima:
Rezultat: -200.000 u.m. (pierdere)
- dac s-ar fi executat contractul ar fi fost obinut o pierdere mai mare:
V: 10 opiuni x 100 ac/opiune x 1.800 u.m./ac = 1.800.000 u.m. (+)
Rezultat: V C Prima = 1.800.000 2.000.000 200.000 = 400.000 u.m. (pierdere)
b) 2.100 u.m. se execut contractul pentru micorarea pierderii.
V: 10 opiuni x 100 ac/opiune x 2.100 u.m./ac = 2.100.000 u.m. (+)
Rezultat: V C Prima = 2.100.000 2.000.000 200.000 = 100.000 u.m. (pierdere)
c) 2.200 u.m. dac cursul la sfritul perioadei este chiar punctul mort
atunci rezultatul tranzaciei este zero, aa cum se poate observa:
V: 10 opiuni x 100 ac/opiune x 2.200 u.m./ac = 2.200.000 u.m. (+)
Rezultat: V C Prima = 2.200.000 2.000.000 200.000 = 0 u.m.
d) 2.500 u.m.
V: 10 opiuni x 100 ac/opiune x 2.500 u.m./ac = 2.100.000 u.m. (+)
Rezultat: V C Prima = 2.500.000 2.000.000 200.000 = 300.000
u.m. (+)
11. O aciune coteaz la cursul de 17.000 u.m. O persoan vinde un contract
CALL la pre de exercitare de 18.000 u.m./aciune cu prim 1.500
u.m./aciune. Se cere rezultatul pentru urmtoarele variante a cursului dup o
lun de zile:
a) 15.000 u.m.; b) 18.200 u.m.; c) 21.000 u.m.
Rezolvare:
Prima total este: 100 ac x 1.500 u.m./ac = 150.000 u.m.
La vnzarea unei opiuni CALL prima se ncaseaz. ctig
Prima operaiune realizat este promisiunea
de vnzare de aciuni la scadena contractului:
V: 100 ac x 18.000 u.m./ac = 1.800.000 u.m. (+)
186

18.000
PE

19.500
PM

curs

pierdere

PIAA DE CAPITAL N ROMNIA

a) 15.000 u.m. cumprtorul opiunii va abandona contractul, iar
vnztorul ncaseaz prima total.
Rezultat: 150.000 u.m. (+)
b) 18.200 u.m.
C: 100 ac x 18.200 u.m. = 1.820.000 u.m. (-)
Rezultat: V C + Prima = 1.800.000 1.820.000 + 150.000 =
130.000 u.m. (+)
c) 21.000 u.m.
C: 100 ac x 21.000 u.m. = 2.100.000 u.m. (-)
Rezultat: V C + Prima = 1.800.000 2.100.000 + 150.000 = 150.000 u.m. (pierdere)

Opiuni de vnzare - PUT

12. O opiune de vnzare se cumpr la preul de exercitare 34.000
u.m./aciune i prim de 2.000 u.m./aciune. S se afle rezultatul pentru trei
variante de evoluie a cursului:
a) 30.000 u.m.; b) 32.500 u.m.; c) 35.000 u.m.
Rezolvare:
Prima total: 100 ac x 2.000 u.m./ac = 200.000 u.m.
Aceast prim se pltete indiferent de rezultatul operaiunii de cumprtorul
contractului.
ctig

Prima operaiune la cumprarea unei opiuni

de vnzare este vnzarea aciunilor suport,
deoarece prin cumprarea contractului persoana
i rezerv posibilitatea de a opta la sfritul
perioadei pentru vnzarea titlurilor:

32.000
PM

34.000
PE

pierdere

V: 100 ac x 34.000 u.m./ac = 3.400.000 u.m. (+)

a) 30.000 u.m.
C: 100 ac x 30.000 u.m./ac = 3.000.000 u.m. (-)
Rezultat: V C Prim = 3.400.000 3.000.000 200.000 = 200.000
u.m. (+)
b) 32.500 u.m.
C: 100 ac x 32.500 u.m./ac = 3.250.000 u.m. (-)
Rezultat: V C Prim = 3.400.000 3.250.000 200.000 = -50.000
u.m. (pierdere)
c) 35.000 u.m.
187

curs

Capitolul 9. Tranzacii bursiere

Se abandoneaz contractul deoarece cursul la lichidarea contractului
este peste preul de exercitare. Se pltete doar prima.
Rezultat: -200.000 (pierdere)
13. Se vnd 10 opiuni PUT la preul de exercitare 5.000 u.m./aciune cu
prim 350 u.m./aciune. S se afle rezultatul dac la scaden cursul va fi:
a) 4.000 u.m.; b) 4.800 u.m.; c) 6.000 u.m.
Rezolvare:
ctig
La sfritul perioadei vnztorul unei opiuni
+
PUT va putea opta pentru cumprarea titlurilor
4.650
5.000
PM
PE
suport.

Totodat vnztorul opiunii va ncasa prima

pierdere
indiferent de situaie.
Prima total = 10 opiuni x 100 ac x 350 u.m./ac = 350.000 u.m.

C: 10 opiuni x 100 ac x 5.000 u.m./ac = 5.000.000 u.m. (-)

a) 4.000 u.m.
V: 10 opiuni x 100 ac x 4.000 u.m. = 4.000.000 (+)
Rezultat: V C + Prima = 4.000.000 5.000.000 + 350.000 =
650.000 u.m. (pierdere)
b) 4.800 u.m.
V: 10 opiuni x 100 ac x 4.800 u.m. = 4.800.000 (+)
Rezultat: V C + Prim = 4.800.000 5.000.000 + 350.000 =
150.000 u.m.(+)
c) 6.000 u.m.
Cumprtorul contractului va abandona contractul, iar vnztorul va
ncasa prima.
Rezultat: 350.000 u.m. (+)
Strategii cu opiuni
Straddle
14. Un investitor cumpr un straddle pentru 500 de titluri la pre de
exercitare 2.500 u.m./aciune, prima CALL 200 u.m./aciune i prima PUT
300 u.m./aciune. S se calculeze rezultatul dac la scaden cursul va fi:
a) 1.700 u.m.; b) 2.100 u.m.; c) 2.750 u.m.; d) 2.500 u.m.; e) 3.200 u.m.
Rezolvare:
Prima total = 500 ac x (200 + 300) = 250.000 u.m.
- dac cursul la scaden este mai mic dect PE se
188

curs

PIAA DE CAPITAL N ROMNIA

ctig

exercit cumprare de opiune PUT, iar prima

operaiune va fi vnzare la PE i cumprare la cursul
pieei.
- dac cursul la scaden este mai mare dect PE se
exercit cumprare de opiune CALL, iar prima
operaiune va fi cumprare la PE i vnzare la cursul
pieei.

PUT

CALL

+
2.000

2.500
PRPUT

PE

3.000
PRCALL

pierdere

PRPUT = pragul de rentabilitate PUT = PE suma primelor = 2.500 (200 +

300) = 2.000 u.m.
PRCALL = pragul de rentabilitate CALL = PE + suma primelor = 2.500 + (200
+ 300) = 3.000 u.m.
a) 1.700 u.m. < PE deci se exercit cumprare de opiune PUT.
V: 500 ac x 2.500 u.m./ac = 1.250.000 u.m. (+)
C: 500 ac x 1.700 u.m./ac = 850.000 u.m. (-)
Rezultat: V C prima = 1.250.000 850.000 250.000 = 150.000
u.m. (+)
b) 2.100 u.m. cumprare de opiune PUT
V: 500 ac x 2.500 u.m./ac = 1.250.000 u.m. (+)
C: 500 ac x 2.100 u.m./ac = 1.050.000 u.m. (-)
Rezultat: V C prima = 1.250.000 1.050.000 250.000 = 50.000
u.m. (pierdere)
c) 2.750 u.m. > PE deci se exercit cumprare de opiune CALL
C: 500 ac x 2.500 u.m./ac = 1.250.000 u.m. (-)
V: 500 ac x 2.750 u.m./ac = 1.375.000 u.m. (+)
Rezultat: V C prima = 1.375.000 1.250.000 250.000 =
125.000 u.m. (pierdere)
d) 2.500 u.m. = PE i cumprtorul abandoneaz contractul
Rezultat: -250.000 u.m. (pierdere)
e) 3.200 u.m. > PE deci se exercit cumprare de opiune CALL
C: 500 ac x 2.500 u.m./ac = 1.250.000 u.m. (-)
V: 500 ac x 3.200 u.m./ac = 1.600.000 u.m. (+)
Rezultat: V C prima = 1.600.000 1.250.000 250.000 = 100.000
u.m. (+)
15. Un straddle este vndut la preul de exercitare de 200 u.m./aciune, iar
primele PUT i CALL sunt fiecare 20 u.m./aciune. Se cere rezultatul dac la
scaden va fi:
a) 150 u.m.; b) 165 u.m.; c) 200 u.m.; d) 210 u.m.; e) 270 u.m.

189

Capitolul 9. Tranzacii bursiere

ctig
Rezolvare:
PUT
Prima total = 100 aciuni x (20 + 20) = 4.000 u.m.
- dac cursul la scaden este mai mic dect PE se
exercit vnzare de opiune PUT, iar prima
PR
operaiune va fi cumprare la PE i vnzare la cursul
160
pieii.

- dac cursul la scaden este mai mare dect PE se

pierdere
exercit vnzare de opiune CALL, iar prima
operaiune va fi vnzare la PE i cumprare la cursul pieii.

PUT

CALL

+
PE
200

PRCALL
240

PRPUT = pragul de rentabilitate PUT = PE suma primelor = 200 (20 + 20)

= 160 u.m.
PRCALL = pragul de rentabilitate CALL = PE + suma primelor = 200 + (20 +
20) = 240 u.m.
a) 150 u.m. < PE deci se exercit vnzare de opiune PUT.
C: 100 ac x 200 u.m./ac = 20.000 u.m. (-)
V: 100 ac x 150 u.m./ac = 15.000 u.m. (+)
Rezultat: V C + prima = 15.000 20.000 + 4.000 = -1.000 u.m.
(pierdere)
b) 165 u.m. < PE deci se exercit vnzare de opiune PUT.
C: 100 ac x 200 u.m./ac = 20.000 u.m. (-)
V: 100 ac x 165 u.m./ac = 16.500 u.m. (+)
Rezultat: V C + prima = 16.500 20.000 + 4.000 = 500 u.m. (+)
c) 200 u.m. = PE , iar cumprtorul contractului straddle va abandona
contractul, vnztorul ncasnd prima.
Rezultat: 4.000 (+)
d) 210 u.m. > PE deci se exercit vnzare de opiune CALL.
V: 100 ac x 200 u.m./ac = 20.000 u.m. (+)
C: 100 ac x 210 u.m./ac = 21.000 u.m. (-)
Rezultat: V C + prima = 20.000 21.000 + 4.000 = 3.000 u.m. (+)
e) 270 u.m. > PE deci se exercit vnzare de opiune CALL.
V: 100 ac x 200 u.m./ac = 20.000 u.m. (+)
C: 100 ac x 270 u.m./ac = 27.000 u.m. (-)
Rezultat: V C + prima = 20.000 27.000 + 4.000 = -3.000 u.m.
(pierdere)

190

PIAA DE CAPITAL N ROMNIA

Strangle
16. O persoan cumpr un strangle pentru 100 de aciuni n urmtoarele
condiii:
- pre de exercitare CALL = 6.000 u.m./aciune
- pre de exercitare PUT = 4.000 u.m./aciune
- prima CALL = 100 u.m./aciune
- prima PUT = 200 u.m./aciune
Se cere rezultatul dac cursul va fi:
a) 3.500 u.m.; b) 3.800 u.m.; c) 4.000 u.m.; d) 4.800 u.m.; e) 6.000 u.m.;
f) 6.150 u.m.; g) 7.000 u.m.; h) 6.300 u.m.
ctig
PUT
CALL
Rezolvare:
Prima total = 100 aciuni x (200 + 100) = 30.000 u.m.
- dac cursul la scaden este mai mic dect PEPUT se +
+
6.300
3.700
4.000
6.000
exercit cumprare de opiune PUT, iar prima
PR
PE
PE
PR
operaiune va fi vnzare la PEPUT i cumprare

la cursul pieii.
- dac cursul la scaden este mai mare dect PECALL
pierdere
se exercit cumprare de opiune CALL, iar prima
operaiune va fi cumprare la PECALL i vnzare la cursul pieii.
- dac cursul la scaden se afl n intervalul [PEPUT; PECALL] cumprtorul
contractului va renuna, iar vnztorul va ncasa prima.
PUT

PUT

CALL

PRPUT = pragul de rentabilitate PUT = PEPUT suma primelor = 4.000 (200

+ 100) = 3.700 u.m.
PRCALL = pragul de rentabilitate CALL = PECALL + suma primelor = 4.000 +
(200 + 100) = 4.300 u.m.
a) 3.500 u.m. < PEPUT deci se exercit cumprare de opiune PUT.
V: 100 ac x 4.000 u.m./ac = 400.000 u.m. (+)
C: 100 ac x 3.500 u.m./ac = 350.000 u.m. (-)
Rezultat: V C prima = 400.000 350.000 30.000 = 20.000 u.m.
(+)
b) 3.800 u.m. < PEPUT deci se exercit cumprare de opiune PUT.
V: 100 ac x 4.000 u.m./ac = 400.000 u.m. (+)
C: 100 ac x 3.800 u.m./ac = 380.000 u.m. (-)
Rezultat: V C prima = 400.000 380.000 30.000 = -10.000 u.m.
(pierdere)
c) 4.000 u.m. = PEPUT deci se abandoneaz contractul.
Rezultat: -30.000 (pierdere)
d) 4.800 u.m. aparine intervalului [PEPUT ; PECALL], abandonndu-se
contractul.
191

CALL

Capitolul 9. Tranzacii bursiere

Rezultat: -30.000 (pierdere)
e) 6.000 u.m. = PECALL deci se abandoneaz contractul.
Rezultat: -30.000(pierdere)
f) 6.150 u.m.> PECALL deci se exercit cumprare de opiune CALL.
C: 100 ac x 6.000 u.m./ac = 600.000 u.m. (-)
V: 100 ac x 6.150 u.m./ac = 615.000 u.m. (+)
Rezultat: V C prima = 615.000 600.000 30.000 = -15.000 u.m.
(pierdere)
g) 7.000 u.m.> PECALL deci se exercit cumprare de opiune CALL.
C: 100 ac x 6.000 u.m./ac = 600.000 u.m. (-)
V: 100 ac x 7.000 u.m./ac = 700.000 u.m. (+)
Rezultat: V C prima = 700.000 600.000 30.000 = 70.000 u.m.
(+)
h) 6.300 u.m. = PRCALL , care ne indic c rezultatul este zero, deoarece:
C: 100 ac x 6.000 u.m./ac = 600.000 u.m. (-)
V: 100 ac x 6.300 u.m./ac = 630.000 u.m. (+)
Rezultat: V C prima = 630.000 600.000 30.000 = 0 u.m.
17. Un contract strangle se vinde la PECALL = 10.000 u.m./aciune, PEPUT =
8.000 u.m./aciune, primele sunt identice, fiecare fiind 200 u.m./aciune. Ct
este rezultatul dac la scaden cursul va fi:
a) 7.400 u.m.; b) 7.800 u.m.; c) 8.200 u.m.; d) 10.250 u.m.; e) 10.500
u.m.
ctig
PUT

CALL

Rezolvare:
Prima total = 100 aciuni x (200 + 200) = 40.000 u.m.
+
+
+
- dac cursul la scaden este mai mic dect PEPUT se
PR
PE
PE
exercit vnzare de opiune PUT, iar prima
7.600
8.000
10.000
operaiune va fi cumprare la PEPUT i vnzare

la cursul pieii.
- dac cursul la scaden este mai mare dect PECALL pierdere
se exercit vnzare de opiune CALL, iar prima
operaiune va fi vnzare la PECALL i cumprare la cursul pieii.
- dac cursul la scaden se afl n intervalul [PEPUT; PECALL] cumprtorul
contractului va renuna, iar vnztorul va ncasa prima.
PUT

PUT

CALL

PRPUT = pragul de rentabilitate PUT = PEPUT suma primelor = 8.000 (200

+ 200) = 7.600 u.m.
PRCALL = pragul de rentabilitate CALL = PECALL + suma primelor = 10.000
+ (200 + 200) = 10.400 u.m.
192

PECALL
10.400

PIAA DE CAPITAL N ROMNIA

a) 7.400 u.m. < PEPUT deci se exercit vnzare de opiune PUT.
C: 100 ac x 8.000 u.m./ac = 800.000 u.m. (-)
V: 100 ac x 7.400 u.m./ac = 740.000 u.m. (+)
Rezultat: V C + prima = 740.000 800.000 + 40.000 = -20.000 u.m.
(pierdere)
b) 7.800 u.m. < PEPUT deci se exercit vnzare de opiune PUT.
C: 100 ac x 8.000 u.m./ac = 800.000 u.m. (-)
V: 100 ac x 7.800 u.m./ac = 780.000 u.m. (+)
Rezultat: V C + prima = 780.000 800.000 + 40.000 = 20.000 u.m.
(+)
c) 8.200 u.m. aparine intervalului [PEPUT ; PECALL], cumprtorul
abandonnd contractul, iar vnztorul ncaseaz prima.
Rezultat: -40.000 (pierdere)
d) 10.250 u.m.> PECALL deci se exercit vnzare de opiune CALL.
V: 100 ac x 10.000 u.m./ac = 1.000.000 u.m. (+)
C: 100 ac x 10.250 u.m./ac = 1.025.000 u.m. (-)
Rezultat: V C + prima = 1.000.000 1.025.000 + 40.000 = 15.000
u.m. (+)
e) 10.500 u.m.> PECALL deci se exercit vnzare de opiune CALL.
V: 100 ac x 10.000 u.m./ac = 1.000.000 u.m. (+)
C: 100 ac x 10.500 u.m./ac = 1.050.000 u.m. (-)
Rezultat: V C + prima = 1.000.000 1.050.000 + 40.000 = -10.000
u.m. (pierdere)

193