Tcnicas de Anlise de Investimento

na pratica
4PAYBACK Simples

PAYBACK Descontado
Valor Presente Lquido (VPL)
Taxa Interna de Retorno (TIR)

Analisando um Projeto na
sua Empresa
1- Voc est examinando a possibilidade de adquirir um

novo equipamento no valor de R$ 150.000,00. Este

equipamento propiciar uma economia de R$ 57.900,00
por ano com gastos de mo-de-obra e manuteno.
Voc, dono da empresa, quer saber se esse projeto do
ponto de vista financeiro deve ser aprovado ou no. O
custo de capital de sua empresa de 18% ao ano.
Calcule o Payback Simples e Descontado o VPL e a TIR para
avaliar a viabilidade do investimento:

Compra de Nova Mquina

Preo de aquisio
150.000
Economias anuais com mo-de-obra
57.900
Custo de Capital
aa

R$

R$

18%

PAYBACK Simples

4 Calcula o nmero de perodos que a empresa

leva para recuperar o seu Investimento.

1) Exemplo de Fluxos de Caixa iguais:

Investimento = 150.000
Fluxo de Caixa = 57.900 Anuais
ANO
0
1
2
3
4
5

FL CX
- 150.000
57.900
57.900
57.900
57.900
57.900

FL CX ACUM
- 150.000
- 92.100
- 34.200
+ 23.700
+ 81.600
+ 139.500

O PAYBACK est entre os anos 2 e 3 como podemos observar

pelo fluxo de caixa acumulado.
Investimento

PAYBACK =
Fluxo de Caixa

150.000

=
57.900

= 2,59 anos

PAYBACK Simples
4 Calcula o nmero de perodos que a empresa leva para recuperar
o seu Investimento.

fcil e rpido o seu clculo, embora no considere os Fluxos

de Caixa aps o perodo de Payback e o valor do dinheiro no
tempo.
O seu critrio de aceitao est ligado ao nmero mximo de
perodos definido no prprio projeto de Investimento. Quanto
menor, melhor.
Os valores de Fluxos de Caixa podero ser iguais ou diferentes
na sucesso de perodos.

PAYBACK Descontado
O mtodo do PAYBACK pode, tambm, ser aprimorado
quando inclumos o conceito do valor do dinheiro no
tempo. Isso feito no mtodo do PAYBACK DESCONTADO
que calcula o tempo de PAYBACK ajustando os fluxos de
caixa por uma taxa de desconto.

Exemplo
Investimento
Fluxos de Caixa

= 150.000
= 57.900 iguais para 5 anos

Taxa de Desconto = 18% ao ano

PAYBACK Descontado
ANO
FL CX ANUAL
DESCONTADO
0

- 150.000

FL CAIXA DESCONTADO FL CX ACUM

- 150.000

57.900 49.068 - 100.932

57.900 41.583 - 59.349

57.900 35.240 - 24.109

57.900 29.864 +

57.900 25.309 + 31.064

5.755

Calculando o desconto no fluxo de caixa na HP 12c:

Fc1=> 57.900 [chs] [FV]; 18 [ i ]; 1 [n]; [PV] = 49.068
Fazer o mesmo em todos os fluxos alterando o fator n de acordo
com o tempo.

PAYBACK Descontado
ANO
FL CX ANUAL
DESCONTADO
0

- 150.000

FL CAIXA DESCONTADO FL CX ACUM

- 150.000

57.900 49.068 - 100.932

57.900 41.583 - 59.349

57.900 35.240 - 24.109

57.900 29.864 +

57.900 25.309 + 31.064

5.755

O PAYBACK est entre ano 3 e o ano 4, como podemos observar

pelo fluxo de caixa acumulado ajustado.

Assim, temos:
PAYBACK = 3 + 24.109 / 29.864 = 3,81 anos.

Valor Presente Lquido (VPL)

VPL

FC
.
( 1 i )t

VPL > 0
A empresa estaria obtendo um retorno maior que o retorno mnimo exigido; aprovaria o
projeto;

VPL = 0
A empresa estaria obtendo um retorno exatamente igual ao retorno mnimo exigido; seria
indiferente em relao ao projeto;

VPL < 0
A empresa estaria obtendo um retorno menor que o retorno mnimo exigido; reprovaria o
projeto.

Teclas da HP 12C
PV

PMT

CHS

END

BEG

Se a srie for de pagamentos postergados no visor da calculadora no

aparece qualquer mensagem.
Se a srie for antecipada devemos informar calculadora digitando g
<BEG> e no visor aparecer, na parte inferior, a palavra BEGIN.
Caso a calculadora esteja programada para a srie antecipada (BEGIN no
visor) e se tenha uma srie postergada, basta digitar g <END> e o BEGIN
desaparecer.
Teclas a serem utilizadas:
PV = Valor do financiamento
n = Nmero de pagamentos
i
= Taxa de desconto composto para o financiamento
PMT
= Valor de cada pagamento/recebimento

CLCULO DO VPL
Manualmente
VPL =
FLC(5)

FLC(1)
+
- 150.000
(1+0,18)1
(1+0,18)5

FLC(2)

(1+0,18)2

FLC(3)

(1+0,18)3

FLC(4)

(1+0,18)4

Onde FLC = 57.900

VPL = 49.068 + 41.583 + 35.240 + 29.864 + 25.309 - 150.000
Usando a Calculadora Financeira HP 12 C
VPL = 31.063
150.000
CHS
g
CF0
(valor de I)
57.900
g
CFj
(valor FLC 1)
57.900
g
CFj
(valor FLC 2)
57.900
g
CFj
(valor FLC 3)
57.900
g
CFj
(valor FLC 4)
57.900
g
CFj
(valor FLC 5)
18,0
i
(taxa de desconto)
f NPV
31.063
Como VPL > 0, o projeto deve ser aceito

Soluo Alternativa pela HP

12C
O diagrama do Fluxo de Caixa o seguinte:

57.900

57.900

57.900

57.900

57.900

- 150.000
150.000
57.900
5
18

CHS
g
g
f

g
CF0
(valor de I)
CFj (valor FL CX)
Nj (nmero de FL CX)
i
(taxa de desconto)
NPV = 31.063
Como VPL > 0, o projeto ser aceito

Taxa Interna de Retorno

(TIR )
a taxa de desconto que torna o VPL
dos Fluxos de Caixa igual a zero
VPL FL CX = 0

t 0

FL.CX t = 0
(1 TIR ) t

a taxa de retorno do Investimento a ser realizado em funo dos

Fluxos de Caixa projetados para o futuro.

Critrio de Aceitao
do Projeto
TIR

> Taxa Mnima:

i A empresa estaria obtendo uma taxa de retorno maior

que a taxa de retorno mnima exigida; aprovaria o

projeto;
TIR = Taxa Mnima:
i A empresa estaria obtendo uma taxa de retorno
exatamente igual
taxa de retorno mnima
exigida; seria indiferente em relao ao projeto;

Critrio de Aceitao
do Projeto
TIR < Taxa Mnima:

A empresa estaria obtendo uma taxa de retorno

menor que a taxa de retorno mnima exigida;
reprovaria o projeto.

Observao: A utilizao da TIR produz resultados equivalentes

do VPL na grande maioria dos casos. No entanto, o clculo da
TIR pode apresentar problemas algbricos e depende de
hipteses que nem sempre so verdadeiras. Por essa razo, a
teoria considera o VPL como mtodo superior TIR.

Exemplo
I = 150.000
FL CX = 57.900 para os perodos de 1 a 5 anos
i = 18% por perodo ( custo de capital)

Soluo pela HP-12-C: o diagrama do Fluxo de

Caixa o seguinte:

57.900

57.900

57.900

57.900

57.900

- 150.000

a) 150.000
57.900
5

PV
(valor de I)
CHS PMT (valor de FL CX)
n
(nmero de FL CX)
i
= 26,8% (TIR)
Como TIR > 18%, o projeto ser aceito.

tempo

Outra forma de se calcular a TIR:

a) 150.000

CHS

57.900

CF0

(valor de I)

CFj (valor de FL CX)

Nj (nmero de FL CX)
f

IRR= 26,8% (= TIR)

Como TIR > 18%, o projeto ser aceito.

CLCULO DO VPL PARA TIR = 26,8%

Manualmente
VPL =
FLC(5)

FLC(1) +
FLC(2) +
- 150 .000
(1+0,268)1
(1+0,268)2
(1+0,268)5

FLC(3)

(1+0,268)3

FLC(4)

(1+0,268)4

VPL = 45.662 + 36.011 +28.400 + 22.398 +17.664 - 150.000

O VPL aproximadamente igual a zero porque consideramos apenas
uma casa decimal (26,8) no cmputo da taxa de desconto.
Usando calculadora financeira
150.000
CHS
g CF0
(valor de I)
57.900
g
CFj
(valor FLC 1)
57.900
g
CFj
(valor FLC 2)
57.900
g
CFj
(valor FLC 3)
57.900
g
CFj
(valor FLC 4)
57.900
g
CFj
(valor FLC 5)
26,8
i
(taxa de desconto)
f
VPL

0
Como VPL = 0, TIR = 26,8%