Estados financieros

proyectados
Su b t t u lo

Estados financieros proyectados (proforma)

Una vez pronosticadas las ventas, se puede
pronosticar los requerimientos financieros:
1. Determinar cunto dinero necesitar la empresa
durante un perodo determinado
2. Determinar cunto dinero (fondos) generar la
empresa durante el mismo perodo
3. Sustraer los fondos generados internamente de los
fondos necesarios para determinar los requerimientos
financieros externos.
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Estados financieros proyectados (proforma)

Mtodo del balance general proyectado
Mtodo usado para estimar los requerimientos externos
Se proyectan los requerimientos de activos para el
perodo que viene,
Luego los pasivos y el capital que se generar bajo las
operaciones normales-> sin financiamiento externo adicional
Se restan los pasivos proyectados y el capital de los activos
requeridos para estimar los FONDOS ADICIONALES
NECESARIOS (FAN) para respaldar el nivel de operaciones
pronosticado.
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Estados financieros proyectados (proforma)

Paso 1: Pronstico del estado de resultados
Inicia con el pronstico de ventas
Se proyecta el estado de resultados para el ao siguiente
con el fin de obtener una estimacin inicial de la
cantidad de utilidades retenidas -> financiamiento
interno de capital.
El objetivo es determinar cunta utilidad obtendr y
luego retendr la empresa para reinvertirla en el negocio
(durante el ao pronosticado)
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Estados financieros proyectados (proforma)

Paso 1: Pronstico del estado de resultados
Se requiere suposiciones sobre:

Razn de costo operativo

Tasa fiscal
Cargos por intereses
Dividendos pagados

Caso simple: suponer que los costos aumentarn en la

misma proporcin que las ventas
Situaciones complicadas: cambios en los costos se
pronostican por separado
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Estados financieros proyectados (proforma)

Paso 1: Pronstico del estado de resultados
Caso Unilate-pronstico inicial:
Estados financieros proyectados para el prximo ao
Pronstico de crecimiento de ventas: 10%
Se supone que los costos de operacin variables sern 10%
mayores
Se supone que actualmente la empresa opera a capacidad
total actualmente -> se requerir expandir la capacidad de la
planta el prximo ao para enfrentar operaciones adicionales.
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Estados financieros proyectados (proforma)

Paso 1: Pronstico del estado de resultados
Caso Unilate
Se supone que actualmente la empresa opera a capacidad
total actualmente -> se requerir expandir la capacidad de la
planta el prximo ao para enfrentar operaciones adicionales:
Costos operativos incrementan en la misma proporcin que las ventas
Depreciacin incrementa en la misma proporcin que las ventas
Se supone que no hay cambios en los costos financieros (en este punto
no se sabe si se requiere financiamiento adicional)
Se supone que el dividendo por accin ser el mismo el prximo ao
Se supone que no se emiten acciones comunes adicionales
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Estados financieros proyectados (proforma)

Paso 1: Pronstico del estado de resultados
Caso Unilate
Se calcula la suma de las utilidades retenidas proyectada
(prximo ao):
Representa la cantidad que la empresa espera invertir en su operacin
(fondos generados internamente) para respaldar el incremento de
operaciones proyectado

Siguiente paso: determinar qu impacto tendr el nivel de

inversin calculado en el balance general pronosticado para el
prximo ao
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Estados financieros proyectados (proforma)

Paso 1: Pronstico del estado de resultados
Caso Unilate Ventas:
Ao Ventas
2010 1029
2011 1267
2012 1236
2013 1425
2014 1500
2015 ?
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Estados financieros proyectados (proforma)

Paso 1: Pronstico del estado de resultados
ESTADO DE RESULTADOS REAL Y PROYECTADO (Millones de dlares, excepto los datos por accin)
Base pronosticada
Resultados 2014 para 2015
Pronstico inicial
Ventas netas
Costo de ventas
Utilidad bruta
Costos de operacin fijos, excepto depreciacin
Depreciacin
Utilidades antes de intereses e impuestos (UAII)
Inters
Utilidad antes de participacin e impuestos
Participacin a trabajadores
Utilidad antes de impuestos (UAI)
Impuestos
Utilidad neta
Dividendos comunes
Suma a las utilidades retenidas
Utilidades por accin
Dividendos por accin
Cantidad de acciones comunes (millones)

$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$

1,500.00
(1,230.00)
270.00
(90.00)
(50.00)
130.00
(40.00)
90.00
(13.50)
76.50
(16.83)
59.67
(29.00)
30.67
2.39
1.16
25

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110% $
110% $
$
110% $
110% $
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$

1,650.00
(1,353.00)
297.00
(99.00)
(55.00)
143.00
(40.00)
103.00
(15.45)
87.55
(19.26)
68.29
(29.00)
39.29
2.73
1.16
25

10

Estados financieros proyectados (proforma)

Paso 2: Pronstico del balance general
Caso Unilate
Se supone que actualmente la empresa opera a capacidad
total actualmente:
Cada cuenta del activo debe aumentar si se requiere incrementar las
ventas
Mayor efectivo para las transacciones
Mayores cuentas por cobrar
Inventario adicional
Nueva planta y equipo para aumentar la produccin
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Estados financieros proyectados (proforma)

Paso 2: Pronstico del balance general
Caso Unilate
Si los activos aumentan, tambin deben aumentar los pasivos y
capital
Algunos pasivos aumentarn espontneamente:
Mayores ventas -> mayores compras -> mayores cuentas por pagar
Mayores ventas -> ms mano de obra -> ms salarios por pagar
Mayores ventas -> mayor utilidad gravable -> ms impuestos por pagar

En general los pasivos circulantes varian naturalmente con las

ventas -> fondos generados espontneamente
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12

Estados financieros proyectados (proforma)

Paso 2: Pronstico del balance general
Caso Unilate
Los documentos por pagar, bonos a largo plazo, acciones
comunes NO tendrn un aumento espontneo
Dependern de decisiones financieras, una vez que se haya
determinado el financiamiento externo necesario
En el pronstico inicial se supone que esas cuentas
permanecen sin cambio

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13

Estados financieros proyectados (proforma)

Paso 2: Pronstico del balance general
Caso Unilate
El nivel pronosticado de utilidades retenidas es el del ao
anterior ms la suma pronosticada a las utilidades retenidas
(en el estado de resultados proyectado)
La diferencia entre el activo proyectado y el pasivo + capital
proyectado son los fondos adicionales necesarios (FAN)
Los FAN se deben financiar: prstamo bancario, documentos
por pagar, bonos a largo plazo, venta de acciones comunes
nuevas, combinacin de alternativas.
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14

Estados financieros proyectados (proforma)

Paso 2: Pronstico del balance general
BALANCE GENERAL 2014 Y PRONOSTICADO PARA 3015 (MILLONES DE DLARES)
Balance 2014 Base del pronstico Pronstico inicial para 2015
Efectivo
$
15.00
110% $
16.50
Cuentas por cobrar
$
180.00
110% $
198.00
Inventarios
$
270.00
110% $
297.00
Total activo circulante
$
465.00
$
511.50
Planta y equipos netos
$
380.00
110% $
418.00
Activos totales
$
845.00
$
929.50
Cuentas por pagar
Acreedores diversos
Documentos por pagar
Total de pasivo circulante
Bonos a largo plazo
Pasivo total
Acciones comunes
Utilidades retenidas
Capital contable total
Pasivo y capital contable total

$
$
$
$
$
$
$
$
$
$

30.00
60.00
40.00
130.00
300.00
430.00
130.00
285.00 $
415.00
845.00

110% $
110% $
$
$
$
$
$
39.29 $
$
$

33.00
66.00
40.00
139.00
300.00
439.00
130.00
324.29
454.29
893.29

36.21

Fondos adicionales necesarios (FAN)

Anlisis Financiero - Alex Dvila

15

Estados financieros proyectados (proforma)

Paso 3: Recaudar los fondos adicionales necesarios

Capacidad de la empresa para pagar deuda adicional

Condiciones de los mercados financieros
Restricciones por acuerdos de deuda ya existentes
Las decisiones de financiamiento afectarn los pronsticos
iniciales
Si se contraen nuevas deudas los pagos de inters aumentarn
Si se venden acciones comunes adicionales, los pagos totales de
dividendos aumentarn si se paga el mismo dividendo por accin

Los cambios (retroalimentaciones

afectarn la cantidad d FAN inicial
Anlisis Financiero - Alex Dvila

del

financiamiento)
16

Estados financieros proyectados (proforma)

Paso 4: Retroalimentacin del financiamiento
Los fondos externos recaudados para pagar los nuevos
activos generan desembolsos financieros adicionales ->
Ejemplo: Estado de resultados: disminuye la adicin de
utilidades retenidas pronosticada al inicio -> se necesitan ms
fondos adicionales externos
En realidad se debe recaudar ms de los FAN inicialmente
proyectados

Repetir el proceso de clculo hasta que los FAN sean

iguales a cero
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17

Estados financieros proyectados (proforma)

Paso 4: Retroalimentacin del financiamiento
Ejemplo Caso Unilate
FAN: Se supondr que del total de los fondos
externos necesarios, 65 % se recaudar con la venta
de capital comn a $23 por accin, 15% se pedir
prestado al banco a una tasa de inters de 7% y
20% se recaudar con la venta de bonos a largo
plazo con un cupn de inters de 20%
Anlisis Financiero - Alex Dvila

18

Estados financieros proyectados (proforma)

Paso 4: Retroalimentacin del financiamiento
ESTADO DE RESULTADOS REAL Y PROYECTADO (Millones de dlares, excepto los datos por accin)
Base pronosticada
Resultados 2014 para 2015
Pronstico inicial Pronstico ajustado
Ventas netas
Costo de ventas
Utilidad bruta
Costos de operacin fijos, excepto depreciacin
Depreciacin
Utilidades antes de intereses e impuestos (UAII)
Inters
Utilidad antes de participacin e impuestos
Participacin a trabajadores
Utilidad antes de impuestos (UAI)
Impuestos
Utilidad neta
Dividendos comunes
Suma a las utilidades retenidas
Utilidades por accin
Dividendos por accin
Cantidad de acciones comunes (millones)

$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$

1,500.00
(1,230.00)
270.00
(90.00)
(50.00)
130.00
(40.00)
90.00
(13.50)
76.50
(16.83)
59.67
(29.00)
30.67
2.39
1.16
25

Anlisis Financiero - Alex Dvila

110% $
110% $
$
110% $
110% $
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$

1,650.00
(1,353.00)
297.00
(99.00)
(55.00)
143.00
(40.00)
103.00
(15.45)
87.55
(19.26)
68.29
(29.00)
39.29
2.73
1.16
25

$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$

1,650.00
(1,353.00)
297.00
(99.00)
(55.00)
143.00
(41.17)
101.83
(15.28)
86.56
(19.04)
67.52
(30.25)
37.26
2.59
1.16
26.08

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Estados financieros proyectados (proforma)

Paso 4: Retroalimentacin del financiamiento
BALANCE GENERAL 2014 Y PRONOSTICADO PARA 3015 (MILLONES DE DLARES)
Balance 2014 Base del pronstico Pronstico inicial para 2015
Efectivo
$
15.00
110% $
16.50
Cuentas por cobrar
$
180.00
110% $
198.00
Inventarios
$
270.00
110% $
297.00
Total activo circulante
$
465.00
$
511.50
Planta y equipos netos
$
380.00
110% $
418.00
Activos totales
$
845.00
$
929.50
Cuentas por pagar
Acreedores diversos
Documentos por pagar
Total de pasivo circulante
Bonos a largo plazo
Pasivo total
Acciones comunes
Utilidades retenidas
Capital contable total
Pasivo y capital contable total
Fondos adicionales necesarios (FAN)

$
$
$
$
$
$
$
$
$
$

30.00
60.00
40.00
130.00
300.00
430.00
130.00
285.00 $
415.00
845.00

110% $
110% $
$
$
$
$
$
39.29 $
$
$
$

Anlisis Financiero - Alex Dvila

33.00
66.00
40.00
139.00
300.00
439.00
130.00
324.29
454.29
893.29

Pronstico ajustado
$
16.50
$
198.00
$
297.00
$
511.50
$
418.00
$
929.50
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$

36.21 $

33.00
66.00
45.74
144.74
307.65
452.38
154.85
322.26
477.12
929.50
-

20

Estados financieros proyectados (proforma)

Anlisis del pronstico
Una vez elaborado el pronstico preliminar, se debe
determinar si los objetivos financieros de la empresa se
cumplen, si no es as se debe modificar el pronstico
Anlisis de razones financieros
Ajustar el pronstico, de acuerdo a la planificacin:
Ejemplo, Caso Unilate:
Cerrar ciertas operaciones
Modificar la poltica de crdito para reducir el perodo promedio de
cobro
Administrar mejor el inventario -> rotacin
Anlisis Financiero - Alex Dvila

21

Estados financieros proyectados (proforma)

Anlisis del pronstico
Razn
Razn circulante
Rotacin de inventario
Perodo promedio de cobro (das)
Rotacin de activos totales
Razn de endeudamiento
Margen de utilidad
Rendimiento de los activos
Rendimiento del capital

2014 Preliminar ajustado 2015 Promedio de la industria

3.60
3.54
4.10
4.60
4.56
7.40
43.20
43.20
32.10
1.80
1.78
2.10
50.90%
48.59%
42.00%
3.60%
4.09%
4.90%
6.40%
7.27%
10.30%
13.00%
14.20%
17.70%

Anlisis Financiero - Alex Dvila

22

Estados financieros proyectados (proforma)

Anlisis del pronstico
El pronstico es un proceso iterativo.
A partir de una continuacin de polticas y tendencias
anteriores se elabora el pronstico preliminar base
Se modifica el modelo para ver qu efectos tendran los
planes de operacin alternativos en las utilidades de la
empresa y su condicin financiera
Se genera un pronstico revisado
Anlisis Financiero - Alex Dvila

23

Estados financieros proyectados (proforma)

Otras consideraciones en los pronsticos
Exceso de capacidad
Economas de escala
Activos indivisibles

Anlisis Financiero - Alex Dvila

24

Estados financieros proyectados (proforma)

Otras consideraciones en los pronsticos
Exceso de capacidad
Si la compaa no opera a toda su capacidad, la planta y el
equipo no necesariamente puede requerir incremento
proporcional a las ventas.
=

Puede haber exceso de otros activos como inventario, que

podra usarse para absorber un incremento en ventas
Anlisis Financiero - Alex Dvila

25

Estados financieros proyectados (proforma)

Otras consideraciones en los pronsticos
Economas de escala
Es probable que la razn el costo de ventas variable de una
empresa cambie segn el tamao de esta sustancialmente.
El costo de ventas podra disminuir si las operaciones tienen un
incremento significativo

Anlisis Financiero - Alex Dvila

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Estados financieros proyectados (proforma)

Otras consideraciones en los pronsticos
Activos indivisibles
Las unidades discretas de activos fijos constituyen activos
indivisibles.
Ejemplo: en la industria de papel debe hacer incrementos en
bloque (grandes incrementos).
Los activos indivisibles afectan la rotacin de activos fijos
Es posible que un pequeo incremento proyectado en ventas
requiera un aumento significativo en planta y equipo
Puede requerir mayores FAN.
Anlisis Financiero - Alex Dvila

27

Estados financieros proyectados (proforma)

Control financiero: Elaboracin del presupuesto y
apalancamiento
El pronstico financiero se centr en el crecimiento en
ventas
Es necesario observar la relacin entre el volumen de ventas
y la rentabilidad en diferentes condiciones operativas
Es necesario un buen sistema de control para asegurar que
los planes se ejecuten de forma adecuada
Facilitar una modificacin oportuna de los planes si las
suposiciones originales no se cumplen.
Anlisis Financiero - Alex Dvila

28