Maestra

Nombre: Joel Flores Snchez

Nombre del curso:

Matrcula: AL02728422
Nombre del profesor:

Tpicos selectos de finanzas.

Mdulo: 2

Mlida Garca Verdugo

Actividad:
Evidencia 2
Evaluacin de portafolios de inversin
con el modelo de Markowitz.

Fecha: 7 de Julio 2015

Bibliografa:
1.- BBVA (2015). Fondos de Inversin. Recuperado el 22 de junio de 2015 de:
https://www.bbvaassetmanagement.com/am/am/mx/me/personas/guia/faqs/fon
dos_inversion/index.jsp
2.- EC (2015). Enciclopedia Financiera. Recuperado el 22 de junio de 2015
de:
http://www.enciclopediafinanciera.com/gestioncarteras/modelomarkowitz.htm
3.- Lpez, J.L (2009). ndice de Sharpe. Asesor Financiero. Recuperado el 22
de junio de 2015 de: https://asesorfin.wordpress.com/tag/ratio-de-sharpe/
4.- Besley, S (2009). Introduccin a la Administracin Financiera. Mxico.
CENAGE Learning.
5.- CEMEX. Recuperado el 5 de julio de 2015 de >
mx.investing.com/equities/cemex-sab-de-cv-adr?cid=27024

Definicin y delimitacin del problema.

Como crear un portafolio de inversin equilibrando el riesgo y el rendimiento

con las herramientas financieras de evaluacin Modelo de Markowitz .

Antecedentes.

Comencemos por la definicin de los Fondos de Inversin:

Estas son
sociedades annimas con el propsito de administrar las inversiones, las
cuales son formadas por el capital de ahorradores para ser invertido en la
compra de valores.
Los Fondos de Inversin se clasifican de acuerdo al tipo de instrumentos en los
que invierten, en nuestro caso, nos enfocaremos en las de deuda y las de renta
variable.

Maestra

- Fondos de Inversin de Deuda: Son lo que invierten en valores, ttulos o

documentos representativos de una deuda, emitidos por instituciones
gubernamentales, estatales o privadas para financiar sus proyectos de
crecimiento o inversin. BBVA (2015).
- Fondos de Inversin de Renta Variable: Son los que invierten en acciones de
empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y/o en instrumentos
internacionales. BBVA (2015).
Las ventajas de invertir en los fondos de inversin son:

Acceso directo a mercados financieros en mejores condiciones.

Sin carga administrativa: A diferencia de otros instrumentos financieros,
el participar en un fondo de inversin, le ofrece la ventaja de no tener
que realizar renovaciones peridicas para mantener invertido su dinero.
Acceso a estrategias de inversin diseadas por expertos.
Diversificacin: A travs de los fondos de inversin, el inversionista
encuentra la forma ms eficiente de diversificar su dinero, obteniendo
as la posibilidad de optimizar la relacin riesgo-rendimiento o bien,
invertir en fondos que invierten en otros fondos de inversin de acuerdo
a su perfil como inversionista.
Informacin Clara y Transparente: En todo momento el accionista puede
conocer precisamente en qu estn invertidos sus recursos, ya que la
informacin es regulada por las autoridades y debe ser publicada de
acuerdo a lo solicitado por stas. BBVA (2015).

La calificacin con respecto a la exposicin del riesgo de los fondos de

inversin de deuda, es emitida por una calificadora externa (Fitch, Moodys,
Standard & Poors) con base en la escala estndar establecida por la Comisin
Nacional Bancaria y de Valores.
Estas calificaciones definen el riesgo crdito y el riego de mercado de los
valores que conforman la cartera del fondo. La AAA es la calificacin de riesgo
crdito ms baja y B la ms alta; el 1 es la calificacin de riesgo de mercado
ms baja y 7 la ms alta, por lo que un fondo con calificacin AAA/1 significa
que invierte en un papel con menor riesgo que uno con calificacin B/7. BBVA
(2015).
Para minimizar el riesgo, una cartera de inversin debe estar compuesta por
una mezcla de instrumentos de renta fija y de renta variable. Por medio de los
instrumentos de renta fija, se asegura un ingreso fijo, con menor riesgo, y
con una rentabilidad menor. En cambio un instrumento de renta variable, no
asegura un retorno constante; el riesgo es mayor, pero se pueden tener
rendimientos muy altos.

Maestra

La teora moderna de la seleccin de cartera, creada por Harry Markowitz en

1952, propone que el inversor debe abordar la cartera combinada, estudiando
las caractersticas de riesgo y rentabilidad global, en lugar de escoger valores
individuales en virtud de la rentabilidad esperada de cada valor en particular.
La teora de seleccin de cartera toma en consideracin la rentabilidad
esperada a largo plazo y la volatilidad esperada en el corto plazo. EC (2015).
El ndice de Sharpe fue desarrollado por el Premio Nobel William Forsyth
Sharpe, de la Universidad de Stanford. El ndice de Sharpe es el beneficio de
un fondo de inversin, medido como la diferencia entre la rentabilidad del
fondo y la rentabilidad de un activo sin riesgo, y su volatilidad, medida como su
desviacin estndar. Entendemos como activo sin riesgo, la rentabilidad de la
deuda pblica a corto plazo del rea geogrfica que ms se asimile a los
activos en los que invierte el fondo. El ndice de Sharpe expresa la prima de
rentabilidad obtenida por cada unidad de riesgo soportado por el fondo. Lpez
(2009)

Objetivo del proyecto.

Utilizar el mtodo de Markowitz para evaluar la mejor combinacin de activos

en un portafolio de inversiones donde se maximice el rendimiento en funcin
del perfil del cliente respecto a la exposicin del riesgo.

Fundamentacin conceptual.

Actualmente la teora de las carteras se ha vuelto un tema mucho ms

interesante y necesario que nunca. Existen un gran nmero de oportunidades
de inversin disponibles y la cuestin de cmo los inversionistas deberan de
integrar sus carteras de inversin es una parte central de las finanzas. De
hecho, este tema fue el que origin la teora de la cartera desarrollada por
Harry Markowitz en 1952. EC (2015).
La volatilidad del activo se trata como un factor de riesgo, y la cartera se
configura en funcin de la tolerancia al riesgo de cada inversor en particular,
buscando el mximo nivel de rentabilidad disponible para el nivel mximo de
riesgo aceptado por el inversionista.
En su modelo, Markowitz, establece
que los inversionistas tienen un
comportamiento racional en el momento de seleccionar los activos de su
cartera de inversin y por lo tanto siempre buscan obtener la mxima
rentabilidad sin tener que correr con un alto nivel de riesgo. El mtodo de
Markowitz tambin nos permite configurar una cartera ptima reduciendo el
riesgo de manera que el rendimiento no se vea afectado.

Maestra

Para formar una cartera de inversin equilibrada lo ms importante es la

diversificacin ya que de esta forma se reduce la variacin de los precios. La
idea de la cartera es, entonces, diversificar las inversiones en diferentes
mercados y plazos para as disminuir las fluctuaciones en la rentabilidad total
de la cartera y por lo tanto tambin del riesgo. EC (2015).
Segn Markowitz, un inversor debe evaluar sus alternativas basndose en
sus rendimientos esperados y en su desviacin estndar (como medida del
riesgo), utilizando sus curvas de indiferencia. Como una cartera no es nada
ms que un conjunto de activos, el problema se simplifica a seleccionar la
mejor cartera de entre un conjunto de posibles carteras, pero se tendr que
resolver una restriccin: el inversor quiere obtener la ms alta rentabilidad
para su inversin, y al mismo tiempo que se asuma el menor riesgo posible
(menor desviacin tpica).
El modelo de Markowitz establece el objetivo de fijar las posibles
combinaciones de rentabilidad (R) y riesgo que se puede elegir, siendo el peso
asignado a los activos (W) la variable sobre la cual va a tener capacidad de
decisin el agente. Si slo tuvisemos que decidir entre dos activos la
formulacin estadstica sera:

En este modelo, las alternativas posibles son:

Si w = 0, posicin cerrada en el activo 1

Si w > 0, posicin larga en el activo 1

Si w < 0, posicin corta en el activo 1

Al ir cambiando el valor de w, obtenemos pares de rentabilidad y riesgo, que

representan las distintas alternativas posibles, comprendiendo de esta manera
al conjunto factible. EC (2015).
A partir de estas combinaciones de activos obtendremos la Frontera Eficiente y
el Punto de Mnima Varianza:

Maestra

Frontera eficiente. Es la combinacin de activos que, para un nivel

dado de rentabilidad, proporcionan el mnimo riesgo 0, alternativamente,
para un nivel dado de riesgo, proporcionan la mxima rentabilidad.

Punto de mnima varianza (MVP). Es aquel que, entre todos

los elementos de la frontera eficiente, proporciona el mnimo riesgo. EC
(2015).
Contexto en el que se desarrolla tu proyecto.

Se trata de un inversionista con poca aversin al riesgo y con un

monto de $1,000,000 de pesos dispuesto a invertir en un portafolio de
dos activos donde se maximice el rendimiento y se minimize el riesgo.
a)
Selecciona dos portafolios de inversin; el primero debe contener dos
sociedades de inversin una de renta variable y otra de deuda; para el segundo
caso se deben seleccionar dos sociedades distintas que la primera propuesta.
b) Considera un perfil de una inversionista agresivo, con un monto de inversin
de $1,000,000 de pesos.
c) Elige dos empresas con distintas Betas para cada opcin y desarrolla un
anlisis financiero de la(s) empresa(s) que selecciones.
d) Decide cul de las dos opciones es el mejor portafolio que corresponde al
perfil del cliente.
La metodologa que seguiremos ser la siguiente:
1.- Seleccin de los fondos de inversin de Deuda y de Renta Variable para
crear el portafolio. Para cada uno de los activo se estudiara individualmente el
retorno esperado y el riesgo.
2.- Analisis de la problemtica en el contexto. Anlisis de las
combinaciones de los distintos pares de activos por medio de correlaciones y
varianzas, para ver si sus dos retornos suben al mismo tiempo, o bajan al
mismo tiempo o si tienen retornos diferentes que permitan diversificar.
3.- Propuesta de solucin o cambio, incluyendo la factibilidad . Armado
de la cartera con los dos activos donde se ha maximizado el retorno esperado
y minimizado riesgo de cartera.

1.- Seleccin de los fondos de inversin de Deuda y de Renta Variable

para crear el portafolio
Se eligieron ocho activos para su evaluacion y en su caso la formacion del
portafolios. La tabla con de los precios ajustados se muestra en la figura 1, y
5

Maestra

sus retornos, es decir su perdida o ganacia mensual, se muestran en la figura

2.

Date
7/1/15
6/1/15
5/4/15
4/1/15
3/2/15
2/3/15
1/2/15
12/1/14
11/3/14
10/1/14
9/2/14
8/4/14
7/1/14
6/2/14
5/2/14
4/1/14
3/3/14
2/4/14
1/2/14
12/2/13
11/1/13
10/1/13
9/2/13
8/1/13
7/1/13
6/3/13
5/2/13
4/1/13
3/1/13
2/1/13
1/2/13
12/3/12
11/1/12
10/1/12
9/3/12
8/1/12
7/18/12
6/29/12
5/31/12
4/30/12
3/30/12
2/29/12

BMER180F BBVANDQ C
62.616
23.5543
62.6221
23.2174
62.4777
23.4306
62.3346
23.1111
62.1606
22.6963
62.0382
22.7279
61.9333
20.9596
61.7666
21.4051
61.5884
20.2463
61.4624
19.0641
61.3278
19.0341
61.2126
18.4334
61.0656
18.0482
60.9175
17.2872
60.6865
16.6986
60.5182
16.3741
60.3553
16.3703
60.1697
17.4996
60.0008
16.8735
59.8266
17.0011
59.6471
16.777
59.5037
16.0131
59.3332
15.6309
59.0833
15.3383
58.9077
14.7532
58.7194
14.2276
58.5711
14.7165
58.4052
13.3498
58.1212
13.3271
57.9164
13.5017
57.7042
13.4622
57.4819
13.1683
57.2341
13.5551
57.0287
13.6142
56.8251
14.2093
56.6396
14.5052
56.4484
13.8544
56.1836
13.7428
55.9654
14.2675
55.7739
14.1693
55.5635
14.1367
55.364
13.6008

SERIESDEINDICES
PRECIOSAJUSTADOS
BBVAXJPC BBVAJP UHN
CEMEX, S.A.B. DEC.V.
BMERIND-GB PEMERGEFA GFINBURO
12.4973
13.4277
14.36
115.16
14.2813
35.38
12.2356
13.1446
14.41
113.984
14.001
35.62
12.8408
13.7737
14.42
114.314
14.5251
35.17
13.208
14.1481
14.8
114.371
15.0915 36.21766
12.3587
13.2194
13.9135
111.442
14.0534 38.08638
12.1066
12.93
14.5673
112.64
14.0368 41.50743
11.8809
12.672
12.7981
106.049
13.7484 38.21492
11.3657
12.1051
14.4615
109.141
13.3217 37.65133
11.0517
11.7522
16.6058
113.352
13.2633 37.10752
10.6601
11.3206
15.9519
112.827
12.8715 39.98476
10.5537
11.1911
16.8269
113.561
12.7956 38.07649
10.9706
11.6155
16.7019
115.003
13.4393 39.28276
11.0172
11.6487
15.9423
111.995
13.3268 39.80679
10.4449
11.0273
16.5192
107.238
12.819 38.04683
10.2444
10.7996
15.9231
106.061
12.5456 34.83341
10.0896
10.6212
16.0865
102.58
12.2821 32.72374
9.94041
10.4492
15.2552
100.815
12.0408 32.86066
10.0346
10.5326
16.0318
98.0077
11.9397 31.04159
9.72631
10.1954
15.2829
103.28
11.5367 32.61616
10.2023
10.6789
14.1827
108.194
12.208 36.11738
10.3119
10.7772
13.3598
105.621
12.3378 33.85821
10.1877
10.6326
12.8144
102.365
12.4515 31.40344
10.1411
10.5683
13.554
101.992
12.2827
28.0211
9.50242
9.88812
14.0255
97.69
11.4809 26.61024
9.43749
9.80652
13.6095
100.351
11.5552 27.98373
9.31004
9.65888
12.7219
98.7468
11.5497 26.74105
9.91682
10.2747
13.8036
102.034
12.3539 27.39509
9.53671
9.86625
12.6572
104.028
11.9933 32.90715
9.6151
9.93123
13.8961
108.019
12.1201 33.32334
10.1802
10.5013
12.6849
108.278
12.7465 33.31409
10.2687
10.5786
12.8236
113.054
12.9325 32.95339
10.3617
10.6585
11.7419
108.073
13.0272 36.26445
9.97133
10.2419
10.6509
104.087
12.3458 33.15686
9.82123
10.0734
10.9745
102.647
12.3596 32.25048
9.66053
9.893
9.902
100.512
12.247 33.31409
9.44402
9.65841
9.01442
98.4539
11.9979 33.07362
9.44017
9.64026
8.57988
101.977
12.1015 32.03776
9.40721
9.592
8.30251
97.6563
11.9074 27.73708
9.66168
9.83789
7.44268
93.8286
12.1793 27.38563
9.86912
10.0343
8.70932
96.5502
12.6143 26.19768
9.72306
9.95475
9.15311
95.6719
12.5779 24.27743
10.168
9.95475
9.09763
92.9084
13.1817 23.13443

Figura 1. Precios ajustados mensuales de los activos a evaluar.

Maestra

RETORNOSMENSUALES
DIFERENCIALESDEPRECIOSAJUSTADOS
BMER180F
BBVANDQC BBVAXJPC
BBVAJPUHN CEMEXSAB
BMERINDGB PEMERGEFA GFINBURO
-0.01%
1.45%
2.14%
2.15%
-0.35%
1.03%
2.00%
-0.67%
0.23%
-0.91%
-4.71%
-4.57%
-0.07%
-0.29%
-3.61%
1.28%
0.23%
1.38%
-2.78%
-2.65%
-2.57%
-0.05%
-3.75%
-2.89%
0.28%
1.83%
6.87%
7.03%
6.37%
2.63%
7.39%
-4.91%
0.20%
-0.14%
2.08%
2.24%
-4.49%
-1.06%
0.12%
-8.24%
0.17%
8.44%
1.90%
2.04%
13.82%
6.22%
2.10%
8.62%
0.27%
-2.08%
4.53%
4.68%
-11.50%
-2.83%
3.20%
1.50%
0.29%
5.72%
2.84%
3.00%
-12.91%
-3.71%
0.44%
1.47%
0.21%
6.20%
3.67%
3.81%
4.10%
0.47%
3.04%
-7.20%
0.22%
0.16%
1.01%
1.16%
-5.20%
-0.65%
0.59%
5.01%
0.19%
3.26%
-3.80%
-3.65%
0.75%
-1.25%
-4.79%
-3.07%
0.24%
2.13%
-0.42%
-0.29%
4.76%
2.69%
0.84%
-1.32%
0.24%
4.40%
5.48%
5.64%
-3.49%
4.44%
3.96%
4.63%
0.38%
3.52%
1.96%
2.11%
3.74%
1.11%
2.18%
9.23%
0.28%
1.98%
1.53%
1.68%
-1.02%
3.39%
2.15%
6.45%
0.27%
0.02%
1.50%
1.65%
5.45%
1.75%
2.00%
-0.42%
0.31%
-6.45%
-0.94%
-0.79%
-4.84%
2.86%
0.85%
5.86%
0.28%
3.71%
3.17%
3.31%
4.90%
-5.10%
3.49%
-4.83%
0.29%
-0.75%
-4.67%
-4.53%
7.76%
-4.54%
-5.50%
-9.69%
0.30%
1.34%
-1.06%
-0.91%
6.16%
2.44%
-1.05%
6.67%
0.24%
4.77%
1.22%
1.36%
4.26%
3.18%
-0.91%
7.82%
0.29%
2.45%
0.46%
0.61%
-5.46%
0.37%
1.37%
12.07%
0.42%
1.91%
6.72%
6.88%
-3.36%
4.40%
6.98%
5.30%
0.30%
3.97%
0.69%
0.83%
3.06%
-2.65%
-0.64%
-4.91%
0.32%
3.69%
1.37%
1.53%
6.98%
1.62%
0.05%
4.65%
0.25%
-3.32%
-6.12%
-5.99%
-7.84%
-3.22%
-6.51%
-2.39%
0.28%
10.24%
3.99%
4.14%
9.06%
-1.92%
3.01%
-16.75%
0.49%
0.17%
-0.82%
-0.65%
-8.92%
-3.69%
-1.05%
-1.25%
0.35%
-1.29%
-5.55%
-5.43%
9.55%
-0.24%
-4.91%
0.03%
0.37%
0.29%
-0.86%
-0.73%
-1.08%
-4.22%
-1.44%
1.09%
0.39%
2.23%
-0.90%
-0.75%
9.21%
4.61%
-0.73%
-9.13%
0.43%
-2.85%
3.91%
4.07%
10.24%
3.83%
5.52%
9.37%
0.36%
-0.43%
1.53%
1.67%
-2.95%
1.40%
-0.11%
2.81%
0.36%
-4.19%
1.66%
1.82%
10.83%
2.12%
0.92%
-3.19%
0.33%
-2.04%
2.29%
2.43%
9.85%
2.09%
2.08%
0.73%
0.34%
4.70%
0.04%
0.19%
5.06%
-3.45%
-0.86%
3.23%
0.47%
0.81%
0.35%
0.50%
3.34%
4.42%
1.63%
15.51%
0.39%
-3.68%
-2.63%
-2.50%
11.55%
4.08%
-2.23%
1.28%
0.34%
0.69%
-2.10%
-1.96%
-14.54%
-2.82%
-3.45%
4.53%
0.38%
0.23%
1.50%
0.80%
-4.85%
0.92%
0.29%
7.91%
0.36%
3.94%
-4.38%
0.00%
0.61%
2.97%
-4.58%
4.94%

Figura 2. Retornos mensuales .

Maestra

Con la informacion de la figura 2, se calcula entonces el promedio de la

rentabilidad mensual, y la desviacion estandar, esta representa el riesgo del
activo, que como ya lo mencionamos, es la variabilidad del resultado de la
rentabilidad. En la figura 3, se muestra el rendimiento promedio mensual y su
riesgo asociado.

INDICE
BMER180F
BBVANDQC
BBVAXJPC
BBVAJPUHN
CEMEXSAB
BMERINDGB
PEMERGEFA
GFINBURO

INDICADORES
RETORNO
RIESGO
TIPOACTIVO
0.30%
0.09%
DEUDA
1.40%
3.31% R. VARIABLE
0.55%
3.13% R. VARIABLE
0.78%
3.03% R. VARIABLE
1.37%
6.99%
DEUDA
0.57%
2.96% R. VARIABLE
0.25%
3.17%
DEUDA
1.25%
6.38%
DEUDA

Riesgo-Retorno
7.00%
6.00%
5.00%
4.00%
3.00%

RETORNO

2.00%

RIESGO

1.00%
0.00%

FIGURA 3. Indicadores de Riesgo y Retorno para cada activo.

El riesgo esta definido como la variabilidad que presenta el resultado de
rendimiento de un activo en un periodo de tiempo. Este rendimiento puede
estar por arriba o por debajo del valor medio. La figura 4, muestra el diagrama
de dispersion para cada uno de los activos. Aqu se puede apreciar como a
medida que el resultado del rendimiento esta mas disperso, la desviacion
estandar aumenta, y por consiguiente el riesgo es mayor.

DistribucindeFrecuencias
45
40
35

BMER180F
BBVANDQC

25

BBVAXJPC

20

BBVAJPUHN

15

CEMEXSAB

10

BMERINDGB

Frecuencia

30

PEMERGEFA

GFINBURO

0
-5

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

Rendimiento %

Maestra

Figura 4. Diagrama de distribucin de frecuencias de los rendimientos de los

activos.
Otra medicion util para evaluar el riesgo de una inversion es el coeficiente de
variacion CV, que es la desviacion estandar dividida entre el rendimiento
esperado. Besley (2009). Este coeficiente de variacion es mas util cuando se
consideran inversiones que tienen diferentes tasas de rendimiento y diferentes
niveles de riesgo. En la figura 5, se muestra el Coeficiente de Variacion
(riesgo/rendimiento). En este caso, el activo PEMERGEFA es el mas alto en CV,
esto resultado de que ofrece un rendimiento muy bajo y un riesgo alto.

INDICE
BMER180F
BBVANDQC
BBVAXJPC
BBVAJPUHN
CEMEXSAB
BMERINDGB
PEMERGEFA
GFINBURO

INDICADORES
RETORNO
RIESGO
0.30%
0.09%
1.40%
3.31%
0.55%
3.13%
0.78%
3.03%
1.37%
6.99%
0.57%
2.96%
0.25%
3.17%
1.25%
6.38%

CV
0.30
2.36
5.65
3.90
5.12
5.21
12.90
5.12

Figura 5. Coeficiente de variacion para los activos.

2.- Analisis de la problemtica en el contexto.

Como orientar al inversionista en la eleccion de activos de manera que
maximize su retorno y minimize el riesgo?
Hasta ahora hemos visto la evaluacion de un solo activo de inversion de
manera aislada. Ahora estudiaremos el riesgo de un portafolio de inversion. De
hecho la mayoria de los activos financieros no se manejan de forma aislada,
sino como parte de un portafolio.
Retorno Esperado.
El retorno esperado de un portafolio o cartera es el promedio ponderado de los
rendimientos esperados sobre las acciones individuales del portafolio y cada
ponderacion es una porcion del portafolio total invertido en cada accion. La
formula es la siguiente.

Maestra

Donde Rp representa el rendimiento esperado , Wa el % de participacion del

activo en el portafolio y Ra el rendimiento del activo.

Riesgo del portafolio.

A diferencia de los rendimientos, el riesgo de un portafolio no es un promedio
ponderado. De hecho es teoricamente posible combinar dos acciones que por
si misma son muy riesgosas y formar un portafolio libre de riesgo. Besley
(2009).
Para lograr este efecto, se deben combinar dos acciones con una correlacion
negativa perfecta, es decir el valor de la correlacion debe ser igual a 1.0, en
la medida que esta correlacion se aleja de este valor y tienda a +1, el efecto se
alejarse del riesgo no se lograra. La figura 6 muestra las correlaciones de los
activos. Los resaltados en fondo blanco, seran las combinaciones de activos
donde se va a calcular su rendimiento y su riesgo combinado.
CORRELACION
BMER180F BBVANDQC BBVAXJPC BBVAJPUHN CEMEXSAB BMERINDGBPEMERGEFA GFINBURO
BMER180F
1.0000
BBVANDQC
-0.2590
1.0000
BBVAXJPC
-0.0344
0.3114
1.0000
BBVAJPUHN
-0.0144
0.3502
0.9769
1.0000
CEMEXSAB
0.0521
0.1337
0.0170
0.0195
1.0000
BMERINDGB
0.0725
-0.0192
0.2479
0.2827
0.4192
1.0000
PEMERGEFA
0.0297
0.2009
0.9475
0.9263
0.1240
0.3740
1.0000
GFINBURO
0.2642
-0.1340
0.0482
0.0630
-0.1708
0.4316
0.1373
1.0000

Figura 6. Correlaciones entre los activos.

La formula para calcular el riesgo del portafolio es la siguiente.

Donde

es el % de contribucion del activo

es el riesgo del portafolio

es la desviacion estandar del activo A

A ,B

es la covarianza de los elementos A,B

10

Maestra

Es muy dificil, sino que imposible encontrar acciones cuyos rendimientos

esperados no se correlaciones de manera positiva. La mayoria de las acciones
tienden a tener un buen desempeo cuando la economia es fuerte y un mal
desempeo cuando es debil. Por consiguiente, incluso los portafolios muy
grandes terminan con cantiddes de riesgo significativas, a pesar de que los
riesgos en general son menores que si todo el dinero se inviertiera en una sola
accion. Besley (2009).

Ahora recordemos el concepto del coeficiente beta (

).

La medicion de la sensibilidad de una accion ante las fluctuaciones del

mercado, se denomina coeficiente beta. Una accion de riesgo promedio, es
aquella que tiende aumentar o disminuir de acuerdo al mercado en general. Un
valor de 1, indica, en general que si el mercado aumenta 10%, el precio dela
accion aumentara 10%. Un portafolio conformado por acciones con beta igual a
1, aumentara o dismunuira con los promedios del mercado en general. Si beta
es de 0.5, entonces el riesgo sistematico de la accion es solo la mitadde volatil
que el mercado. Si beta es igual a 2 , entonces el riesgo relevante es igual al
doble del mercado.
3.- Armado de la cartera con los dos activos para evaluar retorno
esperado y riesgo de cartera.
Resultados de la evaluacion.
Se realizaron los calculos de tres portafolios con una combinacion de dos
activos cada uno, los resultados son los siguientes.
Portafolio 1.
beta
BMER180F
BMERINDGB

0.64
1.00

11

Maestra

PORTAFOLIO1
RETORNO
0.43%
RIESGO
1.48%

50%
50%

CORRELACION
FRONTERA
BMER180F
BMERINDGB RETORNO
RIESGO
100%
0%
0.30%
0.09%
90%
10%
0.33%
0.31%
80%
20%
0.35%
0.60%
70%
30%
0.38%
0.90%
60%
40%
0.41%
1.19%
50%
50%
0.43%
1.48%
40%
60%
0.46%
1.78%
30%
70%
0.49%
2.08%
20%
80%
0.52%
2.37%
10%
90%
0.54%
2.67%
0%
100%
0.57%
2.96%

0.0725

PORTAFOLIO1
4.00%
RIESGO%

PORTAFOLIO1
INDICE
Wi
BMER180F
BMERINDGB

3.00%
2.00%
1.00%
0.00%
0.00% 0.10% 0.20% 0.30% 0.40% 0.50% 0.60%
RETORNO%

En este caso, la combinacion de las carteras tiene una correlacion muy baja,
casi cercana a cero. Esto no ayuda en minimizar el riesgo, no hay un punto de
inflexion. Aqu el riesgo menor se obtiene con una participacion del 100% del
activo BMER180F. No recomendable para el perfil de nuestro inversionista.

Portafolio 2.
beta

PORTAFOLIO2
INDICE
Wi
BBVANDQC
GFINBURO

0.99
1.03

50%
50%

PORTAFOLIO2
RETORNO
1.32%
RIESGO
3.39%

CORRELACION
FRONTERA
BBVANDQC GFINBURO
RETORNO
RIESGO
100%
0%
1.40%
3.31%
90%
10%
1.39%
3.05%
80%
20%
1.37%
2.95%
70%
30%
1.36%
3.02%
60%
40%
1.34%
3.25%
50%
50%
1.32%
3.60%
40%
60%
1.31%
4.06%
30%
70%
1.29%
4.58%
20%
80%
1.28%
5.15%
10%
90%
1.26%
5.75%
0%
100%
1.25%
6.38%

-0.1340

PORTAFOLIO2
8.00%
RIESGO%

BBVANDQC
GFINBURO

6.00%
4.00%
2.00%
0.00%
1.20% 1.25% 1.30% 1.35% 1.40% 1.45%
RETORNO%

Este portafoliio si muestra un punto de inflexion, y la correlacion negativa

ayuda a compensar las variaciones entre los dos activos. Inclusive se observa
12

Maestra

un riesgo combinado de 3.02%; mas bajo que el individual de cada activo. La

composicion ideal del portafolio es de 70/30 como se resalta en la tabla.
Interesante propuesta para nuestro cliente.
Portafolio 3.
beta

PORTAFOLIO3
INDICE
Wi
CEMEXSAB
GFINBURO

1.83
1.03

0%
100%

PORTAFOLIO3
RETORNO
1.2469%
RIESGO
6.38%

CORRELACION
FRONTERA
CEMEXSAB GFINBURO
RETORNO
RIESGO
100%
0%
1.37%
6.99%
90%
10%
1.35%
6.21%
80%
20%
1.34%
5.52%
70%
30%
1.33%
4.94%
60%
40%
1.32%
4.52%
50%
50%
1.31%
4.31%
40%
60%
1.29%
4.34%
30%
70%
1.28%
4.60%
20%
80%
1.27%
5.06%
10%
90%
1.26%
5.67%
0%
100%
1.25%
6.38%

-0.1708

PORTAFOLIO3
8.00%
RIESGO%

CEMEXSAB
GFINBURO

6.00%
4.00%
2.00%
0.00%
1.20%

1.25%

1.30%
1.35%
RETORNO%

1.40%

En este portafolio, muestra un punto de inflexion mas pronunciado, y un riesgo

combinado de 4.31% menor que los activos individuales. La correlacion
negativa es mayor en este portafolio que en el caso del portafolio 2.

Propuesta de solucin o cambio, incluyendo la factibilidad

Vamos a retomar las figuras del portafoio 2 y 3 que son los que representan un
efecto de disminucion del riesgo, para tomar la decision sobre cual sera la
propuesta de solucion.
FRONTERA
BBVANDQC GFINBURO RETORNO
RIESGO
100%
0%
1.40%
90%
10%
1.39%
80%
20%
1.37%
70%
30%
1.36%
60%
40%
1.34%
50%
50%
1.32%
40%
60%
1.31%
30%
70%
1.29%
20%
80%
1.28%
10%
90%
1.26%
0%
100%
1.25%

Portafolio 2

3.31%
3.05%
2.95%
3.02%
3.25%
3.60%
4.06%
4.58%
5.15%
5.75%
6.38%

FRONTERA
CEMEXSAB GFINBURO
RETORNO
RIESGO
100%
0%
1.37%
90%
10%
1.35%
80%
20%
1.34%
70%
30%
1.33%
60%
40%
1.32%
50%
50%
1.31%
40%
60%
1.29%
30%
70%
1.28%
20%
80%
1.27%
10%
90%
1.26%
0%
100%
1.25%

6.99%
6.21%
5.52%
4.94%
4.52%
4.31%
4.34%
4.60%
5.06%
5.67%
6.38%

Portafolio 3

13

Maestra

Se observa que el portafolio 2, presenta un riesgo menor en 1.3%, respecto al

portafolio 3. Ademas el portafolio 2, da un rendimiento superior en 0.05% al
portafolio 3.
Respecto a la exposicion de los portafolios 2 y 3 al riesgo del mercado veamos
el coeficiente beta.

Portafolio 2
BBVANDQC
GFINBURO

beta

Portafolio 3
CEMEXSAB
GFINBURO

beta

0.99
1.03
1.83
1.03

El portafolio 3 se encuentra en desventaja por un riesgo de mercado mayor con

un valor de 1.83 del activo CEMEXSAB, y este contribuye con el 50% de el
portafolio.
Propuesta de solucion.
Se recomienda invertir en el portafolio 2, por las siguientes razones.

Menor riesgo de cartera 3.02 % vs 4.31%

Mayor rendimiento mensual 1.36% vs 1.31%
El riesgo beta ponderado es de 1.00% vs 1.43

Conclusiones.
Los conceptos que revisamos en el proyecto nos ayudan a comprender
mejor la relacin entre riesgo e inversin. Si se comprenden los conceptos
bsicos,entonces ser posible construir un portafolio de inversin que
presente un nivel de riesgo cmodo. El riesgo y rendimiento est
correlacionados de manera positiva, es decir, si se tiene una inversin que
page alto rendimiento, se debe llegar a la conclusin que la inversin tiene
un riesgo alto. Se puede reducir parte del riesgo mediante la diversificacin,
que se logra a partir de la compra de diferentes inversiones que no tengan
una alta relacin positiva entre s. En muchos casos es posible reducir la
tasa de riesgo sin reducir significativamente la tasa de rendimiento
esperada asociada a la posicin de inversin del inversionista. El riesgo del
mercado de una inversin se mide por medio del coeficiente beta, si este
tiene el valor de la unidad , las variaciones del mercado impactarn de
manera 1 a 1 a la inversin. Si el valor de beta es del 0.5, entonces las
14

Maestra

variaciones del mercado influirn en un 50% en la inversin. Besley (2009).

Para poder determinar las tasas de rendimiento y riesgo de un portafolio de
inversin , se utiliza el modelo de Markowitz, el cual considera que el
rendimiento es el resultado ponderado de las cantidades de cada accin por
el rendimiento de cada una de ellas. En cambio el riesgo resultante del
portafolio no se puede calcular como un promedio ponderado, sino mas
bien utilizando las varianzas y covarianzas tal y como se realiz en el
presente proyecto. Esta herramienta desarrollada por markowitz, sin duda
marco un hito en el desarrollo y entendimiento de la economia y finanzas a
nivel mundial.
Reporte de Proceso.
Expectativas del curso.
El curso excedio mis expectativas, ya que me dio las herramientas para evaluar
portafolios de inversion y conocer la estructura y regulaciones del sistema
financiero mexicano. Las diferentes sociedades de inversion que participan, asi
como donde encontrar la informacion de sus actividades y desempeo.
Excelente tambien en los materiales y contenido.
Plan de trabajo.
El plan consistio en las siguientes fases.
1.- Conocer la agenda del curso, para dar seguimiento a los trabajos a entregar
y las fechas limite.
2.- Reunir la bibliografia necesaria para la investigacion y realizacion de las
tareas y contar con la informacion para la participacion en los foros.
3.- Dedicarle de manera exclusiva cuando menos tres horas al dia para la
elaboracion de los trabajos y el estudio del material bibliografico y el material
en linea.
4.- Revisar con frecuencia diaria los avisos y novedades del curso en la
pltaforma Bb, asi como las calificaciones y retroalimentaciones del profesor.
Asesoria del profesor.
La retroalimentacion fu oportuna y objetiva en los trabajos y participaciones
durante el curso. La retroalimentacion de la evidencia 1, me ayudo mucho en
confirmar la orientacion de mi trabajo con el objetivo del proyecto.
Conclusiones personales.
Mi proposito de estudiar la maestria en negocios con especialidad en finanzas,
es porque necesito de la competencia profesional en finanzas para asi
contribuir al desarrollo de la empresa, entender la economia y el sistema
financiero para asi tomar las mejores decisiones de negocio. De manera
personal, tambien me siento muy satisfecho de haber tomado la decision de
estudiar finazas, ya que en mi formacion de Ingeniero, no recibi con la
profundidad necesaria , el conocimiento del mundo de la economia y las
finanzas. Me siento muy motivado en poner en practica todo lo aprendido y
continuar estudiando a profundidad el tema de finanzas. Muchas gracias

15

Maestra

Profesora Mlida por su aportacion a mi desarrollo profesional y me alegra

mucho conocerle. Le deseo mucho xito en sus actividades diarias.
Saludos cordiales,
Joel Flores Sanchez.

16