VALOR ACTUAL NETO (VAN)

Es un procedimiento que permite calcular el valor presente de un determinado

nmero de flujos de caja, originados por una inversin.
La metodologa consiste en actualizar mediante una tasa todos los flujos de caja o
en determinar la equivalencia en el tiempo 0 de los flujos de efectivo futuros que
genera un proyecto y comparar esta equivalencia con el desembolso inicial.
Dicha tasa de actualizacin (k) o de descuento (d) es el resultado del producto
entre el coste medio ponderado de capital (CMPC) y la tasa de inflacin del
periodo. Cuando dicha equivalencia es mayor que el desembolso inicial, entonces,
es recomendable que el proyecto sea aceptado.
La frmula que nos permite calcular el Valor Actual Neto es:

Dnde:
= Representa los flujos de caja en cada periodo t.
= Es el valor del desembolso inicial de la inversin.
= Es el nmero de perodos considerado.
, d o TIR = Es el tipo de inters.
Si el proyecto no tiene riesgo, se tomar como referencia el tipo de la renta fija, de
tal manera que con el VAN se estimar si la inversin es mejor que invertir en algo
seguro, sin riesgo especfico. En otros casos, se utilizar el coste de oportunidad.
Cuando el VAN toma un valor igual a 0, k pasa a llamarse TIR. La TIR es la
rentabilidad que nos est proporcionando el proyecto.
INTERPRETACION:

VALO
R
VAN > 0

SIGNIFICADO

DECISIN A TOMAR

La inversin producira

El proyecto puede aceptarse

ganancias por encima

de la rentabilidad
exigida (r)
La inversin producira
prdidas por debajo de

VAN < 0

la rentabilidad exigida

El proyecto debera rechazarse

(r)
Dado que el proyecto no agrega valor
La inversin no
VAN = 0

producira ni ganancias
ni prdidas

monetario por encima de la rentabilidad

exigida (r), la decisin debera basarse en
otros criterios, como la obtencin de un
mejor posicionamiento en el mercado u
otros factores.

.
Una empresa suele comparar diferentes alternativas para comprobar si un
proyecto le conviene o no. Normalmente la alternativa con el VAN ms alto suele
ser la mejor para la entidad; pero no siempre tiene que ser as. Hay ocasiones en
las que una empresa elige un proyecto con un VAN ms bajo debido a diversas
razones como podran ser la imagen que le aportar a la empresa, por motivos
estratgicos u otros motivos que en ese momento interesen a dicha entidad.
CONSIDERACIONES EN FUNCIN A LA CREACIN DE VALOR PARA LA
EMPRESA:
o Si el VAN de un proyecto es positivo, el proyecto crea valor.
o Si el VAN de un proyecto es negativo, el proyecto destruye valor.
o Si el VAN de un proyecto es cero, el proyecto no crea ni destruye valor.
RENTAS FIJAS:
Cuando los flujos de caja son de un monto fijo (rentas fijas), por ejemplo los
bonos, se puede utilizar la siguiente frmula:

Dnde:
= Representa el flujo de caja constante.
= Representa el coste de oportunidad o rentabilidad mnima que se est
exigiendo al proyecto.
= Es el nmero de periodos.
= Es la Inversin inicial necesaria para llevar a cabo el proyecto.
RENTAS CRECIENTES:
En algunos casos, en lugar de ser fijas, las rentas pueden incrementarse con una
tasa de crecimiento "g", siendo siempre g < i. La frmula utilizada entonces para
hallar el VAN es la siguiente:

Dnde:
= Representa el flujo de caja del primer perodo.
= Representa el coste de oportunidad o rentabilidad mnima que se est
exigiendo al proyecto.
= Representa el ndice de incremento en el valor de la renta de cada
perodo.
= Es el nmero de periodos.
= Es la Inversin inicial necesaria para llevar a cabo el proyecto.
Si no se conociera el nmero de periodos a proyectarse (a perpetuidad), la frmula
variara de esta manera:

VENTAJAS:
Es muy sencillo de aplicar, ya que para calcularlo se realizan operaciones
simples.
Tiene en cuenta el valor de dinero en el tiempo.

 Es fcil su procedimiento.
INCONVENIENTES:
Dificultad para establecer el valor de K. A veces se usan los siguientes criterios:

Coste del dinero a largo plazo

Tasa de rentabilidad a largo plazo de la empresa
Coste de capital de la empresa.
Como un valor apresubjetivo
Como un coste de oportunidad.

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Es el promedio geomtrico de los rendimientos futuros esperados de una dicha
inversin, y que implica el supuesto de una oportunidad para "reinvertir". En
trminos simples, es la tasa de descuento con la que el valor actual neto (VAN)
es igual a cero.
La TIR puede utilizarse como indicador de la rentabilidad de un proyecto:
-

Si la TIR es mayor, entonces habr mayor rentabilidad

Se utiliza como uno de los criterios para decidir sobre la aceptacin o rechazo de
un proyecto de inversin. Para ello, la TIR se compara con una tasa mnima o tasa
de corte, el coste de oportunidad de la inversin. Si la tasa de rendimiento del
proyecto expresada por la TIR supera la tasa de corte, se acepta la inversin; en
caso contrario, se rechaza.
-

La TIR es la tasa que iguala la suma del valor actual de los gastos con la
suma del valor actual de los ingresos previstos:

La TIR es la tasa de inters para la cual los ingresos totales actualizados es

igual a los costos totales actualizados:

Se lo denomina tambin como la tasa real que proporciona un proyecto de

inversin y es aquella que al ser utilizada como tasa de descuento en el clculo de
un VAN dar como resultado 0.
CLCULO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO
El tipo de descuento que hace igual a cero el VAN:

Dnde:
= Es el Flujo de Caja en el periodo t.
= Es el nmero de periodos.
= Es el valor de la inversin inicial.
La aproximacin de Schneider usa el teorema del binomio para obtener una
frmula de primer orden:

De donde: *

Sin embargo, el clculo obtenido puede estar bastante alejado de la TIR real.
USO GENERAL DE LA TIR:
Es una herramienta de toma de decisiones de inversin utilizada para conocer la
factibilidad de diferentes opciones de inversin.

El criterio general para saber si es conveniente realizar un proyecto es el

siguiente:

VALO

SIGNIFICADO

DECISIN A TOMAR

La razn es que el proyecto da

TIR > r

una rentabilidad mayor que la

Se aceptar el proyecto

rentabilidad mnima requerida

La razn es que el proyecto da
TIR <= r

una rentabilidad menor que la

Se rechazar el proyecto

rentabilidad mnima requerida

* r representa el costo de oportunidad.
DIFICULTADES EN EL USO DE LA TIR:

Criterio de aceptacin o rechazo. El criterio general slo es cierto si el

proyecto es del tipo "prestar", es decir, si los primeros flujos de caja son
negativos y los siguientes positivos. Si el proyecto es del tipo "pedir
prestado" (con flujos de caja positivos al principio y negativos despus), la
decisin de aceptar o rechazar un proyecto se toma justo al revs:
Es decir:
o Si TIR >r

Se rechazar el proyecto. La rentabilidad que nos est

requiriendo este prstamo es mayor que nuestro costo de oportunidad.

o Si TIR <= r
Se aceptar el proyecto.

Comparacin de proyectos excluyentes. Dos proyectos son excluyentes

si solamente se puede llevar a cabo uno de ellos. Generalmente, la opcin de
inversin con la TIR ms alta es la preferida, siempre que los proyectos tengan
el mismo riesgo, la misma duracin y la misma inversin inicial. Si no, ser
necesario aplicar el criterio de la TIR de los flujos incrementales.

Proyectos especiales, tambin llamado el problema de la inconsistencia

de la TIR. Son proyectos especiales aquellos que en su serie de flujos de caja
hay ms de un cambio de signo. Estos pueden tener ms de una TIR, tantas
como cambios de signo. Esto complica el uso del criterio de la TIR para saber
si aceptar o rechazar la inversin. Para solucionar este problema, se suele
utilizar la TIR Corregida.

EJEMPLO:
Recibimos la siguiente propuesta de inversin:
-

Importe a desembolsar: 20.000

A cambio, cobraramos durante los prximos 3 aos las siguientes
cantidades:
o 5.000 al final del primer ao
o 8.000 al final del segundo y
o 10.000 al final del tercero

a) Calcular el VAN
b) Calcular la TIR
Solucin:
a) V A N : Suma de los flujos de caja anuales actualizados deducido el valor
de la inversin
Si a los flujos de caja (cobros - pagos) le llamamos: Q1, Q2,...,Qn
A la tasa de descuento seleccionada: k
Al desembolso inicial: A

Siendo:
Q1, Q2, Q3 = 5.000, 8.000, 10.000
k = 5% (1)
A = 20.000

Tendremos:

Lo que hemos hecho, segn se muestra a continuacin de forma esquemtica, es:

o Calcular el Valor actual de cada cobro
o Sumar estos valores actualizados y
o Restarle el importe de la inversin (desembolso inicial)

VAN = Suma flujos de caja actualizados - Desembolso inicial= 656,52

VAN = 20.656,52 - 20.000
VAN = 656,52
b) T I R:
La tasa de descuento que hace que el VAN sea igual a cero

Se trata de despejar la "k" de la siguiente frmula:

BIBLIOGRAFA:
-

LPEZ DUMRAUF, G. (2006), Clculo Financiero Aplicado, un enfoque

profesional, 2a edicin, Editorial La Ley, Buenos Aires.

GAVA, L.; E. ROPERO; G. SERNA y A. UBIERNA (2008), Direccin

Financiera: Decisiones de Inversin, Editorial Delta.

BREALEY, MYERS Y ALLEN (2006), Principios de Finanzas Corporativas,

8 Edicin, Editorial Mc Graw Hill.

Bu, C. (2009). Anlisis y Evaluacin de Proyectos de Inversin. Mxico.
ROCA, FLORENCIA (2011). Finanzas para Emprendedores. Amazon Kindle

Publishing.
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