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ACCIONES
Las acciones son las partes iguales en las
que se divide el capital social de una
sociedad annima. Estas partes son
posedas por una persona, que recibe el
nombre de accionista, y representan la
propiedad que la persona tiene de la
empresa, es decir, el porcentaje de la
empresa que le pertenece al accionista.
TIPOS DE ACCIONES
Acciones ordinarias
o comunes
Acciones
preferentes
Acciones de
participacin
Acciones
convertibles
Acciones con
valor nominal
Acciones sin
valor nominal
TIPOS DE
ACCIONISTAS
DERECHO DE LOS
ACCIONISTAS
Derechos
econmicos
Derechos
polticos
Derecho
a
percibir
un
dividendo en funcin de su
participacin.
Derecho
a
percibir
un
porcentaje del valor de la
sociedad si esta es liquidada.
Derecho a vender su accin
libremente en el mercado.
Derecho de voto.
Derecho de participar en el
gobierno y el control de la
sociedad.
Derecho a convocar a
asambleas.
P0 =
P0 =
VP de los
dividendos + Valor
Terminal
esperados a
futuro
D1
D2 + . + Dn
+
+ Pn
(1+Ks)1
(1+Ks)2
(1+Ks)n (1+Ks)n
10
Ejemplo:
Pedro Hernndez est considerando invertir
en acciones comunes de la UCP Backus y
Johnston. l espera pague un dividendo de $
1.48 en un ao y de $ 1.80 en dos aos, y
cree que las acciones se vendern a $ 26.00
en dos aos. Cunto vale la accin si su
rendimiento requerido es del 12%?
P0 =
1.48
(1.12)1
1.80
(1.12)2
26.00
(1.12)2
= $ 23.48
12
Dividendos
Ganancias
13
D t = D0 ( 1 + g ) t
P0 =
D0 (1+g)1
(1+Ks)1
D0 (1+g)2
(1+Ks)2
+ ..+
D0 (1+g)n
(1+Ks)n
15
MODELO DE CRECIMIENTO
CONSTANTE
Simplificando la ecuacin:
P0 =
D1
Ks - g
Ks =
D1
+ g
P0
Po = precio actual
D1 = dividendo actual
g = tasa de crecimiento esperada en
dividendos
Ks = tasa de rendimiento esperada
Ejemplo:
Se espera que Procter & Gamble pague un
dividendo de $ 3.00 el ao prximo por sus
acciones comunes, el rendimiento requerido
es del 12% y se espera que los pagos de
dividendos crezcan al 4% anual eternamente.
Determine el precio justo de una accin
comn de Procter & Gamble.
P0 =
3.00
0.12 0.04
= $ 37.50
17
Ejemplo:
El precio de las acciones de International
Paper es de $ 51.00 y que su dividendo del ao
anterior fue de $ 1.52. Si se espera que la tasa
de crecimiento del dividendo sea del 5.25% por
ao eternamente, Cul ser la tasa de
capitalizacin de sus acciones comunes?
D1 = 1.52 x 1.0525 = 1.60
1.60
D
1
Ks =
+ 0.0525 = 0.0315 + 0.0525
+g =
P0
51.00
Ks = 0.084
18
D1 = D2 = D3 = Dn = Dividendos iguales
P0 =
D1
Ks
Ks =
D1
P0
20
Ejemplo:
Netscape est operando en una industria nueva
que apenas acaba de captar el inters del
pblico. Las ventas estn creciendo a razn del
80% anual. Se espera que esta elevada tasa de
crecimiento de las ventas se traduzca en una
tasa de crecimiento del 25% en los dividendos en
efectivo para cada uno de los prximos cuatro
aos. Posteriormente, se espera que la tasa de
crecimiento de los dividendos sea del 5% anual
eternamente. El dividendo anual ms reciente,
que se pag fue de $ 0.75. El rendimiento
requerido de estas acciones es del 22%. Cunto
vale una accin de Netscape?
22
Tiempo
Dividendos
0.75
0.938
1.172
Crecimiento
P5 =
25%
D6
Ks - g
25%
1.465
25%
1.831 1.923
25%
2.019
0.22 0.05
5%
..
2.019
..
5%
5% ..
= $ 11.876
D
D
D
P
1
2
n
n
.
P0 =
+
+
+
+
(1+Ks)1
(1+Ks)2
(1+Ks)n (1+Ks)n
P0 = 0.938 + 1.172 + 1.465 + 1.831 + 1.923 + 11.876 = $ 8.295
1
5
5
(1.22)
(1.22)2
(1.22)3
(1.22)4
(1.22)
(1.22)
23
D
(1+g)
t
Pt =
Ks - g
P0 =
D1
(1+Ks)1
D2
(1+Ks)2
+ . +
Dn
Dn(1+g)
(1+Ks)n (1+Ks)n(Ks-g)
24
Ejemplo:
Novel est pasando por un perodo de construccin,
y no se espera que modifique su dividendo en
efectivo
anual
mientras
est
desarrollando
proyectos nuevos durante los prximos tres aos.
Su dividendo fue de $ 1.00 el ao pasado y ser de
$ 1.00 en cada uno de los prximos tres aos. Una
vez que se hayan desarrollado los proyectos, se
espera que las ganancias crezcan con una tasa
elevada durante dos aos al efectuarse las ventas
resultado de los nuevos proyectos. Se espera que
tales ganancias elevadas produzcan un aumento del
40% en los dividendos durante dos aos. Despus
de estos dos extraordinarios aumentos en los
dividendos, se espera que la tasa de crecimiento de
los dividendos sea del 3% anual eternamente. Si el
rendimiento requerido de las acciones de Novel es
del 12%, Cunto vale hoy una accin?
25
Tiempo
Dividendos 1.00
Crecimiento
0%
7 ..
1.00
1.00
1.00
1.40
1.96
2.019
2.079 ..
0%
0%
40%
40%
3%
3%
3%
+ 1.00
+ 1.00
+ 1.40
+ 1.96 + (1+0.03) 1.96
(1.12)1 (1.12)2
(1.12)5 (1.12)5(0.12-0.03)
(1.12)3
(1.12)4
P0 = 1.00
P0 = $ 17.13
26