Royaume du Maroc

Ministre de lEmploi et de la Formation

professionnelle

Projet de fin detude

Sous le thme :

Le Financement de lconomie
Encadr par : MR .FERDINAND
marocaine
Elabor par : SAFA
MOUSSA DJAMA

Anne universitaire : 2013/2014

Sommaire
Introduction gnrales.5

Partie 1 : Secteur public..6

Section 1 : Le Trsor8
Section 2 : Les entreprises et les tablissements12
Section 3 : Les collectivits locales15
Section 4 : Lorganisme de retraite et de prvoyance.16
sociale
Section 5 : Bank-Al-Maghrib17

Partie 2 : Secteur priv....20

Section 1 : les entreprises privs et ses moyens de
financements.22
Section 2 : Les Banques commerciales.24
Section 3 : Marchs de capitaux.29
Conclusion gnrales...39
Bibliographie..40
Tables des matires41

La configuration du systme financier marocain bti au lendemain de

l'indpendance lui a permis de contribuer canaliser les
investissements vers les secteurs prioritaires au moment ou le pays
devait faire face aux difficults des annes soixante dix et quatrevingts, caractrises notamment par une forte pression sur les
quilibres fondamentaux de l'conomie. Ds lors, la politiques de
redressement mene par l'Etat rendait inluctable une reforme
globale du secteur financier marocain afin de favoriser la reprise de
l'investissement dans le cadre d'une croissance conomique
soutenue et non inflationniste.
En gnral l'conomie se caractrise par la coexistence de deux
sortes d'agents : ce qui ont besoin de financement et qui ont la
capacit de financement.
Le fonctionnement de l'conomie exige ainsi des capitaux puisque
tous les agents conomiques y compris l'Etat, peuvent tre amens
emprunter pour financer l'activit d'une part et rgler les dficits d'une
autre part .Lorsque les agents conomiques ont une pargne
disponible qu'ils n'utilisent pas pour investir eux-mmes, ils ont des
capacits de financement quils mettent la disposition de
l'ensemble de l'conomie. A l'inverse, ils ont des besoins de
financement .
Dans ce mmoire on traite deux parties :
La premire partie traite le secteur public et ses institutions publiques
qui participent au financement de l'conomie.
Et dans la deuxime partie on traite le secteur priv avec les
diffrents mcanismes de cration montaire le rle de la bourse et
les entreprises prives en gnrale.
L'objectif de ce mmoire n'est pas de discuter du pourquoi des
marchs financiers et de leur rle nfaste ou bnfique. Le contenu
se focalise plutt sur le comment : qui sont les acteurs, comment ils
3

interagissent, et surtout comment fonctionnent leurs systmes

d'information.
Sans oublier le secteur public avec les grands politiques actuels qui
bouleverse totalement la structure financire et surtout avec la
politique de la privatisation et son impact sur l'conomie marocaine en
gnrale et encore la politique du dpart volontaire et sans oublier
bien sur l'initiative nationale de dveloppement humain, avec toutes
ses politiques bien sur nous sommes en face de plusieurs
changements structurels non seulement conomiques mais aussi
sociaux.
Notre administration doit agir sur plusieurs fronts la fois : face aux
contraintes financires croissantes et au poids de la dette publique, il
lui est demand de faire mieux et plus avec moins de ressources.
Dans un environnement conomique o dsormais, le changement
devient la rgle et la stabilit l'exception, il lui est galement demand
d'ajuster ses missions et ses structures au nouveau rle de l'Etat, de
matriser les incidences de la politique de libre change et de la
mondialisation et de contribuer l'amlioration des performances de
l'conomie nationale.
Amliorer les performances de l'conomie, cela veut dire procurer
nos entreprises les moyens de crotre en leur offrant l'appui financier,
le conseil et l'information sur les opportunits d'affaires sur le plan
local, national et international.
Pour cela, notre administration est appele repenser son
infrastructure organisationnelle d'encadrement des entreprises, selon
une approche stratgique, avec un accent particulier sur le
dveloppement de nouveaux modes de prestations de services,
l'investissement dans les rseaux d'entreprises, l'tablissement de
rapports nouveaux de confiance et de progrs entre les entreprises et
les institutions bancaires et financires et une dfinition plus prcise
de ce que doit tre la valeur ajoute des administrations dans l'aide
qu'elles apportent aux entreprises.
Avec ce point de dpart pour la premire partie qui traite le
financement de secteur public bien sur on traite de la manire
classique c.--d. on traite les institutions publiques qui grent le
financement soit pour ce secteur public ou pour le secteur priv, et
lorsqu'on parle de financement publique, bien sur on commence par
4

le trsor comme le principale caissier de l'Etat c--d le budget de

l'Etat, avec une tude sur les entreprises et les tablissements
publics, et on traite les organismes de retraite et de prvoyance
sociale, puis on passe bien sur aux collectivits locales, et aprs on
passe la banque centrale, (BANK AL MAGHRIB), a la fin de cette
partie on parle sur la politique de la privatisation avec une
prsentation du Fonds Hassan II.
Et pour la deuxime partie on traite bien sur le secteur priv, on
l'occurrence c'est les entreprises priv avec ses besoins de
financement et les moyens de financement qui les utilisent soit interne
principalement l'autofinancement ou la cession d'un actif, ou externe
que soit le recours aux crdits bancaires(financement indirect) ou aux
marchs des capitaux(financement direct), donc on est oblig de faire
un tour concernant les banques commerciales et puis la bourse avec
ces marchs principalement le march montaire et le march
financier.

PARTIE 1 : LE
SECTEUR PUBLIC

Les finances publiques permettent un tat de remplir ses fonctions.

L'poque contemporaine a vu les dpenses publiques s'accrotre dans
presque tous les pays, quels que soient leurs systmes politiques. Ce
phnomne est d une tendance l'extension des services publics
des domaines autrefois rservs l'initiative prive, la croissance
dmographique, l'accroissement des richesses et l'lvation du
niveau de vie. Traditionnellement dans la socit marocaine, le
recours l'emprunt se faisait Davantage dans le cas d'vnements
inattendus ou d'une dpense accidentelle due des cas de force
majeure. L'emprunt tait une pratique exceptionnelle qu'on contracte
en dernier recours comme tant le moyen de faire face une situation
imprvue.
Les dpenses publiques sont principalement finances par l'impt.
L'impt prend des formes diverses : impt sur le revenu, taxe sur la
valeur ajoute, taxes douanires et autres mcanismes de collecte de
revenus. Il fournit la plus grande partie des recettes qui sont
introduites dans le secteur public de l'conomie.
Lorsque les dpenses d'un gouvernement excdent ses recettes
fiscales, le dficit qui en rsulte doit tre financ de l'une des deux
manires suivantes : la vente d'obligations garanties par l'tat ou la
cration de monnaie. Les tats peuvent financer les dficits en
mettant des bons du Trsor, qui sont en principe considrs comme
des valeurs mobilires sres. On suppose en effet que les tats ne
peuvent tre en faillite, puisqu'ils ont toujours la possibilit (jusqu' un
certain point) de se financer par l'impt.
Les emprunts des collectivits nationales et locales ont
considrablement augment dans certains pays. Ces emprunts sont
semblables bien des gards aux bons d'tat, mais comportent un
risque plus grand de dfaillance. Ils offrent donc gnralement un
7

taux d'intrt aprs impt plus lev. Outre ce degr de risque plus
lev, ils sont souvent assortis d'exonrations fiscales.
Le dernier recours pour financer la dette publique est la cration de
monnaie. Le pouvoir de battre monnaie est un attribut de
souverainet et n'appartient qu'aux tats (lorsque la banque centrale
europenne existera, il appartiendra galement une instance
supranationale). L'impression de billets supplmentaires est effectue
sous les ordres de la banque centrale.

SECTION1 : Le Trsor
Trsor, administration du, terme dsignant, au sein du ministre des
Finances, l'ensemble des principaux services financiers de l'tat,
regroups au sein de la Direction du Trsor. Celle-ci, qui reprsente la
puissance publique, exerce une tutelle sur un certain nombre de
secteurs de la vie conomique et d'entreprises publiques, tout en
contribuant, par le biais de diverses institutions, au financement de
l'conomie nationale.
On peut qualifier le trsor comme le caissier de l'Etat c--d c'est un
Organe d'excution des oprations financires de l'tat, le Trsor
public est charg d'excuter les dcaissements prvus par la loi de
finances, d'oprer, aprs contrle, toute opration financire la
charge de la puissance publique (versement du salaire des
fonctionnaires, virement d'un crdit allou un organisme public ou
une administration dconcentre, paiement d'une subvention,
rglement d'une facture de fournisseur). Il joue galement un rle de
banquier auprs des correspondants du Trsor (comme les
collectivits locales, les tablissements publics caractre
administratif) qui ont un compte au Trsor, par obligation ou libre
choix.
Il est charg d'encaisser les recettes et rgler les dpenses publiques
prvues dans le budget de l'anne travers ce premier rle, le trsor
est considr comme un agent non financier, mais l'excution de
budget pose deux problmes :
Une absence de synchronisation entre les recettes et les dpenses
8

publiques d'une part, et d'autre part l'existence ventuelle d'un dficit.

1-Budget gnral de l'Etat
Le budget gnral de l'Etat constitue le budget des administrations et
des dpartements ministriels y compris les services dconcentrs,
les services de la primature, les trois hauts commissariats (le plan, les
anciens combattants et les eaux et forets), la cours royale, les deux
chambres du parlement et les juridictions financires.
Le budget est dfini comme l'ensemble des comptes qui dcrivent,
pour une anne civile, toutes les ressources et toutes les charges de
l'Etat. Ces comptes contenus dans les lois de finance .Le budget et la
loi de finance sont gnralement considrs comme synonymes mais
on l'utilise indiffremment l'un pour l'autre.
Le budget peut tre considr comme l'acte par lequel sont prvue et
autorises les charges et les ressources de l'Etat pendant une anne
civile*.
On peut constat deux fonction de l'acte budgtaire : d'une
* L'anne budgtaire commence le premier janvier et se termine le
31 dcembre de la mme anne. L'article 6 de la loi organique de
finance.
Part le budget est un acte de prvision, c'est--dire un tableau
valuatif des dpenses et des recettes effectuer et, d'autre part c'est
un acte d'autorisation c'est--dire qu'il permet au gouvernement
d'effectuer des dpenses et de percevoir des recettes.
Il faut bien faire la distinction entre la loi de finance et le budget car, le
budget est reprsente que la partie descriptive et comptable de la loi
de finance.
2- cration montaire par le trsor
Le trsor est acteur crateur de monnaie. (La cration montaire est
le processus par lequel s'accrot la masse montaire, il y'a cration
montaire lorsqu'il y a une variation positive de la masse montaire*,c
d ,un accroissement de la quantit de monnaie dtenue par les
agent non financiers).

Il faut savoir que le trsor a deux fonctions principales

complmentaires et indissociables : une fonction du trsorerie de
l'Etat et une fonction montaire.
Mais la cration de monnaie par le trsor n'est pas analyse d'une
faon trs dtaille, a cause de plusieurs raisons :
-Absence du bilan du trsor.
-Statut ambigu et particulier du trsor qui selon les cas, peut tre
considr soit comme agent financier ou non financier.
-La monnaie cre par le trsor ne constitue pas une part importante
dans la masse montaire.
Ceci dit, le trsor gre les actifs montaires puisqu'il est la tente
d'un circuit de monnaie de trsor. Ainsi, le trsor cre directement la
monnaie scripturale chaque fois que l'Etat paie ses dettes envers
des agents non financiers dtenteurs des comptes vue auprs des
CCP ou du trsor.
3-Comptes spciaux de Trsor.
Les comptes spciaux du Trsor (CST) au nombre de 131 ont pour
objet de retracer les recettes affectes, conformment aux
dispositions de la loi organique relative la loi de finances, au
financement des dpenses affrentes des oprations dtermines
et l'emploi donn ces recettes. Ces dpenses dont le montant
prvisionnel s'lve au titre de l'anne 2004 23.950 MDH soit 14,2
% du budget de l'Etat, concernent la ralisation des programmes
d'actions intressant les domaines social, agricole, de l'infrastructure,
du dveloppement local et de la promotion conomique et financire.
Elles sont programmes au niveau des comptes en question en
raison :
- de leur lien de cause effet rciproque avec les recettes affectes
auxdits comptes. Ainsi le montant des dpenses programmes et
excutes dans le cadre des CST est troitement li au montant des
recettes effectivement ralises;
- de leur nature ncessitant un cadre souple de gestion en vue
d'amliorer la performance de ralisation des programmes d'actions
raliss dans ce cadre et portant notamment sur le dveloppement de
10

l'habitat social et la rsorption de bidonvilles, la mise niveau des

infrastructures du monde rural, la lutte contre la pauvret, le soutien
des prix des produits de base, la promotion de l'investissement et le
dveloppement local.
Ainsi, les CST en tant que composante du budget de l'Etat
contribuent la mise en oeuvre des orientations du gouvernement
visant assurer une meilleure allocation des ressources budgtaires
affectes auxdits comptes et la rationalisation des dpenses
programmes dans ce cadre travers notamment l'application
progressive de la nouvelle approche budgtaire axe sur les rsultats
et la performance.
Les comptes spciaux de trsor visent, conformment aux
dispositions de l'article17 de la loi de finances :
...soit de dcrire des oprations qui, en raison de leur
spcialisation ou d'un lien troit de cause effet rciproque
entre la recette et la dpenses, ne peuvent tre commodment
incluses dans le cadre du budget gnral ;
Soit dcrire des oprations en conservant leur spcificit et en
assurant leur continuit d'une anne budgtaire sur l'autre ;
Soit garder traces, sans distinction d'anne budgtaire,
d'opration qui se poursuivent pendant plus d'une anne... .
Les comptes spciaux de trsor sont crs, modifis et supprims par
la loi de finances qui prvoit leurs plafonds de ressources et fixe le
montant maximum des dpenses qui peuvent y tre imputes.
Les crdits des comptes spciaux du trsor, regroups autour de
plusieurs types de comptes, sont des dotations budgtaires ouvertes
en dpenses et en recettes. Gnralement, les dpenses ne peuvent
tre effectues qu' hauteur des recettes.
Les comptes Spciaux de Trsor comprennent cinq grandes
catgories selon l'article 19 de la loi organique des finances :
-Comptes d'affectation spciale.
-Comptes d'adhsion aux organismes internationaux.

11

-Comptes d'avances et de prts.

-Comptes d'oprations montaires.
-Comptes de dpenses sur dotation.
4- budget annexes
De faon gnrale, les crdits des budgets annexes regroupent les
crdits et les recettes des services de l'Etat caractre industriel et
commercial. Le budget annexe constitue un vrai budget autonome
avec une section d'exploitation et d'investissement. Un seul budget
annexe figure encore en loi de finance 2006, celui de la Radio et
Tlvision Marocaine qui est transform en socit anonyme.

Section2 : Les entreprises et les

tablissements
Le secteur public au Maroc a connu plusieurs mutation sur tout dans
les dernires annes avec le mouvement de la privatisation, on
entame dans cette section, on premier lieu l'organisation du secteur
des entreprises et tablissements publics puis, on passe au Fond
Hssan2 pour le dveloppement conomique et social, ensuite on
parle de la privatisation et enfin, on traite le CDG (caisse de dpt et
de gestion).
1-Organisation du secteur des entreprises et tablissement
publics.
Le secteur des entreprises et tablissements publics comprend les
tablissements publics caractre administratif (EPA)) o a caractre
industriel et commercial (EPIC) ainsi que les socits comprennent
une participation financire de l'Etat.
Le contrle de ce secteur est assur par la DEPP (direction des
entreprises publiques et de la privatisation.).

12

La DEPP publie un rapport annuel d'activit sur l'ensemble du secteur

qui regroupe toutes les informations sur la situation financire des
entreprises et tablissements publics, et sur toutes les relations avec
le budget de l'Etat.
Ce secteur reprsente un poids important, soit dans le secteur
industriel (phosphate, lectricit, eau potable,...) ou encore dans le
secteur des services (tlcommunication,...), et sans
I oublie le secteur des transport (aroport, port, les autoroutes,...).l est
signaler qu'il n'existe pas au Maroc une distinction officielle entre les
EPA et les EPIC.
2-Fonds Hassan II pour le dveloppement conomique et social.
Cr en 2000, le Fonds Hassan II est rig en tablissement public.
Depuis sa cration, il s'est vu affecter une part significative des
recettes issues de la privatisation, afin de dvelopper le capital
conomique national et de le fructifier pour crer de nouvelles
richesses. A ce jour, une somme de prs de 30,5 milliards de DH a
t reverse par l'tat au Fonds HassanII. Le Fonds Hassan II a pour
objet d'apporter son concours financier tout projet contribuant la
promotion de l'investissement et la cration de l'emploi. Son objectif
principal de renforcer et de moderniser les grandes infrastructures
nationales, lui permet de jouer le rle de levier de l'investissement et
de contribuer la promotion sociale et conomique du pays.
Les programmes et projets financs par le Fonds Hassan II sont trs
divers de par leur secteur d'origine, leur nature, leur objet, leur taille,
leur mode de financement et de ralisation. Le dnominateur
commun ces projets est la conformit l'objet lgal du Fonds
Hassan II et l'adquation avec plusieurs des critres dont notamment,
l'inscription dans les priorits gouvernementales, l'impact conomique
et social, l'engagement d'effets structurants, etc.
Le Fonds Hassan II intervient directement en finanant des
programmes ou projets identifis, ou indirectement travers des
programmes de promotion de l'investissement priv. En 5 ans
d'activit, le volume global des engagements du Fonds a atteint 16,7
milliards de DH soit plus de 3,3 Milliards de DH en moyenne
annuelle ; cette somme reprsente une part de 30% du cot total de
ralisation des projets.

13

Les interventions du Fonds dans ces domaines font qu'il est un outil
multidimensionnel; c'est un outil de mise niveau du tissu
infrastructurel, de promotion sociale et de promotion de
l'investissement productif ; il a acquis une lgitimit bien tablie en
ayant transform les recettes publiques en investissements
structurants et effets durables.
A- Le compte du fond retracera :
1-Au crdit :
1. les versements effectus partir du chapitre charges communes
du budget d'investissement, correspondant aux crdits
supplmentaires ouverts en contrepartie des recettes additionnelles
revenant au budget gnral au titre de la concession de la deuxime
licence GSM ;
2. le remboursement des avances ou prts ;
3. les intrts des prts et avances des placements effectus ;
4. le produit des participations dtenues par l'Etat dans les
entreprises vises au 3 ci-dessous ainsi que celui des cessions
desdites participations ;
5. les dons et legs.
2-Au dbit :
1. Les versements en vue de la ralisation des programmes d'habitat
social, d'infrastructure autoroutire, d'irrigation et d'amnagement du
domaine forestier, de la ralisation de structures d'accueil pour les
investissements industriels et touristiques et de complexes sportifs et
culturels.
2. Les versements peuvent galement concerner la promotion de
l'emploi par l'Agence de dveloppement social et les associations de
micro crdit, la cration d'infrastructures de petits ports de pche et le
dveloppement des technologies de l'information. Les versements
sont effectus au profit des comptes spciaux du Trsor, des SEGMA,
des tablissements et entreprises publics ou privs et des
associations vocation sociale dont l'objet concourt la ralisation
des programmes viss aux 1 et 2 ci-dessus. Ces versements peuvent
14

galement tre verss sous forme de prise de participation au capital,

ou de prts ou avances au profit desdites entreprises vises cidessus. Ils peuvent galement tre placs auprs des organismes
financiers.
3- CDG comme une institution financire publique de
dveloppement.
La Caisse de Dpt et de Gestion (CDG) est une institution
financire, cre sous forme d'tablissement public par le Dahir du 10
fvrier 1959. Elle a pour rle central de recevoir, conserver et grer
des ressources dpargne qui, de par leur nature ou leur origine,
requirent une protection spciale.
La CDG centralise l'quivalent de 35% du stock de l'pargne
institutionnelle et totalise prs de 100 milliards de dirhams en actifs
sous gestion. Elle est le principal investisseur en valeurs du Trsor
avec 50% environ des actifs grs.
Outre son rle de leader sur le march obligataire primaire, la CDG
assure 16% du march secondaire des bons du Trsor et dtient prs
de 5% de la capitalisation boursire. Rouage central du processus de
transformation de l'pargne, la CDG se positionne galement comme
principal investisseur institutionnel. Ainsi, et en plus de ses
investissements directs, elle intervient activement dans l'conomie
nationale par l'intermdiaire de ses filiales et organismes grs avec
lesquels elle constitue un groupe important dont l'activit s'tend
diffrents secteurs.
Missions et champs d'intervention
La Fondation CDG a pour mission de contribuer aux efforts des
partenaires nationaux et locaux impliqus dans l'appui social. Elle
intervient dans le domaine du mcnat et aide concrtiser des
projets caractre philanthropique, ducatif, scientifique, social ou
culturel.
Sa contribution vise d'autre part l'amlioration des conditions de vie
de la population, l'accompagnement de la dynamique de
dveloppement local. Elle privilgie le travail de proximit en vue de la
diminution de l'exclusion, le dveloppement de partenariats novateurs
dans la ralisation de projets sociaux et l'optimisation du savoir-faire.

Section3: Les collectivits locales.

La Maroc est divis en 16 rgions conomiques subdivises en
15

provinces et en prfectures urbaines.

Les provinces marocaines sont administres par des prfets nomms
par le roi et soumis au gouvernement central. Chaque province est
divise en cercles , eux-mmes subdiviss en circonscriptions .
1-Organisation administrative et financire des collectivits
locales.
Depuis, la promulgation de la loi relative l'organisation communale
du 30 septembre 1976, le secteur public local a connu un vaste
programme de rformes dont les plus importantes ont concern
l'organisation des finances locales et le transfert partir de l'anne
1990 d'une partie de la fiscalit de l'Etat au profit des collectivits
locales afin de consolides leur autonomie financire.
16 rgions ont t cres en 1997 pour qu'elles jouent de principal
acteur de dveloppement conomique et social local.
Quand l'organisation des finances locales, les collectivits locales
disposent d'un budget propre qui distingue les oprations de
fonctionnement et les oprations d'quipement. Les budgets peuvent
en outre, comporter des budgets annexes et des comptes spciaux
relatifs aux collectivits locales.
Le financement des budgets locaux est assur par trois sources de
recettes :
1. les ressources propres issues de la fiscalit locale.
2. les dotations de l'Etat.
3. l'emprunt.
2-Relations l'Etat et les financires entre collectivits locales.
Les relations financires entre l'Etat et les collectivits locales reposes
sur les transferts de fiscalit :

16

 une part de 30% de la TVA aux communes.

Une part de 1%de l'impt gnral sur le revenu
Une part de 1%sur l'impt sur les socits aux rgions.
Ses transferts on le trouve dans un compte d'affectation spcial de
trsor.

Section4 : L'organisme de retraite et de

prvoyance sociale.
L'organisme de retraite et de prvoyance sociale runit toutes les
units institutionnelles centrales ou locales dont l'activit principale
consiste fournir des prestations sociales et qui rpondent aux
critres suivants :
Les administrations publiques sont responsables de la gestion de ces
units en ce qui concerne la fixation ou l'approbation des cotisations et
des prestations.
Les administrations publiques garantissent le versement des
prestations.
La scurit sociale au Maroc est assure par plusieurs institutions :
La caisse nationale de scurit sociale(CNSS), la caisse marocain de
retraite (CMR), la caisse nationale des organismes de prvoyance
sociale (CNOPS),le rgime collectif des allocation et de retraite
(RCAR), et les divers organismes mutualistes.
Concernant la CNSS, la structure financire de cette caisse retrace les
cotisations patronales et les cotisations des employs du secteur priv
et les prestations verses, l'exclusion des recettes et des dpenses
de fonctionnement de cette caisse.
Les statuts des qui rgissent la scurit sociale et les modalits de
contrle de l'Etat sur ces organismes manquent encore de prcision.
17

Section5 : BANK AL MAGHRIB

1- la banque centrale du Maroc (BANK AL MAGHRIB).
Les banques centrales ont pour activit traditionnelle l'mission de
billets. Ce privilge de battre monnaie, autrefois rgalien, caractrise
le statut des banques centrales, galement appeles institut
d'mission. Jouissant d'une autonomie plus ou moins grande vis--vis
des pouvoirs publics, le rle des banques centrales recouvre
aujourd'hui un champ d'intervention qui en fait les principaux acteurs
de la vie financire et bancaire.
En assurant la gestion des rserves de change, la banque centrale
participe la stabilisation des relations montaires extrieures entre
un pays et ses partenaires commerciaux trangers. Toute banque
centrale est donc responsable des interventions sur le march des
changes en oprant l'achat de devises trangres lorsque la monnaie
nationale a tendance s'apprcier, et par des ventes de devises dans
le cas inverse. Outre son action sur le volume de devises qu'elle peut
dtenir, toute banque centrale est charge de maintenir la valeur
externe de la monnaie de l'tat pour le compte duquel elle agit. Ainsi,
par exemple, au Maroc, c'est BANK AL MAGHRIB qui rgularise les
rapports entre le dirham et les devises trangres en contrlant le taux
de change du dirham par rapport aux principales devises qui
s'changent sur le march montaire.
Ce faisant, la banque centrale participe la conduite, sinon la
dfinition, de la politique montaire mene par un tat en conformit
avec la politique conomique gnrale mene par les autorits
gouvernementales. La politique montaire a pour objet d'agir sur le
volume et / ou sur le prix des actifs financiers. L'objectif final tant de
crer les conditions favorables un maintien du niveau gnral des
prix. L'action sur le volume des actifs financiers consiste contrler la
croissance de la masse montaire, c'est--dire l'ensemble des moyens
de paiement mis la disposition des agents conomiques, afin de
garantir la liquidit de l'conomie. L'action sur les prix consiste agir
18

sur les variations du niveau des taux d'intrts.

2- Cration montaire de Bank Al Maghrib.
Quelle est la nature de la monnaie cre par la banque centrale ?
BAM met de la monnaie de banque centrale, la monnaie de banque
centrale se compose de la monnaie fiduciaire* en circulation et de la
monnaie centrale(est constitue des avoirs dtenus par les titulaires
des comptes sur livrets de l'institut d'mission, principalement par les
banque et par le trsor on parle galement de la base montaire.
On parle de la cration montaire : c'est la variation positive de la
monnaie centrale lorsque BAM effectue avec les banque ou le trsor
un certain nombre d'oprations. Par exemple la vente de devises par
une banque ou une socit BAM.
La banque centrale cre la monnaie centrale lorsqu'elle octroie des
crdits aux banques lors de ces interventions (les avances sur appel
d'offre 7 jours) au niveau du march interbancaire.
Lorsque le trsor recourt la banque centrale pour financer le
dcalage dans le temps entre ses recettes et ses dpenses ou son
dficit budgtaire les facilit accord a l'Etat par BAM peuvent prendre
2 grandes formes : soit le concours financiers l'Etat (CFE), ou
l'escompte de chque.
*La monnaie fiduciaire : instrument de paiement en qui tous les agents
conomiques ont confiance (contient la monnaie divisionnaire +les
billets).

19

Au terme de cette analyse de ce secteur(secteur public), il permet de

dresse un constat gnral propos de la situation conomique
marocaine, et surtout dans les dernires annes avec les grandes
changements structurelles au niveau macroconomique, non
seulement des politiques actuelles( la privatisation, le dpart
volontaire...). Le gouvernement marocain a subie une norme
pression de la banque mondiale pour raliser une conomie de
march et de suivre le dveloppement conomique non seulement
rgional mais mondial.
Avec la politique de la privatisation (la cession ou le transfert d'une
entreprises publiques au secteur priv.)Qui est venu complter les
mesures librales lances dans les annes 80, qui consiste sur :
La libralisation du commerce extrieur et des prix.
L'ouverture de l'conomie nationale aux investisseurs trangers.
La rforme du systme fiscal.
De manire gnrale, la privatisation a eu des effets positifs
apprciables sur l'ensemble des entreprises cdes. les acquisitions
faites par des partenaires industriels de renom, marocains et
trangers, ont permis aux entreprises privatises de s'insrer dans des
stratgies de dveloppement de groupe. D'accd de nouveaux
marchs grce aux rseaux internationaux du partenaire stratgique
et d'amliorer leur savoir-faire et leurs productivits en l'occurrence
c'est le dveloppement de l'conomie marocaine. Donc on va traiter
de la mme manire le secteur priv pour connatre la partie
indissociable et complmentaire de secteur public concernant le
dveloppement et le financement de l'conomie marocaine avec les
deux secteurs.

20

Partie2 : LE
SECTEUR PRIVE

21

Les entreprises et les autorits marocaines devront bien entendu

travailler pour le dveloppement. Mais pour tirer profit du potentiel de
dveloppement conomique du pays, la difficult est maintenant de
faire participer l'ensemble des acteurs de secteur priv et de russir
les intgrer dans ce processus de modernisation.
Le rapport souligne d'ailleurs qu'il s'agit d'un sujet transversal qui
recoupe beaucoup de thmes d'interventions qui, le plus souvent,
relvent de champs d'action partages entre le secteur public et le
secteur priv.
Le dveloppement conomique ne pourra se raliser sans la mise en
uvre d'une coopration entre l'Etat, les entreprises et les organismes
spcialiss dans le dveloppement conomique ou la formation.

22

Section1 : les entreprises privs et ses

moyens de financement
1. dfinition de l'entreprise.
Entreprise, concept socio-conomique dsignant un groupe humain
dont le but est la vente de sa production.
L'entreprise s'oppose l'administration dont la production (activit
conomique consistant crer des biens et services) n'est pas
destine tre vendue et au mnage dont la production reste limite.
L'entreprise se distingue de la socit en ce que cette dsignation
n'emporte ni droits ni obligations. L'cole des relations humaines et
Fayol ont dfini quatre fonctions principales dans l'entreprise : la
fonction de direction, la fonction logistique qui est en relation avec les
fournisseurs, la fonction de production et la fonction de distribution.
Dans l'analyse conomique, l'entreprise est considre comme la
cellule de base de la production. La thorie classique de la firme lui
assigne un objectif de maximisation du profit en fonction de ses
recettes et de ses cots, et prsuppose l'existence d'un centre de
dcision unique. Les modles noclassiques ont permis une prise en
compte de la multiplicit des fonctions de production, c'est--dire des
relations entre facteurs de production et biens produits tout en
respectant l'hypothse de l'unicit du centre de dcision.
La thorie des organisations se fonde quant elle sur l'hypothse
inverse : il existe une multiplicit de centres de dcision n'ayant qu'une
connaissance imparfaite de leur environnement et les contradictions
entre leurs diffrents objectifs rendent l'optimisation exceptionnelle. La
thorie des organisations cherche donc rendre compte du
fonctionnement interne de l'entreprise en s'intressant aux flux
montaires, aux comportements, la hirarchie relle, la
psychologie, la gestion et l'conomie. Elle s'loigne de l'approche
purement conomique comme le fait aussi l'approche juridique pour
23

laquelle l'entreprise est tout autant une cellule conomique qu'une

cellule sociale. Le rle fondamental de l'entreprise dans la socit a
donc amen une limitation des droits des dtenteurs du capital de
l'entreprise pour prendre en considration non seulement les intrts
des clients mais aussi ceux des salaris. Le droit de aussi appel au
droit du travail ou au redressement judiciaire. Par exemple, les
entreprises de plus de trois cents salaris doivent chaque anne
tablir un bilan social lgal qui est soumis pour avis au comit
d'entreprise.
La dnomination d'entreprise recouvre une grande diversit, tant en ce
qui concerne la taille, l'activit, le mode de fonctionnement que la
forme juridique. Il est ainsi possible de distinguer les entreprises selon
certains de leurs caractres. Un premier critre de distinction est celui
du caractre priv ou public de l'agent qui contrle le capital. S'il s'agit
de l'tat ou des collectivits publiques, on parle alors d'entreprise
publique. Le second critre de distinction est son rgime juridique.
L'entreprise peut en effet choisir entre diffrents statuts pour adopter
celui qui correspond le mieux son activit : elle peut tre une socit
en commandite simple ou par action, une socit en nom collectif
(SNC), une socit anonyme (SA : socit de capitaux ainsi
dnomme parce que son nom, sa dnomination sociale, ne rvle
pas le nom des actionnaires, dont elle peut mme ignorer l'identit
lorsque les titres de la socit sont au porteur.
.) Ou une socit responsabilit limite (SARL : socit d'une nature
juridique mixte qui emprunte ses caractres tant aux socits de
personnes qu'aux socits de capitaux..).L'entreprise ne se limite donc
pas au droit commercial, c'est--dire au droit des commerants, mais
fait
2. diffrents types de financement de l'entreprise.
Pour bien saisir les diffrents types de financement concernant
l'entreprise, il y a deux sortes de financement :
-financement interne.

24

-financement externe.
A- Financement interne.
Lorsqu'on parle de financement interne on parle principalement de
l'autofinancement, c'est la part de bnfice net non distribu affect
aux rserves de l'entreprise en gnral c'est toujours insuffisant, mais
il y a encore d'autre moyen de financement interne c'est des flux
exceptionnel par exemple ; la cession des immobilisations (corporelle,
incorporelle et financire).
B- Financement externe.
Pour cette deuxime modalit, on trouve du moyen direct ou indirect,
c--d que lorsqu'on parle de financement direct c'est--dire le recours
au march pour le procurer des moyens de financement c'est le cas
de l'conomie de march ou on trouve la prdominance de
financement direct, par contre le financement indirect c'est le recours
au systme bancaire (le crdit bancaire) on parle dans ce cas l sur
l'conomie d'endettement c'est la prdominance de financement
indirect, mais mme dans l'conomie de march on parle pas
d'absence des banque par contre , il y a d'autre tache que les banque
l'excutent(montage financier , intermdiaire , garantie...)

Section2 : Les banques commerciales

1-La banque moderne
partir de la fin du XVIIIe sicle, mais surtout au XIXe sicle -- durant
lequel se produit la rvolution industrielle --, l'essor des banques est
favoris par trois facteurs : le dveloppement de la monnaie fiduciaire
(c'est--dire les billets), puis de la monnaie scripturale (en compte),
ainsi que le dveloppement du financement des entreprises
industrielles et commerciales par le biais d'mission de titres, anctres
des valeurs mobilires.
Cette priode correspond galement la concentration du systme
25

bancaire, avec l'apparition de grands tablissements et, dans tous les

pays, les premires tentatives de l'tat pour organiser une vritable
tutelle du secteur.
Au XXe sicle, ce mouvement ne se dment pas, notamment dans le
contexte de la crise conomique de 1929. En effet, cette dernire
impose l'ide que la profession doit faire l'objet d'un contrle, car les
fluctuations de l'activit bancaire sont susceptibles d'avoir un
retentissement sur l'ensemble de l'activit conomique. Aux tatsUnis, par exemple, l'une des premires mesures prises par le
prsident Roosevelt dans le cadre du New Deal sera d'instaurer un
cloisonnement strict entre banques d'affaires et banques de dpts,
par le Banking Act de 1933. En France, le gouvernement du gnral
de Gaulle introduit aprs la Libration, en 1945, une classification des
banques et un encadrement de leur activit en crant un Conseil
national du crdit. Paralllement s'opre la nationalisation d'un certain
nombre d'tablissements de crdit, dont BANK AL MAGHRIB au
MAROC (la banque centrale).
Dans la seconde moiti du XXe sicle, les principales modifications
ayant affect le secteur bancaire ont consist en une considrable
expansion de sa clientle : la possession d'un compte bancaire s'est
peu prs gnralise l'ensemble de la population dans la plupart des
pays industrialiss. Dans le mme temps, la tendance la
concentration des groupes bancaires s'est affirme, ceux-ci
s'impliquant de plus en plus dans des activits financires, de sorte
que l'on assiste la constitution de ples runissant banques et
compagnies d'assurances, qui rentabilisent leurs actifs en menant des
politiques de participation actives dans le domaine industriel et dans
l'immobilier.
2-Les banque commerciale au Maroc
Le secteur bancaire joue un rle prpondrant dans l'conomie
marocaine. Il a connu diverses rformes qui en font aujourd'hui un
systme moderne, adapt aux besoins de la socit comme ceux
des entreprises. Tous les services

26

et produits bancaires modernes sont proposs par les

principales banques du pays.
Jusqu'en 1943, le systme bancaire n'tait soumis aucune
rglementation.
Un arrt a t institu au mois de mars de la mme anne afin de
tenter d'organiser et de contrler l'activit bancaire qui s'appliquait la
zone sud et qui a t tendu Tanger. Ces mesures ont provoqu,
partir de 1962, une situation d'crmage sur les banques.
la leve, par les autorits montaires, de l'encadrement du crdit (qui
a t mis en place en 1974) et la libralisation de l'ensemble des
intrts dbiteurs et crditeurs (sauf pour les intrts appliqus pour
les crdits l'exportation et les crdits moyen terme accords aux
PME);
la diversification des intermdiaires financiers, par la cration de deux
nouvelle banques, Bank Al Amal et la Banque de Dveloppement des
Collectivits locales l'adoption de rgles prudentielles permettant un
contrle adquat de l'activit bancaire, ladoption de normes
internationales, notamment le ratio "Cook" correspondant la
couverture de l'ensemble des risques bancaires par des fonds
propres.
Ces rformes ont permis au systme bancaire marocain une plus
large ouverture vers l'extrieur, plusieurs banques commerciales
marocaines ayant ouvert des succursales l'tranger.
3-Les oprations des tablissements de crdit
A- Rception de fonds du public
Les modalits de collecte de fonds du public sont fixes par la
circulaire de Bank Al-Maghrib n 9/G/94 du 15 juillet 1994, telle que
complte par celle du 16 juin 1999, prises en application des
dispositions de l'arrt du Ministre des Finances du 5 avril 1994 tel
que modifi par celui du 25 mai 1999 rglementant certains intrts
servis par les banques.
Les tablissements de crdit sont ainsi habilits recevoir, du
27

public, des fonds notamment sous forme de dpts ou par mission

de titres de crance.
Les dpts vue ne peuvent tre rmunrs, l'exclusion des
comptes sur carnets et de ceux libells en dirhams convertibles. Les
comptes sur carnets sont rservs aux personnes physiques et
assortis d'une rmunration minimale indexe sur le taux moyen
pondr des bons du Trsor 52 semaines mis par adjudication, au
cours du semestre prcdent, diminu d'un point. Le solde maximum
en capital de ces comptes est fix 150.000 dirhams.

Les comptes terme peuvent tre libells en dirhams, en dirhams

convertibles ou en devises. Leur dure ne peut tre infrieure 3 mois
et leur rmunration est libre. Les bons de caisse, qui ne peuvent tre
libells qu'en dirhams, ne doivent pas avoir une dure infrieure 3
mois et leur rmunration est librement ngocie. L'ouverture et le
fonctionnement des comptes en devises et en dirhams convertibles
obissent aux prescriptions de la rglementation des changes en
vigueur.
Dans le cadre de l'appel public l'pargne, les tablissements de
crdit peuvent mettre des titres de crances ngociables, savoir les
certificats de dpt pour les banques et les bons des socits de
financement pour les socits de financement.
Les caractristiques et les conditions d'mission de ces titres sont
fixes par les circulaires de Bank Al-Maghrib.
Les certificats de dpt peuvent tre mis sans aucune limitation et
pour une priode variant entre 10 jours et 7 ans.
L'mission des bons de socits de financement est, quant elle,
limite 40 % de l'encours des crdits distribus par l'tablissement
concern et leur dure ne peut tre infrieure 2 ans sans, toutefois,
excder 7 ans.
La valeur nominale de ces deux catgories de titres est uniformment
28

fixe 100.000 dirhams.

Le rachat de titres de crances ngociables par l'tablissement
metteur ne peut intervenir que dans la limite de 20 % de leur
encours.

B- Distribution des crdits

Aux termes du dahir portant loi du 6 juillet 1993, constitue une
opration de crdit " tout acte par lequel une personne met ou s'oblige
mettre, titre onreux, des fonds la disposition d'une autre
personne, charge pour celle-ci de les rembourser, ou prend, dans
l'intrt de cette dernire, un engagement par signature tel qu'un aval,
un cautionnement ou toute autre garantie".
Les oprations de crdit-bail mobilier et immobilier, de pension ou de
vente rmr et d'affacturage sont assimiles des oprations de
crdit.
Les conditions dbitrices sont rgies par l'arrt du Ministre des
Finances et des Investissements Extrieurs n143-96 du 10 ramadan
1416 (31 janvier 1996) rglementant les intrts applicables aux
oprations de crdit et la circulaire de Bank Al-Maghrib n 8/G/96 du
15 fvrier 1996.
Les taux d'intrt dbiteurs, qui peuvent tre fixes ou variables, ont t
librs par l'arrt susvis.
C- Oprations en devises
Des mesures de libralisation de la rglementation des changes ont
t introduites progressivement, tout au long de la dcennie 80, pour
aboutir en janvier 1993 l'instauration de la convertibilit du dirham
pour les oprations courantes et, depuis le 3 juin 1996, la mise en
place d'un march de changes institu par la circulaire de l'Office des
Changes n 1633 du 1er avril 1996 et par les textes d'application de
Bank Al-Maghrib notamment la circulaire n 61/DAI/96 du 1er avril
29

1996 relative au march des changes.

Dans ce cadre, les banques peuvent effectuer :
des oprations d'achat et de vente de devises contre dirhams,
dans la limite des cours plancher et plafond affichs en continu
par Bank Al-Maghrib;
des oprations d'arbitrage que ce soit avec la clientle, les
autres banques ou les correspondants trangers;
des oprations d'achat et de vente terme, dirhams contre
devises et devises contre devises. Toutefois, les oprations avec
la clientle doivent tre adosses des transactions
commerciales ou des prts et emprunts en devises, contracts
conformment la rglementation des changes. L'chance
maximale des contrats d'achat de devises terme relatifs des
transactions commerciales ne peut excder 90 jours. Celle des
contrats de couverture de prts et emprunts extrieurs est fixe
un an. Bank Al-Maghrib n'affiche pas de taux de change
terme et ne se porte pas contrepartie ces oprations ;
des oprations de prts, d'emprunts ou de swap ;
des placements en devises auprs de Bank Al-Maghrib pour un
montant minimum de 2 millions de dirhams.

4-les diffrentes catgories des tablissements de

crdit.
La loi bancaire distingue entre deux familles d'tablissement de crdit ;
d'un part les banques et d'autre part les socits de financement. Les
critres de distinction sont les suivantes :
-la facult d'effectuer librement ou de manire restrictive les diffrentes
oprations prvues par la loi ;
-la possibilit qui leur est confre de recevoir ou non des dpts
vue ou d'un court terme, n'excdant pas deux ans.
A- Les banques
Les banques peuvent effectuer toutes les oprations numres aux
30

articles 1 6 de la loi bancaire, et sont seules habilites recevoir du

public des fonds vue ou d'un terme infrieur ou gal deux ans.
B- Les socits de financement
Les socits de financement non autorises par la loi collecter les
dpts vue ou court terme.
* les socits de financement dont les oprations sont limites par des
dispositions lgislatives ou rglementaires propres.
Parmi ces socits on trouve la Caisse Marocaine des Marchs, elle
assure les financements des entreprises titulaires de marchs
administratifs de travaux ou de fournitures.
* les socits de financement dont l'activit est prcise dans leur
agrment :
Il s'agit notamment :
- Des socits de crdit bail.
- Des socits de financement d'achat crdit.
- Des socits d'affacturage.
- Des socits de cautionnement mutuel.
- Des socits de capital risque.
- Des socits de financement.

Section3 : March des capitaux

Il faut bien faire une distinction entre le march des capitaux et les
marchs des capitaux, concernant les marchs des capitaux on trouve
plusieurs marchs : il y a le march hypothcaire, le march de
change et le march terme ou driv plus le march montaire et
31

financier, mais le march des capitaux on s'intresse uniquement au

march montaire et en suite le march financier.
Le march de capitaux assure le financement de l'activit conomique
que ce soit court terme (march montaire) ou long terme (march
financier).
1-Le march montaire.
Le march montaire est le march sur lequel sont offerts et
demands des capitaux court terme. Suite au dcloisonnement du
march montaire qui vise rendre ce march plus large (mise en
place du compartiment des titres de crances ngociables TCN ).
Grce l'ouverture de ce nouveau compartiment de TCN, sans oublier
l'ancienne compartiment de l'interbancaire o les investisseurs
peuvent effectuer des arbitrages entre des titres de crances
ngociables.
.
2- Le march financier
Les marchs financiers, ensemble des lieux o se ngocient et
s'changent des capitaux long terme entre divers intervenants. Dans
le vocabulaire courant, l'expression est synonyme de Bourse,
ensemble des espaces o se confrontent des offres et des demandes
de produits financiers. Au sens strict, le march financier n'est qu'un
compartiment de la Bourse, celui de l'mission des titres nouveaux,
appel march primaire . Ce march est le plus important pour
l'conomie dans la mesure o il permet aux entreprises qui le
frquentent de crer des actions ou des obligations afin d'augmenter
leur capital ou de financer leurs investissements, et l'tat de lancer
des emprunts. Le compartiment appel march secondaire , qui
concerne l'change de titres dj mis, l'achat et la vente de produits
cots en fonction de l'offre et de la demande, correspondent pour sa
part la notion prcise de Bourse. Les marchs primaire et
secondaire sont intimement lis car un pargnant ne souhaite acheter
des titres sur le premier qu' la condition de pouvoir les revendre sur le
32

second.
*La bourse
La bourse est un march organis o s'effectue l'change des valeurs
mobilires (action obligations)...grce a elle les dtenteurs de titres
sont assurs de pouvoir retrouver leurs liquidits s'ils le dsirent ou
d'oprer facilement des modifications dans la composition de leur
portefeuille de titre.
2. Les rformes rglementaires :
- Juillet 1994 : Cration du CDVM
- Octobre 1994 : agrment des 12 premires socits de bourse.
- Fvrier 1995 : cration de la socit professionnelle des socits de
bourse
- Aot 1995 : Cration de la socit gestionnaire, Socit de la Bourse
des valeurs mobilires
- Novembre 1995 : cration des OPCVM
- Dcembre 1996 : amendement de la loi 1993 et cration du
dpositaire central MAROCLEAR
- Aot 1998 : Publication du rglement gnral de la bourse dans le
Bulletin officiel.
- Avril 2004 : Amendement de la loi de 1993 et cration de nouveaux
marchs.
Les rformes techniques :
- La mise en place en 1997 du systme de cotation entirement
lectronique afin d'assurer une certaine rapidit dans l'excution des
ordres et une transparence et scurit pour l'investisseur.
- La dmatrialisation des titres
33

- L'instauration de procdure de dnouement conforme aux normes

internationales, avec un dlai de j+3
- La dlocalisation de stations de ngociation. Ainsi, les socits de
bourse ngocient partir de leurs siges en se connectant au serveur
central de la bourse.
- Le dmarrage du systme de garantie de bonne fin des oprations.
- Le lancement de nouveaux indices et l'adoption de la capitalisation
flottante dans leur mode de calcul.
B- Les intervenants de la bourse des valeurs de Casablanca
1. la socit de bourse des valeurs de casablanca.
A partir du 21 septembre 1993, la bourse des valeurs de Casablanca
n'est plus un tablissement public mais devient une socit anonyme
dite socit gestionnaire , appele la socit de bourse des
valeurs de Casablanca , dont le capital est fix a 11818300 de
dirhams est souscrit dans son intgralit et part gale par les
socits de bourse agres. Elle a pour mission de :
Prononcer l'introduction et la radiation des valeurs mobilires la
cote officielle ;
Fixer les rgles de fonctionnement du march ;
Veiller la conformit des oprations effectues par les socits de
bourse au regard de la loi et rglements en vigueur ;
Porter la connaissance du CDVM les infractions qu'elle aura
releves ;
Suspendre la cotation d'une ou plusieurs valeurs mobilires et
l'ensemble des transactions attachs.
2. l'autorit de surveillance du march : le CDVM
Dans toutes les bourses du monde, il existe en principe un organe
34

charg du contrle de l'information et de la protection de l'pargnant.

D'o la mise en place pour la bourse des valeurs de Casablanca du
CDVM.
Le Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires est l'quivalent de la
Security Exchange Commission (SEC) aux USA et de la Commission
des Oprations de Bourse (COB) en France.
Il est charg de la surveillance de la rglementation et du
fonctionnement des transactions sur le march.
o Les missions du CDVM en matires boursires se situent dans
quatre directions :
Veiller l'amlioration de la qualit des informations fournies par les
socits cotes, par des vrifications et investigations auprs des
entreprises concernes ;
Veiller au bon fonctionnement du march par le contrle du
fonctionnement de la BVC et les variations des cours ;
Veiller la protection de l'pargne investie en valeurs mobilires ou
un autre placement donnant lieu un appel public l'pargne
(OPCVM) ;
Veiller au respect de la procdure de dclaration du franchissement
des seuils par les actionnaires de socits cotes.
o Les fonctions du CDVM consistent :
Instruire les demandes d'agrment des OPCVM ;
Effectuer des enqutes auprs des personnes morales faisant appel
public l'pargne et des socits de bourse ;
Viser les notes d'information d'introduction d'actions ou d'autres
titres la cote officielle ;
Prononcer des sanctions pcuniaires l'encontre des personnes en

35

infraction avec ses rglements ;

Publier chaque anne un rapport sur les activits et sur les
march&s placs sous son contrle.
3. Les socits de Bourse
Les socits de bourse remplacent les anciens intermdiaires de
bourse. Elles dtiennent le monopole de la ngociation des valeurs
mobilires admises la cote. Elles ont pour principal objet l'excution
des transactions sur les valeurs mobilires. Elles se rmunrent par la
perception d'une commission de courtage et de droit de garde.
o Elles peuvent en outre :
Participer au placement des titres mis par des personnes morales
faisant appel public l'pargne ;
Assurer la garde des titres ;
Grer des portefeuilles de valeurs en vertu d'un mandat ;
Conseiller et dmarcher la clientle.
o Elles sont tenues :
Constituer des dpts de garantie destins couvrir les positions
nettes non dnoues ;
Contracter une assurance couvrant les risques de perte, de vol ou
de destruction de fonds et des valeurs qui leurs sont confies ;
D'instituer un fond de garantie destin indemniser la clientle des
socits de bourse mises en liquidation.
o Et d'adresser au CDVM :
Les bilans, les comptes produits et charges, les tats de solde de
gestion, les tableaux de financement, et de publier ces rsultats dans
un journal d'annonce lgale ;
36

 La liste des actionnaires ou porteurs de parts dtenant une

participation gale ou suprieure 5% du capital.
4. les Organismes de Placement Collectifs en Valeurs Mobilires
OPCVM
Afin de faciliter l'investissement en actions et en obligations de
nouveaux instruments, de placement, appels organismes de
placement collectif en valeurs mobilires, ont t mis en place en
1995. Ils s'adressent aux pargnants n'ayant pas suffisamment de
temps consacrer la gestion d'un portefeuille individuel d'action
et/ou obligations ou n'ayant pas une pargne suffisamment importante
pour ouvrir un compte gr par une socit de bourse. L'OPCVM
prsentent pour l'investisseur potentiel trois principaux avantages que
l'on dsigne par les trois S :
Simplicit, en permettant aux pargnants d'investir leur pargne en
valeurs mobilires sans supporter les soucis de la gestion de
portefeuille ;
Souplesse, en offrant une relle liquidit en cas de
dsinvestissement. La contrainte de l'offre et la demande n'est pas
prise n'est pas prise en compte puisque les OPCVM sont tenus de
racheter les parts ds que l'investisseur en fait la demande.
Scurit, en possdant des portefeuilles diversifis et varis ; ils
reposent avant toute chose, sur la scurit de l'pargne, la gestion des
portefeuilles tant assure par les professionnels de la bourse.
La loi distingue deux types d'OPCVM les Fonds Communs de
Placement (FCP) et les Socits d'Investissement Capital Variable
(SICAV).
Les Fonds Communs de Placement : ce sont des coproprits de
valeurs mobilires et de liquidits dont les parts sont mises et
rachets tout moment la demande de tout souscripteur ou porteur
de parts, un prix dtermin. Les oprations d'un FCP sont ralises
par l'entremise d'un tablissement de gestion qui agit comme

37

mandataire au nom de ce fonds.

Les Socits d'Investissement Capital Variable : ce sont des
socits anonymes qui ont pour objet exclusif la gestion d'un
portefeuille de valeurs mobilires et de liquidits, dont les actions sont
mises et rachetes a tout moment, la demande de tout souscripteur
ou actionnaires, un prix dtermin.
5. l'association Professionnelle des Socits de Bourse
Fonde en 1995, l'APSB est un organisme qui regroupe l'ensemble
des intermdiaires oprant la Bourse des Valeurs de Casablanca.
Porte parole des oprateurs de bourse vis--vis des autorits de
tutelle a savoir le ministre des finances et le CDVM, elle a pour
objectifs d'exprimer les points de vues des professionnels sur
l'volution des mtiers du march financier et de dfendre les intrts
collectifs et individuels de ses membres.
Elle a aussi pour mission d'informer ses adhrents des diffrentes
modifications affectant leur mtier et son environnement et de les
aider en apprcier les consquences travers l'organisation de
sminaires et de confrences
Elle veille ainsi l'information de ses adhrents sur l'ensemble des
questions susceptibles de les intresser.
6. les Etablissements Collecteurs-Dpositaires
Il s'agit principalement des tablissements bancaires. Les banques
jouent un rle actif dans la collecte des ordres de leur clientle grce o
l'exprience de leurs services des titres mais aussi l'importance de
leur rseau qui comprend 1414 guichets repartis travers tout le
royaume.
Les tablissements bancaires ont assurs et depuis longtemps, le rle
de dpositaire et de conservateur des titres.
7. le dpositaire central MAROCLEAR
38

Le dpositaire central institu en Janvier 1997, dnomm

MAROCLEAR, sous forme de socit anonyme au capital de 20
millions de dirhams est considr comme le centre de passage des
transactions relatives aux valeurs mobilires.
Ses principales missions sont :
Raliser tous actes de conservation adapts la nature et la
forme des titres qui lui sont confis ;
Exercer des contrles sur la tenue de la comptabilit titres des
teneurs de compte ;
Administrer les comptes courants de valeurs mobilires au nom de
ses affilis.
C- La structure et l'organisation du march boursier
A la bourse de Casablanca, les titres sont changs au comptant sur
deux types de march, les rgles de fonctionnement du march
central et du march de blocs sont clairement explicites dans le
Rglement gnral de la Bourse des valeurs, le rglement gnral qui
est actuellement en vigueur a t approuv par arrt du ministre des
Finances et de la Privatisation le 22 novembre 2004.
1. Le March Central :
Appel aussi march officiel, le march central est le lieu de
confrontation de l'ensemble des ordres sur les valeurs mobilires
inscrites la cote. C'est un march au dtail sur lequel tout intervenant
peut acheter des titres, soit l'unit soit en quantit. Le rglement et la
livraison des titres tant simultans, le dpt des titres et la
disponibilit des capitaux doit correspondre l'ordre de ngociation.
En effet, l'ensemble des ordres de bourse est centralis dans un
carnet d'ordres unique qui permet de confronter l'offre et la demande
et d'tablir un prix d'quilibre.
Pour rsumer, la Bourse de Casablanca est un march centralis
dirig par les ordres par opposition au march dirig par les prix.
39

2. Le March de blocs :
Assimil au march de gr gr, le march de bloc permet la
ngociation par entente directe des valeurs mobilires inscrites la
cote, et dans lequel sont ngocis des blocs de titres dans les
conditions de cours issues du march central.
Les oprations sur le march de clocs doivent respecter, sauf cas trs
particuliers, les conditions suivantes :
Porter sur un nombre de titres au moins gal la Taille Minimum de
Blocs (TMB), dfinie par la bourse de Casablanca ;
Etre conclues un cours inclus dans la fourchette des prix issue de
la feuille du march central.

Au terme de cet essai, il est lgitime de poser certaines questions,

pourquoi on s'intresse au financement et au moyen de financement ?
bien sur pour la croissance conomique et en gnral c'est le
dveloppement.
Le Maroc s'est engag dans le processus de dveloppement rgional.
La rgionalisation constitue, selon les termes du plan de
dveloppement conomique et social (2000-2004), une orientation
40

dcisive d'une stratgie de dveloppement globale et

multidimentionnelle afin de faire face aux dfis internes et externes.
Ceci exige la mobilisation des volonts et des efforts des diffrentes
forces vives et agissantes de la socit civile marocaine et leur
intgration collective dans les processus complexes du
dveloppement .
Dans cette perspective les acteurs de diffrents secteurs (public et
priv) doivent participer au dveloppement du pays, et surtout avec le
lancement de l'initiative nationale de dveloppement humain qu'est
lance par Sa majest le Roi Mohamed VI lors de son discours du 18
mai 2005, constitue une dmarche rsolument novatrice de
dveloppement global du pays, en particulier dans les zones ou
demeure encore un retard conomique et social prononc.

Enfin on peu conclure que les deux secteurs (public et priv) sont
41

complmentaires en matire de dveloppement conomique, et

surtout aprs le traitement de diffrents organismes des deux secteurs
et leurs moyens de financement qu'est en contre partie
l'investissement et a la fin c'est le dveloppement attendu concernant
les deux secteurs, mais le Maroc est encore assez loin de raliser un
dveloppement durable et globale a l'exception de 7/8 ans avec la
rentr massive des devises aprs la politique de privatisation et les
recettes de tourismes et encore les transferts des MRE, sans oublier
de dire que le Maroc a raliser cette anne un taux de croissance
relle de 8,1% .
Le Maroc a lanc, avec succs, plusieurs chantiers de rforme visant
l'acclration de la croissance conomique et la cration d'emplois. Le
pays doit cependant, dployer plus d'efforts pour relever de nouveaux
dfis pour renforcer le taux de croissance conomique. Dans son
rapport du 30 mai 2006, la Banque Mondiale souligne la ncessit de
mettre rapidement sur pied une logistique commerciale performante.

Bibliographie
42

 BERRADA M. A. (1998), les nouveaux marchs des capitaux au

Maroc .
CADART N. (1989), Le dictionnaire de votre argent .
CAPUL J.Y. et GARNIER O. (2002), Dictionnaire d'conomie et de
sciences sociales , HATIER.
HARAKAT M. (Greupe 2002), Stratgie et organisation des collectivit
locales au Maroc , groupement de recherche sur l'conomie urbaine,
rgionale et de l'environnement.
KARIM M. (2006), Management des finances publiques au Maroc :
contexte actuel et valuation , premire dition.
OTTAVJ C. (1999), Monnaie et financement de l'conomie , 2
dition, Hachett suprieur.
TAZI K. (1997), La monnaie, une approche actuelle de l'conomie
montaire .

43

Tables de Matires

Introduction gnrales.5

Partie 1 : Secteur public..6

Introduction de la 1er Partie
Section 1 : Le Trsor8
1-Budget gnral de l'Etat
2- cration montaire par le trsor
3-Comptes spciaux de Trsor.
4- budget annexes

Section 2 : Les entreprises et les tablissements12

1-Organisation du secteur des entreprises et tablissement
publics.
2-Fonds Hassan II pour le dveloppement conomique et social.
3- CDG comme une institution financire publique de
dveloppement.

Section 3 : Les collectivits locales15

1-Organisation administrative et financire des collectivits locales.
2-Relations l'Etat et les financires entre collectivits locales.

44

Section 4 : Lorganisme de retraite et de prvoyance.16

sociale
Section 5 : Bank-Al-Maghrib17
1- la banque centrale du Maroc (BANK AL MAGHRIB).
2- Cration montaire de Bank Al Maghrib.

Conclusion de la Partie 1er Partie

Partie 2 : Secteur priv....20

Introduction de la 2eme Partie
Section 1 : les entreprises privs et ses moyens de
financements.22
1. dfinition de l'entreprise.
2. diffrents types de financement de l'entreprise.

Section 2 : Les Banques commerciales.24

1-La banque moderne
2-Les banque commerciale au Maroc
3-Les oprations des tablissements de crdit
4-les diffrentes catgories des tablissements de crdit.

Section 3 : Marchs de capitaux.29

1-Le march montaire.
45

2- Le march financier
2. Les rformes rglementaires :
4. les Organismes de Placement Collectifs en Valeurs Mobilires
OPCVM

Conclusion de la 2eme Partie

Conclusion gnrales...39
Bibliographie..40
Tables des matires41

46