Les mthodes de

couverture externe
du risque de change

I.

Prsentation du risque de change

II.

Les instruments traditionnels de couverture du risque

externe

III.

Les nouveaux instruments de couverture

Introduction

Le risque de
change

Volont de se
couvrir contre
le risque de
change

Naissance
daspects
internes et
externes de la
couverture du
risque de
change

Partie 1 : Prsentation
du risque de change

1.

Dfinition

2.

La mesure du risque de change

3.

La position de change

4.

La couverture du risque de change

Dfinition du risque de change

Il s'agit du risque qui pse sur la valeur
d'une devise par rapport une autre du fait
de la variation future du taux de change.
La position de change
Une position de change de transaction
Position de change de consolidation
Position de change conomique
La couverture du risque de change
La non-couverture
Une couverture slective
La couverture automatique

Partie 2 : Les instruments

traditionnels de
couverture externe du
risque
1.

Avances et dpts en devise

2.

Les contrats dassurances

3.

Le change terme

4.

Comparaison entre une couverture par une avance

en devise et par le march terme

1.

Avances et dpts en
A. devise
Avances en devises :
.

Financement bancaire de trsorerie pour l'exportateur qui

accorde un dlai de paiement son acheteur
tranger.Elleconsiste se faire consentir par la banque
dun crdit de trsorerie court terme.

Les intrts du
remboursement

L'avance en devises constitue donc la fois un mode de

financement et une technique de protection contre
lerisque de change.

crdit

sont

rgls
de

au

moment du
lavance

B. Dpts en devises:
En matire d'importation, le dpt en devises
est l'opration inverse l'avance en devises.
Le dpt en devises est un prt quaccorde la
banque limportateur pour lui permettre de
rgler immdiatement une facture dun
fournisseur
tranger.
Limportateur
remboursera sa banque une date ultrieure.
La banque rmunrera ce prt au taux
interbancaire de la devise considre, et
l'entreprise pourra payer son fournisseur
l'chance avec les devises rembourses par la
banque. Le fait d'acheter la devise le jour de sa
commande, mne l'entreprise lannulation de
son risque de change.

2. Les contrats dassurances

Elles concernent
les oprations
ponctuelles, des
courants
d'affaires
rguliers et les
variations de
change sur un
courant d'affaires
l'import ou
l'export pendant
la priode de
facturation
jusqu'au
paiement.

Ces assurances
permettent aux
entreprises
exportatrices
d'tablir leurs prix
de vente et de
passer des
contrats en
devises sans
encourir le risque
de variation des
cours de change.

L'entreprise
peut se couvrir
contre le risque
de change via
des
assurances .

3. Le change terme
Le change terme est un accord portant sur l'achat ou la vente
d'un montant dfini d'une devise contre une autre un cours de
change ferme et dfinitif, mais l'change a lieu une date
ultrieure dtermine. Cette opration permet de fixer
l'avance un cours de change pour une transaction future sans
que n'intervienne le moindre flux de trsorerie avant l'chance.

Cours
au
compta
nt

Points
de
terme

Court a
terme

4. Comparaison entre une couverture par une avance en

devise et par le march terme

Lavance en
devise

le march
terme

couverture contre le risque de change

Rsolution du problme de
financement
Avantageuse pour une entreprise
importatrice.

Couverture contre le risque de change

Avantageuse pour une entreprise
exportatrice, qui cherche se couvrir
et se financer.

N.B :
le taux dintrt de la devise sur le march des eurodevises nest pas un facteur
dterminant dans la comparaison entre ces deux techniques.

Partie 3 : Les
nouveaux instruments
de couverture
1.

Contrats de futurs en devise

2.

Les SWAPS en devise

3.

Les options de change

4.

Autres instruments

1. Contrats de futurs en
devise

Ce sont des contrats au terme desquels les

oprateurs s'engagent acheter ou vendre une
quantit de devises, un cours et une date fixs
l'avance.

Ils sont assimilables aux contrats de change

terme.

Ils sont ngocis sur un march organis.

Standardisation

Ngociabilit

Caractristique
s

Dpts de
garantie

Chambre de
compensation

Fixe le cours d'achat ou de

vente des devises une
date donne.
Cours cot sur un march.
Possibilit de dnouer le
contrat avant l'chance.
limination du risque de
contrepartie.
Frais de transactions
moins levs.

La standardisation des
contrats fait que les
montants et les
chances correspondent
rarement aux besoins de
l'entreprise.
Risque de trsorerie.
Peu de devises sont
traites.
Ncessit de gestion et
suivi administratif.

2. Les SWAPS

Ce sont des engagements changer des montants

quivalents de devises et de paiement d'intrts
des dates dtermines.

Chacun des oprateurs s'engage raliser l'opration

inverse au terme du contrat.

Soprent entre les banques, ou entre banque et trs

grande entreprise.

SWAPS de taux : Portent sur des emprunts.

SWAPS de change ou de devises : Cambistes / Devises

De change / Cambistes

En devises

Transaction financire dans laquelle

deux contreparties s'engagent
changer des devises au cours
daujourd'hui au comptant et
changer les mmes devises
l'chance du contrat au cours
terme ou un cours convenu
l'avance.

Se
situent
sur
les
marchs
financiers
internationaux,
permettent aux entreprises de se
financer dans des devises autres
que leur monnaie.

Protgent contre
change.
Ont
lieu
sur
interbancaire.

Donnent lieux aux versements

dintrts
sur
les
devises
changes.

le

risque
le

de

march

Contracts sur des priodes court

terme.
Ne
prsentent
pas
dchange
dintrt.

Les swaps devises sont des

instruments long et moyens
termes.
Il n'y a pas d'change d'intrt dans
le cadre d'un swap de change alors
que il y'en a dans les swaps devises.

3. Les options de
change

Cest un contrat qui donne un droit, d'acheter ou une de vendre une

quantit de devises un prix fix et une date convenus d'avance,
moyennant le paiement d'une prime.

Existent depuis le 19me sicle sur les marchs organiss sous

lappellation de primes .

Ngociables sur les marchs de gr gr jusqu'au dbut des annes

1980.

Les premiers contrats d'option sur devise vritablement ngocis

furent introduits en 1982 sur le march d'Amsterdam, the European
Options Exchange, et sur la bourse de Philadelphie.

Depuis 1985, le MONEP propose des options de change.

Introduction au Maroc en 2005.

Dachat

Europ
ennes

De
vente

Typ
es
Ngoci
ables

Amric
aines
Non
ngoci
ables

 Caractristiques et cotation

LA NATURE DE L'OPTION :

L'acheteur de l'option est libre de ne pas excuter le

contrat si le risque qu'il redoute ne se ralise pas.
En contrepartie de son droit, il doit verser une prime
au vendeur, son risque
est connu et limit alors que
Exercice
son gain est potentiellement
de illimit.

loption
Le vendeur de l'option
est oblig d'acheter ou de
Abandon
Revente
vendre au prix d'exercice si l'acheteur
le dcide et
dedroit. Le gain du vendeur est
de limit au
exerce son
loption
loption
montant
de la prime.
Droit de
lacheteur

Call

Droit
Droit dachat
dachat de
de devises.
devises.
L'acheteur
accepte
L'acheteur accepte de
de verser
verser
au vendeur de l'option une
prime.
Profit potentiellement illimit.

Put

Droit
Droit de
de vendre
vendre des
des devises
devises

un prix fix au moment de

l'achat.
Le risque de l'acheteur est
limit au montant de la
prime, alors que son gain est
illimit.

Call

Le vendeur soumis la
volont de l'acheteur.
Son risque est illimit. Il
touche en revanche, la prime
qui constitue son profit.

Put

Le vendeur est contraint de

vendre.
Si l'acheteur exerce son
option, il doit recevoir les
devises et payer le prix
d'exercice.

Achat

Oprations

Vente

 Prix et date dexercice

Prix
dexercice
Cours auquel l'acheteur
d'une
option
souhaite
acqurir l'actif sous-jacent
pendant la dure de vie
de l'option.

Date dexercice
Cest le dernier jour auquel
l'option peut tre exerce.
C'est la date laquelle
l'option disparat et perd
toute valeur.

4. Autres instruments

Produit
dconnect de
toute opration
de trsorerie.
Permet de
couvrir
efficacement
des flux en
euros lis au
cours d'une
devise.
Si l'chance,
le cours garanti
est plus
favorable que le
cours au
comptant, la
banque verse la
diffrence et
inversement.

Forward Price
Agreement

Combinaisons
d'options
de
change .
Un
tunnel
simple permet
de se garantir
gratuitement
une plage de
cours
autours
du
cours

terme.
Perte
d'opportunit
lie

l'existence
de
l'option vendue.
L'entreprise ne
peut bnficier
de
l'volution
favorable d'une
monnaie
que
dans la limite
prvue.

Tunnels

Non delivrable forward

Destin couvrir le
risque
sur une
devise ne se traitant
pas sur le march du
change terme.
Ne dispense pas le
client de procder
l'achat ou la vente
au comptant de ses
devises et ne donne
lieu

aucune
livraison de devise.
Porte
sur
un
montant fixe dans la
monnaie
partiellement
convertible.
Les
parties
se
mettent d'accord sur
une
date
d'chance, sur un
cours de change
terme et la faon
dont sera dtermin
le
cours
de
rfrence.

l'chance,
comparaison du prix
du contrat avec le
cours de rfrence.
La diffrence est
rgle selon le sens
de la transaction.

4. Autres instruments
Permet de fixer
le
cours
d'achat ou de
vente
d'un
montant
globale
de
devises.
Sa
date
d'excution est
indtermine.
Utilisable
lorsque
les
dates des flux
ne sont pas
fixes
avec
certitude.
Cest le cours
comptant de la
devise
concerne
le
jour de la mise
en place de la
couverture.

Change
Change
terme
terme
pravis
pravis

Cours
Cours
terme
terme avec
avec intressement
intressement

Garantit
jusqu'
une date donne,
un cours ferme de
conversion d'une
devise et permet
une
ventuelle
volution
favorable du cours
de la devise sous
forme
d'intressement.
Les contrats fixent
un cours plancher
si on est vendeur
et
un
cours
plafond si on est
acheteur.
Elle ne ncessite
pas de paiement
de prime.
De
par
ses
caractristiques,
le prix d'exercice
est
toujours
dfavorable
par
rapport au cours
de
change

terme.

Conclusion

La dcision de couverture savre stratgique.

Une couverture efficace permet de neutraliser la

volatilit du compte de rsultat et protger sa
substance.

Les nouveaux instruments de couverture sont venus

huiler le march suite a l'insuffisance des
instruments traditionnels.

Pour chaque situation, un choix de l'instrument idal

est essentiel.

Les mthodes de
couverture externe
du risque de change

ADLA Wafae

HAJJI Ghita

JOUAHRI Nassim