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ASIGNATURA
FINANZAS CORPORATIVAS
PROFESOR
INDICE
I.- INTRODUCCION ..
.
..2
II.- PREGUNTAS:
Finanzas
Corporativas
1. Por qu CCI est adquiriendo Gannett? Tiene sentido adquirir Gannett a $2.7 billones?
.3
2. Asumiendo que la adquisicin de Gannett es un hecho, estime las necesidades de
financiamiento de corto plazo (1 aos) y de largo plazo (4 aos). Qu monto tendra
que financiarse con fuentes externas? ...3
3. Cules son las restricciones que Clement tiene que satisfacer respecto al financiamiento
externo de CCI? Usted puede asumir que CEI ha establecido que el piso de sus
pretensiones financieras es el 65%?.....4
4. Analice las alternativas propuestas en el anexo 8 Qu es un Feline Income Prides?
Cules son sus ventajas y desventajas? Descomponga el ttulo en sus componentes de
deuda y capital, Cules son las implicancias econmicas de que la empresa emita Feline
Income Prides? 6
5. Qu alternativa de solucin en el anexo 8 cumple las restricciones impuestas?
Por qu?................................................................................................................................8
INTRODUCCION
Cox Communications, Inc. era una compaa constituida en 1988 y que hasta 1962, el principal
negocio haba sido el de peridicos, la empresa en 1962 inicia sus operaciones en el negocio de la
televisin por cable cuando adquiri sistema de transmisin por cable en California, Oregn,
Pennsylvania y Washington.
A finales de 1999, llego a contar con casi 3.7 millones de suscripciones quienes reciban una ntida
y nuevas posibilidades de programacin. Su poltica de crecimiento le haba permitido liderar dentro
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del mercado con tecnologa y servicios de alta calidad, aprovechando cualquier oportunidad para
expandirse en los distintos territorios de Estados Unidos.
Las innovaciones tecnolgicas, entre las que se encontraban Internet, los sistemas de transmisin
por fibra ptica y las comunicaciones inalmbricas, unidas al proceso de liberalizacin del sector,
hicieron que la ltima parte de la dcada de los noventas fuera una poca de cambios
espectaculares para los operadores de servicio por cable,
Cox, no se quera quedar atrs con estos cambios, ofreca tecnologa y servicios de alta calidad y
era una empresa muy agresiva a la hora de modernizar su red e introducir nuevos servicios.
1. Por qu CCI est adquiriendo Gannett? Tiene sentido adquirir Gannett a $2.7 billones?
Cox se podra convertir en el quinto operador ms grande de cable de los Estados Unidos, Gannet
era importante debido a:
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En 1999 Gannet tena 522,000 hogares de suscriptores con lo cual permitira ampliar la
base de suscriptores de Cox logrando reducir los costos fijos por cada suscriptor,
consiguiendo economas de escala y un mayor alcance.
En Abril de 1999 Cox compro Media General por USD1, 400M que sumo a su base de suscriptores
260,000 clientes ms, pagando USD5, 380 por cliente de cable, si se adquiere Gannett a USD2,
700M por una base de suscriptores de 522,000 implicara un pago de USD5, 172 por cada uno,
dicho precio se encuentra dentro del rango pagado anteriormente.
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3. Cules son las restricciones que Clement tiene que satisfacer respecto al financiamiento
externo de CCI? Usted puede asumir que CEI ha establecido que el piso de sus pretensiones
financieras es el 65%?
Cules son las restricciones que Clement tiene que satisfacer respecto al financiamiento
externo de CCI?
Las restricciones que Clement tendra que tomar en cuenta para satisfacer el financiamiento externo
de CCI:
de empresa.
Las compras de las nuevas empresas tienen que ser coherente con la capacidad a largo
las agencias de calificacin sobre el bono de primera calidad que CCI posea.
Mantener la propiedad econmica familiar de Cox, respetando las preferencias de la familia
Cox (propietaria a travs de CEI de ms de las dos terceras partes de las acciones
ordinarias de Cox), y tener en cuenta por un lado la dilucin de la propiedad y quera seguir
mismo tipo de inversores y evitar que los inversionistas estn menos interesados.
Que exista un adecuado equilibrio entre deuda y recursos propios, manteniendo la
calificacin de empresa de primera calidad, la conservacin de esa calificacin requera un
control riguroso de diversas variables financieras, entre la ms importante era el coeficiente:
Deuda / EBITDA, el objetivo de Cox era que el ratio no superara en el futuro la cifra de cinco
cantidad mxima que la alta direccin de la empresa pensaba que poda permitirse.
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Usted puede asumir que CEI ha establecido que el piso de sus pretensiones financieras es el
65%?
CEI Cox Interprise Inc. es una corporacin conservadora en sus pretensiones financieras la deuda
se estableci a 67,3% > 65% su participacin para asegurar que sus intereses estuvieran alineados
con los otros accionistas y queran evitar la reticencia a aumentar el grado de influencia externa en
la empresa, bsicamente el objetivo financiero de CCI era mantener la propiedad econmica familiar
de Cox.
NO se puede asumir que CEI estableciera 65% como piso de sus pretensiones financieras porque
ante los riesgos que se describieron y siguiendo a su estrategia de mercado CEI puede cambiar el
porcentaje y bajar hasta un 51% para seguir manteniendo el control de su corporacin y seguir
tomando las decisiones en el futuro.
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capital, Cules son las implicancias econmicas de que la empresa emita Feline Income
Prides?
Qu es un Feline Income Prides?
Feline Income Prides, son ttulos financieros hbridos que no se emiten por la empresa, sino por un
Fideicomiso hecho por la misma empresa cuyos valores que se emitirn coinciden con las
obligaciones que asumirn los inversionistas, sus componentes son tanto de deuda como de capital.
Es una obligacin por parte del inversionista de comprar una cantidad fija de acciones ordinarias en
dlares de clase A en un plazo de 3 aos y acciones preferentes cuyos pagos son deducibles de
impuestos pero igual se considera como accin para efectos contables.
Permite tener un rendimiento mnimo pero con una rpida recuperacin de su deuda principal lo
que disminuye el riesgo.
En caso que redujera el precio de su accin se protege ya que tiene un precio base igual al
valor de mercado de la obligacin, obteniendo mayor ingreso y menos prdida en capital.
La participacin de la Familia Cox se puede ver afectada cuando los valores llegan a su fecha
de vencimiento, disminuyndoles participacin.
Debido a la conversin que se realiza de acciones, el precio puede disminuir dentro de 3 aos
despus de su emisin comparado con emisiones comunes.
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Descomponga el ttulo en sus componentes de deuda y capital, Cules son las implicancias
econmicas de que la empresa emita Feline Income Prides?
Segn las propuestas que se tienen sobre el financiamiento para la adquisicin de Gannett se
analiza lo siguiente:
Los ttulos de Feline Income Prides, tienen las mejores caractersticas de deuda y capital, lo cual
permite un pago eficiente de dividendos de las acciones preferentes emitidas por la compra de
deuda
Las implicancias econmicas que puede tener es que el efectivo que viene de las operaciones es
menor que adquirirlos con bonos pero mayor que adquirirlo con acciones y esto es porque se paga
el 7% sobre la deuda y si fuera mediante emisiones normales se haran bajo las polticas de
dividendos.
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Alternativa global
De esta forma recomendaramos la alternativa descrita en el anexo 8D, realizando la compra de
Gannet mediante la emisin combinada de bonos, de nuevas acciones y del producto financiero
PRIDES, estos proveeran financiamiento manteniendo la reduccin de la participacin al mnimo,
adems de preservar la clasificacin de la deuda. As se utilizara una combinacin de deuda/capital
y PRIDES, dado que permiten algo de flexibilidad para futuras adquisiciones.
Esta alternativa no comprometera el nivel de clasificacin, de empresa de primera calidad, puesto
que el coeficiente de deuda se mueve de 2.4 entre 4.2 en los aos de 199 a 2003.
Cox se financiara emitiendo algo que parezca deuda para los accionistas y capital para los
acreedores, siendo en realidad una combinacin de ambos. Aplicando este mtodo Cox se podra
financiar internamente sin dejar rastros, ya que dado sus caractersticas no se presentara.
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Y con respecto al porcentaje de participacin que se vea decrementado para los aos 2002y 2003
por el cumplimiento de la suscripcin del producto, an se puede contar con el control de la
compaa a travs de los derechos a votos.