Ensayos Económicos de Dos Décadas: Volumen I

ENSAYOS ECONMICOS
DE DOS DCADAS
Por Santos Negrn Daz
VOLUMEN 1
PRIMEROS AOS EN LA JUNTA DE
PLANIFICACIN: 1979-1981
Edicin especial bajo el cuidado del autor para ser
utilizada como texto complementario en el curso de
Teora Macroeconmica
Programa Graduado de Economa
Departamento de Economa
Facultad de Ciencias Sociales
Recinto de Ro Piedras
Universidad de Puerto Rico
MARZO DE 1999
ENSAYOS ECONMICOS DE DOS DCADAS
A la memoria de Nlan Lpez Ramrez, Mariano

Muoz y Marcelino Sarez, en agradecimiento por la
amistad, la ayuda generosa y el reconocimiento
profesional que me brindaron en diferentes etapas de
mi carrera.
SANTOS NEGRN DAZ

2
VOLUMEN I
Yo, pues, agradecido a la merced que aqu se me ha

hecho, no pudiendo corresponder a la misma medida,
contenindome en los estrechos lmites de mi podero, ofrezco
lo que puedo y lo que tengo de mi cosecha
Don Quijote, en el discurso de agradecimiento por el
homenaje que le rindieron los pastores y las pastoras que
vivan en la selva cercana al camino hacia Zaragosa.
Recordando que don Miguel de Unamuno nos ensea a leer el
Quijote con el mismo fervor y respeto con que se leen los
Evangelios.
Miguel de Cervantes y Saavedra

El ingenioso hidalgo Don Quijote de la Mancha
SANTOS NEGRN DAZ

3
VOLUMEN I
NDICE
EL PROGRAMA ANTIINFLACIONARIO
DEL PRESIDENTE CARTER
5
ANLISIS DE LA TASA DE PARTICIPACIN

EN PUERTO RICO
29
LA RECUPERACIN ECONMICA DE PUERTO RICO

LUEGO DE LA RECESIN DE 1974-75
38
LA ECONOMA DEL LADO DE LA OFERTA:

REALIDAD Y PERSPECTIVA
51
EL DEBATE SOBRE LA ADOPCIN TOTAL O PARCIAL

DEL PATRN ORO EN ESTADOS UNIDOS
66
SANTOS NEGRN DAZ
4
VOLUMEN I
EL PROGRAMA ANTIINFLACIONARIO
DEL PRESIDENTE CARTER
Introduccin
El 14 de marzo de 1980 el Presidente Carter anunci un
nuevo programa antiinflacionario compuesto por los
siguientes elementos: (1) una rgida disciplina en el
presupuesto federal; (2) restricciones al crdito; (3) acciones
con respecto a precios y salarios; (4) ms conservacin
energtica; (5) cambios estructurales en la economa. Este
plan es parte de una cadena de esfuerzos que han venido
realizndose en Estados Unidos para controlar el peor
problema domstico a que se ha enfrentado el pas desde el
final de la Segunda Guerra Mundial: el persistente y alto
crecimiento en el nivel de precios.1 De hecho, si bien Carter
se propuso combatir la inflacin desde el comienzo de su
trmino presidencial, cuando la tasa anual ascenda a cerca
de 7.0 por ciento, la misma aument a una tasa anual de
19.2 por ciento en enero de 1990, no empece a las polticas
restrictivas del crdito (por va del control de la oferta
monetaria y de la fijacin de altas tasas de inters) y al
conservadurismo fiscal que ha caracterizado a la presente
administracin.
A todas luces, las salientes tericas y prcticas de este
programa son mltiples y complejas. Por un lado, el mismo
enmarca en una larga tradicin terica dominada por las
polticas econmicas keynesianas que recomiendan una
dosis balanceada de medidas fiscales y monetarias para
controlar la inflacin. Por otro lado, ciertas peculiaridades del
1
As se describe el problema en la revista Newsweek, 24 de marzo de 1980, pg. 24.

SANTOS NEGRN DAZ
VOLUMEN I
5

programa responden a los lmites que la experiencia prctica
ha demostrado que tienen las medidas keynesianas en una
poca en que la inflacin est acompaada por niveles
relativamente altos de desempleo (la llamada stagflation)
y por una sorpresiva declinacin de la productividad. El
panorama lo complica an ms el hecho de que el control de
salarios y precios, la alternativa ms obvia y ms importante
al nuevo programa, ha sido descartada por Carter en
trminos absolutos, a la luz de la experiencia negativa que
se tuvo con ella durante la Administracin Nixon.
El propsito de este trabajo es discutir los aspectos

esenciales del programa antiinflacionario de Carter. A estos
efectos, se presenta una discusin terica general sobre la
naturaleza, tipos y causas de la inflacin, con miras a sentar
las bases para un anlisis en detalle del nuevo programa. En
la segunda parte, se analiza brevemente la experiencia
inflacionaria reciente de Estados Unidos y se discute de lleno
el nuevo programa y algunas de las evaluaciones y crticas
que el mismo ha recibido hasta ahora.
El problema inflacionario
Significado de la inflacin
La inflacin es un alza persistente o sostenida en el
nivel general de precios de una economa y usualmente se
mide por medio de un ndice de precios--que no es otra cosa
que un resumen de una gran variedad de precios relativos
en la economa, tal como el ndice de Precios al Consumidor
Obrero que prepara el Departamento del Trabajo y Recursos
Humanos de Puerto Rico. Por lo general, este tipo de ndice
se basa en una canasta de bienes y servicios consumidos
por una familia representativa en un ao en particular. El
ndice mide canto cambio ha habido en el costo total de
SANTOS NEGRN DAZ
6
VOLUMEN I

este conjunto de bienes y servicios. Cuando el ndice sube
persistente y sistemticamente, se habla de inflacin; en
cambio, si disminuye de igual forma se habla de deflacin.
En la inflacin, disminuye el poder adquisitivo de la moneda,
mientras que en la deflacin ocurre lo contrario.
Conviene aclarar, sin embargo, que los aumentos en el
ndice de precios pueden exagerar la prdida de poder
adquisitivo de la moneda. En primer lugar, el ndice
generalmente no toma en cuenta posibles mejoras en la
calidad de los bienes y servicios. En segundo lugar, no puede
medir la introduccin de nuevos bienes que aumenten el
bienestar del consumidor. Finalmente, se basa en una
canasta de bienes fija, lo que implica que no puede medir
cmo los consumidores reorientan sus compras a medida
que ciertos productos se tornan ms caros (el llamado
"efecto sustitucin").
Tipos de inflacin
Keynes defini la verdadera inflacin como una
condicin en la que cualquier incremento adicional en la
demanda agregada deja inalterado el nivel de produccin
agregada.2 Cuando la economa alcanza este punto cualquier
aumento en la demanda agregada se traduce en un
aumento en el nivel general de precios, lo que equivale a
decir que hay algn punto en el corto plazo cuando la
elasticidad de la produccin agregada con respecto a
cambios en la demanda agregada se reduce a cero y la
economa entra en una verdadera condicin inflacionaria.
John Maynard Keynes, The General Theory of Employment, Interest and Prices,
Harcourt, Brace and World, New York, 1946, pg. 303
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VOLUMEN I
7
2

Ahora bien, se pueden identificar diversos estados
inflacionarios de acuerdo con la intensidad con que se
manifiesta el fenmeno. As, se habla en primer trmino de
la inflacin rastrera o gradual cuando se observa un lento
pero persistente movimiento ascendente en el nivel general
de precios, aunque la economa no est necesariamente
operando en una situacin de empleo pleno. De hecho,
muchos economistas consideran que la inflacin moderada
no slo es un estmulo para la economa, sino que es
tambin una caracterstica de sociedades industrialmente
avanzadas en las cuales existe cierta rigidez en direccin
descendente de los precios, los salarios, los intereses y los
costos en general.
La inflacin que se manifiesta hoy en da en Estados
Unidos y Puerto Rico es demasiado rpida e intensa para ser
clasificada como rastrera, pero no est lo suficientemente
fuera de control para ser clasificada como hiperinflacin.
En ciertas ocasiones, particularmente en periodos de
guerra o cuando se establecen firmes controles de precios y
salarios, se puede hablar de inflacin suprimida o oculta
cuando se refrena artificialmente el crecimiento del ndice
general de precios, pero a costa de acumular fuerzas que
pueden explotar en direccin ascendente una vez que se
levanten los controles.
El caso extremo de la hiperinflacin puede describirse
como una situacin en la cual las alzas excesivas en el nivel
general de precios destruyen por completo el valor de la
unidad monetaria. El dinero pierde casi por completo sus
funciones de medida de valor, acervo de valor y estndar de
pagos diferidos, convirtindose en un
mero medio de
intercambio en la medida en que pueda ser ms eficiente
que el simple trueque. Por supuesto, la hiperinflacin se
asocia con eventos catastrficos y su ocurrencia es muy
rara.3
Por ejemplo, la hiperinflacin que se observ en Alemania luego de la Primera Guerra
Mundial caus que el volumen de dinero circulante se expandiera ms de 7 billones de
SANTOS NEGRN DAZ
VOLUMEN I
8
3
Efectos de la inflacin
Como sealara el Presidente Carter en la primera parte
del discurso en que anunci su nuevo programa, la inflacin
alta y persistente es una amenaza para la seguridad
econmica de un pas. Entre los males que causa este
fenmeno econmico cabe sealar los siguientes:
1) Redistribuye el ingreso y la riqueza en forma
perjudicial para las personas que tienen un flujo de ingreso
fijo o relativamente fijo como es el caso de los pensionados,
los empleados no unionados y las personas que dependen
en gran medida de los pagos de transferencia. En cambio,
favorece a las personas cuyo flujo de ingreso es flexible,
como es el caso de los hombres de negocio, los profesionales
con negocio propio y los obreros que pertenecen a uniones
poderosas.
2) De igual modo, redistribuye el ingreso al alterar la
relacin entre deudores y acreedores. En efecto, tiende a
favorecer a los deudores a expensas de los acreedores, ya
que los primeros acaban pagndole a los segundos con
dinero
devaluado.
Si
la
tasa
de
inflacin
es
significativamente mayor que la tasa de inters, los
acreedores pueden experimentar prdidas reales.
3) Le impone una penalidad a las personas que ahorran
al desgastar el poder adquisitivo del ingreso que ha de
recibirse en el futuro. Cuentas de ahorro, bonos, seguros de
vida y otras garantas de ingreso futuro pierden atractivo en
comparacin con el gasto inmediato.
4) Empeora la posicin competitiva de los productos
domsticos en el mercado mundial.
veces y los precios aumentaran 10 billones de veces durante un periodo de 16 meses

previo al 23 de noviembre de 1923.
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VOLUMEN I
9

5) En virtud de que el ingreso monetario de las
personas tiende a subir durante la inflacin (menos en el
caso de los trabajadores no organizados que en el de los
trabajadores unionados) stas se colocan en un escalafn
(bracket) contributivo ms alto, lo que convierte a la
inflacin, como seala Milton Friedman4, en un tipo de
contribucin no legislada.
6) Las polticas restrictivas del crdito asociadas con la
inflacin perjudican severamente a las empresas pequeas y
de liquidez limitada, ya que los bancos y los intermediarios
financieros tienden a darle preferencia en la asignacin del
crdito escaso a las empresas grandes y altamente
solventes.5
Por esta vena, se puede ampliar an ms la lista de
estragos y arbitrariedades que causa la inflacin. A la larga,
el dao mayor que causa este fenmeno es la prdida de
confianza no slo en el dinero y en las instituciones
monetarias, sino tambin en el gobierno y en la estructura
econmica actual y futura como un todo.
Teoras sobre la inflacin
Aunque generalmente se reconoce que no hay
consenso entre los economistas acerca de la (s) causa (s) de
la inflacin, durante las ltimas dcadas se han destacado
en la literatura cuatro teoras acerca del fenmeno, a saber,
la teora de la inflacin halada por la demanda (demand
pull inflation), la inflacin empujada por los costos (cost
push inflation), la inflacin empujada por las ganancias
(profit push inflation) y lo que se conoce como la hiptesis
estructural. No menos importante es el peso que se le ha
dado recientemente en la literatura econmica a la
distincin entre inflacin anticipada y no anticipada, por un
Milton Friedman, Is Inflation a Curable Desease?, Graduate School of Business,
University of Pittsburgh, Mayo de 1975, pg. 8
5
Ervin Miller, Micro-Economic Effects of Monetary Policy, St. Martins Press, New
York, 1978, pg. 198.
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4

lado, y al surgimiento de ciertos elementos institucionales en
la sociedad industrialmente avanzada que supuestamente
hacen que una considerable proporcin de la tasa
inflacionaria se deba a elementos irreversibles del sistema.
Finalmente, existe una profusa literatura acerca de la
llamada curva de Phillips, que intenta establecer la relacin
entre la tasa de inflacin (y de cambio en los salarios) y la
tasa de desempleo.
La teora de la inflacin halada por la demanda recalca
la influencia que ejerce el gasto agregado sobre el nivel de
precios. Segn esta teora, la inflacin ocurre cuando la
demanda de los consumidores, de las empresas y del
gobierno resulta excesiva al compararse con la produccin
agregada, lo cual lleva a alzas continuas y sostenidas en el
nivel de precios, aun cuando la economa no se encuentre
inicialmente a un nivel de empleo pleno. El nivel de precios
sube porque la elasticidad del producto total tiene un valor
menor de la unidad, y la elasticidad del nivel de precios tiene
un valor mayor que cero.
En cambio, la teora de la inflacin empujada por los
costos de produccin subraya el papel de las demandas
salariales de los trabajadores, va las uniones ms poderosas
y mejor organizadas, que propician aumentos en los precios,
ya que las empresas tratan de proteger sus mrgenes de
ganancia. Estos aumentos en precio, a su vez, afectan los
costos de otras empresas y encarecen el nivel de vida de los
consumidores. Al subir el nivel de precios, las uniones creen
tener derecho a solicitar mejoras salariales (las cuales
generalmente
obtienen)
con
miras
a
compensar
adecuadamente la prdida de poder adquisitivo del dinero.
Las empresas le pasan el incremento en costo al consumidor
en la forma de aumentos en precio. Esta cadena de
reacciones es lo que usualmente se conoce como el espiral
de salarios-precios.
Para refutar la idea de que el sector laboral es el
principal responsable del proceso inflacionario se ha
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11
VOLUMEN I

desarrollado la teora de la inflacin empujada por las
ganancias, que se conoce tambin como la teora de los
precios administrados. Esta teora establece que los
aumentos en precio se deben esencialmente al uso arbitrario
del poder de mercado por parte de las grandes
corporaciones, que intentan mantener considerables
mrgenes de ganancia aun en las condiciones de mercado
ms adversas. Si estas corporaciones mantuvieran los
precios constantes (o mejor an, si los disminuyeran), como
sera apropiado durante las etapas recesionarias, los
aumentos en salario no se traduciran en aumentos en los
precios.6
A diferencia de las tres teoras anteriores, la teora o
hiptesis estructural, desarrollada por Charles L. Schultze 7,
seala que la inflacin es el resultado de cambios internos
en la estructura de la demanda, aun cuando la demanda
agregada no sea excesiva y no haya indebidas
concentraciones de poder econmico (grandes empresas y
fuertes uniones) dentro de la economa. Segn esta teora, lo
que inicia la inflacin es un cambio en la estructura de la
demanda de los productos de ciertas empresas particulares.
En una economa en que haya cierta rigidez en direccin
descendente de precios y salarios, los precios aumentarn
en aquellas industrias que experimenten un aumento en la
demanda de su producto, pero los precios no declinarn en
aquellas industrias donde haya una reduccin en demanda.
De hecho, puede ocurrir que los precios de esas ltimas
aumenten, en vista de que el aumento en salarios y precios
en las industrias con demanda decreciente obliga a stas a
pagar salarios y precios ms altos por sus insumos para
Este punto se discute en Henry C. Wallich y Mable I. Wallich, What Have We Learned
about Inflation?, en Edwin Mansfield, Principles of Macroeconomics: Readings, Issues
and Cases, W.W. Norton & Company, New York, 1974, pgs. 142-147. Para un modelo
formal de la inflacin causada por los mrgenes de ganancia, vese F.D. Holzman,
Income Determination in Open Inflation, Review of Economics and Statistics, Mayo
de 1950, pgs. 150-158.
7
Charles L. Schultze, Recent Inflation in the United States, Study Paper No. 1, Jiont
Economic Committee, Study of Employment, Growth and Price level, US Government
Printing Office, Washington, D.C., 1959.
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6

poder asegurarse los recursos econmicos que necesitan en
el proceso de produccin.
Algunos economistas consideran que la distincin entre
la teora de la inflacin halada por la demanda y la inflacin
empujada por los costos no es del todo precisa, ya que
implica que se puede analizar por separado el lado de la
demanda y el de la oferta tanto en el mercado de productos
como en el de factores, cuando en realidad existe una gran
interdependencia entre la demanda agregada y la oferta
agregada, adems del hecho de que la inflacin es un
fenmeno que afecta a la economa como un todo, no slo a
mercados aislados. De ah que hoy en da se ponga ms
peso en la distincin entre la demanda no anticipada (o de
desequilibrio) y la demanda anticipada (o de equilibrio), y se
estudie la manera en que las expectativas inflacionarias (o
deflacionarias) pueden ejercer influencia tanto sobre el
mercado de productos como sobre los de factores y de
dinero. Por esta vena, los tericos que favorecen esta
orientacin estudian la interaccin de los precios y los
salarios con la demanda agregada, el desempleo, los
cambios en inventario y variables similares cuando las
expectativas de las personas y organizaciones difieren o
coinciden en determinados contextos. Si las expectativas no
se cumplen o se cumplen slo parcialmente, la carga del
ajuste cae en parte sobre las cantidades de empleo,
producto, inventarios y, muy especialmente, sobre los
precios. De esta manera, la discusin sobre el problema
inflacionario toma un giro dinmico y se abre, inclusive, a la
discusin de algunas de las bases macroeconmicas donde
se toman las decisiones de cantidad y precio que van a
afectar el nivel de precios de la economa.8
El destacado economista norteamericano Robert L.
Heilbronner9 presenta un interesante planteamiento acerca
David Laider y Michael Parkin, Inflation: A Survey, The Economic Journal,
Diciembre de 1975, pgs. 738-796.
9
Robert L Heilbronner, Understanding Macroeconomics, Prentice-Hall, Inc.,
Englewood Cliffs, New Jersey, Cuarta edicin, pgs. 205-221.
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13
8

del fenmeno inflacionario contemporneo. Segn l, la
causa de la inflacin que afecta a casi todos los pases del
mundo en la actualidad hay que buscarla en tres cambio
institucionales importantes, a saber:
1) La concentracin de poder econmico en manos de
las uniones obreras y de las corporaciones ha aumentado
significativamente, lo que lleva a que los precios y los
salarios muestren un efecto ratchet: ambos suben, pero
ninguno de los dos baja. Este es el resultado del gran poder
de negociacin de las uniones, conjugado con la habilidad de
las empresas monopolsticas para pasarle el costo de
salarios ms altos a los consumidores por va de precios ms
altos, particularmente en pocas de relativa expansin de la
actividad econmica.
2) El gobierno juega en la actualidad un papel
expansionista en la economa. Esto ocurre no slo en virtud
del peso del gasto del gobierno en la demanda agregada,
sino tambin por causa de los programas de seguridad social
( compensacin por desempleo, transferencias unilaterales,
sellos de alimentos, etc.) y de apoyo a la agricultura y a las
empresas que afrontan dificultades financieras.
3) Un cambio en las expectativas que lleva a las
personas, apoyadas por los sistemas de seguridad social
existentes, a luchar por mejorar sus niveles de vida tan
rpido como sea posible.
Finalmente, una contribucin analtica importante al
estudio del problema inflacionario lo constituye la llamada
curva de Phillips10, que establece la relacin entre la tasa de
aumento de los salarios y el nivel de desempleo. Debido a
que los salarios tienden a aumentar a una tasa mayor
cuando el nivel de desempleo es bajo, cabe esperar que la
tasa de aumento de los salarios (y correspondientemente de
la inflacin) en un ao dado guarde una relacin inversa con
A.W. Phillips, The Relation between Unemployment and the Rate of Change in Money
Wages in the United Kingdom, 1861-1957, Economica, 1958, pgs. 283-299.
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el nivel de desempleo. As pues, la curva de Phillips
establece que existe un trade-offo intercambio entre el
desempleo y la inflacin, lo que hace imposible que existan
simultneamente empleo pleno y la estabilidad de precios,
ya que stos son objetivos incompatibles.
En este anlisis, la tasa exacta de inflacin depende de
la transformacin a la larga del aumento en salarios en un
aumento en el nivel de precios. Generalmente el ajuste que
se hace es simple en el plano terico, aunque esto no quiere
decir que lo sea en el plano emprico: se calcula la tasa de
crecimiento anual de los salarios monetarios y se le resta la
tasa anual del crecimiento de la productividad de la mano de
obra. El resultado de esta operacin es la tasa de
crecimiento del nivel de precios.
A pesar de su asombrosa sencillez, la curva de Phillips
reflej una relacin estable entre la inflacin y el desempleo
en Estado Unidos hasta fines de la dcada de los 60. No
obstante, de 1970 a 1976 se registr un incremento
considerable tanto en la inflacin como en el desempleo, lo
que llev a que las observaciones empricas se apartaran
considerablemente de los lmites fijados por la curva de
Phillips, y del trade-off o intercambio se pas a la
existencia elevada y simultnea de ambos fenmenos
econmicos. Los intentos de salvar la curva de Phillips a base
de desplazamientos de la relacin que sta describe no ha
faltado11, pero la situacin llev a una reorientacin terica
hacia la explicacin de la llama stagflationo inflacin
recesionaria, ya que no existe una explicacin terica clara
para este ltimo fenmeno. No es extrao, pues, que
explicaciones de orden institucional, como la de Heilbronner,
hayan ganado terreno recientemente.
Las polticas antiinflacionarias
Wallace C. Peterson, Income, Employment and Economic Growth, W.W. Norton &
Co., New York, Cuarta edicin, 495-499.
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11

En vista de que la inflacin constituye un grave
problema econmico y social, el diseo de polticas
antiinflacionarias es uno de los terrenos ms crticos para las
autoridades gubernamentales. Sin embargo, la divergencia
de los economistas en lo que respecta a los medios contra la
inflacin es tal vez mayor que en cuanto a las causas y
explicaciones de la misma. Como cabra esperar,
generalmente hay una correspondencia entre las causas que
identifica una teora y los remedios que sta propone.
La teora de la inflacin halada por la demanda implica
que la mejor medida antiinflacionaria es la restriccin de la
expansin de la demanda agregada por medio de medidas
fiscales y/o monetarias de orden constrictivo. En este caso,
los economistas de clara filiacin keynesiana favorecen las
medidas fiscales (decrementos en los gastos del gobierno,
aumentos en la contribucin sobre ingresos, o un estricto
presupuesto balanceado) mientras que aquellos que tienen
una orientacin monetarista definida le asignan ms peso al
control de la oferta monetaria y al alza de las tasas de
inters. La idea es que las polticas fiscales y monetarias
restrictivas, al decelerar el crecimiento de la demanda
agregada, tamben abaten la expansin del ingreso y del
empleo agregados. En los casos en que la economa se halla
operando a niveles prximos al empleo pleno, los efectos
marginales de esta poltica restrictiva (reduccin de la tasa
de crecimiento, aprieto en los mercados crediticios, cierto
incremento del desempleo) no son necesariamente severos.
Tanto en el caso de la inflacin empujada por los costos,
como en el de la inflacin empujada por las ganancias, el
problema puede combatirse tambin por medio de una
mezcla de polticas fiscales y monetarias (o crediticias), pero
en este caso se reconoce que las mismas deben estar
acompaadas por medidas de control de precios y salarios,
en vista de que la inflexibilidad en direccin descendente de
stos hace que no se reduzcan an en el caso de que decline
la demanda agregada.
De igual modo, medidas que
estimulen la competencia y/o reduzcan el poder de mercado
SANTOS NEGRN DAZ
16
VOLUMEN I

de las empresas oligopolsticas y de las grandes uniones
tienden a aliviar la presin sobre el nivel de precios que
proviene de la concentracin de poder econmico en manos
de estas instituciones.
A diferencia de las anteriores, la explicacin estructural
del problema inflacionario no le reconoce efectividad alguna
a las medidas monetarias y fiscales de carcter general, ya
que considera que el problema no reside en el nivel
agregado del gasto, sino en la composicin de ste. En todo
caso la solucin estara en imponer cierto control selectivo
de precios, con el cuidado de que el mismo no interfiera con
la asignacin ptima de los recursos, de manera que se
rompa parcial o totalmente la inflexibilidad en direccin
descendente de los precios de las industrias cuya demanda
ha declinado y, al mismo tiempo, se evite un ascenso
demasiado rpido de los precios en aquellas industrias cuya
demanda ha aumentado. Dems est sealar que el diseo
e implantacin de una poltica de esta naturaleza es algo
sumamente difcil.
Finalmente, los defensores de las explicaciones
institucionales favorecen medidas de carcter institucional
para controlar el proceso inflacionario. As, los conservadores
, que consideran que el gobierno juega un papel demasiado
activo en el proceso econmico, favorecen la reduccin de
dimensiones considerables del gasto gubernamental y el
retorno a un ambiente de laissez-faire econmico. En
cambio, los intervencionistas favorecen medidas que lleven
a una reestructuracin completa del sistema de mercado, de
manera que se elimine la inestabilidad inherente al mismo
por medio de controles permanentes de precios y salarios y
planes de tributacin poderosos y agresivos que eviten el
desarrollo acelerado del poder de compra de las empresas y
de los consumidores.
Otras medidas antiinflacionarias de carcter ms
especfico que se han propuesto en diversas ocasiones son
las siguientes:
SANTOS NEGRN DAZ
17
VOLUMEN I
1) La imposicin de contribuciones adicionales a

empresas que otorgan aumentos salariales que sobrepasen
cierto nivel predesignado, de manera que stas se vean
obligadas a resistir ms ahnco las demandas salariales
excesivas.
2) Medidas que aten a frmulas fijas los aumentos en la
oferta monetaria, lo cual evitara que se usen los cambios en
la oferta monetaria como medida de estabilizacin
anticclica, en vista de que existen rezagos de duracin
impredecible que hacen que las variables afectadas por
dichos cambios, entre ellas el nivel de precios, flucten
abruptamente.12
3) Propuestas para aumentar el gasto en inversin en
maquinaria y equipo y para apoyar el desarrollo y la
investigacin con miras a aumentar la productividad del
trabajo.
4) Programas orientados a aminorar el impacto
inflacionario sobre los costos que inducen las medidas de
proteccin ambiental.
5) En el contexto del problema energtico, se han
sugerido medidas para promover la conservacin de
combustibles fsiles y programas de sustitucin energtica
que promuevan la exploracin y explotacin del carbn y de
otros hidrocarburos, as como el desarrollo de tecnologas
solares.
En fin, no es necesario recalcar que hay una clara
correspondencia entre la complejidad del problema
inflacionario y la gran variedad de las medidas orientadas a
su control. A la luz de esta discusin se examinarn a
continuacin las polticas antiinflacionarias recientemente
utilizadas en los Estados Unidos y, en particular, el programa
12
Esta es la idea central del pensamiento macroeconmico de Milton Friedman.

SANTOS NEGRN DAZ
VOLUMEN I
18

que el Presidente Carter le present a
norteamericana a mediados de marzo de 1980.
la
nacin
Experiencia inflacionaria y polticas antiinflacionarias

recientes en Estados Unidos
Durante la recesin econmica de 1957-58 se
manifest por primera vez en forma significativa en la
economa norteamericana el fenmeno de la inflacin
recesionaria o stagflation. De 1957 a 1958, el ndice de
produccin industrial baj de 63.7 a 59.3 y la tasa de
desempleo subi de 4.3 por ciento a 6.8 por ciento, pero,
contraio a lo esperado, el ndice de precios al consumidor
aument de 84.3 a 86.6.13 Sin embargo, esta experiencia fue
de corta duracin, de manera que la idea de que la curva de
Phillips reflejaba una relacin o intercambio (trade-off)
estable entre la inflacin y el desempleo no sufri un serio
revs. De hecho, la relativa estabilizacin de la relacin entre
ambos fenmenos ( en el sentido de que stos se mueven en
direcciones opuestas) durante los aos subsiguientes llev al
desarrollo de polticas de ingreso complementarias a las
tradicionales polticas monetarias y fiscales orientadas a
influir sobre los niveles de empleo y produccin. La idea de
las polticas de ingreso era establecer mecanismos a travs
de los cuales los aumentos en los salarios monetarios y en
los precios pudieran mantenerse a niveles tolerables a
medida que la economa se acercaba al nivel de empleo
pleno, evitndose as las altas tasas de inflacin que la curva
de Phillips pronostica para la economa a ese nivel de
empleo.
Las polticas de ingreso fueron puestas en vigor por las
administraciones de Kennedy y Johnson. Para hacer
compatible la existencia de altos niveles de empleo con la
estabilidad de precios, en 1962 del Consejo de Assesores
Econmicos del Presidente estableci un conjunto de guas o
Vase la discusin de este punto en Campbell R. McConnell, Economics, McGraw-Hill
Book Company, New York, Quinta edicin, 1972, pgs. 386-387. Las cifras provienen de
Economic Report to the President, Washington, D.C., enero de 1959.
SANTOS NEGRN DAZ
VOLUMEN I
19
13

hitos (guideposts) para promover la fijacin de precios y
salarios no inflacionarios. As, se fij la poltica de que las
alzas en salarios y otras formas de ingreso monetario no
fueran ms altas, en promedio, que el crecimiento anual
promedio de la productividad (producto por persona-hora),
para aminorar el efecto de las alzas en los costos de
produccin sobre los precios. Aunque el peso mayor recay
sobre los salarios, que proporcionalmente son el componente
ms alto de costo de las empresas productoras, la norma
aplicaba, en principio, a toda forma de ingreso, incluyendo
las rentas, los intereses y las ganancias. De igual modo, se
apel a las industrias para que, en forma voluntaria,
restringieran los aumentos en precio.
Estas guas no eran reglas rgidas que habran de
aplicarse sin variacin en todas las circunstancias. Antes
bien, se aceptaba el aumento salarial ms all de los guas
en el caso de industrias en las cuales el salario promedio
fuera muy bajo o en industrias que tuvieran problemas para
atraer
mano de obra (particularmente aquellas que
requirieran labores arriesgadas o perjudiciales a la salud). De
igual modo,
se permitan los aumentos de precio en
industrias en las cuales los niveles de ganancia fueran
insuficientes para atraer la inversin y se alentaba la
reduccin reducian de precios en el caso de industrias donde
los costos de mano de obra hubieran declinado o en las
cuales el exceso de poder oligopolstico se hubiera traducido
en ganancias muy altas.
En la prctica, las guas de precios y salarios tuvieron
serias dificultades. En abril de 1962, el Presidente Kennedy
tuvo una fuerte confrontacin con la industria del acero, la
cual trat de imponer un alza en precio superior a la
prescrita por las guas aun cuando los trabajadores de la
industria haban aceptado un incremento salarial concorde
con la poltica antiinflacionaria. A la larga, la industria del
acero cedi ante la presin de Kennedy, pero el incidente
demostr que las guas necesitaban como complemento una
SANTOS NEGRN DAZ
20
VOLUMEN I

firme actitud de la administracin y un complejo aparato de
vigilancia administrativa de las violaciones.
Con el paso del tiempo, se gener cierto grado de
suspicacia por parte de las empresas y de las uniones con
respecto a los procedimientos administrativos para calcular
los aumentos en productividad, ya que ambos grupos
pensaban que la productividad era subestimada con miras a
mantener los precios y salarios bajo control. A lo anterior,
hay que aadir que se afrontaron problemas en cuanto a la
especificacin, industria por industria, de las guas, lo que
llev a acusaciones de discriminacin y a debates abiertos
en lo que respecta a la efectividad del proceso. No obstante,
lo que a la larga dio al traste con las guas fue un
incontenible avance de la demanda agregada a partir de
1965, como consecuencia de la expansin productiva
asociada con la Guerra de Vietnam, que puso una gran
presin sobre los precios, eliminando gran parte de la
justificacin para mantener el crecimiento salarial a un nivel
moderado. Ante la alternativa de tener que aadirle un
factor inflacionario a las guas (lo que hubiese equivalido a
admitir el fracaso de las mismas) la Administracin Johnson
elimin el programa en 1968.
Ahora bien, el colapso de las guas de salarios y precios
no debe ocultar el hecho de que en el periodo de 1962-65,
antes de que comenzara la inflacin asociada con la Guerra
de Vietnam, el ndice de precios apenas aument de 90.6 a
94.5, mientras que el ndice de produccin industrial subi
de 74.8 a 90.7 y la tasa de desempleo disminuy de 5.6 por
ciento a 4.5 por ciento en ese mismo periodo.14
A pesar de que la filosofa econmica del Presidente
Nixon, que advino al poder en enero de 1969, lo inclinaba a
rechazar una poltica de intervencin activa en la fijacin de
precios y salarios, su administracin adopt esta poltica en
el Verano de 1971. En ese momento los precios al mayorista
14
Economic Report of the President, Washington, D.C., Enero de 1966.

SANTOS NEGRN DAZ
VOLUMEN I
21

estaban aumentando a un ritmo anual de cinco por ciento y
el espiral de precios-salarios estaba en pleno apogeo.15
La Nueva Poltica Econmica de Nixon se implant en
cuatro etapas o fases.16 Efectivo el 15 de agosto de 1971
comenz la primera fase del programa: una congelacin de
90 das de precios y salarios, complementada por
reducciones contributivas, una reduccin en el gasto federal
y una devaluacin del dolar en los mercados internacionales.
A todas luces, se intentaba no slo reducir la tasa
inflacionaria, sino mantener tambin altos niveles de empleo
por va del estmulo de la demanda agregada que
provocaran las reducciones contributivas, as como reducir el
dficit de la balanza de pagos mediante la devaluacin de la
moneda.
En noviembre de 1971 entr en vigor la segunda fase
del programa. Se levant la congelacin, pero se
establecieron guas preceptivas para regular los aumentos
en precios y salarios. El mximo de aumento en salarios
permitido era de 5.5 por ciento, mientras que el aumento en
precios no poda psar de 2.5 por ciento.
La segunda fase dur hasta enero de 1973, cuando fue
reemplazada por una tercera fase de controles voluntarios,
aunque los controles obligatorios se mantuvieron en tres
reas crticas: los alimentos, los costos mdicos y la industria
de construccin. Las guas voluntarias para la fijacin de
salarios siguieron teniendo un mximo deseable de 5.5 por
ciento y los aumentos en precio deberan estar acordes con
los aumentos en costo.
Sbitamente, en junio de 1973, se volvi a imponer una
congelacin de precios, esta vez slo de 60 das. Al momento
Vase Edwin Mansfield, Principles of Macroeconomics, W.W. Norton & Co., New
York, segunda edicin, pgs. 367-368.
16
Una excelente discusin de las fases de la Nueva Poltica Econmica del Presidente
Nixon aparece en Wallace C. Peterson, Income, Employment and Economic Growth,
W.W. Norton & Co., New York, Cuarta edicin, pgs. 501-504.
SANTOS NEGRN DAZ
VOLUMEN I
22
15

en que fue impuesta esta nueva congelacin, el ndice de
precios al consumidor se hallaba ms de diez puntos por
encima del nivel del ao anterior.
A mediados de julio de 1973, la Administracin Nixon
anunci la cuarta fase del programa, que habra de eliminar
la congelacin gradualmente (sector por sector). Esta ltima
fase consisti en un retorno a un rgido sistema de controles
obligatorios administrados selectivamente. La idea central
era permitir que aumentaran los precios al mismo ritmo que
aumentaran los costos, de manera que no hubiera alzas en
las ganancias. En abril de 1974 termin esta ltima fase del
programa y se retorn a una economa libre de controles.
Las evaluaciones que se han hecho de la Nueva Poltica
Econmica de Nixon no son del todo favorables. Muchos
observadores piensan que el ndice de precios al consumidor
se elev, una vez que se levantaron los controles, al nivel
que hubiese alcanzado en el periodo de 1971-74 de no haber
existido los controles. De hecho, de 1969 a 1974, el ndice de
precios al consumidor aument a un ritmo anual de 6.5 por
ciento. Ya en 1974 la economa haba alcanzado una inflacin
de dos dgitos.17 Sin embargo, conviene apuntar que desde
1972 se vena observando una vigorosa expansin de la
economa, en parte debido a un crecimiento considerable de
las exportaciones que sigui a la devaluacin del dlar. No es
fcil, pues, determinar si la inflacin que surgi luego de que
se levantaran los controles tuvo su origen en un proceso
suprimido por las medidas de Nixon o se debi
esencialmente a fenmenos expansivos que manifestaron su
fuerza a la ltima fase del periodo de controles y en las
primeras etapas del retorno a una economa libre de
controles.
A pesar de que la economa norteamericana sufri una
recesin en el periodo de 1974-75, producto en buena
medida de una poltica fiscal y monetaria altamente
17
Ibid, pg. 503.

SANTOS NEGRN DAZ
23
VOLUMEN I

restrictiva adoptada por el Presidente Ford y del gran
impacto de las alzas en el precio del petrleo, que
aumentaron considerablemente los costos de produccin de
prcticamente todas las empresas, la tasa inflacionaria se
mantuvo relativamente alta, mientras que la tasa de
desempleo ascendi dramticamente. As, en mayo de 1976
la tasa de desempleo subi a 8.9 por ciento, el nivel ms alto
del periodo de la postguerra, pero el ndice de precios al
consumidor alcanz a 180.4, lo cual constituy 10 puntos
ms que en 1976 y cerca de 24 puntos ms que en 1974.18
La recuperacin de la economa norteamericana
comenz en 1975, coincidiendo con el anuncio de una serie
de alivios contributivos y de una poltica fiscal y monetaria
ms laxa. A pesar de que la Administracin Carter hered
una economa en proceso de expansin, el crecimiento de la
produccin no era lo suficientemente extenso como para
reducir substancialmente la tasa de desempleo, aparte de
que la tasa inflacionaria segua en ascenso hacia los dos
dgitos. En vista de que desde principios de 1978 hasta el
presente el por ciento de crecimiento con respecto al ao
anterior del ndice de precios al consumidor ha sido 10 por
ciento o ms--con un crecimiento paralelo y sin precedentes
de la tasa de inters desde un nivel de 7.7 por ciento a fines
de 1977 a 18.5 por ciento a principios del presente ao-- 19sin
que se observara una reduccin adecuada en el nivel de
desempleo, el Presidente Carter reorient su estrategia
econmica y anunci el 14 de marzo de 1980 un abarcador
programa antiinflacionario, que representa la reaccin ms
vigorosa ante la problemtica econmica de la inflacin
recesionaria que se ha emprendido hasta ahora.
El Programa Antiinflaciionario del Presidente Carter
Como se seal al inicio de este ensayo, el Nuevo
Programa Antiinflacionario consiste de cinco elementos
principales, a saber: (1) una rgida disciplina en el
18
19
Wallace C. Peterson, Loc. Cit., p'ag. 452.

Cifras citadas en la revista Newsweek, 24 de marzo de 1980, pg. 27.
SANTOS NEGRN DAZ
VOLUMEN I
24

presupuesto federal; (2) restricciones crediticias; (3)
acciones con respecto a precios y salarios; (4) medidas de
conservacin energtica; (5) cambios estructurales en la
economa.
En lo que respecta al presupuesto federal, el programa
exige que el mismo sea balanceado en el ao fiscal 1980-81.
Los mtodos sugeridos para lograr tal propsito son los
siguientes:
(a) El diferimiento, reduccin o cancelacin de la
mayora de los programas nuevos o expandidos,
originalmente propuestos para el ao fiscal 1980-81.
(b) Un corte en los gastos en personal, operaciones y
mantenimiento en toda la estructura gubernamental.
(c) La congelacin inmediata del empleo civil federal y
el rgido establecimiento o fijacin de techos o mximos de
empleo para asegurar que habr 20,000 empleados
federales menos a fines de 1980.
(d) La reduccin de los programas de gasto vigentes en
todo el Gobierno Federal.
(e) La otorgacin de una alta prioridad a la necesidad
de que se aprueben un conjunto de medidas de ahorro e
ingreso del gobierno sometidas en el presupuesto en enero
de 1980, incluyendo la contencin de los costos hipotecarios,
la reforma federal de los pagos y la reforma en el manejo del
dinero en efectivo.
(f) El envo de legislacin al Congreso que autorice la
retencin de pagos de inters y dividendos para asegurar de
esta manera que los pagos de contribucin federal sobre
ingresos pendientes por tales conceptos sean realizados.
(g) El desarrollo de programas de eficiencia y ahorro en
el Departamento de Defensa que contrapesen los aumentos
SANTOS NEGRN DAZ
25
VOLUMEN I

en costo (debido a la preparacin militar) que esta agencia
afronta en la actualidad.
(h) Un firme compromiso de vetar cualquier legislacin
cuyas consecuencias programticas excedan los lmites de
gasto consistentes con un presupuesto balanceado.
(i) El uso de poderes (otorgados por la Ley de Reforma
Presupuestaria de 1974) para diferir o rescindir el gasto
federal.
(j) La posible peticin al Congreso, si no se toman los
pasos adecuados para lograr el presupuesto balanceado, de
que se otorguen poderes extraordinarios temporeros al
Presidente.
En lo que respecta la crdito, el Presidente Carter,
usando los poderes que le concede la Ley de Control de
Crdito de 1969, autoriz al Sistema de la Reserva Federal a
imponer nuevas restricciones al crecimiento del crdito sobre
una base limitada con ciertas metas definidas. Esto incluye
controles sobre los prstamos al consumidor que no sean
aquellos que se solicitan para comprar viviendas,
automviles y otros bienes duraderos, y sobre el crdito
otorgado por bancos comerciales que no son miembros del
Sistema de Reserva Federal y por otros prestamistas del
mercado monetario.
De igual modo, el Sistema de la Reserva Federal
establecer un programa voluntario para restringir el
crecimiento excesivo de los prstamos otorgados por los
grandes bancos y por otras instituciones financieras. Los
prstamos federales y las garantas de prstamos sern
cortados en $4 billones en el ao fiscal 1980-81, al mismo
tiempo que se fortalecer el control sobre los prstamos y
garantas que se otorguen en el futuro.
En el terreno de los salarios y los precios, el nuevo
programa establece las siguientes pautas:
SANTOS NEGRN DAZ
26
VOLUMEN I
(a) El rechazo firme y absoluto de los controles de

precios y salarios.
(b) La aceptacin de las recomendaciones de
standards o guas de pago presentadas por el Comit
Asesor de Pagos, las cuales permiten aumentos salariales en
el recorrido de 7.5 por ciento a 9.5 por ciento, con un
promedio (bajo condiciones normales) de 8.5 por ciento;
adems, a las grandes firmas que tomen acuerdos de
aumento salarial sobre el 8.5 por ciento se les requerir que
le provean al Consejo de Estabilizacin de Precios y Salarios
(CEPS) datos que apoyen sus acuerdos con el sector laboral.
(c) La continuacin del standardde precios adoptado
por el CEPS el 1ro. de noviembre de 1979.
(d) La reduccin del umbral para la exigencia de
informes regulares al CEPS sobre los cambios registrados en
precio, de compaas con $250 millones o ms en ventas a
aquellas con $100 millones o ms en ventas.
(e) Un sistema voluntario de prenotificacin
aumentos en precio fijados por las grandes empresas.
de
(f) Aumento en el personal de CEPS para expandir el

esfuerzo de monitora de violaciones a las reglas
establecidas.
Con miras a reducir el consumo de energa, el nuevo
programa presenta las siguientes medidas:
(a) Pedirle al Congreso que acelere la aprobacin de
medidas relacionadas con: la contribucin sobre ganancias
inesperadas, la Junta de Mobilizacin Energtica y la
conversin al carbn.
(b) Un impuesto para la conservacin de energa sobre
el petrleo importado de $4.62 por barril, que aplicar slo
SANTOS NEGRN DAZ
27
VOLUMEN I

en lo que respecta a la gasolina en una cantidad igual a 10
centavos por galn.20
(c) Propuesta de legislacin que establecera una
contribucin sobre los combustibles de motor para
reemplazar el impuesto mencionado en (b).
(d) El desarrollo de un plan nacional intensificado para
la conservacin de energa, a ser implantado por el
Secretario de Energa.
Finalmente, los cambios estructurales de largo plazo
que sugiere el nuevo programa van orientados a eliminar la
regulacin innecesaria de varias industrias tales como la
banca, los ferrocarriles y las comunicaciones, as como a
promover el ahorro de los pequeos depositantes y a
incrementar la productividad en la economa.
Evaluacin del nuevo programa
El programa antiinflacionario del Presidente Carter hay
que evaluarlo a la luz de un conjunto de eventos econmicos
desconcertantes que se observaron en la economa
norteamericana en la dcada de los 70. Entre ellos cabe
mencionar los siguientes: (a) al finalizar la dcada el precio
del petrleo era 10 veces mayor y el pago por el petrleo
importado era 20 veces mayor que al principio del periodo;
(b) en el periodo de 1974-75 se observ la ms severa
recesin de la economa norteamericana en los ltimos 40
aos; (3) la inflacin tuvo un promedio anual de 8 por ciento;
(4) se registr una reduccin significativa en el crecimiento
de la productividad.
El panorama al comenzar la dcada de los 80 no era
mucho ms auspicioso. Por un lado, durante los primeros
Una corte de distrito federal determin un poco ms tarde que el Presidente no tiene la
autoridad legal para fijar este impuesto. La Administracin Carter apel este fallo,
alegando que el propsito de impuesto--la reduccin del consumo de petrleo
importado--es necesario para la seguridad nacional.
SANTOS NEGRN DAZ
VOLUMEN I
28
20

meses del 1980 se observ un considerable ascenso en los
precios del petrleo, el cual inmediatamente se tradujo en
alzas en precio en una gran variedad de bienes de consumo
y de produccin, y en un alza sin precedentes en las tasas de
inters. En enero y febrero el ndice de precios al productor
aument a una tasa anual equivalente de cerca de 20 por
ciento; en enero, el indice de precios aument en 1.4 por
ciento (es decir, a una tasa anual equivalente de 18 por
ciento); tan solo en febrero, el precio de la energa aumento
en 7.5 por ciento.21De igual modo, en marzo todas las tasas
de inters de corto plazo sobrepasaban el 15 por ciento. 22 Por
otro lado, la largamente esperada recesin (que se
pronosticaba como leve y de corta duracin) no acaba de
convertirse en realidad. Antes bien, las ventas al detal
seguan mostrando una gran fuerza a medida que los
consumidores reducan sus ahorros o recurran al crdito a
corto plazo para mantener sus ritmos de gasto, lo cual
contribua a alimentar el proceso inflacionario. Para colmo, la
tensa situacin poltica en Irn y Afganistn haba creado la
expectativa inflacionaria de un boom o crecimiento
acelerado de los gastos de defensa.
Uno de los problemas que aceler la adopcin del
nuevo programa fue la prdida de orden y regularidad en los
mercados financieros. Por tres aos, al arma esgrimida para
controlar la inflacin por la Administracin de Carter haba
sido la poltica de altas tasas de inters y un acentuado
control de la oferta monetaria. Sin embargo, en la medida en
que el dinero estaba disponible a un precio que no era
significativamente mayor que la tasa de inflacin, las
grandes empresas continuaron financiando, sin serias
dificultades, sus programas de inversin (aunque las
pequeas empresas sufran una severa contraccin del
crdito) y los consumidores se las arreglaban para financiar a
Cifras citadas por el Secretario de Prensa de la Casa Blanca en los documentos
explicativos que acompaaron el texto del discurso del Presidente Carter. Vase Office of
the White House Press Secretary, Anti-inflation Program, pg. 3.
22
Vase The First Boston Corporation, Financial Data Representative Offering Yields,
14 de abril de 1980.
SANTOS NEGRN DAZ
VOLUMEN I
29
21

un alto costo el consumo de bienes y servicios. Pero el efecto
acumulado de las altas tasas de inters y la restriccin
monetaria, particularmente cuando la economa comenz a
adaptarse a tasas de inters de ms de 15 por ciento y a un
nivel de inflacin persistente en los dos dgitos, tuvo un
efecto severo en el mercado de bonos, en el financiamiento
a corto plazo y en el mercado de valores. A semejantes tasas
de inters el costo de las emisones de bonos era demasiado
alto, de manera que las corporaciones, en particular las ms
solventes, se vieron obligadas a evitar o a recortar las
emisiones de bonos y a recurrir en proporcin creciente a
prstamos a corto plazo. En cambio, los gobiernos
municipales y estatales se vieron en la necesidad de
posponer sus proyectos de inversin al no poder colocar sus
bonos en el mercado. Asimismo, las acciones perdieron parte
de su atractivo en comparacin con certificados de depsito,
que ofrecan una tasa de inters de quince por ciento sin
riesgo alguno.
A todas luces, la contraccin crediticia iba camino a
crear no una recesin leve y de corta duracin como
anticipaban los economistas del Sistema de la Reserva
Federal, sino una recesin de grandes proporciones a medida
que la falta de financiamiento iba minando la estabilidad de
diversas industrias claves, entre ellas la industria
automovilstica y la construccin de viviendas, cuya
produccin combinada supera el 10 por ciento del producto
bruto de Estados Unidos. Haba, pues, que optar por un plan
enrgico para afrontar la situacin.
En realidad, el nuevo programa es esencialmente
eclctico, esto es, contiene elementos que proceden de
diversas filosofas econmicas.
Por un lado, al propulsar la idea de un presupuesto
balanceado y la eliminacin parcial de la regulacin de
ciertas industrias, el programa concuerda con el reclamo
conservador de que el gobierno debe limitar su papel en el
proceso econmico. Sin embargo, la accin de balancear el
SANTOS NEGRN DAZ
30
VOLUMEN I

presupuesto hay que examinarla desde una perspectiva
realista: un corte de $13 billones no puede tener gran
impacto en una economa cuyo nivel agregado de
produccin sobrepasa los $2,500 billones al ao. Se trata
ms bien de un acto simblico orientado a demostrar que el
gobierno tiene control de su proceso de gasto, por lo cual
est en condiciones de pedirle a las corporaciones y a los
individuos que emulen esa conducta. Esto no quiere decir
que, en lo que respecta a diversos programas de bienestar
social y de transferencia, el corte presupuestario no tenga un
efecto significativo, pero sera demasiado optimista esperar
que se reduzca a corto plazo la inflacin en ms del uno por
ciento en vista de que, por otro lado, el aumento anunciado
en el precio de la gasolina tendr cierto impacto sobre los
ndices de precios. En cambio, no se puede subestimar el
efecto atenuante que tendra en las expectativas
inflacionarias el logro de un presupuesto federal balanceado
por varios aos.
Las medidas de restriccin del crdito son el aspecto
menos novedoso del nuevo programa. Aun as, se toma un
nuevo giro al tratar de controlar el uso de las tarjetas de
crdito, restringir los prstamos y garantas de prstamos
provistos por el Gobierno Federal y exigirle reservas a los
bancos que no sean miembros del Sistema de la Reserva
Federal. El elemento clave en el control de los prstamos
para financiar el consumo lo constituye el hecho de que el
Sistema de la Reserva Federal fue autorizado por el
Presidente Carter a imponer penalidades si el crdito
sobrepasa el nivel existente a raz del anuncio del nuevo
programa. La principal penalidad es que las instituciones
bancarias tendrn que depositar una suma igual al quince
por ciento de la cantidad adicional en una reserva especial
que no devengue pago por inters. Aunque es difcil calcular
el efecto cuantitativo de esta medida, cabe esperar que la
misma se traduzca en controles ms estrictos en la emisin
de nuevas tarjetas de crdito o en la ampliacin de las lneas
de crdito de tarjetas en vigor.
SANTOS NEGRN DAZ
31
VOLUMEN I

En la medida en que los nuevos controles ayuden a
reducir el consumo conspicuo y a detener la tendencia de los
bancos a financiar las acumulaciones especulativas de
inventarios, las restricciones al crdito pueden contribuir a
aliviar una buena parte de la presin inflacionaria.
Las accciones en el terreno de precios y salarios que
contempla el nuevo programa tienen alguna tangencia con
las polticas de ingreso, aunque no poseen el grado de
especificidad que alcanzaron las medidas tomadas por el
Presidente Nixon en el periodo de 1971-74. El elemento ms
novedoso en este caso es el renovado nfasis en los
sistemas de supervisin o monitora de las guas voluntarias
establecidas por el nuevo programa. Si bien el CEPS recibir
un aumento presupuestario, con miras a aumentar el
personal que se dedica a la monitora, hay que recordar que
la administracin no tiene poder para ordenarle a una unin
o a una corporacin que recorte un salario o un precio, de
manera que, en este aspecto, el xito del nuevo programa
antiinflacionario depender de la cooperacin y de la buena
voluntad de las uniones y las corporaciones.
El impuesto sobre el petrleo importado de $4.62 por
barril, que se aplicar slo sobre la gasolina a razn de 10
centavos por galn, constituye un decidido intento de reducir
el consumo de gasolina, pero al mismo tiempo, es una forma
de recuadar tal vez hasta $10 billones al ao, cantidad que
podra actuar como reserva ya sea para reducir la deuda del
Gobierno Federal o para balancear el presupuesto. En este
sentido, si la inelasticidad de la demanda de gasolina es tal
que el consumo de la misma no se reduce o disminuye slo
en una proporcin mnima, al menos quedar el efecto sobre
las recaudaciones como un elemento que podra contribuir a
balancear el presupuesto.
Finalmente, los propuestos cambios estructurales a
largo plazo son un intento de modificar el marco dentro del
cual se ha desarrollado la economa inflacionaria. Estn
orientados a reducir la regulacin excesiva de ciertas
SANTOS NEGRN DAZ
32
VOLUMEN I

industrias seleccionadas, a promover el crecimiento de la
productividad (cuya declinacin algunos economistas
atribuyen a la regulacin excesiva) y a compensar ms
adecuadamente a las personas que ahorran. De este modo,
no slo se estimula a las industrias a implantar programas
de inversin al reducir el marco de restricciones legalistas,
sino que se afronta tambin directamente el serio problema
de reduccin en la productividad que la economa
norteamericana ha mostrado durante los ltimos aos. De
igual modo, el estmulo del ahorro privado (particularmente
en el caso de los consumidores) no slo constituye un freno
para el consumo conspcuo, sino que crea las bases para que
el financiamiento de los programas de inversin de las
empresas pueda lograrse a un costo ms bajo.
En efecto, las posibilidades de xito del Programa
Antiinflacionario del Presidente Carter tal vez residan en el
hecho de que no se ha comprometido con una sola manera
de combatir el problema, sino que abarca una amplia gama
de frentes de accin e incluye tanto controles mandatorios
como apelaciones a la sensatez y al sentido comn,
anteponiendo el inters nacional a la visin particularizada
de los problemas econmicos. El paso del tiempo y un
conjunto de imponderables en la economa norteamericana
determinarn si la nueva estrategia va a ser ms exitosa que
los esfuerzos previos para erradicar el ms importante
problema en la actualidad.
NOTA
Este ensayo se public en el Boletn Econmico de la
Junta de Planificacin, en los nmeros correspondientes a
febrero y marzo de 1980. Tambin fue publicado, en forma
de separata, por la Divisin de Investigaciones Econmicas
del Departamento de Economa del Recinto de Ro Piedras,
editado por el Dr. Samuel Torres Romn.
SANTOS NEGRN DAZ

33
VOLUMEN I
ANLISIS DE LA TASA DE PARTICIPACIN

EN PUERTO RICO
Metodologa de medicin
En Puerto Rico, al igual que en Estados Unidos, la tasa
de participacin representa la proporcin que constituye el
grupo trabajador (los empleados ms los desempleados) de
la poblacin civil no institucional de 16 aos o ms.
Para conocer el estado del empleo en general, el
Departamento del Trabajo y Recursos Humanos utiliza una
muestra representativa que se conoce como Muestra o
Encuesta de Viviendas. La misma abarca alrededor de 6,000
viviendas distribuidas por toda la Isla, de manera que se
incluye aproximadamente una de cada 108 viviendas.
SANTOS NEGRN DAZ

34
VOLUMEN I

En esta muestra estn representadas todas las reas
urbanas y rurales, as como las diversas regiones geogrficas
de la Isla. Cada mes, alrededor de una cuarta parte de las
viviendas en la muestra es sustituida, lo que implica que
ninguna familia es entrevistada por ms de cuatro meses
consecutivos. Las entrevistas se llevan a cabo la semana que
incluye el da 19 de cada mes y la informacin obtenida
corresponde a la semana anterior a la entrevista, la cual
debe contener el da 12 del mes.
La informacin que se obtiene de la muestra se eleva a
estimados independientes de la poblacin civil no
institucional de 16 aos o ms (anterior a junio de 1977 se
tomaba la poblacin civil no institucional de 14 aos o ms).
Estos estimados se basan en las cifras del Censo de
Poblacin, y se toman adems en consideracin los cambios
ocurridos con posterioridad al Censo, que incluyen el nmero
de personas que han cumplido los 16 aos, las defunciones,
la inmigracin, la emigracin y el reclutamiento neto de la
fuerzas armadas.
En la encuesta, toda persona civil de 16 aos o ms
que no se halle recluida institucionalmente, se clasifica en
una de las categoras siguientes: empleado, desempleado o
fuera del grupo trabajador. Cada persona se incluye en una
sola categora. La suma de los empleados ms los
desempleados constituye el grupo trabajador civil, el cual,
como ya se ha sealado, se divide por la poblacin civil no
institucional de 16 aos o ms para obtener la proporcin o
tasa de participacin. En cambio, en las personas fuera del
grupo trabajador se incluyen las amas de casa, los
estudiantes,
las
personas
fsica
o
mentalmente
incapacitadas, los ociosos voluntarios, los desalentados
(personas que han dejado de buscar trabajo) y otros. Estas
personas, aadidas al grupo trabajador civil, completan el
cuadro de la poblacin civil no institucional de 16 aos o
ms.
SANTOS NEGRN DAZ

35
VOLUMEN I

Para los efectos de la clasificacin arriba mencionada,
una persona se considera empleada si hizo cualquier trabajo
por pago o ganancia durante la semana de referencia. Esto
incluye tanto empleos regulares y de tiempo completo como
empleos temporeros y de horario limitado. Tambin se
consideran empleadas las personas que tenan un empleo o
negocio en el cual no trabajaron durante la semana de
referencia por una de las siguientes razones: enfermedad,
vacaciones, mal tiempo, conflictos obrero-patronales, paro
temporero con instrucciones de regresar al trabajo, en
espera de comenzar a trabajar en un nuevo empleo en
menos de 30 das y otras razones como enfermedades
contagiosas de algn miembro de la familia y servicios
temporeros en campamentos militares.
Este ltimo grupo de personas se cuentan entre los
empleados y se clasifican como con empleo, pero no
trabajando porque tienen un empleo seguro y, en
consecuencia, no estn buscando trabajo. Finalmente,
tambin se cuentan como empleados los familiares sin
paga, una categora que incluye a cualquier persona que
trabaja sin remuneracin por quince horas o ms a la
semana en una empresa operada por un miembro de la
familia que viva bajo el mismo techo.
Por otro lado, se clasifica como desempleado a aquella
persona que hizo gestiones para conseguir trabajo durante
la semana de referencia y, adems, no trabaj durante la
semana. La bsqueda de trabajo puede consistir en
actividades tales como: visitar patronos; colocar o contestar
anuncios; escribir cartas de solicitud de empleo; y esperar
por el resultado de haberse registrado en agencias de
empleo dentro de los ltimos 60 das.
Adems, se incluyen como desempleados a aquellas
personas que han dejado voluntariamente sus empleos para
buscar otro; trabajadores nuevos en busca de su primer
empleo; y trabajadores con experiencia que buscan empleo
despus de estar fuera del grupo trabajador por algn
SANTOS NEGRN DAZ
36
VOLUMEN I

tiempo. Tambin se incluyen algunos grupos pequeos
clasificados como desempleados inactivos porque se
presume que, en circunstancias ordinarias, estaran
buscando trabajo, entre los cuales se hallan lo que estaban
enfermos temporalmente; los que estaban esperando que
los llamaran otra vez a un empleo del cual haban sido
suspendidos por un periodo de 30 das o ms; y, finalmente,
los que esperaban comenzar un nuevo trabajo en un periodo
de 30 das o ms a partir de la fecha de enumeracin.
Por ltimo, se consideran fuera del grupo trabajador
aquellas personas que no estaban ni empleadas ni
desempleadas. Dentro de este grupo se incluyen los
trabajadores desalentados, esto es, personas que no
buscaron trabajo activamente por entender que no podran
encontrarlo.
Consideraciones tericas
En trminos generales, la tasa de participacin, en el
corto plazo, tiende a variar directamente con el nivel
promedio de salarios y con el nmero de vacantes existentes
en el mercado de trabajo.23 La poblacin civil no institucional
se ve inducida a participar ms activamente en el proceso
econmico en la medida en que las alzas reales en salario
hacen que los beneficios de la participacin superen
progresivamente los costos de la no participacin y mejora la
expectativa de encontrar trabajo al crecer el nmero de
vacantes, particularmente si se trata de oportunidades de
empleo que surgen como consecuencia de una expansin de
la actividad econmica. En cambio, la tasa de participacin
tiende a reducirse en periodos en que se registran
reducciones en los salarios reales y/o en la actividad
econmica agregada.
Desde el punto de vista de la edad, la tasa de
participacin ms estable es la del grupo de edad que va de
Eckaus, Richard S., Basic Economics, Little, Brown & Co., Boston, 1972, pgs. 606607.
SANTOS NEGRN DAZ
VOLUMEN I
37
23

los 20 a los 54 aos, y por lo regular ocurre que la tasa de
participacin de los varones es significativamente mayor y
ms estable que la de las hembras. En cambio,
generalmente se reconoce que la mayor fuente de variacin
de la tasa de participacin son las personas muy jvenes (de
14 a 19 aos); las personas de edad avanzada (mayores de
55 aos); y, en trminos globales, el sector femenino de la
poblacin civil. En el margen, estos ltimos son los grupos
que muestran el mayor grado de elasticidad en su oferta de
trabajo con respecto a variaciones en los salarios y en el
nmero de vacantes.
En los pases desarrollados o en etapas bastante
avanzadas del desarrollo, se observa que los jvenes que
entran al mercado de trabajo tienen, en promedio, ms edad
que los que entraron en el pasado en esos pases o que los
que entran en el presente en los pases subdesarrollados.
Esto se debe a que, a medida que se expanden las
oportunidades educativas, los estudiantes prolongan su
estada en la escuela e ingresan en proporciones cada vez
mayores a las universidades. En general, al subir las tasas
de retencin escolar, la participacin de las personas muy
jvenes en el mercado de trabajo tiende a reducirse.
De igual modo, los varones de edad avanzada,
particularmente en los pases altamente desarrollados,
muestran una dramtica reduccin en su tasa de
participacin, ya que se acogen, a edades cada vez ms
tempranas, a los sistemas de pensin pblicos y privados.
Un fenmeno similar, aunque en menor escala, se observa
en el sector femenino de edad avanzada de la fuerza de
trabajo.
En cambio, y contrabalanceando los dos efectos
anteriores, en los pases avanzados se observa un
crecimiento espectacular en la participacin femenina
(especialmente en las edades de los 20 a los 54 aos) en el
mercado de trabajo. De hecho, muchos observadores
reconocen que, de no haber sido por el fenmeno de la
SANTOS NEGRN DAZ
38
VOLUMEN I

participacin femenina creciente, la tasa de participacin se
hubiese reducido en Estados Unidos, donde en un lapso de
casi 80 aos (de 1890 a 1969) la misma slo aument de 52
por ciento 60 por ciento.24
Un elemento importante en el anlisis de las
variaciones de la tasa de participacin lo constituyen los
llamados trabajadores desalentados, esto es, personas que
dejan de buscar trabajo activamente, en particular en
pocas en que los empleos escasean y, por lo tanto, no se
les incluye en la fuerza laboral. Si este fenmeno abunda,
puede ser un factor que reduzca el nivel de la tasa de
participacin, ya que las personas involucradas no son
clasificadas como desempleados. De igual modo, otro
elemento que puede deprimir la tasa de participacin lo
constituyen las personas que no entran al grupo trabajador
porque consideran que los empleos accesibles a ellos en un
momento dado ofrecen una remuneracin muy exigua. Estas
personas aparecen fuera del grupo trabajador, cuando son
expresin, en realidad, de un tipo de desempleo disfrazado.25
La experiencia de Puerto Rico
La reduccin histrica de la tasa de participacin en
Puerto Rico ha sido una fuente de continua preocupacin por
ms de veinticinco aos. De hecho, en la actualidad Puerto
Rico registra una de las tasas de participacin ms bajas del
mundo, a pesar del extraordinario crecimiento econmico
que se ha observado en la Isla en las ltimas tres dcadas.
De 1940 a 1950, la tasa de participacin aument de
52.2 por ciento a 53.0 por ciento, un alza de apenas 0.8
puntos porcentuales. En cambio en 1960, una dcada ms
tarde, la cifra ascendi 45.2 por ciento, una reduccin de 7.8
puntos porcentuales. En 1975, la tasa de participacin
alcanz un mnimo histrico reciente de 41.6 por ciento, lo
Heilbronner, Robert L., Understanding Macroeconomics, Prentice-Hall, Englewoods
Cliffs, New Jersey, 1972.
25
Estos dos puntos se discuten en el captulio X del Informe Echenique.
SANTOS NEGRN DAZ
VOLUMEN I
39
24

cual representa una reduccin de 10.0 puntos porcentuales
con respecto al nivel alcanzado por la tasa en 1950. En los
ltimos dos aos, la tasa de refiere a la poblacin de 16 aos
o ms y alcanz los siguientes niveles: 1978, 44.8 por ciento
y 1979, 43.7 por ciento.26
Las razones que explican el sistemtico descenso
histrico de la tasa de participacin en Puerto Rico son
mltiples y complejas. Entre ellas cabe enumerar las
siguientes:
* El considerable impacto que la emigracin masiva de
las dcadas del 50 y del 60 tuvo sobre la distribucin por
edad y por sexo de la poblacin de la Isla. Segn datos que
citan Lloyd Reynolds y Peter Gregory27, mientras que la
poblacin de Puerto Rico aument en ms de 140,000 de
1950 a 1960, la fuerza de trabajo se redujo en 59,000.
Correspondientemente, la tasa de participacin baj, como
ya se ha sealado, de 53.0 por ciento a 45.2 por ciento y el
nivel de empleo se redujo en 53,000. Se dio, pues, el caso
inusitado de una economa ascendente (el producto bruto a
precios constantes aument de $878.7 millones en 1950 a
$1,473.2 millones en 1960, a una tasa anual promedio de
5.3 por ciento) registr descensos tanto en la fuerza
trabajadora como en el empleo total y en la tasa de
participacin.
Estos autores le atribuyen el fenmeno aludido a los
efectos de la emigracin sobre la distribucin por edad y
sexo de la poblacin. Sealan que de 1953 a 1961, hubo
una salida neta de 385,000 personas de menos de 35 aos,
pero una entrada neta de 25,000 personas de 35 aos o
ms. Igualmente, de 1950 a 1960 el grupo de edad de 14 a
34 aos, que se identifica como uno de alta participacin
laboral, se redujo en 21,000 personas, mientras que el grupo
26
Vase Junta de Planificacin, Informe Econmico al Gobernador, 1979, Tabla

23, pg. A-24.
Reynolds, Lloyd G. y Peter Gregory, Wages, Productivity and Industrialization,

Richard D. Irwin, Inc., Homewood, Illinois, 1965, pgs. 23-33, 233-234.
SANTOS NEGRN DAZ
VOLUMEN I
40
27

de 55 aos o ms (cuya participacin es baja) aument en
65,000 personas. En adicin, Reynolds y Gregory sealan
que salieron de Puerto Rico dos veces ms hombres que
mujeres. Estos movimientos demogrficos se tradujeron en
una considerable reduccin de la tasa de participacin en la
Isla.
La expansin de la oportunidades educativas en
Puerto Rico y el continuo incremento de las tasas de
retencin escolar, tanto al nivel secundario como al nivel
superior, han contribuido al persistente descenso de las
tasas de participacin de los jvenes. 28As, el grupo de edad
de 14 a 15 aos redujo su participacin de 5.4 por ciento en
1964 a 3.1 por ciento en 1977. De igual modo, el de 16 a 19
aos, redujo su participacin de 26.6 por ciento a 19.1 por
ciento en ese mismo periodo.29 En cambio, se observa un
continuo ascenso de la proporcin que constituyen los
estudiantes del total de personas clasificadas como fuera del
grupo trabajador. Por ejemplo en 1972, los estudiantes
constituyeron el 24.8 por ciento (252,000 de un total de
1,016,000) del total de personas fuera del grupo trabajador,
mientras que en 1976 ese mismo por ciento ascendi a 25.4
(317,000 de un total de 1,248,000).30
Conviene recordar, sin embargo, que no todo el
decremento de la tasa de participacin de los jvenes se
debe al aumento de la retencin escolar. Segn se reconoce
que
el
problema
del
desempleo
se
concentra
fundamentalmente en las personas jvenes de 16 a 24 aos
(en particular cuando stas tienen niveles bajos de
escolaridad), hay que sealar tambin que el desaliento y la
ociosidad entre los jvenes es un factor de peso en la
explicacin de la baja participacin laboral que refleja este
grupo.
Vase Junta de Planificacin, Perspectivas de la poblacin, fuerza trabajadora y
empleo, 1963.
29
Vase Tabla II del Apndice de este ensayo.
30
Vase Junta de Planificacin, Informe Econmico al Gobernador, 1976, pg. 218.
SANTOS NEGRN DAZ
VOLUMEN I
41
28

Contrario a lo que ha ocurrido en Estados Unidos,
Canad, Francia y otros pases altamente desarrollados, la
tasa de participacin de la mujeres en Puerto Rico no ha
crecido sustancialmente. Antes bien, se ha mantenido entre
el 22 y el 28 por ciento, mostrando una tendencia secular al
aumento, pero a un ritmo muy lento.31
La siguiente tabla presenta una comparacin entre la
participacin en la fuerza de trabajo de la mujer en Puerto
Rico y la de algunos pases desarrollados:
TASA DE PARTICIPACIN DE LA MUJER EN LA
FUERZA DE TRABAJO
(En por ciento)
Pas
Canad
Estados Unidos
Japn
Francia
Alemania (RFA)
Italia
Reino Unido
Puerto Rico
1958
30.0
41.4
60.8
N.D.
49.0
38.5
47.1
23.6
1965
36.0
44.3
55.8
46.1
49.0
31.1
48.8
22.9
1970
41.1
48.9
55.4
48.2
48.1
29.1
50.5
25.7
1977
52.0
55.5
52.9
50.3
48.4
30.9
56.9
26.3
N.D. La cifra correspondiente a este ao no aparece en la

tabla original.
Fuente: Otros pases: Deppler, Michael & Klaus Regling, Labor Market
Developments in the Major Industrial Countries, en Finance and Development,
Marzo de 1979, Vol. 16, Nm. 1, p. 25, Tabla 2; Puerto Rico: Departamento del
Trabajo y Recursos Humanos y Junta de Planificacin.
Como puede apreciarse, la tasa de participacin

femenina en Puerto Rico es marcadamente inferior a la de
los pases altamente industrializados que se presentan en el
cuadro, aunque se da el caso de que en Italia la cifra registr
un abrupto descenso que la acerc a la nuestra en 1977.
31
Vase Tabla 1 del Apndice.

SANTOS NEGRN DAZ
42
VOLUMEN I

Canad, Estados Unidos y el Reino Unido registran tasas de
participacin femenina ascendentes, mientras que se
observan tendencias al decremento en Japn, y, como ya
hemos sealado en Italia. En Francia, se observa un leve
crecimiento y en Alemania la cifra se ha mantenido
relativamente estable.
El hecho es que en el caso de Puerto Rico, donde se han
observado tasas de crecimiento econmico muchas veces
superiores a las de los propios pases altamente
industrializados, la tasa de participacin de la mujer en la
fuerza de trabajo no ha crecido significantemente, lo cual se
refleja, por supuesto, en una tasa de participacin de ambos
sexos relativamente baja.
En un trabajo titulado La Economa de Puerto Rico:
el presente crtico32, el profesor Jos A. Herrero afirma que
una de las razones que ayuda a explicar el descenso en la
participacin laboral en Puerto Rico es el hecho de que una
considerable proporcin de los trabajadores puertorriqueos,
al hacer una comparacin entre los beneficios de un salario
en una empresa o cualquier otra fuente de trabajo y las
transferencias que recibiran si se declararan incapacitados
para el trabajo o si no trabajaran o declararan que tiene
dificultad para conseguir trabajo, se deciden por esta ltima
opcin. Independientemente de las valoraciones ticas de
esa decisin, lo que seala Herrero es que el clculo
marginal de beneficios puede llevar, en un buen nmero de
casos, a la ociosidad voluntaria subsidiada por los pagos de
transferencia.
El efecto sobre la tasa de participacin de los planes de
pensin privados y pblicos no puede subestimarse. As, la
tasa de participacin del grupo de 55 a 64 aos ha tenido un
descenso sistemtico y continuo durante las ltimas
dcadas. De 1964 a 1979, descendi de 49.9 por ciento a
32
Herrero, Jos A., La economa de Puerto Rico: el presente crtico, Unidad de

Investigaciones Econmicas, Departamento de Economa, Universidad de Puerto
Rico, Ro Piedras, 1975, pags. 7-9.
SANTOS NEGRN DAZ

43
VOLUMEN I

32.3 por ciento. De igual modo, la tasa de participacin
laboral del grupo de 65 aos o ms, en ese mismo periodo,
descendi de 19.1 por ciento a 9.2 por ciento.33
Finalmente, cabe sealar un conjunto de factores quizs
menos claramente identificables cuyo efecto acumulado
contribuye tambin al descenso de la tasa de participacin,
entre los cuales cabe mencionar los siguientes:
La existencia de un amplio sector de trabajadores
desalentados, muchos de los cuales tienen bajos niveles de
escolaridad y/o habilidades escasas que no guardan
correspondencia con los requerimientos de la industria.
El llamado desempleo disfrazado, esto es, un sector de
la poblacin civil que entiende que los empleos que existen
en la actualidad para ellos son tareas de poca remuneracin
y/o de poco prestigio.
La distribucin geogrfica de las oportunidades de
empleo en la Isla, que hace que, en muchas ocasiones, los
trabajadores tengan que abandonar sus pueblos de origen
para obtener mejores oportunidades de empleo. Aquellos
que se resisten al cambio afrontan la estrechez econmica
de sus regiones y el desaliento los lleva a abandonar la
bsqueda de empleo.
En fin, podemos concluir que el problema de la baja
tasa de participacin de la poblacin civil en el grupo
trabajador es uno de los ms serios que afronta Puerto Rico
en la actualidad. No se trata de una mera variacin cclica
que puede alterarse si la economa de Puerto Rico registrara
ritmos de crecimiento ms acelerados, sino de una
tendencia secular asociada con una multiplicidad de
factores, algunos de los cuales se han tratado de identificar
en este ensayo. Si duda, este problema hay que evaluarlo a
la luz de criterios cientficos, con miras a orientar las
33
Vase la Tabla II del Apndice.
SANTOS NEGRN DAZ

44
VOLUMEN I

polticas pblicas para que contribuyan a detener la
tendencia descendente de la tasa de participacin y a
cambiar el curso de la variable hacia el crecimiento en el
tiempo.
NOTA
Este ensayo se public por primera vez en el Boletn
Econmico, de la Junta de Planificacin, en el nmero
correspondiente a enero de 1980. Agradezco el inters que
siempre a mostrado por este trabajo el Prof. Jos Garca,
Gerente de la Divisin de Anlisis de Proyectos y Estudios
Especiales, de la Oficina de Anlisis y Estudios Econmicos
del Banco Gubernamental de Fomento.
LA RECUPERACIN ECONMICA DE PUERTO RICO

LUEGO DE LA RECESIN DE 1974-75
Los ciclos econmicos: nociones generales
Los ciclos econmicos son las alzas y bajas peridicas que
caracterizan el movimiento histrico de la actividad
productiva en sociedades en las cuales predomina la
institucin del mercado.
El sustantivo ciclo alude a la idea de que la actividad
econmica muestra, en su variacin en el tiempo, un patrn
ondulatorio, con grados ms o menos definidos de
regularidad o recurrencia. La produccin se expande a un
ritmo rpido en algunos periodos, mientras que en otras
ocasiones crece poco o se contrae. La produccin total, el
empleo y los precios tienden a fluctuar en formas complejas
y cambiantes. Cuando estas variaciones son leves, no
ofrecen problema alguno, pero en ocasiones se observan
SANTOS NEGRN DAZ
45
VOLUMEN I

fluctuaciones violentas e inesperadas que producen efectos
nocivos en el orden econmico. No es extrao, pues, que los
economistas hayan tratado por muchos aos de desarrollar
teoras que expliquen la naturaleza y causas de los ciclos
econmicos, as como sistemas de medicin y pronstico que
permitan anticipar y controlar estos fenmenos.
Si bien en la actualidad est en desuso la nocin de que
el ciclo econmico se puede medir y predecir con la
exactitud que deseaban alcanzar economistas como Kitchin,
Kondratiev, Metzler y otros, la preocupacin por los efectos
del ciclo econmico, luego de un periodo de relativa
indiferencia ante el problema durante la firme expansin
econmica que sigui a la Segunda Guerra Mundial, est hoy
ms viva que nunca. De hecho, la severa experiencia
recesionaria de Estados Unidos y de otras economas
altamente desarrolladas durante el periodo 1974-75, sirvi
para recordarle a los economistas que el ciclo econmico no
es una cosa del pasado, sino una realidad del presente, que
la incertidumbre internacional y el problema energtico han
revivido dramticamente.
Aunque se caracterizan por tener las mismas fases-fondo, expansin, mximo y contraccin--los ciclos
econmicos varan grandemente en cuanto a su duracin e
intensidad. El fondo ("through") es el nivel ms bajo del ciclo
econmico e implica que el producto bruto y la actividad
econmica en general se hallan en su punto mnimo. La
expansin es la fase subsecuente durante la cual aumentan
la demanda agregada y la produccin total. La expansin
culmina en un mximo ("peak"), el nivel ms alto del ciclo. A
la larga, el mximo da paso a la contraccin, un periodo de
demanda y produccin declinantes que desemboca en un
fondo, de manera que el ciclo comienza de nuevo. Por
supuesto, la duracin del ciclo depende de la duracin de
cada una de sus fases.
Como es fcil colegir de lo anteriormente expuesto, los
trminos recesin y depresin se asocian con la fase
SANTOS NEGRN DAZ
46
VOLUMEN I

declinante de la actividad econmica. En realidad, no hay
definiacin precisa de lo que constituye cada uno de esos
fenmenos. Por lo general, se entiende que hay una
diferencia de grados entre ambos: la recesin constituye una
contraccin significativa de la produccin total y de la
demanda agregada que tiene como consecuencia un
considerable aumento en la tasa de desempleo de la
economa. La depresin es una recesin agravada, un caso
en que el orden productivo virtualmente colapsa. En el caso
de Estados Unidos, el colapso de los aos '30 tuvo todos los
atributos de una depresin, mientras que periodos como los
de 1953-54, 1969-70, y 1975-75, se consideran recesiones.
De hecho, la recesin de 1974-75, cuyo paralelo en Puerto
Rico discutiremos en este trabajo, se considera la
contraccin ms severa y prolongada que haya sufrido la
economa norteamericana despus de la Gran Depresin de
los aos '30.
En lo que respecta a las causas de los ciclos o
fluctuaciones de la actividad econmica, no hay consenso
entre los economistas. Las explicaciones del fenmeno caen
en dos grandes categoras. Primero, existen las explicaciones
basadas en causas externas o exgenas al sistema
econmico. Las manchas solares34, los descubrimientos de
oro, las innovaciones tecnolgicas y la intervencin
gubernamental se cuentan entre los fenmenos que los
economistas han identificado como precipitantes de las
fluctuaciones econmicas. Segundo, hay un conjunto de
explicaciones fundadas en factores internos o endgenos
tales como la insuficiencia del consumo (y el concomitante
exceso o glut de productos no vendidos), la sobreproduccin
debido a malos clculos de la demanda real, los ciclos de
inventarios y la incertidumbre de los inversioniostas ante el
futuro de los negocios.
Una teora desarrollada por el economista clsico ingls W. Tanley Jevons que
correlacionaba la incidencia de manchas solares con los ciclos atmosfricos que influyen
sobre la produccin agrcola.
SANTOS NEGRN DAZ
VOLUMEN I
47
34

Independientemente de la explicacin que se adopte, hay
cierto grado de consenso entre los economistas
postkeynesianos en cuanto a que la intervencin
gubernamental por va de las polticas monetarias y fiscales
(manipulacin de la oferta monetaria, variaciones de las
tasas de inters, dficits o supervits fiscales, controles
crediticios, los estabilizadores automticos, etc.) evitan que
las fluctuaciones sean demasiado violentas, y por tanto,
reducen la probabilidad de que surja una depresin severa.
No obstante, la experiencia reciente demuestra que medidas
demasiado enrgicas del gobierno para combatir la inflacin
y el impacto de las alzas en los costos del petrleo (y a la
larga en los costos de produccin) provocaron una recesin
cuya severidad sobrepas los clculos de la mayor parte de
los observadores contemporneos.
La recesin de 1974-75 en Estados Unidos
Las recesiones que haba sufrido Estados Unidos durante
el periodo de la postguerra haban estado acompaadas por
una reduccin en la tasa inflacionaria, pero en el caso de la
recesin de 1974-75 se observ una considerable
aceleracin en la tasa de inflacin en todas las fases del
ciclo. Esto ha llevado a algunos observadores a pensar que la
economa norteamericana se enfrenta a una nueva
modalidad de experiencia cclica en la cual no slo son mas
intensas y extensas la fases del ciclo sino que la tasa
inflacionaria se mantiene persistentemente alta.35
La severidad de la recesin norteamericana de 1974-75
la demuestran las siguientes cifras:36
Albert T. Sommers y Lucie R. Blau, The Widening Cycle: An Examination of the

U.S. Experience with Stabilization Policy in the Last Decade, The Conference Board,
1975.
36
Las cifras citadas en esta seccion fueron tomadas de la publicacion Economic
Indicators, que prepara el Council of Economic Advisors. Se uso el numero
correspondiente a septiembre de 1980.
SANTOS NEGRN DAZ
VOLUMEN I
48
35

1. El producto nacional bruto real de Estados Unidos, que
haba registrado tasas de crecimiento que fluctuaron entre
3.0 por ciento y 5.7 por ciento en el periodo de 1971-73,
registr en los aos 1974 y 1975 tasas de crecimiento
negativas
(-1.4
por
ciento
y
-1.3
por
ciento,
respectivamente).
2. La inversin bruta domstica privada se redujo en 1.4
por ciento en 1974 y en 22.3 por ciento en 1975.
3. El ndice de produccin industrial alcanz un mnimo de
117.8 en 1975, lo que result inferior en un 9.2 por ciento
con respecto al nivel de 129.8 correspondiente a 1973.
4. La tasa de utilizacin de la capacidad productiva baj
de 91.8 por ciento en 1973 a 73.4 por ciento en 1975.
5. El ndice de produccin manufacturera baj de 129.8
en 1973 a 116.3 en 1975, una reduccin de 10.4 por ciento,
y, dentro de ste, el ndice de produccin de bienes
duraderos, en el mismo periodo, disminuy de 127.1 a 109.3,
una baja de 14.0 por ciento.
6. La tasa de desempleo aument de 5.6 por ciento en
1974 a 8.5 por ciento en 1975, lo que llev a que en ese
ltimo ao hubiera en Estados Unidos un promedio de 7.8
millones de personas desempleadas.
7. La inversin fija en residencias se redujo de $66.1
billones en 1973 a $55.1 billones en 1974 y luego a $51.5
billones en 1975 (el nivel ms bajo desde 1971).
A pesar de las marcadas reducciones que hubo en las
principales variables del sector real de la economa, los
precios, como ya se ha sealado, mostraron un patrn
consistentemente alcista. El ndice de precios al productor
para todos los bienes terminados aument de 127.9 en 1983
a 163.4 en 1975, un incremento de 27.8 por ciento. De igual
modo, el ndice de precios al consumidor para todos los
SANTOS NEGRN DAZ
49
VOLUMEN I

consumidores urbanos aument de 133.1 en 1973 a 161.2
en 1975, un incremento de 21.1 por ciento. De hecho, al
examinar la experiencia histrica durante el periodo de
1971-78 resulta sorpresivo que el ao 1974 sea, a la vez, el
ao de peor declinacin de la actividad econmica y el de
mayor crecimiento de los precios. Slo en 1979, un ao de
escaso crecimiento econmico, se observaron tasas de
inflacin superiores a las del 1974.
Ahora bien, la experiencia recesionaria norteamericana
no fue un evento aislado. Los ndices de produccin industrial
de otros pases altamente desarrollados como Canad,
Japn, Francia, Alemania, Italia e Inglaterra registraron su
nivel ms bajo durante el periodo 1973-1979 precisamente
en 1975. En promedio, los ndices de estos pases resultaron
7.0 por ciento mas bajos en 1975 que en 1973. Asimismo,
con la excepcin de Alemania, en todos los pases
mencionados el ndice de precios al consumidor creci
significativamente en 1974. Japn fue el pas que registr en
1975 el descenso ms marcado en su ndice de produccin
industrial (-10.5 por ciento) mientras que Inglaterra
experiment en ese ao la ms alta tasa inflacionaria (24.2
por ciento).
Esta coincidencia en la conducta de la ms importantes
economas del globo no puede ser una casualidad. El
consenso general entre los economistas es que la crisis que
sacudi a los pases altamente industrializados a mediados
de la dcada de los 70 se debi a los aumentos en el precio
del petrleo decretados en el periodo de octubre a diciembre
de 1973 por la Organizacin de Pases Exportadores de
Petrleo. Tales aumentos significaron un costo adicional de
$130 billones al ao para los pases desarrollados, aparte del
hecho de que el alza fue inesperada, ya que el precio del
crudo se haba mantenido a precios relativamente bajos, aun
despus de las guerras rabe-israelitas de 1948-49, 1956 y
1967.37El sbito aumento en los costos de produccin que
Vease Issawi, Charles, "The 1973 Oil Crisis and After", Journal of Postkeynesian
Economics, Vol. 1, Num. 2, Invierno, 1978, pags. 3-26.
SANTOS NEGRN DAZ
VOLUMEN I
50
37

subsigui
a la decisin de la OPEP produjo,
simultneamente, una severa contraccin en la produccin
industrial y un rpido crecimiento en los precios de todo
gnero de artculos que perjudic a todos los pases
importadores de petrleo. No es extrao, pues, que Puerto
Rico sufriera una severa contraccin en esa misma poca.
La recesion economica de Puerto Rico en el periodo
de 1974-75
Desde comienzos de la dcada de los 50 hasta 1973 el
ritmo de crecimiento de la economa de Puerto Rico se
mantuvo consistentemente alto, aunque experiment ligeras
fluctuaciones. De hecho, durante ese periodo las recesiones
ocurridas en Estados Unidos no slo tardaban seis meses o
ms en reflejarse en Puero Rico, sino que, cuando lo hacan,
significaban slo leves descensos en la tasa de crecimiento
de la actividad econmica local. De ah que muchos
economistas llegaran a pensar que nuestra economa era
invulnerable a las recesiones.
El impacto de la recesin norteamericana de 1974-75
sobre la Isla vino a borrar esa impresin. No slo se
interrumpi severamente el patron histrico de crecimiento
de nuestras principales variables macroeconmicas, sino que
la recesin norteamericana se manifest prcticamentre sin
rezago en la Isla y la fase de contraccin de nuestra
actividad econmica dur tanto o ms que la de la economa
de Estados Unidos.
De 1950 a 1973 la tasa de crecimiento anual del producto
bruto de Puerto Rico fue de 9.6 por ciento a precios
corrrientes y de 6.1 por ciento a precios constantes. En
cambio, en el periodo de 1974 a 1976 la tasa de crecimiento
anual del producto bruto a precios corrientes fue de slo 5.1
por ciento, mientras que su equivalente a precios constantes
fue de 0.1 por ciento. El producto bruto interno registr
mermas en 1974 y 1975 (-0.1 por ciento y -2.5 por ciento,
respectivamente); la inversion interna bruta registr en 1974
SANTOS NEGRN DAZ
51
VOLUMEN I

una baja de 17.1 por ciento y dentro de sta, la inversin en
construccin de viviendas privadas a precios constantes
registr mermas, ao tras ao, de 1973 a 1977. Asimismo,
en 1974 y 1975, variables claves como el ingreso personal,
el ingreso personal disponible y los gastos de consumo
personal, cuando no registraron reduccciones, mostraron
crecimientos reales que en ningn caso sobrepasaron el dos
por ciento, en correspondencia con el estado de crisis de la
economa.
El empleo total, que haba aumentado de 596,000 en
1950 a 775,000 en 1974, un incremento de 30.0 por ciento,
baj a 738,000 en 1975 , y luego a 718,000 en 1976, dando
muestras de recuperacin en 1977, al ascender a 736,000.
Paralelamente, la tasa de desempleo de la economa, que
haba alcanzado un mnimo histrico de 10.3 por ciento en
1970, comenz un rapido ascenso en 1974 que la llev a
alcanzar un mximo histrico reciente de 20 por ciento en
1977, lo que implica que sigui aumentando aun cuando ya
la economa mostraba signos de recuperacin.38
Los dos sectores que mas severamente sufrieron el
`impacto de la recesin fueron la manufactura y la
construccin. Ei ingreso neto monetario generado por la
manufactura apenas creci en 3.8 por ciento en 1975, en
comparacin con los crecimientos cercanos al 20 por ciento
de los tres aos anteriores, mientras que el ingreso neto
monetario de la construccin registr mermas considerables
en los aos 1975 a 1977 (-10.3 por ciento, -15.2 por ciento y
-16.3 por ciento, respectivamente), para luego mostrar cierto
grado de recuperacin en 1978.39 Correspondientemente, el
empleo en la manufactura, que haba aumentado de 55,000
en 1950 a 147,000 en 1974, se redujo a 137,000 en 1975 y
luego a 133,000 en 1976, aunque ya en 1977 dio muestras
de recuperacin al ascender a 144,000. El empleo en la
construccin, que haba aumentado de 27,000 en 1950 a
Junta de Planificacion, Informe Econmico al Gobernador, 1978, Tabla 23, pag. A24.
39
Junta de Planificacin, Loc. Cit., Tabla 6, pag. A-6.
SANTOS NEGRN DAZ
VOLUMEN I
52
38

79,000 en 1974, se redujo a 69,000 en 1975 y luego a
43,000 en 1977.40 Como veremos ms adelante, esta es una
industria que an no se he recuperado plenamente del
efecto de la recesin.
En un artculo en la revista Business Review41, del
Banco Gubernamental de Fomento, el Dr. Miguel Echenique
analiza la estrecha relacin que existe entre los ndices de
empleo total en todas las industrias manufactureras de
Puerto Rico y Estados Unidos y demuestra que en la recesin
que sufri Estados Unidos recientemente, el impacto sobre la
economa de Puerto Rico de los movimientos econmicos en
Estados Unidos fue casi inmediato. As, en el periodo de
agosto de 1974 a julio de 1975, el empleo en las fbricas se
redujo en 10 por ciento en Estados Unidos y en 13 por ciento
en Puerto Rico. De igual modo, de agosto de 1974 a junio de
1975, el nmero de personas-hora de produccin se redujo
en 11.6 por ciento en Estados Unidos y en 18.3 por ciento en
Puerto Rico. Afortunadamente, segn argumenta Echenique,
en la fase expansiva del ciclo econmico el efecto positivo
sobre la Isla se siente tambin casi inmediatamente.
La reduccin en el empleo manufacturero durante la
recesin en la Isla se concentr mayormemente en las
fbricas de productos qumicos y de maquinaria y equipo,
que son empresas orientadas a la exportacin, y en la
industria de fabricacin de materiales de construccin, dada
la crisis del sector de la contruccin en Estados Unidos.
La declinacin que hemos sealado en la inversin
interna bruta no se debi solamente a la contraccin de la
inversin en construccin, sino que se registr tambin una
reduccin, aunque de menor magnitud, en la inversin real
en maquinaria y equipo, la cual se redujo en un 9.4 por
ciento en 1975, mayormente debido a la disminucin de
Ibid, Tabla 24, pag. A-25.
Echenique, Miguel, "The Industrial Economy of Puerto Rico in the Second Half of
1979", Business Review, Banco Gubernamental de Fomento, Vo, 5, Numes. 1 y 2, enero
y febrero de 1980, pags. 9-15.
SANTOS NEGRN DAZ
VOLUMEN I
53
40
41

doce por ciento que se observ en ese ao en la parte
correspondiente a la empresa privada.
Junto a esto, los consumidores y productores de la Isla, al
igual que sus contrapartes en Estados Unidos, tuvieron que
enfrentarse a un acelerado crecimiento en el ndice de
precios. En los aos fiscales 1974 y 1975 el ndice de precios
al consumidor obrero en Puerto Rico registr tasas de
crecimiento anual de 15.8 por ciento y 14.7 por ciento,
respectivamente, en comparacin con las tasas de
crecimiento del orden del 3 por ciento o el 4 por ciento que
se haban registrado en los primeros tres aos de la decada.
Correspondientemente, el ndice de precios para gastos
de consumo personal, cuyo crecimiento en los aos 1971 al
1973 tuvo un nivel promedio de apenas 3.5 por ciento,
registr crecimientos de 11.3 por ciento en 1974 y de 14.0
por ciento en 1975.
Aparte del considerable efecto que tuvieron en esta
poca las alzas en el precio del petrleo sobre los ndices de
precios, tanto en Puerto Rico como en Estados Unidos, hay
que considerar que hubo otros factores que contribuyeron a
la inflacin, entre ellos las malas cosechas de trigo, soya y
arroz, que crearon severos periodos de escasez en el
mercado mundial y se tradujeron en precios ms altos, y la
descongelacin gradual de los precios en Estados Unidos,
luego de la terminacin de la Fase IV del Programa de Precios
del Presidente Nixon. En el caso de Puerto Rico, debido al
alto componente de importacin de nuestro consumo de
alimentos y al efecto de los costos de transportacin
martima, la tasa de crecimiento del ndice para deflacionar
el gasto de consumo de alimentos fue del orden del 17.8 por
ciento en 1975.42
En suma, en el periodo 1974-75 la economa de Puerto
Rico se enfrent en forma an ms aguda que la de Estados
42
Vease Informe Econmico al Gobernador, 1979, Tabla 21, pag. A-22.

SANTOS NEGRN DAZ
VOLUMEN I
54

Unidos al doble embate del desempleo masivo y la inflacin
de dos digitos.
El proceso de recuperacin
La major prueba de que la recesin de 1974-75 golpe a
Puerto Rico con gran severidad lo constituye el hecho de que
todava la economa se halla en proceso de recuperacin de
esa sacudida.
Por un lado, el producto bruto real dio muestras de
recuperacin en 1977 al registrar una tasa de crecimiento en
relacin al ao anterior de 4.5 por ciento. Los niveles de
crecimiento subsiguientes en 1978 y 1979 fueron 5.0 por
ciento y 5.5 por ciento, respectivamente, lo que implica que
nuestra produccin agregada se halla en una fase de
expansin a un ritmo modesto, pero firme y ascendente. Un
patrn similar han seguido, desde el punto de vista real,
variables tan significativas como el ingreso neto y el ingreso
personal. El ingreso personal disponible y los gastos de
consumo personal, los cuales la teora econmica vincula
estrechamente, siguieron un patrn de crecimiento real algo
distinto. El primero tuvo un patrn de zigzag: subi de 1.6
por ciento en 1975 a 3.7 por ciento en 1976, luego baj a 2.2
por ciento en 1977, para subir ms tarde, y en forma
significativa, a 6.3 por ciento en 1978, y cerrar con 4.8 por
ciento en 1979. En cambio, los gastos de consumo personal,
que tuvieron un robusto crecimiento de 7.2 por ciento en
1976, siguieron un patrn de aumentos cada vez menores
hasta desembocar en un 3.7 por ciento en 1979.
SANTOS NEGRN DAZ
55
VOLUMEN I

Por otro lado, la inversin interna bruta total, cuyos
componentes son el cambio en inventarios y la inversin
interna bruta de capital fijo (la suma de las inversiones en
construccin y en maquinaria y equipo de las empresas y el
Gobierno), que mostr signos de recuperacin en 1975 al
registrar un crecimiento real de 5.4 por ciento, apenas creci
en 0.7 por ciento en 1976 y luego se redujo en un 24 por
ciento en 1977. Si bien el crecimiento real de esta variable
fue positivo en 1978, al ascender a 5.3 por ciento, en 1979 la
misma decreci en 11.0 por ciento. Dentro de la inversin
interna bruta de capital fijo, la inversin en construccin de
viviendas privadas, que en 1972 haba registrado un
crecimiento real del orden del 11.2 por ciento, mostr tasas
de crecimiento negativas en todos los aos del periodo
1973-1977, particularmente en 1975 y 1977, cuando los
descensos fueron de -0.29 por ciento y -18.0 por ciento,
respectivamente. Esta variable mostr una buena
recuperacin en 1978, cuando creci en 31.3 por ciento,
pero luego volvi a reducirse en un 13.0 por ciento en 1979.
Conviene recordar que la inversin en construccin de
vivienda privada se ha visto afectada durante los ltimos
aos por varios factores negativos, entre ellos las abruptas
fluctuaciones de las tasas de inters hipotecario, los costos
de construccin ascendentes y las polticas restrictivas del
crdito por parte de agencias como la Administracin de
Veteranos y la Federal Housing Administration (FHA). Sin
embargo, durante los ultimos dos aos se ha observado un
incremento en el valor monetario de las obras de
construccion como resultado del vigoroso programa de
inversiones en obras de construccin que ha puesto en vigor
el Gobierno de Puerto Rico.43
En cuanto a la inversin en maquinaria y equipo resulta
auspicioso el hecho de que luego del descenso que esta
variable experimentara en los aos 1974 y 1975, al registrar
tasas de reduccin de 22.4 por ciento y 9.4 por ciento,
respectivamente, la misma registr tasas de crecimiento
Vase la discusin de este tema en el Boletn Econmico, correspondiente al mes de
junio de 1980.
SANTOS NEGRN DAZ
VOLUMEN I
56
43

positivas durante el periodo 1976-1979, con un promedio
anual de 4.1 por ciento.44 En vista de que ms el 90 por
ciento de la inversin en maquinaria y equipo es realizada
por las empresas privadas, este ltimo dato nos indica que
las empresas productoras privadas estn incrementando a
un ritmo moderado el acervo de capital del pas, lo cual es
fundamental para la futura recuperacin plena del ritmo de
produccin de la Isla.
A pesar de que el empleo total aumento de un mnimo
reciente de 718,000 en 1976 a un mximo histrico de
827,000 en 1980, un incremento de 15.2 por ciento en
apenas cuatro aos, el desempleo total se ha reducido a un
ritmo algo ms lento. Esta variable, que alcanz un mximo
histrico de 184,000 en 1977, baj a 169,000 en 1980, lo
que implica una reduccin de 8.2 por ciento durante los
ltimos tres aos. En consecuencia, la tasa de desempleo se
redujo unos tres puntos porcentuales de 1977 a 1980 (de
20.0 por ciento a 17.0 por ciento).45
El empleo manufacturero, como ya se ha sealado, dio
muestras de recuperacin en 1977. En 1978, ascendi a
156,000 (8.3 por ciento ms que en 1977) y en 1979 se
elev a 160,000, esto es, aument en 4,000 2.6 por
ciento.46 Las cifras ms recientes indican que en 1980 el
empleo en la manufactura ascendi a 157,000, lo que refleja
una merma, la cual probablemente se puede atribuir en gran
medida al efecto de la reciente recesin breve de la
economa norteamericana. De hecho, esta variable muestra
un gran paralelismo con el movimiento del indice de
produccin industrial en Estados Unidos.
En cambio, el empleo del sector de la construccin, que
haba logrado un mximo de 81,000 en el periodo
prerecesionario (en 1971), aument de un mnimo reciente
Junta de Planificacin, Informe Econmico al Gobernador, 1979, Tabla 3, pag. A-3.
Junta de Planificacin, Ibid.
46
Junta de Planificacin, Informe Econmico al Gobernador, 1979, Tabla 24, pag. A25.
SANTOS NEGRN DAZ
VOLUMEN I
57
44
45

de 43,000 en 1977 a 49,000 en 1980, motivado por la
significativa contribucin del sector pblico a la activacin de
este importante sector de empleo.
Sin embargo, los sectores que ms dinamismo han
demostrado en la generacin de empleos durante el periodo
de recuperacin han sido la administracin pblica, cuyo
empleo total aument de 158,000 en 1976 a 202,000 en
1980, y el sector de servicios, que aument de 121,000 a
149,000 en ese mismo periodo. As, el incremento de
109,000 empleos que se observ de 1976 a 1980, fue
inducido principalmente por un aumento combinado de
72,000 empleos en los dos sectores mencionados y por el
alza de 24,000 empleos observada en la manufactura.47
Uno de los factores que ms ha contribuido a acelerar la
recuperacin econmica de la Isla ha sido la presencia cada
vez ms crucial de un amplio sistema de transferencias que,
en el peor periodo de la recesin, contribuyeron a sostener
en un nivel adecuado la demanda agregada local y que, en
la actualidad, es una defensa contra las contracciones
cclicas. As, las transferencias federales a las personas, tales
como los cupones de alimentos y los beneficios pagados a
veteranos, comenzaron en 1975 un extraordinario
crecimiento que ha llevado a que las mismas se hayan
constituido en uno de los principales inductores del
crecimiento del ingreso personal. En plena recesin, los
pagos de transferencia federales aumentaron de $603.1
millones en 1974 a $1,026.6 millones en 1975 (un
incremento de 70.2 por ciento en un solo ao). En 1979, el
valor monetario es estos pagos ascendi a $1,998.5
millones, lo que equivale a un alza de 231.4 por ciento en
tan slo cinco aos. De igual modo, los pagos de
transferencia del gobierno estatal aumentaron de $306.2
millones en 1974 a $592.5 millones en 1979, un incremento
de 93.5 por ciento.48
Junta de Planificacin, Informe Econmico al Gobernador, 1979, Tabla 24, pg. A-25
y Boletn Econmico, Junio de 1980, Apndice Estadstico.
48
Junta de Planificacin, Informe Econmico al Gobernador, 1979, Tabla 8, pg. A-8.
SANTOS NEGRN DAZ
VOLUMEN I
58
47
Una de las actividades econmicas que ms se afect en

la Isla durante la recesin de 1974-75 fue el turismo. El
ingreso neto monetario total de esta actividad, que haba
alcanzado un mximo de $140.7 millones en 1973, se redujo
a $132.9 millones en 1974. El empleo en los hoteles, que
haba alcanzado un mximo de 10,140 personas en 1973,
baj abruptamente hasta desembocar en un mnimo de
7,330 personas en 1976. Se registraron tambin tasas de
crecimiento relativamente bajas en los gastos de visitantes y
en el nmero de visitantes regulares a la Isla en el periodo
de 1974 a 1977.
Aunque tarda, durante los ltimos aos se ha observado
una gradual recuperacin de la actividad turstica. En 1979
el ingreso neto del turismo ascendi a $214.2 millones, un
aumento de 20 por ciento con respecto al nivel de $178.5
millones observado en el ao anterior. El empleo en los
hoteles ascendi a 8,382 en 1979, lo cual, si bien se qued
por debajo del mximo de 10.140 que se logr en 1973,
represent un alza de 7.8 por ciento con respecto al nivel de
7,777 que se observ en 1978. Asimismo, otros indicadores
claves de la actuacin turstica tales como la tasa de
ocupacin hotelera y el nmero de huspedes-das
registraron alzas moderadas durante el periodo de 1977-79.
En el ao fiscal 1979-80 el turismo se vio afectado por la
leve recesin ocurrida en Estados Unidos y por alzas en el
costo de la transportacin area, lo que ocasion una
disminucin en el nmero de huspedes en todos los hoteles
y en la tasa de ocupacin. Cabe esperar que si la prxima
temporada turstica coincide con un periodo de expansin
econmica en Estados Unidos, la actividad turstica contine
su proceso de recuperacin en 1980-81, mxime cuando la
baja en el valor del dlar hace a Puerto Rico ms competitivo
como destino turstico.
Si bien es cierto que la reciente recesin en Estados
Unidos ha dejado sentir su impacto sobre la economa de
Puerto Rico, particularmente sobre el empleo manufacturero
SANTOS NEGRN DAZ
59
VOLUMEN I

y el turismo, no es menos cierto que nuestro proceso
econmico se halla mucho mejor preparado en la actualidad
para resistir los impactos cclicos, aparte del hecho de que la
recesin en Estados Unidos aparentemente ha sido corta.
En efecto, el empleo manufacturero en sectores
industriales resistentes a la recesin tales como los de
procesamiento de alimentos; maquinaria, excepto elctrica y
equipo de transportacin; e instrumentos profesionales y
cientficos ha aumentado durante los ltimos aos, llegando
a generar en la actualidad cerca de una tercera parte del
empleo total de la manufactura.49 Unido al ya sealado
crecimiento del empleo en el sector pblico, que es
tpicamente ms estable que el del sector privado durante
las recesiones, cabe esperar que la demanda agregada en la
Isla mantenga el ritmo de ascenso de los ltimos aos en un
contexto en el cual los alivios contributivos a las personas,
garantizados por el Gobierno de Puerto Rico en fechas
recientes, sirvan de estmulo a la economa.
Igual que la economa de Estados Unidos y las de los
principales pases industrializados del mundo, la economa
de Puerto Rico tuvo que hacer ajustes de gran magnitud
para poder superar la crisis de 1974-75. De ah que resulte
dificil imaginar que en un marco de precios energticos
ascendentes y polticas restrictivas del crdito para combatir
la inflacin, la economa de la Isla retorne a las tasas de
crecimiento de la dcada de los 60. Sin embargo, estimulado
por una estratgica intervencin del sector pblico mediante
el ajuste de las finanzas del Gobierno, por aumentos en la
inversin pblica en facilidades de capital fijo y en la nmina
del Gobierno, adems del efecto positivo del alivio gradual
de las cargas contributivas de los individuos50, nuestro
proceso econmico ha mostrado una considerable capacidad
Vase Newton, John R., Recent Changes in the Structure of Employment in Puerto
Rico, Business Review, Banco Gubernamental de Fomento, Mayo de 1980, pgs. 2-6.
50
Correspondientemente, se est observando un aumento paulatino y planificado de la
aportacin corporativa al fisco dentro del marco de la Nueva Ley de Incentivos
Industriales de 1978.
SANTOS NEGRN DAZ
VOLUMEN I
60
49

recuperativa y una inesperada flexibilidad para amoldarse a
condiciones econmicas cambiantes. En la medida en que se
estabilice el ritmo de crecimiento de la economa
norteamericana--el
principal
destino
de
nuestras
exportaciones y nuestra fuente bsica de fondos para la
inversin--la economa de Puerto Rico terminar de
consolidar su recuperacin econmica y seguira su curso
ascendente.
NOTA
Este artculo se public en el Boletn Econmico, de la
Junta de Planificacin, en el nmero correspondiente a
Septiembre de 1980.
LA ECONOMA DEL LADO DE LA OFERTA:

REALIDAD Y PERSPECTIVA
Introduccin
Hace cinco aos lo que hoy se conoce como la
economa del lado de la oferta ( en ingls, supply-side
economics ) era una preocupacin terica marginal
apoyada por un ncleo poco influyente de economistas,
periodistas y legisladores. En cambio, en la actualidad las
ideas de los tericos de la oferta son parte integral del
programa econmico del Presidente Reagan y constituyen el
foco de atencin de un intenso debate acerca de la forma
ms efectiva de bregar con los problemas macroeconmicos
de Estados Unidos y de otros pases altamente desarrollados.
El propsito de este ensayo es delinear las ideas y
recomendaciones de poltica pblica que impulsan los
tericos de la oferta, analizar su importancia torica y su
relacin con las teoras econmicas dominantes en la
actualidad y sealar algunas crticas que se le han hecho o
SANTOS NEGRN DAZ
61
VOLUMEN I

que podran hacrsele a las contenciones centrales y a las
sugerencias de poltica pblica de la nueva orientacin,
particularmente aquellas que tienen que ver con las polticas
de gasto e ingreso del gobierno. De este modo, estaremos en
mejor posicin para entender el espectacular ascenso de
esta nueva orientacin del pensamiento macroeconmico.
La sntesis
prcticas
postkeynesiana
sus
consecuencias
Para identificar correctamente el papel que la economa

del lado de la oferta juega en el panorama del pensamiento
macroeconmico contemporneo, hay que discutir los
perfiles generales de lo que se conoce como la sntesis
postkeynesiana51, que es la orientacin dominante o
hegemnica en Estados Unidos y en otros pases
industrialmente desarrollados de Occidente. La teora de la
oferta constituye, en trminos esenciales, una reaccin
crtica ante la inefectividad demostrada en Estados Unidos
por las polticas postkeynesianas para bregar con una
diversidad de problemas, entre ellos la existencia simultnea
de niveles altos de desempleo y de inflacin--la llamada
stagflation--, el decremento de la productividad, la prdida
de competitividad a nivel mundial y el rezago tecnolgico de
algunas industrias y otros.
La sntesis postkeynesiana es una fusin ocurrida
durante la postguerra entre las ideas neoclsicas de Alfred
Marshall acerca de cmo el sistema de precios en una
economa capitalista de mercado asigna los recursos bajo
condiciones de empleo pleno y las ideas de John Maynard
Keynes respecto a la incapacidad de la economa para
generar automticamente un nivel de empleo pleno, y por
ende, sobre la necesidad que tiene el gobierno de intervenir
selectivamente, mediante polticas fiscales y monetarias,
para orientar los asuntos de las economas capitalistas
Este es el nombre que le di Daniel R. Fusfeld en un artculo publicado en el Saturday
Review, en 1972. Paul A. Samuelson prefiere llmarla la gran sntesis neoclsica.
SANTOS NEGRN DAZ
VOLUMEN I
62
51

industrializadas hacia la plena utilizacin de la capacidad
productiva y de los recursos humanos disponibles.
En otras palabras, en el contexto de la sntesis
postkeynesiana,
las
polticas
macroeconmicas
son
complementarias a los sistemas de empresa privada y de
mercado, y su funcin es proveer un marco fiscal y
monetario dentro del cual la economa de mercado pueda
asignar eficientemente los recursos y distribuir el ingreso de
acuerdo con la aportacin productiva de las diversas
unidades econmicas. Ante la amenaza de la depresin y del
desempleo, la poltica clsica de laissez-faire cedi
parcialmente su terreno a las reformas keynesianas que
intentaban preservar el predominio de la iniciativa privada,
pero introducan la accin reguladora del gobierno.
De ah que desde fines de la Segunda Guerra Mundial
hasta el presente, se haya ido gestando en Estados Unidos
un complicado sistema de estabilizadores discrecionarios y
automticos de tipo fiscal diseados para evitar
fluctuaciones demasiado abruptas de la economa. Entre los
primeros se encuentran los cambios en los niveles de
tributacin y transferencia y los cambios en los gastos
gubernamentales en bienes y servicios; entre los segundos,
cabe mencionar la compensacin por desempleo, los pagos
por seguro social y bienestar y el sistema de tributacin
progresiva, los cuales hacen que el ingreso disponible sea
ms estable que el ingreso devengado y, por tanto, evitan
fluctuaciones abruptas en los gastos de los consumidores.
De igual modo, se ha desarrollado una compleja
tcnica para influir sobre la cantidad de dinero en circulacin
y la estructura de tasas de inters por va de las polticas
monetarias del Sistema de Reserva Federal. En la
formulacin de la poltica monetaria, la idea del gobierno es
lograr y mantener un nivel razonable de empleo de los
recursos sin presiones inflacionarias. Si se hace inminente
que va a ocurrir una recesin, las autoridades monetarias
aumentan la oferta monetaria y deprimen las tasas de
SANTOS NEGRN DAZ
63
VOLUMEN I

inters, esto es, facilitan las condiciones de crdito. En
cambio, si el proceso econmico se acelera y da muestras de
generar un proceso inflacionario, se procura reducir la oferta
monetaria y aumentar las tasas de inters, crendose una
situacin de dinero apretadoo crdito restringido.
Como complemento de las polticas fiscales y
monetarias--si bien fuera del marco terico keynesiano--se
recurre ocasionalmente a la poltica de control de ingresos
que consiste, por lo general, en tres fases importantes:
(1) Se fijan ciertos objetivos --targets--para los
salarios, las ganancias y los precios;
(2) Se le ofrecen a las industrias guas detalladas para
la toma de decisiones en cuanto a salarios, ganancias y
precios;
(3) Se crea algn mecanismo que garantice que las
guas habrn de respetarse.
Ahora bien, desde principios de la dcada de los 70 se
viene observando un creciente cuestionamiento de los
principales postulados tericos y prcticos de la sntesis
postkeynesiana debido a la persistencia de una variedad de
problemas aparentemente intratables. Conviene discutir
brevemente los problemas que ya hemos sealado y otros
que han venido a complicar an mas el panorama
econmico.
En primer lugar, est el problema de la llamada
stagflationo el estancamiento inflacionario. En aos
recientes, se ha observado en la economa norteamericana
una combinacin de alto desempleo y aceleracin en los
precios, la cual ha resultado embarazosa para los
economistas ya que no hay ni una explicacin generalmente
aceptada para ello ni un remedio claramente identificable
para su cura. El fenmeno tuvo particular intensidad en
Estados Unidos a mediados de la dcada pasada, pero ha
SANTOS NEGRN DAZ
64
VOLUMEN I

vuelto a manifestarse en aos recientes como lo ilustra el
hecho de que de 1979 a 1980 (aos naturales) la tasa del
desempleo aument de 5.8 a 7.1 por ciento mientras que el
ndice de precios al consumidor aument de 217.4 a 246.8,
un alza de 13.5 por ciento.52
Un segundo problema es la prdida de competitividad a
nivel mundial en la produccin de automviles, acero,
productos de cobre, productos electrnicos orientados al
consumidor, zapatos y otros productos manufacturados.53
As, en la exportacin de productos manufacturados
Alemania Occidental desplaz a Estados Unidos como el
primer exportador; en la exportacin de productos
manufacturados hacia los pases en desarrollo el liderato de
Estados Unidos fue desplazado por el de Japn 54. Problemas
tan diversos como el rezago tecnolgico, el envejecimiento
y/u obsolecencia de la base de capital, los bajos niveles de
inversin en planta y equipo y la falta de niveles adecuados
de investigacin y desarrollo se citan como causantes de la
erosin de la posicin competitiva a nivel mundial de
Estados Unidos en esos renglones. 55 De hecho, en fecha
reciente se seal que Estados Unidos haba registrado el
ms bajo nivel de crecimiento en la productividad
manufacturera
entre
las
principales
naciones
56
industrializadas.
Un tercer problema sealado es la excesiva
intervencin del gobierno en la economa tanto en lo que
respecta al gasto en bienes y servicios y en programas de
asistencia como en cuanto a la regulacin de gran parte de
la actividad productiva. La existencia de dficits masivos y
Council of Economic Advisers, Economic Indicators, Febrero de 1981, pgs. 12 y 23.
Vase William Bowen, How to Regain our Competitive Edge, Fortune, 9 de marzo
de 1981, pgs. 74-90. Conviene sealar, sin embargo, que en la produccin de maquinaria
para generar electricidad, de computadoras, de qumicos orgnicos y en otros renglones la
posicin competitiva de la industria norteamericana sigue siendo muy slida.
54
Ibid., pg. 78
55
Ibid., pag. 82
56
Segn los resultadops de una encuesta llevada a cabo por la Union Carbide, vase The
Wall Street Journal, 30 de abril de 1981, pg. 11
SANTOS NEGRN DAZ
VOLUMEN I
65
52
53

de una estructura de tributacin que resulta confiscatoria
para las empresas y los consumidores es el precio que ha
habido que pagar para sostener la gigantesca maquinaria
burocrtica federal asociada con la implantacin de las
polticas econmicas keynesianas.
La entrada de los tericos de la oferta

Aunque los planteamientos de los tericos de la oferta
ganaron particular fuerza durante la campaa presidencial
de 1980, particularmente desde que el candidato Ronald
Reagan, quien haba mostrado su simpata por las ideas del
lado de la oferta desde mucho antes, gan la nominacin
presidencial por el Partido Republicano, los lineamientos
generales de la nueva orientacin ya haban sido enunciados
unos aos antes por sus principales propulsores,
particularmente por Arthur Laffer, Robert Mundell, Norman
Ture, y Paul Craig Roberts.57
Los tericos de la oferta rechazan la idea keynesiana de
que el gobierno puede orientar la economa mediante el
ajuste de la demanda agregada, esto es, mediante las
contribuciones y los gastos, con miras a lograr un balance
adecuado entre la inflacin y el crecimiento econmico.
Sealan que el aumento de los gastos gubernamentales
para combatir el desempleo, cuando las contribuciones se
hallan a un nivel muy alto, acelera la inflacin al aumentar la
demanda de bienes y servicios sin que haya un adecuado
aumento en la oferta. De igual modo, indican que las alzas
Laffer es profesor de USC --University of Southern California; Mundell ensea en
Columbia University; Ture es consultor econmico en Washington; y Roberts ensea en
Goergetown University y es un colaborador frecuente del peridico The Wall Street
Journal.
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VOLUMEN I
66
57

en contribuciones para reducir la demanda agregada y
aliviar la inflacin producen recesiones y que la poltica
econmica usada para combatir las fluctuaciones a corto
plazo no promueve el crecimiento a largo plazo de la
capacidad productiva de la economa.
Los tericos de la oferta ponen particular nfasis en la
idea de que la estructura contributiva actualmente existente
en Estados Unidos desalienta el ahorro, la inversin y el
incentivo al trabajo. Aspiran a ir ms all de la idea
keynesiana de que los alivios contributivos, por su efecto
positivo sobre el ingreso disponible, producen cambios en la
demanda agregada, al afirmar que las rebajas de impuestos
a empresas e individuos inducen tambin cambios en la
oferta agregada, ya que stas constituyen cambios en los
precios relativos y, en consecuencia, afectan la asignacin
de recursos, las alternativas de las unidades econmicas y la
actividad econmica general. Por ejemplo, afectan
decisiones entre: (1) el trabajo y el ocio, (2) el consumo y el
ahorro, (3) la actividad de mercado y la actividad fuera del
mercado. Al inducir a las personas a trabajar ms, a las
empresas a invertir ms y al evitar el excesivo uso de los
fondos en tax shelters y en actividades poco productivas
que se llevan a cabo por el simple deseo de evitar las
contribuciones o para escapar de la erosin del valor del
dinero que causa la inflacin,58 los alivios contributivos,
alegan los tericos de la oferta, tienen importantes
implicaciones desde el punto de vista de la oferta
agregada.59 Los productores y consumidores producirn,
invertirn y ahorrarn ms dentro de una estructura
tributaria no confiscatoria y dentro de un marco institucional
en que la regulacin de la economa no sea un obstculo
para las iniciativas individuales y corporativas.
Por ejemplo, la compra y venta de oro y la participacin en mercados de futuros.

Este planteamiento se elabora ampliamente en Robert E. Keleher, Supply-Side Effects
of Fiscal Policy: Some Preliminary Hypothesis, Federal Reserve Bank of Atlanta, Junio
de 1979, 26 pgs.
SANTOS NEGRN DAZ
VOLUMEN I
67
58
59

A estos efectos, las propuestas bsicas de los tericos
de la oferta son las siguientes:
(1) Recortes considerables y sostenidos por varios aos
en las contribuciones de individuos y de negocios para
estimular el esfuerzo laboral e incrementar la inversin. En lo
que se refiere a los individuos, los tericos de la oferta
apoyan--e inspiraron--el proyecto Kemp-Roth, que propone la
concesin de alivios contributivos del orden del 10 por ciento
por tres aos consecutivos, con algn tipo de atadura de las
tasas de contribucin a la inflacin del cuarto ao en
adelante.60 De igual modo, proponen esquemas de
depreciacin acelerada para las empresas. De hecho, el
congresista Jack Kemp, coautor del proyecto Kemp-Roth,
argumenta a favor de la aceleracin de 40 por ciento en los
tax write offs que los negocios pueden reclamar en lo que
se refiere a inversiones en nueva maquinaria y equipo, al
mismo tiempo que apoya la reduccin de 28 a 20 por ciento
en la contribucin mxima por ganancias de capital. 61
Inclusive se ha propuesto la exencin contributiva sobre el
inters pagado a los negocios por concepto de cuentas de
ahorro y por dividendos.62
(2) La desaceleracin del crecimiento del gasto
gubernamental, con miras a aliviar la carga contributiva de
los individuos y de los negocios y liberar los recursos
financieros que revitalicen la inversin privada.
(3) La eliminacin del fine-tuning fiscal y monetario y
el fomento de una dependencia cada vez mayor en las
fuerzas dinmicas de la economa de mercado.
(4) La implantacin de una poltica monetaria
cautelosa, con el objetivo de amoldar el crecimiento de la
La atadura de las tasas contributivas a los ndices de precios es lo que en ingls se
conoce como ndexation.
61
Vase The Biggest Challenge, Time, 19 de enero de 1981, pg. 65.
62
Ibid, pg. 65
SANTOS NEGRN DAZ
VOLUMEN I
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60

oferta monetaria al potencial de crecimiento a largo plazo-no a las fluctuaciones cclicas a corto plazo-- de la economa.
En trminos ms amplios, los tericos de la oferta
plantean que los esfuerzos de poltica pblica deben dirigirse
hacia medidas que aumenten las cantidad y la calidad de
elementos productivos tales como la mano de obra, la planta
y el equipo, los recursos naturales, las materias primas y el
capital financiero, de manera que se fortalezca a largo plazo
el lado de la oferta de la economa.
La piedra angular de la economa del lado de la oferta
es la llamada curva de Laffer, que describe tericamente
cmo las tasas contributivas afectan la recaudacin
gubernamental. De acuerdo con esta curva, la recaudacin
gubernamental es cero, por supuesto, cuando la tasa
contributiva es cero; pero es tambin cero cuando la tasa
contributiva es 100 por ciento.
La base contributiva
depende de la produccin y del ingreso, mientras que la
recaudacin contributiva es el producto de la base
contributiva multiplicada por la tasa contributiva. A medida
que aumentan la actividad productiva y la tasa contributiva,
aumenta la recaudacin gubernamental, la cual se maximiza
en algn punto dado. Ms all del punto de maximizacin,
los aumentos contributivos desalientan el esfuerzo
productivo al tal punto que se debilita la base contributiva y
la recaudacin baja, ya que las tasas contributivas ms altas
son ms que contrapesadas por la reduccin en la
produccin. En caso de que la economa se encuentre a la
derecha del punto de maximizacin, la recaudacin
gubernamental puede aumentarse mediante una reduccin
de la tasa contributiva -- el llamado efecto Laffer--ya que la
inversin, la oferta de trabajo y la productividad respondern
tan positivamente al incentivo de una menor tasa
contributiva que la produccin y los ingresos (la base
tributaria) aumentarn, y, en consecuencia, aumentar la
recaudacin. Lo ingenioso de la argumentacin est en que
siempre hay dos tasas contributivas que generan la misma
recaudacin, una baja y una alta, lo cual inclina la balanza a
SANTOS NEGRN DAZ
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VOLUMEN I

favor de la primera ya que ofrece la misma recaudacin a un
nivel de produccin mas alto. Es decir, los alivios
contributivos no necesariamente implican una recaudacin
menor--al menos en el mediano plazo--ya que a la larga
incrementan la base contributiva.63
Evaluacin del planteamiento de los tericos de la
oferta
Las perspetivas tericas y planteamientos prcticos de
los tericos de la oferta no son algo nuevo en el pensamiento
econmico. Antes bien, parecen un redescubrimiento de las
ideas de los economistas clsicos, particularmente de Juan
Bautista Say, Adam Smith y John Stuart Mill, y de los debates
sobre el desarrollo econmico tpicos de los primeros aos de
la postguerra. Tanto en los clsicos como en los desarrollistas
predominaba la preocupacin por las medidas para
incrementar la oferta total de bienes y servicios producidos
en la economa. En 1752, en un tratado acerca de los
impuestos, David Hume64 expres su preocupacin por el
dao que la tributacin excesiva le hace a la actividad
productiva. Lo mismo hizo Adam Smith en 1776 en su libro
clsico An Inquiry into the Nature and Causes of the
Wealth of Nations65. La preocupacin por la necesidad de
que la accin gubernamental est orientada a estimular la
produccin
en
vez
del
consumo
fue
formulada
explcitamente por Juan Bautista Say en su famosa Carta a
Malthus en 1820 y elaborada ampliamente por John Stuart
Mill en varias de sus obras. De igual modo, en los debates de
los desarrollistas del siglo XX sobre si el desarrollo econmico
deba ser balanceado o desbalanceado, as como en las
aportaciones de la escuela estructuralista latinoamericana,
La discusin sobre la curva Laffer y la descripcin de las implicaciones de la misma
sigue de cerca la interesante presentacin que hace sobre el tema en The Chase
Economic Observer, Vol. 1, Nm. 2, Marzo--Abril de 1981, pgs. 7-9.
64
David Hume, Writings on Economics, Books for Libraries Press, Freeport, New York,
1955
65
Adam Smith, An Inquiry into the Nature and Causes of the Wealth of Nations,
University of Chicago Press, Chicago, 1976
SANTOS NEGRN DAZ
VOLUMEN I
70
63

dedicada a estudiar el subdesarrollo no como una etapa sino
como una estructura del atraso basada en la dependencia y
en el infradesarrollo de la capacidad productiva, predomina
la preocupacin por los problemas del lado de la oferta.
La verdadera aportacin de los tericos de la oferta
reside en que le han hecho recordar a los keynesianos y a los
monetaristas, que se hallaban totalmente embebidos en
debates acerca del valor relativo de la poltica fiscal vis-a-vis
la poltica monetaria en la manipulacin de la oferta
agregada, que las realidades de la oferta agregada--tales
como la cantidad, calidad y actitud de la fuerza trabajadora,
la renovacin de la maquinaria y el equipo de produccin, las
expectativas de ganancia de las empresas y la disponibilidad
de capital financiero--merecen una cuidadosa consideracin.
Ahora bien, el xito casi instantneo de la economa de
la oferta y la legitimidad del reclamo por un balance
adecuado entre la atencin que se le presta a la demanda
agregada y la que recibe la oferta agregada no puede
hacernos
olvidar
ciertas
dificultades
analticas,
metodolgicas y prcticas que tiene esta nueva orientacin
del pensamiento macroeconmico.
En primer lugar, a pesar de las ya aludidas tangencias
con el pensamiento clsico, la economa del lado de la oferta
carece an de rigor conceptual y no est apoyada por un
cuerpo bien desarrollado de investigaciones empricas.
Aparte de la ya discutida curva de Laffer, que es una
variante analtica de una vieja preocupacin de la economa
de la hacienda pblica por los efectos de la tributacin
excesiva, y de ciertas deducciones microeconmicas
abstractas acerca de los efectos distorsionantes de los
impuestos en los mercados de trabajo y de capital 66, los
cuales generalmente intentan demostrar que los impuestos
reducen tanto la demanda como la oferta de ambos
elementos debido al desaliento de las actividades
66
Una excelente discusin sobre este asunto aparece en Robert E. Keheler, Loc. Cit.
SANTOS NEGRN DAZ
VOLUMEN I
71

productivas, la aportacin de los tericos de la oferta es muy
limitada. A estos efectos, conviene recordar que la insercin
de la economa del lado de la oferta en el debate econmico
es muy reciente y que la teora no ha tenido el largo periodo
de maduracin en las universidades y de corroboracin
emprica en los centros de investigacin que tuvo el
keynesianismo. Al contrario, la teora de la oferta pas
abruptamente de la mesa de estudio al gabinete
presidencial antes de que sus propulsores tuvieran tiempo
para refinar sus planteamientos.
En el plano histrico, los tericos de la oferta han
recurrido a ciertas experiencias de alivio contributivo como
evidencia para apoyar sus principales tesis. As, aluden a
diversas instancias en la historia en que los recortes
contributivos llevaron a fuertes expansiones en la actividad
productiva. No obstante, la principal evidencia que se cita,
que son los recortes contributivos que se hicieron en 1964 a
instancias de la Administracin Kennedy-Johnson, resulta
algo capciosa ya que en esa ocasin exista un marco bien
definido de polticas de ingreso y la tasa inflacionaria apenas
ascenda a 1.2 por ciento, en comparacin con la inflacin de
dos dgitos, alimentada por las alzas en los costos
energticos, que se ha observado recientemente. Conviene
recordar, adems, que, a diferencia de los tericos de la
oferta, quienes colocan el nfasis mayor en los alivios
contributivos a las personas, las iniciativas de la
Administracin Kennedy-Johnson enfocaron su atencin en
medidas orientadas a estimular la inversin y reducir los
costos de produccin, tales como: (1) crditos contributivos a
la inversin, (2) esquemas de depreciacin liberales,
(3) reduccin de las tasas de inters a largo plazo y (4) las ya
mencionadas guas de precios y salarios que evitaban que
las medidas se convirtieran en presiones inflacionarias.
En el plano emprico, la incorporacin de las
preocupaciones de los tericos de la oferta a los modelos
economtricos, ya se trate de aadir a los modelos
existentes ecuaciones que recojan las variaciones
SANTOS NEGRN DAZ
72
VOLUMEN I

cuantitativas y los cambios cualitativos de la oferta
agregada--o de la oferta de los diversos sectores productivos
de la economa--o de proyectos de gran envergadura como
el que propuso Lawrence Klein67 en su mensaje presidencial a
la nonagsima Asamblea Anual de la American Economic
Association, es una interesante perspectiva y constituye una
dimensin en la cual la nueva orientacion puede enriquecer
el anlisis econmico.
En efecto, Klein no slo sugiere que se integren las
relaciones de oferta a los modelos economtricos sino que
plantea la necesidad de desarrollar una sntesis de los
enfoques de demanda y oferta, tanto mediante la
desagregacin del lado de la oferta por sector de produccin
y el uso de la tcnica de insumo-producto para explicar los
flujos intermedios en la economa--introduciendo la
modalidad de que los coeficientes de produccin varen de
acuerdo con los precios relativos--como mediante el
desarrollo de sistemas parciales de anlisis economtrico
que le den un tratamiento detallado y explcito a problemas
tpicos del lado de la oferta, particularmente en las reas de
suministros energticos, produccin agrcola, control
poblacional, agotamiento de recursos y contaminacin
ambiental.
En fecha reciente, el Joint Economic Committee del
Congreso comision a la firma de consultores economtricos
Data Resources, Inc. para examinar la magnitud de las
respuestas del lado de la oferta a los alivios contributivos
mediante simulaciones llevadas a cabo con un modelo
economtrico que incorpora ecuaciones de oferta. Aunque
los resultados no fueron concluyentes, los mismos indicaron
que las polticas del lado de la oferta podran hacer una
contribucin a largo plazo al crecimiento del acervo de
capital, al mejoramiento de la productividad y a la reduccin
Lawrence Klein, The Supply Side, The American Economic Review, Vol. 68, Nm.
1, pags. 1-7.
SANTOS NEGRN DAZ
VOLUMEN I
73
67

de la inflacin, pero se hall que la magnitud de los efectos
era muy pequea.68
Una crtica sumamente seria al programa de recortes
contributivos que proponen los tericos de la oferta la
formul recientemente Walter W. Heller69, ex-presidente del
Consejo de Asesores Econmicos--bajo las administraciones
de Kennedy y Johnson--. De acuerdo con Heller, el salto en la
demanda agregada asociado con los alivios contributivos a
personas que propone el plan Kemp-Roth provocara,
paralelo a los estmulos al ahorro y a la inversin, una fuerte
presin inflacionaria en un contexto en el cual la inflacin de
dos dgitos es un problema crucial. Ms especficamente, el
relativo rezago de la respuesta de la oferta agregada, en
comparacin con la respuesta casi inmediata de la demanda
agregada--se calcula que en Estados Unidos por cada dlar
de contributivo la demanda agregada aumenta en dos
dlares--podra generar presiones inflacionarias que
frustraran la intencin original de estimular la oferta
mediante el alivio contributivo.
Al colocar tanto nfasis en los recortes contributivos en
masa para los individuos y las corporaciones, los tericos de
la oferta se ven obligados a recomendar que se hagan
severos recortes en los programas de gasto del gobierno de
Estados Unidos, con miras a evitar un dficit de grandes
proporciones en el fisco en las primeras etapas del nuevo
programa
econmico.
Como
cabra
esperar,
esta
recomendacin
es
severamente
criticada
por
los
economistas liberales, a quienes les preocupa no slo el
hecho de que los alivios contributivos que proponen los
tericos de la oferta redistribuyen la riqueza a favor de las
personas de altos ingresos, sino que implican la eliminacin
o reduccin substancial de programas de gasto que
benefician a los pobres y/o a las minoras tnicas.70
The Chase Manhattan Bank, Business in Brief, Marzo-Abril de 1980, pgs. 3-4.
Walter W. Heller, Can We Afford the Costs of Kemp-Roth?, The Wall Street Journal,
10 de febrero de 1981, pg. 26.
SANTOS NEGRN DAZ
VOLUMEN I
74
68
69

Otra crtica liberal es que el mantenimiento de una
poltica restrictiva de la oferta monetaria conlleva la
prolongacin de tasas de inters altas que dificultan la
obtencin de financiamiento, particularmente en el caso de
los pequeos negocios, e impiden la expansin de la
actividad que es necesaria para resolver el problema del
desempleo.
Tal vez la mejor estrategia que pudieron haber seguido
los tericos de la oferta hubiese sido recalcar, en forma
paralela a las recomendaciones de alivios contributivos, la
necesidad de fortalecer diversos aspectos del lado de la
oferta tales como el mejoramiento de los mercados de
trabajo, capital y dinero; la eliminacin de la regulacin
excesiva de la actividad econmica; el fomento de
programas que estimulen el empleo de personas con
severas dificultades para integrarse al mercado de trabajo-esto es, la reduccin del desempleo estructural--; el
desarrollo y expansin de alternativas energticas
renovables--el sol, la biomasa, la energa ocano-termal--y
otras. De este modo, al argumento a favor de la nueva
orientacin no hubiese recado tanto en hiptesis que
difieren marcadamente, en el plano terico y prctico, de las
prescripciones keynesianas y que, al mismo tiempo, tienden
a dar la impresin de que hay un camino mgico que no
exige grandes sacrificios hacia el crecimiento acelerado con
altos niveles de productividad y sin inflacin.
En la actualidad, los tericos de la oferta, algunos de los
cuales tienen unas participacin directa en la Administracin
Reagan, tendrn que demostrar en la prctica que las
medidas que ellos proponen no son un riesgo demasiado
grande, sino la medicina que cure los principales males de la
economa norteamericana.
A todo esto, el riesgo es que una iniciativa intelectual
de mritos vaya a parar en el olvido como consecuencias de
Christopher Conde, The doubts of Liberal Economists, The Wall Street Journal, 27
de febrero de 1981, pg. 27
SANTOS NEGRN DAZ
VOLUMEN I
75
70

polticas econmicas intempestivas. No obstante, dado el
alto grado de frustacin que existe en Estados Unidos con
respecto a la capacidad de las medidas keynesianas y
monetaristas para aliviar los principales problemas
macroeconmicos, no es extrao que las hiptesis del lado
de la oferta hayan sido incorporadas, con variantes ms o
menos significativas, al programa econmico del Presidente
Reagan y que los prximos aos se perfilen como la prueba
crucial de una teora que apenas se halla en esbozo.
NOTA
La primera versin de este artculo se public en el
Boletn Econmico, de la Junta de Planificacin, en el
nmero correspondiente a septiembre de 1981, pginas 5684, cuando el autor era Director del Negociado de Anlisis y
Proyecciones Econmicas de esa institucin.
Debo
agradecer el trabajo de edicin del artculo que hizo la Dra.
Luz M. Torruellas, quien a la sazn era consultora del rea de
Anlisis y Asesoramiento Econmico de la
Junta de
Planificacin. Este trabajo se tradujo al ingls y se public en
Puerto Rico Business Review, la revista del Banco
Gubernamental de Fomento, en el nmero correspondiente
a julio-agosto de 1981, pgs. 19-24.
SANTOS NEGRN DAZ

76
VOLUMEN I
REFERENCIAS
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Report, Volumen II, Nm. 8, pgs. 1-7
Business Week, What the Candidates Believe About
Economic Policy?, 3 de noviembre de 1980, pgs. 74-88
Business Week, A Guide to Understanding the Supply
Siders, 22 de diciembre de 1980, pgs. 76-78
Chase Manhattan Bank, Business in Brief, Getting Serious
About Supply, Marzo-Abril de 1980
Fortune, How to Regain Our Competitive Edge?, 9 de
marzo de 1981, pgs. 74-90
Gutirrez, Elas, La teora de la oferta y sus consecuencias
en Puerto Rico, El Mundo, 27 de marzo de 1981
Heller, Walter W., Can We Afford the Costs of Kemp-Roth?,
The Wall Street Journal, 10 de febrero de 1981
Keleher, Robert E., Supply-Side Effects of Fiscal Policy:
Some Preliminary Hypothesis, Federal Reserve Bank of
Atlanta, Junio de 1979, 24 pgs.
SANTOS NEGRN DAZ

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Klein, Lawrence, The Supply Side, American Economic
Review, Marzo de 1978, pgs. 1-7
Merry, Robert W. y Kenneth H. Bacon,
Supply-Side
Economics and How it Grew from a Theory to a Presidential
Program, The Wall Street Journal, 18 de febrero de 1981
Roberts, Paul Craig, Supply Side Economics: A Fiscal
Revolution, The Wall Street Journal, 22 de enero de 1981
The Chase Economic Observer, Supply-Side Economics: An
Introduction, Volumen I, Nm. 2, Marzo-Abril de 1981, pgs.
7-9
Time, The Biggest Challenge, 19 de enero de 1981, pgs.
60-67
Wallis, W. Allen, The Overgoverned Society, The Free
Press, New York, 1976
Wanniski, Jude, The Way the World Works: How
Economies Fail and Succeed, Basic Books, Inc., New York,
1978
SANTOS NEGRN DAZ

78
VOLUMEN I
EL DEBATE SOBRE LA ADOPCIN TOTAL O PARCIAL

DEL PATRN ORO EN ESTADOS UNIDOS
Introduccin
Cuando en junio de 1981 el Presidente Reagan nombr
una comisin de 17 miembros71 para estudiar la posibilidad
de restaurar el vnculo entre el dlar y el oro y hacer
recomendaciones acerca del papel del oro en el sistema
monetario
domstico
e
internacional,
se
origin
inmediatamente un intenso debate acerca de la
conveniencia de adoptar total o parcialmente el patrn oro
en Estados Unidos.
Los favorecedores de la restauracin del patrn oro se
dividieron en dos grupos: los fundamentalistas u ortodoxos,
que promulgan el retorno al patrn oro puro o clsico, y los
tericos de la oferta, los economistas ms influyentes dentro
La Comision la componen legisladores, gobernadores del Sistema de la Reserva
Federal, abogados, hombres de negocio y oficiales de la Administracion Reagan.
SANTOS NEGRN DAZ
VOLUMEN I
79
71

de la nueva administracin, que favorecen que se instituya
un tipo de patrn oro parcial de nuevo cuo.
De igual modo, los opositores del patrn oro separaron
en dos grupos principales: los monetaristas, que respaldan
los controles monetarios que ejerce el Sistema de la Reserva
Federal, y los keynesianos de diversos matices, que le
asignan un papel limitado al dinero y orientan sus
recomendaciones de poltica pblica hacia el manejo de la
poltica fiscal y de la deuda pblica.
El propsito de este trabajo es resumir los trminos de
la polmica que se ha suscitado en Estados Unidos en torno
a este controversial tema. Para lograr este propsito
debemos repasar ciertas nociones bsicas acerca del patrn
oro. De igual modo, nos interesa describir brevemente la
experiencia histrica bajo ese sistema, ya que en buena
medida los argumentos a favor del mismo descansan en una
visin nostlgica de la estabilidad lograda mundialmente en
el periodo de 1880-1914, la llamada edad dorada del patrn
oro.
Definicin del patrn oro

El patrn oro es un sistema monetario en el cual la
unidad estndar es un peso fijo en oro o se sostiene a un
valor fijo en oro. Existen dos variantes: el patrn oro interno
y el patrn oro internacional. En la primera variante las
monedas de oro circulan como moneda oficial ("legal
tender") o el papel moneda puede convertirse libremente en
oro a un precio fijo establecido por las autoridades
monetarias. stas, a su vez, deben estar en disposicin de
convertir el papel moneda en oro a peticin de los
ciudadanos. En la segunda variante, el oro o una moneda
circulante convertible al oro a un precio fijo se usa como
medio de pagos al nivel internacional. Siempre y cuando que
se permita la libre importacin y exportacin de oro, la
SANTOS NEGRN DAZ
80
VOLUMEN I

existencia del patrn oro interno en varios pases implica que
stos estn en un sistema de patrn oro internacional, ya
que en tales circunstancias las transacciones internacionales
se cerraran mediante movimientos de oro. De hecho, es
posible que, aunque ningn pas tenga el patrn oro interno,
exista un patrn oro internacional en caso de que se acepte
la libre importacin y exportacin del metal.
En su versin ms completa o pura el patrn oro
conlleva: (1) la libre acuacin de moneda; (2) la libre
fundicin del oro; (3) el libre movimiento a nivel
internacional del oro. Ms explcitamente, los ciudadanos
tienen pleno derecho a: (1) presentar oro en cantidades
ilimitadas a las autoridades monetarias y recibir a cambio un
peso igual en oro en la acuacin oficial del estado; (2)
fundir monedas (cuyo peso y calidad estn legalmente
especificados por las autoridades monetarias) con miras a
obtener su contenido en oro; 3) importar y exportar monedas
o lingotes de oro a discresin sin que ello est sujeto a
cargos o impuestos substanciales.
Aun en el caso de que existiera el papel moneda
paralelo a las monedas de oro, la posicin del patrn oro
podra lograrse si las autoridades monetarias estn
dispuestas tanto a comprar o vender oro en cantidades
ilimitadas a un precio fijo en papel moneda convertible como
a abstenerse de restringir la importacin y exportacin de
oro.
Una pregunta lgica es: por qu ha de usarse el oro y
no otro metal? En primer lugar, el oro tiene todas las
caractersticas deseables del dinero, a saber es: duradero,
fcil de reconocer, almacenar y transportar, divisible y apto
para ser definido en unidades estndar. Ms an: a
diferencia del papel moneda, los cambios en el acervo de oro
estn limitados, tanto a corto como a largo plazo, por altos
costos de produccin. Ante todo, como seala Michael D.
SANTOS NEGRN DAZ

81
VOLUMEN I

Bordo72, el oro es una forma de dinero-mercanca, lo que
implica que el mismo tiende a mostrar, por va del mercado
competitivo, estabilidad en su precio a largo plazo. Esto es,
el poder adquisitivo de una unidad de dinero-mercanca
(bien sea el oro u otro tipo de mercanca) siempre tiende
hacia la igualdad con su costo de produccin a largo plazo.
Ventajas y desventajas del patrn oro
Desde que el sistema de patrn oro hizo su aparicin en
la realidad econmica inglesa a principios del siglo XIX,
existe una polmica entre los economistas acerca de las
ventajas y desventajas del mismo. En la literatura econmica
los argumentos ms comunes a favor del sistema son los
siguientes:
1. Limita el poder del gobierno y/o de los bancos para
causar la inflacin de precios mediante la emisin excesiva
de papel moneda. Ms explcitamente: al existir la plena
convertibilidad interna del papel moneda en oro, un intento
de las autoridades monetarias de financiar sus deudas por
va de la emisin de papel moneda sera anulado por un
movimiento hacia la tenencia de oro y por una desconfianza
general en el papel moneda. Por tanto, el papel moneda se
debilitara en todas sus funciones, es decir, como medio de
pagos, como acervo de valor y como medida de pagos
diferidos, aunque siga siendo una medida de valor.73
2. Crea certidumbre en el comercio internacional al
proveer un patrn fijo de tasas de intercambio. Lo nico que
tiene que hacer cada pas es mantener fijo el precio de un
determinado peso en oro, lo que permite determinar
inmediatamente la tasa de intercambio a la par.74
Michael D. Bordo, "The Classical Gold Standard: Some Lessons for Today, en
Federal Reserve Bank of St. Louis Review, Mayo de 1981, Vol. 63, Nm. 5, pgs. 2-3.
73
Estas son las cuatro funciones que la teora monetaria le asigna al dinero.
74
En realidad, bajo el patrn oro la tasa de cambio de una moneda por otra variaba a un
intervalo definido por los llamados puntos del oro (que no eran otra cosa que los costos
de transportacin del oro de un pas a otro).
SANTOS NEGRN DAZ
VOLUMEN I
82
72
3. Promueve la estabilidad de precios a largo plazo

tanto a nivel nacional como internacional a pesar de que
haya fluctuaciones en los niveles de produccin, y al mismo
tiempo elimina las fluctuaciones cclicas de la economa que
puedan surgir de la manipulacin de los agregados de dinero
fiduciario.75
En cambio, argumentos clsicos en contra del patrn
oro son los siguientes:
1. No permite suficiente flexibilidad de la oferta
monetaria. La oferta de oro podra crecer a un ritmo mucho
ms lento que la produccin econmica. As, la falta de
dinero circulante podra ser un lmite para una expansin
econmica no inflacionaria.
2. Hace difcil que un pas pueda aislar su economa de
procesos ya sea depresivos o inflacionarios a nivel mundial.
Por ejemplo, un pas que tenga por un periodo prolongado
una balanza comercial favorable, lo que implica una continua
entrada de oro, puede verse obligado a aumentar su oferta
monetaria, generando as una fuerte presin sobre los
precios a nivel domstico. O bien, una recesin mundial que
implique una declinacin de las exportaciones de un pas
dado y por tanto de la entrada de oro al mismo, debido a la
reduccin en ingreso de los residentes de otros pases, unida
a un periodo de escaso crecimiento de la produccin de oro
a nivel mundial, puede producir una disminucin del ritmo de
crecimiento a nivel domstico como consecuencia de la falta
de una adecuada oferta monetaria.
3. La recuperacin de un pas que entre en problemas
de balanza de pagos es lenta y onerosa bajo el patrn oro, y
requiere severos procesos deflacionarios y periodos extensos
de recesin y alto desempleo.
Es decir, dinero cuya base de apoyo es la confianzsa en la estabilidad monetaria del pais
que lo emite.
SANTOS NEGRN DAZ
VOLUMEN I
83
75

Como veremos ms adelantre, la polmica reciente en
torno a la adopcin del patrn oro en Estados Unidos toma
los ribetes de los argumentos clsicos en contra y a favor de
este sistema, con variantes que en buena medida son
funcin de la coyuntura particular por la cual atraviesa la
economa norteamericana en la actualidad
La trayectoria del patrn oro76

En el siglo XVIII, Inglaterra y casi todos los dems
pases del mundo utilizaban un sistema monetario
bimetlico basado primordialmente en la plata. Bajo ese
sistema tanto el oro como la plata servan como moneda
oficial y la proporcin o tasa de intercambio entre ambos
metales era fija. La relacin entre la tasa de cambio oficial
del oro por la plata y la tasa de mercado era la que
determinada si los dos o slo uno de esos metales actuaba
como moneda. Luego de las Guerras Napolenicas, que
terminaron con la Batalla de Waterloo en 1915, las cuales
causaron un prolongado periodo inflacionario en toda
Europa, Inglaterra restaur el pago de transacciones
internacionales en oro en 1821 y, al hacerlo, entr en el
patrn oro. Ya en 1870 el patrn oro monometlico haba sido
adoptado por Alemania, Francia y Estados Unidos y para el
1880 la mayora de los pases del mundo se hallaban en
alguna variante del sistema.
Los pases que adoptaron el patrn oro tenan tres
principales objetivos: facilitar el cierre de transacciones
comerciales y financieras internacionales; promover la
estabilidad de las tasas de intercambio de moneda; y
mantener la estabilidad de precios al nivel domstico.
Con kigeras variaciones, la cronologia que se presenta a continuacion sigue los
lineamientos del articulo de Michael D. Bordo antes citado.
SANTOS NEGRN DAZ
VOLUMEN I
84
76

El periodo clsico del patrn oro fue de 1880 a 1914.
Gran parte del atractivo que an ejerce esta institucin
econmica se debe a que predomina la nocin de que ese
fue un periodo nico en la historia mundial en el cual se
observaron tendencias econmicas altamente deseables:
crecimiento econmico acelerado,
libre movimiento de
recursos, libre comercio, estabilidad econmica y, ante todo,
paz poltica.
El patrn oro a escala mundial se desplom durante la
Primera Guerra Mundial, si bien sobrevivi parcialmente en
Estados Unidos de 1914 a 1925, con excepcin de un lapso
de dos aos (de 1917 a 1919) en que hubo un embargo de
las exportaciones de oro.
De 1925 a 1931 el patrn oro fue sustituido por lo que
se conoce en ingls como el "gold exchange standard", un
sistema bajo el cual los pases podan sostener sus reservas
monetarias tanto en oro como en dlares o libras, con
excepcin de Estados Unidos e Inglaterra, que estaban
obligados a mantenerlas en oro. Como complemento, la
mayora de los pases adoptaban polticas de esterilizacin
del oro para evitar que la entrada de oro se tradujera en
expansiones no deseadas de la oferta monetaria. Este
sistema se desmoron en 1931 debido a los estragos de la
Gran Depresin, a lo que sigui un periodo de predominio del
dinero fiduciario sujeto a controles por parte de las
autoridades monetarias.
De 1946 a 1971 se instaur lo que se conoce como el
sistema de Bretton Woods, que no fue otra cosa que un
intento de restaurar parcialmente el patrn oro. En este caso
el dlar norteamericano se usaba como reserva
internacional. Todos los pases--con excepcin del conjunto
de pases que usaba la libra esterlina inglesa--cerraban sus
transacciones internacionales mediante la transferencia de
dlares, mientras que Estados Unidos fijaba el precio del oro
en $35.00 la onza, mantena reservas substanciales en oro y
SANTOS NEGRN DAZ
85
VOLUMEN I

cerraba las transacciones internacionales con el pago o
recibo de oro.
No obstante, el uso de los dlares norteamericanos
como reservas internacionales, en conjuncin con la
existencia de continuos dficits en la balanza de pagos con
el resto del mundo, particularmente con los pases europeos,
que se hallaban en plena expansin de su capacidad
productiva, redujeron marcadamente las reservas en oro de
Estados Unidos. stas declinaron de $24.5 billones en 1949 a
$11.1 billones en 197177.
La prdida de confianza a nivel mundial en la capacidad
de Estados Unidos para redimir sus dlares en oro, unido a la
resistencia de muchos pases a pagar a los norteamericanos
lo que se conocan como impuestos de inflacin y de
seignoirage78, llevaron al colapso del sistema de Bretton
Woods. Cuando en agosto de 1971 el Presidente Nixon
decidi que Estados Unidos no cambiara ms sus reservas
en oro por dlares en manos de bancos extranjeros, elimin
el ltimo vnculo entre el dlar y el oro y, por tanto, acab
con el ultimo vestigio del patrn oro.
En 1975 el papel del oro fue disminuido an ms
cuando el Gobierno de Estados Unidos comenz a vender
parte de sus tenencias en oro en el mercado abierto,
convirtiendo el oro ms en una mercanca que en un patrn
del sistema monetario internacional. En 1978, en conjuncin
con reformas impulsadas por el Fondo Monetario
Internacional, el Congreso removi formalmente a Estados
Unidos del patrn oro sobre una base internacional. A fines
Council of Economic Advisors, Economic Report to the President, Febrero de 1971,

Tabla C-92, pag. 304
78
El seigniorage era la ganancia o cargos que surgan de la acuacin de monedas de oro
y plata. Usualmente consista en la diferencia entre el valor nominal y el valor intrnseco
del metal. En el caso bajo discusin, se trataba de un impuesto que Estados Unidos
recuadaba para cubrir el costo de apoyar el sistema monetario mundial con sus reservas en
oro.
SANTOS NEGRN DAZ
VOLUMEN I
86
77

de la dcada pasada ninguna moneda internacional principal
era redimible en oro.
Los favorecedores del patrn oro
Desde tiempos inmemoriales existe la nocin de que el
oro es una magnfica defensa contra la erosin del poder
adquisitivo del dinero que causa la inflacin. As, en periodos
en que se anticipa que habr un incremento acelerado en los
precios, la recomendacin es que se invierta en oro, ya que
la espiral inflacionaria lleva a que el oro aumente
considerablemente de valor y pueda luego ser vendido con
una ganancia apreciable.
Ahora bien, los actuales defensores del patrn oro no
obedecen a razones especulativas tan simplistas, sino que
sealan la importancia que tiene el oro en la solucin de
problemas macroeconmicos tan importantes como la
inflacin, las altas tasas de inters, el crecimiento de los
dficits gubernamentales y el desempleo.
Un tpico ejemplo de un defensor fundamentalista del
sistema de patrn oro es Lewis E. Lehrman 79, hombre de
negocios de Nueva York y miembro de la Comisin del Oro.
La lnea de argumentacin de Lehrman es la siguiente: la
inflacin y los problemas asociados con la misma-restricciones monetarias, altas tasas de inters, procesos
recesionarios--son causados por un exceso de dinero en la
economa. El Sistema de la Reserva Federal rehsa
atemperar la oferta monetaria a niveles de crecimiento
consistentes con un desarrollo no inflacionario de la
economa. En cambio, la produccin de oro aumenta a un
paso estable de 1.5 a 2.0 por ciento al ao, lo cual por una
feliz coincidencia es precisamente el nivel de expansin de
largo plazo de la oferta monetaria que muchos economistas
consideran no inflacionario. En consecuencia, una legislacin
que permita el cambio de dlares por oro en manos del
Citado por Alfred L. Malabre, Jr., en su artculo titulado The Trouble with a New Gold
Standard, The Wall Street Journal, 3 de septiembre de 1981.
SANTOS NEGRN DAZ
VOLUMEN I
87
79

estado, a un precio fijo, que atara la oferta monetaria al
acervo de oro, podra poner fin a la sobreproduccin
inflacionaria de dinero.
De igual modo, el representante Ronald E. Paul-Republicano-Texas- miembro tambin de la Comisin del
Oro, no slo cree que el gobierno debe comprometerse a
redimir los dlares con oro sino que debe acuar monedas
de oro. Ms an: Paul argumenta que a los ciudadanos se les
debe permitir montar sus propios bancos y acuar su propia
moneda en competencia con el estado.80
Como cabra esperar, a la luz de los ya discutidos
argumentos clsicos, lo que fascina a los fundamentalistas
es la simplicidad, al menos en teora, del patrn oro puro,
bajo el cual el Sistema de la Reserva Federal perdera gran
parte de su control de la oferta monetaria. Antes bien, el
crecimiento monetario sera automtico. Si los precios en el
pas estuvieran subiendo a un ritmo ms acelerado que en
otros pases, el oro se escapara de las arcas del gobierno a
medida que las personas cambien sus dlares cada vez
menos valiosos por oro. A la par que se reduzcan las reservas
en oro, se contraera la oferta monetaria, disminuira la
actividad econmica--por falta de dinero para transacciones
y para el financiamiento del gasto privado y pblico--y la
inflacin se atenuara. Al bajar los precios, el oro
nuevamente fluira hacia las arcas gubernamentales y el
proceso volvera a su comienzo.
Una posicin terica ms sutil y ms realista acerca del
papel del patrn oro es la que defienden los tericos de la
oferta.81Preocupados por la creciente influencia de los
economistas monetarios sobre el Presidente Reagan, lo cual
amenaza con debilitar la hegemona que Arthur Laffer, Jude
Vase The New York Times, Notion of Reviving Gold Standard Debated Seriously in
Washington, 18 de septiembre de 1981, pg. 1, Seccin 1.
81
Para una descripcin de los principales planteamientos de los tericos de la oferta,
vase en este mismo volumen el artculo titulado La economa de la oferta: realidad y
perspectiva.
SANTOS NEGRN DAZ
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88
80

Wanniski, el representante Jack Kemp y otros destacados
propulsores de la teora de la oferta tienen en la formulacin
de la poltica econmica de la nueva administracin, estos
ltimos han desatado una ofensiva contra los controles
monetarios, sealando que el estmulo que la economa
norteamericana recibir por motivo de los alivios
contributivos en masa ser neutralizado por las altas tasas
de inters asociadas con la poltica restrictiva de la oferta
monetaria que siguen el Sistema de Reserva Federal y el
Tesoro. De ah que los tericos de la oferta, particularmente
Laffer y Wanniski, apoyen el retorno a algn tipo de patrn
oro como complemento del programa econmico del
Presidente Reagan.
En realidad, los tericos de la oferta no son
antimonetaristas ni se oponen a la poltica monetaria
cautelosa del Sistema de Reserva Federal. Su preocupacin
se centra, ms bien, en el escepticismo en cuanto a la
habilidad real de las instituciones monetarias para controlar
la oferta monetaria, ya que ellos piensan que los bancos, los
individuos y las corporaciones se las ingenian para inventar
nuevos instrumentos monetarios y crediticios que actan
como dinero --los llamados cuasi-dineros-, a tal punto que el
dinero se torna difcil de definir y, ms an, de controlar. De
ah que los tericos de la oferta crean que la cantidad de
dinero debe depender de la cantidad de oro en manos del
gobierno, la cual es, segn ellos, un agregado claramente
definido y controlable.
El plan de retorno al patrn oro que propone Laffer, el
cual fue presentado como proyecto ante el Congreso por el
Senador Jesse Helms--Republicano-Carolina del Norte--es
muy
interesante,
aunque
algo
extravagante
y
82
complicado. Bajo este plan los pasivos totales del Sistema
de Reserva Federal tendran un respaldo de 40 por ciento en
oro. Estos pasivos, que consisten en moneda circulante,
reservas de los bancos miembros y depsitos de bancos
La descripcin del plan de Laffer apareci en Business Week, A Return to the Gold
Standard, 21 de septiembre de 1981, pg. 118.
SANTOS NEGRN DAZ
VOLUMEN I
89
82

extranjeros y del Tesoro, montaban a cerca de $163 billones
en agosto de 1981. A diferencia de los fundamentalistas,
Laffer est dispuesto a admitir que el retorno a un sistema
monetario en que cada dlar est respaldado por y sea
convertible al oro es casi imposible, en vista de que el acervo
total de dlares y obligaciones en dlares en el mundo
asciende a cerca de $1 trilln y las reservas en oro de
Estados Unidos ascienden a 264 millones de onzas, lo que
hara necesario un precio de alrededor de $3,880 la onza
para lograr el respaldo y la convertibilidad total.
Laffer sugiere que el Presidente anuncie que Estados
Unidos se propone retornar a patrn oro dentro de un
periodo de tres meses. Al cabo de ese tiempo la Reserva
Federal atara el valor del dlar al precio de mercado del oro.
El valor del dlar se definira en trminos de una cantidad fija
de oro, y el Tesoro y la Reserva Federal tendran que comprar
o vender oro a cambio de dlares segn fuera la demanda
domstica o externa.
A partir de periodo preparatorio de tres meses, el
Sistema de Reserva Federal seguira la poltica de mantener
un acervo de oro igual al 40 por ciento de sus pasivos.
Cuando el por ciento de respaldo de oro se moviera 25 por
ciento por encima o por debajo de esa proporcin, el Sistema
de Reserva Federal se vera obligado a modificar su poltica
monetaria. As, en caso de que Estados Unidos
experimentara una rpida aceleracin de los precios, que
llevara a los ciudadanos a comprar oro debido a la prdida
de confianza en el dlar, la reduccin del acervo de oro ms
all del lmite inferior llevara a la adopcin de una poltica
restrictiva del crdito y de la oferta monetaria. Lo contrario
ocurrira en una deflacin.
Ahora bien, en caso de que las polticas restrictivas no
logren detener la inflacin y la prdida de oro de las arcas
pblicas, el plan reserva la alternativa de hacer una
suspensin prudente de la compra y venta de oro por un
periodo de tres meses en lo que el mercado determina un
SANTOS NEGRN DAZ
90
VOLUMEN I

nuevo precio del metal. Durante ese periodo el Sistema de la
Reserva Federal se abstendra de tomar acciones que
influyan sobre la oferta monetaria. Al cabo de tres meses, el
gobierno restaurara la convertibilidad e intentara
reconstituir el sistema nuevamente.
Aludiendo al hecho de que ningn pas de la comunidad
mundial puede establecer una poltica monetaria que no
tome en cuenta el sistema global del cual forma parte,
Robert M. Mundell83, profesor de Columbia University, cuyos
trabajos acadmicos dieron pie al desarrollo de la teora de
la oferta, propone lo que l llama el Equilibrium AtlanticumPacificum, que es en esencia un nuevo sistema de patrn
oro internacional ajustado a las realidades econmicas y
polticas contemporneas. Partiendo de los supuestos de que
Estados Unidos es an la economa dominante de Occidente,
el dlar es an la principal moneda usada como reserva y el
oro es an el otro componente principal de las reservas
internacionales, Mundell propone un programa de 11 puntos
como plan de reestructuracin de un patrn oro a nivel
mundial. Los puntos o guas de poltica econmica que l
propone son los siguientes:
1. Estabilizacin del precio en dlares del oro,
probablemente en el recorrido de $300 a $600 la onza, a ser
determinado por Estados Unidos y sus aliados.
2. Emisin de una moneda de oro (cuyo peso sea varias
fracciones de una onza) con un valor nominal igual a la
paridad en oro estabilizada.
3. Estabilizacin de otras monedas, particularmente del
marco alemn, con respecto al dlar.
4. Obediencia de una franca disciplina monetaria en
Estados Unidos, de manera que la base monetaria
Mundell, Robert M., Gold Would Save into the 21st. Century,The Wall Street
Journal, 30 de septiembre de 1981, pg. 28.
SANTOS NEGRN DAZ
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91
83

norteamericana84 crezca o se reduzca de acuerdo con las
compras y ventas de oro.
5. Los pases que no aten sus monedas al oro habrn de
obedecer cierta disciplina en sus balanzas de pagos, de
manera que la base monetaria nacional suba o baje con
aumentos y disminuciones en las reservas de oro y divisas
externas.
6. Coordinacin de las tasas de inters para evitar
discrepancias excesivas entre pases que lleven, como ocurre
en la actualidad, a desequilibrios en los mercados
financieros.
7. Supervisin multilateral de los problemas de balanza
de pagos y discusin multilateral tambin de las polticas
antiinflacionarias y de las formas de bregar con las
recesiones y el desempleo.
8. Ajustes programados de las carteras de dlares y oro
de los principales pases de Occidente con miras a alentar
polticas restrictivas (o expansionarias) ms estrictas que
sirvan de gua y control para los dems pases occidentales.
9. Uso de polticas presupuestarias y, si ello es
necesario, de polticas de ingreso85, para mitigar los ciclos
econmicos.
10. Reforma de las tasas y de las estructuras
contributivas en Estados Unidos y otros pases para
promover el ahorro y la productividad, reducir la inflacin y
las tasas de inters y expandir la produccin global, y
reemplazo de la contribucin sobre ingresos por un impuesto
de 20 por ciento sobre el valor aadido.
La base monetaria o "dinero de alto poder", como se conoce en los crculos financieros,
consiste en las reservas bancarias y el dinero en manos del pblico.
85
Es decir, polticas de control de las ganancias, los salarios, las tasas de arrendamiento y
las tasas de inters.
SANTOS NEGRN DAZ
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92
84

11. Presupuestos balanceados a lo largo del ciclo
econmico, de manera que la deuda pblica sea una porcin
mnima del producto nacional bruto y se evite la necesidad
de
financiar
dficits
masivos, que
hacen
crecer
excesivamente las tasas de inters.
Como puede apreciarse, las defensas de la restauracin
total o parcial del patrn oro que hemos presentado varan
tanto en su grado de elaboracin terica como en el alcance
y complejidad de los cambios estructurales que requerira su
implantacin. La restauracin del patrn oro al estilo
fundamentalista choca con un abismo de realidades
prcticas, tanto al nivel domstico como internacional, ya
que envuelve una radical reestructuracin del sistema
monetario y de los mercados financieros de Estados Unidos
y, por ende, del mundo entero. El plan de Laffer es tan
flexible que equivale a un juego a medias con la idea de
retornar al patrn oro. El elaborado esquema de Mundell, a
pesar de su innegable coherencia lgica y sensatez, luce
inmensamente difcil de implantar, ya que despus de
convencer a las autoridades gubernamentales de Estados
Unidos habra que persuadir a casi el resto del mundo, lo
cual conllevara un indefinido periodo de negociaciones.
No obstante, la persistencia de altas tasas de inters,
que amenazan con socavar el programa econmico del
Presidente Reagan, hace que los entusiastas del oro, que
sostienen que el patrn oro es la clave para el regreso a
tasas de inters ms bajas, sigan ganando una audiencia
cada vez mayor en Estados Unidos.
Los opositores del oro
En declaraciones que se publicaron recientemente en la
revista Business Week, James Tobin, ganador del Premio
Nobel de Economa en 1980, se aparta un poco del silencio
que muchos de los ms conocidos economistas
norteamericanos han mantenido en cuanto al asunto del
patrn oro. Como se sabe, Tobin es el economista keynesiano
SANTOS NEGRN DAZ
93
VOLUMEN I

que ms ha aportado al desarrollo de la poltica monetaria.
De ah que su opinin sea, en buena medida, representativa
de un amplio sector del pensamiento macroeconmico
norteamericano. Segn este economista la mezcla de una
poltica monetaria restrictiva y de una poltica de alivios
contributivos en masa, que es la base del programa
econmico de la nueva administracin, condena a la
economa norteamericana a un prolongado estancamiento.
Esto es, los alivios contributivos le darn auge al consumo al
tiempo que las altas tasas de inters frenarn la inversin, lo
que traer un exiguo crecimiento de la productividad. Para
Tobin el retorno al patrn oro as como la actual poltica
monetaria de la Reserva Federal son meramente esfuerzos
fuera de foco ya que concentran la poltica monetaria en el
control de la cantidad de dinero, cuando el problema real es
la existencia de tasas de inters excesivamente altas. Como
alternativa Tobin propone que el crecimiento econmico se
puede optimizar por medio de una estricta poltica fiscal,
mediante la cual el gobierno logre un supervit--el cual se
use para el saldo de la deuda pendiente--e implante una
poltica monetaria laxa, es decir, una poltica de tasas de
inters razonablemente bajas que estimule la inversin
privada y reviva los mercados financieros.
Por la misma vena, la mayora de los miembros de la
Junta de Economistas de la revista Time86 consideran que el
retorno al patrn oro es una meta distante y potencialmente
peligrosa. Para ellos tal movimiento probablemente obligara
a la Reserva Federal a tratar de hacer los dlares ms
valiosos mediante la reduccin de la oferta monetaria y el
alza de las tasas de inters, lo cual tendra un impacto
negativo sobre la inversin y los niveles de empleo. Algunos
de los miembros de esa Junta emitieron opiniones
individuales sobre el asunto. Otto Eckstein, presidente de la
firma de pronsticos economtricos Data Resources, Inc.,
seala que Estados Unidos tendra que seguir una poltica de
deflacin masiva cada vez que un disturbio poltico inicie un
86
Vase Time, All That Talk About Gold, 5 de octubre de 1981, pgs. 64-65.
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94

movimiento hacia el oro. Charles Schultze, quien fuera el
principal asesor econmico del Presidente Carter, considera
que la atraccin del oro reside en la idea de que la
estabilidad financiera se puede lograr en forma mecnica en
vez de confiarse en el buen juicio de las personas. No
obstante, opina que el patrn oro sera una camisa de fuerza
que impedira que los forjadores de la poltica pblica
respondieran a condiciones econmicas cambiantes.
Herbert Stein87, profesor de economa de la Universidad

de Virginia y ex-presidente del Consejo de Asesores
Econmicos bajo las administraciones de los presidentes
Nixon y Ford, seala que las opiniones a favor del oro
obstruyen el progreso que se haba logrado en ms de
quince aos de debate acerca de la relacin entre la inflacin
y el dinero, en el cual participaron figuras como Milton
Friedman, William Fellner, Allan Meltzer, Arthur Okun y otros,
y que lleg a ciertos consensos, entre ellos que la inflacin
no reduce permanentemente el desempleo, que es
necesario estabilizar el crecimiento del acervo de dinero y
que la Reserva Federal se estaba moviendo en la direccin
indicada por el pensamiento econmico. De sbito, seala
Stein, el oro aparece como la solucin mgica a la inflacin,
a las altas tasas de inters, a los presupuestos
desbalanceados y al desempleo, todo esto sin la menor
evidencia acadmica o cientfica. Es decir, el repentino auge
del tema del oro en la prensa y en los medios de
comunicacin es, segn este economista, un ejemplo de
cmo el tratamiento somero y superficial de un tema, en
este caso la poltica monetaria, desplaza la discusin seria y
profesional del mismo.
Stein, Herbert, Professor Knights Law of Talk, The Wall Street Journal, 14 de
octubre de 1981, pg. 28.
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95
87

Alfred L. Malabre, Jr.88toma ms en serio los argumentos
de los favorecedores del patrn oro y se mueve al terreno de
stos para encontrar razones por las cuales el retorno a ese
sistema es improbable e imprctico. La primera dificultad
que seala este investigador es
la de fijar un precio
apropiado para el oro. Un precio demasiado bajo deprimira
la actividad econmica ya que conllevara una oferta de
dinero insuficiente (los ciudadanos convertiran sus dlares
en oro en tales cantidades que reduciran el acervo de oro
del gobierno, lo que a su vez limitara la oferta monetaria
atada a ste). Por el contrario, un precio oficial demasiado
alto acelerara la inflacin: aumentara el acervo de oro, y,
en consecuencia, la oferta monetaria. En segundo lugar, si
bien es cierto que el crecimiento promedio de la produccin
de oro ha sido por dcadas de tan solo 1.5 a 2.0 por ciento,
si se mira a largo plazo la produccin de este metal muestra
variaciones abruptas debido a factores tan diversos como el
descubrimiento de minas, nuevas tcnicas de extraccin e
interrupciones en la produccin de oro debido a la guerra.
Aunque no anticipa cambios de esa naturaleza en el
presente, Malabre alude al importante hecho de que los dos
principales pases productores de oro en la actualidad, Sur
frica y la Unin Sovitica, son pases que podran provocar
interrupciones en la produccin de oro o en el flujo de ste
hacia otros pases, lo que, bajo el patrn oro, tendra efectos
deflacionarios perjudiciales para Estados Unidos. Finalmente,
Malabre cuestiona la supuesta estabilidad de precios y la
presencia de presupuestos balanceados y bajas tasas de
inters durante los periodos en que ha regido el patrn oro.
Menciona el hecho de que Estados Unidos estaba bajo una
forma de patrn oro cuando comenz la Gran Depresin. De
igual modo indica que los precios en Estados Unidos
declinaron desde mediados de la dcada de 1860 hasta fines
de la dcada de 1870, precisamente en uno de los pocos
intervalos entre 1834 y 1933 cuando el pas no estuvo bajo
el patrn oro.
Malabre, Alfred L., "The Trouble with a New Gold Standard", The Wall Street
Journal, 3 de septiembre de 1981, pag. 22.
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Allan H. Meltzer89, profesor de economa poltica de
Carnegie-Mellon Univesity, uno de los ms destacados
monetaristas de Estados Unidos, rechaza de plano todos los
argumentos tericos y prcticos que se han utilizado para
respaldar el patrn oro. Segn este autor, ese sistema
monetario slo estabiliza un precio: el precio del oro, ya que
la estabilidad de un ndice de precios de los bienes y
servicios de la economa es funcin de la demanda y de la
oferta agregadas de esos bienes y servicios. Al igual que
Malabre, Meltzer cuestiona la supuesta estabilidad de los
precios en Estados Unidos en periodos en que rigi el patron
oro. A este efecto, cita el caso de una deflacin marcada en
el periodo de 1887-1896, y de una acelerada inflacin de
1896 a 1913. De igual modo, argumenta que las
fluctuaciones econmicas fueron mayores bajo el patrn oro
que en el pasado reciente, ya que las recesiones duraron dos
veces ms, en promedio, durante el periodo de 1879 a 1913
que de 1945 a 1980.
Asimismo, Meltzer recalca la vulnerabilidad que
adquiriran la cantidad de dinero y su tasa de crecimiento a
las decisiones de elementos tan variados como los jeques
rabes, los banqueros surafricanos, la productividad de los
trabajadores extranjeros, las decisiones monetarias de los
principales pases capitalistas y otros. Adems, desconfa en
la posibilidad de que el Sistema de la Reserva Federal logre
controlar simultneamente, bajo el patrn oro, la oferta
monetaria, las tasas de inters y las tasas de cambio
monetario, cuando la experiencia histrica demuestra que, a
duras penas, slo se logra mantener dentro de ciertos lmites
a una de ellas a la vez.
Alan Greenspan90, consultor econmico de la firma
Townsend-Greenspan & Co., quien fuera presidente el
Consejo de Asesores Econmicos de 1974 a 1977 (bajo el
Meltzer, Allan H., "An Epistle to the Gold Commisioners", The Wall Street Journal,
30 de septiembre de 1981, pag. 28
90
Greenspan, Alan, "Can the U.S. Return to a Gold Standard?, The Wall Street Journal,
1ro. de septiembre de 1981, pg. 30.
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89

Presidente Ford), es el nico de los miembros de la Junta de
Economistas de la revista Time que muestra algn grado de
inters por cierto vnculo entre el oro y el dlar. Si bien
rechaza el retorno a un sistema de patrn oro clsico, ya que
considera que ello requerira la casi irrealizable tarea de
crear un ambiente fiscal y monetario que en efecto haga el
oro tan bueno como el dlar, esto es, que estabilice el ndice
general de precios y, por inferencia, el precio en dlares del
oro, de manera que una modesta reserva de oro pueda
reducir a cero las fluctuaciones en el precio del oro
remanente, lo que permitira que cambios en la oferta y la
demanda de oro sean absorbidas por fluctuaciones en el
inventario de oro del Tesoro federal. Ahora bien, semejante
ambiente monetario y fiscal es precisamente lo que el patrn
oro intentara crear, as que la restauracin de la estabilidad
financiera hara innecesario el retorno a ese sistema
monetario. Tal vez porque cree que el Presidente Reagan en
algn momento intentar vincular de nuevo el dlar al oro,
Greenspan considera que sera prudente adoptar ciertas
medidas preparatorias que podran poner
a prueba la
viabilidad de retornar al patrn oro, las cuales tendran un
efecto antiinflacionario benfico a corto plazo e implicaran
un costo bajo si acaso no tienen xito.
Para superar el problema de la instauracin sbita de la
convertibilidad del dlar al oro, que creara una severa falta
de continuidad en el sistema financiero norteamericano,
Greenspan sugiere la instauracin gradual de la
convertibilidad mediante la creacin de una moneda dual
con una emisin limitada de dlares que se puedan cambiar
por oro. Inicialmente stos podran ser, en vez de dlares
convencionales, instrumentos negociables redimibles en oro,
por ejemplo, valores del Tesoro con una maduracin de cinco
aos cuyo inters y principal se pague en gramos u onzas de
oro.
Con el paso del tiempo y luego de varias emisiones de
esos valores, existira en el mercado monetario una serie de
cuasi-dineros, en trminos del oro, y, con el tiempo, ttulos
SANTOS NEGRN DAZ
98
VOLUMEN I

de demanda de oro. El nivel de xito de xito en la
restauracin de la confianza en el sistema monetario, arguye
Greenspan, se mostrar a la larga en el intervalo que haya
entre el rendimiento o tasa de beneficio de las obligaciones o
ttulos redimibles en oro y aquellos redimibles en dlares
convencionales, siendo el caso lmite aquel en que el
intervalo sea cero, indicando que la convertibilidad se ha
logrado a plenitud.
Segn Greenspan, un beneficio clave de los
instrumentos negociables en oro sera que stos
estableceran un patrn en trminos de precios y tasas de
inters que obligara a la administracin y al Congreso a
comprometerse
ms
firmemente
con
las
polticas
91
antiinflacionarias.
Un destacado economista local, el Dr. Fuat M. Andic 92,
Catedrtico de la Universidad de Puerto Rico, expres
recientemente su oposicin al retorno al patrn oro por dos
razones bsicas. La primera es que si el patrn oro se va a
mantener mediante la contraccin o expansin de la oferta
monetaria, la economa se movera continuamente de la
recesin a la inflacin y viceversa ya que las expectativas le
permitiran a los agentes econmicos ajustarse rpidamente
a los cambios sin que haya efectos reales sobre la actividad
econmica. Slo en el caso de que el pblico tenga confianza
absoluta en la adhesin del gobierno al patrn oro, no
importa lo que pase, funcionara el mecanismo de estmulos
o contracciones de la actividad econmica a base de la
expansin o reduccin de la oferta monetaria.
La segunda razn que aduce Andic ya la hemos
discutido: el peso que tiene la produccin de oro de Sur
Robert Weintraub, economista de inclinacin monetarista, favorece tambin el retorno
gradual al patrn oro, pero se limita a sugerir que el Sistema de la Reserva Federal
respalde sus pasivos con depsitos en oro sin que se instituya la convertibilidad.
92
Andic, Fuat M., Why the Rush to Gold?--Its a Sub-standard, The San Juan Star, 27
de septiembre de 1981.
SANTOS NEGRN DAZ
VOLUMEN I
99
91

Africa y la Unin Sovitica y las complicaciones polticas que
ello podra traer.
999
El dilema de la Comisin del Oro
La intensidad de la polmica en torno al patrn oro ha
complicado considerablemente la encomienda de la
Comisin del oro. De paso, sta pidi una posposicin de la
fecha para entregar su informe preliminar--que era el 6 de
octubre de 1981--al darse cuenta de que el asunto requiere
un cuidadoso anlisis. La mejor evidencia de que esa fue una
decisin correcta lo constituye el hecho de que cuando la
Comisin abri vistas pblicas a principios de noviembre los
economistas que acudieron a las mismas mostraron, como
cabra esperar, un amplio espectro de opiniones ms o
menos a lo largo de las lneas que se discuten en este
trabajo.
De antemano se sabe que la mayora de los miembros
de la Comisin se inclinan en contra del patrn oro, pero hay
en la misma suficientes oficiales de la administracin y
congresistas republicanos como para darle un voto favorable
al Presidente Reagan en caso de que a ste le interese
realmente favorecer el retorno a algn tipo de patrn oro.
Entre las alternativas que tiene la Comisin ante si se
pueden sealar las siguientes:
1. Recomendar que Estados Unidos no retorne al patrn
oro ni le asigne papel significativo alguno al oro en el
sistema monetario actual, es decir, favorecer el status quo
del sistema monetario.
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100
VOLUMEN I

2. Recomendar que Estados Unidos no retorne al patrn
oro, pero que haga uso del oro que hay almacenado en Fort
Knox y en el Tesoro para influir sobre la oferta monetaria,
probablemente mediante el requerimiento de que la Reserva
Federal respalde una parte de sus pasivos con oro.
3. Sugerir que se adopte el plan Laffer, es decir, la
instauracin de un patrn oro parcial que pueda
desmontarse a conveniencia de las autoridades monetarias.
4. Favorecer un plan de retorno gradual al patrn oro
parecido al que proponen Greenspan y Weintraub.
5. Recomendar que se retorne al patrn oro clsico
como lo sugieren el Representante Paul y Lewis E. Lehrman.
En realidad es muy difcil anticipar cul de esas
alternativas o que combinacin de las mismas ser adoptada
por la Comisin del Oro. Lo cierto es que si las altas tasas de
inters prevalecen a pesar de los esfuerzos por recortar los
gastos gubernamentales, disminuir las contribuciones y
restringir la oferta monetaria, que son los tres elementos
bsicos del programa econmico de Reagan, la posibilidad
de que la Comisin recomiende que se restituya el vnculo
entre el dlar y el oro aumentar considerablemente. Ms
que por los mritos de los argumentos a favor del patrn oro
clsico o sus variantes, la Comisin probablemente se
inclinar a favor de asignarle un papel ms importante al oro
por el hecho de que constituye una alternativa no ensayada,
una forma de afrontar padecimientos econmicos crnicos
que rehusan responder a la medicina econmica
convencional. En ese caso, lo que muchos economistas
consideran una reliquia del pasado podra convertirse en la
forma ms novedosa y simple de intentar resolver el
problema de la inflacin y de las expectativas inflacionarias
que provoca la existencia de altas tasas de inters. Si ello
ocurriera, los tericos de la oferta veran completado en la
prctica su cuadro de recomendaciones de poltica
econmica, pero al mismo tiempo, tendran que asumir toda
SANTOS NEGRN DAZ
101
VOLUMEN I

la responsabilidad intelectual por las consecuencias, sin
duda difciles de predecir, de un cambio tan drstico en el
sistema financiero y monetario de Estados Unidos.
NOTA
El informe final de la Comisin del Oro recomend que
Estados Unidos no retornara al patrn oro. Una parte
importante del razonamiento que apoy esa recomendacin
fue el argumento de que el patrn oro le hubiese otorgado
un enorme poder econmico a los pases productores de oro.
Este trabajo se public por primera vez en el Boletn
Econmico, de la Junta de Planificacin, en el nmero
correspondiente a septiembre de 1981, pags. 57-85.
Agradezco la labor de edicin de la Dra. Luz M.
Torruellas y los comentarios crticos del Dr. ngel Ruiz y de
Antonio Prez Rodrguez.
Este trabajo fue publicado en forma de separata por la
Unidad de Investigaciones Econmicas del Departamento de
Economa del Recinto de Ro Piedras, a principios de 1982.
Agradezco a la profesora Alicia Rodrguez el gran
inters que mostr por este ensayo, el cual ella y otros
profesores del Departamento de Economa del Recinto de
Ro Piedras, para gran alegra ma, han usado como lectura
suplementaria en los cursos de Macroeconoma y Teora
Monetaria a travs de los aos. De igual modo, me siento
muy orgulloso de que el Prof. Alfredo Gonzlez, destacado
economista puertorriqueo, profundo conocedor de la
histora del pensamiento econmico, haya expresado
pblicamente su aprecio por este trabajo.
Tuve tambin la oportunidad de usarlo como lectura en
un curso de Poltica Fiscal y Monetaria que dict en el ao
SANTOS NEGRN DAZ
102
VOLUMEN I

academico 1986-87 en la Escuela Graduada de Planificacin,
Recinto de Ro Piedras.
REFERENCIAS
Andic, Fuat M., Why the Rush to Gold?--Its a substandard, The San Juan Star, 27 de septiembre de 1981,
pg. B-5
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103
VOLUMEN I

Bhide, Arnar y Tino Puri, Exchange Rates: Floating
Does it Better, The Wall Street Journal, 22 de septiembre
de 1981, pag. 26
Bloomfield, Arthur I., Monetary Policy Under the
International Gold Standard: 1880-1914, Federal
Reserve Bank of New York, Octubre de 1959, 62 pgs.
Bordo, Michael D., The Classical Gold Standard: Some
Lessons for Today, The Federal Reserve Bank of St.
Louis Review, Mayo de 1981, Vol. 63, No. 5, pags. 2-17
Business Week, A Return to the Gold Standard, 21
de septiembre de 1981, pags. 114-120
Business Week, Supply Siders vs. the monetarists:
Interest rates at stake, 24 de agosto de 1981, pags. 78-82.
Greenspan, Alan, Can the U.S. Return to a Gold
Standard?, The Wall Street Journal, 1 de septiembre de
1981, pag. 30.
Grier, Peter, Es imposible regresar al patrn oro, El
Mundo, 4 de octubre de 1991, pag. 15C--Tomado y traducido
del Christian Science Monitor.
Hershey, Jr., Robert D., Notion of Reviving Gold
Standard Debated Seriously in Washington, The New York
Times, 18 de septiembre de 1981, pags. 1 y D-3.
Laffer, Arthur B. y Charles W. Kadlec, "The Point of
Linking the Dollar to Gold", The Wall Street Journal, 13 de
octubre de 1981, pag. 32
Malabre, Jr., Alfred LK., "The Trouble with a New Gold
Standard", The Wall Street Journal, 3 de septiembre de
1991, pag. 22
SANTOS NEGRN DAZ

104
VOLUMEN I

McConnell, Campbell R., Economics, Mc Graw-Hill Book
Company, New York, Quinta edicin, pags. 576-578.
Meltzer, Allan H., "An Epistle to the Gold
Commissioners", The Wall Street Journal, 17 de
septiembre de 1981, pag. 28
Mundell, Robert A., "Gold Would Serve into the 21st.
Century", The Wall Street Journal, 30 de septiembre de
1981, pag. 28
Stein, Herbert, "Professor Knight's Law of Talk", The
Wall Street Journal, 14 de octubre de 1981, pag. 28
Time, "All that Talk about Gold", 5 de octubre de 1981,
pags. 64-66.
SANTOS NEGRN DAZ

105
VOLUMEN I

Ensayos Económicos de Dos Décadas: Volumen I

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ENSAYOS ECONMICOS

Por Santos Negrn Daz

ENSAYOS ECONMICOS DE DOS DCADAS

A la memoria de Nlan Lpez Ramrez, Mariano

SANTOS NEGRN DAZ

ENSAYOS ECONMICOS DE DOS DCADAS

Yo, pues, agradecido a la merced que aqu se me ha

Miguel de Cervantes y Saavedra

SANTOS NEGRN DAZ

ENSAYOS ECONMICOS DE DOS DCADAS

ANLISIS DE LA TASA DE PARTICIPACIN

LA RECUPERACIN ECONMICA DE PUERTO RICO

LA ECONOMA DEL LADO DE LA OFERTA:

EL DEBATE SOBRE LA ADOPCIN TOTAL O PARCIAL

ENSAYOS ECONMICOS DE DOS DCADAS

As se describe el problema en la revista Newsweek, 24 de marzo de 1980, pg. 24.

ENSAYOS ECONMICOS DE DOS DCADAS

El propsito de este trabajo es discutir los aspectos

ENSAYOS ECONMICOS DE DOS DCADAS

ENSAYOS ECONMICOS DE DOS DCADAS

ENSAYOS ECONMICOS DE DOS DCADAS

veces y los precios aumentaran 10 billones de veces durante un periodo de 16 meses

ENSAYOS ECONMICOS DE DOS DCADAS

ENSAYOS ECONMICOS DE DOS DCADAS

ENSAYOS ECONMICOS DE DOS DCADAS

ENSAYOS ECONMICOS DE DOS DCADAS

ENSAYOS ECONMICOS DE DOS DCADAS

ENSAYOS ECONMICOS DE DOS DCADAS

ENSAYOS ECONMICOS DE DOS DCADAS

ENSAYOS ECONMICOS DE DOS DCADAS

ENSAYOS ECONMICOS DE DOS DCADAS

1) La imposicin de contribuciones adicionales a

Esta es la idea central del pensamiento macroeconmico de Milton Friedman.

ENSAYOS ECONMICOS DE DOS DCADAS

Experiencia inflacionaria y polticas antiinflacionarias

ENSAYOS ECONMICOS DE DOS DCADAS

ENSAYOS ECONMICOS DE DOS DCADAS

Economic Report of the President, Washington, D.C., Enero de 1966.

ENSAYOS ECONMICOS DE DOS DCADAS

ENSAYOS ECONMICOS DE DOS DCADAS

Ibid, pg. 503.

ENSAYOS ECONMICOS DE DOS DCADAS

Wallace C. Peterson, Loc. Cit., p'ag. 452.

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ENSAYOS ECONMICOS DE DOS DCADAS

ENSAYOS ECONMICOS DE DOS DCADAS

(a) El rechazo firme y absoluto de los controles de

(f) Aumento en el personal de CEPS para expandir el

ENSAYOS ECONMICOS DE DOS DCADAS

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ENSAYOS ECONMICOS DE DOS DCADAS

ENSAYOS ECONMICOS DE DOS DCADAS

ENSAYOS ECONMICOS DE DOS DCADAS

ENSAYOS ECONMICOS DE DOS DCADAS

SANTOS NEGRN DAZ

ENSAYOS ECONMICOS DE DOS DCADAS

ANLISIS DE LA TASA DE PARTICIPACIN

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ENSAYOS ECONMICOS DE DOS DCADAS

SANTOS NEGRN DAZ

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