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FINANZAS CORPORATIVAS

Clase 3

Cmo Calcular Valores


Presentes?

Temario
Valorizando activos largos Long-Lived
PV frmulas breves Perpetuidades y
anualidades (annuities)
Inters compuesto y valores presentes
Tasas de inters nominales y reales (inflacin)

Valores Presente
Factor de descuento = DF = PV de $1

DF

1
t
(1 r )

Factores de descuento pueden usarse para


calcular el PV de cualquier flujo de caja.

Valores Presente
C1
PV DF C1
1 r1
DF

1
(1 r ) t

Factores de descuento (DF) pueden usarse


para calcular el PV de cualquier flujo de
caja.

Valores Presente

Ct
PV DF Ct
t
(1 r )
Reemplazando 1 por t permite usar la
frmula para flujos de caja existentes en
cualquier punto del tiempo.

Valores Presente
Ejemplo
Usted compr recin un computador nuevo por $3.000.
Los trminos de pago son 2 aos precio contado. Si usted
puede ganar un inters de 8% con su dinero, cunto
dinero debiera apartar hoy de modo de hacer el pago
adeudado por el PC en 2 aos?

PV

3.000
(1,08) 2

$2.572 ,02

Valores Presente
PVs pueden sumarse para evaluar mltiples
flujos de caja.

PV (1 r )1 (1 r )2 ....
C1

C2

Valores Presente
PVs pueden sumarse para evaluar mltiples
flujos de caja.

PV

100
(1 0,07)1

200
(1 0,077) 2

$265 .88

Ntese que las tasas de t = 1 y t = 2 son


diferentes en este ejemplo.

Valores Presente
$200
$100
Valor presente
Ao 0

Ao
0

100/1,07

= $93,46

200/1,0772

= $172,42

Total

= $265,88

Valores Presente
Dados 2 dlares, uno recibido en 1 ao ms y el
otro en 2 aos ms, el valor de cada uno se
conoce como el factor de descuento (DF).
Supongamos r1 = 20% y r2 = 7%.

DF1

1,00
(1 0, 20)1

DF2

1,00
(1 0,07) 2

0,83
0,87

Valores Presente
Ejemplo
Suponga que los flujos de caja
de la construccin y venta de
un edificio de oficinas son
como sigue. Dada una
rentabilidad exigida de 5%,
cree una planilla Excel de PV y
muestre el NPV.

Ao 0

Ao 1

Ao 2

170.000 100.000 320.000

Valores Presente
Ejemplo - continuado
Suponga que los flujos de caja de la construccin y venta de un edificio
de oficinas es como sigue. Dado una tasa de retorno exigido de 5%,
cree una planilla de PV y muestre el NPV.

Perodo
0
1
2

Factor de
Descuento
1,0
1
0,95238
1,05
1
1,052

0,90703

Flujo
de caja
170.000
100.000

Valor
Presente
170.000
95.238

320.000

290.249

NPV Total

$25.011

Valores Presente
Ejemplo - continuado
Suponga que los flujos de caja de la construccin y venta de un edificio
de oficinas es como sigue. Dado una tasa de retorno exigido de 5%,
cree una planilla de PV y muestre el NPV.
+$320.000
-$100.000

-$170.000
Valor presente:
Ao 0
-170.000

Ao
0

= -$170.000

-100.000/1,05

= -$95.238

320.000/1,052

= $290.249

Total = NPV

= $25.011

Frmulas breves
A veces hay corta-caminos que facilitan
mucho el clculo del PV de un activo que paga
flujos de caja en diferentes perodos.

Frmulas breves
Perpetuidad Concepto financiero en que un
flujo de caja constante es tericamente
recibido para siempre.

Flujo de caja
Retorno
Valor presente
C
r
PV

Frmulas breves
Perpetuidad Concepto financiero en que un
flujo de caja constante es tericamente
recibido para siempre.

Flujo de caja
PV de Flujo de caja
Tasa de descuento
C1
PV0
r
Ntese que el flujo de caja $C es recibido a contar de t = 1.

Frmulas breves
Perpetuidad CON CRECIMIENTO Concepto
financiero en que un flujo de caja que crece
a una tasa anual g constante, es
tericamente recibido para siempre.
Flujo de caja
PV de Flujo de caja
Tasa de descuento - tasa crecimient o
C1
PV0
(r g )

Frmulas breves
Perpetuidad CON CRECIMIENTO Concepto
financiero en que un flujo de caja que aumenta a
una tasa anual constante, es tericamente
recibido para siempre.
Flujos de caja :

C C (1 g )
C C (1 g )
2

...

C C
n

n 1

(1 g )

Frmulas breves

Valoracin operacional Home Depot

Caso
prctico:
Home
Depot

WACC:
Ao
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Va l or res i dua l
VP de FCF

9,30%

FCF $mi l l
1.930
2.219
2.539
2.893
3.283
3.711
4.180
4.691
5.246
5.849
133.360

VP de FCF
Fa ctor des cto. $mi l l
0,915
1.766
0,837
1.857
0,766
1.944
0,701
2.027
0,641
2.105
0,587
2.177
0,537
2.243
0,491
2.303
0,449
2.356
0,411
2.404
0,411
54.805
75.988

Fa ctor a jus te medi o a o


Valor de operaciones

1,045
79.442

Va l or ca ja en exces o
Va l or otros a cti vos no opera ci ona l es
Valor de empresa

1.609
84
81.135

Va l or deuda
Va l or l ea s i ngs opera ti vos ca pi ta l i za dos
Valor acciones

-1.365
-6.554
73.216

Nemero de a cci ones a l ci erre 2003, mi l l ones


Valor por accin estimado (dlares)

2.257
32,44

Frmulas breves
Perpetuidad Para el caso Home Depot, la
perpetuidad (flujos desde 2014 hasta
infinito), vale hoy (2003 = t0) $54.805. Pero
parados en 2013 vale $133.360.
Flujo de caja
PV de Flujo de caja
Tasa de descuento
C1
$6.434
PV0

(r g ) (9,3% 4,48%)

Frmulas breves
Anualidad Activo que paga una cifra constante cada
ao durante un nmero especfico de aos.
C
r

Activo
Perpetuidad (primer
pago en ao 1)

Ao de pago
1

2..t

t+1

Valor presente
en t = 0

Perpetuidad (primer
pago en ao t + 1)

C 1

t
r (1 r )

Anualidad desde
ao 1 hasta ao t

C C 1


t
r r (1 r )

Frmulas breves
Anualidad Activo que paga una suma fija
cada ao durante un nmero especfico de
aos.

1
1
PV de anualidad C
t
r r 1 r
Diferencia de 2 perpetuidades, una comienza
en ao 1 y la otra comienza en ao t.

Anualidad - Frmula breve


Ejemplo
Usted acepta arrendar un auto por 4 aos a $300
mensuales. No se le pide ningn pago anticipado ni al
final de acuerdo. Si su costo de oportunidad de capital es
0,5% mensual, cul es el costo en V.Pte. del arriendo?

Anualidad - Frmula breve


Ejemplo - continuado
Usted acepta arrendar un auto por 4 aos a
$300 mensuales. No se le pide ningn pago
anticipado ni al final de acuerdo. Si su costo
de oportunidad de capital es 0,5% mensual,
cul es el costo del arriendo?

1
Costo de arriendo 300

48
0,005 0,0051 0,005
Costo $12.774,10

Inters Compuesto
i
ii
Perodos Inters
por
por
ao
perodo

iii

APR
(i x ii)

iv
Valor
despus
de 1 ao

v
Tasa de inters
anualmente
compuesta

6%

1,061

2 semestres 3%

6%

1,032

= 1,0609

6,090

4 trimestres 1,5%

6%

1,0154 = 1,06136

6,136

12 meses

6%

1,00512 = 1,06168

6,168

52 semanas 0,1154% 6%

1,00115452 = 1,06180

6,180

365 das

1,000164365 = 1,06183

6,183

1 ao

6%

0,5%

0,0164% 6%

6,000%

Inters Compuesto
i
ii
Perodos Inters
por
por
ao
perodo
1 ao

6%

iii

APR
(i x ii)
6%

iv
Valor
despus
de 1 ao

v
Tasa de inters
anualmente
compuesta

1,061

6,000%

1,000164365 = 1,06183

6,183

365 das

0,0164% 6%

Frmula inters continuo:

e6%

= 1,0618365

6,1836

Inters Compuesto

38,55x(1,10)^10 = 100

18
16
14
12
10
8
6
4
2
0

10% Simple

Nmero de aos

30

27

24

21

18

15

12

10% Compuesto

FV de $1

Inters Compuesto

Inters Compuesto
Ejemplo
Suponga que le ofrecen un crdito automotriz a una APR
de 6% anual. Qu significa esto y cul es la verdadera
tasa de inters, dado que los pago se efectan
mensualmente? Suponga un crdito de $10.000.

Inters Compuesto
Ejemplo - continuado
Suponga que le ofrecen un crdito
automotriz a una APR de 6% anual.
Qu significa esto y cul es la
verdadera tasa de inters, dado que
los pago se efectan -devengan?mensualmente? Suponga un crdito
de $10,000.

Pago (Pmt) del crdito 10.000 (1,005)12


10.616,78
APR 6,1678%

Inflacin
Inflacin Tasa a la que, los precios como un
todo, aumentan. pero no todos los precios
aumentan en un perodo dado
Tasa de Inters Nominal Tasa a la cual el
dinero invertido crece.
Tasa de Inters Real Tasa a la que el poder
adquisitivo (relativo a una canasta de bienes)
de una inversin aumenta.

Inflacin
1+ tasa de inters nominal
1 tasa de inters real = 1+ tasa de inflacin

Frmula de aproximacin

Tasa int real Tasa int nominal - tasa inflacin


porque el producto cruzado suele ser pequeo.

Inflacin
Ejemplo
Si la tasa de inters para bonos de gobierno a 1 ao
es 5,9% y la tasa de inflacin es 3,3%, cul es la
tasa de inters real?
1+ 0,059
1 tasa de inters real = 1+ 0,033
Bono de

1 tasa de inters real = 1,02517

Gobierno

T asa de inters real = 0,02517 o 2,517%


Aproximacin = 0,059 - 0,033 = 0,026 o 2,6%

Inflacin
Consistencia entre flujos de caja y tasa de
descuento:
Si proyecta flujos nominales (incluye
inflacin), DEBE descontarlos a tasa de
inters nominal
Si proyecta flujos reales (netos de inflacin),
DEBE descontar a tasa de inters real.

Inflacin
100 Aos de Inflacin (U.S.A.)
20

10
5

-5
-10
-15

2003

2000

1980

1960

1940

1920

0
1900

Inflacin anual %

15