CLARKSON LUMBER

COMPANY
Caso ll

Descripcin breve
Felipe Llancaqueo Echeverra
Cristbal Ramrez Lazo

Introduccin.
En este caso se presenta un problema donde la empresa Clarkson
Lumber tiene un crecimiento acelerado, pero no hay preocupacin de
financiar este crecimiento generando as problemas de liquidez.
Clarkson, en su compaa tiene un buen nivel de rentabilidad, pero tiene
un problema de caja por lo que debi aumentar el crdito con el banco
Suburban National Bank a 399.000 dlares, donde el tope de la lnea es
de 400.000 dlares. Este banco le exiga a Clarkson tener una garanta
personal, es por esto que l se encontraba en busca de otro crdito con
distintas condiciones, sin mayores garantas personales. Clarkson crea
que con un crdito de 750.000 dlares su compaa mejorara su
rentabilidad al aprovechar los descuentos comerciales disponibles en el
mercado. Adems, tiene una deuda con plazo fijo con su socio la cual
asciende a los US$200.000 la cual se amortiza en cuotas de US$50.000
con una tasa de inters del 11% La compaa se dedicaba a la
distribucin minorista de productos madereros en el rea local y daba un
descuento cuando se generaba una compra por volumen y pago a
treinta das netos para sus clientes con cuenta corriente.

Resumen Ejecutivo.
La empresa Clarkson Lumber Company, se encuentra actualmente en un
proceso de fuerte crecimiento, registrando incrementos de ventas del
orden del 19 y 30 % en el perodo 93-94 y 94-95 respectivamente (en
paralelo a un incremento de los activos de un 26% y un 41,5%). En el
mismo lapso, se observa tambin una mayor inversin tanto en capital
de
trabajo
como
en
activos
fijos.
La elevada rentabilidad, sumada a la poltica de retencin del 100% de
las utilidades, gener un flujo de efectivo suficiente para la financiacin
de la operatoria normal de la firma, minimizando la necesidad de recurrir
a financiamiento externo. No obstante, esta dinmica se vio afectada en
el ao 1994 por la disolucin de la sociedad comercial, que trajo
aparejada la necesidad financiamiento externo, a fin de solventar la
adquisicin de la porcin del capital correspondiente a Holtz,
aumentando en forma considerable el ratio de endeudamiento. En el ao
1995, la empresa contino incrementando sus inversiones, aumentando
an ms su necesidad de financiamiento externo, tanto para suplir sus
necesidades operativas como para responder a las obligaciones antes
contradas.
Existe un vnculo directo entre las altas y crecientes tasas de
crecimiento que evidencia la empresa, con la creciente necesidad de
recurrir a la financiacin externa, toda vez que la tasa de crecimiento de
las ventas supere la Tasa de Crecimiento Sostenida. Debido a que dichas
tasas para los aos de 1993 y 1994 fueron del 13,5% y del 22,4%, para
los aos siguientes (1994 y 1995), la empresa debi recurrir al
financiamiento externo. Estos valores pueden observarse en el Cuadro 2.
Para lograr sostener el crecimiento en las ventas, sin recurrir al FE, el Sr.
Clarkson podra haber optado por incrementar su ROE, va un
crecimiento en el margen de utilidad, un decremento de la intensidad
del capital, o bien a travs de una reduccin del porcentaje de utilidad
neta pagada como dividendos. Sin embargo, Clarkson eligi aumentar el
apalancamiento financiero, elevando su deuda bancaria, y llevando el
ratio correspondiente a un valor de 3,65. Adicionalmente, decidi
reestructurar su deuda, cancelando su deuda de largo va incremento de
su deuda de corto plazo. El hecho que la empresa haya financiado
crecimientos de activos de largo plazo con pasivos de corto, genera un
descalce entre los vencimientos del activo y los pasivos, lo que requiere
de un frecuente refinanciamiento y es inherentemente riesgoso, ya que

las tasas de inters a corto plazo son ms voltiles que las tasas de
largo.

Preguntas
1.

Por qu Clarkson Lumber ha solicitado prstamos en cantidades

crecientes a pesar de su constante rentabilidad?
Las razones del seor Clarkson son Para pagar los 200.000 dlares al Sr.
Holtz para convertirse en el principal propietario de la empresa y el
beneficio neto est creciendo a un ritmo ms lento en comparacin con
los gastos de funcionamiento; Por lo tanto, los fondos adicionales son
necesarios para aumentar el poder de compra de bienes por tener
dinero en efectivo.

2.

Cmo el Sr. Clarkson ha enfrentado las necesidades de financiamiento de

la empresa durante el perodo de 1993 a 1995? La situacin financiera de
Clarkson Lumber ha mejorado o empeorado?
Entre 1993 y 1995, se cumplieron las necesidades de financiamiento
mediante un prstamo a largo plazo de $ 399,000 que se fij por los
activos que tena la empresa debido a una escacez de caja.

Los datos muestran que la condicin financiera de Clarkson Lumber se ha

debilitado, por las siguientes razones:
-La razn corriente disminuy de 2,49 a 1,15
-Rendimiento de los activos disminuyeron de 6.5 a 4.7 debido a una
alta cifra total de activos por pasivos tomadas en forma de crditos
comerciales
-La cada de rotacin de inventario

-El perodo medio de cobro ha pasado de 38 das a 48 das desde

1993. Por lo tanto, la cantidad limitada de entrada de efectivo est en
gran parte ligado al inventario, y los pagos de prstamos

3.

Qu tan atractivo es aprovechar los descuentos comerciales?

Los descuentos comerciales son definitivamente una opcin muy lucrativa.
Clarkson Lumber puede obtener un descuento del 2% en un pago efectuado
dentro de los 10 das, lo que significa que tendrn que pagar $ 98 en vez de
pagar $ 100 en 30 das. Tambin desde nuestras proyecciones para 1996
podemos ver que si Clarkson Lumber aprovecha todos los descuentos de
compra disponibles que podran ahorrar un total de $ 69.000, que es una
cantidad considerable teniendo en cuenta que, sin concesin de estos
efectos comerciales su utilidad neta sera slo $ 82.000 y tendrn un
impacto de $ 42.000 en su balance
Pero la decisin de la empresa es no aceptar los descuentos, ya que, el
tiempo de pago es mucho menor por lo tanto aumentara demasiado mis
documentos por pagar.

4.

Est de acuerdo con la estimacin del Sr. Clarkson de las necesidades de

prstamos de la empresa? Cunto necesitar para financiar la expansin
esperada en las ventas a $ 5,5 millones en 1996 y aprovechar los
descuentos comerciales?
Podemos averiguar la cantidad del prstamo requerido por Clarkson
Lumber para alcanzar el objetivo de ventas $ 5,5 millones y para sacar el
mximo provecho de los descuentos. Nos damos cuenta que la estimacin
del Sr. Clarkson es bastante baja. Se necesita como requisito total del
prstamo $ 976.000 dlares, que es significativamente ms alto que su
estimacin de $ 750.000. Adems, Clarkson Lumber puede tener requisitos
de capital an mayores durante los trimestres con mayores ventas.

5.

Como asesor del Sr. Clarkson, Le insistira con seguir adelante, o con
reconsiderar, su expansin prevista y sus planes financiamiento con la
deuda adicional?
Sugerimos al Sr. Clarkson que puede esperar su expansin e ir por un
crecimiento lento y constante. El aumento de las ventas no
necesariamente significa la mejora de las condiciones financieras, ya que
es evidente en el desempeo de los aos anteriores. Se puede mejorar sus

ganancias en el mismo nivel de ventas, simplemente teniendo ms

descuentos de compra, o bien aumentando su precio.
6.

Como ejecutivo del banco, le aprobara la solicitud de prstamo del Sr.

Clarkson, en caso aceptarlo, Qu condiciones le puso en el prstamo?
Como ejecutivo del banco aprobaramos la solicitud del prestamo al Sr.
Clarkson, con el requisito de aumentar la tasa del prstamo, ya que, las
proporciones de los gastos operativos, endeudamiento y las cuentas por
cobrar superan el crecimiento de las ventas de la empresa en los aos
proyectados.
Despus de analizar la gestin financiera de la compaa y la disminucin
de su liquidez financiera creada debido a la expansin planificada de
Clarkson en ventas, nos damos cuenta de que hay pocas esperanzas de
que la cantidad del prstamo a ser pagados a este ritmo de expansin y un
mayor problema de una futura peticin para aumentar la cantidad del
prstamo. Vamos a tener que decidir lo valioso que es Clarkson como
cliente a m, teniendo en cuenta los comentarios positivos de sus clientes y
los agentes del mercado, podra apostar en las habilidades del seor
Clarkson como un gerente y sobre los beneficios a largo plazo para pagar
el prstamo.
ESTADO DE RESULTADO

Anlisis
Aunque los beneficios son buenos, no son lo suficientemente buenas en
nuestra opinin. El margen de beneficio neto ha estado cerca de un 2%
desde 1993. El costo de los productos en relacin con las ventas es alto
y se mantiene el bajo margen de beneficio. En otras palabras, los costos
han aumentado a un ritmo ms rpido que las ventas. El coste de las
ventas es consistentemente alrededor del 75% de las ventas. En
segundo lugar, la rentabilidad del activo es ms o menos 5% en 1995.
Esta relacin se mantiene baja debido a una elevada cifra total de
activos. El total de activos tambin estn inflados debido a los pasivos
tomados en forma de crditos comerciales por el Sr. Clarkson La
compaa es mantener un alto volumen de existencias en almacn,
como se muestra por su relacin de rotacin de inventario promedio del
6%. El perodo medio de cobro ha pasado de 38 das a 48 das desde
1993. Por lo tanto, la cantidad limitada de entrada de efectivo es en
gran parte ligado en el inventario, y los pagos de prstamos. Clarkson ha
sido capaz de sacar el mximo provecho de los descuentos comerciales
(2% si se paga en 10 das) durante los ltimos dos aos ", debido a la
escasez de fondos a raz de su compra de la participacin del socio en

los negocios y las inversiones adicionales en capital asociado con el

aumento de volumen de ventas de la compaa. Y a pesar de que el Sr.
Clarkson ha sido capaz de utilizar el crdito de Suburban Bank de hasta
$ 400,000 para financiar el incremento de las ventas, el techo tambin
ha obligado a la empresa a utilizar dinero en efectivo para financiar s
mismo y pagar los prstamos. Las relaciones actuales y rpidas tanto
apoyan este hecho. Sobre la base de las hojas pro forma no es un
adicional de $ 251.000 necesarios para alcanzar la meta de $ 5,5
millones en ventas. Adems, dado que parte del acuerdo consiste en
desprenderse de Suburban National Bank, la lnea de crdito tiene que
cubrir el 399,000 cubierto por el prstamo. Con cerca de $ 650,000 lnea
de crdito utilizada, los restantes $ 100,000 del nuevo prstamo podra
ser utilizado para pagar al socio y permitir a Clarkson tomar ventaja de
los descuentos comerciales mediante el pago de sus proveedores de
vuelta en 10 das; logrando as el objetivo de ventas con un menor
coste.

Posibles soluciones:
1. Utilizar el financiamiento q nos ofrece el banco northrup national
bank de 750.000 dlares a 90 das.
- Ventajas: Financiamiento autorizado Rapidez en el desembolso
de efectivo Consolidacin de deudas.
- Desventajas: Plazo 90 das Amortizacin con impacto negativo en
el flujo efectivo
2. Modificacin de procesos internos esto conlleva inventario,
cuentas por cobrar, cuentas por pagar y administracin del salario
gerencial
- Ventajas: Reduccin rotatoria del inventario Negociacin del
tiempo de crdito y aprovechar los descuentos del mercado.

-Desventajas: Capacidad de cubrir un requerimiento mayor al

stock de inventario Clientes elijen otra opcin Cambio de
condiciones con los proveedores
3. Negociar con el banco otras alternativas de financiamiento
-Ventajas: Plazo de obligacin Tasa de inters Manejo del
compromiso del patrimonio personal Condiciones del
financiamiento.
- Desventajas: Historial bancario Tiempo Tasa de inters
Condiciones de financiamiento
4. No expandirse y no aceptar los descuentos debido al riesgo que
conlleva.

Anexo 1: Gastos Operativos de los Ejercicios con cierre el 31 de

diciembre de 1993 a 1995 y del primer trimestre de 1996 (en miles de
dlares)

Los gastos operativos incluyen un salario en efectivo para Clarkson de US$ 75.000 en 1993, US$
80.000 en 1994, US$ 85.000 en 1995 y US$ 22.500 en el primer trimestre de 1996.

Anexo 2: Balances al 31 de diciembre de 1993 a 1995, y al 31 de

marzo de 1996 (en miles de dlares.

Anexo 5: Presupuesto de Caja y Actividades Operacionales (en miles

de dlares)

Anexo 6

Anexo 7: Datos Estadsticos para Clarkson Lumber.

Los gastos operativos incluyen un salario en efectivo para Clarkson de US$ 75.000 en 1993, US$
80.000 en 1994, US$ 85.000 en 1995 y US$ 22.500 en el primer trimestre de 1996.

Conclusin.

Se le recomienda al Sr Clarkson que no se expanda y no tome los

descuentos, ya que, el riesgo de crecer no se logra cubrir con el
prstamo de los 750.000 dlares y el plazo de pago con el descuento
es muy corto y aumentara demasiado mis cuentas por pagar,
tambin recomendara antes de tomar cualquier decisin realizar un
ordenamiento en las cuentas por cobrar, cuentas por pagar, rotacin
de inventario y el salario gerencial para as garantizar el buen
funcionamiento antes de la expansin.