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C.

Terrier

14/01/2009

Cours
Mathmatiques financires

Auteur : C. Terrier ; mailto:webmaster@cterrier.com ; http://www.cterrier.com


Utilisation : Reproduction libre pour des formateurs dans un cadre pdagogique et non commercial

Mathmatiques financires
1 Les intrts simples
Valeur actuelle
Valeur acquise
Cot du financement
Variation autour du thme (calcul de dure, de taux, de capital)
2 Les intrts composs
Valeur actuelle
Valeur acquise
3 Financement et emprunts
Amortissement constant
Annuits constantes
4 Choix dinvestissement
5 Choix de financement

1/4

C. Terrier

14/01/2009

Cours
Mathmatiques financires

Auteur : C. Terrier ; mailto:webmaster@cterrier.com ; http://www.cterrier.com


Utilisation : Reproduction libre pour des formateurs dans un cadre pdagogique et non commercial

1 Les intrts simples


Lintrt est la rmunration du capital prt ou plac. (Usages financiers : une anne = 360 jours ; un mois = 30
er
jours, on compte le 1 jour mais pas le dernier).
Formule : I

= C x i x nC = Capital ; i = Taux dintrt ; n = Dure en jours ; I Intrt


360

Valeur acquise

Une somme place sur un compte rmunr rapporte tous les jours des intrts (Caisse dpargne, CODEVI etc.).
La valeur acquise dun capital est sa valeur une chance. (= capital initial + Intrts).
Valeur acquise : Cn

=C+ Cxixn
360

Cn = valeur acquise

Exercice 1
Vous placez une somme de 4 500 sur un livret de caisse dpargne durant 7 mois au taux de 3 %.
Calculer lintrt acquis.

Exercice 2
er
Une crance de nominal 1000 au 1 juin sera paye par traite le 31 aot. Taux d'intrt : 12 % par an
Calculer le montant de la traite crer

Valeur actuelle

Du fait de linflation une somme dargent change perd de la valeur chaque jour. La valeur actuelle dun capital est sa
valeur aujourdhui. . (= capital final - Intrts).
Valeur actuelle : Co

=C- Cxixn
360

Co = valeur actuelle, C = valeur la date dchance

Exercice 3
Vous bnficiez dun escompte de rglement de 2 % sur une crance de 15 000 60 jours.
Calculer le montant du chque raliser.

2/4

C. Terrier

14/01/2009

Exercice 4
Un effet de nominal 760 . au 31 juin est ngoci le 30 avril auprs de la banque. Taux d'intrt : 15 % par an
Calculer la valeur actuelle de cette traite

Cot du financement TEG

Le cot de financement n'est pas gal au seul intrt ; il faut y ajouter : les services bancaires, les commissions, les
taxes, les frais de dossier.
Il est important de calculer pour chaque financement son cot rel qui peut tre exprim en pourcentage de la
crance sous forme de TEG (Taux Effectif Global)
Exercice 5
Le 1 juin, une socit a un besoin de 3 000 pour rgler une crance.
Deux possibilits s'offrent elle :
1 - Ngocier une traite de nominal 7 000 . au 30 juin, intrt 12 %, commission 4,60 .
2 - Demander un dcouvert de 3 000 . pour 7 jours, jusqu'au 7 juin. cette date une importante vente paye
comptant sera effectue. Taux d'intrt 18 %
Quel est le meilleur choix ?

3/4

C. Terrier

14/01/2009

Variation autour du thme : calcul de dure, de taux, de capital placer

Rappel : Intrt = (Capital initial x taux x dure) Cette formule est compose de 4 lments. Il est possible de
calculer nimporte quel lment si lon connat les trois autres en remplaant llment manquant par x.
Exercice 6 : Dure
Combien de temps faut-il placer un capital de 30 000 au taux de 8 % pour quil rapporte 1 200 ?

Exercice 7 : Taux
A quel taux faut-il placer un capital de 20 000 pendant 6 mois pour quil rapporte 1 000 ?

Exercice 8 : Capital
Quel capital plac pendant 8 mois au taux de 8 % rapporte 2000 ?

4/4

C. Terrier

17/11/2009

Corrig
Mathmatiques financires

Auteur : C. Terrier ; mailto:webmaster@cterrier.com ; http://www.cterrier.com


Utilisation : Reproduction libre pour des formateurs dans un cadre pdagogique et non commercial

1 Les intrts simples

Valeur acquise

Valeur acquise => Cn

=C+ Cxixn
360

Exercice 1
Vous placez une somme de 4 500 sur un livret de caisse dpargne durant 7 mois au taux de 3 %.
Calculer lintrt acquis.

Intrt = 4 500 x (7/12) x (3/100) = 78.75


Exercice 2
er
Une crance de nominal 1000 au 1 juin sera paye par traite le 31 aot. Taux d'intrt : 12 % par an
Calculer le montant de la traite crer

Dure = 3 mois (1er juin au 31 aot)


Intrt = 1 000 x (3/12) x (12/100) = 30
Traite = 1 000 + 30 = 1 030

Valeur actuelle

Valeur actuelle : Co

=C- Cxixn
360

Exercice 3
Vous bnficiez dun escompte de rglement de 2 % sur une crance de 15 000 60 jours.
Calculer le montant du chque raliser.
Escompte = 15 000 x (60/360) x (2/100) = 50
Chque = 15 000 - 50 = 14 950

Exercice 4
Un effet de nominal 760 . au 31 juin est ngoci le 30 avril auprs de la banque. Taux d'intrt : 15 % par an
Calculer la valeur actuelle de cette traite
Dure = 2 mois (30 avril au 31 juin)
Intrt = 760 x (2/12) x (15/100) = 19
Valeur actuelle = 760 19 = 741.00

1/2

C. Terrier

17/11/2009

Cot du financement TEG

Exercice 5
Le 1 juin, une socit a un besoin de 3 000 pour rgler une crance.
Deux possibilits s'offrent elle :
1 - Ngocier une traite de nominal 7 000 . au 30 juin, intrt 12 % , commission 4,60 .
2 - Demander un dcouvert de 3 000 . pour 7 jours, jusqu'au 7 juin. cette date une importante vente paye
comptant sera effectue. Taux d'intrt 18 %
Quel est le meilleur choix ?
Cot choix 1 :

Dure = 30 jours (1 juin au 30 juin)


Intrt = 7000 x (30/360) x (12/100) = 70
Cot total = 70 + 4.60 = 74.60

Cot choix 2 :

Dure = 30 jours (1 juin au 30 juin)


Intrt = 3000 x (7/360) x (18/100) = 10.50

Bien que le taux du dcouvert soit nettement suprieur celui de la ngociation. La dure tant plus
courts le cot de la solution 2 est nettement infrieur.
Cot du financement rapport au besoin financier
Choix 1 = 74.60/3000x100 = 2.48 %
Choix 2 = 10.50/3000x100= 0.35 %

Variation autour du thme : calcul de dure, de taux, de capital placer

Rappel : Intrt = (Capital initial x taux x dure)


Exercice 6 : Dure
Combien de temps faut il placer un capital de 30 000 au taux de 8 % pour quil rapporte 1 200 ?
La solution consiste remplacer par X linconnue dans la formule de calcul de lintrt
1 200 = 30 000 x (X) x (8/100)
X = 1 200/(30 000x8/100)
X = 1 200/2 400
X = 0.5
Dure = 0.5x12 mois= 6 mois

Exercice 7 : Taux
A quel taux faut il placer un capital de 20 000 pendant 6 mois pour quil rapporte 1 000 ?
1 000 = 20 000 x (6/12) x (X)
X = 1 000/(20 000x6/12)
X = 1 000/10 000
X = 0.1
Taux = 0.1x100 = 10 %

Exercice 8 : Capital
Quel capital plac pendant 8 mois au taux de 8 % rapporte 2000 ?
2 000 = X x (8/12) x (8/100)
X = 2000/((8/12)x(8/100))
X = 2000/0.05333333
X = 37 500

2/2

C.Terrier

1/2

10/10/2007

Cours
Mathmatiques financires
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2 Les intrts composs


Lintrt compos est utilis lorsque les intrts acquis au cours dune priode sajoutent au capital initial pour le
calcul des intrts de lanne suivante. (Exemple ; Codevi et caisse dpargne etc.).

Valeur acquise

Elle correspond la valeur acquise (Cn) par un capital plac aujourdhui (Co) aprs n priode de placement.
n

Formule : Cn = C0 (1 + i)
Exemple illustr

Vous placez une somme de 5 000 au taux de 5 % pendant 4 ans. Quel sera le capital acquis ?
Solution :

Cn = 5000*(1+0,05)4 = 6 077,53

Calcul sur Excel :

Exercice 1
Une somme de 2 500 est place au taux de 3% sur un Codevi.
- Quel sera le capital acquis au bout de 3 ans de placement ?

- Quel sera le capital acquis au bout de 6 ans de placement ?

1/2

C.Terrier

2/2

10/10/2007

Valeur actuelle

Elle consiste calculer la valeur aujourdhui (Co) dun capital dont on connat le montant une chance (Cn).
-n

Formule : C0 = Cn (1 + i)

Exemple illustr
Vous toucherez une somme de 6 077,53
aujourdhui ? (

dans 4 ans plac au taux de 5 %. Quelle sera sa valeur

Solution : Co = 6 077,53*(1+0,05)-4 = 4999,99 => 5000 (lcart 5000 provient de larrondi dans le nombre
de 6077,53 qui aurait du tre de 6077,53125)

Calcul sur Excel :

Exercice 2
Une somme de 5 000 vous sera remise dans 5 ans. Sachant que le taux de placement est de 7 %.
Quel est la valeur de ce capital aujourdhui ?

Exercice 3
Vous avez 20 ans et vous recevrez dans 10 ans 150 000 le jour de vos 30 ans. Un banquier vous propose un
placement au taux de 6 %.
A quel montant cette somme correspond telle aujourdhui ?

2/2

C. Terrier

06/10/2004

Corrig
Mathmatiques financires

Auteur : C. Terrier ; mailto:webmaster@cterrier.com ; http://www.cterrier.com


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2 Les intrts composs


Lintrt compos est utilis lorsque les intrts acquis au cours dune priode sajoutent au capital initial pour le
calcul des intrts de lanne suivante. (Exemple ; Codevi et caisse dpargne)

Valeur acquise

Elle correspond la valeur acquise par un capital aprs n priode de placement


n

Formule : Cn = C0 (1 + i)

Exercice 1
Une somme de 2 500 est place au taux de 3 % sur un Codevi.
- Quel sera le capital acquis au bout de 3 ans de placement ?
Capital acquis = 2 500(1+0.03)3
Capital acquis = 2 731,82
- Quel sera le capital acquis au bout de 6 ans de placement ?
Capital acquis = 2 500(1+0.03)6
Capital acquis = 2 985,51

Valeur actuelle

Elle consiste calculer la valeur aujourdhui dun capital dont on connat le montant une chance.
-n

Formule : C0 = Cn (1 + i)

Exercice 2
Une somme de 5 000 vous sera remise dans 5 ans. Sachant que le taux de placement est de 7 %.
Quelle est la valeur de ce capital aujourdhui ?
Capital acquis = 5 000(1+0.07) -5
Capital acquis = 3 564,93

Exercice 3
Vous avez 20 ans et vous recevrez dans 15 ans 150 000 le jour de vos 30 ans. Un banquier vous propose un
placement au taux placement de 6 %.
A quel montant cette somme correspond telle aujourdhui ?
X = 150 000 (1+0.06) -10
X = 83 759,22

1/1

C. Terrier

1/6

20/01/2009

Cours
Mathmatiques financires
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3 Financement et emprunts
3.1. Les emprunts
Les investissements sont gnralement financs par des emprunts, qui sont ensuite rembourss par annuits ou
mensualits. Une annuit est constitue de l'amortissement de l'emprunt (part rembourse) + l'intrt qui est
calcul sur la somme prte au cours de la priode.
Il existe deux modes de calcul des remboursements : lamortissement constant (peu utilis) et lannuit constante

Amortissement constant (annuit dgressive)

Amortissement
Intrt
Annuit
Valeur net

= Emprunt/nombre annuit.
= Emprunt restant amortir x Taux dintrt
= Amortissement + Intrt
= Emprunt restant d^en dbut de priode Amortissement de lanne

Exemple illustr :
Le 1 janvier un emprunt de 20 000 . est contract auprs de la banque. Dure 4 ans ; taux 5 %,
L'amortissement est constant ; l'annuit dgressive
Annes

Emprunt
restant d

Annes

Amortissement

Annuit

Valeur nette

Anne 2

20 000

1 000

5 000

6 000

15 000

Anne 3

15 000

750

5 000

5 750

10 000

Anne 4

10 000

500

5 000

5 500

5 000

Anne 5

5 000

250

5 000

5 250

1 000 = 20 000*5%

Exercice 1

Intrt

5 000 = 20 000/4

6 000=5 000+1 000

15 000=20 000-5 000

Le 1 janvier un emprunt de 50 000 . est contract auprs de la banque. Dure 5 ans ; taux 10 %,
L'amortissement est constant ; l'annuit dgressive
Emprunt
restant d

Intrt

Amortissement

Annuit

Valeur nette

Cette solution est facile mettre en uvre mais aboutit des annuits (ou mensualits) qui changent chaque
remboursement ce qui nest pas pratique pour la personne qui doit payer.

C. Terrier

2/6

20/01/2009

Annuits constantes

A chaque chance lannuit est la mme.


Annuit

Formule :

a = C x _____i____
1-(1 + i) -n

Table : Lannuit est obtenue en cherchant le coefficient qui se trouve l'intersection du taux de
l'emprunt et du nombre d'annuits (colonne de gauche) puis en multipliant le coefficient
par le montant de l'emprunt contract. Exemple : Capital de 100000 . sur 10 ans au taux
de 10 %, coef = 0,162745 ; annuit = 100000 * 0,162745 = 162 745 .
Intrt
= Emprunt restant amortir x Taux dintrt
Amortissement = Annuit - Intrt
Valeur net
= Emprunt restant d^en dbut de priode Amortissement de lanne

Exemple illustr :
Le 1 janvier un emprunt de 20 000 . est contract auprs de la banque. Dure 4 ans ; taux 5 %,
L'amortissement est constant ; l'annuit dgressive
Formule de calcul : 20000*0,05/(1-(1,05)^-4)

1000 = 20 000*5%

4 640,24 = 5 640,24-1 000

15 359,76=20 000-4 640,24

Exercice 2 Le 1 janvier un emprunt de 50 000 . est contract auprs de la banque. Dure 5 ans ; taux 10 %.
L'annuit est constante ; l'amortissement dgressif

Annes

Emprunt
restant du

Intrt

Amortissement

Annuit

Valeur nette

C. Terrier

3/6

20/01/2009

Exercice 3
Le 1 janvier un emprunt de 200 000 . est contract auprs de la banque. Dure 8 ans ; taux 12 %
Travail faire :
1 - Faire le tableau des annuits de cet emprunt en envisageant les deux possibilits de remboursement.

Annuits dgressives
Annes

Emprunt
restant du

Intrt

Amortissement

Annuit

Valeur nette

Intrt

Amortissement

Annuit

Valeur nette

Annuits constantes
Annes

Emprunt
restant du

1 - Faire le tableau des annuits de cet emprunt en envisageant les deux possibilits de remboursement.
2 Programmer sur Excel le tableau dannuit constante

C. Terrier

4/6

20/01/2009

Mensualits constantes

Pour calculer des mensualits vous devez


Remplacer le taux annuel par le taux mensuel : taux mensuel = taux annuel / 12
Remplacer la dure exprime en anne par une dure exprime en mois : n X 12
Formule de calcul de la mensualit : m = C x

i
n
1 (1 + i)

Exemple illustr : Mensualits,


Le 1 janvier un emprunt de 20 000 est contract auprs de la banque. Dure 4 ans ; taux 5 %,
L'amortissement est constant ; l'annuit dgressive
Taux dintrt = 5 % => 0,05 / 12 = 0,004166
Nombre de mois = 4 ans * 12 = 48 mensualits
Formule de calcul :

83,33 = 20000*0,004166

377,25 = 460,59-83,33

19622,75=20000-377,25

Exercice 4
Le 1 janvier un emprunt de 100 000 . est contract auprs de la banque. Dure 3 ans ; taux 9 %
Travail faire :
1 Prsenter les 3 premires lignes du tableau demprunt (mensualits constantes)
2 Programmer ce tableau sous Excel
Mois

Emprunt restant du

Intrt

Amortissement

Mensualit

Valeur nette

Trimestrialits, semestrialits

Trimestrialit :
Remplacer le taux annuel par le taux trimestriel : taux mensuel = taux annuel / 4
Remplacer la dure exprime en anne par une dure exprime en trimestre : n X 4
Exemple :
Le 1 janvier un emprunt de 20 000 est contract auprs de la banque. Dure 4 ans ; taux 5 %,
Taux dintrt = 5 % => 0,05 / 4 = 0,0125
Nombre de trimestres = 4 ans * 4 = 16 trimestres
Formule de calcul : 20000*0,0125/(1-(1,0125)^-16)

C. Terrier

5/6

20/01/2009

Semestrialits :
Remplacer le taux annuel par le taux semestriel : taux mensuel = taux annuel / 2
Remplacer la dure exprime en anne par une dure exprime en semestre : n X 2
Exemple :
Le 1 janvier un emprunt de 20 000 est contract auprs de la banque. Dure 4 ans ; taux 5 %,
Taux dintrt = 5 % => 0,05 / 2 = 0,025
Nombre de semestres = 4 ans * 2 = 8 semestres
Formule de calcul : 20000*0,025/(1-(1,025)^-8)

Attention
Dans les exercices prcdents vous avez calcul du tableau damortissement partir dun montant demprunt
donn. Un pige frquent dans les sujets dexamen consiste vous demander de calculer le montant du prt.
Exemple :
Une socit souhaite acheter une machine dont le prix dachat est de 200 000 TTC. Elle a fait une demande
auprs de sa banque qui accepte de financer au maximum 80 % du montant arrondi au millier suprieur.
Calculer le montant du prts.
Solution
Le montant de la machine doit tre pris pour sa valeur HT car la TVA est rcupre par lentreprise.
Montant HT = 200 000/1,196 = 167 224,08 HT
Prt maximum de 80 % de linvestissement => 167 224,08 *80% = 133 779,26
Arrondi au millier suprieur => 134 000,00

Exercice 5 : Sujet BTS AG


La socit Amphnol a dcid dacheter un robot industriel pour rduire les temps de productions. Elle envisage de
le financer par un emprunt bancaire aux conditions suivantes :
Autofinancement exig par la banque : 20 % du montant HT de linvestissement
Dure : 4 ans
Taux annuel : 9 %
Remboursement : mensualit constante
Prix total TTC = 126 630 (TVA 19,6 %)
Formule de calcul de la mensualit : m = C x

i
1 (1 + i) n

(taux mensuel = taux annuel / 12)

Prsenter les quatre premires lignes du tableau damortissement.

Annes

Emprunt restant du

Intrt

Amortissement

Annuit

Valeur nette

C. Terrier

6/6

20/01/2009

3.2 Choix de financement


Pour choisir entre deux solutions de financement la solution consiste calculer les cots financiers de chaque
solution et de les comparer. La solution retenue sera celle dont le cot est le plus faible.
Dans le cadre de cet exemple nous travaillerons sans actualiser les sommes. Cette option sera tudie dans le
dossier suivant.

Exercice 6
Une socit a le choix pour financer un investissement entre deux prts propos par deux banques :
Prt 1 : BNP Paribas
Montant : 150 000 au taux de 6 % sur une dure de 6 ans remboursables par annuit constante
Prt 2 : CIC Lyonnaise de banque
Montant : 150 000 au taux de 7 % sur une dure de 5 ans remboursables par annuit constante
Quel est la meilleure solution ? (dans le cadre de cet exercice nous ne tiendrons pas compte de lactualisation des
sommes)

Prt 1
Annes

Emprunt restant du

Intrt

Amortissement

Annuit

Valeur nette

Annuit

Valeur nette

Prt 1
Annes

Solution :

Emprunt restant du

Intrt

Amortissement

C. Terrier

06/10/2004

Corrig
Mathmatiques financires

Auteur : C. Terrier ; mailto:webmaster@cterrier.com ; http://www.cterrier.com


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3 Financement et emprunts

Amortissement constant (annuit dgressive)

Exercice 1

Annes
2005
2006
2007
2008
2009

Le 1 janvier un emprunt de 50 000 . est contract auprs de la banque. Dure 5 ans ; taux 10
%, L'amortissement est constant ; l'annuit dgressive
Emprunt restant
d
50 000,00
40 000,00
30 000,00
20 000,00
10 000,00

Intrt

Amortissement

5 000,00
4 000,00
3 000,00
2 000,00
1 000,00

10 000,00
10 000,00
10 000,00
10 000,00
10 000,00

Annuit
15 000,00
14 000,00
13 000,00
12 000,00
11 000,00

Valeur nette
40 000,00
30 000,00
20 000,00
10 000,00
-

Annuits constantes

Annuit

Exercice 2

Annes
2005
2006
2007
2008
2009

Formule :

a =Cx

i____
1-(1 + i) -n

= 50 000x0,10/(1-(1,1)^-5) = 13 189,87

Le 1 janvier un emprunt de 50 000 . est contract auprs de la banque. Dure 5 ans ; taux 10 %.
L'annuit est constante ; l'amortissement dgressif
Emprunt
restant du
50 000,00
41 810,13
32 801,26
22 891,52
11 990,79

Intrt

Amortissement

5 000,00
4 181,01
3 280,13
2 289,15
1 199,08

8 189,87
9 008,86
9 909,75
10 900,72
11 990,79

1/1

Annuit
13 189,874
13 189,874
13 189,874
13 189,874
13 189,874

Valeur nette
41 810,13
32 801,26
22 891,52
11 990,79
0,00

C. Terrier

06/10/2004

Corrig
Mathmatiques financires

Auteur : C. Terrier ; mailto:webmaster@cterrier.com ; http://www.cterrier.com


Utilisation : Reproduction libre pour des formateurs dans un cadre pdagogique et non commercial

3 Financement et emprunts
Exercice 3
Le 1 janvier un emprunt de 200 000 . est contract auprs de la banque. Dure 8 ans ; taux 12 %
Travail a faire :
1 - Faire les tableau des annuits de cette emprunt en envisageant les deux possibilits de remboursement.

Annuits Dgressives
Annes
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012

Annuit

Emprunt
restant du
200 000,00
175 000,00
150 000,00
125 000,00
100 000,00
75 000,00
50 000,00
25 000,00

Formule :

Intrt

Amortissement

24 000,00
21 000,00
18 000,00
15 000,00
12 000,00
9 000,00
6 000,00
3 000,00

a =Cx

25 000,00
25 000,00
25 000,00
25 000,00
25 000,00
25 000,00
25 000,00
25 000,00

i____
1-(1 + i) -n

Annuit
49 000,000
46 000,000
43 000,000
40 000,000
37 000,000
34 000,000
31 000,000
28 000,000

Valeur net
175 000,00
150 000,00
125 000,00
100 000,00
75 000,00
50 000,00
25 000,00
-

= 200 000x0,12/(1-(1,12)^-8) = 40 260,568

Annuits constantes
Annes
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012

Emprunt
restant du
200 000,00
183 739,43
165 527,60
145 130,34
122 285,41
96 699,09
68 042,42
35 946,94

Intrt

Amortissement

24 000,00
22 048,73
19 863,31
17 415,64
14 674,25
11 603,89
8 165,09
4 313,63

16 260,57
18 211,84
20 397,26
22 844,93
25 586,32
28 656,68
32 095,48
35 946,94

1/1

Annuit
40 260,568
40 260,568
40 260,568
40 260,568
40 260,568
40 260,568
40 260,568
40 260,568

Valeur net
183 739,43
165 527,60
145 130,34
122 285,41
96 699,09
68 042,42
35 946,94
0,00

C. Terrier

06/10/2004

Corrig
Mathmatiques financires

Auteur : C. Terrier ; mailto:webmaster@cterrier.com ; http://www.cterrier.com


Utilisation : Reproduction libre pour des formateurs dans un cadre pdagogique et non commercial

3 Financement et emprunts
Exercice 4
Le 1 janvier un emprunt de 100 000 . est contract auprs de la banque. Dure 3 ans ; taux 9 %
Travail faire :
1 - Faire le tableau des mensualits de cet emprunt (mensualits constantes
Taux mensuel = 0.09 / 12 = 0.0075
Dure en mois : 3 X 12 = 36
Mensualit = 100 000x0.0075/(1-(1,0075)^-36) = 3 179,973

Mensualits Constantes
Mois
janv-05
fvr-05
mars-05
avr-05
mai-05
juin-05
juil-05
aot-05
sept-05
oct-05
nov-05
dc-05
janv-06
fvr-06
mars-06
avr-06
mai-06
juin-06
juil-06
aot-06
sept-06
oct-06
nov-06
dc-06
janv-07
fvr-07
mars-07
avr-07
mai-07
juin-07
juil-07
aot-07
sept-07
oct-07
nov-07
dc-07

Emprunt
restant du
100 000,00
97 570,03
95 121,83
92 655,27
90 170,21
87 666,51
85 144,04
82 602,65
80 042,19
77 462,54
74 863,53
72 245,04
69 606,90
66 948,98
64 271,12
61 573,18
58 855,01
56 116,45
53 357,35
50 577,56
47 776,91
44 955,27
42 112,46
39 248,33
36 362,72
33 455,47
30 526,41
27 575,38
24 602,23
21 606,77
18 588,85
15 548,29
12 484,93
9 398,59
6 289,11
3 156,30

Intrt

Amortissement

750,00
731,78
713,41
694,91
676,28
657,50
638,58
619,52
600,32
580,97
561,48
541,84
522,05
502,12
482,03
461,80
441,41
420,87
400,18
379,33
358,33
337,16
315,84
294,36
272,72
250,92
228,95
206,82
184,52
162,05
139,42
116,61
93,64
70,49
47,17
23,67

2 429,97
2 448,20
2 466,56
2 485,06
2 503,70
2 522,47
2 541,39
2 560,45
2 579,66
2 599,00
2 618,50
2 638,14
2 657,92
2 677,86
2 697,94
2 718,17
2 738,56
2 759,10
2 779,79
2 800,64
2 821,65
2 842,81
2 864,13
2 885,61
2 907,25
2 929,06
2 951,03
2 973,16
2 995,46
3 017,92
3 040,56
3 063,36
3 086,34
3 109,48
3 132,80
3 156,30
1/1

Annuit
3 179,97
3 179,97
3 179,97
3 179,97
3 179,97
3 179,97
3 179,97
3 179,97
3 179,97
3 179,97
3 179,97
3 179,97
3 179,97
3 179,97
3 179,97
3 179,97
3 179,97
3 179,97
3 179,97
3 179,97
3 179,97
3 179,97
3 179,97
3 179,97
3 179,97
3 179,97
3 179,97
3 179,97
3 179,97
3 179,97
3 179,97
3 179,97
3 179,97
3 179,97
3 179,97
3 179,97

Valeur net
97 570,03
95 121,83
92 655,27
90 170,21
87 666,51
85 144,04
82 602,65
80 042,19
77 462,54
74 863,53
72 245,04
69 606,90
66 948,98
64 271,12
61 573,18
58 855,01
56 116,45
53 357,35
50 577,56
47 776,91
44 955,27
42 112,46
39 248,33
36 362,72
33 455,47
30 526,41
27 575,38
24 602,23
21 606,77
18 588,85
15 548,29
12 484,93
9 398,59
6 289,11
3 156,30
0,00

C. Terrier

10/10/2006

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Mathmatiques financires

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3 Financement et emprunts
Exercice 5 : Sujet BTS AG
La socit Amphnol a dcid dacheter un robot industriel pour rduire les temps de productions. Elle envisage de
le financer par un emprunt bancaire aux conditions suivantes :
Autofinancement exig par la banque : 20 % du montant HT de linvestissement
Dure : 4 ans
Taux annuel : 9 %
Remboursement : mensualit constante
Prix total TTC = 126 630 (TVA 19,6 %)
Formule de calcul de la mensualit : m = C x

Montant TTC
TVA
Montant HT
Autofinancement
(20%)
Taux mensuel = 9/12
Nombre priode = 4*12
Mensualit

janv-07
fvr-07
mars-07
avr-07

(taux mensuel = taux annuel / 12)

126 630,00
20 752,07
105 877,93
84 702,34
0,0075
48
2 107,82

Anne

i
1 (1 + i) n

Emprunt
restant
du
84 702,34
83 229,79
81 746,19
80 251,46

=84702,34*0,0075/(1-(1,0075)^-48)

Intrts
635,27
624,22
613,10
601,89

1/1

Amortissement
1 472,55
1 483,60
1 494,72
1 505,94

Annuit
2 107,82
2 107,82
2 107,82
2 107,82

Valeur Net
83 229,79
81 746,19
80 251,46
78 745,53

C. Terrier

20/01/2009

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Mathmatiques financires
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3.2 Cot du financement


Exercice 6 :
Prt BNP Paribas
Montant HT
Taux
Dure
Annuit
Mois
Anne 1
Anne 2
Anne 3
Anne 4
Anne 5
Anne 6

150 000,00
0,06
6 ans
30 504,39 =150000*0,06/(1-(1,06)^-6)
Base
150 000,00
128 495,61
105 700,95
81 538,61
55 926,53
28 777,73

Total

Intert
Amortissement Mensualits
9 000,00
21 504,39 30 504,39
7 709,74
22 794,66 30 504,39
6 342,06
24 162,34 30 504,39
4 892,32
25 612,08 30 504,39
3 355,59
27 148,80 30 504,39
1 726,66
28 777,73 30 504,39

Va. Fin
128 495,61
105 700,95
81 538,61
55 926,53
28 777,73
0,00

Va. Fin
123 916,40
96 006,94
66 143,82
34 190,28
-

33 026,37

Prt CIC
Montant HT
Taux
Dure
Annuit
Mois
Anne 1
Anne 2
Anne 3
Anne 4
Anne 5

150 000,00
0,07
5 ans
36 583,60 =150000*0,07/(1-(1,07)^-5)
Base
150 000,00
123 916,40
96 006,94
66 143,82
34 190,28

Total

Intert
Amortissement Mensualits
10 500,00
26 083,60 36 583,60
8 674,15
27 909,46 36 583,60
6 720,49
29 863,12 36 583,60
4 630,07
31 953,54 36 583,60
2 393,32
34 190,28 36 583,60

32 918,02

La solution la plus avantageuse est celle de la CIC car son cot est infrieur : 32 918,02 au lieu de
33 026,37 pour la BNP Paribas

1/1

cterrier

1/8

26/01/2011

Cours
Mathmatiques financires

Auteur : C. Terrier ; mailto:webmaster@cterrier.com ; http://www.cterrier.com


Utilisation : Reproduction libre pour des formateurs dans un cadre pdagogique et non commercial

4 Choix dinvestissement
4.1 Choix financier
Dans une socit capitaliste, la rentabilit dun projet dcoule du retour financier sur investissement.
Pour savoir si un investissement est judicieux, il y a donc lieu de comparer le montant investit (dpenses) aux
recettes rsultantes de cet investissement. Le solde constitue le flux net de trsorerie (Cash - Flow, marge Brut
dAutofinancement). Linvestissement est rentable si le flux net de trsorerie est positif.
Dans la ralit les dates des dpenses et des recettes ne sont pas les mmes.
Exemple comment :
Une socit achte une machine glace le 1
rapportera les flux nets suivants :

er

janvier n de 7 600 . Le propritaire estime que cette machine

Date
1/1/n
31/12/n
31/12/n+1
31/12/n+2
31/12/n+3
31/12/n+4
31/12/n+4

Nature recettes / dpenses


Achat machine
Bnfice net
Bnfice net
Bnfice net
Bnfice net
Bnfice net
Vente machine
Totaux
Flux net de trsorerie : Bnfice

Dpenses
7 600

7600
1 400

Recettes
1 400
1 600
1 800
1 900
2 100
200
9 000

Solution fausse : Au vu de ce tableau le Flux net de trsorerie semble positif de 1 400 , mais ce rsultat est
obtenu en comparant des sommes qui sont des dates diffrentes. Le rsultat est FAUX car les sommes ne sont
pas comparables. Il faux actualiser toutes les sommes pour pouvoir les comparer.
Solution exacte avec un taux dactualisation de 3 %

Date
1/1/n
31/12/n
31/12/n+1
31/12/n+2
31/12/n+3
31/12/n+4
31/12/n+4

Flux
Achat machine
Bnfice net
Bnfice net
Bnfice net
Bnfice net
Bnfice net
Vente machine

Formule
actualisation

-7600 7600 x 1
+1 400 1 400*(1,03)^-1
+1 600 1 600*(1,03)^-2
+1 800 1 800*(1,03)^-3
+1 900 1 900*(1,03)^-4
+2 100 2 100*(1,03)^-5
+200 200*(1,03)^-5
Flux net actualis

Sommes
actualiss
-7 600,00
+1 359,22
+1 508,15
+1 647,25
+1 688,13
+1 811,48
+172,52
586,75

cterrier

2/8

26/01/2011

Exercice 1 :
La socit Chibouts envisage lachat dune machine-outil de 239 200 TTC. Elle devrait permettre de rduire de 20
25 % les cots de production qui vous sont remis dans le tableau suivant :
Evaluer la rentabilit de linvestissement en actualisant les flux au taux de 3 %.
Date

Nature des recettes / dpenses

1/1/n
31/12/n
31/12/n+1
31/12/n+2
31/12/n+3
31/12/n+4
31/12/n+4

Achat machine
Cot de prod. sans robotisation
Cot de prod. sans robotisation
Cot de prod. sans robotisation
Cot de prod. sans robotisation
Cot de prod. sans robotisation
Vente de la machine

Dpenses
200 000
200 000
200 000
200 000
200 000
250 000
10 000

Gain
en %

Flux
actualis

Gains

20 %
25 %
25 %
20 %
20 %
Flux net de trsorerie

Exercice 2 :
La socit Norbert hsite entre deux placements qui exigent le mme investissement de 90 000 initial au dbut de
lanne N.
Les prvisions de flux de trsorerie sont les suivantes :

Projet 1
Projet 2

N
23 000
13 000

N+1
27 000
22 000

N+2
31 000
44 000

La valeur rsiduelle des matriels est estime 3 100


Le taux dactualisation est de 7 %
Travail faire :
1. Dterminer le meilleur investissement
2. Calculer le taux de rentabilit de chaque projet
Taux de rentabilit = Flux net actualis / investissement

N+3
28 000
36 000

N+4
17 000
12 000

cterrier

3/8

26/01/2011

Exercice 3 :
La socit ULN (Union laitire normande) envisage dacheter une nouvelle machine le 1/1/N, dont linvestissement
est de 45 000 financ par ses fonds propres. La valeur rsiduelle (de revente) sera de 8 000 .
Laccroissement des rsultats rsultant de cet investissement sera le suivant :
N
11 000

N+1
16000

N+2
20 000

Travail faire (daprs un sujet de BTS) :


1. Dterminer la rentabilit ou la non-rentabilit du projet en utilisant un taux dactualisation de 12 %
2. Dterminer la rentabilit ou la non-rentabilit du projet en utilisant un taux dactualisation de 9 %
3. Calculer le taux interne de rentabilit (TIR) du projet
Taux interne de rentabilit = taux parti duquel le projet devient rentable
Exemple illustr :
Investissement 100 000
- Flux net de trsorerie 10 % = - 18 000
- Flux net de trsorerie 7 % = + 10 000
Le taux prcis est calcul par approximation linaire. :
- Lcart de taux 10 % 7 %
=3%
- Lcart en est de 18 000 + 10 000 = 28 000
Sachant quun cart en de 28 000 = un cart en taux de 0.03, nous allons calculer quel taux
correspond 18 000 qui est lcart au seuil de rentabilit
=> 0,03 * 18000 = 0.01928
28000

TIR = 0.10 - 0.01928 = 0.08072 => 8,07 %

cterrier

4/8

26/01/2011

4.2 Choix fiscal


Dans le chapitre prcdent, nous avons vu quil tait important de prendre en compte lactualisation des flux pour
dterminer le choix dinvestissement. Dans la ralit des lments comptables et fiscaux modifient le calcul des flux
de trsorerie
Linvestissement fait lobjet dun amortissement qui chaque anne vient augmenter les charges et donc
rduire limpt sur le bnfice.
Exemple : Une socit doit acheter une machine de 50 000
quelle va amortir sur 5 ans. Linvestissement ferra lobjet dun
amortissement de 10 000 par anne.

Anne
1
2
3
4
5

Base
50 000
40 000
30 000
20 000
10 000

Annuits
10 000
10 000
10 000
10 000
10 000

VNC
40 000
30 000
20 000
10 000
0,00

Lors des calculs de flux il y a lieu de prendre en compte ces amortissements et leurs consquences sur les Impts.
Exemple illustr :
La socit Peirard souhaite acheter un nouveau tour commandes numriques de 250 000 HT fin 2010. Sa
dure dutilisation sera de 4 ans et sera amortie sur 4 ans galement. Au terme de cette priode sa valeur de
revente est estime 25 000 .
Le cot de fonctionnement de cette machine sera de 50 000 en 2008, 60 000 en 2009, 80 000 en 2010 et
80 000 en 2011.
Le chiffre daffaires gnr par les produits fabriqus sera de 140 000 , les deux premires annes puis 150 000
les deux annes suivantes.
La socit est soumise un impt sur les bnfices de 33,33 %
Il vous est demand de calculer :
1. Le rsultat prvisionnel annuel avant impts
2. Le montant de limpt
3. Le rsultat prvisionnel annuel aprs impts
4. Le flux net annuel avant actualisation
5. Le flux net de trsorerie actualis (retenir un taux dactualisation de 4 %)
6. Le taux de rentabilit de linvestissement
7. Le dlai de rcupration du capital

Achat machine
CA annuel
Cot fonctionnement
Amortissement
Rsultat avant impot
Impots / socit (33,33%)
Rsultat aprs impots
Dotation Amortissement
Valeur rsiduelle
Flux net non actualis
Valeur actuelle
Flux cumul actualis
Taux de rentabilit

2011
250 000
-

250 000
250 000
250 000 -

Rsultat actualis
Investissement

2012

2013

2014

2015

140 000
50 000 56 250 33 750
11 250 22 500
56 250

140 000
60 000 56 250 23 750
7 917 15 833
56 250

150 000
80 000 56 250 13 750
4 583 9 167
56 250

78 750
75 721
174 279 -

72 083
66 645
107 634 -

150 000
80 000
56 250
13 750
4 583
9 167
56 250
25 000
90 417
77 289
27 810

27 810
250 000

Dlai de rcupration du capital 4 ans + 49 479/77 289)*360


Dlai de rcupration du capital 4 ans + 7 mois + 21 jours

65 417
58 155
49 479

11,12%

231 Jours

= 7 mois et 21 jours

cterrier

5/8

26/01/2011

Exercice 4 :
La socit de transports Roland Chatagnier souhaite acheter un nouveau camion de 150 000 HT fin 2007.
Il sera amorti sur 5 ans. Au terme de cette priode sa valeur de revente est estime 20 000 .
Le cot de fonctionnement (Chauffeur et entretien du vhicule) est estim de 35 000 la premire anne. Ce cot
augmentera de 10 % par anne.
Le chiffre daffaires gnr par les transports sera de 82 000 par anne
La socit est soumise un impt sur les bnfices de 33,33 %
Il vous est demand de calculer en utilisant Excel :
Le rsultat prvisionnel annuel avant impt
Le montant de limpt
Le rsultat prvisionnel annuel aprs impt
Le flux net annuel avant actualisation
Le flux net de trsorerie actualis (retenir un taux dactualisation de 5 %)
Le taux de rentabilit de linvestissement
Le dlai de rcupration du capital
Le taux interne de rentabilit (Actualiser avec un taux de 11 %)

cterrier

6/8

26/01/2011

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Mathmatiques financires

Auteur : C. Terrier ; mailto:webmaster@cterrier.com ; http://www.cterrier.com


Utilisation : Reproduction libre pour des formateurs dans un cadre pdagogique et non commercial

Exercice 5 synthse :
La socit Giralp envisage dacheter une nouvelle machine qui permettra de produire en grande srie des sachets
de fondue Savoyarde. Linvestissement raliser est de 122 000 HT.
La socit pense pouvoir utiliser la machine pendant 5 ans et la revendre, l issue de cette priode, pour un
montant net dimpt de 9 000 .
Les flux nets de trsorerie prvisionnels pour les cinq annes sont les suivants :
2005
35 000

2006
36000

2007
38 000

2008
37 000

2009
32 000

Le taux dactualisation correspondant aux cots de capitaux investis a t valu 7 %.

Travail faire :
1. Dterminer la rentabilit ou la non-rentabilit du projet,
2. Le taux de rentabilit de linvestissement
3. Le dlai de rcupration du capital
4. Le taux interne de rentabilit (Actualiser avec un taux de 7 et 17 %)

Pour financer cet investissement la socit envisage :


dutiliser un placement de 31 000 ralis il y a 4 ans au taux de 8 % intrts composs
dutiliser la trsorerie disponible 48 000
demprunter le reste auprs de la banque au taux de 9 % ; le remboursement se ferra en cinq annuits
constantes, la premire venant chance le 1/1/n+1
Travail faire :
5 - Calculer la valeur du placement de 31 000 aujourdhui
6 - Dterminer le montant emprunter,
7 - Calculer le montant de lannuit constante de lemprunt et prsenter le tableau damortissement sous Excel
(Arrondir les calculs lEuro par dfaut)

cterrier

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26/01/2011

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Mathmatiques financires

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Utilisation : Reproduction libre pour des formateurs dans un cadre pdagogique et non commercial

Exercice 6 synthse (BTS AG) :


La socit Bristol envisage dacqurir une nouvelle machine destine accrotre la production et rduire les cots
de production par un accroissement de la productivit.
Elle envisage pour cela lachat dune machine dont le prix HT est de 50 000 . La valeur rsiduelle du bien sera de
10 000 lissue des 4 ans de fonctionnement de la machine). Le matriel sera oprationnel partir du 1er janvier
de lanne venir
Le directeur de la socit a contact une socit de crdit qui lui propose trois options de financement

Option 1
Emprunter la totalit de linvestissement amortissable par annuits constantes de fin de priode (la premire au
31/12 de la premire anne de fonctionnement de la machine.. Taux dintrt : 8 % lan sur une dure de 5 ans

Option 2
Souscrire un crdit-bail avec des versements en fin danne de 10 000 durant les 4 premires annes
(payement en fin de priode) et une option dachat au terme du contrat de 10 % de la valeur initiale HT.

Option 3
Financement sur fond propre de la totalit de linvestissement (amortissement constant sur une dure de 5 ans)

Information complmentaire :
Le bien est amorti linairement sur 5 ans
Le taux dactualisation est des 6,5 %
Le taux dimposition sur les socits est de 33,33 %

Travail faire
Dterminer la solution la plus avantageuse pour la socit. Fondez votre rponse sur la comparaison des cots
actualiss (Arrondir les calculs au centime le plus proche)

cterrier

8/8

26/01/2011

Option 1 : Tableau damortissement de lemprunt


Annes

capital dbut
de priode

Annuits
constantes

Intrt

Amortissement
Capital

Capital fin
priode

Totaux
Option 2 : Calcul des conomies dimpt ralise et du cot rel actualis (achat) :
Annuit
damortissement

Annes

Intrt vers

Charges
dductibles

Economies
dimpt

Cot rel

Cots rels
actualiss

Cots totaux :

Option 2 (suite) : Calcul des conomies dimpt ralises et du cot rel actualis (crdit bail) :
Annes

Loyer puis
acquisition

Annuit
damortissement

Charges
dductibles

conomies
dimpts

Cot rel

Cots totaux :
Option 3 Calcul des conomies dimpts raliss et du cot rel actualis (Autofinancement) :

Annes

Annuits
Damortissement (1)

conomies
dimpts

Cot rel

Cots totaux :

Cots rels
actualiss

Cots rels
actualiss

C. Terrier

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03/03/2009

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Mathmatiques financires
Corrig
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4 Choix dinvestissement
4.1 Choix financier
Corrig exercice 1 :
La socit Chibouts envisage lachat dune machine outil de 239 200 TTC. Elle devrait permettre de rduire de 15
% les cots de production qui vous sont remis dans le tableau suivant :
Evaluer la rentabilit de linvestissement

Date
1/1/n
31/12/n
31/12/n+1
31/12/n+2
31/12/n+3
31/12/n+4
31/12/n+4

Nature des recettes /


dpenses
Achat machine
Cot de prod, sans robotisation
Cot de prod, sans robotisation
Cot de prod, sans robotisation
Cot de prod, sans robotisation
Cot de prod, sans robotisation
Vente de la machine

Dpenses
200 000
200 000
200 000
200 000
200 000
250 000
10 000

Gain
%

Gains

Flux actualiss
-

40 000
50 000
50 000
40 000
50 000
10 000
Flux net de trsorerie
20%
25%
25%
20%
20%

200 000,00
38 834,95
47 129,80
45 757,08
35 539,48
43 130,44
8 626,09
19 017,84

C. Terrier

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03/03/2009

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Corrig exercice 2 :
La socit Norbert hsite entre deux placements qui exigent le mme investissement de 90 000 initial au dbut de
lanne N.
Les prvisions de flux de trsorerie sont les suivantes :

Projet 1
Projet 2

N
23 000
13 000

N+1
27 000
22 000

N+2
31 000
44 000

N+3
28 000
36 000

N+4
17 000
12 000

La valeur rsiduelle des matriels est estime 3 100


Le taux dactualisation est de 7 %
Travail faire :
1. Dterminer le meilleur investissement
2. Calculer le taux de rentabilit de chaque projet
Taux de rentabilit = Flux net actualis / investissement

Projet 1
Annes
Investissement N
N
N+1
N+2
N+3
N+4
Valeur rsiduelle N+4

Valeurs Brutes
Flux trsorerie
90 000 - 90 000,00
23 000
21 495,33
27 000
23 582,85
31 000
25 305,23
28 000
21 361,07
17 000
12 120,77
3 100
2 210,26
Flux Net
16 075,50

Projet 2
Annes
Investissement N
N
N+1
N+2
N+3
N+4
Valeur rsiduelle N+4

Valeurs Brutes
Flux trsorerie
90 000 - 90 000,00
13 000
12 149,53
22 000
19 215,65
44 000
35 917,11
36 000
27 464,23
12 000
8 555,83
3 100
2 210,26
Flux Net
15 512,61

Tx rentabilit projet 1

16 075,50
90 000,00

17,86%

Tx rentabilit projet 2

15 512,61
90 000,00

17,24%

C. Terrier

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16/11/2004

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Corrig exercice 3 :
La socit ULN (Union laitire normande) envisage dacheter une nouvelle machine le 1/1/N, dont linvestissement
est de 45 000 financ par ses fonds propres. La valeur rsiduelle (de revente) sera de 8 000 .
Laccroissement des rsultats rsultant de cet investissement sera le suivant :
N
11 000

N+1
16000

N+2
20 000

Travail faire (Daprs un sujet de BTS) :


1. Dterminer la rentabilit ou la non rentabilit du projet en utilisant un taux dactualisation de 12 %
2. Dterminer la rentabilit ou la non rentabilit du projet en utilisant un taux dactualisation de 9 %
3. Calculer le taux interne de rentabilit (TIR) du projet

Exercice de synthse 3 : ULN

Anne
N
N+1
N+2
N+2

Nature
Investissement
Flux net
Flux net
Flux net
Rcupration

Dpenses
45 000

45 000

Anne
N
N+1
N+2
N+2

Nature
Investissement
Flux net
Flux net
Flux net
Rcupration

Dpenses
45 000

45 000

Ecart de taux
Ecart de valeur -

2 493,62

Recettes

Dpenses
actualise
45 000,00

Recettes
actualises 12
%

11 000
16 000
20 000
8 000
55 000 45 000,00
Rsultat - 2 493,62

9 821,43
12 755,10
14 235,60
5 694,24
42 506,38

Dpenses
actualise
45 000,00

Recettes
actualises 9 %

11 000
16 000
20 000
8 000
55 000 45 000,00
Rsultat
179,76

10 091,74
13 466,88
15 443,67
6 177,47
45 179,76

Recettes

12-9 =
179,76

Ecart de taux au S de R =0,03*2493,62/2673,38


TIR =0,12-0,027982778

0,03
2 673,38
0,027982778
9,20%
0,092017

C. Terrier

1/1

24/06/2011

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4.2 Choix fiscal


Corrig exercice 4 :
2006

2007

2008

2009

2010

2011

- 150 000

Achat camion
CA annuel
Cot fonctionnement
Amortissement
Rsultat avant impt

82 000
- 35 000
- 26 000
21 000

82 000
- 51 244
- 26 000
4 756

- 150 000

40 000

37 667

35 100

32 277

Valeur actuelle
Flux cumul actualis

- 150 000
38 095
- 150 000 -111 905

34 165
- 77 740

30 321
- 47 419

26 554
- 20 865

38 527
17 662

17 662
150 000

11,77%

Taux de rentabilit

Dlai de rcupration du
capital
Dlai de rcupration
du capital

Rsultat actualis
Investissement

4 550
9 100
26 000

82 000
- 46 585
- 26 000
9 415

1 586
3 171
26 000
20 000
49 171

5 833
11 667
26 000

82 000
- 42 350
- 26 000
13 650

Impots / socit (33,33%)


Rsultat aprs impts
Dotation Amortissement
Valeur rsiduelle
Flux net non actualis

7 000
14 000
26 000

82 000
- 38 500
- 26 000
17 500

Ecart de taux
Ecart en Euro
Ecart en %
TIR

3 138
6 277
26 000

Le flux cumul devient positif au-del de la 4 anne (2010)


4 ans + (20 865/38 527)*360
4 ans + 6 mois + 15 jours

Actualisation 11 %
Flux net non actualis
Valeur actuelle
Flux cumul actualis

2006
- 150 000
- 150 000
- 150 000
11%-5%
17 662+7 286
0,06/24948*7286
0,11-0,017528

2007
40 000
36 036
-113 964 0,06
24 948
0,0175228
0,092472

2008
37 667
30 571
83 393 -

9,24%

195 Jours

2009
35 100
25 665
57 728 -

= 6 mois + 15 jrs

2010
32 277
21 262
36 466

2011
49 171
29 181
- 7 286

C. Terrier

1/2

06/10/2004

Cours
Mathmatiques financires
Corrig
Auteur : C. Terrier ; mailto:webmaster@cterrier.com ; http://www.cterrier.com
Utilisation : Reproduction libre pour des formateurs dans un cadre pdagogique et non commercial

4.2 Choix fiscal


Exercice 5 synthse :
La socit Giralp envisage dacheter une nouvelle machine qui permettra de produire en grande srie
des sachets de fondue Savoyarde. Linvestissement raliser est de 122 000 HT.
La socit pense pouvoir utiliser la machine pendant 5 ans et la revendre, l issue de cette priode,
pour un montant net dimpt de 9 000 .
Les flux nets de trsorerie prvisionnels pour les cinq annes sont les suivants :
2005
35 000

2006
36000

2007
38 000

2008
37 000

2009
32 000

Le taux dactualisation correspondant aux cots de capitaux investis a t valu 7 %.

Travail faire :
1. Dterminer la rentabilit ou la non rentabilit du projet,
2. Le taux de rentabilit de linvestissement
3. Le dlai de rcupration du capital
4. Le taux interne de rentabilit (Actualiser avec un taux de 7 et 17 %)
1 - Rentabilit 7 %
Anne

Nature

Dpenses

2004

Recettes

122000

Dpenses
actualise

Recettes
actualises

122000

Flux net
cumul
-122 000

2004 Flux net

35 000

32 710

- 89 290

2005 Flux net

36 000

31 444

- 57 846

2006 Flux net

38 000

31 019

- 26 827

2007 Flux net

37 000

28 227

1 401

2008 Flux net

32 000

22 816

24 216

9 000

6 417

30 633

2008 Rcupration
122 000

187 000

122 000

Rsultat

30 633

Taux de rentabilit

Rsultat actualis
Investissement

30 633 = 25,11%
122 000

Dlai de rcupration du capital


Dlai de rcupration du capital

3ans + (26827/28227)*360 = 342 Jours = 11 mois et 12 jours


3 ans + 11 mois + 12 jours

152 633

C. Terrier

2/2

06/10/2004

1 - Rentabilit 17 %
Anne

Nature

Dpenses

2004

Dpenses
actualise

Recettes

122000

Recettes
actualises

Flux net
cumul

122000

-122 000

2004 Flux net

35 000

29 915

- 92 085

2005 Flux net

36 000

26 298

- 65 787

2006 Flux net

38 000

23 726

- 42 061

2007 Flux net

37 000

19 745

- 22 316

2008 Flux net

32 000

14 596

7 720

9 000

4 105

3 615

2008 Rcupration
122 000

Ecart de taux
Ecart en Euro
Ecart en %
TIR

17%-7%
30633+3615
0,10/34248*3615
0,17-0,0694446

187 000

122 000

Rsultat

0,10
34 248
0,010555361
0,159444639

118 385

3 615

15,94%

Pour financer cet investissement la socit envisage :


dutiliser un placement de 31 000 ralis il y a 4 ans au taux de 8 % intrts composs
dutiliser la trsorerie disponible 48 000
demprunter le reste auprs de la banque au taux de 9 % ; le remboursement se ferra en cinq
annuits constantes, la premire venant chance le 1/1/n+1
Travail faire :
5 Calculer la valeur du placement de 31 000 aujourdhui
6 - Dterminer le montant emprunter,
7 - Calculer le montant de lannuit constante de lemprunt et prsenter le tableau damortissement sous
Excel
(Arrondir les calculs lEuro par dfaut)
5 - dterminer le montant emprunter
Capital
Formule
31000 =31000*(1,08)^4

Capital acquis
42 175,16

6 - dterminer le montant emprunter


Besoins
122 000

Besoins de financement
Placement
Trsorerie
Totaux

122 000

Total emprunt
7 - Tableau emprunt
Taux
Nbre versement
Valeur actuelle
valeur fin
Annuit
Anne
1
2
3
4
5

Base
32 000
26 653
20 825
14 472
7 548

Apports
42 000
48 000
90 000
32 000
122 000

9,00%
5
32000
0
-8 226,96
Annuit
-8 226,96
-8 226,96
-8 226,96
-8 226,96
-8 226,96

Intrt
2 880
2 399
1 874
1 302
679

Amt
-5 346,96
-5 828,18
-6 352,72
-6 924,47
-7 547,67

VNC
26 653,04
20 824,86
14 472,13
7 547,67
0,00

C. Terrier

1/2

22/01/2008

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Mathmatiques financires
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Exercice 6 synthse (BTS AG) corrig :


Option 1 : Tableau d'amortissement emprunt
Montant HT
Valeur rsiduelle
Montant emprunt
Taux intrt annuel
Nombre priode =
Annuit
Anne

50 000,00
10 000,00
40 000,00
0,08
5
10 018,26

=40000*0,08/(1-(1,08)^-5)

capital dbut
priode

Annuit
constante

40 000,00
33 181,74
25 818,02
17 865,21
9 276,16

2009
2010
2011
2012
2013

Intrt

10 018,26
10 018,26
10 018,26
10 018,26
10 018,26

Amortissement

3 200,00
2 654,54
2 065,44
1 429,22
742,09
10 091,29

Capital fin
priode

6 818,26
7 363,72
7 952,82
8 589,04
9 276,16

33 181,74
25 818,02
17 865,21
9 276,16
0,00

Option 1 Calcul des conomies d'impt ralises et du cot rel actualis ( Suite)
Annes
2009
2010
2011
2012
2013

Annuit
damortissement
8 000,00
8 000,00
8 000,00
8 000,00
8 000,00

Intrt vers
3 200,00
2 654,54
2 065,44
1 429,22
742,09

Charges
dductibles

Economies
dimpt (1/3)

11 200,00
10 654,54
10 065,44
9 429,22
8 742,09

3 733,33
3 551,51
3 355,15
3 143,07
2 914,03

Cot rel
7 466,67
7 103,03
6 710,29
6 286,14
5 828,06
Cots totaux :

Cots
rels
actualiss
7 010,95
6 262,45
5 555,11
4 886,37
4 253,79
27 968,67

Option 2 : Calcul des conomies d'impt et du cot rel actualis (Crdit bail)
Annes
2009
2010
2011
2012
2012

Loyer puis
acquisition

Annuit

10 000,00
10 000,00
10 000,00
15 000,00
5 000,00
Leve de l'option

Charges
dductibles
10 000,00
10 000,00
10 000,00
10 000,00
5 000,00

Economies
dimpt (1/3)
-

3 333,33
3 333,33
3 333,33
3 333,33
1 666,67

Cot rel
6 666,67
6 666,67
6 666,67
11 666,67
1 666,67
Cots totaux :

Cots
rels
actualiss
6 259,78
5 877,73
5 518,99
9 068,77
- 1 216,47
25 508,80

C. Terrier

2/2

22/01/2008

Option 3 : Calcul des conomies d'impt et du cot rel actualis (autofinancement)


Annes

Annuits
2009
2009
2010
2011
2012
2013
2013

8 000,00
8 000,00
8 000,00
8 000,00
8 000,00

Economies
dimpt (1/3)
2 666,67
2 666,67
2 666,67
2 666,67
2 666,67

Cot rel
50 000,00
2 666,67
2 666,67
2 666,67
2 666,67
2 666,67
10 000,00
Cots totaux :

Le choix doit aller vers l'option dont le cot rel actualis et le plus faible (Option 2)

Cots rels
actualiss
-

50 000,00
2 503,91
2 351,09
2 207,60
2 072,86
1 946,35
7 298,81
31 619,38

!!

$
%

'(

!&

)**+

# !
!

" #

&

Ce cours vise prsenter les diffrents lments du calcul financier et dexpliquer la notion
de la valeur temporelle de largent. Il fait apparatre principalement cinq proccupations :
La diffrence entre les diffrents types dintrts (intrt simple, intrt
compos).
La diffrence entre les situations dactualisation et de capitalisation.
La mthode de calcul de la valeur future et la valeur prsente dune somme ou
dune suite dannuits.
Les grands domaines dapplication du calcul financier.
Les tableaux damortissement des emprunts.

Pour atteindre les objectifs dapprentissage, le contenu du cours est structur en trois
chapitres :
Chapitre 1 : Intrt, Capitalisation et Actualisation.
Chapitre 2 : Les annuits.
Chapitre 3 : Les emprunts indivis et les emprunts obligataires.
Chacun des chapitres comporte des applications permettant ltudiant de bien assimiler le
contenu du cours. Des exercices et des problmes la fin de chaque chapitre permettront
ltudiant de tester ses connaissances.

ANSION G. et HOUBEN T., Mathmatiques financires, Armand Colin, 1989.


BOISSONADE M., Mathmatiques financires, Armand Colin, 1998.
BONNEAU P. et WISZNIAK M., Mathmatiques financires approfondies, Dunod, 1998.
CHOYAKH M., Mathmatiques financires, CLE, 1998.
DEFFAINS-CRAPSKY C., Mathmatiques financires, Bral, 2003.
ELLOUZE A., Mathmatiques financires, CLE, 2000.
HELLARA S., Mathmatiques financires, Ets. Ben abdellah, 1997.
JUSTENS D. et ROSOUX J., Introduction la mathmatique financire, De Boeck University,
1995.
MASEIRI W., Mathmatiques financires, Sirey, 1997.
PIERMAY M., LAZIMI A. et HEREIL O., Mathmatiques financires, Economica, 1998.
QUITTARD-PINON F., Mathmatiques financires, ems, 2002.
SRAIRI S., Manuel de mathmatiques financires, CLE, 1997.

,-

, .-

!
Lintrt peut tre dfini comme la rmunration dun prt dargent.
Cest le prix payer par lemprunteur au prteur, pour rmunrer le service rendu par la mise
disposition dune somme dargent pendant une priode de temps.
Trois facteurs essentiels dterminent le cot de lintrt:
la somme prte,
la dure du prt,
et le taux auquel cette somme est prte.
Il y a deux types dintrt: lintrt simple et lintrt compos.
" #$ %&
!
Plusieurs raisons ont t avances pour justifier lexistence et lutilisation de lintrt, parmi
lesquelles on peut citer :
La privation de consommation: Lorsquune personne (le prteur) prte une somme
dargent une autre (lemprunteur), elle se prive dune consommation immdiate. Il
est ainsi normal quelle reoive en contrepartie une rmunration de la part de
lemprunteur pour se ddommager de cette privation provisoire.
La prise en compte du risque: Une personne qui prte de largent, le fait pour une
dure tale dans le temps. Elle court, ds lors, un risque inhrent au futur. La
ralisation de ce risque rsulte au moins des lments suivants :
linsolvabilit de lemprunteur : dans le cas o lemprunteur se trouve
incapable de rembourser sa dette, lorsque celle-ci vient chance, le
prteur risque de perdre largent quil a dj prt. Il est alors normal
quil exige une rmunration pour couvrir le risque encouru et dont
limportance sera apprcie en fonction de la probabilit de non
remboursement.
linflation : entre la date de prt et la date de remboursement, la valeur
du prt peut diminuer la suite dune rosion montaire connue
galement sous le nom dinflation. Le prteur peut donc exiger une
rmunration pour compenser cet effet.

"
"
%'
Daprs ce qui prcde, le taux dintrt apparat comme le taux de transformation de largent
dans le temps. Cette relation entre temps et taux dintrt signifie que deux sommes dargent
ne sont quivalentes que si elles sont gales la mme date.
Ds lors, pour pouvoir comparer deux ou des sommes disponibles diffrentes dates le
passage par les techniques de calcul actuariel (capitalisation et actualisation) devient
ncessaire.
""
Lactualisation est une technique qui consiste faire reculer dans le temps une valeur future
pour calculer sa valeur prsente appele Valeur Actuelle.
La valeur actuelle C0 dune somme dargent C1 disponible dans une anne et place au taux
t, est donne par la formule suivante:
-1
C0 = C1 (1 + t)
Ds lors, la valeur actuelle C0 dune somme dargent Cn disponible dans n annes dintervalle
et place au taux t est gale :
-n

C0 = Cn (1 + t)

t0

tn

Valeur actuelle
C0 = ?
C = C (1+t)-n
0

Actualisation

Valeur future
Cn

"(
Contrairement lactualisation, la capitalisation consiste faire avancer dans le temps une
valeur prsente pour calculer sa valeur future appele aussi Valeur Acquise.
La valeur acquise C1 dune somme dargent prsente C0 capitalise au taux t pendant une
anne est gale :
C1 = C0 (1 + t)
Ds lors, la valeur future Cn dune somme dargent prsente C0 disponible aprs n annes et
place au taux t est gale :
Cn = C0 (1 + t)
t0
Valeur actuelle
C0

Capitalisation

tn
Valeur future
Cn = ?

Cn = C0 (1+t)

(
(
%'
%)&*' &'' %&
Lintrt simple se calcule toujours sur le principal. Il ne sajoute pas au capital pour porter lui
mme intrt. Lintrt simple est proportionnel au capital prt ou emprunt. Il est dautant
plus lev que le montant prt ou emprunt est important et que largent est prt ou
emprunt pour longtemps. Il est vers en une seule fois au dbut de lopration, cest dire
lors de la remise du prt, ou la fin de lopration cest dire lors du remboursement.
Lintrt simple concerne essentiellement les oprations court terme (infrieures un an).
("
Soit,

& %# ' & +#

C : le montant du capital prt ou emprunt en dinar (valeur nominale)


t : le taux dintrt annuel (en pourcentage )
n : la dure de placement (en anne )
I : le montant de lintrt calculer en dinar
V : la valeur acquise par le capital en dinar (valeur future)
on a :
I = C. t%. n
I =
et

C.t.n
100

V =C+I
C.t.n
V= C+
100
V= C 1 +

t.n
100

Remarques:
Si la dure du placement est exprime en mois, on aura :
t
n
I = C.
.
100 12
I=

Et

C.t.n
1200

V = C 1+

t.n
1200

Si la dure du placement est exprime en jours, on aura:


t
n
I = C.
.
100 360
I=

Et

C.t.n
36000

V = C 1+

t.n
36000

Pour une dure de placement exprime en jours, lusage fait que lintrt est calcul
sur la base de lanne financire ou commerciale comptant 360 jours et non pas
lanne civile comptant 365 jours ou 366 jours.
Lexception est faite pour les comptes terme et les bons de caisse dont lintrt servi
est calcul sur la base de lanne civile, cest dire 365 jours.
Par ailleurs, il faut aussi signaler que lorsque la dure est exprime en jours, les mois
sont compts leur nombre exact de jours, et on ne tient compte que de lune des
deux dates extrmes.
Exemple:
Une somme de 10000 dinars est place sur un compte du 23 Avril au 9 Aot au taux simple
de 7 %
1/ Calculer le montant de lintrt produit lchance.
2/ Calculer la valeur acquise par ce capital.
3/ Chercher la date de remboursement pour un intrt produit gal 315 dinars.

Solution :
C.t.n
1/ On a : I =
, C = 10000, t = 7, Calculons alors le nombre de jours de placement.
36000
Avril =
Mai =
Juin =
Juillet =
Aot =
I=

7
31
30
31
9

108 jours

10000.7.10 8
= 210 dinars
36000

2/ La valeur acquise par ce capital est gale V,


V = C + I = 10000 + 210 = 10210 dinars

3/ Date de remboursement correspondant un intrt de 315 dinars


C.t.n
36000. I
36000. 315
I=
donc n =
n =
= 162 jours
36000
C.t
10000.7
Avril
Mai
Juin
Juillet
Aot
Septembre

Octobre =

=
=
=
=
=
=

7
31
30
31
31
30
160
2

162
Date de remboursement = 2 octobre

((
&#, * #
$
' &% *
$ $ *# & $
Soit J oprations de placement simultanes intrt simple de sommes Cj, aux taux tj, sur nj
jours.
Opration de placement
1
2
J
Capital
C1
C2
CJ
Taux
t1
t2
tJ
Dure
n1
n2
nJ
Le taux moyen de cette srie de placement est un taux unique T qui, appliqu cette mme
srie, permet dobtenir le mme intrt total.
Lintrt total de cette srie est gal :
C . t .n
C . t .n
C . t .n
I = 1 1 1 + 2 2 2 + .............. + J J J
36000
36000
36000

Daprs la dfinition, le taux moyen de placement sera calcul par la rsolution de lgalit
suivante :
C1. t1 .n1 C 2 . t 2 .n 2
C . t .n
C . T .n1 C 2 . T .n 2
C . T .n J
+
+ .............. + J J J = 1
+
+ .............. + J
36000
36000
36000
36000
36000
36000
J
i =1

C i . t i .ni = T.

J
i =1

T=

i =1
J

C i . t i .n i

i =1

C i . ni

C i . ni

Exemple
Calculer le taux moyen de placement des capitaux suivants :
2000 dinars placs 3% pendant 30 jours, 3000 dinars placs 4% pendant 40 jours et
4000 dinars placs 5% pendant 50 jours.
Solution :

T=

2000. 3. 30 + 3000. 4. 40 + 4000. 5. 50


= 4,37 %
2000.30 + 3000.40 + 4000.50

(.
* %)#/
* 0 %) / &#,
%
Comme on la dj signal, selon les modalits du contrat de prt ou de placement, les
intrts peuvent tre verss en dbut ou en fin de priode :
Lorsque les intrts sont pays en fin de priode, on dit quils sont post-compts ou
terme chu. Ils sont calculs au taux dintrt simple, sur le capital initial C qui
reprsente le nominal. Ils sont ajouts ensuite, au nominal pour constituer le capital
final V (valeur acquise).
t.n
Pour un capital initial gal C on a donc V = C 1 +
36000
Lorsque les intrts sont pays en dbut de priode, on dit quils sont prcompts ou
terme choir. Ils sont calculs sur le nominal, qui constitue la somme finale C et
retranchs du nominal pour dterminer la somme initiale ou mise disposition.
Etant donn un nominal gal C, on aura alors C = C I, o C dsigne la somme
initiale.

Quand les intrts sont payables davance, le taux dintrt effectif est celui appliqu
au capital effectivement prt ou emprunt C donne le montant de lintrt produit. En
dsignant par T, le taux effectif, on aura alors
C.t.n
C'.T.n
=
36000 36000
C.t.n
Or C = C - I = C
36000
C. t. n
C.T.n
C.t.n
36000
Donc :
=
36000
36000

t = T 1

Donc

t.n
36000

T=

t
t .n
136000

Exemple:
Une personne place intrts prcompts la somme de 30000 dinars pour une dure de 6
mois au taux de 10 %. Quel est le taux effectif de ce placement ?
Solution :
t
T=
t .n
136000

T=

10
10 . 6
11200

= 10,526 %

.
.
%'
%)&*' &'' %&
Un capital est dit plac intrt compos, lorsqu lissue de chaque priode de placement,
les intrts sont ajouts au capital pour porter eux mme intrts la priode suivante au
taux convenu. On parle alors dune capitalisation des intrts.
Cette dernire opration est gnralement applique lorsque la dure de placement dpasse
un an.
."
Soit,

& %# ' & +#

C0 : le capital initial
i : le taux dintrt par priode pour une dure dun an
n : nombre de priodes de placement
Cn : Valeur acquise par le capital C0 pendant n priodes
Le tableau qui suit prsente la mthode de calcul des intrts et de valeur acquise la fin de
chaque anne :
Priode
(anne)

Capital dbut
de la priode

Lintrt de
lanne

Valeur acquise par le capital en fin de


priode aprs prise en considration
des intrts

C0

C0 i

C0 + C0.i = C0 (1+ i)

C0 (1+ i)

C0 (1+ i) i

C0 (1+ i) + C0 (1+ i).i = C0 (1+ i)2

C0 (1+ i )2

C0 (1+ i)2 i

C0 (1+ i)2 + C0 (1+ i)2.i = C0 (1+ i)3

n-1

C0 (1+ i)n-2

C0 (1+ i)n-2 i

C0 (1+ i)n-2 + C0 (1+ i)n-2.i = C0 (1+ i)n-1

C0 (1+ i)n-1

C0 (1+ i)n-1 i

C0 (1+ i)n-1 + C0 (1+ i)n-1.i = C0 (1+ i)n

La valeur acquise par le capital C0 la fin de n priodes au taux i est donc donne par la
formule suivante :
Cn = C0 (1 + i)n

Remarques:
La formule Cn = C0 (1 + i)n nest applicable que si le taux dintrt i et la dure n sont
homognes, cest dire exprims dans la mme unit de temps que la priode de
capitalisation .
Si par exemple, il est convenu entre le prteur et lemprunteur que les intrts doivent tre
capitaliss la fin de chaque mois, la formule ne sera applicable que si le taux dintrt est
mensuel et que la dure de placement est exprime en mois.
Exemple:
Une somme de 10000 dinars est place pendant 5 ans au taux annuel de 10%.
1/ Quelle somme obtient-on lissue de ce placement ?
2/ Si au bout de cette priode de placement on souhaite obtenir 20000 dinars,
quelle somme doit-on placer aujourdhui ?
3/ Si la somme place aujourdhui est de 10000 dinars, aprs combien de temps
disposera-t-on dune somme gale 23580 dinars ?
4/ Si au bout de 5 ans la valeur acquise du placement est de 17821 dinars quel
taux le placement a t effectu ?
Solution :
1/ Valeur acquise :
Cn = C0 (1 + i)n

C5 = 10000 (1 + 0,1)5 = 16105,100 dinars


2/ Valeur actuelle correspondante une valeur acquise de 20000 dinars.
Cn = C0 (1 + i)n
C0 = Cn (1 + i)-n
C0 = 20000 (1 + 0,1)-5 = 12418,426 dinars.
3/ Dure de placement
Cn = C0 (1 + i)n

n=

n=

logCn = logC0 + n. log(1+i)

log2 3580 log10000


log(1 + 0,1)

logC n logC 0
log(1 + i)

n = 9 ans

4/ Taux de placement
Cn = C0 (1 + i)n

(1+ i)

C
= n
C0

Cn
i=
C0

1
n

-1

17821
i=
10000

1
5

- 1 = 0,12 25

i = 12,25%.

1
2
2 3
Les taux dintrt sont gnralement exprims en taux annuels. Mais, on peut considrer une
priode plus courte que lanne, par exemple, le semestre, le trimestre le mois ou le jour. De
mme, les intrts peuvent tre capitaliss chaque semestre, chaque trimestre, chaque mois
ou chaque jour. Ainsi, lorsque le taux dintrt est annuel et lon considre une priode

infrieure lanne, le taux dintrt prvalant pour cette priode devra tre calcul. Pour ce
faire, on emploie lun des deux taux suivants:
le taux proportionnel
ou
le taux quivalent

1
&#, ' '
Deux taux correspondants des priodes diffrentes sont dits proportionnels, lorsque leur
rapport est gal au rapport de leurs priodes de capitalisation respectives.
soit ,
i : taux annuel
p : le nombre de priodes dans lanne
ip : taux proportionnel par priode

ip =

On a alors

i
p

Ainsi si:
is = taux semestriel, alors i s =
it = taux trimestriel, alors i t =

i
2

i
4

im = taux mensuel, alors im =

i
12

1"
&#, +# 4&
Deux taux correspondants des priodes de capitalisation diffrentes, sont dits quivalents
lorsquils produisent la mme valeur acquise quand ils sont appliqus au mme capital.
Soit,
i : taux annuel quivalent
p : nombre de priodes de lanne
ip : taux quivalent par priode
On a alors:

ip = p (1 + i) - 1

Dmonstration:
C 0 (1 + i) = C 0 (1 + ip ) p

(1+ i) = (1 + ip ) p
1 + ip = p (1 + i)
ip = p (1 + i) - 1
1

ip = (1 + i)p - 1

Ainsi si:
1

is = taux semestriel quivalent, alors i s = (1 + i) 2 - 1


1

it = taux trimestriel quivalent, alors i t = (1 + i) 4 - 1


1

im = taux mensuel quivalent, alors im = (1 + i)12 - 1


Exemple:
Calculer le taux semestriel proportionnel et le taux semestriel quivalent pour i = 9 %.
0,09
Taux semestriel proportionnel = i s =
= 0,045 = 4,5%
2
1

Taux semestriel quivalent = i s = (1 + 0,09 ) 2 - 1 = 0,044 = 4,4%

5
3
3
5
% *'
'& 6
Cest un compte nominatif sur lequel sont servis des intrts. Il est mis la disposition des
clients par les diffrentes banques commerciales du pays et sous diffrentes formes: le livret
dpargne, le plan pargne tudes, le plan pargne rsidence etc.
Une personne physique ne peut avoir quun seul compte dpargne par banque. Le compte
dpargne peut recevoir des versements en espces ou par chque et des virements
(oprations de crdit) et subir des retraits en espces ou par virements (oprations de dbit).
Le montant minimum de chaque opration de crdit ou de dbit est fix 10 dinars.
Les intrts servis sur les comptes dpargne sont calculs selon le principe de lintrt
simple sur la base dun taux appel le Taux de Rendement de lEpargne (TRE) index au
taux du march montaire (TMM):
TRE = TMM - 2%
Avec TMM = Taux moyen du march montaire
TMM =

total des TM de chaque jour de la priode considre


n

Et tels que :
TM = le taux du jour du march montaire ou le taux de la veille pour les jours chms.
n = le nombre de jours de la priode considre y compris les jours chms
Le TRE est gnralement fourni aux banques par la banque centrale. Pour un mois
quelconque, on emploi le TRE du mois prcdent.
De point de vue fonctionnement (Circulaire B.C.T. N20 03-10, du 15 septembre 2003), la
principale caractristique des comptes dpargne est que les crdits ne portent intrts qu
compter du septime jour ouvrable suivant le jour (j) de dpt.
En ce qui concerne les dbits, ils sont rputs tre effectifs le septime jour ouvrable
prcdant le jour (j) de retrait.

Outre les intrts, une prime dite de fidlit est servie sur les fonds rests stables au taux de :
0,5% pour les fonds rests stables pendant une dure gale ou suprieure une
anne et infrieure 2 ans.
1% pour les fonds rests stables pendant une dure gale ou suprieure 2 ans
Les intrts relatifs au compte dpargne sont dcompts et capitaliss chaque arrt
trimestriel pour leur net dimpt, cest dire aprs une retenue la source gale 20 %.
Il faut galement remarquer que le calcul du taux quivalent savre ncessaire lorsquil y a
une diffrence entre la priode de capitalisation (trimestre) et lhorizon pour lequel le taux
dintrt est dfini (anne). Ce passage logique par le taux quivalent est parfois ignor sur le
plan pratique. Certaines banques appliquent en effet, la mthode du taux proportionnel.
Exemple:
Le 12 Aot 2004 Mr X a ouvert un compte dpargne la STB. Le mme jour, il en a dpos
une somme gale 1000 dinars.
De cette date jusqu la fin de lanne, Mr X a effectu les oprations suivantes :
- le 30 Aot
versement
200 D
- le 10 Septembre versement
50 D
- le 17 Septembre retrait
100 D
- le 01 octobre
versement
250 D
- le 16 Novembre versement
150 D
- le 27 Dcembre retrait
50 D
Les taux dintrt mensuels (TRE) sont :
- Juillet
3%
- Aot
3%
- Septembre
3,125 %
- Octobre
3,125 %
Novembre
3,125 %
Dcembre
3,125 %
Dterminer la valeur acquise nette au 31/12/2004.

Solution :
Dcompte des intrts sur livret dpargne.
Date
opr.

Vers.

Retrait

Solde en
dinars

Date de
valeur

Nb. de
jours

TRE du
mois

Intrt

15

3%

1,236

12/08

1000

1000

24/08

30/08

200

1200

08/09

1100

08/09

13

3%

1,178

1150

21/09

3%

0,853

17/09
10/09

100
50

30/09

2,614

1152,614

30/09

12

3,125 %

1,187

01/10

250

1402,614

12/10

44

3,125 %

5,296

16/11

150

1552,614

25/11

21

3,125 %

2,798

1502,614

16/12

15

3,125 %

1,934

27/12
31/12

50
8,971

1511,585

Valeur acquise nette au 01/01/2005 = 1511,585 dinars

5"
$7 $
%& $$
Ce sont des bons nominatifs dlivrs par une banque toute personne physique en change
de largent qui lui est confi pour une priode dtermine lavance (minium 3 mois,
maximum 5 ans) moyennant des intrts. A lchance, le client se fait rembourser du
montant du bon sur prsentation de ce dernier la banque.
Les intrts servis sur les bons de caisse sont calculs sur la base dune anne de 365 jours
C .t . n
(anne civile). Sils sont terme chu on applique la formule suivante: I =
36500
Par contre, sils sont payables davance cest dire la souscription, on applique la formule:
C .t . n
I=
36500 - t. n
Enfin, il faut noter que, comme pour le compte dpargne, les intrts servis sur les bons de
caisse subissent une retenue la source au titre de limpt gale 20 %.
5(
%
' # %& $$
Cest un concours bancaire non mobilis (non matrialis par des effets), permettant
lentreprise de combler ses carts temporaires et priodiques de trsorerie dus aux
dcalages entre les flux de recettes et de dpenses. Il offre ainsi, au client la possibilit de
rendre son compte dbiteur dans la limite dun montant maximum et sur une dure
dtermine. On lappelle aussi le dcouvert bancaire.
Le cot global du dcouvert est form par lintrt et la commission:

Lintrt est post-compt en fonction du montant du dcouvert, du nombre de


jours et du taux dintrt (exemple:TMM + 3 %)
La commission calcule sur la base du plus fort dcouvert du mois et un
coefficient fix par la banque.
Exemple:
Le compte de la socit X prsente un dcouvert moyen de 150000 dinars du 1/04 au 30/06
soit 90 j. Les plus forts dcouverts mensuels ont t de :
500.000
le 06 / 04
400.000
le 25 / 05
300.000
le 08 / 06
La commission du plus fort dcouvert (1/ 800) est perue chaque mois.
taux dintrt = 9,5 %
Calculer le cot rel du dcouvert.

Solution :
C.t.n
150000.9,5 .90
=
donc
I = 3562,500 dinars
36000
36000
Commission du plus fort dcouvert = (500000+400000+300000).(1/800) = 1500 dinars
(3562,500 + 1500) .360
Cot rel du dcouvert =
150000 . 90
= 0,135 = 13,5 %
Montant des intrts = I =

5.
$% *'
Lescompte est une opration de crdit par laquelle la banque transforme une crance,
matrialise par un effet de commerce, en liquidit au profit de son client, avant son
chance et contre remise de leffet. La banque crdite ainsi le compte de lentreprise du
montant de leffet escompt diminu des agios. On distingue lescompte commercial de
lescompte rationnel.
5.
$% *'
** % &
Cest lintrt simple calcul un taux indiqu par le banquier sur une somme gale la
valeur nominale de leffet et une dure allant du jour de la ngociation jusquau jour de
lchance; cest la mthode applique en pratique.
Soit,
V : la valeur nominale de leffet, cest la valeur de leffet son chance
t : taux descompte
n : dure de lescompte, cest le nombre de jours sparant la date de ngociation de
leffet de sa date dchance.
e : lescompte commercial
a : la valeur actuelle commerciale
V .t .n
on a : e =
36000
et a = V e

Calcul de la valeur actuelle (a) en fonction de la valeur nominale (V)


a= V - e
V .t .n
a=V36000
t .n
a = V 136000
36000 - t . n
a=V
36000

Calcul de lescompte (e) et de la valeur actuelle (a) en fonction du diviseur (D)


36000
Si on note par D = diviseur =
t
V .n
On aura e =
D
a=Ve
V .n
a=VD
V (D - n)
a=
D

5."
$% *'
&
Cest lintrt calcul sur la somme effectivement prte par la banque : la valeur actuelle
rationnelle. Cette valeur augmente des intrts, calculs en fonction de cette valeur et du
nombre de jours couru de la ngociation lchance de leffet, devient gale la valeur
nominale.
Soit,
e : escompte rationnel
a : valeur actuelle rationnelle
V : valeur nominale de leffet
t : taux descompte
n : dure de lescompte
e' =

a' .t .n
36000

Calcul de la valeur actuelle rationnelle (a) en fonction de la valeur nominale (V)


On a : V = a + e
a' .t .n
V = a' +
36000
t .n
V = a' 1 +
36000

36000 + t . n
36000
36000 . V
a' =
36000 + t .n

Do : V = a'

Calcul de lescompte rationne (e) et de la valeur actuelle rationnelle (a) en fonction du


diviseur (D)
a' .n
D
V = a + e
a' .n
V = a' +
D
n
V = a' 1 +
D
D +n
V = a'
D
e' =

a' =

V .D
D+n

Si on calcule lescompte rationnel e en fonction de la valeur nominale V on aura :


a' .t .n
e' =
36000
36000. V
.t .n
36000
+
t
.n
e' =
36000
V .t .n
e' =
36000 + t . n
Ou e' =

V .n
D+n

5.( &
+# 4&
%
Soit deux effets de sommes diffrentes et dchances diffrentes escompts au mme taux.
On dit que ces deux effets sont quivalents une date dtermine, lorsque cette date les
deux effets ont la mme valeur actuelle.
chance
Effet 1 = E 1
x jours
chance
Effet 2 = E 2
( x + m ) jours
La date dquivalence est dtermine partir de lgalit suivante : a1 = a2
En utilisant la formule de a en fonction du diviseur, on aura :

V1 (D - x) V2 (D - x - m)
=
D
D
V1 (D - x) = V2 (D - x - m)

x (V2 - V1 ) = D (V2 - V1 ) - m. V2
x=

D (V2 - V1 ) m. V2
(V2 - V1 ) (V2 - V1 )

x =D-

m. V2
V2 - V1

Remarques:
La date dquivalence de deux effets, dans le cas ou elle existe, est antrieure la
date dchance la plus proche.
La date dquivalence doit tre postrieure aux dates partir desquelles les deux
effets ont t crs.
Deux effets ne peuvent tre quivalents qu une seule date.
Exemple:
Soit,
- E 1 : effet de commerce de valeur nominale 9840 dinars chance 31 octobre.
- E 2 : effet de commerce de valeur nominale 9900 dinars chance 30 Novembre.
Ils sont ngocis au taux de 7,2 % .
Dterminer la date dquivalence des deux effets.
x + 30 jours
x
Date dquivalence

31 Oct

30 Nov

A la date dquivalence cherche, les valeurs actuelles commerciales des deux effets sont
gales.
V .t .n
On sait que : a = V 36000
9840 .7,2 .x
9900 . 7,2 . (x + 30 )
On aura donc: 9840 = 9900 36000
36000
x = 50 jours
La date dquivalence cherche se situe 50 jours avant le 31 octobre soit au 11 Septembre.

5..
#4
*
#
Soit un effet principal de valeur V1 dchance E1, quon veut remplacer par un autre effet de
valeur V2 et dchance E2. Le taux dintrt est gal t.
On sait que leffet de remplacement devrait avoir la mme valeur actuelle que lancien effet
cest dire a1 = a2

Deux cas sont possibles :


Lchance de leffet de remplacement E2 tant fixe, donc n2 connu. On doit alors
chercher la valeur V2 de leffet de remplacement :
V1 (D n1 ) = V2 (D n 2 )
Donc

V2 =

V1 (D - n1 )
(D - n 2 )

La valeur de leffet de remplacement V2 tant connu, on doit donc chercher lchance


E2 et par consquent n2.
V1 (D n1) = V 2 (D n2)
V1.D V1.n1 = V2.D V2.n2
D (V2 V1) + V1.n1 = V2.n2

D (V2 - V1 ) + V1.n1
V2

n2 =

5 . 1 %) & % * #, # ' #$ # $
$
On appelle chance moyenne, la date laquelle plusieurs effets chances diffrentes
escompts au mme taux, peuvent tre remplacs par un seul effet, qui leur soit quivalent
et dont la valeur est la somme des valeurs nominales des effets donns.
A une date donne, la valeur actuelle de leffet de remplacement est gale la somme des
valeurs actuelles des diffrents effets.
a = ai

Vi (D - n i )
D

V. (D - n)
=
D

V. D - V .n =
or

V=

Donc n =

Vi (D - ni )

Vi
Vi . ni
Vi

5.5
% 8
$% *'
Le cot de lescompte est constitu par lensemble des prlvements effectus par le
banquier, il comprend :
Vi . t i . ni
Lescompte (e): e =
pour i effets.
36000
Les commissions (c): la banque centrale autorise les banques retenir des
commissions sur lescompte des effets de commerce. Ces commissions peuvent tre
fixes ou variables en fonction de la valeur de leffet.
La taxe sur la valeur ajoute (TVA): les commissions sont soumises la taxe sur la
valeur ajoute au taux de 18 %.

Ainsi, on peut dfinir le taux de revient de lescompte TR qui, appliqu la valeur nette reu
la suite de lopration descompte pour une dure n, donne le cot de lescompte :
valeur nette . TR . n
Cot de l' escompte =
36000
valeur nette . TR . n
e + c + TVA =
36000
Do TR =

36000. (e + c + TVA )
valeur nette . n

Remarque :
Le taux rel de lescompte (T) est diffrent du taux de revient de lescompte puisquil se calcul
en employant la valeur nominale de leffet la place de la valeur nette.

Exercice 1
Un capital de 2000 dinars est plac intrt simple au taux annuel de 9% du 05 janvier 1999
au 02 mai 1999 produit un intrt gal dinars. La valeur acquise du mme capital, la
suite dun placement au taux dintrt t% du 18 septembre 1999 au 01 mars 2000, slve
2068,750 dinars. Calculer I et t.
Exercice 2
Un capital de 50000 dinars est plac intrt simple, au taux annuel t%.Au bout de deux ans,
la somme totale est rcupre et place de nouveau intrt simple, pendant trois ans, au
taux annuel (t+3)%. La valeur acquise par ce nouveau placement slve 68200 dinars.
1) Calculer le taux dintrt t.
2) Dterminer le taux moyen de placement.
3) Trouver la dure moyenne de placement. Interprter les rsultats obtenus.
Exercice 3
Un organisme financier vous propose pour six mois, les deux types de placement suivants :
Placement A : Intrt simple post-compt au taux annuel de 5%.
Placement B : Intrt simple prcompt au taux annuel de 4,9%.
Quel type de placement est choisir ?
Exercice 4
Une personne obtient un prt de x dinars remboursable en quatre versements trimestriels en
progression arithmtique. Le premier versement dun montant de 5600 dinars aura lieu dans
trois mois.
Sachant que le total des versements effectus slve 21500 dinars et que chaque
versement se compose :
Du quart du montant prt ;
Et, de lintrt simple relatif au trimestre en question, calcul sur la base du capital
restant du au dbut du trimestre.
1) Calculer le montant de chaque versement.
2) Calculer le montant du prt (x) et le taux dintrt (t).
Exercice 5
Un capital est partag en trois parts dont les montants sont en progression arithmtique, la
premire part tant gale 70% de la troisime. On place ces trois parts des taux
respectifs t1, t2, t3 en progression gomtrique dont la somme est de 36,4%. Les revenus
annuels des deux premires parts sont respectivement gaux 84 dinars et 85 dinars.

1) Calculer les trois taux de placement et les trois capitaux.


2) Calculer le taux moyen de placement

Exercice 6
Le 31 mars 2004, une personne dpose dans un compte dpargne, quelle vient douvrir, une
somme gale 2000 dinars. De cette date jusqu la fin de lanne, elle a effectu les
oprations suivantes:
300 dinars
23/04/04 Retrait
450 dinars
13/05/04 Virement ordonn
1500 dinars
09/07/04 Versement chque
X dinars ? dterminer
16/07/04 Versement espces
17/08/04 Retrait
450 dinars
Lvolution du taux dpargne durant lanne 2004 est la suivante:
Janvier, fvrier, mars
3,150 %.
Avril, mai, juin
3,125 %.
Juillet, aot, septembre
3%
Octobre, novembre, dcembre 3,125 %
Le solde du compte au 31/12/2004 est de 2598,196 dinars.
1) Calculer le montant du versement du 16/07/2004.
2) Arrter le dcompte des intrts la date du 31/12/2004.
Exercice 7
Le 01 juillet 2003, le solde du compte courant de la socit ABZ slve 5000 dinars. Au
cours du troisime trimestre de lanne 2003, les mouvements recenss dans le tableau
suivant ont t raliss :
Date
Opration
Montant en dinars
08/07/2003 Virement effectu par la socit
8000
10/07/2003 Remise de chque lencaissement
10000
04/08/2003 Effet domicili
27000
07/08/2003 Versement chque
10000
18/08/2003 Retrait en espces
25000
18/08/2003 Versement chque
36000
03/09/2003 Effet domicili
9000
15/09/2003 Virement ordonn par la socit
3000
18/09/2003 Versement en espces
10000
29/09/2003 Versement en espces
13000
30/09/2003 Effet domicili
6000
1) En ignorant les jours de banque, calculer le montant des agios dbiteurs et les
diverses commissions au 30/09/2003 en fonction des donnes suivantes :
Taux du dcouvert = T.M.M. (5%) augment de 4%.
Commission de plus fort dcouvert (C.P.F.D.) = 0,05%.
Commission de mouvement portant sur la totalit des mouvements dbiteurs =
0,025%.
Les mouvements crditeurs ne sont pas rmunrs.
2) Calculer le cot rel du dcouvert.

Rponses :
Exercice 1 : I = 58,500 dinars ; t = 7,5%.
Exercice 2 : 1) t = 5%
2) T = 6,868%
3) N = 2 ans, 7 mois et 19 jours ou 20 jours.
Exercice 3 : B
Exercice 4 : 1) V1 = 5600 dinars ; V2 = 5450 dinars ; V3 = 5300 dinars
et V4 = 5150 dinars.
2) x = 20 000 dinars ; t = 12%.
Exercice 5 : 1) t1 = 14,4% ; t2 = 12% ; t3 = 10% ;
C1= 583,333 dinars ; C2 = 708, 333 dinars et C3 = 833,333 dinars.
2) T = 11,87%.
Exercice 6 : 1) X = 250 dinars
2) Voir cours, paragraphe 6.1.
Exercice 7 : 1) Agios dbiteurs = 79 dinars ; commissions = 36,500 dinars.
2) 13,158%.

Exercice 1
Un investisseur place 5000 dinars pendant 5 ans intrt compos, au taux annuel de 4,5%.
1) Calculer lintrt produit par ce placement la fin de la premire anne.
2) Calculer la valeur acquise par ce capital au bout des cinq ans de placement.
3) Calculer lintrt total produit par ce placement au bout des cinq annes.
Exercice 2
On place aujourdhui 4000 dinars intrt compos au taux annuel de 5,2%. Au terme du
placement, on dispose de 6000 dinars.
1) Dterminer la dure du placement, n.
2) Calculer lintrt de lanne (n2).
3) Calculer lintrt total produit au bout de (n 2) annes de placement.
4) Dterminer la valeur acquise par ce capital au bout de (n2) annes de placement.
Exercice 3
Deux capitaux placs pendant trois ans, le premier intrt simple au taux de 7% et le
second intrt compos au taux de 10%. Le premier capital tant suprieur au second de
500 dinars, a acquis la mme valeur que celle du second capital.
Calculer les montants des deux capitaux.
Exercice 4
Un investisseur souscrit un bon de capitalisation de 10000 dinars dont les intrts sont
composs annuellement. Le taux dintrt est de 5,5% les 4 premires annes, 5,8% les 3
annes suivantes et 7% les 3 dernires annes.
1) Calculer la valeur acquise par le bon de capitalisation, au bout de 10 ans.
2) Dterminer le taux dintrt annuel moyen pour lensemble des 10 annes de placement.
Exercice 5
Une personne place intrt compos une somme de 20000 dinars un taux dintrt
annuel i et une somme de 50000 dinars un taux dintrt annuel i. Aprs quatre ans, elle
dispose dune somme totale gale 109199,130 TND.
Si le capital de 20000 dinars tait plac au taux dintrt i et le capital de 50000 dinars tait
plac au taux dintrt i, alors la somme des deux valeurs acquises devient 112159,560
dinars.
Calculer les deux taux dintrt i et i.
Exercice 6
Monsieur A dispose aujourdhui de 44650 dinars quil dsire partager entre ses quatre enfants
gs respectivement de 8, 10, 12 et 14 ans. Ces parts sont places intrt compos au
taux annuel de 5%.
Calculer les quatre parts sachant que monsieur A souhaite que chacun de ses enfants
reoive la mme somme dargent lge de 18 ans.

Exercice 7
Une personne dpose dans un compte productif dintrts composs la somme de 10000
dinars. Un an aprs, elle retire 10 000 dinars. Un an aprs ce retrait, elle dispose de 806,250
dinars.
Calculer le taux dintrt annuel.
Exercice 8
Un capital de 300 000 dinars plac dans une banque rapporte des intrts semestriels de
12000 dinars.
1) Quel est le taux annuel quivalent de ce placement ?
2) Si ce capital a t plac au taux annuel de 7 %, quel est le montant des intrts
trimestriels verss ? (taux quivalent).
3) Si le taux annuel annonc par la banque est de 9 % et quen ralit les intrts sont
verss mensuellement au taux proportionnel, quel est le taux annuel quivalent ?
Exercice 9
Deux capitaux C1 et C2 dont le montant total slve 80 000 dinars sont placs le mme jour
pour une dure de 6 ans, intrt compos
Le capital C1 est plac au taux annuel de 8 %, capitalisation annuelle des intrts. Le capital
C2 est plac au taux semestriel de 3,75 %, capitalisation semestrielle des intrts. Au bout
des 6 ans, le total des intrts produits slve 46 007,320 dinars.
Calculer C1 et C2
Exercice 10
Trois capitaux en progression arithmtique de raison r = 100, sont placs intrt compos
pendant trois ans, aux conditions suivantes:
Premier capital: taux annuel 10 %, capitalisation annuelle des intrts.
Deuxime capital: taux semestriel 5 %, capitalisation semestrielle des
intrts.
Troisime capital: taux trimestriel 2,5 %, capitalisation trimestrielle des
intrts.
1) Au bout de 3 annes de placement, les intrts produits par les deux premiers
capitaux prsentent une diffrence de 406,890 dinars. Calculer la valeur de chacun
des trois capitaux.
2) Calculer la diffrence entre les intrts produits par le deuxime et le troisime capital
3) A quel taux dintrt simple le premier capital devrait-il tre plac pour que, aprs 3
annes de placement, la valeur acquise intrt simple soit gale la valeur acquise
intrt compos ? (taux intrt compos = 10%).
4) Au bout de combien de temps le premier capital plac intrt simple aux taux de 10
% donnerait-il une valeur acquise gale la valeur acquise du mme capital plac
intrt compos au mme taux annuel de 10% pendant 3 ans ?

Exercice 11
Une personne dpose le 01/10/1999, dans un compte productif dintrts composs, la
somme de 1000 dinars au taux dintrt i. Le 01/01/2001, elle consulte son solde qui quivaut
1072 TND puis elle verse la somme de 190 dinars. Le 01/07/2002, elle retire du capital
acquis la somme de 50 dinars. Le 01/10/2003, elle dispose dune somme totale, capital et
intrts runis, qui slve 1398,317 dinars.

1) Sachant que le taux dintrt de toute la priode considre a baiss, le 01/10/2000 de


0,4% et le 01/10/2002 de 0,5%, dterminer le taux trimestriel quivalent de ce
placement.
2) Quelle somme devrait retirer cette personne le 01/07/2002 pour que le solde de son
compte au 01/10/2003 soit gal 1410 dinars ?

Rponses :
Exercice 1 : 1) I1 = 225 dinars.
2) C5 = 6 230,91 dinars.
5

3)

Ii = 1230,91 dinars .

i=1

Exercice 2 : 1) n =8ans.
2) I6 = 268 dinars.
6

3)

Ii = 1421,936 dinars .

i=1

4) C6 = 5421,936 dinars.

Exercice 3 : C1 = 5 500 dinars ; C2 = 5 000 dinars.


Exercice 4 : 1) C10 = 17 972,9 dinars.
2) i = 6,038%.
Exercice 5 : i = 13% ; i = 11,25%.
Exercice 6: C1 = 9 585,5 dinars, C2 = 10 568,014 dinars, C3 = 11 651,035 dinars
et C4 = 12 845,487 dinars.
Exercice 7 : i = 7,5%.
Exercice 8 : 1) ia = 8,16%
2) I = 5 117,56 dinars.
3) ia = 9,38%
Exercice 9 : C1 = 50 000 dinars ; C2 = 30 000 dinars.
Exercice 10 : 1) C1 = 40 996,563 dinars ; C2 = 41 096,563 dinars
et C3 = 41 196,563 dinars.
2) I3 I2 = 231,472 dinars.
3) t = 11,03%.
4) n = 3 ans, 3 mois et 21 ou 22 jours.
Exercice 11 : 1) it = 1,42%.
2) Retrait = 39 dinars.

Exercice 1
Un banquier octroie 9% descompte commercial sur des effets de commerce remis
lescompte. Calculer les valeurs nominales de ces effets si le client reoit :
1) 3500000 dinars pour 45 jours.
2) 2274000 dinars pour 7 mois.
3) 2200000 dinars pour la priode allant du 06 septembre au 30 dcembre.
Exercice 2
Monsieur X prte 10000 dinars monsieur Y pour une priode de 9 mois, un taux de 10%.
Aprs trois mois, monsieur X a besoin de liquidit et dcide descompter leffet de commerce
la banque au taux de 14%.
1) Dterminer le montant de lescompte commercial et le montant remis monsieur X par
la banque.
2) Dterminer la valeur actuelle rationnelle et le montant de lescompte rationnel.
Comparer les rsultats obtenus ceux de 1). Commenter
3) Dterminer le taux de revient de lescompte (TR) pour monsieur X.
Exercice 3
Monsieur Z sadresse un concessionnaire de voitures pour acheter un vhicule dune valeur
de 9420 dinars. Le concessionnaire lui propose la modalit de rglement suivante :
versement de 3000 dinars le jour de lachat et le reste en douze effets de commerce
mensuels de 600 dinars chacun, le premier venant chance un mois aprs lachat.
1) Dterminer le taux de crdit accord lacheteur par le concessionnaire.
2) Monsieur Z propose de verser 3000 dinars le jour de lachat et de remplacer les douze
effets par un rglement unique de 7200 dinars. En considrant les mmes conditions
de taux, dterminer quant est-ce que ce rglement devrait avoir lieu.
3) Finalement, la modalit suivante est retenue : versement de 4680 dinars le jour de
lachat et paiement du solde par trois rglements dont les montants seront en
progression gomtrique de raison 2 et tel que le premier rglement interviendra dans
4 mois, le deuxime dans 8 mois et le troisime dans 12 mois. En considrant un taux
de 12%, calculer le montant de chacun de ces trois rglements.
Exercice 4
Le 15 avril, trois effets de commerce sont prsents lescompte, chez le mme banquier, au
mme taux. La banque remet la mme somme nette pour chacun des trois effets.
Sachant que le premier effet a pour nominal V1 = 600 dinars, que le deuxime effet a pour
nominal V2 = 596 dinars et une chance le 26 juin et que le troisime effet a pour nominal
V3 = 591,150 dinars et chant dans 13 jours, on vous demande de dterminer :
1) Le taux descompte t et la somme remise par la banque pour chacun des trois effets.
Arrondir vos rsultats lunit la plus proche.
2) La date dchance du premier effet.
3) La date dchance moyenne.
4) La date dchance dun effet unique de remplacement de nominal V = 1791,650
dinars.

Exercice 5
Le 28 octobre, une entreprise prsente lescompte intrt simple au mme taux, les effets
suivants :
Effet
N 1
N 2
N 3
N 4

Montant (dinars)
Y
2X
X
2Y

Date dchance
02 Novembre
12 Novembre
17 Novembre
02 Dcembre

La somme des valeurs nominales des quatre effets slve 15600 dinars et leur chance
moyenne est le 17 novembre.
1) Dterminer les valeurs nominales des quatre effets.
2) On remplace les effets n 2 et n 4 par un effet unique A de valeur nominale VA,

montrer alors que


=
tels que e reprsente lescompte commercial et e

lescompte
rationnel
relatifs

leffet
de
remplacement.
En dduire V A si lescompte commercial slve 121,275 dinars et lescompte
rationnel slve 120,273 dinars (arrondir le rsultat lunit la plus proche).
3) On remplace les effets n 1 et n 3 par un effet unique B ayant une valeur nominale
gale 5200 dinars et une date dchance antrieure celle de leffet A de 11 jours.
Dterminer la date dchance de leffet de remplacement B et le taux descompte
(arrondir les rsultats lunit la plus proche).

Exercice 6 (MASEIRI W., Mathmatiques financires, Sirey, 1997)


Trois effets de commerce de mme valeur nominale, ont le jour de leur remplacement,
respectivement n, p et q jours courir.
1) Sachant que les nombres n, p et q sont en progression gomtrique, vrifier la relation
suivante : ( + + )( + ) = +
+ .
2) Sachant en outre que n, p et q sont crits dans un ordre croissant, que leur somme est
gale 104 jours et la somme de leurs carrs slve 5824, calculer n, p et q.
3) Quelle est la valeur nominale commune des trois effets si la somme de leurs valeurs
actuelles est gale 80376 dinars ? Taux descompte = 8%.
Exercice 7
Deux tablissements bancaires proposent les conditions descompte suivantes :
Taux
de Taux
de
commission Taux de commission
lescompte
proportionnelle la dure indpendante de la dure
(t)
(t)
(k)
Banque A
9,3
0,6
0,5
Banque B
9,9
0,6
0,4
Un effet de valeur nominale V et chant dans n jours est remis lescompte.
1) Dterminer lexpression du taux rel descompte en fonction de t, t, k et n.
2) Calculer le taux rel descompte des deux banques.
3) Indiquer, suivant les valeurs de n, laquelle des deux banques consent les conditions
descompte les plus favorables.

Exercice 8
Un effet dune valeur nominale V = 8000 dinars chant le 11 novembre 2003 est prsent
lescompte le 17 octobre 2003 aux conditions suivantes :
Taux descompte : 15%,
Taux dendos : 0,5%,
Commission fixe : 12 dinars par effet,
Commission indpendante du temps : 0,1%,
Nombre de jours de banque : 2 jours.
1) Compte non tenu de la taxe sur la valeur ajoute, dterminer lagio et le montant net
du bordereau descompte sachant que la commission dendos est dpendante de la
dure.
2) Calculer le taux rel de lescompte (T).
3) Calculer le taux de revient de lopration descompte (TR).
Exercice 9
Soit le bordereau descompte suivant qui a t mal reproduit.
Banque B
Bordereau des effets remis lescompte
Sfax 29 septembre 2003
Numros
des effets

Lieux de
paiement

Sommes

Echances

Jours

Escompte

1
2
3
4

Sfax
Sousse
Tunis
Nabeul

7260
3360
22920

329,820
38170,180

13 octobre
29 octobre

12

21,780

Net

Escompte
Commission indpendante de la dure
0,1%
Commission dencaissement

Commissions
dencaissement
Taux (%)
Montant

Gratuit

0,05

Gratuit
6,720

20,660

20,660
329,820
Compte non tenu de la taxe sur la valeur ajoute, complter ce bordereau descompte
sachant que le nombre de jours de banque est gal 2 et que la commission dencaissement
est suppose indpendante de la dure.

Exercice 10
Le 14/06, on prsente lescompte deux effets de valeurs nominales V1 et V2, et dchance
respectives le 16/08 et le 31/08, au taux descompte t. Lescompte commercial des deux
effets est de 313,500 dinars alors que leur escompte rationnel slve 306,3073125 dinars.
Si lchance de V1 est le 31/08 alors que celle de V2 est le 16/08, la somme de leur
escompte commercial devient 321 dinars.
1) Trouver t, V1 et V2.
2) Dterminer lchance moyenne des deux effets.

3) On remplace les deux effets par un effet unique dchance le 09/09. Trouver la valeur
nominale de cet effet.
4) Les deux effets sont escompts par une banque qui retient un taux descompte de
12,5%, un taux des commissions dpendantes du temps de 0,5 %. Un taux des
commissions indpendantes du temps de 0,25%. Le taux dimpt est de 20%. Le
montant net du bordereau est de 13102,525 dinars. Trouver le nombre de jours de
banque.

Rponses
Exercice 1 : 1) V1 = 3 539 823 dinars.
2) V2 = 2 400 000 dinars.
3) V3 = 2 265 122,265 dinars.
Exercice 2 : 1) e = 752,500 dinars ; a = 9 997,500 dinars.
2) a = 10 046,729 dinars ; e = 703,271 dinars.
3) TR = 15,05%.
Exercice 3 : 1) t = 20%.
2) 6,5 mois aprs le jour de lachat.
3) R4 = 750 dinars ; R8 = 1 500 dinars et R12 = 3 000 dinars.
Exercice 4 : 1) t = 5% ; a = 590 dinars.
2) 13 aot
3) 22 juin ou 23 juin.
4) 11 juillet.
Exercice 5 : 1) V1 = 2 080 dinars ; V2 = 6 240 dinars ; V3 = 3 120 dinars ;
V4 = 4 160 dinars.
2) VA = 14 557 dinars
3) Date dchance : 11 novembre; t = 12%.
Exercice 6 : 1)
2) n = 8 ; p = 24 et q = 72.
3) V = 27 000 dinars.
360k
.
n
180
144
2) TA =
+
TB =
+
.
n
n
3) Pour n > 60 jours : conditions descompte de A sont meilleures.
Pour n = 60 jours : mmes conditions descompte de A et de B.
Pour n < 60 jours : conditions descompte de B sont meilleures.

Exercice 7 : 1) T = t + t' +

Exercice 8 : 1) Agio = 113 dinars ; montant net = 7 887 dinars.


2) T = 20,34%.
3) TR = 20,63%.

Exercice 9 :
Banque B
Bordereau des effets remis lescompte
Sfax 29 septembre 2003
Numros
des effets

Lieux de
paiement

Sommes

Echances

Jours

Escompte

Commissions
dencaissement
Taux (%)
Montant

1
2
3
4

Sfax
Sousse
Tunis
Nabeul

7 260
3 360
22 920
4960
38 500
329,820
38 170,180

9 octobre
13 octobre
29 octobre
8 novembre

12
16
32
42

21,780
13,440
183,360
52,080

Gratuit
0,2
0,05
0,05

Net

Escompte 9%
Commission indpendante de la dure 0,1%
Commission dencaissement

270,660
38,500
20,660
329,820

Exercice 10 : 1) t = 12% ; V 1 = 7 500 dinars et V 2 = 6 000 dinars.


2) 22 aot ou 23 aot.
3) V = 13 580,329 TND.
4) 3 jours de banque.

Gratuit
6,720
11,460
2,480
20,660

Exercice 1 :
Un capital C est plac intrts composs pendant 10 ans au taux i. On dsigne par Cn la
valeur acquise par C la fin de lanne n.
Calculer C et i sachant que :
C + C5 = 240,260 dinars et C2 + C7 = 275,070 dinars
Exercice 2 :
Le livret dpargne de Monsieur Z ouvert auprs de la banque A prsente au 31/12/01 un
solde gal 500 dinars. Les oprations effectues par monsieur Z au cours de lanne 2002
sont les suivantes :
Date
06 janvier
12 janvier
14 janvier
31 mars
03 juillet
18 novembre

Nature de lopration
Retrait en espces
Versement chque
Retrait en espces
Remise de chque lencaissement
Versement en espces
Effet domicili

Montant (dinars)
120
60
20
X dterminer
180
Y dterminer

Lvolution du TRE se prsente comme suit :


Septembre, Octobre, Novembre 2001 = 6,5 %
Dcembre 2001 = 6,2 %
Janvier, Fvrier, Mars 2002 = 6 %
De avril 2002 jusqu dcembre 2002 = 5,7 %
Calculer X et Y sachant que :
Lanne 2002 nest pas bissextile.
Le montant net des intrts fournis par ce compte la fin de 2002 slve
36,420 dinars.
Le solde du compte au 31/12/2002 aprs enregistrement des intrts est gal 756,420
dinars.

Rponses :
Exercice 1 : C = 100 dinars; i = 7%.
Exercice 2 : (Attention ! il faut employer les anciennes rgles de fonctionnement, avant la circulaire
B.C.T. n 2003-10) X = 420 dinars ; Y = 300 dinars.

Exercice 1 :
Un oprateur doit choisir entre trois types de contrats intrt compos pour emprunter
1000000 dinars sur 5 ans :
a/ 1,5 % par trimestre.
b/ 0,55 % par mois.
c/ 10 % la premire anne puis 4 % par an, les annes suivantes.
1) Calculer le taux dintrt annuel relatif chaque contrat.
2) Quel contrat devrait-il choisir ?

Exercice 2 :
Une personne possdant 30 000 dinars dsire consacrer une partie de cette somme
lacquisition dun terrain. Le reste de son capital est plac pendant 9 mois comme suit :
sous forme de bons de caisse au taux dintrt gal 10 % par an ;
est vers dans un compte dpargne au taux dintrt gal 6,5 % par an.
Admettant quil a t convenu que les intrts servir sur les bons de caisse seront terme
chu. Sachant, en outre, que le montant net des intrts procurs par les deux placements
slve 236 dinars.
Calculer le prix dacquisition du terrain.

Rponses :

Exercice 1 : 1) ( ) =
2) c.

( )

Exercice 2 : Prix terrain = 25 500 dinars.

( )

Exercice
Lentreprise X tablit ses besoins de trsorerie, pour la priode allant du 31 octobre 2003 au
31 dcembre 2003, de la manire suivante :
Pour le mois de novembre : 6000 dinars ;
Pour le mois de dcembre : 4000 dinars.
Pour couvrir ses besoins, cette entreprise hsite entre lescompte et le crdit pour caisse. En
effet, elle dispose dun effet de commerce sur lun de ses clients, dune valeur nominale gale
10000 dinars et chant le 31 dcembre 2003, quelle pourrait escompter ou conserver en
vue de rembourser le crdit pour caisse.
Le T.M.M. vaut 5%. Le taux descompte est de T.M.M. + 3%. La banque facture des
commissions dendos (dpendantes du temps) de 2,65%, une commission fixe de 7,239
dinars par effet remis lescompte et 2 jours de banque.
Quant au crdit pour caisse, le taux du dcouvert slve au taux descompte major de
2,8%. La commission du plus fort dcouvert est calcule mensuellement au taux de 0,05%.
Compte non tenu de la taxe sur la valeur ajoute et sachant que la banque facture des
commissions de manipulation de 1,840 dinars par effet remis lencaissement, on vous
demande de :
1) Calculer les agios relatifs lopration descompte
2) Calculer le cot global du dcouvert.
3) Calculer le taux de revient de lescompte et le cot rel du dcouvert.
4) Dterminer quel est le mode de financement le plus avantageux pour lentreprise X.

Rponse :
1)
2)
3)
4)

Agios = 193,614 dinars.


Cot global du dcouvert = 98,040 dinars.
TR = 11,652%. TD = 11,61%.
Crdit pour caisse.

, .-

3
On appelle annuits une suite de flux montaires perus ou rgls intervalles de temps
gaux.
Le terme annuit est habituellement rserv des priodicits annuelles. Lorsque la
priode est diffrente de lanne, il est prfrable de remplacer le terme annuit par
semestrialit , trimestrialit ou mensualit .
Ltude des annuits consiste dterminer la valeur actuelle ou la valeur acquise, une date
donne, dune suite de flux. Elle prend en considration la date du premier flux, la priodicit
des flux, le nombre des flux et le montant de chaque flux.
Lorsque les annuits sont gales, on parle dannuits constantes, alors que lorsque leur
montant varie dune priode une autre, on parle dannuits variables.
Les annuits peuvent tre perues ou verses en dbut de priode ou en fin de priode.
Les annuits peuvent tre certaines lorsque leur nombre est connu lavance, alatoires ou
viagres, lorsque leur nombre est inconnu au moment du contrat ou enfin perptuelles
lorsque leur nombre est illimit.
"
La valeur acquise ou la valeur actuelle dune suite dannuits constantes dpend de la date
de versement cest dire dbut de priode ou fin de priode.
"
$& # $% $ &
$
'
"
& 4& # &%+# $
On appelle valeur acquise par une suite dannuits constantes de fin de priode, la somme
des annuits (Vn) exprime immdiatement aprs le versement de la dernire annuit.

n-1

n
a
a(1+i)
a(1+i)n-2
a(1+i)n-1
Vn =

Si on note par:
Vn : la valeur acquise par la suite des annuits
a : lannuit constante de fin de priode
n : le nombre de priodes (dannuits)
i : le taux dintrt par priode de capitalisation
On a alors:
Vn = a + a(1+i) + a(1+i)2 + ..+ a(1+i)n-2 + a(1+i)n-1
Vn = a [ 1 + (1+i) + (1+i)2 + ..+ (1+i)n-2 + (1+i)n-1 ]
Il sagit dune suite gomtrique de premier terme 1, de raison gomtrique q = (1+i)
et comprenant n termes. La formule devient donc:

Vn = a
Vn =

(1 + i)n - 1
(1 + i) - 1

n
(
1 + i) - 1
a

Le terme (1 + i) - 1 est fourni par la table financire N3


i
n

"

"

& 4& # &%+# $

,' *

''

$ &' 9$
a

n-1

$ *

n
1
2
p
Vn
Soit Vnp la valeur acquise de la suite des annuits constantes de fin de priode exprime p
priodes aprs le dernier versement.

Vnp = Vn (1 + i)

Vnp

n
(
1 + i) - 1
=a
(1 + i) p

On peut donc crire :


Vnp = a

(1 + i) n + p - (1 + i) p

Vnp = a

(1 + i) n+ p - 1
i

(1 + i) p - 1
i

" ( & 4& # &% #


On appelle valeur actuelle dune suite dannuits constantes de fin de priode, la somme des
annuits actualises (V0) exprime la date origine.
a
a
a
a

n-1

n-2

a(1+i)-1
a(1+i)-2
a(1+i)-n+1
a(1+i)-n
V0 =
Si on note par:
V0 = la valeur actuelle par la suite des annuits
a = lannuit constante de fin de priode
n = le nombre de priodes (dannuits)
i = le taux dintrt par priode de capitalisation
Alors:
V0 = a(1+i)-1 + a(1+i)-2 + ..+ a(1+i)-n+1 + a(1+i)-n
V0 = a [ (1+i)-1 + (1+i)-2 + ..+ (1+i)-n+1 + (1+i)-n ]
V0 = a (1+i)-1 [ 1+ (1+i)-1 + ..+ (1+i)-n+2 + (1+i)-n+1 ]
On a donc une suite gomtrique de premier terme 1, de raison gomtrique q = (1+i)-1 et
comprenant n termes. La formule devient :
V0 = a (1 + i)

V0 = a

-1

1 - (1 + i)

1 - (1 + i)

1 - (1 + i)
1+ i - 1

-n

-n
-1

V0 = a

1 - (1 + i)
i

-n

Le terme 1 - (1 + i)
i

"

-n

est fourni par la table financire N4

& 4& # &% #

-p

-2

p
0

= a

p
0

= a

p
0

= a

,' *

-1

1 - (1 + i)
i

-n

''

&4&

& &

n-1

(1 + i) - p

(1 + i) - p - (1 + i) - n - p
i
1 - (1 + i)
i

-n -p

1 - (1 + i)
i

-p

""
$& # $% $ &
$
7#
'
""
& 4& # &%+# $
Si on considre que les flux sont verss en dbut de priode, on obtient le graphique suivant:
a
a
a
a
0

n-1

n
a(1+i)
a(1+i)n-2
a(1+i)n-1
a(1+i)n

Vn =
Vn = a(1+i) + a(1+i)2 + ..+ a(1+i)n-1 + a(1+i)n
Vn = a(1+i) [ 1 + (1+i) + (1+i)2 + ..+ (1+i)n-2 + (1+i)n-1 ]
On a donc une suite gomtrique de premier terme 1, de raison gomtrique q = (1+i)
et comprenant n termes. La formule devient donc:
(1 + i)n - 1
Vn = a (1 + i)
(1 + i) - 1

Do : Vn = a (1 + i) (1 + i) - 1
i
n

"""

& 4& # &%+# $

,' *

n-1

''

$ &' 9$ & &

En se basant sur les mmes principes que prcdemment, on aura :


Vnp = a (1 + i)
Vnp = a
Vnp = a

""(

(1 + i) n - 1 (1 + i) p

(1 + i)

n +p +1

(1 + i)

- (1 + i)

i
n+ p + 1

-1

p +1

(1 + i) p + 1 - 1
i

& 4& # &% #

n-1

a
a(1+i)-1
a(1+i)-2
a(1+i)-n+1
V0 =
V0 = a + a(1+i)-1 + a(1+i)-2 + ..+ a(1+i)-n+1
V0 = a [ 1+ (1+i)-1 + (1+i)-2 + ..+ (1+i)-n+1]
On a donc une suite gomtrique de premier terme 1, de raison gomtrique q = (1+i)-1 et
comprenant n termes. La formule devient :
V0 = a
V0 = a

1 - (1 + i)

1 - (1 + i)

(1 + i)
(1 + i)

-n
-1

1 - (1 + i)

1 - (1 + i)

-n
-1

1 - (1 + i)
i

V0 = a (1 + i)

"".

-n

& 4& # &% #

p
0

= V0 (1 + i)

p
0

1 - (1 + i)
= a (1 + i)
i

p
0

= a

p
0

= a

,' *

''

&4&

& &

-p

-n

(1 + i) - p

(1 + i)1p (1 + i)1 - np
i
1 - (1 + i)
i

1- n - p

1 - (1 + i)
i

1- p

(
:
(
$ & # $ +# % +# $
(
$ & # $ +# % +# $
'
(
& 4& # &%+# $
Si on note par:
Vn = la valeur acquise par la suite des annuits.
ap = lannuit la date p.
n = le nombre de priodes (dannuits)
i = le taux dintrt par priode de capitalisation
Alors:
Vn = an + an-1(1+i) ++ a2(1+i)n-2+a1(1+i)n-1
Vn =

"

n
p =1

a p (1 + i)

n p

& 4& # &% #

V0 = a1(1+i)-1 + a2(1+i)-2 ++ an-1(1+i)-n+1+an(1+i)-n


V0 =

n
p =1

a p (1 + i)

(
(

"
"

$ & # $ +# %
& 4& # &%+# $

+# $

7#

'

Vn = an (1+i) + an-1(1+i)2 ++ a2 (1+i)n-1+a1 (1+i)n


Vn =

""

n
p =1

a p (1 + i)

n p + 1

& 4& # &% #

V0 = a1+ a2(1+i)-1 ++ an-1(1+i)-n+2+an(1+i)-n+1

V0 =

n
p =1

a p (1 + i)

p + 1

("
$& # $
' 6 $$
& )* +#
("
$& # $
'
' 6 $$
& )* +#
("
& 4& # &%+# $
Soit une progression arithmtique dannuits de raison r reprsente par le graphique
suivant:

a+r

a+2r .

a+(n-2)r

a+(n-1)r

n-1

Vn = (a + (n - 1) r ) + (a + (n - 2) r )(1 + i) + ...... + (a + 2r ) (1 + i)

n 3

+ (a + r )(1 + i)

n 2

Ou encore,

Vn = [a + a(1 + i) + .... + a(1 + i)n 3 + a(1 + i)n 2 + a(1 + i)n 1]


(1 + i)n 1
= a
i
+ [(n 1)r + (n 2)r (1 + i) + ..... + 2r (1 + i)n 3 + r (1 + i)n 2 ]
S
Calculons S

S = (n - 1) r + (n - 2) r (1 + i) + ........ + 2r (1 + i)
Calculons S(1+i)

n 3

+ r (1 + i)

n 2

S (1 + i) = (n - 1) r (1 + i) + (n - 2) r (1 + i) + ........ + 2r (1 + i)
2

n 2

+ r (1 + i)

n1

+ a (1 + i)

n 1

Calculons S(1+i)-S
2
n 2
n1
S (1 + i) S = (n - 1) r (1 + i) + (n - 2) r (1 + i) + ........ + 2r (1 + i) + r (1 + i)

- (n - 1) r + (n - 2) r (1 + i) + ........ + 2r (1 + i)

n 3

+ r (1 + i)

n 2

S(1 + i) S = r (1 + i)n 1 + r (1 + i)n 2 + r (1 + i)n 3 + ......... + r (1 + i)2 + r (1 + i) (n 1)r


= r (1 + i)n 1 + r (1 + i)n 2 + r (1 + i)n 3 + ......... + r (1 + i)2 + r (1 + i) + r nr

= r (1 + i)n 1 + (1 + i)n 2 + (1 + i)n 3 + ......... + (1 + i)2 + (1 + i) + 1 nr


=

D o, S(1 + i) S = r

V =a
n

Vn = a
Donc,

(1 + i)n 1 nr

i
n
r (1 + i) 1 nr
S=

i
i
i

Donc,

Or,

(1 + i)n 1 nr

Si = r

Ou encore,

(1 + i)n 1
(1 + i) 1

(1 + i)n 1 + S.

On remplace S par son expression. On obtient:

(1+ i)n 1 + r (1+ i)n 1 nr


i

r
V = a+
n
i

(1 + i)n 1 nr
i

Exemple:
Calculer la valeur acquise dune suite dannuits de fin de priode, en progression
arithmtique dont les caractristiques sont les suivantes:
a = 1 000TND
n = 5ans
i = 5%
r = 100TND

Solution:

(1+ i)n 1 nr .

On a

r
V = a+
n
i

D' o,

100
V = 1000 +
5
0,05

(1,05 )5 1
0,05

5 100
0,05

V5 = 3000 (5,5256312) - 10 000 = 16 576,8936 - 10 000


V5 = 6 576,894 TND

("

"

& 4& # &% #

On sait que : V = V (1 + i)n


n
0

Donc: V = V (1 + i)n
0
n

( )

n
r (1 + i) 1 nr

n
V = (1 + i)
a+

0
i
i
i

r
V = a+
0
i

1 (1 + i)
i

r
V = a + + nr
0
i

(""
(""

nr
(1 + i)n
i

1 (1 + i) n
nr

i
i

$& # $
7#
& 4& # &%+# $

'

'

$$

&

)*

+#

n2
n1
n
Vn = (a + (n 1)r )(1 + i) + (a + (n 2)r )(1 + i)2 + ...... + (a + 2r )(1 + i)
+ (a + r )(1 + i)
+ a(1 + i)

Vn = (1 + i) (a + (n 1)r ) + (a + (n 2)r )(1 + i) + ...... + (a + 2r )(1 + i)n 3 + (a + r )(1 + i)n 2 + a(1 + i)n 1
= a+

(1+ i)n 1 nr (1 + i)
r
V = a + (1 + i)
n
i
i
i

r
i

(1+ i)n 1
i

nr
i

("""

& 4& # &% #

On sait que: V0 = Vn (1 + i)

( )

(1 + i)n 1 nr(1 + i)
r
V
=
a
+

(
1
+
i
)

(1 + i) n
<=> 0
i
i
i

1 (1 + i)
r
V = a + (1 + i)
0
i
i

nr
(1 + i) n + 1
i

((
$& # $
' 6 $$
6 *
+#
((
$& # $
'
' 6 $$
6 *
+#
((
& 4& # &%+# $
Soit une progression gomtrique dannuits de fin de priode de raison q reprsente par le
graphique suivant:
0
1
2
3
4
n-2
n-1
n

aq

aq

aq3

aqn-3

aqn-2

aqn-1

Vn = aqn 1 + aqn 2 (1 + i) + ..... + aq 2 (1 + i)n 3 + aq(1 + i)n 2 + a(1 + i)n 1


V =a
n

[(1+ i)n 1 + q(1+ i)n 2 + q2 (1+ i)n 3 + ......... + qn 2 (1+ i) + qn 1]

q
Suite gomtriqu e de 1er terme (1 + i)n 1, de raison q (1 + i) 1 =
1+ i
et comprenant n termes
n
q
1
1+ i
n

1
V = a (1 + i)
n
q
1
1+ i
qn (1 + i)n
1+ i
n

1
V = a (1 + i)

n
q (1 + i)
(1 + i)n

V =a
n

qn (1 + i)n (1 + i)n

q (1 + i)
(1+ i)n

qn (1 + i)n
(1 + i)n

V = a (1 + i)n 1
n
q (1 + i)
1+ i

V =a
n
((

"

qn (1 + i)n
q (1 + i)
& 4& # &% #

On sait que : V0 = Vn (1 + i)n


alors

V =
0

(("
(("

(1 + i)n

qn (1 + i)n
q (1 + i)

$& # $
7#
& 4& # &%+# $

V = a(1 + i)
n
((""

V =
0

& 4& # &% #

(1 + i)n

V =
0

qn (1 + i)n
q (1 + i)

(1 + i)

qn (1 + i)n
q (1 + i)

a
qn (1 + i)n

(1 + i)n 1 q (1 + i)

'

'

$$

+#

Exercice 1
Un particulier doit 10000 dinars, 20000 dinars et 30000 dinars respectivement dans un, deux
et trois ans. Il dsire se librer de sa dette en deux versements gaux dans quatre et cinq
ans. En supposant un taux de 7%, calculer le montant des versements effectuer.
Exercice 2
Pour acheter crdit un appareil lectromnager cotant 499,155 dinars, on peut sadresser
deux magasins. Le premier propose le mode de paiement suivant : une suite de 12
mensualits de 44,810 dinars chacune. Le second propose un rglement unique de 579
dinars la fin de la premire anne.
1) Dterminer les taux dintrt pratiqus par les deux magasins.
2) Quel magasin propose le meilleur mode de paiement ?
Exercice 3
Un couple dsire investir. Le mari dpose 250 dinars par mois pendant 3 ans un taux
dintrt annuel de 8,5% capitalis mensuellement et son pouse, 900 dinars par semestre
pendant la mme dure un taux annuel de 10% capitalis semestriellement.
1) Lequel des deux placements est plus avantageux que lautre ?
2) Lequel des deux placements aura accumul le plus de capital ?
3) Calculer le capital accumul par le couple.
Exercice 4
Un employ bnficiant dune part dhritage de 100000 dinars reoit immdiatement
10000 dinars et une suite de semestrialits de 5000 dinars. Si la banque o cet hritage est
dpos lui verse un intrt capitalis semestriellement au taux annuel de 1,0025%, on vous
demande de dterminer :
1) Le nombre dannes durant lesquels cet employ reoit des versements de 5000
dinars.
2) Le montant X du versement additionnel ajout au dernier versement de 5000 dinars lui
permettant de recevoir la totalit de sa part dhritage.
3) Le montant Y du versement effectu six mois aprs le dernier versement de 5 000
dinars lui permettant de recevoir la totalit de sa part dhritage.
Exercice 5
Le 01/09/03, une personne dcide de verser un organisme de capitalisation, des
intervalles rguliers gaux une anne, des sommes constantes de montant 1000 dinars
chacune au taux dintrt annuel de 10%. Le premier versement aura lieu dans une anne.
La date prvue pour le dernier versement est le 01/09/2019. On vous demande de calculer le
montant du capital constitu :
1) A la date du dernier versement.
2) A la date du premier versement.
3) Au 01/09/2023, si cette personne ne retire pas son capital au 01/09/2019.
4) Au 01/09/2023, si cette personne opte pour une date du dernier versement plus
loigne qui devient le 01/09/2023 au lieu du 01/09/2019.

Exercice 6
Afin de disposer dun capital lui permettant de financer les tudes suprieures de son fils,
monsieur Z dcide de dposer tous les trois mois 90,123 dinars, dans un compte bancaire o
le taux dintrt est capitalis trimestriellement. Le premier dpt est effectu la naissance
de lenfant et le dernier dpt quand il est g de 18 ans.
Dterminer le taux dintrt annuel sachant que le banquier informe monsieur Z que le
montant du capital constitu lorsque son fils aura 18 ans slvera 10000 dinars.
Exercice 7
Le directeur de la socit Alpina dcide de mettre la disposition de son reprsentant
commercial une voiture de service. A cet effet, il sest trouv devant deux ventualits
possibles, acheter la voiture ou la louer auprs dune agence de la place.
Les conditions de la location:
Un loyer de 300 dinars pay au dbut de chaque mois pendant 36 mois la suite desquels
on rend la voiture sans frais additionnels.
Les conditions dachat:
Le prix dachat de la mme voiture est de 9500 dinars toutes taxes comprises. Lentreprise
compte financer cet achat par un emprunt bancaire au taux annuel de 12 % capitalis
mensuellement. Le remboursement de lemprunt se fera par 36 mensualits gales de dbut
de priode. Au bout du 36e mois, la valeur de revente de la voiture est value 3 000 dinars.
1) Calculer la mensualit payer la banque prteuse.
Quelle option suggrez-vous ce directeur ?
Que devrait tre la valeur de revente de la voiture pour que les deux options (achat ou
location) squivalent ?
Exercice 8
Le 01 mai de chaque anne, une personne verse 20000 dinars capitaliss 7%. Aprs avoir
effectu 10 versements, elle laisse la somme acquise en banque, pendant 5 ans, au taux de
8%. Au bout des 5 annes, elle procde, le premier mai de chaque anne, 10 retraits de
20000 dinars chacun (taux dintrt annuel = 7%).
1) Calculer le solde disponible immdiatement aprs le dernier retrait.
2) Quelle somme constante aurait-il fallu placer pour que ce solde soit nul ?
Exercice 9
Monsieur Taktouk dcide aujourdhui de se constituer une pargne lui permettant dassurer
les dpenses relatives aux tudes suprieures de son fils ainsi que sa propre pension de
retraite.
Son fils Falfoul, g aujourdhui de 10 ans, aura besoin de 4000 dinars par an, pour assurer
ses tudes suprieures qui dbuteront dans 8 ans et dureront 4 ans.
Concernant sa retraite, Taktouk, g aujourdhui de 40 ans, dsire bnficier dans 20 ans
dune pension annuelle gale 25 000 dinars. Monsieur Taktouk estime sa dure de vie 80
ans (dure de vie moyenne des hommes en Tunisie).
En supposant que le taux dintrt est gal 10%, calculer la somme que Taktouk doit
pargner annuellement (un premier montant constant durant les 8 premires annes et un
deuxime montant constant durant les 12 annes restantes) pour assurer lducation de son
fils et sa pension de retraite.

Exercice 10
Le 01/01/N, une personne prvoit son budget pour les deux annes venir. Elle prlvera sur
ses revenus perus en fin de chaque mois : dune part 160 dinars par mois pour rgler son
loyer ; dautre part 400 dinars dpargne mensuelle pendant 3 mois, 600 dinars par mois les 6
mois suivants et 750 dinars mensuellement durant la dernire priode. Elle pourrait placer
ses capitaux au taux dintrt annuel de 19,56%.
On vous demande de calculer la valeur du loyer global et de lpargne totale :
1) A la date du dernier versement.
2) A la date du premier versement.
3) Trois ans aprs le dernier versement.
Exercice 11
Une personne effectue 10 versements de 10000 dinars chacun, tous les deux ans au taux
dintrt annuel de 8,5%.
On vous demande de calculer la valeur du placement global :
1) A la date du dernier versement.
2) Au moment du premier versement.
3) Deux ans aprs le denier versement
Exercice 12
Un individu de 38 ans pense se constituer une retraite personnelle par capitalisation. La
phase dpargne sera constitue par 22 rglements constants, le premier intervenant la
signature du contrat.
La phase de retraite est constitue par des versements annuels qui dbuteront lorsque
lindividu aura 60 ans. Le contrat prvoit 25 versements, le premier versement est de
15 000 dinars la premire anne, avec un taux de revalorisation de 2% par an. Le taux
dintrt annuel est de 5% aussi bien pendant la phase dpargne que pendant la phase de
retraite.
Calculer le montant dpargne ncessaire.

Rponses :
Exercice 1 : Montant = 34 761,266 dinars.
Exercice 2 : 1) i a (1) = 14,98%; i a (2) = 16%.
2) Magasin 1.
Exercice 3 : 1) Le placement effectu par lpouse.
2) Le capital accumul par le mari.
3) C = 16 261,644 dinars.
Exercice 4 : 1) 9 ans.
2) X = 4 524,655 dinars.
3) Y = 4 547,288 dinars.
Exercice 5 : 1) V2019 = 35 949,730 dinars.
2) V2004 = 8 606,079 dinars.

3) V2023 = 52 634 dinars.


4) V2023 = 57 275 dinars.
Exercice 6 : i = 4 ,418%.
Exercice 7 : 1) 309,877 dinars.
2) Achat.
3) 425,399 dinars.
Exercice 8 : 1) 470 118,386 dinars.
2) 7 403,843 dinars.
Exercice 9 : 1er montant = 5 307, 316 dinars ; 2e montant = 4 087,699 dinars.
Exercice 10 : 1) V (abonnement) = 4 581,363 ; V (pargne) = 18 849,833 dinars.
2) V (abonnement) = 3 252,938 ; V (pargne) = 13 384,081 dinars.
3) V (abonnement) = 7 829,832 ; V (pargne) = 32 215,526 dinars.
Exercice 11 : 1) V18= 232 024,044 dinars.
2) V0= 53 431,542 dinars.
3) V20= 273 144,505 dinars.
Exercice 12 : 6 694,217 dinars.

Exercice
Monsieur A dsire financer lachat dun logement par un prt auprs de la Banque de lHabitat
au taux de 6,625% sur une dure de vingt ans. Le prt sera rembours en mensualits
constantes terme chu. En supposant que lemprunteur a une capacit de remboursement de
105 dinars par mois et que grce une pargne quil a constitu il peut payer au comptant
4300,950 dinars, quel est le prix du logement qui sera acquis par monsieur A ?

Rponse : 18 460 dinars.

Exercice
Vous aimeriez avoir 1000000 TND dans 30 ans, au moment de prendre votre retraite.
1/ Si on suppose que vous avez aujourdhui 10000 TND, quel rendement (taux dintrt) vous
faudrait-il pour atteindre votre but.
2/ Quel montant doit-on placer aujourdhui, si le taux de rendement serait de 13%.
3/ Avant combien dannes auriez-vous du commencer le placement des 10000 TND au taux
de 13% pour obtenir lchance 1000000 TND.
4/ Si on suppose que vous avez aujourdhui 10000 TND, que vous placez au taux de
rendement i qui augmente tous les cinq ans de 1%. Calculez i qui au bout dune dure de
placement de 30 ans vous permet davoir 1000000 TND.

Rponse : 1/ i = 16,6 %
2/ V0 = 25565, 053
3/ n = 37 ans + 8 mois + 5 jours
4/ i = 13,59%

.-

, .-

Un emprunt indivis est un emprunt ordinaire faisant lobjet dun contrat entre un prteur et un
emprunteur. Il ny a quun seul prteur, il est donc indivisible, do le qualificatif indivis.
Le remboursement de cet emprunt seffectue gnralement, par annuits de fin de priode.
Chaque annuit est compose de deux lments:
Un remboursement dune partie du capital emprunt, appel lamortissement.
Une partie intrt calcule sur la base du taux dintrt convenu entre les deux
parties et du capital restant d dpendant.
"
*7 # $ *
#
*' #
Le remboursement dun emprunt dpend du mode damortissement utilis (in fine, par
annuits constantes ou par amortissement constant). Dune faon gnrale le tableau
damortissement se prsente comme suit :

Priode

Capital restant d
dbut de priode

Intrt de la
priode
I1 =C0 . i

Amortissement
m1

Annuit de fin de
priode
a1 = I1+m1

C0

C1 = C0 m1

I2 =C1 . i

m2

a2 = I2+m2

Cp-1 = Cp-2 mp-1

Ip =Cp-1 . i

mp

ap = I p+mp

n-1

Cn-2 = Cn-3 mn-2

In- 1 =Cn-2 . i

mn-1

an-1 = In-1+mn-1

Cn-1 = Cn-2 mn-1

In =Cn-1 . i

mn

an = In+mn

Avec:
C0 : capital restant d au dbut de la premire anne soit le montant de lemprunt.
Ip : intrt de la pme priode.
mp : amortissement de la pme priode.
ap : annuit de la p me priode.
Cp-1: capital restant d au dbut de la pme priode.
Les amortissements servent rembourser la dette donc leur somme est gale au capital
emprunt:

m =C
p
0
p =1

Aprs le paiement du nme amortissement mn, le capital restant d est gal zro donc la
dette non rembourse avant le paiement de mn est gale mn cest dire Cn-1 = mn
Relation entre deux annuits successives :
a = m +I = m + C
i
p p
p
p 1
a=m
+I
=m
+ C i
p +1 p +1
p +1
p
ap + 1 - ap = mp + 1 - mp + CP x i - Cp - 1x i

p +1

-a =m
- m (1 + i)
p
p +1
p

"
*7 # $ *
Le remboursement du capital dun emprunt seffectue en une seule fois, la fin du contrat. Le
montant de lintrt (I) vers chaque chance, prvue par le contrat, est gal au montant
emprunt multipli par le taux dintrt.

Emprunt C0

n-1

I
Remboursement C0

TABLEAU DAMORTISSEMENT
Priode

Capital restant d
dbut de priode

Amortissement

C0

Intrt de la
priode
I1 = I =C0.i

---

Annuit de fin de
priode
a1 = I1= I

C0

I2 = I =C0.i

---

a2 = I2= I

C0

Ip = I =C0.i

---

ap = Ip= I

n-1

C0

In- 1 = I =C0.i

---

an-1 = In-1= I

C0

In = I =C0.i

C0

an = In+ C0 = I +C0

"

*7 # $ *

Priode

'& &

Capital restant d
dbut de priode

$%

$ &

Intrt de la
priode
I1 =C0 . i

Amortissement
m1

Annuit de fin de
priode
a = I1+m1

C0

C1 = C0 m1

I2 =C1 . i

m2

a = I2+m2

Cp-1 = Cp-2 mp-1

Ip =Cp-1 . i

mp

a = Ip+mp

n-1

Cn-2 = Cn-3 mn-2

In- 1 =Cn-2 . i

mn-1

a = In-1+mn-1

Cn-1 = Cn-2 mn-1

In =Cn-1 . i

mn

a = In+mn

On a, a1 = a2 = . = ap= .= an = a
et, a = mn + In a = mn + Cn-1 .i a = mn + mn.i
a = mn (1+i)

"
On a : a

$#%% $$
$ &*
-a =m
- m (1 + i)
p +1 p
p +1
p
Et ap+1 = ap

Alors

$$ *

mp+1=mp(1+i)

Daprs la relation prcdente, on aura:


m2 = m1(1+i)
m3 = m2(1+i) = m1(1+i)
m4 = m3(1+i) = m1(1+i)3
mp = m1 (1+i)p-1
On a : mn = m1(1+i)n-1
Or, a = mn(1+i)
D o, a = m1(1+i)n-1 (1+i) = m1(1+i)n
Donc: a = m1(1+i)n

"

"

&

'

&*

$$ *

<* =

C0 = m1 + m 2 + m 3 + m 4 + ......... + mn
C0 = m1 + m1(1 + i) + m1(1 + i)2 + m1(1 + i)3 + ......... + m1(1 + i)n 1
C0 = m1 1 + (1 + i) + (1 + i)2 + (1 + i)3 + ......... + (1 + i)n 1
C =m
0
1

Et

(1 + i)n 1

m =C
1
0

i
(1 + i)n 1

" (
&
& #
;
La valeur actuelle des annuits = C0
1 (1 + i)- n
C =a
0
i

Et,

a=C

$ &

<&=

i
0

1 (1 + i)- n

Exemple :
Le tableau damortissement dun emprunt remboursable par annuits constantes indique que
les intrts pays lavant dernire anne slvent 12300 dinars et les intrts pays la
dernire anne sont gaux 6300 dinars. Enfin, la diffrence entre les intrts de la 1re
anne et ceux de la 2me anne slve 4061,040 dinars.
Dterminer i, a, m1 puis C0.
Solution :
On a In-1 = 12300 dinars = Cn-2 . i = (mn-1 +mn).i
In = 6300 dinars = Cn-1. i = mn.i
I1 - I2 = 4061,040 dinars = C0 . i- C1 . i = (C0 - C1 ).i = m1.i
On sait que: mn = mn-1.(1+i)

mn i = 6 300TND

(mn - 1+mn ) i = 12 300TND

m i = 6 300TND
n
m .(1 + i) 1 +m i = 12 300 dinars
n
n

m i = 6 300TND
n
m 1 + (1 + i) 1 i = 12 300TND
n

1
1 + (1 + i) 1

6 300
12 300

12 300
12 300 = 6 300 1 + (1 + i) 1 (1 + i) 1 =
1
6 300
1

= 0,95238095 2 i = 0,05
1+ i

i = 5%
mn .i = 6300 <=> mn = 126 000 dinars
a = mn .(1+i) = 126000 (1 + 0,05) <=> a = 132300 dinars
I1 - I2 = 4061,040 = C0 . i- C1 . i = (C0 - C1 ).i = m1.i

I I
4 061,040
m = 1 2 =
= 81 220,800 dinars
1
i
0,05
am
1 = (132 300 - 81 220,800 )
a = m + C i C =
1
0
0
i
0,05
C0 = 1021584 dinars

"

. ,' $$
&
&*
&*
&' 9$ 4 $ *
&
'
& #
Aprs le paiement de la pme annuit, la partie de lemprunt qui a t rembourse slve la
somme des p premiers amortissements: Rp
Rp = m1 + m2 + . +mp
9*

R = m 1 + (1 + i) + (1 + i)2 + ........ + (1 + i)p 1


p
1
(1 + i)p 1 . Or, m = C
i
R =m
p
1
1
0
i
(1 + i)n 1
i
(1 + i)p 1
i
(1+ i)n 1
(1 + i)p 1
R =C
p
0
(1+ i)n 1

Alors, R = C
p
0

Donc

La dette non amortie est gale C0 - Rp

""
*7 # $ *
#
*' # '& &*
$$ *
$%
Soit: C0: le montant de lemprunt
n : le nombre d annuits
m : amortissement constant
C0
m=
Donc, les annuits ne sont pas constantes
n

$ &

Ip = Cp1 i
Priode

Capital restant d
dbut de priode

Intrt de la
priode
I1 =C0 . i

Amortissement
m

Annuit de fin de
priode
a1 = I1+m

C0

C1 = C0 m1

I2 =C1 . i

a2 = I2+m

Cp-1 = Cp-2 mp-1

Ip =Cp-1 . i

ap = I p+m

n-1

Cn-2 = Cn-3 mn-2

In- 1 =Cn-2 . i

an-1 = In-1+m

Cn-1 = Cn-2 mn-1

In =Cn-1 . i

an = In+m

""

$#%% $$

-a =m
- m (1 + i)
p
p +1
p
C
m
= m = 0
p +1
p
n

On a : a
or

$&

p +1

donc
ap + 1 = ap

C0
n

arithmtique de raison

=> On remarque que les annuits sont en progression

0 i
n

Exemple :
Un emprunt indivis contract au taux annuel i est remboursable par 5 annuits: a1, a2, a3, a4 ,
a5 .
Les amortissements successifs m1 ,m2 ,m3 ,m4 et m5 forment une progression gomtrique de
raison (1+k), k tant diffrent de i.
1) Sachant que:
- Les intrts de la 2me anne I2 = 102102 dinars
- Les intrts de la 4me anne I4 = 55902 dinars.
- le 2me amortissement m2 = 440000 dinars.
Calculer i
2) Dterminer le montant de lemprunt et dresser le tableau damortissement.
Solution

On a I2 = 102102 = C1 . i
I4 = 55 902 = C3 . i
m2 = 440 000
I2 = C1 . i = (C0 - m1 ).i = (m1+ m2 + m3 + m4 + m5 - m1).i
= (m2 + m3 + m4 + m5).i
I4 = C3 . i = [C0 - (m1 + m2 + m3 )].i
= (m1+ m2 + m3 + m4 + m5 - m1 - m2 - m3 ).i = (m4 + m5).i
D o, I2 = (m2 + m3 + m4 + m5).i =102102
I4 = (m4 + m5).i = 55902
(1) - (2) => (m2 + m3).i = 102102 - 55902 = 46200 (3)
(2)/(3) =>

(m 4 + m 5 ) i 55902
=
= 1,21
(m 2 + m3 ) i 46200

(1)
(2)

m 4 + m 4 (1 + k )
m [1 + (1 + k )]
m
= 1,21 4
= 1,21 4 = 1,21
m 2 + m 2 (1 + k )
m 2 [1 + (1 + k )]
m2
Or, m4 = m2 (1 + k ) =>
2

m4 m2 (1 + k )
2
2
=
= 1,21 (1 + k ) = 1,21 = (1,1)
m2
m2
2

=> k = 10%
A partir de (3), on a:(m2 + m3).i = 46 200 <=>
i=

i=

46 200
m 2 + m3

46 200
= 0,05
440 000 + 440 000(1,1)

Donc i =5%
n

m = m + m (1 + k ) +m (1 + k )2 + m (1 + k )3 + m (1 + k )4
i
1
1
1
1
1
i =1
(1+ k )5 1or m = m 2 = 440000 = 400 000
C 0 = m1
1
k
1+ k
1,10
5
(
1,1) 1
C 0 = 400 000
= 2 442 040
C0 = 2442040 dinars
0,1

2) C =
0

Le tableau damortissement de cet emprunt se prsente comme suit:


Priode
1
2
3
4
5

Capital restant du
2442040
2042040
1602040
1118040
585640

Amortissement
400000
440000
484000
532400
585640

Annuit
122102
102102
80102
55902
29282

Intrt
522102
542102
564102
588302
614929

"
:
"
Lorsque le montant de lemprunt est trs lev, lemprunteur est oblig de sadresser
plusieurs prteurs appels obligataires ou souscripteurs . En effet, le montant de
lemprunt est divis en parts gales ngociables appeles obligations.
En dehors de certains cas particuliers, lobligation donne son dtenteur le droit de percevoir
un intrt annuel (coupon) et dtre rembours de son titre lchance.
Les principes mathmatiques sont identiques ceux des emprunts indivis sauf que le capital
emprunt est rembours diffrents prteurs. Donc, pour constituer un capital de nominal
C0, lemprunteur met N obligations gales dun montant VN. On aura:
C0 = VN * N.

""
$ ' % '& $ %& &%
$ +# $ #
7 6&
Les obligations sont caractrises par les lments suivants:
La valeur nominale (VN): Cest la valeur faciale de lobligation. Elle est unique
pour toutes les obligations dun mme emprunt. Elle constitue le montant
partir duquel est tabli le tableau damortissement et la base de calcul des
intrts.
La valeur dmission (VE): Cest la somme effectivement paye par lobligataire
pour lachat dune obligation. Ce prix peut tre diffrent du nominal. Lorsquil est
gal au nominal, on dit que lobligation est mise au pair , sil en est infrieur,
on dit que lobligation est au dessous du pair alors que sil en est suprieur,
on dit que lmission est au dessus du pair . La diffrence entre la valeur
dmission et la valeur nominale est appele prime dmission.
La valeur de remboursement (VR): Cest la somme verse par lemprunteur au
moment du remboursement de lobligation. Cette somme peut tre gale la
valeur nominale, on parle dans ce cas dun remboursement au pair , ou
suprieure la valeur nominale et on parle alors dun remboursement au
dessus du pair . La diffrence entre la valeur de remboursement et la valeur
dmission est appele prime de remboursement.
Le mode de remboursement peut tre:
En bloc ou in fine: tous les titres sont rembourss en une seule
fois lchance.
Par amortissement constant: un mme nombre dobligations
tires au sort est rembours chaque anne.
Par annuits sensiblement constantes: les obligations amortir
chaque anne sont galement tires au sort. Les annuits ne sont
pas strictement constantes parce que lamortissement doit
concerner un nombre entier dobligations.
Le taux nominal (i) : Cest la rmunration de lobligation. On lappelle aussi
taux facial. Appliqu la valeur nominale, il permet de calculer le montant des
intrts (coupon).
La date de souscription : Cest la date de rglement de lachat de lobligation
par le souscripteur.
La date de jouissance : Cest la date partir de laquelle les intrts
commencent courir.
Le coupon (c): cest le montant des intrts servis chaque chance, pour
chaque obligation. On a : c = VN * i.
"(
Soit:

*7 # $ *

*' #

7 6& &

N: nombre des obligations mises.


VE: prix dmission de lobligation.
VN: valeur nominale de lobligation.
VR: valeur de remboursement de lobligation.
i : taux du coupon.
c: coupon = VN * i.
N1, N2Nn : nombre dobligation restant en circulation aprs le 1er, 2 e,n e
tirage. (Nn = 0).
m1, m2mn : nombre de titres amortis au 1er, 2e,n e tirage.
a1, a2an : montant de lannuit relative au 1er, 2 e,ne tirage.

Priode

Intrts

Amortis.

Annuits

Dette en dbut
de priode
C 0 = N * VN

N*c

m 1 * VR

a1 = N*c+m1*VR

Nombre de titres
en circulation
N1 = N - m1

C1 = N1 * VN

N1 * c

m 2 * VR

a2 = N1*c+ m2*VR

N2 = N1 m2

Cp-1 = Np-1 * VN

Np-1 * c

m p * VR

ap = Np-1*c+ mp*VR

Np = Np-1 mp

n-1

Cn-2 = Nn-2 * VN

Nn-2 * c

mn-1*VR

an-1= Nn-2*c+mn-1*VR

Nn-1 = Nn-2 mn-1

Cn-1 = Nn-1 * VN

Nn-1 *c

m n * VR

an = Nn-1*c+ mn*VR

Nn = Nn-1 mn

Nn = Nn-1 mn = 0
Nn-1 = mn
Or an = Nn-1 * c + mn* VR = mn * c + mn* VR = mn * (c + VR)
an = mn * (c + VR)
"(
&
$& # $
$ &*
$$ *
ap+1= Np * c+ mp+1 * VR ap+1 = (Np-1 - mp) * c+ mp+1 * VR
Et ap = Np-1 * c + mp * VR

ap+1 - ap = (Np-1 - mp) * C+ mp+1 * VR - Np-1 * c mp * VR


= mp+1 * VR mp * c - mp * VR
= mp+1 * VR - mp * (c +VR)
Do

a p+1 a p = mp+1VR VR mp

c
+1
VR

Posons, r: le taux dintrt, qui appliqu la valeur de remboursement, nous donne le


c
coupon: r =
V
R
On aura alors, a
( )
p + 1 ap = mp + 1 * VR VR * mp * r + 1
".
*7 # $ *
#
*' #
7 6& &
".
$#%% $$
$ &*
$$ *
$
On a a1 = a2 = .= an = a
ap + 1 ap = mp + 1VR VR mp (1 + r )

V = m V (1 + r )
p +1 R
p R
Donc m
( )
p + 1 = mp 1 + r

Do m

'& &

$%

$ &

Les amortissements sont en progression gomtrique de raison (1+r).


"."

&

*7

On peut dmontrer que a = N . VR .

7 6&
r

&

< =%

$ &

1 - (1 + r )

"1
*7 # $ *
#
*' #
7 6& &
'& &*
$$ *
$% $ & $
Comme pour lemprunt indivis, les annuits sont en progression arithmtique de raison
C
0 .i
n

Exercice 1
Un prt de 70442,910 dinars est consenti au taux dintrt annuel de 3%. Il est amortissable
par 24 annuits de fin de priode telles que chacune delles est gale la prcdente
majore de 5%. Lamortissement de la 19e anne slve 4720,152 dinars.
1) Etablir la relation qui lie le capital emprunt et les annuits. En dduire le montant de
la premire annuit.
2) Etablir la relation qui lie les amortissements successifs.
3) Construire la 1re, la 18 e, la 19e et la 24e ligne du tableau damortissement.
Exercice 2
Une socit de crdit prte une somme dargent remboursable chaque fin danne en 20
annuits constantes tel que le produit du premier et du troisime amortissement soit gal
2241613,400 dinars et que le produit du 5e amortissement par le 6 e soit gal
5064949,200 dinars.
1) Calculer :
a) Le taux dintrt.
b) Le premier amortissement.
c) Lannuit.
d) La somme emprunte (arrondir lunit suprieure).
e) La dette amortie et non amortie aprs le paiement de la 8e annuit.
2) Etablir les 12e et 13e lignes du tableau damortissement.
Exercice 3
Une entreprise sadresse une banque pour emprunter 110410 dinars. La banque lui
propose un remboursement au moyen dune srie de 12 annuits constantes de fin de
priode aux taux de 8% les 4 premires annes, 9% les 4 annes suivantes et 10% les 4
dernires annes.
1) Calculer le montant de lannuit.
2) Dterminer le taux effectif annuel dintrt de cet emprunt auprs de la
banque.
3) Etablir le tableau damortissement de cet emprunt.
Exercice 4
Une personne dsire emprunter 60000 dinars, sadresse trois organismes financiers qui lui
proposent trois modalits de remboursement diffrentes :
Organisme 1 : versement dune annuit constante (a) pendant 8 ans au taux de 8%.
Organisme 2 : versement dune somme constante (b) tous les deux ans pendant 8 ans,
comprenant une part de remboursement et des intrts calculs au taux annuel de 8%.
Organisme 3 : Versement de 8 annuits comprenant dune part un huitime du capital
emprunt et dautre part des intrts calculs au taux i sur la base du capital restant du.

1) Dterminer le montant de lannuit a verser la suite dun emprunt auprs de


lorganisme 1.
2) Dterminer le montant b verser si lemprunt est contract auprs de lorganisme 2.
3) Dterminer le taux dintrt i pratiqu par lorganisme 3, sachant que la premire
annuit dpasse la dernire de 3937,500 dinars.
Exercice 5
Montrer que la loi de succession des amortissements relatifs au remboursement dun
emprunt obligataire par annuits constantes est dfinie par la relation suivante :
(+ )
+ =
Tels que :
: amortissement de la priode p ;

: amortissement de la priode p+1


et r : taux effectif.
Que devient lgalit si on suppose en outre, un remboursement au paire ?
+

Exercice 6
Un emprunt obligataire est mis en juin 1996 aux conditions suivantes:
- Valeur nominale: 5000 dinars.
- Prix dmission: 4975 dinars.
- Taux nominal: 7 %.
- Dure totale: 8 ans (remboursement in fine).
- Date de jouissance: 15 juin 1996.
1) Calculer le taux actuariel brut offert par lemprunt.
2) Le 16 juin 1998, immdiatement aprs le dtachement du coupon, le taux du march
est de 10 %. Quelle est cette date la valeur de lobligation ? Mme question si le taux
du march passe 5 %. Que peut-on conclure ?
Exercice 7
On considre un emprunt obligataire de 500000 dinars dont les caractristiques sont les
suivantes :
Valeur nominale dune obligation = 100 dinars.
Valeur de remboursement = 125 dinars.
Taux dintrt = 10%.
Dure de lemprunt = 20 ans.
Remboursement par amortissements constants.
1) Etablir les 1re, 2e et 20 e lignes du tableau damortissement de cet emprunt.
2) Si aprs 17 ans, on envisage un remboursement par anticipation, quel est le montant
S payer y compris la 17e annuit ?

Exercice 8
Une entreprise a mis un emprunt obligataire dont un extrait du tableau damortissement est
donn ci- dessous :

Amortissement
Nombre dobligations
(remboursement
En
Amorties
au pair)
circulation
1
2
3
4
5
6
7
8

Intrts

Annuits
sensiblement
constantes

567000
1096
496416
1711

1) Dterminer :
a) Le taux dintrt i.
b) La valeur nominale dune obligation. Arrondir le rsultat lunit infrieure.
c) Le nombre de titres en circulation au dbut de la 6 e anne.
d) Le nombre dobligations mises.
e) La dure de lemprunt.
f) La valeur de la 1re, de la 4e et de la 8e annuit.
2) Complter le tableau damortissement

Rponses :
Exercice 1 : 1) C 0 = 29,3267732 7a 1; a1 = 2 402 dinars.
2) mp +1 1,03m p = 0,05a p
3)
Priode
1
18
19
24

capital restant du
Intrt de la priode Amortissement
Annuit
70 442,910
2 113,287
288,713
2 402,000
39 666,998
1 190,010
4 315,418
5 505,428
35 351,580
1 060,547
4 720,152
5 780,699
7 162,914
214,887
7 162,913
7 377,800

Exercice 2 : 1) a) i = 12,35%
b) m1 = 1 332,623 dinars.
c) a = 13 682,607 dinars.
d) C0 = 100 000 dinars.
e) R8 = 16 601,629 dinars; C0 - R8 = 83 398,371 dinars.

2)
Priode
12
13

capital restant du
Intrt de la priode Amortissement
71 944,526
8 885,149
4 797,458
67 147,068
8 292,663
5 389,944

Exercice 3 : 1) a = 15 034,021 dinars.


2) i = 8,5057%
3)
Priode
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12

capital restant du
Intrt de la priode Amortissement
Annuit constante
110 410,000
8 832,800
6 201,221
15 034,021
104 208,779
8 336,702
6 697,319
15 034,021
97 511,460
7 800,917
7 233,104
15 034,021
90 278,356
7 222,268
7 811,753
15 034,021
82 466,604
7 421,994
7 612,027
15 034,021
74 854,577
6 736,912
8 297,109
15 034,021
66 557,468
5 990,172
9 043,849
15 034,021
57 513,619
5 176,226
9 857,795
15 034,021
47 655,824
4 765,582
10 268,439
15 034,021
37 387,385
3 738,739
11 295,282
15 034,021
26 092,103
2 609,210
12 424,811
15 034,021
13 667,292
1 366,729
13 667,292
15 034,021

Exercice 4 : 1) a = 10 440,885 dinars.


2) b = 21 717,042 dinars.
3) I = 7,5%.
Exercice 5 : 1) Voir paragraphe 2.4.
Exercice 6 : 1) i = 7,084%
2) V (i=10%) = 4 346,710 dinars; V (i=5%) = 5 507, 569 dinars.
Exercice 7 : 1)
Dette en dbut
Amortissement
Nombre de titres
Priode de priode
Intrt
constant
Annuit
en circulation
1
500 000
50 000
31 250
81 250
4 750
2
475 000
47 500
31 250
78 750
4 500
20
25 000
2 500
31 250
33 750
0

2) S = 131 792,825 dinars.


Exercice 8 : 1) a) i = 16%
b) VN = 600 dinars.
c) N5 = 5 171 obligations.
d) N = 10 000 obligations.
e) n = 8 ans.
f) a1 = 1 381 200 dinars; a4 = 1 381 248 dinars et a8 = 1 381 560
dinars.

2)
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Exercice
Le 12 juin N, une entreprise a contract un emprunt de 100000 dinars, remboursable par 12
annuits constantes de fin de priode. Le taux dintrt annuel est gal 13,2%. Au cours de
cette priode, le taux dintrt ayant diminu, lentreprise envisage de rembourser cet
emprunt par anticipation. La date de remboursement par anticipation est fixe au 12 juin N+4.
A cette date, lentreprise versera :
- La quatrime annuit ;
- Le remboursement du capital restant du cette date.
Pour disposer du montant ncessaire lui permettant ce remboursement par anticipation du
capital restant du aprs le paiement de la quatrime annuit, lentreprise contracte, le 12 juin
N+4 un nouvel emprunt gal la somme rembourser par anticipation, au taux dintrt
annuel gal 11%. Cet emprunt est remboursable sur 8 ans par amortissements constants.
La premire annuit tant verse le 12 juin N+5.
Travail faire :
1) Dterminer le montant verser le 12 juin N+4.
2) Etablir les 3 dernires lignes du tableau damortissement du second emprunt.
3) Est-ce que la dcision de remboursement par anticipation est opportune ?

Rponse :
1) Montant verser le 12/06/N+4 = 98 318,901 dinars.
2)
Priode
Capital restant Amortissement
Intrt
du
6
30 475,391
10 158,460
3 352,293
7
20 316,927
10 158,460
2 234,862
8
10 158,460
10 158,460
1 117,431
3) Oui.

Annuit
13 510,753
12 393,322
11 275,891