Contabilidade Financeira

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MBA em Finanas, Auditoria e

Controladoria
Contabilidade Financeira
Fabiano Simes Coelho
fabiano@fabianocoelho.com.br
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Realizao
Fundao Getulio Vargas
FGV Management
Contabilidade para Executivos
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Fundao Getulio Vargas.
Todos os direitos quanto ao contedo deste material didtico so reservados ao(s)
autor(es).
COELHO, Fabiano Simes.
Contabilidade Financeira. 1 Rio de Janeiro: FGV
Management Cursos de Educao Continuada.
247 p.
Bibliografia
1. Contabilidade
Coordenao Executiva do FGV Management: Prof. Ricardo Spinelli de Carvalho

Coordenador Geral da Central de Qualidade: Prof. Carlos Longo
Coordenadores de rea:
Prof. Ernani Hickmann
Prof. Jos Carlos Sardinha
Prof. Marilson Gonalves
Prof. Ronaldo Andrade
Profa. Sylvia Constant Vergara.
A sua opinio muito importante para ns

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Central de Qualidade FGV Management
* ouvidoria@fgv.br
Sumrio
PROGRAMA DA DISCIPLINA........................................................................................ 1
EMENTA ............................................................................................................................. 1
CARGA HORRIA TOTAL..................................................................................................... 1
OBJETIVOS ......................................................................................................................... 1
CONTEDO PROGRAMTICO .............................................................................................. 1
M ETODOLOGIA .................................................................................................................. 2
CRITRIOS DE AVALIAO ................................................................................................. 2
B IBLIOGRAFIA RECOMENDADA .......................................................................................... 2
CURRICULUM RESUMIDO DO PROFESSOR............................................................................ 3
2 - MATERIAL COMPLEMENTAR................................................................................ 4
INTRODUO...................................................................................................................... 4
OBJETIVOS DA CONTABILIDADE .................................................................................. 4
SISTEMA DE INFORMAES .......................................................................................... 4
USURIOS DA CONTABILIDADE.................................................................................... 5
CONCEITOS BSICOS...................................................................................................... 5
DEMONSTRATIVOS CONTBEIS ........................................................................................ 14
INTRODUO .................................................................................................................14
BALANO PATRIMONIAL..............................................................................................14
DEMONSTRAO DO RESULTADO DO EXERCCIO ....................................................16
DEMONSTRAO DE LUCROS E PREJUZOS ACUMULADOS.....................................17
DEMONSTRAO DAS MUTAES DO PATRIMNIO LQUIDO................................18
DEMONSTRAO DAS ORIGENS E APLICAES DE RECURSOS...............................18
DEMONSTRAO DOS FLUXOS DE CAIXA..................................................................19
BALANO SOCIAL..........................................................................................................20
B ALANO PATRIMONIAL .................................................................................................. 26
PATRIMNIO...................................................................................................................26
BALANO PATRIMONIAL (BP)......................................................................................26
DEMONSTRAO DO RESULTADO DO EXERCCIO ............................................................. 32
CONCEITO DE RECEITAS...............................................................................................32
CONCEITO DE GANHOS.................................................................................................32
CONCEITO DE DESPESAS...............................................................................................32
CONCEITO DE PERDA.....................................................................................................32
OUTRAS DEMONSTRAES FINANCEIRAS ......................................................................... 41
DEMONSTRAO DE ORIGENS E APLICAES DE RECURSOS (DOAR) ...................41
DEMONSTRAO DO FLUXO DE CAIXA ......................................................................53
DEMONSTRAO DAS MUTAES DO PATRIMNOO LQUIDO (DMPL) .................58
INSTRUMENTOS DA ANLISE ECONMICA FINANCEIRA................................. 60
DEMONSTRATIVOS E INFORMAES ADICIONAIS....................................................60
AJUSTES ..........................................................................................................................60
RECLASSIFICAO DO BALANO................................................................................61
INDICADORES ECONMICOS-FINANCEIRO S.......................................................... 63
NDICES DE ESTRUTURA PATRIMONIAL.....................................................................65
RELAES ENTRE AS FONTES DE RECURSOS (RFR)..................................................66
ENDIVIDAMENTO GERAL (EG) .....................................................................................66

COMPOSIO DAS EXIGIBILIDADES (CE) ...................................................................68
IMOBILIZAO DO PATRIMNIO LQUIDO (IPL)........................................................68
PASSIVO ONEROSO SOBRE ATIVO (POSA) ..................................................................69
NDICES DE LIQUIDEZ....................................................................................................69
LIQUIDEZ CORRENTE....................................................................................................70
LIQUIDEZ SECA..............................................................................................................70
LIQUIDEZ GERAL ...........................................................................................................71
NDICES DE RENTABILIDADE.......................................................................................71
RENTABILIDADE DO PATRIMNIO LQUIDO (RPL)....................................................72
MARGEM OPERACIONAL DE LUCRO (MOL)................................................................72
MARGEM LQUIDA DE LUCRO (ML).............................................................................72
ROTAO DO ATIVO (RA).............................................................................................73
RENTABILIDADE DOS INVESTIMENTOS (RI)...............................................................73
INDICADORES DE PRAZOS MDIOS .............................................................................74
PRAZO MDIO DE COMPRAS (PMC) .............................................................................75
PRAZO MDIO DE ESTOQUES (PME) ............................................................................75
PRAZO MDIO DE RECEBIMENTOS (PMR)...................................................................76
CICLO OPERACIONAL (CO) ...........................................................................................76
CICLO FINANCEIRO (CF)................................................................................................77
CAPITAL DE GIRO (CDG) ...............................................................................................78
NECESSIDADE DE CAPITAL DE GIRO (NCG) OU INVESTIMENTO OPERACIONAL
EM GIRO (IOG) ................................................................................................................78
FONTES DE COBERTURA DA NCG................................................................................80
EFEITO TESOURA...........................................................................................................82
SALDO DE TESOURARIA ...............................................................................................82
CAUSAS DO EFEITO TESOURA:.....................................................................................85
ANLISE VERTICAL E HORIZONTAL E NDICES-PADRO.........................................87
ANLISE VERTICAL.......................................................................................................87
ANLISE HORIZONTAL .................................................................................................89
NDICES-PADRO...........................................................................................................91
QUADRO-RESUMO DE NDICES ECONMICO-FINANCEIROS....................................93
PROCESSO ANALTICO DAS DEMONSTRAES FINANCEIRAS ............................................ 95
RECLASSIFICAO DOS DEMONSTRATIVOS CONTBEIS. .......................................95
ANLISE DE DEMONSTRAES FINANCEIRAS..........................................................96
AGRUPAMENTO TCNICO DAS CONTAS (FUNDAMENTAO).................................99
PROCEDIMENTOS DE ADEQUAO DOS BALANOS ANLISE...........................103
3 - MATERIAL COMPLEMENTAR............................................................................ 125
3.1 - EXERCCIOS........................................................................................................ 125
3.1.1 - D.R.E. VERSUS FLUXO DE CAIXA......................................................................125
3.2 - LEITURA COMPLEMENTAR ..................................................................................... 129
3.2.1 - RETORNO SOBRE INVESTIMENTO E SUA VELOCIDADE................................129
3.3.1 ANLISE ECONMICO-FINANCEIRA.................................................................130
3.3.3 - ANLISE ECONMICO-FINANCEIRA - AMBEV........................................... 133
3.4 EBITDA................................................................................................................... 140
3.5 TRANSPARNCIAS............................................................................................... 157
Programa da disciplina
EMENTA
Contabilidade e o conjunto das demonstraes econmico- financeiras. Balano: significado
das contas do ativo, passivo e patrimnio lquido. Variaes no patrimnio lquido: receita,
despesa e resultado. Processo contbil: contas (plano de contas), registros no livro dirio,
razo geral, balancete de verificao. Tpicos especiais na determinao das demonstraes
financeiras: contas a receber, contas a pagar, avaliao de estoques, ativo imobilizado e a
depreciao ou amortizao, operaes financeiras, as contas do patrimnio lquido. DOAR e
o fluxo de caixa.
C ARGA HORRIA TOTAL

24 horas/aula
OBJETIVOS
O alunos dever, ao final do mdulo, ser capaz de:
Reconhecer o significado das informaes constantes nos relatrios econmicofinanceiros, especialmente no Balano Patrimonial (BP), nas Demonstraes de Resultado
do exerccio (DRE), de Origens e Aplicaes de Recursos (DOAR) e de Fluxo de Caixa
(DFC);
Compreender o fluxo da informao contbil at os seus reflexos nas demonstraes
contbeis;
Compreender os conceitos de Liquidez, Segurana e Rentabilidade para efeitos de
avaliao econmico-financeira;
Executar uma anlise elementar da sade financeira da empresa com base em ndices
especficos;
CONTEDO P ROGRAMTICO
Significado das informaes dos relatrio
As informaes financeiras, seu
econmicos- financeiros: Balano Patrimonial
significado e seus principais usurios.
e Demonstrativo de Resultado do Exerccio.
Descrio do processo contbil e do
O processo contbil: o fluxo da informao
fluxo da informao contbil. Os fatos
financeira e seu registro no Balano
geradores e seus reflexos no
Patrimonial.
patrimnio da empresa.
A estrutura do Balano Patrimonial.
As informaes do Balano relacionadas com
Classificao das contas: Ativo,
o Ativo e as com o Passivo: o retorno do ativo
Passivo e Patrimnio Lquido. Grupos
frente a demanda dos investidores.
de contas.
2
A estrutura da Demonstrao do
A compreenso das informaes do Resultado do Exerccio. Receitas,
Demonstrativo de Resultado do Exerccio Despesas e suas classificaes. O
para as vrias empresas na economia.
lucro: bruto, operacional e lquido.
Resultado no-operacional.
A estrutura da Demonstrao de
A compreenso das informaes da Origens e Aplicaes de Recursos. Os
Demonstrao de Origens e Aplicaes de conceitos de Origem e Aplicao. O
Recursos para as vrias empresas na ajuste no Lucro Lquido. O significado
economia.
da variao do Capital Circulante
Lquido (CCL).
A estrutura da Demonstrao do Fluxo
A compreenso das informaes da de Caixa. A relao da demonstrao
Demonstrao do Fluxo de Caixa para as do fluxo de caixa com as outras
vrias empresas na economia.
demonstraes financeiras. Os mtodos
de elaborao.
METODOLOGIA
Aula expositiva com auxlio de microcomputador, projetor multimdia e quadro branco com
marcadores. Aos alunos sero fornecidos os seguintes itens: apostila e transparncias a serem
utilizadas durante a exposio dos assuntos. Sero ministrados exerccios, estudos dirigidos e
estudos de caso.
CRITRIOS DE AVALIAO
Dever ser elaborada, pelos alunos, uma prova individual, que envolva os assuntos
desenvolvidos no mdulo.
B IBLIOGRAFIA RECOMENDADA
BRASIL, Haroldo Vinagre, BRASIL, Haroldo Vinagre Filho. Gesto financeira das
empresas um modelo dinmico. Rio de Janeiro: Qualitymark, 1991.
IUDCIBUS, S., MARTINS, Eliseu, GELBCKE, E. R.. Manual de contabilidade das
sociedades por aes. So Paulo: Atlas, 1995.
MARION, Jos Carlos. Contabilidade Empresarial. So Paulo: Atlas, 1990.
MATARAZZO, Dante Carmine. Anlise Financeira de Balanos. So Paulo: Atlas, 1995.
CURRICULUM RESUMIDO DO PROFESSOR

Fabiano Simes Coelho Mestre em Cincias Contbeis pela FAF/UERJ Faculdade de
Administrao e Finanas da Universidade do Estado do Rio de Janeiro. Ps graduado em Cincias
Contbeis pela FGV/EPGE em 2000. Graduado em Cincias Contbeis pela UERJ em 1998.
professor e Coordenador do Programa de Cursos Conveniados da FGV Management, Professor da
Escola de Ps-Graduao em Economia da Fundao Getulio Vargas e instrutor do Conselho
Regional de Contabilidade do Rio de Janeiro. Trabalha tambm como consultor de empresas e
scio proprietrio do Instituto valor. Autor de trabalhos publicados em revistas especializadas
no Brasil e no exterior.
2 - Material Complementar
INTRODUO
OBJETIVOS DA CONTABILIDADE
O FIPECAFI 1 definiu objetivamente a Contabilidade como sendo um sistema de
informaes e avaliao destinado a prover os seus usurios com demonstraes e anlises
de natureza econmica, financeira e de produtividade, com relao entidade objeto de
contabilizao. (1995, pg. 58).
O AICPA, American Institute of Certified Public Accountants, publicou em 1973 que:
...a funo fundamental da Contabilidade (...) tem permanecido
inalterada desde os primrdios. Sua finalidade prover os usurios dos
demonstrativos financeiros com informaes que os ajudaro a tomar
decises. Sem dvida, tem havido mudanas substanciais nos tipos de
usurios e nas formas de informao que tm procurado. Todavia, esta
funo dos demonstrativos financeiros fundamental e profunda. O objetivo
bsico dos demonstrativos financeiros prover informao til para a
tomada de decises econmicas... ( apud, Iudcibus, 1986, pg. 17)
Ao analisarmos as duas definies acima, podemos deduzir sem maiores dificuldades,
a definio resumida indicada por autores como Iudcibus, de que o objetivo da Contabilidade
fornecer informaes para vrios usurios, afim de auxiliar o processo de tomada de
decises.
SISTEMA DE INFORMAES
De acordo com Chiavenato, o conceito de informao significa, em poucas palavras, a
busca pela reduo da incerteza. Esta busca ganha importncia quando tratamos da obteno
de conhecimento, para uso na orientao da ao a ser tomada no processo de tomada de
deciso.
Sistemas de Informaes sob um ponto de vista contbil seria:
...um conjunto articulado de dados, tcnicas de acumulao, ajustes e editagens de
relatrios que permite:
a) tratar as informaes de natureza repetitiva com o mximo possvel de
relevncia e o mnimo de custo;
b) dar condies para, atravs da utilizao de informaes primrias
constantes do arquivo bsico, juntamente com tcnicas derivantes da prpria Contabilidade
1
Fundao Instituto de Pesquisas Contbeis, Atuariais e Financeiras.
5
e/ou outras disciplinas, fornecer relatrios de exceo para finalidades especficas em
oportunidades definidas ou no. ( FIPECAFI, 1995, pg. 58).
USURIOS DA CONTABILIDADE
O estudo do IPECAFI definiu usurios como ... toda pessoa fsica ou jurdica que
tenha interesse na avaliao da situao e do progresso de determinada entidade, seja tal
entidade empresa, ente de finalidades no lucrativas, ou mesmo patrimnio familiar.( 1995,
pg. 59).
O quadro a seguir que resume quais seriam os usurios da Contabilidade:
a. Diversificados X Concentrados
I INVESTIDORES
b. Ativos X Passivos
c. Profissionais X Amadores
a. Analistas Financeiros
II INTERMEDIRIOS DE INFORMAES
b. Servios de Aconselhamento
c. Corretoras de Valores
a. IBRACON
III
RGOS
REGULADORES
ASSOCIAES DE CLASSE
E b. CFC, CRCs
c. CVM
d. Fisco
IV DIRETORES, ADMINISTRADORES
V AUDITORES
a. Empresas grandes X pequenas

b. Empresas abertas X fechadas
Empresas grandes X pequenas
Fonte: MOST, Keneth S. Accounting Theory. Columbus. Grid. 1977. pag. 91, apud,
adaptao de TOSTES, Fernando P. Evidenciao e Qualidade nas Demonstraes
Financeiras.
CONCEITOS BSICOS
A Contabilidade , objetivamente, um sistema de informao e avaliao destinado a
prover seus usurios com demonstraes e anlises de natureza econmica, financeira e de
produtividade, com relao entidade objeto de contabilizao.
A Contabilidade tem por fim fornecer informaes, a diversos tipos de usurios, que
subsidiem a tomada de deciso. Para o cliente interno, deve suprir as informaes que
auxiliem o planejamento e o controle. Para o cliente externo, deve informar a situao
econmica e financeira da empresa.
a cincia que tem por funes: Registrar, controlar e analisar os atos e fatos
administrativos de uma atividade econmica (Empresa).
6
Registro
Linguagem contbil de nvel elevado, identificando-se com profissionais da rea
contbil.
Registros contbeis em livros prprios.
Ex: Dirio, Razo, Caixa etc.
Controle
Exerce praticamente os controles dos registros contbeis, principalmente dos bens
patrimoniais.
Anlise
Executa anlise a qualquer tempo dos registros e dos controles patrimoniais.
Ex: Compra de bens de venda.
1- Registro contbil no livro Dirio.
Estoques
a Caixa / Fornecedores
2- Controle
Controle da existncia fsica do estoque, cujo custeio se confrontar com o registro
contbil.
3- Anlise
Divergncia dos inventrios
Estoque mnimo
Tempo de permanncia, etc.
FAMILIARIZAO COM A MECNICA CONTBIL
1 CASO: CONSTITUIO DE UMA EMPRESA
Alexandre e Fernanda (pessoas fsicas) resolveram constituir uma sociedade
(pessoas jurdica) a que decidiram denominar Felicidade Com. & Ind. Ltda. Assinam um
Contrato Social e disponibilizam sociedade, cada um, o valor de $ 1.000, que passam a
constituir o Capital Social da nova entidade.
A pessoa jurdica Felicidade Com. & Ind. Ltda. deve ( devedora da )
pessoa fsica Alexandre $ 1.000
pessoa fsica Fernanda $ 1.000
A pessoa fsica Alexandre tem direito de receber da ( credora da )pessoa
jurdica Felicidade Com. & Ind. Ltda. $ 1.000
A pessoa fsica Fernanda tem direito de receber da ( credora da ) pessoa
jurdica Felicidade Com. & Ind. Ltda. $ 1.000
O patrimnio da sociedade Felicidade Com. & Ind. Ltda. ser representado da
seguinte forma:
PATRIMNIO
(
BENS
Dinheiro
( - )
2.000
TOTAL
2.000
OBRIGAES
Capital Social
Alexandre
1.000
Fernanda
1.000
TOTAL
2.000
2.000
2 CASO: BEM - DIREITO

Parte do dinheiro ( $ 1.500 ) depositada numa Caderneta de Poupana. Nesta
transao a empresa trocou Bem por Direito, isto , saiu dinheiro (que um Bem) e entrou o
recibo de depsito na Caderneta de Poupana (que um Direito).
O patrimnio da sociedade Felicidade Com. & Ind. Ltda. passar a ser demonstrado da
seguinte forma:
PATRIMNIO
( + )
BENS
Dinheiro
( - )
OBRIGAES
500
Capital Social
Alexandre
Fernanda
Direitos
Caderneta
Poupana
1.000
1.000
2.000
de
TOTAL
1.500
2.000
TOTAL
2.000
OBSERVAES
1. A soma do lado positivo ( + ) igual soma do lado negativo ( - )
2. As somas dos lados ( + ) e ( - ) desta demonstrao continuam sendo as mesmas da
demonstrao anterior ( $2.000 ). isto ocorre porque houve apenas uma troca de um bem por
um direito. Assim, diminuiu o valor de bens e aumentou o valor de direitos.
8
3. No lado esquerdo ( + ) est indicado em que a empresa aplicou os recursos: manteve
uma quantia em dinheiro ( $500 ) e o restante depositou na poupana ( $ 1.500 ); no lado
direito est indicada a origem desses recursos: o capital social.
3 CASO: BEM - OBRIGAO

A empresa compra mquinas e equipamentos a prazo no valor de $ 500. O pagamento
ser efetuado aps 60 dias.
Neste fato administrativo, a empresa conseguiu adquirir duas coisas, sem incorrer em
nenhuma troca:
Equipamentos e
uma dvida, por ter comprado a m
quina a prazo.
OCORRERIA TROCA SE A EMPRESA TIVESSE PAGO OS EQUIPAMENTOS
VISTA ( trocaria dinheiro pelos Equipamentos )
O patrimnio passar a ser demonstrado da seguinte forma:
PATRIMNIO
( + )
BENS
Dinheiro
DIREITOS
Depsito
Caderneta
Poupana
( - )
500
OBRIGAES
Fornecedor
500
em
de
1.500
Equipamentos
500
CAPITAL
SOCIAL
Alexandre
Fernanda
TOTAL
2.500
TOTAL
1.000
1.000
2.000
2.500
4 CASO: RECEITA
No final do ms, o Banco pagou sociedade juros no valor de $300, referentes ao
dinheiro depositado em Caderneta de Poupana.
Nesta transao, a empresa:
No trocou nada;
9
No adquiriu nada;
Ganhou o direito de retirar da Poupana $1.800 em vez dos $1.500 que tinha
depositado.
Os juros correspondem, portanto, a um ganho que a empresa teve. No um Bem, no
um Direito, nem uma Obrigao. Trata-se de uma Receita.
Receitas, em contabilidade, so valores que a empresa gera, produz, como fonte de
recursos financeiros ( dinheiro ), para atender aos seus gastos e manter as suas atividades.
Exemplos: Vendas de Mercadorias ou Produtos;
Juros da poupana;
Juros cobrados de Clientes por atraso no pagamento;
Aluguis de imveis de sua propriedade, etc...
5 CASO: DESPESA
Para come morar e divulgar o incio das suas atividades, a empresa ofereceu um
coquetel que lhe custou $ 200.
Nesta transao, a sociedade:
No trocou nada;
No adquiriu nada;
No ganhou nada; e
Gastou parte do dinheiro que possua.
O coquetel corresponde a um gasto que a empresa teve. No constitui um Bem, um
Direito, uma Obrigao ou uma Receita. Trata-se de uma Despesa.
Despesas, em contabilidade, so valores que a empresa necessariamente gasta para
manter sua atividade e gerar receitas.
Exemplos: Compras de Mercadorias;
Gastos com Refeies;
Publicidade;
Telefone;
Combustvel;
Energia Eltrica, etc...
Receitas e despesas so computadas em separado pela contabilidade, para depois
serem includas no patrimnio.
10
Se a receita maior que a despesa, a empresa gerou lucro.

Se a despesa maior que a receita, a empresa gerou prejuzo.
Uma empresa tem lucro ou prejuzo independentemente do patrimnio que possui;
As receitas e despesas no so demonstradas no grfico patrimonial, mas num grfico
parte, denominado resultado operacional
RESULTADO OPERACIONAL
+
DESPESAS
200
RECEITAS
300
As despesas so colocadas sempre do lado esquerdo ( + ), indicando em que foi

aplicado ( gasto ) o dinheiro da empresa: em despesas com luz, gua, produtos de limpeza,
etc.
As receitas so colocadas sempre do lado direito ( - ), indicando a origem dos ganhos
da empresa: as vendas, as aplicaes na poupana, etc.
Um fato provoca pelo menos duas alteraes no patrimnio ou
operacional:
no resultado
uma delas se refere aplicao de recursos

a outra sua origem
Quando um fato representa uma despesa ou receita, ele poder alterar ao mesmo
tempo o grfico do patrimnio e o do resultado operacional:
FATO: JUROS GANHOS COM APLICAO NA POUPANA
ALTERAO NO GRFICO DO
PATRIMNIO
CADERNETA DE POUPANA $ 1.500
+ 300 = $ 1.800
APLICAO
JUROS DA POUPANA: $ 300
ORIGEM
11
FATO: GASTOS COM A REALIZAO DO COQUETEL
PATRIMNIO
DESPESAS
BENS
GASTOS COM O COQUETEL: $ 200
DINHEIRO: $ 500 - 200 = $ 300
APLICAO
ORIGEM
Vamos ver quando e como o resultado das operaes de uma empresa integrado
ao seu patrimnio.
Chama-se de exerccio ao perodo que a contabilidade toma como base para fazer um
balano geral de tudo aquilo que ela realizou, avaliando a situao do patrimnio e apurando
o resultado operacional ( lucro ou prejuzo ).
Portanto, exerccio o perodo decorrido entre um balano e outro.
ele tem , geralmente, a durao de 12 meses e coincide com o nosso ano civil, que
comea em 1 de janeiro e termina em 31 de dezembro.
Ao terminar o exerccio, a contabilidade realiza o balano da situao da empresa: o
que tem / o que deve; o que ganhou / o que gastou, obtendo o resultado operacional, que
ento integrado ao patrimnio.
Resultado operacional o resultado que a contabilidade de uma empresa apura no
final do exerccio, para saber se ela teve lucro ou prejuzo
No nosso exemplo, temos:
RECEITA ( maior que a Despesa )
DESPESA ( menor que a Receita )
LUCRO
300
200
100
Extramos as seguintes concluses:

todo lucro apurado por uma pj pertence aos seus donos.
todo prejuzo apurado por uma pj de responsabilidade dos seus proprietrios.
logo, tanto o lucro como o prejuzo apurados devem estar juntos do capital social,
elevando-o, se houver lucro, ou diminuindo-o, se houver prejuzo.
Vejamos, agora, como fica a demonstrao do patrimnio:

PATRIMNIO
(+)
(-)
12
BENS
Dinheiro
Equipamentos
DIREITOS
Depsito em Cad.
Poupana
TOTAL
300
500
800
OBRIGAES
Fornecedor Equipamentos 500
CAPITAL SOCIAL
Alexandre
1.800 Fernanda
Resultado Operacional
2.100
2.600 TOTAL
2.600
1.000
1.000
100
A CONTABILIDADE, POR MEIO DE TCNICA PRPRIA,

PROCURA DEMONSTRAR O QUE SE TEM E O QUE SE DEVE, O
QUE SE GASTA E O QUE SE GANHA, A APLICAO DOS
RECURSOS
DA EMPRESA E A ORIGEM DESSES MESMOS
RECURSOS
6 CASO: PATRIMNIO LQUIDO
Vamos supor que Alexandre e Fernanda resolvam encerrar as atividades da empresa.
naturalmente, cada um vai querer retirar do patrimnio o que seu por direito.
A EMPRESA TEM:
BENS.
DIREITOS
800
1.800
FORNECEDOR
CAPITAL
SOCIAL
LUCRO
500
2.000
2.600
A EMPRESA DEVE:
100
2.600
A empresa somente pode pagar o que deve com o que tem. o primeiro passo, portanto,
liquidar as dvidas que possui com terceiros, deixando por ltimo a devoluo do capital
social aos scios, acrescido dos lucros ou diminudo dos prejuzos.
13
assim:
BENS + DIREITOS
- OBRIGAES
$ 800
$ 500
$ 1.800
= SITUAO LQUIDA OU
PATRIMNIO LQUIDO
$ 2.100
Patrimnio lquido um componente do patrimnio no qual so indicados os valores

do capital social de todos os scios, acrescido dos lucros ou diminudo dos prejuzos
verificados em cada exerccio.
separado das obrigaes normais da empresa, tendo em vista que ele s ser exigido
se a empresa encerrar suas atividades ou se algum scio se retirar da sociedade.
PATRIMNIO LQUIDO = BENS + DIREITOS - OBRIGAES
14
DEMONSTRATIVOS C ONTBEIS
INTRODUO
A Contabilidade enquanto sistema de informaes destinadas a auxiliar o processo de
planejamento e controle na empresa, fornece a esses usurios demonstrativos.
As demonstraes financeiras obrigatrias, a periodicidade e a base para sua
elaborao so determinadas pelo artigo 176 da Lei n0 6.404/76:
"Art. 176. Ao fim de cada exerccio social, a Diretoria far elaborar, com base na
escriturao mercantil da companhia, as seguintes demonstraes financeiras, que devero
exprimir com clareza a situao do patrimnio da companhia e as mutaes ocorridas no
exerccio:
a) balano patrimonial;
b) demonstrao do resultado do exerccio;
c) demons trao dos lucros ou prejuzos acumulados ( pode ser substituda pela
demonstrao das mutaes do patrimnio lquido); e
d) demonstrao das origens e aplicaes de recursos."
Existem entretanto demonstraes no abrangidas (ainda) pela Lei. As mais comuns
so a demonstrao dos fluxos de caixa (DFC) e o Balano Social.
BALANO PATRIMONIAL
O artigo 178 da Lei n0 6.404/76 determina a forma de classificao das contas no
balano patrimonial:
"Art. 178. No balano, as contas sero classificadas segundo os elementos do
patrimnio que registrem, e agrupadas de modo a facilitar o conhecimento e a anlise da
situao financeira da companhia."
A NBC-T-3.2 _ Do Balano Patrimonial aborda alguns aspectos especficos desta pea
contbil. O subitem 3.2.1 estabelece o conceito do balano patrimonial:
"3.2.1.1 _ O balano patrimonial a demonstrao contbil destinada a evidenciar,
quantitativa e qualitativamente, numa determinada data, a posio patrimonial e financeira da
Entidade."
15
BALANO PATRIMONIAL
ATIVO
PASSIVO
Para ser Ativo necessrio preencher os quatro

requisitos: 1. Bens ou Direitos; 2. De
propriedade da empresa; 3. Mensurvel
monetariamente; 4. Representar benefcios
presentes ou futuros.
Grupos:
- CIRCULANTE
So os Bens e os Direitos com vencimento at o
trmino do exerccio seguinte, ou ainda, com
vencimento at 12 meses da data do ltimo
Balano.
- REALIZVEL A LONGO PRAZO
So os Direitos com vencimento aps o trmino
do exerccio seguinte, ou ainda, com vencimento
posterior a 12 meses da data do ltimo Balano.
Considera-se tambm como Longo Prazo, as
transaes de emprstimos a Acionistas,
Diretores, e outras pessoas a fins, independente
do prazo de vencimento, desde que os
emprstimos no faam parte das operaes
principais da empresa.
- PERMANENTE
Bens e direitos de carter fixo. Divide-se em:
Investimentos, Imobilizado e Diferido.
So as contas representativas de obrigao com

terceiros, que quando de seu vencimento, sero
reclamadas.
So
tambm
mensurveis
monetariamente.
Grupos:
- CIRCULANTE
So as Obrigaes com vencimento at o trmino
do exerccio seguinte, ou ainda, com vencimento
at 12 meses da data do ltimo Balano.
- EXIGVEL A LONGO PRAZO
So as Obrigaes com vencimento aps o
trmino do exerccio seguinte, ou ainda, com
vencimento posterior a 12 meses da data do
ltimo Balano.
Considera-se tambm como Longo Prazo, as
transaes de emprstimos de Acionistas,
Diretores, e outras pessoas a fins, independente
do prazo de vencimento.
- RESULTADO DE EXERCCIOS FUTUROS
So as Receitas recebidas antes da prestao do
servio, desde que sejam lquidas e certas.
PATRIMNIO LQUIDO
So as obrigaes para com os Scios. Tem como
principais contas: Capital, Reservas de Capital,
Reserva de Reavaliao, Reservas de Lucros,
Lucro ou Prejuzos Acumulados e Aes em
Tesouraria.
16
DEMONSTRAO DO RESULTADO DO EXERCCIO

A composio da demonstrao do resultado do exerccio determinada pelo artigo
187 da Lei n0 6.404/76:
"Art. 187. A demonstrao do resultado do exerccio discriminar:
I _ a receita bruta das vendas e servios, as dedues das vendas, os abatimentos e os
impostos;
II _ a receita lquida das vendas e servios, o custo das mercadorias e servios
vendidos e o lucro bruto;
III _ as despesas com as vendas, as despesas financeiras, deduzidas das receitas, as
despesas gerais e administrativas, e outras despesas operacionais;
IV _ o lucro ou prejuzo operacional, as receitas e despesas no operacionais e o saldo
da conta de correo monetria (artigo 185, 3);
V _ o resultado do exerccio antes do imposto de renda e a proviso para o imposto;
VI _ as participaes de debntures, empregados, administradores e partes
beneficirias e as contribuies para instituies ou fundos de assistncia ou previdncia de
empregados;
VII _ o lucro ou prejuzo lquido do exerccio e o seu montante por ao do capital
social."
O pargrafo 1 do artigo 187 impe que sejam observados os princpios da
competncia e do confronto entre receitas e despesas na apurao do resultado do exerccio:
" 1 Na determinao do resultado do exerccio sero computados:
a) as receitas e os rendimentos ganhos no perodo, independentemente da sua
realizao em moeda; e
b)
os custos, despesas, encargos e perdas, pagos ou incorridos, correspondentes a
essas receitas e rendimentos."
A NBC-T-3.3 _ Da Demonstrao do Resultado aborda alguns aspectos especficos
desta pea contbil. O subitem 3.3.1 estabelece o conceito da demonstrao do resultado:
"3.3.1.1 _ A demonstrao do resultado a demonstrao contbil destinada a
evidenciar a composio do resultado formado num determinado perodo de operaes da
Entidade.
3.3.1.2 _ A demonstrao de resultado, observado o princpio de competncia,
evidenciar a formao dos vrios nveis de resultados mediante confronto entre as receitas e
os correspondentes custos e despesas."
17
RECEITA BRUTA
(-) DEDUES
IPI
ICMS
Abatimentos
RECEITA LQUIDA
(-) CUSTO DOS PRODUTOS VENDIDOS
LUCRO BRUTO
(-) DESPESAS OPERACIONAIS
De Vendas
Administrativas
Financeiras - Receitas Financeiras
Variaes monetrias
LUCRO OPERACIONAL
(+/-) DESPESAS/RECEITAS NO OPERACIONAIS
(-)PERDAS
(+)GANHOS
LUCRO ANTES DO IMPOSTO DE RENDA E CONTRIBUIO SOCIAL
(-) PROVISO PARA A CONTRIBUIO SOCIAL
(-) PROVISO PARA O IMPOSTO DE RENDA
LUCRO DEPOIS DO IMPOSTO DE RENDA E DA CONTRIBUIO SOCIAL
PARTICIPAES NO LUCRO
LUCRO LQUIDO
DEMONSTRAO DE LUCROS E PREJUZOS ACUMULADOS

O contedo da demonstrao de lucros ou prejuzos acumulados determinado pelo
artigo 186 da Lei n0 6.404/76:
"Art. 186. A demonstrao de lucros ou prejuzos acumulados discriminar:
I _ O saldo do incio do perodo, os ajustes de exerccios anteriores e a correo
monetria do saldo inicial;
II _ as reverses de reservas e o lucro lquido do exerccio;
III _ as transferncias para reservas, os dividendos, a parcela dos lucros incorporada ao
capital e o saldo ao fim do perodo."
A demonstrao de lucros ou prejuzos acumulados deve indicar o montante do
dividendo por ao do capital social e pode ser includa na demonstrao das mutaes do
patrimnio lquido (artigo 186, 2).
A NBC-T-3.4 _ Da Demonstrao de Lucros ou Prejuzos Acumulados aborda
aspectos especficos desta demonstrao. O subitem 3.4.1 estabelece o conceito:
18
"3.4.1.1 _ A demonstrao de lucros ou prejuzos acumulados a demonstrao
contbil destinada a evidenciar, num determinado perodo, as mutaes nos resultados
acumulados da Entidade."
DEMONSTRAO DAS MUTAES DO PATRIMNIO LQUIDO

A NBC-T-3.5 _ Da Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido aborda
aspectos especficos desta demonstrao. O subitem 3.5.1 apresenta seu conceito:
"3.5.1.1 _ A demonstrao das mutaes do patrimnio lquido a demonstrao
contbil destinada a evidenciar, num determinado perodo, a movimentao das contas que
integram o patrimnio da Entidade."
O subitem 3.5.2 trata do contedo e estrutura desta demonstrao:
"3.5.2.1 _ A demonstrao das mutaes do patrimnio lquido discriminar:
a)
os saldos no incio do perodo;
b)
os ajustes de exerccios anteriores;
c)
as reverses e transferncias de reservas e lucros;
d)
os aumentos de capital discriminando sua natureza;
e)
a reduo de capital;
f)
as destinaes do lucro lquido do perodo;
g)
as reavaliaes de ativos e sua realizao, lquida do efeito dos impostos
correspondentes;
h)
o resultado lquido do perodo;
i)
as compensaes de prejuzos;
j)
os lucros distribudos;
l)
os saldos no final do perodo."
A demonstrao das mutaes do patrimnio lquido, cuja elaborao e publicao
facultada pela Lei n 6.404/76 (artigo 186, 2), passou a ser obrigatoriamente elaborada e
publicada pelas companhias abertas, por fora da Instruo CVM n 59, de 22.12.86, que em
seu artigo 1 dispe:
"Art. 1 As companhias abertas devero elaborar e publicar, como parte integrante de
suas demonstraes financeiras, a demonstrao das mutaes do patrimnio lquido, referida
ao artigo 186, 2 in fine da Lei n 6.404, de 15 de dezembro de 1976."
DEMONSTRAO DAS ORIGENS E APLICAES DE RECURSOS

A demonstrao das origens e aplicaes de recursos, cuja finalidade indicar as
modificaes na posio financeira da empresa, tem seu contedo determinado pelo artigo
188 da Lei n0 6.404/76:
"Art. 188. A demonstrao das origens e aplicaes de recursos indicar as
modificaes na posio financeira da companhia, discriminando:
19
I _ as origens dos recursos, agrupadas em:
a)
lucro do exerccio, acrescido de depreciao, amortizao ou exausto e
ajustado pela variao nos resultados de exerccios futuros;
b)
realizao do capital social e contribuies para reservas de capital;
c)
recursos de terceiros, originrios do aumento do passivo exigvel a longo
prazo, da reduo do ativo realizvel a longo prazo e da alienao de investimentos e direitos
do ativo imobilizado.
II _ as aplicaes de recursos, agrupadas em:
a)
dividendos distribudos;
b)
aquisio de direitos do ativo imobilizado;
c)
aumento do ativo realizvel a longo prazo, dos investimentos e do ativo
diferido;
d)
reduo do passivo exigvel a longo prazo.
III _ o excesso ou insuficincia das origens de recursos em relao s aplicaes,
representando aumento ou reduo do capital circulante lquido;
IV _ os saldos, no incio e no fim do exerccio, do ativo e passivo circulantes,
montante do capital circulante lquido e o seu aumento ou reduo durante o exerccio."
A NBC-T-3.6 _ Da Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos aborda
alguns aspectos especficos desta pea contbil. O subitem 3.6.1 apresenta o conceito:
"3.6.1.1 _ A demonstrao das origens e aplicaes de recursos a demonstrao
contbil destinada a evidenciar, num determinado perodo, as modificaes que originaram as
variaes no capital circulante lquido da Entidade."
DEMONSTRAO DOS FLUXOS DE CAIXA

A Demonstrao das Modificaes da Posio Financeira, que no Brasil denominada
Demonstraes das Origens e Aplicaes de Recursos - DOAR, vem sendo substituda pela
Demonstrao do Fluxo de Caixa em alguns pases.
A Demonstrao do Fluxo de Caixa apresenta a modificao ocorrida no saldo de
disponibilidades da empresa durante determinado perodo, atravs dos fluxos de recebimentos
e pagamentos.
A diferena fundamental entre as duas demonstraes que enquanto a DOAR
elaborada com base no conceito de capital circulante lquido, dentro do regime de
competncia, apresentando, portanto, a disponibilidade de mdio prazo, a Demonstrao do
Fluxo de Caixa baseia-se no conceito de disponibilidade imediata, dentro do regime de caixa
(recebimentos/pagamentos) puro.
O entendimento do fluxo financeiro da empresa, notadamente, para o usurio no
familiarizado com a Contabilidade, fica muito mais fcil de ser entendido atravs da
Demonstrao do Fluxo de Caixa. Por esta razo, sugere-se a substituio da DOAR pela
Demonstrao do Fluxo de Caixa, como meio de aprimorar a comunicao Contabilidade _
Usurio.
20
BALANO SOCIAL
O Balano Social tem por objetivo demonstrar o resultado da interao da empresa
com o ambiente em que est inserida. Possui quatro amplitudes:
a) Balano ambiental demonstra os esforos da empresa em preservao do meio
ambiente;
b) Balano de recursos humanos evidencia tanto o perfil da fora de trabalho da
empresa quanto a contribuio da empresa com o desenvolvimento da comunidade que a
cerca;
c) Demonstrao do valor adicionado discrimina a riqueza gerada pela empresa e
sua destinao; e
d) Contribuies sociedade.
Um dos elementos mais importantes e diretamente responsvel pela produo
econmica nacional, a empresa. As empresas compem o sistema de produo da economia
nacional, produzindo os bens e servios que atendem s necessidades de consumo e de
acumulao da sociedade.
Na Cincia Econmica, o conceito de valor adicionado obtido em funo da
Produo e utilizado para mensurar as atividades econmicas de uma nao atravs de
definio do seu Produto Nacional. Na Cincia Contbil, em geral, utiliza-se o conceito das
Vendas para obter-se o valor adicionado (riqueza criada) da empresa.
O valor adicionado de uma empresa representa o quanto de valor ela agrega aos
insumos que adquire num determinado perodo. Pode-se definir valor adicionado como sendo
a diferena entre o valor da produo e os consumos intermedirios (compras a outras
empresas) num determinado perodo, ou seja, a mesma definio utilizada pela econo mia.
Este valor ser, ainda, igual soma de toda a remunerao dos esforos consumidos nas
atividades da empresa.
Estreitamente relacionada com o conceito de responsabilidade social, a Demonstrao
do Valor Adicionado surgiu para atender s necessidades de informaes dos usurios sobre o
valor da riqueza criada pela empresa e sua utilizao.
Trata-se de uma viso diferente em termos de demonstraes contbeis. Em geral, as
tradicionais demonstraes contbeis esto preocupadas em evidenciar para os investidores
qual o lucro da empresa e como ele foi calculado. A demonstrao do resultado do exerccio,
por exemplo, est mais voltada para um determinado tipo de usurio: o proprietrio da
empresa que quer conhecer o valor do seu lucro final. A demonstrao do resultado do
exerccio avalia a parte da riqueza criada pela empresa (o valor adicionado) que se destina ao
proprietrio; o enfoque do proprietrio. E, para ele, os salrios, juros, impostos etc. so
tratados como despesas, pois na realidade representam redues de sua parte da riqueza
criada, ou seja, do seu lucro. A demonstrao do valor adicionado vem evidenciar, alm do
lucro dos investidores, a quem pertence o restante da riqueza criada pela empresa.
21
Isto no significa dizer que a demonstrao do resultado do exerccio incorreta. A
demonstrao do resultado do exerccio atende adequadamente ao seu principal objetivo, que
o de evidenciar o resultado da empresa aos seus investidores. Entretanto, devido a algumas
transformaes socioeconmicas, surgiram diferentes tipos de usurios de informaes
econmicas-financeiras, com diferentes tipos de necessidades, tambm. A demonstrao do
valor adicionado surgiu para evidenciar o quanto de valor a empresa adiciona aos insumos
que adquire, bem como sua distribuio aos elementos que contriburam para essa edio,
atendendo a esses diferentes tipos de usurios.
METODOLOGIA 2
VA = Receitas brutas Insumos adquiridos de terceiros depreciao/ amortizao
transferncias
onde: VA = Valor adicionado

Definies sobre o clculo do valor adicionado:
o Receitas brutas = inclui vendas de mercadorias, produtos e servios, proviso
para devedores duvidosos (reverso/constituio) e receitas no operacionais;
o Insumos adquiridos de terceiros = matrias-primas consumidas + custo das
mercadorias e servios vendidos + materiais, energia, servios de terceiros +
perda/recuperao de valores ativos (essa parcela inclui os impostos ICMS e
IPI);
o Retenes = depreciao, amortizao e exausto contabilizadas no perodo.
o Transferncias = resultado da equivalncia patrimonial + receitas financeiras.
Inclui valores recebidos como dividendos relativos a investimentos avaliados
ao custo.
Distribuio do valor adicionado
o Remunerao do trabalho = Salrios e honorrios (frias, 13o salrio e
adicionais), encargos sociais compulsrios, encargos sociais voluntrios e
outros encargos gerais com pessoal;
o Remunerao do governo = Impostos, taxas e contribuies (ICMS, Imposto
de Renda, IPI, COFINS, Contribuio Social, Contribuio ao INSS, PIS,
CPMF, ISS, IPTU, etc.). No caso do ICMS e do IPI foi considerado o valor
devido ou j recolhido aos cofres pblicos, representando a diferena entre os
ABIQUIM Associao Brasileira da Indstria Qumica, Valor Adicionado Setor Qumico Brasileiro 1998. So Paulo,
22/10/99.
22
impostos incidentes sobre as vendas e os valores considerados dentro do item
insumos adquiridos de terceiros.
o Juros e aluguis = Despesas financeiras e de juros relativas a quaisquer tipos
de emprstimos e financiamentos junto instituies financeiras.
o Juros sobre o capital prprio e dividendos = Valores pagos aos acionistas.
o Lucros retidos / Prejuzo do exerccio = Lucros/prejuzos destinados s
reservas.
RESUMO
Em relao a 1998, a receita bruta do setor evoluiu 25,3% em 1999, enquanto o valor
adicionado bruto evoluiu 39,1%. O valor adicionado a distribuir aumentou 40,9% conforme
discriminado a seguir:
Unid.: R$ 1.000
DISCRIMINAO
SETOR SIDERRGICO
1999
1998
14.118.381
11.272.124
Insumos Adquiridos de Terceiros
7.545.837
6.545.652
Valor Adicionado Bruto
6.572.544
4.726.472
Retenes
1.082.880
842.006
Valor Adicionado Lquido
5.489.664
3.884.466
Transferncias
1.133.797
814.883
Valor Adicionado a Distribuir
6.623.461
4.699.349
Receita Bruta
Em 1999, o valor adicionado da amostra do setor siderrgico representou 46,9% da receita

bruta, contra 41,7% em 1998. A distribuio desse percentual pelos diferentes subsetores foi a
seguinte:
23
VALOR ADI CI ONADO COMO % DA RECEI TA BRUTA
1999
Subsetores
1998
Valor Adicionado % da Receita Valor Adicionado % da Receita

R$ mil
R$ mil
Bruta
Bruta
Subsetor Planos
3.037.602
54,2
2.645.216
52,6
Subsetor Longos
1.912.679
47,6
1.359.737
47,6
Subsetor Aos Especiais
729.052
34,1
70.011
4,1
Produtores Semi-Acabados
944.128
39,9
624.385
37,6
6.623.461
46,9
4.699.349
41,7
Setor Siderrgico
As distribuies no setor siderrgico das parcelas especficas, em 1999 e 1998, esto

indicadas a seguir.
DI STRI BUI O DO VALOR ADI CI ONADO COMO % DA RECEITA BRUTA 1999
Unid.: %
Discriminao
Subsetor Subsetor
Planos
Longos
Subsetor
Produtores
Setor
Aos Especiais Semi-Acabados Siderrgico
Valor Adicionado
54,2
47,6
34,1
39,9
46,9
Remunerao do Trabalho
10,7
10,9
13,2
9,6
10,9
Remunerao do Governo
16,2
16,0
10,6
(3,6)
12,0
Juros e Aluguis
15,9
13,2
46,4
57,3
26,7
Juros s/ Capital Prprio e

Dividendos
4,3
2,5
2,4
Lucros / Prejuzos Retidos
7,1
5,0
(36,1)
(23,4)
(5,1)
24
DISTRIBUIO DO VALOR ADICIONADO COMO % DA RECEITA BRUTA 1998
Unid.: %
Subsetor Subsetor
Planos
Longos
Discriminao
Subsetor
Produtores
Setor
Aos Especiais Semi-Acabados Siderrgico
Valor Adicionado
52,6
47,6
4,1
37,6
41,7
Remunerao do Trabalho
12,9
13,4
17,9
14,7
14,1
15,0
16,9
10,6
7,0
13,6
Juros e Aluguis
8,7
8,5
25,8
18,2
12,7
Juros s/ Capital Prprio e

Dividendos
4,9
2,7
2,3
3,2
Lucros / Prejuzos Retidos
11,1
6,1
(50,2)
(4,6)
(1,9)
A parcela juros e aluguis apresentou a maior evo luo, de R$1,434 bilho para R$3,763
bilhes (163%). A COFINS (81%) e o ICMS (34%) apresentaram as evolues de maior
impacto.
Unid.: R$ 1.000
DISTRIBUIO DO VALOR ADICIONADO
SETOR SIDERRGICO
1999
1998
REMUNERAO DO TRABALHO (Pessoal e Encargos)
1.547.981
1.583.875
REMUNERAO DO GOVERNO
1.692.497
1.533.650
- ICMS
939.549
701.735
- Imposto de Renda
(130.307)
10.758
- IPI
352.554
340.266
- COFINS
302.531
166.834
- Contribuio ao INSS
153.264
161.405
- Contribuio Social
(62.520)
43.745
- PIS
68.555
55.221
- CPMF
39.863
27.420
- ISS
4.060
2.345
- IPTU
18.388
19.085
(Impostos, Taxas e Contribuies)
25
- Outros
6.560
4.836
JUROS E ALUGUIS
3.763.954
1.433.674
JUROS SEM CAPITAL PRPRIO E DIVIDENDOS
340.937
361.454
LUCROS RETIDOS / PREJU ZO DO EXERCCIO
(721.908)
(213.304)
TOTAL
6.623.461
4.699.349
DISTRIBUIO DA REMUNERAO AO GOVERNO, PELOS DIFERENTES TIPOS DE

IMPOSTOS, COMO % DO VALOR ADICIONADO E DA RECEITA BRUTA 1999
Unid.: %
DISCRIMINAO
EM RELAO AO VALOR
ADICIONADO
EM RELAO RECEITA BRUTA
1998
1999
1998
1999
32,5
25,6
13,6
12,0
ICMS
IR
IPI
Cofins
INSS
Contribuio Social
PIS
CPMF
ISS
IPTU
Outros
45,8
6,2
0,7
22,2
10,9
10,5
2,9
3,6
1,8
0,1
1,2
0,3
55,5
(7,7)
20,8
17,9
9,1
(3,7)
4,0
2,4
0,2
1,1
0,4
0,1
3,0
1,5
1,4
0,4
0,5
0,2
0,2
0,1
6,6
(0,9)
2,5
2,1
1,1
(0,4)
0,5
0,3
0,1
0,1
TOTAL
100,0
100,0
13,6
12,0
Disq.42/catia32/18.09.2000/jcs/cmc
26
B ALANO P ATRIMONIAL
PATRIMNIO
Patrimnio o conjunto de BENS, DIREITOS e OBRIGAES de uma empresa. Os
bens e direitos constituem o ATIVO e as obrigaes perante terceiros compem o PASSIVO
EXIGVEL.
A parcela de patrimnio que pertence aos proprietrios, denominada PATRIMNIO
LQUIDO ou CAPITAL PRPRIO, aparece no PASSIVO por representar uma "obrigao"
da empresa para com seus titulares.
O valor do PATRIMNIO LQUIDO pode ser apurado pela seguinte equao:
PATRIMNIO LQUIDO = BENS + DIREITOS - OBRIGAES
Esta equao pode ter como resultado trs situaes possveis:
BENS
+
DIREITOS
OBRIGAES
SITUAO
LQUIDA
(B+D)>Obrigaes
PL positivo
BENS
+
DIREITOS
OBRIGAES
(B+D)=Obrigaes
PL nulo
BENS +
DIREITOS
SITUAO
LQUIDA
NEGATIVA
OBRIGAES
(B+D)<Obrigaes
Passivo a decoberto
Normalmente, a soma dos BENS e DIREITOS maior que a das OBRIGAES para
com terceiros, resultando situao de PATRIMNIO LQUIDO positivo.
Quando a soma dos BENS e DIREITOS for igual s OBRIGAES para com
terceiros, ocorrer PATRIMNIO LQUIDO nulo ou inexistente.
Finalmente, se a soma dos BENS e DIREITOS for menor que a das
OBRIGAES, diz-se que o PATRIMNIO LQUIDO negativo, comumente denominado
PASSIVO A DESCOBERTO.
BALANO PATRIMONIAL (BP)

O Balano Patrimonial um demonstrativo esttico padronizado, que discrimina de
forma sinttica e ordenada os saldos de todos os valores integrantes do patrimnio de uma
empresa em determinada data. De um lado, so relacionadas s contas que refletem
27
APLICAO de recursos - bens e direitos (ATIVO) - e, de outro, as que representam as
FONTES de recursos (PASSIVO + PATRIMNIO LQUIDO).
Na estruturao do Balano Patrimonial, as contas so classificadas por grupos, de
acordo com sua natureza. Por exemplo: os bens e direitos de curto prazo so representados
pelo "Ativo Circulante" e as mquinas, mveis e imveis so agrupados no "Ativo
Permanente - Imobilizado".
Os grupos de contas, por sua vez, so escalonados em ordem decrescente de liquidez,
no ATIVO e de exigibilidade, no PASSIVO.
Por isso, o Ativo inicia relacionando as disponibilidades (caixa e saldos bancrios);
depois seguem-se: direitos de curto prazo (clientes, duplicatas a receber), estoques e outros
valores de curto prazo a receber, direitos realizveis a longo prazo e bens permanentes.
Resumindo, os bens que so mais lquidos (passveis de se transformarem em dinheiro mais
rapidamente) aparecem em primeiro lugar.
No Passivo aparecem primeiro as contas de fornecedores e emprstimos bancrios; a
seguir: outras obrigaes de curto prazo, obrigaes de Longo Prazo e finalmente o
Patrimnio Lquido. Assim, as obrigaes com vencimentos mais prximos da data do
Balano aparecem em primeiro lugar. Os recursos dos scios (PL), por no serem exigveis,
aparecem ao final do Passivo.
ESTRUTURA DO BALANO PATRIMONIAL

ATIVO
PASSIVO
Circulante
Circulante
Realizvel a Longo Prazo
Exigvel a Longo Prazo
Permanente
- Investimentos
- Imobilizado
- Diferido
Resultado de Exerccio Futuros

Patrimnio Lquido
ATIVO
CIRCULANTE - disponibilidades, bens e direitos realizveis no decorrer do
exerccio seguinte ao do balano sob anlise (at 360 dias).
Exemplos: Disponibilidades, Duplicatas a Receber, Estoques, Despesas Antecipadas
etc.
REALIZVEL A LONGO PRAZO - bens e direitos realizveis aps o
encerramento do exerccio seguinte (mais de 360 dias). Exemplos: Duplicatas a Receber,
Emprstimos a Diretores, Emprstimos a Interligadas etc.
28
PERMANENTE - valores aplicados com a inteno de permanncia, subdividindo-se

em:
Investimentos : participaes de natureza permanente em outras empresas e outros
bens e direitos no destinados manuteno da atividade da empresa. Exemplos: Aes e
Participaes, Imveis para Aluguel etc.
Imobilizado: bens e direitos necessrios manuteno das atividades da empresa.
Exemplos: Imveis de Uso, Mquinas e Equipamentos, Veculos, Marcas e Patentes etc.
Diferido : gastos que beneficiaro vrios exerccios futuros. Exemplos: Despesas de
Reorganizao, Despesas pr-operacionais etc.
PASSIVO
CIRCULANTE- dvidas vencveis no decorrer do exerccio seguinte (at 360 dias).
Exemplos: Fornecedores, Salrios e Encargos a Pagar, Impostos a Pagar, Emprstimos
Bancrios, Proviso para Imposto de Renda.
EXIGVEL A LONGO PRAZO - dvidas vencveis aps o encerramento do
exerccio seguinte (mais de 360 dias). Exemplos: Financiamentos, Emprstimos de Diretores,
Emprstimos de Interligadas etc.
RESULTADOS DE EXERCCIOS FUTUROS - receitas de competncia de
exerccios futuros, subtrados os custos e despesas respectivas. Exemplos: Aluguel Recebido
Antecipadamente etc.
PATRIMNIO LQUIDO - recursos pertencentes aos proprietrios e que formam o
capital prprio da empresa e que, portanto, no so exigveis. Subdividem-se em:
Capital Social (Capital Subscrito - Capital a Integralizar);
Reservas de Capital ( Resultado de Correo Monetria, Doaes recebidas);
Reservas de Reavaliao (Contrapartida da Reavaliao de Imobilizados);
Reservas de Lucros (Reserva Legal, Reservas Estatutrias, Reserva para
Contingncias);
Lucros / Prejuzos Acumulados.
Observao:
No Balano Patrimonial (BP) aparecem contas retificadoras, entre parnteses ou
com sinal negativo, que diminuem o saldo da conta retificada. As principais so:
No Ativo Circulante: Duplicatas Descontadas e Proviso para Devedores Duvidosos.
No Ativo Permanente : Depreciao, Amortizao e Exausto Acumuladas.
No Patrimnio Lquido : Capital a Realizar e Aes em Tesouraria.
29
BALANO PATRIMONIAL DA SEARA
ATIVO SEARA
(Reais Mil)
Cdigo da Conta
1
1.01
1.01.01
1.01.01.01
1.01.01.02
1.01.02
1.01.02.01
1.01.02.02
1.01.02.03
1.01.03
1.01.03.01
1.01.03.02
1.01.03.03
1.01.03.04
1.01.03.05
1.01.03.06
1.01.04
1.01.04.01
1.02
1.02.01
1.02.02
1.02.02.01
1.02.02.02
Cdigo da Conta
1.02.02.03
1.02.03
1.02.03.01
1.02.03.02
Descrio da Conta
31/12/02
Ativo Total
1.539.951
Ativo Circulante
630.350
Disponibilidades
19.715
Caixa E Bancos
16.469
Aplicaes Financeiras
3.246
Crditos
365.860
Clientes
326.162
Impostos A Recuperar
29.573
Outros Crditos A Receber
10.125
Estoques
241.095
Produtos Acabados
41.443
Produtos Em Processo
650
Animais Para Abate
137.816
Matrias-primas
45.268
Materiais De Manuteno E
Auxiliares
14.848
Importao Em Andamento
1.070
Outros
3.680
Despesas Do Exerccio Seguinte 3.680
Ativo Realizvel A Longo Prazo 502.802
Crditos Diversos
0
Crditos Com Pessoas Ligadas
454.231
Com Coligadas
0
Com Controladas
454.231
Descrio da Conta
31/12/02
Com Outras Pessoas Ligadas
0
Outros
48.571
Bens Destinados A Venda,
Lquidos
12.388
Impostos A Recuperar
3.425
30
1.02.03.03
1.02.03.04
1.02.03.05
1.03
1.03.01
1.03.01.01
1.03.01.02
1.03.01.03
1.03.02
1.03.03
Tributos Diferidos
Depsitos Judiciais
Outras Contas A Receber
Ativo Permanente
Investimentos
Participaes Em Coligadas
Participaes Em Controladas
Outros Investimentos
Imobilizado
Diferido
17.316
12.405
3.037
406.799
61.035
0
60.829
206
345.721
43
PASSIVO SEARA
(Reais Mil)
Cdigo da Conta
2
2.01
2.01.01
2.01.02
2.01.03
2.01.04
2.01.05
2.01.06
2.01.07
2.01.08
2.01.08.01
2.01.08.02
2.01.08.03
2.01.08.04
2.02
2.02.01
2.02.02
2.02.03
2.02.03.01
2.02.04
2.02.05
2.02.05.01
2.03
2.05
2.05.01
Descrio da Conta
Passivo Total
Passivo Circulante
Emprstimos E Financiamentos
Debntures
Fornecedores
Impostos, Taxas E Contribuies
Dividendos A Pagar
Provises
Dvidas Com Pessoas Ligadas
Outros
Adiantamento Sobre Contrato De Cmbio
Salrios E Encargos Sociais
Contas A Pagar Com Partes Relacionadas
Outras Contas A Pagar
Passivo Exigvel A Longo Prazo
Emprstimos E Financiamentos
Debntures
Provises
Prov.contingncias Fiscais e Trabalhista
Dvidas Com Pessoas Ligadas
Outros
Tributos Diferidos
Resultados De Exerccios Futuros
Patrimnio Lquido
Capital Social Realizado
31/12/02
1.539.951
594.634
421.888
0
72.021
12.321
11.622
0
34.712
42.070
0
26.081
0
15.989
597.517
92.336
0
28.150
28.150
477.031
0
0
0
347.800
202.658
31
2.05.02
2.05.03
2.05.03.01
Cdigo da Conta
Reservas De Capital
Reservas De Reavaliao
Ativos Prprios
Descrio da Conta
33.933
0
0
31/12/02
2.05.03.02
2.05.04
2.05.04.01
2.05.04.02
2.05.04.03
2.05.04.04
2.05.04.05
2.05.04.06
2.05.04.07
2.05.05
Controladas/coligadas
Reservas De Lucro
Legal
Estatutria
Para Contingncias
De Lucros A Realizar
Reteno De Lucros
Especial P/ Dividendos No Distribudos
Outras Reservas De Lucro
Lucros/prejuzos Acumulados
0
111.209
8.207
16.414
0
0
86.588
0
0
0
32
DEMONSTRAO DO R ESULTADO DO EXERCCIO

CONCEITO DE RECEITAS
O IBRACON, no pronunciamento VII - Receitas e Despesas - Resultados, nos itens 5
e 6, conceitua os desdobramentos do conceito de receita:
5. Receita Operacional - Corresponde ao evento econmico relacionado com a
atividade ou atividades principais da empresa, independentemente de sua freqncia neste
contexto, consequentemente. O conceito de receita de elemento bruto, e no lquido,
correspondendo, em ltima anlise, ao valor pelo qual a empresa procura se ressarcir dos seus
custos e despesas e auferir o crdito.
6. Receita No-Operacional - Corresponde aos eventos econmicos aditivos ao
patrimnio lquido, no associados com a atividade ou atividades principais da empresa,
independentemente, da sua freqncia.
O conceito de receita no-operacional de elemento lquido, ou seja, ela considerada
pelo lquido dos correspondentes custos. Como casos comuns desse tipo de receita temos os
ganhos de capital, correspondentes a transaes com imobilizados ou com investimentos de
natureza permanente, desde que no relacionados com a atividade principal da empresa.3
CONCEITO DE GANHOS
Para ganhos, Iudcibus 4 apresenta um outro conceito, segundo ele: ganho representa
um resultado lquido favorvel, resultante de transaes ou eventos no relacionados s
operaes normais do empreendimento.
CONCEITO DE DESPESAS
Podemos entender por despesa todas as sadas de recursos da entidade que foram
totalmente absorvidas no processo de gerar receitas.
CONCEITO DE PERDA
As perdas correspondem aos eventos diminutivos ao patrimnio lquido, no
associados com atividades relacionadas ao objetivo principal da entidade.
A maneira prtica de diferenciar despesa de perda consiste em identificar a operao,
se tratar-se de transao normal da empresa, objetivo de sua atividade, fica caracterizada a
ocorrncia de despesa. No entanto, se o evento possuir a caracterstica extraordinria, ou seja,
no se inclui nas atividades centrais da entidade, tem-se uma perda.
3
4
FIPECAFI & ANDERSEN, Arthur. Normas e prticas no Brasil. Ed. Atlas: So Paulo, 1991. p. 413.
IUDCIBUS, Sergio de. Op. Citada. p. 126.
33
DEMONSTRAQO DO RESULTADO DO EXERCCIO
A Demonstrao do Resultado do Exerccio a apresentao, em forma resumida,
das operaes realizadas pela empresa, durante o exerccio social, demonstradas de forma
a destacar o resultado lquido do perodo.
O artigo 187 da Lei das S.A estabelece a ordem de apresentao das receitas,
despesas e custos, nessa demonstrao, para fins de publicao.
Antes de abordar aspectos mais detalhados dos seus componentes, cabe destacar os
princpios contbeis que devem nortear a contabilidade das empresas no reconhecimento
contbil das receitas, custos e despesas, princpios esses expressos no pargrafo 1 do artigo
187 da referida Lei:
1 - Na determinao do resultado do exerccio sero computados:
as receitas e os rendimentos ganhos no perodo, independentemente de sua realizao
em moeda; e
os custos, despesas, encargos e perdas, pagos ou incorridos, correspondentes a essas
receitas e rendimentos.
OS GRUPOS DE CONTAS DA DRE
RECEITAS DE VENDAS
A Lei n6404/76 estabelece que as empresas devem discriminar a receita bruta das
vendas e servios, as dedues das vendas, dos abatimentos e dos impostos e a receita
liquida das vendas e servios.
Dessa forma, a contabilizao das vendas dever ser efetuada pelo seu valor bruto,
sendo que o valor dos impostos, das devolues e dos abatimentos devero ser registradas em
contas de natureza devedora especfica, as quais sero classificadas como contas redutoras das
vendas.
A Instruo Normativa do SRF n051, de 03/11/78, acrescentou que na receita bruta
no se incluem impostos no cumulativos, cobrados do comprados ou contratante (IPI) e do
qual o vendedor dos bens ou prestador dos servios seja mero depositrio.
Assim o ICMS faz parte das Receitas Brutas e o IPI no, para fins de clculo do
Imposto de Renda. Par atendimento a legislao societria, ambos fazem. A maneira de se
conciliar o problema utilizar a designao Faturamento Bruto para o somatrio total e sem o
IPI de Receita Bruta.
1.1.
DEDUES DAS VENDAS
1.1.1. VENDAS CANCELADAS
34
As vendas canceladas devem ser lanadas em conta especfica de devolues e no
deve ser deduzida diretamente das vendas. Este procedimento til para acompanhamento
interno da administrao, para verificar o volume de vendas posteriormente devolvidas.
1.1.2. ABATIMENTOS
A conta Abatimentos deve abrigar os descontos concedidos a clientes, posterior
entrega do produto, por defeito de qualidade apresentado ou por defeitos oriundos do
transporte. Assim os abatimentos no referem-se a descontos financeiros por pagamentos
antecipados ou descontos concedidos no momento da venda.
1.1.3. IMPOSTOS INCIDENTES SOBRE VENDAS
Os impostos incidentes sobre vendas devem ser deduzidos da receita bruta de vendas,
que de ser registrada pelos valores totais incluindo os impostos sobre ela incidentes, os quais
devem ser registrados em contas devedoras, apresentados como reduo das vendas brutas.
ISS (Imposto sobre Servios)
ICMS (Imposto sobre Circulao de Mercadorias)
IVVC (Imposto sobre Venda a Varejo de Combustveis Lquidos ou Gasosos)
CUSTOS DOS PRODUTOS VENDIDOS OU DOS SERVIOS PRESTADOS
O custo dos produtos vendidos ou dos servios prestados devem corresponder s
receitas de vendas dos produtos e servios reconhecidos no mesmo perodo.
A apurao dos custos dos produtos vendidos est diretamente relacionada aos
estoques da empresa, pois representa a baixa efetuada nas contas dos estoques por vendas
realizadas no perodo. Ou seja:
CPV = EI + C EF
onde:
CPV -> Custo dos Produtos Vendidos
EI -> Estoque Inicial
EF -> Estoque Final
C
-> Compras
No caso de empresas comerciais a equao aplicada com simplicidade, pois as
entradas so representadas apenas pelas compras de mercadorias destinadas venda. No caso
de empresas industriais, as entradas representam toda a produo completada no perodo.
DESPESAS OPERACIONAIS
As despesas operacionais constituem-se das despesas incorridas para vender produtos
e administrar a empresa, sendo que , dentro do conceito da Lei n6404/76, abrange tambm as
despesas lquidas para financiar suas operaes e o resultado liquido de atividades acessrias
da empresa.
35
O artigo 187 da Lei das S/A estabelece, para chegarmos ao lucro operacional, a
deduo das despesas com vendas, as despesas financeiras, deduzidas das receitas, as
despesas gerais e administrativas, e outras despesas operacionais. So elas:
o DE VENDAS
o ADMINISTRATIVAS
o ENCARGOS FINANCEIROS LQUIDOS
o OUTRAS RECEITAS E DESPESAS OPERACCIONAIS
o DESPESAS DE VENDAS E ADMINISTRATIVAS
DESPESAS DE VENDAS
As despesa de vendas representam gastos de promoo, colocao e distribuio dos
produtos da empresas, bem como os riscos assumidos pela venda, constando dessa categoria
despesas como: com o pessoal da rea de vendas, marketing, distribuio, pessoal
administrativo interno de vendas, comisses sobre vendas, propaganda e publicidade, gastos
estimados com garantia de produtos vendidos, perdas estimadas dos valores a receber,
proviso para devedores duvidosos etc.
DESPESAS ADMINISTRATIVAS
As despesas administrativas representam os gastos incorridos, para a direo ou gesto
da empresa, se constituindo de vrias atividades gerais que beneficiam todas as fases do
negcio ou objeto social. Constam dessa categoria itens como honorrios da administrao,
salrios e encargos do pessoal administrativo, despesas legais e judiciais, material de
escritrio etc.
EXEMPLO DE DESPESAS DE VENDAS E ADMINISTRATIVAS
DE VENDAS
a)Despesa com o Pessoal
b)Comisso de Vendas
c)Ocupao
d)Utilidades e Servios
e)Propaganda e Publicidade
f)Despesas Gerais
g)Impostos e Taxas
i)Proviso
para
Devedores
Duvidosos
ADMINISTRATIVAS
a)Despesa com o Pessoal
b)Ocupao
c)Utilidades e Servios
d)Honorrios
e)Despesas Gerais
f)Impostos e Taxas
DESPESAS COM PESSOAL

No caso de despesa com o pessoal deve ser dividida por setor de atuao, includo
nesta conta todos os encargos trabalhistas do empregado (ordenados, gratificaes,
36
indenizaes, frias, 13 salrio, IAPAS, FGTS, assistncia mdico-social, seguros, etc.),
segregado em subcontas distintas.
COMISSES DE VENDAS
Aplica-se, logicamente, apenas as despesas de vendas e engloba todas as despesas com
comisses devida sobre vendas incluindo os encargos sociais decorrentes destas.
OCUPAO
No subgrupo ocupao estaro registradas as despesas com a ocupao fsica dos
imveis e as instalaes representadas por aluguis e despesas de condomnio, quando o
imvel e os bens forem de terceiros. A apropriao destas despesas enter a produo, a
administrao e a venda depende da utilizao de cada setor. No caso de bens prprios a conta
utilizada seria a de Depreciao e Amortizao.
UTILIDADES E SERVIOS
O subgrupo utilidades e servios tambm deve ser rateada de acordo com a utilizao
de cada setor e compreende os gastos com:
Energia Eltrica
gua
Telefone, Fax, Telex, Telegrama etc.
Correio e Malotes
Reproduo e impresso
Seguros
Transporte de Pessoal
Outras
PROPAGANDA E PUBLICIDADE
um subgrupo das despesas de vendas que em certas circunstncias poder fazer parte
do grupo de despesas administrativas, como no caso de propagandas para melhoria da
imagem da empresa, no vinculada a venda do produto.
HONORRIOS
As contas de honorrios foram previstas somente no grupo de despesas administrativas
e segregadas em:
Diretoria
Conselho Administrativo
Conselho Fiscal
DESPESAS GERAIS
outro subgrupo comum s despesas administrativas e de vendas, tendo o seguinte rol
de contas classificveis:
37
Viagens e Representaes
Material de Escritrio
Materiais Auxiliares e de Consumo
Copa, Cozinha e Refeitrio
Condues e Lanches
Revistas e Publicaes
Donativos e Contribuies
Legais e Judiciais
Servios Profissionais e Contratados
Auditoria
Consultoria
Recrutamento e Seleo
Segurana e Vigilncia
Treinamento de Pessoal
IMPOSTOS E TAXAS
So registrados impostos como IPTU, IPVA, a contribuio sindical, a contribuio
para o PIS, a contribuio para o PASEP, etc.
A Receita federal determinou que o PIS e o PASEP calculado sobre a receita bruta de
vendas poder ser considerada como redutora desta, na determinao de receita lquida, e a
parcela calculada sobre as demais receitas poder ser considerada como despesa operacional.
PROVISO PARA DEVEDORES DUVIDOSOS
O valor a ser contabilizao em proviso para devedores duvidosos nas despesa de
vendas somente a diferena entre o saldo anterior da proviso, j deduzido as baixas de
contas incobrveis, e o novo saldo. Para evitar dvidas a conta subdividida em duas
outras:
Constituio de Novo Saldo (conta devedora)
Reverso do Saldo Anterior (conta credora)
ENCARGOS FINANCEIROS LQUIDOS
A Lei das S.A., no seu artigo 187, define a apresentao como despesas operacionais
as despesas financeiras deduzidas das receitas financeiras.
A Lei das S.A. no distingue as despesas financeiras das variaes monetrias, como
ocorre na legislao do Imposto de Renda, apesar disto procuramos harmonizar ambos os
textos legais.
RECEITAS E DESPESAS FINANCEIRAS
So includos a os juros, o desconto e a atualizao monetria prefixada, alm de
outros tipos de receitas ou despesas, como as oriundas de aplicaes temporrias em ttulos.
38
Como se verifica, nas despesas ou receitas financeiras, s se incluem os juros, mas no
as atualizaes monetrias ou variaes cambiais de emprstimos as quais so registradas
separadamente nas Variaes Monetrias.
Todavia quando se tratar de atualizao prefixada, ser considerada como despesa(ou
receita) financeira e no como variao monetria.
VARIAES MONETRIAS
A Lei do Imposto de Renda, no artigo 253 e 254 do RIR, considera como variaes
monetrias as variaes cambiais e as correes monetrias (exceto as prefixadas).
A contabilizao em contas segregadas das demais despesas ou receitas financeiras era
necessria para fins fiscais para apurar o lucro inflacionrio e conseqente tributao do saldo
credor da Correo Monetria do Balano.
Atualmente no mais exigida esta segregao, mas nada impede a contabilidade de
manter seus registros separadamente , o que facilita na divulgao clara das informaes.
OUTRAS RECEITAS E DESPESAS OPERACIONAIS
O conceito de lucro operacional que engloba os resultados das atividades principais e
acessrias, sendo que essas outras receitas e despesas operacionais so atividades acessrias
do objeto da empresa.
LUCRO E PREJUZO DE PARTICIPAES EM OUTRAS SOCIEDADES
Sero registrados como operacionais os lucros ou prejuzos oriundos dos
investimentos em outras empresas, normalmente de carter permanente.
A contabilizao desta participao prev as seguintes contas:
Participao nos Resultados de Coligadas e Controladas pelo Mtodo de Equivalncia
Patrimonial
Os acrscimos (ou diminuies) na conta dos Investimentos avaliados pelo mtodo da
equivalncia patrimonial, oriundos de lucros e prejuzos nas coligadas e controladas, so
registrados nessa conta. Par fins de publicao, essa conta dever sempre aparecer destacada
na Demonstrao do Resultado do Exerccio
Dividendos e Rendimentos de Outros Investimentos
As receitas oriundas de outros investimentos, no avaliados pelo mtodo da
equivalncia patrimonial, so aqui registradas. Originam-se dos dividendos recebidos. Essa
receita de dividendos tambm poder ser registrada na data do balano, quando a investida
contabilizar uma Proviso para Dividendos, sendo que a investidora registraria a parte
correspondente sua participao, debitando uma conta de realizvel, Dividendos Propostos a
Receber
Amortizao de gio ou Desgio de Investimentos
Refere-se parcela periodicamente registrada para amortizao da conta de
gio/Desgio de Investimentos
39
VENDAS DIVERSAS
Outro tipo de resultado operacional poderia ser o oriundo de vendas espordica de
sucatas ou sobras de estoques, nesse caso, lquido do ICMS correspondente. Se todavia, as
vendas forem de sucatas normais e inerentes ao processo produtivo, essa receita deve ser
registrada como reduo do custo de produo.
RESULTADOS NO OPERACIONAIS
O grupo de contas do resultado no operacional limita-se a um pequeno nmero de
operaes. A Lei das S.A., na verdade no fornece detalhes do seu contedo, somente
mencionando, no seu artigo 187, que aps o resultado operacional devem aparecer as receitas
e despesas no operacionais.
Todavia, em face do contedo dos resultados operacionais, e considerando os
conceitos complementares contidos na legislao do Imposto de Renda, somente faro parte
dos resultados no operacionais os lucros ou prejuzos na venda ou baixa do Ativo
Permanente.
Portanto, faro parte dos resultados no operacionais o resultado das baixas ou
alienaes de Investimentos, de Ativo Imobilizado ou Ativo Diferido. A tais resultados a
legislao fiscal da o nome de Ganhos e Perdas de Capital.
Englobam os ganhos e perdas de capital os resultados na alienao, inclusive por
desapropriao, na baixa por perecimento, extino, desgaste, obsolescncia ou exausto, ou
na liquidao de bens do ativo permanente.
GANHOS E PERDAS DE CAPITAL NOS INVESTIMENTOS
Aqui so contabilizados os ganhos e as perdas nos seguintes itens:
GANHOS E PERDAS NA ALIENAO DE INVESTIMENTOS
Lucro ou prejuzos apurados na venda de investimentos permanentes a terceiros. O
valor total do ganho ou perda ser apurado da diferena entre o valor total lquido que o bem
est contabilizado no balano e o valor da venda deste para terceiros.
CONTRIBUIO SOCIAL
Essa conta deve registrar o valor da contribuio social apurada ao final do exerccio.
PROVISO PARA O IMPOSTO DE RENDA
Nesta conta ser lanada a despesa de Imposto de Renda, a ser paga no prprio
exerccio.
EXEMPLO DA DEMONSTRAO DO RESULTADO DA COMPANHIA
NORDESTE DE PARTICIPAES (CONEPAR), PUBLICADO PELA GAZETA
MERCANTIL EM 15 DE ABRIL DE 1998.
40
DEMONSTRAO DO RESULTADO
Exerccios findos em 31 de dezembro de 1997 e 1996.
1997
Receita operacional bruta
Vendas no mercado interno
794.117,00
Vendas no mercado externo
75.879,00
869.996,00
Dedues de vendas
Impostos sobre vendas
(139.827,00)
Devolues
(2.100,00)
Receita operacional lquida
728.069,00
Custo dos produtos vendidos
(590.358,00)
Lucro bruto
137.711,00
Receitas e despesas operacionais
Vendas e distribuio
(29.363,00)
Gerais e administrativas
(60.124,00)
Despesas financeiras, lquidas
(41.589,00)
Outras receitas operacionais, lquidas
6.087,00
Lucro operacional
12.722,00
Resultado no operacional
Ajuste de equivalncia patrimonial inicial
Outras despesas no operacionais
(6.526,00)
(6.526,00)
Prejuzo antes do IR, contribuies sociais das
participaes dos empregados nos resultados
6.196,00
Imposto de renda
(2.639,00)
Contribuio social
(22,00)
Participao dos empregados nos resultados
(1.147,00)
Prejuzo do exerccio
2.388,00
1996
729.974,00
84.897,00
814.871,00
(131.276,00)
(2.195,00)
681.400,00
(555.820,00)
125.580,00
(29.393,00)
(56.683,00)
(50.210,00)
4.112,00
(6.594,00)
(8.022,00)
(4.530,00)
(12.552,00)
(19.146,00)
(2.877,00)
(2.811,00)
(24.834,00)
41
OUTRAS D EMONSTRAES F INANCEIRAS

DEMONSTRAO DE ORIGENS E APLICAES DE RECURSOS
(DOAR)
OBJETIVO DA DOAR
Essa demonstrao visa identificar as modificaes ocorridas na posio financeira de
curto prazo da empresa, motivadas:
a) pelo ingresso de novos recursos, alm dos gerados pelas prprias operaes;
b) pela forma como estes recursos foram aplicados.
A posio financeira de curto prazo da empresa representada pelo valor do Capital
Circulante Lquido (CCL). Este obtido diminuindo-se o Passivo Circulante (PC) do
montante do Ativo Circulante (AC).
CCL = AC-PC
ESPCIES DE CAPITAL CIRCULANTE LQUIDO (CCL)
CCL prprio ou positivo: ocorrer quando o valor do ativo circulante (AC) for
superior ao do passivo circulante (PC);
CCL de terceiros ou negativo: ocorrer quando o valor do AC for menor do que o PC;
CCL nulo: ocorrer quando o valor do AC for igual ao do PC.
Se o CCL positivo (AC > PC), isto significa que os bens e direitos que a empresa
possui, realizveis em dinheiro no prazo de um ano, so mais que suficientes para quitar suas
obrigaes vencveis nesse mesmo prazo, de tal sorte que sua posio financeira pode ser
considerada satisfatria.
No caso contrrio, CCL negativo, os bens e direitos so insuficientes para honrar as
obrigaes vencveis a curto prazo e a posio financeira da empresa inspira cuidados.
OBRIGATORIEDADE DE ELABORAO
A Demonstrao de Origens e Aplicaes de Recursos de apresentao obrigatria
para todas as companhias abertas e para as companhias fechadas com patrimnio lquido, na
data do balano, superior a R$1.000.000,00 (um milho de reais).
ESQUEMA BSICO
42
Contas do Ativo: representam aplicaes, quando aumentam de saldo; e origens, caso
ocorram diminuies dos respectivos saldos.
ATIVO
+ APLICAES
( - ) ORIGENS
Contas do Passivo (Passivo Exigvel, Resultado de Exerccios Futuros e Patrimnio

Lquido): representam origens, quando aumentam de saldo; e aplicaes, caso ocorram
diminuies dos respectivos saldos.
PASSIVO
+ ORIGENS
( - ) APLICAES
Contas de Resultado: as receitas representam origem de recursos e as despesas,

aplicaes.
Contas em Geral: o esquema acima pode ser, tambm, aplicado em todas as contas,
segundo a natureza do seu saldo, da seguinte forma:
TRANSAES INCLUDAS NA DOAR
Apesar do nome da demonstrao, nem todas as transaes que geram novos recursos
ou que representem aplicao dos mesmos so includas na DOAR.
Somente faro parte da DOAR as transaes representativas de origens e aplicaes de
recursos que impliquem uma modificao direta ou indireta no CCL da companhia.
EXEMPLOS DE TRANSAES QUE NO SO INCLUDAS POR NO
AFETAREM O CCL
Pagamento de fornecedores
H uma sada de recursos, representada pelo desembolso de caixa, e uma simultnea
entrada de recursos, representada pela diminuio do Passivo Circulante; entretanto, o CCL
no alterado, pois o Ativo Circulante (AC) e o Passivo Circulante (PC) diminuem
simultaneamente.
AC ( - )
PC ( - )
CCL (=)
Compra de mercadorias vista

H uma sada de recursos, representada pelo desembolso de caixa, e uma entrada,
representada pelo aumento do estoque de mercadorias;
43
O CCL permanece sem alterao, pois o AC diminudo e aumentado pelo mesmo
valor.
AC ( - )
AC ( + )
CCL (=)
c) Compra de mercadorias a prazo

H uma aplicao de recursos representada pelo aumento de estoque e uma origem,
devido criao de uma obrigao para com o fornecedor; o AC e o PC se elevam no mesmo
montante e o CCL fica inalterado.
AC ( + )
PC ( + )
CCL (=)
d) Pagamento de despesas ativadas

Por exemplo, o pagamento de prmios de seguros cuja aplice vige r tambm no
exerccio seguinte. H uma origem de recursos em funo do desembolso e uma simultnea
aplicao em despesas ativadas (despesas antecipadas); o CCL permanece inalterado.
AC ( + )
AC ( - )
CCL (=)
Ateno:
Quando uma parcela da despesa antecipada apropriada ao resultado do exerccio, o
CCL ser modificado, pois o AC diminuir em contrapartida diminuio do Patrimnio
Lquido (veja o subitem seguinte).
EXEMPLOS DE TRANSAES INCLUDAS POR AFETAREM O CCL

Receitas auferidas e despesas incorridas pela pessoa jurdica
As receitas aumentam o AC e o PL simultaneamente e, portanto, elevam o CCL; o
inverso ocorre com as despesas; se considerarmos que a soma algbrica das receitas e
despesas da empresa resulta no resultado do exerccio, pode-se afirmar que este ltimo,
quando positivo, uma origem de recursos para a empresa.
AC ( + )
PL ( + )
CCL (+)
b) Integralizao de capital em dinheiro

H um aumento do AC vinculado a um aumento do PL; o CCL se eleva.
AC ( + )
PL ( + )
CCL (+)
44
c) Recebimento de um emprstimo de longo prazo de uma instituio financeira

H um aumento no AC (dbito de Bancos c/ Movimento) em contrapartida a uma
elevao no PELP (Passivo Exigvel a Longo Prazo); o CCL aumenta.
AC ( + )
PELP ( + )
CCL (+)
d) Aquisio vista de bens do Ativo Permanente

A sada de recursos registrada atravs da diminuio do AC e a entrada, pelo
aumento do AP; logo, h uma diminuio do CCL.
AC ( - )
AP ( + )
CCL ( - )
e) Dividendos propostos
Haver um aumento do PC, pelo crdito na conta Dividendos a Pagar, e uma
diminuio do PL, em virtude do dbito na conta Lucros Acumulados; o CCL diminuir.
PC ( + )
PL ( - )
CCL ( - )
f) Dividendos pagos mediante dbito na conta de Lucros Acumulados, sem terem

transitado pelo Passivo Circulante
Haver diminuio do AC, em virtude do desembolso, e diminuio do PL; o CCL
ser reduzido.
AC ( - )
PL ( - )
CCL ( - )
CASOS ESPECIAIS
RECEITAS E DESPESAS QUE NO AFETAM O CCL
Fizemos um pressuposto implcito que as receitas aumentam o Ativo Circulante e as
despesas o diminuem (ou aumentam o Passivo Circulante) e, em virtude disso, o CCL
afetado em ambos os casos.
Entretanto, embora seja menos comum, h despesas e receitas que no afetam o CCL e
que, em conseqncia, no devem figurar na DOAR.
Exemplos:
a) Despesas de depreciao, amortizao ou exausto
45
Essas despesas no implicam desembolso (nem imediato, nem futuro) para a empresa,
portanto no influenciam o CCL; so registradas contabilmente como diminuio simultnea
do AP e do PL.
AP ( - )
PL ( - )
CCL (=)
Receitas transferidas de Resultados de Exerccios Futuros (REF) para a conta

Resultado do Exerccio
Por tratar-se de simples movimentao contbil e no representar entrada de novos
recursos, no afetam o valor do CCL; por out ro lado, quando so recebidas e classificadas em
conta de REF, h entrada de recursos e essa transao, embora no seja computada no
resultado do exerccio, aumenta o CCL.
REF ( - )
PL ( + )
CCL (=) 1 caso
AC ( + )
REF ( + ) CCL (+) 2 caso
c) Os ganhos ou perdas na avaliao de investimentos avaliados pelo mtodo da

equivalncia patrimonial
Essas receitas ou despesas so registradas como aumento /diminuio simultneo(a)
do AP e do PL e, consequentemente, no modificam o valor do CCL.
AP ( + )
PL ( + )
CCL ( = )
d) As variaes monetrias de direitos realizveis ou de passivos exigveis a longo

prazo
Essas receitas ou despesas so contabilizadas como aumento da Ativo Realizvel a
Longo Prazo (ARLP) ou do Passivo Exigvel a Longo Prazo (PELP) e variao
correspondente no PL, no alterando o valor do CCL.
ARLP ou PELP ( + )
PL ( + )
CCL ( = )
e) At 31-12-95, o saldo da conta de Resultado da Correo Monetria, quando era

obrigatria a sistemtica de correo monetria das demonstraes financeiras, explicada no
captulo 4, era efetuada atravs do aumento das contas do Ativo ou do Passivo e da variao
correspondente no prprio PL, no influenciando, em conseqncia, o CCL.
A( + ) ou P ( + )
PL ( + )
CCL ( = )
46
f) O lucro ou prejuzo no-operacional decorrente da alienao de bens e direitos do
Ativo Permanente.
No valor da alienao do bem ou direito do que figura como origem na DOAR, j est
computado o lucro ou prejuzo decorrentes da operao ter sido efetuada por um montante
maior ou menor que o custo contbil do bem, logo, tais resultados devem ser ajustados (+) ao
resultado do exerccio para no afetarem duas vezes o CCL.
(+) Perda de Capital
(-) Ganho de Capital
(lucro no-operacional )
(prejuzo no-operacional )
Notas:
O lucro lquido do exerccio deve ser ajustado pelo valor das receitas e das despesas
que no influenciam o CCL para fins de apresentao na DOAR;
As transaes descritas nas alneas c e d podem ser desdobradas em duas operaes
que afetam o CCL, de forma similar ao que ser analisado logo a seguir; nesse caso, elas
poderiam registrar na DOAR.
PRINCIPAIS ORIGENS E APLICAES DE RECURSOS QUE NO
AFETAM O CCL, MAS CONSTAM DA DOAR
Embora as operaes descritas a seguir no afetem o CCL, elas devem ser includas na
DOAR porque podem ser decompostas em duas outras que influenciam.
a) Integralizao de Capital Social em Bens do Ativo Permanente
Representa:
aplicao: incorporao de bens ao Ativo Permanente;
origem: integralizao de capital;
conseqncia: como se houvesse movimentao no disponvel, via entrada no caixa,
pelo aumento de capital (aumento do CCL) e sada do caixa para aquisio dos referidos bens
(diminuio do CCL).
b) Aquisio de Bens do Ativo Permanente para pagamento a Longo Prazo
Representa:
aplicao: aquisio de bens do Ativo Permanente;
origem: financiamento obtido com aumento do Passivo Exigvel a Longo Prazo;
conseqncia: como se houvesse movimentao no disponvel via entrada no caixa,
pelo financiamento obtido e sada do caixa para aquisio dos bens.
c) Alienao de Bens do Ativo Permanente para Recebimento a Longo Prazo
Representa:
47
aplicao: aumento do Ativo Realizvel a Longo Prazo, devido ao financiamento
efetuado pela empresa;
origem: a baixa do valor do Ativo Permanente;
conseqncia: como se a movimentao no disponvel fosse efetuada:
o Entrada no caixa pelo valor recebido pela venda;
o Sada do caixa pelo financiamento concedido pela empresa a ser recebido em
longo prazo.
d) Converso de Dvidas de Longo Prazo em Capital Social
Representa:
aplicao: reduo da dvida do Passivo Exigvel a Longo Prazo;
origem: integralizao do Capital Social;
conseqncia: como se houvesse movimentao no disponvel, via sada do caixa
para pagamento da dvida de longo prazo, e entrada no caixa via aumento do Capital Social.
ESTRUTURA DA DOAR
I - ORIGENS DE RECURSOS
1) Das Operaes
(+) resultado Lquido do Exerccio
(+) Despesas de Depreciao, Amortizao e Exausto
(+) Perda por Equivalncia Patrimonial
(+) Prejuzo na Venda de Be ns e Direitos do Ativo Permanente (AP)
( -) Ganhos por Equivalncia Patrimonial
(- ) Lucro na venda de Bens e Direitos do Ativo Permanente (AP)
(+) Recebimentos no perodo classificados como REF (Resultado
de Exerccios Futuros)
(- ) Transferncia de REF para o resultado do exerccio
(+) Outras despesas e receitas que no afetam o Capital Circulante Lquido
2) Dos Proprietrios
(+) Realizao do Capital Social e contribuies para Reservas de Capital
3) De Terceiros
(+) Reduo de Bens e Direitos do Ativo Realizvel a Longo Prazo (ARPL)
(+) Valor de alienao de Bens ou Direitos do Ativo Permanente (AP)
(+) Aumento do Passivo Exigvel a Longo Prazo (PELP)
II - APLICAES DE RECURSOS
48
a) Dividendos Pagos, creditados ou propostos
b) Aumento do Ativo Realizvel a Longo Prazo (ARLP)
c) Aquisio de Bens e Direitos do Permanente (AP)
d) Reduo do Passivo Exigvel a Longo Prazo (PELP)
III - VARIAO DO CAPITAL CIRCULANTE LQUIDO (1 - II )
IV - DEMONSTRAO DAS VARIAOES DO CAPITAL CIRCULANTE
LQUIDO
Elementos
Ativo Circulante (AC)
( - ) Passivo Circulante (PC)
(=) Capital Circulante Lquido (CCL)
Inicial
x
x
x
Final
x
x
x
Variaes
x
x
x
Ateno:
O Excesso ou a insuficincia das origens de recursos em relao s aplicaes representar
aumento ou reduo do Capital Circulante Lquido (CCL), da seguinte forma:
a) Quando as origens forem maiores que as aplicaes, haver aumento no valor do CCL;
b) Quando as aplicaes forem maiores que as origens, haver diminuio no valor do CCL.
Perceba que as origens e aplicaes de recursos que so demonstradas nas partes I e II da
DOAR representam apenas origens e aplicaes de longo prazo, ou seja, resultantes de
variaes dos ativos e passivos no-circulantes.
EXEMPLO PRTICO
I Balano em 19X0
(Empresa constituda em dezembro e ainda no em Operao)
Ativo
Passivo
AC
PC
Caixa
300
Fornecedores
Estoques
1.700
2.000
PL
AP
Capital
Imobilizado
1.000
3.000
1.000
2.000
3.000
II - Fatos contbeis em19X1

49
01. Compra a prazo de mercadorias ..................................1.200
02. Venda a prazo de mercadorias...................................... 3.000
03. Custo das Mercadorias Vendidas...................................1.500
04. Pagamento a fornecedores no ano ...............................1.600
05 Recebimento de clientes no ano ................................... 2.700
06. Aumento de capital em dinheiro .....................................500
07. Compra do Imobilizado com 20% de entrada :
vista e o restante financiado a longo prazo ............1.500
08. Compra de investimentos vista......................................300
09. Depsitos Judiciais de longo prazo..................................250
10. Seguro contra incndio constitudo em janeiro de
19X1 com prazo de 2 anos .............................................200
11. Despesas Operacionais, exceto Depreciao e
Seguros, sendo que 10% do valor ser pago
em19X2 ............................................................................. 400
12. Apropriao das Despesas de Seguros em 19Xl............100
13. Despesas de Depreciao..................................................140
14. Variao monetria do financiamento de
longo prazo ........................................................................ 60
15. Ganho na Equivalncia......................................................100
16. Proviso para a Contribuio Social sobre o
Lucro Lquido (CSLL) .......................................................70
17. Proviso para o Imposto de Renda (PIR) ......................150
18. Transferncia do ARE para Lucros Acumulados ........ 680
50
IV Demonstrao do Resultado do Exerccio

Vendas
..........................................................................................................................
3.000
( - ) CMV .....................................................................................................................
(1.500)
( = ) Lucro Bruto ....................................................................................................... 1.500
( - ) Despesas, exceto Depreciao e Seguros ....................................................... (400)
( - ) Despesas de Depreciao ................................................................................. (140)
( - ) Despesas de Seguros ........................................................................................
(100)
( - ) Variao Monetria Emprstimos Longo Prazo .........................................
(60)
( + ) Ganho na Equivalncia ..................................................................................
100
( = ) Lucro Operacional Lquido ..........................................................................
( - ) Contribuio Social sobre o Lucro .............................................................
( - ) Imposto de Renda ........................................................................................
900
(70)
(150)
( = ) Lucro Lquido do Exerccio .......................................................................
680
V Balano 19X1
Ativo
AC
Caixa
Clientes
Estoques
Desp. Ant.
Passivo
PC
490
300
1.400
100
2.290
Fornecedores
Contas a Pagar
CSL a recolher
IR a recolher
600
40
70
150
860
ARLP
PELP
Desp. Judicial
250
Empr. Longo Prazo
1.260
AP
Investimentos
Imobilizado
Total
400
2.360
2.760
5.300
PL
Capital
Lucros Acumulados
Total
2.500
680
3.180
5.300
51
VI DOAR 19X1
Origens
Das Operaes
Resultado Lquido do Exerccio
( + ) Despesas Depreciao
( + ) Variao monetria de emprstimo (LP)
( - ) Ganho na Equivalncia
( = ) Resultado Ajustado
680
140
60
(100)
780
Dos Proprietrios
Integralizao de capital em dinheiro
500
1.3 De Terceiros
Novos emprstimos de longo prazo
1.200
Total das Origens
2.480
Aplicaes
Aquisio de Imobilizado
Aquisio de Investimentos
Aplicao em Depsitos Judiciais
1.500
300
250
Total das Aplicaes
2.050
3. Variao do CCL ( 1 2 )
430
4. Demonstrao das Variaes do CCL
Elementos
31-12-X0
31-12 -X0
Variaes
AC
( - ) PC
2.000
1.000
2.290
860
290
(140)
( = ) CCL
1.000
1.430
430
52
VII DEMONSTRAO DO FLUXO DE CAIXA 19X1

Origens
Das Operaes
Resultado lquido do exerccio ajustado
(igual ao DOAR)
( - ) Aumentos do Ativo Circulante
Clientes ( 300 0 )
Despesas antecipadas ( 100 0 )
( - ) Diminuio do Passivo Circulante
Fornecedores ( 1.000 600 )
( + ) Diminuio do Ativo Circulante
Estoques ( 1.700 1.400 )
( + ) Aumentos do Passivo Circulante
Contas a pagar ( 40 0 )
CSL a recolher ( 70 0 )
IR a recolher ( 150 0 )
780
300
100
(400)
(400)
300
40
70
150
260
540
Integralizao de capital
1.3 Emprstimos de Longo Prazo
1.4 Total das Origens
Aplicaes
2.1 Aquisio de Imobilizado
2.2 Aquisio de Investimentos
2.3 Aumento de Depsitos Judiciais
3. Variao do Disponvel ( 1 2 )
4. Saldo do Disponvel em 31-12-X0
5. Saldo do Disponvel em31-12-X1 ( 3 + 4 )
500
1.200
2.240
1.500
300
250
2.050
190
300
490
53
DEMONSTRAO DO FLUXO DE CAIXA

Alteraes ocorridas no saldo e Equivalentes de Caixa segregadas por:
. Fluxo das Operaes;
. Fluxo dos Financiamentos;
. Fluxo dos Investimentos.
A DFC, semelhana da DOAR, tambm visa identificar as modificaes ocorridas na
posio financeira da empresa.
No caso da DFC, a posio financeira retratada a de curtssimo prazo, representada
pelo saldo do Disponvel5 .
Ateno:
O DOAR demonstra as causas da variao do Capital Circulante
Lquido num determinado exerccio. A DFC demonstra as causas da
variao do Disponvel.
DFC - MTODO INDIRETO
A DFC, pelo mtodo indireto, muito similar DOAR, com a diferena que as
variaes do Ativo Circulante (exceto do Disponveis) e do Passivo Circulante passam a
integrar as origens e aplicaes de recursos da demonstrao.
Conforme j analisado, aumentos do AC representam aplicaes e diminuies,
origens. O inverso ocorre com as contas do PC.
ESQUEMA BSICO
1 - Origens dos Recursos
l) Das Operaes
(+) Resultado Lquido do Exerccio
(+) Ajustes (iguais aos da DOAR)
(=) Resultado Lquido Ajustado
(+) Aumentos Lquidos nas contas do Passivo Circulante 6
(-) Aumentos Lquidos nas contas do Ativo Circulante
Disponvel = Caixa + Bancos + Aplicaes Financeiras de liquidez imediata
Alguns autores preferem no incluir os emprstimos de curto prazo como origens de

recursos derivados das operaes. Nesse caso, o recebimento desses emprstimos seria
includo na demonstrao como recursos de terceiros (1, 3*) e o pagamento, como aplicaes
(II).
54
2) Dos Proprietrios (igual DOAR)
3) De Terceiros (igual DOAR)
II - Aplicaes dos Recursos (igual DOAR)
III - Variao lquida do Disponvel (I - II)
IV - Saldo Inicial do Disponvel
V - Saldo Final do Disponvel (III + IV)
DFC - MTODO DIRETO
Corresponde a uma descrio do fluxo de entradas e sadas no Disponvel durante o
exerccio.
O fluxo do Disponveis pode ser esquematizado da seguinte forma:
ENTRADA
DE RECURSOS
DISPONVEL
Recebimentos
Crditos operacionais
Resgate de aplicaes financeiras
Obteno de emprstimos e
financiamentos
Receitas
recebidas
antecipadamente
Integralizao e/ou aumento de
capital social
Receitas de vendas, servios e
outras
Dividendos
de
investimentos
avaliados pelo custo
Outros
SADA
DE RECURSOS
Pagamentos
Compra de mercadorias e
insumos
Despesas antecipadas
Depsitos judiciais
Emprstimos a scios
Compra de imobilizado
Aplicaes em investimentos ou
diferidos
Pagamento de obrigaes
Devoluo de capital
Custos e despesas
Dividendos
Outros
55
ESQUEMA BSICO
1. Ingressos (entradas de recursos)
Recebimento de Clientes
(+) Recebimento de emprstimos de curto prazo
(+) Dividendos recebidos de investimentos avaliados pelo custo
(-) Pagamento a fornecedores
(-) Impostos e contribuies pagos
(-) Pagamento de despesas operacionais, inclusive despesas antecipadas
(=) Recursos derivados das Operaes
(+) Recebimentos por venda de bens permanentes
(+) Resgate de aplicaes temporrias
(+) Ingresso de novos emprstimos
(+) Integralizao de capital
(+) Resgate de depsitos judiciais
(+) Ingressos de outros recursos
(=) Total das entradas de recursos
2. Aplicaes de recursos
Pagamento de dividendos
Aquisio de participaes societrias
Aplicaes no AP (imobilizado e diferido)
Pagamento de emprstimos a longo prazo
Outros pagamentos
3. Variao lquida do disponvel (1- 2)
4. (+) Saldo inicial do disponvel
5. (=) Saldo final do disponvel (3 + 4)
Observe que a diferena entre a DFC no mtodo indireto e direto reside apenas na
forma de apresentar os recursos derivados das operaes.
56
EXEMPLO PRTICO
Utilizando-se os dados do subitem anterior, tem-se que:
1. Ingressos de Recursos
1.1. Derivados das Operaes
Recebimento de clientes
2.700
(-) Pagamento a fornecedores
(1.600)
(-) Pagamento de despesas (exceto
seguros e depreciao)
(360)
(-) Pagamento de despesas antecipadas
(200)
540
1.2. Dos Scios
Integralizao de capital
500
1.3. De Terceiros
Emprstimo de longo prazo
Total
2. Destinao dos Recursos
Compra do imobilizado
Compra de investimentos
Depsitos judiciais
Total
3. Variao do Disponvel (1- 2)
4. Saldo do disponvel em 31-12-X0
5. Saldo do disponvel em 31-12-Xl (3 + 4)
1.200
2.240
1.500
300
250
2.050
190
300
490
Observe que a DFC, pelo mtodo direto, pode ser obtida a partir da movimentao da
conta Caixa (= Disponveis) em nosso exemplo. Comprove olhando o razonete dessa conta no
subitem anterior. A nica diferena reside na forma de registrar a aquisio do imobilizado,
que entra na DFC pelo seu valor total e no apenas pelo pago vista, o que contrabalanado
pelo registro dos emprstimos de longo de longo prazo na demonstrao ( como se o
financiamento tivesse entrado no caixa e sado para a aquisio do bem).
possvel tambm fazer a estimativa dos valores transitados pelo Disponvel atravs
da comparao dos valores observados nos dois balanos patrimoniais e demonstraes de
resultado. Veja a seguir:
57
1. Recebimento de clientes
Saldo inicial da conta Clientes
(+) Vendas
(-) Saldo final
(=) Valores recebidos
2. Pagamento a fornecedores
Saldo inicial da conta
(+) Compras
(-) Saldo final
(=) Valores pagos
3. Pagamento de despesas
(inclusive antecipadas, exceto depreciao)
Despesas do exerccio, exceto depreciao
(+) Saldo inicial de Contas a Pagar
(-) Saldo final de Contas a Pagar
(-) Saldo inicial de Despesas Antecipadas
(+) Saldo final de Despesas Antecipadas
(=) Valores pagos
-03.000
( 300)
2.700
1.000
1.200
(600)
1.600
500
-0(40)
-0100
560
58
DEMONSTRAO DAS MUTAES DO PATRIMNOO LQUIDO

(DMPL)
Ao contrrio da DLPA (Demonstrao de Lucros ou Prejuzos Acumulados) que
fornece a movimentao, basicamente, de uma nica conta do Patrimnio Lquido (Lucros
Acumulados), a Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido (DMPL) evidencia a
movimentao de diversas (todas) contas do PL ocorrida durante o exerccio. Assim, todo o
acrscimo e diminuio do Patrimnio Lquido so evidenciados atravs desta demonstrao,
bem como a formao e utilizao das reservas (inclusive aquelas no originadas por lucro).
Embora no seja uma demonstrao obrigatria a DMPL muito mais completa e
abrangente que a DLPA. consideravelmente relevante para as empresas que movimentam
constantemente as contas do Patrimnio Liquido. Se elaborada esta demonstrao no h
necessidade de se apresentar a DLPA uma vez que aquela inclui esta.
Ressaltamos, ainda, que a DMPL fundamental para elaborao da Demonstrao de
Origens e Aplicaes de Recursos e para ser fornecida s empresas (investidoras) que avaliam
seus investimentos permanentes em coligadas ou controladas pelo Mtodo da Equivalncia
Patrimonial.
A tcnica da elaborao desta demonstrao bastante simples:
Indicaremos uma coluna para cada conta do Patrimnio Liquido (preferencialmente
indicando o grupo de Reservas a que pertence). Se houver a conta dedutiva "Capital a
Realizar, subtra- la-emos da conta Capital Social e ser utilizada a conta Capital Realizado.
DEMONSTRAO DAS MUTAES DO PL
Empresa ....................................................................
Capital
Realizado
Movimentao
Reserva de Reservas de
Lucros
Capital
Lucro
Acumulados
gio
na
emisso de Legal
aes
Doaes
Estatutria
Contingncia
Lucros
a
Realizar
Total
A seguir faremos as adies e/ou subtraes de acordo com as movimentaes.

Vamos admitir que o Capital em 31-12-X0 fosse de $ 7.000.000 e que durante o perodo
59
houve um aumento com a utilizao de $ 1.000.000 de Reservas Estatutrias, cujo saldo
inicial era de $ 1.500.000.
Empresa ..............................
Em
$ mil
Saldos em 31-12-Xo
Capital
Realiza do
7.000
Aumento de Capital
1.000
(1.000)
Saldos em 31-12-X1
8.000
500
Movimentaes
Reserva de Lucros
Estatutria
1.500
Total
8.500
8.500
Observao: Neste exemplo estamos admitindo que no houve nova Reserva

Estatutria.
Fizemos, assim, uma movimentao no Patrimnio Lquido, explicando o porqu do
acrscimo no Capital e da diminuio da Reserva Estatutria.
Veja que, no inicio, o total do PL era de $ 8.500 mil e em nada alterou no final do ano,
pois no houve novos acrscimos no PL, mas apenas uma permuta. Repare ainda que, se
fizssemos a Demonstrao de Lucros ou Prejuzos Acumulados, no seria identificada tal
movimentao no PL.
60
INSTRUMENTOS
DA
ANLISE
ECONMICA
FINANCEIRA
DEMONSTRATIVOS E INFORMAES ADICIONAIS
Para a realizao da anlise econmico- financeira de uma empresa o analista utiliza,
pelo menos, os seguintes itens:
Balano Patrimonial (BP);
Demonstrao do Resultado do Exerccio (DRE);
informaes complementares;
montante das compras no perodo a que se referem os demonstrativos;
DOAR, DMPL e as notas explicativas, quando houver.
Os Demonstrativos Financeiros devem conter a assinatura do contador e do
responsvel pela empresa.
Aps a anlise prvia das informaes fornecidas, os dados devero ser ratificados ou
retificados mediante verificao in loco, ajustando-os realidade da empresa, se necessrio.
Esse assunto abordado no caderno "Visita ao Cliente".
AJUSTES
De posse das Demonstraes Financeiras e informaes complementares, recomendase que sejam procedidos ajustes com vistas a padronizar os demonstrativos para anlise, entre
os quais destacam-se os seguintes:
Duplicatas Descontadas - retirar do Ativo Circulante e alocar no Passivo Circulante.
O Desconto de Duplicatas um emprstimo para capital de giro. A reclassificao possibilita
analisar mais adequadamente as fontes de recursos que a empresa vem utilizando.
Emprstimos a Interligadas - quando aparecerem no Ativo Circulante devero ser
reclassificados para Realizvel a Longo Prazo. Esses valores at podem retomar a empresa no
curto prazo. No entanto, como os devedores exercem influncia decisiva sobre a credora,
normalmente esses emprstimos no tm data para serem liquidados. Alis, a prpria Lei
6.404/76 determina que os negcios realizados com partes relacionadas (empresas
interligadas, diretores, scios etc.), quando no fazem parte das atividades normais da
empresa, devem ser classificados no Longo Prazo.
Emprstimos de Diretores e/ou Interligadas - quando aparecer no Passivo Exigvel a
Longo Prazo, dever ser reclassificada para o Passivo Circulante. Este caso o oposto do
anterior. Valores que a empresa toma das pessoas ou empresas ligadas, a ttulo de
61
emprstimo, podem ser exigidos a qualquer momento. Por isso, conservadoramente, usa-se
lan- los no Passivo Circulante.
Dedues do Patrimnio Lquido - a contrapartida dos valores deduzidos do Ativo
por representarem valores no realizveis ou de realizao duvidosa.
Obs.: A cada valor consignado em Dedues do PL, corresponde a excluso de parcela
equivalente no Ativo.
Principais dedues do PL:
Bens Obsoletos: bens que ainda constam na contabilidade da empresa mas no
possuem valor de venda ou condies de utilizao;
Dbitos de Diretores, Cotistas e Solidrios: normalmente esses valores constituem
retiradas feitas pelos scios, no contabilizadas como despesa;
Dbitos de empresa do mesmo grupo econmico, quando a situao assim o
recomendar. No se incluem neste item os dbitos por fornecimento de mercadorias ou
servios (atividade normal da empresa). A deduo somente deve ser feita quando os dbitos
forem considerados de realizao duvidosa;
Depsitos Judiciais: valores depositados em juzo enquanto a empresa discute uma
dvida fiscal, trabalhista ou outras;
Excesso na reavaliao de bens do imobilizado: quando for identificado que a
empresa reavaliou seus bens em nveis superiores ao seu real valor de mercado;
Proviso para Devedores Duvidosos (no caso de inexistncia ou se insuficiente): esse
valor representa a estimativa de crditos vencveis no exerccio seguinte que no sero
recebidos. Apesar de a Legislao do Imposto de Renda aceitar somente 1 ,5% do saldo de
clientes (ou a mdia dos ltimos trs anos), a proviso deve incluir toda a estimativa de perdas
da empresa. Recome nda-se que os balanos analisados sejam ajustados de forma a apresentar
uma proviso de, pelo menos, 3% da conta clientes/duplicatas a receber;
Outros Valores de difcil realizao ou incobrveis: outros valores registrados no
Balano que efetivamente no representem bens ou direitos realizveis (ex.: cheques sem
fundos, duplicatas incobrveis, estoques invendveis).
RECLASSIFICAO DO BALANO
Alm dos ajustes anteriores, as contas do Ativo e Passivo Circulante so classificadas
em dois grupos: Financeiro e Cclico.
O Ativo Circulante Financeiro engloba as contas que representam dinheiro e
aplicaes financeiras em ttulos e ouro.
O Passivo Circulante Financeiro engloba as contas representativas de dvidas a curto
prazo que no fazem parte das atividades dirias da empresa. Normalmente esto sujeitas a
juros (emprstimos bancrios, duplicatas descontadas, impostos renegociados, imposto de
renda a recolher etc.).
62
O Ativo Circulante Cclico compreende as aplicaes de recursos em contas que
estejam relacionadas com a atividade de compra, transformao e venda. Est relacionado
com o ciclo operacional da empresa (clientes/duplicatas a receber, estoques, adiantamento a
fornecedores etc.).
O Passivo Circulante Cclico compreende as contas que identificam os
financiadores normais da atividade da empresa, constituindo fontes espontneas de
recursos (fornecedores, salrios e encargos a pagar, impostos sobre vendas a recolher etc.).
BALANO
TRADICIONAL
BALANO
RECLASSIFICADO
PCF
Emprstimo
CP
PC
AC
PELP
ARLP
AP
REF
PL
de
ACF
Caixa, Bancos, PCC
Aplic.Financeir Fornecedores,
Impostos
as
s/Vendas
A Recolher
Salanos a Pagar
ACC
Estoques,
Clientes,
Adiantamentos
ARLP
AP
PELP
REF
PL
63
AC=
ARLP=
AP=
PC=
PELP=
REF=
PL=
Ativo Circulante
Ativo Realizvel a Longo Prazo
Ativo Permanente
Passivo Circulante
Passivo Exigvel a Longo Prazo
Resultado de Exerccios Futuros
Patrimnio Lquido
ACF=
ACC =
ARLP=
PCF =
PCC =
REF=
PL =
Ativo Circulante Financeiro

Ativo Circulante Cclico
Passivo Circulante Financeiro
Passivo Circulante Cclico
Resultado de Exerccios Futuros
Patrimnio Liquido
INDICADORES ECONMICOS-FINANCEIROS
Para o exame da situao econmico- financeira de uma empresa, com vista
avaliao da sua capacidade, em termos de SEGURANA, LIQUIDEZ e
RENTABILIDADE, o analista deve valer-se de Demonstrativos Financeiros de pelo menos
trs exerccios sucessivos, e deles extrair os diversos indicadores que lhe forneam as
informaes desejadas.
O objetivo da anlise definir no s o tipo de INDICADORES a serem utilizados,
mas tambm a postura do analista.
Ao proprietrio da empresa importa, fundamentalmente, detectar problemas e pontos
fortes existentes para, a partir da, traar estratgia no sentido de corrigir as falhas ou
aproveitar as oportunidades. J ao analista externo interessa saber da viabilidade ou no da
aplicao de recursos na empresa. A tica do analista, pois, que determinar os caminhos a
serem trilhados.
Num emprstimo de capital de giro de cur to prazo, por exemplo, o gerente de um
banco - interessado basicamente no retomo seguro dos capitais emprestados - privilegiar os
aspectos de LIQUIDEZ e SEGURANA. J em se tratando de emprstimo de longo prazo, o
gerente dar, tambm, nfase capacidade de gerao de lucro e eficincia operacional da
empresa, ou seja, ao enfoque da RENTABILIDADE.
O principal instrumento utilizado para a anlise da situao econmico-financeira de
uma empresa o ndice, ou seja, o resultado da comparao entre grandezas.
Os ndices estabelecem a relao entre contas ou grupo de contas dos Demonstrativos
Financeiros, visando evidenciar determinado aspecto da situao econmico- financeira de
uma empresa. Os ndices, portanto, servem como termmetro na avaliao da sade financeira
da empresa.
Porm, o ndice no deve ser considerado isoladamente, mas sim sob o aspecto
dinmico e dentro de contexto mais amplo, onde outros indicadores e variveis devem ser
conjugadamente ponderados.
Exemplificando, um elevado grau de endividamento no significa, necessariamente,
que a empresa esteja beira da insolvncia. H empresas que convivem com nveis altos de
64
endividamento, sem comprometer sua solvncia, j que h outros fatores que podem atenuar
essa condio.
Para melhor compreenso da influncia de cada indicador na anlise, faremos seu
estudo em cinco grupos.
ndices de Estrutura avaliam a segurana oferecida pela empresa aos capitais alheios e
revelam sua poltica de obteno de recursos, bem como sua alocao nos diversos itens do
Ativo;
ndices de Liquidez medem a posio financeira da empresa, em termos de capacidade
de pagamento;
ndices de Rentabilidade avaliam o desempenho global da empresa, em termos de
capacidade de gerar lucros;
Indicadores de Prazos Mdios revelam a poltica de compra, estocagem e venda da
empresa;
Necessidade de Capital de Giro (NCG) mostra a carncia ou no de capital de giro da
empresa.
Apresentamos a seguir um exemplo de Balano e DRE, cujos dados serviro de base
para o estudo dos ndices econmicofinanceiros, j reclassificados em conformidade com o
descrito anteriormente:
Empresa: EXEMPLO S.A.
BALANO PATRIMONIAL
ATIVO
9.600
PASSIVO
9.600
Ativo Circulante
5.000
Passivo Circulante
2.000
Financeiro
Caixa e Bancos
500
500
Financeiro
Emprstimos
500
500
Cclico
Clientes
Estoques
4.500
3.500
1.000
Cclico
Fornecedores
Salrios a Pagar
Impostos a Recolher
1.500
1.000
300
200

Clientes a Longo Prazo
1.600
1.600

Financiamentos
3.500
3.500
Ativo Permanente
Imobilizado
3.000
300
Patrimnio Lquido
Capital
Reservas
4.100
3.000
1.100
65

Receita Operacional Bruta (ROB)
Impostos sobre Faturamento
Receita Operacional Lquida (ROL)
Custo das Mercadorias Vendidas (CMV)
Lucro Operacional Bruto (LOB)
Despesas Comerciais
Despesas Administrativas
Despesas Gerais
Outras Receitas Operacionais
Despesas Financeiras
Receitas Financeiras
Resultado da Correo Monetria
Lucro Operacional Lquido (LOL)
Receitas/Despesas no Operacionais
Lucro Antes do Imposto de Renda (LAIR)
Proviso para IR e Contribuio Social
Lucro Lquido do Exerccio (LL)
16.200
(3.100)
13.100
(5.700)
7.400
(2.100)
(1.100)
(600)
250
(1.450)
50
(220)
2.230
(280)
1.950
(690)
1.260
Montante de Compras: $ 5.300
NDICES DE ESTRUTURA PATRIMONIAL

Os ndices de estrutura patrimonial avaliam a SEGURANA que a empresa oferece
aos capitais alheios e revelam sua poltica de obteno de recur sos e de alocao dos mesmos
nos diversos itens do Ativo.
O Ativo de uma empresa financiado pelos capitais prprios (PL) e por capitais de
terceiros (obrigaes). Quanto maior for a participao de capitais de terceiros nos negcios
de uma empresa, maior ser o risco a que eles (terceiros) esto expostos.
Na anlise da estrutura de capital so utilizados os seguintes ndices:
Relao entre as Fontes de Recursos
Endividamento Geral
Composio das Exigibilidade
imobilizao do Patrimnio Liq uido
Passivo Oneroso sobre Ativo Total
RFR
EG
CE
IPL
POSA
Todos os ndices acima so interpretados como: QUANTO MAIOR, PIOR.

66
RELAES ENTRE AS FONTES DE RECURSOS (RFR)

PC + PELP + REF
X 100
PL
Tambm tratado como PCT (Participao de Capitais de Terceiros), esse ndice
estabelece a relao percentual entre os recursos de terceiros (PC + PELP + REF) e os
recursos prprios (PL) aplicados na empresa.
Quando esse ndice for igual a 100%, estar indicando que os capitais de terceiros so
iguais aos capitais prprios; se o resultado for maior que 100%, indicar a predominncia de
capitais de terceiros e, quando o ndice for menor que 100%, mostrar que os capitais prprios
superam as obrigaes com terceiros.
Assim, pode-se concluir que, quanto MENOR for a RFR, mais capitalizada e,
consequentemente, mais tranqila a situao da empresa.
A anlise desse indicador por diversos exerccios mostra a poltica de obteno de
recursos da empresa: est mantendo uma maior dependncia de capitais de terceiros ou est
utilizando predominantemente capitais prprios?
A Exemplo S.A. apresenta uma RFR de 134% [ ($2.000 + $3.500) / $4100 x 100 ], ou
seja, h predominncia de capitais de terceiros na empresa. Para cada $100 de capital prprio
(PL), a empresa possui $134 de capitais de terceiros.
ENDIVIDAMENTO GERAL (EG)
PC + PELP
X 100
ATIVO
Este ndice revela o grau de endividamento total da empresa.
Expressa a proporo de recursos de terceiros financiando o Ativo e,
complementarmente, a frao do Ativo que est sendo financiada pelos recursos prprios.
O Resultado de Exerccios Futuros no representa exigibilidade na definio legal.
Para o setor imobilirio, entretanto, por fora da legislao fis cal, essa rubrica abriga valores
expressivos, podendo encobrir parte significativa do endividamento da empresa.
Recomenda-se, para esses casos, reclassificao da rubrica para o passivo exigvel a
longo prazo.
A anlise desse indicador por diversos exercc ios mostra a poltica obteno de
recursos da empresa. Isto , se a empresa vem financiando o seu Ativo predominantemente
com recursos prprios ou de terceiros e em que proporo.
67
O endividamento de uma empresa pode apresentar as seguintes situaes:
PC
PELP
ATIVO
PC
PELP
ATIVO
PL
PC
PELP
ATIVO
PL
PL
EG < 50%
EG = 50%
EG > 50%
O endividamento
Menor que o PL.
H predominncia de
Capitais prprios
Investidos na empresa
O ativo financiado
em
Igual proporo por
Recursos de terceiros e
Prprios.
O PL igual s
Exigibilidades.
H predominncia de
Capitais de terceiros
Investidos na empresa.
ATIVO
ATIVO
PASSIVO
PASSIVO
PL negativo
EG = 100%
A empresa no tem PL.
Todo o Ativo financiado
Por recursos de terceiros
EG > 100%
Passivo a descoberto.
Insolvente.
As obrigaes perante terceiros
superam o total de Ativo.
Quanto menor for o endividamento, menor o risco que a empresa estar oferecendo
aos capitais de terceiros. Entretanto, deve-se considerar que determinadas empresas convivem
muito bem com endividamento relativamente elevado, principalmente quando o
endividamento tiver um perfil de longo prazo, ou quando o Passivo de Curto Prazo no for
oneroso, mas fruto de uma adequada administrao de prazos de fornecedores.
A Exemplo S.A. apresenta um EG de 57,29% [($2.000 + $3.500) / $9.600 x 100]. De
onde se pode concluir:
68
A empresa deve, a curto e/ou longo prazo, o correspondente a 57,29% de seu Ativo;
H predominncia de capitais de terceiros na empresa;
Dos recursos investidos no Ativo, 57,29% provm de terceiros (fornecedores, bancos
etc.) e o restante (42,71%) so recursos prprios (Patrimnio Liquido).
A anlise da adequao deste ndice para a empresa depender, entre outros aspectos,
de comparaes com os ndices apresentados por outras empresas de mesmo setor econmico,
da tendncia demonstrada na anlise de diversos exerccios, da composio do endividamento
(curto ou longo prazo) e, ainda, do custo financeiro dessas dvidas.
COMPOSIO DAS EXIGIBILIDADES (CE)
PC
X 100
PC + PELP
O ndice de CE uma medida da qualidade do passivo da empresa, em termos de
prazos. Compara o montante de dvidas no curto prazo com o endividamento total.
Admite-se que, quanto mais curto o vencimento das parcelas exigveis, maior ser o
risco oferecido pela empresa. De outra forma, empresas com endividamento concentrado no
longo prazo, principalmente decorrente de investimentos efetuados, oferecem uma situao
mais tranqila no curto prazo.
A Exemplo S.A. apresenta uma CE = 36,36% [$2.000 / ($2.000 + $3.500) x 100]. Ou
seja, 36,36% do endividamento da empresa concentra-se no curto prazo. Ou, ainda, de cada
$l00 de dvidas totais, $ 36 esto no Passivo Circulante.
IMOBILIZAO DO PATRIMNIO LQUIDO (IPL)
AP
X 100
PL
O ndice exprime o quanto do Ativo Permanente da empresa financiado pelo seu

Patrimnio Lquido, evidenciando, dessa forma, a maior ou menor dependncia de aporte de
recursos de terceiros para manuteno de seus negcios.
A correta administrao dos recursos de uma empresa pressupe um adequado
"casamento" dos prazos das aplicaes dos recursos com os prazos das fontes. Assim,
convencionou-se dizer que o Ativo Permanente financiado pelo Patrimnio Lquido (pois
so recursos prprios que, tambm esto "permanentes" na empresa) ou por financiamentos
de Longo Prazo.
69
Em princpio, o ideal que as empresas imobiliza a menor parte possvel de seus
recursos prprios. Assim, no ficaro na dependncia de capitais alheios para a movimentao
normal de seus negcios.
O analista deve atentar para os casos em que a empresa possui financiamentos de
longo prazo para novos investimentos, como, por exemplo, expanso, relocalizao ou
modernizao de seu parque. Nesses casos, o ndice IPL poder apresentar-se em nveis muito
elevados. A poltica de obteno de fontes de longo prazo, porm, revela deciso
administrativa correta dos empresrios. Tal fato dever merecer comentrios do analista para
melhor subsidiar deciso de crdito.
A Exemplo S.A. apresenta uma IPL de 73,17% [ $3.000 / $4.100 x 100]. Isto indica
que a empresa est imobilizando 73,17% de seu Patrimnio Lquido. Sobram, portanto,
26,83% de recursos prprios para aplicao no Ativo Circulante/Longo Prazo da empresa.
Admitindo-se que o ndice de 73,17% seja elevado para esse tipo de empresa,
deve-se observar, ento, se os Financiamentos de Longo Prazo ($ 3.500) esto financiando o
Permanente a um custo compatvel com sua capacidade de gerar lucros.
PASSIVO ONEROSO SOBRE ATIVO (POSA)
PCF + PELP
X 100
ATIVO
Este ndice mostra a participao das fontes onerosas de capital no financiamento dos
investimentos totais da empresa, revelando sua dependncia a instituies financeiras.
Estamos supondo que todo exigvel a longo prazo seja oneroso. Caso contrrio, dever ser
feita a excluso da parcela no-onerosa.
Deve-se observar que, quanto maior for esse ndice, maiores sero as despesas
financeiras incorridas, influenciando o resultado do exerccio.
Exemplo S.A. apresentou um POSA de 41,66% [($500 + $3.500) / $9.600 x 100]. Isto
representa que 41,66% do Ativo est sendo por recursos onerosos de terceiros. A principio,
um ndice bastante elevado. Entretanto, deve-se ponderar o custo financeiro incidente sobre os
$3.500 de financiamentos a longo prazo, bem como sua finalidade. oportuno lembrar,
tambm, que o analista sempre deve tomar um padro como referncia para anlise.
NDICES DE LIQUIDEZ
Os ndices de Liquidez so medidas de avaliao da capacidade financeira da
empresa em satisfazer os compromissos para com terceiros. Evidenciam quanto a empresa
dispe de bens e direitos em relao s obrigaes assumidas no mesmo perodo. Entre os
70
ndices de Liquidez mais conhecidos esto a Liquidez Corrente, a Liquidez Seca e a Liquidez
Geral. Cada um fornece informaes diferentes sobre a situao da empresa.
De maneira geral, define-se que QUANTO MAIOR a liquidez, MELHOR ser a
situao financeira da empresa.
Devemos ter em mente, no entanto, que um alto ndice de liquidez no representa,
necessariamente, boa sade financeira. O cumprimento das obrigaes nas datas previstas
depende de uma adequada administrao dos prazos de recebimento e de pagamento.
Assim, uma empresa que possui altos ndices de liquidez, mas mantm mercadorias
estocadas por perodos elevados, recebe com atraso suas vendas a prazo ou mantm
duplicatas incobrveis na conta Clientes poder ter problemas de liquidez, ou seja, poder
ter dificuldades para honrar seus compromissos nos vencimentos.
LIQUIDEZ CORRENTE
AC
PC
A liquidez corrente um dos ndices mais conhecidos e utilizados na anlise de
balanos. Indica quanto a empresa PODER dispor em recursos de curto prazo
(disponibilidades, clientes, estoques etc.) para pagar suas dvidas circulantes (fornecedores,
emprstimos e financiamentos de curto prazo, contas a pagar etc.).
A Exemplo S.A. apresenta uma liquidez corrente de 2,5 ($ 5.000 / $2.000). Isto , a
empresa poder dispor de $ 2,50 de AC (bens e direitos de curto prazo) para cada $ 1,00 de
PC (obrigaes de curto prazo).
LIQUIDEZ SECA
AC Estoques
PC
Este ndice uma medida mais rigorosa para avaliao da liquidez da empresa. Indica
o quanto PODER dispor de recursos circulantes, sem vender seus estoques, para fazer frente
a suas obrigaes de curto prazo.
A Exemplo S.A. apresenta uma liquidez seca de 2($ 4.000 / $2.000). Mesmo sem
vender seus estoques, ela poder dispor de $2,00 para cada $l,00 de obrigao de curto prazo.
Assim, no depende da venda de estoques para liquidar seus compromissos.
Se a liquidez seca for igual ou maior que 1, pode-se dizer que a empresa no depende
da venda de estoques para saldar seus compromissos de cur to prazo. Por outro lado, quanto
mais abaixo da unidade, maior ser a dependncia de vendas para honrar suas dvidas.
71
Existem autores que propem outras frmulas para o clculo da liquidez seca. Uns
recomendam comparar somente disponibilidades e clientes com as obrigaes de curto prazo.
Outros usam excluir, alm dos estoques, todas as contas que no representam entrada
efetiva de recursos na empresa (despesas antecipadas, impostos a compensar,
adiantamentos a funcionrios, entre outros). Qualquer que seja a frmula utilizada, o
importante que o analista tenha conscincia dos valores envolvidos e da relao expressa
pelo ndice.
LIQUIDEZ GERAL
AC + ARLP
PC + PELP
A LG uma medida da capacidade de pagamento de todo o passivo exigvel da
empresa. O ndice indica o quanto a empresa PODER dispor de recursos circulantes e de
longo prazo para honrar todos os seus compromissos.
A Exemplo S.A. apresenta uma Liquidez Geral de 1,2 [ ($5.000 + $ 1600) / ($2.000 +
$3.500)], ou seja, para cada $l,00 de dvidas totais a empresa poder dispor de $ 1,20 de
recursos de curto e longo prazo.
NDICES DE RENTABILIDADE
A partir desse momento, passaremos a utilizar, para a nossa anlise, no somente o
Balano Patrimonial, mas tambm a Demonstrao de Resultado do Exerccio (DRE).
Os ndices de rentabilidade tm por objetivo avaliar o desempenho final da empresa. A
rentabilidade o reflexo das polticas e das decises adotadas pelos seus administradores,
expressando objetivamente o nvel de eficincia e o grau do xito econmicofinanceiro
atingido. Todos os ndices de Rentabilidade devem ser considerados: QUANTO MAIOR,
MELHOR.
Os principais ndices de rentabilidade utilizados so:
Rentabilidade
do
Patrimnio
Lquido
Margem Operacional de Lucro
Margem Liquida de Lucro
Rotao do Ativo
Rentabilidade dos investimentos
RPL
MOL
ML
RA
RI
72
RENTABILIDADE DO PATRIMNIO LQUIDO (RPL)
Lucro Lquido
X 100
Patrimnio Lquido
A RPL mede a remunerao dos capitais prprios investidos na empresa, ou seja,
quanto foi acrescentado em determinado perodo ao patrimnio dos scios. Do ponto de vista
de quem investe numa empresa, este deve ser o ndice mais importante.
A RPL permite, alm de avaliar a remunerao do capital prprio, analisar se
esse rendimento compatvel com outras alternativas de aplicao. Um investidor, por
exemplo, avaliando a RPL, poder optar por uma aplicao no mercado financeiro em vez de
aplicar
numa empresa que est oferecendo baixa rentabilidade.
Sempre que houver dados de dois demonstrativos consecutivos, deve-se utilizar a
mdia do Patrimnio Lquido para comparar com o Lucro Lquido, de forma a melhor traduzir
a rentabilidade do perodo, tendo em vista que o PL pode sofrer alteraes durante o
exerccio, tais como: aumento de capital, distribuio de dividendos, sada de scios etc.
A empresa Exemplo S.A. apresentou uma RPL de 30,73% [($1.260/ $4.100) x 100].
Isto significa que os scios obtiveram uma remunerao de 30,73%, no perodo, sobre o
capital investido na empresa.
MARGEM OPERACIONAL DE LUCRO (MOL)
EBIT
X 100
Receita Operacional Lquida
A MOL uma medida de lucratividade das vendas (lucro sobre as vendas).
Esta no entanto, avalia o ganho operacional da empresa (resultado antes das receitas e
despesas no operacionais) em relao a seu faturamento. A MOL representa a capacidade da
empresa em gerar resultado com suas vendas.
A Exemplo S.A. apresenta uma MOL de 17,02% [($2.230 / $l3.100) x 100]. Ou seja, a
empresa obteve 17,02% de lucro operacional sobre seu faturamento.
MARGEM LQUIDA DE LUCRO (ML)
Lucro Lquido
X 100
73
A exemplo do ndice anterior, margem lquida (ML) uma medida da lucratividade

obtida pela empresa. Este ndice reflete o ganho lquido da empresa em cada unidade de
venda.
A Exemplo S.A. apresentou uma ML de 9,62% [ ($l.260 / $l3.100) x 100]. Ou seja, a
margem liquida sobre as vendas eqivale a 9,62%.
ROTAO DO ATIVO (RA)
Ativo Total
Embora no seja um ndice essencialmente de rentabilidade, o estudo da rotao ou
"giro" do Ativo constitui-se num aspecto importante para o entendimento da rentabilidade do
investimento.
Este ndice indica quantas vezes girou, durante o perodo, o Ativo Total da empresa.
Em outras palavras, comparando o faturamento do perodo com o investimento total, indica
quantas vezes a empresa conseguiu "vender o seu Ativo".
Sempre que houver dados de dois demonstrativos consecutivos deve-se utilizar a
mdia do Ativo Total para comparar com as Vendas (ROL).
A Exemplo S.A. apresentou uma RA de 1,36 ( $13.100 / $9.600 ). Ou seja, a empresa
vendeu durante o perodo o equivalente a 1,36 vezes o valor de seu Ativo.
RENTABILIDADE DOS INVESTIMENTOS (RI)
EBIT
X 100
Ativo Total
Tambm conhecida como Taxa de Retorno dos Investimentos (TRI ) ou Poder de

Ganho da Empresa (PGE).
Esse ndice reflete o quanto a empresa est obtendo de resultado em relao aos seus
investimentos totais.
A pernacilidade dos Investimentos pode ser estudada de diferentes formas. Aqui
optamos por utilizar a frmula acima por entendermos o que melhor representa o poder de
ganho da empresa ao vrios exerccios, j que no inclui as receitas/despesas operacionais
(que so eventuais).
74
Sempre que houver dados de dois demonstrativos consecutivos, deve-se utilizar o
Ativo Total mdio para comparar com o Lucro Operacional.
S.A. apresentou uma RI de 23,23% [($2.230 / $9.600] x 100] ou seja, o Lucro
Operacional do exerccio representa 23,23% do total da empresa.
Deve ser obtida, tambm, pela conjugao da MOL (Margem Operacional de Lucro)
e da RA (Rotao do Ativo) que podem causar, separadamente ou em conjunto, variaes na
rentabilidade.
Conjugando os dois indicadores, teremos:
MOL
RA
RI
17,02 %
1,36
23,15%
INDICADORES DE PRAZOS MDIOS

Os indicadores de Prazos Mdios, tambm conhecidos como ndices de
atividade, indicam a dinmica de algumas verbas do patrimnio, isto , quantos dias elas
levam para girar durante o exerccio (Rotao). No devem ser analisados individualmente,
mas sempre em conjunto.
A anlise dos Prazos Mdios constitui importante instrumento para se conhecer a
poltica de compra e venda adotada pela empresa. A partir dela pode-se constatar a eficincia
com que os recursos esto sendo administrados (Duplicatas a Receber, Estoques e
Fornecedores).
Todos os indicadores de prazos mdios pressupem que os valores utilizados como
numerador (estoques, clientes e fornecedores) no sofrem grandes alteraes durante o
exerccio. Assim, por exemplo, se a conta estoques apresenta o valor de $300,00 no Balano,
pressupe-se que a empresa mantenha
m um estoque mdio desse valor durante o exerccio.
Os prazos mdios comumente utilizados so:
Prazo Mdio de Compras
Prazo Mdio de Estoques
Prazo Mdio de Recebimentos
PMC
PME
PMR
75
Ciclo 0peracional
Ciclo Financeiro
CO
CF
PRAZO MDIO DE COMPRAS (PMC)

Fornecedores
X 360
Montante de Compras
O PMC exprime o prazo que a empresa vem obtendo de seus fornecedores para
pagamento das compras de matrias-primas e/ ou mercadorias.
Assim, podemos dizer que Prazo Mdio de Compras o nmero de dias que decorre,
em mdia, entre a compra e o respectivo pagamento.
Quanto maior for o PMC melhor ser a situao da empresa, pois estar financiando o
seu giro com recursos no onerosos.
mdia da conta Fornecedores para comparar com montante de compras (MC). Caso no
fornecido o montante de compras, este valor poder ser estimado da seguinte forma :
IMC = CPV + Estoque Final - Estoque inicial
A Exemplo S.A. apresenta um PMC de 68 dias [($1.000/$5.300) x 360] = 67,92, ou
seja, em mdia, a empresa est pagando seus fornecedores com 68 dias de prazo.
PRAZO MDIO DE ESTOQUES (PME)
Estoques
X 360
Custo dos Produtos Vendidos
Exprime o nmero de dias, em mdia, em que os estoques so renovados (ou
vendidos).
Assim, Prazo Mdio de Estoques o nmero de dias que decorre, em mdia, entre a
compra e a venda ou, tambm, o nmero de dias, em mdia, em que os estoques ficam
parados na empresa. Considera-se ideal que os estoques girem o mais rpido possvel.
Sempre que houver dados de dois demonstrativos consecutivos deve-se utilizar a
mdia da conta Estoques para comparar com o Custo dos Produtos Vendidos.
A Exemplo S.A. apresenta um PME de 63 dias [$1.000 / $5.700 x 360 = 63,15]. Isto ,
a empresa, em mdia, mantm a mercadoria em estoque por 63 dias at venda.
76
PRAZO MDIO DE RECEBIMENTOS (PMR)
Clientes
X 360
Receita Operacional Bruta
Exprime o prazo mdio de recebimentos das vendas totais da empresa, indicando o
tempo decorrido entre a venda de seus produtos e o efetivo ingresso de recursos. O ideal que
o recebimento das vendas se efetue no menor prazo possvel.
mdia da conta Clientes para comparar com as Vendas (Receita Operacional Bruta - ROB).
Deve-se ter em mente, tambm, que no valor de Clientes devero estar contidos os
crditos de curto e longo prazo. No caso da Receita Operacional Bruta, devero ser
descontados os valores referentes s Devolues ocorridas no perodo.
A Exemplo S.A. apresenta um PMR de 113 dias [(($3.500 + $16.200) x 360]= 113,33.
Ou seja, a empresa vende para receber, em mdia, aps 113 dias.
CICLO OPERACIONAL (CO)
PME+PMR
Indica o tempo decorrido entre o momento em que a empresa adquire as matriasprimas/mercadorias e o momento em que recebe o dinheiro relativo s vendas.
Graficamente, assim pode ser representado:
CICLO OPERACIONAL
COMPRA
VENDE
PME = 63 dias
0
30
RECEBE
+ PMR = 113 dias

60
90
120
= 1 76 dias
150
180
dias
77
CICLO FINANCEIRO (CF)
PME + PMR - PMC ou CO - PMC
o tempo decorrido entre o instante do pagamento aos fornecedores pelas
mercadorias adquiridas e o recebimento pelas vendas efetuadas. o perodo em que a
empresa necessita ou no de financiamento complementar do seu ciclo operacional.
CICLO OPERACIONAL
Compra
Vende
Recebe
PME = 63 d
PMR = 113 d
PMC = 68 d
Compra
176 DIAS
Ciclo Financeiro = 108 d
Paga
A diferena entre Ciclo Operacional (PME + PMR) e o Prazo Mdio de Compras

(PMC) o "Ciclo Financeiro" e corresponde ao perodo de tempo entre o pagamento ao
fornecedor e o momento em que a empresa recebe do cliente o dinheiro das vendas.
Para este perodo (Ciclo Financeiro), a empresa precisa conseguir financiamento
complementar. Normalmente o Ciclo Financeiro financiado:
o pelo capital prprio;
o por recursos de terceiros, onerosos.
A boa gesto empresarial revela-se muito pela competncia na administrao dos
prazos mdios, expressos finalmente atravs do Ciclo Financeiro.
Exemplo S.A. apresentou um CF de 108 dias [PME(63) + PMR (113) - PMC ( 68)].
Isto significa que a empresa paga seus fornecedores 68 dias aps a compra e somente 108 dias
aps esse pagamento receber o valor da venda a seus clientes. Para financiar seus clientes
por 108 dias a empresa poder, ento, utilizar-se de recursos prprios ou recorrer a desconto
de duplicatas ou outros emprstimos para capital de giro.
78
CAPITAL DE GIRO (CDG)
O capital de giro - ou capital em giro - de uma empresa corresponde aos
valores aplicados em seu Ativo Circulante.
A empresa compra mercadorias, estoca, vende e recebe. Repetindo esse ciclo
permanentemente, ela mantm o giro dos negcios.
Existem, no entanto, diversas utilizaes para a terminologia do CDG,
dependendo do autor e do conceito abordado.
Utilizamos a expresso CDG para definir o Capital de Giro Lquido. Isto , o Ativo
Circulante (recursos aplicados no giro) deduzido do Passivo Circulante (fontes de recursos
para o giro).
CDG = Ativo Circulante - Passivo Circulante
ou ainda:
CDG = (PL + REF + PELP) - (AP + ARLP)
O CDG da empresa Exemplo S.A. pode ser definido por:
CDG = 5.000(AC) - 2.000(PC) = 3.000 ou
CDG = (4.100 + 3.500) - ( 3.000 + 1.600) = 3.000
( PL + PELP) - ( AP +ARLP)
NECESSIDADE
DE
CAPITAL
DE
GIRO
(NCG)
OU
INVESTIMENTO
OPERACIONAL EM GIRO (IOG)

NCG a diferena entre as aplicaes cclicas (Ativo Circulante Cclico - ACC) e as
fontes cclicas (Passivo Circulante Cclico - PCC), que se renovam automaticamente no dia-adia. As aplicaes cclicas so valores do Ativo financiados pela empresa at sua realizao.
As fontes cclicas so valores exigveis, financiados por terceiros ligados rea operacional.
O ideal seria que a empresa utilizasse os financiamentos de terceiros para cobrir suas
aplicaes. Quando isso no acontece, h necessidade de se recorrer a fontes no diretamente
ligadas atividade.
A anlise da Necessidade de Capital de Giro - NCG enfoca o ciclo operacional do
sistema empresa, tendo como referencial de pesquisa deus demonstrativos financeiros. A
nfase recai sobre as fontes e aplicaes cclicas.
NCG=ACC-PCC
Essas fontes e aplicaes esto intimamente ligadas s atividades da empresa e
ocorrem de forma espontnea e natural.
79
APLICAES CCLICAS - ACC

o somatrio das contas:
duplicatas a receber (menos proviso para devedores duvidosos);
estoque (matria-prima, produtos em elaborao e produtos acabados);
adiantamentos a fornecedores;
mercadorias em trnsito;
importaes em curso (de matria-prima);
despesas antecipadas.
FONTES CCLICAS PCC
Corresponde ao somatrio das contas:
fornecedores (de matria-prima/mercadorias);
salrios a pagar;
comisses a pagar;
encargos sociais a recolher (INSS, FGTS);
imposto de renda retido na fonte (sobre a folha de pagamento);
contas a pagar (referentes a desp operac: gua, energia eltrica, aluguel, telefone etc.);
adiantamento de clientes;
impostos a pagar.
Aplicaes
Cclicas
Fontes
Cclicas
= POSITIVA
NCG
Aplicaes
Cclicas
Fontes
Cclicas
-
= NEGATIVA
NCG
80
Analisando a diferena entre as aplicaes cclicas e as origens de recursos cclicos no
quadro anterior, tem-se as seguintes situaes;
Quando POSITIVA, significa que a empresa apresenta Necessidade de Capital de
Giro, que dever ser obtido junto a seus proprietrios ou junto a terceiros (onerosos).
Quando NEGATIVA, significa que a empresa dispe de sobra de recursos para
o giro, que poder ser destinada a aplicao no mercado financeiro.
TIPOS DE NCG
A NCG ou IOG pode apresentar-se de duas maneiras:
o Permanente;
o Sazonal.
NCG ou IOG Permanente - prprio de empresas cujo nvel de atividade de produo
e vendas distribudo com certa homogeneidade ao longo do ano.
NCG ou IOG Sazonal - caracterstico das empresas com forte concentrao de
atividades em certas pocas do ano. o caso das empresas que produzem brinquedos, artigos
juninos, natalinos, entre outras.
O conhecimento do tipo de NCG das empresas importante na medida em que oferece
ao cliente da informao subsdios para realizao de negcios.
FONTES DE COBERTURA DA NCG
Vimos h pouco que a empresa com NCG negativa no necessita de financiamento
bancrio. Ao contrrio, indicativo de sobra de recursos para aplicar no mercado financeiro,
caso no tenha optado por investimentos no Ativo Permanente ou distribuio de lucros.
Quando a NCG positiva, entretanto, a empresa tem de buscar recursos prprios ou de
terceiros (onerosos) para complementar seu capital de giro.
Essas fontes podem ser:
Fonte Onerosa - o que caracteriza essa fonte o custo financeiro dos recursos
alocados no giro. Geralmente, a empresa recorre a bancos para financiar essa parcela da NCG.
H que se ter presente que eventuais parcelas lanadas inicialmente em "fontes cclicas"
podero ser reclassificadas como "onerosas". o caso, por exemplo, de tributos e impostos
no pagos nas datas certas. A partir da, h incidncia de correo, juros e multa,
descaracterizando, por conseguinte, sua condio de "natural e espontnea".
Fonte Operacional - No decorrer do exerccio social podem e devem - acontecer
lucros. Esses lucros vo sendo incorporados conta Caixa, quando do recebimento das
vendas e, consequentemente, agregando-se ao giro dos negcios da empresa, constituindo-se
fonte operacional de financiamento da NCG. Essa fonte operacional constituda pelo Lucro
Lquido do Exerccio, acrescido ou diminudo das receitas ou despesas no monetrias (Ex. :
depreciao, provises), como veremos a seguir:
81
GERAO INTERNA DE RECURSOS

Exerccios
Contas
LUCRO LQUIDO DO EXERCCIO
( + ) ( - ) Saldo da Correo Monetria
( + ) ( - ) Resultado Equivalncia Patrimonial
( + ) Depreciao Amortizao Exaus to
( + ) Variaes Monetrias Passivas
( - ) Variaes Monetrias Ativas
( + ) Proviso para imposto de Renda
( + ) Provises e Reservas
( + ) ( - ) Outras
GERAO INTERNA DE RECRSOS
X1
X2
X3
Saldo da correo monetria - representa fato econmico que afeta o resultado,

embora no corresponda, no momento da sua contabilizao, entrada ou sada de recursos
do caixa. Se negativo na DRE, deve ser somado ao lucro (no quadro acima); se positivo, deve
ser subtrado.
Resultado da equivalncia patrimonial - representa fato econmico decorrente do
ajuste das aplicaes da empresa no patrimnio de interligadas. Igualmente, no representa
entrada ou sada efetiva de recursos do caixa. Apenas registra o reconhecimento de ganhos ou
perdas obtidas em outras empresas. Se negativo, deve ser somado; se positivo, deve ser
subtrado.
Depreciao/ amortizao/ exausto - as despesas de depreciao, exausto ou
amortizao de bens e direitos do Ativo afetam o resultado da empresa. No representam
sada efe tiva de recursos do caixa e devem, portanto, ser somadas ao Lucro.
Variaes monetrias ativas/passivas - as variaes monetrias correspondem
variao cambial ou correo monetria de valores a receber e emprstimos a pagar
registrados no longo prazo, desde que no tenha ocorrido entrada ou sada efetiva de recursos
do caixa. As variaes ativas devem ser deduzidas no clculo da Gerao Interna de Recursos
e as variaes passivas, somadas. Exemplo:
Emprstimo de Longo Prazo
Juros do Perodo:
Correo Monetria do
Emprstimo (capitalizada):
$ 3.000
$ 360
$ 1.500
(despesa financeira)
(variao monetria passiva)
O valor da correo monetria ($ 1.500) ser, neste caso, somado ao Lucro do

Exerccio, pois no representa sada de recursos da empresa.
82
Proviso para imposto de Renda - essa proviso afeta o Lucro Lquido da empresa no
perodo em questo, mas somente ser desembolsada durante o perodo seguinte. Portanto,
deve ser adicionada.
EFEITO TESOURA
O Efeito Tesoura um indicador que evidencia o descontrole no crescimento das
fontes onerosas de recursos no curto prazo. Ocorre quando o Saldo de Tesouraria apresentase cada vez mais negativo a cada exerccio, variando em nveis superiores ao crescimento da
NCG.
SALDO DE TESOURARIA
O ST obtido pela diferena entre as contas de Ativo Circulante e de Passivo
Circulante que no guardam relao com a atividade operacional da empresa. Ou seja Ativo
Circulante Financeiro menos Passivo Circulante Financeiro.
revelado pelas equaes:
ST = ACF PCF
ACF
Ou
ST = CDG - NCG
PCF
-
= ST ( - )
ACC
PCC
Saldo de tesouraria positivo significa que a empresa tem disponibilidade de recursos

que podero ficar aplicados no mercado financeiro e utilizados a qualquer momento
aproveitamento oportunidades negociais.
Se negativo, demonstra dependncia de fontes onerosas de recursos de curto prazo.
Saldo de tesouraria que, perodo aps perodo, se revele crescentemente negativo
evidencia que a empresa caminha para a insolvncia ou overtrade. importante observar que
o fato isolado de o saldo de tesouraria ser negativo no preocupante. Grave a tendncia.
83
Portanto, o Efeito Tesoura conseqncia de saldo de tesouraria (ST) cada vez mais
negativo, variando em proporo superior NCG. A tendncia dada pela relao [ ST /
NCG ], sendo que a NCG dever ser considerada sem o seu sinal (+/-).
Resultado decrescente evidencia que a empresa recorre, cada vez mais, a emprstimos
onerosos de curto prazo.
Para melhor avaliar o Efeito Tesoura, deve-se observar o comportamento do indicador
em diversos perodos.
O ndice [(NCG /vendas) X 360] indica a NCG em dias de venda. Em outras palavras,
indica quantos dias a empresa precisa vender (faturar) para obter os recursos complementares
necessrios ao seu capital de giro (a NCG).
Para melhor compreenso desse assunto, apresentamos, para anlise, dois exemplos.
Exemplo 1:
A empresa Y apresenta os seguinte nmeros nos ltimos cinco exerccios
NCG
CDG
ST
ST/NCG
ano 1
ano 2
ano 3
ano 4
ano5
250
200
-50
-0.20
600
300
-300
-0.50
1.200
400
-800
-0.66
2.400
400
-2.000
-0.83
4.800
500
-4.300
-0.89
5000
4000
3000
2000
1000
0
-1000
19X1 19X2 19X3 19X4 19X5
-2000
-3000
-4000
-5000
NCG
CDG
ST
ST/NCG
Analisando o grfico, podemos afirmar:

A NCG da empresa est aumentando substancialmente a cada ano;
O CDG tem-se mantido estvel (possive lmente a empresa no est tendo lucro ou o
lucro est sendo distribudo);
84
Como a empresa no consegue financiar sua necessidade de capital de giro com as
fontes internas de recursos, vem recorrendo cada vez mais a emprstimos bancrios,
evidenciado pelo ST negativo e decrescente;
O ST negativo e est aumentando proporcionalmente em nveis maiores que a NCG
(ST/NCG), confirmando, assim, o "Efeito Tesoura". Na prtica, significa que, se o banco
credor no renovar os emprstimos, a empresa quebra imediatamente. Por outro lado, se o
banco continuar a rolar suas dvidas, a empresa quebrar do mesmo jeito, dentro de pouco
tempo, pois os encargos financeiros provocaro prejuzos cada vez maiores.
A nica soluo para uma empresa na situao descrita acima a capitalizao
(injeo de recursos novos dos scios) conjugada com uma completa reviso de prazos e
margens de lucro.
Exemplo 2:
Agora analisemos o grfico da empresa Z. Ela apresenta a mesma NCG da empresa Y
e tambm est com o ST cada vez mais negativo.
6000
5000
4000
3000
2000
1000
0
-1000
-2000
NCG
CDG
CDG/NCG
ST
19X1
19X2
19X3
19X4
19X5
ST/NCG
Uma anlise superficial poderia induzir a dizer que a empresa est passando por
dificuldade financeira, pois o ST negativo e a linha da NCG est se distanciando da linha
do CDG a cada ano. Ocorre que a relao percentual entre a NCG e o CDG se mantm.
Veja no quadro a seguir:
NCG
CDG
ST
ST / NCG
ano 1
250
200
-50
-0.20
ano 2
600
480
-120
-0.20
ano 3
1.200
960
-240
-0.20
ano 4
2.400
1.920
-480
-0.20
ano 5
4.800
3.840
-960
-0.20
85
Essa empresa, apesar de apresentar a mesma NCG da empresa Y (exemplo 1 ) em

todos os anos, vem financiando essa necessidade de duas formas: capital de giro (maior parte)
e financiamentos bancrios. O Saldo de Tesouraria (negativo), no entanto, representa 20% da
NCG .
Isso acontece, normalmente, em empresas que esto aumentando o volume de vendas.
O endividamento bancrio financia um percentual das vendas e o lucro da atividade, que
reinvestido, garante empresa boa parte do financiamento necessrio.
Admitindo-se que, repentinamente, a empresa deixe de contar com o financiamento
bancrio, bastar a ela fazer uma pequena reduo nas suas vendas a prazo, para ajustar
sua NCG ao CDG disponvel.
CAUSAS DO EFEITO TESOURA:
Crescimento real das vendas a prazo, em percentuais muito elevados, sem
correspondente obteno de prazo de fornecedores;
imobilizaes com recursos onerosos de curto prazo;
prejuzos;
distribuio excessiva de lucros;
dependncia sistemtica a emprstimos de curto prazo, com pagamento de altas taxas
de juros;
ciclo financeiro crescente.
SINAIS DE ALERTA
A NCG um instrumento que nos permite visualizar, com bom grau de
confiabilidade, a efetiva necessidade de capital de giro da empresa, mantido seu nvel de
atividade. Todavia, tal como nos demais sinalizadores econmico-financeiros, h que se
observar a performance de outros indicadores - inclusive NCG/vendas - , e estes com o
setor, permitindo, assim, verificar o desempenho global da empresa.
A NCG positiva, se crescente, perodo aps perodo, pode ser indicador de anomalia
empresarial. O crescimento da NCG pode acontecer, tambm, por fora de expanso dos
negcios da empresa. O que no pode (ou no deve) ocorrer o crescimento da NCG em
proporo superior ao volume das vendas.
O quadro seguinte constitui instrumento verificador dessa anomalia, com interpretao
mais detalhada.
86
NCG SINAIS DE ALERTA
Dificuldades de obteno de
Matria-prima/produto
( + ) Adiantamento
a Fornecedores
Concesso de maiores prazos,

Novos produtos
( + ) Duplicatas a
Receber
Especulao, reduo da
demanda
( + ) Estoques
Reduo
de
(oligoplio),
escassez
de
prima/produtos
Reduo
impostos
nos
prazos
( - ) Fornecedores
+ ? NCG
VENDAS
matria-
prazos
Novos concorrentes
de
( - ) Despesas
Provisionadas
( - ) Adiantamento
de Clientes
De posse do quadro, vamos tomar como ponto de partida o acrscimo positivo da

relao NCG/VENDAS.
Caminhando para a esquerda vemos, por exemplo, que o acrscimo na conta
"Adiantamento a Fornecedores" pode ser, entre outros ali consignados, fato causador da
variao positiva de NCG em proporo superior s vendas. Continuando na investigao,
evoluindo ainda mais para a esquerda, observamos que dificuldades na obteno de matriaprima/produtos foi o elemento causal do "Adiantamento a Fornecedores" j agora tomado
como efeito. E, finalmente, a origem da dificuldade de a empresa obter matria-prima pode
estar no ambiente externo.
87
(+)
Financiamentos
Onerosos
SISTEMA EMPRESA
Equilbrio Dinmico
( + ) Despesas
Financeiras
DESENVOLVIMENTO
ESTABILIDADE
ECONMICOFINANCEIRA
( - ) Lucro
Lquido
Voltando ao ponto de origem, mas agora caminhando para a direita na planilha, vemos
que a evoluo da NCG/VENDAS na forma comentada pode provocar variao na
dependncia de financiamentos onerosos, ocasionando aumento nas despesas financeiras e,
por conseguinte, determinar diminuio no lucro da empresa.
A combinao crnica desses fatores tende a provocar desequilbrio econmicofinanceiro (overtrade) na empresa, podendo lev- la morte com repercusso negativa para a
economia, com nfase na subtrao de emprego e renda.
ANLISE VERTICAL E HORIZONTAL E NDICES-PADRO

ANLISE VERTICAL
Trata-se de metodologia de anlise que mostra a participao percentual de cada
um dos itens das demonstraes financeiras em relao ao somatrio de seu grupo.
Com esse instrumento podemos
visualizar de modo objetivo e direto a
representatividade de cada componente das demonstraes, identificando aqueles que mais
contribuem para a formao do conjunto objeto da anlise.
A anlise vertical de grande importncia, principalmente quando aplicada
Demonstrao de Resultado do Exerccio, porque possibilita detectar a composio percentual
das receitas e despesas, evidenciando aquelas que mais influenciaram na formao do lucro
ou prejuzo.
AMBIENTE
EXTERNO
RENTABILIDADE
88
Empresa Exemplo S.A.
Balano Patrimonial ( $ mil )
19X1
ATIVO
9.600
100,00
Ativo Circulante
Caixa e Bancos
Clientes
Estoque
Cliente Longo Prazo
Ativo Permanente
Imobilizado
5.000
500
3.500
1.000
1.600
1.600
3.000
3.000
52,08
5,21
36,46
10,42
16,67
16,67
31,25
31,25
PASSIVO
9.600
100,00
Passivo Circulante
Emprstimos
Fornecedores
Salrios a Pagar
Impostos a Recolher
Financiamentos
Patrimnio Lquido
Capital Social
Reservas
2.000
500
1.000
300
200
3.500
3.500
4.100
3.000
1.100
20,83
5,21
10,42
3,13
2,08
36,46
36,46
42,71
31,25
11,46
( $ mil )
16.200
3.100
13.100
5.700
7.400
2.100
1.100
600
+250
1.450
50
-220
2.230
%
100,00
-19,14
80,86
-35,19
45,68
-12,96
-6,79
-3,70
1,54
-8,95
0,31
-1,36
13,77
Demonstrao do Resultado do Exerccio

Receita Operacional Bruta
( - ) Impostos sobre Faturamento
( = ) Receita Operacional Lquida
( - ) Custo das Mercadorias Vendidas
( = ) Lucro Operacional Bruto
( - ) Despesas Comerciais
( - ) Despesas Administrativas
( - ) Despesas Gerais
( - - ) Outras REC./Desp Operacionais
( - ) Despesas Financeiras
( + ) Receitas Financeiras
( +/- ) Resultado da Correo Monetria
( = ) Lucro Operacional Lquido
89
( +/- ) REC. / Desp. No Operacionais
( = ) Lucro Antes do IR
( - ) Proviso IR e Contribuio Social
( = ) Lucro Lquido do Exerccio
-280
1.950
690
1.260
-1,73
12,04
4,26
7,78
No Balano, verificamos o percentual que representa cada conta, ou grupo de contas,

em relao ao Ativo ou Passivo total. Da mesma forma, na DRE faz-se a comparao de cada
conta de custo, despesa ou subtotal com a Receita Operacional Bruta.
Assim, podemos avaliar a relevncia de cada conta ou grupo em relao aos valores
totais da empresa.
Com base nos demonstrativos da empresa Exemplo S.A. podemos responder as
seguintes questes, entre outras:
quais as contas mais significativas do Ativo? Clientes (36,46%) e Imobilizado
(31,25%);
quais as contas mais significativas do Passivo? Financiamentos L.P. (36,46%), Capital
Social (31,25%);
qual o percentual de custo embutido no faturamento da empresa? 35,19%;
quanto representam as despesas administrativas no faturamento da empresa? 6,79%.
ANLISE HORIZONTAL
A anlise horizontal efetuada tomando-se por base dois ou mais exerccios
financeiros - preferentemente todos expressos em moeda constante e em valores monetrios
da mesma data - com a finalidade de observar a evoluo ou involuo dos seus componentes.
Cumpre ressaltar que na anlise horizontal que podemos observar o comportamento dos
diversos itens do patrimnio e, principalmente, dos ndices, permitindo a anlise de
tendncia.
EMPRESA EXEMPLO S. A
BALANO PATRIMONIAL
19 X 1
ATIVO
9.600
Ativo Circulante
5.000
Caixa e Bancos
500
Clientes
3.500
Estoques
1.000
Ativo Realizvel a 1.600
Longo Prazo
Clientes Longo Prazo 1.600
Ativo Permanente
3.000
%
100
100
100
100
100
100
19 X 2
10.100
4.200
700
1.500
2.000
800
%
105
84
140
43
200
50
19 X 3
11.300
4.500
400
2.600
1.500
400
%
118
90
80
74
150
25
100
100
800
5.100
50
170
400
6.400
25
213
90
Imobilizado
PASSIVO
Passivo Circulante
Emprstimos
Fornecedores
Salrios a Pagar
Impostos a Recolher
Passivo Exigvel a
Longo Prazo
Financiamentos
Patrimnio Lquido
3.000
9.600
2.000
500
1.000
300
200
3.500
100
100
100
100
100
100
100
100
5.100
10.100
1.800
600
700
300
200
2.900
170
105
90
120
70
100
100
-83
6.400
11.300
2.000
400
1.100
400
100
2.100
213
117
100
80
110
133
50
60
3.500
4.100
100
100
2.900
5.400
83
132
2.100
7.200
60
175
DRE ( $ mil )
Receita Operac. Bruta
( - ) Imposto sobre Faturamento
( = ) Receita Operacional Lquida
( - ) Custo Mercadorias Vendidas
( = ) Lucro Operacional Bruto
( - ) Despesas Comerciais
( - ) Despesas Administrativas
( - ) Despesas Gerais
( + ) Outras Receita Operacionais
( - ) Despesas Financeiras
( + ) Receitas Financeiras
( +/- ) Resultado da Correo Monetria
( = ) Lucro Operacional Lquido
( +/- ) REC. / Desp. No Operacionais
( = ) Lucro Antes do IR
( - ) Proviso para IR e Contribuio
Social
( = ) Lucro Lquido do Exerccio
19 x 1
16.200
3.100
13.100
5.700
7.400
2.100
1.100
600
250
1.450
50
(220)
2.230
(280)
1.950
690
%
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
19 x 2
18.300
3.500
14.800
6.100
8.700
2.600
1.100
700
50
1.150
80
(140)
3.140
100
3.240
1.130
%
112
112
112
107
117
123
100
116
20
79
160
63
140
-35
166
163
19 x 3
26.400
5.200
21.200
7.800
13.400
3.960
1.200
800
200
1.100
70
(80)
6.530
(1.200)
5.330
1.860
%
163
168
162
137
181
189
109
114
80
76
140
36
293
429
273
270
1.260
100
2.100
167
3.470
275
Com os demonstrativos estruturados da forma acima, podemos fazer diversas anlises

comparativas, tanto da variao dos valores de cada conta ou grupo de contas ao longo dos
exerccios, quanto da variao dos ndices apresentados pela empresa nos perodos analisados.
A anlise horizontal dos ndices possui a grande vantagem de dispensar a preocupao
do analista quanto aos patamares de inflao no perodo considerado, uma vez que os ndices
so resultados de comparaes de grandezas de uma mesma data.
91
NDICES-PADRO
Os ndices-padro so obtidos atravs de mtodo estatstico que consiste em tabular
dados de um determinado universo previamente definido e, a partir da, chegar a um
referencial para servir de comparao a casos particulares.
No clculo dos ndices-padro, torna-se por base os indicadores produzidos para uma
quantidade expressiva de empresas, classificadas de acordo com o ramo de atividade,
tamanho e regio geogrfica.
Vistos individual e isoladamente, os ndices extrados das demonstraes financeiras
propiciam poucas concluses. necessrio, portanto, que sejam comparados com os
NDICES- PADRO", para que se possa fazer juzo mais adequado da empresa sob
anlise.
93
QUADRO-RESUMO DE NDICES ECONMICO-FINANCEIROS
SMBO
LO
CT/PL
NDICE
FRMULA
Estrutura
de
Capital
Participao
de
Capital
de
Terceiros
(endividamento)
PC/CT
Composio
Endividamento
do
AP/PL
Imobilizao
Patrimnio Lquido
do
AP/(PL
Imobilizao
dos
+ ELP)
Recursos no Correntes
INDICA
INTERPRET
AO
Quanto a empresa tomou de capitais de

Quanto
terceiros para cada $100 de capital prprio
menor, melhor
Qual o percentual de obrigaes a curto
Quanto
prazo em relao s obrigaes totais
menor, melhor
Quantos reais a empresa aplicou no
Quanto
Ativo Permanente para cada $100 de
menor, melhor
Patrimnio Lquido
Que percentual de recursos no
correntes (Patrimnio Lquido e Exigvel a
Quanto
Longo Prazo) foi destinado ao Ativo menor, melhor
Permanente
Liquidez
LG
Liquidez Geral
LC
Liquidez Corrente
LS
Liquidez Seca
Rentabilidade
Quanto a empresa possui de Ativo

Quanto
Circulante + Realizvel a Longo Prazo para
maior, melhor
cada $1 de dvida total
Quanto
Circulante para cada $1 de Passivo Circulante
maior, melhor
Quanto
Lquido para cada $1 de Passivo Circulante
maior, melhor
94
Quanto a empresa vendeu para cada $1

de investimento total
maior,
Quanto a empresa obtm de lucro para
LL/V
Margem Lquida
cada $100 vendidos
maior,
Rentabilidade
do
LL/AT
Ativo
cada $100 de investimento total
maior,
Rentabilidade
do
LL/PL
cada $100 de capital prprio investido, em
Patrimnio Lquido
maior,
mdia, no exerccio
Fonte: Matarazzo, Dante Carmine. Anlise financeira de balanos: abordagem bsica e gerencial. 5 ed. So Paulo: Atlas, 1998. P.158.
V/AT
Giro do Ativo
Quanto
melhor
Quanto
melhor
Quanto
melhor
Quanto
melhor
95
P ROCESSO ANALTICO DAS D EMONSTRAES F INANCEIRAS

RECLASSIFICAO DOS DEMONSTRATIVOS CONTBEIS.
Como j discutido anteriormente, as demonstraes financeiras so um
conjunto nico de documentos, dirigido a uma pluralidade de entidades interessadas na
empresa, cada uma a seu modo (scios, bancos, fornecedores, clientes, Estado,
funcionrios, concorrentes e assim por diante). As demonstraes fornecem uma
informao padronizada, de carter geral, que com frequncia no atende
suficientemente ao problema especfico de cada uma dessas entidades7 .
Assim, as informaes contidas nas demonstraes contbeis devem ser
reclassificadas em funo dos objetivos para que possam ser teis e permitirem um
padro de procedimentos e ordenamento na distribuio das contas, com o propsito de
minimizar as diferenas nos critrios utilizados pelas empresas no processo de
evidenciao.
No sentido de permitir uma correta interpretao dos dados contidos nos
balanos, necessrio proceder-se a certas retificaes de alguns valores registrados nos
demonstrativos sob exame.
Esse reajuste se constitui no incio de uma sistemtica lgica, coerente entre si,
em funo dos objetivos perseguidos e obriga o analista ao conhecimento responsvel
da funo e funcionamento de cada uma das contas contidas nas demonstraes
contbeis, sabendo como aqueles valores surgiram, o que eles representam e como sero
liquidados para fazer com que as demo nstraes sejam apresentadas de forma simples e
fcil de correlacionar os diversos itens, segundo critrios gerais adotados pela
comunidade de analistas financeiros 8 .
Outro ponto a ser considerado o da metodologia: para melhor compreenso
do modelo de anlise financeira que se pretende definir, as contas do ativo e passivo
devem ser consideradas em relao realidade das empresas, onde as contas
relacionam-se ao tempo, que lhes confere estado de permanente movimentao9 .
Ao trmino do trabalho de reajuste das contas evidenciadas, o analista estar
apto para realizar verdadeiro levantamento orientado, visando preencher necessidades
adicionais a respeito do contedo dos demonstrativos em anlise, organizando-os de
conformidade com os critrios de interpretao da gesto empresarial, habilitando-se
emisso do respectivo parecer.
7
SILVA, Jos Pereira da. Anlise Financeira das Empresas. So paulo. Editora Atlas. 1988.
SILVA, Jos Pereira da. Anlise Financeira das Empresas. So Paulo. Editora Atlas. 1988.
9
FLEURIET, Michel; KEHDY, Ricardo & BLANC, Georges. A Dinmica Financeira das Empresas
Brasileiras - Um Novo Mtodo de Anlise, Oramento e Planejamento Financeiro. 2 Edio. Belo
Horizonte. Fundao Dom Cabral. pag. 13.
8
96
ANLISE DE DEMONSTRAES FINANCEIRAS

A expresso Balano no sentido tcnico-contbil representa equilbrio,
manifestado pela equao de Ativo igual a Passivo adicionado do Patrimnio
Lquido. Essa igualdade tem origem nos registros contbeis no qual se adota o mtodo
de partidas dobradas e que consiste na simultaneidade de movimentao de dbito e
crdito para cada fato contbil registrado. No h dbito sem crdito e vice-versa.
Por ocasio do encerramento de um exerccio fiscal, em que os fatos contbeis
so apurados, uma nova expresso patrimonial se apresenta, quer em conseqncia da
sua natureza, atravs dos fatos permutativos, quer pelas variaes resultantes do
aumento ou diminuio da riqueza, atravs dos fatos modificativos.
O Balano pois, a sntese demonstrativa do Patrimnio em um dado momento
e de suas variaes num dado perodo. atravs dele que se fica conhecendo a situao
patrimonial que, comparada a de outros Balanos anteriores, mede-se o grau de
evoluo dos capitais administrados.
Anlise de Balano, portanto, o estudo da situao de um todo patrimonial ou
de uma parte deste, atravs da decomposio dos elementos que o integra, para que se
conhea uma realidade, um estado de equilbrio e se faa um julgamento da ao
administrativa, objetivando um fim pr-determinado.
O processo de anlise das demonstraes contbeis objetiva examinar toda a
documentao da entidade sob o perfil financeiro, patrimonial e de rentabilidade,
identificando:
1.
Eficincia:
o Operacional;
o no Uso de Capital;
2.
Perfil de Risco.
o Financeiro;
o Patrimonial
Os constructos para Eficincia Operacional esto relacionados com a maneira
pela qual a empresa vem sendo conduzida, ao passo que a eficincia no uso de capital
reflete a capacidade do investimento em gerar receitas.
O perfil de risco diz respeito ao processo de alocao de capital, seu
financiamento e s taxas de retorno associadas, pois, para cada combinao de
financiamento a ser utilizado haver uma taxa de retorno associada ao respectivo risco
de insolvncia; em contrapartida, quanto maior a liquidez maior a probabilidade de
existir um custo de oportunidade a pressionar os resultados da entidade para resultados
relativos menores.
97
O investimento nas empresas visa impulsionar suas atividades em direo

consecuo dos seus objetivos de sobrevivncia, continuidade e crescimento atravs de
recompensas operacionalizadas pelo lucro.
O resultado, que a expresso numrica do lucro obtido com a explorao do
negcio, confrontado com o investimento realizado poder apresentar trs situaes
possveis: superavitrio, nulo ou deficitrio.
Mantido o mesmo nvel de lucro, fica evidente que quanto maior for o
investimento menor ser a taxa de rentabilidade do empreendimento e menor ser o
grau de risco derivado da poltica de financiamento da necessidade de capital escolhida.
O risco a possibilidade de perigo por acontecimento eventual incerto, que
ameaa de dano a pessoa ou coisa10 . Para Lawrence J. Gitman, risco, no sentido mais
bsico, pode ser definido como a possibilidade de perda 11 ; j, Ezra Salomon e John J.
Pringle definiram risco como o grau de incerteza a respeito de um evento12 .
A taxa de retorno prevista para o nvel de investimento a ser financiado uma
medida que indica a tendncia central do campo de variao de possibilidades; ou seja,
preciso conhecer o nmero total de resultados possveis que aquele dado volume de
recursos poder apresentar.
Um refinamento dessa abordagem conduz ao emprego de
rvores de deciso que proporcionam uma base racional para elaborar
uma lista de resultados. Mas quando o nmero de resultados grande,
essa listagem se torna muito trabalhosa; necessrio ento recorrer a
frmulas matemticas para determinar o nmero total de resultados
possveis13 .
Como qualquer um poderia imaginar, h vrias medidas de disperso,
exatamente como h vrias tendncias centrais. O campo de criao dos resultados
uma dessas medidas de disperso. ( ... ) O campo de variao usa somente dois
resultados e desejamos utilizar uma medida como a sua probabilidade de ocorrncia.
Devido a uma srie de razes complexas, e que no sero aqui discutidas, a medida
geralmente mais aceita o desvio padro, que pode ser calculado como segue:
Determinar a medida em que uma taxa de retorno possvel ( Ri ) diverge
da taxa de retorno prevista ( ER );
a) Multiplicar o valor por si mesmo ( isto , elev-lo ao quadrado );
10
Ross, Stephen A.; Westerfield, Randolph W.; Jaffe, Jeffrey F. Administrao financeira Corporate finance. So
Paulo. ed,
Atlas. 1995. 670 p.
11
Gitman, Lawrence J. Princpios de Administrao Financeira; So Paulo. Harbra. 1984, pag. 131,144.
12
Salomon, Ezra; Pringle, John J. Introduo Administrao Financeira. So Paulo, Atlas, 1981.
13
Stevenson, William J. Estatstica Aplicada Administrao. So Paulo. Harbra, 1981.495 p.
98
b) Multiplicar a resposta ( 2 ) pela probabilidade ( Pi ) da taxa de retorno

considerada (SR );
c) Repetir ( 1 ) ; ( 2 ) e ( 3 ) para cada taxa de retorno possvel;
d) Extrair a raiz quadrada da soma; esta o desvio padro da taxa de
retorno considerada ( SR ).
A frmula para este clculo :
n
SR =
( R ER)
i
Pi
i =1
O desvio padro da taxa de retorno uma medida do grau de risco. Ele no mede
as perspectivas de no-realizao dos retornos previstos, nem reflete somente as
probabilidades de prejuzos. uma medida de disperso dos resultados possveis. Um
desvio padro da taxa de retorno corresponde noo usual de risco 14 .
Por isto, a utilizao do desvio padro da taxa de retorno como uma medida do
grau de risco acarreta um problema por no refletir a magnitude do resultado previsto.
Para levar isso na devida considerao, devemos nos preocupar mais com a disperso
relativa, uma vez que ela permite efetuar comparaes relevantes entre os graus de risco
existentes em investimentos distintos. Para tornar os desvios padro uma medida
comparvel, ns os expressamos em termos das suas respectivas esperanas
matemticas. O quociente SR / ER conhecido pelo nome de coeficiente de variao.
Este quociente entre a desvio padro da taxa de retorno e a taxa de retorno prevista se
constituir, a partir daqui, na nossa medida do grau de risco15 .
Outra medida bem mais prtica de ser usada, consiste em calcular os fluxos de
caixa lquidos associados com as propostas de investimentos e determinar o nvel de
atratividade para os negcios e assim selecionar aquelas de maior interesse segundo seu
poder de gerao de caixa (denominado de earning power ou taxa interna de retorno);
a seguir confronta-se o nvel mdio de taxas de earning power obtidas com as taxas
efetivas de juros a serem pagas ao Banco ou outros tipos de aplicadores de capital. O
resultado positivo ajudar a estabelecer a deciso.
14
Archer, Stephen H. Dmbrosio, Charles A. .Administrao Financeira (Teoria e Aplicao). So Paulo. Atlas.1969.
633
15 ________________________________________ , op. cit. pag. 92.
99
AGRUPAMENTO TCNICO DAS CONTAS (FUNDAMENTAO)

A classificao estrutural legal do Balano, entre ns, no Brasil, segue a filosofia
norte-americana, onde prevalece, no Ativo, a ordem de liquidez decrescente e, no
Passivo, a ordem de exigibilidade, tambm decrescente.
Um dos pr-requisitos da anlise financeira com nfase na liquidez, ou seja,
considerando que a empresa no vai encerrar suas atividades, mas continuar no
mercado, uma reclassificao das contas das vrias demonstraes. Isso implica
agrupar essas ltimas por afinidade, em obedincia aos novos objetivos de utilizao
dos dados financeiros16 .
O modelo, a seguir discriminado, procurou conciliar a evoluo sentida na
Europa, principalmente na Frana, com a posio nacional, no sentido de manter-se a
segurana necessria ao diagnstico do real estado da entidade, visando o processo
decisrio de investimento. Esses objetivos nortearam toda a classificao tcnica
adotada no item correspondente a Balanos Ajustados.
As anlises resultantes estaro compreendidas entre os conceitos dados pelos
mtodos Convencional x Fleuriet, abrangendo:
Demonstraes Ajustadas;
Anlise Horizontal;
Anlise Vertical;
ndices relativos aos estados rentabilidade, liquidez e segurana;
Anlises Especiais de gesto do Caixa e dos Lucros;
Anlise Gerencial, e
Estudo Prospectivo com diagnstico do poder de gerao de resultados que o
negcio apresente.
O processo de confeco da Anlise Econmico-Financeira apresentar a
dinmica analtica passo a passo, usando alguns conceitos relativamente novos, de fcil
compreenso, at dos mais leigos no assunto.
O balano de uma empresa contm todas as contas que compem o seu ativo e
passivo. A apresentao tradicional mostra o balano como um quadro no qual as
diversas contas encontram-se agrupadas de acordo com dois critrios de classificao. o
primeiro distingue, verticalmente, as contas do ativo das contas do passivo. Em sentido
amplo, as contas do passivo representam aplicaes ou uso de fundos utilizados pela
empresa. O segundo agrupa, horizontalmente, as contas do ativo e passivo de acordo
com os prazos das aplicaes e das origens de fundos numa ordem de disponibilidade
decrescente17 .
16
VIEIRA, Luiz Eduardo Alves. Avaliao Financeira das Empresas dos Setores: Txtil, Couro,
Calados,. Um Estudo de Caso - Perodo 1990 - 1994. Dissertao de Mestrado. UERJ. 1966.. cit.
17
FLEURIET, Michel & outros. op. cit.
100
Neste contexto, existe uma necessidade de se proceder ao agrupamento das

contas dentro de uma lgica consistente, capaz de evidenciar simplicidade e capacidade
de formulao de diagnsticos.
Para se proceder padronizao, tambm conhecida como reclassificao de
balanos, so necessrias duas condies bsicas:
que haja definies, isto , critrios de padronizao, indicando o tratamento a
ser dado a cada rubrica das demonstraes financeiras; e
as planilhas onde os valores sero transcritos, para gerar os quadros, ndices e
relatrios a serem obtidos18 .
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
18
DEMONSTRAES
I - PATRIMNIO
CONTBEIS AJUSTADAS EMPRESA:
BALANOS DE
ATIVO
VA A V A V AV AH V
H A
A
DISPONIBILIDADES
APLICAES
FINANCEIRAS
OUTRAS CONTAS
CIRCULANTE
FINANCEIRO
(
ERRTICAS)
CLIENTES
ESTOQUES
DESPESAS
ANTECIPADAS
(FORNECEDORES)
OUTRAS CONTAS
CIRCULANTE
OPERACIONAL
(
CCLICAS )
TOTAL
DO
ATIVO
CIRCULANTE
CLIENTES
TTULOS A RECEBER
OUTRAS
CONTAS
A
LONGO PRAZO
TOTAL DO REALIZVEL
AH AV
SILVA, Jos Pereira da. op. cit.
101
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
A LONGO PRAZO
INVESTIMENTOS
IMOBILIZADO
DIFERIDO
TOTAL DOS ATIVOS
PERMANENTES
ATIVO LQUIDO TOTAL APLICAES
FORNECEDORES
SALRIOS E ENCARGOS
SOCIAIS
IMPOSTOS E TAXAS
OUTRAS OBRIGAES
PASSIVO CIRCULANTE
OPERACIONAL
INSTITUIES
FINANCEIRAS
TTULOS DESCONTADOS
OUTRAS
CONTAS
FINANCEIRAS
PASSIVO CIRCULANTE
FINANCEIRO
PASSIVO CIRCULANTE
INSTITUIES
FINANCEIRAS - LONGO
PRAZO
DEBNTURES - LONGO
PRAZO
OUTROS
EXIGVEIS A LONGO
PRAZO
RESULTADO
DE
EXERCCIOS FUTUROS
CAPITAL REALIZADO
RESERVAS DE CAPITAL
RESERVAS
DE
REAVALIAO
RESERVAS DE LUCROS
LUCROS / (PREJUZOS
102
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
51
52
53
54
55
56
57
58
59
60
61
62
ACUMULADOS)
PATRIMNIO LQUIDO
PASSIVO
TOTAL
FONTES
RECEITA OPERACIONAL
BRUTA
Dedues da Receita Bruta
RECEITA OPERACIONAL
LQUIDA
Custo das Vendas
LUCRO/PREJUZO
BRUTO
Despesas Comerciais
Despesas Administrativas
Despesas
de
Proviso
p/Devedores Duvidosos
Despesas
de
Deprec./
Amort./ Exausto
Outras
Receitas/Despesas
Operacionais
Ganhos/Perdas de Itens
Monetrios
LUCRO/PREJUZO
OPERACIONAL 1
Receitas Financeira
Despesas Financeiras
RESULTADO
FINANCEIRO ( 54 - 55 )
Resultado
da
Correo
Monetria
Variaes
Monetrias
Lquidas a Longo Prazo
LUCRO
/PREJUZO
OPERACIONAL 2
Resultado de Equivalncia
Patrimonial
LUCRO/PREJUZO
OPERACIONAL 3
Receitas/Despesas
No
103
63
64
65
66
Operacionais
LUCRO/PREJUZO AN TES
DO IMP, RENDA
Proviso
para
IR/Contribuio Social
Dividendos e Participaes
LUCRO/PREJUZO
LQUIDO DO EXERCCIO
PROCEDIMENTOS DE ADEQUAO DOS BALANOS

ANLISE
A reclassificao das Demonstraes Contbeis visa traz- las a um padro de
procedimentos e de ordenamento na distribuio das contas, visando minimizar as
diferenas nos critrios utilizados pelas empresas na apresentao de tais demonstraes
financeiras19 .
O modelo apresentado na pgina anterior reflete a abordagem relacionada com a
dinmica das empresas, cujo elenco e definio das contas obedece aos conceitos a
seguir formulados:
A - ATIVO
1. Disponibilidades
Este grupo compe-se de valores que podem ser utilizados ou aplicados
livremente na movimentao de negcios, com nica dependncia na deciso gerencial,
pois no h necessidade de se realizar qualquer operao Intermediria. Possuem
liquidez ou converso imediata.
Tais valores so apresentados comumente pelos seguintes elementos:
- Caixa;
- Depsitos Bancrios vista;
- Bancos C/ Movimento;
- Numerrio ( Cheques ) em Trnsito;
- Cheques a Receber, etc.
2 .Aplicaes Financeiras.
19
______________________ op. cit. pag. 53
104
Este grupo composto pelos Ttulos e Valores Mobilirios de livre negociao a

curto prazo, derivados do processo de aplicao dos excedentes temporrios de caixa.
So as seguintes as contas representativas destas aplicaes:
- Ttulos de pronta liquidez .
- Letras de Cmbio;
- Certificados de Depsito Bancrios, etc.;
3. Outras Contas
Incluem os valores de curto prazo no classificveis nas contas anteriores,
abrangendo crditos concedidos a terceiros derivados de operaes no ligadas ao
objetivo social da entidade, valores vinculados, desembolsos necessrios, etc., tais
como:
- Ttulos a Receber;
- Valores a Receber;
- Bancos Conta vinculada
- Contas Correntes;
- Empresas Coligadas;
- Devedores Diversos;
- Dvidas em Liquidao, etc.
4. CIRCULANTE FINANCEIRO ( ERRTICAS ).
Compreende o somatrio dos agrupamentos acima, no necessariamente
renovveis ou ligados atividade operacional da entidade, representando o ponto
positivo extremo da liquidez da companhia. So as contas tticas da empresa.
5 - Clientes
Representa os crditos de funcionamento da empresa, assim considerados os
crditos de curto prazo concedidos a clientes e necessrios expanso dos negcios da
companhia. Normalmente seus valores esto consignados nas contas Duplicatas a
Receber, cujo saldo indica direito lquido e certo da empresa e Contas Corrente. Os
valores da Proviso para Devedores Duvidosos, Proviso para perdas Futuras, e
similares, por representarem pressuposta perda j ressarcida pela reteno de lucros e
favor fiscal do Imposto de Renda, devem ser deduzidas de Clientes/Duplicatas a
Receber/Contas Correntes.
As Duplicatas que a empresa j tenha recebido antecipadamente, atravs da
operao de desconto bancrio e figurando na conta Duplicatas Descontadas no Passivo
Corrente, nos procedimentos da Anlise Tradicional, devem , sob o ponto de vista
contbil, ser deslocadas dessa posio e subtradas do total de Contas a Receber. Igual
procedimento se ter com as Duplicatas Caucionadas, pelas razes inerentes
diminuio do valor da conta, devido a operao com parte de seus ttulos em carteira.
105
Todavia, sob a tica financeira, essas transaes representam recursos tomados

pela empresa junto aos bancos, devido a insuficincia de recursos prprios, mantendo
uma correspondncia bastante estreita com Emprstimos bancrios. Em funo disto,
devem figurar no Passivo Circulante financeiro, tal como ser detalhado no item
apropriado.
So contas de curto prazo, renovveis e ligadas atividade operacional da
empresa sendo representadas, dentre outras, por:
- Clientes;
- Contas a Receber;
- Duplicatas a Receber
- Ttulos a Receber;
- Contas Correntes, etc.
6. Estoques
Compreende o inventrio final do perodo, apurado por ocasio do balano,
consignando todos os bens destinados a venda, alm dos materiais de uso, consumo e
reposio, necessrios ao funcionamento tcnico e administrativo da empresa. Certas
rubricas que indicam investimentos em bens ainda no recebidos pela Companhia,
como por exemplo,
Mercadorias em Trnsito, Adiantamento a Fornecedores,
Importao em Andamento, Cmbio para Importao, etc., quando se referirem a
fornecimento e importao de bens componentes dos Estoques, devem ser consolidadas
nos Estoques. Compreendem, pois, as seguintes contas:
- Estoques;
- almoxarifado;
- Material de Expediente;
- Embalagens
- Mercadorias;
- Existncias;
- Inventrios;
- Produtos Acabados;
- Produtos em Elaborao;
- Matrias Primas;
- Materiais de fabricao;
- Materiais Diversos;
- Material de Limpeza, etc.
7. Despesas Antecipadas ( Fornecedores)
106
Correspondem s despesas feitas com a aquisio de bens e servios ainda no

utilizados na data do balano. A sua apropriao como despesa somente ocorrer no
exerccio seguinte:
- Aluguis a Vencer;
- Encargos Financeiros sobre Duplicatas Descontadas ( ainda no apropriados
s contas de Resultado - art. 253 RIR);
- Comisses Pagas a Vencer;
- Prmios de Seguros a Vencer;
- Materiais de Expediente;
- Impressos;
- Materiais de Limpeza, etc.
8. Outras Contas
Sero classificados neste grupamento todos os valores no compreendidos nos
anteriores, assim entendidos os crditos concedidos a terceiros em operaes que no se
refiram ao objeto social da empresa, os desembolsos ressarcveis, os ttulos negociveis,
etc., todos necessariamente de realizao a curto prazo.
9. CIRCULANTE OPERACIONAL ( CCLICAS).
Compreende todas as contas que exprimem investimentos com recuperao em
prazo igual ao inferior a um ano, conforme o ciclo operacional da empresa. Este item
caracterizado pelo somatrio das contas compreendidas no intervalo do Modelo de nos
5 a 8 e representam as contas realmente operacionais da instituio.
10. TOTAL DO ATIVO CIRCULANTE.
Rene as aplicaes de capital em trs reas de natureza distinta: a dos bens
numerrios, a dos bens de venda e a dos crditos de funcionamento. Compreendem,
pois, a parcela do Circulante Financeiro, que tem conotao de eventualidade, e o
Circulante Operacional cujo carter cclico, por serem consequncia de transaes
havidas no ciclo operacional da empresa e que se repetem durante toda a sua vida til.
11. Clientes ( Longo Prazo )
Se referem aos crditos de funcionamento da empresa, concedidos a prazos
superiores a doze meses; possuem similaridade com a conta do mesmo nome
classificada no ativo circulante operacional.
As principais contas deste grupo so:
- Crditos com empresas subsidirias ou coligadas;
- Clientes;
- Duplicatas a Receber;
- Estoques Vinculados, etc.
107
12. Ttulos a Receber.( Contas no Cclicas ).

A Lei 6.404/76 classifica neste grupo os crditos de operaes alheias ao
objetivo social, feitas com sociedades coligadas ou controladas, diretores, acionistas ou
participantes no lucro da empresa; so representadas por:
- Letras a Receber;
- Ttulos e Valores;
- Devedores Diversos;
- Crditos com Diretores;
- Crditos com Acionistas; etc.
13.Outras Contas a Longo Prazo.
Compreende os demais valores de prazo superior a 12 meses, no classificveis
como Ativo Permanente (Investimentos, Imobilizado e Diferido);
14. TOTAL DO REALIZVEL A LONGO PRAZO.
Refere-se ao somatrio das contas contidas nos itens 11 at 13; normalmente
esto relacionadas com os crditos de funcionamento da firma, podendo, no entanto,
englobar valores do giro comercial com prazo determinado e superior a 1 ano.
15.Investimentos.
Neste grupamento so consolidados os investimentos acessrios, de carter
financeiro, representados pela participao acionria em outras empresas, pelos
depsitos para aproveitamento de incentivos fiscais e as aes dele resultantes e pelos
ttulos inalienveis ou de realizao indeterminada, no oriundas da atividade
operacional.
- Investimentos em Outras Empresas;
- Participaes em Empresas Coligadas;
- Participaes em Empresas Controladas;
- Imveis ( No destinados a fins operacionais);
- Aplices e Ttulos de Renda;
- Aes, etc.
16. Imobilizado
Representa as imobilizaes em capitais fixos da empresa, empregado nos bens
necessrios consecuo das suas finalidades precpuas. Tais bens podem ser de
natureza tangvel (construes, equipamentos, mquinas, etc.) ou intangveis (marcas e
patentes, concesses e direitos, etc.)
108
Devido ao desgaste pelos uso, ao do tempo e outros fatores predatrios, devese calcular o valor lquido dos bens listados (custo histrico corrigido menos
depreciao acumulada).
As contas Adiantamentos a Fornecedores e Importaes em Andamento
integram este item quando se referem a fornecimentos ou importaes de bens
destinados ao Ativo Imobilizado. Por outro lado, os saldos das contas que indicam
Proviso para perdas de Valor de bens do Ativo Permanente devem ser subtrados dos
respectivos originais, para se obter seu valor lquido.
Dessa forma, abrange rubricas como:
-Terrenos;
- Edifcios;
- Instalaes;
- Mquinas;
- Equipamentos;
- Mveis e Utenslios;
- Veculos;
- Construes em Andamento;
- Marcas & Patentes;
- Nome Comercial e Aviamento;
- Adiantamentos a Fornecedores;
- Importaes em Andamento;
- Proviso para Depreciao;
- Proviso para Amortizao;
- Proviso para Exausto, etc.
17. DIFERIDO
Est relacionado com as despesas com bens e servios adquiridos pela empresa,
cujos benefcios se estendem a vrios exerccios futuros, devendo a sua apropriao
como despesa correr durante esses exerccios, proporcionalmente a seu consumo ou
perodo de utilizao. So contas representativas destas despesas:
- Salrios e Honorrios Antecipados;
- Juros Pagos Antecipadamente;
- Despesas Pr-Operacionais;
- Gastos de promoo e Organizao da Sociedade;
- Gastos de Reorganizao e Reestruturao, etc.
18.TOTAL DOS ATIVOS PERMANENTES
Constitui-se pelo somatrio das contas que representam aplicaes de capitais,
com condies de permanncia na empresa por longo tempo, no sentido de proporcionar
a manuteno ou acrescer o valor atual do investimento dos acionistas da empresa.
109
19. ATIVO LQUIDO TOTAL

Representa o capital total emprestado pela empresa para plena consecuo dos
seus objetivos de maximizao da riqueza dos acionistas. No balano da firma, isto
pode ser definido como total de financiamentos e recursos dos acionistas, quer como os
ativos lquidos da firma, sendo ambos os valores os mesmos.
Os investidores exigem um retorno, seja sob a forma de juros, tratando-se de
capitais emprestados, ou dividendos, para os acionistas, para os recursos a longo prazo
que colocam disposio das empresas.
Assim sendo, torna-se necessrio distinguir estes recursos daqueles fornecidos
por credores comerciais ou emprstimos bancrios, que so usados somente por pouco
tempo e, rapidamente, substitudos por capitais diferentes, originrios das mesmas
fontes ou de fontes semelhantes.
B - PASSIVO
20 - Fornecedores
Neste grupamento sero reunidas as contas representativas de obrigaes
resultantes da aquisio de mercadorias, matrias-primas, materiais, etc., a curto prazo,
destinados atividade operacional da empresa. As contas que representam este grupo
so, dentre outras:
- Fornecedores;
- Contas a Pagar;
- Contas Correntes;
- Duplicatas a Pagar;
- Fornecimentos a Pagar;
- Credores por Financiamento.
21 - Salrios e encargos Sociais
Neste grupo de contas so relacionadas as obrigaes referentes a salrios e
respectivos encargos a pagar.
22. Impostos e Taxas
Engloba todas as obrigaes operacionais da empresa, vencveis em curto prazo,
oriundas da condio da empresa de depositria de impostos e contribuies sociais.
Contas usuais deste grupamento:
- Impostos a Pagar;
- Proviso para Imposto de Renda;
- Impostos a Recolher;
- INSS - Arrecadao a Recolher;
- Contribuies Sociais a Recolher, etc.
110
23. OUTRAS OBRIGAES.

Engloba todas as obrigaes da empresa, de curto prazo, renovveis e ligadas
sua atividade operacio nal, no compreendidas nos agrupamentos anteriores. Neste
grupo, figuram, tambm, as obrigaes assumidas pela empresa perante seus acionistas,
diretores e empregados, como a distribuio de lucros sob a forma de dividendos,
bonificaes em dinheiro, participao e gratificaes, a saber:
- Despesas a Pagar;
- Contas a Pagar;
- Gratificaes a Pagar;
- Ordenados a Pagar;
- Dividendos a Pagar ;
- Dividendos;
- Credores Diversos;
- Crditos de Terceiros, etc.
24. PASSIVO CIRCULANTE OPERACIONAL.
Representado pelas contas que exprimem dbitos de funcionamento, por prazo
de at 12 meses, mas que, comumente oscilam entre 30 e 90 dias e esto vinculados,
quase sempre, ao giro operacional num rodzio constante. Esses dbitos, configurados
por capitais de rpida rotao, tm suas origens no fornecimento de bens de venda e de
bens de produo pertinentes ao objeto social, dvidas tributveis, previdencirias,
bancrias, etc. obtido atravs da soma dos itens 20 at 23.
25. INSTITUIES FINANCEIRAS
As contas classificadas neste grupamento abrangem os elementos patrimoniais
tais como, Emprstimos Hipotecrios e Financiamentos Especficos (compra da
mquina, matrias primas, etc) destinadas fluidez do capital de giro .
Representa as obrigaes assumidas com emprstimos e financiamentos
bancrios a curto prazo, contradas em operaes creditveis passivas objetivando, via
de regra, a expanso do Capital de Giro. Contas inerentes ao grupamento:
- Ttulos a Pagar;
- Letras de Cmbio;
- Bancos Conta Garantida;
- Estabelecimentos de Crdito;
- Emprstimos;
- Credores no Exterior;
- Financiamentos;
- Debntures Emitidas ( ou a Pagar ), etc.
111
As Debntures so classificadas neste grupamento quando consideradas no

Balano da empresa como exigibilidade de curto prazo.
26. TTULOS OU DUPLICATAS DESCONTADAS.
Relacionam-se com o montante dos ttulos de crdito da empresa, cuja posse e
propriedade transferida a Instituies, atravs de endosso, em troca do valor dos
ttulos, aps deduzidas as despesas incidentes sobre a operao.
Apesar de sua posio como valor dedutvel das contas a Receber no balano
patrimonial, as Duplicatas Descontadas representam capital de terceiros na empresa,
cuja remunerao compe as Despesas Financeiras.
- Duplicatas Descontadas;
- Valores Descontados;
- Ttulos Descontados, etc.;
27. OUTRAS CONTAS FINANCEIRAS
Englobam as obrigaes de curto prazo no necessariamente renovveis ou
ligadas s atividades operacionais da companhia, no inserveis nos grupamentos
anteriores. Contas representativas podem ser:
- Crditos por Aquisies no operacionais;
- Emprstimos Bancrios repassados por empresas coligadas;
- Saques de Exportao;
- Ttulos Vinculados a Sociedades em Conta de Participao, etc.
28. PASSIVO CIRCULANTE FINANCEIRO
Compreende, pois, as obrigaes com custo financeiro explcito que a empresa
tem com vencimento para o prximo exerccio social. Deve ser representados por
valores inexpressivos ( inferiores a 10 % do bloco ), para que no se tenha um perda na
qualidade da anlise.
Se, por outro lado, os valores possurem significncia, deve-se pesquisar, junto
entidade, sua origem para enquadramento em conta que caracterize de forma clara o tipo
de passivo.
obtido atravs do somatrio das linhas 25 at 27.
29. PASSIVO CIRCULANTE ( TOTAL )
Este item compreendido pelos Passivo Circulante Operacional ( linha 24 ) e
Passivo Circulante Financeiro ( linha 28 ), perfazendo o total das fontes de recursos de
curto prazo disponibilizados pela empresa para o giro dos seus negcios.
A Lei n. 6.4004/76 aplica o conceito de ciclo operacional para demarcar a
fronteira temporal de curto e longo prazo, tendo, entretanto, prevalecido a prtica de um
ano como o perodo de tempo estipulvel para tal estruturao
112
30. INSTITUIES FINANCEIRAS A LONGO PRAZO.

Estas contas expressam as obrigaes no cclicas, componentes do passivo
permanente da empresa, cuja liquidao excede o prazo de um ano, tais como:
- Letras de Cmbio;
- Ttulos a pagar;
- Financiamentos-;
- Emprstimos;
- Credores no Exerccio;
- Acionistas - Contas de Emprstimos;
- Hipotecas;
- FGTS : No Optantes, etc.
31. DEBNTURES - LONGO PRAZO.
O fluxo monetrio canalizado por esta modalidade de ativos financeiros deve,
normalmente, ser aplicado no programa de reposio e/ ou expanso do Imobilizado
Tcnico, com vias ao processo sadio de crescimento da empresa. Abrangem, via de
regra,
- Debntures;
- Debntures Conversveis em Aes.
32. OUTROS
Abrange todos os demais tipos de financiamento da empresa a longo prazo, no
contidos nos itens acima. Deve-se especific-los por ordem de importncia das suas
respectivas grandezas na composio estrutural dos capitais a serem alocados.
33. EXIGVEIS A LONGO PRAZO.
O Exigvel a Longo Prazo rene o crditos de terceiros de exigibilidade remota,
isto , com prazo de liquidao superior a um ano. Em princpio, a caracterstica
fundamental desses crditos de serem crditos de financiamento, quer sob a forma de
emprstimos diretos, quer sob a modalidade de dvida conversvel em capital de risco,
resultantes de operaes destinadas ao suprimento do capital de giro permanente ou
cobertura financeira de renovaes ou expanses do Imobilizado. Em dado momento, os
valores exigveis a longo prazo transformam-se em curto prazo, quando o perodo para a
sua realizao torna-se igual ou inferior a um ano.
34. RESULTADO DE EXERCCIOS FUTUROS.
Compreendem as Receitas referentes a exerccios futuros, diminudas dos custos
e despesas a elas correspondentes ( artigo 181 da Lei 6.404/76 ). So receitas recebidas
antecipadamente, mas que somente sero realizadas no futuro, de acordo com o
113
princpio de realizao da receita, sem ntida obrigatoriedade de devoluo dos valores

recebidos.
Em virtude de se referirem a receitas a serem realizadas no futuro aplicvel o
princpio da confrontao das despesas e receitas. Desse modo, todas os custos e
despesas incorridos ou a incorrer, relacionados com a gerao dessas receitas, devem ser
contabilizados e apresentados em contas retificadoras, de forma a se evidenciar o
resultado futuro pelo seu valor lquido. So contas tpicas:
- Aluguel recebido antecipadamente
( - ) Custos e Despesas
( - ) Proviso para Imposto de Renda;
- Desgio no absorvido na consolidao,
- Resultado Diferido de Incorporao de Imveis;
- Resultado Diferido de Venda de Terrenos, etc.
35. CAPITAL REALIZADO
Compreende o Capital Social da empresa, constante dos Estatutos e registrado
na Junta Comercial, devidamente integralizado. Em havendo parcela no integralizada,
deve-se proceder ao ajuste, deduzindo-a do valor do capital social nominal de forma a
se ter o saldo da conta Capital Social Integralizado.
Aes Ordinrias
So ttulos de propriedade, representativos de uma parcela do capital da
empresa, que do direito a voto nas Assemblias.
O portador deste tipo de ativo financeiro no conta com nenhuma promessa cujo
cumprimento possa exigir em relao a pagamentos em dinheiro. Compartilha dos
valores residuais da empresa e lucra ou perde conforme os negcios prosperem ou
declinem.
O valor da ao depende da capacidade de a companhia crescer em valor e desse
modo, os lucros reinvestidos influenciaro no valor de mercado da ao ordinria.
Aes Preferenciais
So ativos financeiros que representam um forma hbrida de participao,
situando-se num ponto mdio entre ttulos de propriedade e obrigaes. No tm direito
a voto mas possuem direitos preferenciais em relao a dividendos ou a distribuio dos
ativos, em caso de liquidao da empresa emitente, ou em ambos os casos.
36. RESERVAS DE CAPITAL.
Correspondem aos acrscimos ao Patrimnio Lquido que no passam pela
apurao do resultado do exerccio a nvel de receitas. So classificadas neste
grupamento as seguintes contas:
- gio na Emisso de Aes;
- Alienao de Partes Beneficirias;
114
- Correo Monetria do Capital Realizado;

- Prmio na Emisso de Debntures, etc.
37. RESERVAS DE REAVALIAO.
As Reservas de reavaliao, nos termos do artigo 182, pargrafo 3, da Lei n.
6.404/76, correspondem s contrapartidas de aumentos de valor atribudos a elementos
do ativo provenientes de novas avaliaes de bens do ativo baseados em Laudos
aprovados pela Assemblia Geral.
As reservas de reavaliao no realizadas no podero ser computadas no lucro
que servir de base para distribuio de lucros ( artigo 187, pargrafo 2).
O IBRACON, em seu Pronunciamento XVII - Reavaliao de Ativos, pargrafo
36, considera que no caso de reavaliao de bens depreciveis, a realizao da reserva
ocorreria quando da depreciao, amortizao ou exausto do valor dos bens
computados como custo ou despesa operacional do perodo ou pela baixa dos bens
reavaliados em virtude de alienao ou perecimento. So contas usuais:
- Reservas de Reavaliao do Imobilizado;
- Reservas de Reavaliao de Estoques
38. RESERVAS DE LUCROS.
Constitui-se de todas as reservas livres ou estatutrias representadas pelas
retenes do Lucro Disponvel, alm de outros valores que no passam pela apurao da
D.R.E.; os prejuzos acumulados so levados, subtrativamente, a esta rubrica. A Reserva
Legal, que constituda a partir da reteno de 5 % do lucro apurado no exerccio,
compulsoriamente, conforme determinado pelo artigo 193 da Lei n. 6.404/76, que no
exceder de 20 % do Capital Social. Principais contas deste grupo so:
- Reserva Legal;
- Reservas Estatutrias;
- Reservas Livres;
- Reserva para Investimentos;
- Reservas para Contingncias;
- Reservas de Lucros a Realizar, etc;
As Provises so uma espcie deste grupamento, significando parcelas retiradas
do lucro lquido da empresa que se destinam cobertura de compromissos cujos
montantes e prazo de efetivao so mais ou menos incertos e que tambm no podem
ser caracterizados como obrigaes potenciais de curto prazo.
As Provises para atender compromissos potenciais ou responsabilidades so as
provises para indenizaes, riscos contratuais, etc, todas relacionadas com obrigaes
que no deixaro de se verificar, mas cujos valores e prazos de efetivao so mais ou
menos incertos.
115
Como elementos subtrativos de valores especficos do Ativo figuram as

Depreciaes/Amortizaes/Exausto e a proviso para Devedores Duvidosos.
39. LUCROS / ( PREJUZOS ) ACUMULADOS.
Refere-se s transferncias dos resultados dos exerccios, realizadas nos
respectivos fechamentos e, a partir da, receber, qua ndo for o caso, as destinaes que
lhe so prprias, de acordo com a proposta dos administradores, da assemblia geral ou
a deciso dos scios, observadas as disposies legais, estatutrias ou contratuais
pertinentes.
40. PATRIMNIO LQUIDO.
Constitui o capital prprio do acionistas da empresa, representado pelos efetivos
crditos dos proprietrios, oriundos da subscrio e integralizao do Capital Social, das
Reservas de Lucros e de Correes Monetrias do Imobilizado e Reavaliaes de
Ativos. Constituem contas retificadoras do Patrimnio Lquido: Capital a Realizar;
Aes em Tesouraria; Quotas Liberadas, etc.
41. PASSIVO TOTAL - FONTES.
Representa as fontes de financiamento da empresa, ou o capital imobilizado pela
mesma, na ordem decrescente de exigibilidade.
C - APURAO DO RESULTADO
A Demonstrao de Resultado o instrumento contbil destinado a evidenciar a
formao do resultado num determinado perodo da vida da empresa, observado o
princpio da competncia, para os diversos nveis, mediante confronto entre as receitas e
os respectivos custos e despesas (Normas Brasileiras de Contabilidade NBC - T - 3).
O artigo 187 da Lei n. 6.404/76, em seu pargrafo 1 estipula que
a) as receitas e os rendimentos ganhos no perodo, independentemente da sua
realizao em moeda; e
b) os custos, despesas, encargos e perdas, pagos ou incorridos, correspondentes a
essas receitas e rendimentos.
42. RECEITA OPERACIONAL BRUTA
constituda pelo valor do faturamento bruto; corresponde, pois, ao ingresso
bruto de recursos oriundos das operaes normais de vendas da companhia:
Na indstria: Venda de Produtos;
No comrcio: Venda de Mercadorias;
Em servios: Prestao de Servios.
43. DEDUES DA RECEITA BRUTA
116
Compreendem os ajustes Receita Bruta oriundos das operaes de vendas

canceladas, devolues de vendas, descontos incondicionais, abatimentos concedidos e
ainda os impostos incidentes sobre as vendas.
44. RECEITA OPERACIONAL LQUIDA.
Esta rubrica representa a receita proveniente do objeto da empresa, assim
entendida a venda de mercadorias e servios, subtrados dos ajustes ocasionados pelas
Dedues realizadas durante o exerccio.
45. Custo das Vendas
Compreende todos os custos necessrios aquisio dos insumos e matrias
primas aplicados ou consumidos na produo, das mercadorias destinadas revenda e
prestao dos servios vendidos. Seu valor consta, como primeira parcela, do dbito da
Demonstrao de Lucros e Perdas. Contas representativas so:
- Custo dos Produtos Vendidos;
- Custo das Mercadorias Vendidas;
- Custo dos Servios Vendidos.
46. Lucro/ Prejuzo Bruto
Resulta da diferena entre as Vendas Lquidas e o respectivo Custo das Vendas,
sem considerar as Despesas abaixo elencadas. Quando a empresa inicia a sua
Demonstrao do Resultado do Exerccio com este primeiro estgio do Lucro, omitindo
os dois elementos que o compem, a Analista dever se valer de um sistema de
informaes, que abrange at a ida companhia para restabelec- los na Demonstrao
ajustada.
47. Despesas Comerciais.
So as despesas de funcionamento incorridas para vender os produtos, promovlos e distribu- los no Mercado e ainda os riscos assumidos pela venda, como garantias e
proviso para devedores duvidosos.
48. Despesas Administrativas.
So agregadas neste grupo todas as despesas relacionadas com a administrao,
o funcionamento e as gerais que beneficiam os negcios da empresa.
49. Despesas de Proviso p/ Devedores Duvidosos.
Esta proviso, facultativa, constituda quando existirem, no final do exercciobase, crditos da empresa contra terceiros, oriundos de sua atividade operacional, para
cobertura dos riscos derivados do seu no-recebimento, descobertos de reserva de
117
domnio ou garantias reais, em conformidade com o Regulamento do Imposto de

Renda, sendo uma conta redutora dos Crditos que lhes serviram de base.
50. Depreciaes, Amortizaes e Exausto.
Englobar a taxa de depreciao do Imobilizado a parcela dos custos plurianuais,
apropriados no perodo, e a quota de exausto sobre as fontes de recursos naturais
explorados pela empresa.
51. Outras Receitas/Despesas Operacionais
Agrega o total do elenco das despesas incorridas para a efetivao das vendas de
mercadorias e dos servios prestados e no evidenciadas nos grupamentos acima
relacionados.
52. Ganhos/Perdas Itens Monetrios.
o resultado da exposio dos ativos e passivos monetrios inflao. De
acordo com a Lei n 6.404/76, os itens do Ativo Circulante e Realizvel a Longo Prazo
so tratados como ativos monetrios e o Passivo Circulante e o Exigvel a Longo Prazo
so tratados como passivos monetrios, perdendo valor real com a inflao.
O ativo monetrio sofre perda que deve ser reconhecida pela empresa e no
passivo monetrio representada a perda de valor real dos direitos de terceiros que
acarretam, para a empresa tomadora, um ganho.
As perdas do Ativo e os ganhos do Passivo so confrontados entre si,
considerando-se apenas o saldo que representar despesa quando negativo e receita
quando positivo.
Essa perda/ganho reconhecida como uma Despesa/Receita porque representa a
quantidade adicional de recursos financeiros para manter o nvel dos diversos
componentes do capital circulante em condies reais de utilizao.
Em conseqncia, essa incluso afetar o lucro tributvel, deduzindo-o ou
acrescentando-o para efeito de recolhimento do Imposto de Renda.
53. LUCRO/PREJUZO OPERACIONAL 1.
Resulta da deduo das Despesas Operacionais do Lucro Bruto. Se o resultado
apurado nesta rubrica for baixo ou negativo, o analista verifica:
a) se os valores que representam dedues ao Custo das Vendas, tais como
Descontos Obtidos, Vendas de Resduos, se encontram lanados em Outras Receitas e,
em caso positivo, deduz os mesmos daquele custo;
b) se dentre os valores lanados como Outras Receitas se encontram alguns com
a natureza de operacionais e, em caso positivo, agrega-os a Receitas Operacionais;
118
c) se dentre as despesas classificadas como operacionais foram includas

despesas no-operacionais e, caso positivo, transfere-as para Despesas No
Operacionais.
54. Receitas Financeiras.
Representa a receita oriunda dos investimentos acessrios, alheios s atividades
fins da empresa, como Dividendos de Aes provenientes de participaes societrias;
Juros de Ativos Financeiros, bem como as rendas residuais, ocasionais, advindas como
seu ttulo indica, de fontes no operacionais, representadas pelos ganhos de capitais
aplicados em Investimentos temporrios, bem como outros ganhos de natureza
financeira, tais como:
Descontos Obtidos, decorrentes de pagamentos antecipados de Duplicatas a
fornecedores;
Juros Ativos, referidos aos juros cobrados de Clientes por atraso de pagamento,
postergao de vencimento de ttulos, etc.;
Receita de Investimentos Temporrios, derivados do registro das Receitas totais
provenientes de Aplicaes Financeiras temporrias dos excessos de caixa20 .
55. Despesas Financeiras
Representa o custo da utilizao do capital alheio para o financiamento (de curto
prazo) do capital de giro varivel, expresso no pagamento de juros, despesas bancrias,
comisses e taxas, desgios, etc.
Explica-se esta rubrica pelo fato de que os fundos fornecidos pelo sistema
bancrio, a curto prazo, devem ser utilizados na parcela do capital de giro voltada para a
concretizao social e, portanto, so usados somente por pouco tempo, sendo
substitudos por fundos diferentes, originrios das mesmas fontes ou de fontes
diferentes.
Engloba todas as despesas oriundas do uso de alavancagem financeira na
estrutura de capital da empresa, objeto da anlise, como comisses e taxas, juros sobre o
principal, etc., relacionadas com o fornecimento de fundos a longo prazo.
Observe-se que, quando as Despesa Financeiras forem parte da poltica operativa
da empresa, em termos de utilizao, ano aps ano, de emprstimos bancrios a curto
prazo, dever-se- inclu- las neste item, uma vez que so despesas provenientes do
pagamento fonte de capitais a longo prazo, incorporando-se parcela do retorno sobre
os fundos totais. Esta adio, nos moldes descritos, relaciona o pagamento com o
retorno do capital empregado e no deve ser omitido da apurao do lucro. Neste
grupamento devem constar:
- Despesas de Financiamentos;
20
MATARAZZO, Dante Carmine. Anlise de Balanos: Abordagem Bsica e Gerencial. 3 Edio. So

Paulo. Atlas. 1995. pag. 74.
119
- Despesas Bancrias;
- Descontos Financeiros Concedidos;
- Juros Pagos;
- Juros Passivos;
- Despesas sobre Emprstimos, etc.
56. RESULTADO FINANCEIRO.
Representa o resultado do balanceamento entre as Receitas e Despesas
Financeiras acima descritas.
57.Resultado da Correo Monetria.
Corresponde ao resultado da aplicao da correo monetria sobre o ativo
permanente e o patrimnio lquido da empresa; quando o patrimnio lquido for
superior ao ativo permanente d-se um Resultado de Correo Monetria credor,
significando que a companhia ganhou dinheiro com a inflao.
Ao contrrio, quando o patrimnio lquido balanceado contra o ativo permanente
resultar maior, caracteriza-se pelo saldo devedor, significando que a empresa perdeu
dinheiro durante o perodo decorrente da inflao.
58. Variaes Monetrias Lquidas a Longo Prazo.
Correspondem s atualizaes monetrias e camb iais sobre os financiamentos de
longo prazo, deduzidas das atualizaes monetrias sobre eventuais valores recebveis a
longo prazo. So contas representativas tpicas:
- Correo de Emprstimos Eletrobrs;
- Correo Cambial sobre Financiamentos, etc.
59. LUCRO/PREJUZO OPERACIONAL 2.
a resultante da subtrao algbrica do Lucro/Prejuzo Operacional I, constante
na linha 53, das rubricas de Despesas/Receitas acima mencionadas. Representa o
produto real gerado pelos valores em operao da empresa, aps as consideraes dos
itens de alavancagem de capital e impactao da inflao.
60. Provises Diversas
Representa o somatrio de todas as provises constitudas pela empresa data
do balano, exceto aquelas retificadoras do Ativo, direcionadas para Devedores
Duvidosos e Depreciaes/Amortizaes/Exausto. Do total das provises formadas a
dbito do Resultado so subtradas as reverses daquelas constitudas no exerccio
anterior e lanadas a crdito daquela demonstrao, figurando, nesta rubrica, apenas a
diferena. Se as reverses ultrapassam o montante provisionado, o saldo credor
considerado em Rendas No Operacionais.
120
61. Resultado de Equivalncia Patrimonial.

O mtodo da equivalncia patrimonial definido como o custo, na data de
aquisio, ajustado de acordo com a participao do investidor nos dividendos e nos
lucros ou prejuzos da empresa onde tenha sido feito o investimento, a partir da data do
investimento. Do saldo do investimento, deduzem-se os dividendos recebidos da
empresa onde tenha sido feito o investimento e a participao do investidor nos
prejuzos desta empresa. Ao saldo do investimento somada a participao do
investidor nos lucros da empresa onde tenha sido feito o investimento.
Horngren cita que o mtodo da equivalncia patrimonial relativamente novo.
Os investimentos a longo prazo em ttulos de capital foram contabilizados pelo custo
durante muitos anos pelas empresas americanas e ainda so lanados pelo custo por
empresas controladoras em muitos pases.
Em 1971, a Accout ing Principles Board 21 informou suas concluses iniciais no
estudo da questo do mtodo a ser utilizado na avaliao dos investimentos em aes de
capital e publicou a opinio n18: O mtodo da Equivalncia Patrimonial para
Investimentos em Aes de Capital.
Antes, a APB tinha concludo que a adoo do mtodo da equivalncia era mais
apropriado quando o investidor tinha participao majoritria na subsidiria, mas no
executava as demonstraes consolidadas. Foi citado posteriormente que o mtodo do
patrimnio lquido o mais apropriado, mesmo no caso em que o investidor tenha
significante influncia nas finanas e decises operacionais embora possua menos de
50% das aes com direito a voto, representadas pelas aes ordinrias.
A habilidade para exercer influncia na administrao determinada pelos
seguintes fatores:
Representao no quadro da diretoria;
Participao nos processos polticos;
Intercmbio no pessoal administrativo;
Transaes materiais entre as companhias, neste caso a sociedade investidora a
principal fornecedora de matrias-primas da sociedade investida;
A sociedade investidora oferece assistncia tcnica ou tecnologia para a
sociedade investida, e
A sociedade investidora a principal cliente da sociedade investida.
Cabe ressaltar que a influncia na administrao est no sentido de a investidora,
de alguma forma, ter participao nas decises tomadas na sociedade investida, porm,
essa ingerncia tem de ser at o ponto de no exercer o controle, pois, neste caso, a
sociedade investida seria considerada uma empresa controlada.
21
Accounting Principles Board Opinion No. 18 The Equity Method of Accounting for Investments in
Common Stock New York: American Institute of Certified Public Accountants, 1971.
121
A principal caracterstica de um investimento avaliado por esse mtodo, advm

que os resultados e quaisquer variaes patrimoniais apurados na sociedade investida
devem ser reconhecidos (contabilizados) no momento de sua gerao,
independentemente de serem ou no distribudos.
A principal justificativa para se adotar o mtodo da equivalncia patrimonial
que ele mais apropriado que o mtodo do custo para se reconhecer aumentos ou
diminuies dos recursos econmicos em que se basearem os investimentos. A
diferena mais marcante entre os dois mtodos, de acordo com Horngren, que o
mtodo do custo permite que a administrao influencie o lucro lquido declarado. Por
este mtodo do custo, o lucro lquido declarado pela empresa investidora poderia ser
diretamente afetado pelas polticas de dividendos da empresa onde tenha sido feito o
investimento, pois a empresa investidora poderia ter bastante influncia sobre estas
polticas.
Pelo mtodo do patrimnio lquido, o lucro lquido declarado poderia no ser
influenciado pela manipulao das polticas de dividendos.
De acordo com a C.V.M. (Comisso de Valores Mobilirios) 22 , o valor do
investimento pelo mtodo da equivalncia patrimonial, ser obtido mediante o seguinte
clculo:
aplicando-se a percentagem de participao no capital social sobre o valor do
patrimnio lquido da coligada e da controlada; e
subtraindo-se, do montante da participao no patrimnio lquido, os lucros no
realizados, lquidos dos efeitos fiscais.
So considerados lucros no realizados aqueles decorrentes de negcios com a
investidora ou com outras coligadas e controladas, quando:
a) o lucro estiver includo no resultado de uma coligada e controlada e
correspondido por incluso no custo de aquisio de ativos de qualquer natureza no
balano patrimonial da investidora; ou
b) o lucro estiver includo no resultado de uma coligada e controlada e
correspondido por incluso no custo de aquisio de ativos de qualquer natureza no
balano patrimonial de outras coligadas e controladas.
Por outro lado, os prejuzos decorrentes de transaes com a investidora,
coligadas e controladas, no devem ser eliminados no clculo da equivalncia
patrimonial. Os lucros e os prejuzos, assim como as receitas e as despesas, decorrentes
de negcios que tenham gerado, simultnea e integralmente, efeitos opostos nas contas
de resultado das coligadas e controladas, no sero excludos para fins de clculo do
valor do investimento.
O Patrimnio Lquido da coligada e controlada dever ser determinado com base
nas demonstraes contbeis levantadas na mesma data das demonstraes contbeis da
122
investidora. Admite-se, entretanto, a utilizao de demonstraes contbeis da coligada

e controlada em um perodo mximo de defasagem de at 60 (sessenta) dias da data das
demonstraes contbeis da investidora. O perodo de abrangncia das demonstraes
contbeis da coligada e controlada dever ser idntico ao da investidora,
independentemente das respectivas datas de encerramento. Segundo a C.V.M., admitese a utilizao de perodos no idnticos, nos casos em que este fato representar
melhoria na qualidade da informao produzida, sendo a mudana evidenciada em Nota
Explicativa. Neste caso, para determinao do valor da equivalncia patrimonial, a
investidora dever:
eliminar os efeitos decorrentes da diversidade de critrios contbeis, em
especial, referindo-se a investimentos no exterior;
excluir o montante correspondente s participaes recprocas;
reconhecer os efeitos decorrentes de eventos relevantes ocorridos no perodo
intermedirio, no caso de demonstraes contbeis levantadas em datas diversas; e
reconhecer os efeitos decorrentes de classes de aes com direito preferencial
de dividendo fixo, dividendo cumulativo e com diferenciao na participao de lucros.
62. LUCRO/PREJUZO OPERACIONAL 3
Refere-se ao estgio do Lucro Operacional obtido aps a considerao
Receitas/Despesas No Operacionais
Engloba o resultado das Receitas/Despesas de carter eventual, no
operacio nais, cuja segregao se torna possvel por estarem evidenciadas na
Demonstrao de Resultado ou que a consulta direta empresa permita identific- las.
Objetiva esse procedimento evitar que despesas alheias operacionalidade da firma
conduzam a resultados no condizentes com sua realidade.
63. LUCRO/PREJUZO ANTES DO IMPOSTO DE RENDA.
64. PROVISO PARA IMPOSTO DE RENDA/CONTRIBUIO SOCIAL.
O Imposto de Renda um encargo que deve gravar o resultado do exerccio no
qual se verificou o fato gerador.
Esse procedimento evitar as distores nos Demonstrativos Financeiros no
sentido de sobrecarregar esta conta mediante a constituio de Proviso especfica, o
que, pela adio verificada entre o Imposto a Pagar e Proviso para o Imposto a Pagar,
conduz, naturalmente ao menor dimensionamento do lucro.
65. LUCRO LQUIDO OPERACIONAL
Inclui todo o Lucro produzido pelo conjunto de capitais, quer no ativo
operacional, quer no ativo no-operacional. Dessa forma, o conceito de lucro aqui
22
Instruo n. 247, de 27/03/96, da Comisso de Valores Mobilirios, Art. 9.
123
adotado significa o montante obtido na renda bruta depois de pagas todas as despesas
correspondentes sua percepo.
Assim sendo, enfatiza-se o fato do lucro lquido operacional significar o produto
dos valores ativos da empresa e no somente do ativo operacional, identificados aqueles
como a fonte direta do resultado caracterizado como lucro do investimento total.
66. DIVIDENDOS, PARTICIPAO AUTORIZADAS E REVERSES
Corresponde aos Dividendos declarados a serem pagos aos acionistas e ao
somatrio das Provises no utilizadas no perodo, pelo fato de que representando as
mesmas partes do Lucro do exerccio anterior, subtrada distribuio para fazer face a
eventuais prejuzos. No ocorrendo os mesmos, total ou parcialmente, o saldo daquelas
contas deve retornar composio do Lucro.
A participao estatutria da Diretoria no lucro apurado no exerccio, no vindo
explicitada na Demonstrao de Resultado, deve levar o analista a consultar a ata da
Assemblia Geral Ordinria, posterior ao balano, ou a Demonstrao de Resultados
referente ao exerccio seguinte, visando fazer a regresso do seu valor no balano
ajustado.
Inclui-se, nesta rubrica, as retenes do Lucro Lquido operacional para
formao do Fundo de Resgate das Partes Beneficirias, Debntures e demais
Obrigaes que houverem sido tomadas pela empresa.
67. LUCRO LQUIDO DISPONVEL
Representa a parcela do Lucro Lquido da empresa disponvel para o fluxo de
riqueza acumulada destinada formao de capital para os proprietrios residuais da
empresa. obtido atravs da operao algbrica entre o Lucro Lquido Operacional
menos Participaes Autorizadas mais Reverses:
68. GERAO LQUIDA DE CAIXA
Representa o volume total de fundos disponveis empresa em um dado perodo
de atividade ( um exerccio social, no caso especfico ) para fins de reposio de novos
investimentos e pagamento de dividendos. obtida pelo somatrio entre o Lucro
Lquido Disponvel com as Depreciaes, Amortizaes e Exausto ( 44 + 50) .
DEMONSTRAO DE LUCROS OU PREJUZOS ACUMULADOS OU
De acordo com o artigo 186 da Lei 6.404/76, a empresa pode optar por uma das
duas demonstraes contbeis acima tituladas. A Demonstrao de Lucros ou Prejuzos
Acumulados tem como objetivo relatar as modificaes ocorridas na conta Lucros ou
Prejuzos Acumulados durante um determinado intervalo de tempo, ao passo que a
124
Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido visa evidenciar as modificaes

verificadas nas diversas contas do grupo Patrimnio Lquido durante determinado
perodo de tempo. Em virtude desta ltima englobar a anterior e pelo fato da CVM Comisso de Valores Mobilirios tornar a Demonstrao das Mutaes do Patrimnio
Lquido obrigatria para as sociedades annimas de capital aberto (Instruo CVM no
59, de 22/12/1986), esta tem sido objeto das publicaes.
Compe-se esta das seguintes rubricas para cada uma das Contas do Patrimnio
Lquido, a saber, Capital Social, Reservas de Capital, Reservas de Reavaliao,
Reservas de Lucros, Lucros ou Prejuzos Acumulados ;
O elenco abaixo corresponde ao lado vertical da matriz que formada em
conjunto com aquelas rubricas, nas titulaes das respectivas colunas formatadas em
horizontal, tal como o Mapa fornecido aps tais descries indica.
69 Saldo no Incio do Exerccio
70. Ajustes de Exerccios Anteriores
71.Aumento de Capital com Correo Monetria do Capital Realizado do
exerccio anterior.
72. Integralizao em dinheiro do Capital Social e gio recebido na emisso de
Aes.
73. Aumento de Ativos por novas avaliaes.
74 Realizao de Reserva de Reavaliao.
75. Reverses de Reservas de Contingncias e de Lucros a Realizar.
76. Destinao aprovada no exerccio: Parcela dos lucros incorporada ao Capital.
77. Correo Monetria do exerccio.
78. Lucro ou Prejuzo do exerccio.
79. Destinaes propostas:
Reserva Legal;
Reservas Estatutrias;
Reserva para Contingncias;
Lucros Retidos para financ iar Plano de Investimentos;
Reserva de Lucros a Realizar;
Dividendos.
80 Saldo Final do Exerccio.
125
3 - Material Complementar
3.1 - EXERCCIOS
3.1.1 - D.R.E. VERSUS FLUXO DE CAIXA
EXERCCIO 01 EMPRESA COMERCIAL
Fatos Ocorridos no ms:
Vendas - $ 40.000 em que h recebimento de 100% do mesmo
CMV corresponde a 60 % da Receita
Estoque Final I gual ao valor do CMV
Poltica Compras 100% em 30 dias
Salrios ocorridos e pagos - $ 7.000
Poltica - Saldo mnimo caixa = $10.000
EXERCCIO 02 EMPRESA COMERCIAL

Estoque Final - 50 % do valor do CMV
Poltica Compras - pgto 60% e o restante em 40 dias
Salrios - $ 10.000 (pgto 30 % )
Aluguis - $ 1.000 por ms (iro ser pagos no final de cada ano)
Depreciao - 10 % do ativo imobilizado
Poltica - Saldo mnimo caixa = $10.000
126
EXERCCIO 03.1 EMPRESA COMERCIAL

Estoque Final 2/ 3 do valor do CMV
Salrios - $ 20.000 (pgto 30 % )
Seguros - $ 500 por ms, que foram pagos no incio do ano
Poltica - Saldo mnimo caixa = $10.000 (caso haja necessidade de
emprstimo, o mesmo tem carter de Curto Prazo)

Estoque Final 2/ 3 do valor do CMV
Salrios - $ 20.000 (pgto 30 % )
Seguros - $ 500 por ms, que foram pagos no incio do ano
Poltica - Saldo mnimo caixa = $10.000 (caso haja necessidade de
emprstimo, o mesmo tem carter de Curto Prazo)

Vendas - $ 200.000 em que h recebimento de 40 % do mesmo
Salrios - $ 40.000 (pgto de $18.000)
Seguros - $ 1.000 por ms, que foram pagos no incio do ano
Depreciao - 10 % do imobilizado
Compra I mobilizado - $ 20.000 no sofre depreciao
Saldo mnimo de caixa - $ 10.000
127

Salrios - $ 40.000 (pgto de $18.000)
Depreciao - 10 % do imobilizado
Compra I mobilizado - $ 20.000 no sofre depreciao
Saldo mnimo de caixa - $ 10.000 (caso haja necessidade de emprstimo, o
mesmo tem carter de Curto Prazo)
EXERCCIO 05 EMPRESA INDUSTRIAL

Estoques I niciais:
- $ 20.000 Matria-prima
- $ 10.000 Produtos em Processo
- $ 20.000 Produtos Acabados
Estoques Finais:
Poltica Compras matria-prima - pgto 50% e o restante em 35 dias
Mo de Obra Direta (MOD) - $ 15.000 integralmente pagos no perodo
Depreciao -
50 % do imobilizado Comercial Depreciao de 10%

50 % do imobilizad o Operacional Depreciao de 10%
O Custo I ndireto de Fabricao (CI F), composto de:

- $ 13.000 em gastos que sero pagos dentro do prprio ms; e
- Depreciao do imobilizado operacional
Salrios Mo de obra Administrativa - $ 30.000 (pgto de $25.000)
128
EXERCCIO 06 EMPRESA INDUSTRIAL

Estoques I niciais:
Estoques Finais:
Poltica Compras matria-prima - pgto 50% e o restante em 50 dias
Mo de Obra Direta (MOD) - $ 10.000 integralmente pagos no perodo
Depreciao -
50 % do imobilizado Comercial Depreciao de 10%

50 % do imobilizado Operacional Depreciao de 10%
O Custo I ndireto de Fabricao (CI F), composto por:

- $ 9.000 em gastos que sero pagos dentro do prprio ms; e
- Depreciao do imobilizado operacional
Salrios Mo de obra Administrativa - $ 40.000 (pgto de $30.000)
129
3.2 - LEITURA COMPLEMENTAR

3.2.1 - RETORNO SOBRE INVESTIMENTO E SUA VELOCIDADE
VOC S.A. - Edio 39 - Ano 4 - Setembro 2001 - pg 72
"H muitos anos, conduzi um grupo de estudantes a um mercado livre
prximo de Mangua, na Nicargua. Perguntei a uma mulher que vendia
roupas como ela conseguia o dinheiro para as compras. Ela disse que o tomava emprestado a uma taxa de 2,5% ao ms. Um estudante, numa conta
rpida multiplicou 2,5 por 12 meses anunciou que a taxa de juros era de
inacreditveis 30% ao ano. Ela o corrigiu. Acumulado, usando juros compostos,
dava 34% ao ano. Qual era a ta xa de lucro dela? Apenas 5%. Ento, como ela
conseguia sobreviver tomando empresta do a uma taxa daquelas? Perturbada
pela estupidez da pergunta, ela gesticulou indicando rotao giro de
estoque, giro de inventrio. Ela sabia que a obteno de um bom retorno
depende de dois fatores: margem de lucro e velocidade. Se ela vendesse uma
camiseta por 10 dlares, seu lucro seria de apenas 50 centavos. Para pagar os
juros do emprstimo e reabastecer sua barraca, ela tinha de vender roupas
vrias vezes todos os dias. Quanto mais rpido vendesse, mais 5% acumulava.
De fato, retorno sobre os ativos nada mais do que a margem de lucro multiplicada pela velocidade do ativo. Essa uma lei universal dos negcios que
pode ser descrita simplesmente assim:
Retomo = Margem x Velocidade
Muitas pessoas focam na margem de lucro, mas desprezam a velocidade.
Aqui temos um ponto em que os presidentes de sucesso dife rem de outros
executivos. Eles nunca deixam de considerar ambas.
130
3.3 - ANLISE
3.3.1 ANLISE ECONMICO-FINANCEIRA
Apresente a anlise econmico-financeira da Cia. Big
19X1
ATI VO
Circulante
Financeiro
Operacional
Clientes
Estoques
Realizvel a LP
Permanente
PASSI VO
Circulante
Financeiro
Operacional
Exigvel a LP
Patrimnio Lquido
Financeiras
LUCRO OPERACI ONAL
Resultado
No
Operacional
LUCRO ANTES DO I R
Proviso para I R
LUCRO L QUI DO
19x2
AV
AH
19x3
2.726.178
1.960.480
163.634
1.796.846
1.045.640
751.206
0
765.698
3.984.050
2.269.171
107.224
2.161.947
1.122.512
1.039.435
0
1.714.879
5.653.335
2.933.575
87.000
2.846.575
1.529.061
1.317.514
0
2.719.760
2.726.178
1.340.957
356.798
984.159
314.360
1.070.861
3.984.050
1.406.077
477.314
928.763
1.170.788
1.407.185
5.653.335
1.957.277
834.743
1.122.534
2.028.231
1.667.827
31.12.x1
RECEI TA REALI ZADA
RECEI TA L QUI DA
Custo dos Prod. Vend
LUCRO BRUTO
Despesas
Operacionais
Administrativas
Vendas
AV
AV
5.960.227 124,35%
4.793.123 100,00%
3.621.530 75,57%
1.171.593 24,45%
189.205
298.394
3,94%
273.448
410.546
1.058
5,70%
411.604
187.863
223.741
8,60%
6,22%
8,58%
0,02%
3,92%
4,67%
31.12.x2
AV
AH
5.743.114 129,76%
4.425.866 100,00%
3.273.530 73,97%
1.152.336 26,03%
AV
AH
AH
-3,64% 7.820.143 133,63% 36,17%

-7,66% 5.851.586 100,00% 32,22%
-9,61% 4.218.671 72,10% 28,86%
-1,71% 1.632.915 27,90% 41,75%
182.419
227.225
4,11%
-3,70%
435.254
307.438
-
9,83% 59,34%
307.438
140.322
167.116
6,94% -25,49%
5,13% -23,83%
6,94% -25,30%
0,00%
31.12.x3
AV
100,00%
3,16% -25,53%
3,77% -25,45%
242.471
227.777
4,14% 32,97%
3,90% 0,44%
857.363 14,64% 97,01%

305.304 5,21% -0,65%
0,00%
305.304
139.348
165.956
5,21% -0,65%
2,38% -0,71%
2,84% -0,60%
131
X1
X2
X3
Val
ndice de Liquidez Corrente
AC
PC
Capital de Giro
AC - PC
Necessidade de Capital de
Giro
ACO - PCO
Tesouraria
ACF - PCF
Margem Operacional
EBIT
Receita Oper Lquida
Rotao do Ativo
Receita Oper Lquida

ATIVO
Rentabilidade sobre Ativo

Total
EBIT
ATIVO
Rentabilidade sobre PL
Lucro Lquido
PL
132
3.3.2 - ANLISE PRAZOS MDIOS

CIA IPIRANGA 98-2000
ANLISE FINANCEIRA
LIQUIDEZ
Liquidez Corrente
RENTABILIDADE
Rentabilidade do Ativo
Giro do Ativo
Margem EBIT
Rentabilidade do PL
2000
1999
1998
1,84
1,70
1,44
2,86%
4,54
0,63%
4,72%
6,18%
3,68
1,68%
10,29%
14,20%
3,27
4,35%
21,83%
ANLISE DE CAPITAL DE GIRO

Prazo Recebimento
Prazo de Estoques
Ciclo Operacional PMRV +PMRE
Prazo Pagamento
Ciclo de Caixa CO-PMPC
Necessidade de Capital de Giro ACO-PCO
Capital de Giro AC - PC
Tesouraria ACF-PCF
2000
1999
1998
28
9
37
14
23
27
9
36
12
24
22
5
27
9
18
375.040
361.622
-13.418
297.149
299.674
2.525
113.115
157.804
44.689
400.000
375.040
350.000
300.000
297.149
250.000
200.000
150.000
100.000
113.115
50.000
44.689
2.525
0
-50.000
1998
1999
Necessidade Capital de Giro
-13.418
2000
Saldo Tesouraria
133
3.3.3 - ANLISE ECONMICO-FINANCEIRA - AMBEV

ANTRTICA
Balano Patrimonial (em R$ mil)
CONTAS
31/12/1997
31/12/1998
30/09/1999
3.312.246
3.402.148
3.741.215
857.689
761.544
637.848
185.242
126.962
90.703
212.897
195.079
286.128
44.974
Duplicatas a Receber
246.240
136.057
85.330
Estoques
231.128
212.397
203.944
216.313
296.740
546.991
2.238.244
2.343.864
2.556.376
147.618
136.576
148.016
1.864.971
1.901.739
1.970.819
225.655
305.549
437.541
3.312.246
3.402.148
3.741.215
762.865
825.202
1.685.059
291.219
466.390
1.161.950
Debntures CP
27.451
2.037
22.421
Dividendos a Pagar CP
59.447
23.492
38.929
A Pagar a Controladas CP
34.108
Outros Emprstimos
85.691
60.385
252.066
71.771
98.999
91.020
193.178
173.899
118.673
693.483
655.519
390.423
1.855.898
1.921.427
1.665.733
ATIVO
Ativo Circulante
AC Financeiro
Disponvel e Inv. CP
Outros Crditos CP
Adiantamentos
AC Operacional

Ativo Permanente
Investimentos
Imobilizado
Diferido
PASSIVO
Passivo Circulante
PC Financeiro
Financiamento CP
PC Operacional
Fornecedores CP
Impostos a Pagar CP
Exigvel a Longo Prazo
Patrimnio Liquido
134
ANTRTICA
Demonstrao do Resultado do Exerccio (em R$ mil)
CONTAS
Meses
31/12/1997
31/12/1998
30/09/1999
12
12
2.236.562
2.190.715
1.460.538
Impostos sobre Vendas
(803.961)
(808.841)
(499.634)
Receita Liquida Operacional
1.432.601
1.381.874
960.904
Custo Produtos Vendidos
(929.598)
(929.889)
(605.817)
503.003
451.985
355.087
(396.851)
(389.775)
(355.015)
Despesas com Vendas
165.645
186.966
211.051
Despesas Administrativa
231.206
202.779
143.964
Lucro Operacional Prprio
106.152
62.210
72
Resultado Financeiro
(99.153)
(51.338)
(352.885)
Outras Rec. Desp. Operac.
94.043
68.834
227.049
Equivalncia Patrimonial
(5.415)
(3.086)
(1.456)
95.627
76.620
(127.220)
(1.009)
(4.523)
(60.732)
94.618
72.097
(187.952)
(17.448)
(9.473)
(30.910)
12.658
(10.423)
(7.861)
(784)
17.500
9.437
14.410
(45.672)
(37.648)
(34.236)
38.575
26.552
(226.814)
Receita Bruta
Lucro Bruto
Despesas Operacionais Prprias
Lucro Operacional
Resultado no Operacional
LAIR
Proviso I.R.
IR Diferido
Partic. Contrib. Estatutria
Reverso Juros s/ PL
Partic. Acion. Minoritrios
Lucro Liquido
135
1997
1998
1999
Val
AC
PC
Capital de Giro
AC - PC
Giro
ACO - PCO
Tesouraria
ACF - PCF
Margem Operacional
EBIT
Receita Oper Lquida
Rotao do Ativo
Receita Oper Lquida

ATIVO

Total
EBIT
ATIVO
Lucro Lquido
PL
136
BRAHMA
Balano Patrimonial (R$ mil)
CONTAS
31/12/1997
31/12/1998
31/12/1999
ATIVO
4.303.319
4.669.322
5.425.862
Ativo Circulante
1.678.694
1.959.203
2.723.110
884.576
1.081.026
33.643
7.446
4.226
144.381
196.175
2.011.828
Duplicatas a Receber Lq.
327.538
305.091
294.306
Estoques
314.753
372.685
383.333
316.999
343.755
553.094
2.307.626
2.366.364
2.149.658
11.719
38.377
61.162
2.154.619
2.115.962
1.898.580
141.288
212.025
189.916
31/12/1997
31/12/1998
31/12/1999
Passivo Total
4.303.319
4.669.322
5.425.862
Passivo Circulante
1.465.294
1.573.119
1.889.123
710.630
679.170
791.843
Financ. Moeda Nacion.
219.579
251.085
Dividendos a Pagar CP
71.230
99.438
101.870
121.477
49.242
40.305
70.275
156.655
Fornecedores CP
291.261
255.093
315.774
Impostos a Pagar CP
230.391
200.322
271.896
Exigvel LP
1.433.923
1.617.337
1.872.645
Patrimnio Liquido
1.404.102
1.478.866
1.664.094
AC Financeiro
Disponvel e Inv. CP
A Rec. de Controladas
Adiantamentos
AC Operacional

Permanente
Investimentos
Imobilizado Lquido
Diferido
PASSIVO
PC Financeiro
Financ. Moeda Estrg. CP
Provises CP
Outros Emprstimos
PC Operacional
137
BRAHMA
Demonstrao dos Resultados (R$ mil)
CONTAS
Receita Bruta
31/12/1997
31/12/1998 31/12/1999
5.840.249
7.005.073
6.846.479
Impostos sobre Vendas
(3.060.801)
(3.849.399)
(3.598.205)
Receita Liquida Operacional
2.779.448
3.155.674
3.248.274
(1.625.038)
(1.799.726)
(1.905.053)
Lucro Bruto
1.154.410
1.355.948
1.343.221
Despesas Operac. Prprias
(764.494)
(902.456)
(929.787)
Despesas com Vendas
463.668
695.622
576.236
Despesas
Administrativas
300.826
206.834
353.551
389.916
453.492
413.434
(166.722)
(277.660)
(307.477)
Outras Rec. Desp. Operac.
175.954
(1.453)
9.042
Lucro Operacional
399.148
174.379
114.999
29.849
36.896
37.389
LAIR
428.997
211.275
152.388
Proviso I.R.
(53.659)
(34.374)
(29.594)
12.009
(36.091)
(3.224)
(39.866)
39.866
114.671
144.290
178.169
(2.405)
(11.131)
(14.019)
451.513
306.836
259.087
Custo Produtos Vendidos
Lucro Operac. Prprio

Resultado no Operacional
IR Diferido
Partic. / Contrib. Estatutria
Participaes Estatutrias
Rever Juros s/ PL
Partic. Acion. Minoritrios
Lucro Liquido
138
1997
1998
1999
Val
AC
PC
Capital de Giro
AC - PC
Giro
ACO - PCO
Tesouraria
ACF - PCF
Margem Operacional
EBIT
Receita Oper Lquida
Rotao do Ativo
Receita Oper Lquida

ATIVO

Total
EBIT
ATIVO
Lucro Lquido
PL
139
AMBEV
140
3.4 EBITDA
"EBITDA: a busca de uma melhor compreenso do maior vox populi do
mercado financeiro"
1 Aspectos Introdutrios
A era da inovao criou mercados hipercompetitivos. Os compradores esto
mais informados a respeito das ofertas dos concorrentes, mais conscientes em relao ao
preo e mais exigentes quanto s caractersticas dos produtos e servios, do que em
qualquer outra poca e em qualquer outro mercado. 23 Este cenrio exige que o
empreendedor moderno saiba colher as informaes certas a fim de que se possam
reduzir as incertezas para a tomada de deciso.
Percebe-se que no momento atual, a contabilidade torna-se imprescindvel na
disponibilizao de ferramentais gerenciais, afinal a cincia que se preocupa com a
identificao, mensurao e informao dos recursos alocados a uma determinada
entidade, alm dos eventos econmicos que a afetaram e/ou que podero afet- la,
objetivando demonstrar sua situao econmica, financeira e fsica, satisfazendo, assim,
s necessidades informativas de seus usurios na avaliao das decises a serem
tomadas. 24
Um dos mais dinmicos instrumentos informacionais que a contabilidade
fornece a anlise econmica-financeira consolidada atravs do clculo de ndices e
subsequente exame dos mesmos. ndice a relao entre os va lores de qualquer
medida ou gradao que indica alguma qualidade ou caracterstica especial. 25 Ou
seja, o processo de apreciao das demonstraes financeiras totalmente vinculado
informao e ao disclosure, cujo fundamento est em consonncia com os objetivos da
Contabilidade.
Dentre dos vrios ndices contbeis existentes, um vem se destacando dentre os
demais: o EBITDA. Este trabalho analisar os atributos do indicador, ponderando
tambm sobre a importncia da contabilidade frente essncia informacional do
EBITDA a fim de serem evitados erros de interpretao e divulgao.
2 Definio
Atualmente, entre as siglas financeiras, o EBITDA talvez seja a mais popular.
EBITDA significa Earnings before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization. No
23
KOTLER, Philip, JAIN, Dipak C. e MAESINCEE, Suvit. Marketing em ao. Rio de Janeiro: Campus,
2002. Pg 06.
24
IUDCIBUS, Srgio de. In RIBEIRO, Maisa de Souza. Contabilidade e Meio Ambiente. Dissertao de
Mestrado, FEA/USP. So Paulo, 1992. Pg. V.
25
FERREIRA, Aurlio Buarque de Holanda. Novo dicionrio da lngua portuguesa. 2 ed. Rio de Janeiro:
Editora Nova Fronteira, 1986. Pg 937.
141
Brasil existe o (traduzido) LAJIDA - Lucro Antes dos Juros, Impostos, Depreciao e
Amortizao.
Seu clculo bastante simples. Parte da premissa de obter informaes
estritamente operacionais de uma empresa. Portanto, para seu clculo, inicia-se pelo
Lucro Operacional. Assim, os Impostos sobre o lucro (taxes) no estaro inclusos no
cmputo. Isso porque tanto o imposto de renda e a contribuio sobre lucro geralmente
so influenciados por outros itens no operacionais.
Do Lucro Operacional, expurga-se as Receitas Financeiras e Despesas
Financeiras (Interest). De uma maneira genrica, pode-se afirmar que as receitas
provenientes das aplicaes no mercado financeiro so inerentes ao gerenciamento de
investimentos, no relativo, portanto, a decises operacionais da empresa. Da mesma
maneira, as decises que acarretam em juros so um custo de recursos, e refletem uma
escolha de financiamento26.
Ao fim do clculo, implicar em uma sigla tambm muito conhecida que o
EBIT (Earnings before Interests and Taxes), definido como o lucro que a empresa
obteve proveniente das decises operacionais da organizao.
A ltima etapa consiste em eliminar as depreciaes, amortizaes e exaustes
(depreciation and amortization), visto que as mesmas no representam desembolso por
j terem produzido efeito caixa no passado. O EBITDA demonstra, portanto, uma
aproximao do fluxo de caixa gerado apenas pelas atividades bsicas de uma entidade.
2.1 Exemplo
A Demonstrao de Resultado de Exerccio da empresa Coelho apresenta:
DRE da empresa Coelho S.A. Ano R$
2004.
Receita Operacional Bruta:
13.000,00
(-) Dedues da Receita Bruta:
(1.700,00)
(= ) Receita Operacional Lquida:
11.300,00
(-) Custo dos Produtos Vendidos:
(7.000,00)
(= ) Lucro Bruto:
4.300,00
(-) Despesas Operacionais:
(2.000,00)
Despesas
com
Administrativas:
Vendas
e (1.200,00)
(800,00)
(= ) Lucro Operacional:
2.300,00
26
SCHRAND, Cathy in J hora de se livrar do EBITDA?

http://www.wharton.universia.net/index.cfm?fa=viewArticle&ID=503
142
Como j mencionado, para calcular o EBITDA, deve-se eliminar do Lucro

Operacional o Resultado Financeiro e o valor total da depreciao, amortizao e
exausto do Ativo Permanente que, normalmente, j est diludo tanto nas Despesas
Operacionais, como nos Custos dos Produtos Vendidos. Assim, calcula-se o EBITDA
seguindo o quadro abaixo:
DRE da empresa Coelho S.A. Ano R$
2004.
Receita Operacional Bruta:
13.000,00
(-) Dedues da Receita Bruta:
(1.700,00)
(= ) Receita Operacional Lquida:
11.300,00
(-) Custo dos Produtos Vendidos:
(7.000,00)
(= ) Lucro Bruto:
4.300,00
(-) Despesas Operacionais:
(1.200,00)
Despesas
Administrativas:
(= ) EBI T
com
(+ )
Depreciao,
Exausto.
(= ) EBI TDA
Vendas
e (1.200,00)
3.100,00
Amortizao
(= ) EBI TDA em %
e 250,00
3.350,00
25,77%
3 Crticas ao EBITDA
Para tornar as decises mais assertivas, indispensvel que o gestor, ao utilizar
os ndices contbeis de uma anlise econmica- financeira, tenha o controle preciso das
caractersticas inerentes ao EBITDA. Portanto, sero discutidas tanto as capacidades
informativas do indicador, como as distores que o mesmo pode causar a um estudo.
3.1 Contribuies informacionais do EBITDA
H inmeros benefcios que tornam o EBITDA fundamental a tomada de
deciso do gestor. O EBITDA considerado um indicador muito importante, pois se
prope a medir a eficincia do empreendimento, visto que demonstra o potencial de
gerao de caixa derivado de ativos genuinamente operacionais desconsiderando a
estrutura de ativos e passivos e os efeitos fiscais, ou seja, o montante de recurso
efetivamente gerado pela atividade fim do negcio e se o mesmo suficiente para
investir, pagar os juros sobre capital de terceiros e as obrigaes com o governo e
remunerar os acionistas.
143
Esta compilao permite, ainda, que o gestor possa confrontar diversas empresas
sem influncia das decises de investimento e financiamento, maximizando, assim, sua
sensibilidade quanto a produtividade e eficincia do negcio. Alm disso, esta
comparabilidade estende-se globalmente. Com o EBITDA, eliminou-se diferentes
exigncias fiscais e grande parte dos efeitos dos diversos princpios contbeis
existentes. Por exemplo, a contabilizao da depreciao no Brasil pode ser distinta das
regras americanas, atravs do FASB27 , ou europias, atravs do IASC 28 . Por isso, ele
uma ferramenta muito til quando uma empresa resolve comparar-se com um
concorrente ou globalizar suas operaes". 29
O mercado valoriza ainda mais a variao percentual de crescimento ou queda
do EBITDA em relao ao perodo anterior do que o valor do EBITDA isoladamente.
Este percentual mostra aos investidores se a empresa em questo conseguiu ser mais
eficiente ou aumentar sua produtividade.
natural encontrar nos relatrios das companhias abertas referncias ao
EBITDA, como demonstrado na divulgao dos resultados da Companhia Siderrgica
Nacional (CSN)30 :
No quarto trimestre de 2002, o EBITDA apresentou um acrscimo de 103,6%,
tendo alcanado R$ 783 milhes. A margem de EBITDA (EBITDA/Receita lquida)
ficou em 52,4%, com variao positiva de 9,00 % em relao ao mesmo perodo de
2002. No ano, o EBITDA alcanou R$ 2,15 bilhes, com crescimento de 69,1% e
margem de 46,7%, mantendo-se como uma das mais altas da siderurgia mundial.
Isto ajuda a promover tambm um melhor posicionamento e projeo sobre os
resultados futuros da empresa, afinal:
No se avalia uma empresa pelo que ela produz de lucros, mas sim de caixa.
Afinal, no lucro esto includos os valores de depreciao, amortizao e exausto que
representam recuperao de investimento j feito, mas pela empresa. 31
O EBITDA tambm pode ser indicado percentualmente, como demonstrado no
exemplo em que a Empresa Coelho obteve uma margem EBITDA de 25,77 %, ou seja,
a cada real de receita gerou-se praticamente 26 centavos em caixa operacional. Com
esta informao, h a possibilidade do gestor estabelecer as metas de desempenho para
o ano e estimar cenrios futuros.
27
Financial Accounting Standards Board

International Accounting Standards Committee
29
GRADILONE, Cludio. Para que serve o EBITDA. Exame. Ano 36, edio 772, n 16, 07/08/2002.
Pg 09.
30
http://www.csn.com.br
28
31
Boletim IOB 10/98. Temtica Contbil e de Balanos: Avaliando a Empresa (I). Pg

04.
144
3.2 Miopia informativa do EBITDA

Buscando evitar o uso de informaes que podem induzir a decises errneas,
necessrio um aprofundamento das falhas na utilizao deste ndice.
Quando adquiriu notoriedade na dcada de 70, o EBITDA era usado como uma
medida temporria, para analisar somente o perodo que uma companhia, investindo em
infra-estrutura, iria levar para prosperar no longo prazo. Na tentativa de expurgar itens
que no eram diretamente resultantes das atividades bsicas, muitos gestores pensaram
ser possvel realizar uma anlise mais exata e uma comparao das principais
operaes das empresas, pois teriam uma medida da performance futura a partir de
uma demonstrao modificada de fluxo de caixa.
Entretanto, o investidor no pode confundir EBITDA com Gerao de Caixa,
pois no corresponde ao efetivo fluxo de caixa fsico j ocorrido no perodo porque
parte das vendas pode no estar recebida e parte das despesas pode no estar paga. 32
Ou seja, mesmo que muitas variveis da Gerao Operacional de Caixa sejam comuns
ao do EBITDA, despesas com investimentos e variao da necessidade de capital de
giro, por exemplo, so fundamentais para o detalhamento da gerao de caixa e no
esto includas no clculo do ndice em questo. Neste sentido, h uma problemtica
quanto avaliao de uma empresa visto que o valor da mesma est correlacionado a
um conceito de capital, e este valor vem do fluxo de caixa livre no futuro.
Alm disso, natural que as empresas possuam dvidas para alavancar sua
operao. Portanto, normalmente suas despesas financeiras so superiores s suas
receitas financeiras, o que pode representar uma sada relevante de caixa. Despesas com
Imposto de Renda e Contribuies tambm so naturais para as empresas com lucros
operacionais. Por ignorar muitas fontes de sada de capital, como investimentos em bens
durveis, uma empresa poderia atingir um EBITDA excepcional, mas no dispor de
capital suficiente para bancar seus juros e outros pagamentos.
Consequentemente, o EBITDA normalmente superior ao Lucro Lquido
podendo, inclusive, apresentar EBITDA positivo e prejuzo lquido. Por isso, o
investidor precisa tomar cuidado quando o desempenho da empresa informado apenas
atravs deste ndice, tendo em vista que o mesmo pode estar escondendo realidades
como da Charter Communications, uma companhia com valor de mercado de US$ 4,1
bilhes que alcanou US$ 1,8 bilho em EBITDA no ano de 2001. 33 Simultaneamente,
apresentou um prejuzo de US$ 1,2 bilho. Da mesma forma, a Cablevision Systems
Corp. obteve mais de US$ 6 bilhes de EBITDA nos ltimos trs anos. Neste mesmo
32
MARTINS, Eliseu. EBITDA, o que isso? Informaes Objetivas, Caderno temtica

contbil e balanos, So Paulo. Informaes Objetivas IOB, n. 19, 1997. Pg 01.
33
BYRNES, Nanette e LOWRY, Tom. A different yardstick for cable. BusinessWeek, New York, set.
2002. Pg 38.
145
perodo (2000 a 2002), a empresa reportou gerao lquida de caixa negativa e o valor
de suas aes despencou 75%34 .
Estes fatos tm transformado companhias sobrecarregadas em endividamento
em "mquinas de fazer dinheiro" para alguns leigos. De qualquer forma, preciso estar
atento que Lucro Lquido ou EBITDA no so condicionantes bsicos para a
perpetuidade de uma empresa, mesmo que esta seja lder mundial de mercado, como
segue o exemplo da Parmalat35 . Apesar dos nmeros demonstrarem aparentemente uma
boa sade, inclusive evidenciando um aumento da margem EBITDA, percebeu-se no
noticirio do incio do ano um escndalo sem precedentes na Europa.
No Brasil pode-se utilizar o exemplo da VARIG36 : Apesar da srie de medidas

tomadas no ano passado (2002) para reduo de custos e do fechamento de parcerias
para amortizao de dvidas e injeo de recursos, a VARIG fechou o primeiro trimestre
de 2002 com um prejuzo de R$ 135 milhes. Entretanto, a gerao de caixa das
operaes resultado da atividade antes da depreciao e amortizao do EBITDA
totalizou R$ 95 milhes.
Isso faz com que a credibilidade do ndice fique abalada. Jordan Rohan37 , por
exemplo, aps recalcular as projees de ganhos no utilizando como norte o EBITDA,
reduziu seu alvo de preo em quatro aes da mdia: Clear Channel Communications;
AOL Time Warner, Inc.; Walt Disney Co. e Viacom, Inc.
Outra censura est associada ao alto volume de aquisies alavancadas nos anos
80. Tal cenrio propiciou uma maior atratividade ao EBITDA, pois havia o consenso
que o mesmo fosse um bom indicador da capacidade de uma empresa cumprir com o
pagamento de suas obrigaes. Isto era possvel a partir de uma projeo de crescimento
do EBITDA somado a possibilidade de que a empresa poderia administrar muito mais
34
FAVARO, Paul. The Evils Of EBITDA.

http://www.fleetcapital.com/resources/capeyes/a03-04-211.html
35
http://www.24oreborsaonline.ilsole24ore.com/Contribuzioni/SchedeAnalisti2/Studi/prev_166.pdf
www.qualidadeaeronautica.com.br/ Fiquepordentro.maio.htm
37
J hora de se livrar do EBITDA?
http://www.wharton.universia.net/index.cfm?fa=viewArticle&ID=503
36
146
dvidas, o que no verdade se no ocorrer simultaneamente uma boa administrao do

Capital de Giro e controle dos Ciclos Operacional e Financeiro.
Alm disso, a estrutura dessas aquisies era contabilizada nos Estados Unidos a
partir do mtodo da integrao global (em contraposio ao mtodo da equivalncia
patrimonial, que foi definitivamente eliminado pelo FASB mais tarde). De acordo com
este mtodo, os ativos adquiridos em uma combinao de negcios geralmente so
registrados pelo comprador em seu justo valor de mercado (Fair value), o qual pode ser
significativamente mais alto que o valor contbil.
"Como a contabilidade de integrao global resultou em aumento do valor dos
ativos, tambm desencadeou despesas maiores com depreciao", explica Neuhausen38 .
O EBITDA foi visto como uma maneira de comparar o desempenho da empresa antes
e depois de uma aquisio alavancada; foi tambm considerado um modo de comparar
empresas que realizavam essas aquisies com empresas que no o faziam. Mas as
despesas associadas ao servio da dvida so custos reais, e custos reais no podem ser
ignorados.
3.2.1 Exemplo da miopia do EBITDA
Ser desenvolvido a seguir um dos casos mencionados acima sobre como o
EBITDA pode tornar nebulosa a anlise empresarial.
Supondo que duas empresas, do mesmo segmento, posicionamento e estrutura,
apresentam, coincidentemente, o seguinte balano no final de dezembro de 2004:
BALANO PATRI MONI AL EMPRESAS LFA E ETA
Dez/ 2004
Caixa + Aplicaes
20.000,00
Contas a Receber
Estoque
30.000,00
Seguros
Pagos
6.000,00
Antecipadamente
Dez/ 2004
Aluguis a Pagar
Salrios a Pagar
Fornecedores
Emprstimos CP
Emprstimos LP
5.000,00
1.000,00
30.000,00
Ativo Circulante
I mobilizado
56.000,00 PC + ELP
150.000,00
Capital
36.000,00
128.000,00
(-) Depreciao Acum

Ativo Per manente
ATI VO TOTAL
(30.000,00)
Lucros Acumulados 12.000,00
120.000,00 Patrimnio Lquido
140.000,00
176.000,00 PASSI VO TOTAL
176.000,00
Em Janeiro, ocorrem os seguintes fatos:

Vendas - $ 150.000
Custo das Mercadorias Vendidas para o ms, representa 60 % da Receita
38
J hora de se livrar do EBITDA? Op cit.
147
Compras - $ 100.000 em me rcadorias

Salrios - $ 20.000 - pagamento de 30 %
Aluguis - $ 1.500 por ms que iro ser pagos no final de cada ano
Seguros - $ 1.000 por ms, que j foi antecipadamente pago
Depreciao - 1 % a.m. sobre o total de ativo imobilizado
Juros Emprstimo de Lo ngo Prazo - 2,0% a.m. sero pagos no final do ms
Imposto de Renda 15% do LAIR sero pagos no final do ms
Depreciao - 1 % a.m. sobre o total de ativo imobilizado
Poltica - Saldo mnimo caixa = $10.000 (caso haja necessidade de emprstimo,
a ser realizado no final do ms, o mesmo tem carter de Longo Prazo com juros de 4,5%
a.m.. Caso haja sobra, poder ser realizado aplicaes no final do ms com taxa de
1,25% a.m.)
A nica diferena entre as empresas consiste nos prazos mdios de pagamento e
recebimento. Enquanto a empresa LFA recebe 30% da receita no prprio ms e o
restante em 30 dias, a empresa eta recebe 70% vista e o restante em 40 dias. Quanto
ao pagamento, a empresa LFA paga 80% de suas compras vista e o restante em 30
dias, enquanto a empresa eta paga metade vista e o restante em 35 dias. Realizando
os lanamentos pertinentes, o cenrio das duas empresas passaria a ser:
EMPRESA LFA
BALANO PATRI MONI AL
jan/ 2005
jan/ 2005
Caixa + Aplicaes
10.000,00
Contas a Receber
105.000,00
Estoque
40.000,00
Seguros
Pagos
5.000,00
Antecipadamente
Ativo Circulante
I mobilizado
Aluguis a Pagar
Salrios a Pagar
Fornecedores
Emprstimos CP
Emprstimos LP
160.000,00 PC + ELP
6.500,00
15.000,00
20.000,00
36.910,00
30.000,00
108.410,00
150.000,00
128.000,00
Capital
(-) Depreciao Acum (31.500,00)

Ativo Permanente
170.090,00
ATI VO TOTAL
278.500,00
DEMONSTRAO RESULTADO EXERC CI O

Receita Lquida
150.000,00
(-) CMV
90.000,00
(= ) Lucro Bruto
(-) Despesas Operacionais
60.000,00
24.000,00
148
(= ) Lucro Operacional
36.000,00
(-) Resultado Financeiro

(= ) LAI R
600,00
35.400,00
(-) I R
5.310,00
(= ) Lucro Lquido
30.090,00
+ Depreciao
EBI TDA
36.000,00
1.500,00
37.500,00
EMPRESA ETA
BALANO PATRI MONI AL
jan/ 2005
Caixa + Aplicaes
jan/ 2005
63.090,00
Aluguis a Pagar
6.500,00
Contas a Receber
45.000,00
Estoque
40.000,00
Seguros
Pagos
5.000,00
Antecipadamente
Salrios a Pagar
Fornecedores
Emprstimos CP
Emprstimos LP
15.000,00
50.000,00
Ativo Circulante
153.090,00 PC + ELP
30.000,00
101.500,00
I mobilizado
150.000,00
Capital
128.000,00
(-) Depreciao Acum (31.500,00)
Ativo Permanente
170.090,00
ATI VO TOTAL
271.590,00
DEMONSTRAO RESULTADO EXERC CI O

Receita Lquida
150.000,00
(-) CMV
(= ) Lucro Bruto
90.000,00
60.000,00
(-) Despesas Operacionais

24.000,00
36.000,00
(-) Resultado Financeiro

(= ) LAI R
600,00
35.400,00
(-) I R
5.310,00
(= ) Lucro Lquido
30.090,00
+ Depreciao
EBI TDA
36.000,00
1.500,00
37.500,00
149
Percebe-se que as duas empresas apresentam liquidez, endividamento e capital

de giro distintos, entretanto, ambos os ndices EBITDA so os mesmos. Obviamente, se
um gestor soubesse apenas o indicador em questo tomaria decises totalmente
diferentes daquele que no ignorasse todas as circunstncias das empresas.
4 A Contabilidade
O uso correto da contabilidade torna-se indispensvel ao sucesso organizacional,
afinal o sistema contbil o principal e o mais confivel sistema de informao
quantitativo em (...) todas as organizaes, 39 pois , basicamente, o nico meio de
coletar, resumir, analisar e relatar informao acerca dos negcios40 de uma empresa,
sendo, assim, a linguagem empreendedora aos usurios, ou seja, toda pessoa fsica ou
jurdica que tenha interesse na avaliao da situao e do progresso de determinada
entidade, seja tal entidade empresa, ente de finalidades no lucrativas, ou mesmo
patrimnio familiar. 41
Independente dos mais variados usurios contbeis, o objetivo da contabilidade
fornecer a eles, um conjunto bsico de informaes que, presumivelmente, deveria
atender igualmente bem a todos. 42 Ao proprietrio da empresa importa,
fundamentalmente, detectar problemas e pontos fortes existentes para, a partir da, traar
estratgia no sentido de corrigir as falhas ou aproveitar as oportunidades. J ao analista
externo interessa saber da viabilidade ou no da aplicao de recursos na empresa. A
tica do analista, pois, que determinar os caminhos a serem trilhados pelo investidor.
Deste modo, os investidores compram aes esperando receber dividendos e um
aumento no valor da ao. Os credores emprestam dinheiro com a expectativa de
receber de volta juros e o principal. Ambos os grupos assumem o risco de no receber
os retornos esperados. Utilizam a contabilidade e empregam a anlise de balano para
(1), prever o lucro esperado e (2), acessar os riscos associados a este lucro. Desta forma,
segundo Sardinha, 43 permite-se:
Projetar os Demonstrativos Econmico Financeiro, baseado em informaes
passadas;
Fazer comparaes com outras empresas do ramo, permitindo inferir quem est
melhor, pior ou na mdia;
39
HORNGREN, Charles T., et al. Contabilidade de custos. 9 ed. Rio de Janeiro: LTC, 2000. Pg 02.
ANTHONY, Robert N. Contabilidade gerencial. Traduo de Management accounting principles, por
Luiz Aparecido Caruso. So Paulo: Atlas, 1975. Pg 17.
40
41
42
43
FIPECAFI. Manual de contabilidade das sociedades por aes. 4. ed. rev. e atual. So
Paulo: Atlas, 1994. Pg 59.
IUDCIBUS, Srgio de. Teoria da contabilidade. 5 ed. So Paulo: Atlas, 1997. Pg 19.
O Doutor Jos Carlos Sardinha professor do Programa de Mestrado em Cincias

Contbeis da Universidade do Estado do Rio de Janeiro e Coordenador da Fundao
Getulio Vargas.
150
Em resumo: gerar percepes aos interessados na entidade econmica, de forma

a inferirem quanto performance, investimento ou risco e deles extrair os diversos
indicadores que lhe forneam as informaes desejadas.
Neste contexto, visando evidenciar determinado aspecto da conjuntura de uma
organizao, fundamental o clculo dos ndices, ou seja, o resultado da comparao
entre grandezas, estabelecido a partir da relao entre contas ou grupo de contas dos
Demonstrativos Financeiros. Sua posterior anlise serve como termmetro na avaliao
da sade financeira de uma entidade, afinal, na busca em obter uma maior sensibilidade
de desempenho, os ind icadores ajudam no processo de clarificao do entendimento da
situao da empresa e objetiva detectar situaes, verificar tendncia dos
acontecimentos e dar subsdios para que a administrao da companhia enfatize os
esforos nas direes necessrias. 44
4.1 Essncia Informativa
A dinmica dos negcios tem motivado a agilizao dos gestores na tomada de
deciso, o que passou a exigir medidas modernas da contabilidade a fim de melhor
fornecer informaes sobre o desempenho da administrao e da companhia aos
usurios. 45 Na busca por tais medidas, que ajudariam na identificao de pontos fracos
e prejudiciais eficincia e eficcia empresarial, um conjunto de indicadores financeiros
no-tradicionais foi desenvolvido, merecendo destaque o EVA (Economic Value
Added), o MVA (Market Value Added) e o EBITDA.
Ou seja, o objetivo da Contabilidade praticamente permaneceu inalterado ao
longo dos anos; as mudanas substanciais verificaram-se nos tipos de usurio e nas
formas de informao que tm sido demandadas, 46 exigindo-se uma flexibilidade da
informao contbil e conseqente adequao desta cincia aos anseios dos usurios,
por meio da criao de ndices personalizados. Neste sentido, cada expresso contbil
ser aproveitada, desprezada ou adaptada para tornar-se mais til a complexidade
informativa dos mais diferentes grupos de clientes. Por exemplo, ao mesmo tempo em
que, para uns, a ltima linha da DRE no diz nada sobre a sade da empresa, para
outros o Lucro Lquido um nmero universal (sem contar naqueles que, a partir deste
resultado contbil, calculam o resultado econmico).
Quais destes trs personagens fictcios esto certos? Pode-se dizer que todos
esto, pois primordialmente, a relevncia dos dados est profundamente relacionada aos
44
PADOVEZE, Clvis Lus. Contabilidade gerencial: um enfoque em sistema de informao contbil.

So Paulo: Atlas, 1996. Pg 76.
45
MAHER, Michael. Contabilidade de custos: criando valor para a administrao. So Paulo: Atlas,
2001. Pg 44.
46
COLARES, Marcelle e PONTE, Vera Maria Rodrigues. A prtica da evidenciao de informaes
avanadas e no obrigatrias nas demonstraes contbeis das empresas brasileiras. XXVII ENAMPAD.
So Paulo. Setembro 2003. Pg. 02.
151
objetivos pretendidos da anlise, por isso a obrigatoriedade de defini- los

detalhadamente. Para o indivduo que deseja estudar apenas a gesto de capital de giro
de curto prazo da empresa, o Lucro Lquido pode no ser importante. O investidor que
deseja saber quanto ir receber de dividendos, vigiar o mesmo lucro com muita
ateno. J do ponto de vista do profissional que vislumbra que uma atividade torna-se
lucrativa quando a receita total cobrir todos os custos de oportunidade, explcitos e
implcitos 47 , o mesmo deve calcular o lucro econmico.
Resumidamente, dependendo do grau de complexidade do estudo, diversas
compilaes podem ser formuladas a partir dos demonstrativos contbeis. Entretanto,
para evitar qualquer deslize na anlise da nova formatao, a essncia informacional do
ndice utilizado tambm tem que estar convenientemente dimensionada. Pode-se definir
que a essncia do EBITDA no est correlacionada com a preciso numrica, mas sim
em consonncia com a tempestividade e comparabilidade da informao.
Quanto tempestividade, perceptvel que torna-se intil para o gestor usar a
ferramenta mais precisa, se a mesma no tenha sido utilizada no momento correto.
Observa-se que as companhias raramente divulgam sua demonstrao de fluxo de caixa
completa no momento em que anunciam os seus ganhos, ento os investidores teriam
que esperar semanas at que os resultados trimestrais sejam divulgados de forma a
conseguir os detalhes que eles precisam para calcular os nmeros reveladores. Deste
modo, os gestores acabam buscando ferramentas que possam consubstanciar a deciso e
ficaram confortveis com o EBITDA, que era tido como algo parecido com o Fluxo de
Caixa, mesmo que ele exclua expressamente alguns custos de caixa, 48 em que, segundo
Martins 49 , realmente no seu objetivo demonstrar fielmente a gerao de caixa, mas
busca representar o potencial de gerao genuinamente operacional de caixa.
Quanto comparabilidade, o decisor deseja confrontar empresas do mesmo
ramo independente de sua estrutura de ativos e passivos. Pondera-se, portanto, que o
EBITDA funciona como um minimizador das limitaes da anlise financeira que,
dentro de algumas, destaca-se:
Ao comparar os ndices de determinada empresa com ndices de outras
empresas, necessrio que se levem em considerao diferenas entre elas utilizao
de diferentes mtodos contbeis, diferentes mtodos operacionais, diferentes tipos de
financiamento. 50
47
MANKIW, Gregory. Introduo economia: princpios de micro e macroeconomia. Rio de Janeiro:

Editora Campus, 1999. Pg 269.
48
49
50
BYRNES, Nanette e LOWRY, Tom. Op cit. Pg 38.

MARTINS, Eliseu. Op cit. Pg 01.
ATICKNEY, Clyde P. Contabilidade financeira: uma introduo aos conceitos, mtodos e usos. So
Paulo: Atlas, 2001. Pg 254.
152
Alm disso, cabe ao analista se preocupar tambm com o ambiente do negcio

vinculado empresa, afinal antes de iniciar uma anlise fria, deve-se saber pesquisar
e compreender o prprio empreendimento a ser examinado.
O segmento de aluguel de carros pode ser utilizado como exemplo. Se o
EBITDA for utilizado sem entendimento do contexto operacional como um todo, o
gestor far o clculo simples descrito acima. O que passar despercebido que ele no
considerar, por exemplo, o resultado com a venda dos carros, contabilizada como
Resultado No Operacional. Este fato, na verdade, faz parte da cultura operaciona l
normal do segmento, pois a entidade, aps dois ou trs anos deve vender seu
imobilizado para financiar novas aquisies e, assim, ter um diferencial mercadolgico
de ter uma frota recente.
Neste sentido, o prprio EBITDA pode produzir verses para torn-lo mais
completo e adequado. Alguns deles podem ser descritos:
EBITDAL - Earnings before Interest, Taxes, Depreciation, Amortization, and
Leasing Alm das variveis contempladas no indicador tradicional, este ndice
tambm elimina as despesas de leasing, visando maior comparabilidade de fatores
resultantes apenas de decises operacionais. Diferencia-se, por exemplo, aquela que
adquiriu imveis daquela que comprou os mesmos atravs de operaes financeiras. O
leasing aqui visto como uma deciso de financiamento da empresa. Exemplo 51 :
ShopSite, Inc. reports that it had a net profit for the recently completed 2001
fiscal year based upon EBITDAL.
EBITDAR - Earnings before Interest, Taxes, Depreciation, Amortization, and
Restructuring Costs Com o mesmo preceito estabelecido no indicador anterior, este
elimina os custos de reestruturao, ou seja, tenta expurgar itens que so prprios da
deciso de investimento, como se duas empresas, apesar de serem do mesmo ramo,
diferem uma da outra porque a primeira comprou o imvel onde hoje a fbrica, mas a
segunda preferiu alugar uma fbrica de terceiros. Para comparao, retiram-se do
clculo a depreciao da fbrica (que incorre na primeira) e as despesas de aluguel (que
ocorre na segunda). Exemplo 52 :
A Iberia anunciou em Madrid que registou um lucro de 135 milhes de euros
nos nove primeiros meses do ano. Neste perodo o EBITDAR atingiu 533 milhes de
euros, o que representa uma margem sobre as receitas de 15,5 por cento.
EBITDAX - Earnings before Interest, Taxes, Depreciation, Amortization, and
Exploration Expenses Este ndice, muito utilizado pelas empresas de energia, tem
objetivo de expurgar do clculo as despesas de explorao. Neste segmento, o montante
51
52
http://www.shopsite.com/news_2001_profit.html
http://www.addsolutions.pt/aeropress/ap2003/noticiasdia.asp?noticia=3446
153
destas despesas consideravelmente relevante, assim, busca-se uma maior informao a

respeito do operacional de uma empresa, pois, geralmente, as companhias capitalizam
as despesas de explorao bem sucedidas e contabilizam direto no resultado as ms
sucedidas 53 , alm das distintas regras de contabilizao existente . Como exemplo:54
Equity Oil Company today Reported full- year 2002 was $12.2 million, an 18%
increase over 2001 EBITDAX of $10.3 million.
EBTDA - Earnings before Taxes, Depreciation and Amortization Usado por
empresas, sempre em confrontao com o EBITDA, de forma a evidenciar o peso dos
juros frente gerao de caixa. Exemplo 55 :
4.2 Consideraes Finais

Muitas vezes h estudos sobre as diversas crticas dos indicadores existentes sem
a devida avaliao dos personagens envolvidos. Muito do que se fala sobre o EBITDA
no inerente a sua composio, cujo conceito est claro, mas sim na maneira como
este aplicado e interpretado.
perceptvel o benefcio informacional do EBITDA, entretanto apenas
argumenta-se como indicador "definitivo para avaliar a sade de uma empresa, ou seja,
o que vem sendo discutido at que ponto o EBITDA suficiente como regra de
deciso sobre o futuro de uma companhia. 56 inegvel a necessidade das diversas
compilaes de ndices, pois servem para que o gestor adapte seu desejo a uma tentativa
de diminuir as incertezas acerca de um fato. Entretanto, h alguns questionamentos que
devem ser feitos: O ndice formatado est suportado pelo arcabouo terico? As
informaes obtidas com tal ndice transmitem realmente o que o gestor interpreta? Os
ndices devem ser utilizados como resposta aos problemas ou como ferramentas
auxiliadoras?
Como naturalmente estas respostas no so formuladas, malefcios so
atribudos ao indicador. O importante no s a qualidade do modelo, pois o sucesso de
53
NIARDONE,
Anthony.
Stock
enchange
http://www.investor.woodside.com.au/. Pg 04.
54
http://www.equity-oil.com/pressrel/press030603.pdf
55
http://www.gerdau.com.br
56
GRADILONE, Cludio. Op cit. Pg 09.
release.
Woodside
Australian
Energy.
154
um sistema de informaes depende de como este ndice forjado e como o mesmo

analisado.
Por um lado existem as empresas que muitas vezes manipulam os resultados do
EBITDA (seja tica ou antieticamente), pois sabem da relevncia do mesmo para com
os usurios, em que ocultar informaes ou fornec-las de forma demasiadamente
resumida to prejudicial quanto fornecer informao em excesso. 57
Isso ficou transparente tambm no caso da WorldCom, que viu suas aes
carem drasticamente aps a empresa divulgar que havia inflado seu EBITDA em
US$3,8 bilhes durante um perodo de cinco trimestres atravs da simples e indevida
classificao de custos operacionais de rotina como custos de capital de longo prazo.
crescente a apreenso de alguns grupos de estudiosos, visto que alm das
companhias da nova economia, por exemplo, estarem tentado convencer os investidores
de que devem ser avaliadas somente pelo EBITDA, h um acentuado aumento das
adaptaes ocorridas no clculo dele. Se uma das essncias do EBITDA est apoiada na
possibilidade de confrontao, ento o comentrio abaixo, cada vez mais comum nos
relatrios, contraditrio 58 :
NOTE: () Management adjusts EBITDA to eliminate other non-cash
expenses, specifically stock option compensation expense. The use of EBITDA may be
different from the presentation used by other companies and, therefore, comparability
may be limited.
Ou seja, o EBITDA passou a ser ajustado, normalmente com a remoo de
despesas no-recorrentes de forma indiscriminada, fazendo com que houvesse um
distanciamento do seu objetivo original. Assim, o EBITDA passou a ser relacionado
como um dos Non-GAAP 59 financial measures existentes, ou seja, medidas
financeiras calculadas em desacordo com os princpios contbeis geralmente aceitos.
Para disciplinar a liberdade criativa existente nos Non-GAAP, bem como sua forma
de disponibilizao, no comeo de 2003, a SEC Securities and Exchange Commission
- a Comisso de Valores Mobilirios americana, instituiu a regulao G e
posteriormente a Regulao S-K. Estas foram criadas para que houvesse, entre outros
fatos:
Limitao na evidenciao: A SEC permite que as empresas utilizem tais
compilaes, mas sempre que as mesmas forem divulgadas, ser necessrio fornecer
uma medida GAAP com o mesmo destaque;
57
IUDCIBUS, Srgio de. Teoria da contabilidade. 5 ed. So Paulo: Atlas, 1997 in COLARES, Marcelle
e PONTE, Vera Maria Rodrigues. Op cit. Pg. 02.
58
http://www.southwestwater.com/investor/EBITDA_by_Qtr3.pdf
59
GAAP -Generally Accepted Accounting Principles - Princpios Contbeis Geralmente Aceitos
155
Controle na titulao: Probe-se que as empresas criem medidas Non-GAAP

com nomes semelhantes quelas contbeis conhecidas, evitando, assim, que o investidor
se confunda com as nomenclaturas; e
Contabilizao As despesas no podero ser classificadas como norecorrentes, caso despesas da mesma natureza tenham ocorrido em um dos dois anos
anteriores ou tenham uma probabilidade razovel de ocorrer nos dois anos seguintes.
Portanto, a empresa deve saber de sua influncia acerca das informaes
disponibilizadas, tornando mais uma questo de tica e responsabilidade corporativa na
divulgao das informaes contbeis consideradas de natureza avanada. 60
Por outro lado, tm os usurios contbeis que se iludem com certas utopias. De
certa forma, os gestores comearam a usar o EBITDA como se fosse uma medida exata
de valor de empresa, um nmero mgico. Perderam o referencial bsico de uma
anlise: o conservadorismo. Deixaram de lado a anlise de ndices complementares que
serviam como um suporte decisorial. Por exemplo, o EBITDA no considera o endividamento. Ento, partindo desta premissa, como seguir adiante numa negociao de
compra ou em uma anlise de investimento sem olhar outros fatores como o
endividamento e a estrutura de capital da companhia? Para Ram Charani 61 as empresas
tm de voltar a indicadores mais bsicos, como entrada e sada de dinheiro do caixa.
O Chefe financeiro da Viacom Inc, dona da CBS, MTV, Paramount Pictures,
entre outras, que freqentemente coloca nfase no EBITDA em seus press releases,
deve focar suas prximas divulgaes no lucro por ao. Um exemplo como este pode
forar mais empresas a retirar o EBITDA do pedestal e dar mais ateno a outros
indicadores.
Muitas vezes, o gestor abandona inclusive uma tradicional e bastante rica forma
de estudo que a anlise horizontal para prever tendncias e evoluo dos
demonstrativos e indicadores diversos de uma empresa, a fim de detectar o movimento
de longo prazo, projetando o futuro.
Por isso, o EBITDA sem dvida um indicador muito til, mas sua eficcia est
intimamente dependente da confiabilidade dos dados processados e na capacidade do
gestor ter bom senso na confeco da anlise, inclusive considerando outros itens, que
alm de serem relevantes, so complementares. Quando podera-se sobre o sucesso
empresarial, muitos gestores buscam ferramentas para analisar a eficincia individual e
isolada das decises operacionais, de investimento e de financiamento, mas os
executivos mais experientes sabem que essas iniciativas devem ser administradas com
60
61
COLARES, Marcelle e PONTE, Vera Maria Rodrigues. Op cit. Pg. 02.

GRADILONE, Cludio. Op cit. Pg 09.
156
uma abordagem holstica. So as trs variveis combinadas que determinam o retorno

sobre o capital e o impacto sobre o valor para o acionista. 62
5 Concluso
Uma anlise econmica-financeira envolve a utilizao de coeficientes extrados
das variveis-chave e uma gama de ferramentas analticas objetivando determinar a
performance operacional, sua lucratividade e sade financeira de alguma entidade. o
estudo da situao de um todo patrimonial ou de uma parte deste, atravs da
decomposio dos elementos que o integra, para que se conhea uma realidade, um
estado de equilbrio e se faa um julgamento da ao administrativa, objetivando um
fim pr-determinado.
Objetivando maximizar a utilizao dos ndices, inmeras compilaes e
adaptaes foram feitas. Das diversas criaes, surgiu o EBITDA, como auxiliador
tempestivo do potencial de gerao de caixa gerado pela operao da empresa que
permite comparar empresas globalmente, independente de sua estrutura de ativos e
passivos e regras fiscais existentes.
Entretanto, frases, que definem que quanto maior o EBITDA de uma empresa,
maior tende a ser o seu valor de mercado, j que todos querem uma empresa que
produza dinheiro, 63 podem ser perigosas, pois no consideram detalhes importantes no
que tange o contexto geral de uma avaliao, bem como as particularidades envolvidas
no clculo do mesmo.
Consequentemente, o que deve ser aprendido, de maneira redundante, que um
ndice indica um acontecimento, uma grandeza. Deve ser entendido como uma foto
sobre uma circunstncia. de extrema relevncia saber que as medidas atualmente
empregadas podem ser de grande valia, desde que suas deficincias e, tambm, suas
formulaes arbitrrias sejam conhecidas. Neste sentindo, no deve ser utilizado como
panacia, isto , como o nico ndice, pois pode ser arriscado confiar demais em
qualquer ferramenta analtica isolada. Enfim, o EBITDA um ndice de extrema
importncia, mas como um indicador econmico tm suas limitaes e por isso, como
em toda anlise fundamentalista que se preze, no pode ser usado como nica opo de
avaliao. Compreend- lo o primeiro passo para o entendimento da potencialidade de
gerao de caixa de uma entidade, porm no ser o ltimo. 64
62
63
BOVET, David e JOAS, August. HSM Management. N. 34. Setembro-Outubro, 2002. Pg 72.
Boletim IOB 6/98. Temtica Contbil e de Balanos: EBTIDA - O que isso? p. 4.
64
RAMALHO, Caio. Analista financeiro em um fundo de Private Equity no Brasil em entrevista

realizada em Fevereiro de 2004.
157
3.5 TRANSPARNCIAS

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A sua opinio muito importante para ns

Contabilidade para Executivos

ENDIVIDAMENTO GERAL (EG) .....................................................................................66

Contabilidade para Executivos

C ARGA HORRIA TOTAL

Contabilidade para Executivos

CURRICULUM RESUMIDO DO PROFESSOR

Contabilidade para Executivos

Fundao Instituto de Pesquisas Contbeis, Atuariais e Financeiras.

Contabilidade para Executivos

a. Empresas grandes X pequenas

2 CASO: BEM - DIREITO

Contabilidade para Executivos

3 CASO: BEM - OBRIGAO

Contabilidade para Executivos

Se a receita maior que a despesa, a empresa gerou lucro.

As despesas so colocadas sempre do lado esquerdo ( + ), indicando em que foi

uma delas se refere aplicao de recursos

Contabilidade para Executivos

GASTOS COM O COQUETEL: $ 200

DINHEIRO: $ 500 - 200 = $ 300

Extramos as seguintes concluses:

Vejamos, agora, como fica a demonstrao do patrimnio:

A CONTABILIDADE, POR MEIO DE TCNICA PRPRIA,

Contabilidade para Executivos

Patrimnio lquido um componente do patrimnio no qual so indicados os valores

Contabilidade para Executivos

Contabilidade para Executivos

Para ser Ativo necessrio preencher os quatro

So as contas representativas de obrigao com

Contabilidade para Executivos

DEMONSTRAO DO RESULTADO DO EXERCCIO

Contabilidade para Executivos

DEMONSTRAO DE LUCROS E PREJUZOS ACUMULADOS

DEMONSTRAO DAS MUTAES DO PATRIMNIO LQUIDO

DEMONSTRAO DAS ORIGENS E APLICAES DE RECURSOS

Contabilidade para Executivos

DEMONSTRAO DOS FLUXOS DE CAIXA

onde: VA = Valor adicionado

Contabilidade para Executivos

Insumos Adquiridos de Terceiros

Valor Adicionado Bruto

Valor Adicionado Lquido

Valor Adicionado a Distribuir

Em 1999, o valor adicionado da amostra do setor siderrgico representou 46,9% da receita

Contabilidade para Executivos

Valor Adicionado % da Receita Valor Adicionado % da Receita

Subsetor Aos Especiais

As distribuies no setor siderrgico das parcelas especficas, em 1999 e 1998, esto

Juros s/ Capital Prprio e

Lucros / Prejuzos Retidos

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Juros s/ Capital Prprio e

Lucros / Prejuzos Retidos

REMUNERAO DO TRABALHO (Pessoal e Encargos)

(Impostos, Taxas e Contribuies)

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