CF CONNECT

CURRENCY FUTURES

Forex Trading India Group
Global Markets, Treasury
 CF CONNECT

Table of contents
• INTRODUCTION
• FORWARD CONTRACT
• FUTURES
• DIFFERENCE BETWEEN FUTURES & FORWARDS
• CURRENCY FUTURES
• EXAMPLE
• FEATURES
• MARGIN REQUIREMENT
• PURPOSE
• HEDGING
• ARBITRAGE
• FINANCIAL LEVERAGE
 CF CONNECT

INTRODUCTION

Difference between Futures & Forwards?
 CF CONNECT

FORWARD CONTRACT
• A forward contract is an agreement between two parties to 
buy or sell an asset at a specified point of time in the future.
 CF CONNECT

FUTURES
• An agreement to buy or sell a standard quantity of a specific 
asset at a specified future date and at a price agreed on an 
Exchange.
 CF CONNECT

DIFFERENCE BETWEEN
FUTURES & FORWARDS
• Future contracts are Exchange Traded

• Standardized

• Counter‐party risk is absent (Settlement of trades on 
organized exchanges is guaranteed)

• Marked‐to‐Market everyday
 CF CONNECT

CURRENCY FUTURES
• An agreement to make or take delivery of a standard 
quantity of a specific foreign currency at a 
specified future date and at a price agreed on an 
Exchange.

• Example
• Features
 CF CONNECT

EXAMPLE

Contract Best Bid Best Offer Spread LTP

USDINR 240210 48.6525 48.6550 0.0025 48.6550

Feb end 2010

If A has to sell 100 contracts of USDINR expiring on 24/02/09, 
he will sell at the Best Bid rate 48.6525. 
If A has to buy 100 contracts of USDINR expiring on 24/02/09, 
he will buy at the Best Offer rate 48.6550. 
 CF CONNECT

FEATURES
Category Description
Underlying  Rate of exchange between 1 USD and INR
Contract Size USD 1000
Contract months 12 near calendar months
Expiry 12:00 noon of Last Trading day of the month
Min Price Fluctuations 0.25 ps or INR 0.0025
1 Contract = USD 1000             
USDINR = 48.5925
Contract Value = 1000*48.5925 = 48592.50 INR
If there is 1 tick movement then gain/loss:
Tick Value = 1,000 x 0.0025 = INR 2.50/contract
Margin requirement Initial, Calendar , Extreme Loss, Marked to Market
Features Contd.
 CF CONNECT

FEATURES
Settlement Cash settled in INR. No physical delivery of the underlying currency
Settlement Price RBI Reference Rate of Last Trading Day.
Last Trading Day Two Business days before the Final Settlement day of the contract
Final Settlement  Last Business day of the month for interbank Forex settlement (as 
Day per FEDAI guidelines).
Position Limits Client Level: The gross open positions of the client across all 
contracts should not exceed 6% of the total open interest or 10 
million USD, whichever is higher.
Trading Member level: The gross open positions of the trading 
member across all contracts should not exceed 15% of the total 
open interest or 50* million USD whichever is higher. (*In case of a 
Bank it is USD100 million)
 CF CONNECT

MARGIN REQUIREMENT
• Initial margin 
• Calendar Spread
• Extreme Loss Margin
• Marked to Market
 CF CONNECT

INITIAL MARGIN
• The initial margin so computed would be subject to a 
minimum of 1.75% on the first day of currency futures 
trading and 1 % thereafter. At present the initial margin is 
in the range of 3% ‐ 5%.

• Cash / Collateral deposited against short term price 
movement.

• Initial margin for each contract is set by the Exchange. 
Exchange has the right to vary initial margins at its 
discretion, either for the whole market or for individual 
members.
 CF CONNECT

CALENDAR SPREAD
• When a CF position at one maturity is hedged by an offsetting 
position at a different maturity, Rs. 250/‐ Calendar Spread 
Margin per Calendar Spread contract is charged.
 CF CONNECT

EXTREME LOSS MARGIN
• Extreme Loss Margin is computed at 1% on the MTM value of 
the gross open position. 
 CF CONNECT

MARKED TO MARKET
• Default risk is reduced by marking to market.

• MTM value would be calculated on the basis of the last half an 
hour weighted average traded price of the futures contract.

• MTM value is used for calculation of Profit / loss on open 
positions.

• T+1 settlement (pay in / out) with exchange through Trading 
Member.

MTM Explained
 CF CONNECT

MTM Explained
Jun $/Rs. futures @ 48.00
Number of Contracts: 100                                          
Initial Margin = (say) 5% * 48 * 1000 * 100 = 240,000 INR
MTM : Change in USDINR rate × 1000 × No. of Contracts
Position: Sell Jun $/Rs. Futures @ 48.00
Deposit Rs. 240,000/‐ as initial margin

Day USDINR MTM (in INR)

1 48.03 =‐0.03*1000*100 = ‐3000
2 48.05 =‐0.02*1000*100 = ‐2000
3 POS. SQ 47.98 =0.07*1000*100 = 7000

In the above transaction Rs. 2000/‐ (‐ 3000 – 2000 + 7000) is the MTM profit.

 CF CONNECT

Market Participants
• Hedgers (Importers)
Importer To pay USD 1 mio for Oil  What happens if USD strengthens?
imports in March. He loses money.

• Hedgers (Exporters) 
Exporter To receive USD 1 mio What happens if USD weakens?
for exports in April. He loses money. 

• Investors
• Speculators and Day Traders
• Arbitragers
 CF CONNECT

PURPOSE
• Hedge against risks ‐ (exporters, importers, corporates) ‐
(Allows hedge for near 12 months)

• Arbitrage

• Financial Leverage (Use of Margin to trade)

• Efficient management of funds and risk 

(Due to daily margining and daily exchange of MTM value),
 CF CONNECT

HEDGING
• Hedge means “to minimize loss or risk”. It means taking a 
position in the futures market that is opposite to a position in
the physical market with a view to reduce or limit risk 
associated with unpredictable changes in the exchange rate. 
• Hence, it entails 2 positions:
– Underlying Position
– Hedging Position i.e. position opposite from the underlying 
position.
 CF CONNECT

Overall portfolio in HEDGING
Underlying  Hedging 
Participant Risk
Position Position
Importer  INR will 
Short in Fx Long in CF
Long Hedger weaken
Exporter 
INR will 
Short Hedger Long in Fx Short in CF
strengthen
 CF CONNECT

HOW TO HEDGE?
Example:

The Importer enters into a contract on 1st June to make a payment for USD on 25th November, 

09. He is of the view that Rupee will depreciate.

The importer will buy November CF Contract : 1 USD = Rs. 40
25th November OTC market ongoing rate = Rs. 42
The importer will book actual import at Rs. 42.
The importer will wind up the futures contract at Rs. 42. Thereby generating a profit of Rs. 2. 
Effective rate of import = Rs. 42 – Rs. 2 (profit on CF) = Rs. 40

(This is very simplified example, just to introduce the concept.)
 CF CONNECT

How to choose a contract if payment is 
in the middle of the month, say 15th July ?

• It is advisable to book July end contract, instead of June end 
contract.

• Reason: The contracts towards their maturity are liquid.

• It covers its physical position in OTC market (with Axis Bank) 
for value 15th July.
 CF CONNECT

ARBITRAGE
• It means locking in a profit by simultaneously entering into 
transactions in two or more markets where there is price 
differential of the same underlying.

• If the relation between forward prices and futures price 
differs, it gives rise to arbitrage opportunities. 

• If there is price differential between two exchanges, it gives 
rise to arbitrage opportunities.
 CF CONNECT

ARBITRAGE Explained
USDINR Spot = INR 44.325                 1 Month Forward Premium = 3 paisa

1 month USDINR Outright Forward Rate = INR 44.355

1 month USDINR Currency Futures = INR 44.4625

BUY OUTRIGHT FORWARDS AND SELL FUTURES.  

NET GAIN = (44.4625 – 44.355) INR = 10.75 PS ARBITRAGE

Profit per contract = 1000*0.1075 = 107.50 INR

(Example assumes that both outright and futures contracts are co terminus.
 CF CONNECT

ARBITRAGE STRATEGY

OUTRIGHT FORWARD  BUY IN 
OUTRIGHT FORWARDS
RATE IS LESS THAN
AND
FUTURES PRICE SELL IN FUTURES

OUTRIGHT FORWARD  SELL IN

OUTRIGHT FORWARDS
RATE IS HIGHER THAN
AND
FUTURES PRICE BUY IN FUTURES
 CF CONNECT

FINANCIAL LEVERAGE
• By putting an upfront margin of (say) 5%, a 
client can trade in currency futures. Thereby, 
leveraging his capital. 
 CF CONNECT

BENEFITS
• No requirement of an underlying to trade in 
currency futures.
• No requirement of a non fund based limit
• MTM Settlement
• Minimal cost of trading 
– Fees for corporate clients and individual clients 
tailored to suit their requirements
– (Govt./Exchange taxes, charges, levies extra, as applicable)
 CF CONNECT

THANK YOU