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Fecha Nombre
28/10/18
Aguirre, Manuel
90
21/08/18
Martínez, Victor
91
02/04/18 Cárdenas,
92 Ventura
07/02/18
Achaval, Nicolas
93
07/03/18
Molina, Luis
94
15/10/18
Marín, Placido
95
24/11/18
Peró, Rafael
96
16/10/19
García, Francisco
03
30/12/19
Sala, Antonio
03
16/03/19
Rosa, José María
07
19/01/19
Senillosa, Pastor
10
04/12/19
Marín, Placido
12
12/01/19
Bosch, Alberto
13
14/03/19
Marín, Placido
17
16/06/19
Marín, Placido
20
11/10/19
Castex, Alberto
22
03/01/19
Marín, Placido
23
30/10/19
Castex, Alberto
24
30/07/19 Dellepiane,
25 Antonio
08/10/19
Castex, Alberto
28
11/09/19 Avellaneda,
30 Nicolas
29/01/19
Delfino, Antonio
32
23/03/19 Mignaquy,
32 Ernesto
28/12/19
Rosa, Julio
34
CAJA DE CONVERSIÓN:
Sistema cambiario basado en vincular la moneda de un país a un tipo de cambio fijo con
respecto a otra divisa, generalmente el dólar de Estados Unidos. El banco central no controla
los tipos de interés ni puede financiar el gasto público
Economía de Venezuela
INTRODUCCIÓN Y ANTECEDENTES
Parece mentira, pero ya hace bastante tiempo atrás, talentosos economistas
venezolanos y éste humilde servidor, hablamos sobre la necesidad de crear una “Caja
de Conversión” para la economía venezolana.
Mucho gente se preguntará. . . . . . ¿Qué es una “Caja de Conversión”?. En simples
palabras, consiste en igualar una moneda X con el patrón dólar, por lo menos, en éste
lado del Atlántico donde las economías latinoamericanas están pegadas al dólar
norteamericano.
Los efectos inmediatos de igualar la moneda al dólar americano trae como
consecuencia inmediata la reducción de la inflación casi a cero.
Todo éste tema se suscita porque las autoridades venezolanas se percataron de la
virtud que podría tener ésta reforma monetaria. En efecto, las dos funciones
esenciales de la política monetaria son mantener la estabilidad de los precios y la tasa
de interés. Se busca también, por consiguiente, que la oferta monetaria de un país X
esté en perfecto equilibrio con la demanda de dinero en manos del público. Con éste
objetivo, por ejemplo, Brasil planteó en 1994 el conocido Plan Real, es decir, el
relanzamiento del real frente al dólar.
Sin embargo, para implementarse en Venezuela, haría falta dos cosas: a) Liberar el
control de cambios porque no tendría sentido que existiese y, lo explicaremos en el
otro capítulo y b) Que el presupuesto nacional se ajustara a la nueva realidad
monetaria y fiscal que se impulsase. En Brasil, se logró la idea central que era tener
una moneda estable vinculada al dólar norteamericano, eliminar de un modo
sistemático el déficit fiscal y reducir el nivel de intervención del estado en la economía.
Como en efecto, la moneda fue el real, e inmediatamente comenzó a funcionar como
“ancla” para el resto de las variables económicas. La inflación descendió
abruptamente, creando un ambiente de confianza en los agentes económicos. El
producto interno bruto creció un 5, 7% con respecto a 1993 en tanto comenzaban
afluir, nuevamente, y de modo masivo, capitales extranjeros al país.
En el marco del VI Congreso Nacional de Economistas celebrado en la Ciudad de
Barquisimeto del 23 al 27 de Julio del año 1997, el suscrito presentó una ponencia que
consideré de importancia capital para el crecimiento y desarrollo económico del país.
En esa oportunidad, y lo sostengo ahora, cité en orden cronológico un conjunto de
medidas ante la Federación de Colegios de Economistas de Venezuela y entre ellas
fueron:
1. -Iniciar prontamente una comisión de expertos en economía, que precisamente en
éstos momentos está trabajando sobre ello en el Banco Central de Venezuela, para
que se implante, más temprano que tarde, un modelo monetario que reduzca en tres
ceros nuestra cifra monetaria. Por ejemplo, Bs 1. 000 se convertirían en Bs 1. Yo,
personalmente, lo igualaría al dólar americano para no dejar cabida a un tipo de
cambio, por ejemplo, de Bs 2, 15 por cada dólar, sino establecer la paridad 1 a 1, para
así poder liberar el control de cambios y poner las mismas condiciones comparativas y
competitivas con respecto a los mercados monetarios mundiales. Además,
establecería ese tipo de cambio 1 a 1, por un período prolongado de tiempo, tal vez, 3
ó 4 años. En simples palabras, anclaría la moneda.
La aplicabilidad de ésta medida no duraría más de un año y medio ó dos y ello traería
como consecuencia favorable tres cosas:
a) La reducción inminente a “cero” de la inflación
b) Un mayor reajuste de las tasas de interés, teniéndose un promedio de tasa activa
del 5% ó 6% y pasiva del 2% al 3% anual, y
c) El reajuste real positivo de un nuevo y efectivo presupuesto nacional sincerado con
una fresca reforma fiscal.
2. -Aupar la privatización
3. -Re-estructurar el actual régimen de impuesto sobre la renta en su totalidad,
diseñando otro que en principio rescate como punto de arranque el antiguo IVA en un
porcentaje generalizado del 5%. Además, reducir todas las tasas impositivas a niveles
aceptables para que los inversionistas se puedan sentir atraídos para desarrollar con
sus capitales y ganancias, los cuantiosos proyectos que requerirán los diferentes
sectores de la economía nacional. Dejar que el sector privado sea el motor
permanente de toda la economía. Hay que destacar, que el gobierno recaudaría tres
veces más de lo que recauda hoy en térmonos reales.
4. -Los recursos obtenidos deben ser compartidos con las gobernaciones y alcaldías y
se deberá dejar libre(a discrecionalidad local)los impuestos regionales y municipales.
5. -Todo ese grueso impositivo recaudado por el gobierno, sería para invertirlo en
gasto social como son las misiones actuales, hospitales, escuelas, zonas rurales y
urbanas, cooperativas, autopistas, infraestructura, educación, servicios generales,
seguridad social y seguridad nacional. Se podría también compartir muchas obras de
envergadura con concesiones nacionales e internacionales.
6. - También con esos próximos recursos, ser promotores de los primeros fondos de
pensiones y jubilaciones para financiar el futuro crecimiento de la economía a costos
bastante flexibles y blandos como en el caso chileno.
7. - Asistir por un período prudencial a las Universidades e Institutos Universitarios
públicos del país. Crear, posteriormente, comisiones para la privatización de las
mismas.
8. - Establecer programas de 5 a 10 años en el área social con los fondos de FONDEN
y con los organismos multilaterales como el Banco Interamericano de Desarrollo,
Banco Mundial y otros para atacar:
a) La desnutrición infantil
b) La pobreza crítica y marginal
c) Robustecimiento de los pre-escolares públicos, escuelas públicas citadinas y rurales
y liceos públicos a nivel nacional.
d) Asistir a la vejez.
e) Proteger y orientar los niños abandonados.
f) Fortalecer y mantener los hospitales, centros asistenciales, clínicas y ambulatorios
barrio adentro, y
g) Crear un programa compartido con el sector privado de construcción de viviendas
de cualquier tipo y forma, inclusive para alquiler, y
9. - Intensificar la integración latinoamericana a través del Pacto Andino, MERCOSUR,
el Pacto Amazónico, CARICOM. . . etc. . . , etc.
II
LA CAJA DE CONVERSIÓN EN LA PRACTICA
ESCENARIO ACTUAL
Costos(ejemplos):
Entrada al cine Bs 9. 000
Pasajes Bs 700
Un litro de gasolina Bs 97
Costos:
Entrada al cine Bs 9
Pasajes Bs 0, 70
Deudas Bs 1. 000
Créditos Bs 2. 000
Costos:
Entrada al cine Bs 4
Pasajes Bs 0, 35
Un litro de gasolina Bs 0, 05
Deudas Bs 465
Créditos Bs 930
Emisión 1899-1935
La Ley 3.505, sancionada el 20 de septiembre de 1897, autorizó a la Caja
de Conversión a renovar toda la moneda circulante de la época. Se decidió
hacer un diseño exclusivo, llamado "Efigie del Progreso".
50 centavos 1899-1900,1918-1926
1 Peso 1900-1903,1906-1935
5 Pesos 1900-1935
10 Pesos 1900-1935
50 Pesos 1900-1935
1900-1901,1905,1909-
500 Pesos
1930,1935
ECONOMíA
¿ QUE ES LA CAJA DE
CONVERSION?
Es mucho lo que en los últimos cinco años he escrito sobre la caja
de conversión unas veces convencido plenamente de la absoluta
necesidad de su implementacion, ya que comparto plenamente las
bondades que este sistema ofrece, vista la manifiesta incapacidad y
disposición de nuestros gobernantes de solucionar nuestro ya
crónico estado económico y otras con la firme pero ilusa esperanza
de cortar de raíz ese inmenso poder discrecional que ellos poseen.
En general, la caja de conversión funciona de una manera más
eficaz que un banco central, con menos propensión a las crisis y con
menos inflación.
En la actualidad y a la vista de un análisis objetivo podemos
asegurar que los bancos centrales son el sistema monetario
predominante en el mundo; mas por razones políticas que por
razones monetarias. Los dirigentes políticos saben que un banco
central les asegura un mayor poder sobre el dinero, el cual se
convierte en un impuesto escondido – y perverso – a través de la
devaluación y la inflación.
Si revisamos el comportamiento en general de los todos los países
que funcionan con banco central, encontraremos una tendencia
inflacionaria común.
Más de una tercera parte han presentado inflaciones sobre tres
dígitos y el resto de ellos en dos dígitos.
Así mismo hoy día las crisis son mucho más frecuentes, vista la
facilidad que para movilizar grandes cantidades de dinero tienen los
especuladores quienes pueden comprar divisas a un precio y luego
venderlas una vez este haya aumentado lo suficiente, bien sea por
la vía artificial, o por la vía programada si este fuera el caso.
(geroge Soros)
En contraposición a esto, no se ha presentado ningun caso de estas
características en los países que han aplicado un sistema de caja de
conversión. Esto es fácilmente constatable en mas de setenta países
que hoy día la han implementado con evidente éxito. No hay duda
pues, de que en los países con un banco central se seguirán
presentando grandes crisis cambiarias.
En este momento, si dividimos las reservas monetarias que
poseemos entre la liquidez monetaria mas los TEM, estas
representan un 72% del valor de los mismos, es decir, el rezago es
de aproximadamente un 28%. Lo que creo, es menos de la
devaluación esperada para el próximo año. Por eso creo que es un
buen momento para la implementacion de una caja.
En esta oportunidad me he permitido la libertad de extraer para
ustedes un articulo publicado en el numero uno de la revista
Debates IESA año 1995, de Steve Hanke, Profesor del la
Universidad Johns Hopkins Asesor de diferentes gobiernos de
Europa y América Latina y miembro del comité Steering del Grupo
de los siete. Cuyo nombre es “El Evangelio según HANKE”
La caja de conversión es una institución monetaria que emite
billetes y monedas que están siempre respaldados por una moneda
Caja de conversión
Este artículo establece las condiciones que dieron origen a la Caja de Conversión de la Argentina y evidencia el
desempeño macroeconómico de ese país desde la instalación de la convertibilidad hasta 1998, observando los efectos
que tuvieron sobre ésta las crisis del tequila, Rusa y Brasileña. Diferencia claramente lo que significa dolarizar una
economía de la operación de una Caja de Conversión y concluye que el éxito de varios años de la convertibilidad se
sustentó en reformas estructurales y fuertes influjos de capitales. No obstante, señala, que una caja de conversión es
muy difícil de manejar cuando se produce una masiva salida de capitales.
2/16
Los desafíos de la dolarización para el Ecuador / Corporación de Estudios para el Desarrollo .--Quito : Corporación
Andina de Fomento; Corporación de Estudios para el Desarrollo; Fundación Konrad Adenauer, 2002.-- 201 p.
Evento: Seminario Internacional Los desafíos de la dolarización en Ecuador (16-17 Jul. 2001 : Quito) .- Corporación
Andina de Fomento
ISBN 9978-961-42-9
Sentido común vs. la economía de la caja negra (Por qué Venezuela debe dolarizar su economía). / Alex
Dalmady.-- pp. 7-11..-- En: VenEconomía Mensual.-- Caracas : VenEconomía.-- Vol. 13, No. 10 (Jul. 1996)
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I. MARCO TEÓRICO
a. Qué es una caja de conversión y qué es la convertibilidad
De acuerdo con Hanke y Schuler (1994), una caja de conversión es una institución
monetaria que tiene la facultad de emitir billetes y monedas (y en algunos casos
depósitos) que están completamente respaldados por una moneda extranjera que se
utiliza como reserva y que tienen completa convertibilidad a la moneda de reserva, a un
tipo de cambio fijo.
En otro orden de ideas, una caja de conversión es la combinación de tres elementos: un
tipo de cambio fijo frente a una moneda ancla; convertibilidad automática, es decir el
derecho a cambiar la moneda nacional al tipo de cambio fijo en cualquier momento; y,
un compromiso a largo plazo con el sistema, que suele estipularse directamente en la ley
orgánica del banco central (Charles Enoch y Anne Gulde, 1998).
La convertibilidad es un mecanismo en el cual el banco central vende sin restricciones
todos los dólares que le sean requeridos a un tipo de cambio establecido y que obliga a
mantener una equivalencia del 100% entre las reservas de oro, divisas y títulos
extranjeros y la cantidad de dinero emitida por el banco central. Paralelamente, también
obliga a la disciplina fiscal de largo plazo y empuja a los agentes económicos a
revelarse en términos de competitividad, puesto que las reglas de juego del modelo no
premian a la especulación sino a la productividad que entregue valores reales de
mercado. Ello hace que se reduzca drásticamente el riesgo país y se atraiga inversión
extranjera. El crecimiento económico, resultado del incremento de la inversión
doméstica y extranjera hace que la tasa del desempleo vaya cayendo (De Paterson,
Mónica, 1998).
CONCLUSIÓN
La caja de conversión es un instrumento monetario que requiere decisiones importantes
sobre su naturaleza específica, entre ellas la reforma del marco institucional para la
gestión financiera de la economía y, fundamentalmente, del marco jurídico en que opera
un banco central. De no ser así, no se podrá crear e implementar una caja de conversión
que ofrezca la posibilidad de asegurar la credibilidad de la política monetaria de un país.
La elección de la moneda ancla, la determinación de la paridad y la decisión de
establecer un margen de seguridad para el sector financiero, constituyen unas de las
decisiones básicas para la creación de una caja de conversión. Es importante señalar que
la coexistencia de un régimen de convertibilidad con un sistema bancario inestable o
insolvente puede redundar en el debilitamiento de la credibilidad del régimen y por
ende, en el fracaso en el logro de sus fines.
Indice
1. Introducción
2. La Dolarización
3. La Dolarización En Latinoamérica
4. Conclusiones
5. Bibliografía
1. Introducción
¿Qué es la dolarización?
Un concepto amplio de dolarización es el que se refiere a cualquier proceso donde el
dinero extranjero reemplaza al dinero doméstico en cualquiera de sus tres funciones.
En efecto, la dolarización de una economía es un caso particular de sustitución de la
moneda local por el dólar estadounidense como reserva de valor, unidad de cuenta y
como medio de pago y de cambio.
El proceso puede tener diversos orígenes, uno es por el lado de la oferta que significa la
decisión autónoma y soberana de una nación que resuelve utilizar como moneda
genuina el dólar (tal es el caso de Panamá). Otro origen posible, por el lado de la
demanda, es como consecuencia de las decisiones de cartera de los individuos y
empresas que pasan a utilizar el dólar como moneda, al percibirlo como refugio ante la
pérdida del valor de la moneda doméstica en escenarios de alta inestabilidad de precios
y de tipo de cambio.
El uso del dólar deriva, en este último caso, de la conducta preventiva de la suma de
individuos que, racionalmente, optan por preservar el valor de su riqueza
manteniéndola en dólares y refugiándose así del devastador efecto de las devaluaciones
y la alta inflación. Cuando la dolarización es un proceso derivado de decisiones de los
individuos es muy difícil pensar en su reversión.
La dolarización se presenta en forma de inversiones en activos financieros
denominados en moneda extranjera dentro de la economía doméstica, circulante en
moneda extranjera y depósitos de los agentes nacionales en el extranjero, generalmente
estos últimos depósitos se realizan en las oficinas off-shore de los bancos nacionales.
Se pueden distinguir dos procesos de dolarización por el lado de la demanda: la
sustitución de moneda y la sustitución de activos.
La sustitución de moneda, que se refiere a motivos de transacción, ocurre cuando la
divisa extranjera es utilizada como medio de pago; en este sentido, los agentes dejan de
utilizar la moneda nacional para sus transacciones.
La sustitución de activos, que hace relación a la función del dinero como reserva de
valor, por consideraciones de riesgo y rentabilidad, se presenta cuando los activos
denominados en moneda extranjera se utilizan como parte integrante de un portafolio
de inversiones.
La decisión de dolarizar es por la inestabilidad macroeconómica, el escaso desarrollo de
los mercados financieros, la falta de credibilidad en los programas de estabilización, la
globalización de la economía, el historial de alta inflación, los factores institucionales,
entre otros.
Tipos de dolarización
Dolarización informal
Es un proceso espontáneo en respuesta al deterioro en el poder adquisitivo de la
moneda local. Los agentes, entonces, se refugian en activos denominados en monedas
fuertes, normalmente el dólar, aunque la moneda extranjera no sea de curso
obligatorio.
El proceso de dolarización informal tiene varias etapas: la primera, conocida como
sustitución de activos, en que los agentes adquieren bonos extranjeros o depositan
cierta cantidad de sus ahorros en el exterior; la segunda, llamada sustitución
monetaria, los agentes adquieren medios de pago en moneda extranjera, billetes
dólares o cuentas bancarias en dólares; y, finalmente, la tercera etapa, cuando muchos
productos y servicios se cotizan en moneda extranjera: alquileres, precios de
automóviles o enseres domésticos, y se completa cuando aún bienes de poco valor se
cotizan en la moneda extranjera, alimentos, bebidas, diversiones, etc.
Pero la dolarización informal tiene consecuencias lamentables sobre el funcionamiento
de la economía de un país, entre las que podemos citar:
Dolarización Oficial.
Como se indicó, los procesos de dolarización surgen en un país como resultado de la
pérdida de confianza en las funciones tradicionales de la moneda local. -
Adoptar como política la dolarización total de una economía implica una sustitución del
100% de la moneda local por la moneda extranjera, lo que significa que los precios, los
salarios y los contratos se fijan en dólares.
La dolarización total descansa sobre algunos principios específicos:
La moneda única es el dólar y desaparece la moneda local. En el caso del Ecuador se
contempla que la moneda local circula solamente como moneda fraccionaria.
La oferta monetaria pasa a estar denominada en dólares y se alimenta del saldo de la
balanza de pagos y de un monto inicial suficiente de reservas internacionales;
Los capitales son libres de entrar y salir sin restricciones; y,
El Banco Central reestructura sus funciones tradicionales y adquiere nuevas funciones.
La dolarización formal en general supone la recuperación casi inmediata de la
credibilidad, y se prevé que termina con el origen de la desconfianza: la inflación y las
devaluaciones recurrentes.
Asimismo, la dolarización formal u oficial obliga a los gobernantes a disciplinarse y
revela los problemas estructurales de la economía, con lo cual impulsa a las sociedades
al cambio de sus estructuras.
Entre las ventajas que se pueden apreciar de la dolarización formal tenemos las
siguientes:
1. Se particularizan los efectos de los shocks externos
2. Converge la tasa de inflación local con la de los Estados Unidos
3. Se reduce el diferencial entre tasas de interés domésticas e internacionales
4. Se facilita la integración financiera
5. Se reducen algunos costos de transacción
6. Se producen beneficios sociales
7. Se descubren los problemas estructurales
8. Se genera disciplina fiscal.
• Tasas fijas:la tasa fija es aquella en la cual la tasa de cambio en relación a una
moneda extranjera "ancla" permanece constante porque existen instituciones
monetarias apropiadas que permiten que la tasa se mantenga. Los sistemas
dolarizados oficialmente y las cajas de conversión tienen tasas fijas.
• Tasas flotantes: en la tasa flotante, la tasa de cambio no se mantiene constante en
términos de ninguna moneda extranjera.
• Arreglos combinados: no son fijos ni flotantes, incluyen las tasas ancladas (pegged
rates), mini devaluaciones (crawling bands) y las bandas cambiarias (target
zones).Los tipos de tasas combinados son aquellos en los cuales el Banco Central
limita el rango de fluctuación en una forma más o menos bien definida en un
momento dado, pero no puede garantizar que esa fluctuación permanezca en ese
rango. La experiencia histórica muestra que los bancos centrales generalmente no
pueden mantener una verdadera tasa de cambio fija, y aquellos que tienen tipos
combinados a menudo dejan que la tasa de cambio se sobrevalúe, creando las
condiciones para ataques especulativos monetarios y devaluaciones. Si la tasa de
cambio es un tipo combinado que se muestra sobrevaluado, puede ser necesario
permitir a la tasa de cambio flotar durante un breve período de manera que pueda
encontrar un nivel apropiado determinado por el mercado.
El mejor indicador para establecer una tasa fija de cambio apropiada al convertir los
precios en sucres a precios en dólares, es la tasa de mercado que evolucionará cuando la
gente sepa que el valor del sucre se fijará pronto y que entonces el dólar reemplazará al
sucre. Puede ser que la demanda por sucre aumente, en cuyo caso la tasa de cambio se
apreciaría. El gobierno no debe tratar de manipular la tasa de cambio para que alcance
algún nivel en particular; debe dejar que los participantes en el mercado determinen el
nivel.
Manipular la tasa de cambio es costosa. Una tasa de cambio sobrevaluada encarecerá
las exportaciones con relación a los mercados internacionales y puede crear una
recesión, mientras que una tasa de cambio altamente subvaluada hará las
importaciones más caras y prolongará la inflación.
La tasa de cambio debe flotar durante un período preestablecido que no exceda, por
ejemplo, de 30 días. La flotación debe ser limpia, es decir, el Banco Central no debe
tratar de influenciar la tasa de cambio.
Durante la flotación, se debe prohibir al Banco Central que aumente sus pasivos, a
menos que obtenga reservas extranjeras iguales en un 100 por ciento del aumento del
pasivo. Esa medida evitará que el banco central genere una explosión final de la
inflación.
El Banco Central debe publicar diariamente las cuentas claves de su hoja de balance del
día hábil anterior, de manera que sus acciones sean transparentes y no causen
sorpresas desestabilizadoras. Si existe control de cambios, debe abolirse al momento de
iniciar el paso 3.
4. Al final del período de flotación (si éste es necesario), declare una tasa de cambio fija
con el dólar de los Estados Unidos y
anuncie que efectivo inmediatamente, el dólar es de curso legal.
Por ejemplo, declare que a partir de ese momento, la tasa de cambio es 9,5 sucres por
dólar de los Estados Unidos, o alguna otra tasa de cambio que se determine apropiada.
La tasa fija de cambio debe estar dentro del rango de la tasas de mercado durante el
período de flotación, particularmente hacia el final del período.
Establecer una tasa de cambio es un arte más que una ciencia, y no existe una fórmula
mecánica para hacer la transición de una tasa flotante a tasa fija apropiada. Si hay
dudas sobre la tasa apropiada, es mejor equivocarse del lado de una aparente ligera
subvaluación en vez de una sobre valuación en relación a las tasas de mercado
recientes, de manera que no se cause un retraso en el crecimiento económico. La
experiencia indica que la economía se ajustará rápidamente a una tasa de cambio que
es aproximadamente correcta. Repetimos una vez más, que una sobrevaluación grande
y deliberada o una subvaluación es indeseable porque requerirá innecesariamente
grandes ajustes económicos.
Se requerirá que el Banco Central cambie sus pasivos en sucres determinados en paso 1
por activos en dólares adecuados--en el caso de billetes en sucres y monedas,
principalmente a billetes y monedas en dólares; en el caso de sus depósitos en sucres,
tal vez a bonos del Tesoro de los Estados Unidos. Se declarará al dólar como moneda
"doméstica" con todos los derechos que tiene el sucre como moneda de curso legal. Se
permitirá que los pagos en sucres se hagan en dólares a la tasa de cambio fijada.
5. Anuncie que efectivo inmediatamente, todos los activos y pasivos en sucres (tales
como depósitos bancarios y préstamos bancarios) sean activos y pasivos en dólares a la
tasa de cambio fijada. Anuncie un período de transición de no más de 90 días para
reemplazar cotizaciones de los salarios y precios en la moneda local con cotizaciones en
dólares. Después que ha terminado el período de flotación y la tasa de cambio se ha
fijado, los depósitos bancarios en sucres serán depósitos en dólares, mientras que los
préstamos bancarios en sucres serán préstamos en dólares. Los bancos no cobrarán
comisión por efectuar la conversión.
Durante el período de transición, los salarios pueden cotizarse opcionalmente en
sucres, de manera que los empleadores y bancos tengan tiempo para modificar sus
contabilidades y sistemas de computación. Los precios también pueden continuar
cotizándose en sucres opcionalmente durante el período de transición, de modo que los
comerciantes no tengan que cambiar los precios de sus productos en los estantes.
Después del período de transición, los salarios y precios dejarán de cotizarse en sucres.
6. Congele el total de los pasivos del Banco Central y dolarice los pasivos determinados
en el paso 1. Una vez que el Banco Central empieza a redimir la base monetaria en
sucres por dólares, no se permitirá a los bancos comerciales cobrar comisión por
convertir sucres a dólares.
Los bancos comerciales probablemente desearán convertir sus reservas en sucres a
activos en dólares inmediatamente, y esto puede hacerse, pero intercambiar los billetes
y monedas en sucres en circulación a dólares será más lento.
El banco central o el gobierno debe continuar aceptando billetes de sucres y monedas
por un período determinado, por ejemplo, un año, aunque lo grueso del cambio se hará
durante los primeros 30 días. Entre 30 y 90 días, los billetes de sucres deben dejar de
ser de curso legal para pagos de mano a mano.
7. Decida lo que hay que hacer respecto a las monedas. Con tiempo suficiente, se
pueden hacer los arreglos necesarios para tener disponibles un suministro de monedas
de Estados Unidos para reemplazar las monedas de sucres cuando ocurra la
dolarización. Sin embargo, si la dolarización se empieza apuradamente, la cantidad de
monedas de los Estados Unidos puede ser insuficiente. Además, la tasa de cambio fija
puede ser que no tenga una relación conveniente de números enteros en relación al
dólar. Si es así, monedas, y solamente monedas, pueden ser devaluadas o revaluadas a
un número entero equivalente que permita divisiones decimales del dólar. Como en
Panamá, las monedas domésticas pueden circular junto a los billetes de dólar. En vista
de que en la mayor parte de los países, las monedas son solo una pequeña porción de la
base monetaria, los efectos en su totalidad serán pequeños y la importancia de este
paso será igualmente escaso.
8. Reorganice los componentes del Banco Central como sea necesario. El Banco Central
cesará de ser una institución para hacer política monetaria. Sus activos y pasivos se
pueden transferir al gobierno o a un banco comercial que opere como fideicomisario
para el gobierno. A los funcionarios que trabajan en estadísticas financieras, regulación
de instituciones financieras, análisis económicos y contabilidad se los puede transferir
al ministerio de finanzas o a la superintendencia de bancos.
En forma alternativa, el Banco Central puede convertirse en una nueva autoridad
independiente a cargo de las estadísticas financieras y de la regulación financiera,
manteniendo su estructura organizacional sin mayores cambios.
La Gran Depresión de los años 30, desencadenó una desocupación mundial a niveles
del 30% y el nacimiento de la Macroeconomía, de la mano del gran economista inglés
J.M. Keynes, que prescribió la intervención del Estado como la única solución a la
crisis. La dupla Menem-Cavallo desentierra el modelo de convertibilidad con la excusa
de la poca credibilidad de los numerosos experimentos económicos ensayados y con la
arbitrariedad que les permite un país en caos. En Ecuador, la dupla Mahuad-Noboa, del
mismo modo, recurre a la dolarización, a pesar de su inconstitucionalidad, en vista del
caos institucional generado por el modelo de banca libre.
La Estabilidad.
Es la primera etapa del modelo de convertibilidad y lógicamente también de su
hermana gemela, la dolarización. La estabilidad económica siempre es buena frente a la
volatilidad, porque los agentes económicos pueden planificar con certeza, esto es
indudable y no se discute, pero lo mismo se logra con tipo de cambio fijo.
El Endeudamiento.
Terminada la venta de empresas del Estado, y transparentado el presupuesto, el déficit
fiscal vuelve a aparecer. Existen numerosas causas, pero la de mayor relevancia en los
estudios econométricos es la desigualdad social y la pobreza, porque generan presiones
incontenibles que son canalizadas por los políticos, de una forma u otra, por lo cual se
necesita construir una red de protección social. Esto existe en los países desarrollados,
como el seguro de desempleo, la causa más importante de la pobreza. En el caso del
Ecuador, donde el endeudamiento es mayor al 100% del PIB, a pesar de una
reestructuración que no solucionó nada, planteará problemas mayores si no hay
condonación.
Ofertismo y Extranjerización.
El elevado costo de producción interno, impulsado por los costos de los servicios
públicos (caminos, telecomunicaciones, energía eléctrica, gas, agua, y otros servicios),
el alto valor del dólar en relación al euro y al yen, la disminución de los términos del
intercambio y la primarización de la economía, son todos factores que van
estrangulando gradualmente a las industrias que sobreviven, cuando ya muchas han
cerrado, o han sido adquiridas por empresas trasnacionales. La extranjerización de las
firmas es un fenómeno asociado y se debe dar principalmente en el sector bancario,
para no producir crisis sistémicas.
Crisis y Estancamiento.
Esta es la etapa final del modelo. Un shock externo, de distinto tipo, sacude al sistema
porque no existe el importante recurso de la devaluación. La crisis del tequila primero,
y luego la crisis asiática, sumada a la devaluación brasilera, empuja a la recesión que
luego corre el riesgo de convertirse en depresión. El gobierno no puede hacer nada, se
genera lo que Keynes denominó la "trampa de la liquidez": los bancos tienen dinero
pero no hay proyectos viables para invertir
3. La Dolarización En Latinoamérica
La base monetaria o dinero de alta potencia es la emisión monetaria más los depósitos
de la banca en el banco central.
Para dolarizar se necesita por lo mínimo reemplazar los billetes sucres por billetes
dólares, es decir, la emisión. También se debe tener suficiente cantidad de dólares para
cubrir los depósitos de la banca en el Banco Central y los bonos de estabilización
monetaria (BEMs), por ser éstos pasivos fácilmente convertibles por los bancos en
billetes a voluntad.
Claro está, no se necesitan dólares billetes para cubrir todos los depósitos bancarios a la
vista y a plazo, porque los depósitos son rubros contables, son entradas numéricas en
los libros de los bancos, se convierten en billetes cuando un depositante retira sus
fondos. En el mundo actual es imposible no tener cuentas bancarias y utilizar solo
billetes.
Según las cifras del Banco Central, hay suficientes divisas en la Reserva Monetaria
Internacional para sustituir no solo la base monetaria, sino también las garantías de los
bonos Brady y quedaría un remanente que podría servir como fondo de estabilización
monetaria.
Si los argentinos prefieren mantener dólares, eso indica que para ellos Argentina es
parte de un área de moneda óptima con los Estados Unidos, sin importar lo que
piensen los economistas; No obstante, esta teoría es útil en cuanto hace notar los
problemas que pueden surgir cuando países vecinos tienen políticas cambiarias
radicalmente diferentes.
El ejemplo más notable es el advenimiento del euro para reemplazar las monedas
nacionales en 11 países europeos occidentales a principios de este año. El interés en
dolarización oficial es otra manifestación de estos cambios.
Para el gobierno de los Estados Unidos, el señoraje neto de emitir dólares, medido de
acuerdo al flujo de pagos que el Sistema de Reserva Federal hace al Tesoro, es
aproximadamente $25 mil millones al año. Esa es una gran cantidad en términos de
dólares, pero es menos que 1,5 por ciento del total de los ingresos del gobierno federal y
apenas un 0,3 por ciento del producto interno bruto de los Estados Unidos. Cuando los
extranjeros mantienen dólares en billetes, ellos crean señoraje para el gobierno de los
Estados Unidos. Como mencionamos antes, se estima que los extranjeros poseen del 55
al 70 por ciento del valor total de billetes en circulación, lo cual implica que a ellos se
debe tal vez $15 mil millones al año del señoraje por la emisión de dólares.
4. Conclusiones
En unos pocos meses, la dolarización oficial ha pasado de una oscura idea a ser
debatida diariamente en un número cada vez mayor de países. En vista de que el
interés en la dolarización oficial es tan reciente, hace falta información básica.
Muchos detalles necesitan ser investigados en forma tal que incite a promover la
discusión informada, tanto en los Estados Unidos como en otros países que están
considerando la dolarización.
En el último siglo se ha dado una creciente fragmentación monetaria. Ocurrieron crisis
monetarias, pero fueron menos frecuentes y severas que en la última parte del siglo.
Probablemente el mundo ha iniciado un período de consolidación monetaria que
nuevamente dividirá el mundo entre dos o tres grandes bloques monetarios.
La dolarización oficial puede ser una opción importante para lograr un sistema
monetario internacional más sólido y menos vulnerable a las crisis. Sus beneficios
hacen válida considerarla en los países en desarrollo y es un curso de acción que puede
estimular los Estados Unidos ofreciendo compartir el señoraje.
Argentina está al borde del colapso, otra vez. ¿Qué ha fallado? Son muchos los
factores que podrían explicar la penosa situación del país: un sistema fiscal sin
capacidad recaudatoria, una mala gestión de los recursos naturales, la falta de
reformas estructurales... Y, también, su sistema de tipos de cambio. Eso, al
menos, piensan muchos expertos y economistas que creen que Argentina no
podrá salir de la crisis si continúa empeñada en mantener la Ley de
Convertibilidad. Hace más de una década que el país latinoamericano adoptó
la caja de conversión por la que un peso equivale a un dólar. Ni el presidente
argentino Fernando de la Rua, ni su ministro de Economía y artífice del
polémico texto legal, Domingo Cavallo, tienen intención de renunciar a ella. La
devaluación del peso no es una opción para el Gobierno.
El jefe del gabinete de asesores del Ministerio de Economía, Guillermo
Mondino, asegura que devaluar sería sinónimo de expropiar porque se
arrebataría a los tenedores de pesos su derecho a recibir como contrapartida
un dólar, que es lo prometido por el Estado. Pero parece que muy pocos
propietarios de pesos argentinos creen que De la Rúa pueda mantener su
palabra. En los últimos tres meses el volumen de depósitos en moneda local se
redujo una media mensual del 14,6% frente a un 2,5% de los pasivos en
dólares. patriotismo. Quizá a los argentinos les haga falta un poco del
patriotismo que les sobra a los estadounidenses. Durante los últimos días se ha
producido una avalancha de ventas de bonos argentinos, en su mayoría en
poder de fondos de pensiones y bancos domésticos, que ha provocado un
aumento de la rentabilidad de la deuda del 21%; la prima de riesgo ha llegado a
colocarse en máximos históricos, por encima de los 2.150 puntos básicos.
La pérdida de confianza es obvia. La situación, según algunos expertos, invita
a que se produzcan movimientos especulativos que obliguen al Gobierno a
utilizar sus reservas internacionales, que se han reducido más de un 24%
respecto a octubre del año anterior, para defender su caja de conversión
Algunos expertos defensores del actual sistema de cambio creen que Argentina
podría mantener la paridad con el dólar si el FMI habilitara una línea de crédito
sólo destinada a este fin. Pero sueñan. Ni el FMI ni ningún otro organismo
internacional parece dispuesto a dar dinero al país latinoamericano, ni siquiera
para respaldar una reestructuración de la deuda externa que impida la
suspensión de pagos. La situación exige un cambio radical. Esta es la opinión
de muchos expertos, entre ellos, Ricardo Hausmann, antiguo economista jefe
del BID. Hausmann apuesta por una desdolarización de la economía. Según su
plan gran parte de los activos y pasivos financieros y la deuda denominada en
dólares, excepto la comprometida con los organismos multilaterales (el 20% del
total), se convertiría a pesos, y su valor se indexaría a la inflación.
Se produciría una depreciación, que Hausmann cree que será sólo temporal.
¿Qué se conseguiría? Los inversores estarían protegidos contra un aumento
de los precios; Argentina ganaría competitividad en los mercados
internacionales; los tipos de interés reales, ahora entre el 15% y 20%, se
reducirían; y, lo más importante, al desdolarizarse la deuda y posteriormente
depreciarse, el valor del principal descendería y se aligerarían las cargas del
Estado. Aquellos que apuestan por una devaluación simple confían en que la
eliminación de las tensiones comerciales acelere la integración regional y
provoque un aumento de las exportaciones, ingresos con los que financiar la
deuda, que asciende a 151.664 millones de dólares (27,7 billones de pesetas),
cuatro veces los ingresos corrientes de la balanza de pagos; y 5,6 veces lo
recaudado por las ventas al exterior en 2000. Otros expertos apuestan por la
dolarización. Argentina perdería los derechos de señoreaje (tasa que cobran
los bancos centrales por la emisión de monedas), que suponen unos ingresos
anuales de 750 millones de pesos (137.250 millones de pesetas), pero esa
pérdida sería compensada por el aumento del crecimiento que se produciría
gracias a la reducción de los tipos de interés. Según algunos estudios esa
caída de tipos supondría un aumento del 2% del PIB. Además, Argentina se
ganaría la confianza de la comunidad internacional, y también la de los propios
argentinos.
La dolarización, según algunos observadores, supondría la privatización de las
reservas internacionales al distribuirse entre la población. Se eliminaría
cualquier duda sobre los derechos de propiedad en pesos, que tanto preocupa
a Mondino, y sobre el futuro de la paridad. Parece que la ferocidad con la que
el Gobierno de Argentina defiende la caja de conversión es directamente
proporcional a la presión que, desde dentro y fuera del país, ejercen los actores
económicos para imponer cambios. De momento, el equipo de De la Rúa es el
que tiene menos opciones de ganar este pulso. n Debido a los continuos
rumores de la devaluación del peso, que empezaron cuando en enero de 1999
Brasil devaluó para posteriormente adoptar un tipo flotante, los tipos de interés
en pesos son más altos que los tipos en dólares. - Otros expertos creen que si
no se dolariza la economía o se adopta otra moneda fuerte es una invitación a
los ataques especulativos y a la perdida de confianza. Carlos Menem aseguró
el 21 de enero de 1999 que tenía intención de dolarizar la economía argentina.
Según algunos expertos las cajas de conversión ortodoxas (Argentina no lo es)
y la dolarización han tenido el gran éxito a la hora de prevenir devaluaciones,
mantener la convertibilidad total, limitar la inflación y deficits fiscales y estimular
el desarrollo. Pero los sistemas de banca central no han tenido el mismo éxito.
Por lo tanto el éxito hasta ahora del sistema de convertibilidad se debe atribuir
fundamentalmente a las características de su sistema monetario, mientras que
sus problemas pueden atribuirse a las características de banca central que
permanecen mezcladas en su sistema.
Ante esto, y puesto que no tiene una caja de conversión ortodoxa, sería
desaeable la dolarización, que funciona casi igual que un sistema ortodoxa. La
diferencia principal consiste en que bajo la dolarización un país entrega sus
derechos de señoriaja a EEUU (lo que cobran por la emisión de monedas),
mientras que en la caja se mantiene ese beneficio. Actualmente Argentina gana
750 millones de pesos al año en señoriaje, un 0,22% del PIB. Beneficios: -
Asunto deuda: Según algunos expertos la reestructuración de la deuda será tan
desastrosa como el default, al menos para los tenedores de títulos, tanto
públicos como privados. Los inversores lo saben, y durante estos días se han
dedicado a vender sus bonos. Están convencidos de que la reestructuración
podría suponerles enormes pérdidas. La prima de interés sobre sus bonos ha
aumentado más de un 21%, lo que supone que Argentina es en estos
momentos considerado el país más arriesgado del mundo para invertir. Parece
que ni el FMI ni EEUU está muy dispuesta a poner dinero para rescatar a
Argentina y que disponga del suficiente dinero para respaldar el mega canje
que planea. Ya tiene 3.000 millones de dólares del FMI para realizar el canje,
pero quiere otros 2.500 del BM y 2.000 del Banco Interamericano de
Desarrollo.
Razón por la que EEUU pueda no tener interés en echar una mano: La
reestructuración o saneamiento no será tan dramático, al menos para los
inversores extranjeras, debido a que los continuos problemas de Argentina les
han obligado a diversificar. Según un estudio de American Enterprise Institute
el continuo declive del rating de la deuda de este país latinoamericano ha
ayudado a limitar la exposición a estos tiítulos de fondos de pensiones y fondos
de inversión. El peso de estos bonos en los fondos y pensiones de EEUU suele
ser de entre el 10 y el 15% del resto de títulos de emergentes, comparado con
el 20 o 25% que pesa argentina en los indices del mercado. Y los hedge funds
y grandes propietarios de EEUU aunque tienen deuda argentina, sus
posiciones no son tan apalancadas como en otros mercasos porque el default
en Argentina ha sido anticipado desde mayo del pasado año. Además no hay
impedimentos legales para que lños fondos y pensiones de EEUU retangan
deuda argentina después del default. Pueden retenerlo el tiempo que crean
necesario y así evitan vender en default, cuando no suelen perder nada. La
exposición de los euros tampoco parece grande. En cualquier caso piensan
que no son posiciones excesivamente apalancadas. Los bancos españoles,
como en cualquier otra parte de Latinoamerica, están expuestos a pérdidas,
pero no tanto por sus carteras de deuda como simplemente por ser parte del
sistema bancario argentino. Según algunas estimaciones, 30.000 millones de
deuda soberana argentna la mantienen los bancos y pensiones del país. . Los
cuatro grandes (Rio Santander, Frances BBV, HSBC y Galicia) tienen 12.000
millones de dólares. Con estas cifras una caída del valor de la deuda de entre
el 10 y el 15% no produciría problemas de insolvencia. Reestructuración para
no devaluar: De la Rua asegura que en cualquer caso la reestrucuturación será
voluntaria. Algunos lo dudan, como Stankey Fisher, antiguo ejecutivo del FMI,
que ha insinuado que Argentina podría imponer el saneamiento de la deuda a
los acreedores. Cree que Argentina podría usar el miedo que genera entre los
inversores la posibilidad de un empeoramiento de la situación para que los
tenedores de bonos acepten voluntariamente esa reestructuración.
En cualquier caso pronto se verá. Según Fisher, los elevados spreads de la
deuda hacen la situación insostenible. El riesgo país se ha llegado a colocar en
máximos históricos, 2.124 puntos En noviembre vencen 1.113 millones de
dólares. Asunto depósitos: Pánico entre los ahorradores. El dinero sigue
saliendo de los depósitos. Según fuentes oficiales, en un día (el pasado
martes) los depósitos cayeron en 296 millones de dólares, la más rápida caída
en dos semanas. Otras cosas: Según un estudio de HSBC, el ratio deuda-
exportaciones es del 375%, demasiado elevado para un mercado emergente.
Significa que aumenta sus exportaciones una barbaridad, algo muy complido
debido a su link con el dólar, o tiene que rebajar su stock de deuda en 50.000
millones de dólares para que la situación pueda ser manejable La buena
estructuración de la deuda y el fuerte sistema bancario han evitado hasta ahora
el colapso. Historia caja conversión Se estableció en 1991 cuando se aprobó la
Ley de Convertibilidad. Es una caja de convertibilidad no ortodoxa. Diferencias:
-En una caja típica no hay banco central ni oportunidades para aplicar una
política monetaria discreccional. El sistema monetario argentino, en cambio,
tiene un banco central con cierto margen para aplicar una política monetaria.
Sus instrumentos son: encajes bancarios; recompras que permiten al BC
prestar al os bancos comerciales y por tanto influenciar en los tipos de interés a
corto plazo; transacciones en divisas por iniciativa propia si sus reservan
sobrepasan el mínimo establecido. -Se le permite mantener reservas
extranjeras en divisas al 66,23% de la base monetaria en lugar del 100%, como
lo exigiría un sistema ordoxo. -El BC no tiene un tope máximo de reservas, de
manera que pueda acumularlas y usarlas como quiera. Aunque muchas cajas
de conversión ortodoxas han llegado a acumular reservas adicionales que
superan el 15% del minimo del 100%, estos excedentes tienen como función
protejer las cajas de conversión en caso de que los títulos en su poder pierdan
valor. - La tasa de cambio del peso tiene piso pero no techo. En principio, el
Gobierno podría revaluar el peso, algo poco probable.
En una caja ortodoxo, el piso y el techo es el mismo. - El inversionista
extranjera puede repatriar sus inversiones en cualquier momento. - Etc. Debido
a que la caja argentina no es ortodoxa ha tenido problemas que no hubiera
tenido en el otro caso. Los más serios ocurrieron en 1995, con el Efecto tequila.
En la práctica cualquiera puede canjear pesos por dólares en el Banco Central.
Pero en la práctivca sólo lo hacen los bancos. La ley de convertibilidad
estableció un precio vendedor de 1 peso por 1 dólar, pero no un precio
comprador. Este precio comprador ha ido paulatinamente aumentando.
Guillermo Mondino, Jefe de gabinete del Ministerio e Economía. - Para
Argentina estar anclado al dólar supone una fuerte presión, y obliga a realizar
ajustes estructurales internos, sin esas reforamas no hay nada que hacer.
Tener en cuenta que el salario real ha caído un 20%. - Muchas personas
critican la caja de conversión que ha adoptado argentina por la que un peso
equivale a un dólar porque fuerza a realizar ajustes, bien sea a través de un
aumento de la productivad, o bien de una caída de la actividad. - Una
devaluación violaría los derechos de propiedad de los tenedores de pesos, a
los que el Gobierno argentino les ha asegurado que equivale a un dólar. Se
trataría de una especie de expropiación porque se les quita el derecho de que
un peso tenga como contrapartida un dólar, que es lo que se ha prometido. -
De hecho uno de los siete puntos en los que se basa el programa de reformas
económicas ideadas por Cavallo para atajar la crisis consiste en consolidar el
régimen de convertibilidad, introduciéndola en otras áreas. Recordar que ya se
amplio para transacciones comerciales incluyendo al euro en la cesta. - El tipo
de cambio no es la clave del problema. Aunque influye, por lo tanto hay que
tener cuidado Alberto Recarte - El programa de Mondino llega demasiado
tarde. - Apuesta por una devaluación que logre reducir los tipos de interés
reales que en estos momentos está entre el 15 y el 20%. No es algo que pueda
aguantarse. El sistema financiero lo pasaría muy mal ante una devaluación por
la dolarización de su balance. Las empresas, en cambio, no tanto, porque se
producirá una repatriación de capitales. Carlos Rodriguez Braun - Los debates
sobre el tipo de cambio tienen una desventaja, y es que casi siempre lo único
que logran es desviar la atención de los asuntos que realmente importan, las
reformas estructurales.
Introducción
La elección del sistema de tipo de cambio para las autoridades de un país connota una
gran importancia ya que es un poderoso instrumento en la proyección e implementación
de las políticas económicas.
En relación a esto, cabe destacar la problemática en la Argentina con respecto a la
vigencia del Plan de Convertibilidad; cuestión que motiva la realización de este trabajo.
El análisis de esta problemática importa:
- el estudio de un marco teórico conceptual referido al mercado cambiario y los distintos
sistemas de tipo de cambio;
- la delimitación temática en torno a las causas y consecuencias del Plan de
Convertibilidad aplicado en la economía argentina;
- la delimitación temporal al período 1991-2001;
- la participación de analistas, docentes universitarios, quienes expresaron su visión
sobre la actualidad económica en relación la tema tratado, motivo por el cual les
manifestamos nuestro más sincero agradecimiento al Cr. Jorge Orlando Pérez y al Lic.
Carlos Seggiaro.
Mercado Cambiario
El Mercado de Cambio es donde las monedas nacionales se compran y se venden entre
sí. Es el mercado más grande del mundo y su volumen diario comerciado con frecuencia
excede la suma de U$S 100.000 millones. Este mercado se necesita porque existen
tantas monedas nacionales cono naciones soberanas. La multitud de monedas nacionales
provee una dimensión extra a cada transacción económica internacional (entre
residentes de distintos países) porque requieren de transacciones de cambio extranjero;
la conversión de una moneda a otra conlleva la transferencia del poder de compra de las
monedas.
Las operaciones comerciales internacionales son las exportaciones y las importaciones
de bienes y servicios, turismo internacional, envíos de remesas de divisas de los
inmigrantes y compra de divisas para operar en el mercado de valores. Este tipo de
transacciones generan la oferta (función que expresa las cantidades que los oferentes
están dispuestos a vender a diferentes niveles de tipo de cambio) y demanda (expresa las
cantidades de divisas que los demandantes están dispuestos a adquirir a diferentes
niveles de tipo de cambio) del mercado cambiario donde se reúnen todos los
compradores y vendedores de cada moneda nacional para llevar a cabo todos los
cambios de moneda de una manera rápida y eficiente.
De acuerdo a sus modalidades operativas dentro del marcado cambiario se puede
distinguir entre: el Mercado de Divisas al Contado cuando las monedas se transan
contra su entrega inmediata y el Mercado de Divisas a Término cuando se transan para
su entrega futura.
El Mercado de Cambio resuelve el problema de la conversión una importante función
de compensación. Podemos entender esta función imaginando que se establece una
cámara de compensación con un pequeño saldo de todas las monedas. La cámara de
compensación anuncia que está dispuesta a intercambiar cualquier moneda por la otra a
una determinada tasa y espera que el ingreso de cada moneda sea compensado
aproximadamente por su salida. Los saldos iniciales en efectivo de la cámara de
compensación en realidad se convierten en un fondo rotatorio. Cuando el ingreso de una
en la cámara de compensación no iguala absolutamente su salida, la diferencia se refleja
en la cantidad de esa moneda mantenida por la cámara de compensación. Cuando el
ingreso es mayor que la salida, la cantidad mantenida en la cámara de compensación
tiende a aumentar, mientras que, cuando el ingreso es menor que la salida, la cantidad
tiende a disminuir.
Organización del Mercado Cambiario
En la base (nivel 1) se encuentran aquellos negocios e individuos (importadores,
exportadores, turistas) cuyas actividades generan o una oferta o una demanda de cambio
extranjero. Como regla, estos usuarios finales y proveedores de divisas no tratan
directamente entre ellos, sino que utilizan los servicios de los bancos comerciales (nivel
2). En el curso de sus operaciones de cambio extranjero, los bancos comerciales
compran divisas a algunos de sus clientes y las venden a otros. Por lo tanto cada banco
comercial en alguna extensión actúa como una cámara de compensación, igualando
parcialmente las ventas con las compras. Para equilibrar sus saldos netos, los bancos
comerciales no transan directamente entre ellos, sino que utilizan los servicios de los
corredores de cambio (nivel 3). Los corredores son también el vínculo entre los bancos
comerciales y los bancos centrales. El banco central (nivel 4) de un país controla la
oferta de dinero y el sistema bancario en general y sirve como principal banquero del
gobierno. Las actividades de cambio de los bancos centrales dependen de manera
crucial del sistema o régimen existente del tipo de cambio.
Sistemas de Tipos de Cambios
El tipo de cambio es el número de unidades de la moneda nacional que se puede obtener
a cambio de una unidad de la moneda extranjera, es el precio de la moneda extranjera
expresado en moneda nacional.(ver:
http://www.econlink.com.ar/dic/tipodecambio.shtml )
Los diversos sistemas monetarios internacionales se pueden clasificar de acuerdo al al
grado de flexibilidad o rigidez de los tipos de cambio:
-Flexible o de Flotación Libre: el tipo de cambio se determina diariamente en el
mercado de cambio por las fuerzas de la oferta y de la demanda. En este movimiento
libre en respuesta a las fuerzas del mercado, los gobiernos y los bancos centrales se
abstienen de cualquier intervención sistemática. En el gráfico se observa la oferta (O) y
la demanda (D) de una determinada divisa, que encuentran su equilibrio original en el
punto T, a un tipo de cambio P y una cantidad Q. Si se produce un incremento en la
demanda la nueva curva de demandad será D´. En esta situación al tipo de cambio de
equilibrio original P existirá un exceso de demanda (TT´) que provocará un alza en el
tipo de cambio, alza que se detendrá cuando se alcance un nuevo tipo de equilibro al
eliminarse el exceso de demanda, y esto se logra en P´. En el nuevo equilibrio, la
cantidad transada serás Q´´, mayor que la cantidad original Q, pero menor que la
cantidad que se requería para cubrir el exceso de demanda (Q´) Los desplazamientos en
las curvas de oferta y demanda de divisas hacen que el tipo de cambio de equilibrio
también se desplace; si aumenta, se traslada a la derecha-arriba del original donde el
tipo de cambio es mayor y se produce una apreciación; y si disminuye se traslada a la
izquierda-abajo donde el tipo de cambio es menor y provoca una depreciación de la
divisa.
-El enfoque de la Zona Objetivo: las principales economías ( Estados Unidos, Japón y
Alemania) establecerían un conjunto de "objetivos" mutuamente consistentes para tipos
de cambios reales centrales ponderadas por el comercio, no para los tipos nominales,
que fluctuarían para reflejar diferencias en las tasas de inflación entre países. El tipo de
cambio real es el precio relativo de los bienes extranjeros expresados en bienes
interiores, se obtiene de multiplicar el tipo de cambio nominal por el nivel de precio
extranjero dividido por el nivel de precio interior. Dados los objetivos, los países
participantes utilizarían la política monetaria para mantener los tipos de cambio de
mercado dentro de una banda, o "zona", del diez por ciento (10%) hacia cualquier lado
de los objetivos, con límites blandos para circunstancias especiales.
-La Flotación Controlada: en este sistema no existen paridades fijas pero las
autoridades monetarias intervienen en el mercado de cambio para limitar la frecuencia y
la amplitud de las fluctuaciones de las tasas de cambio alrededor de su tendencia a largo
plazo.
-La Devaluación Gradual: o "crawling peg" en la cual el tipo de cambio varia
continuamente pero en montos muy pequeños cada vez.
-La Banda Amplia: en este sistema el tipo de cambio es flexible dentro de límites
amplios, conocidos como la "banda amplia", pero evita que se mueva por fuera de la
banda. Un caso especial es el Sistema Monetario Europeo,(SME,) introducido en 1978 y
adoptado gradualmente en los países de la Unión Europea. Según las reglas del
Mecanismo de Cambios (MC), los países miembros acuerdan mantener sus tipos de
cambio frente a las demás monedas del sistema dentro de reducidos límites o bandas en
torno a una paridad central. Esta puede variar y es posible que se registren
devaluaciones o revaluaciones de determinadas monedas, pero solo de común acuerdo
entre los países miembros.
-La Tasa Ajustable: en este arreglo las naciones pueden alterar sus valores de paridad
fija cuando quiera que sea necesario corregir un desequilibrio fundamental.
-El Tipo de Cambio Fijo o Paridad: en este sistema el banco central interviene en el
mercado de cambio en un esfuerzo por mantener el tipo de cambio a la tasa central:
valor a la par o fijo de la moneda. Para mantener la paridad declarada oficialmente, es
necesario que el banco central permanezca atento a subsanar cualquier deficiencia entre
la oferta y la demanda de cambio al tipo fijado. Si el valor a la par se incrementa, se
dice que la moneda doméstica se devalúa (porque el precio de la moneda extranjera
aumenta en términos de la moneda doméstica), en tanto que si el valor a la par
disminuye, se dice que la moneda doméstica se revalúa. Este sistema ha tomado varias
formas en el tiempo, como patrón oro internacional funcionó hasta la primera guerra
mundial, todos los países anclaron sus monedas al oro permitiendo la exportación e
importación de oro sin restricciones; después de la segunda guerra mundial, entre 1944
y 1971 se establece el sistema de Bretton Woods por el cual el dólar se fijó al oro a la
paridad fija de U$S 35 por onza, y los Estados Unidos estaban preparados para comprar
y vender cantidades ilimitadas de oro a la tasa oficial. Los dólares mantenidos por
instituciones monetarias oficiales eran libremente convertibles a oro, esta forma se la
llama el patrón dólar. Actualmente, se encuentran países que fijan el cambio de moneda
a una moneda extranjera, entre los que se sitúa la Argentina con el cambio fijo con el
dólar en la paridad un dólar igual a un peso. L a figura siguiente muestra como opera
este sistema, se representan las curvas de demanda D y oferta O en el momento inicial
de un determinado mercado de divisas. El precio de equilibrio es P, y el volumen de
equilibrio es Q. Si se produce el incremento de demanda de divisas, la nueva curva de
demanda será D´, ahora el exceso de demanda de moneda extranjera está dado por QQ
´´, que deberá ser cubierto por ventas de divisas de las reservas de divisas
internacionales que administran las autoridades monetarias. A medida que se van
produciendo los ajustes internos, las curvas de demanda y de oferta cambian de posición
a D´´ y a O´, restableciéndose el equilibrio nuevamente en P. La nueva cantidad de
equilibrio será 0Q´, para la cual no habrá más pérdida de reservas en las autoridades
monetarias.
Caja de Conversión
Es la combinación de tres elementos:
-un tipo de cambio fijo frente a una moneda ancla;
-convertibilidad automática, es decir, el derecho a cambiar la moneda nacional al tipo de
cambio fijo en cualquier momento; y
-un compromiso a largo plazo con el sistema, que suele estipularse directamente en la
ley del Banco Central.
El principal fundamento de la aplicación de la caja de conversión en un país es combatir
la inflación; mientras que la efectividad de la medida radica en la posesión de reservas
oficiales para respaldarla otorgando seguridad a los mercados financieros y al público
en general de que cada billete en moneda nacional está respaldado por un equivalente en
moneda extranjera depositado en las arcas oficiales.
Ventajas inmediatas de la caja de conversión:
-credibilidad económica,
-bajo nivel de inflación,
-tasas de interés más bajas.
Desventajas:
-limitante para países con sistemas bancarios débiles o propensos a conmociones
económicas,
-el Banco Central ya no puede oficiar de prestamista ilimitado de última instancia para
los bancos que experimenten problemas financieros,
-las autoridades nacionales no pueden aplicar ciertas políticas financieras, como el
reajuste de la tasa de interés o los tipos de cambio nacionales, para estimular la
economía, sino que los cambios deben realizarse mediante reajustes en los salarios o en
los precios.
Conclusión
En una contrastación de los argumentos teóricos a cerca de las ventajas y desventajas de
la adopción del sistema de cambio fijo, después de haber analizado la problemática
intrínseca del Plan de Convertibilidad, y siguiendo el esquema que introducen
Blanchard y Pérez Enrri (2000; 294); se puede concluir que:
1. A través de la fijación de la moneda argentina al dólar, se logró sentar las bases para
el crecimiento económico con la estabilización del nivel general de precios, al terminar
con el problema de la hiperinflación, y el consecuente aumento de la inversión.
2. En cuanto a la operatoria de los agentes económicos, se le brindó un marco de mayor
previsibilidad para la toma de decisiones.
3. Sin embargo, en el largo plazo, esto implicó una apreciación nominal que
consecuentemente desembocó en una apreciación real; lo que lleva implícito la pérdida
de competitividad a nivel mundial.
4. Por último, cabe destacar que la imposibilidad de tomar decisiones importantes en
materia de política monetaria al mantener la paridad cambiaria, ha restado al gobierno
un instrumento de gran relevancia y con el que podría hacer frente más eficazmente a la
actual recesión argentina.
De esta manera, pueden verse las relaciones entre las teorías económicas sobre el
mercado cambiario y los sistemas de tipo de cambio, y la experiencia argentina
mediante el Plan de Convertibilidad; que muestran una efectiva correspondencia.