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ENGENHARIA

ECONMICA I

Edson de Oliveira Pamplona


Jos Arnaldo Barra Montevechi

2001

SUMRIO
CAPTULO I - GENERALIDADES
CAPTULO II - MATEMTICA FINANCEIRA
II.1 - Juros Simples
II.2 - Juros Compostos
II.3 - Fluxo de Caixa
II.4 - Relaes de Equivalncia
II.5 - Sries Perptuas
II.6 - Taxa Efetiva, Nominal e Equivalente

II.1
II.2
II.4
II.5
II.16
II.17

CAPTULO III - ANLISE DE ALTERNATIVAS DE INVESTIMENTOS


III.1 - Generalidades
III.2 - Taxa Mnima de Atratividade
III.3 - Critrios Econmicos de Deciso
III.4 - Circunstncias Especficas
III.5 - Problemas Propostos

III.1
III.1
III.2
III.9
III.13

CAPTULO IVa DEPRECIAO DO ATIVO IMOBILIZADO


IVa.1 O Ativo Imobilizado
IVa.2 Mtodos de Depreciao

IVa.1
IVa.5

CAPTULO IVb - INFLUNCIA DO IMPOSTO DE RENDA


IVb.1 Influncia do Imposto de Renda
IVb.2 Lucro tributvel negativo
IVb.3 Somente custos

IVb.1
IVb.3
IVb.5

CAPTULO V - FINANCIAMENTOS
V.1 - Amortizao de Dvidas
V.2 - Exerccios Propostos

V.1
V.7

CAPTULO VI - ANLISE DE SENSIBILIDADE


CAPTULO VII - ANLISE DA VIABILIDADE ECONMICA DE UM
PROJETO INDUSTRIAL
REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS
TABELAS FINANCEIRAS
2

CAPTULO I - GENERALIDADES

Os estudos sobre engenharia econmica iniciaram nos Estados Unidos em 1887, quando Arthur
Wellington publicou seu livro "The Economic Theory of Railway Location", texto que sintetizava
anlise de viabilidade econmica para ferrovias.
Engenharia econmica importante para todos que precisam decidir sobre propostas tecnicamente
corretas, e seus fundamentos podem ser utilizados tanto para empresas privadas como estatais.
Todo o fundamento da engenharia econmica se baseia na matemtica financeira, que se preocupa
com o valor do dinheiro no tempo.
Pode-se citar como exemplos de aplicao:

Efetuar o transporte de materiais manualmente ou comprar uma correia transportadora;


Fazer uma rede de abastecimento de gua com tubos grossos ou finos;
Substituio de equipamentos obsoletos;
Comprar carro a prazo ou vista.

Para fazer um estudo econmico adequado alguns princpios bsicos devem ser considerados,
sendo os seguintes:
a) devem haver alternativas de investimentos. infrutfero calcular se vantajoso comprar
um carro vista se no h condies de conseguir dinheiro para tal;
b) as alternativas devem ser expressas em dinheiro. No possvel comparar diretamente
300 horas/mensais de mo de obra com 500 Kwh de energia. Convertendo os dados
em termos monetrios teremos um denominador comum muito prtico. Alguns dados
entretanto so difceis de converter em dinheiro. Exemplos que ocorrem muito nos
casos reais so: boa vontade de um fornecedor, boa imagem da empresa ou status. So
os chamados intangveis;
c) s as diferenas entre as alternativas so relevantes. Numa anlise para decidir sobre o
tipo de motor a comprar no interessa sobre o consumo dos mesmos se forem idnticos;
d) sempre sero considerados os juros sobre o capital empregado. Sempre existem
oportunidades de empregar dinheiro de maneira que ele renda alguma coisa. Ao se
aplicar o capital em um projeto devemos ter certeza de ser esta a maneira mais rendosa
de utiliza-lo;
e) nos estudos econmicos o passado geralmente no considerado; interessa-nos o
presente e o futuro. A afirmao: "no posso vender este carro por menos de $
3

10000 porque gastei isto com ele em oficina" no faz sentido, o que normalmente
interessa o valor de mercado do carro.
Os critrios de aprovao de um projeto so os seguintes:
critrios financeiros: disponibilidade de recursos;
critrios econmicos: rentabilidade do investimento;
critrios imponderveis: fatores no convertidos em dinheiro.
Neste curso, a ateno especial ser sobre os critrios econmicos, ou seja, a principal questo
que ser abordada quanto a rentabilidade dos investimentos.

CAPTULO 2 MATEMTICA FINANCEIRA


A Matemtica Financeira se preocupa com o valor do dinheiro no tempo. E pode-se iniciar o estudo
sobre o tema com a seguinte frase:
NO SE SOMA OU SUBTRAI QUANTIAS EM DINHEIRO QUE NO ESTEJAM NA
MESMA DATA
Embora esta afirmativa, seja bsica e simples, absolutamente incrvel como a maioria das pessoas
esquecem ou ignoram esta premissa. E para reforar, todas as ofertas veiculadas em jornais
reforam a maneira errada de se tratar o assunto. Por exemplo, uma TV que vista vendida por
R$500,00 ou em 6 prestaes de R$100,00, acrescenta-se a seguinte informao ou
desinformao: total a prazo R$600,00. O que se verifica que soma-se os valores em datas
diferentes, desrespeitando o princpio bsico, citado acima, e induzindo a se calcular juros de forma
errada. Esta questo ser melhor discutida em item deste captulo.
Uma palavra que fundamental nos estudos sobre matemtica financeira JUROS. Para
entendermos bem o significado desta palavra vamos iniciar observando a figura II.1 a seguir. Cada
um dos fatores de produo remunerado de alguma forma. Como pode-se entender, ento, os
juros o que se paga pelo custo do capital, ou seja, o pagamento pela oportunidade de poder
dispor de um capital durante determinado tempo. A propsito estamos muito acostumados com
"juros", lembrem dos seguintes casos:
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.

compras crdito;
cheques especiais;
prestao da casa prpria;
desconto de duplicata;
vendas prazo;
financiamentos de automveis;
emprstimos.

Como pode-se ver o termo muito familiar se lembrarmos do nosso dia a dia. Podemos at no nos
importar com a questo, mas a pergunta que se faz : o quanto pagamos por no considerarmos
adequadamente a questo? E concluindo, nota-se a correspondncia entre os termos "juros" e
"tempo", que esto intimamente associados.
A seguir ser discutido o que juros simples e juros compostos, alm de outros pontos importantes
em matemtica financeira.

II.1 - JUROS SIMPLES


Ao se calcular rendimentos utilizando o conceito de juros simples, tem-se que apenas o principal, ou
seja o capital inicial, rende juros. O valor destes juros pode ser calculado pela seguinte frmula:
J=P.i.n

onde:

P = principal
J = juros
i = taxa de juros
n = nmero de perodos

O valor que se tem depois do perodo de capitalizao, chamado de valor futuro (F), pode ser
calculado por:
F=P+J
F = P + P.i.n
F = P(1 +i.n)
A frmula acima pouco utilizada, porque na maioria dos clculos em matemtica financeira usa-se
juros compostos que ser discutido a seguir.

Salrio

Aluguel

Trabalho

Terra

Tcnica

Administrao

Lucros

Capital

Royalty

JUROS

Figura II.1 - Fatores da produo considerados em economia

II.2 - JUROS COMPOSTOS


Com juros compostos, no final de cada perodo, o juro incorporado ao principal ou capital,
passando assim a tambm render juros no prximo perodo. Podemos deduzir a expresso da
seguinte maneira:

No primeiro perodo:
F1 = P + P . i = P . (1 + i)

No segundo perodo:
F2 = F1 + F1 . i = F1 . ( 1 + i) = P . (1 + i).(1 + i) = P . (1 + i)2

No terceiro perodo:
F3 = F2 + F2.i = F2 . (1 + i) = P . (1 + i)2. (1 + i) = P . (1 + i)3

Se generalizarmos para um nmero de perodos igual a n, tem-se a expresso geral para clculo de
juros compostos, dada por:
F = P . (1 + i)n
A frmula acima muito utilizada, e atravs dela pode-se constatar que para o primeiro perodo o
juros simples igual aos juros compostos.
EXEMPLO II.1 - Para um capital de R$ 100.000,00 colocado a 20% a.a. durante 3 anos, qual o
valor futuro para os casos de considerarmos juros simples e juros compostos?
FIM DO ANO

JUROS SIMPLES

JUROS COMPOSTOS

O
1
2
3

EXEMPLO II.2 - Vamos fazer uma aplicao em CDB de R$ 30.000 a uma taxa de 1,9 % para
um perodo de 35 dias. Qual o valor da rentabilidade lquida e dos juros? Em relao a poupana
esta aplicao interessante?

II.3 - FLUXO DE CAIXA


a representao grfica do conjunto de entradas (receitas) e sadas (despesas) relativo a um certo
intervalo de tempo. Um exemplo de fluxo de caixa pode ser visto na figura II.2.

entradas (receitas)

tempo
dias, meses,anos....

despesas operacionais,
manuteno, etc...

Figura 2 - Fluxo de caixa


A engenharia econmica vai trabalhar com grficos do tipo da figura II.2, assim como os
fundamentos da matemtica financeira.
Os grficos de fluxo de caixa devem ser feitos do ponto de vista de quem faz a anlise. Para
entender este conceito, vamos imaginar que uma mquina custa R$ 20.000,00 vista ou 5
prestaes de R$ 4.800,00. Para a venda a vista o fluxo de caixa diferente do ponto de vista do
comprador para o do vendedor, isto pode ser visto na figura II.3.
8

4.800,00
comprador
0

20.000,00
20.000,00
0 1

vendedor

4.800,00

Figura II.3 - Fluxo de caixa sobre diferentes pontos de vista

II.4 - RELAES DE EQUIVALNCIA


As relaes de equivalncia permitem a obteno de fluxos de caixa que se equivalem no tempo.
Para calcular as relaes uma ferramenta que muito utilizada a tabela financeira.
A simbologia que ser utilizada :

i = taxa de juros por perodo de capitalizao;


n = nmero de perodos a ser capitalizado;
P = quantia de dinheiro na data de hoje;
F = quantia de dinheiro no futuro;
A = srie uniforme de pagamento;
G = srie gradiente de pagamento;

II.4.1 - Relaes entre P e F


Esta relao de equivalncia pode ser entendida pela a observao da figura II.4 a seguir.

0 1

dado P

0 1

achar F
Figura II.4 - Equivalncia entre P e F
9

O valor F pode ser obtido por:


F = P . (1 + i)n
O fator (1 + i)n chamado de fator de acumulao de capital de um pagamento simples. Este fator
encontrado nas tabelas para diversos i e n. Outra maneira de se apresentar a forma analtica, com
o objetivo de se utilizar as tabelas a seguinte expresso:
F = P . (F/P,i,n)
O termo (F/P,i,n) uma forma mnemnica de se representar (1 +i)n.
Para achar P a partir de F, o princpio o mesmo apresentado no caso anterior. A expresso
analtica :
P = F/(1 + i)n
O fator 1/(1 +i)n chamado de valor atual de um pagamento simples. A forma mnemnica, para
consulta em tabelas :
P = F . (P/F,i,n)
O termo (P/F,i,n) tambm encontrado nas tabelas.

EXEMPLO II.3 - Conseguiu-se um emprstimo de R$ 10.000,00 em um banco que cobra 5% ao


ms de juro. Quanto dever ser pago se o prazo do emprstimo for de cinco meses. Resolver o
problema analiticamente e utilizando as tabelas anexas.

10

EXEMPLO II.4 - Achar o valor do fluxo caixa abaixo no perodo 4 a uma taxa de 5% a. p.

200
0

300
1

100

400

EXEMPLO II.5 - Uma aplicao financeira de R$ 200.000,00 rendeu aps 7 meses o valor de R$
300.000,00. Qual a taxa mensal "mdia" de juros desta aplicao?

EXEMPLO II.6 - Uma aplicao de R$ 200.000,00 efetuada em uma certa data produz, taxa
composta de juros de 8% ao ms, um montante de R$370.186,00 em certa data futura. Calcular o
prazo da operao.

11

II.4.2 - Relaes entre A e P


Esta relao de equivalncia pode ser entendida pela a observao da figura II.5 a seguir.

A
0 1

0 1

dado A

achar P

Figura II.5 - Equivalncia entre A e P


Para se calcular P a partir de A, pode-se deduzir a seguinte expresso:
P = A (1 +i) -1 + A (1 + i) -2 + A(1 +i) -3 + ..... + A (1 +i) -n
P = A [ (1 + i) -1 + (1 + i) -2 + (1 +i) -3 + ..... + (1 +i) -n]
Nota-se que o termo que multiplica A o somatrio dos termos de uma PG, com nmero limitado
de elementos, de razo (1+ i)-1. A soma dos termos pode ser calculada pela seguinte expresso:

a - a .r
= 1 n
n
1- r

Que resulta em:

-1
(1
+
i)

P =A
n

(1 + i) . i
A outra maneira de se calcular P, mas utilizando as tabelas representada por:

P = A (P / A, i, n)
O termo (P/A, i, n), que chamado de valor presente de uma srie uniforme, encontrado nas
tabelas financeiras e igual a :

12

(P / A, i, n) =

( 1 + i)

(1 + i)

- 1
.i

Das expresses que relacionam P e A, pode-se chegar a maneira de se calcular A a partir de P.


Esta relao dada por:

.i
(
1
+
i
)

A=P
n = P ( A/P , i, n )

(1 + i) 1
O termo (A/P, i, n) conhecido como fator de recuperao de capital de uma srie uniforme de
pagamentos, muito utilizado para clculo de prestaes no comrcio.

EXEMPLO II.7 - Um empresrio pretende fazer um investimento no exterior que lhe render
US$ 100.000 por ano, nos prximos 10 anos. Qual o valor do investimento, sabendo-se que o
empresrio trabalha com taxa de 6% ao ano?

EXEMPLO II.8 - O que mais interessante, comprar um carro usado por R$ 4.000,00 vista, ou
R$ 4.410,00 em 3 vezes, sendo a primeira prestao no ato da compra?

13

EXEMPLO II.9 - Vale a pena pagar vista com 20% de desconto ou a prazo em 3 pagamentos
iguais, sendo o primeiro hoje?

EXEMPLO II.10 - Calcular a prestao de um financiamento de valor de R$2.000,00 com 8


pagamentos iguais, considerando uma taxa de 13 % ao ms. Calcular a taxa real em relao
inflao.

EXEMPLO II.11 - Calcular na data zero a equivalncia para os fluxos de caixa. Para o item a, a
taxa de juros de 15% e para b igual 20%
a)
10000

10

anos

14

b)
10000
0

anos

15000

II.4.3 - Relaes entre F e A


Esta relao de equivalncia pode ser entendida pela a observao da figura II.6 a seguir.

0 1

dado A

0 1

achar F

Figura II.6 - Equivalncia entre A e F


Para se calcular F a partir de A, pode-se deduzir a seguinte expresso:
F = A + A (1 +i) 1 + A (1 + i) 2 + A(1 +i) 3 + ..... + A (1 +i) n -1
F = A [ 1 + (1 + i) 1 + (1 + i) 2 + (1 +i) 3 + ..... + (1 +i) n - 1]
15

Nota-se que o termo que multiplica A o somatrio dos termos de uma PG, semelhante a relao
entre P e A vista antes, com nmero limitado de elementos, de razo (1+ i) 1. A soma dos termos
calculada pela frmula de somatrio dos termos de uma PG finita leva a seguinte expresso:

-1
(1
+
i)

F =A

A outra maneira de se calcular F, mas utilizando as tabelas representada por:

F = A (F / A, i, n)
O termo (F/A, i, n), que chamado de fator de acumulao de capital de uma srie uniforme,
encontrado nas tabelas financeiras e igual a :

n
( 1 + i) - 1
(F / A, i, n) =
i
Das expresses que relacionam F e A, pode-se chegar a maneira de se calcular A a partir de F.
Esta relao dada por:

= F (A/F, i, n)
A=F
n

(1 + i) 1
O termo (A/F, i, n) conhecido como fator de formao de uma srie uniforme de pagamento.

EXEMPLO II.12 - Quanto deve-se depositar anualmente numa conta a prazo fixo que paga juros
de 12% ao ano, para se ter R$ 500.000,00 daqui a 14 anos?

16

II.4.4 - Sries Gradiente


As sries gradiente possuem a forma esquemtica apresentada na figura II.7. Nota-se que para a
utilizao das tabelas financeiras elas necessariamente precisam ter as formas apresentadas na figura.
Esta srie utilizada, algumas vezes, para se estimar gastos com manuteno. Principalmente em
equipamentos mecnicos, que com o passar do tempo, normalmente necessitam de maiores
desembolsos da empresa, para mant-los funcionando adequadamente.

(n-1)G
3G
2G
G

G
2G
3G
(n-1)G

Figura II.7 - Sries gradiente


Do mesmo modo que as relaes apresentas nos outros itens, a srie gradiente pode ser
transformada em valor presente, valor futuro ou srie uniforme, que podem ter estas relaes de
equivalncia representadas por:

P = G (P/G, i, n)
A = G (A/G, i, n)
F = G (F/G, i, n)
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Para utilizar estas relaes necessrio a consulta as tabelas financeiras. No sero aqui mostradas
as relaes analticas, que como nos casos anteriores tambm existem.
EXEMPLO II.13 - Calcular na data zero a equivalncia para os fluxos de caixa.

a)
Taxa = 10%

100
110
120
130
140
0

b)
Taxa = 10%

1000
1200
1400
1600
1800

8000

900
800

c)

700
Taxa = 12%

600
0

500
5

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II.5 - SRIES PERPTUAS


Estas sries tambm chamadas infinita ou custo capitalizado, tem estes nomes devido a possurem
um grande nmero de perodos. Este um fato comum em aposentadorias, mensalidades, obras
pblicas, etc...
O valor presente da srie uniforme infinita :

-1
(1
+
i)

P =A
n

(1 + i) . i
n

-1
(1
+
i)

P = lim n A
n

(1+ i) . i

1
1

P = A lim n

n
i
(1 + i) .i

P=A.

1
i

EXEMPLO II.14 - Quanto deverei depositar em um fundo com a finalidade de receber para
sempre a importncia anual de R$ 12.000,00 considerando ser a taxa anual de juros igual a 10%?

EXEMPLO II.15 - Qual a menor quantia que um grupo deve cobrar hoje, para dar uma renda
anual de R$ 6.000?

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II.6 - TAXA EFETIVA, NOMINAL E EQUIVALENTE


Taxa efetiva de juros aquela em que a unidade de tempo coincide com a unidade do perodo de
capitalizao. Como exemplo pode-se pensar 140 % ao ano com capitalizao anual, esta uma
taxa efetiva pois h coincidncia entre as unidades de tempo da taxa e o perodo de capitalizao.
Outro exemplo de taxa efetiva 10% ao ms com capitalizao mensal, que da mesma maneira
uma taxa efetiva.
A taxa efetiva que tem de ser utilizada na maioria dos clculos em matemtica financeira e
engenharia econmica, por isto tem de estar muito claro seu significado e a equivalncia entre ela e
outras maneiras de se apresentar taxas de juros.
Vejamos primeiramente a equivalncia entre duas taxas efetivas:
F

0 1

12 meses

12
F = P(1 + i m )

(1)

1 ano

1
F = P(1 + i A )

(2)

Como (1) = (2), tem-se que:

12
1
(1 + i m ) = ( 1 + i A )
Do mesmo modo, pode-se relacionar:

(1 + i d )

360

12
1
2
= (1 + i m ) = ( 1 + i A ) = (1 + i s )

20

A taxa nominal, ao contrrio da efetiva, a unidade de tempo da taxa diferente do tempo do


perodo de capitalizao. Como exemplo, pode-se pensar nos seguintes casos, 120% ao ano com
capitalizao mensal ou 15% ao ms com capitalizao anual. preciso tomar cuidado com o uso
deste tipo de taxa em clculos, freqentemente ela imprpria para o uso, e ento necessrio
convert-la para uma efetiva correspondente. Existe confuso quanto a esta taxa, e muitas vezes
usada para mascarar realmente qual a taxa de juros que esta envolvida no empreendimento.
Para converter taxa nominal em efetiva pode-se utilizar o seguinte raciocnio:

0 1

F=P(1 + i )

(1)

F=P(1 +iE) (2)


Como

iN = i x m e (1) = (2), tem-se:


(1 + i)

= (1 + iE)

iE = (1 + i)

iE = 1 +

-1
m

iN
m

-1

21

Com a expresso acima pode-se converter uma taxa nominal em uma efetiva.
Um cuidado importante quanto a esta taxas apresentadas, o entendimento do conceito que esta
por trs de cada uma. Na literatura existente e no prprio mercado financeiro existem diferenas
quanto a nomenclatura. O que necessrio estar certo na hora de se fazer um clculo se o tempo
da taxa coincide com seu perodo de capitalizao.
EXEMPLO II.15 - A taxa do sistema financeiro habitacional de 12% ao ano com capitalizao
mensal, portanto uma taxa nominal, achar a efetiva correspondente.

EXEMPLO II.16 - A taxa da poupana de 6% ao ano com capitalizao mensal, portanto uma
taxa nominal, achar a efetiva correspondente.

EXEMPLO II.17 - Qual o juro de R$ 2.000,00 aplicados hoje, no fim de 3 anos, a 20 % ao ano
capitalizados mensalmente?

EXEMPLO II.18 - Qual a taxa efetiva anual equivalente a 15% ao ano capitalizados
trimestralmente?
22

EXEMPLO II.19 - Calcular as taxas efetivas e nominal anual, correspondente a 13% ao ms?

EXEMPLO II.20 - Peo um emprstimo de R$ 1.000,00 ao banco. Cobra-se antecipadamente


uma taxa de 15% sobre o valor que entregue j lquido, e depois de um ms paga-se R$
1.000,00. Qual a taxa efetiva de juros deste emprstimo?

23

CAPTULO III - ANLISE DE


ALTERNATIVAS DE INVESTIMENTOS

III.1 - GENERALIDADES
Aps a classificao dos projetos tecnicamente corretos imprescindvel que a escolha considere
aspectos econmicos. E a engenharia econmica que fornece os critrios de deciso, para a
escolha entre as alternativas de investimento.
Infelizmente, nem todos os mtodos utilizados so baseados em conceitos corretos. Por esta razo
muito importante ter cuidado com uso de alguns destes mtodos, e principalmente, conhecer suas
limitaes.
Um dos mtodos, que muito utilizado, e que possui limitaes do ponto de vista conceitual o
PAY-BACK ou mtodo do tempo de recuperao do investimento. O mtodo do PAY-BACK
consiste simplesmente na determinao do nmero de perodos necessrios para recuperar o
capital investido, ignorando as consequncias alm do perodo de recuperao e o valor do dinheiro
no tempo. Normalmente recomendado que este mtodo seja usado como critrio de desempate,
se for necessrio aps o emprego de um dos mtodos exatos.
Neste curso ser estudado trs mtodos de avaliao, que convenientemente aplicados do o
mesmo resultado e formam a base da engenharia econmica. Estes mtodos so exatos e no
apresentam os problemas observados, por exemplo no PAY-BACK. Os mtodos so:

mtodo do valor presente (VP);


mtodo do valor anual uniforme (VA);
mtodo da taxa interna de retorno (TIR).

Este mtodos so equivalentes e indicam sempre a mesma alternativa de investimento, que a


melhor do ponto de vista econmico. Embora indicarem o mesmo resultado, existe claro
vantagens e desvantagens um em relao ao outro, e que sero comentadas ao longo do curso.

III.2 - TAXA MNIMA DE ATRATIVIDADE (TMA)


Os mtodos de avaliao que sero apresentados, para efeito de avaliar mritos de alternativas para
investimento, apresentam como principal caracterstica o reconhecimento da variao do valor do
dinheiro no tempo. Este fato evidncia a necessidade de se utilizar uma taxa de juros quando a
anlise for efetuada atravs de um deles. A questo definir qual ser a taxa a ser empregada.
24

A TMA a taxa a partir da qual o investidor considera que est obtendo ganhos financeiros.
Existem grandes controvrsias quanto a como calcular esta taxa. Alguns autores afirmam que a taxa
de juros a ser usada pela engenharia econmica a taxa de juros equivalente maior rentabilidade
das aplicaes correntes e de pouco risco. Uma proposta de investimento, para ser atrativa, deve
render, no mnimo, esta taxa de juros.
Outro enfoque dado a TMA a de que deve ser o custo de capital investido na proposta em
questo, ou ainda, o custo de capital da empresa mais o risco envolvido em cada alternativa de
investimento. Naturalmente, haver disposio de investir se a expectativa de ganhos, j deduzido o
valor do investimento, for superior ao custo de capital. Por custo de capital, entende-se a mdia
ponderada dos custos das diversas fontes de recursos utilizadas no projeto em questo.

III.3 - CRITRIOS ECONMICOS DE DECISO


III.3.1 - Mtodo do valor presente (VP)
O mtodo do valor presente, tambm conhecido pela terminologia mtodo do valor atual,
caracteriza-se, essencialmente, pela transferncia para o instante presente de todas as variaes de
caixa esperadas, descontadas taxa mnima de atratividade. Em outras palavras, seria o transporte
para a data zero de um diagrama de fluxos de caixa, de todos os recebimentos e desembolsos
esperados, descontados taxa de juros considerada.
Se o valor presente for positivo, a proposta de investimento atrativa, e quanto maior o valor
positivo, mais atrativa a proposta.
A idia do mtodo mostrada esquematicamente, na figura III.1 a seguir.
dado
0

fluxo previsto
obter
VP

fluxo equivalente

Figura III.1 - valor presente


EXEMPLO III.1- Numa anlise realizada em determinada empresa, foram detectados custos
operacionais excessivamente elevados numa linha de produo, em decorrncia da utilizao de
equipamentos velhos e obsoletos.
25

Os engenheiros responsveis pelo problema propuseram gerncia duas solues alternativas. A


primeira consistindo numa reforma geral da linha, exigindo investimentos estimados em $ 10.000,
cujo resultado ser uma reduo anual de custos igual a $ 2.000 durante 10 anos, aps os quais os
equipamentos seriam sucateados sem nenhum valor residual. A segunda proposio foi a aquisio
de uma nova linha de produo no valor de $ 35.000 para substituir os equipamentos existentes,
cujo valor lquido de revenda foi estimado a $ 5.000. Esta alternativa dever proporcionar ganhos
de $ 4.700 por ano, apresentando ainda um valor residual de $ 10.705 aps dez anos.
Sendo a TMA para a empresa igual a 8% ao ano, qual das alternativas deve ser preferida pela
gerncia?

26

III.3.2 - Mtodo do valor anual (VA)


Este mtodo caracteriza-se pela transformao de todos os fluxos de caixa do projeto
considerado, numa srie uniforme de pagamentos, indicando desta forma o valor do benefcio
lquido, por perodo, oferecido pela alternativa de investimento. tambm chamado de valor
anual uniforme. A idia do mtodo mostrada na figura III.2.
Como geralmente, em estudos de engenharia econmica a dimenso do perodo considerado possui
magnitude anual, foi convencionada a adoo da terminologia Valor anual.
O projeto em anlise s ser atrativo se apresentar um benefcio lquido anual positivo, e entre
vrios projetos, aquele de maior benefcio positivo ser o mais interessante.
dado
0

fluxo previsto
obter

VA
0

fluxo equivalente

Figura III.2 - Valor anual

EXEMPLO III.2 - Resolver o exemplo III.1 pelo mtodo do valor anual.

27

III.3.3 - Mtodo da Taxa Interna de Retorno (TIR)


Por definio, a taxa interna de retorno de um projeto a taxa de juros para a qual o valor presente
das receitas torna-se igual aos desembolsos. Isto significa dizer que a TIR aquela que torna nulo o
valor presente lquido do projeto. Pode ainda ser entendida como a taxa de remunerao do capital.
A TIR deve ser comparada com a TMA para a concluso a respeito da aceitao ou no do
projeto. Uma TIR maior que a TMA indica projeto atrativo. Se a TIR menor que a TMA, o
projeto analisado passa a no ser mais interessante.
O clculo da TIR feito normalmente pelo processo de tentativa e erro.

EXEMPLO III.3 - Resolver o exemplo III.1 pelo mtodo da TIR.

Da soluo do exemplo III.3 cabe uma reflexo. Atravs da anlise pura dos resultados qual a
melhor opo? Vamos colocar os resultados do VP, VA e TIR, na tabela a seguir.
VP

VA

TIR

REFORMA
COMPRA
28

Como falado anteriormente, os mtodos sempre indicam a melhor alternativa de investimento, do


ponto de vista econmico.
As duas taxas de retorno do problema so superiores taxa mnima de atratividade, portanto so
propostas atrativas. Como a TIR da reforma maior que alternativa de compra, deveria ser dada
preferncia primeira, contrariando o resultado obtido pelos dois mtodos anteriores. Entretanto o
procedimento correto da anlise indica que deve-se fazer um exame da taxa interna de retorno
calculada para o fluxo da diferena entre os investimentos das propostas.
No caso do exemplo, ser melhor aplicar $30.000 na alternativa de compra obtendo um retorno
de 12% a.a. ou ser mais interessante investir $ 10.000 na alternativa de reforma com um retorno de
15,1% e os $20.000 de diferena taxa mnima de atratividade?
A anlise incremental um complemento necessrio ao mtodo da taxa interna de retorno na
medida que se responde a este tipo de dvida.

III.3.4 - Anlise Incremental para o mtodo da Taxa Interna


de Retorno
No caso de alternativas de investimento mutuamente exclusivas deve-se examinar a taxa de retorno
obtida no acrscimo de investimento de uma em relao outra. Sempre que esta taxa for superior
TMA, o acrscimo vantajoso, isto faz com que a proposta escolhida no seja necessariamente a
de maior taxa de retorno. Entretanto, para proceder a anlise incremental deve-se certificar de que
as propostas tenham TIR maior que a TMA.

EXEMPLO III.4 - Aplicar para o exemplo III.1 a anlise incremental.

29

III.3.5 - Mtodo da Taxa Interna de Retorno (TIR) e os fluxos


de caixa que apresentam mais de uma inverso de sinal
Na maioria dos fluxos de caixa, h apenas uma mudana no sinal, isto , o investimento inicial (sinal
negativo) geralmente resulta numa sequncia de rendas lquidas ou economias de custo (sinais
positivos). Essa situao normalmente leva a uma nica soluo.
Entretanto, se ocorrer mais que uma inverso no sinal, surgiro outras taxas de retorno. Em lgebra,
a regra de sinais de Descartes afirma que poder haver tantas razes positivas, quantas so as
mudanas na direo do sinal do fluxo de caixa.
Para entender o problema, consideremos o fluxo de caixa a seguir.

diagrama de fluxo de caixa


10.000
1.600
0

10.000

O equacionamento que permite o clculo das taxas :

30

0 = 1.600 - 10.000 x (1+ i)-1 + 10.000 x (1 +i)-2


Resolvendo esta equao chega-se a dois resultados, o primeiro i = 25% e o segundo i =
400%, que no apresentam significado econmico nenhum.
Uma resoluo apropriada para este problema requer a considerao de uma taxa de juros auxiliar.
Por exemplo, para o fluxo anterior considera-se que os $1.600 do perodo 0 sejam reinvestidos a
uma taxa auxiliar de 20% por um perodo. A taxa auxiliar pode ser a TMA. Desta forma o fluxo de
caixa passar a ter apenas uma inverso de sinal, conforme pode-se observar a seguir.
diagrama de fluxo de caixa
10.000

-10.000+1.600x(1+0,2) = - 8.080

O equacionamento que permite o clculo da taxa :


0 = -8.080 + 10.000 x (1+ i)-1
Resolvendo esta equao chega-se a apenas um resultado, sendo i = 23,8%.

III.4 - ANLISE DE ALTERNATIVAS DE INVESTIMENTO


SOB CIRCUNSTNCIAS ESPECFICAS
III.4.1 - Alternativas com vidas diferentes
Existem casos em que se torna necessrio decidir entre propostas de investimento cujos horizontes
de planejamento so diferentes. Por exemplo, considere a comparao entre duas propostas com
durao estimadas de 6 e 12 anos. Como ser aplicado o capital disponvel depois do trmino do
projeto mais curto, durante o perodo compreendido entre os trminos de ambos projetos?
A soluo vlida para este problema requer que todas as consequncias das alternativas sejam
levadas para um horizonte de planejamento comum. Supe-se, por exemplo, que se admita a
alternativa mais curta poder ser substituda ao fim de seis anos por uma outra idntica.
O procedimento comumente adotado para o caso de vidas diferentes o seguinte:
31

calcula-se o mnimo mltiplo comum das vidas das alternativas propostas;


repete-se os fluxos tantas vezes at atingir este tempo.

Desta maneira compara-se alternativas de diferentes duraes numa base temporal uniforme.
O mtodo do valor anual uniforme implicitamente j considera a repetio do investimento, tornando
desnecessria a utilizao do procedimento mencionado.

EXEMPLO III.5 - Uma certa operao pode ser executada satisfatoriamente tanto pela mquina
X como pela mquina Y. Os dados pertinentes s duas alternativas so os seguintes:

Custo inicial
Valor residual
Vida de servio em anos
Despesas anuais

MQUINA X
$ 6.000
0
12
$ 4.000

MQUINA Y
$ 14.000
20% do custo inicial
18
$ 2.400

Comparar as alternativas, pelo mtodo do valor presente, supondo uma taxa mnima de atratividade
de 12% ao ano.

32

III.4.2 - Existncia de restries financeiras


Pode-se lidar com alternativas que so mutuamente exclusivas no sentido que apenas uma, das
vrias alternativas disponveis, necessria para preencher uma dada funo, todas as outras
tornam-se suprfluas. Outro tipo de exclusividade mtua, refere-se ao caso em que uma ou mais das
alternativas podem ser aceitas, mas, devido s limitaes de capital, nem todas as alternativas
podem ser aceitas. Chama-se ao primeiro caso de exclusividade mtua "Financeira".
Geralmente a cada ano as empresas elaboram uma relao de futuros investimentos, denominada
"Oramento de capital". Um fato que frequentemente ocorre nesta ocasies a limitao de
recursos para financiar todas as solicitaes provenientes das diversas gerncias. A existncia de
restries financeiras coloca a alta administrao diante da necessidade de selecionar aquele
conjunto de alternativas, o pacote oramentrio, economicamente mais interessante, cuja a demanda
por recursos no supera o volume disponvel.

EXEMPLO III.6 - Suponha que uma ou mais das propostas apresentadas na tabela a seguir
podem ser aceitas porque no so tecnicamente equivalentes, isto , cada uma desempenha funo
diferente.

Alternativa
A
B
C

Investimento
inicial
10.000
20.000
50.000

Benefcios
anuais
1.628
3.116
7.450

Valor presente
1.982
2.934
4.832

Taxa interna
de retorno
10%
9%
8%

SUPOSIES: a vida esperada de cada proposta de 10 anos. O valor residual esperado de


cada proposta zero. A TMA de 6% ao ano. O capital total disponvel para o investimento de
$ 75.000.

33

III.4.3 - Alternativas com vidas perptuas


O valor presente de uma srie anual uniforme perptua conhecido como custo capitalizado.
Sabe-se que:

-1
(1
+
i)

P =A
n

(1 + i) . i
Para n tendendo para o infinito:

-1
(1
+
i)

P = lim n A
n

.
i
(1 + i)

1
1

P = A lim n
n
i
.i
(1 + i)

P=A .

1
i

EXEMPLO III.7 - Seja um apartamento que possua as seguintes caractersticas:

investimento inicial = $ 100.000;


vida do projeto = infinita;
valor mensal de aluguel menos gastos do proprietrio = $ 650;
TMA = 1% ao ms

Calcular o Valor Econmico do Apartamento na data zero.


Verificar a viabilidade do investimento.

34

III.5 - PROBLEMAS PROPOSTOS


1) Numa anlise das oportunidades para reduo de custos efetuada pelo departamento de
transporte de uma usina siderrgica foi detectada a possibilidade de atingir-se tal objetivo,
substituindo-se o uso de caminhes alugados, para transporte de produtos em processamento na
rea de laminao, por conjunto e tratores carretas.
Se implementada a modificao, dever haver uma reduo anual de despesas da ordem de $
350.000 correspondentes ao aluguel pago pelo uso de caminhes.
Um estudo de simulao realizado determinou a necessidade de adquirir-se dois tratores e cinco
carretas, totalizando um investimento de $ 350.000.
Os custos de mo de obra, combustvel e manuteno foram estimados em $ 200.000 no primeiro
ano, aumentando anualmente $ 5.000, devido a elevao do custo de manuteno, proporcionado
pelo desgaste dos veculos.
Considerando-se a TMA da empresa igual a 8% ao ano, verificar a viabilidade da preposio,
levando-se em conta que a vida econmica estimada para os equipamentos foi de cincos anos com
valor residual nulo.

35

2) Determinada indstria pretende comprar uma mquina que custa $43.400 e estimou o seguinte
fluxo de caixa:
ANOS
Valores

0
-43.400

1
10.000

2
9.000

3
8.000

...
...

8
3.000

9
2.000

10
11.000

H uma previso de aumento de lucro de $ 10.000 ao final do primeiro ano, $ 9.000 no segundo e
assim sucessivamente. Ao final de 10 anos o equipamento poder ser vendido por $ 10.000.
Admitindo uma TMA de 6% ao ano, especifique as equaes que permitam, com auxlio das
tabelas, calcular o valor presente do fluxo de caixa.

36

3) Duas escavadeiras esto sendo consideradas para a compra por uma empresa construtora, a
GIANT e a TROJAN. Ambas tem capacidade requerida, mas a GIANT considerada mais macia
que a TROJAN e acredita-se que ter vida mais longa. As estimativas dos aspectos que sero
influenciados pela escolha so as seguintes:

Custo inicial da entrega


Custo de manuteno no primeiro ano
Acrscimo anual no custo de
manuteno durante a vida da mquina
Vida econmica
Valor residual

TROJAN
$40.000
$8.000
$800

GIANT
$60.000
$5.000
$400

4 anos
$4.000

6 anos
$6.000

A mquina TROJAN requerer uma reviso custando $ 5.000 ao final do segundo ano. A mquina
GIANT requerer uma reviso custando $ 4.000 ao final do terceiro ano.
Compare os valores presente usando uma TMA de 15% ao ano.

37

4) Resolver o problema anterior pelo critrio do valor anual uniforme.

38

5) Planeja-se construir um edifcio de 3 andares. esperado que alguns anos mais tarde, mais 3
andares devero ser construdos. Dois projetos foram feitos:
Projeto A: um projeto convencional para um edifcio de 3 andares. O custo de $ 420.000.
Projeto B: projeto para 6 andares, mas sero construdos somente 3, por enquanto. O custo
inicial deste projeto de $490.000.
Com o projeto A sero gastos $500.000 para aumentar mais 3 andares numa data futura.
Com o projeto B se gastar somente $400.000 pelo aumento de mais 3 andares.
A vida dos edifcios de 60 anos, com valor residual nulo.
Os custos de manuteno sero $1.000 por ano mais baratos no projeto B que no projeto A,
durante 60 anos. Outras despesas anuais, inclusive seguro, sero as mesmas para os dois projetos.
Com taxas de descontos de 3% ao ano, qual a data do aumento de mais 3 andares que justifica a
escolha do projeto B?

39

6) Uma empresa est considerando dois planos alternativos para a construo de um muro ao redor
de sua nova fbrica. Uma cerca como um "galinheiro" de ao galvanizado requer um custo inicial de
$ 35.000 e custos anuais estimados de manuteno de $300. A vida esperada de 25 anos. Uma
parede de concreto requer um custo inicial de apenas $ 40.000, mas necessitar reparos pequenos
a cada 5 anos a um custo de $ 1.000 e reparos maiores a cada 10 anos a um custo de $ 5.000.
Supondo-se uma taxa de juros de 10% ao ano, e uma vida perptua, determinar:
a) o valor presente dos dois planos;
b) o custo anual equivalente para os dois planos.

40

7) Os projetos X e Y so duas propostas mutuamente exclusivas. O projeto X requer um


investimento presente de $ 250.000. As receitas anuais estimadas para 25 anos so de $ 88.000.
As despesas anuais estimadas, sem o imposto de renda, so $ 32.000. O imposto de renda anual
estimado de $ 24.000. O projeto Y requer um investimento presente de $ 350.000. As receitas
anuais estimadas para 25 anos so de $ 100.000. As despesas anuais estimadas, sem o imposto de
renda so $ 40.000. Imposto de renda anual estimado: $ 24.000. Em cada projeto estimado um
valor residual de $ 50.000 ao final dos 25 anos. Assumindo uma TMA depois do imposto de
renda de 9% ao ano, faa os clculos necessrios para determinar qual dos projetos recomendado
pelo critrio da taxa interna de retorno.

41

8) Elabore o grfico: valor presente X taxa de desconto, e comente a respeito.

42

9) Um fabricante de peas esta analisando uma modificao em seu processo de produo. Duas
alternativas esto em considerao, sendo que ambas exigem a realizao de inverses, resultando,
em contrapartida, em reduo dos atuais custos de produo. Cada uma das alternativas apresenta
as seguintes caractersticas:

custo inicial
reduo anual de custos
valor residual
vida econmica

alternativa A
$ 10.000
$ 2.400
nulo
8 anos

alternativa B
$ 15.000
$ 2.700
nulo
8 anos

A alternativa A exigir, contudo, aps 5 anos de utilizao, uma inverso adicional de $ 5.000
destinada a promover uma modificao no projeto original.
Sendo o custo do capital para a empresa igual a 7% ao ano, verificar qual das alternativas mais
atrativa. Utilizar o mtodo da taxa interna de retorno e admitir que, para fazer face ao desembolso
no quinto ano de operao da alternativa A, ser constitudo um fundo de reserva a partir da
capitalizao de depsitos anuais iguais durante os cinco anos, a uma taxa de 10% ao ano.

43

10) Uma empresa esta considerando a compra de um pequeno computador para seu departamento
de pesquisas. Vrias alternativas mutuamente exclusivas esto em estudo. As estimativas relativas a
cada uma so:
Computador

A
B
C
D

Custo inicial
computador $

280.000
340.000
380.000
440.000

do valor
estimado $

residual economia anual


lquida
resultante
do
novo
computador X condies
existentes
240.000
46.000
280.000
56.000
310.000
62.000
350.000
72.000

A empresa pretende manter o computador durante 10 anos, poca em que ser vendido.
Se a TMA de 15% ao ano, usar o mtodo do valor presente para determinar que
alternativa deve ser escolhida.

44

11) Usar o mtodo da taxa de retorno para selecionar dentre as alternativas descritas no problema
10.

45

12) Um superintendente est estudando as seguintes propostas de investimentos que foram


recebidas dos departamentos (E) produo, (F) controle da qualidade e (G) expedio:
Proposta

Investimento inicial ($)

E1
E2
F1
F2
G1

2.000
4.000
4.000
8.000
4.000

Excesso anual de
recebimentos sobre despesas
($)
275
770
1.075
1.750
1.100

As propostas E1 e E2 so mutuamente exclusivas por razes tcnicas; F1 e F2 so tambm


mutuamente exclusivas. Cada uma das alternativas tem vida esperada de 10 anos e valor residual
zero. A firma adota uma TMA de 10% ao ano.
a) Que propostas devem ser recomendadas se o capital para o investimento for ilimitado?
b) Que propostas devem ser recomendadas se apenas $ 14.000 estiverem disponveis para novos
investimentos?

46

CAP. 4a DEPRECIAO DO ATIVO


IMOBILIZADO
O ATIVO IMOBILIZADO
O Ativo Imobilizado um subgrupo do Ativo Permanente que por sua vez localizado no
Ativo de uma empresa. O Ativo Imobilizado registrado na contabilidade de uma companhia
atravs de seu custo de aquisio. Este custo pode ser tanto aquele pago pelo ativo, quanto o seu
custo de fabricao ou construo.
No caso de compra de terceiros, o custo de aquisio determinado pelo seu valor de
compra mais os gastos complementares necessrios sua posse, instalao e funcionamento. Em
resumo, o custo de aquisio normalmente constitudo de:
Valor de compra
Gastos com transporte do Bem
Prmio de seguro pelo transporte
Gastos com a instalao
Gastos necessrios transferncia do Bem.

Principais Grupos de Contas do Ativo Imobilizado


Em vista da infinidade de tipos de ativos fixos, costuma-se agrupa-los em contas, cujos
ttulos indicam com razovel preciso a natureza dos bens nelas registrados.
Os bens que compem o Ativo Imobilizado podem ser, quanto existncia, de dois tipos:
Bens tangveis
Bens intangveis
Os bens tangveis so aqueles que existem fisicamente, que podem ser vistos, tocados e
sentidos. As principais contas que agrupam os bens tangveis so:

Terrenos

Edificaes

Mquinas e Equipamentos

Veculos

Mveis e Utenslios

Ferramentas

47

Os bens intangveis so aqueles que existem mas no podem ser vistos ou tocados.
Representam direitos assegurados companhia proprietria, ou seja, esta detm sua posse jurdica.
Os principais tipos de bens intangveis so:

Patentes

Marcas de Indstria e de Comrcio

Direitos de uso de processo (Know-How)

Direitos de Publicao

Direitos de Explorao e Extrao

conveniente lembrar que estes bens so considerados Ativo Imobilizado se forem


destinados manuteno da atividade da companhia.

Contabilidade da Depreciao
Como norma bsica a lei das sociedades por aes dispe:
No Balano Patrimonial os elementos do Ativo Imobilizado sero registrados pelo custo de
aquisio, deduzido o saldo da respectiva conta de depreciao, amortizao ou exausto. A
diminuio de valor dos elementos do Ativo Imobilizado ser registrada periodicamente nas contas
de depreciao, quando corresponder perda do valor dos direitos que tenham por objeto bens
fsicos sujeitos a desgaste ou perda de utilidade por uso, ao da natureza ou obsolescncia.
As depreciaes vo sendo registradas a cada ano em contas especficas acumuladoras de
saldo e em contrapartida esses valores sero computados como custo ou despesa operacional, em
cada exerccio social.
Quando o bem chega a 100% de depreciao e ainda existir fisicamente (caso normal nas
empresas) deixa de ser depreciado. O Ativo baixado contabilmente quando for vendido, doado
ou quando cessar sua utilidade para a empresa.
Do ponto de vista econmico, e este o conceito que deve ser adotado em estuodos de
investimentos, a depreciao no considerada como um custo, mas como uma fonte de recursos
para as operaes da firma que poder ser utilizada a critrio da administrao.
A depreciao um custo ou despesa operacional sem desembolso.
EXEMPLOS DE BENS SUJEITOS DEPRECIAO
Prdios e Edificaes
Veculos
Mquinas e Equipamentos
Mveis e Utenslios
Ferramentas
EXEMPLOS DE BENS NO SUJEITOS DEPRECIAO
Terrenos
Antigidades
48

Obras de arte

Baixa do Ativo Imobilizado


Os motivos mais freqentes para a baixa do Ativo Imobilizado so a venda ou a cessao
de utilidade para a companhia. Em qualquer dos casos, necessrio que o valor do bem baixado
seja retirado contabilmente dos registros da empresa.
Se o bem for vendido, o resultado contbil da baixa (lucro ou prejuzo) ser a diferena
entre seu valor pelo qual o bem for vendido e seu valor contbil, que por sua vez o custo original
menos a depreciao acumulada.
Se o seu valor contbil for nulo, no caso de j estar totalmente depreciado, o valor da venda
ser o lucro da transao.
Se o bem for baixado por motivo da cessao de utilidade (obsolescncia, danos
irreparveis, etc), e ainda tiver valor contbil, este ser o valor da perda que ir para a
demonstrao de resultados.
Uma firma A que compre um equipamento usado de uma firma B iniciar o processo de
depreciao sobre este equipamento (baseando-se no valor da transao), mesmo que este
equipamento j tenha sido totalmente depreciado na contabilidade da firma B. Vemos, pois, como
podem surgir vantagens para firmas de um mesmo grupo, mas que sejam pessoas jurdicas
independentes, ao transacionarem equipamentos usados entre s.

Apresentao nas Demonstraes Financeiras


NO BALANO PATRIMONIAL:
PERMANENTE
Imobilizado
Edificaes
Mquinas e Equipamentos
Mveis e Utenslios
Veculos
Depreciao Acumulada

2.000
1.000
500
600
4.100
(400)
3.700

NA DEMONSTRAO DE RESULTADOS
A depreciao deve ser apropriada ao custo de produo ( um custo indireto de
fabricao) ou ento como despesa de depreciao no grupo de outras despesas operacionais.
O prejuzo ou lucro na baixa do Ativo Imobilizado deve ser apresentado na Demonstrao
de Resultados do exerccio como Receita (no caso de lucro) ou Despesa (no caso de prejuzo) no
Operacional.
49

Demonstrao de Resultados
Receita Bruta de Vendas
- Impostos Proporcionais (ICMS, IPI, Outros)
Receita Lquida de vendas
- Custo do Produto Vendido (MP, MOD, CIF)
Despesa de Depreciao
Lucro Bruto
- Despesas Operacionais
Despesas Administrativas
Vendas
Financeiras
Despesa de Depreciao
Lucro Operacional
- Despesas no operacionais (Ex: Venda Ativo)
+Receitas no Operacionais (Ex: Venda Ativo)
Lucro Antes do Imposto de renda
- IR / Contribuio Social
Lucro Lquido

1000
-120
880
-350
-100
430
-100
- 80
- 50
- 80
120
-10
+20
130
-40
90

Mtodos de Depreciao
H vrios mtodos de depreciao, entre os quais, cumpre mencionar:
Mtodo Linear
Soma dos Dgitos
Mtodo Exponencial
Mquinas / hora
O mtodo mais utilizado no Brasil o mtodo linear.

Mtodo Linear de depreciao


No mtodo Linear o valor deprecivel, obtido subtraindo-se do custo original do Ativo (C 0)
o seu valor residual contbil (R), dividido pela vida contbil (n), indicando a quota de depreciao
(d) a ser deduzida anualmente. A quota anual de depreciao pode ser expressa pela seguinte
frmula:
A legislao admite que se considere o valor residual igual a zero, o que interessante para
as empresas, pois aumenta o valor da quota anual de depreciao, reduzindo o imposto de renda.
d =(Co - R) / n
A taxa anual de depreciao calculada pela seguinte frmula:
T = 100 / n
50

Onde T representa a taxa percentual anual de depreciao.


Atualmente, so as seguintes as taxas limites de depreciao anual, fixadas pela Instruo
Normativa 162, de 31/12/1998, da Secretaria da Receita federal (tabela resumida):

Ministrio da Fazenda
Secretaria da Receita Federal

Instruo Normativa SRF n 162, de 31 de dezembro de 1998


DOU de 07/01/1999, pg. 5
Fixa prazo de vida til e taxa de depreciao dos bens que relaciona.
O SECRETRIO DA RECEITA FEDERAL, no uso de suas atribuies e tendo em vista o disposto no art. 253, 1, do
Regulamento do Imposto de Renda, aprovado pelo Decreto n 1.041, de 11 de janeiro de 1994, resolve:
Art. 1 A quota de depreciao a ser registrada na escriturao da pessoa jurdica, como custo ou despesa operacional,
ser determinada com base nos prazos de vida til e nas taxas de depreciao constantes dos anexos:
I - Anexo I: bens relacionados na Nomenclatura Comum do MERCOSUL - NCM;
II - Anexo II: demais bens.
Art. 2 Esta Instruo Normativa entra em vigor na data de sua publicao.
EVERARDO MACIEL
Anexo I - Bens relacionados na Nomenclatura Comum do MERCOSUL - NCM

Bens

Taxa anual
de
depreciao

ANIMAIS VIVOS

20 %

Exceo: Galos, Galinhas, Patos, Gansos, Perus, Peruas E Galinhas-D'angola (Pintadas), Das Espcies
Domsticas, Vivos

50 %

OBRAS DE PLSTICOS

20 %

Correias de transmisso e correias transportadoras

50 %

OBRAS DE BORRACHA (Correias Transportadoras Ou De Transmisso, De Borracha Vulcanizada)

50 %

OBRAS DE COURO

50%

OBRAS DE MADEIRA (caixotes, caixas, engradados, barricas e embalagens semelhantes, de

20 %

madeira; carretis para cabos, de madeira; paletes simples, paletes-caixas e outros estrados para carga,
de madeira; taipais de paletes, de madeira; barris, cubas, balsas, dornas, selhas e outras obras de
tanoeiro)

TAPETES E OUTROS REVESTIMENTOS PARA PAVIMENTOS,


DE MATRIAS TXTEIS

20 %

OUTROS ARTEFATOS TXTEIS CONFECCIONADOS (cortinados, cortinas e estores;

20 %

sanefas e artigos semelhantes para camas para uso em hotis e hospitais; sacos de quaisquer
dimenses, para embalagem)
encerados e toldos; tendas; velas para embarcaes, para pranchas vela ou para carros vela; artigos
para acampamento

25 %

PRODUTOS CERMICOS

20 %

OBRAS DE VIDRO

20 %

OBRAS DE FERRO FUNDIDO, FERRO OU AO

10 %

construes, de ferro fundido, ferro ou ao, exceto as construes pr-fabricadas: Pontes e elementos
de pontes, Torres e prticos

4%

recipientes para gases comprimidos ou liquefeitos, de ferro fundido, ferro ou ao

20 %

51

OBRAS DE ALUMNIO

10 %

construes de alumnio

4%

recipientes para gases comprimidos ou liquefeitos, de alumnio

20 %

FERRAMENTAS

20 %

aparelhos mecnicos de acionamento manual, pesando at 10kg, utilizados para preparar, acondicionar
ou servir alimentos ou bebidas

10 %

OBRAS DIVERSAS DE METAIS COMUNS (cofres -fortes, portas blindadas e compartimentos

10%

para casas-fortes, cofres e caixas de segurana e artefatos semelhantes, de metais comuns) (fichrios)

REATORES NUCLEARES, CALDEIRAS, MQUINAS, APARELHOS E


INSTRUMENTOS MECNICOS (turbimas, motores, bombas, ar-condicionado, queimadores,

10 %

fornos, etc.)
"bulldozers", "angledozers", niveladores, raspo-transportadores ("scrapers"), ps mecnicas,
escavadores, carregadoras e ps carregadoras, compactadores e rolos ou cilindros compressores,
autopropulsores

25 %

mquinas automticas para processamento de dados e suas unidades; leitores magnticos ou pticos,
mquinas para registrar dados em suporte sob forma codificada, e mquinas para processamento desses
dados, no especificadas nem compreendidas em outras posies

20 %

mquinas e aparelhos para selecionar, peneirar, separar, lavar, esmagar, moer, misturar ou amassar
terras, pedras, minrios ou outras substncias minerais slidas (includos os ps e pastas); mquinas
para aglomerar ou moldar combustveis minerais slidos, pastas cermicas, cimento, gesso ou outras
matrias minerais em p ou em pasta; mquinas para fazer moldes de areia para fundio

20 %

-Mquinas e aparelhos para obras pblicas, construo civil ou trabalhos semelhantes

25 %

caixas de fundio; placas de fundo para moldes; modelos para moldes; moldes para metais (exceto
lingoteiras), carbonetos metlicos, vidro, matrias minerais, borracha ou plsticos

33,3 %

ferramentas eletromecnicas de motor eltrico incorporado, de uso manual

20 %

aparelhos ou mquinas de tosquiar de motor eltrico incorporado

20 %

aparelhos eltricos para telefonia ou telegrafia, por fio, includos os aparelhos telefnicos por fio
conjugado com um aparelho telefnico porttil sem fio e os aparelhos de telecomunicao por corrente
portadora ou de telecomunicao digital; videofones

20 %

gravadores de dados de vo

20 %

Gravador-reprodutor de fita magntica, sem sintonizador

20 %

Gravador-reprodutor e editor de imagem e som, em discos, por meio magntico, ptico ou opto-magntico

20 %

-Discos para sistemas de leitura por raio "laser":

33,3 %

-Fitas magnticas para reproduo de fenmenos diferentes do som e da imagem

33,3 %

-Cartes magnticos

33,3 %

aparelhos transmissores (emissores) para radiotelefonia, radiotelegrafia, radiodifuso ou televiso,


mesmo incorporando um aparelho de recepo ou um aparelho de gravao ou de reproduo de som;
cmeras de televiso; cmeras de vdeo de imagens fixas e outras cmeras ("camcorders")

20 %

aparelhos de radiodeteco e de radiossondagem (radar), aparelhos de radionavegao e aparelhos de


radiotelecomando

20 %

aparelhos receptores para radiotelefonia, radiotelegrafia ou radiodifuso, exceto de uso domstico

20 %

VECULOS E MATERIAL PARA VIAS FRREAS OU SEMELHANTES, APARELHOS


MECNICOS (INCLUDOS OS ELETROMECNICOS) DE SINALIZAO PARA VIAS
DE COMUNICAO

10 %

VECULOS AUTOMVEIS, TRATORES, CICLOS E OUTROS VECULOS


TERRESTRES

20 %

52

tratores

25 %

veculos automveis para transporte de 10 pessoas ou mais, incluindo o motorista

25 %

veculos automveis para transporte de mercadorias

25 %

veculos automveis para usos especiais (por exemplo: auto-socorros, caminhes-guindastes, veculos
de combate a incndios, caminhes-betoneiras, veculos para varrer, veculos para espalhar, veculosoficinas, veculos radiolgicos), exceto os concebidos principalmente para transporte de pessoas ou de
mercadorias

25 %

veculos automveis sem dispositivo de elevao, dos tipos utilizados em fbricas, armazns, portos ou
aeroportos, para transporte de mercadorias a curtas distncias; carros-tratores dos tipos utilizados nas
estaes ferrovirias

10 %

motocicletas (includos os ciclomotores) e outros ciclos equipados com motor auxiliar, mesmo com carro
lateral; carros laterais

25 %

reboques e semi-reboques, para quaisquer veculos; outros veculos no autopropulsores

20 %

AERONAVES E APARELHOS ESPACIAIS

10 %

EMBARCAES E ESTRUTURAS FLUTUANTES

5%

-Barcos e balsas inflveis

20 %

INSTRUMENTOS
E
APARELHOS
DE
PTICA,
FOTOGRAFIA
OU
CINEMATOGRAFIA, MEDIDA, CONTROLE OU DE PRECISO; INSTRUMENTOS E
APARELHOS MDICO-CIRRGICOS

10 %

ARTIGOS PARA DIVERTIMENTO OU PARA ESPORTE

10 %

Anexo II - Demais Bens


Bens

Taxa anual
de
depreciao

Instalaes

10 %

Edificaes

4%

Estas taxas so as cargas mximas de depreciao anual, permitidas pelo governo.


Obedecidos estes limites, a legislao brasileira permite que qualquer mtodo de depreciao seja
utilizado. Entretanto, a necessidade de se observar limites permitidos pelo governo conduz a uma
depreciao mais demorada se forem utilizados outros mtodos que no o da depreciao linear.
Um outro aspecto a ser considerado a escolha da data a partir da qual o bem passa a ser
depreciado: normalmente deve ser depreciado a partir da data de entrada em funcionamento. Se for
adquirido para uso posterior, a depreciao no dever ser computada durante o perodo de
inatividade, salvo se houver possibilidade de eroso, obsolescncia ou existncia de outro fator que
determine o imediato incio de depreciao.
Para bens usados a taxa de depreciao ser fixada tendo em vista o maior dos seguintes
prazos:
1. Metade da vida til admissvel para o bem novo ou
2. Restante da vida til, considerada em relao primeira instalao
53

DEPRECIAO ACELERADA
Desde que comprovada a atividade operacional dos equipamentos fixos em mais de um
turno de trabalho (8 hs/dia), poder ser aplicado um coeficiente de acelerao sobre a taxa de
depreciao normal, visando reduzir a vida contbil do ativo. As normas fiscais que regulam a
depreciao acelerada esto contidas no artigo 312, decreto no 3.000 de 26/03/1999.
Coeficientes de Depreciao Acelerada:
1 turno de 8 hs/dia:
1,0
2 turnos de 8 hs/dia
1,5
3 turnos de 8 hs/dia
2,0
Assim, por exemplo, se a operao de uma mquina de terraplanagem, cuja depreciao
normal seja de 20% ao ano, for realizada em perodo contnuo de 16 hs/dia, a empresa poder
adotar a taxa mxima de depreciao acelerada de 30%.
A legislao prev, ainda, para bens que operam em condies ambientais desfavorveis, a
possibilidade do uso de taxas maiores, mediante solicitao corroborada por laudo tcnico emitido
pelo Instituto Nacional de Tecnologia.
Ver mais sobre depreciao no decreto 3000 de 1999 no site da Secretaria da Receita
Federal: http://www.receita.fazenda.gov.br

EXEMPLO
Determinada empresa estuda a possibilidade de aquisio de um trator de 65 hp, no valor
de $ 400.000,00. Se esta empresa utiliza o mtodo de depreciao linear, pergunta-se:
a. Qual a quota de depreciao linear
b. Qual o valor contbil do trator no sexto ano de utilizao
c. Qual o lucro ou prejuzo contbil se o trator for vendido por $ 70.000,00 no terceiro ano de
utilizao
d. Quais seriam os registros contbeis no segundo ano de utilizao
e. Caso o trator fosse utilizado em 2 turnos, qual o seu valor contbil no segundo ano?

Mtodo da Soma dos Dgitos


O mtodo da soma dos dgitos considera uma carga de depreciao anual maior nos anos
iniciais decrescendo medida que avana a vida contbil do Ativo Fixo.
Para uma vida contbil de, por exemplo, cinco anos, a soma dos dgitos (SD) igual a:
1 + 2 + 3 + 4 + 5 = 15
Genericamente:
SD = N ( N + 1) / 2
Onde N o nmero de anos de vida contbil. A quota de depreciao no ano n :
54

dn = [(N - ( n - 1 )) / SD] x (Co - R)

EXEMPLO
Para o exemplo anterior, considerando uma vida contbil de 5 anos, determinar:
a. Qual a quota de depreciao no primeiro ano
b. Qual a quota de depreciao no quarto ano
c. Qual o valor contbil ao final do segundo ano

Mtodo Exponencial
Este mtodo tambm considera uma carga de depreciao decrescente.
O valor contbil do bem pode ser determinado para um ano genrico n a partir da frmula:
Cn = C0 ( 1 T )n
Onde T a taxa exponencial de depreciao. Caso se conhea o valor residual esperado,
pode-se determinar a taxa exponencial de depreciao pela equao:
T = 1 - (R/Co )(1/N)
EXEMPLO
Para o caso do exemplo anterior, assumindo-se uma taxa de depreciao exponencial de 30
%, pede-se:
a. Indicar o valor contbil ao final do segundo ano
b. Qual a quota de depreciao no primeiro ano
c. Determinar a taxa de depreciao exponencial que deveria ser utilizada para que se tenha, ao
final de quatro anos de vida, o valor residual de $ 100.000,00.

55

Mtodo Mquina / Hora


Sendo C0 o investimento fixo e P.O. o Potencial Operativo em horas do equipamento, a
taxa de operao / hora (TMH) do equipamento em unidades monetrias dada por:
TMH = C0 / P.O.

EXEMPLO
Determinada mquina custa $ 400.000,00 e estima-se que possa funcionar 20.000 horas com
operao normal. Quais so as quotas de depreciao para os quatro primeiros anos se a utilizao
da mquina nesse perodo for a seguinte:
1 ano de operao 3.000 hs
2 ano de operao 2.500 hs
3 ano de operao 2.000 hs
4 ano de operao 4.000 hs
SOLUO
C0 =
P.O. =
TMH =
As quotas de depreciao nos quatro primeiros anos so as seguintes:
ANO

Horas Utilizadas

3.000

2.500

2.000

4.000

TMH

Quota de depreciao

EXERCCIOS:
1. Preencher os quadros de despesas de depreciao por ano e valor contbil no final do ano
admitindo as seguintes suposies:
Custo de aquisio do ativo deprecivel: $ 80.000,00
Valor residual contbil esperado: $ 8.000,00
Vida contbil: cinco anos

56

SOLUO
DESPESA DE DEPRECIAO POR ANO
ANO

LINEAR

SOMA DOS DGITOS

EXPONENCIAL

1
2
3
4
5

VALOR CONTBIL NO FINAL DO ANO


ANO

LINEAR

SOMA DOS DGITOS

EXPONENCIAL

0
1
2
3
4
5
2. Sabendo da possibilidade de considerar o valor contbil igual a zero e, ainda que, para o caso do
problema anterior, a taxa mxima de depreciao anual permitida pelo governo de 20% por ano,
compare os critrios Linear e Soma dos Dgitos.
3. Suponha um edifcio com custo inicial de R$ 3.000.000,00, sendo que o valor do terreno includo
de R$ 200.000,00.
Determinar:
a) A quota de depreciao anual;
b) a vida contbil;
57

c) a depreciao acumulada no dcimo ano;


d) o valor contbil do edifcio aps 10 anos e
e) o lucro ou prejuzo se o edifcio for vendido por R$ 1.500.000,00 ao final do dcimoquinto ano.
f) o lucro ou prejuzo se o edifcio for vendido por R$ 900.000,00 ao final do trigsimo ano.

Importncia da Depreciao na Anlise de Investimentos


Qual a vantagem em depreciar contabilmente um equipamento? Como a depreciao entra
nos custos (ou despesas) na demonstrao de resultados, automaticamente diminuir os lucros
tributveis, e consequentemente, o impostos de renda a pagar. Sabemos, da matemtica financeira,
que quanto mais cedo se tiver o dinheiro na mo, mais vantajoso . Dessa forma, todos gostariam
de depreciar seus ativos fixos o mais depressa possvel. Entretanto, como j vimos, o governo limita
a taxa de depreciao anual por motivos bvios.
Se o tempo de vida de um equipamento for maior que, por exemplo, 10 anos, e o governo
limita a depreciao em 10 % ao ano, convm ficar quieto e depreci-lo em 10 anos mesmo.
perfeitamente normal um equipamento j totalmente depreciado estar em condies de operao e
continuar sendo utilizado (mas no mais depreciado).

58

CAP. 4b INFLUNCIA DO IMPOSTO DE


RENDA
A influncia do Imposto de renda1
Do ponto de vista de um indivduo ou de uma empresa, o que realmente importa, quando de
uma Anlise de investimentos, o que se ganha aps os impostos.
A carga tributria representa um nus real, cujo efeito o de reduzir o valor dos fluxos
monetrios resultantes de um dado investimento. Isto ocasiona, muitas vezes, a transformao de
projetos rentveis antes da considerao de sua incidncia em antieconmicos quando o imposto de
renda for levado em conta. Portanto, torna-se importante a incluso do imposto de renda na anlise
econmica de projetos.
O imposto de renda incide sobre o lucro tributvel da empresa que, por sua vez,
influenciado por procedimentos da contabilidade da depreciao, que visam assegurar condies
para a reposio dos ativos fixos da empresa, quando isto se tornar necessrio continuidade das
operaes. Por esta razo, a legislao tributria permite s empresas deduzirem de seu lucro anual
a correspondente carga de depreciao para fins de clculo do imposto de renda.
Conforme legislao em vigor, o imposto de renda, em geral, apurado pela aplicao de
uma alquota de 15% sobre o lucro tributvel da empresa. Para lucros tributveis superiores a R$
240.000,00 por ano (R$ 20.000,00 por ms) aplicada uma taxa de 10 % sobre o lucro que
excede a este limite.
Tambm incidente sobre o lucro tributvel, a contribuio social deve ser considerada na
anlise de investimentos. Para empresas industriais a alquota da contribuio social de 8% sobre
o lucro tributvel.
Nem sempre o lucro contbil igual ao lucro tributvel, ou seja, aquele sobre o qual incide a
alquota do imposto de renda. Apurado o resultado contbil, a este devero ser feitos alguns ajustes,
chamados de incluses ou excluses.
EXEMPLO
Um investimento de $ 30.000,00 em um equipamento proporcionar reduo nos
desembolsos anuais de $ 10.000,00. A vida econmica do equipamento de 5 anos, aps a qual o
equipamento ser vendido por $ 7.000,00. Considerando que a taxa mxima de depreciao para
este tipo de equipamento de 15 % e que a empresa utiliza o mtodo linear, calcular a taxa interna
de retorno do investimento antes e aps o imposto de renda. A alquota de imposto de renda de
35%. A taxa mnima de atratividade da empresa, aps os impostos de 18 % ao ano. Pergunta-se:
a) Qual a TIR do investimento antes dos impostos.
b) O investimento vivel aps os impostos?

OLIVEIRA, J. A. N. Engenharia Econmica: uma abordagem s decises de investimentos. Mc Graw-Hill

c) Qual a TIR do investimento aps os impostos se o equipamento operar em condies que lhe
permita taxa mxima de depreciao de 40%. Avalie a variao da rentabilidade devido
alterao da taxa mxima de depreciao.
SOLUO
a) TIR antes do Imposto de Renda:

b) Anlise aps o imposto de renda (T = 15%):


ANOS

Fluxo antes do Depreciao


IR
anual

Valor
Contbil

Lucro
Tributvel

IR

Fluxo depois
do IR

Lucro
Tributvel

IR

Fluxo depois
do IR

0
1
2
3
4
5
c) Anlise aps o imposto de renda (T =
ANOS

Fluxo antes do Depreciao


IR
anual

):
Valor
Contbil

0
1
2
3
4
5

60

Propostas que envolvem lucro tributvel negativo


Determinadas alternativas de investimentos podem apresentar o lucro tributvel negativo.
Isto pode ocorrer tambm devido a quota de depreciao ser maior que o valor do fluxo antes do
imposto de renda.
Se a alternativa citada faz parte de uma empresa que apresenta lucro, o lucro tributvel
negativo da alternativa de investimento pode ser considerada como um abatimento no lucro
tributvel da empresa como um todo, reduzindo o imposto de renda a pagar. Esta reduo do
imposto de renda deve ser encarada como uma vantagem fiscal, e deve ser somada ao fluxo aps o
imposto de renda.
Mesmo quando se analisa projetos independentes de empresas, o fato de aparecer lucro
tributvel negativo no significa que o governo pagar imposto de renda para a empresa pelo fato
desta estar dando prejuzo, mas sim que o prejuzo acumulado ser compensado de lucros futuros
posteriormente, por meio de mecanismos fiscais, proporcionando economias futuras de imposto de
renda.
EXEMPLO
Pretende-se adquirir, em uma indstria, um guindaste de 8 toneladas. O custo de aquisio
de $500.000,00, e permitir reduzir despesas de $ 100.000,00. Espera-se que a vida econmica
do equipamento atinja 10 anos, aps a qual no ter valor de mercado.
Considerando uma TMA de 16% ao ano e a taxa de imposto de renda de 35%, analise a
viabilidade da aquisio.
SOLUO

ANOS

Fluxo antes do Depreciao


IR
anual

Valor
Contbil

Lucro
Tributvel

IR

Fluxo depois
do IR

0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
61

Caso de Propostas que somente apresentam custos


Quando no h meios de quantificar monetariamente as receitas (ou as redues de custos)
proporcionadas por um investimento que necessrio empresa, a deciso se far atravs da
anlise de menor custo.
Mesmo nestes casos o imposto de renda dever ser considerado, pois no caso da aceitao
do projeto, as despesas da empresa se elevaro, diminuindo o lucro tributvel e, consequentemente
o imposto de renda da empresa como um todo.
As despesas adicionais se do tanto pela prpria despesa anual de operaes e
manuteno, como pela despesa de depreciao do ativo imobilizado.
Dessa forma a diminuio do imposto de renda causada pelo aumento das despesas deve
ser considerado como fluxo positivo do projeto.
EXEMPLO
Dois sistemas de ar condicionado esto sendo estudados para instalao nos escritrios de
certa empresa. So os seguintes os parmetros estimados para cada uma das alternativas:
Discriminao
Sistema A
Sistema B
Investimento inicial
$ 15.000
$ 12.000
Custos anuais de operao e
$ 2.000
$ 3.000
manuteno
Valor residual
nulo
Nulo
Vida econmica
5 anos
5anos
A administrao da empresa definiu que, caso os custos anuais no superem $ 5.000, o
sistema mais econmico dever ser instalado. Caso contrrio, este investimento dever ser adiado
para uma poca mais oportuna.
Sendo a taxa mnima de atratividade da empresa, aps os impostos, de 7 % ao ano, qual
deciso deve ser tomada?
Considerar que a taxa de depreciao dos sistemas de ar condicionado seja de 20% e a
empresa se encontre na faixa de 35% para efeitos de imposto de renda.
SOLUO

62

Sistema A:
ANOS

Fluxo antes do Depreciao


IR
anual

Valor
Contbil

Lucro
Tributvel

IR

Fluxo depois
do IR

Fluxo antes do Depreciao


IR
anual

Valor
Contbil

Lucro
Tributvel

IR

Fluxo depois
do IR

0
1
2
3
4
5

Sistema B:
ANOS
0
1
2
3
4
5

63

Consideraes adicionais
Uma frmula geral para o clculo do valor presente, considerando o efeito do imposto de
renda e a depreciao, pode ser extrada da seguinte demonstrao:
Sendo:
DEPj Despesa da depreciao no perodo j
Cj Fluxo de caixa, no perodo j, antes do IR
Cj Fluxo de caixa, no perodo j, aps o IR
- Alquota do imposto de renda
A frmula geral do valor presente, aps o imposto de renda ser dada por:
n
n

VPL = - C 0 + C j (1 + i ) j (1 ) + DEPj (1 + i ) j
j =1
j=1

Onde o terceiro termo do lado direito da equao representa o valor presente da economia
proporcionada pela deduo da depreciao do lucro antes do imposto de renda.
CUIDADO: A depreciao j foi considerada no fluxo de caixa?
Um ponto a ser destacado se a depreciao j foi ou no computada no fluxo de caixa
antes do imposto de renda.
Na forma corriqueira da engenharia econmica, os fluxos de caixa so elaborados com os
recebimentos e desembolsos nos quais ainda no foi computada a depreciao. Assim, na anlise de
investimentos, deve-se proceder conforme orientado at o momento, ou seja, considerar a
depreciao apenas como um elemento dedutvel para efeitos do clculo do imposto de renda.
Entretanto, na anlise de projetos industriais, comum que o fluxo de caixa seja proveniente
de uma projeo das demonstraes de resultados. Nesse caso, o lucro lquido j considera a
depreciao como despesa e o imposto de renda calculado j com a deduo da depreciao.
Mas, como a depreciao uma despesa sem desembolso, e o fluxo de caixa deve refletir a
movimentao financeira, deve-se somar a depreciao ao lucro lquido aps o imposto de renda.

64

Problemas
PROBLEMA 1
Visando avaliar a melhor alternativa entre adquirir ou fazer o leasing de equipamentos, a
UDT (diviso de transportes da USIMINAS) solicitou um estudo UDE (diviso de engenharia
industrial) no sentido de tomar a deciso mais vivel para a empresa.
Entre estes equipamentos est o guindaste telescpico de 13 ton. Para o qual foram
coletados os seguintes dados:
Custo de aquisio:
$ 850.000,00
Valor de mercado aps 5 anos $ 170.000,00
Horizonte de planejamento 5 anos
Custos mensais de operao e manuteno: $ 9.092
Taxa mnima de atratividade da USIMINAS: 18% ao ano
Valor do aluguel:
$ 218,00 por hora
O valor do aluguel j inclui os custos de operao e manuteno.
A mdia mensal de horas a serem trabalhadas pelo guindaste de 102 horas, entretanto, de
acordo com a pesquisa efetuada junto s empresas de leasing, existe uma franquia de 200 horas
mensais.
Pergunta-se:
a. Qual o melhor, alugar ou comprar?
b. Faa suas consideraes sobre um ponto de equilbrio entre a compra e o aluguel.

ANOS
0
1
2
3
4
5

Fluxo antes do Depreciao


IR
anual

Valor
Contbil

Lucro
Tributvel

IR

Fluxo depois
do IR

PROBLEMA 2
Estuda-se a possibilidade de adquirir uma frota de 20 veculos para evitar o alto preo
cobrado pelo arrendamento mercantil. Cada veculo custa $13.000,00, e pode ser vendido ao final
de trs anos por $8.000,00. As despesas de manuteno, inexistentes no caso do arrendamento,
so estimadas em $1.500,00 por ano para cada veculo comprado. As despesas de operao so
as mesmas em ambos os casos enquanto que as despesas com seguro so de $1.200,00 por ano,
com desembolso durante o ano.
O arrendamento, que inclui as despesas de manuteno e seguro, custa para a empresa a
quantia de $160.000,00 anuais pelos 20 carros, mas proporciona a possibilidade de ser totalmente
abatido para efeito de imposto de renda. A taxa de imposto de renda (mais contribuio social) para
a empresa de 42 %. Considere uma TMA de 15% a.a..
interessante a compra dos veculos? Faa os clculos pelo mtodo do valor anual.
Qual o valor de aluguel que igualaria as alternativas? O que voc decidiria?
PROBLEMA 3
Certa firma industrial est considerando a possibilidade de instalar uma linha de
transportadores controlada eletronicamente. O investimento inicial ser de $ 180.000,00, mas
causar reduo de despesas de operao anual de $ 50.000,00
O investimento ser inteiramente depreciado em 15 anos pelo mtodo linear. Entretanto, ao
final de 12 anos, o equipamento ser intil para a empresa e, nesta poca, ser retirado de operao
sem nenhum valor de venda. Determinar a taxa de retorno de empreendimento, considerando que a
alquota do IR de 30% ao ano.
PROBLEMA 4
Para uma determinada tarefa, posso comprara duas mquinas diferentes. Uma PIF ou uma
PAF, com o mesmo desempenho tcnico.
Mquina PIF:
Custo Inicial:
$ 320.000,00
Custo anual fixo:
$ 20.000,00
Custo operacional: $ 50,00 por hora
Mquina PAF:

Custo Inicial:
$ 200.000,00
Custo anual fixo:
$ 30.000,00
Custo operacional: $ 80,00 por hora
O custo de oportunidade do capital de 15 % ao ano, aps o imposto de renda. Tanto a
mquina PIF, como a PAF duraro 10 anos e sero depreciadas em 10 anos (linearmente). A firma
est na faixa de 30% para fins de IR.
Calcular o ponto de equilbrio quanto ao nmero de horas anuais de uso das mquinas.

66

PROBLEMA 5
O projeto de viabilidade econmica da unidade industrial de fertilizantes do complexo
carboqumico catarinense apresenta a seguinte projeo da demonstrao de resultados, durante os
prximos 15 anos:
Receita Lquida
850.000
Custo dos Produtos Vendidos
(630.000)
Lucro Bruto
220.000
Despesas com vendas
(1.500)
Despesas administrativas
(6.000)
Depreciao
(18.000)
Lucro operacional
194.000
Despesas no operacionais
(6.000)
Lucro Lquido antes do IR
188.000
Imposto de Renda
(65.000)
Lucro Lquido aps o IR
122.000
Supondo que o investimento total de $ 500.000, sendo $ 100.000 de capital de giro, e
que somente se utilizar capital prprio. Deseja-se analisar a viabilidade econmica do projeto.
Considere o valor residual dos investimentos fixos nulo e a taxa mnima de atratividade de 15% ao
ano.

67

CAPTULO V - FINANCIAMENTOS
V.1 - AMORTIZAO DE DVIDAS
A disponibilidade de recursos , sem dvida, fundamental para a concretizao de um
investimento. Se os recursos prprios forem insuficientes as empresas devem recorrer a
emprstimos.
O valor desses emprstimos, ou seja, o principal, evidentemente ter que ser restitudo
instituio financeira, acrescido de sua remunerao, que so os juros.
forma de devoluo do principal mais juros, chama-se de sistema de amortizao.
Os sistemas mais usados sero vistos a seguir.

A) SISTEMA FRANCS DE AMORTIZAO (PRICE)


Tambm conhecido como Sistema Price ou Sistema de Prestao Constante muito
utilizado nas compras de prazos menores e no crdito direto ao consumidor.
Neste sistema as prestaes so constantes, ou seja, correspondem a uma srie uniforme
A. A parcela de juros decresce com o tempo, ao passo que a parcela de amortizao aumenta
com o tempo. Graficamente pode-se apresentar este comportamento da seguinte maneira:

Juros
Prestao
Amortizao
n
Como em todos os sistemas corretos de amortizao, no sistema Price a prestao a soma
da amortizao com os juros do periodo, ou seja:
pk = ak + jk
Onde:
pk
ak
jk

prestao no periodo k
amortizao no perodo k
juros no periodo k

Alm disso, os juros no perodo k so calculados sobre o saldo devedor anterior:


jk = i*(Saldo devedor)k-1
Nota-se, portanto, que quanto menor o saldo devedor menores sero os juros e, como as
prestaes so constantes no sistema Price, a amortizao crescer com o tempo.
A prestao p calculada da seguinte forma:
pk = p = P* (A/P; i; n )
Onde P o principal, ou seja, o valor do emprstimo.
As frmulas do Sistema Francs de amortizao so apresentadas no quadro abaixo:
Perodo (k)

0
1
2
...
k

Saldo devedor
(SD k)

Prestao (pk)

Amortizao (ak)

Juros (jk)

Po = P
P1 = Po - a1
P2 = P1 - a2

p = P(A/P,i,n)
p

a1 = p - j1
a2 = p - j2

j1 = i Po
j2 = i P1

Pk = Pk-1 - ak = 0

ak = p - jk

jk = i Pk-1

Pode-se calcular o saldo devedor aps a k-zima prestao a partir da seguinte frmula:
Sdk = p (P/A; i; n-k)
Ou seja, o saldo devedor o valor presente das prestaes futuras.
EXEMPLO V.1
Montar o quadro de amortizao para um financiamento de R$1.000,00, a juros de 36%
aaccm, com prazo de 4 meses, amortizvel pelo sistema Price em 4 prestaes mensais. Calcular
tambm o saldo devedor, imediatamente aps a segunda prestao, sem o uso da tabela.
Soluo:

Perodo (k)

Saldo devedor
(SD k)

Prestao (pk)

Amortizao (ak)

Juros (jk)

0
1
2
3
4
69

E o saldo devedor aps a segunda prestao :

B) SISTEMA DE AMORTIZAO CONSTANTE (SAC)


o sistema normalmente utilizado para financiamentos de longo prazo.
Neste sistema as amortizaes so constantes e calculadas da seguinte forma:

a=

P
n

Onde P o principal e n o nmero de prestaes.


O saldo devedor aps o pagamento da k - zima prestao dado por:
Sdk = P - k a
Graficamente a prestao pode ser representada assim:

Juros
Prestao
Amortizao
n
As frmulas do SAC so apresentadas no quadro abaixo:
Perodo (k)

0
1
2
...
k

Saldo devedor
(SD k)

P
P - P/n
P - 2P/n
...
P - kP/n

Prestao (pk)

P/n + i P
P/n + i P - iP/n
...
P/n+iP-(k-1)iP/n

Amortizao (ak)

P/n
P/n
...
P/n

Juros (jk)

iP
iP - iP/n
...
iP - (k - 1)iP/n

EXEMPLO V.2
Elaborar a tabela financeira pelo sitema SAC para o financiamento do exemplo anterior.
Calcular tambm, o saldo devedor aps a segunda prestao.
Soluo:

70

Perodo (k)

Saldo devedor
(SD k)

Prestao (pk)

Amortizao (ak)

Juros (jk)

0
1
2
3
4
E o saldo devedor aps o segundo pagamento, sem utilizao da tabela, pode ser calculado
assim:

O PERIODO DE CARNCIA
A concesso de um perodo de carncia muito utilizada pelas instituies financeiras.
Durante o perodo de carncia paga-se somente juros e o principal permanece inalterado, ou ainda,
no se paga juros e estes so capitalizados acrescendo o principal.
Se, no exemplo anterior, fosse concedido dois meses de carncia, a tabela financeira do
financiamento ficaria assim:
Perodo (k)

Saldo devedor
(SD k)

Prestao (pk)

Amortizao (ak)

Juros (jk)

0
1
2
3
4
5
6

71

C) OUTROS SISTEMAS DE AMORTIZAO


O Sistema Americano : Neste sistema paga-se apenas os juros e o principal devolvido ao final
do emprstimo.
Sistema de Pagamento nico : muito utilizado para financiamentos industriais de capital de giro.
Paga-se, neste caso, juros e principal no final do emprstimo. Nada mais do que achar F dado P.
Pagamento antecipado : Aqui os juros so cobrados antecipadamente e o principal devovido ao
final do emprstimo. uma forma conhecida de aumentar a taxa de juros efetiva cobrada por uma
instituio financeira.
Decididamente este no um sistema correto sob o ponto de vista da matemtica financeira.
Para que um sistema seja correto o valor presente das prestaes, descontado taxa de juros do
financiamento, deve ser igual ao principal.

V.2 Exerccios Propostos


V.2.1. Para uma dvida de R$ 50.000,00, uma taxa de juros de 10% ao perodo e um plano
de 5 prestaes construa um quadro de amortizaes pelo sistema:
a) PRICE
b) SAC
c) SAC com um perodo de carncia.
a) Sistema Price
Perodo (k)

0
1
2
3
4
5
b) Sistema SAC:
Perodo (k)

0
1
2
3
4
5
72

c) Sistema SAC com um perodo de carncia:


Perodo (k)

V.2.2. Considere uma dvida de $100.000,00 a ser resgatada em 25 prestaes com 4% de


juros. Depois de quantas prestaes o valor da prestao do sistema PRICE passa
a ser superior do sistema SAC.

V.2.3. Uma pessoa fez um emprstimo de R$ X a juros de 4% ao ms e saldou a dvida


pelo SAC em 10 prestaes. A soma dos valores nominais das prestaes foi de R$
50.000,00. Se a dvida tivesse sido paga pelo sistema Price, qual seria a soma dos
valores das prestaes?

73

CAPTULO VI - ANLISE DE
SENSIBILIDADE
At o momento, as anlises de investimento efetuadas partiram do princpio que todas as
previses se efetivariam. Na realidade, os fluxos de caixa foram elaborados a partir da projeo de
valores mais provveis.
Sabe-se, entretanto, que por melhor que tenha sido elaborada a previso, o fluxo de caixa
no ser exatamente aquele imaginado inicialmente. A incerteza sempre estar presente.

VI.1. Conceitos de risco e incerteza


Vrios so os fatores que levam incerteza, entre eles pode-se citar:
Fatores econmicos: Super ou subdimensionamento de oferta e demanda, alteraes de
preos de produtos e matrias-primas, investimentos imprevistos, etc.
Fatores financeiros: falta de capacidade de pagamento, insuficincia de capital, etc.
Fatores Tcnicos: Inadequabilidade de processo, matria-prima, tecnologia empregada,
etc
Outros: fatores polticos e institucionais adversos, clima, problemas de gerenciamento de
projetos, etc.
Na literatura da rea comum a diferenciao entre risco e incerteza. A condio de
incerteza caracterizada quando os fluxos de caixa associados a uma alternativa no podem ser
previstos com exatido, ou seja, no possvel quantificar em termos de probabilidade as variaes
nos fluxos de caixa.
Quando possvel mensurar, atravs de distribuies de probabilidade, as variveis de
entrada, considera-se que a situao de risco.
Existem vrias tcnicas para se avaliar investimentos em condies de risco e, algumas
destas tcnicas possibilitam como importante resultado a obteno de distribuio de probabilidades
de variveis como Valor Presente Lquido e Taxa Interna de Retorno. De posse de tal distribuio
pode-se calcular a probabilidade de inviabilidade de um investimento. Entretanto tais tcnicas fogem
do escopo deste curso, sendo inseridas no curso de Engenharia Econmica II.
Para se avaliar investimentos em condies de incerteza, o mtodo mais utilizado, e mais
simples, a anlise de sensibilidade.

VI.2. Anlise de sensibilidade


O fato de se fazer a anlise de sensibilidade no exclui a possibilidade de aplicao de
mtodos de risco mais apurados, ao contrrio, complementa, pois auxilia na identificao das
variveis mais importantes para se trabalhar.
A inteno observar quo sensveis so os valores como Valor presente, Taxa interna de
retorno, Valor anual, etc., a partir da variao de parmetros de entrada como vida til, custos,
receitas, quantidade vendida, preos, investimentos, taxas de descontos, etc.

interessante a elaborao de grficos que demonstrem este comportamento e a anlise


pode ser enriquecida se questes como as seguintes forem avaliadas:
Qual o menor preo do produto para que o projeto seja vivel?
Qual a quantidade mnima que deve ser produzida para que o investimento ainda seja
rentvel?
Para os parmetros de entrada mais provvel, otimista e pessimista qual ser o
resultado econmico e financeiro da proposta em anlise?
E muitas outras questes.
EXEMPLO VI.1
Suponha o lanamento de um calado de inverno.
Os meses considerados so: maio, junho e julho.
Os seguintes dados foram levantados pela empresa:
Investimento em adequao de equipamentos e treinamento:
Receita prevista (10.000 pares/ms a R$ 10,00/par):
Custos variveis (10.000 pares/ms a R$ 4,00/par):
Custos fixos:
Valor residual:

R$ 100.000,00
R$ 100.000,00
R$ 40.000,00
R$ 20.000,00
R$ 30.000,00

A taxa mnima aceitvel pela empresa de 10% ao ms.


Analise a atratividade do investimento e analise a sensibilidade quanto variao na
quantidade vendida. Qual a quantidade mnima aceitvel?
Soluo:

75

EXEMPLO VI.2
Uma empresa est considerando a possibilidade de lanar um novo produto no mercado. A
instalao da nova linha requerer um gasto de R$55.000,00 para investimentos fixos e R$
5.000,00 para capital de giro.
Estima-se uma vida econmica, para o projeto, de 10 anos. a empresa espera vender uma
produo anual de 5.000 toneladas a um preo unitrio de R$10,00. Os custos operacionais anuais
foram estimados em R$35.000,00. Se a firma pretende um retorno aps os impostos de, no
mnimo, 10% ao ano, pede-se:
1. Verificar a atratividade do projeto.
2. Analisar a sensibilidade do projeto para uma variao negativa de 15% no preo de
venda.
3. Calcular o preo de venda mnimo para obteno da rentabilidade requerida.
4. Verificar a sensibilidade do projeto para um acrscimo de 20% no valor do investimento
fixo.
A taxa de imposto de renda de 35% e a taxa mxima de depreciao de 10%.
Soluo:
1. Atratividade do projeto
Ano Fluxo antes do Deprecia Lucro
IR
o
tributvel

IR

Fluxo depois do
IR

0
1
...
10
10

2. Sensibilidade para -15% no preo de venda:

Ano Fluxo antes do Depreciao Lucro


IR
tributvel

IR

Fluxo depois do
IR

0
1
...
10
10

76

3. Clculo do preo mnimo de venda:

4. Sensibilidade para mais 20% no investimento fixo:

Ano Fluxo antes do Depreciao Lucro


IR
tributvel

IR

Fluxo depois do
IR

0
1
...
10
10

EXEMPLO VI.3
Uma usina siderrgica est considerando duas alternativas para obteno de 3800 m3/ano
de oxignio necessrio ao refino do ao, at o incio de operao da nova fbrica daqui a trs anos.
A primeira comprar oxignio ao preo de $ 0,90/m3.
A segunda alternativa consiste numa reforma da fbrica existente, orada em $ 500,00,
para produzir oxignio a um custo de $ 0,71/m3.
Em caso de se optar pela compra de oxignio, a fbrica existente ser vendida hoje por $
1500,00. Caso se decida pela reforma, o valor de revenda da fbrica ser de $ 500,00 ao final dos
trs anos.
Admitindo-se uma TMA para a empresa de 10% a.a., pede-se:
1. Verificar a alternativa mais econmica;
2. Testar a sensibilidade da deciso para uma variao de 20% a mais no oramento da
reforma.
3. Qual o preo de equilbrio do m3 de oxignio, para o caso do tem 1.
77

CAPTULO VII - ANLISE DA VIABILIDADE


ECONMICA
DE UM PROJETO INDUSTRIAL

Uma das etapas mais importantes na elaborao de um projeto industrial a anlise de sua
viabilidade econmica e financeira.
Este captulo visa apresentar, utilizando-se de informaes das etapas anteriores de um
projeto, uma metodologia de clculo para que se possa concluir sobre a viabilidade de um projeto.
necessrio, portanto, um correto levantamento dos custos e das receitas adicionais
decorrentes do investimento.
Para um perfeito entendimento dos quadros que sero apresentados e, para que a
classificao dos itens seja adequada, deve-se conhecer a terminologia usual da rea de custos:
Terminologia em custos industriais:

Gasto: conceito amplo que significa sacrifcio financeiro de uma maneira geral. O sacrifcio
representado por entrega ou promessa de entrega de dinheiro ou outros ativos. Engloba, portanto,
investimento, custo, despesa e perda.

Investimento: gasto ativado em funo de sua vida til ou de benefcios atribuveis a futuros
perodos. Cita-se como exemplo: Estoques, Aplicaes, mquinas e equipamentos, construes
civis, marcas e patentes, aes de outras empresas.

Custo: Gasto relativo a bem ou servio utilizado na produo de outros bens ou servios. Ex:
consumo de matrias primas na produo, salrio dos empregados da rea de produo, energia
eltrica usada na produo, depreciao de mquinas da produo.

Despesa: Gasto relativo a bem ou servio consumidos para obteno de receitas. Ex: salrios da
administrao geral, depreciao de ativos fora da produo, comisso de vendedores. O custo de
produo torna-se despesa quando o produto vendido, mas costuma-se cham-lo de custo do
produto vendido.

Perda: gasto com bem ou servio consumidos de forma anormal e involuntria. No um


sacrifcio feito com a inteno de obteno de receitas. Ex: valor dos danos provocados por
incndios ou enchentes, obsoletismo de estoques, gasto com mo de obra durante uma greve,
refugos anormais, unidades defeituosas.

78

Desembolso: Pagamento resultante da aquisio do bem ou servio. Pode ser defasado ou no


do gasto.

VII.1. INVESTIMENTO
O investimento pode ser classificado da seguinte forma:
a) Fixo
b) Giro
O investimento fixo composto por equipamentos, terrenos, construes civis, instalaes
industriais, mveis, etc.
O investimento em giro o capital de giro necessrio para por em marcha a empresa, ou
seja, disponibilidades, estoques, e os recursos necessrios para sustentar as vendas a prazo.
Ao final da vida do projeto estima-se o valor residual de venda do investimento fixo e
considera-se o desativamento do capital de giro como uma entrada de caixa.

VII.2. CUSTOS DE PRODUO


Os custos de produo so aqueles que ocorrem na fabricao do produto e so
classificados em Variveis e Fixos.
Os Custos Variveis so aqueles que variam de acordo com a quantidade produzida. Os
principais custos variveis de produo so os seguintes:
- Matrias Primas, Embalagens e Materiais Auxiliares
- Fretes
- Mo-de-Obra Direta
- Consumo de Energia Eltrica (no processo produtivo)
- gua Industrial
- Combustvel
Os Custos Fixos normalmente no variam proporcionalmente produo. Os principais
so os seguintes:
- Mo-de-Obra Indireta
- Manuteno
- Seguros
- Demanda de Energia Eltrica
- Despesas de Aluguel relativas fabricao

79

VII.3. DESPESAS GERAIS


As Despesas Gerais so aquelas que, mesmo importantes para a operao, no fazem
parte da fabricao de um produto. Podem, tambm, ser classificadas em fixas e variveis.
Considera-se, nesta metodologia, como principais Despesas Gerais Variveis as
seguintes:
- Despesas Variveis com Vendas (Comisso de vendedores)
- Despesas Financeiras com Desconto de Duplicatas
Como Despesas Gerais Fixas considera-se:
- Despesas Administrativas
- Impostos fixos (IPTU, Taxas diversas)

VII.4. OUTRAS DESPESAS E DESEMBOLSOS


DEPRECIAO CONTBIL: uma despesa sem desembolso que pode ser
considerada para efeito de abatimento no Imposto de Renda.
DESPESAS FINANCEIRAS: Referem-se aos juros de financiamentos de mdio e
longo prazos e podem ser abatidas para efeito de Imposto de Renda.
AMORTIZAO DE FINANCIAMENTOS: A Amortizao um desembolso e no
uma despesa, e portanto no dedutvel do Imposto de Renda.
IMPOSTOS PROPORCIONAIS: So os impostos proporcionais Receita Bruta de
Vendas como, p. ex., ICMS, IPI e PIS/FINSOCIAL. A Receita Lquida de Vendas obtida
subtraindo estes impostos da Receita Bruta.
IMPOSTO DE RENDA: O Imposto de Renda incide sobre o lucro tributvel. A
legislao atual fixa uma alquota de 15% sobre o lucro e um adicional de 10% sobre o lucro que
exceder a 300.000 UFIR'S. Deve-se considerar ainda o efeito da Contribuio Social sobre o lucro
tributvel, sendo que esta ainda pode ser abatida do Imposto de Renda.

VII.5. RECEITAS
Para efeito de anlise econmica de projetos considera-se apenas as Receitas
Operacionais, ou seja, o produto da quantidade produzida pelo preo.

80

VII.6. PONTO DE EQUILBRIO


o nvel de produo onde ocorre o equilbrio entre a receita total e os custos
totais, a partir do qual a empresa passa a ter lucro. Veja o grfico:

Ponto de Equilbrio
180

Receita

160
140
Ponto de
Equilbrio

120

Custo Total

100
Custos

Custo Varivel

80
60

Custo Fixo

40
20
0
0

Q*

100

200

300

Quantidade

E o ponto de equilbrio dado por:


Q*= CF / (p - cv)
Onde :
Q* CF pcv -

Ponto de Equilbrio
Custo fixo total
Preo de venda
Custo varivel unitrio

81

VII.7. RENTABILIDADE DO EMPREENDIMENTO E DO


ACIONISTA
A taxa interna de retorno do empreendimento considera o capital total investido
no projeto, como se fosse utilizado apenas capital prprio, ou seja, obtm-se a
rentabilidade total do investimento. Por outro lado pode-se tambm calcular a
rentabilidade do acionista ou do capital prprio investido.
A rentabilidade do acionista calculada considerando as prestaes como sadas
de caixa onde elas efetivamente ocorrem, no se esquecendo que a parcela de juros
dedutvel para fins de Imposto de Renda enquanto a amortizao no o . Neste caso
utiliza-se, para o clculo da TIR do acionista, o investimento efetuado pelos
proprietrios.
Se a rentabilidade do empreendimento for maior que a taxa de juros do
financiamento, ocorrer o efeito da Alavancagem financeira positiva fazendo com que a
rentabilidade do acionista seja maior que a rentabilidade do projeto como um todo.

VII.8. APLICAO
Determine as taxas internas de retorno do empreendimento e do acionista de um
projeto de uma fbrica de cimento que apresenta as seguintes caractersticas:
- Produo anual:
400 ton./ano
- Preo:
$ 10.000/ton.
- Custo varivel de produo:
$ 4.000/ton.
- Custo fixo de produo:
$ 300.000/ano
- Despesas gerais variveis:
$ 1.500/ton.
- Despesas gerais fixas:
$ 200.000/ano
- Investimento fixo:
$ 2.000.000
- Capital de giro:
$ 200.000
- Taxa de depreciao:
10%
- Parcela de investimento financiada:
50%
- Taxa de juros do financiamento:
10% a.a.
- Amortizao: em 7 anos pelo sistema SAC ( com dois anos de carncia)
82

- Valor residual do investimento fixo:


- Vida til do projeto :
- Produo no primeiro ano:

$ 200.000
10 anos
70% da capacidade normal

83

Quadro do Fluxo Financeiro do Empreendimento


Em $ 1.000
Descrio
Receita Bruta
(-) Impostos Prop.
Receita Lquida
Custo Var. Prod.
Custo Fixo Prod.
Lucro Bruto
Desp. Ger. Var.
Desp. Ger. Fixas
Depreciao
Despesas Finan.
Lucro Antes IR
IR/Contrib. Social
Lucro Lq. Aps IR
(+) Depreciao
(-) Amortizao
(-) Investimentos
(+)Liber. Financiam.
(+) Valor Residual
Fluxo de Caixa Empr.

1
2.800

2
4.000

3
4.000

4
4.000

5
4.000

6
4.000

7
4.000

8
4.000

9
4.000

10
4.000

2.800
1.120
300
1.380
420
200
200

4.000
1.600
300
2.100
600
200
200

4.000
1.600
300
2.100
600
200
200

4.000
1.600
300
2.100
600
200
200

4.000
1.600
300
2.100
600
200
200

4.000
1.600
300
2.100
600
200
200

4.000
1.600
300
2.100
600
200
200

4.000
1.600
300
2.100
600
200
200

4.000
1.600
300
2.100
600
200
200

4.000
1.600
300
2.100
600
200
200

560
196
364
200

1.100
385
715
200

1.100
385
715
200

1.100
385
715
200

1.100
385
715
200

1.100
385
715
200

1.100
385
715
200

1.100
385
715
200

1.100
385
715
200

1.100
385
715
200

915

400
1.245

-2.200

-2.200

564

915

915

915

915

915

Taxa Interna de Retorno do Empreendimento =

915

915

35,68%

Quadro do Fluxo Financeiro do Acionista


Em $ 1.000
Descrio
Receita Bruta
(-) Impostos Prop.
Receita Lquida
Custo Var. Prod.
Custo Fixo Prod.
Lucro Bruto
Desp. Ger. Var.
Desp. Ger. Fixas
Depreciao
Despesas Finan.
Lucro Antes IR
IR/Contrib. Social
Lucro Lq. Aps IR
(+) Depreciao
(-) Amortizao
(-) Investimentos
(+)Liber. Financiam.
(+) Valor Residual
Fluxo de Caixa Acion.

1
2.800

2
4.000

3
4.000

4
4.000

5
4.000

6
4.000

7
4.000

8
4.000

9
4.000

10
4.000

2.800
1.120
300
1.380
420
200
200
110
450
157,5
293
200

4.000
1.600
300
2.100
600
200
200
110
990
346,5
644
200

4.000
1.600
300
2.100
600
200
200
110
990
346,5
644
200
220

4.000
1.600
300
2.100
600
200
200
88
1.012
354,2
658
200
220

4.000
1.600
300
2.100
600
200
200
66
1.034
361,9
672
200
220

4.000
1.600
300
2.100
600
200
200
44
1.056
369,6
686
200
220

4.000
1.600
300
2.100
600
200
200
22
1.078
377,3
701
200
220

4.000
1.600
300
2.100
600
200
200

4.000
1.600
300
2.100
600
200
200

4.000
1.600
300
2.100
600
200
200

1.100
385
715
200

1.100
385
715
200

1.100
385
715
200

915

400
1.245

-2.200
1.100
-1.100

493

844

624

638

652

Taxa Interna de Retorno do Acionista =

666

681

915

57,90%
85

VII.9. EXERCCIO PROPOSTO


Em um estudo de implantao de um projeto industrial, chegou-se aos seguintes
dados:
1) Do estudo de mercado:
- Tipos de produto :
- Preos Unitrios :

AeB
A: $ 20
B: $ 25

2) Da engenharia:
- Valor do terreno :

doado

- rea de construo :
- Custo do m2 da construo industrial:
- Valor dos equipamentos e utenslios:
3) Tamanho:
- Produo anual:

450 m2
$ 800
$ 340.000

A: 10 mil unidades
B: 10 mil unidades

4) Custos:
- Matrias primas e mat. secundrios:
$ 6 mil/ms
- Energia Eltrica:
$ 2 mil/ms
- Combustveis:
$ 1 mil/ms
- Fretes:
$ 300/ms
- gua industrial:
$ 1 mil/ms
- Embalagem:
$ 1,5 mil/ms
- Mo-de-Obra (considerar totalmente fixa):
$ 1,5 mil/ms
- Encargos sobre Mo-de-Obra:
80 %
- Taxa de Seguro:
0,6 % por ano sobre
equipamentos e construo civil
- Taxa de manuteno: 0,5 % a.a. para construo civil
2,0 % a.a. para equipamentos
- Taxa de IPI :
10 % para o prod. A
Produto B isento
- PIS/FINSOCIAL:
2 % da receita de vendas (sem considerar o
IPI)

- ICMS :

18 % sobre a diferena entre receita (sem IPI)


e matrias primas
- Despesas com comisso de vendedores
2% da Receita (Sem IPI)
- Despesas administrativas:
$ 2 mil/ms
- Considerar 2 % de eventuais para cada subgrupo
5) Financiamento:
- Parcela do investimento fixo financiado: 60 %
- Taxa de juros: 8 % a.a.
- Sistema de amortizao:
Em 10 anos pelo SAC (incluindo 2 anos
de carncia)
6) Outros dados:
- Valor residual do investimento fixo:
- Vida til do projeto:
- Depreciao:
- Primeiro ano de atividade:
- Segundo ano :
- Terceiro ano em diante:

10 % do investimento
10 anos
4% para construes civis
10 % para equipamentos
70 % da capacidade
90 % da capacidade
Capacidade normal

7) Subsdios para a determinao do capital de giro:


NECESSIDADES:
a) Disponibilidades: 10 dias de faturamento (sem IPI)
b) Estoques:
Matrias Primas: 7 dias do custo de matrias primas.
Produtos em elaborao: 2 dias sobre a mdia entre o custo de
produo e o custo de matrias primas
Produtos acabados: 3 dias do custo de produo
Peas e materiais de reposio: 15 dias do custo de manuteno
c) Financiamento das vendas: 30 dias (prazo mdio de recebimento)
calculados sobre o custo global. (Supondo que toda venda seja
financiada)

87

COBERTURA
a) Crdito de fornecedores :
Matrias-primas e materiais secundrios: 30 dias do custo de
matrias-primas;
Peas e materiais de reposio: 30 dias do custo de
manuteno;
b) Outras fontes: 30 dias sobre ICMS e PIS/FINSOCIAL

DETERMINE A VIABILIDADE ECONMICA E FINANCEIRA DO


PROJETO !!!

88

Quadro do Fluxo Financeiro do Empreendimento


Em $ 1.000
Descrio
Receita Bruta
(-) Impostos Prop.
Receita Lquida
Custo Var. Prod.
Custo Fixo Prod.
Lucro Bruto
Desp. Ger. Var.
Desp. Ger. Fixas
Depreciao
Despesas Finan.
Lucro Antes IR
IR/Contrib. Social
Lucro Lq. Aps IR
(+) Depreciao
(-) Amortizao
(-) Investimentos
(+)Liber. Financiam.
(+) Valor Residual
Fluxo de Caixa Empr.

Taxa Interna de Retorno do Empreendimento =

10

Quadro do Fluxo Financeiro do Acionista


Em $ 1.000
Descrio
Receita Bruta
(-) Impostos Prop.
Receita Lquida
Custo Var. Prod.
Custo Fixo Prod.
Lucro Bruto
Desp. Ger. Var.
Desp. Ger. Fixas
Depreciao
Despesas Finan.
Lucro Antes IR
IR/Contrib. Social
Lucro Lq. Aps IR
(+) Depreciao
(-) Amortizao
(-) Investimentos
(+)Liber. Financiam.
(+) Valor Residual
Fluxo de Caixa Acion.

10

Taxa Interna de Retorno do Acionista =


90

ROTEIRO DE CLCULO DE UM PROJETO

1. Programa de vendas
DESCRIO
Quantidade Vendida

ANO 1
Produto A
Produto B

Preo

Produto A
Produto B

Receita de Vendas

Produto A
Produto B

Receita (Sem IPI)


IPI

Produto A
Produto B

Receita Bruta

ANO 2

ANOS 3 a 10

2. Custos Operacionais
DESCRIO

ANO 1

ANO 2

ANOS 3 a 10

1. Custo Varivel de Produo


1.1
1.2
1.3
1.4
1.5
1.6
1.7 Eventuais (2%)
Total Parcial

2. Custo Fixo de Produo


2.1
2.2
2.3
2.4 Eventuais
Total Parcial

CUSTO DE PRODUO
3. Despesa Geral Varivel
3.1
3.2 Eventuais
Total Parcial

4. Despesa Geral Fixa


4.1
4.2 Eventuais
Total Parcial

5. Impostos Proporcionais
5.1
5.2
5.3
5.4 Eventuais
Total Parcial

CUSTO GLOBAL
92

3. Capital de giro (a plena produo)


DESCRIO

ANO 3 (Projeo)

1. Necessidades
1.1 Caixa
1.2 Financiamento das Vendas
1.3 Estoques
Matrias Primas
Produtos em Elaborao
Produtos Acabados
Peas e Materiais de reposio

TOTAL DAS NECESSIDADES


2. RECURSOS
2.1 Fornecedores
2.2 ICMS
2.3 PIS / FINSOCIAL

2.4 Capital de Giro Prprio

TOTAL DOS RECURSOS

4. Investimentos
DESCRIO

VALOR

1. Terrenos
2. Construes
3. Equipamentos
4. Capital de Giro Prprio

TOTAL DO INVESTIMENTO

93

5. Depreciao
ANO

DEPRECIAO

VALOR CONTBIL

1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

6. Quadro de Financiamento
ANO

SALDO DEVEDOR

AMORTIZAO

JUROS

0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

94

TABELAS FINANCEIRAS

Fator
Nome
( F/P, i, n ) Fator de Valor Futuro de um Pgto
Simples
( P/F, i, n ) Fator de Valor Presente de um Pgto
Simples
( F/A, i, n ) Fator de Valor Futuro de uma Srie
Uniforme
( A/F, i, n ) Fator de Valor Anual de um Valor
Futuro ou Fator de Formao de
Capital
( P/A, i, n ) Fator de Valor Presente de uma Srie
Anual
( A/P, i, n ) Fator de Valor Anual de um Valor
Presente ou Fator de Recuperao de
Capital
( P/G, i, n ) Fator de Valor Presente de uma Srie
Gradiente
( A/G, i, n ) Fator de Valor Anual de uma Srie
Gradiente
( F/G, i, n ) Fator de valor Futuro de uma Srie
Gradiente

Frmula
(1+i)n
( 1 + i ) -n
( 1 + i )n 1
i
_____i_____
( 1 + i )n - 1
( 1 + i )n 1
( 1 + i )n . i
( 1 + i )n . 1
( 1 + i )n i
( 1 + i )n 1 ni
i2 ( 1 + i )n
( 1 + i )n 1 n.i
i. (( 1 + i )n 1)
( 1 + i )n 1 ni
i2

95

Fator de Valor Futuro de um Pgto Simples


n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
40
45
48
50

1%
1,0100
1,0201
1,0303
1,0406
1,0510
1,0615
1,0721
1,0829
1,0937
1,1046
1,1157
1,1268
1,1381
1,1495
1,1610
1,1726
1,1843
1,1961
1,2081
1,2202
1,2324
1,2447
1,2572
1,2697
1,2824
1,2953
1,3082
1,3213
1,3345
1,3478
1,3613
1,3749
1,3887
1,4026
1,4166
1,4308
1,4889
1,5648
1,6122
1,6446

2%
1,0200
1,0404
1,0612
1,0824
1,1041
1,1262
1,1487
1,1717
1,1951
1,2190
1,2434
1,2682
1,2936
1,3195
1,3459
1,3728
1,4002
1,4282
1,4568
1,4859
1,5157
1,5460
1,5769
1,6084
1,6406
1,6734
1,7069
1,7410
1,7758
1,8114
1,8476
1,8845
1,9222
1,9607
1,9999
2,0399
2,2080
2,4379
2,5871
2,6916

3%
1,0300
1,0609
1,0927
1,1255
1,1593
1,1941
1,2299
1,2668
1,3048
1,3439
1,3842
1,4258
1,4685
1,5126
1,5580
1,6047
1,6528
1,7024
1,7535
1,8061
1,8603
1,9161
1,9736
2,0328
2,0938
2,1566
2,2213
2,2879
2,3566
2,4273
2,5001
2,5751
2,6523
2,7319
2,8139
2,8983
3,2620
3,7816
4,1323
4,3839

4%
5%
6%
1,0400 1,0500 1,0600
1,0816 1,1025 1,1236
1,1249 1,1576 1,1910
1,1699 1,2155 1,2625
1,2167 1,2763 1,3382
1,2653 1,3401 1,4185
1,3159 1,4071 1,5036
1,3686 1,4775 1,5938
1,4233 1,5513 1,6895
1,4802 1,6289 1,7908
1,5395 1,7103 1,8983
1,6010 1,7959 2,0122
1,6651 1,8856 2,1329
1,7317 1,9799 2,2609
1,8009 2,0789 2,3966
1,8730 2,1829 2,5404
1,9479 2,2920 2,6928
2,0258 2,4066 2,8543
2,1068 2,5270 3,0256
2,1911 2,6533 3,2071
2,2788 2,7860 3,3996
2,3699 2,9253 3,6035
2,4647 3,0715 3,8197
2,5633 3,2251 4,0489
2,6658 3,3864 4,2919
2,7725 3,5557 4,5494
2,8834 3,7335 4,8223
2,9987 3,9201 5,1117
3,1187 4,1161 5,4184
3,2434 4,3219 5,7435
3,3731 4,5380 6,0881
3,5081 4,7649 6,4534
3,6484 5,0032 6,8406
3,7943 5,2533 7,2510
3,9461 5,5160 7,6861
4,1039 5,7918 8,1473
4,8010 7,0400 10,2857
5,8412 8,9850 13,7646
6,5705 10,4013 16,3939
7,1067 11,4674 18,4202

7%
1,0700
1,1449
1,2250
1,3108
1,4026
1,5007
1,6058
1,7182
1,8385
1,9672
2,1049
2,2522
2,4098
2,5785
2,7590
2,9522
3,1588
3,3799
3,6165
3,8697
4,1406
4,4304
4,7405
5,0724
5,4274
5,8074
6,2139
6,6488
7,1143
7,6123
8,1451
8,7153
9,3253
9,9781
10,6766
11,4239
14,9745
21,0025
25,7289
29,4570

8%
1,0800
1,1664
1,2597
1,3605
1,4693
1,5869
1,7138
1,8509
1,9990
2,1589
2,3316
2,5182
2,7196
2,9372
3,1722
3,4259
3,7000
3,9960
4,3157
4,6610
5,0338
5,4365
5,8715
6,3412
6,8485
7,3964
7,9881
8,6271
9,3173
10,0627
10,8677
11,7371
12,6760
13,6901
14,7853
15,9682
21,7245
31,9204
40,2106
46,9016

(F/P, i, n)
Taxas
9%
10%
11%
12%
13%
1,0900
1,1000
1,1100
1,1200
1,1300
1,1881
1,2100
1,2321
1,2544
1,2769
1,2950
1,3310
1,3676
1,4049
1,4429
1,4116
1,4641
1,5181
1,5735
1,6305
1,5386
1,6105
1,6851
1,7623
1,8424
1,6771
1,7716
1,8704
1,9738
2,0820
1,8280
1,9487
2,0762
2,2107
2,3526
1,9926
2,1436
2,3045
2,4760
2,6584
2,1719
2,3579
2,5580
2,7731
3,0040
2,3674
2,5937
2,8394
3,1058
3,3946
2,5804
2,8531
3,1518
3,4785
3,8359
2,8127
3,1384
3,4985
3,8960
4,3345
3,0658
3,4523
3,8833
4,3635
4,8980
3,3417
3,7975
4,3104
4,8871
5,5348
3,6425
4,1772
4,7846
5,4736
6,2543
3,9703
4,5950
5,3109
6,1304
7,0673
4,3276
5,0545
5,8951
6,8660
7,9861
4,7171
5,5599
6,5436
7,6900
9,0243
5,1417
6,1159
7,2633
8,6128 10,1974
5,6044
6,7275
8,0623
9,6463 11,5231
6,1088
7,4002
8,9492 10,8038 13,0211
6,6586
8,1403
9,9336 12,1003 14,7138
7,2579
8,9543 11,0263 13,5523 16,6266
7,9111
9,8497 12,2392 15,1786 18,7881
8,6231 10,8347 13,5855 17,0001 21,2305
9,3992 11,9182 15,0799 19,0401 23,9905
10,2451 13,1100 16,7386 21,3249 27,1093
11,1671 14,4210 18,5799 23,8839 30,6335
12,1722 15,8631 20,6237 26,7499 34,6158
13,2677 17,4494 22,8923 29,9599 39,1159
14,4618 19,1943 25,4104 33,5551 44,2010
15,7633 21,1138 28,2056 37,5817 49,9471
17,1820 23,2252 31,3082 42,0915 56,4402
18,7284 25,5477 34,7521 47,1425 63,7774
20,4140 28,1024 38,5749 52,7996 72,0685
22,2512 30,9127 42,8181 59,1356 81,4374
31,4094 45,2593 65,0009 93,0510 132,7816
48,3273 72,8905 109,5302 163,9876 244,6414
62,5852 97,0172 149,7970 230,3908 352,9923
74,3575 117,3909 184,5648 289,0022 450,7359

14%
15%
1,1400
1,1500
1,2996
1,3225
1,4815
1,5209
1,6890
1,7490
1,9254
2,0114
2,1950
2,3131
2,5023
2,6600
2,8526
3,0590
3,2519
3,5179
3,7072
4,0456
4,2262
4,6524
4,8179
5,3503
5,4924
6,1528
6,2613
7,0757
7,1379
8,1371
8,1372
9,3576
9,2765
10,7613
10,5752
12,3755
12,0557
14,2318
13,7435
16,3665
15,6676
18,8215
17,8610
21,6447
20,3616
24,8915
23,2122
28,6252
26,4619
32,9190
30,1666
37,8568
34,3899
43,5353
39,2045
50,0656
44,6931
57,5755
50,9502
66,2118
58,0832
76,1435
66,2148
87,5651
75,4849
100,6998
86,0528
115,8048
98,1002
133,1755
111,8342
153,1519
188,8835
267,8635
363,6791
538,7693
538,8065
819,4007
700,2330 1.083,6574

20%
25%
30%
40%
50%
1,2000
1,2500
1,3000
1,4000
1,5000
1,4400
1,5625
1,6900
1,9600
2,2500
1,7280
1,9531
2,1970
2,7440
3,3750
2,0736
2,4414
2,8561
3,8416
5,0625
2,4883
3,0518
3,7129
5,3782
7,5938
2,9860
3,8147
4,8268
7,5295
11,3906
3,5832
4,7684
6,2749
10,5414
17,0859
4,2998
5,9605
8,1573
14,7579
25,6289
5,1598
7,4506
10,6045
20,6610
38,4434
6,1917
9,3132
13,7858
28,9255
57,6650
7,4301
11,6415
17,9216
40,4957
86,4976
8,9161
14,5519
23,2981
56,6939
129,7463
10,6993
18,1899
30,2875
79,3715
194,6195
12,8392
22,7374
39,3738
111,1201
291,9293
15,4070
28,4217
51,1859
155,5681
437,8939
18,4884
35,5271
66,5417
217,7953
656,8408
22,1861
44,4089
86,5042
304,9135
985,2613
26,6233
55,5112
112,4554
426,8789
1.477,8919
31,9480
69,3889
146,1920
597,6304
2.216,8378
38,3376
86,7362
190,0496
836,6826
3.325,2567
46,0051
108,4202
247,0645
1.171,3556
4.987,8851
55,2061
135,5253
321,1839
1.639,8978
7.481,8276
66,2474
169,4066
417,5391
2.295,8569
11.222,7415
79,4968
211,7582
542,8008
3.214,1997
16.834,1122
95,3962
264,6978
705,6410
4.499,8796
25.251,1683
114,4755
330,8722
917,3333
6.299,8314
37.876,7524
137,3706
413,5903 1.192,5333
8.819,7640
56.815,1287
164,8447
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12.347,6696
85.222,6930
197,8136
646,2349 2.015,3813
17.286,7374
127.834,04
237,3763
807,7936 2.619,9956
24.201,4324
191.751,06
284,8516 1.009,7420 3.405,9943
33.882,0053
287.626,59
341,8219 1.262,1774 4.427,7926
47.434,8074
431.439,88
410,1863 1.577,7218 5.756,1304
66.408,7304
647.159,82
492,2235 1.972,1523 7.482,9696
92.972,2225
970.739,74
590,6682 2.465,1903 9.727,8604
130.161,11 1.456.109,61
708,8019 3.081,4879 12.646,2186
182.225,56 2.184.164,41
1.469,7716 7.523,1638 36.118,8648
700.037,70 11.057.332,32
3.657,2620 22.958,8740 134.106,82 3.764.970,74 83.966.617,31
6.319,7487 44.841,5509 294.632,68 10.331.079,71 283.387.333,4
9.100,4382 70.064,9232 497.929,22 20.248.916,24 637.621.500,2

Fator de Valor Presente de um Pgto Simples


n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
40
45
48
50

1%
0,9901
0,9803
0,9706
0,9610
0,9515
0,9420
0,9327
0,9235
0,9143
0,9053
0,8963
0,8874
0,8787
0,8700
0,8613
0,8528
0,8444
0,8360
0,8277
0,8195
0,8114
0,8034
0,7954
0,7876
0,7798
0,7720
0,7644
0,7568
0,7493
0,7419
0,7346
0,7273
0,7201
0,7130
0,7059
0,6989
0,6717
0,6391
0,6203
0,6080

2%
0,9804
0,9612
0,9423
0,9238
0,9057
0,8880
0,8706
0,8535
0,8368
0,8203
0,8043
0,7885
0,7730
0,7579
0,7430
0,7284
0,7142
0,7002
0,6864
0,6730
0,6598
0,6468
0,6342
0,6217
0,6095
0,5976
0,5859
0,5744
0,5631
0,5521
0,5412
0,5306
0,5202
0,5100
0,5000
0,4902
0,4529
0,4102
0,3865
0,3715

3%
0,9709
0,9426
0,9151
0,8885
0,8626
0,8375
0,8131
0,7894
0,7664
0,7441
0,7224
0,7014
0,6810
0,6611
0,6419
0,6232
0,6050
0,5874
0,5703
0,5537
0,5375
0,5219
0,5067
0,4919
0,4776
0,4637
0,4502
0,4371
0,4243
0,4120
0,4000
0,3883
0,3770
0,3660
0,3554
0,3450
0,3066
0,2644
0,2420
0,2281

4%
0,9615
0,9246
0,8890
0,8548
0,8219
0,7903
0,7599
0,7307
0,7026
0,6756
0,6496
0,6246
0,6006
0,5775
0,5553
0,5339
0,5134
0,4936
0,4746
0,4564
0,4388
0,4220
0,4057
0,3901
0,3751
0,3607
0,3468
0,3335
0,3207
0,3083
0,2965
0,2851
0,2741
0,2636
0,2534
0,2437
0,2083
0,1712
0,1522
0,1407

5%
0,9524
0,9070
0,8638
0,8227
0,7835
0,7462
0,7107
0,6768
0,6446
0,6139
0,5847
0,5568
0,5303
0,5051
0,4810
0,4581
0,4363
0,4155
0,3957
0,3769
0,3589
0,3418
0,3256
0,3101
0,2953
0,2812
0,2678
0,2551
0,2429
0,2314
0,2204
0,2099
0,1999
0,1904
0,1813
0,1727
0,1420
0,1113
0,0961
0,0872

6%
0,9434
0,8900
0,8396
0,7921
0,7473
0,7050
0,6651
0,6274
0,5919
0,5584
0,5268
0,4970
0,4688
0,4423
0,4173
0,3936
0,3714
0,3503
0,3305
0,3118
0,2942
0,2775
0,2618
0,2470
0,2330
0,2198
0,2074
0,1956
0,1846
0,1741
0,1643
0,1550
0,1462
0,1379
0,1301
0,1227
0,0972
0,0727
0,0610
0,0543

7%
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0,8734
0,8163
0,7629
0,7130
0,6663
0,6227
0,5820
0,5439
0,5083
0,4751
0,4440
0,4150
0,3878
0,3624
0,3387
0,3166
0,2959
0,2765
0,2584
0,2415
0,2257
0,2109
0,1971
0,1842
0,1722
0,1609
0,1504
0,1406
0,1314
0,1228
0,1147
0,1072
0,1002
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0,0875
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0,6302
0,5835
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0,5002
0,4632
0,4289
0,3971
0,3677
0,3405
0,3152
0,2919
0,2703
0,2502
0,2317
0,2145
0,1987
0,1839
0,1703
0,1577
0,1460
0,1352
0,1252
0,1159
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0,0730
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0,0460
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Taxas
9%
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0,8417
0,7722
0,7084
0,6499
0,5963
0,5470
0,5019
0,4604
0,4224
0,3875
0,3555
0,3262
0,2992
0,2745
0,2519
0,2311
0,2120
0,1945
0,1784
0,1637
0,1502
0,1378
0,1264
0,1160
0,1064
0,0976
0,0895
0,0822
0,0754
0,0691
0,0634
0,0582
0,0534
0,0490
0,0449
0,0318
0,0207
0,0160
0,0134

(P/F, i, n)
10%
0,9091
0,8264
0,7513
0,6830
0,6209
0,5645
0,5132
0,4665
0,4241
0,3855
0,3505
0,3186
0,2897
0,2633
0,2394
0,2176
0,1978
0,1799
0,1635
0,1486
0,1351
0,1228
0,1117
0,1015
0,0923
0,0839
0,0763
0,0693
0,0630
0,0573
0,0521
0,0474
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11%
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0,8116
0,7312
0,6587
0,5935
0,5346
0,4817
0,4339
0,3909
0,3522
0,3173
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0,2320
0,2090
0,1883
0,1696
0,1528
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0,1240
0,1117
0,1007
0,0907
0,0817
0,0736
0,0663
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0,4523
0,4039
0,3606
0,3220
0,2875
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0,2046
0,1827
0,1631
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0,1161
0,1037
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0,0826
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0,0659
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0,0419
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0,7831
0,6931
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0,2607
0,2307
0,2042
0,1807
0,1599
0,1415
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0,0768
0,0680
0,0601
0,0532
0,0471
0,0417
0,0369
0,0326
0,0289
0,0256
0,0226
0,0200
0,0177
0,0157
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0,0022

14%
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0,7695
0,6750
0,5921
0,5194
0,4556
0,3996
0,3506
0,3075
0,2697
0,2366
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0,1821
0,1597
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0,1229
0,1078
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0,0829
0,0728
0,0638
0,0560
0,0491
0,0431
0,0378
0,0331
0,0291
0,0255
0,0224
0,0196
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15%
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0,0691
0,0596
0,0514
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0,0382
0,0329
0,0284
0,0245
0,0211
0,0182
0,0157
0,0135
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17%
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0,0316
0,0270
0,0231
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0,0004

18%
0,8475
0,7182
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0,5158
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0,0708
0,0600
0,0508
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0,0004
0,0003

19%
0,8403
0,7062
0,5934
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0,4190
0,3521
0,2959
0,2487
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0,1476
0,1240
0,1042
0,0876
0,0736
0,0618
0,0520
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0,0002

20%
0,8333
0,6944
0,5787
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0,3349
0,2791
0,2326
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0,1346
0,1122
0,0935
0,0779
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0,0451
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0,0002
0,0001

25%
0,8000
0,6400
0,5120
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0,2097
0,1678
0,1342
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0,0859
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0,0012
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0,0006
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0,0004
0,0003
0,0001
0,0000
0,0000
0,0000

30%
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0,5917
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0,3501
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0,2072
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0,1226
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0,0116
0,0089
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0,0031
0,0024
0,0018
0,0014
0,0011
0,0008
0,0006
0,0005
0,0004
0,0003
0,0002
0,0002
0,0001
0,0001
0,0001
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000

35%
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0,5487
0,4064
0,3011
0,2230
0,1652
0,1224
0,0906
0,0671
0,0497
0,0368
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0,0150
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0,0061
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0,0025
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0,0014
0,0010
0,0007
0,0006
0,0004
0,0003
0,0002
0,0002
0,0001
0,0001
0,0001
0,0001
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000

40%
0,7143
0,5102
0,3644
0,2603
0,1859
0,1328
0,0949
0,0678
0,0484
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0,0064
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0,0012
0,0009
0,0006
0,0004
0,0003
0,0002
0,0002
0,0001
0,0001
0,0001
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000

45%
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0,4756
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0,0353
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0,0012
0,0009
0,0006
0,0004
0,0003
0,0002
0,0001
0,0001
0,0001
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000

50%
0,6667
0,4444
0,2963
0,1975
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0,0878
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0,0390
0,0260
0,0173
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0,0010
0,0007
0,0005
0,0003
0,0002
0,0001
0,0001
0,0001
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000

98

Fator de Valor Futuro de uma srie anual


n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
40
45
48
50

1%
1,0000
2,0100
3,0301
4,0604
5,1010
6,1520
7,2135
8,2857
9,3685
10,4622
11,5668
12,6825
13,8093
14,9474
16,097
17,258
18,430
19,615
20,811
22,019
23,239
24,472
25,716
26,973
28,243
29,526
30,821
32,129
33,450
34,785
36,133
37,494
38,869
40,258
41,660
43,077
48,886
56,481
61,223
64,463

2%
1,0000
2,0200
3,0604
4,1216
5,2040
6,3081
7,4343
8,5830
9,7546
10,9497
12,1687
13,4121
14,6803
15,9739
17,293
18,639
20,012
21,412
22,841
24,297
25,783
27,299
28,845
30,422
32,030
33,671
35,344
37,051
38,792
40,568
42,379
44,227
46,112
48,034
49,994
51,994
60,402
71,893
79,354
84,579

3%
1,0000
2,0300
3,0909
4,1836
5,3091
6,4684
7,6625
8,8923
10,1591
11,4639
12,8078
14,1920
15,6178
17,0863
18,599
20,157
21,762
23,414
25,117
26,870
28,676
30,537
32,453
34,426
36,459
38,553
40,710
42,931
45,219
47,575
50,003
52,503
55,078
57,730
60,462
63,276
75,401
92,720
104,408
112,797

4%
1,0000
2,0400
3,1216
4,2465
5,4163
6,6330
7,8983
9,2142
10,5828
12,0061
13,4864
15,0258
16,6268
18,2919
20,024
21,825
23,698
25,645
27,671
29,778
31,969
34,248
36,618
39,083
41,646
44,312
47,084
49,968
52,966
56,085
59,328
62,701
66,210
69,858
73,652
77,598
95,026
121,029
139,263
152,667

5%
1,0000
2,0500
3,1525
4,3101
5,5256
6,8019
8,1420
9,5491
11,0266
12,5779
14,2068
15,9171
17,7130
19,5986
21,579
23,657
25,840
28,132
30,539
33,066
35,719
38,505
41,430
44,502
47,727
51,113
54,669
58,403
62,323
66,439
70,761
75,299
80,064
85,067
90,320
95,836
120,800
159,700
188,025
209,348

6%
7%
8%
9%
10%
11%
1,0000 1,0000 1,0000 1,0000
1,0000
1,0000
2,0600 2,0700 2,0800 2,0900
2,1000
2,1100
3,1836 3,2149 3,2464 3,2781
3,3100
3,3421
4,3746 4,4399 4,5061 4,5731
4,6410
4,7097
5,6371 5,7507 5,8666 5,9847
6,1051
6,2278
6,9753 7,1533 7,3359 7,5233
7,7156
7,9129
8,3938 8,6540 8,9228 9,2004
9,4872
9,7833
9,8975 10,2598 10,6366 11,0285 11,4359 11,8594
11,4913 11,9780 12,4876 13,0210 13,5795 14,1640
13,1808
13,82
14,49
15,19
15,94
16,72
14,9716
15,78
16,65
17,56
18,53
19,56
16,8699
17,89
18,98
20,14
21,38
22,71
18,8821
20,14
21,50
22,95
24,52
26,21
21,0151
22,55
24,21
26,02
27,97
30,09
23,276
25,13
27,15
29,36
31,77
34,41
25,673
27,89
30,32
33,00
35,95
39,19
28,213
30,84
33,75
36,97
40,54
44,50
30,906
34,00
37,45
41,30
45,60
50,40
33,760
37,38
41,45
46,02
51,16
56,94
36,786
41,00
45,76
51,16
57,27
64,20
39,993
44,87
50,42
56,76
64,00
72,27
43,392
49,01
55,46
62,87
71,40
81,21
46,996
53,44
60,89
69,53
79,54
91,15
50,816
58,18
66,76
76,79
88,50 102,17
54,865
63,25
73,11
84,70
98,35 114,41
59,156
68,68
79,95
93,32
109,18
128,00
63,706
74,48
87,35 102,72
121,10
143,08
68,528
80,70
95,34 112,97
134,21
159,82
73,640
87,35 103,97 124,14
148,63
178,40
79,058
94,46 113,28 136,31
164,49
199,02
84,802 102,07 123,35 149,58
181,94
221,91
90,890 110,22 134,21 164,04
201,14
247,32
97,343 118,93 145,95 179,80
222,25
275,53
104,184 128,26 158,63 196,98
245,48
306,84
111,435 138,24 172,32 215,71
271,02
341,59
119,121 148,91 187,10 236,12
299,13
380,16
154,762 199,64 259,06 337,88
442,59
581,83
212,744 285,75 386,51 525,86
718,90
986,64
256,565 353,27 490,13 684,28
960,17 1.352,70
290,336 406,53 573,77 815,08 1.163,91 1.668,77

(F/A, i, n)
Taxas
12%
13%
1,0000 1,0000
2,1200 2,1300
3,3744 3,4069
4,7793 4,8498
6,3528 6,4803
8,1152 8,3227
10,0890 10,4047
12,2997 12,7573
14,7757 15,4157
17,55
18,42
20,65
21,81
24,13
25,65
28,03
29,98
32,39
34,88
37,28
40,42
42,75
46,67
48,88
53,74
55,7
61,7
63,4
70,7
72,1
80,9
81,7
92,5
92,5
105,5
104,6
120,2
118,2
136,8
133,3
155,6
150,3
176,9
169,4
200,8
190,7
227,9
214,6
258,6
241,3
293,2
271,3
332,3
304,8
376,5
342,4
426,5
384,5
482,9
431,7
546,7
484,5
618,7
767,1 1.013,7
1.358,2 1.874,2
1.911,6 2.707,6
2.400,0 3.459,5

14%
1,0000
2,1400
3,4396
4,9211
6,6101
8,5355
10,7305
13,2328
16,0853
19,34
23,04
27,27
32,09
37,58
43,84
50,98
59,12
68,4
79,0
91,0
104,8
120,4
138,3
158,7
181,9
208,3
238,5
272,9
312,1
356,8
407,7
465,8
532,0
607,5
693,6
791,7
1.342,0
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3.841,5
4.994,5

15%
1,0000
2,1500
3,4725
4,9934
6,7424
8,7537
11,0668
13,7268
16,7858
20,30
24,35
29,00
34,35
40,50
47,58
55,72
65,08
75,8
88,2
102,4
118,8
137,6
159,3
184,2
212,8
245,7
283,6
327,1
377,2
434,7
501,0
577,1
664,7
765,4
881,2
1.014,3
1.779,1
3.585,1
5.456,0
7.217,7

20%
25%
30%
35%
40%
45%
50%
1,0000
1,0000
1,0000
1,0000
1,0000
1,0000
1,0000
2,2000
2,2500
2,3000
2,3500
2,4000
2,4500
2,5000
3,6400
3,8125
3,9900
4,1725
4,3600
4,5525
4,7500
5,3680
5,7656
6,1870
6,6329
7,1040
7,6011
8,1250
7,4416
8,2070
9,0431
9,9544
10,9456
12,0216
13,1875
9,9299
11,2588
12,7560
14,4384
16,3238
18,4314
20,7813
12,9159 15,0735
17,5828
20,4919
23,8534
27,7255
32,1719
16,4991 19,8419
23,8577
28,6640
34,3947
41,2019
49,2578
20,7989 25,8023
32,0150
39,6964
49,1526
60,7428
74,8867
25,96
33,25
42,62
54,59
69,81
89,08
113,33
32,15
42,57
56,41
74,70
98,74
130,16
171,00
39,58
54,21
74,33
101,84
139,23
189,73
257,49
48,50
68,76
97,63
138,48
195,93
276,12
387,24
59,20
86,95
127,91
187,95
275,30
401,37
581,86
72,04
109,69
167,29
254,74
386,42
582,98
873,79
87,44
138,11
218,47
344,90
541,99
846,32
1.311,68
105,93
173,64
285,01
466,61
759,78
1.228,17
1.968,52
128,1
218,0
371,5
630,9
1.064,7
1.781,8
2.953,8
154,7
273,6
484,0
852,7
1.491,6
2.584,7
4.431,7
186,7
342,9
630,2
1.152,2
2.089,2
3.748,8
6.648,5
225,0
429,7
820,2
1.556,5
2.925,9
5.436,7
9.973,8
271,0
538,1
1.067,3
2.102,3
4.097,2
7.884,3
14.961,7
326,2
673,6
1.388,5
2.839,0
5.737,1
11.433,2
22.443,5
392,5
843,0
1.806,0
3.833,7
8.033,0
16.579,1
33.666,2
472,0
1.054,8
2.348,8
5.176,5
11.247,2
24.040,7
50.500,3
567,4
1.319,5
3.054,4
6.989,3
15.747,1
34.860,0
75.751,5
681,9
1.650,4
3.971,8
9.436,5
22.046,9
50.548,1
113.628,3
819,2
2.064,0
5.164,3 12.740,3
30.866,7
73.295,7
170.443,4
984,1
2.580,9
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43.214,3
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1.181,9
3.227,2
8.730,0 23.221,6
60.501,1
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1.704,1
5.044,7 14.756,0 42.323,7 118.584,5
324.011,6
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2.045,9
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19.184
57.138
166.019
469.818
1.294.318
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24.940
77.137
232.428
681.237
1.941.477
2.948,3
9.856,8
32.423
104.136
325.400
987.794
2.912.217
3.539,0 12.322,0
42.151
140.585
455.561
1.432.303
4.368.327
7.343,9 30.088,7
120.393
466.960 1.750.092
6.331.512
22.114.663
18.281,3 91.831,5
447.019 2.093.876 9.412.424 40.583.319 167.933.233
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99

Fator de Valor Anual de um Valor Futuro ou Fator de Formao de Capital


n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
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14
15
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18
19
20
21
22
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24
25
26
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28
29
30
31
32
33
34
35
36
40
45
48
50

1%
1,0000
0,4975
0,3300
0,2463
0,1960
0,1625
0,1386
0,1207
0,1067
0,0956
0,0865
0,0788
0,0724
0,0669
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0,0579
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0,0354
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0,0324
0,0311
0,0299
0,0287
0,0277
0,0267
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0,0240
0,0232
0,0205
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0,0163
0,0155

2%
1,0000
0,4950
0,3268
0,2426
0,1922
0,1585
0,1345
0,1165
0,1025
0,0913
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0,0578
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0,0500
0,0467
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0,0200
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3%
1,0000
0,4926
0,3235
0,2390
0,1884
0,1546
0,1305
0,1125
0,0984
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0,0781
0,0705
0,0640
0,0585
0,0538
0,0496
0,0460
0,0427
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0,0372
0,0349
0,0327
0,0308
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0,0274
0,0259
0,0246
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0,0210
0,0200
0,0190
0,0182
0,0173
0,0165
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4%
1,0000
0,4902
0,3203
0,2355
0,1846
0,1508
0,1266
0,1085
0,0945
0,0833
0,0741
0,0666
0,0601
0,0547
0,0499
0,0458
0,0422
0,0390
0,0361
0,0336
0,0313
0,0292
0,0273
0,0256
0,0240
0,0226
0,0212
0,0200
0,0189
0,0178
0,0169
0,0159
0,0151
0,0143
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5%
1,0000
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0,3172
0,2320
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0,1470
0,1228
0,1047
0,0907
0,0795
0,0704
0,0628
0,0565
0,0510
0,0463
0,0423
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6%
1,0000
0,4854
0,3141
0,2286
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0,1434
0,1191
0,1010
0,0870
0,0759
0,0668
0,0593
0,0530
0,0476
0,0430
0,0390
0,0354
0,0324
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0,0272
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0,0230
0,0213
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0,0975
0,0835
0,0724
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Taxas
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10%
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1,0000
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14%
1,0000
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0,1172
0,0932
0,0756
0,0622
0,0517
0,0434
0,0367
0,0312
0,0266
0,0228
0,0196
0,0169
0,0146
0,0127
0,0110
0,0095
0,0083
0,0072
0,0063
0,0055
0,0048
0,0042
0,0037
0,0032
0,0028
0,0025
0,0021
0,0019
0,0016
0,0014
0,0013
0,0007
0,0004
0,0003
0,0002

15%
1,0000
0,4651
0,2880
0,2003
0,1483
0,1142
0,0904
0,0729
0,0596
0,0493
0,0411
0,0345
0,0291
0,0247
0,0210
0,0179
0,0154
0,0132
0,0113
0,0098
0,0084
0,0073
0,0063
0,0054
0,0047
0,0041
0,0035
0,0031
0,0027
0,0023
0,0020
0,0017
0,0015
0,0013
0,0011
0,0010
0,0006
0,0003
0,0002
0,0001

16%
1,0000
0,4630
0,2853
0,1974
0,1454
0,1114
0,0876
0,0702
0,0571
0,0469
0,0389
0,0324
0,0272
0,0229
0,0194
0,0164
0,0140
0,0119
0,0101
0,0087
0,0074
0,0064
0,0054
0,0047
0,0040
0,0034
0,0030
0,0025
0,0022
0,0019
0,0016
0,0014
0,0012
0,0010
0,0009
0,0008
0,0004
0,0002
0,0001
0,0001

(A/F, i, n)
17%
1,0000
0,4608
0,2826
0,1945
0,1426
0,1086
0,0849
0,0677
0,0547
0,0447
0,0368
0,0305
0,0254
0,0212
0,0178
0,0150
0,0127
0,0107
0,0091
0,0077
0,0065
0,0056
0,0047
0,0040
0,0034
0,0029
0,0025
0,0021
0,0018
0,0015
0,0013
0,0011
0,0010
0,0008
0,0007
0,0006
0,0003
0,0001
0,0001
0,0001

18%
1,0000
0,4587
0,2799
0,1917
0,1398
0,1059
0,0824
0,0652
0,0524
0,0425
0,0348
0,0286
0,0237
0,0197
0,0164
0,0137
0,0115
0,0096
0,0081
0,0068
0,0057
0,0048
0,0041
0,0035
0,0029
0,0025
0,0021
0,0018
0,0015
0,0013
0,0011
0,0009
0,0008
0,0006
0,0006
0,0005
0,0002
0,0001
0,0001
0,0000

19%
1,0000
0,4566
0,2773
0,1890
0,1371
0,1033
0,0799
0,0629
0,0502
0,0405
0,0329
0,0269
0,0221
0,0182
0,0151
0,0125
0,0104
0,0087
0,0072
0,0060
0,0051
0,0042
0,0035
0,0030
0,0025
0,0021
0,0017
0,0015
0,0012
0,0010
0,0009
0,0007
0,0006
0,0005
0,0004
0,0004
0,0002
0,0001
0,0000
0,0000

20%
1,0000
0,4545
0,2747
0,1863
0,1344
0,1007
0,0774
0,0606
0,0481
0,0385
0,0311
0,0253
0,0206
0,0169
0,0139
0,0114
0,0094
0,0078
0,0065
0,0054
0,0044
0,0037
0,0031
0,0025
0,0021
0,0018
0,0015
0,0012
0,0010
0,0008
0,0007
0,0006
0,0005
0,0004
0,0003
0,0003
0,0001
0,0001
0,0000
0,0000

25%
1,0000
0,4444
0,2623
0,1734
0,1218
0,0888
0,0663
0,0504
0,0388
0,0301
0,0235
0,0184
0,0145
0,0115
0,0091
0,0072
0,0058
0,0046
0,0037
0,0029
0,0023
0,0019
0,0015
0,0012
0,0009
0,0008
0,0006
0,0005
0,0004
0,0003
0,0002
0,0002
0,0002
0,0001
0,0001
0,0001
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000

30%
1,0000
0,4348
0,2506
0,1616
0,1106
0,0784
0,0569
0,0419
0,0312
0,0235
0,0177
0,0135
0,0102
0,0078
0,0060
0,0046
0,0035
0,0027
0,0021
0,0016
0,0012
0,0009
0,0007
0,0006
0,0004
0,0003
0,0003
0,0002
0,0001
0,0001
0,0001
0,0001
0,0001
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000

35%
1,0000
0,4255
0,2397
0,1508
0,1005
0,0693
0,0488
0,0349
0,0252
0,0183
0,0134
0,0098
0,0072
0,0053
0,0039
0,0029
0,0021
0,0016
0,0012
0,0009
0,0006
0,0005
0,0004
0,0003
0,0002
0,0001
0,0001
0,0001
0,0001
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000

40%
1,0000
0,4167
0,2294
0,1408
0,0914
0,0613
0,0419
0,0291
0,0203
0,0143
0,0101
0,0072
0,0051
0,0036
0,0026
0,0018
0,0013
0,0009
0,0007
0,0005
0,0003
0,0002
0,0002
0,0001
0,0001
0,0001
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000

45%
1,0000
0,4082
0,2197
0,1316
0,0832
0,0543
0,0361
0,0243
0,0165
0,0112
0,0077
0,0053
0,0036
0,0025
0,0017
0,0012
0,0008
0,0006
0,0004
0,0003
0,0002
0,0001
0,0001
0,0001
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000

50%
1,0000
0,4000
0,2105
0,1231
0,0758
0,0481
0,0311
0,0203
0,0134
0,0088
0,0058
0,0039
0,0026
0,0017
0,0011
0,0008
0,0005
0,0003
0,0002
0,0002
0,0001
0,0001
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000

100

Fator de Valor Presente de uma Srie Uniforme


n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
40
45
48
50

1%
0,9901
1,9704
2,9410
3,9020
4,8534
5,7955
6,7282
7,6517
8,5660
9,4713
10,3676
11,2551
12,1337
13,0037
13,8651
14,7179
15,5623
16,3983
17,2260
18,0456
18,8570
19,6604
20,4558
21,2434
22,0232
22,7952
23,5596
24,3164
25,0658
25,8077
26,5423
27,2696
27,9897
28,7027
29,4086
30,1075
32,8347
36,0945
37,9740
39,1961

2%
0,9804
1,9416
2,8839
3,8077
4,7135
5,6014
6,4720
7,3255
8,1622
8,9826
9,7868
10,5753
11,3484
12,1062
12,8493
13,5777
14,2919
14,9920
15,6785
16,3514
17,0112
17,6580
18,2922
18,9139
19,5235
20,1210
20,7069
21,2813
21,8444
22,3965
22,9377
23,4683
23,9886
24,4986
24,9986
25,4888
27,3555
29,4902
30,6731
31,4236

3%
0,9709
1,9135
2,8286
3,7171
4,5797
5,4172
6,2303
7,0197
7,7861
8,5302
9,2526
9,9540
10,6350
11,2961
11,9379
12,5611
13,1661
13,7535
14,3238
14,8775
15,4150
15,9369
16,4436
16,9355
17,4131
17,8768
18,3270
18,7641
19,1885
19,6004
20,0004
20,3888
20,7658
21,1318
21,4872
21,8323
23,1148
24,5187
25,2667
25,7298

4%
0,9615
1,8861
2,7751
3,6299
4,4518
5,2421
6,0021
6,7327
7,4353
8,1109
8,7605
9,3851
9,9856
10,5631
11,1184
11,6523
12,1657
12,6593
13,1339
13,5903
14,0292
14,4511
14,8568
15,2470
15,6221
15,9828
16,3296
16,6631
16,9837
17,2920
17,5885
17,8736
18,1476
18,4112
18,6646
18,9083
19,7928
20,7200
21,1951
21,4822

5%
0,9524
1,8594
2,7232
3,5460
4,3295
5,0757
5,7864
6,4632
7,1078
7,7217
8,3064
8,8633
9,3936
9,8986
10,3797
10,8378
11,2741
11,6896
12,0853
12,4622
12,8212
13,1630
13,4886
13,7986
14,0939
14,3752
14,6430
14,8981
15,1411
15,3725
15,5928
15,8027
16,0025
16,1929
16,3742
16,5469
17,1591
17,7741
18,0772
18,2559

6%
0,9434
1,8334
2,6730
3,4651
4,2124
4,9173
5,5824
6,2098
6,8017
7,3601
7,8869
8,3838
8,8527
9,2950
9,7122
10,1059
10,4773
10,8276
11,1581
11,4699
11,7641
12,0416
12,3034
12,5504
12,7834
13,0032
13,2105
13,4062
13,5907
13,7648
13,9291
14,0840
14,2302
14,3681
14,4982
14,6210
15,0463
15,4558
15,6500
15,7619

7%
0,9346
1,8080
2,6243
3,3872
4,1002
4,7665
5,3893
5,9713
6,5152
7,0236
7,4987
7,9427
8,3577
8,7455
9,1079
9,4466
9,7632
10,0591
10,3356
10,5940
10,8355
11,0612
11,2722
11,4693
11,6536
11,8258
11,9867
12,1371
12,2777
12,4090
12,5318
12,6466
12,7538
12,8540
12,9477
13,0352
13,3317
13,6055
13,7305
13,8007

Taxas
8%
9%
0,9259 0,9174
1,7833 1,7591
2,5771 2,5313
3,3121 3,2397
3,9927 3,8897
4,6229 4,4859
5,2064 5,0330
5,7466 5,5348
6,2469 5,9952
6,7101 6,4177
7,1390 6,8052
7,5361 7,1607
7,9038 7,4869
8,2442 7,7862
8,5595 8,0607
8,8514 8,3126
9,1216 8,5436
9,3719 8,7556
9,6036 8,9501
9,8181 9,1285
10,0168 9,2922
10,2007 9,4424
10,3711 9,5802
10,5288 9,7066
10,6748 9,8226
10,8100 9,9290
10,9352 10,0266
11,0511 10,1161
11,1584 10,1983
11,2578 10,2737
11,3498 10,3428
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11,5139 10,4644
11,5869 10,5178
11,6546 10,5668
11,7172 10,6118
11,9246 10,7574
12,1084 10,8812
12,1891 10,9336
12,2335 10,9617

(P/A, i, n)
10%
0,9091
1,7355
2,4869
3,1699
3,7908
4,3553
4,8684
5,3349
5,7590
6,1446
6,4951
6,8137
7,1034
7,3667
7,6061
7,8237
8,0216
8,2014
8,3649
8,5136
8,6487
8,7715
8,8832
8,9847
9,0770
9,1609
9,2372
9,3066
9,3696
9,4269
9,4790
9,5264
9,5694
9,6086
9,6442
9,6765
9,7791
9,8628
9,8969
9,9148

11%
0,9009
1,7125
2,4437
3,1024
3,6959
4,2305
4,7122
5,1461
5,5370
5,8892
6,2065
6,4924
6,7499
6,9819
7,1909
7,3792
7,5488
7,7016
7,8393
7,9633
8,0751
8,1757
8,2664
8,3481
8,4217
8,4881
8,5478
8,6016
8,6501
8,6938
8,7331
8,7686
8,8005
8,8293
8,8552
8,8786
8,9511
9,0079
9,0302
9,0417

12%
0,8929
1,6901
2,4018
3,0373
3,6048
4,1114
4,5638
4,9676
5,3282
5,6502
5,9377
6,1944
6,4235
6,6282
6,8109
6,9740
7,1196
7,2497
7,3658
7,4694
7,5620
7,6446
7,7184
7,7843
7,8431
7,8957
7,9426
7,9844
8,0218
8,0552
8,0850
8,1116
8,1354
8,1566
8,1755
8,1924
8,2438
8,2825
8,2972
8,3045

13%
0,8850
1,6681
2,3612
2,9745
3,5172
3,9975
4,4226
4,7988
5,1317
5,4262
5,6869
5,9176
6,1218
6,3025
6,4624
6,6039
6,7291
6,8399
6,9380
7,0248
7,1016
7,1695
7,2297
7,2829
7,3300
7,3717
7,4086
7,4412
7,4701
7,4957
7,5183
7,5383
7,5560
7,5717
7,5856
7,5979
7,6344
7,6609
7,6705
7,6752

14%
0,8772
1,6467
2,3216
2,9137
3,4331
3,8887
4,2883
4,6389
4,9464
5,2161
5,4527
5,6603
5,8424
6,0021
6,1422
6,2651
6,3729
6,4674
6,5504
6,6231
6,6870
6,7429
6,7921
6,8351
6,8729
6,9061
6,9352
6,9607
6,9830
7,0027
7,0199
7,0350
7,0482
7,0599
7,0700
7,0790
7,1050
7,1232
7,1296
7,1327

15%
0,8696
1,6257
2,2832
2,8550
3,3522
3,7845
4,1604
4,4873
4,7716
5,0188
5,2337
5,4206
5,5831
5,7245
5,8474
5,9542
6,0472
6,1280
6,1982
6,2593
6,3125
6,3587
6,3988
6,4338
6,4641
6,4906
6,5135
6,5335
6,5509
6,5660
6,5791
6,5905
6,6005
6,6091
6,6166
6,6231
6,6418
6,6543
6,6585
6,6605

16%
0,8621
1,6052
2,2459
2,7982
3,2743
3,6847
4,0386
4,3436
4,6065
4,8332
5,0286
5,1971
5,3423
5,4675
5,5755
5,6685
5,7487
5,8178
5,8775
5,9288
5,9731
6,0113
6,0442
6,0726
6,0971
6,1182
6,1364
6,1520
6,1656
6,1772
6,1872
6,1959
6,2034
6,2098
6,2153
6,2201
6,2335
6,2421
6,2450
6,2463

17%
0,8547
1,5852
2,2096
2,7432
3,1993
3,5892
3,9224
4,2072
4,4506
4,6586
4,8364
4,9884
5,1183
5,2293
5,3242
5,4053
5,4746
5,5339
5,5845
5,6278
5,6648
5,6964
5,7234
5,7465
5,7662
5,7831
5,7975
5,8099
5,8204
5,8294
5,8371
5,8437
5,8493
5,8541
5,8582
5,8617
5,8713
5,8773
5,8792
5,8801

18%
0,8475
1,5656
2,1743
2,6901
3,1272
3,4976
3,8115
4,0776
4,3030
4,4941
4,6560
4,7932
4,9095
5,0081
5,0916
5,1624
5,2223
5,2732
5,3162
5,3527
5,3837
5,4099
5,4321
5,4509
5,4669
5,4804
5,4919
5,5016
5,5098
5,5168
5,5227
5,5277
5,5320
5,5356
5,5386
5,5412
5,5482
5,5523
5,5536
5,5541

19%
0,8403
1,5465
2,1399
2,6386
3,0576
3,4098
3,7057
3,9544
4,1633
4,3389
4,4865
4,6105
4,7147
4,8023
4,8759
4,9377
4,9897
5,0333
5,0700
5,1009
5,1268
5,1486
5,1668
5,1822
5,1951
5,2060
5,2151
5,2228
5,2292
5,2347
5,2392
5,2430
5,2462
5,2489
5,2512
5,2531
5,2582
5,2611
5,2619
5,2623

20%
0,8333
1,5278
2,1065
2,5887
2,9906
3,3255
3,6046
3,8372
4,0310
4,1925
4,3271
4,4392
4,5327
4,6106
4,6755
4,7296
4,7746
4,8122
4,8435
4,8696
4,8913
4,9094
4,9245
4,9371
4,9476
4,9563
4,9636
4,9697
4,9747
4,9789
4,9824
4,9854
4,9878
4,9898
4,9915
4,9929
4,9966
4,9986
4,9992
4,9995

25%
0,8000
1,4400
1,9520
2,3616
2,6893
2,9514
3,1611
3,3289
3,4631
3,5705
3,6564
3,7251
3,7801
3,8241
3,8593
3,8874
3,9099
3,9279
3,9424
3,9539
3,9631
3,9705
3,9764
3,9811
3,9849
3,9879
3,9903
3,9923
3,9938
3,9950
3,9960
3,9968
3,9975
3,9980
3,9984
3,9987
3,9995
3,9998
3,9999
3,9999

30%
0,7692
1,3609
1,8161
2,1662
2,4356
2,6427
2,8021
2,9247
3,0190
3,0915
3,1473
3,1903
3,2233
3,2487
3,2682
3,2832
3,2948
3,3037
3,3105
3,3158
3,3198
3,3230
3,3254
3,3272
3,3286
3,3297
3,3305
3,3312
3,3317
3,3321
3,3324
3,3326
3,3328
3,3329
3,3330
3,3331
3,3332
3,3333
3,3333
3,3333

35%
0,7407
1,2894
1,6959
1,9969
2,2200
2,3852
2,5075
2,5982
2,6653
2,7150
2,7519
2,7792
2,7994
2,8144
2,8255
2,8337
2,8398
2,8443
2,8476
2,8501
2,8519
2,8533
2,8543
2,8550
2,8556
2,8560
2,8563
2,8565
2,8567
2,8568
2,8569
2,8569
2,8570
2,8570
2,8571
2,8571
2,8571
2,8571
2,8571
2,8571

40%
0,7143
1,2245
1,5889
1,8492
2,0352
2,1680
2,2628
2,3306
2,3790
2,4136
2,4383
2,4559
2,4685
2,4775
2,4839
2,4885
2,4918
2,4941
2,4958
2,4970
2,4979
2,4985
2,4989
2,4992
2,4994
2,4996
2,4997
2,4998
2,4999
2,4999
2,4999
2,4999
2,5000
2,5000
2,5000
2,5000
2,5000
2,5000
2,5000
2,5000

50%
0,6667
1,1111
1,4074
1,6049
1,7366
1,8244
1,8829
1,9220
1,9480
1,9653
1,9769
1,9846
1,9897
1,9931
1,9954
1,9970
1,9980
1,9986
1,9991
1,9994
1,9996
1,9997
1,9998
1,9999
1,9999
1,9999
2,0000
2,0000
2,0000
2,0000
2,0000
2,0000
2,0000
2,0000
2,0000
2,0000
2,0000
2,0000
2,0000
2,0000

101

Fator de Valor Anual de um Valor Presente ou Fator de Recuperao de Capital


n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
40
45
48
50

1%
1,0100
0,5075
0,3400
0,2563
0,2060
0,1725
0,1486
0,1307
0,1167
0,1056
0,0965
0,0888
0,0824
0,0769
0,0721
0,0679
0,0643
0,0610
0,0581
0,0554
0,0530
0,0509
0,0489
0,0471
0,0454
0,0439
0,0424
0,0411
0,0399
0,0387
0,0377
0,0367
0,0357
0,0348
0,0340
0,0332
0,0305
0,0277
0,0263
0,0255

2%
1,0200
0,5150
0,3468
0,2626
0,2122
0,1785
0,1545
0,1365
0,1225
0,1113
0,1022
0,0946
0,0881
0,0826
0,0778
0,0737
0,0700
0,0667
0,0638
0,0612
0,0588
0,0566
0,0547
0,0529
0,0512
0,0497
0,0483
0,0470
0,0458
0,0446
0,0436
0,0426
0,0417
0,0408
0,0400
0,0392
0,0366
0,0339
0,0326
0,0318

3%
1,0300
0,5226
0,3535
0,2690
0,2184
0,1846
0,1605
0,1425
0,1284
0,1172
0,1081
0,1005
0,0940
0,0885
0,0838
0,0796
0,0760
0,0727
0,0698
0,0672
0,0649
0,0627
0,0608
0,0590
0,0574
0,0559
0,0546
0,0533
0,0521
0,0510
0,0500
0,0490
0,0482
0,0473
0,0465
0,0458
0,0433
0,0408
0,0396
0,0389

4%
1,0400
0,5302
0,3603
0,2755
0,2246
0,1908
0,1666
0,1485
0,1345
0,1233
0,1141
0,1066
0,1001
0,0947
0,0899
0,0858
0,0822
0,0790
0,0761
0,0736
0,0713
0,0692
0,0673
0,0656
0,0640
0,0626
0,0612
0,0600
0,0589
0,0578
0,0569
0,0559
0,0551
0,0543
0,0536
0,0529
0,0505
0,0483
0,0472
0,0466

5%
1,0500
0,5378
0,3672
0,2820
0,2310
0,1970
0,1728
0,1547
0,1407
0,1295
0,1204
0,1128
0,1065
0,1010
0,0963
0,0923
0,0887
0,0855
0,0827
0,0802
0,0780
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0,0741
0,0725
0,0710
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0,0660
0,0651
0,0641
0,0633
0,0625
0,0618
0,0611
0,0604
0,0583
0,0563
0,0553
0,0548

6%
1,0600
0,5454
0,3741
0,2886
0,2374
0,2034
0,1791
0,1610
0,1470
0,1359
0,1268
0,1193
0,1130
0,1076
0,1030
0,0990
0,0954
0,0924
0,0896
0,0872
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0,0830
0,0813
0,0797
0,0782
0,0769
0,0757
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0,0736
0,0726
0,0718
0,0710
0,0703
0,0696
0,0690
0,0684
0,0665
0,0647
0,0639
0,0634

7%
1,0700
0,5531
0,3811
0,2952
0,2439
0,2098
0,1856
0,1675
0,1535
0,1424
0,1334
0,1259
0,1197
0,1143
0,1098
0,1059
0,1024
0,0994
0,0968
0,0944
0,0923
0,0904
0,0887
0,0872
0,0858
0,0846
0,0834
0,0824
0,0814
0,0806
0,0798
0,0791
0,0784
0,0778
0,0772
0,0767
0,0750
0,0735
0,0728
0,0725

8%
1,0800
0,5608
0,3880
0,3019
0,2505
0,2163
0,1921
0,1740
0,1601
0,1490
0,1401
0,1327
0,1265
0,1213
0,1168
0,1130
0,1096
0,1067
0,1041
0,1019
0,0998
0,0980
0,0964
0,0950
0,0937
0,0925
0,0914
0,0905
0,0896
0,0888
0,0881
0,0875
0,0869
0,0863
0,0858
0,0853
0,0839
0,0826
0,0820
0,0817

Taxas
9%
1,0900
0,5685
0,3951
0,3087
0,2571
0,2229
0,1987
0,1807
0,1668
0,1558
0,1469
0,1397
0,1336
0,1284
0,1241
0,1203
0,1170
0,1142
0,1117
0,1095
0,1076
0,1059
0,1044
0,1030
0,1018
0,1007
0,0997
0,0989
0,0981
0,0973
0,0967
0,0961
0,0956
0,0951
0,0946
0,0942
0,0930
0,0919
0,0915
0,0912

10%
1,1000
0,5762
0,4021
0,3155
0,2638
0,2296
0,2054
0,1874
0,1736
0,1627
0,1540
0,1468
0,1408
0,1357
0,1315
0,1278
0,1247
0,1219
0,1195
0,1175
0,1156
0,1140
0,1126
0,1113
0,1102
0,1092
0,1083
0,1075
0,1067
0,1061
0,1055
0,1050
0,1045
0,1041
0,1037
0,1033
0,1023
0,1014
0,1010
0,1009

11%
1,1100
0,5839
0,4092
0,3223
0,2706
0,2364
0,2122
0,1943
0,1806
0,1698
0,1611
0,1540
0,1482
0,1432
0,1391
0,1355
0,1325
0,1298
0,1276
0,1256
0,1238
0,1223
0,1210
0,1198
0,1187
0,1178
0,1170
0,1163
0,1156
0,1150
0,1145
0,1140
0,1136
0,1133
0,1129
0,1126
0,1117
0,1110
0,1107
0,1106

12%
1,1200
0,5917
0,4163
0,3292
0,2774
0,2432
0,2191
0,2013
0,1877
0,1770
0,1684
0,1614
0,1557
0,1509
0,1468
0,1434
0,1405
0,1379
0,1358
0,1339
0,1322
0,1308
0,1296
0,1285
0,1275
0,1267
0,1259
0,1252
0,1247
0,1241
0,1237
0,1233
0,1229
0,1226
0,1223
0,1221
0,1213
0,1207
0,1205
0,1204

13%
1,1300
0,5995
0,4235
0,3362
0,2843
0,2502
0,2261
0,2084
0,1949
0,1843
0,1758
0,1690
0,1634
0,1587
0,1547
0,1514
0,1486
0,1462
0,1441
0,1424
0,1408
0,1395
0,1383
0,1373
0,1364
0,1357
0,1350
0,1344
0,1339
0,1334
0,1330
0,1327
0,1323
0,1321
0,1318
0,1316
0,1310
0,1305
0,1304
0,1303

14%
1,1400
0,6073
0,4307
0,3432
0,2913
0,2572
0,2332
0,2156
0,2022
0,1917
0,1834
0,1767
0,1712
0,1666
0,1628
0,1596
0,1569
0,1546
0,1527
0,1510
0,1495
0,1483
0,1472
0,1463
0,1455
0,1448
0,1442
0,1437
0,1432
0,1428
0,1425
0,1421
0,1419
0,1416
0,1414
0,1413
0,1407
0,1404
0,1403
0,1402

15%
1,1500
0,6151
0,4380
0,3503
0,2983
0,2642
0,2404
0,2229
0,2096
0,1993
0,1911
0,1845
0,1791
0,1747
0,1710
0,1679
0,1654
0,1632
0,1613
0,1598
0,1584
0,1573
0,1563
0,1554
0,1547
0,1541
0,1535
0,1531
0,1527
0,1523
0,1520
0,1517
0,1515
0,1513
0,1511
0,1510
0,1506
0,1503
0,1502
0,1501

16%
1,1600
0,6230
0,4453
0,3574
0,3054
0,2714
0,2476
0,2302
0,2171
0,2069
0,1989
0,1924
0,1872
0,1829
0,1794
0,1764
0,1740
0,1719
0,1701
0,1687
0,1674
0,1664
0,1654
0,1647
0,1640
0,1634
0,1630
0,1625
0,1622
0,1619
0,1616
0,1614
0,1612
0,1610
0,1609
0,1608
0,1604
0,1602
0,1601
0,1601

17%
1,1700
0,6308
0,4526
0,3645
0,3126
0,2786
0,2549
0,2377
0,2247
0,2147
0,2068
0,2005
0,1954
0,1912
0,1878
0,1850
0,1827
0,1807
0,1791
0,1777
0,1765
0,1756
0,1747
0,1740
0,1734
0,1729
0,1725
0,1721
0,1718
0,1715
0,1713
0,1711
0,1710
0,1708
0,1707
0,1706
0,1703
0,1701
0,1701
0,1701

(A/P, i, n)
18%
1,1800
0,6387
0,4599
0,3717
0,3198
0,2859
0,2624
0,2452
0,2324
0,2225
0,2148
0,2086
0,2037
0,1997
0,1964
0,1937
0,1915
0,1896
0,1881
0,1868
0,1857
0,1848
0,1841
0,1835
0,1829
0,1825
0,1821
0,1818
0,1815
0,1813
0,1811
0,1809
0,1808
0,1806
0,1806
0,1805
0,1802
0,1801
0,1801
0,1800

19%
1,1900
0,6466
0,4673
0,3790
0,3271
0,2933
0,2699
0,2529
0,2402
0,2305
0,2229
0,2169
0,2121
0,2082
0,2051
0,2025
0,2004
0,1987
0,1972
0,1960
0,1951
0,1942
0,1935
0,1930
0,1925
0,1921
0,1917
0,1915
0,1912
0,1910
0,1909
0,1907
0,1906
0,1905
0,1904
0,1904
0,1902
0,1901
0,1900
0,1900

20%
1,2000
0,6545
0,4747
0,3863
0,3344
0,3007
0,2774
0,2606
0,2481
0,2385
0,2311
0,2253
0,2206
0,2169
0,2139
0,2114
0,2094
0,2078
0,2065
0,2054
0,2044
0,2037
0,2031
0,2025
0,2021
0,2018
0,2015
0,2012
0,2010
0,2008
0,2007
0,2006
0,2005
0,2004
0,2003
0,2003
0,2001
0,2001
0,2000
0,2000

25%
1,2500
0,6944
0,5123
0,4234
0,3718
0,3388
0,3163
0,3004
0,2888
0,2801
0,2735
0,2684
0,2645
0,2615
0,2591
0,2572
0,2558
0,2546
0,2537
0,2529
0,2523
0,2519
0,2515
0,2512
0,2509
0,2508
0,2506
0,2505
0,2504
0,2503
0,2502
0,2502
0,2502
0,2501
0,2501
0,2501
0,2500
0,2500
0,2500
0,2500

30%
1,3000
0,7348
0,5506
0,4616
0,4106
0,3784
0,3569
0,3419
0,3312
0,3235
0,3177
0,3135
0,3102
0,3078
0,3060
0,3046
0,3035
0,3027
0,3021
0,3016
0,3012
0,3009
0,3007
0,3006
0,3004
0,3003
0,3003
0,3002
0,3001
0,3001
0,3001
0,3001
0,3001
0,3000
0,3000
0,3000
0,3000
0,3000
0,3000
0,3000

35%
1,3500
0,7755
0,5897
0,5008
0,4505
0,4193
0,3988
0,3849
0,3752
0,3683
0,3634
0,3598
0,3572
0,3553
0,3539
0,3529
0,3521
0,3516
0,3512
0,3509
0,3506
0,3505
0,3504
0,3503
0,3502
0,3501
0,3501
0,3501
0,3501
0,3500
0,3500
0,3500
0,3500
0,3500
0,3500
0,3500
0,3500
0,3500
0,3500
0,3500

40%
1,4000
0,8167
0,6294
0,5408
0,4914
0,4613
0,4419
0,4291
0,4203
0,4143
0,4101
0,4072
0,4051
0,4036
0,4026
0,4018
0,4013
0,4009
0,4007
0,4005
0,4003
0,4002
0,4002
0,4001
0,4001
0,4001
0,4000
0,4000
0,4000
0,4000
0,4000
0,4000
0,4000
0,4000
0,4000
0,4000
0,4000
0,4000
0,4000
0,4000

45%
1,4500
0,8582
0,6697
0,5816
0,5332
0,5043
0,4861
0,4743
0,4665
0,4612
0,4577
0,4553
0,4536
0,4525
0,4517
0,4512
0,4508
0,4506
0,4504
0,4503
0,4502
0,4501
0,4501
0,4501
0,4500
0,4500
0,4500
0,4500
0,4500
0,4500
0,4500
0,4500
0,4500
0,4500
0,4500
0,4500
0,4500
0,4500
0,4500
0,4500

50%
1,5000
0,9000
0,7105
0,6231
0,5758
0,5481
0,5311
0,5203
0,5134
0,5088
0,5058
0,5039
0,5026
0,5017
0,5011
0,5008
0,5005
0,5003
0,5002
0,5002
0,5001
0,5001
0,5000
0,5000
0,5000
0,5000
0,5000
0,5000
0,5000
0,5000
0,5000
0,5000
0,5000
0,5000
0,5000
0,5000
0,5000
0,5000
0,5000
0,5000

102

Fator de Valor Presente de uma Srie Gradiente

n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
40
45
48
50

1%
0,0000
0,9803
2,9215
5,8044
9,6103
14,3205
19,9168
26,3812
33,6959
41,8435
50,8067
60,5687
71,1126
82,4221
94,4810
107,2734
120,7834
134,9957
149,8950
165,4664
181,6950
198,5663
216,0660
234,1800
252,8945
272,1957
292,0702
312,5047
333,4863
355,0021
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3,6994
3,7842
3,8459
3,8904
3,9224
3,9452
3,9614
3,9729
3,9811
3,9868
3,9908
3,9936
3,9955
3,9969
3,9979
3,9985
3,9990
3,9993
3,9995
3,9997
3,9998
3,9998
3,9999
3,9999
3,9999
4,0000
4,0000
4,0000
4,0000
4,0000

103

Fator de Valor Anual de uma Srie Gradiente


n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
40
45
48
50

1%
0,0000
0,4975
0,9934
1,4876
1,9801
2,4710
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3,4478
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4,4179
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5,3815
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6,3384
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7,7613
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9,1694
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14,2052
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2%
0,0000
0,4950
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1,4752
1,9604
2,4423
2,9208
3,3961
3,8681
4,3367
4,8021
5,2642
5,7231
6,1786
6,6309
7,0799
7,5256
7,9681
8,4073
8,8433
9,2760
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10,5547
10,9745
11,3910
11,8043
12,2145
12,6214
13,0251
13,4257
13,8230
14,2172
14,6083
14,9961
15,3809
16,8885
18,7034
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20,4420

3%
0,0000
0,4926
0,9803
1,4631
1,9409
2,4138
2,8819
3,3450
3,8032
4,2565
4,7049
5,1485
5,5872
6,0210
6,4500
6,8742
7,2936
7,7081
8,1179
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8,9231
9,3186
9,7093
10,0954
10,4768
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18,5575

4%
0,0000
0,4902
0,9739
1,4510
1,9216
2,3857
2,8433
3,2944
3,7391
4,1773
4,6090
5,0343
5,4533
5,8659
6,2721
6,6720
7,0656
7,4530
7,8342
8,2091
8,5779
8,9407
9,2973
9,6479
9,9925
10,3312
10,6640
10,9909
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15,7047
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5%
0,0000
0,4878
0,9675
1,4391
1,9025
2,3579
2,8052
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3,6758
4,0991
4,5144
4,9219
5,3215
5,7133
6,0973
6,4736
6,8423
7,2034
7,5569
7,9030
8,2416
8,5730
8,8971
9,2140
9,5238
9,8266
10,1224
10,4114
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10,9691
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15,2233

6%
0,0000
0,4854
0,9612
1,4272
1,8836
2,3304
2,7676
3,1952
3,6133
4,0220
4,4213
4,8113
5,1920
5,5635
5,9260
6,2794
6,6240
6,9597
7,2867
7,6051
7,9151
8,2166
8,5099
8,7951
9,0722
9,3414
9,6029
9,8568
10,1032
10,3422
10,5740
10,7988
11,0166
11,2276
11,4319
11,6298
12,3590
13,1413
13,5485
13,7964

7%
0,0000
0,4831
0,9549
1,4155
1,8650
2,3032
2,7304
3,1465
3,5517
3,9461
4,3296
4,7025
5,0648
5,4167
5,7583
6,0897
6,4110
6,7225
7,0242
7,3163
7,5990
7,8725
8,1369
8,3923
8,6391
8,8773
9,1072
9,3289
9,5427
9,7487
9,9471
10,1381
10,3219
10,4987
10,6687
10,8321
11,4233
12,0360
12,3447
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Taxas
8%
9%
10%
11%
12%
0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000
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(A/G, i, n)
13%
0,0000
0,4695
0,9187
1,3479
1,7571
2,1468
2,5171
2,8685
3,2014
3,5162
3,8134
4,0936
4,3573
4,6050
4,8375
5,0552
5,2589
5,4491
5,6265
5,7917
5,9454
6,0881
6,2205
6,3431
6,4566
6,5614
6,6582
6,7474
6,8296
6,9052
6,9747
7,0385
7,0971
7,1507
7,1998
7,2448
7,3888
7,5076
7,5559
7,5811

14%
0,0000
0,4673
0,9129
1,3370
1,7399
2,1218
2,4832
2,8246
3,1463
3,4490
3,7333
3,9998
4,2491
4,4819
4,6990
4,9011
5,0888
5,2630
5,4243
5,5734
5,7111
5,8381
5,9549
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6,1610
6,2514
6,3342
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6,4791
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6,7824
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15%
0,0000
0,4651
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4,1438
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5,7040
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0,00000
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4,53339
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4,64750
4,69426
4,73516
4,77088
4,80201
4,82911
4,85265
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4,89079
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0,00000
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3,08921
3,13451
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0,00000
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0,00000
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0,00000
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2,21991
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2,22200
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2,22214
2,22217
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