Contabilidad Gerencial

Apuntes para dictado de clase
C.P.C. Aldo Enrquez Gutirrez
INTRODUCCION
El presente texto titulado Contabilidad Gerencial ha sido elaborado con el objetivo de apoyar acadmicamente a los alumnos de Pre-Grado de la Facultad de Ciencias Contables y Administrativas Escuela de Contabilidad, en el curso de Contabilidad Gerencial, esperando que sea de una ayuda bsica para su posterior desenvolvimiento y lograr as un trabajo ptimo en dicho campo.
Un Servidor
Contabilidad Gerencial
CAPITULO I CONTABILIDAD PARA FINANZAS

1. La Globalizacin y el Papel de la Contabilidad Competitividad Calidad y Productividad Valor Agregado
2. Tipos de Informacin Contable a) Contabilidad Financiera b) Contabilidad Gerencial c) Contabilidad Tributaria
El Proceso Contable
Informacin Contable
Actividades Econmicas
Acciones (decisivas)
Toma de Decisiones
Valuacin o Medicin A) Costo Histrico B) Costo Corriente C) Valor de Realizacin D) Valor Presente o Actual NORMATIVIDAD CONTABLE A) Postulados de Contabilidad B) Principios de Contabilidad
Generalmente aceptados. C) Normas Internacionales de Contabilidad Normatividad Contable Postulados de Contabilidad Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados. Normas Internacionales de Contabilidad Jerarqua de las Normas de Contabilidad Financiera 1. Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados. 2. Reglas Particulares de Valuacin de los EEFF. 3. Criterio Prudencial. PRINCIPIOS CONTABLES Entidad Moneda Comn Denominador El Supuesto de Empresa en Marcha El Perodo Contable El Devengado Valuacin o Medicin Costo Histrico Costo de Reposicin Valor de Realizacin Valor Neto Realizable Valor de Participacin Patrimonial Valor Razonable, Mercado o Justo Valor Presente o Descontado
ORGANISMOS INTERNACIONALES DE CONTABILIDAD ESPECIALIDAD

Contabilidad Y Auditoria
SIGLAS
OCDE ONU IASC
ORGANISMO
Organizacin para la Cooperac. Y el desarrollo Econmico Organizacin de las Naciones Unidas
I N T E R N A C I O N A L E S
M U N D I A L E S
Pblicos
Contabilidad Privados Auditoria
International Accounting Standarst, Committee
IFAC
International Federation of Acountnats
R E G I O N A L E S
Pblicos
CEE
Comunidad Econmica Europea
Privados
FEE IAA CAPA ANASE ABWA
Federacin de Expertos Contables Europeos Interamerican Accounting Asociation Confederacin of Asiam and Pacific Accountans Association des Nationac delAsie du Sud-Est Accountingn Bodies of West Amica
LOS ESTADOS FINANCIEROS OBJETIVOS: 1. Presentar: a) Situacin Financiera - Liquidez - Estructura Financiera - Solvencia b) Situacin Econmica - Rentabilidad c) Cambios en la Situacin Financiera - Actividades de Operacin - Actividades de Inversin - Actividades de Financiamiento 2. Apoyar a la Gerencia La planeacin Organizacin Direccin y control del negocio para decisiones de Inversin y Balance General EG y R
E F E
3. Servir de base Financiamiento
4. Permitir evaluar la gestin de la empresa y la capacidad para generar efectivo.
RESPONSABILIDAD SOBRE LOS ESTADOS FINANCIEROS NIC 1. El directorio y/o responsables de los EEFF. cuerpos directivos son
En el Per el art. 175 de la Ley 26887 Ley de Sociedades El directorio debe proporcionar a los accionistas y al pblico la informacin suficiente... En la misma ley art. 190 El gerente responde ante la sociedad, los accionistas y terceros.
CLASES DE ESTADOS FINACIEROS A) B) C) D) E) F) Estados Estados Estados Estados Estados Estados Financieros Financieros Financieros Financieros Financieros Financieros de propsito general. Consolidados. de Perodos Intermedios. de Propsito Especial. Extraordinarios. de Liquidacin.
BALANCE GENERAL INVERSIN ACTIVO = = FINANCIAMIENTO PASIVO + PATRIMONIO
Activo Liquidez Decreciente Pasivo Exigibilidad Decreciente Patrimonio Restricciones Decrecientes
Valor total de los activos Capital de trabajo neto
Valor total de los pasivos y el capital de los accionistas
Pasivos circulantes
Activos circulantes
Activos fijos Activos fijos tangibles Activos fijos intangibles
Deuda a largo plazo
Capital de los accionistas

Origen
Aplicacin
EL PROCESO DEL INFORME FINANCIERO (Estados financieros auditados e informe anual)

Compaa por acciones propiedad pblica de
Firma de Contadores Pblicos Independ.
Usuarios de los Estados Financieros

Dentro de comercial: la organizacin
Y para qu?
La evaluacin de los resultados pasados; formulacin de nuevos planes y estrategias y lograr el control interno. Identificar y evaluar oportunidades de inversin: monitorear el desenvolvimiento de las inversiones existentes. Decidir si extienden cunto prestan. un crdito y de la
Preparar los estados financieros y el informe anual
Informe anual (y estados financieros)
Auditar los estados financieros
La gerencia Fuera de comercial: la organizacin
Hacer los cambios apropiados en los estados
Indicar los cambios apropiados en los estados
Inversionistas corrientes y potenciales (incluyendo fondos mutuos y planes de pensiones) Acreedores potenciales. Asesores de economistas. corrientes inversiones y y
Pronosticar el desempeo futuro las compaas, las industrias y economa.
Informe de auditoria
Incluye: Estados financieros auditados. Notas a los estados financieros. Informe de auditoria. Anlisis gerencial de los resultados. Otra informacin apropiada
Grandes clientes Trabajadores organizados posibles empleados. Competidores y
Evaluar la capacidad financiera de una empresa para terminar proyectos a largo plazo y/o para mantener sus productos. Evaluar la capacidad del empleador para cancelar jornales y salarios. Formular estrategias competitivas. Formular polticas tributarias.
Informe anual (Informacin pblica)
Autoridades de Impuestos Agencias gobierno. reguladoras del
Formular polticas de regulacin. Informar sobre economa. los negocios y la
Medios de comunicacin. Estudiantes.
Pblico en general
Ejercer su derecho a saber respecto a las instituciones que afectan la economa.
BALANCE GENERAL ACTIVO Activo Corriente Caja Valores Negociables Cuentas por Cobrar (Factorizar, Titularizar) Otras Cuentas por Cobrar Mercaderas Total Activo Corriente Activo No Corriente Inversiones (Bonos, Acciones, etc) Inmueble, Maquinaria y Equipo (Leasing. Leasing Reval) Total Activo
Back,
PASIVO Y PATRIMONIO Pasivo Corriente Sobregiro bancario Cuentas por Pagar Comerciales Tributos por Pagar Total Pasivo Corriente Provisin Beneficios Sociales Deuda a Largo Plazo (Bonos) Total Pasivo Inters Minoritario PATRIMONIO Capital Social (Acciones, Valor Nominal, Valor de mercado, Acciones de Inversin, Excedentes de Revaluacin, Reservas, Legal, Estatutaria, Utilidades Retenidas o Prdidas Acumuladas). Total Patrimonio Total Patrimonio
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MODALIDADES
CON FINANCIACIN CON RECURSOS SIN FINANCIACIN
FACTOTING SIN RECURSOS
CON FINANCIACIN
SIN FINANCIACIN
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DIAGRAMA DE FUNCIONAMIENTO
VENTAS AL CREDITO
USUARIO USUARIO
FACTORING
(1) Clasificacin clientes
(3) Financiacin
Facturas
Pagos
Notificacin cesin
Facturas (copias y documentos)
(2) rEMESA
FACTORING
(4) Pagos
CLIENTES DEUDORES
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CLIENTES DEUDORES
ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO EMPRESARIAL TITULIZACIN
A. DESCRIPCIN DEL PROCESO 1. Titulizacin Es el proceso mediante el cual se constituye un patrimonio cuyo propsito exclusivo es respaldar el pago de los derechos conferidos a los titulares de valores emitidos con cargo a dicho patrimonio. Es un mecanismo verstil que permite acceder a una amplia fuente de financiamiento obteniendo liquidez rpidamente mediante la transferencia de un activo que genere un flujo de caja. 2. Participantes
Transferencia
Organizador
Garantas adicionales Cobro de las Prestaciones (Puede ser el mismo
Patrimonio Propsito Exclusivo

Emisin valores
Servidor
Mejorador
Colocador
Inversionistas
3. Ventajas Permite adecuar la estructura financiera del originador a su propias necesidades, bien sea disminuyendo su nivel de endeudamiento o reduciendo sus niveles de activos fijos o improductivos para asignar su valor a capital de trabajo o a inversin en nuevos proyectos.
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Facilita la aceleracin de flujos de cajas con la consecuente reduccin del costo de capital e incremento de su capacidad de crecimiento.
INFLUENCIA DEL ENTORNO
LOS FACTORES ECONOMICOS
MERCADO DE CAPITAL
EL MERCADO LABORAL
LA COMPETENCIA
LA TECNOLOGA
LA EMPRESA
EL GOBIERNO
ASPECTOS SOCIOCULTURALES
LA ECOLOGA
LOS SUMINISTROS
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ANALISIS DE LA EMPRESA
Anlisis externo: Situacin econmica del pas. Situacin de la industria.
Anlisis interno: Identifica: Fortalezas Debilidades Oportunidades Amenazas
Variables macro-econmicas: Inflacin Devaluacin Tendencias de la industria Muchas empresas tienen FORD que impactan su habilidad para: Aumentar las ventas Mejorar su condicin financiera (rentabilidad, liquidez, poltica de crditos y cobranzas) Hacer frente a la competencia Reducir la dependencia de determinado producto, cliente, proveedor Mejorar las relaciones laborales Mejorar las comunicaciones internas Mejorar las relaciones con los clientes y proveedores Mejorar o aumentar los productos o servicios
EL ANALISIS DE LA EMPRESA DEBE SER UNA PREOCUPACIN CONSTANTE DE LA GERENCIA
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ANALISIS ESTRUCTURAL DEL SECTOR

Competidores Potenciales Amenaza de nuevos ingresos Poder Negociador de los clientes Competidores del Sector
Poder Negociador de los proveedores
Proveedores
Clientes
Amenaza de Productos Sustitutos
Sustitutos
Rentabilidad
Una empresa es rentable cuando puede remunerar adecuadamente al capital invertido.
Objetivos de la Empresa
Rentabilidad
Una empresa es lquida cuando dispone de medios suficientes para cubrir los desembolsos necesarios sin tener dficit de tesorera.
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Salud Financiera de la Empresa
Empresa rentable y lquida.
En forma
Salud Financiera de la Empresa: Rentabilidad y Liquidez
Empresa rentable y no lquida.
Enfermedad pasajera
Empresa no rentable y lquida.
Enfermedad crnica
Empresa no rentable y no lquida.
Fin prximo
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EL ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO Y LAS ACTIVIDADES DE LA EMPRESA

a) ACTIVIDADES DE OPERACIN Gastos de Comercializacin Ventas
Ventas en efectivo
c) ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO
Bienes Terminados
Ventas a crdito
Pago de Intereses
Cuentas por cobrar

Gastos en efectivo
Intereses
Pago
Endeudamiento
Trabajos en procesos
Deuda
Gastos y salarios por operaciones y administrativo
Gastos en efectivo
Caja
Dividendos y compras de acciones
Compras en efectivo
Venta de acciones
Capital social
Materias primas
Cuentas por pagar
Compras a crdito
Mano de obra
Salarios acumulados
Acumulaciones
b) ACTIVIDADES DE INVERSIN
Depreciacin
Activos fijos netos
Compra de activos Venta de activos
Otras cuentas por cobrar
Prstamos Cobros
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ACTIVIDADES DE OPERACIN
ACTIVIDAD OPERACIONAL
CIRCULANTE
ACTIVO
DISPONIBLE CTAS X COBRAR EXISTENCIA
PASIVO
CIRCULANTE
PROVEEDORES OTRAS CTAS. POR PAGAR
CIRCULANTE
VENTAS COSTO VENTA
UTIL. BRUTA LA ACTIVIDAD DE OPERACIN Y EL CICLO OPERATIVO EMPRESA INDUSTRIAL UTIL. OPER.
COBRO
DINERO
COMPRA MATERIA
CLIENTES
PRIMA
PRODUCCIN
VENTA
PRODUCTOS EN PROCESO Y TERMINADO
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EMPRESA CON UTILIDAD PERO SIN EFECTIVO BALANCE GENERAL

1997 1996 25 28 53 210 (60) 256 60 2 0 100 94 256 VARIACION (25) 22 21 92 (40) 70 14 1 50 0 5 70
ACTIVOS
EFECTIVO CUENTAS POR COBRAR EXISTENCIAS INM. MAQ. Y EQUIPOS DEPRECIACION ACUMULADA
TOTAL ACTIVO PASIVO Y PATRIMINIO

CUENTAS POR PAGAR COM. TRIBUTOS POR PAGAR DEUDA A LARGO PLAZO CAPITAL SOCIAL
0 50 74 302 (100) 326 74 3 50 100 99 326 1997 250 (140) 110 (51) (40) 19 (10) 9 (4) 5
UTILIDADES ACUMULADAS
VENTAS COSTO DE VENTAS UTILIDAD BRUTA GASTOS DE OPERACIN DEPRECIACIN UTILIDAD OPERACIONAL IMPUESTOS UTILIDAD NETA DIVIDENDOS UTILIDAD NETA ACUMULADA DEL PERIODO
ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO ACTIVIDAD DE OPERACIN COBRANZA A CLIENTES PAGO A PROVEEDORES GASTOS DE OPERACIN PAGO DE IMPUESTOS AUMENTO EFECTIVO ACTIVO DE OPERACIN ACTIVIDAD DE INVERSIN COMPRA DE MAQUINARIA DISMINUCIN DE EFECTIVO ACTIVIDADES DE INVERSION ACTIVIDAD DE FINANCIACION ENDEUDAMIENTO A LARGO PLAZO PAGO DE DIVIDENDOS 228 (147) (51) (9) 21(a)
(92) (92)(b) 50 (4)
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AUMENTO DE EFECTIVO DE FINANCIAMIENTO
DE ACTIVIDADES (46)(c) (25)(a)/(b)/(c)
DISMINUCIN NETA DE EFECTIVO
CICLO DE VIDA EN FUNCIN DEL TIEMPO
Estancamiento Crecimiento
Madurez Decadencia
$
Introduccin
INICIO
CRECIMIENTO
MADUREZ
DECLINACIN
Actividades de Operacin (100) Actividades de Inversin (1,000) Actividades de Financiamiento 1,200 Aumento (Disminucin) Efectivo 100
300 (1,500) 1,400 200
50 (200) 300 50
(150) 600 (500) (50)
Per
N Empresas 10
D/A 72% 67% 65% 65%
V/A 31% 47% 60% 65%
D/N 2.32 1.43 1.09 0.99
D/PAT 2.57 2.01 1.88 1.82
A/PAT 3.57 3.01 2.88 2.82
UT/V 15% 10% 5% 4%
1996
100 1,000 5,389
D:
deuda no operativa; A: activos; V: ventas; PAT: patrimonio, UT: utilidad total
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DEUDA / ACTIVOS (VALOR EN LIBROS AJUSTADOS)

PAISES Italia Canad Japn Francia Estados Unidos Alemania Gran Bretaa (*) Dato supuesto D/A 39% 37% 37% 34% 33% 18% 16% V/A(*) 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 D/N 0.78 0.74 0.74 0.88 0.66 0.38 0.32 D/PAT 0.64 0.59 0.59 0.52 0.49 0.23 0.19 A/PAT 1.63 1.59 1.59 1.52 1.49 1.22 1.19
RENTABILIDAD ECONOMICA La Rentabilidad Econmica de la empresa se mide por la tasa de rentabilidad del Activo sea por la relacin entre la Utilidad Neta y el Activo Total. RSI RSI RSI = = = Utilidad Neta Activo Total RSV X RAT X Ventas Netas Activo Total
Utilidad Neta Ventas Netas
Cmo mejorar la Tasa de Rotacin del Activo?

OBJETIVO DISMINUC. DEL CAPITAL TRABAJO RAT REDUCC. ACTIVO FIJO ESTRATEGIAS MEJORAR EL MANEJO INVENT. DISMINUIR CTAS. POR COBRAR MEJORAR EL MANEJO DE LIQUIDEZ MEJORAR LA PRODUCTIVIDAD SUBCONTRATAR LA PRODUCCIN FRANQUICIAS,LICENCIAS
RENTABILIDAD FINANCIERA RCP = Utilidad Neta Patrimonio Utilidad Neta Activo Total
Tenemos: RSI =
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Utilidad Neta
= RSI
x Activo Total
Siendo Activo Total = Pasivo + Patrimonio y Utilidad Neta = RSI x (Pasivo + Patrimonio) Reemplazando Utilidad Neta RCP = RSI (Pasivo + Patrimonio) Patrimonio = RSI 1 + Pasivo Patrimonio = Es la tasa de Endeudamiento Es la relacin entre el Activo Total y el Patrimonio o Apalancamiento Financiero
RCP
Pasivo Patrimonio 1 +
Pasivo Patrimonio
La Rentabilidad Financiera de la Empresa es igual al producto de su rentabilidad econmica por su apalancamiento financiero. Cmo mejorar la Tasa de Rentabilidad del Patrimonio? A. Aumentando la Rentabilidad Econmica. B. Incrementando el Apalancamiento Financiero.
OBJETIVO AUMENTO ENDEUD.

1+PASIVO PATRIM.
ESTRATEGIA AUMENTO CRDITO DE PROVEE. NUEVOS PRESTAMOS APLAZAMIENTO DE VCTOS. COMPRA DE LAS PROPIAS ACC. DE LA EMPRESA DISTRIBUCIN DE DIVIDENDOS
DISMINUCIN DEL PATRIMONIO
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RENTABILIDAD A largo plazo en un sistema de Libre Mercado las empresas no rentables desaparecen. La Rentabilidad es cuestin de supervivencia. RENTABILIDAD SOBRE VENTAS RSV = Utilidad Neta Ventas Netas
El margen sobre ventas es la primera fuente de Rentabilidad de la Empresa. Como mejorar la Rentabilidad sobre Ventas? a) Aumentando el precio promedio del producto o b) Disminuyendo sus costos
OBJETIVO AUMENTO DEL PRECIO RSV DISMINUCIN DE COSTOS -
ESTRATEGIAS DIFERENCIACIN DE PDTO. SEGMENTACIN DEL MERCADO. CAMBIO EN EL PRECIO VENTA. POSICIONAMIENTO. NUEVOS CIRC. DE DISTRIB. REDUCCIN DE SERVICIOS. INNOVACIN TECNOLGICA. ECONOMAS DE ESCALA. MEJORA DE LA PRODUCCTIVIDAD.
RAZONES DEL ENDEUDAMIENTO 1. Financiamiento de Inversiones Inversiones : Van > 0
2. Beneficio Tributario (Escudo Fiscal) Interes son gastos generan Escudo Fiscal
- Algunas amortizaciones (Leasing, Leaseback) E = m x T
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U.A.I.I.
Intereses Pagados U.I.A. Impuesto Utilidad Neta
Empresa X 15,000 -----15,000 (4,500) 9,500 Empresa X 15,000 ...... ...... 15,000 (4,500) 9,500
Empresa Y 15,000 5,000 10,000 (3,000) 7,000 Empresa Y 15,000 (5,000) ...... 10,000 (3,000) 7,000
Empresa Y 15,000 7,000 8,000 (2,400) 5,600 Empresa Y 15,000 (7,000) (3,000) 5,000 (1,500) 3,500
En el caso de Utilizar Leasing el Escudo Fiscal es mayor U.A.I.I. Intereses Pagados Leasing U.A.I. Impuesto Utilidad Neta
3. Apalancamiento Financiero Positivo Si RSI > Ejemplo: Total Activos Financiamiento: Pasivo Patrimonio Total Costo de Deuda RSI Impuesto Renta A 20% 80% 100% : 9% : 10% : 30% A 1,000 (180) 820 (426) 574 B 1,000 (450) 550 (165) 385 7.7% C 1,000 (720) 280 ( 84) 195 9.8% B 50% 50% 100% C 80% 20% 100% = 10,000 Costo de Deuda = AF(+)
RSI (UAII) Intereses UAI Impuesto a la Renta Utilidad Neta
Rentabilidad Patrimonio: Utilidad Neta Patrimonio
7.17%
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EL COSTO DE CAPITAL Es el que surge de la ponderacin de las distintas fuentes de financiamiento con que cuenta una empresa en un momento dado. COSTO DEL PASIVO: K = I + PR K = I = Costo de Capital especfica. para una fuente de financiacin
Es la tasa libre de riesgo predominante en el mercado. Esta determinado por factores macroeconmicos de carcter estructural relacionado con el mercado financiero y monetario.
Pr = Prima el riesgo que exigir el acreedor dada condiciones de riesgo particulares de la empresa.
las
Esta determinado por la estrategia corporativa y la posicin de la empresa en su mercado. Pr = RM + RO + RF RM = Las caractersticas propias del mercado en el que opera la empresa si tiene una estructura monopoltica o de competencia perfecta. RO = Nace del apalancamiento operativo que la empresa haya seguido y de la composicin orgnica de su estructura de costos. RF = El nivel de endeudamiento las cargas financieras y el servicio de la deuda. FINANCIAMIENTO EXTERNO Y CRECIMIENTO Existe una relacin entre requerido y el crecimiento. el financiamiento externo
Si los dems factores permanecen constantes, cuando ms elevada sea la tasa de crecimiento en ventas o en activos, mayor ser la necesidad de financiamiento externo. Relacin entre el FER y el Crecimiento Ejm: Hoffman Company
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HOFFMAN COMPANY Estado de Resultado Venta Costos Utilidad Imponible Impuesto (34%) Utilidad Neta Distribucin Aumento de Utilid. Retenida Dividendos 500 400 100 34 66 44 22
Balance General
Activo Activo Corriente Activo Fijo Neto Total Activo S/. 200 300 500 (% Venta) Pas. y Patrim. 40% Deuda Total 60% 100% Patrimonio Total Pasivo y Patrim. S/. 250 250 500
TASA INTERNA DE CRECIMIENTO Es la tasa mxima de crecimiento que se pueden lograr sin financiamiento externo de ninguna clase. Tasa Interna de Crecimiento = RSA x b 1-RSA x b
b= Tasa de Retenc. = Aumento Util. Reten. La Utilidad Neta En el caso de Hoffman Company Utilidad Neta 66 Total Activos 500 Total de Retenciones 66 500 44 66 - 13.2% = 2/3
La tasa Interna de Crecimiento ser: TIC = = = RSA x b 1-RSA x b 0.132 x (2/3) 1-0.132 x (2/3) 9.65%
La empresa puede crecer a una tasa mxima de 9.65% anual
27
sin requerir financiamiento externo.
Hoffman proyecta un Incremento de Venta de S/. 100 (20%) Se tendra los siguiente:
Estado de Resultados
(Proyectado) Venta Costo (80% Venta) Utilidad Imponible Impuesto (34%) Utilidad Neta Distribucin: Aumento a Utilidad Retenida Dividendos 52.8 26.4 600.0 480.0 120.0 40.8 79.2
Balance General
(Proyectado)
Activo Activo Corriente Activo Fijo Neto Total Activo S/. 240.0 360.0 600.0 (% Venta) 40% 60% 100% Pasivo y Patrimonio Deuda Total Patrimonio Total Pasivo y Patrim. FER requerido S/. 250.0 302.8 552.8 47.2
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Balance General
(Proyectado)
Activo Activo Corriente Activo Fijo Neto Total Activo S/. 242.7 346.1 606.8 (% Venta) 40% 60% 100% Pasivo y Patrimonio Deuda Total Capital Total Pasivo y Patrim. FER S/. 250.0 303.4 553.4 53.4
Deuda Total FER Total Pasivo
250.0 53.4 303.4
Tasa de Crecimiento Sostenible Tasa mxima de crecimiento que puede mantener una empresa sin incrementar su nivel de Apalancamiento Financiero. Tasa de Crecimiento Sostenible Si las Ventas Aumentan 21.36% Estado de Resultados Proyectado Venta 606.8 Costo (80% de Vta.) 485.4 Utilidad Imponible 121.4 Impuesto (34%) 41.3 Utilidad Neta 80.1 Aplicacin: Aumento de Utilid. Retenida Dividendos 53.4 26.7 = RSC x b 1-RS C x b
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CRECIMIENTO DE VENTAS PROYECTADAS 0% 5 10 15 10 25 50
AUMENTO DE ACTIVOS REQUERIDOS 0 25 50 75 100 125 250
AUMENTO A UTILIDADES RETENIDAS 44.0 46.2 48.4 50.6 52.8 55.0 66.0
FER -44.0 -21.2 1.6 24.4 47.2 70.0 184.0
RAZON DEUDA/CAPITAL PROYECTADAS 0.70 0.77 0.84 0.91 0.98 1.05 1.37
Determinantes del Crecimiento La capacidad de una empresa para mantener el crecimiento depende de cuatro factores : 1. Margen de Utilidad 2. Poltica de Dividendos 3. Poltica de Financiera 4. Rotacin del Total de Activos
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INFLACIN vs DEVALUACIN (Variaciones Porcentuales)
16,00 14,00 12,00 10,00 8,00 6,00 4,00 2,00 0,00
15,40%
13,82%
11,80% 12,10% 10,20%
5,90%
6,50%
5,10%
5,35%
INFLACION DEVALUACION
1,40%
1994
1995
1996
1997
1998
ACTIVO Caja Clientes Mercaderas Total Act. Cte. Maq. y Equipo
MBA S.A.C. PASIVO Y PATRIMONIO 15,000 Proveedores 40,000 Ctas. Por Pagar 35,000 Total Pasivo Cte. 90,000 Patrimonio 100,000 Capital Social Resultado Acumulado Total Patrimonio Pas. y Patrim.
30,000 35,000 65,000 100,000 25,000 125,000 190,000 31.12.99 15,000 40,000 55,000 30,000 35,000 65,000 10,000
Total Activo 190,000 Total Anlisis Posicin Monetaria 01.01.99 Caja 15,000 Clientes 40,000 55,000 Proveedores Ctas. Por Pagar Pasivo Monetario 30,000 35,000 65,000 10,000 10,000
X 1.055 REI
10,550 10,000 550
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ACTIVO Caja Clientes Mercaderas Total Act. Cte. Maq. y Equipo
MBA S.A.C. PASIVO Y PATRIMONIO 15,000 Proveedores 40,000 Ctas. Por Pagar 35,000 Total Pasivo Cte. 90,000 Patrimonio 100,000 Capital Social Resultado Acumulado Total Patrimonio Pas. y Patrim.
30,000 35,000 65,000 100,000 25,000 125,000 190,000 31.12.99 15,000 40,000 55,000 30,000 35,000 65,000 10,000
Total Activo 190,000 Total Anlisis Posicin Monetaria 01.01.99 Caja 15,000 Clientes 40,000 55,000 Proveedores Ctas. Por Pagar Pasivo Monetario 30,000 35,000 65,000 10,000 10,000
X 1.055 REI
10,550 10,000 550
Ajustado los Rubros No Monetarios Mercaderas 35,000 X 1.055 REI Maquinaria y Equipo 100,000 X 1.055 REI Capital Social 100,000 X 1.055 REI Resultados Acumulados 25,000 X 1.055 REI = 26,375 25,000 1,375 = 105,500 100,000 5,500 = 105,500 100,000 5,500 = 36,925 35,000 1,925
32
REI 5,500 1,375 6,875 550 1925 5,500 7,425
Supuestos Subyacentes a la Clasificacin de Costos OBJETIVO DEL COSTO PERIODO RANGO RELEVANTE
Enfoques de Estimacin de Costos MTODO DE INGENIERA INDUSTRIAL Analiza relacin entre insumo-produccin. Analiza tiempos y movimiento
MTODO DE CONFERENCIA MTODO DE ANLISIS DE CUENTAS MTODO CUATITATIVO PASADOS DE RELACIN DE COSTOS ACTUALES Y
Pasos para Calcular una Funcin de Costos 1. Seleccionar la variable dependiente prever es algn tipo de costo). 2. Identificar los factores de costos. 3. Recopilacin de datos sobre la variable dependiente y los factores de costos. 4. Seguimiento de datos (correlacin). 5. Estimar la funcin de costos. 6. Evaluar la funcin estimada del costo. (la variable a
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Mtodos para Estimar una Funcin de Costos El mtodo de puntos altos-bajos. Anlisis de regresin.
Mtodo de puntos Altos - Bajos Implica usar solamente los valores ms altos y ms bajos observados del Factor Costo dentro de los lmites relevantes. La lnea que conecta estos dos puntos se convierten en la Funcin Estimada del Costo.
Mtodo de Anlisis de Regresin Modelo estadstico que mide la cantidad promedio de cambio en la variable dependiente, que esta asociado con un cambio unitario en una o ms de las variables independientes. Utiliza todos los datos disponibles para calcular la funcin de costos. La variable dependiente, llamada C, calculada por el Modelo de Regresin. es la variable
CONTENIDO A. GLOBALIZACIN: DRSTICO AJUSTE A LA REALIDAD B. CONCEPTOS BSICOS C. PROPSITOS DE COSTOS D. COMPORTAMIENTO DE LOS COSTOS E. COSTO PARA TOMA DE DECISIONES F. MODELO DE COSTO-VOLUMEN-UTILIDAD G. APALANCAMIENTO: OPERATIVO Y FINANCIERO A. GLOBALIZACIN DRSTICO AJUSTE A LA REALIDAD Ruptura con el pasado. Velocidad de intensidad del cambio. La Revolucin Tecnolgica.
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La Tercera Ola. La Globalizacin y las empresas peruanas. El Paradigma del Cambio.
B. CONCEPTOS BSICOS COSTO
Sacrificio que se realiza para obtener algo. OBJETIVO DEL COSTO (OC)
Cualquier cosa para la que se desea medicin separada de costos. Ej. costo del producto, costo total, costo de produccin. FACTOR DE COSTOS
Cualquier elemento que afecta los costos es decir, un cambio en el factor de costos ocasiona un cambio en el costo total de un (OC). Ej. horas maquina, peso, etc. RANGO RELEVANTE (RL)
Es el alcance del factor de costos en el que es vlida una relacin especfica entre costos totales y el factor de costos. C. PROPSITOS DE LOS COSTOS Valorizacin de inventarios y determinacin de la utilidad contable. Estimacin de los costos.
Planeacin y control de las operaciones de la empresa. Ayuda a la toma de decisiones.
D. COMPORTAMIENTO DE LOS COSTOS: Costos Directos e Indirectos Los costos puedes clasificarse en funcin del objetivo del costo:
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A.
COSTO DIRECTO
Son aquellos que son fcil y completamente identificables con el objetivo del costo. B. COSTO INDIRECTO
Aquellos que no son fcil y completamente identificables con el objetivo del costo. Costos Fijos y Costos Variables Los costos pueden clasificarse segn su comportamiento (variabilidad) con respecto al nivel de actividad (o volumen de operaciones) de una empresa en: COSTOS VARIABLES Aquellos cuyo actividad. COSTOS FIJOS Aquellos cuyo monto total permanece durante un periodo determinado de tiempo definido, a pesar de fluctuaciones amplias en el nivel de actividades. Criterios: Periodicidad y Rango Un costo es fijo en relacin a dos factores: 1. Perodo de Tiempo 2. Rango Relevante Mientras ms pequeo es el perodo de tiempo, mayor ser el nmero de costos a clasificarse como fijos. Cuando ms largo sea el perodo de tiempo mayores sern los costos que podrn variar. Aspectos Generales para Estimar Funciones de Costo ESTIMACIN DE COSTOS Intento de medir relaciones anteriores de costos. SUPUESTOS PARA EL CALCULO DE LAS FUNCIONES DE COSTO total varia en funcin al nivel de
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1er. Supuesto: Las variaciones en un solo factor de costos explican las variaciones en los costos totales. 2do. Supuesto: Una funcin lineal se aproxima adecuadamente al comportamiento de costos dentro del Rango Relevante del factor de costos. Dado los supuestos de linealidad y un solo factor de costos tenemos:
El valor Esperado del Costo: E(c) = G + WD
Donde: C= G= D= W= Costo Total Componente del costo total que no varia con los cambios en el nivel de Factor del Costo. Es la cantidad del Factor del Costo Indica cuanto cambia (C) por cada cambio de (D) dentro del Rango Relevante.
Parmetro
E= Smbolo del Operador de Expectativas
Es una constante como G, o un coeficiente como X
Indica la cantidad promedio o esperada de costo para cada nivel de Factor de Costo.
CON DATOS HISTRICOS, TENEMOS: c = g + wD Donde: c= g= w= Valor Calculado (a diferencia del valor observado, C) Constante o interseccin Coeficiente de la pendiente. Son calculados de los parmetros G y W.
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FUNCIN DE COSTO LINEAL
Es aquella en la que una sola constante (g) y el coeficiente nico de la pendiente (w) describen el comportamiento de los costos totales, para todos los cambios en nivel del factor de costos dentro del Rango Relevante.
Ejemplo: Supongamos que Cannon esta negociando con WWC el uso exclusivo de una lnea telefnica entre NY, y Pars. WWC ofrece 3 alternativas:
1ra. $5 x minuto de uso. Costo variable. FC. el # de minutos de llamadas telefnicas. c = $5 D con g=0 y w=$ 5 x m.
2da. $10,000 por mes c= $ 10,000 con g= $ 10,000 w= 0
3ra. $ 3,000 por mes $ 2 por minuto de uso c= $ 3,000 + $ 2 D con g= $ 3,000 w= $ 2 x minuto
GRAFICA 1 COSTO VARIABLE $20,00 $10,000 $20,00
GRAFICA 2 COSTOS FIJOS
GRAFICA 3 COSTOS MIXTOS $20,00 $10,000
$10,000
4,000 8,000 FACTOR DE COSTOS Nmero de Minutos Telfono
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Ilustremos el mtodo puntos altos-bajos usando el cuadro 10-3
Factor de costos horamaquina La observacin ms alta del F.C. La observacin ms baja de F.C. Diferencia 96 46 50
Costos de mano de obra indirecta de fabricacin $ 1,456 710 $ 746
Coeficiente de la pendiente w w
= =
Diferencia entre los costos asociados con las observaciones mas alta y mas baja del F.C. Diferencia entre las observaciones mas alta y baja del Factor Costo $ 746 / 50 = S/ 14.92 por hora mquina
Total de costos por mano de = Constante + (coeficiente de la pendiente x obra indirecta de fab. cantidad del factor de costos) Esto es: Constante = Total de costos (cp w x cantidad de FC)
Para calcular la constante: En el punto ms alto del factor costo: Constante, g = $ 1456 ($ 14.92 x 96) = $ 23.68 En el punto mas bajo del factor de costos; Constante, g = $ 710 ($ 4.92 x 46) = $ 23.68 Por lo tanto, la estimacin alto-bajo de la funcin de costos es: c = g + wD = $ 23.68 + 14.92 (horas mquina) En algunas ocasiones los puntos ms alto-bajo del factor de costo no coincide con los puntos ms alto-bajo de la variable dependiente (costo). Ilustremos el mtodo de regresin: El cuadro 10-6 muestra la lnea desarrollada utilizando el anlisis de regresin que se ajustan mejor a los datos del cuadro 10-3. La funcin estimada de costos es: c = $ 300.98 + $ 10.31D
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donde c es el costo de mano de obra prevista para la fabricacin de cualquier nivel de horas-mquina (D). el trmino constante o interseccin, de la regresin (g) es $ 300.98 y el coeficiente de pendiente (w) es $ 10.31 x hora mquina.
E. ENFOQUES DE COSTO PARA TOMA DE DECISIONES E.1 E.2 E.3 E.4 ENFOQUE BENEFICIO COSTO COSTO TOTAL UNITARIO COMO EXPRESIN DE COSTO Y PRECIO DE VENTA INGRESOS INCREMENTALES VERSUS COSTOS INCREMENTALES EL COSTO DE OPORTUNIDAD
COSTOS PARA TOMA DE DECISIONES TOMA DE DECISIONES: ESCOGER UNA ENTRE VARIAS ALTERNATIVAS COSTO FUTURO
COSTO QUE DIFIERA ENTRE ALTERNATIVAS
COSTO RELEVANTE
Los costos son relevantes (importantes) en funcin de la decisin a tomar.
E.1
Enfoque Beneficio -Costo Si en un curso de accin los beneficios superan los costos: debemos seguir dicho curso de accin!
De varias alternativas excluyentes entre si: elegir aquella cuya beneficios sea mayor! Beneficios diferencia Costos? entre costos y
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E.2
Costo Total Unitario como expresin de costo y precio de venta Como expresin de los beneficios:
Si PRECIO < COSTO TOTAL UNITARIO RECHAZAR! Ejemplo: Supongamos que un producto X se vende normalmente a un precio de 80 UM y tiene una estructura de costos como sigue: Costo de produccin de 10,000 unidades:
Costo Total Materia Prima Mano de Obra Directa Depreciacin (lineal anual) TOTAL 100,000 200,00 300,000 600,000 Costo Unitario 10 20 30 60
Si nos ofrecieran comprarnos un lote de 1,000 unidades a un precio de 50 UM; teniendo nuestra empresa capacidad ociosa. Debemos aceptar o rechazar el pedido? Segn la regla: precio < costo unitario RECHAZAR!! 50 60 RECHAZAR!!
Sin embargo esto puede ser errneo: El costo de depreciacin es fijo y permanecer invariable aceptemos i rechacemos el pedido. El costo variable es de 30 UM por unidad. Si consideramos la Mano de Obra directa como costo variable, y tendramos un margen de contribucin de 50 30 = 20 UM. Que contribuirn a cubrir los costos fijos (depreciacin), y a aumentar la utilidad. Tendramos entonces como REGLA: PRECIO < COSTO VARIABLE RECHAZAR!!!
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E.3
Ingresos Incrementales versus Gastos Incrementales Ingresos y Gastos Incrementales se definen como los ingresos y los costos que aumentarn al tomar una decisin. En relacin a nuestro ejemplo, tendramos la regla general:
Si: INGRESOS INCREMENTALES > COSTOS INCREMENTALES ACEPTAR! Esta regla es ms adecuada y general que la anterior pues deja la posibilidad de incluir algn costo que pueda generalmente ser clasificado como fijo y que pueda aumentar si tomamos una decisin. Supongamos: Que para atender el pedido adicional de 1,000 unidades tuviramos que contratar un supervisor adicional, por un mes, con un costo de 4,000 UM y debiramos alquilar un pequeo almacn por 6,000 UM.
Ingreso Incremental 50 x 1,000 = 50,000 Costos Incrementales: Costos Variable 30 x 1,000 = 30,000 Supervisor adicional 4,000 Alquiler almacn 6,000 Total Costo Incremental 40,000 (40,000) Beneficio Neto para la empresa de aceptar el pedido 10,000
E.4
Costos de Oportunidad Se define como los beneficios dejados de percibir por haber adoptado una decisin. Para que exista Costo de Oportunidad debe(n) existir una Alternativa Equivalente de Igual Riesgo (AEIR). Supongamos: Que en nuestro ejemplo, la empresa esta trabajando a plena capacidad, el aceptar el pedido pudiera significar que se dejar de atender a clientes ordinarios que compran a un precio normal de 80 UM. En el enfoque general Beneficio-Costo, el costo debe
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estar reflejado por el COSTO DE OPORTUNIDAD. Es decir: LAS VENTAS PERDIDAS SI SE ACEPTARA EL PEDIDO ESPECIAL. Tendramos:
BENEFICIO COSTO Ingreso incremental = 50,000 < Cost. Oportunidad = 80,000
POR LO TANTO RECHAZAR EL PEDIDO ESPECIAL
EN RESUMEN: Aunque el enfoque Beneficio-Costo es un enfoque tericamente correcto, en la prctica se puede encontrar dificultades para expresar adecuadamente los beneficios y los costos. Una representacin adecuada depender de la situacin especfica que se enfrente. F. MODELO COSTO-VOLUMEN-UTILIDAD Margen de contribucin y Punto de Equilibrio a)
Margen de Contribucin Total (MCt) Es la diferencia entre los INGRESOS POR VENAS Y LOS COSTOS VARIABLES MCt= P -V Donde: P= Ingreso por ventas V= Costo variables
Precio de Venta
Costos Variables Margen de Contribucin
b)
Margen de Contribucin Unitario
Es la diferencia entre el PRECIO UNITARIO Y EL COSTO VARIABLE UNITARIO
Es la Contribucin que deja la produccin y la venta de una unidad a la cobertura de los costos fijos y a la calidad.
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c)
Punto de Equilibrio
Es el nivel de Operaciones (Ventas) en el cual no se producen Ganancias ni perdidas
d)
Determinacin del Punto de Equilibrio
Mtodo de la Ecuacin Mtodo del Margen de Contribucin. Mtodo Grfico
1.
Mtodo de la Ecuacin
VENTAS = COSTOS VARIABLES + COSTOS FIJOS + UTILIDAD donde: Utilidad = 0
2.
Mtodo del Margen de Contribucin
= Costos Fijos + Utilidad (deseada) Margen de Contribucin Unitario
3.
Mtodo Grfico
Se grafican en un eje de coordenadas los costos fijos, los variables y los ingresos. La interseccin de la lnea de ingresos o ventas con la de los costos totales. (Costos fijos + Costos variables). Representa el Punto de Equilibrio.
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HAMBURGUESAS
Precio de venta UM 15 Costos variables UM 10 Margen de Contribucin Unitario UM 5 Costos Fijos UM 130,00 Punto de Equlibrio Unidades X
CALCULEMOS EL P.E. SEGN: a. El mtodo de la Ecuacin Ventas= Costos Variables + Costos Fijos + Utilidad deseada 15X = 10X 130,00 + 0 5X = 130,000 X = 26,000 Unidades b. El Mtodo del Margen de Contribucin X= Costos Fijos+Utilidad Margen de Contribucin Unitario X= 130,000 0 5 X = 26,000 Unidades
Margen de Contribucin y Punto de Equilibro Dado el caso de varios productos a. Para una mezcla de ventas determinada es posible hallar el Punto de Equilibrio. De variarse la mezcla de ventas, variar tambin el punto de equilibrio.
HAMBURGUESA
SALCHIPAPAS
GASEOSAS
Precio de Ventas Costo variable Margen de Contribucin Mezcla de ventas Costos fijos UM 130,000
10 5
15 20%
9 3
12 40%
4 1
5 40%
MARGEN DE CONTRIBUCIN UNITARIO PROMEDIO = 2X5 + 4X3 + 4X1 EL PUNTO DE EQUILIBRIO = 130,000/2.6 = 50,000 Unidades
Unidades Vendidas Ventas Costo Variable Margen de Contribucin HAMBURGUESAS 10,000 ...... 150,000 100,000 50,000 SALCHIPAPAS 20,000 ...... 240,000 180,000 60,000 Costo Fijo Utilidad GASEOSA 20,000 ...... 100,000 80,000 20,000 TOTAL 50,000 ...... 490,000 360,000 130,000 130,000 0
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b. 1. limitantes:
Qu productos incentivar? Si no existen factores
Producir y Vender el producto que tenga mayor margen de contribucin por unidad. En nuestro ejemplo seran las hamburguesas. 2. Si existe un factor limitante: de preferencia producir y vender el producto que tenga mayor contribucin por unidad de factor limitante utilizado. En nuestro ejemplo, si un factor limitante fuera el uso de la cocina y supongamos que para producir una hamburguesa se necesita 30 minutos y para una salchipapas tendramos:
(1) Precio de Venta (2) Costo Variable (3) Margen Contribucin HAMBURGUESA 15 10 5 SALCHIPAPAS 12 9 3 GASEOSAS 5 4 1
(4) Uso del factor limitante cocina (en horas) 0.5 0.25 (5) Margen Contribucin por unidad de factor limitante (M Com./horacocina) 10 12 (5)=(3)/(4) Vemos que el orden de deseabilidad de los productos ha variado: - Vender salchipapas es mas deseable que vender hamburguesas. El margen de contribucin por unidad de factor limitante de la gaseosa.
DETERMINACIN PUNTO DE EQUILIBRIO Ejemplo: Empresa Exportadora producto. 50% Capacidad Fabrica y vende un solo
Cul es el precio que debiera vender, sin ganar ni perder ms?
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ESTRUCTURA:
CONCEPTOS Materia prima Merma Mano de Obra Gastos Generales: Fijos Variables Gastos Comerciales: Fijos Variables Utilidad Precio de Venta FIJOS 30% 2% 20% 10% 14% 4% 5% 15% 100% 20% 10% 4% 34% 5% 51% 14% VARIABLES 30% 2%
G. APALANCAMIENTO: Operativo y Financiero

APALANCAMIENTO OPERATIVO Ingreso por Ventas (-) Costo de Ventas Utilidad Bruta (-) Gastos de Operacin Utilidad antes de Intereses Impuestos (-) Intereses Utilidad antes de Impuestos (-) Impuestos Utilidad despus Impuestos (-) Dividendos acc. Preferentes Accionistas Ingresos por Ventas (-) Costos Fijos (-) Costos Variables Utilidad antes de Intereses Impuestos
APALANCAMIENTO FINANCIERO
APALANCAMIENTO OPERATIVO
G.1 Apalancamiento Operativo El apalancamiento operativo es la capacidad o efecto multiplicador de los costos fijos de operacin para incrementar al mximo los efectos de las fluctuaciones en las ventas sobre las utilidades antes de intereses e impuestos
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ELASTICIDAD OPERATIVA: MEDICIN DEL APALANCAMIENTO OPERATIVO

Venta Ingresos (-) C. Variables (-) C. Fijos CASO 1 CASO 2 EFECTOS 500 1,000 1,500 Caso 1: 5,000 10,000 15,000 -100/-50=2 2,500 5,000 7,500 Caso 2: 2,500 2,500 2,500 -100/-50 = 2 0 2,500 5,000 100% -100% FORMULA: c = UTIL/UTIL = O (P-V) Q/Q Q(P-V)F
G.2. Apalancamiento Financiero El apalancamiento financiero resulta de las cargas financieras en el flujo de utilidades, los que se pagan sin tener en cuenta la UAII; y se define como la capacidad para utilizar sus cargas financieras para incrementar los efectos de cambios en utilidades AII sobre la G. X accionistas. ELASTICIDAD FINANCIERA: MEDICIN DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO
CASO 2 EFECTOS -40% -40% UAII 6,000 10,000 14,000 Caso 1 (-) Intereses 2,000 2,000 2,000 -100 = 2.5 UAI 4,000 8,000 12,000 -40 Impuestos 2,000 4,000 6,000 UDI 2,000 4,000 6,000 Caso 2 (-) Div. Acc. Pref. 2,000 2,000 2,000 +100 = 2.5 0 2,000 4,000 + 40 Ganancias x Acc. 0 2 4 -100% -100% Formula: C2 = Var. UAII/UAI = UAII Var. UAII/UAII UAII-I CASO 1
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COSTO VOLUMEN Y PRECIO

Ventas Costos directos Materiales Mano de obra Costos generales Administracin Ventas Total Costos Beneficios Nm. de Unidades 1000 1000 1000 1000 Por Unidad 200 75 45 120 40 20 180 20 200 Totales 200.000 75.000 45.000 120.000 40.000 20.000 180.000 20.000 200.000
Clasificacin de los Costos Costos fijos: el importe total no es afectado por el volmen. Costos variables: el importe total vara directamente con el volumen.
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Descomposicin tradicional del
Costo
Precio de venta 200
Costo total 180
Beneficio 20
Costo variable 120
Costo fijo 60
Beneficio 20
Enfoque del margen de contribucin

Precio de venta 200 Costo variable 120 Costo variable 120 Contribucin 80 Costo fijo 60 Beneficio 20
Nota: La diferencia entre los dos enfoques es que el superior imputa los Costos fijos a las unidades individuales del producto. El enfoque del margen de contribucin consiste en imputar a las unidades slo su Costo directo.
50
Precio de venta 200 Costo variable 120 Contribucin 80
Margen de contribucin total
Unidades x MCU 1000 x 80 = 80 000
Costos fijos 60.000
Beneficio 20.000
Margen de contribucin total
Costos fijos + Beneficio s

60 000 + 20 000 = 80 000
Nota: Si el pedido de 200 unidades a 160 cada una es aceptado, se generar una contribucin de 8 000 (200x160 - 120 ) y si lo dems se mantiene constante, esto se traducir en un beneficio extra de 8 000
51
Ecuacin Bsica
Unidades de ventas
Margen de contribucin unitario
Costo fijo + Beneficio
= Unidades x MCU 1,000 x 80 = Fijo + Beneficio
60.000
- 20.000
1. Efecto de incremento en ventas

Incremento 10% 1.100 x 80 = 60.000 Incremento beneficios + 28.000
2. Nmero de unidades para obtener el beneficio requerido

Cuntas unidades 1.150 x 80
Beneficio requerido de 32.000
= 60.000
+ 32.000
3. Nmero de unidades que deben venderse para alcanzar el punto de

equilibrio clculo del punto de equilibrio Cuntas unidades 750 x 80
= 60.000
+ 0
52
Precio de venta 200 Precio de venta 200 Costo variable 120 Margen de contribucin 80
PVC = 40%
Margen de contribucin para 1 de ventas (PVC). La
contribucin absoluta se expresa como un porcentaje del precio de venta.

Ventajas del PVC Puede manejar una combinacin de productos. Puede utilizarse para convertir cualquier cifra de ingresos a su correspondiente contribucin.
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Ecuacin bsica aplicada a las cifras de Cortacspedes Ltda.

Ventas x Margen de contribucin sobre Porcentaje ventas = Costos fijos-beneficios
Ingresos x 200.000 x 40%
Costos Fijos+ beneficio
60.000
- 20.000
Efecto de un 10% de incremento en los ingresos
Incremento 10% 220.000 x 40%
Qu beneficios? = 60.000 + 28.000
Ingresos necesarios para producir los beneficios requeridos Qu ingresos? 230.000 x 40%
= 60.000
+ 32.000
Ingresos requeridos para el punto de equilibrio clculo del punto de equilibrio Qu ingresos? 150.000 x 40% Beneficio cero = 60.000 + 0
Nota: Este grfico es similar al de la Figura 15.5 pero es mucho ms claro, todos los clculos se expresan en ingresos en vez de en trminos de unidades.
54
1.
Precio de venta 500 PVC 150 500
Ventas directas al pblico

Costo variable 350 Margen de Contribucin 150
x 100
= 30%
2.
Ventas a travs de gentes
Precio de ventas 500 Costo variable 350 = 12.5%
Descuento 100
PCV 50 400
x100
Margen de contribucin 50
3.
Canal Directo Agentes Total ventas 102.500 400.000 Ventas 300.000 100.000 400.000 PCV Contribucin
30% 12.5% PCV Media = 25.6%
90.000 12.500 102.500
x 100
4.
Canal Directo Agentes Total ventas 152.500 300.000 Ventas 300.000 500.000 800.000 PCV Contribucin
30% 12.5% PCV Media = 19.0%
90.000 62.500 152.500
x 100
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Segmentos mercado/producto
Productos Distribucin Producto A Producto B Producto C
Directa cliente A travs agente
al del
Margen de contribucin en porcentaje sobre ventas

Productos Distribucin Directa al cliente A travs del agente Producto A Producto B Producto C
50% 30%
30% 20%
20% 10%
Combinacin ventas presupuestadas

Ventas Directa Agente Producto A Producto B 70.000 30.0000 40.000 40.000 Total ventas Producto C 50.000 20.000 300.000
Combinacin ventas presupuestadas

Ventas Directa Agente Producto A Producto B 40.000 50.000 30.000 70.000 Total ventas Producto C 50.000 60.000 300.000
Contribucin Directa Agente
Producto A Producto B 35.000 240.000 12.000 3.000 Total contribucin Costos fijos Benef. presupuestados
Producto C 10.000 2.000 91.000 75.000 16.000
Contribucin Directa Agente
Producto A Producto B 20.000 15.000 9.000 14.000 Total coordinacin Costos fijos Benef. presupuestados
Producto C 10.000 6.000 74.000 75.000 (1.000 )
Nota: Un beneficio presupuestado se ha convertido en una prdida pese al hecho de que el total de ventas y el Costo por unidad estn dentro del objetivo: la coordinacin de productos ha empeorado.
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Precio de venta 500
Producto A alta contribucin en porcentaje sobre ventas

Costo variable 3.500 Margen de Contribucin 1.500
PCV = 30%
Qu producto es ms rentable? A primera vista parece que el producto A, con un alto valor de un 30% es un producto ms rentable para la compaa que el producto B, con un valor de slo un 20%. Normalmente esto es cierto, pero hay circunstancias en las que el producto B es ms rentable. Debemos controlar la capacidad que utiliza.
Contribucin 1000
Producto B baja contribucin en porcentaje sobre ventas

Costo variable 4.000
PCV =20%
Precio de venta 5.000
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Producto A
CH=1.500 10 = 150 Precio de venta 500
Costo variable 3.500 Margen de Contribucin 1.500
PCV = 30%
Horas mquina disponibles = 2.000 por ao
CH = 1.000 4 = 250 Contribucin 1000 Costo variable 4.000
PCV =20%
Precio de venta 5.000
Nota: El producto de bajo PCV tiene un mejor valor en CH
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FUNDAMENTOS DE FINANZAS CORPORATIVAS
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CAPITULO II LOS ESTADOS FINANCIEROS

En el Capitulo 2 se estudiaron algunos de los conceptos esenciales de los estados financieros y de los flujos de efectivo. La parte 2 (este capitulo y el siguiente) continan donde termino el estudio anterior. El objeto de esta parte es ampliar la comprensin de los usos (y abusos) de la informacin contenida en los estados financieros. La informacin contenida en los estados financieros aparecer en diversos lugares del resto del libro. La parte dos no es esencial para comprender este material, pero proporcionara una perspectiva global del papel que tiene la informacin de los estados financieros en las finanzas corporativas. Es deseable un buen conocimiento practico de los estados financieros, debido simplemente a que estos estados y las cifras que se obtienen de ellos son los principales medios para comunicar informacin financiera dentro de la empresa y fuera de ella. En resumen, gran parte del lenguaje de las finanzas corporativas se basa en las ideas que se estudian en este capitulo. Mas aun, como veremos mas adelante, existen diversas maneras de usar la informacin en los estados financieros y usuarios muy diferentes. Esta diversidad refleja el hacho de que la informacin que proporcionan los estados financieros desempean un papel importante en muchos tipos de decisiones. En el mejor de los mundos, el administrador financiero posee informacin completa sobre el valor de mercado de todos los activos de la empresa. Seria raro que esto ocurriera (si es que llega a ocurrir). Por tanto, la razn por la que nos basamos en las cifras contables para obtener gran parte de la informacin financiera es que solo ocasionalmente se puede obtener toda (o incluso parte) partiendo de la informacin del mercado que se desea. El nico parmetro significativo para evaluar las decisiones de negocios es la creacin o no del valor econmico (v. cap. 1). Sin embargo, en muchas situaciones importantes no ser posible hacer este juicio directamente porque no se pueden observar los efectos al valor de mercado.
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Se reconoce que las cifras contables solo suelen ser plidos reflejos de la realidad econmica, aunque a menudo son la mejor informacin disponible. Por ejemplo, en el caso de las empresas que no cotizan en bolsas de valores, de negocios no lucrativos y de empresas pequeas, existe escasa informacin directa sobre valores de mercado. En estos casos, la funcin de presentacin de reportes del contador es crucial. Es evidente que un objetivo importante del contador es presentar informacin financiera al usuario de manera que sea til para la toma de decisiones. Irnicamente, la informacin no suele llegar al usuario en esta forma. En otras palabras, los estados financieros no van acompaados por una gua para el usuario. Este capitulo y el siguiente son los primeros pasos para cerrar esta brecha. FLUJO DE EFECTIVO Y ESTADOS FINANCIEROS: UN EXAMEN MAS PROFUNDO Al nivel ms bsico, las empresas realizan dos actividades diferentes: generan efectivo y lo consumen. El efectivo se genera al vender un producto, un activo o un instrumento financiero. Vender un instrumento financiero comprende tomar prestado o vender una participacin de capital (es decir, acciones comunes) en la empresa. El efectivo se consume pagando materiales y mano de obra para elaborar un producto y mediante la compra de activos. Los pagos a los acreedores y a los propietarios tambin requieren el consumo de efectivo. En el capitulo 2, vimos que las actividades de efectivo de una empresa pueden resumirse mediante una ecuacin simple: En efectivo derivado de activos = Flujo de efectivo a los acreedores + Flujo de efectivo a los propietarios Esta ecuacin del flujo de efectivo resume el resultado del total de efectivo de todas las operaciones que realiza la empresa durante el ao. En esta seccin retomamos el tema de los flujos de efectivo al observar mas detenidamente los eventos relacionados con el efectivo que ocurren durante el ao y que producen estos resultados totales en el mismo. Origen y aplicacin de efectivo A las actividades que generan efectivo para la empresa se les denomina orgenes de efectivo. Las actividades que se relacionan con el consumo de efectivo se denominan usos o
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aplicaciones de efectivo. Es necesario rastrear los cambios en el balance general de la empresa para identificar como obtuvo esta su efectivo y como lo gasto. Para comenzar, consideramos los balances generales de Prufrock Corporation en la tabla 3.1. Observase que se han calculado los cambios en cada una de las partidas del balance general. Al observar los balances generales de Prufrock, obsrvese que fueron pocos los cambios durante el ao. Por ejemplo Prufrock aumento sus activos fijos netos en $149 millones y sus inventarios en $29 millones. De donde provino el dinero? Para contestar esta y otras preguntas relacionadas, hay que identificar primero los cambios que consumieron efectivo (aplicaciones) y los que generaron efectivo (orgenes). Aqu es til un poco de sentido comn. La empresa utiliza efectivo al comprar activos o al realizar pagos. Por tanto, hablando en sentido general, un incremento en una cuenta de activo significa que la empresa, sobre una base neta, compro algunos activos, una aplicacin de efectivo. Por tanto, si una cuenta de activo disminuyo, sobre una base neta, la empresa vendi algunos activos. Esto seria una fuente neta. De forma similar, si una cuenta de pasivo disminuye, es que la empresa ha realizado un pago neto, una aplicacin de efectivo. Tabla 3.1
PRUFROCK CORPORATION Balances generales al 31 de diciembre, 1991 y 1992 ($ en millones) 1991 1992 Cambios Activos Activo circulante Efectivo $ 84 $ 98 +$ 14 Cuentas por cobrar 165 188 + 23 Inventarios 393 422 + 29 Total $ 642 $ 708 +$ 66 Activo fijo Plantas y equipo, neto $2,731 $2,880 +$ 149 Total de activos $3,373 $3,588 +$ 215 Pasivo y capital Pasivo circulante Cuentas por pagar $ 312 $ 344 +$ 32 Documentos por pagar 231 196 35 Total $ 543 $ 540 -$ 3 Deuda a largo plazo $ 531 $ 457 -$ 74 Capital Acciones comunes y supervit pagado $ 500 $ 550 +$ 50 Utilidades retenidas 1,799 2,041 + 242 Total $2,299 $2,591 +$ 292 Total de pasivo y capital $3,373 $3,588 +$ 215
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Con base a este razonamiento, existe una definicin sencilla, aunque mecnica, que puede resultar til. Un aumento en una cuenta del lado izquierdo (activo) o una disminucin en una del lado derecho(pasivo o capital) es una aplicacin de efectivo. De igual forma, una disminucin en una cuenta de activo o un aumento en una de pasivo (o de capital) es un origen de efectivo. Volviendo al Prufrock, se observa que el inventario aumento en $29. Esta es una aplicacin neta, ya que Prufrock efectivamente pago $29 para aumentar los inventarios. Las cuentas por pagar aumentaron en432. Este es un origen de efectivo porque Prufrock ha tomado efectivamente un prstamo adicional de $32 antes del cierre del ao. Por otra parte, los documentos por pagar descendieron en $35, lo que indica que Prufrock pago realmente $35 de deuda a corto plazo, una aplicacin de efectivo. De acuerdo con nuestros comentarios anteriores y con base en el balance general, podemos resumir los orgenes y aplicaciones de la forma siguiente: Orgenes de efectivo: Aumento de cuentas por pagar Aumento de acciones comunes Aumento en utilidades retenidas Total de orgenes Aplicaciones de efectivo: Aumento en cuentas por cobrar Aumentos en inventarios Disminucin en documentos por pagar Disminucin en deuda a largo plazo Adquisiciones de activos fijos netos Total de aplicaciones Aumento neto de efectivo $ 32 50 242 $ 324 $ 23 29 35 74 149 $ 310 $ 14
El aumento neto de efectivo es exactamente la diferencia entre los orgenes y las aplicaciones y el resultado obtenido de $14 concuerda con el cambio de $14 que aparece en el balance general. Este sencillo estado es muy informativo sobre lo ocurrido durante el ao, pero no cuenta toda la historia. Por ejemplo, el aumento en utilidades retenidas en la utilidad neta (un origen de fondos) menos los dividendos (una aplicacin de fondos). Seria ms ilustrativo presentar por separado estas partidas para que se pudieran observar su composicin. Adems, solo se ha considerado las adquisiciones netas de activos fijos. Seria ms interesante conocer el gasto total o bruto.
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Para rastrear aun ms el flujo de efectivo en la empresa durante el ao, es necesario un estado de resultados. En la tabla 3.2 se muestran los resultados de Prufrock para el ao. Obsrvese que en este caso el aumento de $242 en las utilidades retenidas, calculado con base en el balance general, es exactamente la diferencia entre la utilidad neta de $363 y el dividendo de $121. El estado de flujos de efectivo Existe cierta flexibilidad al resumir los orgenes y las aplicaciones del efectivo en la forma de un estado financiero. De cualquier manera que se presente, al resultado se le denomina estado de flujos de efectivo. Histricamente, a este estado se le denomino estado de cambios en la posicin financiera, y se presentaba en trminos de los cambios en el capital neto de trabajo, mas que en trminos de los flujos de efectivo. Se trabajara con el formato de efectivo ms moderno. En la tabla 3.3 se presenta un formato especifico para est estado. La idea bsica es agrupar todos los cambios en una de tres categoras: actividades operativas, actividades financieras y actividades de inversin. La forma exacta difiere en funcin de quien elabora dicho estado. Tabla 3.2
PRUFROCK CORPORATION (Estado de resultados de 1992) ($ en millones) Ventas Costos de la mercanca vendida Depreciacin Utilidades antes de intereses e impuestos Intereses pagados Utilidad gravable Impuesto (34%) Utilidad neta Aumento de las utilidades retenidas Dividendos $2,311 1,344 276 $ 691 141 $ 550 187 $ 363 $ 242 121
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Tabla 3.3
PRUFROCK CORPORATION Estado de flujos de efectivo de 1992 ($ en millones) Efectivo, al inicio del ao Actividad operativa Utilidad neta Ms: Depreciacin Aumento en cuentas por pagar Menos: Aumento en cuentas por cobrar Aumento en inventarios Efectivo neto de la actividad operativa Actividad de inversiones Adquisiciones de activos fijos Efectivo neto de la actividad de inversiones Actividad de financiamiento Disminucin en documentos por pagar Disminucin en deuda a largo plazo Dividendos pagados Aumento en acciones comunes Efectivo neto de la actividad de financiamiento Aumento neto en efectivo Efectivo al finalizar el ao
84 363 276 32
23 29 619
-$ 425 -$ 425 -$ 35 -$ 74 - 121 50 -$ 180 $ 14 $ 98
No bebe sorprendernos encontrar formatos deferentes. Los tipos de informacin presentados sern muy similares; el orden exacto puede deferir. Lo ms importante es recordar que, en este caso, se inicio con $84 efectivo y se finalizo con $98, para un aumento neto de $14. Solo se intenta identificar que eventos generaron este cambio. Regresando al capitulo 2, existe u ligero problema conceptual. Los intereses pagados deberan considerarse en realidad como actividades financieras, pero, lamentablemente, no es as la forma en que lo maneja la contabilidad. Segn podemos recordar, la razn es que los intereses se restan como un gasto cuando se calcula la utilidad neta. Obsrvese tambin que las compras netas de activos fijos fueron de $149. Dado que se cancelaron $276 (la depreciacin), tiene que haberse gastado un total de $149 + 276 = $425 en activos fijos. Una vez que disponen de este estado, pudiera parecer adecuado expresar el cambio en efectivo por accin, de forma similar a como se hizo en el caso de la utilidad neta. Irnicamente, a pesar del inters que se pudiera tener en contar con alguna medicin del flujo de efectivo por accin, la practica contable estndar prohibe
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expresamente presentar esta informacin. La razn es que los contadores piensan que el flujo de efectivo (o algn componente del mismo) no es una alternativa a la utilidad contable, por lo que solo deben reportarse las utilidades por accin. Tabla 3.4
PRUFROCK CORPORATION Origen y aplicacin de efectivo 1992 ($ en millones) Efectivo, al inicio del ao Origen de efectivo Operaciones: Utilidad neta Depreciacin Capital de trabajo: Aumento en cuentas por pagar Financiamiento a largo plazo: Aumento en acciones comunes Origen de efectivo total Aplicacin de efectivo Capital de trabajo Aumento en cuentas por cobrar Aumento en inventarios Disminucin en documentos por pagar Financiamiento a largo plazo: Disminucin en la deuda a largo plazo Adquisiciones de activo fijo Dividendos pagados Aplicacin de efectivo total Aumento neto del efectivo Efectivo al final del ao
84
363 276 $ 639 $ 32
50 $ 721 $ 23 29 35
74 425 121 $ 707 $ 14 $ 98
Como se muestra en la tabla 3.4, es til en ocasiones presentar la misma informacin de forma ligeramente diferente. A esta forma se le denominara estado de orgenes y aplicaciones de fondos. No existe este estado en la contabilidad financiera, pero esta forma es similar a la que se utilizo hace muchos aos. Como se comenta a continuacin, esta forma puede resultar til, pero se insiste en que no es as como se suele presentar la informacin. Ahora que ya hemos identificado los diversos movimientos de efectivo, podemos tener una buena idea de lo que ocurri durante el ao. Los principales desembolsos de efectivo de Prufrock fueron por adquisiciones de activos fijos y pago de dividendos. En su mayor parte, estas actividades se pagaron con efectivo generado por las operaciones.
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Prufrock tambin liquido alguna deuda a largo plazo y aumento los activos circulantes. Por ultimo, los pasivos circulantes permanecieron casi sin cambios y se vendi una cantidad relativamente pequea de nuevo capital. En conjunto, este breve bosquejo presenta los principales orgenes y aplicaciones de efectivo de Prufrock durante el ao.
PREGUNTAS SOBRE CONCEPTOS 3.1a Qu es un origen de efectivo? Proporcione tres ejemplos. 3.1b Qu es un uso o aplicacin de efectivo? Proporcione tres ejemplo.
ESTADOS FINANCIEROS ESTANDARIZADOS Lo siguiente que seria deseable hacer con los estados financieros de Prufrock es compararlos con los de otras compaas similares. Sin embargo, nos encontramos de inmediato con un problema. Es casi imposible comparar directamente los estados financieros de dos compaas debido a las diferencias de tamao. Por ejemplo, es obvio que Ford y GM son grandes rivales en el mercado automotriz, pero GM es mucho mayor (en trminos de activos), por lo que es difcil compararlas de forma directa. En realidad, es difcil incluso comparar estados financieros que corresponden a diferentes momentos en el tiempo para la misma empresa si su tamao ha cambiado. El problema del tamao se complica cuando se intenta comparar a GM, por ejemplo, con Toyota. Si la unidad monetaria en que se expresan los estados financieros de Toyota es el yen, existe una diferencia en tamao y tambin en unidad monetaria. Para comenzar a realizar comparaciones, una cosa obvia a realizar es estandarizar de alguna forma los estados financieros. Una forma muy habitual y til de llevar a cabo esto es trabajar con porcentajes en lugares de unidades monetarias. En esta seccin se describirn dos formas diferentes de estandarizar los estados financieros, de acuerdo con estas normas. Estados porcentuales Para comenzar, una forma til de estandarizar los estados
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financieros es expresar el balance general como u porcentaje de los activos y el estado de resultados como un porcentaje de las ventas. A estos estados financieros se les denomina estados porcentuales y se estudiaran a continuacin. Tabla 3.5
PRUFROCK CORPORATION Balances generales porcentuales 31 de diciembre, 1991 y 1992 1991 Activo Activo circulante Efectivo 2.5% Cuentas por cobrar 4.9 Inventarios 11.7 Total 19.1 Activo fijo Plantas y equipo, neto 80.9 Total de activo 100.0% Pasivo y capital Pasivo circulante Cuentas por pagar 9.2% Documentos por pagar 6.8 Total 16.0 Deuda a largo plazo 15.7 Capital Acciones comunes y supervit pagado 14.8 Utilidades retenidas 53.3 Total 68.1 Total de pasivo y capital 100.0% 80
1992 2.7% 5.2 11.8 19.7 80.3 100.0% 9.6% 5.5 15.1 12.7 15.3 56.9 72.2 100.0%
Cambios +0.2% +0.3 +0.1 +0.6 -0.6 0 +0.4% -13 -0.9 -3.0 +0.5 +3.6 +4.1 0
Balances generales porcentuales Una forma, aunque no la nica, de elaborar un balance general porcentual es expresar cada partida como un porcentaje de los activos totales. En la tabla 3.5 se muestran los balances generales porcentuales de Prufrock, para 1991 y 1992. Obsrvese que algunos de los totales no concuerdan exactamente debido a errores de redondeo. Obsrvese asimismo, que el cambio total tiene que ser cero, ya que las cifras iniciales y finales tienen que sumar 100%. De esta forma, es relativamente fcil leer y comparar estados financieros. Por ejemplo, con solo observar los dos balances generales de Prufrock se aprecia que los activos circulantes fueron el 19.7% de los activos totales en 1992, un aumento a partir del 19.1% en 1991. Los
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circulantes disminuyeron del 16.0% al 15.1% del total de pasivo y capital durante ese mismo tiempo. De forma similar el capital total aumento del 68.1% del total de pasivo y capital al 72.2%. Globalmente, la liquidez de Prufrock, medida por los activos circulantes comparados con los pasivos circulantes, aumento como un porcentaje del total de activos. Se podra tener la tentacin de concluir que el balance general se ha fortalecido. Mas adelante se profundizara mas al respecto. Tabla 3.6
PRUFROCK CORPORATION Estado de resultados porcentual 1992 Ventas Costos de la mercanca vendida Depreciacin Utilidades antes de intereses e impuestos Intereses pagados Utilidad gravable Impuesto (34%) Utilidad neta Aumento de las utilidades retenidas Dividendos 100.0% 58.2 11.9 29.9 6.1 23.8 8.1 15.7% 10.5% 5.2
Estados de resultados porcentuales Una forma til de estandarizar el estado de resultados es expresar cada partida como un porcentaje de las ventas totales, como se muestra en el caso de Prufrock en la tabla 3.6. Este estado de resultados informa sobre lo que le ocurre con cada unidad monetaria de ventas. En el caso de Prufrock, los gastos por intereses absorbieron $0.061 de cada unidad monetaria de ventas y los impuestos absorbieron otros $0.081. Una vez realizado todo esto, $0.157 de cada unidad monetaria fluye hasta el renglon final (la utilidad neta) y ese importe se divide en $0.105 que se retiene en el negocio y $0.052 que se paga como dividendos. Esos porcentajes con muy tiles para realizar comparaciones. Por ejemplo, una cifra muy importante es el porcentaje del costo. En el caso de Prufrock, $0.582 de cada $1.00 en ventas se dedica al pago de las mercancas
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vendidas. Seria interesante calcular el mismo porcentaje de los principales competidores de Prufrock para ver cual es la posicin relativa de Prufrock en trminos de control de costos. Aunque no se ha presentado aqu, tambin es posible y til preparar un estado porcentual de flujos de efectivo. Lamentablemente, con el estado de flujos de efectivos actual no hay un denominador obvio, como es el caso del total de activos o el total de ventas. Sin embargo, si la informacin se distribuye de forma similar a la que aparece en la tabla 3.4, cada una de la partida puede expresarse como un porcentaje del total de orgenes (o del total de aplicaciones). Puede interpretarse entonces los resultados como porcentajes del total de orgenes de efectivos aportados o como porcentaje del total de aplicaciones de efectivo para una partida en particular.
Estados financieros tendencias
con
ao
base
comn:
anlisis
de
Imaginemos que tenemos los balances generales de los ltimos 10 aos de alguna compaa y que se intenta investigar las tendencias en los patrones de operaciones de la empresa. Utiliza mas o menos deuda la empresa? Se ha vuelto mas o menos liquida?. Una forma til de estandarizarse los estados financieros, en este caso, es elegir un ao base y expresar cada una de las partidas con relacin al importe base. A estos estados se los denominara estados con ao base comn.
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Tabla 3.7 PRUFROCK CORPORATION

Activos porcentuales
Resumen de balances generales estandarizados (Slo el lado del activo)

Activo ($ en millones
Activos con ao base comn
Activos porcentuales y activos con ao base combinados
1991
Activo circulante Efectivo Cuentas por cobrar Inventarios $ 84 165 393 642
1992
$ $ 98 188 422 708
1991
2.5% 4.9 11.7 19.1 80.9 100.0%
1992
2.7% 5.2 11.8 19.7 80.3 100.0%
1992
1.17 1.14 1.07 1.10 1.05 1.06
1992
1.08 1.06 1.01 1.03 0.99 1.00
Total de circulante
activo
Activo fijo Planta y equipo, neto Total de activo
$2,731 $3,373
$2,880 $3,588
Las cifras porcentuales se calculan dividiendo cada partida entre el total de activos de ese ao. Por ejemplo el monto de efectivo porcentual en 1991 es $84/$3.373=2.5%. Las cifras de ao base comn se calculan dividiendo cada partida de 1992 entre el importe, en unidades monetarias del ao base (1994). Por lo tanto, el efectivo de base comn es $98/$84=1.17, lo que representa un aumento de 17%. Las cifras combinadas porcentuales y de ao base calculan dividiendo cada cifra porcentual entre el monto del ao base comn (1991). Por lo tanto, la cifra de efectivo es 2.7%/2.5%=1.08, lo que representa un aumento del 8% en el efectivo disponible como porcentaje del activo total. Las columnas podran no sumar en forma exacta debido al redondeo.
Por ejemplo, el inventario de Prufrock aumento de $393 a $422. Si se elige 1991 como ao base, se establecera el inventario como igual al 1.00 para ese ao siguiente, se calculara el inventario con relacin al ao base como $422/$393 = 1.07. En este caso, se podra decir que el inventario aumento aproximadamente un 7% durante el ao. Si tuvieran varios aos, solo se dividira ellos entre 4393. Las series resultantes son de presentar de forma grfica, con lo que es comparar dos o ms compaas diferentes. En se resumen estos clculos para el lado de balance general. cada uno de muy fciles muy sencillo la tabla 3.7 activos del
Anlisis porcentual
y ao base combinados
El anlisis de tendencias que hamos estado estudiando puede combinarse con el anlisis porcentual previamente presentado. La razn para hacerlo es que, conforme crecen los activos totales, la mayor parte de las restantes
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cuentas tambin tienen que crecer. Al elaborar primero los estados porcentuales, se elimina el efecto de este crecimiento global.
Por ejemplo, se observara en la tabla 3.7 que las cuentas por cobrar de Prufrock fueron de $165, es decir, el 4.9% de los activos totales en 2991. En 1992, haba aumentado hasta $188, lo que representa el 5.2% de los activos totales. Si se realiza el anlisis en trminos de unidades monetarias, la cifra de 1992 seria 4188/$165 = 1.14,un aumento del 14% en las partidas por cobrar. Sin embargo, si se trabaja con estados porcentuales, la cifra para 1992 sera de 5.2%/4.9% = 1.06. Esto muestra que las cuentas por cobrar, como porcentaje de los activos totales, crecieron en un 6%. Hablando en trminos generales, lo que se observa es que del aumento total del 14%, alrededor del 8% (14% 6%) es atribuible simplemente al crecimiento de los activos totales.
PREGUNTAS SOBRE CONCEPTOS 3.2a 3.2b Por qu es necesario estandarizar con frecuencia los estados financieros? Mencione dos tipos de estados estandarizados describa como se elabora cada uno de ellos. y
ANLISIS DE RAZONES Otra forma de evitar el problema de comparar compaas de diferentes tamaos es calcular y comparar razones financieras. Estas razones son formas de comparar e investigar las relaciones entre diversas piezas de informacin financiera. Al utilizar las razones, se elimina el problema del tamao, puesto que ste se divide. Con ello, quedan porcentajes, mltiplos o ciertos perodos. Existe un problema al estudiar las razones financieras. Dado que una razn es simplemente un nmero dividido entre otro y que existe una cantidad importante de cifras contables, hay un gran nmero de posibles razones que se podran examinar. Cada uno tiene su razn favorita, por lo que nos limitaremos a un muestreo representativo.
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En esta seccin slo se pretende presentar algunas razones financieras de uso frecuente. No se han seleccionado las que se piensan que son necesariamente las mejores. De hecho, algunas de las definiciones pueden parecer ilgicas o no tan tiles como otras. Si es as, no se preocupe. Como analista financiero siempre puede decidir cmo calcular sus propias razones. Por lo que s debemos preocuparnos es por el hecho de que es frecuente que diferentes personas y diferentes fuentes no calculen estas razones exactamente de la misma forma, lo cual conduce a una gran confusin. Las definiciones especificas que se utilizan aqu pueden ser o no ser las mismas que usted haya visto o ver en algn otro lugar. Si en alguna ocasin se utilizan razones como herramienta de anlisis, hay que tener el cuidado de documentar cmo se calcula cada una. Diferiremos para la siguiente seccin gran parte del estudio de cmo se utilizan las razones y algunos problemas que se presentan con su utilizacin. Por ahora, presentamos algunas preguntas sobre cada una de las razones estudiadas: 1. 2. 3. 4. 5. Cmo se calcula? Qu se intenta medir y por qu se podra estar interesado? Cul es la unidad de medida? Qu podra indicar un valor alto o uno bajo? Cmo pueden resultar engaosos estos valores? Cmo se podra mejorar esta medicin? Tradicionalmente, las razones financieras se agrupan en las siguientes categoras: 1. 2. 3. 4. 5. Razones de solvencia a corto plazo o de liquidez. Razones de solvencia a largo plazo o de apalancamiento financiero. Razones de administracin de activos o de rotacin. Razones de rentabilidad. Razones de valor de mercado.
Se estudiaran secuencialmente cada una de las razones. Al calcular estas cifras en el caso de Prufrock, se utilizarn las cifras del balance general final (1992), a no ser que explcitamente se seale Lo contrario.
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Medidas de solvencia a corto plazo o de liquidez Como su nombre sugiere, la intencin de las razones de solvencia a corto plazo es proporcionar informacin sobre la liquidez de una empresa, por lo que en ocasiones a estas razones se les denomina medulas de liquidez. La preocupacin principal es la capacidad de la empresa para pagar sus cuentas en el corto plazo y sin tensiones indebidas. Por consiguiente, estas razones centran su atencin en los activos y pasivos circulantes. Es obvio que las razones de liquidez son especialmente interesantes para los acreedores a corto plazo. Dado que los administradores financieros estn trabajando constantemente con bancos y otros acreedores a corto plazo, es esencial comprender estas razones. Una ventaja de observar los activos y pasivos circulantes es que sus valores en libros y sus valores de mercado es probable que sean similares. Con frecuencia (pero no siempre), estos activos y pasivos no duran lo suficiente como para que sus valores en libros y de mercado se aparten mucho. Por otra parte, como sucede con cualquier otro tipo de activo que sea casi efectivo, los activos y pasivos circulantes pueden cambiar con bastante rapidez y de hecho as lo hacen, por lo que sus importes de hoy tal vez no sean una gua fiable de cara al futuro.
Razn circulante. Una de las razones ms conocidas y de mas amplio uso es la razn circulante. Como es de suponer, la razn circulante se define como:
Razn circulante = Activo circulante Pasivo circulante
(3.1)
En el caso de Prufrock, la razn circulante para 1992 es:
Razn circulante = $708 = 1.31 veces $540
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Debido a que, en principio, los activos y pasivos circulantes se convierten en efectivo en el transcurso de los 12 meses siguientes, la razn circulante es una medida de liquidez a corto plazo. La unidad de medicin son las unidades monetarias o veces. Por tanto, se podra afirmar que Prufrock tiene $1.31 en activos circulantes por cada SI en pasivos circulantes o bien decir que Prufrock tiene cubiertos sus pasivos circulantes 1.31 veces.
Para un acreedor, sobre todo para un acreedor a corto plazo, como es el caso de un proveedor, cuanto ms alta sea la razn circulante, mejor. Para la empresa, una razn circulante alta seala liquidez, pero tambin puede sealar un uso ineficaz del efectivo y de otros activos a corto plazo. A no ser que existan circunstancias extraordinarias, se esperara ver una razn circulante de al menos 1, dado que usa razn circulante inferior a 1 significara que el capital de trabajo neto (activos circulantes menos pasivos circulantes) es negativo. Esto seria poco usual en una empresa sana, al menos para la mayora de los negocios.
La razn circulante, como cualquier otra razn, resulta afectada por diversos tipos de operaciones. Por ejemplo, supongamos que la empresa toma un prstamo a largo plazo para obtener efectivo. El efecto a cono plazo seria un aumento del efectivo proveniente de los ingresos de la emisin y un aumento de la deuda a largo plazo. Los pasivos circulantes no resultaran afectados, por lo que la razn circulante aumentara. Por ltimo, obsrvese que una razn circulante aparentemente baja tal vez no sea una mala seal para una compaa que cuenta con una gran reserva, an no utilizada, de prstamos potenciales.
Ejemplo 3.1 Eventos corrientes Supongamos que una empresa pagara a algunos de sus proveedores y acreedores a corto plazo. Qu le ocurrira a la razn circulante? Supongamos que la empresa compra algunos inventarios. Qu sucede en este caso? Qu ocurre si la empresa vende algunas mercancas?
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El primer caso, se trata de una pregunta engaosa. Lo que sucede es que la razn circulante se aleja de 1. S es ms mayor que 1 (el caso normal), crecer ms, pero si es inferior a 1, se reducir. Para comprobarlo, supongamos que la empresa tiene activos circulantes de $4 y pasivos circulantes de $2, para una razn circulante de 2. S se utiliza $1 del efectivo para reducir los pasivos circulantes, la nueva razn circulante es de ($4 - $l)/($2 - $1) = 3. Si en lugar de ello se tienen $2 en activos circulantes y $4 en pasivos circulantes, la razn circulante disminuira de 1/2 a 1/3. El segundo caso no es tan engaoso. Nada le ocurre a la razn circulante porque el efectivo disminuya mientras et inventario aumenta: el total de activos circulantes no se ve afectado. En el tercer caso, la razn circulante suele aumentar porque el inventario se muestra normalmente al costo, mientras que el valor de la venta casi siempre es algo ms alto que el costo (la diferencia es el margen de beneficio bruto). Por tanto el aumento en el efectivo o en las partidas por cobrar es mayor que la disminucin en los inventarios. Ello incrementa los activos circulantes y la razn circulante se eleva.
La razn rpida (o prueba del cido) Los inventarios representan por lo general el activo circulante menos lquido. Tambin representan el activo para el que los valores en libros, como una medicin del valor del mercado, son menos confiables, dado que no se toma en cuenta la calidad del inventario. Parte de ste puede estar daado, obsoleto o haberse perdido. Profundizando ms en ello. es habitual que los inventarios relativamente grandes sealen problemas a corto plazo. La empresa tal vez haya sobrestimado las ventas y comprado o producido en exceso como resultado de esto, en cuyo caso la empresa podra tener una parte importante de su liquidez detenida en inventarios de lento movimiento. Para evaluar con mayor precisin la liquidez, se calcula la ratn rpida o prueba del cido, exactamente igual que la razn circulante, con excepcin de que se omiten los inventarios:
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Razn rpida = Activo circulante Inventarios Pasivo circulante
(3.2)
Obsrvese que la utilizacin de efectivo para comprar inventarios no afecta la razn circulante, pero s reduce la razn rpida. De nuevo, la idea es que el inventario es relativamente no liquido en comparacin con el efectivo. En el caso de Prufrock esta razn era en 1992 de:
Razn rpida = $708 422 = 0.53 veces S540
En este caso, la razn rapada proporciona una historia algo diferente a la de la razn circulante, ya que el inventario representa ms de la mitad de los activos circulantes de Prufrock. Para exagerar este punto s, por ejemplo, el inventario estuviera integrado por plantas de energa nuclear sin vender, esta situacin sera causa de preocupacin. Otras razones de liquidez. A continuacin, se mencionan brevemente otras tres medidas de liquidez. Un acreedor a muy corto plazo puede estar interesado en la razn del efectivo.
Razn del efectivo =
Efectivo Pasivo circulante
(3.3)
Se puede verificar que esta razn es de 0.18 veces en el caso de Prufrock. Dado que el capital de trabajo neto (CTN) se suele contemplar como la cantidad de liquidez a corto plazo que tiene la empresa, es posible medir la razn del CTN al total de activos.
Capital de trabajo neto al total de activo = Capital de trabajo neto Total de activo
(3.4)
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Un valor relativamente bajo podra indicar niveles de liquidez relativamente bajos. En este caso, esta razn resulta ser de ($708 - 540)/$3,588 = 4.7%.
Por ltimo, imagnenlos que Prufrock estuviera enfrentando una huelga y que las entradas de efectivo comenzaran a disminuir. Cunto tiempo podra mantenerse funcionando el negocio? La medicin del intervalo de tiempo da una respuesta: (3.5)
Medicin del intervalo de tiempo = Activos circulantes _______ Costos de operacin promedio diarios
Los costos totales del ao, excluyendo la depreciacin y los intereses, fueron de $1,344. El costo promedio diario fue de $1,344/365 = $3.68 por da. La medicin del intervalo de tiempo es por consiguiente de $708/$3.68 = 192 das. Con base a ello, Prufrock podra mantenerse operando durante alrededor de seis meses.
Medidas de solvencia a largo plazo La intencin de este grupo de razones es conocer la capacidad a largo plazo de la empresa para hacer frente a sus obligaciones o, de forma ms general, conocer su apalancamiento financiero. En ocasiones, a estas razones se les denomina razones de apalancamiento financiero o slo razones de apalancamiento. Se estudiarn tres mediciones de uso habitual y algunas variantes.
Razn de la deuda total La razn de la deuda total toma en cuenta todas las deudas, para todos los vencimientos y con todos los acreedores. Se puede definir de varias formas; la ms sencilla es:
Razn de la deuda total = Total de activo Capital total Total de activo = $3,588 2,591 = 0.28 veces $3,588
(3.6)
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En este caso, un analista podra afirmar que Prufrock utiliza el 28% de deuda. El que esto sea alto o bajo, o que incluso represente alguna diferencia, depende de s es relevante o irrelevante la estructura del capital, un tema que estudiaremos en la parte siete. Prufrock tiene $0.28 de deuda por cada $1 en activos. Por consiguiente, hay $0.72 en capital (S1 - $0.28) por cada $0.28 de deuda. Teniendo esto presente, pueden definirse dos variaciones tiles de la razn de la deuda total, la razn deuda/capital y el multiplicador del capital:
Razn deuda/capital Multiplicador del capital
= = = =
Deuda total/Capital total $0.28/$0.72 = 0.39 veces Total de activos/Capital total S1/$0.72 = 1.39 veces
(3.8)
No es una coincidencia el que el multiplicador del capital sea 1, ms la razn de deuda/capital:
Multiplicador del capital = Total de activos/Capital total = $1/$0.72 = 1.39 = (Capital total + Deuda total)/Capital total = 1 + Razn deuda/Capital = 1.39 veces
En este caso, lo que hay que observar es que conociendo cualquiera de estas tres razones, se pueden calcular de inmediato las otras dos, ya que todas indican exactamente lo mismo. Una breve digresin: Capitalizacin total versus total de activos. Los analistas financieros suelen estar ms preocupados por la deuda a largo plazo de la empresa que por la de corto plazo, dado que sta cambia constantemente. Tambin las cuentas por pagar de una empresa podran ser ms bien un reflejo de las prcticas comerciales que de la poltica de administracin de la deuda. Debido a ello, la razn de la deuda a largo plazo suele calcularse como: (3.9)
Razn de deuda a largo plazo = Deuda a largo plazo Deuda a largo plazo + Capital total = $457 = $457 = 0.15 veces $457 + 2,591 $3,048
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A los $3.048 en deuda a largo plazo y capital se le denomina en ocasiones la capitalizacin total de la empresa, y el administrador financiero suele centrar ms su atencin en esta cantidad que en los activos totales.
Para complicar la cosas, el trmino razn de deuda significa distintas cosas para diferentes personas (y diferentes libros). Para algunos, significa la deuda total y para otros slo la deuda a largo plazo y, lamentablemente, para un nmero considerable su significado es simplemente algo vago. Esto es una fuente de confusin, por lo que hemos optado por dar nombres diferentes a las dos medidas. El mismo problema se presenta al estudiar la razn deuda/capital. Los analistas financieros suelen calcular esta razn utilizando slo la deuda a largo plazo. Veces que se deveng el inters. Otra medida habitualmente utilizada de solvencia a largo plazo es la razn de las veces que se deveng el inters (VDI). De nuevo, existen varias definiciones posibles (y frecuentes), pero aqu utilizaremos la ms tradicional:
(3.10)
Razn de las veces que se deveng el inters = = UAII Intereses $691 = 4.9 veces $141
Como su nombre sugiere, esta razn mide lo adecuadamente que la empresa tiene cubiertas sus obligaciones por intereses. En el caso de Prufrock, la cuenta de intereses est cubierta 4.9 veces. Cobertura de efectivo. Un problema con la razn VDI es que se basa en UAII, que no es realmente un indicador del efectivo disponible para pagar los intereses. La explicacin es que se ha deducido la depreciacin, un gasto que no representa efectivo. Dado que los intereses son definitivamente una salida de efectivo (hacia los acreedores), una forma de definir la razn de cobertura de efectivo es:
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Razn de cobertura de efectivo
= UAII + Depreciacin Intereses = $691+276 $141 = $967 = 6.9 veces $141
(3.11)
El numerador UAII ms la depreciacin se suele abreviar como UADII (utilidades antes de depreciacin, intereses e impuestos). Es una medida bsica de la. capacidad de la empresa para producir efectivo derivado de las operaciones y se utiliza con frecuencia como medida del flujo d efectivo disponible para hacer frente a obligaciones financieras.
Medidas de administracin de activos o de rotacin A continuacin, centraremos la atencin en la eficiencia con la que Prufrock emplea sus activos. En ocasiones, a las medidas de esta seccin se les denominan razones de utilizacin del activo. Todas las razones especficas que se estudian pueden ser interpretadas como medidas de rotacin. Su objetivo es describir la eficiencia o intensidad con las que la empresa usa sus activos para generar ventas. Primero, analizamos dos activos circulantes importantes, los inventarios y las partidas por cobrar. Rotacin de inventarios y das de venta en inventarios. Durante el ao, Prufrock tuvo un costo de ventas de 51,344. Los inventarios al finalizar el ano eran de $422. Con estas cifras la rotacin de inventarios se puede calcular como:
Rotacin de invntanos = Costos de ventas Inventarios = $1.344 = 3.2 veces $422
(3.12)
En cierto sentido, se vendi o se rot todo el inventario 3.2 veces. En tanto no se agoten las existencias y, por consiguiente, se pierdan ventas, cuanto ms alta sea esta razn ms eficiente ser el manejo de los inventarios.
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Si se han rotado los inventarios 3.2 veces durante el ano, es posible calcular de inmediato cunto se demor en promedio la rotacin. El resultado son los das de venta en inventarios promedio;
Das de venta en invntanos =
365 das Rotacin de inventarios
= 365 = 114 das 3.2
(3.13)
Esto seala que el inventario suele permanecer en promedio 114dias antes de venderse. De forma alternativa, suponiendo que se han utilizado las existencias de inventarios y las cifras de costos ms recientes, se necesitarn alrededor de 114 das para reemplazar el inventario actual. Por ejemplo, son frecuentes comentarios como Majestic Motors tiene un suministro de automviles para 60 das. Se considera como normal 30 das. Esto significa que, de acuerdo con las ventas diarias actuales, se necesitaran 60 das para agotar el inventario disponible. Tambin se podra decir que se tienen 60 das de venta en existencia. Podra tener ms sencido usar el inventario promedio al calcular la rotacin. En ese caso, la rotacin de inventarios seria de $l,344/[($393 + $422)/2] = 3-3 veces. En realidad, depende del propsito del clculo. Si el inters es conocer qu tiempo se necesitar para vender las existencias actuales, es probable que sea preferible usar la cifra final (como se hizo inicialmente). En muchas de las razones que se estudian a continuacin, podran usarse de igual forma cifras promedio. De nuevo, depende de si la preocupacin se centra en el pasado, en cuyo caso los promedios son adecuados, o en el futuro, en cuyo caso podran ser mejores las cifras finales. Adems, el uso de las cifras finales es muy habitual al reportar los promedios de la industria; por tanto, en este caso, se deben utilizar las cifras finales para propsitos comparativos. De todas formas, el uso de las cifras finales representa definitivamente menos trabajo, por lo que aqu continuaran utilizndose. Rotacin de las partidas por cobrar y das de venta en partidas por cobrar. Nuestras medidas indicacin de la de inventarios rapidez con que proporcionan alguna se puede vender el
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producto. Veamos ahora con qu rapidez se cobran esas ventas. La rotacin de las partidas por cobrar se define de la misma forma que la rotacin de inventarios:
Rotacin de las partidas por cobrar = Ventas Cuentas por cobrar
= $2,311 = 12.3 veces $188
(3.14)
Hablando en sentido general, se cobraron las cuentas por cobrar pendientes y se volvi prestar el dinero 12.3 veces durante el ao. Esta razn tiene ms sentido si se convierte a das, por lo que los das de venta en partidas por cobrar son:
Das de venta en partidas por cobrar
365 das Rotacin de las partidas por cobrar
= 365 = 30 das 12.3
(3.15)
Por tanto, las ventas a crdito se cobran en un promedio de 30 das. Por este motivo, a esta razn se le denomina con mucha frecuencia perodo de cobranza promedio {PCP). Obsrvese asimismo que si se estn utilizando las cifras ms recientes, se podra decir dems que se tienen 30 das en valor de ventas an sin cobrarse. Cuando se estudie la poltica de crditos, en el captulo 19, se aprender ms sobre este tema. Ejemplo 3.2 Rotacin de las partidas por pagar Se presenta a continuacin una variacin del periodo de cobranza de partidas por cobrar. En promedio, cunto tiempo utiliza Prufrock Corporation para pagar sus cuentas? Para contestar, es necesario calcular la tasa de rotacin de las cuencas por pagar utilizando el costo de ventas. Supondremos que Prufrock compra todo a crdito. El costo de ventas es de $1,344 y las cuentas por pagar ascienden a $344. Por consiguiente, la rotacin es de $1,344/$544 = 3.9 veces. Por lamo, las partidas por pagar rotaron aproximadamente cada 365/3.9 = 94 das. As pues, Prufrock se toma en promedio 94 das para pagar. Como un posible acreedor podramos tomar nota de este hecho.
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Razones de rotacin de activos. Apartndonos de cuentas especficas, como inventarios o partidas por cobrar, se pueden considerar varias razones de mayor amplitud. Por ejemplo, la rotacin del CTN es:
Rotacin del CTN
= Ventas CTN = $2,311 $708 - 540 = 13.8 veces
(3.16)
Esta razn mide cunto trabajo se obtiene del capital de trabajo. De nuevo, suponiendo que no se estn perdiendo ventas, se prefiere un valor alto (por qu?). De forma similar, la rotacin de los activos fijos es:
Rotacin de los activos fijos =
Ventas Activos fijos netos
= $2,311 = 0.80 veces = $2,880
(3.17)
Con esta razn es probable que tenga ms sentido decir que por cada unidad monetaria en activo fijo se generaron SO.80 en ventas. La ltima razn de administracin de activos, la rotacin del total de activos, aparece con bastante frecuencia. Esta se estudiar ms adelante en este captulo y el prximo. Como su nombre sugiere, la rotacin del total de activos es:}
Rotacin del total de activos =
Ventas Total activos
= $2,311 = 0.64 veces $3,588
(3.18)
En otras palabras, por cada unidad monetaria en activos se generaron venias de $0.64.
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Ejemplo 3.3 Ms rotaciones Supongamos que se determina que una empresa en particular genera ventas de $0.40 por cada unidad monetaria en activos tcales. Con qu frecuencia roca esta empresa su total de activos? En este caso, la rotacin del focal de activos es de 0.40 veces por ao. Se necesitan 1/0.40 = 2.5 aos para rotarlos por completo.
Medidas de rentabilidad Las tres medidas que se estudian en esta seccin son probablemente las ms conocidas y las ms utilizadas de todas las razones financieras. En una forma u otra, su propsito es medir con qu eficiencia la empresa utiliza sus activos y con que nivel de eficacia maneja sus operaciones. El centro de atencin de este grupo de medidas se encuentra en el rengln final: la utilidad neta. Margen de utilidad. Las empresas prestan gran atencin a su margen de utilidad:
Margen de utilidad = =
Utilidad neta Ventas (3.19) $363 = 15.7% $2,311
Esto nos indica que, en un sentido contable, Prufrock genera poco menos de $0.16 en utilidades por cada unidad monetaria de ventas. Si todos los dems elementos se mantienen constantes, es obvio que resulta deseable un mareen de utilidad relativamente alto. Esta situacin corresponde a razones bajas de gastos en relacin con las ventas. Sin embargo, es necesario aadir que los dems elementos no suelen permanecer constantes. Por ejemplo, una disminucin en el precio de venia aumentar normalmente el volumen de unidades vendidas, pero los mrgenes de utilidad disminuirn. La utilidad total (o ms importante an, el flujo de efectivo operativo) puede
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aumentar o disminuir; por tanto, el hecho de tener los mrgenes menores no es necesariamente malo. Despus de todo, podra suceder algo como lo que se dice con tanta frecuencia. Nuestros precios son tan bajos que perdemos dinero en todo lo que vendemos, pero lo compensamos con el volumen. Rendimiento sobre los activos. El rendimiento sobre los activos (RSC) es una medida de la utilidad por unidad monetaria de activos. Se puede definir en varias formas, pero la ms habitual es:
Rendimiento sobre los activos = =
Utilidad neta Total de activos (3.20) $363 $3.588 = 10.12%
Rendimiento sobre el capital. El rendimiento sobre el capital (RSC) es una medida para saber cmo les fue a los accionistas durante el ao. Dado que el objetivo de la empresa es beneficiar a los accionistas, el RSC es en un sentido contable la verdadera medida del desempeo de la lnea final. Por lo general, el RSC se mide como:
Rendimiento sobre el capital = Utilidad neta Capital total (3.21) = $363 = 14% = $2,591
Por consiguiente, por cada unidad monetaria en capital, Prufrock gener utilidades de $0.14, pero de nuevo esto slo es correcto en trminos contables. Debido a que el RSA y el RSC son cifras que se citan con frecuencia, insistimos en la importancia de recordar que stas son tasas de rendimiento contables. Por esta razn, a estas medidas se les debe denominar rendimiento sobre los activos en libros y rendimiento sobre el capital en libros. De hecho, al RSC se le denomina en ocasiones rendimiento sobre el capital contable. Cualquiera que sea la forma en que se le denomine, sera inadecuado comparar el resultado con, por ejemplo, una tasa de inters observada en los mercados financieros. En captulos posteriores se comentar ms sobre las tasas de rendimiento contables.
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El hecho de que el RSC exceda al RSA refleja que Prufrock usa apalancamiento financiero. Se examinar con ms detalle la relacin entre estas dos medidas. Ejemplo 3.4 RSC y RSA
Dado que el propsito del RSC y el RSA suele ser medir el desempeo durante un perodo previo, tiene sentido basarlos en el capital promedio y en los activos promedio, respectivamente. En el caso de Prufrock, cmo se calcularan estos rendimientos? Primero es necesario calcular los activos promedio y el capital promedio:
Activos promedio = ($3,373 -$53,588)/2 = $3,481 Capital promedio = ($2,299 + $2,591)/2 = $2.445
Con estos promedios resulta posible calcular de nuevo el RSA y al RSC de la forma siguiente:
RSA =
$363 = 10.43% $3,481 RSC = $363 = 14.85% $2,445
Estos resultados son ligeramente ms elevados que los de clculos anteriores, debido a que los activos aumentaron durante el ano, con el resultado de que el promedio es inferior al valor final. Medidas de valor de mercado El grupo final de medidas se basa en parte en informacin que no se encuentra necesariamente en los estados financieros, sino en el precio de mercado por accin. Es obvio que estas medidas slo pueden calcularse directamente en empresas cuyas acciones se cotizan pblicamente. Se supone que Prufrock tiene 33 millones de acciones en circulacin y que, al final del ao, el precio por accin era de S88. Si se recuerda, la utilidad neta de Prufrock
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fue de $363 millones, por lo que sus utilidades por accin (UPA) fueron:
UPA =
Utilidad neta = $363 = $11 Acciones en circulacin 33
Razn precio/utilidad. La primera de las medidas de valor de mercado, la razn precio/utilidad (P/U) (o mltiplo), se define como: Razn P/U = Precio por accin Utilidad por accin (3.22) = $88 $11 = 8 veces
De una forma ms sencilla, diramos que las acciones de Prufrock se venden por 8 veces las utilidades o bien se podra decir que las acciones de Prufrock tienen o llevan un mltiplo P/U de 8. Puesto que la razn P/U mide cunto estn dispuestos a pagar los inversionistas por unidad monetaria de las utilidades actuales, las razones P/U altas suelen tomarse como una seal de que la empresa tiene posibilidades significativas de crecimiento futuro. Por supuesto que si una empresa no ha tenido utilidades o stas han sido mnimas, es probable que su P/U sea bastante alto; por tanto, hay que tener cuidado al interpretar esta razn.
Razn mercado a libros. Otra medida que se cita a menudo es la razn mercado a libros:
Razn mercado a libros = Valor de mercado por accin Valor en libros por accin = $88 = $88 = 1.12 veces ($2,591/33) $78.5
(3.23)
Obsrvese que el valor en libros por accin es el capital total (no slo las acciones comunes) dividido entre el nmero de acciones en circulacin. Dado que el valor en libros por accin es una cifra contable, refleja costos histricos. Por consiguiente, en un sentido aproximado; la razn mercado a libros compara el valor de mercado de las inversiones de la empresa con su costo. Un valor inferior a 1 puede significar que la
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empresa no ha tenido xito en general al crear valor para sus accionistas. Con esto concluyen las definiciones de algunas razones habituales. Pueden mencionarse ms razones, pero por ahora basta con stas. Lo dejaremos as y continuaremos con el estudio de algunas formas de utilizar estas razones en vez de indicar slo cmo calcularlas. En la tabla 3.8 se resumen las razones que se han estudiado.
PREGUNTAS SOBRE CONCEPTOS 3.3a Cules son los cinco grupos de razones? Proporcione dos o tres ejemplos de cada grupo. 3.3b Todas las razones de rotacin tienen una de dos cifras como numeradores. Cules son? Qu miden estas razones? Cmo se interpretan los resultados? 3.3c Todas las razones de rentabilidad tiene la misma cifra en numerador.Cul es sta?Qu miden estas razones? Cmo se interpretan los resultados?
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Tabla 3.8
Razones financieras I. Razones de solvencia a corto plazo o de liquidez Activo circulante Razn de circulante + ----------------Pasivo circulante Activo circulante-Inventarios Prueba de cido = ----------------------------Pasivo circulante Efectivo Razn del efectivo = ----------------Pasivo circulante Capital de trabajo neto Capital de trabajo neto al total de activos = ----------------------Total de activos Activo circulante Medicin de intervalos de tiempo = -----------------------------------Costos de operacin diarios promedio III. Razones de utilizacin o rotacin de activos Costo de ventas Rotacin de inventarios = --------------Inventarios 365 das Das de venta en inventarios = ----------------------Rotacin de inventarios Ventas Rotacin de las partidas por cobrar = -----------------Cuentas por cobrar 365 das Das de venta en partidas por cobrar = ------------------------------Rotacin de partidas por cobrar Ventas Rotacin del CTN = -----CTN Ventas Rotacin de los activos fijos = -------------------Activos fijos netos Ventas Rotacin del total de activos = -----------------Total de activos V. IV. II. Razones de solvencia a largo plazo o de apalancamiento financiero Total de activos Capital total Razn de la deuda total= ------------------------------Total de activos Razn deuda/capital= Deuda total/Capital total Multiplicador del capital = Total de activos/Capital total Deuda a largo plazo Razn de deuda a largo plazo = ----------------------------------Deuda a largo plazo + Capital total UAI Razn de las veces que se deveng el inters = --------Intereses UAII + Depreciacin Razn de cobertura de efectivo = ---------------------Intereses Razones de rentabilidad Utilidad neta Margen de utilidad = -------------Ventas Utilidad neta Rendimiento sobre los activos (RSA) = -------------------Total de activos Utilidad neta Rendimiento sobre el capital (RSC) = -------------Capital total Utilidad neta Ventas Activos RSC= ------------- x ------------ x ---------Ventas Activos Capital Razones de valor de mercado Precio por accin Razn precio/utilidad = --------------------Utilidad por accin Valor de mercado por accin Razn mercado a libros = ---------------------------Valor en libros por accin
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LA IDENTIDAD DU PONT Como indicbamos al estudiar el RSA y el RSC, la diferencia entre estas dos medidas de rentabilidad refleja el uso del financiamiento va deuda o apalancamiento financiero. En esta seccin, se muestra la relacin entre estas medidas mediante la investigacin de una forma conocida para separar el RSC en sus distintas componentes. Rendimiento sobre capital = Utilidad neta Capital total por
Si se deseara, esta razn se podra multiplicar activos/activos sin que se produzca cambio alguno:
Rendimiento sobre el capital = Utilidad neta = Utilidad neta x Activos Capital total Capital total Activos Utilidad neta x Activo Activos Capital
Obsrvese que el rendimiento sobre el capital se ha expresado como el producto de otras dos razones: el rendimiento sobre los activos y el multiplicador del capital.
RSC = RSA x Multiplicador del capital = RSA x (1 + Razn deuda/capital)
Por ejemplo observando el nuevo Prufrock, la razn deuda/capital de Prufrock, tal como se haba calculado, previamente, es: RSC = 10.12% x 1.39 = 14% El RSC puede descomponerse an ms multiplicando la parte superior y la inferior por las ventas totales: RSC = Ventas x Utilidad neta x Activos Ventas Activos Capital Si se reacomodan ligeramente los componentes, el RSC es:
RSC = Utilidad neta x Ventas x Activos Ventas Activos Capital Rendimiento sobre los activos (3.24)
= Margen de utilidad x Rotacin del total de activos x Multiplicador del capital
Lo que hemos hecho ahora es dividir el rendimiento sobre los activos en sus dos componentes, el margen de utilidad y la rotacin del total de activos. A esta ltima expresin
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se le denomina identidad Du Pont, Corporation, que populariz su uso.
en
honor
Du
Pont
Esta relacin se puede verificar en el caso de Prufrock observando que el margen de utilidad fue del 15.7% y que la rotacin del total de activos fue de 0.64. Por tanto, el RSC debe ser:
RSC = Margen de utilidad x Rotacin del total de activos x Multiplicador del capital = = 15.7% 14% x 0.64 x 1.39
Este RSC del 14% es exactamente lo que se tena antes. La identidad Du Pont seala que el RSC se ve afectado por tres cosas: 1. 2. 3. Eficiencia utilidad). operativa (medida por el margen de
Eficiencia en el uso de activos (medida por la rotacin del total de activos). Apalancamiento financiero (medido por el multiplicador del capital).
La debilidad en la eficiencia operativa o en la eficiencia en el uso de activos (o ambos), dar como resultado un menor rendimiento sobre los activos, que se traducir en un menor RSC. Tomando en cuenta la identidad Du Pont, parece ser que el RSC se podra apalancar de manera creciente aumentando la cantidad de deuda de la empresa. Segn parece, esto slo ocurrir si el RSA de la empresa excede la tasa de inters de la deuda. An ms importante, el uso de financiamiento va deuda tiene varios efectos adicionados y, como se estudiar con detalle en la parte siete, el nivel de apalancamiento que utiliza la empresa esta regido por su poltica de estructura de capital. La descomposicin del RSC que hemos estudiado en esta seccin es una forma conveniente de enfocar de forma sistemtica el anlisis de estados financieros. S el RSC no es satisfactorio en alguna medida, la identidad Du Pont seala dnde hay que comenzar a buscar las causas.
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PREGUNTAS SOBRE CONCEPTOS 3.4a El rendimiento sobre los activos (RSA) puede expresarse como el producto de dos razones Cules son? El rendimiento sobre el capital (RSC) se puede expresar como producto de tres razones Cules son?
3.4b
UTILIZACIN DE LA INFORMACIN EN LOS ESTADOS FINANCIEROS La ltima actividad en este captulo es estudiar con ms detalle algunos aspectos prcticos del anlisis de estados financieros. Se buscarn en particular las causas para efectuar el anlisis de estados financieros, cmo obtener informacin que sirva como parmetro de referencia y algunos de los problemas que se presentan en el proceso. Por qu evaluar los estados financieros? Como ya hemos estudiado, la principal justificacin para examinar la informacin contable es que no se tiene y no es razonable esperar encontrar informacin sobre el valor de mercado. Es importante insistir en que, cada vez que se cuente con informacin del mercado, se utilice en vez de la informacin contable. Si existe conflicto entre la informacin contable y la del mercado, tambin se le debe dar preferencia a la del mercado. El anlisis de estados financieros es esencialmente una aplicacin de la administracin por excepcin. En muchos casos, este anlisis se reducir a comparar las razones de un negocio con alguna clase de razones promedio o representativas. Las razones que parezcan apartarse ms de los promedios se identifican para un estudio adicional. Usos internos. La informacin de los estados financieros tiene diversos usos dentro de la empresa. Entre los ms importantes se encuentra la evaluacin del desempeo. Por ejemplo, a los administradores se les suele evaluar y remunerar teniendo como base las medidas contables del desempeo, como el margen de utilidad y el rendimiento sobre el capital. Las empresas con mltiples divisiones tambin suelen comparar el desempeo de las mismas utilizando informacin de los estados financieros. Otro uso interno importante que se estudiar en el siguiente captulo es la planeacin para el futuro. Como
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veremos, la informacin histrica de los estados financieros es muy til para elaborar proyecciones del futuro y verificar la veracidad de los supuestos hechos en esas proyecciones. Usos externos. Los estados financieros son tiles para entidades ajenas a la empresa, incluyendo acreedores a cono y largo plazo y posibles inversionistas. Por ejemplo, veremos que esta informacin es bastante til para decidir si debe concederse o no crdito a un nuevo cliente. Esta informacin tambin es til en la evaluacin de los principales competidores. Tal vez se est pensando en lanzar un nuevo producto y una preocupacin importante seria si la competencia tambin entrara al mercado un poco despus. En este caso, estaramos interesados en la solidez financiera de los competidores para determinar si ellos son capaces de alcanzar el desarrollo necesario. Por ltimo, se podra pensar en adquirir otra empresa. La informacin de los estados financieros sera esencial para identificar qu empresas se elegiran como posibles blancos y decidir qu ofrecerles. Seleccin de un parmetro de referencia Si se desea evaluar a una divisin o a una empresa sobre la base de sus estados financieros, se presenta de inmediato un problema importante. Cmo seleccionar un parmetro o un estndar de comparacin? En esta seccin se describen algunas formas para comenzar. Anlisis de tendencias en el tiempo. Un estndar que podra utilizarse es la historia. Supongamos que se ha encontrado que la razn circulante para una determinada empresa es de 2.4, en base a la informacin ms reciente de los estados financieros. Al revisar los ltimos 10 aos, se podra observar que esta razn ha venido declinando de forma bastante constante durante este perodo. Con base a estos elementos, podramos preguntarnos si la posicin de liquidez de la empresa se ha deteriorado. Por supuesto, pudiera ser que la empresa hubiera realizado cambios que le permitiesen usar sus activos circulantes de un modo ms enciente, que hubiera cambiado la naturaleza de su negocio o que se hubieran modificado las prcticas de negocios. Todas stas son posibles explicaciones que se podran encontrar al realizar una investigacin. Esto es un ejemplo de lo que se quiere decir con administracin por
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excepcin: una tendencia en el tiempo que muestre deterioro tal vez no sea mala, pero se debera investigar. Anlisis de grupos comunes. El segundo medio para establecer un parmetro de referencia es identificar empresas que sean similares, en el sentido de que compitan en los mismos mercados, tengan activos similares y operen de forma semejante. En otras palabras, es necesario identificar un grupo comn o similar. Es obvio que habr problemas para hacerlo, ya que no existen dos compaas idnticas. En definitiva, la eleccin de las compaas que van a utilizarse como base de comparacin es algo subjetivo. Una forma usual de identificar posibles empresas similares se basa en los cdigos Standard Industry Classification (SIC) (cdigos estndar de clasificacin industrial). Estos cdigos de cuatro dgitos los ha establecido el gobierno de Estados Unidos con el fin de procesar informacin estadstica. Se suele suponer que las empresas con el mismo cdigo SIC son similares, es decir, forman un grupo comn. El primer dgito en el cdigo SIC establece el tipo general de negocio. Por ejemplo, las empresas que se dedican a finanzas, seguros y bienes races tienen cdigos SIC que comienzan con 6. Cada dgito adicional detalla ms a la industria. Por canto, casi todas las compaas con cdigos SIC que comienzan con 60 son bancos y negocios similares a bancos; las que comienzan con 602 son en su mayora bancos comerciales, y se asigna el cdigo SIC 6025 a bancos nacionales que son miembros del sistema de la Reserva Federal. En la tabla 3.9 se ofrece una relacin de cdigos de dos dgitos seleccionados (los primeros dos dgitos de los cdigos SIC de cuatro dgitos) y las industrias que representan. Los cdigos SIC no son en absoluto perfectos. Por ejemplo, supongamos que se estn examinando los estados financieros de Wal-Mart, la ms grande empresa de venta al menudeo en Estados Unidos. El cdigo SIC pesrtinente es 5310: tiendas departamentales. Despus de una rpida revisin de las bases de datos financieros ms cercana, se encontraran alrededor de 20 grandes corporaciones, de propiedad pblica, con este mismo cdigo SIC, aunque algunas de ellas tal vez no resultaran muy tiles. Kmart parecera ser un colega similar razonable, pero Neiman-Marcus tambin tiene el mismo cdigo de la industria. Son en realidad comparables Wal-Mart y Neiman-Marcus?
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Teniendo presente esta advertencia sobre los cdigos SIC, podemos ahora centramos en una industria especfica. Supongamos que somos un pequeo fabricante de materiales plsticos. La tabla 3.10 contiene el resumen de algunos estados financieros porcentuales para esta industria, tomados de Roben Morris Associates, una de las muchas fuentes para este tipo de informacin. La tabla 3.11 contiene razones que han sido seleccionadas de la misma fuente. Tenemos aqu una gran cantidad de informacin, la mayor parte de la cual se explica por s misma. A la derecha de la tabla 3.10 se tiene informacin actual presentada para distintos grupos y con base en sus ventas. Dentro de cada grupo de ventas se presenta informacin porcentual. Por ejemplo, las empresas con ventas en el rango de $10 millones a $25 millones tienen efectivo y partidas equivalentes a efectivo iguales al 4.6% de los activos totales. De un total de 127 compaas, hay 23 en este grupo. A la izquierda se tienen tres aos de informacin histrica resumida de todo el grupo. Por ejemplo, los gastos operativos disminuyeron de un 20.2% de venias hasta un 19.6% durante este periodo.
Tabla 3.9 Agricultura, silvicultura y pesca Seleccin 01 Produccin agrcola: cosechas de cdigos 08 Silvicultura SIC de dos 09 Pesca, caza y trampas signos Minera 10 Minera metlica 12 Minera de carbn bituminoso y lignito 13 Extraccin de petrleo y gas Construccin 15 Edificacin 16 Construccin que no es edificacin 17 Construccin: contratistas de giro especiales Manufactura 28 Productos qumicos y productos conexos 29 Refinera de petrleo e industrias relacionadas 35 Maquinaria excepto elctrica 37 Equipo de transportacin Transportacin, comunicaciones, electricidad, gas y servicios sanitarios 40 Transportacin por ferrocarril 45 Transportacin area 49 Electricidad, gas y servicios sanitarios Comercio mayorista 50 Comercio mayorista: bienes duraderos 51 Comercio mayorista: bienes perecederos Comercio al menudeo 54 Tiendas de alimentos 55 Distribucin de automviles y gasolineras 58 Lugares para comer y beber Finanzas, seguros y bienes races 60 Banca 63 Seguros 65 Bienes races Servicios 78 Pelculas 80 Servicios de salud 82 Servicios educacionales
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La tabla 3.11 contiene algunas razones seleccionadas, tambin presentadas por grupos de ventas a la derecha y por ciertos perodos a la izquierda. Para ver como se podra utilizar esta informacin, supongamos que nuestra empresa tiene razn circulante de 2. De acuerdo con estas razones, es inusual este valor? Observando la razn circulante para el grupo en general (tercer columna desde la izquierda9, se presentan tres nmeros. El que aparece en el centro, 1.5, es la mediana, lo que significa que la mitad de las 127 empresas tienen razones circulantes inferiores y la otra mitad tiene razones circulantes mayores. Los otros dos nmeros son los cuartiles superior e inferior. Por tanto, el 25% de las empresas tienen razn circulante mayor a 2.2. y el 25% una razn circulante inferior a 1.1. Nuestro valor de 2 queda muy bien posicionado dentro de estos lmites, por lo que no parece ser demasiado inusual. Esta comparacin muestra la importancia de conocer el rango de valores de razones, adems de conocer el promedio. Obsrvese lo estable que ha sido la razn circulante durante los tres ltimos aos. Ejemplo 3.5. Ms razones Obsrvese los nmeros que se presentan para las razones de Ventas/Cuentas por cobrar y de UAII/Intereses en la tabla 3.11. Cules son los valores globales de la mediana? Cules son estas razones?
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Informacin seleccionada de estados financieros Tabla 3.10 FABRICANTES: MATERIALES PLSTICOS, RESINAS SINTTICAS Y ELASTMEROS NO VULCANIZABLES SIC#2821 Informacin histrica comparativa Informacin actual ckasificada por ventas Tipo de estado
60 5 24 18 23 30/6/8731/3/88 TODOS 130 % 6.5 27.8 21.7 2.2 58.2 34.7 9 6.3 100.0 7.7 5.0 18.2 1.1 8.9 40.8 17.2 1.4 1.5 38.9 100.0 100.0 25.9 20.2 5.7 1.5 4.3 3062731M 1616658M (c) Robert 41 2 33 27 28 30/6/8831/3/89 TODOS 131 % 4.7 45 4 37 19 22 30/6/89 31/3/90 TODOS 127 % 6.2 No dictaminado Dictaminado Revisado Compilado Otros 2 2 2 9 3 9 3 5 44(30/6-30/9/89) 2 3 6 3 4 5 10 1 1 11 8 2 2 2 2 83(1/10/89-31/3/90) 23 1 6
0-1MM 1-3MM 3-5MM 5-10MM 10-25MM 25MM Y MS NMERO DE ESTADO 10 27 16 21 23 30 ACTIVO % % % % % % Efectivo y equivalentes 11.5 8.4 5.7 4.5 4.6 5.1 Partidas comerc. por cobrar 30.3 27.9 (netas) 24.3 30.9 26.7 30.5 28.0 25.1 23.5 21.5 Inventarios 18.5 22.6 20.7 19.9 25.5 20.2 1.3 1.5 Todos los dems circulantes 1.0 1.5 2.3 0.4 0.7 2.3 59.8 57.1 Total de circulantes 55.4 63.5 55.4 55.4 58.9 52.6 33.0 35.2 Activos fijos (netos) 38.0 30.1 38.0 40.0 32.5 36.1 1.3 2.3 Intangibles (netos) 1.5 0.4 0.1 0.4 3.1 6.1 6.0 5.4 Todos los dems no circulantes 5.0 6.0 6.5 4.3 5.5 5.1 100.0 100.0 Total 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 PASIVO Documentos por pagar como 11.0 9.2 plazo 4.7 9.2 13.0 12.7 8.3 7.0 Vencimiento actual de deuda a 4.4 4.4 largo plazo(D/L/P) 2.3 6.2 4.7 3.7 3.8 4.3 22.0 17.9 Partidas comerciales por pagar 8.0 18.6 16.3 22.5 20.9 15.8 Impuestos sobre la renta por 1.0 0.4 pagar 0.6 0.5 0.0 0.3 0.5 0.2 6.5 7.8 Todos los dems circulantes 5.5 8.3 12.0 6.1 5.4 8.1 44.8 39.7 Total de circulantes 21.2 42.9 46.1 45.4 40.0 35.4 17.7 19.3 Deuda a largo plazo (D/L/P) 19.9 16.0 23.9 20.3 17.7 22.2 1.1 1.4 Impuestos diferidos 1.4 0.7 0.3 1.0 1.2 2.9 1.8 2.9 Todos los dems no circulantes 1.4 2.0 3.9 4.0 1.7 3.7 34.5 36.3 Capital contable 56.1 38.4 25.8 29.8 39.5 35.9 Total pasivo y capital 100.0 100.0 contable 100.0 100.0 100.0 100.00 100.00 100.0 INFORMACIN SOBRE UTILIDADES 100.0 100.0 Ventas netas 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 25.3 25.7 Utilidad bruta 40.0 27.5 31.7 23.5 20.3 21.4 20.8 19.5 Gastos de operacin 26.9 22.3 26.6 17.4 15.5 15.0 4.5 6.1 Utilidad de operacin 13.1 5.2 5.2 6.1 4.3 6.3 1.4 2.3 Todos los dems gastos (netos) 3.9 1.6 1.7 3.4 1.7 2.3 3.1 3.8 Utilidad antes de impuestos 9.2 3.6 3.5 2.8 2.5 4.0 1780650M 3509831M Ventas netas ($) 7613M 55793M 63330M 14425M 353265M 2385576M 838206M 1880209M Total activos ($) 4946M 25731M 31179M 66906M 161818M 1589629M Morris Associates, 1990 M = $ miles MM = $ millones Para la explicacin de las razones y la informacin, vanse las pginas 1 15
Interpretacin de las cifras de los estudios del estado: Robert Morris Associates previene que los estudios slo deben considerarse como una pauta general y como una norma absoluta de la industria. Esto se debe a la limitacin de muestras estadsticas dentro de las categoras, a la categorizacin de las compaas slo por su nmero principal de Standard Industrial Classification (SIC) y los diferentes mtodos operativos de las empresas dentro de la misma industria. Por estas razones, RMA recomienda que las cifras slo se usen como guas generales, adems del empleo de otros mtodos de anlisis financiero.
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Tabla 3.11 Razones seleccionadas FABRICANTES: MATERIALES PLSTICOS, RESINAS SINTTICAS Y ELASTMEROS NO VULCANIZABLES Informacin histrica comparativa Informacin actual ckasificada por ventas Tipo de estado
60 5 24 18 23 30/6/8731/3/88 TODOS 130 2.1 1.6 1.1 1.2 0.8 0.6
38 49 57 33 47 74 27 40 54 9.5 7.5 6.4 11.1 7.7 4.9 13.5 9.2 6.7 6.8 10.2 52.9 9.3 4.0 1.5 7.3 2.7 1.1 0.5 1.0 1.7 0.8 1.8 3.0 42.2 24.5 8.6 15.5 7.8 2.9 10.8 6.8 3.9 2.7 2.1 1.5 1.5 2.6 3.5 1.8 3.1 6.4 37 47 59 30 51 66 29 43 59
41 2 33 27 28 30/6/8831/3/89 TODOS 131 1.8 1.4 1.1 1.1 0.8 0.6

9.9 7.8 6.2 12.3 7.2 5.5 12.4 8.5 6.2 8.5 12.3 95.3 6.7 2.5 1.4 6.1 2.5 1.5 0.5 0.9 1.9 1.0 1.8 4.2 42.2 20.3 4.2 15.2 6.6 1.2 13.5 7.0 4.5 2.9 2.3 1.8 1.6 2.7 3.9 2.2 3.4 6.4
45 4 37 19 22 30/6/89 31/3/90 TODOS 127 2.2 1.5 1.1 1.2 0.8 0.6
37 46 54 32 45 64 26 35 48 9.9 8.0 6.8 11.5 8.1 5.7 13.9 10.3 7.6 7.2 14.2 36.2 5.3 2.5 1.4 4.9 3.0 1.2 0.6 1.1 2.0 0.9 1.9 4.3 33.3 19.6 8.3 14.0 6.5 2.2 12.5 6.2 3.4 2.9 2.2 1.6 1.7 2.8 4.0 2.1 2.9 6.9
No dictaminado Dictaminado Revisado Compilado Otros
2 2 2 9 3 9 3 5 44(30/6-30/9/89) 0-1MM 10 4.5 2.7 1.8 3.5 2.0 1.0

34 49 69 29 60 85 14 23 57 10.6 7.5 5.3 12.7 6.1 4.3 25.3 15.8 6.4 3.7 5.1 35 46 59 24 51 66 18 21 50
3 6 3 4 3-5MM 16 1.6 1.3 1.0 1.0 0.7 0.6

32 45 55 31 50 56 19 33 51 11.5 8.1 6.6 11.6 7.3 6.5 19.6 10.9 7.2 10.2 16.6 6.6 3.2 1.2 40 44 51 29 38 45 31 38 48
5 10 1 1 11 8 2 2 2 2 83(1/10/89-31/3/90) 5-10MM 21 2.1 1.3 1.0 1.2 0.8 0.6

9.1 8.3 7.1 12.4 9.5 8.1 11.9 9.5 7.6 8.6 20.4 3.8 2.2 1.5 5.7 2.9 1.3 0.6 1.5 2.8 0.9 2.6 4.2 30.0 18.7 10.3 10.6 4.6 2.5 12.5 7.8 2.9 3.3 2.7 1.7 1.5 1.9 3.3 2.0 2.4 4.6 31 40 49 29 51 73 31 37 45
23 1 6
NMERO DE ESTADO Razones Circulante Prueba del cido

Ventas/Cuentas por cobrar Costo de ventas/Inventarios Costo de ventas/Cuentas por pagar Ventas/Capital de trabajo UAII/Intereses Utilidad neta+Deprec. Agotam. Amort/Venc. Act. D/L/P Activos fijos/Capital contable Deuda/Capital contable Utilidad en % antes de impuestos/Tangibles Capital contable Utilidad en % antes de impuestos/Total de activos Ventas/Activos fijos netos Ventas/Total activos Deprec. En % Deprec. Amort./Ventas Remuneracin funcionarios $/Ventas
1-3MM 27 2.2 1.5 1.2 1.2 1.0 0.6

10.3 8.0 6.2 15.1 7.2 5.5 20.2 11.6 7.3 5.7 18.6 32.0 5.4 2.2 1.5 4.5 1.7 0.5 0.5 0.9 1.5 0.6 1.6 4.8 33.6 19.1 6.8 14.0 6.6 1.7 18.2 6.6 5.4 2.9 2.5 1.9 1.3 2.8 5.4 3.3 4.5 7.2
10-25MM 23 2.0 1.5 1.2 1.2 0.7 0.6

11.5 9.2 7.4 12.5 7.1 5.0 11.8 10.0 8.1 8.3 18.7 8.1 3.3 1.3 6.7 3.5 2.6 0.4 1.2 1.4 1.1 1.8 2.4 44.1 17.2 6.7 13.4 7.0 2.4 13.8 6.3 3.5 3.3 2.2 1.7 1.7 3.0 4.6
25MM Y MS
30
2.2 1.5 1.2 1.1 0.9 0.7

40 48 54 34 46 68 28 34 43 9.1 7.5 6.7 10.7 8.0 5.4 13.1 10.6 8.5 7.0 12.3 5.1 2.4 1.4 5.5 2.9 1.1 0.8 1.1 2.2 1.1 2.3 7.1 30.5 18.8 8.9 12.3 7.0 1.7 6.7 4.5 3.2 2.2 1.8 1.3 2.3 3.3 3.6
(110) (76)
(117) (78)
(117) (78)
(25) (16) 0.3 0.7 2.3 0.2 0.5 2.8 39.6 27.7 11.3 26.6 18.2 3.4 14.6 4.7 2.1 2.5 1.5 1.1 (25) (19)
(20) (17)
(21) (11)
(28) (24)
(123)
(119)
(122)
(15)
(117) (29)
(118) (46)
(112) (63)
(14)
0.6 1.2 2.8 1.6 2.2 7.1 54.6 25.2 2.3 16.0 9.4 0.4 12.6 8.6 3.2 3.3 2.4 1.6 0.61 .8 3.5
(20)
(22)
(28)
(19)
(25)
(11)
3062731M 1780650M 3509831M Ventas netas ($) 7613M 55793M 63330M 14425M 353265M 1616658M 838206M 1880209M Total activos ($) 4946M 25731M 31179M 66906M 161818M (c) Robert Morris Associates, 1990 M = $ miles MM = $ millones Para la explicacin de las razones y la informacin, vanse las pginas 1 15
2385576M 1589629M
Si se repasa lo estudiado, stas son las razones de rotacin de las cuentas por cobrar y de las veces que se deveng el inters (VDI). El valor de la mediana para la rotacin de las cuentas por cobrar para todo el grupo es de 8.0 veces. Por tanto, los das en cuentas por cobrar son 365/8 = 46, que es el nmero que se presenta en negritas. La mediana para la razn VDI es de 2.6 veces. El nmero entre parntesis seala que el clculo slo es
100
significativo para 117 de las 127 compaas y que, por consiguiente, se calcul con base en ellas. En este caso, el motivo probablemente sea que slo 117 compaas pagaron algn monto significativo por intereses. Problemas del anlisis de estados financieros Se concluye el captulo sobre estados financieros estudiando algunos problemas adicionales que pueden presentarse al utilizar estos estados. De una forma u otra, el problema bsico con el anlisis de estados financieros es que no existe una teora que soporte y ayude a identificar cules son las cantidades que se deben analizar y que sirvan para guiar el establecimiento de parmetros de referencia. Como se estudia en otros captulos, hay muchos casos en los que la teora financiera y la lgica econmica proporcionan pautas para realizar juicios sobre valor y riesgo. En el anlisis de estados financieros, existe muy poca de esta ayuda. De ah que no sea posible afirmar cules son las razones ms importantes y cundo se tiene un valor alto o bajo. Un problema particularmente difcil es que muchas empresas son conglomerados con lneas de negocios ms o menos relacionadas. Los estados financieros consolidados de estas empresas no se ajustan en realidad de una forma clara a ninguna categora industrial. Por ejemplo, considerando nuevamente las tiendas departamentales, Sears tiene un cdigo SIC de 6710 (Oficinas controladoras) debido a sus diversas operaciones financieras y de venta al menudo. En forma ms general, e! tipo de anlisis de grupos comunes que se ha descrito funcionar mejor cuando las empresas se dediquen estrictamente a la misma lnea de negocios, la industria sea competitiva y slo exista una forma de operar. Incluso las compaas que se encuentran con toda claridad dentro de la misma lnea de negocios tal vez no sean comparables. Por ejemplo, todas las compaas de servicios pblicos de electricidad que se dedican principalmente a la generacin de energa estn clasificadas en el mismo grupo (SIC 4911). Se suele pensar que este grupo es relativamente homogneo. Sin embargo, las compaas de servicios pblicos operan por lo general como monopolios controlados, por lo que no compiten entre s. Muchas tienen accionistas y muchas estn organizadas como cooperativas, sin tener accionistas. Existen distintas formas de generar energa,
101
que van desde la hidroelctrica hasta la nuclear, por lo que sus actividades operativas pueden diferir sustancialmente. Por ltimo, un medio sujeto a reglamentaciones afecta intensamente a la rentabilidad, por lo que las compaas de servicios pblicos en ubicaciones diferentes pueden ser muy similares, pero mostrar utilidades muy distintas. Suelen observarse otros problemas generales. Primero, diferentes empresas utilizan distintos procedimientos contables para registrar los inventarios. Ello hace que sea difcil comparar los estados financieros. Segundo, diferentes empresas terminan sus aos fiscales en fechas diferentes. En empresas con negocios estacionales (como es el caso de un comerciante al menudeo con una gran temporada de Navidad), esto puede dar lugar a dificultades para comparar los balances generales, debido a las fluctuaciones en las cuentas durante el ao. Por ltimo, en algunas empresas, hay acontecimientos fortuitos o transitorios. como la utilidad que se produce por una nica vez, derivada de la venta de un activo, que pueden afectar el desempeo financiero. Al comparar empresas, este tipo de acontecimientos puede proporcionar seales engaosas. PREGUNTAS SOBRE CONCEPTOS 3.5a 3.5b 3.5c 3.5d Cules son algunos financieros? usos del anlisis de estados
Qu son los cdigos SIC y cmo pudieran ser tiles? Por qu se dice que el anlisis de estados financieros es administracin por excepcin? Cules son algunos de los problemas que pueden presentarse en el anlisis de estados financieros?
RESUMEN Y CONCLUSIONES En este captulo se han estudiado algunos aspectos del anlisis de estados financieros: 1. Orgenes y aplicaciones de efectivo. Se estudi de qu manera los negocios pueden identificar las formas de obtener y usar el efectivo, y se describi cmo rastrear el flujo de efectivo a travs del negocio durante e! transcurso del ano. Se analiz brevemente el estado de flujos de efectivo.
102
2.
Estados financieros estandarizados. Se explic que las diferencias en tamao dificultan la comparacin de estados financieros, y se estudi cmo elaborar estados porcentuales y estados con perodo de base comn para facilitar comparaciones. Anlisis de razones. La evaluacin de razones derivadas de cifras contables es otra forma de comparar la informacin contenida en los estados financieros. Por consiguiente, se definieron y estudiaron varias de las razones financieras de presentacin y uso ms habitual. Tambin se estudi la famosa identidad Du Pont como un esquema para analizar el desempeo financiero. Usos de los estados financieros. Se describi cmo establecer parmetros de referencia con fines de comparacin y se estudiaron algunos de los tipos de informacin disponibles. Posteriormente, se examinaron algunos de los posibles problemas que se pueden presentar.
3.
4.
Confiamos que, despus de estudiar este captulo, tendr usted una perspectiva sobre los usos y abusos de los estados financieros. Tambin observar que su vocabulario de trminos de negocios y financieros ha aumentado significativamente. Trminos fundamentales
orgenes de efectivo 54 aplicaciones de efectivo 54 estado de flujos de efectivo 56 estado porcentual 59 estado con ao base comn 62 razones financieras (v. tabla 3.8) 63 identidad Du Pont 77 cdigo Standard Industry Classification (SIC) 79
Problemas para la revisin del captulo y autoevaluacin 3.1 Orgenes y aplicaciones de efectivo. Considere los siguientes balances genrales de Wildhack Corporation. Calcule los cambios en las diversas cuentas y, cuando sea aplicable, identifique el cambio como un origen o una aplicacin de efectivo.
103
Cules fueron las principales fuentes y usos del efectivo? Aument o disminuy la liquidez de la empresa durante el ao? Qu le ocurri al efectivo durante el ao?
WILDHACK CORPORATION Balances generales al 31 de diciembre, 1991 y 1992 ($ en millones 1991 Activo Activo circulante Efectivo $ 120 Cuentas por cobrar 224 Inventarios 424 Total $ 768 Activo fijo Planta y equipo, neto $ 5,228 Total de activos $ 5,996 Pasivo y capital Pasivo circulante Cuentas por pagar $ 124 Documentos por pagar ,412 Total $ 1,536 Deuda a largo plazo $ 1,804 Capital contable Acciones comunes y supervit pagado 300 Utilidades retenidas 2,356 Total $ 2,656 Total pasivo y capital $ 5,996
1992 $ $ 88 192 68 648
$ 5,354 $ 6,002 $ 144 1,039 $ 1,183 $ 2,077 300 ,442 $ 2,742 $ 6,002
3.2.
Estados porcentuales Se presenta a continuacin el estado de resultados ms reciente de Wildhack. Elabore un estado de resultados porcentual con base a esta informacin. Cmo interpreta usted la utilidad neta estandarizada? Qu porcentaje de las ventas corresponde al costo de ventas?
WILDHACK CORPORATION Estado de resultados, 1992 ($ en millones) Ventas $ 3,756 Costo de ventas 2,453 Depreciacin 490 Utilidad antes de intereses e impuestos $ 813 Intereses pagados 613 Utilidad gravable $ 200 Impuestos (34%) 68 Utilidad neta $ 132 Aumento de las utilidades retenidas $ 86 Dividendos 46
3.3.
Razones financieras. Con base a los balances generales y al estado de resultados de los dos problemas anteriores, calcule las siguientes razones para 1992:
104
Razn circulante Razn rpida Razn del efectivo Rotacin de inventarios Rotacin de cuentas por cobrar Das de venta en inventarios Das de venta en cuentas por cobrar Razn de la deuda Razn de la deuda a largo plazo Razn de veces que se deveng el inters Razn de cobertura de efectivo
________________ ________________ ________________ ________________ ________________ ________________ ________________ ________________ ________________ ________________ ________________
3.4.
RSC y la identidad Du Pont. Calcule el RSC para 1992 de Wildhack Corporation y desglose las respuestas en sus componentes utilizando la identidad Du Pont.
Respuestas a los problemas de autoevaluacin 3.1. Las respuestas aparecen a continuacin. Recuerde que los aumentos en activos y las disminuciones en pasivos sealan que se ha gastado efectivo. Las disminuciones en activos y los aumentos en pasivos son formas para obtener efectivo.
WILDHACK CORPORATION Balances generales al 31 de diciembre, 1991 y 1,992 ($ en millones) 1991 1992 Cambio Origen/aplicacin
de efectivo
Activo Activo circulante Efectivo Cuentas por cobrar Inventario Total Activo fijo Planta y equipo, neto Total de activos Pasivo y capital Pasivo circulante Cuentas por pagar Documentos por pagar Total Deuda a largo plazo Capital contable Acciones comunes y supervit pagado Utilidades retenidas Total Total pasivo y capital contable
$ $
120 224 24 768
$ $
88 192 368 648
-$ 32 32 56 -$120 +$126 +$ 6 +$ 20 - 373 -$353 +$273 + 0
Origen Origen
$5,228 $5,996 $ 124 1,412 $1,536 $1,804 300 2,356 $2,656 $5,996
$5,354 $6,002 $ 144 1,039 $1,183 $2,007 300 2,442 $2,742 $6,002
Aplicacin
Origen Aplicacin Origen __ Origen
+ 86 +$ 86 +$ 6
Wildhack
utiliz
su
efectivo
principalmente
para
105
comprar activos fijos y liquidar su deuda a corto plazo. Las fuentes principales de efectivo para hacerlo fueron prstamos a largo plazo adicionales y, en una gran parte, reducciones en el activo circulante y aumento de las utilidades retenidas. La razn del circulante pas de $768/$1,536 = 0.5 a $648/$1,183 = 0.55; por tanto, la liquidez de la empresa parece haber mejorado algo, debido sobre todo a la gran reduccin de la deuda a corto plazo. Sin embargo, el monto de efectivo disponible disminuy en $32. 3.2. Se ha calculado el estado de resultados porcentual que se presenta a continuacin. Recuerde que cada partida se dividi simplemente entre las ventas totales.
Ventas Costo de ventas Depreciacin Utilidad antes de intereses e impuestos Intereses pagados Utilidad gravable Impuestos (34%) Utilidad neta Aumento de las utilidades retenidas Dividendos WILDHACK CORPORATION Estado de resultados, 1992 100% 65.3 13.0 21.6 16.3 5.3 1.8 3.5%
2.3% 1.2
La utilidad neta es de 3.5% de las ventas. Puesto que ste es el porcentaje de cada unidad monetaria de ventas que afecta hasta el rengln final, la utilidad neta estandarizada es el margen de utilidad de la empresa. El costo de ventas es el 65.3% de las ventas. 3.3. Con base a las cifras finales, se han calculado las razones que aparecen a continuacin. Si no recuerda alguna definicin, consulte de nuevo la tabla 3.8.
Razn circulante Razn rpida Razn del efectivo Rotacin de inventarios Rotacin de cuentas por cobrar Das de venta en inventarios Das de venta en partida por cobrar Razn de la deuda total Razn de la deuda a largo plazo Razn de veces que se deveng el inters Razn de cobertura de efectivo $648/$1,183 $280/$1,183 $88/$1,183 $2,453/$368 $3,756/$192 365/6.7 365/19.6 $3,260/$6,002 $2,077/$4,819 $813/$613 $1,303/$613 = = = = = = = = = = = 0.55 veces 0.24 veces 0.07 veces 6.7 veces 19.6 veces 54.5 das 18.6 das 54.3% 43.1% 1.33 veces 2.13 veces
106
3.4.
El rendimiento sobre el capital es la razn de la utilidad neta al capital total. En el caso de Wildhack, ste representa $132/$2,742 = 48%, que no es algo notable. De acuerdo con la identidad Du Pont, el RSC se puede expresar como:
RSC
= = = = =
Margen de x Rotacin del total utilidad de activos $132/$3,756 x $3,756/$6,002 3.5% x 0.626 48%
x x x
Multiplicador del capital $6,002/$2,742 2.19
observe que el rendimiento sobre los activos, RSA, es 3.5% x 0.626 = 2.2% Preguntas y problemas 1. Cambios en la razn de circulate Qu efecto tendran las siguientes actividades sobre la razn circulante de una empresa? Suponga que el capital de trabajo neto es positivo. a. Se b. Se c. Se d. Se e. Un f. Se compra inventarios. paga a un proveedor. liquida un prstamo bancario a corto plazo. vende y se paga una deuda a largo plazo. cliente liquida una cuenta. venden inventarios.
2. Liquidez y razones. En aos recientes, Yankee Co, ha aumentado mucho su razn de circulante. Al mismo tiempo, ha disminuido la prueba del cido. Qu ha ocurrido? Ha mejorado la liquidez de la empresa? 3. Clculo del multiplicador del capital. Una empresa tiene una razn de deuda total de 0.40 Cul es su razn deuda/capital? Cul es su multiplicador del capital? 4. RSA y RSC. Si una empresa declara un margen de utilidad del 5%, una rotacin del total activo de 2 y una razn de la deuda total de 0.50, Cul es su RSA? Cul es su RSC? 5. Clculo de la prueba del cido. The Xenon Co, tienen una razn de circulante de 3. Su inventario actual es de $12,000. Si los pasivos circulantes son de $30,000, cul es la razn de la prueba del cido? 6. Flujo de efectivo y gasto en activos. En el ao que acaba de terminar, Akella Co, muestra un aumento en sus
107
activos fijos netos de $130. La depreciacin para el ao fue de $80. Cunto gast Akella en activos fijos? Se trata de un origen o una aplicacin de efectivo? 7. Estados porcentuales. The Montana Dental Floss Company reporta la siguiente informacin del balance general. Prepare un balance general porcentual y con ao base comn para 1992. Cul es la razn de deuda a largo plazo en 1992?
THE MONTANA DENTAL FLOSS CORPORATION Balances generales al 31 de diciembre, 1991 y 1992 ($ en millones) 1991 Activo Activo circulante Efectivo $ 1,482 Cuentas por cobrar 3,446 Inventarios 8,402 Total $13,330 Activo fijo Planta y equipo, neto $53,408 Total de activos $66,738 Pasivo y capital Pasivo circulante Cuentas por pagar $ 8,885 Documentos por pagar 7,633 Total $16,518 Deuda a largo plazo $ 6,764 Capital Acciones comunes y supervit pagado 9,000 Utilidades retenidas 34,456 Total $43,456 Total pasivo y capital $66,738
1992 $ 1,553 4,229 8,430 $14,212 $56,354 $70,566 $ 9,003 8,355 $17,358 $ 4,356 9,000 39,852 $48,852 $70,566
8. Origen y aplicacin de efectivo. Con base a los balances generales de la pregunta anterior, cul fue la mayor aplicacin de efectivo? Cul fue el mayor origen? 9. Clculo de razones. Con base en los balances generales de la pregunta 7, calcule las siguientes razones para ambos aos. a. b. c. d. Razn circulante. Prueba del cido. CTN/Activo total. Razn de la deuda total, razn multiplicador del capital. e. Razn de deuda a largo plazo.
deuda/capital
108
10. Clculo del perodo promedio de cobranza. Doringans Deli tiene cuentas por cobrar de $4,388. Las ventas a crdito en el ao que acaba de terminar fueron de $24,890. Cul es la rotacin de cuentas por cobrar? Cules son los das de venta en cuentas por cobrar? Cul es el perodo promedio de cobranza? 11. Clculo de rotacin de inventarios. The Celany Group, Inc. tiene inventarios por un total de $10.980. El costo de ventas en el ao anterior fue de $74,882 cul es la rotacin de inventarios en el ao? Cules son las ventas del da en inventarios? 12. Clculo de los perodos de cobranza y de cuentas por pagar. Considere la siguiente informacin de PVI Corporation: Ventas a crdito Costo de ventas Cuentas por cobrar Cuentas por pagar $5,885 4,021 880 642
Qu tiempo necesita PVI para cobrar sus ventas? Qu tiempo necesita PVI para pagar a sus proveedores? 13. Clculo del costo de ventas. Nonest Co, tiene aproximadamente 60 das de ventas en inventarios. Cul es su rotacin de inventarios? Si los inventarios actuales son de $5,000 Cul es el costo de ventas? 14. Clculo del RSA. La utilidad neta de Stansfield Corporation en el ao ms reciente fue de $3,299 con ventas de $80,320. El total de activos fue de $120,655. Cul fue el RSA de Stansfield? 15. Ms orgenes y aplicaciones. Con base nicamente en la informacin siguiente de Hydraphonics Corp., aument o disminuy el efectivo? En cunto? Clasifique cada acontecimiento como un origen o una aplicacin de efectivo. Disminucin en inventarios Disminucin en cuentas por pagar Disminucin en documentos por pagar Aumento en cuentas por cobrar $100 200 300 500
16. Clculo de razones de VDI. La utilidad neta de Semipole Group en el ao ms reciente fue de $1,200. La tasa de impuestos fue del 34%. El inters total pagado fue de $4,000. Cul fue la razn de veces que se deveng el inters?
109
17. RSC y el multiplicador del capital. Harris Pontoon Company tiene una razn de deuda/capital de 1. El rendimiento sobre los activos es del 10% y el capital total es de $5 millones. Cul es la utilidad neta? Cul es el multiplicador del capital? 18. Razones y compaas extranjeras. La utilidad neta de Toyota Motor Company en 1989 fue de 346.262 yenes en ventas de 8,021,042 yenes (ambos en millones de yenes). Cul fue su margen de utilidad? Representa alguna diferencia el hecho de que stas estn cotizadas en yenes? Por qu? En miles de dlares, las ventas fueron de $55,701,681. Cul fue la utilidad neta en dlares? Se ofrece seguidamente laguna informacin reciente sobre los estados financieros de Stowe Enterprises. Utilice esta informacin para resolver los problemas 19-23.
STOWE ENTERPRISES Estado de resultados y balances generales resumidos Ventas $1,400 Costo de ventas 700 Depreciacin 200 Utilidad antes de intereses e impuestos $ 500 Intereses pagados 150 Utilidad gravable $ 350 Impuestos 119 Utilidad neta $ 231 Aumento de las utilidades retenidas $ 62 Dividendos 169
1991 Activo Activo circulante Efectivo Cuentas por cobrar Inventarios Activo fijo Planta y equipo, neto $ 200 650 1,045 1,490
1992 $ 503 688 700 1,689 Pasivo y capital Pasivo circulante Cuentas por pagar Documentos por pagar Otros Deuda a largo plazo Capital Acciones comunes Supervit de capital Utilidades retenidas acumuladas Total pasivo y capital
1991 $ 500 543 214 1,097 190 400 441 $3,385
1992 $ 530 460 183 1,184 240 480 503 $3,580
Activo total
$3,385
$3,580
110
19. Razones. Calcule Enterprises:
las
siguientes
razones
para
Stowe
Razn circulante _________________ Prueba del cido _________________ Razn del efectivo _________________ Razones de administracin de activos Rotacin del total de activos _________________ Rotacin de inventarios _________________ Rotacin de las partidas por cobrar _________________ Razones de solvencia a largo plazo Razn de deuda _________________ Razn de deuda a capital _________________ Multiplicador del capital _________________ Razn de veces que se deveng el inters _________________ Razn de cobertura de efectivo _________________ Razones de rentabilidad Margen de utilidad _________________ Rendimiento sobre los activos _________________ Rendimiento sobre el capital _________________
20. Identidad Du Pont. Elabore la identidad Du Pont para Stowe Enterprises. 21. Elaboracin de un estado de flujos de efectivo. Prepare un estado de flujos de efectivo para Stowe. 22. Clculo de la medicin de intervalos de tiempo. Durante cuntos das podra continuar operando Stowe si se suspendieran sus operaciones? 23. Clculo de P/U. Stowe tiene 60 acciones en circulacin. El precio por accin es de $40. Cul es la razn P/U? La razn mercado a libros? 24. Razones de utilidad neta. Una empresa tiene ventas de $1,000, activos de $500 y una razn de deuda/capital de 1.00. Si su rendimiento sobre el capital es del 20% cul es su utilidad neta? 25. Razones y activo fijo. Una empresa tiene una razn de deuda a largo plazo de 0.50 y una razn circulante de 2.00. los pasivos circulantes son de $200, las ventas de $1,000, el margen de utilidad del 5% y el RSC del 20% Cules son sus activos fijos netos? 26. Razones y RSC. Mordor Corp. tiene una utilidad neta de $14,000. En la actualidad, tiene aproximadamente 10 das de ventas en partidas por cobrar. Los activos totales ascienden a $100,000, el total de partidas por cobrar es de $4,000 y la razn de deuda/capital es de 0.40. Cul es el margen de utilidad de Mordor? Su rotacin total de activos? Cul es su RSC?
111
27. Margen de utilidad. En respuesta a las quejas por altos precios, una cadena de tiendas de abarrotes lleva a cabo la siguiente campaa de publicidad: Si usted le paga a su hijo $0.25 para ir a comprar $10 en abarrotes, su hijo gana en el viaje el doble que nosotros. Se ha recopilado la siguiente informacin tomada de los estados financieros de la cadena de tiendas de abarrotes: Ventas Utilidad neta Total de activos Total de deuda $ 114 1.42 8 3 millones millones millones millones
Evale la afirmacin. Cul es la base para la declaracin? Engaosa esta afirmacin? Por qu s o por qu no?
112
COSTOS PARA LA TOMA DE DECISIONES
113
114
CAPITULO III RELEVANCIA DE LA CONTABILIDAD DE GESTIN PARA LA TOMA DE DECISIONES

La informacin obtenida a travs de la Contabilidad de Gestin es imprescindible para llevar a cabo el cumplimiento de los objetivos de la empresa, as como para la toma de decisiones, tanto a nivel local como mundial. Los sistemas de informacin utilizados por la Contabilidad de Gestin se nutren principalmente de datos econmicos y financieros, pero es conveniente resaltar que tambin deben procesarse datos extra-contables y valoraciones cualitativas (indicadores no financieros). En el contexto de la Contabilidad de Gestin, una vez salvado el objetivo de clculo de Costo de productos que conduce a la bsqueda de claves de reparto de criterios de imputacin o de Costos unitarios de produccin realizado por el subconjunto Contabilidad de Costos, el foco de atencin se centra en los problemas de planificacin y control que conducirn a la toma de decisiones por la direccin. En Ripoll y Vilar (1989:327) se indicaba que. de entre las distintas tareas que desempea un directivo, la referida a la toma de decisiones es la que le imprime mayor carcter a su funcin. Todo gerente, no importa el nivel de mando en que se encuentre; desarrolla buena parte de su trabajo a travs de la toma de decisiones. En la eleccin de una de entre las varias alternativas disponibles, los problemas surgen cuando algunas de estas decisiones se toman desconociendo la propia estructura de Costos de la empresa o basadas en datos errneos o incompletos sobre el comportamiento de los mismos. Para evitar esta situacin, el decisor debe recopilar informacin previa de los Costos e ingresos que son relevantes de las fuentes que se detallan a continuacin: 1. Entorno externo e interno de la empresa. 2. Contabilidad Financiera. 3. Contabilidad de Gestin. Las empresas no son entes que funcionen de forma aislada, se encuentran inmersas en un entorno econmico cambiante y turbulento; por ello, no podemos dejar de analizarlo, ya
115
que ste influye en el proceso de toma de decisiones definiendo y limitando la libertad del que las toma. Para que la informacin suministrada por la Contabilidad Financiera sea til, en muchas ocasiones deberemos realizar previamente un drenaje o depuracin de los datos. Dicha filtracin puede consistir entre otros anlisis, en una comprobacin de la clasificacin analtica de los Costos o en un anlisis de los orgenes y comportamiento de los Costos para comprobar que se ajustan a la actividad desarrollada por la empresa. Ahora bien, la informacin podr ayudar a elegir una alternativa, cuando cumpla los tres siguientes requisitos: a) Si es oportuna necesita). (disponible en el momento en que se
b) Si es pertinente (est perfectamente relacionada con el problema inmediato). c) Si es til. En general, la informacin utilizada en la toma de decisiones viene medida en trminos monetarios, pero esto no debe ser obstculo para que se tengan en cuenta una serie de factores cualitativos que, aunque su medicin sea subjetiva, debern presidir la adopcin de decisiones. Se debe considerar, entre otras, por ejemplo, los efectos en la moral de los empleados, las acciones que puede tomar la competencia, la relacin existente con los clientes o la calidad. Costos y toma de decisiones Los datos seleccionados y elaborados por la Contabilidad de Gestin se confeccionan de acuerdo con las necesidades reales de informacin de la persona encargada de llevar a cabo la decisin. Al contrario de lo que ocurre con la informacin proporcionada por la Contabilidad Financiera, en el mbito de la Contabilidad de Gestin, primero surge una situacin especfica a resolver, y acto seguido se estructura el tipo de informacin idnea para conseguir una solucin satisfactoria. La informacin sobre Costos permite al decisor un mayor grado de flexibilidad, ya que dispone de diferentes alternativas u opciones de clculo de Costos que permiten
116
seleccionar el sistema de clasificacin de adecuada a cada decisin.
Costos ms
En ocasiones, se requiere de una informacin elaborada ad hoc para que el decisor pueda seleccionar la alternativa ms adecuada. En la actualidad existe una avalancha de informacin como consecuencia de la evolucin de las tecnologas de produccin e informacin (CAD-CAM, informes en tiempo real, control automatizado de procesos, sistemas de planificacin y control de compras, productos integrados en marketing y finanzas, redes locales, bases de datos, hojas electrnicas, etc.) que, en ocasiones, son difciles de analizar, convirtindose de esta manera la informacin o la sobreinformacin incontrolada en un obstculo para la toma de decisiones en lugar de en un instrumento til para el decisor. Esto lleva, tal como indican Ayuso y Ripoll (1992), a que se realicen comparaciones entre los beneficios obtenidos por la acumulacin y anlisis de los datos y el Costo que represente la obtencin de tal informacin, dado que la informacin, por s misma no ayuda a reducir la incertidumbre al depender de su fiabilidad, su exactitud o de su idoneidad o no para con el problema analizado. La Contabilidad de Gestin en la toma de decisiones: sector de la automocin Una parte de la informacin generada por la Contabilidad de Gestin est dirigida al seguimiento de los resultados de la gestin llevada a cabo por cada rea de responsabilidad. Sin embargo, otra parte de esta informacin se utiliza bsicamente para la toma de distintos tipos de decisiones. Normalmente, las compaas fijan objetivos de gestin siguiendo la planificacin prevista a corto y medio plazo. Peridicamente se controla el nivel de cumplimiento de dichos objetivos, tomando las acciones correctivas en caso necesario. Tambin puede darse la circunstancia de tener que revisar los objetivos, por haber cambiado los planes o las situaciones estratgicas que se tuvieron en consideracin en el momento de su preparacin, vindose en la necesidad de readaptar los mismos a las nuevas condiciones estratgicas. Cada vez es ms frecuente, como se ha puesto de manifiesto por Balada y Ripoll (1994). que a la Contabilidad de Gestin, adems de informacin financiera o contable se le
117
exija, a travs de indicadores no financieros, un tipo de informacin cualitativa no monetaria. En el caso de una compaa como Ford, para poder disponer de informacin adecuada para la toma de decisiones se requieren los distintos indicadores que aparecen en el Cuadro 9.1. Preparacin de la informacin adecuada La adopcin de la calidad total y de la filosofa JIT ha llevado a muchas empresas a introducir cambios importantes, tanto en los patrones de comportamiento de los Costos relacionados con los procesos productivos como a su medicin y control. Esto ha producido una metamorfosis en la gestin de Costos, que se traduce en un replanteamiento de los sistemas de Costos tradicionales ofrecidos por la Contabilidad de Gestin. No es que estos sistemas hayan quedado obsoletos, como se ha indicado en alguna ocasin, sino que, como consecuencia de la adopcin de estas filosofas, se han producido cambios, entre otros en: a) el nmero de elementos de Costos; b) la naturaleza de los Costos de los productos; c) la identificacin de las causas de los Costos, es decir, los generadores de Costos (factor cuya aparicin crea el Costo), y d) la asignacin de los Costos a los productos y, por tamo. los sistemas de Costos tradicionales se encuentran ante un reto importante como es el de la adaptacin a este nuevo entorno. Toda la informacin obtenida a travs de la Contabilidad de Gestin debe reunir una serie de caractersticas para que pueda ser utilizada e interpretada correctamente por usuarios de distintas reas y con distintas necesidades. Hay que pensar que esta informacin, aparte de ser usada en Contabilidad Financiera, tambin tiene que resultar vlida para departamentos tan dispares como: Produccin, Ingeniera, Compras, Ventas, Planificacin de materiales, Transportes y, sobre todo, para la direccin de la empresa. Decisiones a nivel de planta productiva Diariamente, deben reunirse los responsables de las distintas reas de produccin. En estas reuniones, en las que se debe planificar y prever la produccin del da, se analizarn los incidentes acaecidos el da anterior y se fijarn las medidas oportunas para corregir cualquier incidencia negativa que pudiera afectar a los procesos productivos. Como es lgico suponer, junto con otros temas,
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la informacin que se debe tratar en dicha reunin viene relacionada con la produccin obtenida, el nivel de existencias, el nivel de productos en curso y terminados, e) absentismo laboral, etc. Cuadro 9.1 Informacin proporcionada por la Contabilidad de Gestin
Contable Costo de los productos Extracontable Nmero de unidades vendidas. Nmero de unidades producidas.
Valor de los inventarios: Das equivalentes de existencias. iniciales, en curso, subproductos Ratios de obsolescencia. y finales. Costo de mano de obra. Costos indirectos de produccin. Nmero de horas trabajadas totales por vehculo, por motor, etc. Absentismo, vacaciones, etc. Tasas de asignacin y reparto de los CIP. Absorcin de amortizaciones segn vida til de los activos. Anlisis, ajustes y seguimiento. Ratios de elementos del Costo. Anlisis de mercados y ventas segn origen de los productos.
Desviaciones. Costos de ventas.
Costo por departamentos, centros Tasas de Rendimientos y ratios de de Costo, actividades y valoracin (perfomance). secciones. Cuentas de resultados. Informes especficos. Costos de la no calidad a) Reclamaciones por garantas b) Rechazo de proveedores Costo de reproceso. Rendimientos y ratios comparacin de resultados. Anlisis comparativos de competidores (benchmarking). Porcentaje de reclamaciones Por modelo, Por componentes, Por zonas Por componentes, zonas, etc. Por: Cambios en la mezcla de productos reas de trabajo Modelos Unidad de tiempo Incumplimiento del JIT Retrasos en las entregas de los
ANLISIS DE
COSTOS PARA TOMA DE DECISIONES
En el Captulo 12 del libro Introduccin a la Contabilidad de Gestin: clculo de Costos, de esta misma editorial, analizbamos el sistema de Costo variable y. por tanto, incidamos en la clasificacin de los Costos en fijos y variables, dado que muchas decisiones tomadas en la empresa deben necesariamente partir de esta clasificacin.
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En los epgrafes siguientes nos vamos a detener en analizar la relacin del Costo-volumen-beneficio (C-V-B), puesto que la misma nos va a suministrar una informacin til para determinadas decisiones sobre precios, Costos y beneficios. Anlisis de la relacin C-V-B El anlisis de la relacin C-V-B trata de predecir la influencia que se produce sobre los resultados cuando ocurren cambios en el volumen de ventas de la empresa, y estudia la capacidad que tienen las ventas para cubrir los Costos fijos, los Costos variables y los resultados. Este anlisis parte de la clasificacin aludida de los Costos en fijos y variables. Los Costos fijos pueden provenir de dos fuentes: a) Costos comprometidos, que surgen como consecuencia de la posicin que ocupe la empresa (seguros, impuestos, intereses) o cuando se quieren recuperar las inversiones (amortizaciones del inmovilizado). Costos programados son aquellos que son previamente presupuestados, controlados y regulados por la direccin de la empresa (presupuesto de publicidad, gastos de tipo social, mantenimiento equipos e instalaciones, etc.).
b)
El umbral de rentabilidad Como vimos en el Captulo 12 citado, con el umbral de rentabilidad o punto muerto obtenemos a partir de qu cifra de ventas se empieza a obtener beneficio. Si se desea realizar un anlisis ex ante sobre el umbral de rentabilidad, nos deberemos basar en el Costo estndar, en los presupuestos (CIP, Administracin y Comercial), y en previsiones de ventas. En el supuesto de no poseer informacin, nos basaremos en los datos suministrados por la Contabilidad de Costos en ejercicios anteriores. La representacin grfica del umbral de rentabilidad nos lleva a que en ella aparezcan reflejados: los ingresos por ventas IV = Pv N los Costos totales CT = CF + Cv N los Costos variables CV = Cv N d) los Costos fijos CF
a) b) c)
siendo:
120
Pv = Precio de venta. N = Nmero de unidades vendidas. IV= IT= CF= Cv= CT= CV= Ingresos totales por venta Ingresos totales Costos fijos en u.m Costos unitarios variables costo total Costos variables totales
Esto nos dar las representaciones grficas del umbral de rentabilidad que aparecen en Alvarez y otros (1994: 238 a 245) El punto muerto se detecta en los grficos anteriores, cuando los ingresos por ventas cortan la lnea de costos totales pues en ese momento es cuando el ingreso cubre la totalidad de costos fijos y variables y, por tanto el resultado es nulo. A partir de ese momento, un incremento en el volumen de ventas generar beneficios. La estructura de la cuenta de resultados , a partir de la cual se llevas a cabo el anlisis presenta la forma del cuadro 9.2. Cuadro 9.2
Ingresos por ventas....... Costos variables.......... xxxxx xxxxx -------Margen de contribucin.... xxxxx Costos fijos............. (xx) -------Resultados................ xxxx
Supongamos que de CRESTA S.A. se conoce la siguiente informacin: Pu= 10; N= 10; Cv=6; CF= 60, esto nos llevara a presentar la cuenta de resultados de la forma en que aparece en el cuadro 9.3. Cuadro 9.3
Concepto Ingresos por vtas........ Costos variables......... Margen de contribucin... Costos Fijos............. Resultados............... Importe 1000 (600) 400 (60) 340 % 100 (60) 40 --Tanto por uno 1 (0,6) 0,4 ---
El margen de desprende de
contribucin total (MCT), tal la cuenta anterior (40 u.m.
y como ). es
se la
121
diferencia entre las ventas y los costos variables y a su vez tambin variable, siendo el tanto por uno de margen de contribucin (Mcu),de 0,4. La empresa en este caso una vez deducidos del margen de contribucin los costos fijos obtienen un resultado (RDO) de 340 u.m. Dado que, para alcanzar el punto muerto los ingresos deben coincidir con los costos totales esto se puede expresar de la forma siguiente: IT= CT Pu N = Cv N + CF Pu N - Cv N = CF CF = N(Pu Cv) Siendo, por tanto el nmero de unidades que hay que vender para alcanzar el punto muerto:
N= CF Pv Cv
En el denominador se presenta la diferencia entre el precio de venta unitario y el costo variable unitario. A travs del margen de contribucin o sea el exceso de los ingresos por ventas sobre el costo variable, tambin se pierden presentar los clculos anteriores en forma de otra sencilla ecuacin: MCT = IT CV IT = VF + CV +RDO Sustituyendo [2] en [1], tendremos: MCT = CF + CV + RDO CV Por tanto: MCT = CF RDO En el caso de la empresa CRESTA, el precio de venta del producto espiral era de 10 u.m. el Costo variable de 6 u.m., y el margen de contribucin de 400 u.m. Esto se traduce en que por cada aumento en las ventas, el 40 por 100 de dicho incremento es la contribucin a los Costos fijos y al beneficio. Si se quiere obtener un beneficio de 500 u.m. con los Costos fijos de 60 u.m., nos podemos plantear cules son las ventas a realizar para llegar a este resultado. De la informacin de CRESTA conocemos que el margen de contribucin tiene que ser igual a 560 u.m.; es decir, la
122
suma de los
Costos fijos ms el beneficio esperado: MCT = 60 + 500 = 560 u.m.
Al conocer que los Costos variables representan el 60 por 100 de la cifra de ventas, y dado que el margen de contribucin es la diferencia entre los ingresos y el Costo variable, tal y como se ha expresado en la ecuacin [1], tendremos : MTC = IT Cv IT, como el margen de contribucin debe ser de 560 u.m. y el Costo variable representa el 0.6 de las ventas tendremos: 560 = IT 0.6 IT; por tanto, 560 = 0,4 IT siendo los ingresos totales de: IT =
560 0.4
= 1.400 u.m. la si
Podemos comprobar la bondad del modelo, presentando cuenta de resultados del Cuadro 9.4, para probar efectivamente el beneficio es de 500 u.m.
Cuadro 9.4 Concepto Ingresos por ventas..... Costo variable......... Margen de contribucin.. Costo fijos............ Resultados.............. Importe 1.400 (840) 560 (60) 500 % 100 (60) 40 Tanto por uno 1 (0.6) 0.4
La expresin que nos dara las ventas suficientes para cubrir el umbral de rentabilidad y adems obtener beneficio, sera: UR =
CF + RDO Mcu
60 + 500 = 1.400 u.m. 0.4
Recordemos que las expresiones ms utilizadas para el calculo del umbral de rentabilidad son las que presentamos a continuacin: UR en unidades fsicas = CF/Pv Cv UR en u.m. = CF/Mcu UR en meses = CF/MCT x 12
123
Si aplicamos las expresiones anteriores al caso de empresa CRESTA, obtendramos los resultados siguientes: UR en u.f. = 60/4 UR en u.m. = 60/0.4 = 15 u.f. = 150 u.m.
la
UR en meses = 60 x 12/400 = 1.8 meses CASO PRACTICO: CALCULO DEL UMBRAL DE RETABILIDAD Al empresa JACASA quiere establecer, para el ao que viene, cul es el punto muerto de uno de sus productos, concretamente el denominado DERM, para lo cual cuenta con la informacin del Cuadro 9.5 Cuadro 9.5
Concepto Ingresos vtas.............. Cte. Pro. Vendida.......... Ctes. Administra........... Ctes. Comerciales.......... Cte operacional............ Costo fijo 560.000 425.000 485.000 1.470.000 % Costo variable 60.5333 0.8166 3.65 65 Total 6.000.000 ---
Recordemos que la cuenta Costo de la Produccin Vendida (CPV), tpica de empresas industriales, y que viene a ser lo que para una empresa comercial es la cuenta de Costo de Venta, se obtiene de la forma representada en el Cuadro 9.6 Cuadro 9.6 Eo de MP + Compras de MP - Ef de MP -----------------------------------= Consumo de MP + Costo personal - Costos indirectos de fabricacin -----------------------------------= Consumo de MP + Eo de productos en curso - Ef de productos en curso -----------------------------------= Costo de produccin del ejercicio + Eo de productos terminados - Ef de productos terminados -----------------------------------= Costo de produccin vendida Con la informacin facilitada por JACASA, podemos presentar la cuenta de resultados que aparecen el Cuadro 9.7.
124
Si observamos el porcentaje del margen de contribucin, vemos que representa el 35 por 100 de las ventas, y con el se tiene que cubrir la totalidad de los Costos fijos (1.470.000), si queremos obtener un resultado positivo. Para diferentes intervalos de ventas (por ejemplo, entre 4 y 8 millones de u.m.), los Costos fijos no sufren variacin, lo contrario de lo que les ocurre a los Costos variables totales, ya que si disminuyen la produccin y venta, disminuirn, y si aumentan, aumentarn. Cuadro 9.7
Concepto Ingresos ventas............. Costos variables........... CPV Costos admi................ Costos comer............... Margen contribucin......... Costo fijos................ CPV Costos admi................ Costos comer............... Resultado................... Parcial --(3.632.000) (49.000) (219.000) --(560.000) (425.000) (485.000) -Importe 6.000.000 (3.900.000) ---2.100.000 (1.470.000) ---630.000 % 100 (65) ---35 ----10.5
En el cuadro 9.8 se analiza la cuenta de resultados para diferentes volmenes de produccin y venta. Cuadro 9.8 (En miles de u.m.) Concepto IV CV MCT CF RDO Importe 4.000 (2.600) 1.400 (1.470) (70) Importe 6.000 (3900) 2.100 (1.470) 630 Importe 8.000 (5.200) 2.800 (1.470) 1.330 % 100 (65) 35 ---
Por consiguiente si la empresa vende 4 millones de u.m. o una cifra inferior, el margen de contribucin del 35 por 100 no es suficiente para cubrir 1.470.000 u.m. de Costos fijos. En cambio para una venta de 5 millones, se obtiene resultados positivos. Las ventas que la empresa debe realizar para empezar a obtener resultados positivos o sea el umbral de rentabilidad o punto muerto, puede tambin ser calculado, como indicbamos en el epgrafe anterior, de la forma siguiente: Margen de contribucin = Costos fijos Costos
El margen del 35 por 100 se ha de igualar con los
125
fijos (1.470.000 u.m.); por tanto, hay que alcanzar aquel punto muerto o volumen de ventas cuyo 35 por 100 ascienda a 1.470.000 u.m. Esto se puede plantear a travs de una sencilla regla de tres: 35% 1.470.000 100% UR por consiguiente UR =
1.470.000 x 1 = 4.200.000 u.m. 0,35
La bondad del modelo, que se presenta en el Cuadro 9.9 se puede calcular para ver si con los 4.200.000 u.m. el resultado es nulo. Cuadro 9.9 Concepto IV CV MCT CF RDO VARIACIN EN LOS ELEMENTOS DEL Importe total 4.200.000 (2.730.000) 1.470.000 (1.470.000) // % 100 (65) 35
COSTO-VOLUMEN-BENEFICIO
Los precios de venta, el volumen de venta, los Costos variables y los Costos fijos pueden sufrir modificaciones que producen a una variacin del muerto y a la obtencin de un resultado diferente. Por ello, vamos a examinar como afectan estas variaciones al resultado. Supongamos dos situaciones referidas a los ingresos por venta en la empresa JACASA: a) se reducen un 10 por 100 b) aumentan un 10 por 100 La produccin no ha supuesto ninguna variacin, lo que lleva a que no se produzca una reduccin en los Costos variables en valores absolutos. El impacto que esto tiene sobre las cuenta de resultados, que hemos presentado en el Cuadro 9.7, es el que aparece en
126
el Cuadro 9.10. Cuadro 9.10 Concepto IV CV MCT CF RDO a. 10% 5.400.000 (3.900.000) 1.500.000 1.470.000 30.000 % 100 72) 28 0,5 b. 10% 6.600.000 (3.900.000) 2.700.000 1.470.000 1.230.000 % 100 (59) 41 18,6
Obteniendo los siguientes umbrales de rentabilidad para cada una de estas situaciones. Recordemos que para el nivel de ventas de 6.000.000 u.m. nos daba un umbral de 4.200.000 u.m. Para la disminucin tendramos un umbral de: 1.470.000/0,28 = 5.292.000 u.m. y para el incremento del precio de venta, de: 1.470.000/0,41 = 3.590.000 u.m. Otra situacin a analizar podra venir de la implantacin de una poltica de reduccin de Costos, que ha llevado a que los Costos fijos disminuyan en un 20 por 100. esta reduccin har que la nueva cuenta de resultados tome la forma del Cuadro 9.11 Cuadro 9.11 Concepto IT CV MCT CF RDO Importe total 6.000.000 (3.900.000) 2.100.000 (1.176.000)1 924.000 % 100 (65) 35
Siendo el umbral de rentabilidad para esta disminucin de Costo fijos de: UR =

1.176.000 0,35
= 3.360.000 u.m.
Los beneficios han aumentado 294.000 u.m. (924-630), que es la misma cantidad en que se han reducido los Costos fijos (1.470-1.176).
Una reduccin en el importe total de los Costos variables de 15 por 100, y un aumento en los fijos del 20 por 100,
127
supondra la siguiente transformacin en la resultados, la cual aparece en el Cuadro 9.12 Cuadro 9.12 Concepto IT CV MCT CF RDO Importe total 6.000.000 (3.315.000)2 2.685.000 (1.764.000)3 921.000
cuenta
de
% 100 (55,25) 44,75
El nuevo umbral de rentabilidad ser en esta situacin de: UR =

1.764.000 0,4475
= 3.941.899,441 u.m.
El caso de la empresa DUE INTERNACIONAL En DUE, se lleva a cabo la produccin y venta de tres productos denominados PR, CR y MR, de los que se posee la informacin que aparece en el Cuadro 9.13.
Cuadro 9.13. (x 1.000) Concepto IV CV PR 80.000 24.000 CR 60.000 24.000 MR 125.000 75.000
El total de los u.m.
Costos fijos se eleva a 92 millones de
Dentro de las nuevas polticas establecidas por la empresa, se contempla la potenciacin del producto PR. Los estudios previos llevados a cabo nos indican que las ventas que puede absorber el mercado oscilan alrededor de un 20 por 100 ms de las realizadas hasta ahora. Esto lleva a un incremento de los Costos variables del producto PR del 6 por 100. Para alcanzar el incremento en la cifra de ventas de PR est prevista una campaa publicitaria con un Costo de 5.472.000 u.m.
128
As mismo, se conoce que se podr alcanzar la misma cifra de ventas para MR, en cambio, para CR se espera una disminucin del 4 por 100. Se requiere analizar le rentabilidad por producto y el impacto que estas nuevas modificaciones supone en el resultado, as como calcular el volumen de ventas mnimo que debe alcanzar globalmente la empresa para cubrir la totalidad de sus Costos. Indquese las ventas a realizar para obtener un resultado de 60 millones de unidades monetarias. Analizamos en primer lugar la rentabilidad por productos de la situacin inicial, lo cual aparece en el Cuadro 9.14. Cuadro 9.14 (x 1000 u.m.)
Concepto PR IV 80.00 CV (24.000) MC 56.000 CF RDO % CR 100 60.000 (30) (24.000) 70 36.000 % MR 100 125.000 (40) (75.000) 60 50.000 % Total 100 265.000 (60) (123.000) 40 142.000 (92.000) 50.000 % 100 46 53
De los productos anteriores, el ms rentable es le PR, ya que tiene un margen de contribucin del 70 por 100, a diferencia de MR, que es el menos rentable, con un margen del 40 por 100. Si contemplamos la nueva situacin para la empresa DUE INTERNACIONAL teniendo en cuenta las nuevas polticas establecidas por la empresa; es decir: a) Potenciacin del producto PR, con un incremento de las ventas de un 20 por 100. Un incremento de los Costos variables del 6 por 100, y una campaa publicitaria con un Costo de 5.472.000 u.m. b) Alcanzar la misma cifra de ventas para MR. c) Para CR se espera una disminucin de 4 por 100 de las ventas. Se presentara la cuenta de resultados del Cuadro 9.15 Para obtener el umbral de rentabilidad habra que calcular el porcentaje de margen de cobertura total, el cual vendra dado por:
129
150.032/278.600=0.535821177
Cuadro 9.15. (x 1.000 u.m.)

Concepto PR IV 96.000 CV (30.528)4 MC 65.472 CFP (5.472) CF RDO CR 100 57.600 (31.8) (23.040) 68.2 34.560 % % MR 100 125.000 (40) (75.000) 60 50.000 % Total 100 278.600 (60) (128.568) 40 150.032 (5.472) (92.000) (52.560)
Siendo el umbral de rentabilidad de la empresa DUE 92.000.000 5.472.000 / 0.5385 = 180.999.381,5 u.m. En el Cuadro 9.16 comprobamos la bondad del modelo. Cuadro 9.16 Concepto IV CV MC CF RDO Importe total 180.999.381,5 (83527.381,3) 97.472.000 (97.472.000) // % 100 (46) 53
DUE INTERNACIONAL, quiere conocer la cifra de ventas para obtener un beneficio de 60.000.000 de u.m. Para conocer los ingresos que tiene que realiza para la obtencin de este de este beneficio, procederamos de la forma siguiente:
Con el margen del 53 por 100, debemos cubrir los 97.472.000 u.m. de los Costos fijos, ms los 60.000.000 u.m. de beneficio; por tanto, el umbral de rentabilidad no dir las ventas a realizar; es decir:
92.472.000 60.000.000 / 0.53 = 292.415.612,8
Esto lo podemos comprobar, tal y como aparece en la cuenta de resultados del cuadro 9.17
130
Cuadro 9.17 Concepto IV CV MC CF RDO El caso de FOTOCOM La empresa FOTOCOM utiliza un sistema de Costo completo industrial para la valoracin de existencias, trabaja tambin con un sistema de Costo completo total. El experto contable de FOTOCOM, a peticin del Consejo de Administracin, ha facilitado la informacin de ejercicio contable anterior, que se detalla en el Cuadro 9.18 Cuadro 9.18
Concepto Ventas........................ M.P. consumida................ M.O. directa.................. CIP. Variables................ CIP. Fijos.................... Ctes. Administ. Fijos......... Ctes. Marketing Fijos......... Ctes. Marketing variables..... UP5 50.000 UM/UP6 11.400 3.500 4.600 1.300 800 Importe 25.000.000 30.000.000 15.000.000
Importe total 292.415.612,8 (134.472.000) 157.472.000 (97.472.000) 60.000.000
% 100 (46) 53
El experto comunica que, de la situacin que se desprende de la informacin anterior, la empresa est obteniendo prdidas, por lo que la direccin opta por estudiar un cambio en la estrategia de marketing. Con dicho cambio, se incrementar en un 35 por 100 el nmero de unidades vendidas. Esto lleva, segn el experto contable, a unos incrementos en los Costos unitarios por unidad de producto del 8 por 100 para materiales, 6 por 100 para la M.O. y 5 por 100 para los CIP. Para el resto de los Costos no se producirn modificaciones. Se le solicita al experto que elabore una cuenta de resultados donde debe indicar las variaciones unitarias en el Costo completo industrial y en el Costo completo total. El precio de venta del producto no sufrir variacin. La cuenta de resultados, en la cual se incorporan las modificaciones del nmero de unidades vendidas y el incremento de los Costos, se presenta en el Cuadro 9.19
131
Cuadro 9.19
Concepto Operaciones Ventas........................ 50.000x1.35x11.400 Cte. Produc. Vendida M.P. consumida................ 3.500 x 1.08 x 67.500 M.O. directa.................. 4.600 x 1.06 x 67.500 CIP. Variables................ 1.300 x 1.05 x 67.500 CIP. Fijos.................... Margen industrial............. Ctes. Administ. Fijos......... Ctes. marketing Fijos......... Ctes. marketing variables..... 800 x 67.5007 Resultado negativo............ Importe 769.5000.000 (255.150.000) (329.130.000) (92.137.500) (25.000.000) 68.082.500 (30.000.000) (15.000.000) (54.000.00) (30.917.500)
Las variaciones en los Costos unitarios de los dos aludidos son presentadas en el Cuadro 9.20 Cuadro 9.20
Costo unitario Completo industrial Completo total.....
Costos
Ejercicio contable Cambios en la poltica de anterior marketing 495.000.000/50.00=9.900 701.417.500/67.500=10391.3 495.000.000 701.417.500 85.000.0008 99.000.000 580.000.000 800.417.500 :50.000 :67.500 =11.600 =11.858
Los 495.000.000 u.m. del ejercicio anterior proceden del valor del Costo de la produccin vendida; es decir: Materiales Mano de obra Ctes. I.P.V.: Ctes. I.P.F.: Total 50.000 u.s. x 3.500 = 175.000.000 50.000 u.s. x 4.600 = 230.000.000 50.000 u.s. x 1.300 = 65.000.000 = 25.000.000 = 495.000.000
El Costo de la produccin vendida, una vez establecida la nueva poltica de marketing, se eleva a 701.417.500 u.m., las cuales vienen de la cuenta de resultados del cuadro anterior. Evidentemente, utilizar un sistema de cose completo industrial o Costo completo total, nos lleva a unas diferencias en el Costo unitario. LA PRODUCCIN MLTIPLE Lo normal no es que la empresa sea uniproductora, tal y como las contempladas a travs de los casos anteriores.
Una empresa, por regla general, vende productos diferentes
132
cuyos mrgenes son ostensiblemente distintos. En este caso se debe proceder de forma distinta, ya que no se deben incrementar las ventas totales, sino aquellas que generan una mayor rentabilidad. Es posible que, en ocasiones, se incremente el volumen de ventas, pero no en cambio el resultado. Esto ocurre porque es incrementaron las ventas de aquellos productos que generaban menos rentabilidad, disminuyendo la de los productos que tenan un mayor margen. Las empresas deben, en la medida de sus posibilidades, ir sustituyendo los productos menos rentables por aquellos que tienen una buena rentabilidad. Es normal, en muchas ocasiones,que lo que se pretenda sea aumentar la cifra de ventas totales; por ello, la empresa relega a un segundo plano el anlisis de la rentabilidad por productos, estando el verdadero problema en vender con un margen que le permite a la empresa, cubrir sus Costos fijos y dejar un resultado positivo. El caso de la multiproductora internacional LNEA BLANCA La empresa LNEA BLANCA, de la informacin de ejercicios anteriores, conoce el nmero de unidades vendidas de los cuatro productos que fabrica, y que representan los siguientes porcentajes de ventas de cada producto:
Productos Microline ........ Alarma ........... Kit .............. Elite ............
% 10 20 40 30
Los precios de venta unitarios y los Costos variables de cada uno de ellos se detallan en el Cuadro 9.21
Cuadro 9.21
Concepto Precio de venta............ Cte. Variable unitario..... Margen de contribucin..... % Margen sobre ventas...... Microline 1.000 500 500 0.5 Alarma 4.000 3.000 1.000 0.25 Kit 2.000 500 1.500 0.75 Elite 3.000 1.000 2.000 0.66
133
Los
Costos fijos ascienden a 800.000.000 u.m.
Se quiere obtener el umbral de rentabilidad para cada producto (puntos crticos), indicando que nmero de unidades se deben vender de cada uno de ellos. El primer paso que hay que dar es calcular el margen de contribucin ponderado, el cual lo obtendremos multiplicado el margen de contribucin de cada producto por su porcentaje sobre las ventas, esto nos dara el siguiente margen ponderado: 500 x 0,1 1.000 x 0,2 1.500 x 0,4 2.000 x 0,3 = 50 200 600 600 = 1.450 Al dividir los Costos fijos de 800 millones de u.m. por el margen ponderado obtendramos el nmero de unidades de productos que hay que vender para el conjunto de la empresa esto es: U.R. =
800.000.000 = 551.724 unidades 1.450
Su distribucin entre los cuadros productos se obtendr de la forma que aparece en el Cuadro 9.22 Cuadro 9.22 Productos Microline.......... Alarma............. Kit................ Elite.............. Total.............. Unidades en el umbral 551.724 u.s. Unidades por produto 0,1 = 55.172 0,2 = 110.345 0,4 = 220.690 0,3 = 165.517 551.724
x x x x
Con esta combinacin de ventas se alcanza el punto muerto, tal y como se comprueba a travs de la presentacin de la cuenta de resultados de los Cuadros 9.23 y 9.23 bis, para los cuatro productos:
Cuadro 9.23 (En miles de u.m.)

Concepto Micro IV 55.172 (-)CV 27.586 MC 27586 % 100 50 50 Alarma 441.380 331.035 110.345 % 100 75 25 Kit 441.380 110.345 331.035 % 100 25 75 Elite 496.551 165.517 331.064 % 100 33 66
134
Cuadro 9.23 bis Concepto Ingreso venta....... Costo variable.. . . . Margen contrib...... Costo fijos........ Resultado........... Total 1.434.483 (634.483) 800.000 (800.000) // % 100 (44) 56 --
El caso NATRA, S.A. La informacin que se posee de NATRASA, se facilita en el Cuadro 9.24 Cuadro 9.24 Concepto Unid. Vendidas...... Precio vta. unit. . . . Ctes. varia. unit. . . Margen contrib...... NA 40.000 100 (30) 70 TRA 30.000 80 (40) 40 SA 100 60 (50) 10
Los Costos fijos a 10.004.000 de u.m la empresa quiere conocer las unidades mnimas a vender de cada uno de los tres productos que fabrica, para lo cual realiza el clculo del punto muerto. En primer lugar establece una proporcin de la mezcla de venta, y obtiene el margen promedio ponderado que aparece en el Cuadro 9.25 Cuadro 9.25
Concepto Proporcin mezcla vta.......... Margen contribuc. Unita........ Margen prome pondera........... NA 4 70 280 TRA 3 40 120 SA 1 10 10
La suma del margen promedio ponderado es igual a 410; por tanto, el umbral de rentabilidad ser: U.R. =
10.004.000 = 24.400 u.s. 410
Dado que el total de unidades a vender es de 24.400, y la proporcin de la mezcla de venta era de 4, 3 y 1, podemos obtener el total de unidades que hay que vender de cada uno
135
de los tres productos, lo aparecen en el Cuadro 9.26
cual
da
las
cantidades
que
Cuadro 9.26
Productos Mezcla U.R. u.s./pto. m.c. m.c. total
NA TRA SA Total
4 3 1
24.400 24.400 24.400
97.600 73.200 24.400
70 40 10
6.832.000 2.928.000 244.000 10.004.000
Aunque del cuadro anterior ya se desprende que estamos el punto muerto, al ser el margen d contribucin igual total de los Costos fijos, lo comprobaremos a travs de cuenta de resultados que aparece en los cuadros 9.27 a, c.
en al la b,
Cuadro 9.27 a Productos NA TRA SA Total Ingresos 97.600 x 100 = 73.200 x 80 = 24.400 x 100 = venta 9.760.000 5.856.000 1.464.000 17.080.000
Cuadro 9.27 b Productos NA TRA SA Total Costo variable 97.600 x 30 = (2.928.000) 73.200 x 40 = (2.298.000) 24.400 x 50 = (1.220.000) 7.076.000
Cuadro 9.27 c Productos NA TRA SA Total Costos fijos Resultado Margen de contribucin 6.832.000 2.928.000 244.000 10.004.000 (10.004.000) //
136
COSTOS RELEVANTES Ante la avalancha de informacin con que se encuentra una empresa, podemos preguntarnos: hemos de considerar toda la informacin que poseemos? La respuesta es obvia; ante un problema determinado y su consiguiente toma de decisin, se considerarn tan slo aquellos Costos que puedan afectar a la decisin, descartando aquellos otros que no la afecten directamente; es decir, slo tendremos en cuenta la informacin relevante, y ms concretamente los Costos relevantes. Toda decisin atae al futuro, y ste, al ser desconocido, adopta la forma de previsiones inciertas. La funcin de la toma de decisiones consiste en seleccionar un curso de accin para ese futuro previsto, no existiendo ninguna posibilidad de alterar el pasado. De esta forma, un Costo ser relevante, y por tanto aplicable, si afecta a la decisin que se va a adoptar, y ser irrelevante si no puede ejercer ningn efecto sobre la decisin. Por ello, los Costos histricos en si mismos son irrelevantes para las decisiones, ya que no pueden modificarse como resultado de ninguna accin futura. Es importante resaltar que la relevancia no es un atributo de un Costo o ingreso en particular; un Costo o un ingreso idntico puede ser relevante en una circunstancia e irrelevante en otra. Analizar de forma efectiva los 1. 2. Identificar los Costos nos lleva a:
Costos e ingresos relevantes.
Organizarlos de tal forma que indiquen claramente en cunto difieren bajo cada alternativa, bien en su cuanta o en su concepto.
A la diferencia entre los impones totales de los Costos relevantes para alternativas diferentes se les denomina Costos diferenciales. El enfoque de Costos relevantes tiene utilidad aplicabilidad en situaciones puntuales, por ello utilizado en la toma de decisiones no habituales o decisiones situadas fuera de la actividad normal de empresa. de es en la
137
La lista de posibles decisiones a lomar nunca podra ser exhaustiva, ni contener a la totalidad de variantes o posibilidades existentes. No obstante presentamos una relacin de casos que. por su generalidad y frecuencia, son los ms utilizados para el estudio de este enfoque: Seleccionar materias primas y otros aprovisionamientos opcionales. Produccin conjunta: vender o procesar ms all del punto de separacin. Eliminar o aadir un artculo a la lnea de productos. Aceptar o rechazar pedidos especiales de produccin. Modificar un mtodo de distribucin de productos. Establecer la poltica de fijacin de precios. Renovacin o no de los equipos productivos. Comprar a terceros o fabricar el producto. Ampliar o reducir la capacidad productiva. Minimizar la inversin en existencias. Modificar un proceso de produccin. Ubicacin de la planta. Cerrar o no un centro.
Tal y como se indicaba en Ripoll y Vilar (1989:329). los Costos relevantes deben poseer dos atributos bsicos: 1. Ser Costos futuros esperados.
2. Diferir entre decisiones alternativas.
CLASES DE INFORMES EN CONTABILIDAD DE GESTIN Dentro del marco de la Contabilidad de Gestin, los informes constituyen la salida de un proceso de recopilacin, drenaje y clasificacin de datos que permite atender los requerimientos de informacin de los usuarios de la misma.
138
En Ayuso y Ripoll (1992), se seala que, una vez recopilada y filtrada la informacin necesaria, el experto contable debe transmitirla a la direccin de la empresa para que sta realice la toma de decisiones ms adecuada en base a las alternativas planteadas. Tal y como pone de manifiesto el Documento nmero 3 de la Comisin de Principios de Contabilidad de Gestin, de AECA. existen dificultades a la hora de estandarizar los informes dentro del marco de la Contabilidad de Gestin: los informes que elabora la Contabilidad de Gestin dependen casi exclusivamente de las peculiaridades de cada una de las decisiones a tomar, por lo que existen pocas posibilidades de establecer unos formatos predeterminados en cuanto al contenido y estructura de los informes. La direccin de la empresa, ante un problema determinado debe decidir, de entre un amplio espectro de posibilidades, un curso de accin concreto y desechar los dems. La prctica empresarial ha desarrollado tres formatos que resultan tiles a la hora de presentar este tipo de informacin (Ayuso y Ripoll: 1992). Informe de Costo total
En este formato se exponen cada uno de los cursos de accin alternativos que existen, y dentro de cada curso de accin se describen los Costos y los ingresos relevantes e irrelevantes. Los Costos pasados o histricos son los Costos de los recursos que ya han sido incurridos, y cuyo Costo total no ser afectado por ninguna decisin tomada ahora o en el futuro. Bajo este enfoque, sern Costos irrelevantes aquellos que no afecten directamente al problema estudiado; es decir, aquellos que, con independencia de cul sea la alternativa elegida, se producirn igual. Nos estamos refiriendo a los Costos histricos o Costos hundidos, entendidos como un Costo resultado de una decisin pasada que ya no se puede modificar y, por tanto, es irrelevante en la toma de decisin presente. Informe de Costo diferencial
Este tipo de informe slo muestra los Costos e ingresos relevantes; es decir, contempla aquellos Costos que difieren entre las distintas alternativas. Un Costo incremental o diferencial es la diferencia en Costos entre dos o ms alternativas.
139
Informe de
Costo de oportunidad
Este tipo de presentacin lleva a incluir, adems de los Costos e ingresos relevantes, el Costo de oportunidad en el que incurrimos al seleccionar un curso de accin y desechar otros posibles. El Costo de oportunidad es el Costo neto resultante de rechazar una alternativa. Los Costos de oportunidad, cuando no existen recursos ociosos y no se dispone de servicios sustitutivos, representan la renuncia a una ventaja que la empresa habra disfrutado s la partida que se evala se hubiera aplicado a su siguiente uso alternativo ms conveniente. Es decir, por ejemplo, una empresa incurre en Costos-oportunidad, por adoptar unas decisiones y no otras, para llevar a cabo un determinado proceso productivo y no centrarse en otra alternativa. Si la empresa tiene en propiedad un almacn de materiales, el Costo fijo que se generara, como consecuencia de la depreciacin, no sera aplicable para propsitos de planificacin. En cambio, si el almacn se pudiera alquilar, su Costo s que sera til para planificar. Este Costo sera igual a la renca a que se renuncia utilizndolo para el fin que se adquiri. Normalmente, los Costos de oportunidad no se encuentran calculados en los registros convencionales de Costos9, ya que se archivan nicamente los datos relacionados con las alternativas seleccionadas y no los referentes a las rechazadas. Esto tambin es debido a que no son Costos en los que se haya incurrido, sino que son Costos de la toma de decisin. Bajo el enfoque de los Costos relevantes, el formato de Costo de oportunidad es el ms eficiente de los tres presentados. Se incluye, adems de los Costos relevantes, el Costo de oportunidad en que se incurre al no elegir la otra alternativa posible. No obstante, el experto contable de gestin elaborar el informe que sea ms apropiado para el tipo de decisin, y aquel formato que transmita a la gerencia de forma ms comprensible la informacin: es decir, aquel formato con el que la direccin se encuentre ms cmoda. El caso de LASARTE, S. A. LASARTE, S.A., empresa industrial del sector elctrico, est considerando la posibilidad de atender una peticin de
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un distribuidor que le solicita 20.000 u.s. del producto BGI a un precio de 700 u.m. La capacidad normal de fabricacin de este producto para la empresa es de 110.000 u.s., aunque la capacidad que est utilizando en estos ltimos meses es de 80.000 u.s. Para este nivel de operacin, se posee la informacin relacionada con los Costos que aparecen en el Cuadro 9.28.
Cuadro 9.28.
Costos de la empresa LASARTE, S.A.

35.200.000 u.m. 17.600.000 u.m. 16.016.000 u.m. 6.160.000 176.000 7.040.000 1.760.000 880.000
Materiales directos Mano de obra directa Costos indirectos de produccin Supervisin Seguros fbrica Arrendamiento fbrica Amortizacin Mantenimiento
La cuenta de resultados que presenta la empresa, se detalla en el Cuadro 9.29. Se conoce que, en el supuesto de aceptar dicho pedido. los CIP no se modificarn, excepto la depreciacin que aumentar un 10 por 100 ms.
Cuadro 9.29
Conceptos Ingresos venta........... Cte. Produccin vendida.. Resultado................ Calidad 80.000 Precios 900 Importe 72.000.000 (68.816.000) 3.184.000
En primer lugar elaboremos, en el Cuadro 9.30, un estado contable que nos sirva para analizar el valor de los Costos incremntales, donde destacaremos aquellos que lo sean.
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Cuadro 9.30
Concepto cu/up Ingresos. Vta.. 1.100 MPD............ 440 MOD............ 220 CIP............ -77 Superv 2, isin.... 2 Seguros........ Arrendamiento.. 88 Amortizacin... 22 Mantenimiento.. 11 Resultado...... -I. No aceptar 80.000 u.s. 72 m (35,2 m) (17,6 m) -(6,16 m) (0,176 m) (7,04 m) (1,76 m) (0,88 m) 3,184,000 II. Aceptar Cte. Incremental 100.000 u.s. (I-II) 10 86 m 14 m (44 m)11 (8,8 m) (22 m) (4,4 m) --(6,16 m) -(0,176 m) -(7,04 m) -(1,926 m)12 (0,176 m) (0,88 m) -3,808,000 624,000
De dicho cuadro se desprende que son Costos incremntales la MPD y la Amortizacin. As mismo, el valor del Costo de oportunidad asociado con la aceptacin es de 624,000 u.m., ya que si se rechazase el pedido de 20.000 u.m. mas, la empresa desaprovechara la oportunidad de ganar esas 624.000 u.m. (3.808.000 3.184.000).En esta situacin presentara un Costo pasado el Costo de amortizacin. PLANTEAMIENTO GENERAL DEL CASO: ACEPTAR O RECHAZAR PEDIDOS ESPECIALES En este tipo de decisiones, la empresa recibe un pedido especial, de forma puntual, con un volumen elevado muy superior al volumen de ventas habitual, pero con un precio normalmente muy reducido, incluso en ocasiones inferior al de produccin. Como hemos indicado anteriormente, dentro del enfoque de la loma de decisiones y los Costos relevantes, los Costos FIJOS no son relevantes porque se incurrirn en ellos se acepte el pedido o no. nicamente sern considerados relevantes cuando la decisin adoptada represente un cambio en su importe futuro. Por ejemplo, si el pedido especial aumenta el nivel de actividad productiva al punto de requerir equipo adicional, esos Costos Fijos s seran relevantes en el anlisis. As llegamos al anlisis diferencial en el que tenemos en cuenta solamente aquellas partidas que se ven alteradas al aceptar el pedido. En estos casos, tal y como se ha indicado con anterioridad, adems del anlisis cuantitativo de Costos conviene tener en cuenta una serie de factores cualitativos que, por ende,
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son difcilmente medibles en trminos monetarios, pero que no por ello no deben considerarse, aunque sea de forma muy subjetiva, cuando lo que se pretenda sea evaluar los resultados de actuaciones alternativas. En general se tendrn en cuenta, por ejemplo, los efectos en la moral de los empleados o las acciones que puede tomar la competencia. Para el caso que aqu presentamos, estos aspectos cualitativos debern abordar: Si las instalaciones productivas poseen capacidad ociosa para producir la orden especial y no tienen un uso alternativo ms til. Si la orden especial no altera el mercado regular de la empresa; es decir, no desabastece a los clientes habituales. Los efectos que un pedido especial tendr sobre las ventas futuras de la empresa a precios normales. Los consumidores habituales pueden llegar a disgustarse por la poltica de la empresa. Si a ellos no se les ofrece el producto a precios reducidos, pueden suspender compras futuras.
Presentacin del caso de la empresa CEMSA COMPONENTES ELECTRNICOS DEL MEDITERRNEO, S.A. (CEMSA). Empresa dedicada a la fabricacin de sonido profesional e iluminacin espectacular, cuenta con un catlogo de venia de ms de 1.000 productos, de los cuales 600 son fabricados por la empresa. En la actualidad, no se est trabajando a plena capacidad (se encuentra alrededor de un 73 por 100 de su capacidad prctica). Concretamente de uno de sus productos, referenciado como AV6021, se estn fabricando en estos momentos 25.000 unidades anuales. Este es un pequeo componente electrnico que se adiciona a una gran cantidad de productos terminados y que, adems, se vende al exterior. De la informacin que suministra el departamento de contabilidad de Costos a principio de ao en relacin a las previsiones de venta y Costos de todos los productos, se extrajo la ficha del producto AV6021 que aparece en el Cuadro 9.31.
Una de las empresas que viene comprando de forma habitual este componente es SONIDO TURBO AZUL, S.L. (STA). la cual
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ha planteado la adquisicin a CEMSA de 8.000 unidades de AV6021 a un precio de 95 u.m. la unidad.
Cuadro 9.31
Volumen de ventas ..................................20.000 nnid. Precio de venta por unidad.............................145 ptas. Costos unitarios: Materiales directos ........................40 Mano de obra directa .......................30 C.I.P. unitarios aplicados .................3014 Estado de resultado: Venta 20.000 x 145................................. 2.900.000 Costo variables: Materiales: Mano de obra: Costos nd. Fad: (40% s/30 = 12) 20.000 x 40=800.000 20.000 x 30=600.000 20.000 x 12=240.000
(1.640.000)
Costos fijos: Costos nd.fad: 450.000 60% s/30 = 18 x 25.000) (450.000) Resultados antes de impuestos...........................810.000 Impuesto de sociedades 35% (283.500) Resultado despus de impuestos..........................526.500
Una vez recibida formalmente la propuesta en CEMSA, el gerente, seor Alcoy reuni a los directores de produccin, seora Tamarit, y comercial, seora Crespo, puesto que la solicitud de este pedido fue considerada como especial, al plantearse de forma ocasional esta situacin. La seora Crespo, al suponerle esto ventas adicionales no esperadas y obtenidas sin esfuerzo alguno, fue la primera que sugiri la aceptacin de este pedido sin embargo, la seora Tamarit creta que el precio de venta solicitado por STA, estaba por debajo del Costo de produccin de este producto, segn la informacin que le comunicaba el departamento de Contabilidad de Gestin, al inicio de cada ao. El seor Alcoy convoc otra reunin antes de tomar ninguna decisin para dos das despus, con el fin de dar tiempo y solicitar al director financiero, seor Snchez, que presentase una propuesta indicando el punto de vista de su departamento. En definitiva, lo que se estaba barajando era una primera alternativa de no aceptacin del pedido, y una segunda alternativa de aceptarlo.
144
El primer anlisis que se plantea en este caso concreto, y tambin el ms simple, consiste en comparar los ingresos que se obtendran con el pedido, y los gastos en los que se ha incurrido en la fabricacin del mismo. Dicho anlisis, bajo el enfoque del Costo total, seria el presentado en ei Cuadro 9.32. En principio, el argumento dado por produccin es vlido en la medida que el Costo unitario, s se acepta el pedido, es de 100 u.m., mientras que el precio de venta solicitado por STA es de 95, lo cual genera una prdida unitaria de 5 u.m.
Cuadro 9.32 Anlisis del
Costo total por unidad
Costos variable............................... 82 Materiales......................40 Mano de obra....................30 CIP. Variables..................12 Costos fijos.................................. 18 Costo total...................................100
Si nos limitramos a considerar la informacin proporcionada por este anlisis; es decir, a comparar el Costo total unitario con el precio de venta(100 con 95), seguramente rechazaramos el pedido. Este anlisis tan simple no es suficiente. Sin embargo, el estudio realizado por el departamento de Contabilidad de Gestin seala que la aceptacin de estas nuevas 8.000 u.s. suponen un aumento del margen de beneficio de la empresa. Este anlisis se detalla en el Cuadro 9.33.
Cuadro 9.33. Estado de resultados aceptando el pedido

Ventas: 2.900.000 8.000 x 95 3.660.000 Costos variables: 1.640.000 8.000 x 82 (2.296.000) Costos fijos (450.000) Resultado antes de impuestos............................914.000 Impuesto sobre sociedades 35%..........................(349.900) _________ Resultados despus de impuestos.........................594.100
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Si comparamos el estado de resultados previstos, con el estado de resultados confeccionado si aceptamos el pedido especial, comprobamos tras este anlisis que el nuevo pedido no solo no producir prdidas, sino que amentara el beneficio en 67.600 u.m. tal y como observa en el Cuadro 9.34.
Cuadro 9.34
Resultado aceptando el pedido.................. 594.100 Resultado previsional.......................... (526.500) ___________ Aumento del resultado al incluir nuevo pedido.... 67.600
Esto nos lleva a considerar el concepto de Costos relevantes y el enfoque diferencial. Dicho anlisis se expone en el Cuadro 9.35. Podemos observar que el resultado obtenido a travs de los dos mtodos de clculo es el mismo, e igualmente observemos que el clculo a travs del enfoque diferencial.
Cuadro 9.35. Anlisis diferencial global

Aumento en las ventanas 8.000 x 97................760.000 -- Costos variables...............................(656.000) Materiales: 8.000 x 40 = 320.000 Mano de obra: 8.000 x 30 = 240.000 CPI: 8.000 X 12 = 96.000 Aumentos de los resultados antes de impuestos...........104.000 Impuestos sobre sociedades 35%...........................36.400 __________ Resultados despus de impuestos..........................67.600
Presenta la informacin de forma ms clara y evidente, teniendo en cuenta nicamente las partidas que se vern Presenta la informacin de forma mas clara y evidente, modificadas por la decisin a tomar. Nos situamos de nuevo ante la dificultad de estandarizar la presentacin de informacin. A la vista de los resultados obtenidos, se presentara a la direccin el informe preparado bajo el en foque del anlisis diferencial, referenciado en el Cuadro 9.35.
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El caso de CARAMELOS LA RODA, S.A. Entre los muchos tipos de chucheras que elabora Caramelos la Roda, fabrica el mapa en Espaa en caramelo. Para la produccin actual del mismo se cuenta con la siguiente estructura de Costo: Costos unitarios variables ( materiales, fuerza motriz, amortizacin equipos,.etc ).......................8.u.m. Costos fijos totales.. ............... 60.000.000 u.m. Produccin............................6.000.000 unidades Precio de venta..................................20 u.m.
Se recibe un pedido de ALIMENTACIONES EL GAUCHO, de Misiones, Argentina consistente en 4.000.000 de unidades, pero a un precio muy bajo, que ste es de 8.2 u.m. Andrs Prez, propietario de CARAMELOS LA RODA, piensa aceptar el pedido en contra de la oposicin de su hijo, Tomas Prez, aunque sabe que perder, pues cree que es de esta forma se podr introducir en el mercado Argentino maquinaria destinada a la elaboracin de este tipo de caramelo puede realizar una produccin de 12.000.000 de unidades, sin que suponga Costo adicional aluno. Al no ponerse de cuerdo, recurren a la experta contable de gestio Rosa Urquodi, con el fin de que decida la opcin a adoptar: aceptacin o rechazo del pedido. La cuenta de resultados, sin considerar la aceleracin del pedido, se presenta en cuadro 9.36.
Cuadro 9.36 Concepto Ingresos Venta.............. Cotes variables............. Margen contribucin......... Costos fijos................ Resultado.............. ..... Operaciones 6.000.000 x 20 6.000.000 x 8 6.000.000 x 10 Total 120.000.000 (48.000.000) 72.000.000 (60.000.000) 12.000.000
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Los resultados, aceptando, son presentados en el Cuadro 9.37. Cuadro 9.37 Concepto IV CV MC CF Resultado Operaciones 120.000.00 4.000.000 X 8,2 48.000.000 4.000.000 X 8 Total 152.800.000 (80.000.000) 72.800.000 (60.000.000) 12.800.000
Por consiguiente, se aceptara el pedido en la medida de que obtenemos 800.000 u.m. ms que si no lo aceptsemos.
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INDICE CONTABILIDAD GERENCIAL

CAPITULO I CONTABILIDAD PARA FINANZAS........................... Organismos Internacionales de Contabilidad........... Los Estados Financieros.............................. El Proceso del Informe Financiero.................... Alternativas de financiamiento empresarial Titulizacin......................................... Rentabilidad......................................... Razones del endeudamiento............................ EL COSTO DE CAPITAL.................................. Costo del pasivo..................................... Financiamiento externo y crecimiento................. Tasa interna de crecimiento.......................... Supuestos Subyacentes a la Clasificacin de Costos... Enfoques de Estimacin de Costos..................... Pasos para Calcular una Funcin de Costos............ Mtodos para Estimar una Funcin de Costos........... Mtodo de puntos Altos Bajos....................... Mtodo de Anlisis de Regresin...................... A. Globalizacin drstico ajuste a la realidad....... B. Conceptos bsicos................................. C. Propsitos de los costos.......................... D. Comportamiento de los costos:..................... E. Enfoques de costo para Toma de Decisiones......... F. Modelo Costo-Volumen-Utilidad..................... G. Apalancamiento.................................... 05 07 08 10 14 25 25 27 27 27 28 34 34 34 35 35 35 35 36 36 37 41 44 48
FUNDAMENTOS DE FINANZAS CORPORATIVAS

CAPITULO II LOS ESTADOS FINANCIEROS.............................. FLUJO DE EFECTIVO Y ESTADOS FINANCIEROS: UN EXAMEN MAS PROFUNDO............................... Origen y aplicacin de efectivo...................... El estado de flujos de efectivo...................... ESTADOS FINANCIEROS ESTANDARIZADOS................... Estados porcentuales................................. Balances generales porcentuales...................... Estados de resultados porcentuales................... Estados financieros con ao base comn: anlisis de tendencias............................... Anlisis porcentual y ao base combinados........... 61 62 62 65 68 68 69 70 71 72
149
ANLISIS DE RAZONES.................................. Medidas de solvencia a corto plazo o de liquidez..... Razn circulante..................................... La razn rpida (o prueba del cido)................. Medidas de solvencia a largo plazo................... Medidas de administracin de activos o de rotacin... Rotacin de las partidas por cobrar y das de venta en partidas por cobrar......................... Medidas de rentabilidad.............................. Margen de utilidad................................... Rendimiento sobre los activos........................ Rendimiento sobre el capital......................... Medidas de valor de mercado.......................... LA IDENTIDAD DU PONT................................. UTILIZACIN DE LA INFORMACIN EN LOS ESTADOS FINANCIEROS.......................................... Por qu evaluar los estados financieros?............ Usos internos........................................ Usos externos........................................ Seleccin de un parmetro de referencia.............. Anlisis de tendencias en el tiempo.................. Anlisis de grupos comunes........................... Problemas del anlisis de estados financieros........ RESUMEN Y CONCLUSIONES............................... Trminos fundamentales............................... Preguntas y problemas................................
73 75 75 77 79 82 83 86 86 87 87 88 92 94 94 94 95 95 95 96 101 102 103 107
COSTOS PARA LA TOMA DE DECISIONES

CAPITULO III RELEVANCIA DE LA CONTABILIDAD DE GESTIN PARA LA TOMA DE DECISIONES................................ Costos y toma de decisiones.......................... La Contabilidad de Gestin en la toma de decisiones: sector de la automocin.............................. Preparacin de la informacin adecuada............... Decisiones a nivel de planta productiva.............. ANLISIS DE COSTOS PARA TOMA DE DECISIONES.......... Anlisis de la relacin C-V-B........................ El umbral de rentabilidad............................ CASO PRACTICO: CALCULO DEL UMBRAL DE RETABILIDAD VARIACIN EN LOS ELEMENTOS DEL COSTO-VOLUMENBENEFICIO............................................ El caso de la empresa DUE INTERNACIONAL.............. DUE INTERNACIONAL.................................... El caso de FOTOCOM................................... LA PRODUCCIN MLTIPLE ..............................
115 116 117 118 118 119 120 120 124 126 128 130 131 132
150
El caso de la multiproductora internacional LNEA BLANCA......................................... El caso NATRA, S.A................................... COSTOS RELEVANTES.................................... CLASES DE INFORMES EN CONTABILIDAD DE GESTIN........ Informe de Costo total.............................. Informe de Costo diferencial........................ Informe de Costo de oportunidad..................... El caso de LASARTE, S. A............................. PLANTEAMIENTO GENERAL DEL CASO: ACEPTAR O RECHAZAR PEDIDOS ESPECIALES................................... Presentacin del caso de la empresa CEMSA............ El caso de CARAMELOS LA RODA, S.A....................
133 135 137 138 139 139 140 140 142 143 147
151

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Apuntes para dictado de clase

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CAPITULO I CONTABILIDAD PARA FINANZAS

2. Tipos de Informacin Contable a) Contabilidad Financiera b) Contabilidad Gerencial c) Contabilidad Tributaria

Apuntes para dictado de clase

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ORGANISMOS INTERNACIONALES DE CONTABILIDAD ESPECIALIDAD

Contabilidad Privados Auditoria

International Accounting Standarst, Committee

International Federation of Acountnats

Comunidad Econmica Europea

FEE IAA CAPA ANASE ABWA

Apuntes para dictado de clase

3. Servir de base Financiamiento

4. Permitir evaluar la gestin de la empresa y la capacidad para generar efectivo.

C.P.C. Aldo Enrquez Gutirrez

BALANCE GENERAL INVERSIN ACTIVO = = FINANCIAMIENTO PASIVO + PATRIMONIO

Activo Liquidez Decreciente Pasivo Exigibilidad Decreciente Patrimonio Restricciones Decrecientes

Valor total de los activos Capital de trabajo neto

Valor total de los pasivos y el capital de los accionistas

Activos fijos Activos fijos tangibles Activos fijos intangibles

Deuda a largo plazo

Capital de los accionistas

Apuntes para dictado de clase

EL PROCESO DEL INFORME FINANCIERO (Estados financieros auditados e informe anual)

Usuarios de los Estados Financieros

Preparar los estados financieros y el informe anual

Informe anual (y estados financieros)

Auditar los estados financieros

La gerencia Fuera de comercial: la organizacin

Hacer los cambios apropiados en los estados

Indicar los cambios apropiados en los estados

Pronosticar el desempeo futuro las compaas, las industrias y economa.

Grandes clientes Trabajadores organizados posibles empleados. Competidores y

Informe anual (Informacin pblica)

Autoridades de Impuestos Agencias gobierno. reguladoras del

Formular polticas de regulacin. Informar sobre economa. los negocios y la

Medios de comunicacin. Estudiantes.

Ejercer su derecho a saber respecto a las instituciones que afectan la economa.

C.P.C. Aldo Enrquez Gutirrez

Apuntes para dictado de clase

FACTOTING SIN RECURSOS

C.P.C. Aldo Enrquez Gutirrez

(1) Clasificacin clientes

Facturas (copias y documentos)

Apuntes para dictado de clase

ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO EMPRESARIAL TITULIZACIN

Patrimonio Propsito Exclusivo

C.P.C. Aldo Enrquez Gutirrez

INFLUENCIA DEL ENTORNO

LOS FACTORES ECONOMICOS

Apuntes para dictado de clase

Anlisis externo: Situacin econmica del pas. Situacin de la industria.

Anlisis interno: Identifica: Fortalezas Debilidades Oportunidades Amenazas

EL ANALISIS DE LA EMPRESA DEBE SER UNA PREOCUPACIN CONSTANTE DE LA GERENCIA

C.P.C. Aldo Enrquez Gutirrez

ANALISIS ESTRUCTURAL DEL SECTOR

Poder Negociador de los proveedores

Amenaza de Productos Sustitutos

Una empresa es rentable cuando puede remunerar adecuadamente al capital invertido.