GOOD WILL

1. Sobre el primer punto, la Corte Suprema de Justicia2 en Sala de Casacin Civil se ha referido respecto del buen nombre comercial o GoodWill, en los siguientes trminos: "() En trminos generales el anglicismo GOOD WILL alude al buen nombre, al prestigio, que tiene un establecimiento mercantil, o un comerciante, frente a los dems y al pblico en general, es decir, al factor especfico de un negocio que ha forjado fama, clientela y hasta una red de relaciones corresponsales de toda clase, aunado a la confianza que despierta entre los abastecedores, empleados, entidades financieras y, en general, frente al conjunto de personas con las que se relaciona. Como es patente, la empresa que goza de tales caractersticas y que logra conquistar una clientela numerosa y cuyos productos son reputados, se coloca en un plano descollante en el mercado en cuanto puede vender ms y a mejor precio, lo que necesariamente apareja que sus utilidades sean mayores en proporcin al capital invertido. No se trata, por consiguiente,de un factor esencial del establecimiento de comercio, sino accidental y estimable en dinero. ()". (Subrayado fuera de texto) Sobre el mismo entendido, la misma Corporacin hace relacin a los elementos que deben tenerse en cuenta para determinar el buen nombre, al afirmar: "() Entre los diversos elementos que se conjugan para determinarlo, cabe destacar, adems de la proyeccin de los beneficios futuros, la existencia de bienes incorporales, tales como la propiedad industrial, frmulas qumicas, procesos tcnicos; la excelente ubicacin en el mercado, la experiencia, la buena localizacin, la calidad de la mercanca o del servicio, el trato dispensado a los clientes, las buenas relaciones con los trabajadores, la estabilidad laboral de los mismos, la confianza que debido a un buen desempeo gerencial se logre crear en el sector financiero. En fin, el artculo 33 del decreto 554 de 1942, enumer algunos otros factores a considerar como constitutivos del good-will comercial o industrial, al paso que, posteriormente, el decreto 2650 de 1993, aludi a su registro contable bajo el nombre de Crdito Mercantil, indicando que all se registra el valor adicional pagado en la compra de un ente econmico activo, sobre el valor en libros o sobre el valor calculado o convenido de todos los activos netos comprados, por reconocimiento de atributos especiales tales como el buen nombre, personal idneo, reputacin de crdito privilegiado, prestigio por vender mejores productos y servicios y localizacin favorable... Tambin registra el crdito mercantil formado por el ente econmico mediante la estimacin de las futuras ganancias en exceso de lo normal, as como la valorizacin anticipada de la potencialidad del negocio ()." As las cosas, quien pretenda incluirlo en su contabilidad debe probar, entre otros aspectos, el prestigio que tiene frente a los dems y al pblico en general, en especial el que ha ganado en sus relaciones comerciales, la fama que ha forjado aunado a la confianza que despierta entre los abastecedores, empleados, entidades financieras y, en

general, frente al conjunto de personas con las que se relaciona; as como los elementos que hacen parte de este concepto. La DIAN mediante concepto 035604-05 del 13 de Junio de 2005 habl de los efectos fiscales del Goodwill o prima comercial as: "Por regla general, en los trminos del artculo 267 del Estatuto Tributario el valor patrimonial de los bienes y derechos "... est constituido por su precio de costo, de conformidad con lo dispuesto en las normas del ttulo I de este libro, salvo las normas especiales consagradas en los artculos siguientes...", valor ste por el cual se deben consignar en la Declaracin de Renta y Complementarios del contribuyente. Respecto de los bienes incorporales formados, el artculo 16 de la Ley 788 de 2002 modific el artculo 75 del Estatuto Tributario, disponiendo en su inciso segundo la opcin de incluir en la Declaracin de Renta y Complementarios el intangible formado por el contribuyente, siempre y cuando se soporte con avalo tcnico. Para terminar, el artculo 295 del Estatuto Tributario al determinar la base gravable del impuesto al patrimonio afirma que ella corresponde al valor del patrimonio lquido del contribuyente, siendo pertinente reiterar que si bien el inciso segundo del artculo 75 del Estatuto Tributario no se encuentra dentro de las normas referentes al patrimonio, determina la forma como se debe reconocer el valor patrimonial de los bienes incorporales formados, luego el valor del goodwill formado e incluido en la declaracin de renta y complementarios, hace parte de la base gravable de este impuesto." 5. VALORACIN DE LAS EMPRESAS 5.1. Importancia del Tema : Reviste especial importancia en la fusin de sociedades la valoracin de las empresas, la que deber hacerse con base en cualquier mtodo de reconocido valor tcnico adecuado a la naturaleza, particularidades y caractersticas de las sociedades objeto de la fusin, pero necesariamente orientado a valorar la empresa como organizacin en marcha, de donde resulte que los avalos de las acciones (valor intrnseco), de los inventarios, de los contratos de comercio, del valor de las acciones en circulacin o de cada uno de los elementos de la empresa o del establecimiento de comercio en particular, puedan ser apreciados en su justo valor. En la actualidad los mtodos utilizados para valorar empresas tienen diferentes usos y aplicaciones, segn se trate de alguna de las siguientes circunstancias: Adquisicin y enajenacin de empresas. Fusiones y escisiones. Reestructuraciones. Implantacin de estrategias de creacin de valor. Emisiones y colocaciones de acciones y bonos. 5.2. Mtodos de valoracin

A continuacin se hace una breve explicacin de algunos de los ms importantes mtodos de valoracin de empresas que no cotizan en bolsa, con el fin de que las sociedades puedan en cada caso en concreto, estudiar y aplicar el ms indicado en consideracin a la naturaleza de la empresa, las condiciones de la misma, el sector al que pertenece, etc. 5.2.1. Mtodo de Valor en libros El valor patrimonial o valor en libros, no obstante ser el mtodo al que ms recurren las empresas, es el ms impreciso y antitcnico, e incluso su resultado puede alejarse mucho del valor real de la sociedad, debido a los siguientes aspectos: 5.2.1.1. No refleja la capacidad organizacional. 5.2.1.2. No muestra la participacin de la empresa en el mercado y olvida las caractersticas del mismo. 5.2.1.3. No tiene en cuenta el valor de intangibles, tales como marcas, patentes, licencias, concesiones, modelos industriales etc. 5.2.1.4. Olvida la relacin entre la participacin en un mercado y el grado de madurez del mismo, no obstante que tal relacin representa un aspecto clave en cualquier proceso de planeacin estratgica, determina el futuro de la empresa y la capacidad de maniobra indispensable para la generacin de utilidades. Por otra parte, si una empresa ha hecho grandes inversiones en activos, pero la situacin de mercado es tal que ellos generan una capacidad de planta subutilizada, el comprador resulta pagando los errores de la anterior administracin. En este caso el valor del activo no refleja la contribucin del mismo a la determinacin del valor de la empresa. Inclusive la introduccin de la valorizacin de los activos, con el objeto de corregir las deficiencias derivadas de la utilizacin de valores histricos, no elimina los defectos relacionados con la falta de medicin de la capacidad generadora de utilidades. Este mtodo nos ayuda a encontrar un valor de liquidacin, no un valor de una empresa en marcha con una capacidad productiva frente a un mercado. 5.2.2. Flujo de Caja Descontado (FCD). El Flujo de Caja Descontado presenta dos estructuras bsicas para valorar las empresas : uno es el modelo Flujo de Caja Descontado de la Empresa y el otro es el modelo de Ganancia Econmica. 5.2.2.1. Modelo FCD de la Empresa.

Este modelo calcula el patrimonio neto de una compaa sustrayendo el valor de la deuda del valor de las operaciones. Estos valores son el resultado de sus respectivos flujos de caja, descontados a una tasa que refleja el riesgo involucrado en dichos flujos, esta tasa puede ser el costo promedio ponderado de capital. Valor de las operaciones Es el valor que resulta al descontar los flujos de caja libre (FCL) esperado en los siguientes aos por la empresa. A su vez el flujo de caja libre es igual al flujo de caja bruto menos la inversin bruta. El FCL refleja los flujos de caja generados por las operaciones de una empresa, adems representa el flujo de efectivo disponible para todos los proveedores de capital (acreedores y accionistas). Un aspecto adicional que se debe tener en cuenta en la valoracin, es la vida indefinida de las compaas. Por lo tanto, para hacer este ejercicio ms manejable es necesario dividirla en dos : un valor presente de los flujos de caja pronosticados para un nmero especfico de aos ms un valor continuado trado a valor presente. Este ltimo se puede encontrar por varias ecuaciones, una de ellas se asemeja al modelo de Gordon y consiste en dividir el flujo de caja libre del sexto ao, entre la diferencia de la tasa de descuento y una tasa de crecimiento g. Valor de la deuda Es el valor presente de las amortizaciones ms los intereses pagados por la empresa en los aos proyectados. VALORACIN DE LA EMPRESA : Valor presente de las operaciones ms Valor presente del valor continuado igual VALOR DE LAS OPERACIONES ms Valor de los ingresos no operacionales igual VALOR TOTAL DE LA EMPRESA menos Valor de la deuda menos Valor clculo Actuarial igual VALOR DEL PATRIMONIO NETO

5.2.3. Modelo (mtodo) Ganancia Econmica La ganancia econmica mide el valor creado por una compaa en un perodo. En este modelo, la valoracin de una empresa viene dada por el monto del capital invertido ms una prima que se calcula encontrando el valor creado por la empresa en los siguientes aos y trayndolo a valor presente. La Ganancia Econmica para un perodo se define as: Ganancia Econmica = Capital invertido (ROIC - CPPC). ROIC: Retorno del capital invertido CPPC: Costo promedio ponderado de capital. ROIC = Ganancia operacional menos impuestos. Capital invertido Una ventaja de este modelo sobre el anterior es que sirve de gran ayuda para entender el desarrollo de la compaa en cualquier perodo. VALORACION DE LA EMPRESA : Inversin de capital ms valor presente de la Ganancia Econmica igual VALOR DE LA EMPRESA 5.2.4. Mtodo de Amortizacin del Goodwill Segn este mtodo el valor de la empresa est basado en la idea de que el goodwill se elimina poco a poco y por ello debe ser amortizado. Si designamos por z al coeficiente de amortizacin anual del goodwill, a consecuencia de que hay que reducir el beneficio futuro, y k la tasa de descuento, el valor de la empresa ser : VE = (B + z x VS) / (k + z) Donde : B : Beneficio VS : Valor sustancial

5.2.5. Mtodo de Capitalizacin del Superbeneficio Amortiza el goodwill de una forma indirecta aumentando la tasa de capitalizacin. De esta manera, al capitalizar a un inters superior (r) nos estamos cubriendo de la aleatoriedad del beneficio futuro, es decir, del riesgo. VE = VS + (B - VS x k) / r Donde : VS: Valor sustancial B : Beneficios V : Valor de la empresa k : tasa de descuento 5.3. Observaciones sobre 5.2.4 y 5.2.5 En los mtodos de Amortizacin del Goodwill y de Capitalizacin del Super Beneficio, como se mencion anteriormente, se presenta la dificultad de identificar los beneficios que se van a utilizar en las frmulas descritas. En un prrafo anterior se explic cmo calcular estos beneficios, y adems, se anot la deficiencia de llevar a cabo una valoracin escogiendo las utilidades operacionales como para tal fin, lo cual no es aceptable por esta Entidad. La Superintendencia de Sociedades ha concluido que el camino ms seguro para obtener una buena aproximacin al valor de una empresa es a travs de la utilizacin de los mtodos Flujo de Caja Descontado, Ganancia Econmica, Amortizacin del Goodwill y Capitalizacin del Superbeneficio, teniendo en cuenta las recomendaciones especficas para los dos ltimos.