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Direcci Direcci ó ó n n Financiera Financiera I I Tema Tema 3: 3: An

DirecciDireccióónn FinancieraFinanciera II

TemaTema 3:3: AnAnáálisislisis FinancieroFinanciero

Tema 3: 3: An An á á lisis lisis Financiero Financiero Licenciatura Licenciatura en en Administraci

LicenciaturaLicenciatura enen AdministraciAdministracióónn yy DirecciDireccióónn dede EmpresasEmpresas TercerTercer CursoCurso

ó n n de de Empresas Empresas Tercer Tercer Curso Curso Departamento de Financiaci ón e

Departamento de Financiación e Investigación Comercial

UNIVERSIDAD AUTÓNOMA DE MADRID

Tercer Tercer Curso Curso Departamento de Financiaci ón e Investigación Comercial UNIVERSIDAD AUTÓNOMA DE MADRID

3.3.

ANANÁÁLISISLISIS FINANCIEROFINANCIERO

3. 3. AN AN Á Á LISIS LISIS FINANCIERO FINANCIERO
3.1 Objetivos

3.1 Objetivos

3.2 Técnicas de análisis de estados financieros

3.2 Técnicas de análisis de estados financieros

3.3 Análisis del resultado

3.3 Análisis del resultado

MasasMasas PatrimonialesPatrimoniales

Masas Masas Patrimoniales Patrimoniales     Inmovilizado material Inmovilizado material y financiero
   

Inmovilizado material

Inmovilizado material y financiero

Activo fijo > de 1 año

Inmovilizado

Elementos

inmaterial

intangibles

Activo Ordenado de menor a mayor liquidez

 

Activo Ficticio

Gastos de establecimiento

Activo circulante Permanece en la empresa 1 año o <

Disponible facilidad inmediata caja, tesorería, deudores

 
 

Realizable

 

inversiones

Existencias

mercaderías

   

Fondos propios

Acreedores a l/p

Pasivo Ordenado de menor a mayor exigibilidad

Pasivo fijo

Exigible a l/p

Aportación de propietarios y autofinanciación

Pasivo circulante

Exigible a c/p

Acreedores a c/p

LosLos EstadosEstados FinancierosFinancieros:: ElEl BalanceBalance (I)(I)

Financieros Financieros : : El El Balance Balance (I) (I) Es un Estado Contable que refleja

Es un Estado Contable que refleja la Situación Patrimonial de la empresa, al cierre del ejercicio.Financieros Financieros : : El El Balance Balance (I) (I) Es de carácter estático, ya que

Es de carácter estático, ya que representa el Patrimonio de la empresa en un momento determinado. el Patrimonio de la empresa en un momento determinado.

Está integrado por las cuentas de los 5 primeros grupos del PGC (Cuentas de Balance) y los elementos se ordenan del siguiente modo:el Patrimonio de la empresa en un momento determinado. Activo: de menor a mayor Liquidez. Pasivo:

Activo: de menor a mayor Liquidez.de Balance) y los elementos se ordenan del siguiente modo: Pasivo: de menor a mayor Exigibilidad.

Pasivo: de menor a mayor Exigibilidad. mayor Exigibilidad.

El Activo del Balance se estructura en 4 Epígrafes, que son:a mayor Liquidez. Pasivo: de menor a mayor Exigibilidad. Accionistas por desembolsos no exigidos Inmovilizado Gastos

Accionistas por desembolsos no exigidosActivo del Balance se estructura en 4 Epígrafes, que son: Inmovilizado Gastos a distribuir en varios

InmovilizadoEpígrafes, que son: Accionistas por desembolsos no exigidos Gastos a distribuir en varios ejercicios Activo circulante

Gastos a distribuir en varios ejerciciosson: Accionistas por desembolsos no exigidos Inmovilizado Activo circulante El pasivo del Balance se estructura en

Activo circulanteInmovilizado Gastos a distribuir en varios ejercicios El pasivo del Balance se estructura en 5 Epígrafes

El pasivo del Balance se estructura en 5 Epígrafes que son:Gastos a distribuir en varios ejercicios Activo circulante Fondos propios Ingresos a distribuir en varios ejercicios

Fondos propiosEl pasivo del Balance se estructura en 5 Epígrafes que son: Ingresos a distribuir en varios

Ingresos a distribuir en varios ejerciciosse estructura en 5 Epígrafes que son: Fondos propios Provisiones para riesgos y gastos Acreedores a

Provisiones para riesgos y gastosen 5 Epígrafes que son: Fondos propios Ingresos a distribuir en varios ejercicios Acreedores a L/P

Acreedores a L/Pque son: Fondos propios Ingresos a distribuir en varios ejercicios Provisiones para riesgos y gastos Acreedores

Acreedores a C/Pque son: Fondos propios Ingresos a distribuir en varios ejercicios Provisiones para riesgos y gastos Acreedores

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LosLos EstadosEstados FinancierosFinancieros:: ElEl BalanceBalance (II)(II)

ACTIVO

PASIVO

: : El El Balance Balance (II) (II) ACTIVO PASIVO A)Accionistas por Desembolsos no exigidos  

A)Accionistas por Desembolsos no exigidos

 

A) FONDOS PROPIOS

B)

INMOVILIZADO

I

Capital Suscrito

I

Gastos de Establecimiento

II.

Prima de Emisión

II.

Inmovilizaciones Inmateriales

III.

Reserva de Revalorización

III.

Inmovilizaciones Materiales

IV.

Reservas

IV.

Inmovilizaciones financieras

V.

Resultados de Ejercicios Anteriores

V.

Acciones Propias

VI.

Pérdidas o Ganancias

VI.

Deudores por operaciones de tráfico a L.P.

B)

Ingresos a Distribuir en varios Ejercicios

C)

Gastos a Distribuir en varios Ejercicios

C)

Provisiones por riesgos y gastos

D)

ACTIVO CIRCULANTE

D)

Acreedores a Largo Plazo

I)Accionistas por desembolsos exigidos

E)

Acreedores a corto plazo

II)

Existencias

 

III)Deudores

IV) Inversiones Financieras Temporales

V) Acciones propias a Corto Plazo

VI) Tesorería

VII) Ajustes por periodificación

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LosLos EstadosEstados FinancierosFinancieros:: LaLa CuentaCuenta dede ResultadosResultados (I)(I)

La La Cuenta Cuenta de de Resultados Resultados (I) (I) Es un Estado Contable que rec

Es un Estado Contable que recoge el Resultado del Ejercicio, desglosado en cada uno de sus Componentes. oge el Resultado del Ejercicio, desglosado en cada uno de sus Componentes.

Es de carácter dinámico, ya que no se fija en una fecha concreta , sino a lo largo de un período. no se fija en una fecha concreta, sino a lo largo de un período.

En el Modelo de Ps y Gs el Resultado aparece descompu esto desglosado en varios apartados y tiene la siguiente estructura: ado aparece descompuesto desglosado en varios apartados y tiene la siguiente estructura:

+/- I. Resultado de Explotaciónen varios apartados y tiene la siguiente estructura: +/- II Resultado Financiero =+/- III Resultado de

+/- II Resultado Financierola siguiente estructura: +/- I. Resultado de Explotación =+/- III Resultado de las Actividades Ordinarias +/-

=+/- III Resultado de las Actividades Ordinarias+/- I. Resultado de Explotación +/- II Resultado Financiero +/- IV Resultado Extraordinario =+/- V Resultado

+/- IV Resultado ExtraordinarioFinanciero =+/- III Resultado de las Actividades Ordinarias =+/- V Resultado antes de impuestos - Impuesto

=+/- V Resultado antes de impuestoslas Actividades Ordinarias +/- IV Resultado Extraordinario - Impuesto sobre Beneficios =+/- VI Resultado del Ejercicio

- Impuesto sobre BeneficiosResultado Extraordinario =+/- V Resultado antes de impuestos =+/- VI Resultado del Ejercicio I.Resultado de Explotación:

=+/- VI Resultado del EjercicioV Resultado antes de impuestos - Impuesto sobre Beneficios I.Resultado de Explotación: está f ormado por

I.Resultado de Explotación: está formado por la diferencia ent re los Ingresos y los Gastos que tengan su origen ormado por la diferencia entre los Ingresos y los Gastos que tengan su origen en la actividad de la empresa (del tráfico).

II.Resultado Financiero: está formado por la diferencia entre los Ingresos y los Gast os que provienen de las operaciones por la diferencia entre los Ingresos y los Gastos que provienen de las operaciones Financieras.

III.Resultado de las Actividades ordinarias: es la suma del Resultad o de explotación y el Resultado Financiero. narias: es la suma del Resultado de explotación y el Resultado Financiero.

IV.Resultado Extraordinario: surge de operaciones de carácter Extraordinario (aquellas que de forma esporádica le dan a io: surge de operaciones de carácter Extraordinario (aquellas que de forma esporádica le dan a la empresa un Beneficio o Pérdida).

V.Resultado antes de impuestos: es la suma de Re sultado de las Ac tividades Ordinaria s y el puestos: es la suma de Resultado de las Actividades Ordinarias y el Resultado Extraordinario.

VI.Resultado del Ejercicio: se obtiene restando el Impuesto sobre Benefi cios (si hay Beneficio y si es una Sociedad) del restando el Impuesto sobre Beneficios (si hay Beneficio y si es una Sociedad) del Resultado antes de Impuestos.

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Los Los Estados Estados Financieros Financieros : : La La Cuenta Cuenta de de Resultados

LosLos EstadosEstados FinancierosFinancieros:: LaLa CuentaCuenta dede ResultadosResultados (II)(II)

Ventas Netas

- Gastos de Ventas

- Gastos Estructura

- Amortizaciones B.A.I.I.

- Gastos Financieros

- Ingresos Financieros B.A.I. - Impuestos

Beneficio Neto

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DefiniciDefinicióónn yy objetivosobjetivos deldel ananáálisislisis financierofinanciero

del del an an á á lisis lisis financiero financiero Definición: es el conjunto de principios

Definición: es el conjunto de principios que, ordenados de manera sistemática, ayudan a interpretar y criticar es el conjunto de principios que, ordenados de manera sistemática, ayudan a interpretar y criticar un balance contable.

Desde un punto de vista más amplio, la interpretación de un balance conlleva la justificación de la situación económica que refleja aquel estado interpretación de un balance conlleva la justificación de la situación económica que refleja aquel estado de cuentas de acuerdo con unas orientaciones técnicas, jurídicas e incluso actuariales, a través de las que se hace más operativa la gestión empresarial.

El análisis de los estados financieros de la empresa tiene como objetivo el proporcionar una información contable acerca de la situación económica, patrimonial y financiera de objetivo el proporcionar una información contable acerca de la situación económica, patrimonial y financiera de la sociedad, a todos aquellos agentes económicos que puedan estar interesados.

Directivosa todos aquellos agentes económicos que puedan estar interesados. Ahorradores Accionistas Administración Etc; 8 8

Ahorradoresa todos aquellos agentes económicos que puedan estar interesados. Directivos Accionistas Administración Etc; 8 8

Accionistasa todos aquellos agentes económicos que puedan estar interesados. Directivos Ahorradores Administración Etc; 8 8

Administraciónsociedad, a todos aquellos agentes económicos que puedan estar interesados. Directivos Ahorradores Accionistas Etc; 8 8

Etc;a todos aquellos agentes económicos que puedan estar interesados. Directivos Ahorradores Accionistas Administración 8 8

88

SumarioSumario

Sumario Sumario Técnicas de Análisis de Estados Financieros Análisis Patrimonial Análisis Financiero Análisis

Técnicas de Análisis de Estados FinancierosSumario Sumario Análisis Patrimonial Análisis Financiero Análisis Económico 9 9

Análisis PatrimonialSumario Sumario Técnicas de Análisis de Estados Financieros Análisis Financiero Análisis Económico 9 9

Análisis FinancieroSumario Sumario Técnicas de Análisis de Estados Financieros Análisis Patrimonial Análisis Económico 9 9

Análisis EconómicoSumario Sumario Técnicas de Análisis de Estados Financieros Análisis Patrimonial Análisis Financiero 9 9

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Técnicas de análisis de Estados Financieros

Diferencia en valores absolutosTécnicas de análisis de Estados Financieros Porcentajes Verticales: se trata de ver lo que representan c

Porcentajes Verticales:de Estados Financieros Diferencia en valores absolutos se trata de ver lo que representan c ada

Diferencia en valores absolutos Porcentajes Verticales: se trata de ver lo que representan c ada una

se trata de ver lo que representan cada una de las partidas o Epígrafes del Balance con respecto al total del Balance. ada una de las partidas o Epígrafes del Balance con respecto al total del Balance.

se hacen para cada año de forma independiente.o Epígrafes del Balance con respecto al total del Balance. Porcentajes Horizontales: se trata de ver

Porcentajes Horizontales:del Balance. se hacen para cada año de forma independiente. se trata de ver lo que

se trata de ver lo que representa cada una de las Partidas que componen el Balance, con respecto al año anterior una de las Partidas que componen el Balance, con respecto al año anterior

Ratiosque componen el Balance, con respecto al año anterior Un ratio es una relación o cociente

Un ratio es una relación o cociente entre dos variables o valores significativos, cuyo valor resulta más si gnificativo que el de cada dos variables o valores significativos, cuyo valor resulta más significativo que el de cada uno de ellos por separado.

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Análisis Patrimonial (I)

Análisis Patrimonial (I) El análisis del balance o del patrimonio de la empresa permite evaluar los

El análisis del balance o del patrimonio de la empresa permite evaluar los aspectos siguientes: siguientes:

Situación de liquidezde la empresa permite evaluar los aspectos siguientes: Endeudamiento Independencia financiera frent e a terceros

Endeudamientoevaluar los aspectos siguientes: Situación de liquidez Independencia financiera frent e a terceros acreedores

Independencia financiera frente a terceros acreedores e a terceros acreedores

Equilibrio financieroIndependencia financiera frent e a terceros acreedores Para realizar el análisis del balance se parte de

Para realizar el análisis del balance se parte de balances de situación históricos, es decir, referentes a los dos o tres últimos años, aunque también es bueno analizar es decir, referentes a los dos o tres últimos años, aunque también es bueno analizar el balance previsional relativo al ejercicio en curso.

Así conseguirás no sólo saber de dónde viene la empresa, sino también hacia donde va. la empresa, sino también hacia donde va.

El análisis patrimonial estudia el activo y el pasivo de forma independiente, sin establecer relaciones entre ellos.al ejercicio en curso. Así conseguirás no sólo saber de dónde viene la empresa, sino también

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Análisis Patrimonial (II)

Análisis Patrimonial (II) Existen una serie de condiciones para que la empresa se encuentre en un

Existen una serie de condiciones para que la empresa se encuentre en un buen estado patrimonial: estado patrimonial:

El plazo de la venta ha de ser menor o igual al plazo del crédito de proveedores gual al plazo del crédito de proveedores

El valor de las ventas debe ser superior al coste del genero vendido superior al coste del genero vendido

El valor de las ventas debe ser superior al coste de reposición más el beneficio al coste de reposición más el beneficio

Equilibrio entre estructura de financiación y período de maduración de las inversiones iación y período de maduración de las inversiones

AP

AC

AF

PC

FP

EQUILIBRIO

FINANCIERO

A

AC

AF

P

PC

FP

INESTABILIDAD FINANCIERA DE SUSPENSION DE PAGOS

A

P

AC

PC

AF

FP

INESTABILIDAD

FINANCIERA

NORMAL

Fondo de Maniobra (FM )= ACTIVO CIRCULANTE – PASIVO CIRCULANTE Parte del Activo circulante financiada con recursos de largo plazo

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Análisis Financiero

Análisis Financiero El objetivo de este tipo de análisis es determinar si la situación financiera de

El objetivo de este tipo de análisis es determinar si la situación financiera de la empresa es óptima en relación a sus operaciones de inversión y financiación.Análisis Financiero Los ratios financieros sirven para cuantificar objetivos, planificar, explicar relaciones y

Los ratios financieros sirven para cuantificar objetivos, planificar, explicar relaciones y comportamientos, comparar situaciones, adoptar decisiones, ayudar al diagnóstico, aplicar medidas y relaciones y comportamientos, comparar situaciones, adoptar decisiones, ayudar al diagnóstico, aplicar medidas y controlar la gestión. Dos tipos de comparaciones:

Intraempresa: comparación de ratios de forma retrospectiva o prospectiva es posible evaluar el comportamiento de la gestión retrospectiva o prospectiva es posible evaluar el comportamiento de la gestión

determinación de ratios en series históricas, que es la forma más común de utilización as, que es la forma más común de utilización

previsión de Estados Financieros futuros o proformas, y sus correspondientes puntos de comparación una vez obtenido s los resultados reales. oformas, y sus correspondientes puntos de comparación una vez obtenidos los resultados reales.

Interempesas: comparación de los ratios de una entidad con los de otras entidades similares, o con los que caracterizan al sector una entidad con los de otras entidades similares, o con los que caracterizan al sector de la entidad. Esta comparación ilustra sobre la situación de la empresa con relación a su entorno competitivo.

El verdadero valor de los índices, es el comparativo. Si una empresa conoce sus ratios, los ratios medios del sector, y los ratios comparativo. Si una empresa conoce sus ratios, los ratios medios del sector, y los ratios de la empresa considerada mejor, podría extraer unas conclusiones válidas para la toma de decisiones

Los grupos de ratios más usuales son de Actividad, Productividad, Cash Flow, Liquidez, Equilibrio, Solvencia, Rentabilidad, de Garantía y Firmeza y de de Endeudamiento Endeudamiento

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RatiosRatios dede ActividadActividad

Crecimiento de la cifra de ventasRatios Ratios de de Actividad Actividad ((CVn - CVn-1 ) / CVn-1) x 100% Indica la

de de Actividad Actividad Crecimiento de la cifra de ventas ((CVn - CVn-1 ) / CVn-1)

((CVn - CVn-1 ) / CVn-1) x 100%de de Actividad Actividad Crecimiento de la cifra de ventas Indica la evolución del volumen de

Indica la evolución del volumen de ventas. Es decir, señala el aum ento o disminución de la cifra de negocios respecto ventas. Es decir, señala el aumento o disminución de la cifra de negocios respecto al año anterior. Obtenemos una medida en términos porcentuales

Rotación de los activosan terior. Obtenemos una medida en términos porcentuales Cifra de Ventas / Total Activo Se trata

Cifra de Ventas / Total Activomedida en términos porcentuales Rotación de los activos Se trata de un Ratio cinét ico y

Se trata de un Ratio cinético y como tal es una rela ción que en lugar de medi r un ico y como tal es una relación que en lugar de medir un valor relativo, sirve para analizar una rotación o nivel específico de actividad.

Refleja las veces que se ha utilizado el total de acti vo en la obtención de las ventas. Intere sa ha utilizado el total de activo en la obtención de las ventas. Interesa que su valor sea lo más elevado posible, ya que significa un buen aprovechamiento de los recursos disponibles.

Rotación de activos fijosa un buen aprovechamient o de los recursos disponibles. Cifra de Ventas / (Inmovilizado + Gastos

Cifra de Ventas / (Inmovilizado + Gastos a distribuir en varios ejercicios) en varios ejercicios)

Refleja las veces que se ha utilizado el activo fijo en la obtención de ventas , es un índice de la utilizado el activo fijo en la obtención de ventas, es un índice de la eficiencia en la gestión de los bienes de activo fijo. Al igual que en el caso anterior, interesa que su valor sea lo más elevado posible, ya que significa un buen aprovechamiento de los recursos disponibles.

Crecimiento del Valor Añadidoa un buen aprovechamient o de los recursos disponibles. ((VAn - VAn-1 ) / VAn-1) x

((VAn - VAn-1 ) / VAn-1) x 100%de los recursos disponibles. Crecimiento del Valor Añadido Su significado y cálculo es equivalente al del

Su significado y cálculo es equivalente al del crecimiento de la cifra de ventas del crecimiento de la cifra de ventas

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RatiosRatios dede ProductividadProductividad

ProductividadRatios Ratios de de Productividad Productividad (Cifra de Ventas + Otros Ingreso s - Con. de

Ratios de de Productividad Productividad Productividad (Cifra de Ventas + Otros Ingreso s - Con. de

(Cifra de Ventas + Otros Ingresos - Con. de Expl.- Otros Gastos de Expl.) / Gastos Personal s - Con. de Expl.- Otros Gastos de Expl.) / Gastos Personal

Tratamos de medir la productividad de la mano de obr a o de los empleados, definida como la contribución dad de la mano de obra o de los empleados, definida como la contribución de éstos a la obtención del resultado final de la gestión. Para ello calculamos el valor añadido en relación con los gastos de personal.

Otra forma de definirlo podría ser: las unidades monetarias obtenidas en la ac tividad ordinaria por cada unidad monetaria invertida en las unidades monetarias obtenidas en la actividad ordinaria por cada unidad monetaria invertida en personal.

Variación de gastos de personalordinaria por cada unidad monetaria invertida en personal. (Gastos de personal año n - Gasto s

(Gastos de personal año n - Gastos de personal año n-1 / Gastos de personal año n-1) x 100% s de personal año n-1 / Gastos de personal año n-1) x 100%

Mide la evolución de los gastos de personal de la empresa. Este Ratio es de gran importancia tanto para s gastos de personal de la empresa. Este Ratio es de gran importancia tanto para el análisis interno como para el externo, para el primero ya que permite tener un control sobre una de las partidas de gasto más importantes de la empresa, para el análisis externo también resulta de gran importancia ya que la evolución de estos gastos nos proporciona informaciones de gran utilidad para los distintos agentes interesados (empleados, sindicatos, etc.).

Coste medio de personals agentes interesados (emp leados, sindicatos, etc.). Gastos de personal / Empleados Ratio que trata de

Gastos de personal / Empleados(emp leados, sindicatos, etc.). Coste medio de personal Ratio que trata de medir el cost e

Ratio que trata de medir el coste laboral de la empresa , su resultado se expresa en unidades monetarias. El personal e laboral de la empresa, su resultado se expresa en unidades monetarias. El personal que debe de figurar es la plantilla media del ejercicio, considerada esta como el número de empleados fijos más los eventuales anualizados.

Valor añadido por empleadode empl eados fijos más los eventuales anualizados. Valor añadido / Empleados Es una estimación de

Valor añadido / Empleadoslos eventuales anualizados. Valor añadido por empleado Es una estimación de la produ ctividad del factor

Es una estimación de la productividad del factor trabajo, este ratio se debe de relaci onar con el coste medio ctividad del factor trabajo, este ratio se debe de relacionar con el coste medio de personal para poder determinar la incidencia de este en el valor añadido. De tal forma que, si el coste medio de personal es superior al valor añadido bruto por empleado, indicara que el resultado económico bruto de la explotación por empleado es negativo; y, por tanto, también es

negativo el resultado económico bruto de la empresa.

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Cash-FlowRatios Ratios de de Cash Cash - - flow flow Resultado del ejercicio + Dotación

RatiosRatios dede CashCash--flowflow

Cash-Flow Ratios Ratios de de Cash Cash - - flow flow Resultado del ejercicio + Dotación

Resultado del ejercicio + Dotación a amortizaciones + Variación de provisiones ortizaciones + Variación de provisiones

Flujo de caja o recursos generados por la empresa y mide la capacidad de la sociedad de generar fondos, por lo tanto, es una medida de la auto financiación de la de generar fondos, por lo tanto, es una medida de la autofinanciación de la empresa.

Cash-Flow de explotacióntanto, es una medida de la auto financiación de la empresa. Resultado de explotación + Dotación

Resultado de explotación + Dotación a amortizaciones + Variació n de provisiones de tráfico tizaciones + Variación de provisiones de tráfico

Mide las capacidades de autofinanciación a través de la actividad normal de la empresa, es decir, sin tener en cuenta los és de la actividad normal de la empresa, es decir, sin tener en cuenta los resultados financieros o extraordinarios.

Evolución del Cash-Flowen cuenta los re sultados financieros o extraordinarios. (Cash-Flow año n - Cash-Flow año n-1 /

(Cash-Flow año n - Cash-Flow año n-1 / Cash-Flow año n-1) x 100% / Cash-Flow año n-1) x 100%

Este Ratio nos informa sobre la evolución del "cash-flow" o flujo de caja generado por la empresa, midiendo su variación respecto al del "cash-flow" o flujo de caja generado por la empresa, midiendo su variación respecto al ejercicio anterior.

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Liquidez general Ratios Ratios de de Liquidez Liquidez (G.a. distr. + Act.circulante) / (Ingresos a

Liquidez general

RatiosRatios dede LiquidezLiquidez

Liquidez general Ratios Ratios de de Liquidez Liquidez (G.a. distr. + Act.circulante) / (Ingresos a distrib.

(G.a. distr. + Act.circulante) / (Ingresos a distrib. + Ac r. C.P. +Prov. R y G C.P.) / (Ingresos a distrib. + Acr. C.P. +Prov. R y G C.P.)

Corresponde al Ratio de solvencia o liquidez a medio plazo. de solvencia o liquidez a medio plazo.

La liquidez es la capacidad potencial que ti ene la empresa para pagar sus obli gaciones. La comparación entre apacidad potencial que tiene la empresa para pagar sus obligaciones. La comparación entre la cantidad de riqueza disponible (activo circulante) y las deudas que habrá que atender a corto plazo (pasivo circulante) proporciona una medida de esta liquidez. Dependerá del grado de realización de los elementos del activo, es decir, si están cerca de su conversión en liquidez (derechos de cobro que venzan a corto plazo, existencias que se vayan a vender, etc.), y del grado de exigibilidad del pasivo, es decir, vencimiento de las deudas y necesidad de su devolución.

Los gastos e ingresos a distribuir en varios ejercicios se incluyen respectivamente dentro del activo circulante y pasivo circulante. en varios ejercicios se incluyen respectivamente dentro del activo circulante y pasivo circulante.

Las provisiones para riesgos y gastos a corto plazo forman parte de l pasivo que ha y que atender a os a corto plazo forman parte del pasivo que hay que atender a corto plazo como fondo de provisión para otras operaciones de tráfico.

Si el valor del Ratio es mayor que uno, el Activo Circulan te supera el pasivo ci rculante y normalmente el activo transformado uno, el Activo Circulante supera el pasivo circulante y normalmente el activo transformado en liquidez será suficiente para atender el pago de las deudas que venzan a corto plazo.

Si es menor que uno, el activo circulante es m enor que el pasivo circulan te y puede haber problemas para activo circulante es menor que el pasivo circulante y puede haber problemas para pagar las deudas exigibles a corto plazo. Cuanto menor sea significará un valor mayor del endeudamiento a corto plazo.

Si el valor es demasiado alto puede significar un exceso de capi tales inaplicados y por tanto una menor rentabilidad alto puede significar un exceso de capitales inaplicados y por tanto una menor rentabilidad total, aunque la capacidad de pago sea elevada. Estas relaciones entre rentabilidad y endeudamiento se explican con más detalle en el efecto apalancamiento y los Ratios de rentabilidad.

Tampoco se puede interpretar nada respecto a los beneficio s a partir de este Ratio porque pueden estar tar nada respecto a los beneficios a partir de este Ratio porque pueden estar materializados tanto en activo fijo como en circulante.

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Liquidez Inmediata. Ratios Ratios de de Liquidez Liquidez (Inversiones Financieras Temporales + Te sorería )

Liquidez Inmediata.

RatiosRatios dede LiquidezLiquidez

Liquidez Inmediata. Ratios Ratios de de Liquidez Liquidez (Inversiones Financieras Temporales + Te sorería ) /

(Inversiones Financieras Temporales + Tesorería ) / ( Acreedores a Corto Plazo ) sorería ) / ( Acreedores a Corto Plazo )

Es la capacidad de atender a los pagos a muy corto plazo o Ratio de tesorería (también llamado acid test). corto plazo o Ratio de tesorería (también llamado acid test).

Será menor que la liquidez general por ser su numerador la parte más líquida del activo circulante considerado en el Ratio anterior. numerador la parte más líquida del activo circulante considerado en el Ratio anterior.

ACTIVO CIRCULANTE

Ratio de Circulante =

PASIVO CIRCULANTE

TESORERÍA+CLIENTES

Ratio de Liquidez a corto plazo =

Ratio de Tesorería =

PASIVO CIRCULANTE

TESORERÍA

PASIVO CIRCULANTE

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Fondo de Maniobra.Ratios Ratios de de Equilibrio Equilibrio Activo Circulante – Pasivo Circulante Fondos Propios + Provisiones

RatiosRatios dede EquilibrioEquilibrio

de Maniobra. Ratios Ratios de de Equilibrio Equilibrio Activo Circulante – Pasivo Circulante Fondos Propios +

Activo Circulante – Pasivo Circulantede Maniobra. Ratios Ratios de de Equilibrio Equilibrio Fondos Propios + Provisiones para Riesgos y Gastos

Fondos Propios + Provisiones para Riesgos y Gastos + Acreedores a Largo Plazo - Inmovilizado.Equilibrio Activo Circulante – Pasivo Circulante Se define como la parte del activo circulante financiado con

Se define como la parte del activo circulante financiado con capital permanente.Riesgos y Gastos + Acreedores a Largo Plazo - Inmovilizado. El fondo de maniobra o fondo

El fondo de maniobra o fondo de rotación constituye la cantidad de activo circulante que en términos medios se encuentra de manera permanente constituye la cantidad de activo circulante que en términos medios se encuentra de manera permanente en la empresa. Es decir, es la cantidad de activo circulante que permanece inmovilizado durante el ciclo de explotación para hacer posible el funcionamiento de la actividad ordinaria.

Necesidad de Fondo de Maniobra. ondo de Maniobra.

(Accionistas por desembolsos no exigidos + Gastos a distribuir en varios ejercicios + (Activo circulante - Inversiones Financieras Temporales - Tesorería)) - ((Ing ribuir en varios ejercicios + (Activo circulante - Inversiones Financieras Temporales - Tesorería)) - ((Ingresos a distribuir en varios ejercicios + ( Acreedores a corto plazo - Entidades de Crédito))

Es una aproximación al valor ideal que debe tomar el fondo de rotación, i.e, la ca ntidad de activo circulante que debe estar tomar el fondo de rotación, i.e, la cantidad de activo circulante que debe estar inmovilizado en la empresa para el ejercicio de la explotación y por tanto financiado por los capitales permanentes.

Tesorería.y por tanto financiado por los capitales permanentes. Inv. Financieras Temporales + Te sorería - Entidades

Inv. Financieras Temporales + Tesorería - Entidades de crédito. sorería - Entidades de crédito.

Constituye la parte del activo más líquidaTemporales + Te sorería - Entidades de crédito. Se define como la diferencia entre fondo de

Se define como la diferencia entre fondo de maniobra y necesidad de fondo de rotaciónde crédito. Constituye la parte del activo más líquida FR = NFR + Tesorería -> Tesorería

entre fondo de maniobra y necesidad de fondo de rotación FR = NFR + Tesorería ->

FR = NFR + Tesorería -> Tesorería = FR - NFR

Ratio de equilibrio.rotación FR = NFR + Tesorería -> Tesorería = FR - NFR FP + Provisiones Riesgos

FP + Provisiones Riesgos y Gastos + Acreedores a largo plazo / Inmovilizado. reedores a largo plazo / Inmovilizado.

Es una forma diferente de medir el fondo de rotación. Esta vez, a través de un coeficiente, que nos relaciona dir el fondo de rotación. Esta vez, a través de un coeficiente, que nos relaciona pasivo y activo fijo. Si el Ratio es mayor que uno nos indica un fondo de maniobra positivo y si es menor que uno se refiere a un fondo de maniobra negativo.

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RatiosRatios cincinééticosticos calculadoscalculados aa partirpartir deldel equilibrioequilibrio

Fondo de Maniobraa a partir partir del del equilibrio equilibrio (FM / CV) x 360 Es el número

partir del del equilibrio equilibrio Fondo de Maniobra (FM / CV) x 360 Es el número

(FM / CV) x 360partir del del equilibrio equilibrio Fondo de Maniobra Es el número de días que tarda en

Es el número de días que tarda en regenerarse el fondo de maniobra a través de la actividad. Su cálculo: tarda en regenerarse el fondo de maniobra a través de la actividad. Su cálculo:

fondo de maniobra a través de la actividad. Su cálculo: CV / FM representa el númer

CV / FM representa el número de veces que generamos con la actividad, recursos equivalentes al Fondo de Maniobra mantenido por la empresa durante el período en que se ha calculado la cifra de ventas (generalmente un año).

Un número de días poco elevado señala agilidad de la actividad o un proceso productivo corto, con necesidad de activo ci rculante dad de la actividad o un proceso productivo corto, con necesidad de activo circulante inmovilizado no demasiado alto.

Necesidad de Fondo de Maniobra.de activo ci rculante inmovilizado no demasiado alto. (NFM / Cifra de Ventas ) x 360

(NFM / Cifra de Ventas ) x 360no demasiado alto. Necesidad de Fondo de Maniobra. Concepto equivalente al anterior y de cálculo similar.

Concepto equivalente al anterior y de cálculo similar.de Fondo de Maniobra. (NFM / Cifra de Ventas ) x 360 Tesorería. (Tesorería / Cifra

Tesorería.360 Concepto equivalente al anterior y de cálculo similar. (Tesorería / Cifra de Ventas ) x

(Tesorería / Cifra de Ventas ) x 360equivalente al anterior y de cálculo similar. Tesorería. Número de días que tarda en recuperar se

Número de días que tarda en recuperarse la tesorería de la empresa se la tesorería de la empresa

Crédito cliente.días que tarda en recuperar se la tesorería de la empresa (Deudores / Cifra de Ventas

(Deudores / Cifra de Ventas ) x 360recuperar se la tesorería de la empresa Crédito cliente. Este Ratio nos indica el número de

Este Ratio nos indica el número de días que la empresa tarda en re cuperar la deuda de clientes. la empresa tarda en recuperar la deuda de clientes.

2020

RatiosRatios cincinééticosticos calculadoscalculados aa partirpartir deldel equilibrioequilibrio

Crédito proveedor.a a partir partir del del equilibrio equilibrio (Acreedores comerciales / C onsumo de explotación)x360 Nos

partir del del equilibrio equilibrio Crédito proveedor. (Acreedores comerciales / C onsumo de explotación)x360 Nos

(Acreedores comerciales / Consumo de explotación)x360 onsumo de explotación)x360

Nos indica el número de días de aplazamiento del pago por parte de la empresa a sus proveedores. ento del pago por parte de la empresa a sus proveedores.

f) Activo circulante de explotacionento del pago por parte de la empresa a sus proveedores. (Activo circulante / Cifra de

(Activo circulante / Cifra de Ventas ) x360a sus proveedores. f) Activo circulante de explotacion Expresa en días el tiempo que tarda en

Expresa en días el tiempo que tarda en recuperarse el di nero invertido en el activo circulante, es decir informa sobre tarda en recuperarse el dinero invertido en el activo circulante, es decir informa sobre la gestión de los bienes de activo circulante. Cuanto menores sean los valores del mismo tanto mejor, porque indicara que antes se recuperan las unidades monetarias invertidas en estos bienes y derechos por lo que menos financiación se necesitara para los mismos.

2121

AnAnáálisislisis Financiero:Financiero: RatiosRatios dede SolvenciaSolvencia

Financiero: Ratios Ratios de de Solvencia Solvencia Apalancamiento. (Leverage) : es la relación de proporción

Apalancamiento. (Leverage) : es la relación de proporción que existe entre los fondos ajenos de la empresa con interés fijo y el total del capital (propio y fondos ajenos de la empresa con interés fijo y el total del capital (propio y ajeno) de la misma.

fijo y el total del capital (propio y ajeno) de la misma. Recibe este nombre porque

Recibe este nombre porque produce un efecto de "palanca" en los dividendos que se atribuyen al capital de los socios, con tal de que el interés pagado por el capital ajeno sea menor que el rendimiento que la empresa obtenga del total del capital gestionado. Por tanto, cuanto mayor sea esta diferencia y mayor el apalancamiento, tanto mayor será la rentabilidad atribuible al capital propio.

Por otra parte, es evidente que el grado de apalancamiento también supone un riesgo creciente para el capital propio, pero si se puede neutralizar éste, el apalancamiento un riesgo creciente para el capital propio, pero si se puede neutralizar éste, el apalancamiento puede ser una forma muy útil de potenciar los rendimientos del capital social, en cuyo caso las empresas suelen lanzar grandes emisiones de obligaciones.

2222

RatiosRatios dede SolvenciaSolvencia

Ratios Ratios de de Solvencia Solvencia A través de ellos medimos la relación existente entre la

A través de ellos medimos la relación existente entre la financiación ajena y propia de la empresa. empresa.

Endeudamiento.entre la financiación ajena y propia de la empresa. ((Total Pasivo - Fondo s Propios) /

((Total Pasivo - Fondos Propios) / Total Pasivo ) x 100% . s Propios) / Total Pasivo ) x 100%.

Nos aporta información referente al peso de las deudas a corto y a largo plaz o en el erente al peso de las deudas a corto y a largo plazo en el total del pasivo.

Fondos Propios / Permanentes.las deudas a corto y a largo plaz o en el total del pasivo. (F. P./

(F. P./ ( F. P.+ Provisiones R y G + Acreedores largo plazo)) x 100% G + Acreedores largo plazo)) x 100%

El valor máximo que puede tomar este Ratio es 100%, lo que oc urrirá cuando la em presa no tenga deudas este Ratio es 100%, lo que ocurrirá cuando la empresa no tenga deudas a largo plazo ni dotación de provisiones (poco probable). Los valores pueden oscilar entre 0% y 100% encontrándose el valor ideal en un entorno próximo al 50%. Los resultados de este Ratio inferiores al 50% señalan un alto grado de endeudamiento que será mayor cuanto menor sea su valor.

Capacidad de devolución.endeudamiento que será may or cuanto menor sea su valor. (Acr.L.P. + Acr.C.P.) / (Cifra de

(Acr.L.P. + Acr.C.P.) / (Cifra de Ventas + Dota ciones + Var. Prov . + Prov. Finan.) de Ventas + Dotaciones + Var. Prov. + Prov. Finan.)

Cuanto más alto, peor capacidad de devolución, mayores recursos finan cieros ajenos y menores recursos generados. El deno minador apacidad de devolución, mayores recursos financieros ajenos y menores recursos generados. El denominador es una forma de expresión de los recursos generados por la empresa en el ejercicio, compuesto por los ingresos por las ventas, antes de destinarse a cubrir los gastos del ejercicio, y la parte que incrementa los fondos de mantenimiento (amortización y provisiones). El mismo concepto es utilizado en el Ratio de autofinanciación.

Se podrá atender mejor a la devolución de las deuda s contraídas cuanto mayores recursos haya generado en el ejercicio. Este lución de las deudas contraídas cuanto mayores recursos haya generado en el ejercicio. Este Ratio conviene que tenga un valor bajo teniendo en cuenta el origen de los recursos, es decir, si vienen de un exceso de dotaciones o de ingresos más elevados.

2323

RatiosRatios dede SolvenciaSolvencia

Endeudamiento a largo plazoRatios Ratios de de Solvencia Solvencia (Deudas a largo plazo / Total Pasivo) x100% Informa sobre

de de Solvencia Solvencia Endeudamiento a largo plazo (Deudas a largo plazo / Total Pasivo) x100%

(Deudas a largo plazo / Total Pasivo) x100% / Total Pasivo) x100%

Informa sobre el peso de las deudas con vencimiento superior al año respecto al total del balance.a largo plazo (Deudas a largo plazo / Total Pasivo) x100% Apalancamiento (Total Activo / Fondos

Apalancamientovencimiento superior al año respecto al total del balance. (Total Activo / Fondos propios) x100% Es

(Total Activo / Fondos propios) x100%al año respecto al total del balance. Apalancamiento Es una forma de mostrar como ha distribu

Es una forma de mostrar como ha distribuido la empresa su financiación entre capitales propios y ajenos e indica la medida en ido la empresa su financiación entre capitales propios y ajenos e indica la medida en que la empresa se ha financiado con capitales propios.

Coeficiente Básico de financiación de financiación

Fondos propios + Ingresos a distribuir + Provisiones para riesgos y gastos a largo plazo + Acreedores a largo plazo / Inmovilizado + Gastos a dist ribuir + Fondo de maniobra Inmovilizado + Gastos a distribuir + Fondo de maniobra

Medida de lo que debe de financiar la estructura fija de la empresa. Indi ca el volumen de fondos permanentes necesario para cubrir estructura fija de la empresa. Indica el volumen de fondos permanentes necesario para cubrir el activo fijo y el fondo maniobra.

Garantía de Activonecesario para cubrir el activo fijo y el fo ndo maniobra. Activo real / Pasivo exigible

Activo real / Pasivo exigible -> (Total Activo - Inmovilizado Inmaterial )/ (Total Pasivo - Fondos propios) (Total Activo - Inmovilizado Inmaterial )/ (Total Pasivo - Fondos propios)

Analiza la garantía frente a terceros formada por todos los bienes reales de la empresa. La unidad es el límite inferior en una empresa en su actividad normal, ya que si fuese mas el límite inferior en una empresa en su actividad normal, ya que si fuese mas bajo, expresaría que se ha consumido el capital propio y la sociedad estaría en situación de insolvencia legal o quiebra. De ahí que a este Ratio se le conozca como la distancia a la quiebra.

En el numerador el activo real esta compuesto por todos los bienes reales de la empresa, por lo que se debe de excluir el activo ficticio. Activo real será: la empresa, por lo que se debe de excluir el activo ficticio. Activo real será: total Activo - Inmovilizado Inmaterial.

Para el denominador, el Pasivo Exigible está formado por to dos los recursos ajenos de la empresa, i.e, total Pasivo igible está formado por todos los recursos ajenos de la empresa, i.e, total Pasivo - Fondos Propios.

Ratio de Firmezaajenos de la empresa, i.e, total Pasivo - Fondos Propios . El ratio de firmeza se

El ratio de firmeza se representa como el cociente entre el activo fijo y los recursos ajenos a largo plazo reflejando lai.e, total Pasivo - Fondos Propios . Ratio de Firmeza confianza que la empresa puede mere

confianza que la empresa puede merecer a sus acreedores a largo plazo.

2424

Análisis Financiero: Ratios de Endeudamiento

Ratio de Autonomía Financiera =

Recursos Propios

Pasivo Total

Ratiode Endeudamiento a LargoPlazo=

RecursosAjenosa L/P

RecursosPropios

Ratiode Endeudamiento a CortoPlazo=

RecursosAjenosa C/P

RecursosPropios

Ratio de Autonomía Financiera =

Recursos Ajenos

Recursos Propios

Debt to Equity o Gearing

C/P RecursosPropios Ratio de Autonomía Financiera = Recursos Ajenos Recursos Propios ≡ Debt to Equity o

2525

RatiosRatios dede RentabilidadRentabilidad

Rentabilidad económica.Ratios Ratios de de Rentabilidad Rentabilidad ( Resultado / total activo ) x 100 Indica el

de de Rentabilidad Rentabilidad Rentabilidad económica. ( Resultado / total activo ) x 100 Indica el
( Resultado / total activo ) x 100

(

Resultado / total activo ) x 100

Indica el rendimiento medio que obtiene una empresa co mo consecuencia de sus inversiones en

Indica el rendimiento medio que obtiene una empresa como consecuencia de sus inversiones en activos.

Rentabilidad económica brutaempresa co mo consecuencia de sus inversiones en activos. ( Resultado económico brut o / total

( Resultado económico brut o / total activo ) x 100

(

Resultado económico bruto / total activo ) x 100

Nos informa sobre la eficacia de la empresa en la utilización de sus invers iones

Nos informa sobre la eficacia de la empresa en la utilización de sus inversiones relacionándolo con el resultado económico bruto.

En el numerador figura el resultado económico bruto de explotación que se calcularía:

En el numerador figura el resultado económico bruto de explotación que se calcularía:

económico bruto de explotación que se calcularía: REB = Importe neto cifra negocios + Otros ingresos

REB = Importe neto cifra negocios + Otros ingresos de explotación - Consumos - Otros gastos de explotación - Gastos personal

Rentabilidad Financiera.- Consumos - Otros gastos de explotación - Gastos personal (Resultado del ejercicio / Fondos Prop

(Resultado del ejercicio / Fondos Prop ios) x 100% / Fondos Propios) x 100%

Nos da información referente a la rentabilidad media obtenida por la empresa mediante su actividad, a partir de los fondos propios. rentabilidad media obtenida por la empresa mediante su actividad, a partir de los fondos propios.

Rentabilidad Financiera Brutamediante su actividad, a partir de los fondos propios. Resultado Económico Bruto / Fondos Propios) x

Resultado Económico Bruto / Fondos Propios) x 100% / Fondos Propios) x 100%

Mide el beneficio bruto generado en relación co n la inversión de los a ccionistas de la empresa. bruto generado en relación con la inversión de los accionistas de la empresa.

Gastos Financierosco n la inversión de los a ccionistas de la empresa. (Gastos Financieros / Ci fra

(Gastos Financieros / Cifra de Ventas) x 100% . fra de Ventas) x 100% .

Mide la participación relativa de los ga stos financieros en la cifra de ventas. Es la cantidad de relativa de los gastos financieros en la cifra de ventas. Es la cantidad de unidades monetarias destinada a cubrir los intereses por cada cien unidades monetarias procedentes de ventas.

2626

RatiosRatios dede RentabilidadRentabilidad

Ratio de distribución de dividendos=

dividendos

beneficios

Payout

de dividendos= dividendos beneficios ≡ Payout Ratiode reinversión = beneficios- dividendos beneficios =1-

Ratiode reinversión =

beneficios- dividendos

beneficios

=1- ratiode distribución

Plow back

Crecimiento en los recursospropiospor reinversión =

beneficios- dividendos

beneficios

g

2727

RatiosRatios dede ValorValor dede MercadoMercado

Ratio precio - beneficio

(PER) =

precio de la acción

beneficios

por acción

Previsión

del PER =

P

0

BPA

1

medio

=

Div

BPA

1

1

x

1

r - g

Rentabilid

ad por dividendos

Precio

por acción

=

P

0

=

=

dividendo

por acción

precio

de la acción

Div

1

r - g

Ratio de valor de mercado a valor contable =

precio de la acción

valor contable por acción

- g Ratio de valor de mercado a valor contable = precio de la acción valor

Price to Book

2828

CapitalCapital IntelectualIntelectual (I)(I)

Capital Capital Intelectual Intelectual (I) (I) Capital intelectual: Leif Edvinson hace dos gran des clasificaciones del

Capital intelectual: Leif Edvinson hace dos grandes clasificaciones del capital intelectual des clasificaciones del capital intelectual

Capital Humano: conjunto de conocimientos, habilidade s, actitudes, y destrezas de las p ersonas que componen las organzaciones. conocimientos, habilidades, actitudes, y destrezas de las personas que componen las organzaciones.

Capital estructural: conocimientos desarrollados y explicitados por las organizacione s, integrado por los siguientes elementos: desarrollados y explicitados por las organizaciones, integrado por los siguientes elementos:

Capital clientes: activos relacionados con los clientes (marcas registradas, fidelidad del cliente, listas de clientes etc). clientes etc).

Procesos: referido a la forma como la organización añade valor a través de las diferentes actividades que desarrolla. la organización añade valor a través de las diferentes actividades que desarrolla.

Capacidad de innovación: entendida como la capacidad de mantener el éxito de la organización a través del desarrollo de nuevos productos idad de mantener el éxito de la organización a través del desarrollo de nuevos productos o servicios.

El proceso de formación de capital intelectual debe considerarse como una actividad de inversión económica del mismo orden que la formación de capital material. la formación de capital material.

considerarse como una actividad de inversión económica del mismo orden que la formación de capital material.

2929

CapitalCapital IntelectualIntelectual (II)(II)

Capital Capital Intelectual Intelectual (II) (II) Los activos organizativos de tipo intangible constituyen la base de

Los activos organizativos de tipo intangible constituyen la base de la ventaja competitiva sostenible de la empresa.Capital Capital Intelectual Intelectual (II) (II) Bajo el concepto de capital inte lectual se recogen aquellos

Bajo el concepto de capital intelectual se recogen aquellos activos intangibles de la empresa, no reflejados en los estado s lectual se recogen aquellos activos intangibles de la empresa, no reflejados en los estados contables y financieros tradicionales, pero que contribuyen a la creación de valor.

Un activo intangible de importancia estratégica para la empresa es el conocimiento organizacional. Las empresas deben conocer cual es importancia estratégica para la empresa es el conocimiento organizacional. Las empresas deben conocer cual es su stock de conocimiento organizativo, y analizar los flujos entre los diferentes tipos de conocimiento que fluyen en la empresa. Para ello, cuentan con la ayuda de herramientas de medición del capital intelectual, introducidas a mediados de la década de los noventa, y cuyo desarrollo aún está en fase embrionaria.

El Capital Intelectual ayuda a explicar la diferencia entre el valor de mercado y el valor en libros de la empresa, ya rencia entre el valor de mercado y el valor en libros de la empresa, ya que el capital intelectual no se incluye en los estados financieros tradicionales.

El Capital intelectual refleja activos menos tangibles, tales como la capacidad de una compañía para aprender y adaptarse a vos menos tangibles, tales como la capacidad de una compañía para aprender y adaptarse a las nuevas tendencias de la economía de los mercados y de la administración con énfasis en la gestión del conocimiento como el acto más significativo de creación de valor.

El Capital Intelectual se atribuye a los activos intangibles materi alizados en las dest rezas individuales y conocimientos técnicos, atribuye a los activos intangibles materializados en las destrezas individuales y conocimientos técnicos, sistemas de información, diseños y marcas de fábricas e incluso relaciones con proveedores, clientes y concesionarios.

3030

QQ dede TobinTobin

Q Q de de Tobin Tobin Uno de los enfoques iniciales para medir el capital intelectual

Uno de los enfoques iniciales para medir el capital intelectual fue desarrollado por el Premio Nobel James Tobin, mediante la q de Tobin, que mide la relación entre el valor de mercado y el valor de reposición de sus activos físicos. Las empresas el valor de mercado y el valor de reposición de sus activos físicos. Las empresas intensivas en conocimiento, como Microsoft, tienen unos valores de "q" superiores que aquellas empresas que están en industrias más básicas.

La q de Tobin mide la ganancia esperada futura y la ganancia corrienteaquellas empresas que están en industrias más básicas. Q − Tobin = Valor de Mercado Coste

Q Tobin =

Valor de Mercado

Coste de Reposición

El numerador refleja el valor del capital de acuerdo al mercado de valores. apital de acuerdo al mercado de valores.

El denominador refleja el precio de capital como si fuera comprado hoy. apital como si fuera comprado hoy.

Si q > 1 las empresas pueden incrementar su valor incrementando el stock de capital. alor incrementando el stock de capital.

Si q < 1, el mercado valora menos al capital en relación a su coste de reposición, por lo que las empresas no adquirirán más capital relación a su coste de reposición, por lo que las empresas no adquirirán más capital cuando este se deprecie.

3131

AplicaciAplicacióónn dede lala QQ dede TobinTobin parapara lala determinacideterminacióónn deldel valorvalor dede lala marcamarca

ó ó n n del del valor valor de de la la marca marca Valor de

Valor de la empresa

valor valor de de la la marca marca Valor de la empresa Valor Activos Intangibles Valor

Valor Activos

Intangibles

Valor Activos

Tangibles

la empresa Valor Activos Intangibles Valor Activos Tangibles Valor de la marca Valor de otros activos
la empresa Valor Activos Intangibles Valor Activos Tangibles Valor de la marca Valor de otros activos
la empresa Valor Activos Intangibles Valor Activos Tangibles Valor de la marca Valor de otros activos

Valor de la marca

Intangibles Valor Activos Tangibles Valor de la marca Valor de otros activos intangible Factores Específicos

Valor de otros activos intangible

Factores Específicos generadores de rentas

Efecto sobre el mercado final

Mejora de la eficiencia y eficacia de las decisiones de marketing

Simon y Sullivan (1993)

3232

Análisis Económico: Objetivos

Análisis Económico: Objetivos El análisis económico trata de medir la rentabilidad de la empresa, como uno

El análisis económico trata de medir la rentabilidad de la empresa, como unoAnálisis Económico: Objetivos de los parámetros que afectan a la eficiencia. La consecución de este objetivo

de los parámetros que afectan a la eficiencia. La consecución de este objetivo

supone efectuar un análisis de la cuenta de Pérdidas y Ganancias

Metodológicamente, se estudian los componentes de la cuenta de resultados, a componentes de la cuenta de resultados, a

través de índices verticales y horizontales, así como diferentes ratios.

La presentación de la cuenta de resultados puede ser muy variada. Desde una puede ser muy variada. Desde una

perspectiva de análisis se prefiere, considerarla en cascada.

3333

Análisis Económico: Ratios de Rentabilidad

Beneficio Neto

R.O.E.=---------------------

RRPP

Beneficio Neto R.O.E.=--------------------- RRPP B.A.I.I. R.R.T.=---------------------- Pasivo Total

B.A.I.I.

R.R.T.=----------------------

Pasivo Total

BE= Beneficio neto- RRPP*K rp

BDIaIn (EBIAT)

R.OA=--------------------------

A.T.M

p BDIaIn (EBIAT) R.OA=-------------------------- A.T.M Dividendo Neto Rentabilidad del Accionista

Dividendo Neto Rentabilidad del Accionista 1=-------------------------- Capital Desembolsado

Dividendo Neto Rentabilidad del Accionista 2=----------------------- Cotización

P.E.R= BPA/Cotización

3434

Análisis Económico: Ratios de Creación de Valor

ROE y BEAnálisis Económico: Ratios de Creación de Valor ROA y EVA CFROI CVA Paso previo: cálculo del

ROA y EVAAnálisis Económico: Ratios de Creación de Valor ROE y BE CFROI CVA Paso previo: cálculo del

CFROIEconómico: Ratios de Creación de Valor ROE y BE ROA y EVA CVA Paso previo: cálculo

CVARatios de Creación de Valor ROE y BE ROA y EVA CFROI Paso previo: cálculo del

Ratios de Creación de Valor ROE y BE ROA y EVA CFROI CVA Paso previo: cálculo

Paso previo: cálculo del coste de los recursos financieros

3535

Las rentabilidades y el análisis de valor

Las rentabilidades y el análisis de valor Rentabilidad sobre recursos propios = ROE = Beneficio después

Rentabilidad sobre recursos propios = ROE =

Beneficio después de intereses e impuestos

propios = ROE = Beneficio después de intereses e impuestos B º n e t o

Bº neto

RP

Rentabilidad sobre Activos = ROA =

B º n e t o RP Rentabilidad sobre Activos = ROA = Beneficio después de

Beneficio después de impuestos y antes de intereses

Bº neto + GFx(1-t)

ATM

Las rentabilidades pueden ser positivas… ….pero no suficientes!!!!

3636

¿Es suficiente la rentabilidad sobre los recursos propios? R O E = Bº neto RP

¿Es suficiente la rentabilidad sobre los recursos propios?

ROE = Bº neto

RP

sobre los recursos propios? R O E = Bº neto RP BE = Bº neto -

BE = Bº neto - RP x k e

R O E = Bº neto RP BE = Bº neto - RP x k e

BE = ROE x RP - RP x k e

neto RP BE = Bº neto - RP x k e BE = ROE x RP

BE = (ROE - k e ) x RP

La rentabilidad sobre los recursos propios es suficiente si supera el coste de los recursos propios

3737

ROA =

¿Es suficiente la rentabilidad sobre activos?

ROA = ¿Es suficiente la rentabilidad sobre activos? Bº neto + GFx(1-t) ATM EVA = Bºneto

Bº neto + GFx(1-t)

ATM

EVA = Bºneto + GFx(1-t) - (RA + RP) x CMPC

+ GFx(1-t) ATM EVA = Bºneto + GFx(1-t) - (RA + RP) x CMPC EVA =
+ GFx(1-t) ATM EVA = Bºneto + GFx(1-t) - (RA + RP) x CMPC EVA =

EVA = ROA x ATM - (RA+RP)xCMPC

+ GFx(1-t) - (RA + RP) x CMPC EVA = ROA x ATM - (RA+RP)xCMPC EVA

EVA = (ROA - CMPC) x ATM

La rentabilidad sobre los activos es suficiente si supera el coste del capital

3838

CFROI

CFROI CFROI (Cash Flow Return on Investment) Flujo de caja recurrente - Amortización financiera CFROI =

CFROI (Cash Flow Return on Investment)

Flujo de caja recurrente - Amortización financiera

CFROI =

Activo bruto total actualizado

El CFROI pretende medir la rentabilidad media de todos los proyectos existentes en una empresa en un momento determinado lidad media de todos los proyectos existentes en una empresa en un momento determinado

El resultado obtenido por el CFROI es un tanto por unopretende medir la rentabi lidad media de todos los proyectos existentes en una empresa en un

3939

Componentes del CFROI

Flujo de caja recurrente =Componentes del CFROI +Beneficio neto Amortizaciones Provisiones Gastos financieros intereses minoritarios o - diferencias

+Beneficio netoComponentes del CFROI Flujo de caja recurrente = Amortizaciones Provisiones Gastos financieros intereses minoritarios o -

Amortizacionesdel CFROI Flujo de caja recurrente = +Beneficio neto Provisiones Gastos financieros intereses minoritarios o -

ProvisionesFlujo de caja recurrente = +Beneficio neto Amortizaciones Gastos financieros intereses minoritarios o - diferencias de

Gastos financieroscaja recurrente = +Beneficio neto Amortizaciones Provisiones intereses minoritarios o - diferencias de cambio pagos por

intereses minoritariosneto Amortizaciones Provisiones Gastos financieros o - diferencias de cambio pagos por leasing operativo o -

o - diferencias de cambioProvisiones Gastos financieros intereses minoritarios pagos por leasing operativo o - extraordinarios + + + +

pagos por leasing operativofinancieros intereses minoritarios o - diferencias de cambio o - extraordinarios + + + + +

o - extraordinarioso - diferencias de cambio pagos por leasing operativo + + + + + + +

+

+

+

+

+

+

+

por leasing operativo o - extraordinarios + + + + + + + Amortización financiera: es

Amortización financiera: es aquél montante que detraido cada año del cash flow permite constituir el fondo necesario para reponer el activo al final de la vida permite constituir el fondo necesario para reponer el activo al final de la vida

Activo bruto total actualizadofondo necesario para reponer el activo al final de la vida Activo neto Amortización acumulada Provisiones

Activo netoel activo al final de la vida Activo bruto total actualizado Amortización acumulada Provisiones Ajuste por

Amortización acumuladafinal de la vida Activo bruto total actualizado Activo neto Provisiones Ajuste por inflación Acredores por

Provisionesbruto total actualizado Activo neto Amortización acumulada Ajuste por inflación Acredores por intereses Fondo de

Ajuste por inflaciónactualizado Activo neto Amortización acumulada Provisiones Acredores por intereses Fondo de Comercio Capitalización

Acredores por interesesAmortización acumulada Provisiones Ajuste por inflación Fondo de Comercio Capitalización del leasing operativo + +

Fondo de ComercioProvisiones Ajuste por inflación Acredores por intereses Capitalización del leasing operativo + + + + -

Capitalización del leasing operativoAmortización acumulada Provisiones Ajuste por inflación Acredores por intereses Fondo de Comercio + + + +

+

+

+

+

-

-

+

4040

CVA (Cash Value Added)

CVA =CVA (Cash Value Added) Beneficio antes de intereses y después de impuestos (BAIDT) + Amortizaciones +

Beneficio antes de intereses y después de impuestos (BAIDT)CVA (Cash Value Added) CVA = + Amortizaciones + Amortización financiera - Remuneración exigida al capital

+

Amortizacionesantes de intereses y después de impuestos (BAIDT) + + Amortización financiera - Remuneración exigida al

+

Amortización financieraintereses y después de impuestos (BAIDT) + Amortizaciones + - Remuneración exigida al capital ((RA +

-

Remuneración exigida al capital ((RA + RP) x CMPC)(BAIDT) + Amortizaciones + Amortización financiera - - La diferencia básica entre EVA y CVA se

-

- Remuneración exigida al capital ((RA + RP) x CMPC) - La diferencia básica entre EVA

La diferencia básica entre EVA y CVA se encuentra en que este último medidor- Remuneración exigida al capital ((RA + RP) x CMPC) - se centra más en el

se centra más en el flujo de caja generado, ya que suma las amortizaciones (que

no son flujos de caja de salida) y resta la amortización financiera (dinero

necesario para reponer los activos)

4141

Acrónimos

BE: Beneficio EconómicoAcrónimos EVA: Economic Value Added ROE: Return on Equity (Rentabilidad Recursos Propios) RP: Recursos Propios RA:

EVA: Economic Value AddedAcrónimos BE: Beneficio Económico ROE: Return on Equity (Rentabilidad Recursos Propios) RP: Recursos Propios RA:

Acrónimos BE: Beneficio Económico EVA: Economic Value Added ROE: Return on Equity (Rentabilidad Recursos Propios) RP:

ROE: Return on Equity (Rentabilidad Recursos Propios)Acrónimos BE: Beneficio Económico EVA: Economic Value Added RP: Recursos Propios RA: Recursos Ajenos ROA: Return

RP: Recursos PropiosAdded ROE: Return on Equity (Rentabilidad Recursos Propios) RA: Recursos Ajenos ROA: Return on Assets (Rentabilidad

RA: Recursos AjenosEquity (Rentabilidad Recursos Propios) RP: Recursos Propios ROA: Return on Assets (Rentabilidad sobre Activos) CMPC:

ROA: Return on Assets (Rentabilidad sobre Activos)Recursos Propios) RP: Recursos Propios RA: Recursos Ajenos CMPC: coste medio ponderado del capital (coste de

CMPC: coste medio ponderado del capital (coste de los recursos financieros WACC (Weighted Average Cost Capital) (CMPC) financieros WACC (Weighted Average Cost Capital) (CMPC)

ATM: Activos totales medios (netos)financieros WACC (Weighted Average Cost Capital) (CMPC) GF: Gastos Financieros t: tipo impositivo CVA: Cash Value

GF: Gastos Financieros(Weighted Average Cost Capital) (CMPC) ATM: Activos totales medios (netos) t: tipo impositivo CVA: Cash Value

t: tipo impositivoAverage Cost Capital) (CMPC) ATM: Activos totales medios (netos) GF: Gastos Financieros CVA: Cash Value Added

CVA: Cash Value Added(Weighted Average Cost Capital) (CMPC) ATM: Activos totales medios (netos) GF: Gastos Financieros t: tipo impositivo

4242

Apalancamiento y estructura financiera (I)

Apalancamiento y estructura financiera (I) Apalancamiento Financiero El concepto de apalancamiento financiero mide el

Apalancamiento Financiero

y estructura financiera (I) Apalancamiento Financiero El concepto de apalancamiento financiero mide el impacto de

El concepto de apalancamiento financiero mide el impacto de la carga financiera de la deuda (Intereses) sobre el Beneficio de la compañía. Se define como el cociente entre El BAII y el BAI

Ejemplo:Ejemplo:

BAII Af = --------------- BAI

Ingresos

5.000.000

Costes Variables (3.000.000)

MargenMargen dede Cobertura Cobertura

Costes Fijos (800.000)

BAII

Intereses (900.000)

BAI 300.000 Impuestos

Beneficio Neto 210.000

2.000.0002.000.000

1.200.000

90.000

Beneficio Neto 210.000 2.000.000 2.000.000 1.200.000 90.000 1.200.000 Af = ---------- 300.000 = 4 43 43

1.200.000

Af = ----------

300.000

= 4

4343

Apalancamiento y estructura financiera (II)

Apalancamiento Financiero

y estructura financiera (II) Apalancamiento Financiero El apalancamiento financiero es una m edida del efecto

El apalancamiento financiero es una medida del efecto multiplicador en el BAI, derivado de una variación en nuestro nivel de edida del efecto multiplicador en el BAI, derivado de una variación en nuestro nivel de BAII, siempre que mantengamos constante la estructura financiera.

Ejemplo:Ejemplo: Si incrementamos un 10% el BAII, si no varía la carga financiera, el nuevo BAI crece el 40% (4 veces su nivel inicial)

BAII1 = 1.200.000

INTERESES 900.000

BAI1 =

300.000

Δ = 10%

S E S – 9 0 0 . 0 0 0 BAI1 = 300.000 Δ =

Δ = 40%

– 9 0 0 . 0 0 0 BAI1 = 300.000 Δ = 10% Δ =

BAII2 = 1.320.000

INTERESES –900.000

BAI2 =

420.000

El efecto apalancamiento se da al existir unas cargas financieras no dependientes del volumen de ingresos de la empresa– 9 0 0 . 0 0 0 BAI1 = 300.000 Δ = 10% Δ =

4444

Apalancamiento y estructura financiera (III)

€ Apalancamiento y estructura financiera (III) Si manteniendo el nivel de endeudamiento inicial, cada año el
€ Apalancamiento y estructura financiera (III) Si manteniendo el nivel de endeudamiento inicial, cada año el

Si manteniendo el nivel de endeudamiento inicial, cada año el BAII se incrementa el 10%, al final del 5º año, el aumento del 46,41,% del BAII, se corresponde con una variación del BAI del 285,64% (6,15 veces el incremento del BAII) con respecto al Año 1

12

3

4

5

 

BAII

1.200.000

1.320.000

1.452.000

1.597.200

1.756.920

1.756.920

Intereses

900.000

900.000

900.000

900.000

900.000

900.000

BAI

300.000

420.000

552.000

697.200

856.920

856.920
Af 4 3,14 2,63 2,29 2,05

Af

Af 4 3,14 2,63 2,29 2,05

4

4

3,14

3,14

2,63

2,63

2,29

2,29

2,05

2,05
856.920 Af 4 3,14 2,63 2,29 2,05 Como puede apreciarse, el nivel de apalancamiento tiende a

Como puede apreciarse, el nivel de apalancamiento tiende a reducirse si aumenta el Beneficio y no modificamos la estructura financiera

2.000.000

1.800.000

1.600.000

1.400.000

1.200.000

1.000.000

800.000

600.000

400.000

200.000

0

4,5 4 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 AF
4,5
4
3,5
3
2,5
2
1,5
1
0,5
0
AF

12345

Años

BAII Intereses BAI Af

BAII

BAII Intereses BAI Af

Intereses

BAIBAII Intereses Af

BAII Intereses BAI Af

Af

4545

LaLa cuentacuenta dede resultadosresultados analanalííticatica

de de resultados resultados anal anal í í tica tica Se presenta a efectos de la

Se presenta a efectos de la realización del Análisis Económico de la empresa.de de resultados resultados anal anal í í tica tica Se trata de llegar al Resultado

Se trata de llegar al Resultado del ejercicio partiendo de las Ventas. ejercicio partiendo de las Ventas.

Su estructura es la siguiente:llegar al Resultado del ejercicio partiendo de las Ventas. Ventas Netas Coste de ventas Margen Bruto

Ventas Netaspartiendo de las Ventas. Su estructura es la siguiente: Coste de ventas Margen Bruto sobre Ventas

Coste de ventasde las Ventas. Su estructura es la siguiente: Ventas Netas Margen Bruto sobre Ventas Gastos Operacionales

Margen Bruto sobre VentasSu estructura es la siguiente: Ventas Netas Coste de ventas Gastos Operacionales (de Explotación) +/- Resultados

Gastos Operacionales (de Explotación)Ventas Netas Coste de ventas Margen Bruto sobre Ventas +/- Resultados Extraordinarios Impuesto sobre Beneficios

+/- Resultados ExtraordinariosBruto sobre Ventas Gastos Operacionales (de Explotación) Impuesto sobre Beneficios Impuestos Resultado del Ejercicio

Impuesto sobre Beneficios(de Explotación) +/- Resultados Extraordinarios Impuestos Resultado del Ejercicio - = - = - = Análisis

Impuestos+/- Resultados Extraordinarios Impuesto sobre Beneficios Resultado del Ejercicio - = - = - = Análisis

Resultado del EjercicioExtraordinarios Impuesto sobre Beneficios Impuestos - = - = - = Análisis por porcentajes Verticales y

-

=

-

=

-

=

Análisis por porcentajes Verticales y Horizontales:Beneficios Impuestos Resultado del Ejercicio - = - = - = Porcentajes Verticales: Se trata de

Porcentajes Verticales: Se trata de ver lo que representa cada uno de los Componentes de la Cuenta de Resultados con respecto a que representa cada uno de los Componentes de la Cuenta de Resultados con respecto a las Ventas tomando como referencia la Cifra de Ventas Netas.

Porcentajes Horizontales: Se trata de ver lo que representa cada una de las Partidas que componente la Cuenta de Resultados, con respecto que representa cada una de las Partidas que componente la Cuenta de Resultados, con respecto al año anterior.

4646

Análisis Económico

Análisis Económico Punto muerto: es el Volumen de Ventas que hace el Beneficio igual a cero

Punto muerto: es el Volumen de Ventas que hace el Beneficio igual a cero (Volumen de Ventas donde los Ingresos son Iguales a los Costes). Puede expresarse en unidades (Volumen de Ventas donde los Ingresos son Iguales a los Costes). Puede expresarse en unidades físicas (u.f.) o en unidades monetarias (u.m.):

= I - C = 0

p q = C q + C

v

f

q =

0

C

f

p C

v

Apalancamiento operativo (AO): análisis de sensibilidad del beneficio ante una variación en las unidades vendidas.

Apalancamiento operativo (AO): análisis de sensibilidad del beneficio ante una variación en las unidades vendidas.

A mayores CF, mayor AO. El AO es un indicador de riesgo económico

A

mayores CF, mayor AO. El AO es un indicador de riesgo económico

Contribución: Diferencia entre el precio de venta y el coste variable unitario.CF, mayor AO. El AO es un indicador de riesgo económico Análisis de la Variación del

Análisis de la Variación del Margen Bruto: se trata de buscar y cuantificar cuales son las causas que hacen que el uto: se trata de buscar y cuantificar cuales son las causas que hacen que el Margen Bruto varíe de un año a otro. La Variación del Margen Bruto puede venir dada por la Variación de cualquiera de las siguientes variables:

= Número de unidades vendidasla Variación de cualquiera de las siguientes variables: U = Precio de venta unitario P =

U

= Precio de venta unitariolas siguientes variables: = Número de unidades vendidas U P = Coste de Venta unitario C

P

= Coste de Venta unitarioNúmero de unidades vendidas U = Precio de venta unitario P C Margen de seguridad: Diferencia

C

Margen de seguridad: Diferencia entre el volumen de ventas realizado y el correspondiente al punto muerto.las siguientes variables: = Número de unidades vendidas U = Precio de venta unitario P =

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AlgunosAlgunos ttéérminosrminos enen inglinglééss

Algunos t t é é rminos rminos en en ingl ingl é é s s EBIT

EBIT - Earnings Before Interest and Taxes.Algunos t t é é rminos rminos en en ingl ingl é é s s A

ingl é é s s EBIT - Earnings Before Interest and Taxes. A measure of a

A measure of a company's earning power from ongoing operations, equal to earnings

before deduction of interest payments and income taxes. EBIT excludes income and expenditure from unusual, non-recurring or discontinued activities. In the case of a company with minimal depreciation and amortization activities, EBIT is watched closely by creditors, since it represents the amount of cash that such a company will be able to

use to pay off creditors. also called operating profit.

Amortizationuse to pay off credi tors. also called operating profit . Writing off an intangible asset

Writing off an intangible asset investment over the projected life of the assets. over the projected life of the assets.

Depreciationasset investment over the projected life of the assets. The allocation of the cost of an

The allocation of the cost of an asset ov er a period of time for

The allocation of the cost of an asset over a period of time for accounting and tax purposes.

A decline in the value of a property due to general wear and tear or

A

decline in the value of a property due to general wear and tear or obsolescence;

opposite of appreciation.

NOI - Net Operating Income.wear and tear or obsolescence; opposite of appreciation. Income after deducting for oper ating expenses but

Income after deducting for operating expenses but before deducting for income taxes and interest. ating expenses but before deducting for income taxes and interest.

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AlgunosAlgunos ttéérminosrminos enen inglinglééss

Algunos t t é é rminos rminos en en ingl ingl é é s s EBITDA

EBITDA Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization.Algunos t t é é rminos rminos en en ingl ingl é é s s An

An approximate measure of a company's operating cash flow based on data from the company's income statement. Ca lculated by looking ing cash flow based on data from the company's income statement. Calculated by looking at earnings before the deduction of interest expenses, taxes, depreciation, and amortization. This earnings measure is of particular interest in cases where companies have large amounts of fixed assets which are subject to heavy depreciation charges (such as manufacturing companies) or in the case where a company has a large amount of acquired intangible assets on its books and is thus subject to large amortization charges (such as a company that has purchased a brand or a company that has recently made a large acquisition).

Since the distortionary accounting and financing effects on company earnings do not factor into EBITDA, it is a good way ing effects on company earnings do not factor into EBITDA, it is a good way of comparing companies within and across industries. This measure is also of interest to a company's creditors, since EBITDA is essentially the income that a company has free for interest payments. In general, EBITDA is a useful measure only for large companies with significant assets, and/or for companies with a significant amount of debt financing. It is rarely a useful measure for evaluating a small company with no significant loans. Sometimes also called operational cash flow.

EBITDA marginloans. Sometimes also called operational cash flow . Equal to EBITDA divided by total revenue. EBI

Equal to EBITDA divided by total revenue. EBITDA margin measures t he extent to which TDA margin measures the extent to which

cash operating expenses use up revenue.

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AlgunosAlgunos ttéérminosrminos enen inglinglééss

Algunos t t é é rminos rminos en en ingl ingl é é s s ROA

ROA - Return on Assets.Algunos t t é é rminos rminos en en ingl ingl é é s s A

rminos en en ingl ingl é é s s ROA - Return on Assets. A measure

A measure of a company's profitability, equal to a fiscal year's earnings divided by its total assets,

expressed as a percentage.

ROE - Return on Equity.divided by it s total assets, expressed as a percentage. A measure of how well a

assets, expressed as a percentage. ROE - Return on Equity. A measure of how well a

A measure of how well a company used reinvested earnings to generate additional earnings, equal to

a fiscal year's after-tax income (after preferred stock dividends but before common stock dividends) divided by book value, expressed as a percentage. It is used as a general indication of the company's efficiency; i.e, how much profit it is able to generate given the resources provided by its stockholders. investors usually look for companies with returns on equity that are high and growing.

ROC - Return on Capitalwith returns on equi ty that are hi gh and growing. A measure of how effect

equi ty that are hi gh and growing. ROC - Return on Capital A measure of

A measure of how effectively a company uses the money (borrowed or owned) invested in its

operations. Return on Invested Capital is equal to the following: net operating income after taxes /

[total assets minus cash and investments (except in strategic alliances) minus non-interest-bearing liabilities]. If the Return on Invested Capital of a company exceeds its WACC, then the company created value. If the Return on Invested Capital is less than the WACC, then the company destroyed value.

WACC - Weighted Average Cost of Capital. Cost of Capital.

destroyed value. WACC - Weighted Average Cost of Capital. An average representing the expected return on

An average representing the expected return on all of a company's securities. Each source of capital, such as stocks, bonds, and other debt, is assigned a required rate of return, and then these required rates of return are weighted in proportion to the share each source of capital contributes to the

company's capital structure. The resulting rate is what the firm would use as a minimum for evaluating

a capital project or investment.

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