Evaluación Financiera de Proyectos

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Proyectos de inversin Finanzas III Seminario de Finanzas

Criterios de evaluacin financiera de proyectos de inversin
San Pablo Guelatao No. 308; Col Benito Jurez Toluca; Mxico C.P. 50190 Tel: (01722) 2-19-96-08; 2 12-24-71 E-mail: acomercializar@hotmail.com, jjimenez10@hotmail.com, financiera.extensionista.pyme@hotmail.com
NDICE 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. INTRODUCCIN MTODO CRITERIO DE VALOR ACTUAL NETO. CRITERIO BENEFICIO COSTO CRITERIO DE RENTABILIDAD EJERCICIOS... FIGURAS 3 4 5 6 7 8 17
1. INTRODUCCIN Para hablar de evaluacin financiera de proyectos de inversin, se supondr que las dos primeras fases del estudio de factibilidad (estudio de mercado y estudio tcnico) nos ha permitido obtener de manera aproximada los resultados de la operacin de la futura empresa; correspondientes a cada hiptesis del equipamiento y de evolucin previsible de cuentas. La inversin se presenta como un intercambio en el tiempo, entre los gastos inmediatos para adquirir una herramienta de produccin y las utilidades futuras que se obtendrn de la operacin de aquella. Las preguntas a las cuales se debe responder son: Entre las diversas posibilidades ofrecidas, Cul es la mejor, en funcin a los criterios a precisar? Habiendo definido la variante anterior, Resulta lo suficientemente interesante para justificar la erogacin inicial?
En este documento se encontrara un criterio que permita responder claramente a las dos cuestiones precedentes. Un buen criterio, desde un punto de vista estrictamente financiero, deber: Resumir en una sola cifra todos los datos, cuyo conocimiento es necesario para una toma de decisin correcta. Ser aplicable a cualquier proyecto de inversin.
Ser practico, es decir, simple y rpido de calcular.
2. MTODO Para seleccionar un proyecto, es necesario que este sea el mejor. Pero decir el mejor, es entrar en una polmica normal sobre el sujeto: El mejor con respecto a qu? El flujo de caja ms grande que determina el mejor proyecto; o bien, es la inversin mas pequea la que determina cual ser la mejor seleccin en materia de proyectos. El objeto de este trabajo es presentar de una manera muy prctica y simple, la forma de seleccionar un proyecto desde tres puntos de vista: a) Segn el criterio del Valor Actual Neto (VAN) b) Segn el criterio de la razn Beneficio/Costo c) Segn el criterio de rentabilidad ms alta. Estos criterios son tambin los ms comnmente utilizados por los analistas de proyectos.
3. EL CRITERIO DEL VALOR ACTUAL NETO(VAN) Este criterio es la medida ms simple y la ms directa del valor de un proyecto que se pueda obtener por la actualizacin del flujo de caja. El clculo se centra en el valor actual de los flujos de las disponibilidades. La secuencia del clculo es la siguiente: 1. Seleccin de la tasa de costo capital, que permitir la seleccin de la tasa de actualizacin. 2. Actualizacin de todas las disponibilidades (flujo de caja) a tasa de costo de capital. 3. Comparar los flujos de caja. Aquellos flujos actualizados, inferiores a cero son rechazados. 4. Cuando se trata de proyectos que son mutuamente excluyentes, es necesario actualizar las diferencias entre los flujos de caja de las variantes. 5. Se refiere al proyecto cuya VAN es el ms grande. Este criterio tiene como desventaja el hecho de que no permite clasificar segn un orden adecuado, todas las variantes de un proyecto que serian aceptables. Su utilizacin es relativamente limitada. Un pequeo proyecto puede tener un valor actual neto inferior a aquel de un gran proyecto, inclusive si este ltimo no es un buen proyecto.
4. EL CRITERIO BENEFICIO/COSTO El criterio de la razn B/C, es tambin una buena herramienta que permite jerarquizar y resumir las preferencias financieras de un criterio de seleccin de un proyecto. Como el criterio anterior, es muy importante conocer el costo de capital para en consecuencia, poder seleccionar la tasa de actualizacin correspondiente. Un proyecto que tenga una razn B/C mayor a 1, con una tasa de actualizacin X, puede no ser rentable con una tasa X+1. La secuencia del clculo es la siguiente, y esquemticamente se muestra en la figura 2: 1. Seleccin del costo capital que permita la seleccin de la tasa de actualizacin (pueden ser ambas iguales). 2. Actualizacin, de forma independiente de los costos y los beneficios. Se llamara beneficio a todo lo que se considere como una ganancia en el proyecto. Los costos sern todos los gastos e inversiones ocasionados por el proyecto. 3. Se calcula enseguida la razn Beneficio/Costo, dividiendo todas las ventajas (beneficios) actualizadas, entre los costos, tambin actualizados. 4. Cada razn debe ser comparada con 1; esto es, si la razn es inferior a 1, el proyecto ser rechazado ya que los costos son superiores a los beneficios. Por el contrario, si la razn es superior a 1 el proyecto ser seleccionado.
5. La seleccin final ser basada sobre el mejor proyecto, definido este en funcin a la razn beneficio/costo ms grande.
5. EL CRITERIO DE RENTABILIDAD Al aplicar este criterio, se consideran inmediatamente dos rubros importantes de los estados financieros proforma del proyecto: La inversin y El flujo de caja, este ultimo estando actualizado. Para la correcta seleccin, bajo el criterio de Rentabilidad es sumamente importante conocer el costo de capital. Imagnese que se tiene que hacer una seleccin entre varios proyectos, de uno que tenga una TIR del 17%, sin saber que costo de de capital es del 18%. A pesar de la fuerte rentabilidad de aquel proyecto, resulta ser una mala seleccin con respecto al costo del dinero, sobre este tema no se profundizara esto sera materia de todo un tratado. Segn el criterio, el proyecto seleccionado o preferido, ser aquel que tenga la TIR mas alta respecto a la TREMA. Sin embargo, a pesar de ser una herramienta muy til la TIR puede dar resultados incorrectos al seleccionar proyectos MUTUAMENTE EXCLUSIVOS. En este caso, es muy importante calcular los flujos de caja diferenciales y la correspondiente para comparar contra otros proyectos. TIR
6. EJERCICIOS 1. Ejemplo de proyectos incompatibles entre si. Millones de Pesos
Actualizar los flujos de cada proyecto con Tasa Kd (Costo de Deuda) donde el costo financiero es de 27% y la Tasa Impositiva Promedio es de 16% Actualizar los flujos de cada proyecto con WACC donde los prestamos son por 2 mdp a una tasa de 19%, Aportacin de socios es de 5 mdp con un rendimiento del 20% y el monto de acciones ordinarias con valor de mercado de 3 mdp con un dividendo del 6% .Para el proyecto B el monto de acciones ordinarias, es de 7 mdp con el mismo dividendo y en el proyecto C considerar emisin de acciones ordinaria por 1 mdp con igual dividendo. Actualizar el flujo de efectivo de cada proyecto si la tasa bancaria (TIIE) es de 4.8 y el riesgo tiene una tasa nominal de 8.9% , la inflacin de 5.2% y un tasa de rendimiento en instrumentos financieros 19.7% Calcule la VAN, B/C y Tasa Interna de Retorno Cul es la mejor opcin de los proyectos presentados?
2. Ejemplo de seleccin entre proyectos que se excluyen mutuamente

Proyecto A Proyecto B Proyecto C Aos 1 2 3 4 5 6 Tolal -25 10 10 10 14 6 25 -75 5 5 30 50 60 75 -5 10 10 10 10 10 45
Datos del Problema: A y B son proyectos que se excluyen mutuamente. A es una empresa pequea y B es una empresa mediana, El proyecto C, es un proyecto para construir una central de autobuses. Todos los proyectos se encuentran en un portafolio de inversin de una SINCA y se presentarn en asamblea con socios para la seleccin. 1. Actualizar los flujos de cada proyecto con un costo de oportunidad del 10%. 2. Evaluar de acuerdo con lo visto en asesora TIR, VAN y B/C. 3. Ejercicio de proyectos incompatibles La empresa Sueca KKG Mxico, S.A de C.V. dedicada a la produccin de alimentos requiere saber la factibilidad, viabilidad y rentabilidad de la inversin que realizar en la seleccin de la lnea de produccin de queso suizo envasado al alto vaco, despus de ser evaluada las diferentes tecnologas se tiene dos propuestas que debern ser evaluadas. El banco Europeo con un costo de capital de tasa libor de 2.5 ms 0.5 de margen de intermediacin a travs de lneas globales. Datos en Miles de Dlares Americanos
Ejercicios de inversiones
Ejercicios No. 1. Una empresa en el oriente del pas estudia la conveniencia de cambiar la actual tecnologa de produccin de un producto que se ha fabricado y comercializado en los ltimos cuatro aos por un volumen anual de 50 000 unidades a un precio de venta unitario de 30.00 USD y para el que se determin un ciclo de vida de 6 aos.
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La direccin de marketing ha realizado estudios de mercado que indican que la mejor estrategia a seguir en los prximos dos aos es mantener una venta anual de 50 000 unidades mediante la reduccin del precio de venta a 10.00 USD en el primer ao y a 15.00 USD en el segundo ao. Esta produccin requiri de una inversin inicial en activos fijos de 1 800 MUSD sin valor residual y se estima que el precio actual de venta sea de 650 MUSD. El costo de operacin variable unitario actual es de 8.00 USD, mientras que el costo fijo es de 200 USD (sin incluir la depreciacin). En la actualidad se estudia renovar el equipamiento actual, para modificar la tecnologa de produccin por otra que permita disminuir los costos de operacin de forma tal que, la reduccin necesaria del precio de venta no afecte la rentabilidad de la empresa. El nuevo equipamiento presenta un costo inicial de 1 000 MUSD, cuenta adems con dos aos de vida til. No tendr valor residual al final y permite alcanzar un costo unitario variable de 6.00 USD y un costo fijo anual de 150.00 USD. El sistema de amortizacin a seguir es lineal, la tasa de impuestos es del 30% y el costo de oportunidad de capital es del 12%. A usted como administrador financiero se le pide que realice dos tareas. a). Si resulta ms conveniente sustituir la actual tecnologa reponiendo el equipamiento actual por el nuevo, teniendo en cuenta que el nuevo equipamiento reduce costos pero continua con los niveles de ventas. b). Si resulta ms conveniente vender el equipo actual y no continuar produciendo y comercializar el producto en cuestin dad la situacin de mercado presentada. Ejercicios No. 2. Su empresa analiza dos alternativas de inversin mutuamente excluyentes de las que conoce: Flujos netos de caja despus de impuestos (MUSD) Ao 1 Ao 1 TIR 250.0 300.0 23.3% 140.0 200.0 32.3%
Proyectos k = 8% A B
Costo Inversin 400.0 220.0
a). Represente grficamente ambos proyectos (ubique el VAN en el eje de las ordenadas y la TIR en las abscisas). Usted puede contestar los incisos b y c basndose en el grfico. b). Que alternativa usted recomendara ejecutar para una tasa de descuento libre de riesgo y una prima de riesgo del 1%. c). Que alternativa usted recomendara ejecutar para igual tasa de descuento libre de riesgo y una prima de riesgo del 6%. Ejercicio No. 3. El ayuntamiento de una ciudad considera la instalacin de una depuradora de agua de mar. Para ello se han realizado las siguientes estimaciones: El costo inicial de inversin ascendern a 1000. La vida til del proyecto se estima en 5 aos. Los costos fijos (excluyendo la depreciacin) se estiman en 300 anuales. Los costos variables unitarios se estiman en 0.2 por metros cbicos de agua depurada. Se estima una venta anual de agua depurada de 1000 metros cbicos. El ayuntamiento estara exento de pagar impuestos, amortizara la inversin linealmente y considera un costo de capital del 8%. Se le pide:
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1. Precio mnimo de venta del metro cbico de agua depurada a fin de que la inversin no resulte gravosa para el ayuntamiento. 2. Asumiendo un precio de venta del metro cbico de agua de 0.7638. Cual seria la TIR de la inversin. Ejercicio No. 4. Usted cuenta con la siguiente posibilidades de inversin: Proyectos A B C Flujos de Caja C2 1 000 1 000 1 000
I -5 000 -1 000 -5 000
C1 1 000 0 1 000
C3 3 000 2 000 3 000
C4 3 000 5 000
La tasa de descuento k = 10%. a). Suponiendo que usted desee utilizar el criterio del plazo de recuperacin con un periodo mximo de dos aos, cual proyecto aceptara?. b). Suponiendo que el periodo mximo de recuperacin es de tres aos, qu proyecto aceptara?. c). Si el costo de oportunidad de capital es el 10%, qu proyecto aceptara y en que orden de prioridad?. Ejercicio No. 5. A usted como miembro negociador de la cadena hotelera Acosta S.A se le ha encomendado evaluar la conveniencia de invertir 5 MMUSD en la construccin de un nuevo hotel de categora 4 estrellas mediante un empresa mixta que se extender durante 5 aos. El costo de la inversin inicial se desglosa como sigue: Terrenos Edificaciones Equipamiento Capital de Trabajo 1.0 MMUSD 1.0 MMUSD 2.0 MMUSD 0.5 MMUSD
El capital de trabajo total requerido en el primer ao de explotacin se estima de 0.65 MMUSD, mantenindose constante hasta el final del perodo de asociacin, momento en el que se estima poder obtener el mismo valor nominal de 0.7 MMUSD. - El valor del terrenos se recupera totalmente al final del perodo mediante su venta, valorada en 1.5 MMUSD. - Las edificaciones y el equipamiento se amortizan linealmente, reportando entre ambos un valor residual de 0.5 MMUSD. La tasa inflacionaria que afecta estos activos es del 5%. Los ingresos sern de $ 2 000.00 por cada turista y estos ascendern a la cifra de 5 000. La tasa de inflacin sobre las ventas se estima que sea de un 6%. Los costos de explotacin anuales se estiman de un 60% del valor nominal de los ingresos anuales. La tasa impositiva ser del 30%. La tasa de descuento nominal es del 15%. Diga si usted recomendara hacer el negocio, para ello evale cada uno de los criterios estudiados. Ejercicio No. 6.
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Una cadena de establecimientos minoristas dedicada a la comercializacin de confituras estudia la conveniencia de trasladar una de sus tiendas al centro de la ciudad. El precio de adquisicin de la nueva tienda es de $ 120 000 que incluye: Terreno $ 80 000 Edificio 40 000 La cadena deber adems ejecutar obras adicionales por un monto de $ 10 000. Se considera que la vida til del local es de 25 aos, aplicndose el sistema lineal de amortizacin. Para la tienda se emplear solamente la mitad del local, arrenddose el resto por un valor de $ 4 000 anuales mediante el contrato de 25 aos. Se estima que al trmino de este plazo el terreno tenga un valor de $ 80 000 y que las edificaciones tendrn un valor residual nulo. En la actualidad la tienda se ubica en un local arrendado, por el cual se pago un alquiler anual de $ 2 000. Este contrato cubre los mismos 25 aos que la vida til estimada para el nuevo local, contando con una clusula que especificar que, en caso de que el arrendatario lo rescinda, deber pagar al arrendador una indemnizacin de $ 1000. Actualmente la cifra anual de ventas asciende a $ 136 000, el costo de adquisicin de las mercancas es de $ 70 000 anuales y los gastos fijos son de $ 4 000, sin incluir el pago del alquiler. Con el traslado se espera incrementar las ventas en un 50%. Los costos de adquisicin de las mercancas aumentarn tambin en un 50%, mientras que los costos fijos (sin incluir la amortizacin) sern de $ 5 000. El impuesto sobre la renta es del 50% y la cadena espera financiar el traslado a un costo del 10%. Se le pide que evale la conveniencia de realizar el traslado. Ejercicio No. 7. Una empresa acomete la instalacin de un equipo industrial con las siguientes caractersticas. Valor de la adquisicin Formas de pago $ 5 000 000 $ 3 000 000 a su intalacin $ 1 000 000 al final del primer ao $ 1 000 000 al final del segundo ao 200 000 unidades anuales que se colocarn en su totalidad en el mercado a un precio de $ 20.00 por unidad $ 1 000 000 por materias primas $ 1 200 000 por mano de obra directa $ 800 000 por gastos generales 8 aos
Produccin prevista
Costo de produccin
Duracin prevista
La casa suministradora ofrece las siguientes alternativas en cuanto a la recompensa del equipo en funcin de su vida til $ 1 500 000 con 8 aos de explotacin $ 1 000 000 con 9 aos de explotacin $ 500 000 con 10 aos de explotacin $ 100 000 con 11 aos de explotacin Prolongar la vida til del equipo por encima de los 8 aos acarrea gastos adicionales de reparaciones $ 250 000 para el 9no ao
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$ 300 000 para el 10mo ao $ 600 000 para el 11no ao Estudie cual es el criterio de utilizacin ms favorable segn los indicadores VAN y TIR, sabiendo que la tasa de rentabilidad mnima exigida por la empresa antes de impuestos es del 7%. Ejercicio No. 8. Usted debe decidir si su empresa debe ejecutar una campaa publicitaria por un monto total de 500 MUSD que reportara utilidades netas de un ao de 600 MUSD. Si la estrategia financiera de su empresa establece aceptar proyectos con tasa de rendimiento neto no menores del 6%. Cual sera la condicin que debe cumplirse para que usted decida ejecutar dicha campaa. Ejercicio No. 9. Usted dispone de un capital de $1 200 000 y piensa destinarlo a la compra de dos apartamentos situados en un edificio de recin construccin. El nmero de apartamentos libres en este momento es de 4, dos del tipo A (100 m2 habitables) y dos del tipo B (80 m2 habitables). Los contratos de compras de los apartamentos especifican unas entradas iniciales de $ 400 000 para los apartamentos A y $ 300 000 par los B, adems de unos pagos anuales de $ 25 000 y $ 15 000 para A y B respectivamente durante 20 aos. Usted ha estudiado la posibilidad de adquirir dichos apartamentos y ha estimado que los del tipo A le reportaran una renta bruta de $ 70 000 anuales y los del tipo B de $ 56 000. Supuestos unos gastos anuales de $ 7 000 y 3 600 para cada tipo de apartamento respectivamente por concepto de mantenimiento y otros gastos. Usted tiene la posibilidad de abrir con su capital una cuenta de ahorro que le reportara un inters anual del 10%. Cunto apartamento y de que tipo usted debe comprar?. Mantendra la misma decisin si adiciona a la situacin anterior que la inversin en los apartamento no tiene el mismo riesgo que la cuenta bancaria, estimando en este caso que la rentabilidad de la inversin en los apartamentos debe superar en un 5% a la inversin financiera de menor riesgo?. Ejercicio No. 10. La empresa X compr en el momento de su fundacin un solar de 30 000 m 2, de los cuales utiliz solo el 60%, dejando el resto sin destino especfico hasta hace unos aos en que firm un contrato de arrendamiento con un centro comercial vecino y segn el cual cobra una renta anual de $ 500 000 por la utilizacin del citado solar como aparcamiento por parte de dicho centro comercial. Existe una clusula en el contrato donde se especfica el derecho del propietario a rescindir el mismo ante de la fecha de vencimiento si este terreno fuera necesario para cubrir necesidades de la produccin. La empresa analiza actualmente si resulta conveniente ejecutar una inversin de ampliacin con un costo inicial de $ 20 000 000 y con un valor residual nulo, siendo adems necesario incrementar el capital de trabajo en $ 4 000 000. El flujo de caja anual esperado para la inversin de la ampliacin para los 30 aos de vida til que le restan a la empresa desde el momento actual es de $ 2 500 000. Al cabo de los 30 aos la empresa se disolver y se estipula que dicho terreno podr ser vendido para viviendas por un precio de $ 5 000 el m2. El precio actual del m2 es de 1 000. Supuesto un costo de capitales para la empresa del 10%, decida si resulta conveniente ejecutar la inversin de ampliacin.
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Ejercicio No. 11. La Asociacin Pesquera Argus S.A, necesita realizar para un futuro cercano una inversin para ampliar su capacidad de barcos, pues la flota ya existente no satisface la creciente demanda que tendr el mercado. Para esta inversin cuenta con dos proyectos con una vida til de seis aos en el presupuesto de capital. Ambos proyectos cuentan con una inversin inicial de 3 600 MP. El proyecto A generar las siguientes utilidades netas durante su vida til. Utilidades Netas (MP) 1 A 90.0
2 100.0
3 100.0
4 110.0
5 100.0
6 110.0
El proyecto B tendr flujos de efectivos constante durante la vida til de los proyectos de 900.0 MP. El mtodo de depreciacin que se utilizar ser el de lnea recta. Adems se conoce que ambos proyectos tienen un riesgo asociado y para ajustar esto, se dan los siguientes equivalentes de certidumbre. Equivalente de certidumbre 1 2 A 0.99 0.99 B 0.97 0.99
3 0.98 0.99
4 0.97 0.98
5 0.99 0.99
6 0.97 0.98
Por otra parte la asociacin se encuentra en una categora tributara del 50% y su estructura de capital es la que sigue: Tipo de Capital Deuda a Largo Plazo Acciones Preferentes Capital Comn** VL (MP) 600.0 200.0 380.0 1 180.0 **El Capital Comn incluye un 20% de Utilidades Retenidas o Supervit. Deuda: la asociacin puede vender obligaciones por $ 980.00 con un valor nominal de $ 1 000.00 al 5% durante su vida til. En este proceso se incurrir en un 2% de suscripcin sobre el valor nominal. Acciones Preferentes: las acciones preferentes se venden a $ 85.00 al 10% con valor nominal de $ 90.00. A los suscriptores se les paga una comisin del $ 2.00 por accin. Acciones Comunes: las acciones comunes se venden actualmente a razn de $ 120.00 por accin. La asociacin espera pagar dividendos de $ 6.00 por accin al finalizar el ao. Los pagos de dividendo que representa un pago fijo de utilidades durante los ltimos seis aos se ilustran a continuacin. Aos 2000 2001 Dividendos 3.15 3.00
15
2002 2003 2004 2005
2.45 2.30 2.15 2.00
La asociacin tiene previsto vender nuevas acciones, estas deben tener un descuento de $ 10.00 cada una y en consecuencia llegan al mercado a razn de $ 110.00 por accin. Argus S.A debe pagar una comisin de $ 2.00 por accin. La asociacin Argus S.A puede financiar la inversin en primera instancia con el prstamo o en su lugar el arrendamiento como otra alternativa. Prstamo: Requiere un tasa de inters del 10% y pagos anuales que incluyen el inters y el principal. Arrendamiento: Exige pagos anuales anticipados durante la vigencia del leasing. Se pide: 1. Usted como administrador financiero tiene que decidir que inversin debe realizarse. 2. Seleccione cual es la mejor alternativa para financiar el proyectos escogido. Ejercicio No. 12. La fbrica de Cerveza de Pinar del Ro La Princesa necesita una inversin que le permita ampliar su capacidad de la lnea de produccin de este producto, pues la existente no satisface la demanda de la produccin. Para ello la fabrica cuenta con tres proyectos de inversin con una vida til de cinco aos en su presupuesto de capital. El proyecto A y C generan flujos de efectivos de 525.0 MP 750.0 MP respectivamente con una inversin inicial de 2.0 Millones y 1.0 Milln de pesos para los proyectos A y C, en ese mismo orden. El proyecto B tendr las siguientes utilidades durante su vida til, con una inversin de 1.4 millones. Aos Proyecto B 1 67.0 2 62.0 3 56.0 4 50.0 5 49.0
La fbrica de cerveza tiene el siguiente Balance de Situacin por el cual analizar su estructura de capital. Balance de Situacin Fabrica de Cerveza La Princesa Para Diciembre 31, 2009. Activos Activos Circulantes Efectivo Cuentas por Cobrar Inventarios Activos Fijos Tangibles Otros Activos Pasivos Pasivos Circulantes Cuentas por Pagar Deuda a Largo Plazo Total de Pasivos Capital 170.0 Acciones Preferentes 180.0
350.0 100.0 200.0 50.0 420.0
230.0 230.0 150.0 380.0
16
Total de Activos
920.0
Acciones Comunes Utilidad Retenida Total de Pasivo y Capital.
300.0 60.0 920.0
Deuda: la fbrica puede vender por $ 970.00 una obligacin que tendr un 6% de inters, incurriendo adems en una comisin suscripcin de un 2%. Acciones Preferentes: se pueden vender al 96% de su valor nominal que es de $ 75.00 y con un 8% de dividendos pagados. Se debe pagar a los suscriptores una comisin de 2 pesos por accin. Acciones Comunes: las acciones comunes de la fabrica se venden actualmente a razn de $ 90.00 por accin. La fbrica espera pagar dividendos de $ 4.00 por accin al finalizar el prximo ao. Sus pagos de dividendos que representa un pago fijo de las utilidades durante los ltimos cinco aos se incrementaron en un 31.5% con respecto al ao 1995 que fue de $ 2.85. Por otra parte, se prev vender nuevas acciones y estas deben tener un descuento de $ 5.00 por accin y se debe pagar adems una suscripcin de $ 3.00 por accin. La fabrica se encuentra en una categora tributaria del 50% y tendr que utilizar para financiar su inversin una de las siguiente fuentes de financiamiento. Prstamo: Se requerir pagos anuales que ascienden a $ 291 290.00 con una tasa de inters del 14%, estos pagos anuales incluyen el inters y el principal. Arrendamiento: El valor presente del mismo ser de $ 673 418.00 Tambin dentro de la informacin recopilada para evaluar los proyectos de inversin se verifico que estos proyectos tienen un riesgo asociado y para ajustarlo los estudios de mercados han arrojado los siguientes equivalentes de certidumbre. Aos 1 2 3 4 5 Proy A 0.99 0.98 0.97 0.95 0.97 Proy B 0.99 0.97 0.95 0.95 0.96 Proy C 0.99 0.99 0.98 0.97 0.98
Se pide: 3. Evale, decida y busque la mejor solucin para ejecutar la inversin.
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7. FIGURAS Figura 1 Seleccin de proyectos bajo el criterio del Valor Actual Neto (VAN)
Seleccin del costo de capital.
Actualizar los flujos de caja de cada proyecto a la tasa del costo capital.
El valor de los flujos de caja es positivo?
NO
Se rechaza el proyecto
NO
SI
Son proyectos
que se excluyen mutuamente?
SI
Seleccionar el proyecto cuyo VAN es mayor.
NO 1
18
Figura 2. Seleccin de proyectos bajo el criterio de la razn Beneficio/Costo (B/C)

Actualizar los costos y los beneficios a la tasa del costo de capital.
Calcular las razones B/C de cada proyecto.
La razn B/C es mayor que 1 (UNO)?
NO
Se rechazan los proyectos.
SI
Seleccionar el proyecto cuya razn B/C es mayor.
FIN
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Figura 3. Seleccin de proyectos bajo el criterio de la Tasa Interna de Retorno (TIR)

Actualizacin de los flujos de caja de los proyectos a la tasa del costo de capital.
Calcular las razones B/C de cada proyecto.
El valor de los flujos de caja es positivo?
NO
Se desechan los proyectos.
SI
Calcular la TIR proyecto. de cada
Son proyectos que se excluyen mutuamente?
SI
NO
Seleccionar el proyecto cuya TIR es la ms grande.
FIN
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Figura 3. Seleccin de proyectos bajo el criterio de la Tasa Interna de Retorno (TIR) (Continuacin) 1
Es el proyecto ms grande el que tiene la TIR mayor?
SI
Seleccionar el proyecto cuya inversin es mayor.
FIN
Calcular la de las diferencias de los flujos de caja.
NO O TIR
Calcular la TIR de las diferencias de los flujos de caja.
Existe un proyecto con la misma inversin que tenga una TIR ms alta.
NO
Escoger el proyecto de mayor inversin.
FIN
Seleccionar pequeo.
el
proyecto ms
La inversin suplementaria debe ir al proyecto cuya TIR es superior a las diferencias de los flujos de caja.
FIN
21
BIBLIOGRAFA FONEI ILPES FINNERTY
SAGAP
La formulacin y evaluacin, Tcnica Evaluacin de Proyectos Industriales. Mxico Gua para la presentacin de proyectos, Siglo XXI Financiamiento de proyectos Tcnicas Modernas de Ingeniera Econmica Prentice Hall Criterios de evaluacin de proyectos Mc Graw Hill Gua para la formulacin y evaluacin de proyectos de inversin, Mxico.
NAFIN-OEA

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Proyectos de inversin Finanzas III Seminario de Finanzas

Ser practico, es decir, simple y rpido de calcular.

6. EJERCICIOS 1. Ejemplo de proyectos incompatibles entre si. Millones de Pesos

2. Ejemplo de seleccin entre proyectos que se excluyen mutuamente

Costo Inversin 400.0 220.0

I -5 000 -1 000 -5 000

C3 3 000 2 000 3 000

2002 2003 2004 2005

2.45 2.30 2.15 2.00

350.0 100.0 200.0 50.0 420.0

230.0 230.0 150.0 380.0

Acciones Comunes Utilidad Retenida Total de Pasivo y Capital.

300.0 60.0 920.0

Se pide: 3. Evale, decida y busque la mejor solucin para ejecutar la inversin.

Seleccin del costo de capital.

El valor de los flujos de caja es positivo?

Seleccionar el proyecto cuyo VAN es mayor.

Figura 2. Seleccin de proyectos bajo el criterio de la razn Beneficio/Costo (B/C)

Actualizar los costos y los beneficios a la tasa del costo de capital.

Calcular las razones B/C de cada proyecto.

La razn B/C es mayor que 1 (UNO)?

Se rechazan los proyectos.

Figura 3. Seleccin de proyectos bajo el criterio de la Tasa Interna de Retorno (TIR)

Calcular las razones B/C de cada proyecto.

El valor de los flujos de caja es positivo?

Se desechan los proyectos.

Son proyectos que se excluyen mutuamente?

Es el proyecto ms grande el que tiene la TIR mayor?

Seleccionar el proyecto cuya inversin es mayor.

Calcular la TIR de las diferencias de los flujos de caja.

Escoger el proyecto de mayor inversin.

BIBLIOGRAFA FONEI ILPES FINNERTY

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