Catedrtico:

Mster, Edgardo Enamorado

Asignatura:

Mercado de Valores

Tema:

Bolsa de Valores de Nicaragua Compra de Divisas en Honduras Generacin de Divisas a Honduras

Integrantes de Equipo Selma Herrera Yenny Ramos Kenia Crcamo Billy Galo Nahun Guevara

Cuenta No. 251021066 251061414 200610620106 254061032 200810620035

Calificacin 10% 10% 10% 10% 10%

Seccin: Hora Clase: Aula: Tarea II Parcial

Sbado A 2 6 PM 223

San Pedro Sula, Cortes, 22 de Octubre de 2011

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Bolsa de Valores de Nicaragua

Quienes somos
La Bolsa de Valores de Nicaragua (BVDN) es fruto de una iniciativa del sector privado nicaragense fundada con el objetivo de impulsar el desarrollo y modernizacin del sistema financiero nicaragense, en el marco de un proceso de liberalizacin de mercados emprendidos desde el ao de 1990. Las primeras operaciones burstiles de la historia de Nicaragua se llevaron a cabo el 31 de enero de 1994. La Bolsa de Valores de Nicaragua es el nico mercado organizado de valores que existe en el pas y que garantiza la transparencia y la seguridad de las operaciones de compra y venta de ttulos valores. Esta institucin es una sociedad annima, de carcter privado, fundada por la mayora de los bancos privados y estatales, y por grupos empresariales slidos representativos de diferentes sectores de la economa nacional. La Bolsa de Valores de Nicaragua ofrece a los inversionistas y emisores de valores, residentes y no residentes en nuestro pas, una plataforma eficiente para realizar sus operaciones en el marco de una economa completamente libre y abierta al exterior. La Bolsa es una empresa que registra y autoriza emisiones de valores a negociarse a travs de los Puestos de Bolsa acreditados, desarrolla los mecanismos de negociacin de valores, supervisa la ejecucin de transacciones de valores regulando el buen fin de las mismas, informa sobre las transacciones que se realizan en su seno y promueve el mercado de valores nicaragense. La Bolsa de Valores de Nicaragua es un mercado lleno de oportunidades para inversionistas y emisores de valores. Las principales caractersticas de este mercado son las siguientes: La BVDN y los Puestos de Bolsa han desarrollado un mercado dinmico y de rpido crecimiento. En la BVDN se negocian instrumentos financieros de renta fija con altos rendimientos en dlares y en moneda local indexada al dlar. No hay ningn tipo de restriccin sobre entradas y salidas a flujos de capital extranjeros. La custodia y liquidacin de valores es especializada. Existe un marco regulatorio eficaz sobre la actividad burstil. Existe una amplia red de casas corredoras establecidas, con relaciones internacionales y en la regin centroamericana.

Misin y Visin Promover y ser el eje impulsor del mercado de valores de Nicaragua prestando, de la forma ms eficiente posible, toda la infraestructura necesaria para que los Puestos de Bolsa autorizados transen valores de forma segura, fluida y bien informados, permitindole a todos los participantes de nuestro mercado una reduccin de sus costos de transaccin. Visin Las empresas, instituciones y poblacin en general, encuentran en la BVDN un canal atractivo para realizar sus inversiones o conseguir financiacin. Los nuevos instrumentos y figuras jurdicas de la Ley del Mercado de Capitales tienen presencia en el mercado y la participacin de emisiones del sector privado es sustantiva. La BVDN es una empresa rentable e innovadora, con capacidad de ofrecer la infraestructura necesaria para que los Puestos Bolsa accedan a los mercados internacionales. Los actores del mercado son reconocidos por mantener altos estndares de transparencia y profesionalismo.

Mercados y Liquidacin
Todas las transacciones realizadas en el seno de la Bolsa de Valores de Nicaragua se realizan a travs de un sistema de negociacin electrnico en el cual todos los Puestos de Bolsa estn conectados a una red informtica que administra la BVDN. A travs de un software desarrollado por la BVDN los puestos de bolsa venden y compran valores en el mercado primario, secundario, opciones y reportos. Asimismo los Puestos de Bolsa tienen acceso a toda la informacin histrica contendida en nuestras bases de datos. A continuacin presentamos una descripcin de cada mercado: Mercado Primario Segmento del mercado de valores, donde se colocan los ttulos o valores por primera vez proporcionando un flujo de recursos de los inversionistas hacia el emisor. El emisor negocia a travs de su Puesto de Bolsa los valores y recibe recursos frescos para sus proyectos. Generalmente, los ttulos del sector pblico son emitidos a travs de subastas del Banco Central. Si estos ttulos son comprados por Puestos de Bolsa por orden de un cliente, el Puesto de Bolsa tiene la obligacin de registrar dicha operacin al Sistema de la Bolsa de Valores de Nicaragua. Por otro lado, los ttulos o valores del sector privado negociables en la BVDN, son emitidos directamente a travs de la Bolsa de Valores de Nicaragua y deben ser ingresados al Sistema de Negociacin por el Puesto de Bolsa que representa al 3

emisor. Mercado Secundario El mercado secundario se conoce como el conjunto de negociaciones entre compradores y vendedores que tienen por objeto adquirir ttulos o valores que ya estn en circulacin. El intercambio de flujo monetario y valores se da entre dos entes distintos al emisor: un inversionista que ya adquiri un ttulo o valor y otro inversionista dispuesto a comprar dicho ttulo o valor. El Mercado Secundario opera exclusivamente entre tenedores de ttulos, los cuales venden o compran los ttulos que han adquirido con anterioridad. En otras palabras, es una "reventa" de los ttulos valores adquiridos previamente con el fin de rescatar recursos financieros, retirar utilidades, diversificar su cartera o buscar mejores oportunidades de rentabilidad, riesgo o liquidez. En este mercado el pblico adecua el plazo de la inversin a sus deseos y necesidades, pues puede vender sus ttulos en la Bolsa de Valores en cualquier momento. La funcin principal de este mercado es la de proporcionar liquidez a los ttulos valores emitidos en el mercado primario y la de facilitar su suscripcin por parte del pblico inversionista, al hacer ms atractiva la inversin. Difcilmente podra existir el mercado primario si no se contar con el respaldo del mercado secundario, este mercado proporciona adems informacin sobre precio de los valores, lo cual permite el inversionista tomar decisiones que considere adecuadas. Mercado de Opciones Las opciones son contratos burstiles que conceden a su beneficiario el derecho y no la obligacin de comprar o vender uno o varios ttulos valores negociables en la Bolsa de Valores de Nicaragua. El ejercicio de estos derechos solo se podr realizar en una fecha futura fija (fecha de ejercicio de la opcin) a un precio o a un rendimiento invariable, ambos determinados el da de su emisin. Este precio o rendimiento ser el precio o rendimiento de ejercicio de la opcin. A este tipo de opciones tambin se le conoce como opciones sobre tasa de inters de tipo europeo. La opcin de ejercicio de los derechos del contrato solo se podrn realizar en una fecha determinada y no durante el plazo de vigencia de la opcin, como es el caso de las opciones de tipo americano, y su funcin ser el servir de instrumento de cobertura contra las variaciones de las tasas de inters.

Para comprender mejor la mecnica de las opciones de compra o venta se presentan los siguientes grficos:

OPCIN EUROPEA: EL Beneficiario puede ejercer su opcin solo en la fecha establecida y precisada por el contrato, es decir la fecha de ejercicio. OPCIN AMERICANA: El beneficiario puede ejercer su opcin en todo el plazo del contrato.

Las opciones transadas en la Bolsa de Valores de Nicaragua tienen la particularidad de ser generalmente opciones de compra y son emitidas simultneamente, pero independientemente de un contrato de compra-venta de contado. A este tipo de contrato, lo denominaremos a continuacin como opcional.

Las opciones sobre ttulos valores se emitirn sobre un activo o valor subyacente al contrato. Este solo podr estar representado por ttulos valores negociables en la Bolsa de Valores de Nicaragua. El valor en especies al que se transa una opcin en la Bolsa de Valores de Nicaragua se le denominar prima de la opcin (Artculo 43, inciso b, Reglamento Interno). Esta ser establecida por el mercado. El oferente es aquella persona que se obliga a librar los ttulos valores en el caso de una 5

opcin de compra o a pagar en efectivo unos ttulos en el caso de una opcin de venta en los trminos especificados en el contrato de opcin respectivo. El beneficiario es la persona que goza del derecho de ejecucin de una opcin, sea sta de venta o de compra. Mercado de Reportos y Cesiones Las operaciones de reporto o simplemente reporto son contratos burstiles en los cuales el reportado (demandante de dinero) vende los ttulos valores al reportador (inversionista) a un precio determinado, y este ltimo asume la obligacin de transferir al reportado, al vencimiento del trmino establecido, la propiedad de los ttulos, contra reembolso de un precio convenido.

PROCEDIMIENTOS DE LIQUIDACION TRANSACCIONES BURSATILES Los procedimientos de liquidacin estn contenidos principalmente en el reglamento interno de la BVDN y de CENIVAL, en el reglamento de reportos, de cesiones de reportos, de opciones y en la circular nmero 4/98. Estos procedimientos tienen en cuenta que: Es obligacin de los agentes de bolsa el "liquidar las operaciones en que intervenga, en forma puntual y en los trminos establecidos por la Bolsa de Valores de Nicaragua"(Reglamento interno, Arto.20, inciso d) Es inters de la Bolsa de Valores de Nicaragua (BVDN) y de los Puestos de Bolsa el liquidar las operaciones de una manera flua, segura y eficiente dentro de un marco regulado y ordenado. La BVDN considera como responsables de infracciones graves los que "liquiden a destiempo las operaciones celebradas" (reglamento interno, Arto. 33, inciso b.1.) El sistema de liquidacin vigente a la fecha se puede sintetizar en los siguientes preceptos: 1. Liquidacin monetaria descentralizada La participacin de la BVDN en la liquidacin monetaria de las operaciones pasiva mientras se centraliza en CENIVAL. La BVDN no interviene en este proceso directamente. La BVDN interviene nicamente en el caso de un incumplimiento en los trminos establecidos en el Reglamento Interno. Desde hace algunos meses comenzamos los trabajos de diseo y programacin de un nuevo software que nos administre la liquidacin monetaria de forma centralizada a travs de la CENIVAL. Actualmente estos trabajos han sido concluidos as como la aprobacin de un nuevo reglamento.

En un futuro la liquidacin se efectuar a travs de una cuenta cuenta corriente e a nombre de la BVDN en el Banco Central de Nicaragua con el fin de mejorar la eficiencia en el manejo del proceso de liquidacin. 2. Liquidacin fsica centralizada La liquidacin fsica y no monetaria de los ttulos valores transados se realiza a travs de la CENIVAL. Esta incluye todos aquellos procesos de custodia, entregas, salidas y traspasos de ttulos valores de operaciones en la BVDN. Estos se regirn por los reglamentos de la CENIVAL y es obligacin de todos los Puestos de Bolsa de ser depositantes de la CENIVAL. 3. Forma de pago La liquidacin monetaria entre los puestos de bolsa para todo tipo de operacin deber ser con cheque certificado. El deudor o comprador pagar en las oficinas del vendedor en la fecha de liquidacin antes de las 17:00 horas. No obstante lo anterior, los Puestos de Bolsa podrn acordar otras formas y horarios de cancelacin. Se recomiendan que estos acuerdos sean escritos y firmados por ambas partes. De lo contrario, a falta de pruebas ante un incumplimiento, prevalecer como vlida la hora lmite establecida por la BVDN y los medios de pago establecidos. 4. Operaciones Incumplidas La BVDN considerar incumplida por falta de pago toda transaccin que no haya sido liquidada a las 17:00 horas. 5. Depsito previo Para las operaciones de mercado secundario, de reportos y de opciones el Puesto de Bolsa vendedor deposita antes de la sesin de la BVDN los ttulos valores en CENIVAL conforme a los procedimientos establecidos por sta. No se puede negociar en Bolsa ningn ttulo valor que no est previamente depositado en CENIVAL. Los Puestos de Bolsa que oferten ttulos valores que no estn debidamente depositados podran verse amonestados o sancionados. 6. Mercado Secundario En el mercado secundario el proceso de liquidacin se inicia con el pago de las transacciones y finalizar con el traspaso de los ttulos valores por los Puestos de Bolsa vendedores a las cuentas de los compradores en el sistema de CENIVAL. No deber traspasarse ningn ttulo que no haya sido pagado. La BVDN ha instruido a la CENIVAL para que aquellos ttulos que estn en proceso de pago no sean entregados a terceros. 7. Mercado de Reportos El mecanismo de liquidacin de las transacciones de reportos es el siguiente: El reportador deber efectuar el pago inicial despus de haber consultado y confirmado el sistema de 7

CENIVAL el depsito de los valores en su cuenta de CENIVAL. En caso contrario, deber abstenerse de cancelar la operacin ya que si los valores no estn traspasados con el nmero de operacin de la boleta emitida por la Bolsa el reportador estara completamente descubierto. La boleta de operacin de la Bolsa no es una certificacin de que los ttulos fueron debidamente entregados en custodia. Ser obligacin del Puesto de Bolsa reportador, adems de entregar una copia de la boleta de operacin a su cliente, entregarle un certificado de custodia emitido con la ayuda del sistema de CENIVAL donde debe coincidir el nmero de la boleta con el nmero de la custodia. Al vencimiento de las operaciones de reporto, el sistema de CENIVAL cumplir con la orden dada inicialmente por los depositantes de retroceder o de acreditar los valores reportados y en custodia en la cuenta del reportado a las 15:00 del da de vencimiento del reporto, salvo instrucciones escritas del reportador a la Bolsa certificando un incumplimiento de la parte reportada. En caso contrario, a partir de este momento los valores reportados estarn disponibles para su entrega o para reportarse de nuevo en la cuenta del reportado. 8. Opciones En lo relativo a la ejecucin de opciones de compra por el beneficiario de la misma, se presumir su ejecucin mientras no se le informe lo contrario a la BVDN. Los valores subyacentes al contrato y en custodia le sern acreditados automticamente en la cuenta del beneficiario en CENIVAL a las 15:00 horas del da de ejecucin de una opcin. En el caso que la ejecucin o cancelacin no se haya realizado a esa hora el oferente deber informar con anticipacin a la BVDN para que sta instruya a CENIVAL a cancelar la orden automtica de traspaso de esos ttulos. Toda opcin de compra se puede ejecutar en su fecha de ejecucin durante los horarios establecidos, o sea antes de las 17:00 horas. Los ttulos subyacentes de aquellas que se ejecuten y cancelen despus de las 15:00 le sern traspasados a la cuenta del beneficiario a las 15:00 del da siguiente de forma automtica.

NUMERO DE CASAS DE BOLSA DE NICARAGUA 1 BOLSA DE VALORES - Bolsa de Valores de Nicaragua 1 CENTRAL DE VALORES - Central de Valores de Nicaragua 6 PUESTOS DE BOLSA (5 de los cuales pertenecen a bancos) - CITI VALORES ACCIVAL S.A. - BACVALORES - INVERCASA - INVERNIC - PROVALORES - LAFISE VALORES

4 EMISORES DE VALORES (Lo cual denota el reducido tamao del mercado de capitales) - CREDIFACTOR - DELI POLLO S.A. - Empresa Administradora de Aeropuertos Internacionales (EAAI) - Club Nutico Cocibolca, S.A.

Trmites de Autorizacin, Colocacin y Negociacin de los Valores Objeto de Oferta Pblica en Mercado Primario
Lo primero que debe hacer una empresa es seleccionar un Puesto de Bolsa autorizado por la BVDN, para que lo asesore durante el proceso y lo represente dentro de la BVDN al momento de ofertar su emisin al pblico. El la seccin VI de este documento se encuentra una la lista con los datos de todos los Puestos de Bolsa autorizados. nicamente podrn ser objeto de oferta pblica en el mercado primario los valores autorizados previamente por el Superintendente, por lo que lo siguiente que deber preparar, con la asesora de su Puesto de Bolsa, es toda la documentacin necesaria para registrar la emisin en la Superintendencia y en la BVDN. Los emisores de valores de oferta pblica estn sujetos a las disposiciones de suministro de informacin peridica, hechos relevantes, y a la presentacin de la documentacin que se requiera para su inscripcin en el Registro de Valores de la Superintendencia. La informacin de valores inscritos es de carcter pblica, teniendo acceso a ella cualquier persona que la requiera. Requisitos para la inscripcin de emisiones: Existen diferentes tipos de emisiones, para las cuales la norma de oferta pblica contiene ciertas variantes en relacin a los requisitos para su inscripcin (ver artculos del 13 al 27). La norma de oferta pblica seala los siguientes tipos de emisiones: d.Emisiones de valores de deuda e. Emisiones de acciones f. Emisin de bonos convertibles en acciones g. Nuevas emisiones de emisores inscritos h. Renovacin de emisiones de deuda en circulacin i. Emisiones de otras instituciones pblicas nicaragenses En trminos generales, aunque con algunas variantes, las emisiones realizadas por instituciones privadas requieren como mnimo la presentacin de la siguiente informacin para su correspondiente registro: a. Solicitud de registro. b. Prospecto. (Ver anexo I de la norma de oferta pblica) c. Calificacin de riesgo. d. Informacin financiera. e. Documentacin legal y de orden administrativo. f. Informacin y documentacin relativa a las garantas, cuando resulte aplicable.

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Caractersticas generales de un prospecto: El prospecto es el documento que contiene toda la informacin relevante sobre la emisin, el emisor, los riesgos y la informacin financiera, para que los inversionistas puedan formular un juicio fundado sobre la inversin. Los prospectos no podrn contener informacin o declaraciones falsas sobre hechos relevantes, ni podrn omitir informacin o declaraciones sobre hechos relevantes que deban ser divulgados para que las declaraciones contenidas en ellos no resulten engaosas a la luz de las circunstancias en que fueron realizadas. El representante legal del emisor debe realizar un proceso de debida diligencia para preparar el prospecto con la mejor informacin disponible, sobre lo cual deber rendir una declaracin notarial. El contenido del prospecto ser vinculante para la empresa emisora. El emisor deber presentar un original del prospecto, con la declaracin notarial, firmado y sellado en cada una de sus pginas, y una copia. La firma del representante legal en cada una de las pginas (inclusive los anexos) del prospecto original podr ser delegada en una persona de confianza, siempre y cuando medie el otorgamiento de un poder especial y este se adjunte como parte de la documentacin respectiva al momento de presentar la versin definitiva del prospecto. Contenido: a. Cartula b. Contra cartula c. ndice d. Informacin sobre las emisiones, la oferta e identificacin de los directores, gerentes y asesores involucrados con el proceso de oferta pblica. d.1. Informacin sobre las emisiones y la oferta Cuadro resumen que incluya al menos la descripcin de las principales caractersticas Forma de colocacin Garantas Calificacin de riesgo Razones para la oferta y el uso de los recursos provenientes de la captacin. Los costos de la emisin y su colocacin Las caractersticas de la emisin que podrn ser modificadas Tratamiento tributario Agente de pago La forma en que debe proceder el inversionista para defender sus derechos o interponer acciones de responsabilidad civil, por hechos del emisor. Emisiones inscritas en otros mercados d.2. Identificacin de los directores, gerentes y asesores involucrados con el proceso de oferta pblica e. Informacin esencial

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e.1. Factores de riesgo que afectan a la emisin y a la empresa La oferta El emisor La industria El entorno e.2. Anlisis de indicadores financieros e.2.1. ndices de liquidez e.2.2. ndices de rentabilidad e.2.3. ndices de actividad e.3. Endeudamiento y capitalizacin e.3.1. Endeudamiento e.3.2. Capitalizacin f. Informacin sobre la empresa emisora f.1. Historia y desarrollo de la empresa f.2. Visin general del negocio f.2.1. Estructura organizativa f.2.2. Propiedades, plantas y equipo g. Resultados de operacin y financieros e informacin prospectiva (opinin de la gerencia) g.1. Resultados de operacin g.2. Liquidez y recursos de capital. g.3. Investigacin y desarrollo, patentes y licencias g.4. Informacin sobre tendencias h. Directores, personal gerencial y empleados h.1. Directores y personal gerencial h.2. Polticas generales de compensacin de los directores y personal gerencial (nicamente en el caso de emisiones de instrumentos de capital) h.3. Prcticas de seleccin de la junta directiva h.4. Personal h.5. Participacin social de directores, personal gerencial y empleados i. Participaciones significativas y transacciones con partes relacionadas i.1. Participaciones significativas i.2. Transacciones con partes relacionadas i.3. Participaciones de asesores y consejeros j. Informacin financiera j.1. Anexos al prospecto j.2. Periodicidad de la informacin a los inversionistas k. Informacin adicional Manifestaciones de inters: Una vez iniciado el proceso de inscripcin, el emisor o el Puesto de Bolsa representante 12

podr realizar gestiones para identificar la potencial demanda que tendr la emisin de previo a contar con la autorizacin para realizar oferta pblica, para lo cual podr recibir manifestaciones de inters que debern gestionarse con la condicin que deben dirigirse nicamente a inversionistas que califiquen para oferta pblica restringida y que no se podrn utilizar medios de comunicacin masiva. Se deber utilizar un formato escrito en el que se indique que se buscan manifestaciones de inters y se aclare que no se trata de una oferta en firme de venta de esos valores por parte del emisor y que por lo tanto no procede por parte de los inversionistas una aceptacin o compromiso en firme de compra. Asimismo, no se podr remitir ningn borrador del prospecto mientras ste no ha sido autorizado y se deber informar al Superintendente y remitirle el material que se entregue a los inversionistas, el cual deber contener la advertencia en letra mayscula y en rojo de que se refiere a una emisin en tramite de autorizacin ante la Superintendencia y que, en consecuencia, su contenido podra ser objeto de modificaciones, por lo que es su responsabilidad revisar el ejemplar una vez se autorice su oferta pblica.

Una vez el Superintendente haya emitido la resolucin de inscripcin de la emisin, el emisor o su suscriptor deber publicar un aviso de oferta pblica detallando, al menos, las caractersticas de la emisin. Requisitos finales para la colocacin: De previo a la colocacin, el emisor deber cumplir con poner a disposicin del pblico el prospecto y remitir al Superintendente las copias certificadas de los contratos que fueron presentados en borrador para el proceso de autorizacin debidamente suscritas; el aviso de oferta pblica; el cdigo ISIN; el nemotcnico de la emisin (cdigo o abreviacin con el que ser reconocido en los sistemas de informacin de la BVDN); as como aquellos otros requisitos indicados en la resolucin de inscripcin emitida por el Superintendente. Una vez que hayan sido satisfechos todos los requisitos solicitados en la resolucin, el Superintendente emitir la carta de cumplimiento de requisitos finales para la inscripcin en el Registro de Valores de la Superintendencia, a partir de la cual el emisor podr colocar los valores. Si la emisin estar representada mediante valores desmaterializados, la empresa emisora deber abrir una cuenta en la Central Nicaragense de Valores (CENIVAL) por medio del Puesto de Bolsa que los representar en la colocacin de sus valores en el mercado primario, desde donde se realizarn los traspasos a las cuentas de los inversionistas a medida que se vayan concretando las operaciones de Bolsa. Mecanismos de colocacin: Las emisiones de valores objeto de oferta pblica debern ser colocadas por medio de una bolsa de valores, mediante contratos de suscripcin en firme o de garanta, o a mejor 13

esfuerzo. El emisor o el suscriptor de la colocacin de los valores deber establecer procedimientos de colocacin que procuren garantizar el cumplimiento de los principios de igualdad de informacin, acceso y precio a los inversionistas. Los posibles mecanismos de colocacin establecidos se debern revelar en el prospecto, as como todas las reglas aplicables a estos. Colocacin en firme y en garanta: Los contratos de suscripcin en firme sern los que se suscriban entre un emisor de valores y un puesto de bolsa, por el cual ste se obliga a comprar por cuenta propia la totalidad o parte de una emisin al precio y en el plazo convenido entre las partes. Colocacin por medio de contratos a mejor esfuerzo. El contrato de colocacin a mejor esfuerzo es el suscrito por un emisor y un puesto de bolsa que acte en calidad de agente, en el que este ltimo se obliga a hacer su mejor esfuerzo para colocar la totalidad o parte de una emisin al precio convenido entre las partes, pero sin que asuma responsabilidad por los valores que no hayan sido vendidos en el plazo establecido. Plazos para la colocacin: El Superintendente establecer el plazo mximo que podr transcurrir entre la autorizacin de la emisin y su colocacin. Se establecer plazos diferenciados atendiendo la naturaleza de los valores a colocar, as como a la circunstancia de que se trate de una oferta pblica restringida, de una primera emisin, de emisiones posteriores, de la renovacin de emisiones, de programas de emisiones o colocaciones por medio de contratos de suscripcin. No obstante lo anterior, las emisiones de valores debern ser colocadas, ya sea por parte del emisor de los suscriptores, a ms tardar en un plazo mximo de un ao a partir de la fecha de emisin propuesta. Se exceptan las emisiones con plazos iguales o menores a un ao, cuya colocacin deber efectuarse en un plazo mximo de nueve (9) meses a partir de la fecha de emisin. Una vez transcurrido el plazo, el emisor deber comunicar mediante un Comunicado de Hecho Relevante el monto colocado y proceder con la disminucin del monto autorizado. En el caso de los suscriptores, estos podrn continuar vendiendo los valores no colocados, pero a travs de los mecanismos normales de negociacin del mercado secundario.

Estructura Organizativa
La estructura orgnica de la Administracin de la Bolsa de Valores de Nicaragua es de tipo funcional y est representada por los puestos de trabajo que se muestran en el siguiente grfico:

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Junta Directiva Nombre y Apellidos o Razn Social Ral Lacayo Solrzano Juan Bautista Sacasa Leonel Argello Ramrez Carolina Solrzano de Barrios Roberto Zamora Llanes Rodrigo Reyes Portocarrero Juan Alvaro Mungua Samuel Santos Lpez Ral Amador Torres Cargos Presidente Vicepresidente Secretario Vicesecretario Director Director Director Director Director

Organigrama

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Puestos de bolsa autorizado

Bac / Valores de Nicaragua INVERCASA INVERNIC LAFISE Valores Provalores

Emisores
Emisiones del Sector Privado Corporacin Agrcola, S.A. ( AGRI-CORP) Banco Centroamericano de Integracin Econmica Credifactor

Emisiones del Sector Pblico

Eurobonos Emitidos por la Repblica de Costa Rica Banco Central de Nicaragua Empresa Administradora de Aeropuertos Ministro de Hacienda y Crdito Pblico

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REGULACIONES

Las instituciones financieras reguladas por la SIBOIF tienen una regulacin ALD/CFT adecuada. La SIBOIF, basndose en facultades que le otorgan la ley general sobre LD (Ley 285 de 1999) y otras leyes que rigen al sistema financiero, ha expedido Normas de obligatorio cumplimiento que especifican los mecanismos de prevencin del LD y el FT para cada tipo de institucin financiera, cindose en gran medida a las recomendaciones del GAFI. Estas son los Bancos, Financieras, Empresas del Mercado de Valores, Aseguradoras y Almacenes Generales de Depsito. El sistema financiero es relativamente pequeo, siendo el sector bancario el de mayor volumen y desarrollo hasta el momento (US$3,700 millones en activos). En la bolsa de valores se negocian ttulos por valor aproximado de US$58 millones en tres meses. El primaje anual del sector asegurador es de aproximadamente US$78 millones y las primas individuales no pasan de US$200 al ao. La mayora de seguros se vende a travs de intermediarios, los cuales tambin estn obligados a adoptar controles antilavado a partir de la ms reciente Norma de la SIBOIF (Marzo de 2008). Todas las actividades financieras descritas por el GAFI son consideradas sujetos obligados por la ley ALD/CFT, pero las asociaciones y cooperativas carecen de regulacin y control. La Ley 285 de 1999 y su Decreto Reglamentario 74 de 1999 establecen unos requerimientos bsicos (pero no suficientes) sobre conocimiento del cliente, mantenimiento de registros y reporte de operaciones sospechosas. Sin embargo, las cooperativas de ahorro y crdito, las asociaciones microfinancieras, las empresas remesadoras y las casas de cambio no conocen estas obligaciones ni las estn aplicando en la prctica (salvo una casa de cambio). Aunque la CAF est tericamente facultada para supervisar su cumplimiento no cuenta con los recursos ni con el conocimiento necesarios para ello. Tampoco existe una regulacin ALD/CFT especfica para estas actividades. Es urgente que Nicaragua asigne esta responsabilidad a autoridades con la capacidad tcnica suficiente para regular y vigilar estas actividades microfinancieras y/o cooperativas, algunas de las cuales ofrecen servicios similares a los de un banco y manejan flujos de fondos similares a los de entidades financieras reguladas por la SIBOIF. La mayor asociacin micro financiera tiene aproximadamente 18,000 miembros, 30 oficinas y una cartera de US$71.7 millones. La cooperativa de ahorro y crdito ms grande tiene 26 sucursales y una cartera de aproximadamente US$30 millones. Aunque estos montos sean pequeos comparados con el sector bancario, tambin son importantes en el contexto nicaragense, y este hecho afecto negativamente la calificacin de cumplimiento de las medidas preventivas en el informe. Adicionalmente, los bancos y dems instituciones vigiladas estn obligados a reportar transacciones superiores a US$10,000. Esta informacin la mantiene la SIBOIF en una base de datos informtica, pero ninguna autoridad la consulta ni le est dando utilidad alguna a estos reportes. En la bolsa de valores de Nicaragua se negocian ttulos por valor aproximado de US$58 millones en un perodo de tres meses, y el 99.5% de stos son ttulos de deuda pblica, 17

segn estimaciones de representantes de este sector. La vinculacin de nuevos clientes es escasa, con un promedio de 15 clientes nuevos al mes en todo el sistema.

TITULOS VALORES DE NICARAGUA

BONOS: Ttulos Valores de renta fija que representan crditos contra la entidad emisora y reditan intereses sujetos a una tasa fija, por lo que la rentabilidad que ofrecen no est vinculada al resultado del ejercicio econmico. Por lo general, son emitidos a mediano y largo plazo. BONOS CON PREMIO: Bonos con derecho no slo al reembolso de su valor nominal, sino tambin a participar en el sorteo de determinados premios, al momento de realizarse las amortizaciones de la emisin. BONOS ESTATALES DE CAPTACION: Son bonos destinados a la obtencin de recursos para el Erario Pblico, con fines especficos, o para el incremento del fondo general. Estos Certificados cuando se emiten en crdobas, normalmente llevan clusula de mantenimiento de valor. BONOS ESTATALES DE PAGO: Son bonos destinados al pago de adeudos contrados o que contraiga el estado por adquisiciones, nacionalizaciones o expropiaciones de bienes pertenecientes a personas naturales o jurdicas. Estos certificados cuando se emiten en crdobas, normalmente llevan clusulas de mantenimiento de valor. BONOS CONVERTIBLES: Clase de bonos que da a su tenedor la opcin de adquirir acciones comunes de la empresa dentro de un perodo especfico y aun precio determinado. BONOS DE ARRENDAMIENTO FINANCIERO: Ttulo valor emitido por las empresas autorizadas a realizar operaciones de arrendamiento financiero (leasing), cuyo objetivo es financiar las operaciones de esta ndole. BONOS DE PRENDA: Ttulos valores representativos de un crdito prendario sobre bienes indicados en un Certificado de Depsito. Este ltimo acredita la propiedad de mercancas depositadas en un almacn de depsito. Ambos documentos son emitidos por un almacn de depsito que es considerado en nuestra legislacin como una institucin financiera que es debidamente autorizada y supervisada por la Superintendencia de Bancos y Otras Instituciones Financieras. La negociacin de bonos de prenda a travs de la Bolsa de Valores de Nicaragua permite al sector productivo utilizar sus inventarios en materias primas o productos terminados como fuente de financiamiento. CERTIFICADOS DE INVERSIN: Ttulos de renta fija de corto y mediano plazo emitidos por empresas privadas de diferentes sectores econmicos (industrial, comercial y bancario) con el fin de captar fondos directamente del pblico en el mercado primario de la Bolsa de Valores de Nicaragua. CERTIFICADO DE PARTICIPACION: Es el ttulo representativo de la parte alcuota que le corresponde a su tenedor en fondos de propiedad
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colectiva respaldado por un conjunto de ttulos valores, cuyo productos o prdidas se distribuyen en proporcin al aporte de cada inversionista. COMISIONES: Es el pago que realiza el comitente a la sociedad intermediaria por los servicios que le prestan al realizar operaciones de compra o ventas de valores, en los distintos mecanismos y modalidades de operacin que ofrece el mercado burstil y extraburstil.

INVESTIGACION #2

COMPRA DE DIVISAS AL PBLICO Las divisas que compren del pblico los agentes cambiarios autorizados debern venderlas en su totalidad al BCH a ms tardar el siguiente da hbil al de su compra utilizando los medios que autorice el BCH, como ser transferencia electrnica, cheque o numerario, con lo que el BCH acreditar las respectivas cuentas de encaje o de depsito de dichos agentes. El incumplimiento de lo descrito, impedir a los agentes cambiarios participar en las subastas electrnicas de divisas. INFORMACIN A ENVIAR AL BCH Los agentes cambiarios autorizados tienen la obligacin de informar diariamente al BCH los movimientos de las operaciones de compra y venta de divisas, conforme con los requerimientos establecidos, registrando electrnicamente los datos de forma preliminar en el mdulo del SENDI, en la opcin Informe preliminar de Compra y Venta de Divisas. Posteriormente debern enviar la informacin definitiva de estas transacciones en el tiempo sealado por el BCH. El incumplimiento de lo aqu dispuesto impedir a los agentes cambiarios participar en las subastas electrnicas de divisas. ATRIBUCIONES DEL COMIT DE SUBASTAS ELECTRNICAS DE DIVISAS 1. Iniciar la apertura del evento electrnico, que contiene la informacin de la demanda de divisas registrada y enviada por los agentes cambiarios participantes en el proceso, utilizando los correspondientes nombres y contraseas de seguridad establecidos en el sistema. 2. Revisar y ordenar bajo diferentes criterios las posturas que contienen las ofertas de compra de divisas segn los reportes generados por el sistema electrnico de cmputo. 3. Analizar cada solicitud en los siguientes aspectos: precio ofrecido, nmero de participaciones por oferente y montos adicionales solicitados por los agentes cambiarios para necesidades propias de ellos, si se presentar el caso. 4. Rechazar las ofertas que no sean aceptadas y adjudicadas en el proceso del SENDI. 5. Verificar el procesamiento de las adjudicaciones aceptadas en la negociacin electrnica y emitir a travs del departamento Internacional, la autorizacin para transferencia de las divisas hacia sus respectivos bancos corresponsales en el exterior, emisin de cheques o entrega de numerario por el Departamento de Emisin y Tesorera a favor de los Agentes cambiarios. 19

6. Supervisar que la informacin necesaria sea procesada e incorporada dentro del acta respectiva. LUGAR Y HORA DEL EVENTO DE ADJUDICACIN PBLICA DE DIVISAS El acto de Adjudicacin Pblica de Divisas se llevar a cabo todos los das hbiles a partir de las 12:00 m. en el Saln del Sistema Electrnico de Negociacin de Divisas, en el Edificio Principal del Banco Central de Honduras en Tegucigalpa, pudiendo ser modificado previa notificacin, cuando el Banco Central de Honduras lo considere pertinente. CONVOCATORIA A EVENTO ELECTRNICO DE SUBASTA DE DIVISAS La convocatoria al acto de Adjudicacin Electrnica de Divisas se har con la debida antelacin a la fecha de la subasta, mediante la colocacin del respectivo aviso en la pgina Web del BCH y el envo de correos electrnicos a los agentes cambiarios, indicando el lugar, fecha y hora de inicio y cierre del evento para el registro de ofertas y el monto de divisas a vender. PARTICIPANTES EN EL EVENTO DE NEGOCIACIN DE DIVISAS nicamente pueden participar en el proceso electrnico de negociacin de divisas los bancos del sistema financiero, las asociaciones de ahorro y prstamo y las casas de cambio. Las personas naturales y jurdicas residentes en el pas podrn participar en el SENDI a travs de los agentes cambiarios. Los agentes cambiarios autorizados pueden obtener divisas a travs del SENDI para efectuar pagos al exterior por concepto de erogaciones propias de la institucin debidamente justificadas, para lo anterior debern enviar va correo electrnico o de manera fsica la documentacin de soporte, la cual deber ser presentada ante los miembros del Comit de Subastas. REQUISITOS DE PARTICIPACIN EN EL SENDI Los participantes directos (agentes cambiarios autorizados) o indirectos (personas naturales o jurdicas) en el Sistema Electrnico de Negociacin Pblica de Divisas debern cumplir con los requisitos siguientes: 1. Las personas naturales y jurdicas deben hacerlo por medio de un agente cambiario y en los montos y lmites de precios establecidos por el Directorio del BCH, autorizando al agente cambiario el debitar su cuenta en moneda nacional por el equivalente en lempiras ms la respectiva comisin cambiaria. 2. Los valores en moneda nacional entregados por los oferentes para la compra de divisas a travs del SENDI debern ser acreditados por los agentes cambiarios en sus cuentas del BCH. En el caso que resultare adjudicada la Oferta de Compra de Divisas presentada, este valor servir para cancelar el monto adjudicado parcial o totalmente, ms las comisiones cambiarias correspondientes. 3. Los agentes cambiarios podrn presentar ofertas de compra de divisas por cuenta propia para atender aquella demanda del pblico cuyo monto sea inferior al lmite mnimo establecido para la participacin en el SENDI. Los montos no vendidos al pblico pasarn a formar parte de la tenencia de divisas de la institucin financiera, si resultado de lo anterior se produjese un excedente al lmite autorizado, ste deber de ser trasladado al BCH, quien lo comprar sin pagar la respectiva comisin cambiaria. 20

4. Los Agentes Cambiarios debern ingresar electrnicamente y en forma individual las posturas de cada uno de sus clientes en el mdulo del Sistema Electrnico de Negociacin de Divisas en el horario establecido por el BCH, siguiendo las instrucciones que indique el Departamento Internacional en la convocatoria publicada para tal efecto. 5. Toda oferta de compra de divisas registrada en el SENDI, deber ser firmada electrnicamente por cada agente cambiario, caso contrario la solicitud no ser considerada como presentada y no ingresar al proceso de adjudicacin de divisas. 6. Cuando por problemas tcnicos no se pueda cumplir con la realizacin de la subasta de acuerdo con el mecanismo establecido para el SENDI, se proceder de acuerdo con el Plan de Contingencia que para tal efecto mantenga el Banco Central de Honduras, quien indicar el medio adecuado, el lugar y hora en donde se efectuar el evento. 7. El Banco Central de Honduras cobrar una comisin cambiaria del 0.7 por ciento sobre el equivalente en lempiras de las divisas vendidas a nombre de personas naturales o jurdicas, por instrucciones y oficios presentados por Gobierno Central o por entes del Sector Pblico para el pago de servicios dados a tales instituciones; asimismo, se cobrar comisin cambiaria cuando el BCH autorice vender divisas a empresas comercializadoras e importadoras de petrleo y sus derivados. 8. Cuando el BCH lo autorice, adicionalmente se cobrar una comisin de servicio, segn el procedimiento que para tal fin establezca el Directorio del BCH. PROCEDIMIENTO DE IDENTIFICACIN DE LOS OFERENTES A efecto de autorizar la participacin por primera vez de los oferentes en el SENDI se proceder de la manera siguiente: 1. Si se trata de ciudadanos extranjeros residentes en el pas, el sistema verificar que el nmero de carnet de residente est registrado en la base de datos que provee la Direccin General de Migracin y que el mismo est vigente, de estar correcto, el Comit de Subastas a travs de la persona asignada por el Departamento Internacional como el Coordinador-Administrador del SENDI, proceder a su autorizacin. 2. Si se trata de una persona natural, el sistema validar que el nmero de la tarjeta de identidad est registrado en la base de datos del SENDI o en la del Registro Nacional de las Personas (RNP); de estar correcto, el Comit de Subastas a travs de la persona asignada por el Departamento Internacional como el Coordinador-Administrador del SENDI procedern a su autorizacin. 3. Si se trata de una persona jurdica, el SENDI comprobar que el nmero del RTN est conforme la base de datos de la Direccin Ejecutiva de Ingresos y de estar correcto el Comit de Subastas a travs de la persona asignada por el Departamento Internacional como el coordinador-administrador del SENDI proceder a efectuar la autorizacin del registro. 4. Si un oferente ya ha participado, el sistema valida la informacin en la base de datos del SENDI. Si la informacin consignada como identificacin del oferente de compra no es correcta, sta ser rechazada al agente cambiario intermediario al momento de su registro en el SENDI. 5. Los agentes cambiarios autorizados que presenten ofertas de compra de divisas por cuenta de sus clientes sern responsables de cumplir con las disposiciones contenidas en la Ley Contra el Delito de Lavado de Activos, su Reglamento y dems normas relacionadas, as mismo debern mantener a disposicin del BCH toda la informacin necesaria sobre la identificacin del oferente y deber ser enviada al BCH, cuando este lo requiera. 21

PROCEDIMIENTO DE ADJUDICACIN PBLICA DE DIVISAS 1. Apertura de Ofertas de Compra de Divisas a. Por lo menos dos (2) de los miembros que integran el Comit de Subastas, designadas al efecto para realizar la apertura de los sobres electrnicos conteniendo las ofertas presentadas por los agentes cambiarios, confirmarn que las solicitudes de ofertas presentadas contengan la informacin siguiente: nombre o razn social del oferente, monto global ofertado en moneda nacional de cada demandante, el nmero de convocatoria y el nombre del agente cambiario intermediario. b. Los miembros del Comit de Subastas debern de verificar que el sistema no haya aceptado solicitudes de compra de divisas cuyos precios ofrecidos difieran por encima o por debajo de las bandas cambiarias establecidas para el precio base por el Directorio del BCH. c. Los miembros del Comit de Subastas, confirmarn que el sistema solamente haya aceptado ofertas de compra de divisas en la misma subasta y a la misma persona natural o jurdica hasta el nmero mximo de veces que ha establecido el Directorio del BCH y como resultado de la presentacin de igual nmero de solicitudes de compra de divisas, siempre que el total de divisas demandadas no excedan los lmites mximos permitidos. d. Las solicitudes de compra de divisas con la informacin de la persona natural o jurdica demandante debern estar enumeradas electrnicamente por el SENDI en forma correlativa; una vez que haya concluido la hora de cierre de recepcin de ofertas, cada agente cambiario recibir un acuse de recibo por las ofertas de compra de divisas firmadas electrnicamente en el sistema. e. La firma digital por parte de agente cambiario a las ofertas electrnicas de compra de divisas constituir la autorizacin para que el BCH a travs del Departamento Internacional debite en las respectivas cuentas de encaje o de depsitos el monto total en lempiras de las ofertas de compra registradas y presentadas en el SENDI. f. El SENDI efectuar las respectivas operaciones contables mediante los dbitos a las cuentas de los diferentes agentes cambiarios por su participacin en el SENDI y las mismas sern revisadas y autorizadas por el personal de la Divisin de Operaciones del Departamento Internacional del BCH. g. El Comit de Subastas deber comprobar eventualmente que los agentes cambiarios participantes en los eventos de las subastas de divisas estn cumpliendo con la obligacin de vender al Banco Central de Honduras sus compras diarias de divisas efectuadas al pblico, segn lo establecido en el Artculo 4 del Reglamento para la Negociacin en el Mercado Organizado de Divisas, por lo que cualquier incumplimiento sobre dicho aspecto deber ser notificado a la Gerencia del BCH. 2. Anlisis de las Ofertas de Compra de Divisas Declarado el inicio del proceso de adjudicacin y con la apertura de las ofertas electrnicas de compra de divisas, el Comit de Subastas solicitar a la persona asignada por el Departamento Internacional como el Coordinador-Administrador del SENDI continuar con el proceso, revisando que el sistema haya validado adicionalmente lo siguiente: a. Que el nmero y fecha de la convocatoria de la adjudicacin sea el mismo que aparece en el aviso de la convocatoria publicada en la pgina Web y la comunicada a travs del correo electrnico.

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b. Que cada oferta presente como identificacin, un nmero de RTN, tarjeta de identidad o nmero de carn de residente vigente, segn corresponda. c. Que el nombre o la razn social consignada en la oferta electrnica de compra de divisas no haya presentado inconsistencias con la base de datos de oferentes del SENDI. d. Que en toda oferta presentada se haya consignado un cdigo o nombre del destino que se le dar a las divisas solicitadas. e. Que el tipo de cambio ofrecido efectivamente conste de cuatro (4) decimales como mximo. f. Que el monto solicitado en dlares sea efectivamente un mltiplo de DIEZ (10). g. Que el monto el solicitado sea igual o superior a US$10,000.00 y no mayor a US$300,000.00, cuando se trate de persona natural. h. Que el monto solicitado sea igual o superior a US$10,000.00 y no mayor a US$1, 200,000.00, cuando se trate de una persona jurdica. i. Que no haya existido un error en determinar que el agente cambiario haya tenido los fondos suficientes en sus cuentas de encaje o de depsito, segn los registros contables. Las ofertas de compra de divisas que no cumplan con los requisitos anteriores sern rechazadas. Cuando alguna oferta de compra sea rechazada por el SENDI, el CoordinadorAdministrador nombrado por el Departamento Internacional para la Subasta Pblica verificar que no haya existido un error en el proceso de captacin de datos; si as fuera; se proceder a la correccin de la informacin. 3. El proceso de la Adjudicacin Preliminar y Final se realizar de la manera siguiente: a. Una vez rechazadas las ofertas de compra incorrectas, el Presidente del Comit de Subastas del SENDI proceder a autorizar al Coordinador-Administrador asignado por el Departamento Internacional para que efecte la adjudicacin preliminar y genere los reportes de los participantes, clasificando la informacin segn diversos criterios (por participante, por tipo de cambio, etc.), de aquellas ofertas que hayan sido aceptadas y autorizadas, a fin de continuar en el proceso de la subasta, estos reportes sern entregados al presidente del Comit de Subastas del SENDI para su validacin y verificacin. b. La persona asignada por el Departamento Internacional como el AdministradorCoordinador del SENDI proceder a efectuar la primera adjudicacin con el monto mnimo que el BCH decidi abrir el evento de subasta de divisas, seguidamente el programa electrnico ordena las ofertas de compra en forma descendente a partir de la que ofrezca el precio mximo, especificando al mismo tiempo tanto las demandas individuales como la demanda acumulada para cada uno de los precios ofrecidos. c. Se aceptarn aquellas propuestas cuyos precios de oferta sean iguales o superiores al precio para el cual la demanda acumulada agota completamente el lote de las divisas ofrecidas en la subasta. El promedio ponderado de los precios de las propuestas aceptadas se convierte en el Tipo de Cambio de Referencia del Mercado de Divisas vigente hasta la celebracin de la prxima subasta. d. Seguidamente se generan nuevamente listados de la Adjudicacin preliminar y los mismos se entregan al Presidente del Comit de Subastas del SENDI para que a su vez ste enve dicha informacin a la Gerencia del BCH.

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e. La Gerencia notifica al Presidente del Comit de Subastas el monto de divisas con el que se intervendr en el proceso de adjudicacin y ste a su vez se lo notificar al Coordinador-Administrador del SENDI. f. Con el monto disponible a intervenir en el evento, el Coordinador- Administrador del SENDI ingresar sta cantidad para concluir la subasta de divisas y nuevamente se efectuar el proceso de adjudicacin. g. Las solicitudes de compra de divisas aceptadas por el Comit de Subastas se adjudicarn al precio ofrecido en la propuesta respectiva. h. Cuando la cantidad disponible de divisas en la Subasta resulte insuficiente para atender en su totalidad las solicitudes de compra presentadas exactamente al mismo precio, dicha cantidad se asignar a cada oferta de manera proporcional a las solicitudes referidas. i. Por aquellas propuestas que fueron no fueron aceptadas, rechazadas o no adjudicadas se notificar electrnicamente a cada agente cambiario acerca de dicha situacin y el Departamento Internacional har los respectivos crditos por la devolucin de los fondos. j. Seguidamente se generarn los reportes oficiales clasificados por agente cambiario y el sistema har las respectivas copias de los archivos. k. Por todas aquellas ofertas presentadas a travs de los agentes cambiarios, el Banco Central de Honduras cobrar una comisin del 0.4 por ciento del valor en lempiras de las divisas adjudicadas. Estas instituciones podrn, a su vez, cargar al demandante una comisin del 0.7 por ciento sobre el precio de adjudicacin en la subasta. REVISIN DE LOS REPORTES Y GENERACIN DE AVISOS SOBRE LA ADJUDICACIN Y TRANSFERENCIA DE DIVISAS La persona asignada por el Departamento Internacional como el CoordinadorAdministrador del SENDI generar los reportes y los avisos que correspondan por la adjudicacin de divisas y los trasladar al presidente del Comit de Subasta para que los mismos sean autorizados. Despus de finalizado el acto, el Comit de Subastas trasladar a las Autoridades Superiores del Banco Central de Honduras la informacin necesaria y relacionada con las adjudicaciones. ASPECTOS DE SEGURIDAD DEL SENDI El BCH no ser responsable por el uso indebido de nombres de usuarios y contraseas, nmeros de identificacin personal, o cualquier dispositivo para almacenamiento de certificados digitales y autenticacin de doble factor (token) proporcionados a los usuarios del SENDI. Como parte de los controles de seguridad en las transacciones, cada agente cambiario autorizado, deber implementar los mecanismos de control interno de seguridad que considere pertinente y oportunamente informar por escrito al Departamento Internacional del BCH sobre los cambios que se presenten en la informacin referente a cada uno de sus representantes autorizados para realizar operaciones de Subasta y Compra y Venta de Divisas a travs del SENDI, para lo cual debern utilizar el formato Datos del Usuario Externo para asignacin de Token. Para que las operaciones se realicen bajo el ambiente de seguridad informtica, en el Sistema Financiero Nacional se utilizar la Red de Interconexin Financiera, adems se utilizar el protocolo seguro https, ELABORACIN DEL ACTA DEL EVENTO DE LA SUBASTA El Acta deber contener todos los aspectos de forma y fondo que se consideren convenientes y cualquier otra situacin que deba incluirse a juicio de los miembros del Comit de Subasta. 24

CASOS Y SITUACIONES NO PREVISTAS La Gerencia del BCH, en caso de cualquier contingencia ocurrida en el SENDI, podr implementar otro mecanismo para la realizacin de la subasta de divisas, el cual deber ser informado a los agentes cambiarios. Todos aquellos casos y situaciones no previstas en el presente instructivo sern sometidos a la autorizacin del Directorio del BCH.

Economa de Honduras
Sectores que generan Divisas al Pas El cultivo del banano

El banano es uno principales productos de exportacin de Honduras En el siglo XX la actividad econmica de Honduras a nivel internacional aument considerablemente. Entre 1913 y 1929, sus exportaciones agrcolas aumentaron de US$ 3 millones (US$ 2 millones venta de banano) a US$ 25 millones (de dlares US$21 millones en venta de banano) hacia Estados Unidos. Este crecimiento en las exportaciones cont con el respaldo de ms de US$ 40 millones de inversin en infraestructura para Honduras, por parte de la compaa bananera. Esta inversin estuvo protegida por el gobierno de Estados Unidos, cada vez que estas empresas se sentan amenazadas. El rendimiento global de la economa hondurea, se mantuvo estrechamente ligado a los precios del banano y a su produccin desde 1920 hasta despus de mediados del siglo, ya que otras formas de agricultura comercial de exportacin tardaron en aparecer. A mediados de la dcada del 50 la fuerza laboral asociada con el cultivo del banano se redujo drsticamente. sta representaba una proporcin significativa de los asalariados en el pas. Justo antes de la mayor huelga de la industria del banano en 1954, aproximadamente 35.000 trabajadores realizaron trabajos en las plantaciones bananeras de la United Fruit Company (ms tarde Unidos Brands Company, a continuacin, Chiquita 25

Brands International) o la Standard Fruit Company (ms tarde presentado por Castle and Cook, y despus, Dole Food Company). A partir de 1950, el gobierno de Honduras alent la modernizacin agrcola y la diversificacin de las exportaciones por el gasto en gran medida de la infraestructura de transporte y comunicaciones, el crdito agrcola y asistencia tcnica. Como resultado de estas mejoras y los altos precios internacionales de exportacin, la carne, el algodn y el caf se convirtieron por primera vez en importantes productos de exportacin. Asimismo la azcar, la madera, y el tabaco tambin fueron exportadas. Ya en el ao de 1960, el banano haba sido reducido a una participacin ms modesta (45%) del total de las exportaciones.

Desempeo econmico reciente

Tasa de Crecimiento Real de Honduras en los ltimos aos

A partir de 1990, el pas comenz un proceso de liberacin del comercio exterior y de desregulacin del mercado interno. La reforma del comercio exterior incluy entre otras medidas, la reduccin gradual de los aranceles a las importaciones, eliminacin de restricciones cuantitativas a las importaciones, simplificacin administrativa y eliminacin a los impuestos al comercio exterior. En este marco, en el perodo 1990/2003, el valor de las exportaciones registr un crecimiento anual de 3.3%. Durante este perodo se observaron dos tendencias: la primera (perodo 1990/1998) cuando la economa registr un crecimiento anual de 8.3% y la segunda (periodo 1999/2003) en el cual se registr una cada anual de 1,8% debido a las secuelas del impacto que dejo el huracn Mitch a su paso por Honduras. As como la cada de los precios internacionales del caf uno de los soportes de la economa hondurea. Las importaciones por otro lado, crecieron en 10.1 % durante este periodo, principalmente por las nuevas polticas de liberacin de la economa. Estas polticas generaron el crecimiento del consumo, asimismo el proceso de inversin.

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Desde 2004 hasta el 2007, el PIB real en Honduras creci a mas del 6% por ao. Durante el 2006 y 2007 las tasas de crecimiento del PIB fueron mas altas de lo que haban sido durante los cuatro aos anteriores, con Honduras a la cabeza de los pases centroamericanos con la excepcin de Costa Rica. En el 2008 la expansin desaceler, pero aun as creci en 4% en trminos reales, la cual fue la tasa mas alta de la regin. En la segunda mitad de 2008, la economa mundial entr en su peor recesin en mas de 60 aos, lo que repercuti gravemente en la economa hondurea. La crisis poltica que termin en la destitucin del presidente, Manuel Zelaya Rosales agrav aun mas la situacin y Honduras experiment un decrecimiento en su economa (-2%). En el 2010, la economa hondurea se recuper de los efectos de la crisis poltica del 2009, as como de la crisis financiera internacional. El nivel de las exportaciones de mercancas generales alcanz US$2,749.3 millones, influenciado por el aumento de 27.3% en las ventas de productos tradicionales. Por otro lado, los productos no-tradicionales lideraron las exportaciones al representar el 53.7% del total. Productos como el aceite de palma africana, camarn cultivado, oro y jabones sobresalieron entre los productos notradicionales durante el 2010.

Exportaciones segn socios comerciales

Socio comercial Estados Unidos Unin Europea Centroamrica Resto mundo Mxico Porcentaje de Exportaciones

36.5% 24.0% 22.1%

del 14.2%

3.2%
Exportaciones segn socios comerciales Enero-Dic. 2010 - Datos extrados del BCH

Histricamente, Estados Unidos ha sido el principal socio comercial de Honduras. En el 2010 esta tendencia se mantiene de la misma manera, aunque en menor proporcin que hace unos aos atrs. Las exportaciones destinadas a Estados Unidos alcanzaron en el 2010 US$1,004.6 millones, equivalente al 36.5% del total Exportado. El banano, oro, camarn cultivado, puros, caf, y tilapia son los principales productos de exportacin hacia Estados Unidos. Luego le siguen en orden de importancia las exportaciones hacia Europa, con un valor de US$659.2 millones representando el 24.0% del total, explicadas por el incremento en las ventas de caf, camarn cultivado, melones y sandias, entre otros. Segn el Banco Central 27

de Honduras, "las exportaciones destinadas a Centroamrica fueron de US$606.9 millones, equivalente a 22.1% del total exportado, ocupando el tercer lugar en importancia. Durante el 2010 las exportaciones a esa regin crecieron en 15.7%, siendo El Salvador y

Guatemala los pases que adquirieron el 67.1% del total vendido (US$213.2 millones y US$193.9 millones, respectivamente). En el resto de Amrica Latina se destaca el crecimiento de 72.1% de las exportaciones hacia Mxico. Aceite de palma, azcar, plomo y plata constituyen el grueso de las exportaciones hacia ese pas. Mientras que en el resto del mundo destacan las ventas hacia Corea del Sur, con un aumento de US$42.7 millones. De esta cantidad el 52.9% representan las ventas de caf y el 38.3% por ventas de zinc. China por otra parte refleja un incremento de US$30.3 millones debido a la exportacin de oxido de hierro, plomo y plata.

Importaciones
Durante el ao 2010 las importaciones de mercancas generales se elevaron en un 17.5% en relacin a los US$ 6,069,7 millones registradas durante 2009. Las compras de combustibles y lubricantes reflejaron un incremento de US$376.7 millones (35.4% del incremento total) impulsadas por el alza de 30.6% en el precio promedio de los derivados del petrleo. Por su parte, los bienes de consumo aportaron el 30.9% de la variacin total, impulsada por las mayores compras de medicamentos, productos de higiene personal y limpieza. Mientras tanto, las materias primas y productos intermedios explican el 24.1% del aumento, destacando el incremento de US$254.5 millones en las importaciones de materia primas para la industria. Los rubros anteriores representaron el 90.4% de los US$1,063.8 millones de crecimiento en las compras de mercancas generales. En lo que respecta a las importaciones de bienes en el periodo 2005-2008 su crecimiento promedio fue de 23% siendo en 2008 su repunte, introduciendo a Honduras una cantidad de bienes valorados en US$ 8,218.5 millones con una cobertura del 39%. Es decir que por cada US$ 100 de importaciones se exportan US$ 39. Dicha tasa de cobertura no tiene una alta variacin en el periodo de anlisis. En el ao 2009 las importaciones fueron inferiores en menos 28% en relacin al ao anterior, valorados en US$ 2,294 millones El 59% de las adquisiciones tienen sus orgenes en Estados Unidos, Guatemala, Mxico y El Salvador. Estados Unidos tiene una participacin promedio de 38% del 2005-2009, para el ao 2009 su participacin baja a 36% (US$ 2,103 millones), Guatemala mantiene una participacin de 9% promedio del perodo, para el 2009 crece a 10% (US$ 631 millones), Mxico y El Salvador tienen una participacin promedio de 6 y 5% respectivamente, manteniendo la misma al observar nicamente el ao 2009. Las importaciones procedentes de otros pases representan entre el 5 y 2% del total de las importaciones.

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Sector agropecuario

El caf es uno de los soportes de la economa hondurea Honduras es un pas de tierras agrcolas y recursos marinos. Su territorio tiene una extensin de 112,492 kilmetros cuadrados, que equivalen a un poco mas de 11.2 millones de hectreas, de las cuales 3.1 millones son superficie agrcola cultivable, con un alto potencial productivo en materia agrcola, contando con acceso de agua y vas de comunicacin en los principales polos de desarrollo agrcola. Segn Braulio Serna Hidalgo jefe de la Unidad Agrcola de la sede subregional de la CEPAL en Mxico, "el sector agropecuario es el ms importante generador de produccin, ingresos, exportaciones y empleo de la economa hondurea, adems de que aporta valiosos servicios ambientales." De acuerdo al programa de inversiones del gobierno de Honduras, "los agronegocios y sus sub-sectores relacionados representan 40% del Producto Interno Bruto (PIB) de Honduras. Segn informes del gobierno de la repblica, "el clima tropical permite la produccin agrcola todo el ao, garantiza el cultivo de una serie de rubros que incluyen leche y derivados, pescado y camarones, una amplia variedad de frutas y vegetales, azcar, cacao, caf y banano. Adems los bajos costos de la tierra, salarios competitivos, cercana a 300 millones de consumidores en Estados Unidos" (su principal socio comercial) adems de Mxico y Canad representan algunas ventajas para los inversionistas. Sin embargo, "el sector recibe escaso apoyo estatal, crdito e inversiones, lo que restringe su desarrollo sostenido. As, en los ltimos aos su crecimiento ha sido dbil y voltil, con baja productividad y escasamente competitivo. Algunas actividades (meln, palma africana, avicultura acuicultura, caa de azcar y pia) muestran un fuerte dinamismo y en ellas se ha logrado cierta diversificacin. El supervit comercial agropecuario ha declinado, a raz del dbil aumento de las exportaciones y la elevacin considerable de las importaciones agroindustriales y de granos." Asegura Serna Hidalgo.

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Comportamiento agropecuario
Los rubros de mayor peso en la conformacin del PIB agropecuario son: a) caf, b)cultivos de tuberculoso, hortalizas, legumbres y frutas, c) cra de ganado vacuno, d) granos bsicos, e) banano, f)cultivos agroindustriales. Segn la Secretaria de Agricultura (SAG), en las ltimas dcadas el producto Interno Bruto Agropecuario mostr un comportamiento voltil ante los choques internos y externos. Durante el periodo 2000-2010, el PIB creci a una tasa promedio anual de 3.7%. En 2009, el PIB agropecuario represento el 12,7 % del PIB total. Si se toma en cuenta los productos agroindustriales y los servicios vinculados directa o indirectamente con la produccin y comercializacin de productos de origen agroalimentario, su aporte al PIB oscilara entre el 40% y 45%. Durante el periodo 2006-2010, el PIB agropecuario creci un 18.6% acumulado, a una tasa promedio anual de 4.7%, superior al aumento obtenido en el quinquenio de 20002005 que fue de 10.8%, a una tasa de crecimiento anual de del 2.7%. El comportamiento de la agricultura durante el periodo 2005-2009 fue errtico. Entre el 2006 -2007 se registro un aumento pronunciado con respecto a los aos 2004-2005, como resultado de las polticas de apoyo a produccin a los pequeos y medianos agricultores combinado con el aumento en los precios de los productos agrcolas. Sin embargo, las tormentas tropicales que afectaron el pas en octubre del 2008 provocaron una contraccin que gnero una cada en la produccin y en la exportacin de banano y a su vez, desincentivo al gremio cafetalero a exportar debido a los bajos precios y menor demanda externa. En el 2008 se registro un crecimiento del 2.4% y en el 2009 tan solo registro un crecimiento del 0.3%. Entre los productos no tradicionales, la actividad avcola mostr variaciones positivas de 3.4% en comparacin al 2009. Esto debido a la demanda domestica y a la apertura de las exportaciones de carne de pollo hacia Estados Unidos. Mientras tanto la produccin de camarn cultivado reporto variaciones negativas por 14.2% en comparacin a los incrementos de 40.4% registrados para el 2009.

Industria
La industria manufacturera presento una recuperacin significativa en el 2010 con un aumento de 6.4% en contraste con 1.4% en el mismo periodo de 2009. El crecimiento en la actividad de este sector se debi al incremento en la industria de textiles y productos de otras industrias manufactureras e industrias de productos metlicos, a pesar de de la reduccin de la actividad de alimentos, bebidas y tabaco. De acuerdo a la Honduras American Chamber of Commerce el sector de industria es el que ms atencin est recibiendo a nivel de inversin local y extranjera. Con el creciente flujo de inversin dirigida hacia el pas principalmente a la produccin de textiles, este sector ha experimentado un rpido crecimiento (8.3% en 2010) generando considerables ingresos e impulsando el desarrollo econmico del pas. El xito en el sector de textiles y la magnfica respuesta de condiciones favorables y mano de obra calificada ha creado la oportunidad para que otros productos de manufactura ms compleja sean introducidos a 30

la industria hondurea, como ser ensamblaje productos electrnicos, arneses de carro, sector construccin entre otros.

Remesas familiares

Remesas a Honduras en la ltima Dcada En los ltimos aos las remesas familiares se han convertido en parte fundamental de la economa hondurea. A partir de 1999 fecha en que comenz una emigracin masiva de hondureos hacia el exterior, hasta la fecha, las remesas familiares enviadas a Honduras mantienen un constante crecimiento. Este crecimiento, pone a Honduras entre uno de los mayores receptores de remesas en el mundo y especialmente en Latinoamrica. La emigracin en Honduras es un fenmeno reciente que se aceler en la ltima dcada luego del paso del Huracn Mitch en 1998. El bajo ingreso promedio por habitante unido a la falta de empleo, el subempleo y la precariedad de este son las principales causas de la emigracin hondurea. Segn el Instituto Nacional de Estadsticas de Honduras (INE) Estados Unidos es el principal destino de los hondureos con 91.4%. Seguido por Mxico, Espaa, y Centroamrica (2007). En 1998 ao en que el huracn Mitch azot a Honduras se recibieron en el pas US$220.0 millones por concepto de remesas familiares, los que se multiplicaron por un factor de diez veces ms en trminos nominales hasta alcanzar un monto de US$2,359.0 millones en el 2006. En el 2010 las remesas repuntaron a US$2529.7, luego de una breve cada en el 2009. Estos nmeros indican, que las remesas se han convertido en una de las principales fuentes de divisas del pas, al haber superado anteriormente (2002) el ingreso por los servicios de transformacin de bienes (maquila). En 1999 las remesas sobrepasaron los ingresos por la exportacin de banano y en el 2001 al caf. Desde el punto de vista macro 31

econmico, las remesas, representaron un 7.5% del PIB en 2001, 12.8% en el 2004, hasta un 20.8 en el 2007 y el 19% en el 2010. A pesar de la crisis de la economa mundial el flujo de remesas a Latinoamrica se mantiene estable. Segn el banco mundial las remesas alcanzaron US$58,000 millones, con Mxico a la cabeza de receptores (US$22.600). Pases como Brasil, Guatemala recibieron US$4,300 millones, y ms atrs de estos se encuentran Colombia y El Salvador. Junto a estos pases, Honduras se coloc en los ltimos aos entre los diez principales receptores de remesas familiares en la regin.

Produccin por departamentos

Aunque los datos de los organismos internacionales demuestran que en Honduras la mayor parte de la poblacin vive en condiciones de pobreza, los hondureos viven en un territorio lleno de riquezas donde hay mucha produccin ya sea agrcola, ganadera, pesquera, minera, esto debido a las abundantes tierras llenas de minerales, a los dos ocanos que rodean al pas y a los muchos ros que baan todos los departamentos, y donde en los escasos lugares donde no hay ros cercanos hay aguas subterrneas a poca profundidad, basta hacer pozos e inmediatamente se obtiene agua potable para una ciudad entera, lo cual evidencia la gran cantidad de acuferos presentes a lo largo y ancho del territorio nacional. Honduras no es un pas nicamente bananero o melonero, ni sobrevive del turismo, todo eso no representa ni el 5% de lo que produce Honduras, ya que anualmente produce cerca de 25 mil de millones de dlares en productos en todo el pas. Pese al esfuerzo de las personas que habitan las reas rurales y a que parte de sus necesidades bsicas estn cubiertas por la riqueza forestal en medio de la cual ellos viven, debido a que los terratenientes normalmente no les pagan un buen salario muchos de ellos emigran a las ciudades. Como la tierra est concentrada en pocas manos, muchas de ellas estn sin utilizarse, lo que incide en que no haya produccin suficiente para abaratar ms los productos del campo. Debido a la migracin del campo a la ciudad, se generaron bolsas de pobreza urbana, crendose paradjicamente situaciones peores a las que se encuentran en el campo. Lamentablemente la riqueza se concentra en pocas manos debido a la escasa movilidad social, al bajo salario mnimo y a la concentracin del capital. Una ventaja peculiar de Honduras es su singular capacidad de tener un puerto en el Atlntico y otro en el Pacfico, con lo que puede intercambiar productos sin ocupar intermediarios con toda Asia, Australia, frica, Europa, Norteamrica, Sudamrica. En la costa atlntica tiene el tercer mega puerto ms avanzado del mundo. Cada da se producen alrededor de 32 millones de dlares en los diferentes rubros, a continuacin estn mencionados por departamento:

Atlntida: Banano, cacao, caf, pia, caa de azcar, palma africana, pesca, ganadera, turismo. 32

Choluteca: Cultivo de meln, mango, maz, sorgo, algodn, azcar (y energa de caa), ganadera. Coln: Arroz, banano, naranja, pltano, maz, caa de azcar, palma africana, yuca. Comayagua: Yuca, tomate, pepino, repollo, cebolla, caa de azcar, caf, arroz, maz y ganadera. Copn: Caa de azcar, maz, caf, frijol, tabaco, junco, ganadera y turismo (Ruinas de Copn), minera. Corts: Fbricas, servicios, energa hidroelctrica (Represa Francisco Morazn), banano, caa de azcar, pltano, maz, naranja, arroz, caf y ganadera. El Paraso: Caa de azcar, caf, maz, sanda, sorgo, tomate y frijol. Francisco Morazn: Fbricas, servicios, caa de azcar, banano, maz, tomate, lechuga, sorgo, caf, minera, comercio y artesanas. Gracias a Dios: Caa de azcar, camarn, banano, arroz, Intibuc: Cultivo de fresas, caa de azcar, maz, papa, caf frjol, arroz, sorgo y repollo. Islas de la Baha: Camaricultura, pesca, turismo. La Paz: Cultivo de maz, caf, caa de azcar, sorgo Lempira: Cultivo de maz, caf, frjol, caa de azcar, maicillo. Ganadera Ocotepeque: Cultivo de caf, maz, repollo, caa de azcar, cebolla. Olancho: Azcar, caf, sorgo, frijol, maz, arroz, banano, vino de coyol y ganadera. Santa Brbara: Caa de azcar, banano, maz, frijol, caf, pltano, ganadera. Valle: Camarn, meln, sanda, maz, sorgo, caa de azcar, servicios portuarios. Yoro: Banano, caa de azcar, maz, palma africana, pltano, caf, arroz, sorgo, frijol y ganadera.

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