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HAUSMITTEILUNG

Eine Bank unter freiem Himmel, ein Tisch davor, so sah es im spten Mittelalter aus, wenn in Florenz, Venedig oder Genua Geldgeschfte abgewickelt wurden auf der Bank eben. In den Jahrhunderten seither ist die Welt der Finanzen immer komplexer und auch gefhrlicher geworden. Dieses Heft beschreibt den erstaunlichen Kosmos des Kapitals, in dem Spekulationsblasen entstehen und vergehen wie rtselhafte Sonnen. In vorzglichem Deutsch
begrte der schottische Historiker Niall Ferguson die SPIEGEL-Redakteure Alexander Jung und Thomas Schulz und fhrte sie in sein Bro, ein winziges Zimmer der HarvardUniversitt. Ferguson hlt sich dort zurzeit ohnehin selten auf, er ist weltweit gefragt als Spezialist fr die Geschichte des Geldes: Auch Politiker und Notenbanker suchen seinen Rat. Jung, Ferguson, Schulz in Harvard Im Gesprch erklrt Ferguson, dass er Finanzkrisen fr unausweichlich hlt, seit die alten Mesopotamier den Preis fr Getreide danach kalkuliert haben, wie wohl die nchste Ernte ausfallen wrde (Seite 12). Sein Deutsch hat er brigens in Hamburg und Berlin perfektioniert: Dort erforschte er die Inflation von 1897 bis 1927.

Kalter Krieg am Nordpol


Gebunden | 288 Seiten mit Abb. | 19,95 [D] | ISBN 978-3-421-04415-0

Als Washington-Korrespondentin Cordula Meyer im Herbst 2007 ihren Job antrat, hatte die US-Hypothekenkrise gerade begonnen. Bei ihren Recherchen erlebte sie hautnah, wie die faulen Kredite Schockwellen durchs gesamte Finanzsystem schickten. Sie reiste kreuz und quer durchs Land, sprach mit konomen und sah die halbfertigen Neubausiedlungen und verdeten Innenstdte. Sie hrte die Geschichte der Paula Taylor, die ihre Wohnung in einem Vorort von Boston rumen musste, nachdem Kreditfirmen ihr einen sittenwidrigen Vertrag aufgeschwatzt hatten. Es gibt viele Gesichter der Krise, sagt Meyer, jeder hat die Verantwortung von sich weggeschoben und angenommen, es wrde schon gutgehen (Seite 130).
DENNIS DRENNER (R.); JASON GROW (O.)

Die massive Eisschmelze in der Nordpolarregion hat bei den Anrainern einen Wettstreit um die dort vermuteten l- und Gasreserven entfacht. Doch was gibt es in der Arktis wirklich zu holen?
Meyer in Washington

Mit John Maynard Keynes hat sich Hauke Janssen schon in seiner Dissertation ber Nationalkonomie und Nationalsozialismus beschftigt, hier portrtiert er den vielleicht einflussreichsten konomen des 20. Jahrhunderts (Seite 102). Janssen leitet seit 1998 die SPIEGEL-Dokumentation, die zu jeder Ausgabe ihr immenses Fachwissen beisteuert und smtliche Fakten berprft; seine Kollegen Sonny Krauspe und Rainer Lbbert haben zu diesem Heft besonders beigetragen. Andr Geicke, der ber die Erfindung des Geldes in der Antike promoviert hat, schreibt ber die Entwicklung vom Gold zur Buchung (Seite 38).

Christoph Seidler beschreibt anschaulich, welche Mglichkeiten sich rund um den Nordpol bieten, aber er schildert auch, welche Gefahren der Kampf um die Ressourcen birgt politisch, wirtschaftlich und kologisch.

SPIEGEL GESCHICHTE

4 | 2009

Erhltlich im Buchhandel und bei www.spiegel.de/shop

Foto Sabine Sauer | DER SPIEGEL

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Nach langer Stagnation blhten im spten Mittelalter Fernhandel und Finanzgeschfte auf. (Miniatur, 15. Jh.)

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IN DIESEM HEFT

Von mchtigen Bankiers wie den Fuggern waren selbst Kaiser wie Karl V. abhngig. (Mnze von 1556)

Bildseiten
Werte und Wertvernichtung im Lauf der Jahrhunderte
DER AUFSTIEG DES KAPITALS

DIE ERSTE GLOBALISIERUNG

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Fluch des Silbers


Die Ausplnderung der Neuen Welt beschleunigte Europas Aufstieg

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Wir brauchen neue Banken


Der Harvard-Historiker Niall Ferguson ber die Geschichte des Geldes und Lehren aus dem aktuellen Crash

47 48 52 56 60

Chronik 1480 bis 1800 Groe Gartenhure


Warum Holland dem Tulpen-Wahn verfiel

Zocker an der Notenpresse


Der geniale Glcksspieler und Spekulant John Law wird heute als Geldtheoretiker gerhmt

19 20

Chronik 1096 bis 1480 Die kommerzielle Revolution


Mit dem Seehandel an den Ksten des Mittelmeers stieg Italien zur ersten europischen Bankenmacht auf

Eine Revolution auf Pump Der Heller-Wahn


Eine chaotische Whrungsvielfalt machte Reisen und Handel im alten Europa zum Geduldsspiel
GLANZ UND ELEND NACH 1800
ULLSTEIN BILD (L.); BPK (M. L.); AKG (M. R.); HORST FRIEDRICHS / ANZENBERGER (R.)

Der Versuch, die brgerliche ra in Frankreich auf Papiergeld zu grnden, endete im Desaster

24 26

Wie es wirklich war


Das christliche Zinstabu

Glanz und Niedergang der Medici


Die Florentiner Finanzdynastie beherrschte die Politik und den Kapitalmarkt ihrer Zeit und frderte die Knste

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Im Eisenbahnfieber
Die Industrielle Revolution in England schuf die Bedingungen fr groe Spekulationen und zyklische Krisen

32

Schmiergeld fr den Kaiser


Die Fugger aus Augsburg waren die mchtigsten Bankiers im Heiligen Rmischen Reich Deutscher Nation

71 72

38

Hintergrund
Vom Gold zur Buchung

Chronik 1800 bis 1900 Das liebe Geld und seine Rtsel
Karl Marx, der Erzkritiker des Kapitalismus, war viele Jahre lang auf Spenden angewiesen

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Mit ungeahnter Zerstrungskraft brachen 2008 die Finanzmrkte zusammen neue Regeln sind dringend ntig. (Proteste in London im Mrz 2009)

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78 82 86

Nach dem Ende der Inflation in Deutschland 1923 dienten die Geldschein-Billionen als Spielzeug.

Broker der Knige


Der mrchenhafte Aufstieg der Rothschilds aus der Frankfurter Judengasse

ABSTURZ NACH DEM BOOM

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Vom Berghotel ins Casino


Im amerikanischen Bretton Woods wurden 1944 Regeln fr die Weltwirtschaft festgelegt sie hielten nicht lange

Ich werde sie tten!


Der 1832 in den USA beginnende Bank War war auch ein Streit um den Kapitalismus

Lehren aus dem Grnderkrach


Das Brsendesaster, das 1873 die Weltwirtschaft erschtterte, zog die Grundlegung des Sozialstaats nach sich

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Ortstermin
Die Fledermaus und die Brse
DER DOPPELSCHOCK

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Chronik 1945 bis 2009 Das Ende der Ente


Ist Dagobert Duck, der Zillionr mit dem Zylinder, eine Heuschrecke in Entengestalt?

Der Dollar-Orkan
Laxe US-Geldpolitik, waghalsige Kredite und mangelnde Kontrolle waren die Zutaten, aus denen sich die heutige Krise zusammenbraute

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Das Fanal von 1929


Mit dem Crash an der Wall Street begann die schlimmste Wirtschaftskrise der Welt
138 140

Arroganz am Abgrund
Was bei der deutschen Skandalbank Hypo Real Estate schieflief

101 102 106 114 116

Das Glcksrad wird sich weiterdrehen


Vernnftige Regeln fr die Finanzmrkte sind mglich ein Essay von Michael C. Burda

Chronik 1900 bis 1945 Lob der Verschwendung


John Maynard Keynes wlzte die moderne Volkswirtschaftslehre um

Nationales Trauma
Die deutsche Hyperinflation von 1922/23 trieb Millionen Menschen ins Elend

Seitenblick Staatliche Tricks gegen Schulden Betrogene Betrger


KZ-Hftlinge mussten auf Befehl der Nazis massenhaft britische Pfund-Noten flschen

Titelbild: Collage DER SPIEGEL auf Basis eines Gemldes von Hans Holbein d. J. (Bildnis der Lais Corinthiaca, 1526); Foto Bridgemanart.com

3 Hausmitteilung | 144 Schaupltze | 144 Buchempfehlungen | 146 Vorschau | 146 Impressum

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Exzesse gehren von jeher zum Geldgeschft. Danach wird aufgerumt. Und die nchste bertreibung lsst meist nicht lange auf sich warten.
PAPIERGELD, BRSENKURSE Nach dem Ende der deutschen Hyperinflation 1923 sollen wertlos gewordene Scheine verbrannt werden. Am Abend eines Tages mit hohen Kursverlusten im September 2008 flimmern weiterhin die Bildschirme der Aktienhndler in New York.

ULLSTEIN BILD (L.); GETTY IMAGES (R.)

Immer hher und prchtiger baut das Brgertum die Kathedralen des Kapitals. Zusammenbrche sind nicht vorgesehen, kommen aber vor.
ANLEGER, HANDELSSAAL In den Krisenjahren nach 1873 bangen Kunden einer sterreichischen Volksbank um ihre Einlagen. Die Brse von Madrid ist ein Prunkbau des 19. Jahrhunderts.

AKG (L.); MANFRED HAMM (R.)

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Wenn groer Reichtum lockt, knnen Vernunft und Moral nicht mehr viel ausrichten. Erst aus Schaden mag die Klugheit wachsen.
PAMPHLET, SCHATZFUND Der Teufel des Geldes karikiert das Spekulationsfieber whrend der ra des Finanzjongleurs John Law in Frankreich (siehe Seite 52). Mnzen aus dem Wrack der spanischen Brigg El Cazador, die 1784 im Golf von Mexiko gesunken ist.

GETTY IMAGES (R.)

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Goldbarren in einem Tresorraum der Schweizer Nationalbank

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KAPITEL I

DER AUFSTIEG DES KAPITALS

Wir brauchen neue Banken


Der Harvard-Historiker Niall Ferguson ber die wechselvolle Geschichte des Geldes, die Unausweichlichkeit von Finanzkrisen und den fatalen Einfluss der Mathematiker auf das monetre System

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DER AUFSTIEG DES KAPITALS

Griechischer Tonkrug und Drachmen aus dem 4. Jahrhundert v. Chr. die Mnzen zeigen das Abbild Alexanders des Groen.

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SEITE 12/13: DPA; S. 14-15: ERICH LESSING / AKG (L.); JASON GROW (R.)

SPIEGEL: Professor Ferguson, wrden Ferguson: Das entspricht derzeit dem gewisse demokratische Tradition, und Sie bitte einmal Ihr Portemonnaie ff- Wert von annhernd einer halben Unze es besa das allgemeine Wahlrecht. Dass nen? Gold, also ungefhr 15 Gramm. Nun stel- sich dennoch der Nationalsozialismus Ferguson: Wenn Sie mchten, gern. len Sie sich vor, Sie wollten blo einen ausbreiten konnte, dafr sind in groem Ma die fiskalischen Traumata verantSchauen Sie nach, ich habe ungefhr Apfel mit Gold bezahlen hundert Dollar dabei. SPIEGEL: Aber ber Jahrhunderte, so- wortlich, die das Land in kurzer AbSPIEGEL: Warum halten die Menschen gar Jahrtausende bestand doch eine en- folge erlitten hatte: die Hyperinflation solche Scheine aus grnbedrucktem Pa- ge Verbindung zwischen Geld und Edel- 1922/23 und die Deflation whrend der metallen. Warum hat sie sich aufgelst? Weltwirtschaftskrise nach 1929. pier fr wertvoll? Ferguson: Diese Papierstcke sind zu- Ferguson: Dieses System hat sich als SPIEGEL: Welche Rolle spielt Geld bergleich auch Zahlungsversprechen. Vor beraus unflexibel erwiesen. Wenn die haupt in der Geschichte? 4000 Jahren im alten Babylon bernah- Geldmenge an den Bestand von Edel- Ferguson: Geld kommt beim Aufstieg der men Tontafeln diese Funktion, heute metallen gekoppelt ist, lsst sie sich Menschheit eine wesentliche Bedeutung operieren wir mit Banknoten. Sie sind nicht so einfach erweitern, die Wirt- zu. Der Barterhandel, der direkte Ausnur das wert, was ein anderer dafr zu schaft kann wegen der Knappheit von tausch von Ware gegen Ware, war nicht geben bereit ist. Geld ist Verbesonders effizient. Die Defizite trauenssache, egal, ob es sich zeigten sich, seit die Arbeitsteibeim Trgermaterial um Ton, lung begann, als die einen als Gold, Papier oder auch einen Bauern ttig waren, andere als Computermonitor mit FlssigHandwerker, wieder andere als kristallanzeige handelt. Hndler: Geld erleichterte es ihnen, Geschfte miteinander zu SPIEGEL: Der Dollar hat innermachen. Ich glaube, Geld ist die halb von 50 Jahren rund 86 ProQuelle oder besser der Gezent seiner Kaufkraft verloren. burtshelfer beinahe allen FortWieso erschttert ein solcher schritts in der Geschichte. Wertverlust nicht das Vertrauen in Papiergeld? SPIEGEL: Eine khne These. Wie lsst sie sich belegen? Ferguson: Ganz einfach: weil Papiergeld so bequem ist. Die Ferguson: Der Ruhm von FloMenschen verfgen damit ber renz, der Boom der Architektur ein Tauschmittel und eine Verund des Kunstmarktes, beruhte rechnungseinheit, die standarbeispielsweise darauf, dass die disiert ist und allgemein akMedici Bankiers waren und mit zeptiert wird. Dafr nehmen sie dem Geldwechsel ein Vermgen ein gewisses Ma an Inflation machten; Botticellis Gemlde in Kauf. Es ist der Preis, den wren ohne die Medici kaum wir fr ein Papiergeldsystem denkbar. Oder nehmen Sie die zahlen. Franzsische Revolution: Sie ist zumindest indirekt die Folge daSPIEGEL: Diese Geldordnung, von, dass die Monarchie nach die allein auf Papier basiert, hat den Kriegen des Sonnenknigs keine lange Tradition. Bis 1971 NIALL FERGUSON Ludwig XIV. in eine finanzielle war der Dollar noch an Gold In seinen Bchern und Fernsehdokumentationen Notlage geraten war. Oder das gekoppelt. Ist Edelmetall nicht packt er gern die groen Themen an: den Ersten das viel bessere Geld? Weltkrieg, das britische Empire, die Familiensaga der Ende von Napoleon 1815 bei Waterloo: Die Schlacht war auch Ferguson: Es mag zwar fr Rothschilds, zuletzt den Aufstieg des Geldes manchen gerade in diesen Zei- (2009). Der 1964 geborene Schotte lehrt in Harvard. ein Wettstreit zwischen zwei Finanzsystemen. Die Franzosen ten attraktiv sein, Gold in seinem Portfolio zu haben. Und zweifellos Gold oder Silber nicht recht wachsen. finanzierten den militrischen Konflikt besitzt Gold eine besondere Ausstrah- So besteht die Gefahr einer Deflation, durch Plnderung, die Englnder dagelung: Ich habe krzlich in Athen die also eines andauernden Preisverfalls, der gen nutzten den Anleihemarkt und nahTotenmaske des Agamemnon gesehen; die Wirtschaft lhmt. Die Deflation im men Schulden auf. So gelang ihnen der sie stammt aus dem 16. Jahrhundert Deutschland der frhen dreiiger Jahre Aufstieg zur Weltmacht. vor Christus und hat nichts von ihrem beispielsweise ist vom Goldstandard SPIEGEL: Das klingt so, als sei die GeGlanz verloren. Ich halte es aber fr mitverursacht worden. schichte des Geldes in groen Teilen ausgeschlossen, dass Gold jemals wie- SPIEGEL: Sie meinen, dass finanzpoliti- eine Geschichte der Kriegsfinanzierung? der die Funktion von Geld berneh- sche Grnde zum Niedergang der Wei- Ferguson: Die Erfordernisse des Kriemen wird. Es wre doch hchst un- marer Republik beigetragen haben? ges spielten tatschlich eine groe Rolpraktisch, wenn Sie beispielsweise Ihr Ferguson: Der Aufstieg Adolf Hitlers hat le. Wahrscheinlich begann der Staat Flugticket nach Boston in Gold ht- viel mit der deutschen Finanzgeschich- berhaupt erst mit dem Schuldenmaten bezahlen mssten. Was hat es ge- te zu tun. Deutschland hatte Anfang des chen, als die Venezianer im 13. Jahrhunkostet? 20. Jahrhunderts das beste Bildungs- dert entdeckten, dass sie auf diese Weisystem der Welt, es verfgte ber eine se Kriege leichter finanziert bekommen: SPIEGEL: Knapp 400 Euro.

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DER AUFSTIEG DES KAPITALS

Die Schlacht bei Waterloo 1815 war auch ein Wettkampf zwischen Plnderern und Schuldnern. (Gemlde von Denis Dighton)

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wenn sie sich nmlich das Geld von den Brgern leihen, anstatt diese zu besteuern. Hier liegt der Ursprung des Rentenmarktes. Hinter jedem groen historischen Ereignis verbirgt sich ein finanzielles Geheimnis. SPIEGEL: Aber es spielen doch fr den Fortgang der Geschichte auch andere Einflsse eine Rolle, technische Innovationen zum Beispiel. Geht von Geld oftmals nicht eine eher destruktive Kraft aus? Ferguson: Ich glaube, man muss sich die Entwicklung der Geldordnung wie eine Gebirgskette vorstellen: Der Aufstieg verluft nie gradlinig, es gibt sogar Abschnitte, wo das Gelnde steil abfllt, doch auf lange Sicht geht die Richtung eindeutig nach oben. Selbst ein Deutscher, der die Groe Inflation, die Deflation und die Whrungsreform von 1948 durchlitten hat, lebte danach in grerem Wohlstand als Anfang des 20. Jahrhunderts. SPIEGEL: Man knnte doch ebenso gut behaupten, die Geschichte des Geldes ist eine Abfolge von Katastrophen, von Staatsbankrotten und Wertverlust? Ferguson: Dann nehmen Sie nur den krisenhaften Teil der Geschichte wahr. Das ist verstndlich, weil Brsen-Crashs oder Whrungsschnitte aufregend sind. Doch solche Ereignisse sind die Ausnahme, der Normalfall ist die Stabilitt, zugegeben sind es die langweiligeren Jahre. SPIEGEL: Aber das Leben jedes Brgers wird doch vornehmlich durch einzelne Katastrophen geprgt, deren Ursache auch finanzieller Natur sein knnen. Sind solche Krisen unausweichlich? Ferguson: Ein Finanzsystem, das nicht Gefahr luft, irgendwann einmal zu kollabieren, ist kaum vorstellbar. Das liegt vor allem an der Natur des Menschen: Er stellt Vermutungen ber die Zukunft an, die oft fehlerhaft sind. Das Gehirn ist nicht gerade eine Rechenmaschine auf dem Niveau des 21. Jahrhunderts; wir sind eher dazu geschaffen, wilde Tiere in der Serengeti zu jagen. Unsere Wahrnehmung ist sehr selektiv, Einstellungen ndern sich sprunghaft: In einem Moment regiert die Gier, in einem anderen die Furcht. SPIEGEL: Und aufgrund dieses irrationalen Verhaltens werden Krisensymptome stets zu spt erkannt? Ferguson: Meist jedenfalls. Die Instabilitt gehrt zum Finanzsystem, seit die alten Mesopotamier den Preis fr Getreide danach kalkuliert haben, wie wohl

die nchste Ernte ausfallen wrde. Auch vor der aktuellen Krise haben die Fachleute bekanntlich die konomische Zukunft falsch eingeschtzt. SPIEGEL: Was an dieser Finanzkrise hnelt jenen der Vergangenheit? Ferguson: Typisch ist der Ursprung der Krise: Sie begann mit einem berma an billigem Geld, Kredite waren leicht zu bekommen, es entstand eine Blase, in diesem Fall am US-Immobilienmarkt, die dann platzte. SPIEGEL: Htte man diese Blase verhindern knnen? Ferguson: Es ist sehr schwer zu sagen, wann eine Blase zu gro geworden ist. Manche Blasen platzen gar nicht, sondern dmpeln so dahin. Andere vergrern sich noch lange und explodieren dann regelrecht. Der damalige USZentralbankchef Alan Greenspan warn-

Ein Finanzsystem, das nicht Gefahr luft, irgendwann einmal zu kollabieren, ist kaum vorstellbar.
te schon 1996 vor irrationalen bertreibungen, aber die Internet-Blase wuchs noch weitere vier Jahre. SPIEGEL: Auch vor der US-Immobilienblase wurde schon jahrelang gewarnt. Kaum jemand aber hat geahnt, welche globalen Folgen daraus entstehen wrden. Was macht das Besondere an dieser Krise aus? Ferguson: Es ist zum einen die auergewhnliche Rolle, die Derivate spielen, vor allem Forderungen aus Kreditbrgschaften. Zum anderen liegt bei den Rating-Agenturen ein bemerkenswerter Fall von Versagen vor: Sie haben nur wenige Unternehmen auf der hchsten Bonittsstufe eingeordnet, aber gleichzeitig Tausende strukturierte Finanzprodukte mit dem Stempel der Unbedenklichkeit versehen, die sich dann als uerst fragwrdig herausstellten. SPIEGEL: Was wird nun aus dem Finanzsystem? Wie wird es sich verndern? Ferguson: Nach meinem Verstndnis ist die Finanzgeschichte im Wesentlichen das Ergebnis von natrlicher Auslese. Die Krise ist Teil dieses evolutionren

Prozesses, die Marktauslese ihre treibende Kraft. Wenn sich die Umgebung verndert, knnen komplexe Systeme zusammenbrechen. Wie einst die Dinosaurier haben auch groe Finanzinstitute nun Schwierigkeiten, mit der massiven Vernderung der Umgebung fertigzuwerden. SPIEGEL: Sie glauben also, dass wie in der Natur auch in der Finanzwelt nur der Strkste und gleichzeitig Anpassungsfhigste berlebt? Ferguson: Im Prinzip, ja. Die Akteure konkurrieren miteinander um begrenzte Ressourcen. Einige setzen sich mit ihren Innovationen durch, sie verhindern, dass sich eine Monokultur ausbildet. SPIEGEL: Bundesprsident Horst Khler sprach davon, dass sich die Finanzmrkte zu einem Monster entwickelt haben, das in die Schranken verwiesen werden muss. Ferguson: Das war eine trichte Bemerkung. Man knnte ebenso behaupten, die Demokratie sei ein Monster. Die Finanzmrkte sind doch nur der Spiegel unseres konomischen Handelns, und es ist nicht der Fehler des Spiegels, wenn er unsere Makel widergibt. Wir sollten die Finanzmrkte nicht dmonisieren. Wir erleben doch gerade, wie sich die Mrkte bereinigen, wie das Unangepasste und Lebensunfhige verschwindet, so hat es der konom Joseph Schumpeter einmal beschrieben. SPIEGEL: Aber dieser Prozess ist beraus schmerzhaft. Htte man nicht vorher durch schrfere staatliche Kontrollen die schlimmsten Auswchse verhindern sollen? Ist also die Deregulierung schuld an der Finanzkrise? Ferguson: Das ist ein populres Argument, ich halte es fr Quatsch. Der Prozess der Deregulierung begann schon in den frhen achtziger Jahren, seitdem hat die Weltwirtschaft einen enormen Aufschwung erlebt. Auerdem gab es Finanzprobleme schon in den Jahrzehnten zuvor, als die Mrkte noch weitaus regulierter waren. berhaupt gehren Banken zu den am strksten kontrollierten Institutionen, doch gerade bei ihnen hatte die Krise ihren Ausgang genommen. Die Hypothekenbank Fannie Mae beispielsweise stand unter direkter Aufsicht des US-Kongresses. Es geht nicht um mehr Regulierung, sondern hchstens um bessere Regulierung. SPIEGEL: Worauf sollte die Bankenaufsicht denn achten?

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Protest gegen US-Bankenrettungsplan vor der New Yorker Brse, September 2008

Ferguson: Sie muss der Liquidittslage

Viele groe Institute sind gleichsam Zombie-Banken: halb tot, aber auch halb lebendig dank staatlicher Hilfe.
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SPIEGEL GESCHICHTE 4 | 2009

NICHOLAS ROBERTS / AFP

mehr Aufmerksamkeit schenken. Die Banken haben Geld langfristig verliehen, konnten es sich selbst aber immer nur kurzfristig besorgen. Viele Institute haben enorme Schulden angehuft, teilweise bis zu 30- oder 40-mal mehr, als sie an Eigenkapital verfgen. Ein solches Verhalten fhrt, wenn der Geldfluss stockt, zum Kollaps. Auerdem darf die Aufsicht die Banken nicht zu gro werden lassen. Nun sind viele groe Institute praktisch pleite, sie sind gleichsam Zombie-Banken: halb tot, aber auch halb lebendig dank staatlicher Hilfe. Wir mssen uns genau berlegen, wie lange wir uns das leisten wollen. SPIEGEL: Soll der Staat denn die Problem-Banken einfach fallen lassen? Ferguson: Dafr sind einige wohl zu gro. Man sollte sie kontrolliert abwickeln. Wenn sie dauerhaft im Genuss staatlicher Hilfe bleiben, behindert diese Subventionierung den Wettbewerb. Der Erfolg eines Finanzsystems bemisst sich an seiner Innovationsfhigkeit, wir brauchen neue Banken. Und wir mssen sehen, wie wir unsere Whrungsordnung fortentwickeln knnen. SPIEGEL: Was meinen Sie damit?

Ferguson: Derzeit ist das Schicksal vieler Volkswirtschaften an die Entwicklung des Dollar gekoppelt. Wenn die USWhrung an Wert verliert, was durchaus wahrscheinlich ist, spren Japan oder Deutschland den Effekt besonders schmerzlich, weil sich ihre Exporte verteuern. Es sollte also gerade im deutschen Interesse liegen, dass sich die Whrungsordnung verndert. SPIEGEL: Und wie knnte diese neue Ordnung aussehen? Ferguson: Vielleicht hnlich wie im 19. Jahrhundert, als es mehrere Reservewhrungen gab: das britische Pfund, den amerikanischen Dollar, die deutsche Mark, den franzsischen Franc. So knnte auch knftig die Dominanz des Dollar abnehmen, zugunsten von Euro, japanischem Yen und auch chinesischem Yuan. SPIEGEL: Heit das, die Menschheit kann aus der Geschichte der Finanzkrisen und des Geldes etwas lernen? Ferguson: Natrlich knnen wir Lehren ziehen. Wir wissen etwa seit der Groen Depression, wie gefhrlich Bankenkrisen sind. Wir knnen von Glck reden, dass mit Ben Bernanke jemand an der Spitze der US-Zentralbank steht, der ber seine gesamte akademische Karriere hinweg die Weltwirtschaftskrise grndlich studiert hat. Deshalb

wusste er genau, was zu tun ist, als diese Krise kam. SPIEGEL: ber solches historisches Wissen verfgt aber nicht jeder Banker oder Manager. Ferguson: In der Tat. In den Unternehmen sitzen Mathematiker, die Risiken auf der Basis von manchmal nur drei Jahren kalkulieren. Wenn die Modelle nicht einmal den Zeithorizont eines normalen Geschftszyklus bercksichtigen und alle Akteure nur den Aktienkurs am Quartalsende im Auge haben, dann darf es niemanden wundern, wenn das Ergebnis der Rechnung lautet: Es gibt kein Risiko. Hier wurden auf allen Ebenen die historischen Lehren ignoriert. SPIEGEL: Sollten die Unternehmen an Stelle von Mathematikern also mehr Historiker einstellen? Ferguson: Das wre bestimmt kein Fehler. Zumindest sollte Finanzgeschichte ein bedeutender Teil der Ausbildung an jeder Business-Schule sein. Das Wissen darber ist zu wichtig, um es Spezialisten wie mir zu berlassen. Aber leider sind die typischen Leser finanzhistorischer Literatur pensionierte Banker. Es wre besser gewesen, sie htten diese Bcher frher gelesen. SPIEGEL: Professor Ferguson, wir danken Ihnen fr dieses Gesprch.

CHRONIK 10961480

GELDHANDEL IM MITTELALTER
1096
Der Beginn der christlichen Kreuzzge in den Nahen Osten bringt das Geldsystem in Mitteleuropa in Bewegung. Die Finanzierung des Krieges gegen den Islam, die militrischen Beutefeldzge und die christliche Rckeroberung von bis dahin muslimischen Mittelmeerstdten lassen Handel und Geldgeschfte vor allem in Oberitalien aufblhen. schichte des Abendlandes eingeht. Anfangs sind die Anleihen freiwillig, spter gibt es Zwangsanleihen. zu einem Zentrum des europischen Warenhandels.

1295

um 1180

ab 1100

Knig Heinrich II. von England lsst eine neue Silbermnze schlagen, die spter unter dem Namen Sterling berhmt wird. Einige Wissenschaftler glauben, dass der Name von Easterling kommt, weil die Mnzprger aus dem Osten (East) kamen.

Marco Polo berichtet von seiner China-Reise ber Erfindung und Gebrauch des Papiergeldes.

dem die Florentiner Bankiersfamilien der Bardi und Peruzzi riesige Summen geliehen haben, ziehen deren Ruin und den ersten Bankenkrach des Frhkapitalismus nach sich.

1285 bis 1314

1402

Knig Philipp der Schne von Frankreich erhlt wegen seiner skrupellosen Mnz-Verschlechterungen den Beinamen der Falschmnzer und lst Hortungen von Gold aus.

Der Rat der Stadt Frankfurt am Main beschliet, eine Wechselbank mit festgelegtem Grundkapital zu grnden. Der Wessil gilt als erste Bank der deutschen Geschichte.

Auf Tischen und Bnken unter freiem Himmel werden in Florenz, Venedig, Siena, Lucca und Mailand von Kaufleuten Kredit- und Wechselgeschfte abgewickelt. Obwohl die Stdte grtenteils nicht in der Lombardei liegen, brgert sich aufgrund eines geografischen Irrtums fr Kreditgeber das Wort Lombarden ein.

1409 1434

In Brgge entsteht Europas erste Brse.

In Florenz kommt der Bankier Cosimo de Medici als Fhrer der Volkspartei an die Macht.

1457 bis 1460

12. Jahrhundert

Im berseehandel italienischer Stadtstaaten wie Venedig und Genua verbreitet sich in der 2. Hlfte des 12. Jahrhunderts der Seehandelskredit (Prestito Maritimo oder Commenda) mit Risikoteilung zwischen Unternehmer und Kreditgeber.

Kreuzritter Gottfried von Bouillon (Buchmalerei, 14. Jhdt.)

um 1202

1156

SIPA PRESS

In der Republik Venedig, die durch teure Kriege mit dem Byzantinischen Reich in Finanznot ist, wird der Monte Vecchio gegrndet eine Staatsglubigerversammlung vermgender Brger, die als erste Vorluferbank in die Ge-

Leonardo da Pisa, genannt Fibonacci, verffentlicht das Liber Abaci (Buch der Rechenkunst), das anstelle des unpraktischen rmischen Ziffernsystems die indisch-arabische Zhlweise in Mitteleuropa einfhrt und die numerischen Voraussetzungen des modernen Finanzwesens schafft.

1292

Knig Adolf von Nassau finanziert seine Wahl durch ein verzinstes Darlehen von Frankfurter Brgern.

Dramatischer Geldwertverfall in den Habsburger Lndern, weil Kaiser Friedrich III. einen Erbstreit mit seinem Bruder Herzog Albrecht ber die Mnzverschlechterung austrgt. Die Zeit der schlechten Mnzen, Schinderlinge, gilt als erste groe Inflation auf deutschem Boden.

um 1300

1240

In oberitalienischen und flmischen Stdten florieren Geldgeschfte meist verleihen Kaufleute ihre flssigen Reserven an Kollegen. In Florenz entstehen die ersten Banken.

1462

Frankfurt am Main erhlt als erste deutsche Stadt das urkundlich belegte Messeprivileg und entwickelt sich

1343 bis 1346

Whrungsspekulationen und die Zahlungsunfhigkeit des englischen Knigs,

In Perugia wird, um die rmeren vor Wucherern zu schtzen, eine neuartige Bank, Monte di Piet, gegrndet. Sie bezieht ihr Kapital aus Schenkungen und soll es zu mglichst niedrigen Zinsen verleihen. Mancherorts entwickeln sich solche Wohlttigkeitseinrichtungen zu Geschftsbanken.

SPIEGEL GESCHICHTE

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DER AUFSTIEG DES KAPITALS

Umwlzungen in Seefahrt und Handel beendeten zwischen dem 11. und 13. Jahrhundert eine lange ra des Stillstands. In Italien nahm das moderne Bankwesen seinen Anfang.

Die kommerzielle Revolution


Von RAINER TRAUB
ls Karl der Groe sich im gionale Absatzmrkte noch eine nen- taloniens, rissen im 11. bis 13. JahrhunJahr 800 in Rom zum nenswerte stdtische Zivilisation gab. dert die Herrschaft ber das Mittelmeer Kaiser krnen lie, hatte Vom Ende des achten Jahrhunderts an an sich. Venedig sicherte sich schon vor Westeuropa einen tie- fiel das westliche Europa in einen Zu- dem ersten Kreuzzug den Warenverkehr fen geschichtlichen Ein- stand der reinen Landwirtschaft zu- mit dem Heiligen Land. Zudem zahlte schnitt hinter sich. Denn durch den Ein- rck, resmierte Henri Pirenne in sei- es sich aus, dass die Stadt ihre Flotte in bruch des Islam war der intensive Han- ner klassischen Sozial- und Wirtschafts- den ersten christlichen Feldzug schickdels- und Ideenaustausch rund um das geschichte Europas im Mittelalter die te. Sptestens ab dem vierten Kreuzzug (1202 bis 1204) erwarb die Stadt die Mittelmeer, der den Kontinent jahrhun- groe Stagnation. Herrschaft ber den Bosporus und nahm dertelang befruchtet hatte, jh gestoppt worden. Die muslimischen Eroberer Es dauerte knapp 300 Jahre, bis der im Orienthandel die Stelle von Byzanz hatten im Verlauf des siebten und frhen erste christliche Kreuzzug von 1096 ge- ein. So waren das vernderte Krfteverachten Jahrhunderts die Sd- und West- waltsam die Wende einleitete, indem er hltnis im Mittelmeerraum und die straksten des Meeres besetzt. den Islam erheblich zurckdrngte. Die tegische Lage der italienischen StadtDas groe Wasser, das als Hauptver- italienischen Hafenstdte, in geringe- staaten Voraussetzung fr das synchrokehrsader bis in die Sptantike Orient rem Ma auch die der Provence und Ka- ne Aufblhen von Fernhandel, Geld- und Kreditwirtschaft geraund Okzident verbunde in dieser Region. den hatte, verwandelte Historiker sprechen sich in ein Element der von der kommerzielTrennung: Muslimische len Revolution, die in Piraten machten es so Europa im spten 12. unsicher, dass der araund im 13. Jahrhundert bische Historiker Ibndie Epoche hochmittelHaldun schrieb: Die alterlicher UnbewegChristen knnen darlichkeit beendete und auf kein Brett mehr die Bedingungen fr schwimmen lassen. den Frhkapitalismus Kaiser Karl befehligund das stdtische Brte im Gegensatz zum gertum schuf. Wie unImperium Romanum, auflslich beide verbundas er doch fortsetzen den waren, geht schon wollte, eine reine Kondaraus hervor, dass die tinentalmacht. Grund lateinischen Wrter und Boden wurden nun mercator und burgenzum entscheidenden sis, Hndler und BrWirtschaftsfaktor. Die ger, ursprnglich Synlokalen Erzeuger beonyme waren. schrnkten ihre ProItalien entwickelte duktion auf die unmitsich dabei zur Drehtelbaren Lebensbedrfscheibe zwischen dem nisse. Der KaufmannsNahen Osten und den stand verschwand. HanMrkten in Nordeurodel und Wandel kamen pa, die von den Hanseim Frhmittelalter zum stdten beherrscht wurErliegen, da es weder regionale und berre- Der Geldverleiher und seine Frau (Gemlde von Quentin Metsys, 1514) den.

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JEAN-CLAUDE VARGA / KEYSTONE PARIS

Marco Polo verlsst Venedig und begibt sich auf die Reise nach China. (Lithografie, 1338)

Die entscheidende Triebkraft war anfangs der Seehandel. Der Kompass, von den Arabern im Mittelmeerraum eingefhrt, war seit dem 12. Jahrhundert hier allgemein in Gebrauch. Die Stdte in Nordafrika oder an der Nordsee waren dank seiner Hilfe mit viel weniger Risiko und schneller als zuvor zu erreichen. Und die Transportkosten auf dem Seeweg lagen, wie der franzsische Medivist Jean Favier betont, entscheidend niedriger als auf dem Landweg. Die berseeische Expansion und die Ausweitung der Mrkte in Europa brachten eine Reihe grundlegender Neuerungen mit sich. Denn erstens waren Prgung und Umlauf von Bargeld begrenzt durch mangelnde Kenntnis ber Existenz und Lage abbaufhiger Minen und unzureichende Frderung von Edelmetall. Und zweitens war es fr Kaufleute beschwerlich und beraus riskant, grere Geldmengen in Form von Gold- und Silbermnzen ber erhebliche Entfernungen zu transportieren etwa aus Italien zu den grten

Handelsmessen des Mittelalters in der Champagne. Die gefhrliche Mhsal des Geldtransports wurde verschrft durch die weitverbreitete Unsitte von Landesherren, ihre Finanzen durch Mnzverschlechterung zu sanieren: Der Edelmetallgehalt der Mnzen verminderte sich schleichend, whrend mit dem Anteil nichtedler Metalle das Gesamtgewicht eines gegebenen Geldwerts stieg. So entstand im Zuge der kommerziellen Revolution aus den Bedrfnissen der Kaufleute eine Kreditform, die den Mnztransport berflssig machte: Bei Erhalt einer Ware bergab der Empfnger dem Lieferanten den Wechselbrief. kurz Wechsel. Er funktionierte wie ein Scheck und garantierte das Recht, die vereinbarte Kaufsumme zu einer bestimmten Zeit und an einem bestimmten Ort entweder vom Wechselaussteller selbst oder von einer dritten Person zu bekommen. Der Wechsel ist der Ursprung des modernen bargeldlosen Zahlungsverkehrs.

Handel und Kredit waren von Anfang an eng verbunden. Die groen Kaufleute machten ihre Vermgen mit Tuchen, Gewrzen oder anderen Waren, bevor sie den Handel mit Geld zu einem weiteren Erwerbszweig ausbauten, der dann oft der eintrglichste wurde. Die Banken verdanken ihren Namen der Tatsache, dass die italienischen Hndler in Venedig, Genua und anderswo ihre Geschfte ursprnglich unter freiem Himmel abwickelten auf Bnken (banchi) sitzend. Sie hatten alle Hnde voll mit der verwirrenden Vielfalt und Wertigkeit von Mnzen und Whrungen zu tun; das Geldsystem im ausgehenden Mittelalter war kompliziert und schwer berschaubar. Allein in Pisa mussten Kaufleute mit sieben verschiedenen in Umlauf befindlichen Mnzarten zurechtkommen, wie der Historiker Niall Ferguson schreibt. Er erinnert auch daran, dass Italien, die Wiege des Frhkapitalismus, zu Beginn des 13. Jahrhunderts in eine Vielzahl rivalisierender Stadtstaaten zersplittert

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DER AUFSTIEG DES KAPITALS

Kauf leute im Aufbruch


Seehandel im 13. bis 15. Jahrhundert
London

Nords e e
Lbeck Rostock Hamburg Amsterdam Bremen Brgge Gent Rouen St. Malo Antwerpen

Ost s e e
Danzig

A T L A N T I K

Nantes La Rochelle

Porto

Bilbao

Genua Montpellier Marseille

Venedig Pisa Ragusa (Dubrovnik)

Lissabon Valencia Cdiz Almeria Ceuta

Barcelona
Korsika

Rom Neapel

Palma

Messina

Lepanto

Bona

Tunis Mahdia

Syrakus

Koroni Nauplia

Kreta

Tripolis

250 km

war. Sie bekriegten sich periodisch und verlangten von ihren Brgern im 14. Jahrhundert Zwangsdarlehen, um die angeheuerten Sldner (condottieri) bezahlen zu knnen. Trotzdem explodierten die Schulden in Florenz enstand damals der Begriff monte commune: stdtischer Schuldenberg. Fr das heraufziehende Zeitalter der Kapital- und Kreditwirtschaft war das vom alten Rom geerbte Zahlensystem nicht gemacht. Rmische Ziffern erwie-

sen sich als ungeeignet fr den alltglichen Umgang mit hohen Betrgen, fr Multiplikation und Division, fr Bruchrechnen und kompliziertere mathematische Operationen aller Art. Hier schuf der Sohn eines Pisaner Zollbeamten und Notars Abhilfe. Leonardo da Pisa, genannt Fibonacci (circa 1170 bis circa 1250) folgte im Alter von etwa 12 Jahren seinem Vater nach Nordafrika. Der war fr die Pisaner Kaufmannschaft in deren algerischer Nie-

derlassung ttig. Er lie dort seinen Sohn Mathematik nach jenem System lernen, das die Araber von den Indern bernommen hatten.

Im Jahr 1202 vollendete Fibonnacci


sein Liber Abaci (Buch der Rechenkunst), das ihn zum bedeutendsten Mathematiker des Mittelalters machte. Er brachte damit nicht nur das indo-arabische Dezimalsystem nach Europa, das gegenber dem rmischen System alle

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Verbreitung der groen Religionen im Hochmittelalter rmisch-katholische Christen griechisch-orthodoxe Christen Muslime Besitzungen, Handelssttzpunkte Genuas Besitzungen, Handelssttzpunkte Pisas Besitzungen, Handelssttzpunkte Venedigs Bedeutende Hansestdte um 1400 sonstige Handelszentren wichtige Seehandelsrouten
Mauro Castro Kaffa Sudak Taman

S C H W A R Z E S M E E R
Sinope Samsun Konstantinopel Trapezunt

Lajazzo Adalia Antiochia Famagusta Tripoli Beirut Tyrus Akkon Jaffa Jerusalem Alexandria
zur Zeit der Kreuzzge: verschiedene christliche Kleinstaaten

Berechnungen vereinfachte die Zahl 2378 etwa notierte sich leichter als ihr rmisches Pendant MMCCCLXXVIII. Der praktisch wie theoretisch gewiefte Autor erklrte auch, wie das System auf Buchhaltung, Whrungsumrechnung und Zinsrechnung anzuwenden sei. Mit seinem Beitrag zur Globalisierung der Mathematik hat Fibonacci den frhen Handelskapitalismus rechnerisch ermglicht. Auf dem europischen Geldmarkt waren im 13. Jahrhundert drei Arten von

Hndlern anzutreffen: erstens Pfand- schttet wurden, um potentiellen Invesleiher, wegen ihrer italienischen Her- toren die Existenz einer gesunden Rekunft auch als Lombarden bezeichnet, serve vor Augen zu fhren. Die Pracht, deren die frhen Bankiers die kurzfristige Gebrauchsdarlehen fr Leute aus kleinen und mittleren Ver- sich erfreuten, war freilich erkauft mit hltnissen anboten. Zweitens Geld- enormen Pleiterisiken. Das verliehene Kapital konnte zuwechsler, die ihr Geschft auf offener Strae betrieben und neben dem Mnz- sammen mit den Schiffen untergehen, und Whrungstausch den Handel mit deren Erwerb oder Ladung es finanziert Edelmetall beherrschten; in Florenz hatte. Im 14. Jahrhundert begannen wurden diese Geschfte banchi minu- zwar einzelne Kaufleute in der Toskana, ti, Kleinbanken, genannt. Als banchi sich auf die Versicherung von Schiffen grossi, Grobanken, wurde die dritte zu spezialisieren, doch solche RisikoGruppe tituliert, die im Fernhandel en- minderung etablierte sich erst allmhgagierten Kaufmannsbankiers, die meist lich. Piraten und Straenruber lauerten zu Wasser und zu Lande den Hndin Familienverbnden organisiert lern auf, deren Waren die Banwaren. Aus deren Mitte ginkiers mit ihren Krediten vorfigen die Finanzmoguln des nanziert hatten. Gekrnte Mittelalters hervor. Hupter konnten als GroEine kaum zu berschuldner jederzeit zahlungsschtzende Erschwerung unfhig werden, weil sich das der Bankenentwicklung war Kriegsglck oder auch die eidas offizielle kirchliche Zinsgene Prunk- und Verschwenverbot (siehe Seite 24) seit der dungssucht gegen sie gewenHerrschaft Karls des Groen det hatte. auch Teil des skularen Allein im bankenRechts. Der Zweck geschichtlich gut ermenschlicher Arbeit forschten Venedig war demnach nicht scheiterten 96 von Bereicherung, son103 Privatbanken, dern die Erhaltung die zwischen dem 13. des Zustands, in dem Jahrhundert und dem der Mensch von Gott geEnde des 16. Jahrhunschaffen war in ErwarLeonardo Fibonacci derts gezhlt wurden. tung des wahren, ewigen (Stich, 18. Jahrhundert) Der Begriff Bankrott erLebens im Paradies. Das Streben nach Reichtum war mit der innert bis heute an den italienischen Ursprung: banca rotta. Todsnde Geiz identisch. Die meisten zahlungsunfhigen GeldDer Zins, ohne den keine Bank funk- hndler versuchten, sich ihrer Veranttioniert, wurde deshalb mit allerlei rech- wortung und Inhaftierung durch Flucht nerischen Tricks versteckt bevorzugt zu entziehen. Diese Erfahrung war so war die Camouflage durch Rckzah- prgend, dass der offizielle lateinische lung in anderer Whrung und an ande- Begriff fr verkrachte Bankiers fugitirem Ort. So ging die Entwicklung der vus, Flchtling, lautete unabhngig daGeldwirtschaft mit Doppelmoral und von, ob die Gemeinten tatschlich zu flieHeuchelei einher. Der groe Wirtschafts- hen versuchten. Wer seine Schulden historiker Raymond de Roover hat ver- nicht in vollem Umfang zurckzahlte, sichert, dass die frhe Bankengeschich- wurde fr alle Zukunft vom ffentlichen te ohne das Zinstabu ganz anders ver- und wirtschaftlichen Leben der Stadt ausgeschlossen. In weiten Teilen Italiens, laufen wre. Die Erffnung einer Bank wurde mit wenn auch nicht in Venedig, war darber viel Brimborium begangen. In Venedig hinaus ein ffentliches Schmhritual bfolgte einem kirchlichen Hochamt die lich: Das nackte Hinterteil gescheiterter gemeinsame Prozession der Bankchefs Geldhndler wurde dreimal gegen einen und ihrer Sippe zum Sitz des neuen Schandstein im Zentrum des lokalen Geldhauses begleitet von Pauken und Hauptplatzes gestoen, whrend der Trompeten, manchmal auch von hohen Bankrotteur die Kapitulationsformel Regierungsvertretern. Hhepunkt der Cedo bonis aufsagen musste: Ich verFestlichkeit war die Prsentation von zichte auf mein Hab und Gut. Scken mit Silber- und Goldmnzen, die Ungeachtet solcher Berufsrisiken bemitunter auf dem Banktresen ausge- ttigten sich immer neue Kaufmanns-

ULLSTEIN BILD

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WIE ES WIRKLICH WAR

Christen umgingen das Zinsverbot, Juden wurden stigmatisiert.

SNDIGE GESCHFTE
Dreitausend Dukaten gut.
Shakespeares Hauptquelle war der Schon im ersten Satz, mit dem der jdische Wucherer in einer italienijdische Geldverleiher Shylock im schen Novelle aus dem spten 14. Kaufmann von Venedig vorgestellt Jahrhundert. Zu dieser Zeit war der wird, geht es um Geld. Und kaum Geldmarkt in Mitteleuropa hart umist dieser Satz gefallen, macht Autor kmpft. Ein jdisches Monopol gab William Shakespeare das Publikum mit der niedertrchtigen Bedingung bekannt, die sein Kaufmann Antonio hinnehmen muss, um an das Geld zu kommen: Ein Pfund Fleisch soll Shylock bei Nichtzurckzahlung aus Antonios Leib schneiden drfen. Im Jahr 1605 fielen Shylocks Eingangsworte das erste Mal vor Publikum. Sie enthielten bereits alles, was an Juden abstoend erscheint, glaubt der amerikanische Schriftsteller Philip Roth, selbst jdischer Herkunft. Die Worte, so Roth, htWucherer ten zur jahrhundertelangen und Teufel Stigmatisierung der Juden (Kathedrale beigetragen. Kaum eine Fivon Chartres) gur hat sich in der europischen Imagination so festgesetzt wie der erbarmungslose jdische Wucherer. Kaum ein Stereotyp wird so grenzbergreifend verstanden. Verfolgung und Vernichtung der Juden waren stets eng mit diesem Bild verbunden. Dabei taugt Shakespeares Geldhndler bei genauer Lektre nicht zur antisemitischen es nicht, wenn auch israelitische Blaupause. Er ist zu komplex und Geldhndler nicht selten waren. Juwidersprchlich. Denn der Dramati- den durften nach dem Talmud, ihrer ker befreit sein Geschpf in einem religisen Lehre, zwar nicht unter Schlsselmoment des Stcks aus dem sich, wohl aber von Christen Zinsen Kfig des Klischees. Er entdmoni- nehmen. Das verschaffte ihnen eine siert es und bringt Shylock den Sonderstellung in der von der mchZuschauern als ihresgleichen nah: tigen katholischen Kirche geprgten Wenn ihr uns kitzelt, lachen wir mittelalterlichen Gesellschaft, in der nicht? Wenn ihr uns vergiftet, ster- Zins als Snde galt und verboten war. Zudem war der Geldhandel eine der ben wir nicht? wenigen Berufsnischen, die den Juden berhaupt noch geblieben waren. Seit dem Ersten Kreuzzug von 1096 herrschte eine latente Pogromstimmung gegen sie. Schon lnger waren sie aus den Znften ausgeschlossen und schrittweise entrechtet worden. Es blieb die Finanzbranche wofr sie dann auch noch stigmatisiert wurden. Dennoch hatten die Juden starke christliche Konkurrenz. In der Praxis blieb nmlich das Zinsverbot oft wirkungslos, auch wenn es unter Karl dem Groen sogar skulares Recht geworden war und durch Konzilsbeschlsse und ppstliche Dekrete im 12. und 13. Jahrhundert immer wieder verschrft wurde. Das war wie im Bankensektor kurz vor der momentanen Krise es hat sich kaum jemand an die Regeln gehalten, sagt der Wirtschaftshistoriker Winfried Reichert. Das Verbot wurde umgangen, der Zins etwa nur anders genannt. Er wurde als Entschdigung verpackt oder als Disagio verschleiert. Spter wurde das Kreditbedrfnis so stark, dass Kirchenjuristen mit allerlei Rabulistik eine Entschdigung des Geldgebers rechtfertigten. Die Verste gegen das kirchliche Zinsverbot begannen frh. Bereits im 4. Jahrhundert hatte die junge christliche Kirche ihren Klerikern das Zinsnehmen untersagt und musste sie in der Folge immer wieder an das Verbot erinnern. Durch die zunehmende Monetarisierung des Handels nach der Jahrtausendwende hatte die kirchliche Agitation gegen Zinsgeschfte noch ein-

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DER AUFSTIEG DES KAPITALS

mal Auftrieb bekommen. Der Kirchenlehrer Thomas von Aquin sah den Grund der Zinssnde darin, dass gegen Gottes Willen ohne Arbeit und nur mit der Zeit Geld verdient werde. Doch an Knigshfen, in der Aristokratie und im Klerus wuchs der Finanzbedarf. Und statt Silber und Schmuck einzuschmelzen, lag es nher, sich fehlendes Geld von Kaufleuten vorstrecken zu lassen. Zwischen Rhein und Maas fllten diese Lcke vor allem die sogenannten Lombarden, die allerdings meist aus dem Piemont kamen. Die italienischen Frhkapitalisten grndeten Hunderte von Pfandleihbanken und ihr Geschft hat im Geldhandel bis heute Spuren hinterlassen. So geht beispielsweise der Lombardsatz, zu dem die Zentralbanken Geld verleihen, auf sie zurck. Zwar waren die Lombarden hnlich schlecht angesehen wie die Juden. Ihre Kenntnisse im Wechsel- und Kreditgeschft waren aber so ausgereift, dass an ihren mchtigen Gesellschaften kaum ein Kunde vorbeikam. Die Knige von Frankreich und England, Frsten, Bischfe, bte und Ppste lieen ihr Vermgen von Lombarden verwalten. Der damals bliche Zinssatz schwankte zwischen 10 und 16 Prozent und konnte bei Verzug auf 50 Prozent, ja bis ber 100 Prozent steigen. Whrend die jdischen Hndler etwa in Flandern stets in der Minderheit waren, nahm ihr Anteil Richtung Osten zu. Vor allem in Polen, Bhmen und Ungarn waren sie stark vertreten. Mehrere Faktoren trugen dazu bei, dass sich Juden auf den Geldverleih spezialisierten. Beim Verkauf und selbst bei der zwangsweisen Auflsung ihrer Besitztmer etwa durch Ausweisungen hatten manche von ihnen betrchtliche Vermgen erzielt. Etliche waren am Transport von Gold und Silber aus den Bergwerken der islamischen Lnder und Afrikas beteiligt. Andere importierten Luxusgter fr europische Adlige oder Geistliche aus dem Orient. Ihr Schicksal war immer von der Stimmung des jeweiligen Schutzherrn abhngig. Whrend etwa Friedrich I. Barbarossa (1152 bis 1190) seinen Juden vllige Freiheit im Geldhandel zu-

gestand, lie Knig Ludwig IX. (Der Heilige) von Frankreich (1226 bis 1270) bei seinen Untertanen Umfragen ber deren Klagen gegen Juden durchfhren. Ludwigs Judenhass war berchtigt, und er versuchte, jdische Zinsnehmer aus dem Land zu jagen obwohl ihm einige seiner Berater versichert hatten, dass ohne Geldleihe weder das Land bebaut noch nennenswert Handel betrieben werden knne. Wenn Machthaber Juden ansiedelten, geschah das selten aus Toleranz. Es sei gewissen weltlichen Herrschern unangenehm, selbst Zinsen zu kassieren, schrieb Papst Innozenz III. im Jahr 1208. Deshalb holten sie Juden in ihre Drfer und Stdte, um sie fr das Kassieren der Zinsen in ihren Dienst zu nehmen, diese peinigen dann bedenkenlos Gottes Kirchen und die Armen Christi. Die soziale Brisanz der Zinsfrage zeigte sich im 14. Jahrhundert besonders in Trier, das lange vergebens versuchte, sich aus klerikaler Herrschaft zu befreien und reichsunmittelbare Stadt zu werden. Erzbischof Balduin von Luxemburg (1307 bis 1354) provozierte mit seiner jdisch geprgten Finanzverwaltung scharfe Kritik. Die Stadtgemeinde klagte, der Erzbischof lasse nicht einmal Gerichtsbeschwerden gegen jdische Wucherer zu, wodurch viele Brger in Verderbnis gestrzt worden seien. Dagegen hatte Balduin einer christlichen Wucherin das Begrbnis verweigert, was die Brger so aufbrachte, dass sie es mit Gewalt durchsetzten. Nach den Pestpogromen Mitte des 14. Jahrhunderts verebbten die finanziellen Aktivitten der Juden mehr und mehr bis sie 1419 fr hundert Jahre aus dem Erzstift ausgewiesen wurden. Die andere Randgruppe der Finanzdienstleister, die Lombarden, hatte weniger zu leiden: Auf dem Sterbebett wurden sie fromm und schickten Wagenladungen voller Geld symbolisch gen Himmel damals die gngige Spendenpraxis. Die Kirche, so Historiker Reichert, war zu der Zeit nicht weniger geschftstchtig als heute. Und das Seelenheil am Ende nur eine Frage der Finanzierung. Nils Klawitter

dynastien als Bankiers. In der ersten Hlfte des 14. Jahrhunderts waren die Florentiner Bankhuser der Familien Peruzzi und Bardi die weltweit grten Unternehmen die Sulen des christlichen Handels, wie sie ein italienischer Historiker nannte. Als reichste Bankiers ihrer ra bertrafen sie sogar die ihnen folgenden, legendren Medici; in Sachen Nachruhm sollten die Medici allerdings aufgrund ihrer politischen Rolle und ihres kulturellen Renaissance-Nimbus die Vorgnger berstrahlen. Wirtschaftsgeschichtler sehen in den Peruzzi und Bardi eher Unternehmenskonglomerate (super companies) ihrer Epoche als reine Banken: Der Warenhandel machte einen Groteil ihrer Geschfte aus, in vielen Teilen Europas unterhielten sie Kontore. Trotz aller zeittypischen Gefahren knnen die grten Geldhndler des 14. Jahrhunderts rckblickend als vergleichsweise solide Geschftsleute er-

Knig Edward trieb die Banken in den Ruin.


scheinen gemessen jedenfalls an manchen Gewinnerwartungen gegenwrtiger Banken. Die durchschnittliche Peruzzi-Rendite auf das gesamte eingesetzte Kapital schtzt Historiker de Roover auf zehn bis zwlf Prozent weniger als die Hlfte des erklrten Renditeziels von Josef Ackermann im Jahr 2009. Der Chef der Deutschen Bank hat erst krzlich, ungerhrt vom internationalen Finanzdesaster, seine Gewinnvorstellungen von 25 Prozent bekrftigt. Die Peruzzi und Bardi allerdings bewahrten auch ihr groer Geschftsumfang und ihre Filialisierung nicht vor dem Bankrott. Gerade die kommerzielle berdehnung trug einiges zu ihrem Scheitern bei. Den entscheidenden Schlag aber versetzte den Florentiner Sulen des christlichen Handels die Zahlungsunfhigkeit ihres grten Schuldners: Englands Knig Edward III., der seit 1337 in den hundertjhrigen Krieg gegen Frankreich verstrickt war, konnte seine Kredite nicht mehr bedienen. 1343 erwischte es die Peruzzi, 1346 die Bardi. Es waren die spektakulrsten Bankenpleiten des Mittelalters.

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WIE ES WIRKLICH WAR

Christen umgingen das Zinsverbot, Juden wurden stigmatisiert.

SNDIGE GESCHFTE
Dreitausend Dukaten gut.
Shakespeares Hauptquelle war der Schon im ersten Satz, mit dem der jdische Wucherer in einer italienijdische Geldverleiher Shylock im schen Novelle aus dem spten 14. Kaufmann von Venedig vorgestellt Jahrhundert. Zu dieser Zeit war der wird, geht es um Geld. Und kaum Geldmarkt in Mitteleuropa hart umist dieser Satz gefallen, macht Autor kmpft. Ein jdisches Monopol gab William Shakespeare das Publikum mit der niedertrchtigen Bedingung bekannt, die sein Kaufmann Antonio hinnehmen muss, um an das Geld zu kommen: Ein Pfund Fleisch soll Shylock bei Nichtzurckzahlung aus Antonios Leib schneiden drfen. Im Jahr 1605 fielen Shylocks Eingangsworte das erste Mal vor Publikum. Sie enthielten bereits alles, was an Juden abstoend erscheint, glaubt der amerikanische Schriftsteller Philip Roth, selbst jdischer Herkunft. Die Worte, so Roth, htWucherer ten zur jahrhundertelangen und Teufel Stigmatisierung der Juden (Kathedrale beigetragen. Kaum eine Fivon Chartres) gur hat sich in der europischen Imagination so festgesetzt wie der erbarmungslose jdische Wucherer. Kaum ein Stereotyp wird so grenzbergreifend verstanden. Verfolgung und Vernichtung der Juden waren stets eng mit diesem Bild verbunden. Dabei taugt Shakespeares Geldhndler bei genauer Lektre nicht zur antisemitischen es nicht, wenn auch israelitische Blaupause. Er ist zu komplex und Geldhndler nicht selten waren. Juwidersprchlich. Denn der Dramati- den durften nach dem Talmud, ihrer ker befreit sein Geschpf in einem religisen Lehre, zwar nicht unter Schlsselmoment des Stcks aus dem sich, wohl aber von Christen Zinsen Kfig des Klischees. Er entdmoni- nehmen. Das verschaffte ihnen eine siert es und bringt Shylock den Sonderstellung in der von der mchZuschauern als ihresgleichen nah: tigen katholischen Kirche geprgten Wenn ihr uns kitzelt, lachen wir mittelalterlichen Gesellschaft, in der nicht? Wenn ihr uns vergiftet, ster- Zins als Snde galt und verboten war. Zudem war der Geldhandel eine der ben wir nicht? wenigen Berufsnischen, die den Juden berhaupt noch geblieben waren. Seit dem Ersten Kreuzzug von 1096 herrschte eine latente Pogromstimmung gegen sie. Schon lnger waren sie aus den Znften ausgeschlossen und schrittweise entrechtet worden. Es blieb die Finanzbranche wofr sie dann auch noch stigmatisiert wurden. Dennoch hatten die Juden starke christliche Konkurrenz. In der Praxis blieb nmlich das Zinsverbot oft wirkungslos, auch wenn es unter Karl dem Groen sogar skulares Recht geworden war und durch Konzilsbeschlsse und ppstliche Dekrete im 12. und 13. Jahrhundert immer wieder verschrft wurde. Das war wie im Bankensektor kurz vor der momentanen Krise es hat sich kaum jemand an die Regeln gehalten, sagt der Wirtschaftshistoriker Winfried Reichert. Das Verbot wurde umgangen, der Zins etwa nur anders genannt. Er wurde als Entschdigung verpackt oder als Disagio verschleiert. Spter wurde das Kreditbedrfnis so stark, dass Kirchenjuristen mit allerlei Rabulistik eine Entschdigung des Geldgebers rechtfertigten. Die Verste gegen das kirchliche Zinsverbot begannen frh. Bereits im 4. Jahrhundert hatte die junge christliche Kirche ihren Klerikern das Zinsnehmen untersagt und musste sie in der Folge immer wieder an das Verbot erinnern. Durch die zunehmende Monetarisierung des Handels nach der Jahrtausendwende hatte die kirchliche Agitation gegen Zinsgeschfte noch ein-

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DER AUFSTIEG DES KAPITALS

mal Auftrieb bekommen. Der Kirchenlehrer Thomas von Aquin sah den Grund der Zinssnde darin, dass gegen Gottes Willen ohne Arbeit und nur mit der Zeit Geld verdient werde. Doch an Knigshfen, in der Aristokratie und im Klerus wuchs der Finanzbedarf. Und statt Silber und Schmuck einzuschmelzen, lag es nher, sich fehlendes Geld von Kaufleuten vorstrecken zu lassen. Zwischen Rhein und Maas fllten diese Lcke vor allem die sogenannten Lombarden, die allerdings meist aus dem Piemont kamen. Die italienischen Frhkapitalisten grndeten Hunderte von Pfandleihbanken und ihr Geschft hat im Geldhandel bis heute Spuren hinterlassen. So geht beispielsweise der Lombardsatz, zu dem die Zentralbanken Geld verleihen, auf sie zurck. Zwar waren die Lombarden hnlich schlecht angesehen wie die Juden. Ihre Kenntnisse im Wechsel- und Kreditgeschft waren aber so ausgereift, dass an ihren mchtigen Gesellschaften kaum ein Kunde vorbeikam. Die Knige von Frankreich und England, Frsten, Bischfe, bte und Ppste lieen ihr Vermgen von Lombarden verwalten. Der damals bliche Zinssatz schwankte zwischen 10 und 16 Prozent und konnte bei Verzug auf 50 Prozent, ja bis ber 100 Prozent steigen. Whrend die jdischen Hndler etwa in Flandern stets in der Minderheit waren, nahm ihr Anteil Richtung Osten zu. Vor allem in Polen, Bhmen und Ungarn waren sie stark vertreten. Mehrere Faktoren trugen dazu bei, dass sich Juden auf den Geldverleih spezialisierten. Beim Verkauf und selbst bei der zwangsweisen Auflsung ihrer Besitztmer etwa durch Ausweisungen hatten manche von ihnen betrchtliche Vermgen erzielt. Etliche waren am Transport von Gold und Silber aus den Bergwerken der islamischen Lnder und Afrikas beteiligt. Andere importierten Luxusgter fr europische Adlige oder Geistliche aus dem Orient. Ihr Schicksal war immer von der Stimmung des jeweiligen Schutzherrn abhngig. Whrend etwa Friedrich I. Barbarossa (1152 bis 1190) seinen Juden vllige Freiheit im Geldhandel zu-

gestand, lie Knig Ludwig IX. (Der Heilige) von Frankreich (1226 bis 1270) bei seinen Untertanen Umfragen ber deren Klagen gegen Juden durchfhren. Ludwigs Judenhass war berchtigt, und er versuchte, jdische Zinsnehmer aus dem Land zu jagen obwohl ihm einige seiner Berater versichert hatten, dass ohne Geldleihe weder das Land bebaut noch nennenswert Handel betrieben werden knne. Wenn Machthaber Juden ansiedelten, geschah das selten aus Toleranz. Es sei gewissen weltlichen Herrschern unangenehm, selbst Zinsen zu kassieren, schrieb Papst Innozenz III. im Jahr 1208. Deshalb holten sie Juden in ihre Drfer und Stdte, um sie fr das Kassieren der Zinsen in ihren Dienst zu nehmen, diese peinigen dann bedenkenlos Gottes Kirchen und die Armen Christi. Die soziale Brisanz der Zinsfrage zeigte sich im 14. Jahrhundert besonders in Trier, das lange vergebens versuchte, sich aus klerikaler Herrschaft zu befreien und reichsunmittelbare Stadt zu werden. Erzbischof Balduin von Luxemburg (1307 bis 1354) provozierte mit seiner jdisch geprgten Finanzverwaltung scharfe Kritik. Die Stadtgemeinde klagte, der Erzbischof lasse nicht einmal Gerichtsbeschwerden gegen jdische Wucherer zu, wodurch viele Brger in Verderbnis gestrzt worden seien. Dagegen hatte Balduin einer christlichen Wucherin das Begrbnis verweigert, was die Brger so aufbrachte, dass sie es mit Gewalt durchsetzten. Nach den Pestpogromen Mitte des 14. Jahrhunderts verebbten die finanziellen Aktivitten der Juden mehr und mehr bis sie 1419 fr hundert Jahre aus dem Erzstift ausgewiesen wurden. Die andere Randgruppe der Finanzdienstleister, die Lombarden, hatte weniger zu leiden: Auf dem Sterbebett wurden sie fromm und schickten Wagenladungen voller Geld symbolisch gen Himmel damals die gngige Spendenpraxis. Die Kirche, so Historiker Reichert, war zu der Zeit nicht weniger geschftstchtig als heute. Und das Seelenheil am Ende nur eine Frage der Finanzierung. Nils Klawitter

dynastien als Bankiers. In der ersten Hlfte des 14. Jahrhunderts waren die Florentiner Bankhuser der Familien Peruzzi und Bardi die weltweit grten Unternehmen die Sulen des christlichen Handels, wie sie ein italienischer Historiker nannte. Als reichste Bankiers ihrer ra bertrafen sie sogar die ihnen folgenden, legendren Medici; in Sachen Nachruhm sollten die Medici allerdings aufgrund ihrer politischen Rolle und ihres kulturellen Renaissance-Nimbus die Vorgnger berstrahlen. Wirtschaftsgeschichtler sehen in den Peruzzi und Bardi eher Unternehmenskonglomerate (super companies) ihrer Epoche als reine Banken: Der Warenhandel machte einen Groteil ihrer Geschfte aus, in vielen Teilen Europas unterhielten sie Kontore. Trotz aller zeittypischen Gefahren knnen die grten Geldhndler des 14. Jahrhunderts rckblickend als vergleichsweise solide Geschftsleute er-

Knig Edward trieb die Banken in den Ruin.


scheinen gemessen jedenfalls an manchen Gewinnerwartungen gegenwrtiger Banken. Die durchschnittliche Peruzzi-Rendite auf das gesamte eingesetzte Kapital schtzt Historiker de Roover auf zehn bis zwlf Prozent weniger als die Hlfte des erklrten Renditeziels von Josef Ackermann im Jahr 2009. Der Chef der Deutschen Bank hat erst krzlich, ungerhrt vom internationalen Finanzdesaster, seine Gewinnvorstellungen von 25 Prozent bekrftigt. Die Peruzzi und Bardi allerdings bewahrten auch ihr groer Geschftsumfang und ihre Filialisierung nicht vor dem Bankrott. Gerade die kommerzielle berdehnung trug einiges zu ihrem Scheitern bei. Den entscheidenden Schlag aber versetzte den Florentiner Sulen des christlichen Handels die Zahlungsunfhigkeit ihres grten Schuldners: Englands Knig Edward III., der seit 1337 in den hundertjhrigen Krieg gegen Frankreich verstrickt war, konnte seine Kredite nicht mehr bedienen. 1343 erwischte es die Peruzzi, 1346 die Bardi. Es waren die spektakulrsten Bankenpleiten des Mittelalters.

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DER AUFSTIEG DES KAPITALS

Filialen im In- und Ausland, riskante Jumbo-Kredite und hochspekulative Anlagen das Firmengeflecht der Medici hnelte schon vor fast 600 Jahren in manchem einer heutigen Grobank.

Glanz und Niedergang einer Geld-Dynastie


Von HANS-JRGEN SCHLAMP

ach Tagen der Folter, den Tod vor Augen, legte der Sldnerfhrer Giovan Battista, Graf von Montesecco, ein Gestndnis ab: Der Erzbischof von Pisa und der florentinische Bankier Francesco de Pazzi hatten ihn fr das Komplott angeworben. Die Macht der Medici in Florenz sollte gebrochen, ihr Anfhrer Lorenzo der Prchtige mitsamt seinem Bruder Giuliano gettet werden. Selbst Papst Sixtus IV. hatte gedrngt: Ich will, dass Lorenzo die Regierungsgewalt aus den Hnden genommen wird, weil er ein Schuft ist und niedertrchtig und keinerlei Respekt vor uns hat. Der Anschlag wurde auf den 26. April 1478 festgelegt: In der Stadt standen Monteseccos Sldner bereit, im Dom zu Florenz strzten sich whrend der Heiligen Messe Francesco de Pazzi und ein Freund, der laut schrie Hier, du Verrter, auf Giuliano de Medici und stachen ihn nieder. Sekunden spter fielen zwei Priester mit langen Messern auch ber Lorenzo her, der am anderen Ende des weitlufigen Gotteshauses mit Freunden plauderte. Der erste Sto streifte ihn am Hals. Lorenzo gelang es, ein oder zwei weitere Hiebe zu parieren, dann hatten Freunde und Anhnger ihm den Rckweg gesichert, heit es in Augenzeugenberichten. Die Flchtigen eilten zum nahen Palast der Medici und verbarrikadierten sich. Das Volk von Florenz griff nicht ein, sondern wartete ab bis die Attentter die Nerven verloren und aufgaben. Schon am Nachmittag begann der blutige Rachefeldzug der Medici: Francesco de Pazzi endete in einem Fens-

terkreuz eines Hauses am Strick, sein Bruder im Nebenfenster. Ihre Sldner wurden aus den Fenstern umstehender Huser auf die Piazza della Signoria geworfen und dort von einem entfesselten Mob in Stcke gehackt. Andere Leichname wurden, wie ein Florentiner Tagebuchschreiber notierte, an die Flgelfenster des Rathauses gelehnt, wo sie, nackt und aufrecht, stehenblieben und aussahen wie nach dem Leben gemalte Portrts. Wieder einmal hatten die Medici, die grten berlebensknstler des spten italienischen Mittelalters und der Renaissance, ihre Macht gerettet. ber drei Jahrhunderte lang beherrschte diese Familie Florenz. Sie machte den kleinen toskanischen Stadtstaat zu einem der damals wichtigsten europischen Handels- und Kulturzentren und bereicherte sich dabei schamlos aus den ffentlichen Kassen. Voltaire rhmte sie als Urheber einer kulturellen Bltezeit. Der Dichter Vittorio Alfieri verdammte sie dagegen als Meuchelmrder des demokratischen Volksgeistes. Niccol Machiavelli hat ihre Geschichte aufgeschrieben. Es ist ein Lehrbuch geworden, wie man klug, kaltbltig und skrupellos die Macht erobert und verteidigt. berliefert ist, dass die Tchter der Medici mit Knigen vermhlt wurden, obwohl sie von sprichwrtlicher Hsslichkeit waren. Von den Shnen der Dynastie wurden die schlichteren Gemter Kardinle oder Ppste, die klgeren Ban-

kiers. Schon Lorenzos Grovater Cosimo der ltere (1389 bis 1464) galt als reichster Mann Europas, seine Bank damals als grtes Geldhaus aller Zeiten. Nicht als Frsten, Kardinle oder Kriegsherren wurden die Medici mchtig, sondern als Finanzunternehmer.

Alles, was eine Grobank heute


ausmacht, konnte ihr Konzern schon vor fast 600 Jahren anbieten: Filialen in Metropolen des In- und Auslands, bargeldlosen Zahlungsverkehr, berweisungen bis in entlegene Regionen, hochspekulative Papiere fr Zocker. Und geringe Skrupel: Die Medici finanzierten europische Ppste und Knige und, wenn es profitabel war, auch deren Kontrahenten in Konstantinopel und Damaskus. Die Urvter der Sippe sind vermutlich als rzte, italienisch: medici, aus der toskanischen Provinz nach Florenz gekommen. Im 12. und 13. Jahrhundert schieben sie sich aus der brgerlichen Namenlosigkeit nach oben. Da taucht etwa 1220 ein Ritter Johann de Medicis in den Dokumenten auf, dessen Familienname damals noch lateinisch dekliniert wird. 1230 wird ein Stadtvogt Averardo de Medici aus Lucca erwhnt. Dessen Enkel, auch der heit Averardo, erffnet in Florenz ein Geldwechselgeschft nebst Pfandleihe und wird dabei wohlhabend. Sein Sohn Giovanni, 1368 geboren, macht daraus ein Wirtschaftsimperium. Besonders angesehen ist die Sippe der Medici deshalb nicht. Sie sei als

Nach dem Mordversuch begann der Rachefeldzug.

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BRIDGEMANART.COM (O. L. + U. L.); PICTURE-ALLIANCE / DPA / MAXPPP (O. R.); TED SPIEGEL / CORBIS (U. R.)

Das Grabmal des Lorenzo de Medici ziert eine Skulptur von Michelangelo.

Cosimo de Medici (Gemlde von Jacopo Pontormo)

Zeremonie zur Hochzeit der Medici-Tochter Marie mit dem franzsischen Knig Henri IV. im Oktober 1600 in Florenz (Gemlde von Peter Paul Rubens)

Medici-Mnzen, geheime Journale der Medici-Bank

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DER AUFSTIEG DES KAPITALS

chronisch unzuverlssig abgestempelt und ihres unfriedfertigen Sozialverhaltens wegen breiteren Kreisen, speziell den unteren Schichten, suspekt gewesen, schreibt der Geschichtsprofessor Volker Reinhardt. Daran ndern auch noble Eheschlieungen nichts. Giovanni verheiratet seinen ltesten Sohn Cosimo mit Contessina de Bardi di Vernio, Tochter einer alten, aber im Bankenkrach von 1346 verarmten Bankiersfamilie. Die noble Dame feilscht bei jedem Bcker und jedem Metzger unnachgiebig um Rabatte auch als ihr Gatte lngst der reichste Mann Europas geworden ist.

Vatikans. Kein lukratives Geschft luft mehr an ihr vorbei. Auch als Johannes 1415 abgesetzt wird, ndert sich daran nichts. Es folgen Benedikt XIII. und Martin V. Vor allem Martin braucht mehr Geld fr seinen Lebensstil, als die Steuerzahler des Kirchenstaates und die spendenfreudigen Rom-Pilger aufbringen knnen. Andere Kirchenobere haben dagegen viel zu viel Geld, wollen es investieren. Giovanni und Cosimo finanzieren mit den Anlagen der einen die Kredite der anderen und verdienen dabei ppig.

Fleiig, geschickt und erfolgreich baut erst Giovanni und dann Sohn Cosimo die Bank aus. Sie kreditieren Hndler und Kriegsherren in Italien, Ungarn, Deutschland, Frankreich. Ihr Hauptgeschft aber machen sie mit der Kurie in Rom. Da geht es in jenen Zeiten drunter und drber, neben Ppsten gibt es Gegenppste, einmal sogar drei Heilige Vter gleichzeitig. Den Medici ist jeder recht, aber manche sind ihnen besonders lieb. Als Baldassare Cossa 1410 Papst Johannes XXIII. wird (die Amtskirche fhrt ihn spter als Gegenpapst, so dass es im 20. Jahrhundert noch einen Johannes XXIII. geben konnte), kommt ein alter Freund des Hauses Medici an die Spitze des Kirchenstaates. Nun avanciert die Familie zu den ersten Bankiers des

Lorenzo de Medici (Gemlde von Giorgio Vasari)

Ob an den wichtigen Handelspltzen oder dort, wo die christliche Geistlichkeit sich zum Konzil versammelt die Medici sind mit ihren Zweigstellen vor Ort. Solche Bankfilialen kommen in jenen Zeiten mit wenig Personal aus. Die Basler beispielsweise wird von einem leitenden Angestellten gefhrt, dem Faktor. Einige junge Leute, giovani, sind fr den Transport von Wertsachen, fr Sekretariats- und Buchhaltungsarbeiten zustndig. Dazu gibt es natrlich einen Diener und einen Koch. Jede Filiale schickt regelmig Bilanzen nach Florenz, in denen der Verantwortliche fr jedes Geschft vermerkt ist wenn es schiefluft, wird er zur Rechenschaft gezogen. Auerdem schreiben die Filialleiter den Medici sogenannte lettere private, vertrauliche Mitteilungen ber private, wirtschaftliche und politische Vorgnge. So ist die Konzernzentrale in Florenz immer gut darber informiert, was Europas Mchtige umtreibt. Die heiklen Stellen dieser oft hochbrisanten Informationen werden mit einem Namenscode verschlsselt: Gioioso habe mit 78 gebrochen, heit es da beispielsweise. Zinsen durfte eine Bank offiziell nicht nehmen, weil die Kirche den Zinswucher grundstzlich verboten hatte. Groanleger wurden deshalb mit einem bestimmten Prozentsatz am Gewinn der mit ihrem Geld gettigten Investition beteiligt. Bei Anlagen, die ohne Risiko wachsen

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Vieles von der Pracht und dem kulturellen Reichtum in Florenz geht auf die oft brutale, mehr als drei Jahrhunderte whrende Herrschaft der Medici zurck.

sollten, wurden die Zinsen in der Buch- vanni de Medici 1429 starb, ging nicht haltung versteckt: Anlagebetrge und nur der grte Wechselherr Italiens, Darlehen wurden einfach entsprechend einer der reichsten Kaufleute von Florenz ins Grab, so der Leipziger Wirterhht eingetragen. Auch spekuliert wurde schon krftig. schaftshistoriker Otto Meltzing, sonEtwa mit einem lettera di cambio, ei- dern auch der anerkannte Fhrer einer nem Wechselbrief, der eigentlich ein politischen Partei, mit der der Name MeWarengeschft absicherte oder wie ein dici von nun an eng verknpft war. Reisescheck benutzt wurde. So kaufte zum Beispiel am 21. August 1436 ein ge- Etwa alle fnf Jahre durfte rund ein wisser Giovanni Amelonch in Basel eine Fnftel der volljhrigen mnnlichen Flolettera fr 100 florentinische Gold- rentiner, nmlich vor allem die vermnzen und lste sie am 20. September gleichsweise Wohlhabenden, diejenigen in Venedig in die dort umlaufende benennen, die zur politischen Klasse Whrung ein. Auf den dabei aktuell geltenden Wechselkurs Die Pazzi-Verschwrung konnte man natrlich auch speam 26. April 1478 kulieren, ohne zu verreisen. (Stich aus dem 19. Jh.) Dumm fr die Bankiers dieser Zeit war, wenn ein Papst oder ein Frst aus dem Amt gejagt wurde meist ging dann der ausstehende Kredit verloren. So hteten sich kluge Bankiers, einzelnen Kunden allzu groe Darlehen zu geben. Und die meisten Geldhuser waren zur Absicherung noch anderweitig aktiv. So produzierten die Medici auch Stoffe und verkauften Farben und Gewrze. Zugleich mischten sie immer strker in der Politik mit. Whrend die bis dahin vorherrschenden, meist adligen Familien versuchten, nachwachsende Konkurrenz mit willkrlicher Besteuerung klein zu halten, sahen Kleinbrger und Handwerker die neuen Grokaufleute, die nicht zur regierenden Oligarchie gehrten, als Verbndete an. Als Gio-

gehren sollten. Aus ihr etablierte sich dann die Stadtregierung Signoria. Am 5. September 1433 wollten die MediciGegner, angefhrt von Rinaldo degli Albizzi, fr die diese Wahlen zur Signoria gut gelaufen waren, dem Aufstieg der Medici ein Ende setzen. Whrend einer Beratung der Brgerschaft im heutigen Palazzo Vecchio lie Albizzi Cosimo de Medici verhaften. Der schrieb in sein Tagebuch: Nach einiger Zeit (im Stadtpalast) wurde ich von der Signoria aufgefordert, mich ins obere Stockwerk zu begeben, wo ich vom Hauptmann der stdtischen Wache in eine Barberia genannte Gefngniszelle eingeschlossen wurde. Durch Volksbeschluss wurde er zunchst auf fnf Jahre, spter auf zehn Jahre nach Padua verbannt. Gndig gewhrte man ihm bald die Bitte, die Verbannung in Venedig zu verben. Cosimo notierte: Die Gegner wollten uns in den Bankrott treiben, doch ihr Plan scheiterte. Auswrtige Kaufleute und Herrscher boten uns eine groe Geldsumme. In Florenz dagegen wurde das Geld knapp. Viele kleine Hndler, die von ihren Geschftsbeziehungen zu den Medici gelebt hatten, verloren ihre Einnahmequelle. Handwerker, die in den Tuchund Seidenmanufakturen der Medici gearbeitet hatten, fanden keine Arbeit mehr. Die Stimmung der Bevlkerung sank, das Ansehen der Medici-Gegner fiel auf null nach einem Jahr, am 6. Ok-

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DER AUFSTIEG DES KAPITALS

tober 1434, kehrte Cosimo wieder nach Florenz zurck. Rinaldo degli Albizzi wurde ins Exil geschickt, und Cosimo bernahm wieder die Macht in seiner Vaterstadt. Nun war die Kommune zum Exklusivbesitz einer Interessengruppe geworden, analysiert der Historiker Reinhardt. Und Cosimo wurde der Pate von Florenz. Dem verbreiteten Eindruck, die Republik verkomme zur Tyrannei, trat er mit massiver Propaganda entgegen. In den Kunstwerken, die Cosimo in Auftrag gab, wurde er bis ins Abstruse verherrlicht: so etwa als einer der Heiligen Drei Knige im Konvent von S. Marco, als Retter vor der Sintflut im Kreuzgang von S. Maria Novella. Andere groe Familien eiferten den Medici nach. In Florenz wurde in Palste, Statuen, Fresken investiert wie nirgendwo sonst. In der Stadt, die 1434 mit etwa 40 000 Einwohnern zu den groen urbanen Zentren Europas zhlte, arbeiteten Donatello, Leonardo da Vinci, der junge Michelangelo und viele weitere Spitzenknstler jener Zeit.

Medici-Villa in Rom

Cosimo wurde der Pate von Florenz.


der Gichtige hie er in der Stadt. Nach dem gewaltigen, oft auch riskanten Aufstieg des Vaters setzte er auf Stabilitt. Das Haus Medici wnsche, schrieb er etwa 1469 an seinen Agenten in Brgge, das Geschft zu betreiben, um sein Vermgen, seinen Kredit und seine Ehre zu erhalten, nicht aber, um auf riskante Weise sich zu bereichern. Aber da war es schon zu spt. Nach fnf Jahren an der Spitze des Medici-Clans starb Piero. Eine Vermgensaufstellung aus jener Zeit zeigt, dass sich die Besitztmer der Medici in den knapp 30 Jahren unter Cosimo und Piero verdoppelt hatten. Ihnen gehrte ein Imperium aus Handelsfirmen, Landbesitz, Husern, unzhligen Pretiosen und viel, viel Geld. Doch der Hhepunkt ihres konomischen Erfolgs war nun berschritten. Dabei war das Unternehmen nach wie vor eine kommerzielle Gromacht. Es wickelte die Finanzgeschfte vieler Herrscherhuser ab und fungierte als erstes Bankhaus der Christenheit. Als Cosimos Enkel Lorenzo (1449 bis 1492), genannt Il magnifico (Der Prchtige), 1471 nach Rom reiste, um dem neuen Papst Sixtus IV. zu huldigen, berschttete der ihn mit Geschenken und machte ihn zum apostolischen Schatzmeister. Aber die Koexistenz hielt nicht lange. Sixtus bemhte sich, seinen zahlreichen Verwandten lukrative Jobs zu verschaffen und seinen Kirchenstaat auszudehnen. Der Florentiner Lorenzo wollte dagegen die Macht der Kurie eingrenzen. Das Klima khlte ab. Der Papst sperrte

Wann immer Krieg drohte und


der drohte damals hufig , schoss Cosimo der Staatskasse Geld zur Bezahlung der Sldner zu. Das linderte die Steuerlast der Mittel- und Oberschichten und stellte diese ruhig. Grozgig vergab Cosimo Darlehen, oft zinslos, und machte damit viele einflussreiche Brger von sich abhngig. Machiavelli erkannte: Hinter dem Rcken des Staates gewinnt man Bekanntheit und Beliebtheit, indem man dem einen oder anderen Brger Gunst erweist, ihn gegen die Behrden schtzt, ihm Geld gibt oder zu mtern verhilft, die er nicht verdient hat. Familien, die gegen ihn waren oder ihm wegen ihres Vermgens gefhrlich werden konnten, lie der Medici-Patriarch dagegen mit einer Progressivsteuer ausbluten. Es ist ganz unglaublich, wie viel von einzelnen Familien erhoben wurde, staunte der Wirtschaftshistoriker Meltzing, Familien, von denen einige gnzlich verarmten und im Elend verkamen, whrend andere, besonders handelstreibende Geschlechter, es vorzogen, Florenz zu verlassen. 1464 starb Cosimo. Sein einziger berlebender Sohn Piero fhrte die Geschfte weiter meistens vom Bett aus. Denn er erbte vom Vater nicht nur das Vermgen, sondern auch die Gicht. Er konnte kaum laufen und stehen. Piero

sich gegen den Versuch Lorenzos, seinem Sohn Giovanni die Kardinalswrde zu verschaffen. Im Gegenzug versuchte Lorenzo zu verhindern, dass Sixtus IV. einem seiner Verwandten die Herrschaft von Imola verschaffte. Daraufhin entzog der Papst den Medici die vatikanischen Finanzgeschfte und, als das alles nichts half, schickte er 1478 Attentter nach Florenz, zumindest ermunterte er sie nach Krften. Der Rachefeldzug der Medici endete fr beide Seiten bse: Nach zwei Jahren Krieg war die Dynastie rmer und der Papst nahezu pleite. Man raufte sich wieder zusammen, und 1483 bekam Lorenzo gegen Bargeld Anteile am Viehzoll- und Salzsteueraufkommen im Kirchenstaat. Noch ehe der Sixtus-Nachfolger Innocenz VIII. den Kirchenthron bestieg, war auch er bei den Medici hoch verschuldet: Die standesgeme Beerdigung seines Vorgngers hatte die Kirche nur auf Pump in Szene setzen knnen. Auch Innocenz war stndig in Geldnot und borgte Unsummen bei den Medici. Er verscherbelte kircheneigene Juwelen und Schmuck, dennoch blieb seine finanzielle Situation bedrohlich. Angesichts der gewaltigen Summen, mit denen das Bankhaus jonglierte, war der Medici-Konzern stndig existentiell bedroht. So etwa 1483 nach dem Tod des franzsischen Knigs Ludwig XI.: Die Florentiner Geldherren blieben nicht nur auf ungedeckten Krediten sitzen. Zahlreiche Hofbeamte forderten pltzlich ihre Einlagen zurck und entzogen der Bank Summen, die diese gar nicht hatte. Lorenzo setzte die Erbschaften seiner minderjhrigen Verwandten ein und verkaufte seinen Mailnder Palast, um an Bargeld zu kommen. Und er griff immer tiefer in die Staatskasse. 1492 hatten die Medici als kommerzielle Gromacht, als erstes Handelshaus der Christenheit, so der Historiker Meltzing, ausgespielt fr immer. Noch gut 200 Jahre lang dominierten sie wenigstens die Stadt Florenz. Zweimal noch schafften es Shne der Familie sogar auf den Papst-Thron der eine 1513 als Leo X., der andere 1523 als Clemens VII. Aber als das Geschlecht der Medici im Jahr 1737 schlielich ausstarb, war sein alter Glanz lngst Geschichte.

Nach Lorenzos Ableben im Jahr


GUILLAUME COLLANGES / ARGOS / PI / PICTURETANK

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Geschfte in Mayland und Lisbona: Jakob Fugger in seinem Kontor (Buchillustration, 1518)

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Verschiffung von Handelsgtern (Farblithografie von Franz Bukacz, um 1909)

Die Fugger waren die erfolgreichsten Bankiers im Heiligen Rmischen Reich Deutscher Nation. Jakob Fugger der Jngere erwarb so viel Reichtum und Macht, dass selbst Monarchen vor ihm einknickten.

Schmiergeld fr den Kaiser


Von KAREN ANDRESEN
ie Ehe versprach beste Perspektiven. Maria, die Auserwhlte, war Tochter des Herzogs von Burgund und damit Erbin eines Landes, das von Dijon bis nach Brssel reichte. Sein kostbarstes Juwel nannte Karl der Khne voller Stolz das hbsche Kind. Da machte es sich gar nicht gut, dass der junge Freier, Maximilian von Habsburg, aus einem Herrschergeschlecht stammte, das stndig ber seine Verhltnisse lebte. Selbst bei Metzgern, Bckern und Kramern hatte der Vater des

jungen Thronfolgers, Kaiser Friedrich III., Schulden. An die Ausstattung des einzigen Sohnes fr eine standesgeme Brautwerbung war da gar nicht zu denken, wenigstens nicht ohne betrchtliche Geldspritzen. Kredite kamen in jener Zeit hufig aus dem reichen Augsburg, aber diesmal verschlossen die finanzstarken Familien ihre Schatullen vor dem verschwenderischen Monarchen. Augsburg war, als das Haus Habsburg 1473 um die schne Maria warb, eine aufstrebende Kommune im Heiligen Rmischen Reich Deutscher Nation.

Knig Rudolf von Habsburg hatte sie 1276 zur reichsunmittelbaren Freien Stadt gemacht und sie damit direkt seiner Herrschaft unterstellt. Neben Kln und Nrnberg zhlte die Stadt am Lech zu den wichtigsten Handelszentren Deutschlands, ihre Kaufmannsfamilien die Welser, die Rehlinger oder die Fugger waren ber die Stadtgrenzen hinaus bekannt. Whrend die Welser und die Rehlinger auch zum Patriziat, also zur alteingesessenen hchsten stndischen Gruppe der Reichsstadt gehrten und damit die Geschicke der Kommune bestimm-

FOTOS: AKG

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ten, waren die Fugger noch dabei, sich von unten hochzuarbeiten. Der erste Fugger, der in Augsburg sein Glck versuchte, war Hans, ein Weber aus dem nahegelegenen Dorf Graben. 1367 vermerkt das Steuerbuch Fukker advenit Fugger ist angekommen. Damit begann der Aufstieg einer Familie, die als Hndler und Bankiers mehr als alle anderen das Zeitalter des Frhkapitalismus prgte. Kaiser, Knige und die Kurie waren von ihren Finanzoperationen abhngig, ihr feingesponnenes internationa-

les Handelsnetz machte sie zu frhen Globalisierern. Schon Mitte des 15. Jahrhunderts waren aus der Weberfamilie einflussreiche Kaufleute geworden, die mit wertvollen Tuchen und exotischen Gewrzen handelten und Niederlassungen in Nrnberg und Venedig unterhielten. An der Spitze des Betriebs stand nun Ulrich, ein Enkel des Augsburger Firmengrnders, und der erkannte, dass es sich durchaus lohnen knnte, den klammen Habsburgern aus der Klemme zu helfen. Also beschloss er, die hohen Herr-

schaften auf seine Kosten in feinstes Tuch zu kleiden und auch sonst dafr zu sorgen, dass es dem jungen Maximilian bei der Brautwerbung an nichts fehlte.

Als Gegenleistung gewhrte der Habsburger Kaiser Ulrich Fugger und dessen Brdern ohn alle Bezahlung frei geschenkt und verehrt das Recht, ein Familienwappen zu fhren. Dieses Wappen, mit einer blauen und einer goldenen Lilie verziert, findet sich bis heute an den Fuggerschen Anwesen und Institutionen.
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Karl V. zu Besuch im Hause Fugger in Augsburg. Im Kamin verbrennt Anton Fugger Schuldverschreibungen des Herrschers. (Gemlde von Wilhelm Toller, 1871)

1490 war der verschwenderische Mann pleite und musste seine Herrschaft ber Tirol an seinen Verwandten Maximilian I. abtreten. Das aber war jener Maximilian, dessen Brautwerbung Ulrich Fugger 17 Jahre zuvor ausgestattet hatte fr die finanzielle Zukunft der Augsburger war gesorgt.

Bereits im Jahr darauf nahm Maximilian einen ersten groen Kredit bei der Familie auf und bot zum Ausgleich seiner Schulden wiederum Silber an. Es war der Beginn ausgedehnter Geldgeschfte. Die Fugger finanzierten den Aufstieg des Habsburgers zum Kaiser, beglichen seine Schulden, bezahlten seine Beamten und seine Kriege. Als Gegenleistung erhielten sie auer Silber zunehmend auch Kupfer, das sich zur Herstellung von Tpfen und Pfannen, aber auch Waffen, steigender Nachfrage erfreute. Und als sie schlielich von Metallen genug hatten, gingen ausgedehnte Lndereien in ihren Besitz ber.

Der Konzern reichte von Ungarn bis Spanien.


Innerhalb von 24 Jahren verzehnfachte sich die Steuerleistung der Firma. ber die wahren Vermgensverhltnisse im Hause Fugger gibt diese Zahl allerdings keine Auskunft, denn die Familie hatte es geschickt verstanden, sich bei der Stadt steuerliche Vorteile zu sichern. Seit 1516 musste sie ihr Vermgen nicht mehr angeben und fhrte an den Fiskus nur noch Pauschalbetrge ab. Zu verdanken war das Jakob Fugger dem Jngeren. Der Bruder Ulrich Fuggers hatte schon seit lngerem in der Firma die Zgel in der Hand. Ein von Albrecht Drer gemaltes Portrt zeigt einen selbstwussten Mann mit ernstem Gesicht und kantigem Charakterkopf, darauf eine Kappe aus Seidenbrokat. Unter seiner gide stieg die Firma zu einem Konzern auf, der von Skandinavien bis Sditalien, von Ungarn bis Spanien mit allem handelte, was Profit verhie: Metalle und Textilien, Geld und Gewrze, Pelze und Juwelen. Selbst Stiche Albrecht Drers vertrieben die Fugger mit Gewinn. Doch die Einnahmen aus den lukrativen Geschften reichten bei weitem

Wichtiger noch war: Fuggers Geflligkeiten fr Friedrich III. begrndeten eine Finanzbeziehung, die ber zwei Jahrhunderte whren sollte. Der Nchste, bei dem sich die Augsburger mit ihrem Kapital unentbehrlich machten, war Sigismund, der Erzherzog von Tirol. Der Mnzreiche wurde er genannt, was aber nichts daran nderte, dass der Mann stndig in Geldnten war. Zwar gehrten ihm ertragreiche Silbergruben in Tirol, aber weder fr seinen aufwendigen Lebensstil noch fr seine Feldzge hatte er die Finanzmittel.

Die Fugger gaben zunchst kleine und dann immer grere Summen. Verzinst wurden die Darlehen nicht, stattdessen bekam die Familie Silberlieferungen aus den Gruben des Landesherrn. Die Fugger bernahmen das Edelmetall zum Festpreis, um es dann auf dem freien Markt zu verkaufen. ber Gewinnspannen von 15 bis 40 Prozent wussten Konkurrenten und Neider zu berichten. Was fr die Augsburger ein vorzgliches Geschft war, bedeutete fr Sigismund den Weg in den Ruin. Im Mrz

SOTHEBY'S / AKG

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nicht aus, um den enormen Finanzbe- Fugger sogar die Zecca, die Mnzanstalt der es in Italien zu Macht und Anerkendarf der Habsburger und anderer Herr- des Heiligen Stuhls. Auf Hartgeld aus nung gebracht hatte. Im Mai 1511 wurde Jakob Fugger in scherhuser zu decken. Die Fugger ppstlicher Prgung fand sich fortan das Handelszeichen der Augsburger, den Adelsstand erhoben. Wie ein abbrauchten Fremdkapital. solutistischer Herrscher fhrte er seiEiner von denen, die ihr betrcht- Dreizack und Ring. ne Firma, residierte standesgem am liches Vermgen, gut verzinst versteht sich, bei ihnen anlegten, war Melchior Bereits 1476 hatte die Firma damit Weinmarkt, mitten in Augsburg, wo er von Meckau, Frstbischof von Brixen begonnen, auch Servitien und Anna- sich ein prchtiges Wohn- und Geund spter Kardinal, ein Mann mit er- ten an die Kurie weiterzuleiten jene schftshaus hatte bauen lassen, das mit giebigen Pfrnden. Die Geschfte mit Zwangsabgaben, die in der mittelalterli- seinen Fresken und Arkaden ein wenig dem Gottesmann waren allerdings deli- chen Kirche jeder zahlen musste, der zu italienisch anmutete. Hier empfing er die regierenden kat. Zinsen zu kassieren war nach kano- mtern und Pfrnden kommen wollte. nischem Recht nicht gestattet und fr Als Rom dann seinen Handel mit Ab- Hupter Europas und bewirtete sie einen Kardinal natrlich besonders ver- lassbriefen forcierte, waren die Fugger frstlich. Von einem Nachtmahl mit werflich. mit ihrem verzweigten Banksystem wie- 20 Essen, darunter 8 Essen von Fisch, einer damals beDoch Bankhaus und sonders exquisiten SpeiKirchenmann agierten Reval se, berichtet ein Chronist. mit grter Diskretion, Zustzlich sorgten Jakob Fugger selbst zeichwertvolle Geschenke danete die Schuldscheine Das Handelsimperium der Fugger Riga Helsingr fr, dass die Mchtigen in seines klerikalen GeldgeKirche und Politik den bers. 1509, als Meckau Danzig Interessen des Hauses starb, machten dessen HamFaktoreien London burg gewogen blieben. Hier Einlagen etwa drei VierAgenturen Leipzig Kln ein teurer Pelz fr die tel des Fuggerschen GeBerg- und Httenwerke Antwerpen Krakau schne Diplomatengattin, schftskapitals aus. Ein Handelswege Paris dort ein golddurchwirkter Anteil, der, wie sich Wien Augsburg Stoff fr den Herrn Prschnell zeigen sollte, laten. Und fr den Kaiser hochriskant war, denn Budapest Lyon in Innsbruck kostbarste Rom beanspruchte nach Venedig Juwelen. Meckaus Tod das Geld des Genua Auch sonst war der Kardinals fr sich und Lissabon Herr des Hauses Jacob zwar sofort. Die AuszahMadrid Rom Barcelona Fugger und seiner gelung einer so groen SumNeapel brueder sne einfallsme auf einmal htte wohl reich, wenn es darum den Ruin des Bank- und Sevilla Quelle: Groer ging, Macht und Einfluss Handelshauses bedeutet. Historischer Weltatlas; Bayerischer seiner Familie zu sichern, Jakob Fugger hatte die Azoren, Kanarische Inseln, Schulbuch-Verlag Karibik, Venezuela, Indien etwa durch den Unterhalt rettende Idee: Er lie Maeines weitverzweigten ximilian wissen, dass sein Haus jhlings nicht bei Gelde sei, und der gefragt. Schlielich konnten die Nachrichtendienstes. Erste Quelle wader Habsburger wehrte Roms Anspr- ppstlichen Kassenwarte schlecht selbst ren die Fuggerschen Firmenniederche ab. Die Fugger waren gerettet und durchs Land fahren, um die umstritte- lassungen, die inzwischen wie ein dichtder ewig klamme Maximilian, der es nen Gelder zu kassieren, mit denen sich gewebtes Netz ganz Europa durchsich schon wegen seiner vielen kost- sndige Katholiken von der Hlle oder zogen. In handschriftlichen Notizen, spieligen Feldzge gar nicht leisten wenigstens vom Fegefeuer freizukaufen Fuggerzeitungen genannt, schilderten die Angestellten ihrem Chef alles, konnte, dass sein Geldgeber pleiteging, hofften. ebenso. Das Geschft florierte. Sobald das was sie ber missgnstige KonkurrenGanz so tief stand die Kurie bei den Geld im Kasten klingt, die Seele aus dem ten oder intrigante Herrscher in ErAugsburgern zwar nicht in der Schuld, Fegefeuer springt, versprach der Do- fahrung bringen konnten. Dazu kaaber auch Rom nahm deren finanzielle minikanermnch Johann Tetzel, der men Informationen bezahlter Agenten. Dienste gern an. Der Papst borgte sich selbst auch mit dem Akquirieren von Ab- Selbst hochgestellte Persnlichkeiten Geld bei ihnen, die anfallenden Zinsen lasszahlungen beschftigt war. Sogar die waren sich nicht zu schade, Bericht zu lie er listig als ppstliche Geschenke Snden Verstorbener wusste Rom noch erstatten. Im Januar 1519 starb Maximilian I., deklarieren. Und auch Anwerbung und in klingende Mnze umzuwandeln fr Jakob Fugger erneut eine GelegenSold der Soldaten, aus denen 1506 zum und die Fugger verdienten immer mit. ersten Mal die noch heute bestehende So machten Kaiser und Kurie sie heit, seine Macht zu zeigen. Als NachSchweizergarde des Vatikans formiert schlielich zur ersten Kapitalmacht im folger auf dem Kaiserthron war Karl I. wurde, bezahlten die Fugger. Reich. Die Augsburger seien, befand der im Gesprch, ein Enkel Maximilians, Gleichzeitig war der Kirchenstaat ein Theologe Philipp Melanchthon, den Herzog von Burgund und Knig von begieriger Abnehmer Fuggerschen Kup- Medici an die Seite zu stellen, jenem Spanien. Aber auch die Herrscher Engfers und Silbers. 1509 pachtete Jakob legendren Florentiner Familienclan, lands und Frankreichs, Heinrich VIII.

Globalisierung Anno 1500

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und Franz I., hatten Ambitionen, Franz spitze, spielen. Doch diesmal bedurfte es offenbar mehr als nur diskreter HinI. wurde sogar vom Papst untersttzt. Am Ende aber entschied nicht geist- weise. In einem Brief erinnerte Fugger liche Frsprache, sondern der schn- den Allerdurchlauchtigsten, gromchde Mammon, und davon hatte Jakob tigsten Rmischen Kaiser ganz unverFugger, der in Spanien neue konomi- blmt daran, dass er es war, der dem sche Perspektiven witterte und deshalb Monarchen fr eine treffliche Summe Karl I. untersttzte, am meisten zu bie- Geldes seinen Thron verschafft hatte. Karl V. verstand, die Klage kam vom ten. Mit horrenden Bestechungssummen, Handsalben genannt, machte er Tisch, und in einem Edikt pries der Kaidie deutschen Kurfrsten dem spani- ser die mchtigen Handelshuser mit Worten, wie sie sich heute so hnlich in schen Herrscher gewogen. Auch das andere berhmte Augsbur- mancher Regierungserklrung finden. ger Kaufmannsgeschlecht, die Familie Die groen Gesellschaften seien, so der der Welser, schmierte krftig mit. Am Monarch, grte Gabe und Nutzbar28. Juni 1519 wurde der Favorit beider Huser einstimmig als Karl V. zum deutschen Knig und knftigen rmischen Kaiser gewhlt. Doch der Erfolg konnte nicht darber hinwegtuschen, dass die Zeiten schwieriger geworden waren. Am 31. Oktober 1517 hatte sich der Augustinermnch Martin Luther mit seinen 95 Thesen gegen Rom und dessen Ablasshandel gewandt. Die Resonanz darauf war berwltigend. Nicht nur in Kirchenkreisen, auch im gemeinen Volk grte es. Zu Idylle bis heute: viel Unmut hatte sich bei Die Fuggerei Bauern, Handwerkern und in Augsburg Bergleuten aufgestaut, ber Leibeigenschaft und Abgabenlast, ber Rom, den Klerus und das Handelsmonopol rei- keit und sicherten mit ihren Aktivitten cher Kaufleute. Die jetzigen Hndel Hunderttausenden von Menschen den mit dem Gelde seien unrecht und wi- Lebensunterhalt. der Gott, befeuerte Luther, Sohn eines Bergmanns, die Wut und fgte hinzu: Die Geschfte konnten weitergeMan msste wirklich dem Fugger und hen, und als Jakob Fugger 66-jhrig am dergleichen Gesellschaft einen Zaum ins 30. Dezember 1525 starb, hinterlie er Maul legen. seinem Nachfolger und Neffen Anton Sogar in Reichsritterschaft und ein wohlbestelltes Haus. 15,7 Prozent Hochadel fand der Aufstand gegen das durchschnittlichen Jahresgewinn, so haMonopol von Kirche und Kaufleuten Be- ben Historiker ausgerechnet, hatte der frworter. Heillose Ablasskrmer wie Kaufmann in seinen letzten Lebensjahdie Fugger sollten, so der Reichsritter ren verbuchen knnen. Ulrich von Hutten, je eher, je lieber, aus Anton, ein ernster, ein wenig verbitunserem Vaterlande vertrieben werden. tert wirkender Mann mit schmalem Ge1523 wurde es fr die Fugger dann sicht und hoher Stirn, wusste das Erbe wirklich eng: Der Reichsfiskal, der zu bewahren, ja sogar noch zu mehren. hchste Anklger, verklagte sie und an- Allerdings machten auch ihm die unrudere Augsburger Firmen wegen Mono- higen Zeiten zu schaffen, die schon seipolvergehens. nen Onkel beschftigt hatten. Wieder lie Jakob Fugger seine BeIn der Slowakei und in Tirol erhoben ziehungen nach ganz oben, zur Reichs- sich die Bergknappen, berall im Lande

revoltierten Bauern gegen Leibeigenschaft und Abgabenlast. Aufstnde wurden blutig niedergeschlagen. Der Protestantismus breitete sich aus, sehr zum Missfallen der Fugger, die, als Bankhaus des Papstes, ihren katholischen Glauben eisern verteidigten. Als der Kaiser 1546 im Schmalkaldischen Krieg gegen die religisen Abweichler zu Felde zog, waren es wieder die Fugger, die den Waffengang finanzierten. Doch auch die Kreditgeschfte mit dem Hof waren lngt nicht mehr das, was sie einmal waren, das Kaiserhaus blieb zusehends seine Leistungen schuldig: Kredite wurden nicht zurckgezahlt, was als Sicherheit geboten wurde, war immer weniger wert. Frustriert spielte Anton Fugger gegen Ende seines Lebens mit dem Gedanken, das Geschft einzustellen. Er habe, lie er seine Umgebung wissen, gar keine Lust zu solcher Handlung, also genug davon. So weit kam es vorerst zwar nicht, die Firma konnte sich noch ber den Dreiigjhrigen Krieg retten und wurde erst 1658 aufgelst. Aber die goldene Zeit der Fugger war mit Antons Tod im September 1560 vorbei. Fr Nachruhm hatte lange zuvor schon Antons Onkel Jakob gesorgt. 1516, ein Jahr bevor Martin Luther seine 95 Thesen verffentlichte, beschloss er, in der Augsburger Jakobervorstadt eine Armensiedlung zu bauen, den fleiigen, doch armen Mitbrgern gestiftet, gewidmet und geweiht. 52 Huser, eine Stadt in der Stadt, mit Mauern und Toren, die nachts geschlossen wurden. Wer in der Fuggerei wohnen wollte, musste katholisch sein, pro Jahr einen Rheinischen Gulden den Wochenlohn eines Tagelhners zahlen und tglich fr die Fundatores beten. Die Armensiedlung, finanziert aus Stiftungsgeldern der Familie Fugger, existiert noch heute. Nur 88 Cent kostet die jhrliche Kaltmiete. Katholisch mssen die Bewohner nach wie vor sein und tglich beten auch, ein Ave Maria, ein Paternoster und ein Credo fr jenen Mann, den sie vor 500 Jahren Jakob den Reichen nannten.

WERNER OTTO

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HINTERGRUND

Je intensiver die Menschen Handel trieben, desto mehr Geld brauchten sie und desto schneller musste es umlaufen. Geld zum Anfassen gab es immer weniger.

VOM GOLD ZUR BUCHUNG

Geld das ist das, womit man bezahlt. Es knnen Zigaretten sein, wie auf den Schwarzmrkten der Nachkriegszeit. Oder ein Dutzend Eier im Tausch fr ein Hufeisen. Alles, was einen Abnehmer findet, kann zu Geld werden. Doch nicht alle Gter finden einen. Das ideale Geld sollte aus einem Stoff sein, der hochgeschtzt ist und viel Wert in geringem Volumen birgt. Er sollte beliebig teilbar und wieder zusammenzufgen und nicht verderblich, ja unvergnglich sein, wie das edelste Metall. Gold und Silber waren deshalb lange Zeit das Geldmaterial schlechthin. Das Geld erfuhr seine Vervollkommnung als Mnze: als beidseitig geprgte Metallscheibe. Ihren Wert garantierte der Staat, der auch abgenutzte Stcke ersetzte. Die ersten Mnzen entstanden vor 2600 Jahren in den griechischen Handelsstdten der gis. Der Untergang der Alten Welt warf die europische Wirtschaftsentwicklung zurck (siehe Seite 20). In den ersten Jahrhunderten des Mittelalters ermglichten Frondienste und Naturaltausch nur einen mageren Gterverkehr. Geld war fast verschwunden. Erst vom 12. Jahrhundert an gewann der Handel wieder an Bedeutung. ber Genua und Venedig gelangten Waren der Levante nach Europa, Wanderkaufleute kamen auf Messen zusammen. Die Bergwerke Mitteleuropas lieferten Silber. Gold kam aus Afrika. Gold und Silber waren ganz besondere Waren und gleichzeitig Waren wie alle anderen. Damit der Handel blhen konnte, musste eine entsprechende Menge Edelmetall in Umlauf sein. Geld konnte nicht geschpft werden. Es wurde produziert. Dazu waren Lagersttten erforderlich, und der Landesherr, der ber Minen verfgte, musste den Geldstoff feilbieten. Ein Machtwechsel konnte den Materialstrom versiegen lassen. So ging etwa Venedig in der Mitte des 15. Jahrhunderts das Geld aus aber nicht aufgrund wirtschaftlicher Verarmung, sondern weil der Rohstoff fehl-

te, nachdem die Trken die Silberminen in Serbien besetzt hatten. Mit steigendem Handelsvolumen wurde die Geldversorgung schwieriger. So ist die Geschichte des Geldes auch eine Geschichte seiner Substitution durch Kreditmittel. Im 13. Jahrhundert schlossen sich italienische Kaufleute zu Handelsgesellschaften zusammen, grndeten Kontore an mehreren Orten und wickelten ihre Geschfte hufig bargeldlos per Wechsel ab. Ein Kaufmann konnte sich in Brgge Geld leihen, indem er seinem Geldgeber einen Wechsel gab, bezogen auf seine Bank in Genua. Der Wechselnehmer schickte das Papier an einen Partner in Italien, der den Wechsel bei der Bank einlste. So vermied man riskante Geldtransporte, die zudem das Geld fr die Dauer der Reise brachliegen lieen. Auf die kommerzielle Revolution des 13. Jahrhunderts folgte erneut eine Zeit des konomischen Niedergangs. Epidemien und Kriege dezimierten die Bevlkerung Europas bis ins 15. Jahrhundert um ein Drittel, die Mnzproduktion verringerte sich um 80 Prozent. Edelmetall floss in den Orient ab. Geld wurde versteckt, um es vor Verruf, der Auerkurssetzung und Umtausch in schlechtere Mnze, zu retten. Derart betrgerische Whrungsreformen zur Aufbesserung der Staatskasse waren gngige Praxis bei den Mnzherren. Der Edelmetallgehalt der Mnze, das Korn, wurde bestndig verringert, das Gesamt- oder Schrotgewicht durch Beimengung von Kupfer erhalten. Das hatte dramatische Folgen: Gutes Geld verschwand. Pfandleihe avancierte zur wichtigsten Kreditform, Schulden wurden auf Kerbhlzern verzeichnet. Um 1500, nach der Entdeckung neuer Silberadern im Erzgebirge, nahm die Mnzproduktion einen Aufschwung. Die bedeutendste Silbermnze kam aus der bhmischen Mnzsttte Joachimstal. Der Joachimstaler Gulden wurde zum Namenspatron von Taler und Dollar.

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Mitte des 16. Jahrhunderts stieen die Spanier in Mexiko und Peru auf Silber. Bald stiegen die Silberimporte auf jhrlich rund 220 Tonnen. Doch Spaniens europische Handelsbilanz war negativ das Silber floss auf die Mrkte von Genua, Mailand, Rom oder Nrnberg, wo es in lokale Mnzen oder zu Schmuck und Tafelsilber verarbeitet wurde. In Spanien kursierten derweil Kupfermnzen. Neue Kredittechniken etablierten sich im Laufe des 16. Jahrhunderts. In Antwerpen wurden Inhaberschuldscheine populr. Der Empfnger eines Schuldscheins nutzte diesen zur Bezahlung anderer Verpflichtungen, der

In England verdrngten im Laufe des 19. Jahrhunderts Aktiengesellschaften die traditionellen Privatbanken. Indem sie Einlagen verzinsten und Wechsel der Geschftsleute schon vor der Flligkeit annahmen, zogen sie Kapital an und erhhten ihr Kreditvolumen. Vom Jahr 1870 an berflgelten Schecks und Kontokorrentkredite Kredite fr Kaufleute zur wechselseitigen Verrechnung von Zahlungsansprchen das Wechselgeschft. England hatte nicht nur die leistungsstrkste Industrie, sondern auch das modernste Bankwesen. Gleich zweimal wurden im 20. Jahrhundert in-

Auf dem Kerbholz wurden frher Schulden und Schuldner verzeichnet.

Schein zirkulierte bis zur Flligkeit. Der Schuldner zahlte dann an den letzten Inhaber. Ebenso verfuhr man mit Wechseln, die auch vorzeitig bei einer Bank gegen Gebhr eingelst, diskontiert, werden konnten. In Italien entstanden stdtische Girobanken, auf die die Kaufleute Wechsel zogen. Die Forderungen wurden gegeneinander verrechnet in banco. Mit dem Dreiigjhrigen Krieg begann 1618 wieder eine Periode der Mnzverschlechterung durch Kipper und Wipper, es waren Jahre der Inflation und des monetren Chaos. Ab Mitte des 17. Jahrhunderts liefen in London Quittungen als Zahlungsmittel um, die Goldschmiede und Bankiers auf die Einlagen ihrer Kunden ausgaben. Dabei wurde der jeweilige Besitzer einer solchen Goldsmith Note auf der Rckseite des Papiers eingetragen, in dosso. Die englische Regierung schlielich ging noch einen Schritt weiter und bezahlte selbst mit Banknoten der 1694 gegrndeten Bank of England. Banknoten des 18. Jahrhunderts, inzwischen meistens Staatspapiere, waren Bargeldquittungen, die befristet zirkulierten. Ein neuer Wirtschaftsaufschwung wurde vom Gold Brasiliens befrdert, das nach Portugal gelangte und von da weiter nach England, zur dominierenden europischen Macht. 1774 wurden dort Goldmnzen gesetzliches Zahlungsmittel. 1833 erhob England dann die Noten der Bank of England zum gesetzlichen Zahlungsmittel mit Annahmepflicht. Sie waren gegen Gold eintauschbar. In der zweiten Hlfte des 19. Jahrhunderts folgten Frankreich und sterreich dem britischen Beispiel.

Der Taler gab dem Dollar seinen Namen.

folge der beiden Weltkriege europische Staatspapiere wertlos. Aus den Erfahrungen nach dem Ersten Weltkrieg versuchten die Teilnehmer der Konferenz in Bretton Woods 1944 Lehren zu ziehen; nach dem Zweiten Weltkrieg wurde ein System fester Wechselkurse etabliert (siehe Seite 114). Leitwhrung wurde der Dollar, der als einzige Whrung durch Gold gedeckt war. Eine D-Mark entsprach 0,238095 Dollar oder 0,211588 Gramm Feingold. Doch dann untergruben die Kosten des Vietnam-Kriegs den Wert der Leitwhrung, so dass die Regierung ihre Goldeinlsepflicht 1971 aufkndigte. Bald gaben die meisten Industriestaaten die Dollarparitt auf. Die Lnder der Europischen Gemeinschaft installierten ein System begrenzt flexibler Wechselkurse. Die Sicherheit, die eine moderne Whrung bietet, ist die Mglichkeit zur Flucht in andere Whrungen. Gold hat als Geld ausgedient und wird gerade noch als Notgroschen fr schlechte Zeiten zurckgelegt. Die harte Mnze aus Edelmetall ist Geschichte. Handel und Warenproduktion haben ein solches Ausma angenommen und die Umschlagzeiten eine derartige Geschwindigkeit erreicht, dass Gebirge von Gold und Silber ntig wren, um die Werte abzubilden. Das ideale Geld der globalisierten Wirtschaft ist nicht mehr Gold, sondern der pure Kredit, auf den Cent genau im elektronischen Gedchtnis der Banken verbucht. Gedeckt ist er einzig durch unser Vertrauen, einen vom Konto abzubuchenden Betrag jederzeit gegen einen gleichwertigen Teil des Sozialprodukts eintauschen zu knnen. Andr Geicke

SCIENCE & SOCIETY PICTURE LIBRAR / INTERFOTO

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KAPITEL II

DIE ERSTE GLOBALISIERUNG

Die Ausplnderung der Neuen Welt nach ihrer Entdeckung durch Kolumbus beschleunigte Europas Aufstieg, hat das Schicksal Lateinamerikas aber nicht so ausschlielich geprgt, wie linke Kritiker behaupten. Dennoch trgt der Kontinent bis heute schwer an seinem kolonialen Erbe.
Von JENS GLSING

Der Fluch des Silbers

Blick ber Potos auf den Cerro Rico

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GORDON GAHAN/NGS IMAGE COLLECTION

DIE ERSTE GLOBALISIERUNG

in stahlblauer Himmel wlbt sich ber der Kuppe des Cerro Rico, des Reichen Berges hoch in den bolivianischen Anden. Der Atem gefriert, jeder Schritt wiegt wie Blei in der dnnen Luft. Vor dem Eingang zur Mine der Kooperative 26. Mrz sammelt sich eine Gruppe von Bergleuten. Ihre Wangen sind ausgebeult von den Kokablttern, die sie gegen Hunger und Erschpfung kauen. Sie schultern Talglampen, Dynamitstangen und Eisenpickel und ziehen in den Berg. Zwlf Stunden und mehr hocken die Minenarbeiter in den engen Stollen. In Handarbeit klopfen sie das Erz aus den Wnden. Die meisten Mnner sind klein und von indianischer Abstammung. Kaum einer ist lter als 30, aber sie haben
Havanna

schen Kolonialreichs verlief. Mit dem Silber aus dem Cerro Rico finanzierten Spaniens Knige ihre Armada, bezahlten sie ihre Palste, kauften sie Stoffe, Mbel und Tcher fr ihren Hofstaat. Ein Mitglied des englischen Parlaments warnte um 1620, das Silber aus Potos nhre den ehrgeizigen Wunsch des spanischen Knigs, eine universelle Monarchie zu errichten. Das Silber, das Indios aus dem Cerro Rico kratzten, nhrte Europas moderne Geldwirtschaft. Der Indianer Diego Huallpa hatte 1545 zufllig eine Silberader im Cerro Rico entdeckt. Bald darauf bemchtigten sich die Spanier des erzhaltigen Berges. Sie zwangen die Indios zur Fronarbeit in den Minen. Hunderttausende verreckten im Cerro Rico, whrend die Kolonialelite in Saus und Braus lebte.
Gold Tabak, Kakao, Hute

In den Silberminen des Cerro Rico schuften die Zwangsarbeiter. (Kolorierter Kupferstich von 1597)

Sklaven aus Afrika

1000 km

Gold, Schiffbaumaterialien

Caracas Tabak, Zucker Belem do Par Baumwolle, Farbhlzer Recife Bahia Potosi Silber Rio de Janeiro Rindeisch Buenos Aires Kupfer, Getreide Hute, Silber Gold, Diamanten

Europische Herrschaft
Die Kolonialisierung Lateinamerikas
spanisch 1650 spanisch 1750 portugiesisch 1650 portugiesisch 1750 britisch 1750 niederlndisch 1750 franzsisch 1750 Handelsgter

Quelle: Putzger, Historischer Weltatlas

die Gesichter alter Mnner. Wenn sie abends aus dem Berg kommen, sind sie zu erschpft zum Schwatzen. Schweigend trotten sie hinunter in die Stadt. Potos, 4000 Meter hoch am Fu des Cerro Rico gelegen, ist ein ungewhnlich stiller Ort im lrmigen Bolivien. Indianerfrauen huschen durch die schmalen Gassen, ein paar Rucksacktouristen in Pullovern aus Alpaca-Wolle ziehen schwer atmend durchs hgelige Stadtzentrum. Die Klte ist trocken und schneidend. Heute fllt es schwer, sich vorzustellen, dass in dieser unwirtlichen Stadt einst die Hauptschlagader des spani-

1572 lie der damalige Vizeknig Francisco de Toledo die erste Mnzpresse in Potos errichten. In Truhen wurden die Silbertaler ber Lima nach Spanien verschifft. Der Name Potos wurde zum Symbol fr Reichtum, Ruhm und Macht. Miguel de Cervantes nahm den Satz Vale un Potos (Das ist ein Potos wert) in seinen Don Quijote auf. Hunderttausende Tonnen Gestein haben die Bergarbeiter im Laufe der Jahrhunderte vom Cerro Rico abgetragen. Noch immer treiben sie neue Stollen in den Berg, er ist von Hunderten Tunnel ausgehhlt und niedriger als zu Kolonialzeiten. Eine staatliche Minen-

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BILDARCHIV HANSMANN / INTERFOTO

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gesellschaft und mehrere private Kooperativen bauen vor allem Zinn ab. Die Casa de la Moneda, die berhmte Mnzpresse, ist heute ein Museum. ber dem Eingang hngt eine lachende Fratze, die Herkunft des Kunstwerks ist unklar. Historiker spekulieren, das feixende Antlitz zeige den Weingott Bacchus. Die Einwohner von Potos erzhlen eine andere Version: Die Fratze aus dem 19. Jahrhundert stelle einen Indio dar, der den Spaniern zum Abschied hinterhergrinse, nachdem Bolivien unabhngig geworden war. Dabei hatten Boliviens Ureinwohner auch nach dem Abzug der Besatzer nichts zu lachen: Die Arbeitsbedingungen fr die Bergarbeiter besserten sich kaum, noch heute sterben jedes Jahr etliche bei Unfllen in den Stollen. Die berchtigte Staublunge rafft die meisten Mnner dahin, bevor sie 50 werden. Bolivien, genannt der Bettler auf dem silbernen Thron, ist das zweitrmste Land Sdamerikas.

Oder verharrt das Land womglich gerade wegen seines natrlichen Reichtums im Elend? Beuten die reichen Lnder der sogenannten Ersten Welt auch 500 Jahre nach der Eroberung Lateinamerikas die ehemaligen Kolonien aus? Sind sie noch immer verantwortlich fr das Elend der Indios? Diese These stellte der uruguayische Autor Eduardo Galeano in seinem Buch Die offenen Adern Lateinamerikas auf, der Bibel der lateinamerikanischen Linken. Jngst machte das fast 40 Jahre alte Werk wieder Furore: Venezuelas linkspopulistischer Prsident Hugo Chvez berreichte das Buch im April seinem amerikanischen Kollegen Barack Obama als Geschenk bei einem gesamtamerikanischen Gipfeltreffen damit der US-Amerikaner die Region besser ver-

steht, so Chvez. Sogleich schnellte das Brevier in der Verkaufsstatistik von Amazon unter die Top Ten. Auch an europischen und amerikanischen Universitten haben Generationen von Studenten Galeanos Werk verschlungen. Es gilt als Standardwerk der Dependenztheorie, die eine ganze Denkschule von Sozialwissenschaftlern geprgt hat. Zusammengefasst besagt sie, dass die Abhngigkeit der ehemaligen Kolonialstaaten von den Metropolen in Europa und den USA nach der Unabhngigkeit weiterbestehe. Solange die kapitalistische Erste Welt die Dritte Welt ausbeute, gebe es keine Chance fr eine Besserung der wirtschaftlichen und sozialen Verhltnisse in den Ex-Kolonien. Galeano zieht eine direkte Linie von der Conquista zu den konomischen

Bolivien ist der Bettler auf dem silbernen Thron.


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Bis heute schrfen die Bergarbeiter von Potos unter hrtesten Bedingungen nach Erz.

des spanischen Kolonialreiches entstand deshalb eine rege Tauschwirtschaft. Spanien war ein Agrarland, es schickte vor allem Wein, Getreide und Olivenl in die Kolonien. Textilien und andere Fertigprodukte lie die Krone aus Genua oder Flandern nach Amerika schaffen, Direktimport war den Kolonien verboten. Schmuggel blhte. Weil Madrid die Nachfrage der Kolonien nach Luxusgtern nicht befriedigen konnte, lebte der Handel zwischen den berseeischen Besitzungen auf. Die Eliten von Mexiko kauften chinesische Seide und Stoffe in Manila, der Hauptstadt der spanisch beherrschten Philippinen. 1597 schickte Mexiko mehr Silber auf die Philippinen als nach Spanien. 1631 verbot Madrid den Handel zwischen Peru und Mexiko. Der Hof entsandte neue Statthalter nach Amerika, sie sollten ber das Handelsmonopol der Krone wachen und bei den lokalen Hndlern Steuern eintreiben. Doch die Einheimischen fanden immer neue Wege, wie sie die Kolonialverwaltung austricksen konnten. Fleisch und Getreide wurden bald in den Kolonien produziert. Rinderzchter trugen wesentlich zur Erschlieung des Landesinneren bei, sie lieen sich nicht von der Kolonialverwaltung gngeln. In der ersten Hlfte des 17. Jahrhunderts begann der Niedergang der Kolonialmacht Spanien. Der spanische Hof war hochverschuldet, er schickte immer

Mexico City und Lima wuchsen zu Handelszentren heran.

Nach und nach entglitt Madrid die Kontrolle. Die aufstrebenden Mchte aus Nordeuropa verdrngten die Spanier auf den Weltmeeren. Piraten und Freibeuter, die im Auftrag der britischen und franzsischen Krone agierten, machten die Carrera de las Indias, wie die Hauptverkehrsroute zwischen Sevilla und den Kolonien genannt wurde, zu einem Abenteuer. Sie kaperten und versenkten ungezhlte spanische Karavellen und Galeonen. Vor allem in der Karibik trauten sich spanische Schiffe nur in groen Flottenverbnden und begleitet von Kriegsschiffen aufs offene Meer. Der Niedergang des spanischen Weltreichs ging einher mit Drren und Hungersnten auf der iberischen Halbinsel. Die einstige Weltmacht war Ende des 17. Jahrhunderts Peripherie geworden. Erst die Herrschaft der Bourbonen bescherte Spanien im 18. Jahrhundert ein neues, wenn auch kurzes goldenes Zeitalter. Madrid straffte die Verwaltung in seinen berseeischen Kolonien und baute die Silberproduktion in Mexiko aus. Der Handel zwischen den Kolonien blhte auf, viele von ihnen erlebten eine wahre Wiedergeburt, so der Lateinamerika-Historiker Murdo MacLeod. Vor allem Kuba profitierte von der Liberalisierung des Seehandels. HavanDas Silber dieser Mnzen stammt aus dem Cerro Rico.

und politischen Interventionen der USA in Mittelamerika. So wie die Spanier die Indios unterwarfen, so beute im 20. Jahrhundert ein Unternehmen wie die United Fruit Company die Arbeiter auf seinen Bananenplantagen aus. Aber hlt seine Analyse einer historischen berprfung stand? Ist das Elend in Lateinamerika wirklich nur eine Folge der Ausbeutung? Die Kolonialwirtschaft und die Handelsbeziehungen mit Europa waren komplexer, als es die Dependenztheoretiker wahrhaben wollen, sagt der brasilianische Historiker Carlos Gabriel Guimares. In den Kolonien regte sich frh Widerstand gegen das Wirtschaftsmonopol der Metropole. Das Silber aus den Minen bewirkte Inflation. Vor allem Grundnahrungsmittel wurden teuer, Hungersnte drohten. Der unstillbare Hunger des Hofes nach Silbermnzen fhrte dazu, dass in den Kolonien oft Geldstcke fehlten. In vielen Regionen

PABLO CORRAL VEGA/CORBIS (O.); GETTY IMAGES (R.)

weniger Waren. So erhhten die Kolonien ihre eigene Produktion. Mexiko, Peru und Chile wurden zu Selbstversorgern bei Getreide und bis zu einem gewissen Grad auch bei Wein, l, Eisen, Holz und Mbeln. Durch den Austausch zwischen den Kolonien bildete sich eine eigene amerikanische Wirtschaft heraus.

na wurde zur wichtigsten Hafenstadt der Karibik, mit 70 000 Einwohnern war es Ende des 18. Jahrhunderts die zweitgrte Stadt Hispanoamerikas. Eine komplexe und vielfltige interne Wirtschaft und Gesellschaft attestiert der britische Historiker David Brading den spanischen Kolonien jener ra.

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Die Spanier erwiesen sich als grausame Kolonialherren. (Kolor. Kupferstich von 1595)

Nur in Potos kam der Aufschwung


nicht an. Die Silberminen waren weitgehend versiegt. Das Edelmetall, das in Europa zur Geburt des Kapitalismus, zur industriellen Revolution und zur Vorherrschaft ber den Rest der Welt so viel beigetragen hatte, hatte in Sdamerika eine Feudalgesellschaft genhrt. Es verhinderte die Herausbildung eines brgerlichen Standes und damit die Entstehung eines modernen Kapitalismus. Was das Silber fr das spanischsprachige Amerika bedeutete, war der Zucker fr Brasilien und das portugiesische Kolonialreich. Portugal war traditionell eine Nation von Seefahrern. Als im 15. Jahrhundert in Europa das Gold knapp wurde und deshalb an Wert gewann, suchten die Portugiesen zunchst in Afrika nach dem Edelmetall. Von dort brachten sie Leder, Frbemittel und Sklaven mit, die in Europa teuer gehandelt wurden. Im Jahr 1500 entdeckte der Seefahrer Pedro lvares Cabral Brasilien. Die Portugiesen errichteten sogenannte Feitorias, Verwaltungseinheiten, die den Vizeknigreichen in Hispanoamerika entsprachen und spter in Capitanias umbenannt wurden. Zunchst exportierte die junge Kolonie vor allem Brasilholz nach Europa, Mitte des 16. Jahrhunderts wuchs die Nachfrage nach Zucker. Grundlage der brasilianischen Kolonialwirtschaft waren die Fazendas: riesige Farmen, die meist

Zuckerrohr oder Getreide in Monokultur anbauten. Der portugiesische Knig besa das Handelsmonopol, er vergab Lizenzen fr private Geschftsleute. In den Kolonien herrschte Tauschwirtschaft. Sklaven stellten die wichtigste Whrung dar. Die Sklaverei war der Motor der Kolonialwirtschaft, sagt der brasilianische Historiker Oswaldo Munteal Filho. Die Capitanias importierten Sklaven aus Afrika, die sie gegen Zucker, Pfeffer und andere Produkte eintauschten. Zunchst hatten sie versucht, Brasiliens Ureinwohner zu versklaven, aber die Indios lehnten sich gegen die Kolonialherren auf. Afrikaner galten als krftiger, fleiiger und gehorsamer. Seefahrer vermieteten Stauraum in den Karavellen, die im Dreieckshandel zwischen Portugal, Afrika und Brasilien verkehrten. In Afrika begaben sich viele Stammesfrsten in den Dienst der Portugiesen. Sie tauschten Angehrige unterworfener Stmme gegen Stoffe, Salz und Tand aus Europa ein.

Das kleine Portugal war bald von


seinen bersee-Besitzungen abhngig. Im 16. Jahrhundert stand Portugal an der Spitze der Weltkonomie, sagt Historiker Munteal Filho. Aber die Iberi-

Die Sklaverei war der Motor der Kolonialwirtschaft.


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KUNSTBIBLIOTHEK, SMB / BPK

sche Halbinsel schaffte es nicht, sich aus der Abhngigkeit von den Kolonien zu lsen. Wirtschaftlich wurde Portugal zu einem Anhang Brasiliens. Bis Ende des 17. Jahrhunderts dominierte der Zuckerhandel das portugiesische Kolonialsystem; der se Stoff stieg neben den Sklaven zur wichtigsten Tauschwhrung auf. Erst 1694, als im Hinterland von Rio de Janeiro Gold gefunden wurde, errichtete die Kolonialverwaltung von Bahia, der wichtigsten Capitania, eine Mnzpresse, um eine eigene Kolonialwhrung auszugeben. In Brasilien fhrte der Gold- und spter Diamantenrausch zur Entstehung neuer Stdte und der Erschlieung des Landesinneren. Der Bergbau erlaubte die Ausweitung der Geldzirkulation und beschleunigte den Austausch von Gtern, schreibt der Historiker Arno Wehling. Das trug dazu bei, die verschiedenen Wirtschaftsregionen der Kolonie untereinander zu verbinden und transformierte sie in einen relativ geeinten Kontinent namens Brasilien. Aber die Sklaverei wurde in Brasilien erst 1888 endgltig abgeschafft. Bis weit ins 20. Jahrhundert hinein dominierte die Plantagenwirtschaft der Kolonialzeit Brasiliens Wirtschafts- und Sozialstruktur. Die Abschaffung der Sklaverei fhrte nicht zu einer Landreform, der Grogrundbesitz blieb bestehen. Die befreiten Sklaven verdingten sich zumeist als Lohnarbeiter auf den Fazendas. Oft erhielten sie nur Verpflegung und eine Schlafsttte. Immer noch wird Landbesitz in Brasilien hher geachtet als Geld und produktive Investitionen. Viele Politiker sind Grogrundbesitzer. Wer etwas Geld angespart hat, kauft eine Fazenda oder andere Immobilien. Europas Aufstieg zum Handels- und Wirtschaftszentrum der Welt wurde vom Reichtum seiner Kolonien begnstigt. Doch in Lateinamerika zementierte der berfluss natrlicher Ressourcen Grogrundbesitz und Sklavenwirtschaft. Die Ideen der Aufklrung erreichten in Lateinamerika nur die Eliten, die industrielle Revolution blieb aus. So ist Lateinamerika bis heute in vieler Hinsicht vom Erbe der Kolonialepoche geprgt. Auch deshalb ist der moderne Kapitalismus dort nie angekommen.

CHRONIK 14801800

DAS GELD STRMT UM DIE WELT


1487
Das Unternehmen der Familie Fugger, die durch Handelsgeschfte und durch Abbau von Edelmetallen wie Silber aus Europas Bergwerken reich geworden ist, wird in den Augsburger Annalen erstmals als Bank bezeichnet.

ab 1511

Die Portugiesen kontrollieren die Gewrzinseln der Molukken. Lissabon wird zum Hauptumschlagplatz fr Gewrze, spter von Amsterdam gefolgt, das zugleich zum wichtigsten Finanzzentrum aufsteigt.

Aufhebung des Zinsverbots fr Christen.

in Rom die erste Staatsbank Europas.

1545

1492

1515

Am Fue des Silberbergs Cerro Rico (Reicher Berg) wird die Siedlung Potos gegrndet und schnell zum Inbegriff unvorstellbaren Reichtums.

1618 bis 1623

Kolumbus entdeckt Amerika. Binnen zehn Jahren verdoppelt sich die den Europern bekannte Ausdehnung der Welt. Hauptmotiv der Entdeckungen ist aber nicht Landgewinn, sondern die Suche nach neuen Handelswegen.

In Joachimstal im Erzgebirge werden riesige Silbervorkommen entdeckt. Im Volksmund heien die daraus geschlagenen Mnzen bald nur noch Taler. Dieser Name steht Pate fr verschiedene Whrungen bis hin zum Dollar.

1557

Der Dreiigjhrige Krieg fhrt zu einer dramatischen Mnzverschlechterung in Europa. Die daraus folgende Inflation heit in Deutschland die Zeit der Kipper und Wipper.

Frankreich und Spanien mssen fast gleichzeitig den Bankrott erklren ihre kreditgebenden Banken, darunter die Fugger und die Welser in Augsburg, geraten in schwere Bedrngnis.

1661

Als in Schweden die Silbermnzen knapp werden, beginnt eine schwedische Bank in Stockholm, das erste offizielle Papiergeld Europas zu drucken.

1716 bis 1720

1494

Luca Pacioli erklrt in seiner theoretischen Darstellung Summa de Arithmetica das Prinzip der in Italien schon lange praktizierten doppelten Buchfhrung mit Soll und Haben. Das Buch wird nach 1500 auch in Deutschland verbreitet. Verschriftlichung und Entmaterialisierung des Geld- und Warenverkehrs setzen ein.

Der Schotte John Law fhrt in Frankreich Papiergeld ein. Als Generalkontrolleur der Finanzen gibt er Aktien aus, die eine ungeheure Spekulationsblase auslsen. 1720 platzt sie. John Law flieht berstrzt.

1765

1498

Vasco da Gama erreicht auf dem Seeweg Indien es folgt ein Aufschwung des Fernhandels und auch der Kapitalgesellschaften, die das Risiko des einzelnen Investors begrenzen.

Inka-Skulpturen aus Silber (angefertigt um 1500 im heutigen Bolivien)

Friedrich der Groe grndet die erste Notenbank der deutschen Geschichte. Seine Knigliche Giround Lehn-Banco ist die Vorgngerin der deutschen Reichsbank.

1542 bis 1553

THE GALLERY COLLECTION/CORBIS

1500 bis 1540

In England bessern Heinrich VIII. und sein Nachfolger durch systematische Mnzverschlechterung ihre Finanzen auf auch anderenorts ist das blich.

1574

Durchschnittlich 1000 bis 1500 Kilo Gold aus der Neuen Welt erreichen jhrlich Spanien anfangs unmittelbarer Raub, dann Abbau aus Goldminen.

1543

Der Staatshaushalt in Kastilien besteht zu rund 70 Prozent aus Militrausgaben, fast alle europischen Staaten sind chronisch defizitr. Langfristige Schuldverschreibungen (Staatsanleihen) brgern sich ein.

1789 bis 1797

Kaiser Karl V. erlaubt niederlndischen Kaufleuten erstmals offiziell, Geld gegen Zinsen zu verleihen

1605

Papst Paul V. grndet mit der Banco di Santo Spirito

Im Verlauf der Franzsischen Revolution werden fr beschlagnahmte Kirchen- und Emigrantengter Staatsobligationen als Assignaten ausgegeben. Zwei Inflationswellen binnen weniger Jahre folgen, dann beendet Napoleon den Versuch. Die ra des Papiergeldes ist aber nur kurz hinauszuschieben.

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DIE ERSTE GLOBALISIERUNG

Gier, Leichtglubigkeit, Geschftemacherei: Der hollndische TulpenWahn von 1637 ist der Prototyp fr viele sptere Finanzkrisen.

Groe Gartenhure
Von JAN FRIEDMANN
ie Knigin der Tulpen trug ihr Haupt hoch, so kamen die leuchtenden Farben noch besser zur Geltung: Blau am Bltenboden, wo der schlanke Stil ansetzte, nach oben bergehend in ein reines Wei, aus dem blutrote Flammen zur Spitze hin zngelten. Semper Augustus tauften die Zchter ihr Wunderwerk. Das Privileg, es in natura betrachten zu drfen, war nur wenigen Zeitgenossen vergnnt. Von der seltensten und teuersten Sorte zirkulierten in ganz Holland zeitweilig nur rund ein Dutzend Tulpen-Zwiebeln, und die waren unerschwinglich: 10 000 Gulden verlangten Hndler zu Beginn des Jahres 1637 fr eine Semper Augustus, (Allzeit erhaben), eine Summe, mit der sich mhelos ein groes Stadthaus an einer der vornehmsten Grachten Amsterdams erwerben lie. Es war der Hhepunkt des Groen Tulpen-Wahns, jener Manie, die als frhe und exemplarische Spekulationsblase in die Wirtschaftsgeschichte eingehen sollte. Im Lauf einiger Monate hatten sich die Preise vervielfacht, zu denen die Tulpen in den Wirtshusern gehandelt wurden. Im Februar 1637

fielen die Kurse binnen weniger Tage ins Nichts. Viele Menschen waren auf einen Schlag ruiniert: Edelleute, Kaufleute, Handwerker, Schiffer, Torftrger, Schornsteinfeger, Knechte, Mgde, Trdelweiber, alles war von gleicher Sucht befallen, berichten die Annalen. Nicht Aktien oder Staatsanleihen, nicht Rinderhlften oder Eisenerz, nein: Blumen hatten die Begierde der Investoren in der damals dynamischsten Volkswirtschaft Europas geweckt. Ein hochsensibles und pflegeintensives Spekulationsobjekt: Es dauert fast so lang wie eine menschliche Schwangerschaft, bis aus einer im Herbst eingepflanzten unscheinbaren Zwiebel im Frhjahr eine blhende Tulpe erwchst. Und eine einfarbige Pflanze berrascht ihren Besitzer bisweilen im Frhjahr mit geflammten, zweifarbigen Bltenblttern. Dafr sorgt das Mosaikvirus ein im 17. Jahrhundert noch unbekannter, durch Blattluse bertragener Befall. Vielleicht war es diese Unberechenbarkeit, mit der die Preziose die Herzen der calvinistisch sprden Niederlnder gewann. Ursprnglich eine Wildpflanze in den Hochtlern Zentralasiens, fand die Tulpe ihren Weg ber Persien und das Osmanische Reich nach Europa. Der

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Die Tulipa Octaviani del pont (l.) glich der hchst seltenen Semper Augustus. (Kolorierter Stich, 1614/15)
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DIE ERSTE GLOBALISIERUNG

Zeitgenssische Satire auf den Tulpen-Wahn (Stich, 1637)

gelehrte Humanist und bedeutende Botaniker Carolus Clusius trug mageblich zur Verbreitung der Tulpe in Holland bei, seit er 1593 an die Universitt Leiden berufen wurde. Bald avancierte die Tulpe zur Modeblume der Reichen und Schnen, sie verlieh den Grten ihrer Besitzer eine Aura von Extravaganz und stlicher Exotik. Ein Statussymbol ganz nach dem Geschmack der Hollnder, erlaubte sie doch aufstrebenden Brgern und Kaufleuten, auf botanisch-bescheidene Art den eigenen Reichtum zur Schau zu stel-

len. Exklusiv war das Luxusgut im Beet obendrein: Eine Tulpen-Mutterzwiebel bringt nur wenige Brutzwiebeln hervor, die Pflanze kann nicht in kurzer Zeit vermehrt werden.

Ein kleiner Kreis von findigen Zchtern befriedigte die anspruchsvolle Nachfrage mit immer neuen und prchtigeren Kreationen. Gefragt waren in den Niederlanden des 17. Jahrhunderts gleichmige Bltenbltter und auffllige Farbmuster. Wie die prchtigsten Blten aussahen, das zeigten sich die

Reichen anhand eigens angefertigter Tulpen-Bcher, in denen die schnsten Sorten im Aquarell ausgemalt waren. Bald lockten die komfortablen Margen Quereinsteiger und Abenteurer ins Geschft. Die Tulpe wurde zum Synonym fr leicht verdientes Geld. Verkrperte sie nicht schon durch ihre Gestalt den grtmglichen Kontrast zum entbehrungsreichen Leben der einfachen Leute? Ein Leben, in dem 14 Stunden harter Arbeit an sechs Wochentagen kaum genug einbrachten, um die Mieten in den berfllten Stdten zu bezahlen.

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Die Tulpen-Profis lebten hingegen in Saus und Braus, fr die Organisatoren der Auktionen fielen reichlich Provisionen ab. Eine zeitgenssische Schrift vermittelt einen Eindruck: Ich bin auf mehreren Runden gewesen, von denen ich mehr Geld nach Hause brachte, als ich in das Wirthaus mitgenommen hatte. Und dabei habe ich Wein und Bier getrunken, Tabak geraucht, gekochten oder gebratenen Fisch, Fleisch, Hhnchen und Kaninchen sowie zum Abschluss Sigkeiten gegessen, und das vom Morgen bis um drei oder vier in der Nacht. Solchen Verheiungen erlagen immer mehr Menschen. Sie vernachlssigten ihre gelernten Berufe und verdingten sich fortan in den Grtnereien als Tulpen-Hndler oder vertrauten als Kleinanleger den Verheiungen der Edelzwiebel. Der zunchst ungebrochene Boom schien ihnen recht zu geben und lie letzte Zauderer als Ewiggestrige erscheinen. 1633 wurde in der Stadt Hoorn bereits ein Haus fr drei Tulpen-Zwiebeln verkauft, in den drei Jahren darauf vervielfachten sich die Preise. Die kostbaren Pflanzen wurden nun selbst zur Whrung, die Anleger verkauften ihr Hab und Gut und verpfndeten ihre Huser, in dem sicheren Glauben, dass es in dem Markt immer nur eine Richtung geben werde: nach oben. Schon whrend der Hausse fehlte es nicht an Warnzeichen. In den Archiven sind mehrere Flle von Anlegerbetrug belegt: Manche Hndler drehten ihren Kunden als angeblich kostbare Raritten Tulpen-Zwiebeln an, die sich beim Aufblhen als Allerweltsgewchse entpuppten. Andere versuchten sich an Imitaten teurer Sorten wie der Viceroy oder raunten von noch extravaganteren Produkten wie der Schwarzen Tulpe

rein schwarze Bltenbltter zu zchten war schon biologisch unmglich. Von 1635 an dealten die Spekulanten mit Tulpen-Derivaten, es gab Anteilsscheine auf Tulpen-Zwiebeln und handelbare Bezugsrechte. Im herkmmlichen Handel wurde die Tulpe kurz nach der Blte ausgegraben und eingetrocknet, so dass der Kufer sehen konnte, was er im kommenden Jahr von sei-

Ab 1635 dealten Spekulanten mit Tulpen-Derivaten.


nem Erwerb zu erwarten hatte. Nun wurden ganzjhrig Terminkontrakte abgeschlossen und Zwiebeln gehandelt, die noch in der Erde steckten. Schuldscheine und Schilder in den Beeten wiesen die knftigen Besitzer und das Datum des Bezugs aus.

Die Preisexplosion verlockte zu Zwischengeschften und Luftbuchungen: Floristen verkauften Tulpen, die sie nicht liefern konnten, an Kufer, die nie die Absicht hatten, diese Zwiebeln einzupflanzen. Manche Tulpen wechselten zehnmal pro Tag den Besitzer, ohne dass auch nur einer von ihnen die Zwiebel, geschweige denn die Blte jemals zu Gesicht bekommen htte. Windhandel nannten die Chronisten diese Phase des Booms, doch die Flaute blieb so lange aus, wie immer neues Kapital in den Spekulationskreislauf floss. Die Katastrophe nahm am ersten Dienstag des Monats Februar im Jahr

1637 ihren Lauf: Bei einer Auktion in einem Schankkollegium von Haarlem konnte der Auktionator die geforderten Preise nicht erzielen und musste Abschlge zugestehen. Diejenigen Investoren, die erst spt eingestiegen waren, fuhren nun pltzlich Verluste ein. Die Neuigkeit machte die Runden durch alle Schenken der Stadt und bald darauf durchs ganze Land. Immer mehr Besitzer von Tulpen-Zwiebeln wollten schnell verkaufen, die Preise fielen ins Bodenlose. Der durchschnittliche Tulpen-Anleger verzeichnete binnen Wochen ein Minus im Depot von 95 Prozent, die meisten Derivate waren mit einem Schlag vllig wertlos geworden. Nun hub der Chor derer an, die alles schon immer geahnt hatten und sich nun am Verlust der anderen weideten. Traktate und Flugbltter mit Titeln wie Floras Krankenlager, Der Untergang der groen Gartenhure oder Schurkengttin Flora machten die Runde. Ein zeitgenssisches Bild ber den TulpenWahn war erlutert mit dem Satz: Darstellung des seltsamen Jahres 1637, als der eine und der andere Narr den Plan ausheckte, ohne Fhigkeit reich und ohne Verstand weise zu werden. Wie in vielen folgenden Finanzkrisen griff die Obrigkeit ein, um das vollstndige Chaos zu vermeiden. Die Stdte bildeten Schlichtungskommissionen, die festlegten, dass alle offenstehenden vertraglichen Verpflichtungen durch Zahlung von 3,5 Prozent des ursprnglichen Kaufpreises abgegolten werden konnten. Diese Regelung ging zu Lasten der Zchter und sollte dazu dienen, ein bergreifen der Krise auf andere Wirtschaftssektoren zu vermeiden. In ihrem Ablauf war der TulpenWahn typisch fr viele weitere Krisen: Auf die Phase der Insider, der Kenner und Liebhaber folgte der systematische Ausbau des gewinntrchtigen Sektors, dann das massenhafte Auftreten von Spekulanten mit undurchsichtigen Finanzprodukten und schlielich die Intervention der Ordnungshter nach dem Crash. Besonders in Zeiten der Rezession wird die Blase von 1637 immer wieder zum Vergleich herangezogen. Derzeit bietet etwa ein findiger Reiseanbieter seine Spaziergnge durch Amsterdam in der Variante der Krisentour an. Sie fhrt zu einigen Schaupltzen des Tulpen-Wahns, darunter auch zum Ellendigen Kerkhof: Dort fanden die Selbstmrder ihre letzte Ruhe.

MARY EVANS / INTERFOTO (L.); BRITISH LIBRARY / AKG (R.)

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aris, Mai 1720, die ganze Stadt ist in Aufruhr. Die Menge hat es auf John Law abgesehen, den vom Regenten gefeuerten Generalkontrolleur der Finanzen. Der Mob will den gebrtigen Schotten lynchen und hetzt ihn durch die Straen. Im letzten Moment kann Law sich in einem Palast verbarrikadieren, muss aber seine Kutsche zurcklassen. Sie wird von den erbosten Parisern zu Kleinholz gemacht. Die Leute mgen ihren John Law nicht mehr, der sie im Handumdrehen reich und dann genauso schnell wieder arm gemacht hat. Er war Verfhrer und Guru zugleich und hat es in wenigen Jahren zum reichsten Menschen der Welt gebracht, wahrscheinlich sogar zum reichsten Mann aller Zeiten. Er rettete Frankreich vor dem Staatsbankrott, lenkte den Handel mit Ostindien, China und halb Nordamerika. Er besa eine bedeutende Kunstsammlung, war ein genialer Mathematiker und der Erfinder des modernen Papiergeldes. Dazu ein zum Tode verurteilter Mrder und professioneller Spieler, der am Kartentisch auch noch die Liebe seines Lebens fand. Glck im Spiel und in der Liebe das verzeihen die Gtter nicht. Der Moralist Montesquieu zerriss sich das Maul ber den lsterlichen Lebenswandel des in Frankreich naturalisierten Einwanderers. Ist Law ein Gott, ein Schurke oder ein Scharlatan?, fragte Voltaire. Karl Marx nannte ihn im Kapital mit Bezug auf sein Kreditsystem einen angenehmen Mischcharakter von Schwindler und Prophet. Joseph Schumpeter, der groe konom, zhlte ihn zu den ersten Geldtheoretikern aller Zeiten. Neuerdings hat es der legendre Schotte auch zum irrlichternden Helden eines historischen Romans gebracht*. John Law wurde 1671 in Edinburgh als ltester Sohn des Goldschmieds und
* Claude Cueni: Das Groe Spiel. Heyne Verlag, Mnchen; 448 Seiten, 8,95 Euro.

Mnzprfers William Law geboren. William war zu Geld und Ansehen gekommen, hatte Lauriston Castle erworben und durfte sich von da an Law of Lauriston nennen. Filius John war ein blitzgescheiter Kerl mit einem Hndchen fr Zahlen, das er beim damals beliebten Glcksspiel Pharao nutzbringend einzusetzen wusste. Die Damen umschwrmten den jungen Glcksritter, der zu einem stattlichen Jngling von ber 1,80 Meter heranwuchs. Mit seinen schwarzen Locken hie er in London Beau Law, immer aufs Feinste gewandet in Samtrock, Damastweste und Brsseler Spitze.

Ein Finanzgenie wie den Schotten John Law gab es kein zweites Mal. Als Glcksspieler, Geldtheoretiker und Aktienspekulant wurde er zum reichsten Mann seiner Zeit.

Der Zocker an der Notenpresse


Von LUTZ SPENNEBERG
Sein Erfolg war fr manchen anderen Mann schwer ertrglich. Es kam zu einem Duell, das mit dem schnellen Erfolg des gebten Fechters John Law und mit dem Tod seines Rivalen endete. Bald darauf schmachtete Beau Law im Gefngnis von Newgate die einflussreiche Familie des Opfers bezichtigte ihn des Mordes, das Urteil folgte rasch. Bevor man den Dandy hngen konnte, gelang ihm, wahrscheinlich mit Hilfe von Freunden, die Flucht.

Die nchsten 20 Jahre tourte der


Hasardeur nun in Begleitung seiner Geliebten Catherine Seigneur durch Europa. Mit ihr hatte er, ohne sie jemals zu ehelichen, zwei Kinder. Ich bin nicht verheiratet, aber meine Frau, pflegte er auf Nachfragen zu antworten. Kein Spielcasino war vor ihm sicher. Aber der nchtliche Miggang fllte ihn nicht aus, er strebte nach Hherem. Tagsber beschftigte er sich mit

Finanztheorie, grbelte ber das Wesen des Geldes. Er begriff, dass Geldpolitik zugleich Wirtschaftspolitik ist, da die Geldmenge Handel und Wandel und damit den allgemeinen Wohlstand beeinflusst. Mit solcher Einsicht in volkswirtschaftliche Zusammenhnge war er seiner Zeit weit voraus: Mehr Geld, so Laws Entdeckung, bedeutet auch mehr Produktion, weil Kredite billiger und Investitionen reizvoller werden. Auf diese Weise, berlegte er, knnte sich die Produktion in den aufkommenden Manufakturen ankurbeln lassen, knnten Menschen in Arbeit kommen. Zahlungsmittel sollten knftig nicht mehr aus Gold und Silber bestehen, da Edelmetall nur beschrnkt verfgbar sei, sondern aus Banknoten, abgesichert durch Grund und Boden. Auerdem sei Geld nur dann wirklich von Nutzen, wenn es auch schnell zirkuliere, schrieb er 1705 in seinen Betrachtungen ber das Geld und den Handel einschlielich eines Vorschlags zur Geldbeschaffung fr die Nation. Das schottische Parlament verwarf ein entsprechendes Law-Konzept, erst 200 Jahre spter sollten konomen diese geldpolitischen Ideen aufgreifen. Wegen seiner lockeren Lebensart musste er Venedig und Genua verlassen. Die Polizeibehrden frchteten, er knne die Jugend zu jenem Glcksspiel verfhren, mit dem er seinen aufwendigen Lebenswandel bestritt. Auch aus Frankreich wurde er mehrfach ausgewiesen und bei seinem Besuch in Paris umgehend wieder zur Grenze eskortiert. Schlielich machte er sich aber um Venedig verdient, weil er eine originelle Lotterie einfhrte. Law kombinierte das Zahlenlotto mit einer Staatsanleihe. Jedes Wertpapier nahm gleichzeitig an der Lotterie teil. Der Erfolg war berwltigend, Venedig saniert, und der Wundertter Law wurde ber Nacht vom wohlhabenden zum gemachten Mann, von dem Europa sprach. Erneut in Paris, suchte er 1714 die Nhe des Herzogs von Orlans, um ber

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ihn an den Sonnenknig Louis XIV. heranzukommen. Der gealterte Monarch, der schon 71 Jahre regiert hatte, so lange, wie kein anderer Franzose vor ihm, hatte sein Reich ruiniert. Absolutistischer Pomp, Vetternwirtschaft, Korruption und zahlreiche Kriege hatten das Land ausgezehrt. Die Wirtschaft lag darnieder, das Volk hungerte. Der Staat war bankrott. Doch von einem hergelaufenen Auslnder, einem Protestanten noch dazu, wollte sich der greise Knig nicht helfen lassen. Als Louis XIV. am 1. September 1715 starb, waren die Schulden auf unerhrte drei Milliarden Livres gestiegen, die Zinslast dafr erdrckend, von einer Tilgung ganz zu schweigen. Staatseinnahmen von 145 Millionen standen ohne die Zins- und Tilgungslast Ausgaben von 142 Millionen gegenber, Einnahmen waren auf Jahre verpfndet. Im Staatsrat planten die Minister, Frankreich ganz offiziell fr zahlungsunfhig zu erklren. Jetzt schlug die Stunde des John Law of Lauriston. Von seinem Gnner, dem Herzog von Orlans, der als Regent fr den minderjhrigen Louis XV. die Krone verwaltete, erwirkte er Anfang Mai 1716 die Erlaubnis zur Grndung einer Bank. Ihr Kapital von sechs Millionen Livres sollte durch die Ausgabe von 1200 Aktien zu je 5000 Livres aufgebracht werden, zahlbar zu einem Viertel in Bargeld und zu drei Vierteln in Staatsanleihen. Dass diese Anleihen wenig wert waren, wusste jeder. Law bot also seine Aktien zum Tausch gegen die Papiere des Staates an und machte so die Zinslast fr die Krone ertrglicher ein genialer Schachzug. Man knnte auch von einer Art Bad Bank sprechen, nur dass in diesem Fall ein Privatier Schulden des Staates bernahm. Zudem versprach Law eine Dividende von 7,5 Prozent binnen sechs Monaten. Bald hatte seine Ban-

que Gnrale Niederlassungen in Lyon, La Rochelle, Tours, Amiens und Orlans. Und Frankreich atmete durch.

John Law (Gemlde aus dem 19. Jahrhundert)

Der dankbare Regent untersttzte nun auch Laws nchsten Schritt. Law erwarb das Handelsmonopol fr die franzsischen berseeterritorien in Louisiana und am Mississippi, wo man hnliche Gold- und Silbervorkommen vermutete wie in Lateinamerika. Dahinter steckte die marktwirtschaftlich triftige berlegung, durch Fusionen ein beherrschendes, hochprofitables Unternehmen zu schaffen. Zur Finanzierung des Geschfts grndete Law die Compagnie des Indes Occidentales als Aktiengesellschaft. Die Franzosen sahen schon eine gigantische Goldflotte auf dem Atlantik kreuzen. Deshalb sollte das Kapital diesmal 100 Millionen Livres betragen, deutlich mehr als bei der Bank. 200 000 Aktien wurden ausgegeben zum Wert von 500 Livres, damit auch die kleinen Leute sich beteiligen konnten. So kamen ganz neue Schichten an die Brse, was Law populr machte und seiner Sache zustzlichen Schub verlieh. Auerdem grndete er an der Mississippi-Mndung, als Reverenz an seinen adligen Schirmherrn, die Stadt La Nouvelle-Orlans das heutige New Orleans. Den Geldsegen nutzte Law, um das Tabakmonopol und die staatliche Mnze zu erwerben und somit auch das offizielle Recht, staatliche Banknoten zu drucken. Laws Bank firmierte um in die staatliche Banque Royale, und sogleich warf er die Notenpresse an. Mit dem frischen Geld ersteigerte er weitere Handelsrechte in Afrika, Ostindien, China und im Pazifik. Nun ging in seinem weltumspannenden Imperium die Sonne nicht mehr unter. Das Fundament war allerdings brchig. Lngst beruhte es auf Spekulation und nicht mehr, 53

PHOTOS12.COM-ARJ

Vor dem Hauptsitz von Laws Mississippi Compagnie in der Pariser Rue Quincampoix strmen die Anleger zusammen. (Zeitgenss. Stich)

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ROGER-VIOLLET

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wie von Law ursprnglich geplant, auf Grund und Boden. Dem groen Spieler war die Kontrolle ber die phantastische Spekulationsblase entglitten, die er mit billigem Geld und einer scheinbar verlockenden Investment-Idee erzeugt hatte.

Innerhalb weniger Monate explodierte der Kurs der Mississippi Compagnie, wie Laws Handelsgesellschaft genannt wurde. In der Rue Quincampoix, wo die Comptoirs der mittlerweile grten Handelsgesellschaft der Welt lagen, bildeten sich tglich lange Warteschlangen. Darin traten sich Herrschaften und ihre Bediensteten auf die Fe eine vllig neue Erfahrung im franzsischen Stndestaat. Jahrzehnte bevor alle Franzosen vor Gesetz und Guillotine gleichgemacht wurden, waren sie vor Law bereits gleich. Die Leute drngten dem Unternehmen ihr Geld frmlich auf. ber Nacht wurden aus gewhnlichen Brgern vermgende Spekulanten. Dienstmgde promenierten, mit Juwelen behngt, in Samt und Seide. Auf diese Neureichen war der Begriff Millionr gemnzt, der damals geboren wurde. Aus aller Herren Lnder drngten die Aktienkufer nach Paris. Binnen eines Monats kamen allein 25 000 Besucher aus anderen groen Handelsstdten, was die Preise fr Fremdenzimmer in die Hhe trieb. In der Nachbarschaft der Mississippi Compagnie schossen die Husermieten von 1000 auf 16 000 Livres im Jahr nach oben. Ein Buckliger verdiente ein Vermgen, indem er seinen Rcken als mobilen Schreibtisch vermietete, auf dem der Schriftverkehr abgewickelt werden konnte. Da die Menschen enorme Summen an Bargeld mit sich fhrten, zogen sie Straenruber aus ganz Europa an. Spitze, Seide und Samt vervierfachten ihren Preis. Mittlerweile war der Kurs der Mississipi-Aktien von 500 auf ber 10 000 Livres gestiegen. Alles hing an der vagen Hoffnung auf Reichtmer an fernen Ufern. Ein Schiff brauchte Monate fr beide berfahrten. Kursrelevante Nachrichten waren folglich lange unterwegs. Die Aktionre berauschten sich an Gerchten vom neuen Dorado. Die ber-

bordenden Phantasien waren selbst Law bald nicht mehr geheuer. Er drngte den Regenten, den Aktien-Hchstkurs auf 9000 Livres zu fixieren. Was die Spekulation eindmmen sollte, nhrte Misstrauen und leitete die Flucht aus der Aktie ein. Zunchst kehrten die ersten Siedler zurck und erzhlten vom Sumpffieber, von mrderischen Indianern und einem drftigen Leben unter sengender Sonne. Von Gold und Edelsteinen war nicht die Rede. Die Anleger wollten ihr Geld so schnell zurck, dass es zu ersten Brsentumulten kam. Law versuchte mit allen Tricks, den Zusammenbruch zu verhindern. Er heuerte 6000 Tagediebe und Bettler an, die er mit Schaufeln und Spitzhacken durch Paris paradieren lie, angeblich auf dem Weg zu den Goldminen in Amerika. Doch auf dem Weg zum Hafen La Rochelle zerstreute sich die gerissene Bagage, um erneut von Law angeworben zu werden. Die Brse verlor nun gnzlich ihr Vertrauen in Laws Verheiungen, der Kurs brach ein, Panik packte die Spekulanten. Law griff zu rigorosen Manahmen. Als Generalkontrolleur der Finanzen schrnkte er den Besitz von Edelmetallen ein, um so die Flucht ins Gold zu verhindern. Es half alles nichts. Law hatte nicht damit gerechnet, dass die Anleger ihre Aktien genauso schnell wieder abstoen wrden, wie sie diese erworben hatten. Er war felsenfest davon berzeugt, dass die Aktionre eine Entscheidung frs Leben getroffen htten und ihm Jahrzehnte treu bleiben wrden ein schwerer Irrtum. Mit massiven Aktienrckkufen versuchte Law den Kurs zu sttzen, blhte dadurch aber die Geldmenge enorm auf und trieb die Inflation in neue Hhen. Wie die modernen Notenbanker von heute musste er lernen, dass die weiche Landung nach einem Boom nur schwer zu arrangieren ist. Der franzsische Staatsrat stellte fest, dass sein oberster Whrungshter Banknoten fr ber 2,6 Milliarden Livres in Umlauf gebracht hatte. Der Herzog von Orlans hatte heimlich noch ein hbsches Smmchen auf eigene Rechnung drucken lassen. So brach Laws wundersame Geldvermehrung wie ein Karten-

haus zusammen. Im Mai 1720 wurde er aus allen mtern gejagt und anschlieend enteignet und mit Schimpf und Schande ins Ausland verbannt. Vom grten Vermgen, das die Welt gesehen hatte, war ihm nur seine Gemldesammlung geblieben. Die ausgedehnten Lndereien verfielen der Krone, seine Palste wurden beschlagnahmt. 1729 starb er, keine 58 Jahre alt, whrend des Karnevals in Venedig einsam an einer Lungenentzndung. Laws Papiergeld blieb eine Episode. Frankreich kehrte reumtig zu Goldund Silbermnzen zurck. Fr lange Zeit galten Banknoten dort nun als Teufelszeug.

Die Nachwelt urteilte ganz anders


ber John Law als die Zeitgenossen. Der groe Publizist Charles Mackay widmete 1841 ein Kapitel seines Buchs Memoirs of Extraordinary Popular Delusions and the Madness of the Crowds dem Wahnsinn der Massen whrend der Mississippi-Krise in Frankreich. Law sei eher getuscht worden, als dass er selbst getuscht habe, befand Mackay. Der Schotte sei umfassend vertraut gewesen mit den wahren Prinzipien des Kreditwesens und habe sich in den Finanzen besser ausgekannt als jeder andere zu seiner Zeit. Womit er aber nicht gerechnet hatte, war die wahnsinnige Gier einer ganzen Nation. Wie konnte er ahnen, dass die Franzosen die Gans tten wrden, die er dazu gebracht hatte, so viele goldene Eier zu legen. Aus heutiger Sicht wertet der Wirtschaftshistoriker Paul-Gnther Schmidt von der Frankfurt School of Finance & Management, der sich intensiv mit der Mississippi-Krise beschftigt hat, John Laws Leistung sogar noch positiver. Er wrdigt den Schotten als Visionr und unkonventionellen Idealisten, der mit dem Rohstoff Geld die Welt und die Lebensbedingungen der Menschen verbessern wollte. Schmidt zhlt Law zu den genialsten Volkswirten, die je gelebt haben. In vielem habe er John Maynard Keynes, den wichtigsten Nationalkonom der Neuzeit, vorweggenommen. So widerfhrt einem der grten Finanzjongleure der Weltgeschichte die berraschende Ehrenrettung.

Der Aktienkurs stieg von 500 auf ber 10 000 Livres. Alles hing an der vagen Hoffnung auf Reichtmer an fernen Ufern.
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Der Sturz des Ancien Rgime in Frankreich war auch die Folge einer Finanzmisere. Aber der Versuch, die neue ra auf Papiergeld zu grnden, endete ebenfalls in einem Wirtschaftsdesaster.

Revolution auf Pump


Von STEFAN SIMONS
Enthauptung Ludwigs XVI. im Januar 1793 (zeitgenssische Darstellung)

as ist eine Revolte, meint Ludwig XVI. gelassen, als er am Abend des 14. Juli 1789 in der bukolischen Ruhe des Schlosses von Versailles von Ausschreitungen im nahen Paris erfhrt. Nein, Sire, das ist eine Revolution, wagt der Gromeister der Kniglichen Garderobe, der Herzog de La RochefoucauldLiancourt, zu widersprechen offenbar ohne den Herrscher vom Ernst der Lage zu berzeugen. Denn der summiert in seinem Jagdalmanach, der ihm als Tagebuch dient, die Geschehnisse nur mit einem einzigen, hingekritzelten Wort: Nichts. Der lakonische Eintrag sollte sich als monumentales Missverstndnis erweisen, Beleg fr die Torheit des Regierenden an jenem Tag, der bald zur welthistorischen Zsur erhoben wurde: Der Sturm auf die Pariser Bastille am 14. Juli ist der Auftakt der Franzsischen Revolution. Was in der damaligen Gemengelage von Wirtschaftskrise, Steuerbr-

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INTERFOTO (L.); MUSE CARNAVALET / ROGER-VIOLLET (O.)

Assignaten und anderes Papiergeld aus der Zeit der Franzsischen Revolution (zeitgenssischer Stich im Pariser Muse Carnavalet)

den, sozialer Not und politischem Aufbegehren den Zndfunken des Jahrhundertereignisses bildete, bleibt unter Historikern umstritten. Die Attacke auf die Festung des Stadtbezirks Saint-Antoine wurde jedenfalls zum Fanal im Kampf gegen eine morsche Gesellschaftsordnung. Die Bastille beherbergte damals zwar nur sieben Hftlinge. Doch die Menge, die an jenem Morgen vor den mchtigen Gemuern aufzog, frchtete ein Komplott der Aristokraten und rottete sich vor dem verhassten Symbol der kniglichen Willkrherrschaft zusammen. Die Eroberung gegen 17 Uhr, spter dargestellt als heroische Grotat, war ein kurzes Scharmtzel aber auch der Anfang vom Ende des Ancien Rgime. Auf tnernen Fen stand das Reich schon seit Jahrzehnten. Whrend der Herrschaft Ludwigs XIV., der von 1643 bis 1715 regierte, hatte die Kluft zwischen Ausgaben und Einnahmen schwindelerregende Ausmae angenommen. Unter dem Nachfolger des Sonnenknigs

erlebte das Land zwar einen intellektuellen Aufbruch mit Denkern wie Montesquieu, Voltaire, Diderot und Rousseau. Die Bevlkerung wuchs, die Kolonialwirtschaft florierte, und auch der Sklavenhandel, von den Groreedern als Geschft mit Ebenholz verniedlicht, warf hohe Gewinne ab. Trotzdem schob der Staat ein dramatisches Defizit und eine erdrckende Schuldenlast vor sich her. Als Ludwig XVI. 1774 mit 19 Jahren Amt und Wrden bernahm, lavierte das Reich, nach mehreren gescheiterten Versuchen der Finanzreform, an der Schwelle des Bankrotts.

Der neue Knig, der mit seiner 17jhrigen Gemahlin in Paris festlichen Einzug hielt, vermittelte dennoch den Eindruck, der Ruin sei abwendbar. Trotz erdrckender Steuerlasten, berichtete Marie-Antoinette ihrer Mutter, der habsburgischen Herrscherin Maria Theresia, seien ihr und ihrem Gemahl nur Liebe und Begeisterung des armen Volkes begegnet.

Das sollte sich ndern. Denn die Knigin entpuppte sich als kaprizise und leichtsinnige Regentin, die Unsummen fr luxurise Blle, Maskeraden und Glcksspiel ausgab. Im Schlosspark von Versailles lie sie neben dem Petit Trianon eine heile buerliche Kulisse nachbauen knstlicher See inklusive und genoss, angetan mit Strohhut und in weier Gaze, neckische Schferspiele. Vom Volk als Fremde verhhnt, geriet die Knigin in einen Strudel von Skandalen und Affren. Marie-Antoinette wurde das Sinnbild einer hfischen Verschwendungssucht, fr die etwa sechs Prozent des Staatshaushalts aufgewendet wurde. Die Luxuswelt von Versailles hatte mit der bitteren Wirklichkeit der Bauern nichts gemein. Die Landbevlkerung, berwltigende Mehrheit der 26 Millionen Franzosen, bildete die breite Basis der feudalen Herrschaftspyramide, geknechtet durch Grundherren, abgezockt durch allerlei Abgaben fr das Mahlen von Korn, Wegezoll und Pachtgebh-

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Szene aus dem Historienfilm Marie Antoinette (2006)

ren. Die hheren Stnde waren indes von Steuern befreit. Der Klerus mit 150 000 Geistlichen bildete den Ersten Stand und verklrte die bestehende Ordnung als gottgegeben. Neben wohlhabenden Bischfen, bten oder Chorherren gehrten dem geistlichen Stand aber auch Mnche und Landpfarrer an, die sich mit weit geringeren Einknften begngen mussten. Etwa 350 000 Adlige gehrten zum Zweiten Stand. Stdtische Brger, Juristen, Kaufleute und Beamte bilden den aufstrebenden Dritten Stand (Tiers tat). Schuld am Niedergang des Reiches war jedoch nicht allein die Tatsache, dass der Staat sich nicht das Geld von denen holen konnte, die es besaen, oder der hfische Prunk. Vor allem die Kriegsausgaben leerten die ffentlichen Kassen: der sterreichische Erbfolgekrieg, der Siebenjhrige Krieg und schlielich Frankreichs Untersttzung fr den amerikanischen Unabhngigkeitskampf. Der Einsatz in bersee erwies sich nicht nur als kostspielig, sondern auch als politisch riskant. Denn der demokratische Aufbruch in der Neuen Welt fand Widerhall unter den freigeistigen Denkern des alten Regimes. Die militrischen Abenteuer hatten einen hohen Preis: steigende Ausgaben, stndig aufgelegte Kriegsanleihen, Schuldverschreibungen und Darlehen, die gleich auf Jahre vorweg die Staatseinnahmen an findige Finanziers verpfndeten. Der Winter von 1789 war besonders streng; Klte, Hunger und Unzufrieden-

heit verbndeten sich gegen den lethargischen Knig, der von seinem Metier als Monarch nur noch gelangweilt war. Das Defizit hatte derweil die schwindelnde Hhe von einer Milliarde Livres erreicht, der Staat stand vor dem Konkurs.

Ludwigs Generaldirektor fr Finanzen, der Genfer Bankier Jacques Necker, hatte zwar keinen Erfolg mit einer Steuerreform seine Versuche, Privilegien von Klerus und Adel aufzuheben, scheiterten. Bei der verzweifelten Suche nach einem Ausweg drngte der Schweizer auf die Einberufung der Generalstnde nach Versailles nach einer Unterbrechung von 175 Jahren , denn sie hatten traditionell das Recht, neue Steuern zu bewilligen. Als am 5. Mai 1789 die Vertreter der drei Gesellschaftsschichten feierlich im Schloss von Versailles zusammenkommen, hat Necker erreicht, dass die Zahl der Abgeordneten des Dritten Standes etwa so gro ist wie die der privilegierten Stnde zusammen. Strittig bleibt, ob nach Kpfen oder nach Stnden abgestimmt wird. Nach wochenlangem Streit erklren sich die brgerlichen Vertreter zur Nationalversammlung. Ludwig XVI. versucht noch, das selbsternannte Gremium auszusperren. Doch die Abgeordneten besetzen das nahe gelegene Ballhaus. Hier schwren die 578 Reprsentanten des Dritten Standes am 20. Juni, nicht auseinanderzugehen, ehe eine neue Verfassung verabschiedet ist. Und als der Monarch am 11. Juli seinen populren Finanzexperten

Necker entlsst, kndigt sich der Volksaufstand an: Drei Tage spter entldt sich die Wut im Sturm auf die Bastille. Whrend auf dem Land die Bauern Schlsser und Abteien plndern und Adlige sich hastig in die Nachbarlnder absetzen, kassiert die Nationalversammlung im Namen von Freiheit, Gleichheit, Brderlichkeit die berkommene Ordnung: Abschaffung der Leibeigenschaft, der Gutsgerichtsbarkeit, des Jagdrechts, des Zehnten, der Kuflichkeit von Posten oder Kirchenmtern. Im September 1792 wird die konstitutionelle Monarchie liquidiert, im Januar darauf auch ihr Reprsentant: Ludwig XVI. stirbt unter dem Fallbeil, der effizienten Erfindung des Doktors Guillotin. Die Revolution regiert. Die Nationalversammlung proklamiert die Charta der Menschenrechte, Frankreich wird in Departements aufgeteilt, die Beamten werden gewhlt, die Steuern gesenkt doch die Staatssckel bleiben leer. Um den optimistischen Aufbruch in die Republik nicht gleich mit saftigen Abgaben zu befrachten, verfallen Talleyrand und andere Mitglieder der verfassunggebenden Versammlung auf einen famosen Plan: die Sanierung der Staatsfinanzen durch den Verkauf beschlagnahmter kirchlicher Besitztmer zur Verfgung gestellt fr die Nation, so die beschnigende Formulierung. Bis die Immobilien der aufgelsten Orden verscherbelt sein wrden, sollten die Gter vorweg schon mal als Pfand fr staatliche Schuldverschreibungen die sogenannten Assignaten herhalten.

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PHOTOPRESS.AT

DIE ERSTE GLOBALISIERUNG

Das Ziel der Revolutionre bestand nicht nur darin, die drngende Frage des Finanzbedarfs zu lsen, erklrt der Historiker Jol Flix, Direktor des Zentrums fr franzsische Geschichte im britischen Reading. Zudem hofften sie, unter den knftigen Kufern der Kirchenimmobilien politische Untersttzung zu finden. Die wohlhabenden und knigstreuen Schichten, so der Verfasser eines Standardwerks ber das Monarchenpaar (Ludwig XVI. und MarieAntoinette. Ein Paar in der Politik), sollten durch den Schnppchenkauf fortan in dankbarer Loyalitt zu den neuen Machthabern halten: Die Revolutionre wollten vermeiden, dass die Schaffung der neuen Institutionen an Geldnot scheiterte, denn das Chaos drohte die Gegenrevolution anzuheizen, die seit Juni 1789 befrchtet wurde. Dennoch war die Ausgabe der Assignaten unter den Volksvertretern durchaus umstritten. Papiergeld hatte keinen guten Ruf, seit unter Ludwig XV. der schottische Hasardeur John Law mit der Ausgabe von Banknoten und Aktien ei-

Erfolg der Assignaten verlockt, durch den Druck von weiteren Papieren der Schuldenfalle zu entkommen. Schon die nchste Tranche belief sich auf eine Summe von 800 Millionen Livres, im April 1790 wurden die Scheine per Dekret zur Banknote der Revolution.

Damit begann ein spektakulrer Werteverfall, angetrieben vom Misstrauen des Volkes, den Tricks der Spekulanten und den Nachahmungen der Geldflscher auslndische Regierungen inklusive. Die Obrigkeit verordnete eine Annahmepflicht; fr Wein, Brot und andere Lebensmittel wurden Hchstpreise festgesetzt. Doch whrend die Druckerpressen Assignaten wie am Flieband fabrizierten, kletterten die Preise, verschwanden Silber- und Goldmnzen aus dem Zahlungsverkehr. Zugleich wurden die Waren knapper, der Schwarzmarkt blhte. Wir wissen, dass jetzt Freiheit herrscht, heit es in einer Petition von Brgern an die Nationalversammlung vom 17. Mai 1792. Dennoch knnen wir, wenn wir in Chtillon den Markt besu-

Die Assignaten sind die Urahnen der amerikanischen Subprimes.


nen Spekulationsboom mit folgendem Kolossalkrach ausgelst hatte (siehe Seite 52). Immerhin: Die Immobilien waren meist von bester Gte. Der Wert bischflicher Stadtpalais, Klosterbauten und lndlicher Abteien die fromme Anhufung von 1500 Jahren, so der USHistoriker Andrew Dickson White summierte sich auf mehr als ein Viertel des gesamten franzsischen Haus- und Grundbesitzes. Grund genug, dass die Ausgabe der Papiere, anfangs verzinst mit fnf Prozent, zunchst ein positives Echo fand. Schlielich standen Schuldverschreibungen von 400 Millionen Livres Immobilienwerte in vielfacher Hhe gegenber. Dennoch misslang das Finanzexperiment. Die Assignaten gerieten wie es der belgische Wirtschaftswissenschaftler und Brsenchef Bruno Colmant in Anspielung auf die jngste US-Immobilienkrise formuliert zum Urahn der Subprimes. Denn der Kapitalzufluss reichte nicht aus, um das Haushaltsloch zu stopfen, die Lage blieb kritisch. Umso mehr war die Regierung nach dem ersten chen, nichts kaufen, weder Butter noch Kse, noch Eier. Innere Wirren und auenpolitische Konflikte verschrften die Not. Die Lebensmittelproduktion der Republik ging zurck, die Produktion von Papiergeld stieg Anfang 1793 waren bereits zwei Milliarden Livres in Umlauf. Wer Zweifel an der Soliditt der Whrung erhob oder die Assignaten nicht zum aufgedruckten Wert akzeptierte, dem drohte ein promptes Ende unter der Guillotine: Fr zweckdienliche Hinweise auf derart unpatriotisches Verhalten kassierten Denunzianten Prmien. Der unablssige Notenaussto fhrte auch zu technischer Innovation: Ein gedruckter Stempel ersetzte die handschriftliche Zeichnung der Papiere, die im Stahlstich gefertigt wurden; ein mechanisches Zhlgert versah die Scheine mit durchlaufender Nummerierung. Indes waren 1795 bereits 7,3 Milliarden Assignaten unter das Volk gebracht, ein Jahr darauf stieg die Summe auf astronomische 30 Milliarden und mehr. Die Revolutionsnoten, die mit demonstrativem Patriotismus als Francs aus-

gegeben wurden, verloren trotz Zwangskurs immer mehr an Kaufkraft: Jenseits von Svres, spottet der Volksmund, gibt es fr Assignaten nicht mal ein Glas Wasser. Bestenfalls in der Hauptstadt zirkulierten die Scheine noch als Pariser Papier, in der Provinz rechnete der Handel wieder mit harter metallischer Mnze. Der Abschied vom neuen Zahlungsmittel gestaltete sich schwierig, zumal sich das Finanzwesen an das praktische Papiergeld gewhnt hatte. Es war eine gute Zeit fr die Verwaltung, damals, als man mit einer unbegrenzten Zahl von Geldscheinen nicht nur alle bekannten und unbekannten Bedrfnisse befriedigen konnte, sondern auch fr jeden Eventualfall die ntigen Betrge bereithalten konnte, konstatierte Ex-Finanzchef Necker ironisch. Zum Funktionieren der Staatskasse bedurfte es nur einer Papierfabrik, eines Stempels und einer Druckerei. Im Januar 1796 wurden die Noten radikal abgewertet auf gerade ein Prozent ihres Nominalwertes. Im Februar zertrmmerte man die Pressen samt Druckstcken und Matrizen und verbrannte die Gertschaften auf einem Scheiterhaufen. Nach dem propagandistischen Feuerzauber, diesem vielleicht letzten groen Fest der Revolution (so der Historiker Michel Bruguire), wurden die Assignaten in sogenannte Territorialmandate umgetauscht; ein gutes Jahr spter wurden die Wunderpapiere der Revolution fr ungltig erklrt.

Als Napoleon im November 1799 die


Fhrung Frankreichs bernahm, befand sich die Nation erst recht in finanziellem Dauernotstand. Immense Schulden waren angehuft, die Steuererhebung funktionierte nicht, weil die alten Besteuerungsgrundlagen entfallen waren. An der Ostgrenze Frankreichs, am Rhein, herrschte ebenso Krieg wie in Italien, in der Vende kam es immer noch zu blutigen Aufstnden. Die Armeen waren lang ohne Sold geblieben. Das grte Darlehen, das die Regierung erhalten konnte, deckte allenfalls die Ausgaben eines einzelnen Tages. Gleich bei der ersten Kabinettssitzung wurde der Erste Konsul gefragt, wie er das Land finanziell stabilisieren wolle. Die knappe Antwort Bonapartes signalisierte eine radikale Abkehr von der folgenreichen Schuldenpolitik seiner Vorgnger: Ich zahle bar oder gar nicht.

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Bis ins 19. Jahrhundert machte eine chaotische Whrungsvielfalt Handel und Reisen in Europa zum Geduldsspiel. Erst lange nach den Nten der Napoleonischen Zeit wurde der monetre Wirrwarr berwunden.

Der Heller-Wahn
Von JOHANNES SALTZWEDEL
Zum Glck fuhr der Poet und Ge- habt. Zwar galt in den meisten Lndern m 24. Mai 1815 brach Goethe frhmorgens aus heimrat in der eigenen Kutsche und der Reichstaler zu 24 oder 28 Guten Weimar auf. Wie im Jahr brauchte so nicht den blichen Postmei- Groschen, doch schon in Frankfurt zuvor wollte der Dichter lentarif samt Chaussee-, Schmier- und rechneten die Hndler lieber nach oberzur Kur im Gepck hatte Brckengeldern zu zahlen. Fr Zeche deutschem Brauch in Gulden und Kreuer auch die ersten Gedichte des spte- und Logis nahmen die Gastwirte mit zern ab. Fr vier Pfennige in Fulda zhlren West-stlichen Divan. ber Erfurt fremden Mnzen vorlieb. Andernfalls te man in Wiesbaden sechs Heller. Derlei Kleckerbetrge waren im feiund Gotha rollte der gefederte Wagen htte Diener Karl Stadelmann wohl einach Eisenach, tags darauf bis Fulda. Am nen Sack Hartgeld herumzuwuchten ge- nen Badeort natrlich schnell ausgegeben. Man sprt hier sehr da 26. abends kam man in Goedie Mnze rund ist, hatte thes Geburtsstadt Frankfurt Goethe schon whrend des voam Main an. Am folgenden rigen Aufenthaltes seinem FaMittag gegen zwei Uhr war milienfreund und treuen Konendlich das feine Hotel Btofhrer, dem reichen Frankren in Wiesbaden erreicht. furter Juristen Fritz Schlosser, Was heute nur Stunden signalisiert. Haben Sie meine dauert, war damals eine Reise Assignation realisirt und findurch mindestens sechs Staaden Gelegenheit, mir einige ten: das heimische SachsenHundert Gulden zuzusenden, Weimar-Eisenach, gerade im so geschieht mir Geflligkeit. Begriff, Groherzogtum zu Selbstverstndlich bekam werden, Preuen Erfurts Goethe prompt sein Bares; Obrigkeit , das Herzogtum auch ber den Kurs brauchte Sachsen-Gotha-Altenburg, das er sich keine Sorgen zu maKurfrstentum Hessen, die chen perfekter Service inFreie Stadt Frankfurt und mitten einer Finanzwelt, die schlielich das Herzogtum Nassau. Goethe auf Italien-Reise (Gemlde von J. H W. Tischbein) vertrackt war wie nirgendwo

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OBEN V. L.: BILDAG. HUBER; CW/ULLSTEIN BILD; INTERFOTO; PLEUL/DPA; ARTCOLOR/INTERFOTO; WALDHAEUSL; GENTSCH/DPA

sonst in Europa. Buchstblich an jedem Heller offenbarte sich das Chaos, das Jahrhunderte territorialer Zersplitterung auch auf monetrem Gebiet hervorgerufen hatten. Was war da nicht alles in Umlauf: Rheinische Gulden, Lbische Kurantmark, nord- und mitteldeutsche Taler, dazu prchtige Goldstcke wie Dukaten, Carolin oder Louisdor, erst recht kleinere Mnzen namens Kopfstck, Groschen, Albus, Ort, Denar, Stber, Grot, Schilling, Batzen, Pfennig, Kreuzer und manches andere die schier uferlose Vielfalt berblickten allenfalls Postprofis, Fernhndler und Bankiers. Trickreich wussten solche Experten mit Kurs-Stckelungen, aktuellen Aufund Abwertungen und den berall verborgenen Tauschkursen zu jonglieren. Kaufleute waren zwar lngst darin gebt, dem verlustreichen Bargeschft durch Wechsel, Schuldverschreibungen oder auf andere Art zu trotzen. Aber noch immer befrderten die Postkutschen rollenweise Hartgeld.

WERTSTCKE, EDEL AUSGEMNZT Im Uhrzeigersinn: Angeblich ltester Taler der Welt, geprgt 1486 in Hall (Tirol), Kurmainzer Heller von 1759, Maria-Theresien-Taler von 1780, Halbtaler Friedrichs des Groen 1750, Madonnentaler von 1626, sterreichischer Kreuzer von 1816 und bayerischer Golddukat von 1855.

Musste das sein? Eine Weile hatte


es ausgesehen, als wrden Napoleons Feldzge die Geldkonfusion endlich bereinigen. So waren etwa im neuentstandenen Knigreich Westphalen unter Jrme Bonaparte 1808 alle wichtigen Mnzen auf einen Kurs in Francs und Centimes taxiert worden vom preuischen Friedrichsdor zu 20 Francs 80 Centimes bis zum hessischen Dreigroschenstck zu 48 9/16 Centimes. Europaweit hatten Frankreichs Revolutionre groen Eindruck damit gemacht, dass ihre neue Whrung nach dem aufklrerischen Dezimalsystem funktionierte.

Als Leitwhrung taugte das Geld der politisch instabilen Grande Nation dann aber doch nicht schon weil zu viele ltere Mnzen in Umlauf waren. Das Verhltnis eines Franken gegen den vorigen Livre, erluterte 1811 das Reise-Handbuch Der Passagier von Heinrich August Ottokar Reichard, ist wie 81 gegen 80, oder ein Franke hlt gerade einen alten franzsischen Livre, und ein Centime, (eine kleine Kupfermnze, etwa in der Gre eines Reichspfennigs,) wonach also die alten Laubthaler von 6 Livres, um 6 Centimes weniger als 6 Francs geachtet, und in den Cassen dafr angenommen werden. So musste man also weiter mit Zwlfteln, Sechzehnteln, Sechzigsteln oder noch krummeren Stckelungen rechnen. Wer abseits vom Heimatort nicht fortgesetzt ausgenommen und bers Ohr gehauen wurde, bewies damit gewhnlich mehr Glck als Verstand. Natrlich waren Schlauere und Reichere immer schon einigermaen durchgekommen. So hatte der nie sehr knauserige, aber achtsame Goethe die laufenden Kosten seiner Italien-Rei-

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zu einem Gulden, und der sollte blicherweise einem Zwanzigstel oder auch Vierundzwanzigstel der alten Klnischen Mark Feinsilber zu 233,855 Gramm entsprechen. Faustregeln gab es viele, aber oft galt eben schon im nchsten Dorf etwas anderes. Wurde in Hamburg und Lbeck ein preuischer Taler zu 2 1/2 Kurantmark in 40 Schillinge 2 Sechslinberfall auf eine Postkutsche in Italien (Kreidelithografie, um 1840) ge oder 12 PfenniGut oder schlecht: Das war in den ge gestckelt, waren es im benachbarten se 1786 bis 1788 ohne allzu groe Tauschverluste bestritten, indem er bei Jahrhunderten seit Einfhrung des Sil- Mecklenburg-Schwerin schon 48 Schildeutschen Bankiers oder Vertrauens- bergeldes stets eine heikle Frage gewe- linge. Bremens welthndlerisch gesinnleuten am Ort vorweg berwiesenes sen. Mittlerweile wurde das Feingewicht te Ratsherren hatten sich, als wollten sie Geld in brauchbarer Whrung abhob der Mnzen zwar kaum noch manipu- alle anderen rgern, den Louisdor sein gewiefter Diener Philipp Seidel liert. Aber gerade deutsche Duodez- auch Pistole genannt zu 5 Talern Gold sorgte von Weimar aus fr das ntige frsten versuchten nach 1800 besonders als Grundma gewhlt, das sie in 72 Grononchalant mit Sonderprgungen, ver- te zu 5 Schwaren einteilten. Guthaben und akkurate Buchfhrung. Zwar waren selbst die alten GuldenDer unbetuchte Literat Johann Gott- kappten Abwertungen und allerlei fried Seume hingegen tauschte fr den Bancozetteln ihre strapazierten Staats- lnder sterreich und Bayern 1753 in eieigenen, spter in einem kernig-klugen finanzen in Gang zu halten. Viele private ner Mnzkonvention parallel zur TalerBuch geschilderten Spaziergang nach Notenbanken machten die Lage noch whrung bergegangen aber auch dieSyrakus im Jahre 1802 stattliche Teile heikler; der Umrechnungsdschungel ser Konventionstaler oder Speziestaler im angeblichen Wert von 32 Guten seines kleinen Kapitals in Gold um. Die kam hinzu. Groschen, 120 Kreuzern, 480 Pfennigen meisten der Unzenstcke transportierte der furchtlose, nur mit einem Knoten- Die lebenskluge Caroline von oder 2 Gulden brachte keine Klarheit. stock bewaffnete Weltenbummler in ei- Humboldt, vom Wohnsitz Rom aus auf Reichards Reise-Ratgeber erklrte 1811 nem Bchlein, das sich in einer beson- Deutschland-Reise, meldete am 11. April die wichtigsten deutschen Umrechnunderen Tasche seines Wamses unter der 1804 ihrem diplomatisch engagierten gen auf 14 eng bedruckten Seiten; der linken Achsel befand. Tatschlich blieb Mann Wilhelm: Ich schreibe Dir hier gleiche Raum gengte fr fast ganz Restdie Geheimbrse, zu der auch eine mit zwei Worten die Summe ab, so meine europa mit Brabanter Dukaten, enggoldene Uhr zhlte, bei zwei Raubber- Reise bis hierher gekostet hat: 148 Fran- lischen Guineen, Schweizer Franken fllen auf den einsamen Landstraen cesconi 103 1/2 hab ich noch und habe oder italienischen Scudi. Dabei kursierten beileibe nicht nur Italiens unentdeckt. sie zu meiner Rckreise behalten. 68 DuDennoch bekam Seume vom europa- katen 2 hab ich noch, 24 1/2 Laubtha- solide Mnzen. Man sieht auch hier in weiten Wirrwarr der Whrungen, der ler, 22 Carolinen, 40 rm. Scudi. Alles in der Residenz nichts als Papier und seit Beginn der napoleonischen Feld- allem, berschlug die Aristokratin, seien schlechtes Geld, beobachtete Seume in zge noch zugenommen hatte, einiges es an die 700 Taler, eine stattliche Sum- Wien; das Kassenpapier ist noch das zu spren. Ich bezahlte gestern meine me. Aber sie sei nun einmal ungeschickt unschuldigste Mittel die Armut zu Mittagsmahlzeit in guten Zehnern, die , die verschiedenen Mnzsorten auf decken, so lange der Kredit hlt. Ernchternde Bilanz des welterfahrein Sachsen eben noch nicht sonderlich einen Wert zurckzubringen. gut sind, schrieb er beispielsweise, So ging es wohl den allermeisten. Ein nen Wanderers: Eingerechnet unsere noch bevor er Wien erreicht hatte. Das Guter Groschen, wovon nach altem Privilegien und Immunitten zahlen sah ein Tabuletkrmer, machte mich Herkommen 24 auf einen Reichstaler die rmeren fast durchaus fnf Sechsaufmerksam wieviel ich verlre, und gingen, wurde in der Regel mit zwlf teile der Staatsbedrfnisse. Die Inhaber nahm hastig die guten Zehner weg Pfennigen verrechnet. Andere indessen der Staatspapiere, sie mgen Namen haund legte dem Wirt, der eben nicht zu- zhlten 90 Kreuzer auf den Taler, was 15 ben wie sie wollen, gehren aber meisgegen war, neue schlechte Zwlfer Pfennigen auf den Groschen entsprach. tens zu den Reichen Die Interessen dafr hin. 16 Groschen wiederum summierten sich werden wieder aus den Staatseinknften

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Taler Friedrichs des Groen, ein preuischer Silbergroschen von 1873, norddeutscher Taler 1846.

bezahlt, die meistens von den rmern bestritten werden. Manche dieser gleich mehrfach Geschrpften entwickelten reichlich brachiale Methoden, ihren Anteil am Volksvermgen zu erhhen. In Wien und hier auf dem Wege berall wurde erzhlt, da man die Preburger Post angefallen, ausgeplndert und den Postillon und den Schaffner erschlagen habe, notierte Seume einige Stationen spter. Das waren aber gewi Leute, die vorher gehrig rekognosziert hatten, da die Post betrchtliche Summen fhrte, die sich auch wirklich zusammen ber hundertunddreiigtausend Gulden belaufen haben sollen. Das war wirklich ein kapitaler Betrag: Selbst nach sehr vorsichtiger Rechnung befrderte der Wagen etwa zwei Fnftel dessen, was Weimars Staatsminister Goethe whrend seines ganzen Lebens an Gehalt einnahm. Kein Wunder, dass Postruber bis weit ins 19. Jahrhundert regelmig den Geldverkehr unsicher machten, so grauenvolle Strafen ihnen auch drohten. Noch jahrzehntelang hatten Touristen wie Geschftsleute quer durch Europa mit Kurs-Chaos, Wechseltricks und Wegelagerei zu kmpfen Metternichs Restauration der vornapoleonischen Herrschaftsverhltnisse lie auch das alte Mnzlabyrinth kaum gemildert wiederkehren. Zwar erkannten immer mehr Staatsmnner, dass irgendwie aufgerumt werden musste. Doch vorerst behielten Kirchturmpolitiker die Oberhand. Einen Anlauf zur Klrung machte das erstarkte Preuen, als es im Mnzgesetz vom 30. September 1821 den Taler auf 30 Silbergroschen 12 Pfennige umstellte. Tatschlich passten sich bis 1838 die meisten Staaten Norddeutschlands der neuen, ungewohnten Stckelung an, aber eben wieder nicht alle: Sachsen prgte fr jeden Neugroschen nur 10 Pfennige, Hannover blieb bei 24 Guten Groschen von 12 Pfennig fr biedere Portemonnaie-Besitzer nur neuer Hohn.

Nicht einmal der Deutsche Zollverein von 1834 lie Hoheitsdnkel und Prgeeifer erlahmen. Mit eigenem Vereinsgeld, zuletzt nach einer Erweiterungsallianz mit sterreich 1857 noch der goldenen Vereinskrone sowie dem Vereinstaler zu 1 3/4 Gulden sddeutscher und 1 1/2 Gulden sterreichischer Whrung, glaubten die Finanzpolitiker ihren Mut in klingender Mnze feiern zu mssen.

Am Ende blieb es dann doch der kriegerischen Gewalt vorbehalten, auch auf whrungspolitischem Feld die aberwitzige Flickschusterei zu beenden. Zwei Jahre nach dem Sieg ber Frankreich und der Ausrufung des Deutschen Reiches wurde am 9. Juli 1873 die Mark mit 100 Pfennigen zum Hauptzahlungsmittel von Hadersleben bis Berchtesgaden und von Trier bis Tilsit. Bald war sie ein berwltigender Erfolg. Fr den Anfang hatte man das neue, auch dank der franzsischen Reparationen goldgedeckte Zahlungsmittel als hinkende Whrung, also mit festem Silberkurs konstruiert, um die vielen frheren Silbermnzen aufzufangen. Obendrein galten grozgige Umtauschfristen: In Bayern blieb der Heller als halber Pfennig noch lange weiter in Gebrauch; alte Taler aus der Familienspardose konnte man bis zum 30. September 1908 in je drei Mark umtauschen. Die Lenker der Preuischen Bank, die 1876 ihr Institut in die neue Reichsbank berfhrten, durften sich besttigt fhlen. Die befreite Wirtschaft boomte; Banken, Industrie und Handel erlebten einen Aufschwung von ungeahnter Wucht. Der alte Goethe hatte es 1828 vorausgewnscht: Mir ist nicht bange, da Deutschland nicht eins werde Es sei eins, da der deutsche Thaler und Groschen im ganzen Reiche gleichen Werth habe; eins, da mein Reisekoffer durch alle sechsunddreiig Staaten ungeffnet passiren knne. Erst die erfolgsverwhnte Unternehmergeneration der Grnderjahre musste dann leidvoll erfahren, dass die Bereinigung auch neue Risiken mit sich gebracht hatte. 63

MNZKABINETT, SMB / BPK (O.); AKG (M:); GUDRUN STENZEL / MNZKABINETT, SMB / BPK (U.)

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Das Eisenbahnfieber
Die Industrielle Revolution in England brachte nicht nur die Fabrik, das Proletariat und den modernen Kapitalismus hervor sie schuf auch die Bedingungen fr riesige Spekulationen und zyklische Wirtschaftskrisen.

KAPITEL III

GLANZ UND ELEND NACH 1800

Baumwollverarbeitung in England (Stich, 19. Jahrhundert)

GLANZ UND ELEND NACH 1800

Lokschuppen in Camden Town, London (Farblithografie von James Bourne, 1839)

Von GEORG BNISCH


in paar Jahrzehnte nur, vielleicht acht, vielleicht zwlf, es waren Wimpernschlge in der Geschichte der Menschheit. Und doch brachten sie die grndlichste Umwlzung, die jemals in schriftlichen Dokumenten festgehalten wurde, schreibt der groe Sozialhistoriker Eric Hobsbawm.

E
Glasgow

wollerzeugnisse, fnf Siebtel der (noch recht geringen) Stahlmenge, sie frderten zwei Drittel aller Kohle. Und sie bewiesen sich immer wieder als Entdecker und Erfinder: automatisch arbeitende Websthle, das Prinzip Fabrik, die Dampfmaschine, deren Kraft Tausende Hnde ersetzte. Schlielich die Eisenbahn als Dampfmaschine auf Schienen: fr viele Zeitgenossen ein Hllengert, aber eines mit starkem Zug in die Zukunft.

Insel unter Dampf


Entwicklung der britischen Eisenbahnstrecken
Glasgow Edinburgh

1840

Edinburgh

1872

35 000

32184
30 000 25 000

Manchester Liverpool

Manchester Liverpool

20 000 15 000 10 000 5000

London Cardiff
Quelle: Atlas of Industrializing Britain 1780-1914

London Cardiff

Ausbau des Schienennetzes in Grobritannien


in Streckenkilometern

43
Southampton 1825 1830 1850 1870

Southampton

Quelle: Mitchell, Then

1890

1910

Das epochale Geschehen ist als Industrielle Revolution in die Geschichte eingegangen. Sie fand in Hobsbawms Heimat Grobritannien statt, und sie erzeugte den ersten kapitalistischen Industriestaat. Seit Beginn des Ackerbaus, seit der Entdeckung der Metalle und seit den Siedlungen in der Jungsteinzeit, so Hobsbawms Befund, sei keine Vernderung im Leben der Menschen so fundamental gewesen. Sie machte die Reichen noch reicher, whrend die Armen in der Regel arm blieben. Grobritannien, das lange schon eine bedeutende Handels- und Seemacht gewesen war, stieg auf zur Nummer eins, zur Werkstatt der Welt mit so viel Macht wie kein anderer Staat dieser Gre zuvor oder danach. Binnen eines Jahrhunderts, zwischen 1740 und 1840, hatte sich die Zahl britischer Brger fast verdreifacht und deren Wirtschaftsleistung mehr als vervierfacht. Die Briten produzierten damals etwa die Hlfte der weltweiten Eisen- und Baum-

Jetzt konnten in wenigen Stunden Strecken berwunden werden, fr die ein Pferdegespann Tage bentigte. Eine Verkehrsrevolution, schreibt der Geschichtswissenschaftler Hans Rosenberg, komplettierte die Industrielle Revolution. Denn der Eisenbahnbau habe als Marktbildner gewirkt, indem er die Schwierigkeiten der Raumberwindung beseitigte. Die Ingenieurleistung Eisenbahn wurde ganz schnell zu einer Erfolgsgeschichte und zum Synonym fr Ultramodernes, hnlich wie ,atomar nach dem Zweiten Weltkrieg (Hobsbawm). Und so begann die ungeheure Expansion der Wirtschaftsmacht Grobritannien und eine Art erste Globalisierung. Dazu gehrte der Umbau des englischen Finanzmarktes. Pltzlich spielten Aktien eine groe Rolle und der Ort, an dem sie gehandelt wurden die Brse. Der Staatskredit verbreitete sich ebenso wie private Investitionskredite, Fonds, ffentliche Anleihen, eben neue Me-

S. 64-65: ULLSTEIN BILD; S. 66: THE STAPLETON COLLECTION / BRIDGEMANART.COM

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GLANZ UND ELEND NACH 1800

thoden der Kapitalbeschaffung (Rosenberg). Ganz weit ffnete sich nun auch das Tor zur Spekulation, die bis dahin in der Wirtschaftsgeschichte nur episodisch aufgetreten war. Das Geld- und Bankensystem wurde instabil und fragil und glich einem Mikadospiel. Eine falsche Bewegung, und alles konnte zusammenbrechen. Genauso kam es 1857, im Jahr der ersten Weltwirtschaftskrise. Serienweise wurden zunchst amerikanische Unternehmen in den Ruin getrieben, Hunderttausende Menschen mussten darben. Pleite, schlagzeilte eine Zeitung, ist ein anderes Wort fr Hunger. Schuld war das Symbol der neuen Zeit: die Eisenbahn.

Ein gutes Jahrhundert frher.


Manchester im Nordwesten Englands ist weltweit die erste Grostadt der Industrialisierung. Hier, so berichtete es ein Reisender, bemerken wir Hunderte fnfbis sechsgeschossiger Fabriken, jede mit einem turmhohen Schornstein daneben, der schwarzen Kohlenrauch ausstt. Da wurde Baumwolle gesponnen wer heute ber den Beginn der Industriellen Revolution spricht, der meint Baumwolle nicht Kohle, nicht Eisen, nicht die Schwerindustrie. Und Manchester steht symbolisch fr eine Neuausrichtung der Wirtschaft, deren Bewertung abhngig ist von der Betrachtungsweise. Wer vor allem das Leid der Arbeiter sieht, der spricht vom Manchesterkapitalismus; wer die Vorzge meint den Freihandel, keinen Protektionismus , der spricht vom Manchesterliberalismus. Was an unmenschlich langen Arbeitstagen 12 bis 16 Stunden am Stck

waren keine Seltenheit, auch nicht fr Kinder mit Maschinenhilfe produziert wurde, musste schnellstmglich zu den Kufern gebracht werden. Grobritannien besa, im Gegensatz zum europischen Festland, ein gutausgebautes Kanal- und Straensystem. Doch Khne und Gule sind langsam. Der Erste, der die wundersame Erfindung Dampfmaschine im Verkehr einsetzte, war der Ingenieur Richard Trevithick. Sein Vehikel zog, 1804, auf dem Schienenweg nahe Merthyr Tydfil bei Cardiff, immerhin eine tonnenschwere Last. Doch dauerte es noch fast eine Generation, bis die Lokomotive aus dem experimentellen in das wirtschaftlich lebensfhige Stadium trat, notiert die englische Historikerin Phyllis Deane. Anfang Oktober 1829 war vor den Toren Liverpools, nicht weit von Manchester entfernt, ein neuntgiger Wettbewerb ausgeschrieben. Die Rainhill trials fanden auf einem Abschnitt von knapp drei Kilometern statt: dem ersten Teilstck der allerersten Eisenbahnlinie LiverpoolManchester. Die Siegermaschine hie Rocket, Rakete. Tatschlich war die gemessene Geschwindigkeit von 39 Stundenkilometern in jener Zeit eine ungeheure Sensation. Und die von Robert Stephenson konstruierte Lok erreichte sie gleich mehrfach, ohne jede technische Strung. Die Rocket wurde spter auch in Deutschland ein Ver-

Das Tempo der Rocket, 39 Stundenkilometer, war eine Sensation.

kaufsschlager. Auf der Insel lste sie jenen Boom aus, den man railway mania nannte, Eisenbahnwahn. Innerhalb von 20 Jahren nur, zwischen 1830 und 1850, erschloss ein fast 10 000 Kilometer langes Schienennetz das Land. So etwas gab es sonst nirgendwo auf der Welt. Bis 1857 kamen noch einmal ber 2500 Kilometer hinzu. Jeder Hafen, jede Stadt, jeder Flecken war nun in ungeahntem Tempo zu erreichen, egal, ob Kohle, Eisen, Holz oder Stoffballen geliefert wurden. Alte Mrkte wurden ausgebaut, neue rasch erschlossen. Das Ma der Bewegungsgeschwindigkeit habe das Gefhl einer riesenhaften, die ganze Nation umspannenden, komplexen, genau aufeinander abgestimmten Ordnung erzeugt, urteilt Hobsbawm. Damit habe es sich ausgewirkt auf das Leben aller Brger des Landes.

Die Eisenbahngesellschaften waren private Unternehmen, nicht etwa staatliche, ob sie nun Grand Junction Railway hieen oder London and South Western Railway oder Stockton and Darlington Railway. Folgerichtig musste das investierte Geld aus privater Hand kommen. Ein riesiger Kapitalmarkt entstand. Lange vorher schon, beim Ausbau des Kanalsystems, hatten sich etliche Sparer berreden lassen, ihr Geld in Aktien an-

zulegen, ohne direktes Interesse am Ergebnis des Vorhabens wie Historikerin Deane unterstreicht. Man knne, sagt sie, diese Tatsache als groen Schritt zum Kapitalismus betrachten. Als es dann fr die Finanzierung der Eisenbahnen erheblich hherer Summen bedurfte, sei das institutionelle Modell bereits vorhanden gewesen und die Aktiengesellschaft erfllte abermals die Funktion, die Ersparnisse der nicht aktiven Anleger loszueisen und sie produktiven Unternehmen zuzuleiten. Auf dem Hhepunkt der Entwicklung war das Kapital dieses Wirtschaftszweiges auf 315 Millionen Pfund Sterling angewachsen nach heutigem Wert 25,6 Milliarden Euro. Anders gerechnet: Allein die Eisenbahn machte ein Zehntel des britischen Bruttosozialprodukts aus. Was da geschah, war ohne jedes geschichtliche Vorbild. Und immer noch galt die Maxime, alles sei weiter im Fluss und der Fortschritt unbegrenzt. Doch nicht jeder strahlte Zuversicht aus. Es gab genug Skeptiker, die bezweifelten, dass sie in der besten aller mglichen Welten lebten, wie es der USamerikanische Wirtschaftshistoriker David Landes formuliert. Waren vor allem Angehrige der Mittel- und Oberschicht vom Fortschritt fast berauscht, so trauerten viele Briten auch den alten Zeiten nach. Sie beklagten die schlechte Luft und die Hsslichkeit der neuen Fabrikstdte, bedauerten den wachsenden politischen Einfluss einer Clique von Neureichen und verurteilten die Armut eines entwurzelten Proletariats (Landes). Denn die Industrielle Revolution hatte auch eine neue soziale Klasse ge-

schaffen: die Fabrikarbeiter. So glnzend der wirtschaftliche Aufstieg sich fr einige wenige gestaltete, so radikal nderten sich fr den Durchschnittsmenschen die Umstnde seines tglichen Lebens. Er war nicht mehr Herr seiner selbst. Den bloen Lohnstatus in den Fabriken zu akzeptieren, so betont der Autor Christopher Hill, bedeutete die Aufgabe des Geburtsrechts eines Menschen, den Verlust der Unabhngigkeit, Sicherheit, Freiheit. Ein Riesenreservoir an billigen Arbeitskrften war vorhanden. Besonders nach dem Ende der napoleonischen Herrschaft drngten zu Beginn der Friedenszeit Zehntausende ehemaliger Soldaten auf den Arbeitsmarkt. Dieses berangebot drckte die Lhne und frderte die beispiellose Expansion der britischen Wirtschaft. Zwischen 1820 und 1850 stiegen die Unternehmergewinne stndig. Noch zu Ende des 18. Jahrhunderts hatten die Friedensrichter in der Region Speenhamland angeordnet, dass der Lohn eines Arbeiters in fairem Verhltnis zum Brotpreis und zur Zahl der durchzuftternden Kinder zu stehen habe. Hier war also eine Art Mindestlohn festgelegt. Etliche Kommunen bernahmen diese Regelung, die Deane als eine der letzten Akte des alten paternalistischen Wirtschaftstyps charakterisiert.

Das hielt nicht lange. Per Gesetz senkte der Staat 1834 den Anspruch auf eine Untersttzung nach dem Armenrecht. Notleidende wurden in die gefngnisartigen Arbeitshuser abgeschoben. Und die Position der Arbeiter war noch zu schwach, um dagegen anzu-

kmpfen. Viele verdingten sich als Handwerker oder nur Gelegenheitsarbeiter, etwa beim Eisenbahnbau. In den Fabriken schufteten grtenteils Frauen, Jugendliche und Kinder also Bevlkerungsteile, die nicht unbedingt fr Streit oder Streik gerstet waren. Mnnliche Arbeitskrfte stellten nur ein knappes Viertel der Beschftigten, eine auf den ersten Blick verblffend geringe Quote. Denn mit der Einfhrung des mechanischen Webstuhls wurden viele Weber entlassen. Hinzu kam eine Bevlkerungsexplosion, die immer neue Arbeitskrfte auf den Markt schleuderte. Zeitweise lag die Wachstumsrate bei 17 Prozent pro Jahrzehnt. Jeder lechzte nach Beschftigung, denn Arbeitslosigkeit hie nacktes Elend. Als eine groe Hungersnot Mitte des 19. Jahrhunderts Heerscharen von Iren auf die Nachbarinsel England trieb, verschrfte sich die dortige Lage noch einmal dramatisch. Was die Chefs verlangten, wurde akzeptiert, wie niedrig der Lohn und wie lang der Arbeitstag auch sein sollte (Deane). Im Rhythmus der Maschinen arbeitete das Personal Tag und Nacht. Liefen die Geschfte gut, so peitschten die Unternehmer ihre Leute noch gnadenloser an. Liefen sie schlechter, dann hie es: raus oder Kurzarbeit zu Hungerlhnen. Auf der Strae standen genug Menschen bereit, noch lnger fr noch weniger Geld zu schuften die industrielle Reservearmee, wie Karl Marx sie nannte. Das Establishment in Grobritannien hielt sich die weniger erfreulichen Realitten nach Krften vom Leib. Aber manchmal kam es nicht umhin, sich mit den Schattenseiten seiner Lieblingsun-

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Die Industriestadt Leeds (Farblithografie von Alphonse Dousseau, 1840)

Die Armen von Whitechapel (zeitgenssische Darstellung)

ternehmen, den Eisenbahnen, zu befassen. Als 1836/37 feststand, dass viel mehr Linien projektiert worden waren als wirtschaftlich vernnftig, bekam der Boom eine tiefe Delle. Enttuschte Spekulanten verkauften ihre Aktien oder versuchten, ihre Einlagen rasch zu versilbern. Ein Jahrzehnt spter, 1847, wiederholte sich die Geschichte, und diesmal schienen die Dimensionen noch viel dramatischer. Mittlerweile arbeiteten ber 300 000 Menschen beim Bau oder Betrieb der Eisenbahnen. Was dabei erwirtschaftet wurde, entsprach dem deklarierten Gegenwert aller britischen Exportwaren. Jetzt gerieten die Spekulanten in Panik und zogen vor allem Gold ab. Was

folgte, war ein wundersames Auf und Ab von Depression, Aufschwung und Hochspannung (Rosenberg) oder, wie es der Kapitalismuskritiker Friedrich Engels ausdrckte: ein industrieller, kommerzieller, kreditlicher und spekulativer Steeplechase, um endlich nach den halsbrechendsten Sprngen wieder anzulangen im Graben des Krachs.

Genauso kam es. Im Mittelpunkt des Steeplechase, zu Deutsch Hindernisrennens: die Eisenbahn. Briten, die daheim reichlich Geld mit ihr verdienten, hatten mindestens 80 Millionen Pfund angelegt in amerikanischen Fonds- und Aktienunternehmen, auch die Banken jenseits des Atlantiks verfielen alsbald dem Eisenbahnfieber.

Vor allem die New Yorker Filiale der Ohio Life Insurance and Trust Company, die bis dahin im Ruf der Seriositt, ja besonderer Vertrauenswrdigkeit gestanden hatte, tat sich hervor. Deren Chef Edward C. Ludlow galt als begnadeter Akquisiteur. Lange hatte er einen guten Job gemacht, keine Bank verfgte ber mehr Spareinlagen. Aber kein Manager zockte so rcksichtslos wie Ludlow mit Eisenbahnaktien. Er verzockte sich bis zum Crash: Binnen Tagen geriet das amerikanische Bankensystem an den Abgrund. Beautiful, jubelte Marx voller Revolutionshoffnung und Freund Engels antwortete gleichermaen entzckt: Die Rckwirkung auf England scheint erffnet. Tatschlich verbreitete sich die Krise in rasantem Tempo, Telegrafie machte es mglich. Geldhuser brachen zusammen, in London, Liverpool und Glasgow. Allein zwischen September und November 1857 verschwanden 85 Firmen von der Bildflche, die Hhe ihrer Verbindlichkeiten lag bei 42 Millionen Pfund, umgerechnet etwa 3,4 Milliarden Euro. Grobritannien als Hauptfinanzier des Welthandels wankte kurzzeitig. Doch eine kluge Politik der Bank of England und die Tatsache, dass zur Konjunkturbelebung das Geld der Brger aus seinen Schlupfwinkeln (Rosenberg) schnell wieder hervorkam, befrderte einen raschen Wiederaufstieg. Die Eisenbahn wurde zum Exportschlager, vor allem in den britischen Kolonien. Und es entstand, auch dank der Eisenbahngewinnler, eine neue Gesellschaftsschicht: die Rentiers, definiert als Personen von Rang und Besitz, aber ohne erkennbare Beschftigung. Es handelte sich um glckliche Nutznieer und Erben des Booms. Ihre Zahl wird auf 170 000 beziffert. Die meisten von ihnen waren Frauen, viele davon unverheiratet. Sie wohnten gern im vornehmen Londoner Stadtteil Kensington, kurten in Seebdern, urlaubten in den Schweizer Bergen oder in den Hgeln der italienischen Toskana. Das Zeitalter der Eisenbahn, urteilt Eric Hobsbawm mit gehriger Ironie, htte auch die wirtschaftliche Basis fr den viktorianischen stheten geschaffen. Doch nie war es weit zum nchsten Wirtschaftskrach.
BETTMANN / CORBIS

Auf der Strae standen genug Menschen bereit, noch lnger fr noch weniger Geld zu schuften.
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CHRONIK 18001900

DIE ENTFESSELUNG DES GELDES


1800
Frankreich bekommt eine Nationalbank mehr als hundert Jahre nach England und Schweden. Bund ein norddeutsches Taler- und ein sddeutsches Guldengebiet.

1852

1841

1815

Nach dem Wiener Kongress zerfllt Deutschland in 35 Frstenstaaten und 4 freie Reichsstdte mit weitgehender Souvernitt und einer wirren Vielfalt von Mnzen.

Thomas Cook erffnet das Zeitalter der Pauschalreisen mit einem Vergngungszug von Leicester nach Loughborough. Tee und Schinkenbrote sind im Reisepreis inbegriffen. Schon sind Cook-Reisende

Die Brder Preire grnden in Paris den Crdit Mobilier, eine Brgerbank unter staatlicher Aufsicht. Sie ist eine Vorluferin europischer Aktienbanken.

1873

1866

Eine riesige Spekulationswelle treibt viele Aktiengesellschaften und Banken in den Ruin. Das Kapital ist international so stark verflochten, dass kaum ein entwickeltes Land der Krise entgeht.

Im Deutschen Bund gibt es jetzt 59 Notenbanken. Deren Noten kursieren

1875

1820

Grndung der Reichsbank als Vorlufer der Bundesbank. Sie regelt den Geldumlauf im Reichsgebiet.

Die Frankfurter Bundesversammlung erhlt viele Vorschlge zur Vereinheitlichung des Mnzwesens in Deutschland. Flugschriften fordern dasselbe.

1878

1825/26

Binnen eines Jahres brechen in England whrend einer groen Finanzkrise 60 Banken zusammen.

Auf der internationalen Mnzkonferenz von Paris wird gefordert, Silber und Gold als Doppelwhrung einzufhren (Bimetallismus), da weltweit zu wenig Gold gefrdert werde.

1886

1832

In Grobritannien wird die Todesstrafe fr Geldflscher in lebenslange Haft umgewandelt. Im Verlauf von 30 Jahren sind bis dahin ber 600 Flscher gehngt worden. Auch in deutschen Staaten wird das Strafma fr Flscher allmhlich gemildert.

Reichsbank in Berlin (Holzstich von 1875)


mit Hotelcoupons und Circular Notes frhen Reiseschecks unterwegs. statt eines einheitlichen Staats-Papiergelds.

1848

1867

1834

Der Vertrag zum Deutschen Zollverein verpflichtet die Unterzeichnerstaaten, eine Vereinheitlichung ihrer Ma- und Mnzsysteme anzustreben.

Wirtschaftskrise und Kapitalknappheit fhren im Revolutionsjahr dazu, dass einige deutsche Staaten Papiergeld ausgeben.

1849

Durch die Whrungsvielfalt begnstigt, erreicht die Geldflschung einen Gipfel. Eine neue Zeitschrift, die Flschungsmethoden beschreibt und Falsifikate zeigt, ist sehr gefragt.

Nachdem die Stdtische Sparkasse Mlheim an der Ruhr die Einfhrung des Scheckverkehrs beantragt hat, lehnt Preuen das Zahlungsmittel Scheck, das in England und Amerika schon weit verbreitet ist, per Erlass generell ab. Erst 1908 wird ein Scheckgesetz den bargeldlosen Zahlungsverkehr in Deutschland erlauben.

1891

1838

Eine Mnzkonferenz der Zollvereinsstaaten beschliet im Deutschen


AKG

Hermann Schulze-Delitzsch und Friedrich Wilhelm Raiffeisen grnden die ersten deutschen Kreditgenossenschaften. Binnen 30 Jahren werden daraus wegen stark wachsender Nachfrage 1000 Institute.

1871

Am 5. August akzeptiert das Leipziger Hotel Hauffe erstmals den Reisescheck eines Amerikaners.

Nach der Grndung des Deutschen Reichs wird das Geld- und Kreditwesen vereinheitlicht. Gesetzliches Zahlungsmittel, auf Goldbasis, ist die Markwhrung.

1900

Die USA erklren den Goldstandard offiziell zur Whrungseinheit (GoldStandard-Act).

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Der bahnbrechende Kapitalismuskritiker Karl Marx war gewhnlich klamm. Nur Freund Engels ersparte dem Stammkunden der Londoner Pfandhuser ein Ende in Armut.

Das liebe Geld und seine Rtsel


Von MICHAEL SONTHEIMER

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Marx in selbstbewusster Denker-Pose, 1875

GLANZ UND ELEND NACH 1800

ls Karl Marx die Schulden Notgedrungen arbeitete Marx als Jour- liche, nie versagende Mithilfe geistiger und finanzieller Natur von Friedrich Enmal wieder ber den Kopf nalist. Seine Verlobte Jenny von Westpha- gels schwerlich das Tageslicht erblickt. gewachsen waren, berKurz nachdem Marx und Engels sich kam ihn eine groe De- len warnte ihn davor, sich gar noch in pression. Reumtig stell- die Politik zu mengelieren, was ihrer in Paris getroffen hatten, schrieben sie te er fest, dass seine Kritik am Kapita- Meinung nach das Halsbrechenste schon ihr erstes Buch zusammen: Die lismus kaum Profit abgeworfen hatte; war. Doch ihr Karl schloss sich in Kln heilige Familie. Das Honorar in Hhe sein Kampf fr den Kommunismus einem Kreis junger, fortschrittlicher In- von 1000 Francs ging an Marx. ebenso wenig. Ruhm hatte er keinen ge- tellektueller an und wurde Redakteur erntet; seine Bcher hatten sich mehr en Chef der Rheinischen Zeitung. Als Marx nach der Ausweisung Der Knig von Preuen, der das Blatt aus Frankreich nach Brssel weiterzieschlecht als recht verkauft. Der aus Deutschland vertriebene Phi- als Hure am Rhein schmhte, lie hen musste, sammelte Engels Geld fr losoph war 45 Jahre alt und klagte im es bald schlieen, und Marx verlie ihn und schrieb: Die Hunde sollen weLondoner Exil: Wsste ich nur irgend- Deutschland: Man verflscht sich hier nigstens das Plsier nicht haben, Dich ein business anzufangen! Grau, teurer selbst. Er ging nach Paris, wo rund durch ihre Infamie in pekunire VerleFreund, ist alle Theorie, und nur das bu- 85 000 deutsche Emigranten lebten und genheit zu bringen. siness ist grn. Ich bin leider zu spt zu wo er sich mit dem Dichter Heinrich Im Frhjahr 1848, als das Gespenst Heine anfreundete. dieser Einsicht gekommen. der Revolution in Europa umging, kehrDer abenteuerlustige, idealistische te Marx nach Deutschland zurck und Doch ob frhere Erkenntnis den revolutionren Denker wirklich zum er- Jngling heiratete nach siebenjhriger grndete in Kln die Neue Rheinische folgreichen Geschftsmann gemacht ht- Verlobung die aus einer konservativen Zeitung. Er musste aber nach einem te, ist zu bezweifeln. Die Familientradi- Familie stammende Jenny. Auf ihrer Jahr erneut und fr immer Deutschland tion des 1818 in Trier geborenen Marx Hochzeitsreise hatten sie einen Kasten verlassen. Von Paris aus schrieb Marx war nicht die von Kaufleuten. Sein Vater mit Geld dabei, der offen in ihrem Ho- an einen Freund: Ich sage Dir, dass, arbeitete als Rechtsanwalt, wenn mir nicht Hlfe von doch vor diesem hatten, irgendeiner Seite wird, ich auch auf der mtterlichen bin perdu. Auf einen BetSeite, Generationen von telbrief hin zeigte sich sein Rabbinern gestanden: jdivermgender Freund und sche Schriftgelehrte, MnGenosse Ferdinand Lasner des Wortes, nicht der salle hilfsbereit. Zahlen, Meister des ArguNachdem Marx aufments und der Polemik. gefordert worden war, PaDer Philosoph, der die ris zu verlassen, ging er Proletarier zur Hoffnung im Sommer 1849 nach der Menschheit erhob, der London. In der britischen Erzkritiker des KapitalisHauptstadt strzte er mit mus, kam aus einer durch seiner Familie in bittere und durch brgerlichen FaArmut. Als sie die Miete in milie. Als er in Bonn und einem Boarding House dann in Berlin Jura und schuldig blieben, lie die spter Philosophie studierWirtin sie pfnden, einte, lebte er auf derart groschlielich der Spielsaem Fue, dass sein Vater chen der Kinder. Polizisten Marx-Notizen fr das Kommunistische Manifest, 1848 ihm schrieb: Als wren wir wachten darber, dass die Goldmnnchen, verfgt der Herr Sohn telzimmer stand. Freunde konnten sich Flchtlinge nicht Hausrat verkauften, in einem Jahre ber beinahe 700 Taler daraus bedienen, bald war er leer. Kom- der ihnen nicht gehrte. In weniger als gegen alle Abrede, gegen alle Gebruche, munismus. fnf Minuten stehen mehr als zwei- bis Dieser noch vagen Idee hing auch ein dreihundert Menschen gaffend vor unwhrend die Reichsten keine 500 ausgeben. In der Tat verdiente damals ein junger Mann an, den Marx in Paris n- serer Tr, schrieb Jenny Marx, der Stadtrat in Berlin kaum mehr als Marx her kennenlernte und der zu seinem ganze Mob von Chelsea. Junior ausgab. Einen guten Teil seiner engsten Freund wurde, Friedrich EnDrei Jahre nach der Ankunft im engApanage brachte der gesellige Student gels. Der Fabrikantensohn aus Barmen lischen Exil erscheint die Lage hoffbeim Kneipen durch und landete auch hatte eine Lehre in der vterlichen Tex- nungslos. Seit einer Woche habe ich mal wegen nchtlichen ruhestrenden tilfabrik absolviert und besa ein prak- den angenehmen Punkt erreicht, tisches Verhltnis zum Geld. Lrmens und Trunkenheit im Karzer. schreibt Marx an Engels, wo ich aus August Bebel und Eduard Bernstein, Mangel an den im Pfandhaus untergeMarx ging nicht so weit, nach seiner Promotion in Philosophie eine or- zwei fhrende Kpfe der deutschen So- brachten Rcken nicht mehr ausgehe. dentlich Stellung abzulehnen. Doch ei- zialdemokratie, schrieben: Der grte Als kurz darauf die Tochter Franzisnem Freund, der ihm an der Universitt Teil der schpferischen Arbeiten und ka stirbt, fehlt das Geld fr einen Sarg. in Bonn eine Position verschaffen woll- wissenschaftlichen Entdeckungen eines Was Karl und Jenny Marx noch mehr te, wurde die Lehrerlaubnis entzogen. Karl Marx htte ohne die unermd- zusetzt als die chronische Finanzmisere:

BPK (L.); AKG (R.)

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GLANZ UND ELEND NACH 1800

Marx (r.) mit Engels und seinen Tchtern Laura, Eleanor und Jenny, um 1864

Von ihren sieben Kindern erreichen nur drei Mdchen das zehnte Lebensjahr. Ein Spitzel Ihrer Majestt berichtet ber die beiden von der siebenkpfigen Familie in Soho bewohnten Zimmer: Eine Trdlerbude msste vor diesem merkwrdigen Ensemble beschmt zurckweichen.

Seit 8 bis 10 Tagen habe ich die family mit Brot und Kartoffeln durchgefttert, klagt der Emigrant, von denen es noch fraglich ist, ob ich sie heute auftreiben kann. Gattin Jenny ist krank, die Glubiger sind nicht mehr hinzuhalten, die Hndler lassen nicht mehr anschreiben. Marx fragt: Wie soll ich mit all dem Teufelsdreck fertig werden? Er ist Stammkunde in den Londoner Pfandhusern. Als er allerdings ein Stck kostbares Silber seiner Frau versetzen will, ruft der Pfandleiher die Polizei. Ein Wochenende darbt Marx in Gewahrsam, bis er den rechtmigen Besitz des Silbers nachweisen kann. Der treue Friedrich Engels, der seine Familie in Manchester in der Niederlassung der Firma Ermen & Engels vertritt, springt immer wieder ein. Er bewundert Marx, er schtzt seinen scharfen Verstand. Er will, dass sein Freund die Kritik des Kapitalismus und die Theorie des Kommunismus voranbringt. In manchen Jahren stellt Onkel Angels, wie die Tchter von Marx ihn nennen, der
* Anlass war der dritte Kongress der Zweiten Internationale; auf dem Foto: Ferdinand Simon und seine Frau Frieda (Tochter Bebels), Clara Zetkin, Friedrich Engels, Julie Bebel, August Bebel, Ernst Schaffer, Regine Bernstein, Eduard Bernstein.

Familie mehr Geld zur Verfgung, als er selbst verbraucht. Marx leidet trotz allen Elends nicht an proletarischer, sondern an brgerlicher Armut. Zum Haushalt zhlt beispielsweise auch das Dienstmdchen Lenchen Demuth das Marx nach Herrenart schwngert. Spter steht auer Frage, dass die Marx-Tchter Privatschulen besuchen, Klavierunterricht erhalten und einen Ball geben. Das Ehepaar Marx versucht stets, das Bild brgerlicher Respektabilitt zu wahren. Vor allem aber knnen die beiden einfach nicht mit Geld umgehen. Sie bezahlen fr eine kleine Wohnung im edlen Stadtteil Chelsea zunchst mehr Miete, als ein ganzes Haus in einem Arbeiterviertel gekostet htte. Und wenn

sie zufllig mal Geld haben, untersttzen sie andere Emigranten. Als Korrespondent der New York Daily Tribune, die mit einer Auflage von bis zu 200 000 Exemplaren damals die weltgrte Zeitung ist, kann Marx ein paar Pfund verdienen. Doch er klagt bald: Das bestndige Zeitungsschmieren langweilt mich. Es nimmt mir viel Zeit weg, zersplittert und ist doch nichts. Marx sieht seine historische Aufgabe keineswegs darin, mglichst viel Geld zu verdienen. Er will stattdessen das Wesen des Geldes ergrnden und endlich lsen, was er das Geldrtsel nennt. Trotzig schreibt er: Ich muss meinen Zweck durch dick und dnn verfolgen und der brgerlichen Gesellschaft nicht erlauben, mich in eine money-making machine zu verwandeln. Die Gefahr besteht nicht ernsthaft. Als die Schulden wieder einmal bermchtig sind und auch Freund Engels gerade nicht flssig ist, bewirbt sich Marx als Schreibkraft bei einer Eisenbahngesellschaft. Er wird abgelehnt, weil seine Handschrift kaum lesbar ist. War es Marx zunchst schwergefallen, Bettelbriefe zu schrieben, so legt er diese Scheu im Lauf der Jahre ab. Als ob ihm die Welt das schulde, fordert er mit groer Selbstverstndlichkeit Bares. Zudem hat er die Hoffnung nicht aufgegeben, dass seine Bcher eines Tages gutes Geld einbringen werden. ber einen Brief seiner Mutter berichtet er Engels: Von meiner Alten erhielt ich gestern Antwort. Nichts als zrtliche Redensarten, but no cash. Mit seinen unablssigen Geldforderungen gefhrdet Marx sogar seine

In der Nhe von Zrich treffen sich 1893 die fhrenden Sozialisten*.

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Mit seinen unablssigen Geldforderungen gefhrdet Marx sogar seine Freundschaft mit Engels.
Freundschaft mit Engels. Als dessen langjhrige Lebensgefhrtin Mary Burns stirbt, vergreift sich Marx bse im Ton, um dann gleich wieder seinen Geldmangel zu bejammern. scheinbarsten Gestalt bis zur blendenden Geldform. Damit verschwinde zugleich das Geldrtsel. Im Gegensatz zu nationalkonomischen Vorgngern wie David Ricardo hatte Marx es darauf abgesehen, das Geld nicht nur quantitativ zu betrachten, sondern auch qualitativ die Geldform zu ergrnden. Wie kann Geld zunchst die einzelnen Warenproduzenten berhaupt erst in einen gesellschaftlichen Zusammenhang treten. Diese Vergesellschaftung, so die Kritik, finde im Kapitalismus unter verkehrten Vorzeichen statt. Als das epochale Werk fertig war, schrieb Marx an Engels: Blo Dir verdanke ich es, dass dies mglich war! Seinem Freund hatte er es auch zu danken, dass er nach Jahrzehnten der Geldnte einen Lebensabend ohne finanzielle Sorgen verbringen konnte. Engels setzte Marx eine jhrliche Apanage von 350 Pfund aus. Der Rentier konnte nun englische Seebder besuchen oder nach Karlsbad reisen, wo ein Polizeispitzel ihn diskret im Auge behielt. Marx war kein gnzlich Unbekannter mehr, aber den Siegeszug seiner Ideen, zunchst bei den Sozialdemokraten, dann bei den Kommunisten, erlebte er nicht mehr. Htte er die Honorare fr seine postum verkauften Bcher zu Lebzeiten kassiert, wren ihm die Jahre des Existenzkampfs erspart geblieben.

Zwei Erbschaften bringen schlielich Erleichterung. Ende 1863 stirbt Marx Mutter, die ihm an die 7000 Taler vermacht. Wenige Monate spter vererbt ihm vllig unverhofft sein alter kommunistischer Mitkmpfer Wilhelm Wolff 800 Pfund und erspart damit Engels mehr als ein Jahr lang die Marxschen Bettelbriefe. Die Familie Marx zieht in London sofort in einen wahren Palast, wie Ehefrau Jenny das neue Haus im Londoner Stadtteil Hampstead beschreibt. Marx verfgt nun ber ein behagliches Arbeitszimmer mit Blick auf einen Park. Nur wenige Monate nach dem Umzug wendet er sich an Engels, obwohl er mit Brsenspekulationen 400 Pfund verdient hat: Ich versichere Dir, ich htte mir lieber den Daumen abhauen lassen, als diesen Brief an Dich zu schreiben. Es ist wahrhaft niederschmetternd, sein halbes Leben abhngig zu bleiben. Engels schickt postwendend 50 Pfund. Da er Marx fr dessen konomische Studien den Rcken freihalten will, stellt er ihm knftige Zuwendungen von jhrlich 200 Pfund in Aussicht. Im April 1867 hat Marx tatschlich den ersten Band seines Hauptwerks Das Kapital abgeschlossen. Da er die letzten Seiten des Manuskripts persnlich seinem Verleger in Hamburg bergeben will, weist er Engels darauf hin, er bentige seinen guten Anzug und seine Uhr, die im Pfandhaus wohnen. Das Kapital Kritik der politischen konomie, Erster Band erscheint endlich im September 1867. Der erste Abschnitt des mit philosophischer Dialektik gesttigten Jahrhundertwerks trgt den Titel Ware und Geld. Marx definiert darin die Ware, beschreibt den Austauschprozess und errtert im dritten Kapitel Das Geld oder die Warenzirkulation. Schlielich schilderte er die Verwandlung von Geld in Kapital. Marx wollte, wie er es ausdrckte, die Genesis dieser Geldform nachweisen und die Entwicklung des Wertausdrucks verfolgen, von seiner einfachsten un-

Das zusammen mit Engels verfasste


Kommunistische Manifest gilt nach der Bibel als der am weitesten verbreitete Text der Menschheit. Die Gesamtauflage von Marx lsst sich kaum schtzen, drfte aber im dreistelligen Millionenbereich liegen. Er war der Philosoph, der wie kein anderer das 20. Jahrhundert prgte. Als er im Mrz 1883 in London starb, hatte er kaum etwas zu vererben. Er war staatenlos und und hinterlie kein Testament. Den einzigen wertvollen Besitz, seine Papiere, Manuskripte und Bcher, sichteten seine Tchter und Freund Engels, bevor sie diesen Nachlass deutschen Sozialdemokraten und Moskauer Kommunisten bereigneten. Widersprchlich war Marx nicht nur im Verhltnis zum Geld. Die Gattin eines Bewunderers fragte ihn einmal, wer denn im Kommunismus die niedrigen, unangenehmen Arbeiten verrichten werde. Einen wie Karl Marx, mit seinen durchaus aristokratischen Neigungen und Gewohnheiten konnte sie sich nicht dabei vorstellen. Ich auch nicht, antwortete der Vater des Kommunismus. Diese Zeiten werden kommen, aber wir mssen dann fort sein.

Jenny Marx, die Ehefrau, 1880

nur ein Stck Metall oder Papier zugleich als Tauschmittel fungieren, Werte aufbewahren und Kreditgeld werden, mithin die Grundlage des modernen Finanzsystems bilden? Marx dechiffrierte das Geld als wahres Gemeinwesen; die Krisen der Produktionsverhltnisse fnden daher ihren dramatischsten Ausdruck als Krisen des Geldes als Finanzkrisen. Die Lsung des Geldrtsels leitete der konom Marx aus der Analyse der Wertform her: Sobald ein Arbeitsprodukt als Ware auftritt, verwandelt es sich in ein von seinen stofflichen Eigenschaften losgelstes, bersinnliches Ding und bekommt Fetischcharakter. Was beim Blick auf Luxusuhren oder Designerjeans sofort einleuchtet, gilt prinzipiell auch fr Brot und Gemse auf dem Markt. Das Geld, den Gott der Waren, beschreibt Marx als Medium, durch das

SIPA / ULLSTEIN BILD

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GLANZ UND ELEND NACH 1800

Der Aufstieg der Rothschilds ist eine der ungewhnlichsten Erfolgsgeschichten des modernen Kapitalismus und der jdischen Emanzipation.

Die Broker der Knige


Von ANNETTE GROSSBONGARDT

chon frh am Morgen jenes Dezembertages 1862 hatten Bedienstete auf dem Bahnsteig des kleinen Bahnhofs von Ozouer-la-Ferrire unweit von Paris einen grnen Samtteppich ausgelegt. Immerhin wurde der Kaiser erwartet, und sein Fu sollte beim Aussteigen sanft auftreten. Der Stoff war mit goldenen Bienen bestickt, dem Herrschersymbol Napoleons III. Nach einem opulenten Frhstck im Schloss ging die kaiserliche Gesellschaft zur Jagd. Mehr als 1200 Tiere wurden erlegt, auch wenn einer der Teilnehmer lsterte, viele Fasane seien verfehlt worden, weil die Schtzen zuvor zehn oder zwlf verschiedene Weine getrunken hatten und sehr schlecht schossen. Zum Abschied erklang ein Jgerchor, den der italienische Meister Gioachino Rossini eigens komponiert hatte. Dass Napoleon III. jagte, war nichts Besonderes, wohl aber sein Partner beim Vergngen. Denn der spendable Gast-

Auch der Kaiser aller Franzosen war knapp bei Kasse. Er sa auf zwei Milliarden Francs Schulden, dazu kamen noch die Kosten fr die beiden jngsten Feldzge, den Krimkrieg und den Ita-

Aus der Enge der Frankfurter Judengasse stieg Mayer Amschel Rothschild zu einem Finanzier von Weltrang auf.

ELKE WALFORD / HAMBURGER KUNSTHALLE / BPK (L.); AKG (R.)

geber stammte nicht aus altem Adel, er war Jude und noch nicht mal Franzose: James de Rothschild, jngster Sohn des verstorbenen Frankfurter Wechselhndlers Mayer Amschel Rothschild, der zum Bankier avanciert war. Welchen Einfluss dessen Shne inzwischen besaen, zeigt diese kaiserliche Aufwartung. Die Rothschilds hatten etwas, was Regenten wie Napoleon dringend brauchten: Geld. James, Chef der Pariser Rothschild-Bank, galt damals als einer der reichsten Mnner der Welt. In den Wldern von Ferrires hatte er sich ein Schloss bauen lassen, das prchtiger war als viele Knigspalste. Bei Rothschild habe Napoleon dem Geld einen Staatsbesuch abgestattet, lsterten die Schriftsteller-Brder Goncourt.

lienischen Krieg. Die Bank von Frankreich steckte in Liquidittsschwierigkeiten. Da schien es dem Monarchen angeraten, mit Rothschild gut zu stehen, auch wenn der eng mit der gegnerischen Vorgngerregierung verbandelt gewesen war. Nicht nur in Paris, in ganz Europa waren die Rothschilds damals die Bankiers der Knige, die frstlichen Seckelmeister, wie Heinrich Heine sie nannte: Geld ist der Gott unserer Zeit, und Rothschild ist sein Prophet. Mitunter hing die Zahlungsfhigkeit ganzer Staaten von dieser einen Familie ab. Ihr Aufstieg zur beherrschenden Finanzdynastie des 19. Jahrhunderts ist eine der grandiosesten Erfolgsgeschichten der modernen Historie. Zu Rothschilds Kunden zhlten die Mchtigen: die Herrscher von Frankreich, Russland, sterreich, Preuen, der Kurfrst von Hessen, zeitweise einer der reichsten Regenten Europas, Metternich, der gefrchtete sterreichische Kanzler, die

Rothschild-Shne der 1. Generation und Sitz der von ihnen geleiteten Dependancen
Mayer Amschel
1744 1812

Gutle Schnapper
1753 1849

Amschel

1773 1855 Frankfurt a. M.

Salomon

1774 1855 Wien

Nathan

1777 1836 London

Carl

1788 1855 Neapel

Jakob/James
1792 1868 Paris

britischen Premiers Disraeli und Gladstone. Mit Bankhusern in London, Paris, Wien, Frankfurt und Neapel bildeten die Rothschilds frh einen multinationalen Familienkonzern. Jede Niederlassung fhrte einer der fnf Shne: Nathan, James, Salomon, Amschel und Carl. Ihr Kundenstamm reichte bis in die USA, nach Sdamerika und Sdafrika. Kaum ein Finanzunternehmen ist so wie sie mit dem Triumphzug des Kapitalismus im 19. Jahrhundert verbunden. Das Zeitalter der Industrialisierung brachte rasanten Fortschritt, die Herausbildung der modernen Kapitalmrkte, Elektrizitt und die Eisenbahn, erste Verfassungen und brgerliche Rechte, aber auch Aufruhr und Massenelend, Brsenkrche, Revolutionen und viele Kriege. Weil die Rothschilds finanziell berall mitmischten, bei Feldzgen wie beim Schienenbau oder dem Unternehmen Suezkanal, entstand bald der Mythos, wie ein Zeitgenosse notierte, sie bestimmten das Schicksal von ganz Europa. Ohne die Familie Rothschild, meinte der illustre Frst von PcklerMuskau, scheint keine Macht in Europa Krieg fhren zu knnen. Tatschlich fllten sie die Kriegskasse des eng-

lischen Generals Wellington gegen Napoleon oder versetzten mit ihrem Kredit sterreich in die Lage, 1821 den national-liberalen Aufstand in Neapel niederzuschlagen. Aber selbst ein Rothschild, so zeigte sich bald, war nicht gefeit gegen schwere Verluste. Die groe Wirtschaftskrise von 1836 strzte einen Teil der Familie ebenso in Turbulenzen wie die franzsische Julirevolution mindestens zwei Millionen Francs soll James allein durch den Absturz der Rentenkurse in Paris verloren haben. Die Brder kamen ihm zu Hilfe. 1848 wiederum, als die Revolutionen in Europa eine Brsenkrise auslsten und zahlreiche befreundete Banken zusammenbrachen, war es das Londoner Haus, das die Liquiditt sicherte. So blieb das transeuropische Familienunternehmen, bei dem nur mnnliche Erben an die Spitze nachrcken durften, resistenter als andere. Mitunter erwiesen sie sich gar als Krisengewinnler. Waren die Adligen, mit denen die Rothschilds handelten, in den Reichtum meist hineingeboren, mussten sich die jdischen Aufsteiger geduldig hocharbeiten. Stammvater Mayer Amschel wurde 1744 als Sohn eines Geldwechslers in den erbrmlichen Verhltnissen

der Frankfurter Judengasse geboren im Ghetto. Die nur drei bis vier Meter breite Gasse des Judenbezirks, in dem rund 3000 Menschen hinter hohen Mauern lebten, wurde abends sowie an den christlichen Sonn- und Feiertagen zugesperrt. In der brigen Stadt durften Juden weder Huser noch Geschfte besitzen. Selbst das Betreten der Promenaden war ihnen in der Freien Reichsstadt Frankfurt, die die Juden wie wohl keine andere deutsche Stadt der Zeit gngelte, bei Strafe untersagt: Kein Jud und kein Schwein darf hier hinein, stand warnend auf einem Schild davor.

Die Enge, der Schmutz, das Gewimmel, der Akzent einer unerfreulichen Sprache, alles zusammen machte den unangenehmsten Eindruck, beschrieb Goethe einmal schaudernd die Judengasse. Der Dichter war nur fnf Jahre nach Mayer Amschel und gar nicht weit entfernt in der Handelsstadt auf die Welt gekommen, allerdings in einem reichen Patrizierhaus mit an die 20 Zimmern und groem Garten. Nach einer traditionell jdischen Erziehung in einer Talmud-Schule und einer Lehre im Bankhaus Oppenheimer in Hannover, das damals zur englischen Krone gehrte und weit liberaler war, kehrte Mayer Amschel 1763 nach Frankfurt zurck. Im dsteren, feuchten Erdgeschoss des Ghettohauses betrieben seine zwei Brder schon ein Pfandgeschft und eine Wechselstube, Mayer Amschel handelte dazu nun mit Mnzen, Medaillen und anderen Pretiosen.

DIETMAR KATZ / BPK (L.); EDMUND L. DE ROTHSCHILD / THORBECKE VERLAG (R.)

In prchtigen Schlssern wie Ferrires bei Paris zeigten die Rothschilds ihren Reichtum; rechts: Nathan und Familie in London.

Die antisemitische Karikatur (um 1850) zeigt die Rothschilds als gierige Macht, die mit den Frsten der Welt spielt.

Seine Mnzkenntnisse halfen ihm, in Kontakt mit dem reichen Erbprinzen von Hessen-Kassel und spteren Kurfrsten Wilhelm zu kommen. Aber bis zu den ersten lukrativen Auftrgen musste er viel Geduld aufbringen, um das Misstrauen des Regenten und die Konkurrenz der etablierten Hofjuden zu berwinden. Wie so oft war dabei ein Verbindungsmann im Vorzimmer der Macht dienlich, den Mayer Amschel mit diskreten Zuwendungen schmierte. In Hessen erfllte diese Funktion der Chef der landgrflichen Kabinettskasse, Carl Buderus. In Wien machte sich Sohn Salomon spter den einflussreichen Berater des Staatskanzlers Frst von Metternich, Friedrich von Gentz, zunutze. Der erzkonservative Publizist verschaffte Zugang zum mchtigen Frsten und lieferte berdies beste politische Informationen, setzte Zeitungen unter Druck, die schlecht ber die Rothschilds schrieben und rang sich auch schon mal eine judenfreundliche Schrift ab. Auch der erste, beraus schmeichelnde Beitrag ber das Haus Rothschild im Brockhaus von 1827 geht auf ihn zurck. Dafr zahlte Salomon nicht nur ein stattliches Gehalt, er beteiligte ihn auch an lukrativen Anleihen oder gab ihm Darlehen die Gentz frech als Geschenk nahm.

Bestechung war damals bliche Praxis. Und Vater Rothschild wollte den Vorsprung der christlichen Banken einholen. Seinen Shnen schrfte er ein, nicht nur den Regierungen attraktive Angebote zu machen, sondern auch die Beamten mit Provisionen und zinsfreien Darlehen gnstig zu stimmen. Der Heeresbeschaffer und sptere britische Schatzkanzler John Charles Herries etwa war auch Abnehmer ihrer Anleihen. Die Rothschilds machten besonders auserlesene Geschenke: juwelenbesetzte Schatullen, Tranchierbestecke mit Elfenbeingriffen, Schildkrten oder Reitpferde fr die Damen.

Um den judenfeindlichen Beschrnkungen zu entkommen, bemhte sich Mayer Amschel bei mglichst vielen Hfen um Positionen und Titel wie Hoffaktor und Kommerzienrat. Sie ffneten ihm die Vorzimmer der Macht. Nun bekam er auch einen Pass, mit dem er die Judengasse frei verlassen konnte. Nachdem die Shne erfolgreich die britischen Kontributionszahlungen an die europischen Alliierten im Kampf gegen Napoleon abgewickelt hatten, drngten sie auf weitere Anerkennung. Tatschlich erhob sie der sterreichische Kaiser Franz I. 1816 in den einfachen Adelsstand, 1822 wurden sie Barone.

Ihr Geschft machten die Rothschilds vor allem auf dem Rentenmarkt. Da die Staaten damals wenig Steuern einnahmen, wegen der stndigen Kriege aber enorme Kosten hatten, suchten sie neue Kreditmglichkeiten. Mit einer Staatsanleihe konnten sie sich von vielen anonymen Glubigern Geld beschaffen, denen sie Zinsen dafr zahlten. Fr Broker wie die Rothschilds, die die Anleihen auflegten und vermittelten, lockten satte Gewinne: Die Provision fr die Abwicklung war ihnen sicher, dazu verdienten sie an der mitunter groen Differenz zwischen dem Kurs, zu dem das Bankhaus die Anleihe bernahm, und dem Kurs, zu dem sie beim Publikum untergebracht wurde. So erwarben die Rothschilds, bilanziert ihr Monograf Niall Ferguson, den Groteil ihres Vermgens mit Staatskrediten und der Spekulation mit den umlaufenden Anleihen. Die jdischen Bankiers standen bald im Ruf, schneller, zuverlssiger und hufig zu besseren Konditionen mehr Geld aufzubringen als ihre Konkurrenten. Und politisch zeigten sie wenig Skrupel problemlos versorgten sie etwa Frankreich mit den Mitteln, um die Revolution der Liberalen in Spanien niederzuschlagen. Allerdings gelang James nach der Julirevolution von 1830 auch scheinbar mhelos der Schwenk auf die Seite

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DIETMAR KATZ / BPK

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der Liberalen mit ihrem Brgerknig Louis Philippe. Ihre Kritiker aus dem freiheitlichen Lager warfen ihnen aber vor allem ihre Geschfte mit Metternich vor, der die nationalen und liberalen Strmungen Europas mit Zensur, Polizei und Militr bekmpfte. Ein groer europischer Krieg war auch fr die Rothschilds eine Bedrohung, und so setzten sie sich mit wachsendem Reichtum auch mehr und mehr dafr ein, den Frieden zu bewahren. Von Mutter Gutle Rothschild ist der Ausspruch berliefert: Es kommt nicht zum Krieg meine Shne geben kein Geld dazu her. Hartnckig hlt sich die Legende, die ersten Millionen ihres Vermgens htten die Bankiers aus Frankfurt damit gemacht, dass sie ber ihre Kuriere als Erste von Napoleons Niederlage in Waterloo erfuhren und das nutzten, um an der Londoner Brse gewinnbringend zu spekulieren. Doch in Wahrheit, so Rothschild-Experte Ferguson, habe Waterloo auch ihnen Verluste gebracht. Richtig ist aber, dass die Rothschilds durch ihr hochprofessionelles Kuriernetz frher ber die Schlacht informiert waren als das britische Kabinett. Nathan, der bald zum Herrn der Londoner Brse aufstieg, hatte die Briten schon damit beeindruckt, wie er in einem Husarenstck ber die Kontinentalsperre Napoleons hinweg die Kriegsgelder aus England zu Wellington in Portugal geschafft hatte. Damals wurden die Rothschilds, so Ferguson, zur wichtigsten Geldleitung zwischen der britischen Regierung und den Schlachtfeldern des Kontinents, auf denen in den Jahren 1814 und 1815 das Schicksal Europas entschieden wurde. Kein Wunder, dass der gut versorgte Schatzbeamte Herries seinen Partner Rothschild ber die Maen lobte: Er habe seine Dienste bewundernswert gut ausgefhrt, und wir setzen, obwohl er ein Jude ist, groes Vertrauen in ihn.

sche Wirtschaftshistoriker Stanley Chapman. Nathan war 1798 nach England gegangen, ins Kernland der industriellen Revolution, um hier die erste europische Dependance zu grnden. Ihm half dabei, dass er und seine Brder vom Hessischen Kurfrsten, der vor Napoleon ins Exil nach Prag geflohen war, Vollmacht ber den Groteil seines geretteten Vermgens erhielten, das vor allem in englischen Anleihen angelegt war. Dadurch verfgte er zeitweise ber groe Summen. Nathans Sohn Lionel gelang es, 1847 als erster Jude ins britische Parlament gewhlt zu werden. Es dauerte aber elf Jahre, bis er seinen Sitz einnehmen konnte, erst dann wurde die diskriminierende Eidesformel (Im wahren Glauben eines Christen) gendert. Seinem Grovater Mayer Amschel, der sich stark fr die rechtliche Gleichstellung der Juden einsetzte, war es immerhin

schmeichelhaft gelten. Hasserfllte Abwehr rhrte vor allem aus dem Antisemitismus.

Als blutsaugende Bande, die im


Europa dieses Jahrhunderts fr unermessliches Elend und Unglck verantwortlich war, geielte 1891 etwa die britische Sozialistenzeitung Labour Leader die Rothschilds. Sie bedient dabei das Klischee vom hakennasigen Rothschild das alles sollte 1940 im NaziPropagandafilm Die Rothschilds gipfeln, der bald vom noch bleren Hetzwerk Jud S bertrumpft wurde. Auch Bismarck, der Rothschild & Shne zeitweise als Privatbank nutzte, verbarg seine antijdische Einstellung nicht, als er 1867 berraschend sein Frankfurter Konto schloss. Seine Begrndung: Man braucht sich die Juden nicht ber den Kopf wachsen zu lassen, oder sich finanziell von ihnen in einem

Es kommt nicht zum Krieg meine Shne geben kein Geld dazu her.
noch selbst gelungen, in Frankfurt den Brgereid leisten zu knnen. Der Brgermeister schlug allerdings noch 1816 Einladungen bei den Rothschilds aus. Vor seinem Tode 1812 hatte der Dynastiebegrnder den Shnen das Versprechen abgenommen, einig zu bleiben daran hielten sie sich im Groen und Ganzen, auch wenn es immer wieder zu vorbergehenden Zerwrfnissen kam. Vor allem folgten sie dem Grundsatz des Vaters, nicht in erster Linie an den kurzfristigen Profit zu denken, sondern an den mglichen spteren Nutzen einer Beziehung. So begngte sich James 1816 mit einen mageren Gewinn von nur zehn Pfund aus einem Geschft mit Dnemark das aber sicherte ihm die Verbindung zum Hofe. Ihre erstklassigen Kontakte verschafften den Rothschilds hufig auch die Insider-Informationen, um im richtigen Moment an der Brse zuzugreifen. Bei all ihren Erfolgen und trotz ihrer immensen Wohlttigkeit auch gegenber Christen sahen sich die Rothschilds, die in prchtigen Landsitzen und Schlssern extravagant lebten und Hof hielten, heftigen Angriffen ausgesetzt. Diese rhrten nicht nur aus Konkurrenzneid und der Kritik der Liberalen. Dass Ludwig Brne sie als Finanzbonaparten titulierte, konnte noch als Mae abhngig zu machen, wie es in vielen Lndern leider der Fall ist. Allen Anfeindungen zum Trotz hielt die Glanzzeit der Rothschilds an bis etwa 1880. Da bernahmen die neuen Aktienbanken den Geldmarkt, der allmhliche Niedergang von Privatbanken wie jener der Rothschilds begann. Als im Juni 1901 das Frankfurter Rothschild-Bankhaus schlieen musste, wurde es bezeichnenderweise von einer Berliner Aktienbank bernommen. Mit der Industrialisierung wuchsen nun auch die Steuereinnahmen der Staaten. Ganz unterkriegen lieen sich die Rothschilds nie, sie berstanden selbst die Verfolgung durch die Nazis. Bis heute fhren die Erben der groen Dynastie eine angesehene, multinationale Finanzund Bankengruppe. Zu den Firmen im Familienbesitz zhlen auch die wohl berhmtesten Weingter der Welt Chteau Mouton Rothschild und Chteau Lafite. Die exquisiten Lagen erwarben James und seine Neffe Nathaniel de Rothschild bereits 1853 und 1868. Da hatten sie die Frankfurter Judengasse schon lange hinter sich gelassen. Ich habe nie gezweifelt, schrieb der selbstbewusste James seinen Brdern einmal, dass wir, wenn wir so fortfahren, die reichsten Mnner von Europa werden.

Die Operation Wellington brachte den Rothschilds keinen bemerkenswerten Gewinn, aber dafr einen hbschen Folgeauftrag: Die Kontributionen an die europischen Alliierten sollen ihnen rund eine Million Pfund Provision beschert haben. Dazu konnten sie noch die Wechselkursschwankungen von Regierung zu Regierung ausnutzen. Der groe Erfolg der Rothschilds sei wohl in erster Linie Nathans Finanzgenie zu verdanken, urteilt der britiSPIEGEL GESCHICHTE 4 | 2009

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Hauptsitz der Bank of the United States in Philadelphia (Stich von William Henry Bartlett)

In den ersten Jahrzehnten nach der Staatsgrndung wogte in den USA ein heftiger Streit ber Art und Ausma des kapitalistischen Wirtschaftens. Hhepunkt war der 1832 beginnende Bank War.

Ich werde sie tten!


Von PAUL NOLTE
ls die Finanz- und Bankenkrise noch einige Monate von der gewaltigen Implosion des vergangenen Herbstes entfernt war, drckte der Bundesprsident seine Besorgnis ber die unkontrollierbaren Strukturen des internationalen Finanzsystems auf drastische Weise aus. In einem Interview bezeichnete Horst Khler die Weltfinanzmrkte im Mai 2008 als ein Monster, das endlich in die Schranken gewiesen werden msse: Die berkomplexitt der Finanzprodukte und die Mglichkeit, mit geringstem eigenem Haftungskapital groe He-

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belkrfte in Gang zu setzen, haben das Monster wachsen lassen. ber Khlers Monster ist seither viel diskutiert worden, teils kritisch, weil die Beschwrung eines Ungeheuers auch nicht weiter helfe als die Angst vor einer Heuschreckenplage, grtenteils zustimmend, schon weil der Vergleich offensichtlich sa und die weitere Entwicklung dem Prsidenten und Finanzfachmann Khler nicht gerade unrecht gab. Fraglich ist dagegen, ob der Wahl dieses Begriffs auch historische Bildung zugrunde lag. Denn schon 176 Jahre zuvor hatte ein anderes Staatsoberhaupt, der amerikanische Prsident

Andrew Jackson, das Bild vom Monster beschworen, um Finanz- und Bankgeschfte anzuprangern, die seiner Meinung nach nur noch der Bereicherung einer kleinen Minderheit auf Kosten der Allgemeinheit dienten.

Am 10. Juli 1832 legte der siebte Prsident der USA in dramatischen Worten sein Veto ein, als der Kongress die Lizenz der mchtigsten Bank des Landes, der Bank of the United States, verlngern wollte. Fr den Ex-General, einen kernigen Sdstaatler, der bald an seine Wiederwahl denken musste, war das die Stunde des populistischen Appells an
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Prsident Jackson attackiert die B. U. S. (Zeitgenssische Karikatur)

die Interessen der kleinen Leute. Zu- hend unbestrittenen Kapitalismus, whgleich war es der Hhepunkt seines per- rend die Europer in den Rollen der snlichen Feldzugs gegen Nicholas Skeptiker, der Warner, vielleicht auch: Biddle, den Chef der in Philadelphia an- der Leidtragenden der amerikanischen sssigen Bank; fr Jackson die Personi- Marktexzesse waren und sind? Und fizierung eines elitren, rcksichtslosen brach nicht im mittleren Drittel des Kapitalismus. Diesen Kapitalismus galt 19. Jahrhunderts der gewerbliche und es in die Schranken zu weisen, und dafr industrielle Kapitalismus mit Vehemenz musste die Bank, das Monster, zerstrt auf, mit der Grndung von Fabriken, werden. Das gelang ihm auch. Mindes- dem Bau von Eisenbahnen zur Ertens kurzfristig stand Jackson als strah- schlieung von Mrkten, und befeuerte lender Sieger da, auch als Gewinner der den individualistischen pursuit of hapPrsidentenwahl im November gegen piness noch einmal zustzlich, den sich die Amerikaner schon in den marktliberalen Herder Unabhngigkeitserausforderer Henry Clay. klrung auf die Fahnen Ist es nicht bergeschrieben hatten? raschend, ausgerechnet Das ist alles nicht im Amerika des frhen ganz falsch, aber zumal 19. Jahrhunderts nicht aus europischer Sicht nur den Ursprung von unterschtzt man hufig Khlers Monster-Verdie scharfen Kontrovergleich zu finden, sondern sen um den Kapitalisauch Parallelen in der PAUL NOLTE mus, die bis weit in das Problembeschreibung, 20. Jahrhundert hinein etwa in der Angst vor Seit 2005 ist der Wissendie Geschichte der USA einer tiefen Spaltung der schaftler Professor fr geprgt haben. Gesellschaft? Sind nicht Neuere Geschichte an der Seit der Grndung die Amerikaner seit je die FU Berlin. Der 46-Jhrige der Republik wurde Verfechter eines zgel- hat sich auch als Essayist immer wieder erbittert losen und in der ffent- und Politikberater ber richtige und fallichen Debatte weitge- einen Namen gemacht.
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sche Wege der wirtschaftlichen Entwicklung gestritten. Es ging um die Industrialisierung und den damit verbundenen Reichtum fr wenige, es ging um die Rolle des Staates, vor allem der Bundesregierung in Washington: Sollte sie sich ganz heraushalten, oder sollte sie eine aktive Rolle bernehmen und wenn ja, in welchem Sinne: zur Frderung der kommerziellen Entwicklung oder um sie einzuhegen, um die kleinen Leute vor ihren Auswchsen zu schtzen und damit die auf Gleichheit angewiesene Demokratie zu bewahren? Denn Demokratie und Kapitalismus waren auch in den USA keineswegs immer Verbndete.

Schon die Grndung des amerikanischen Bundesstaates mit seiner bis heute gltigen Verfassung war eng mit dieser Frage nach wirtschaftlicher Entwicklung und guter Gesellschaft verknpft. Am Ende des 18. Jahrhunderts frchteten die Anhnger Thomas Jeffersons eine bermige Strkung der Zentralgewalt. Der Macht des Geldes, den internationalen Kaufleuten, den groen Stdten an der Kste als Zentren von Produktion, Handel und Spekulation be83

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gegnete man mit Skepsis. Dahinter verbarg sich, so die Befrchtung, Reichtum fr wenige und die Herrschaft einer Geldaristokratie. Stattdessen sollte sich, so der Virginier Jefferson, die Expansion Amerikas auf die lndliche Entwicklung, auf die Ausweitung seiner agrarischen Grundlagen sttzen.

Eine Gesellschaft von Farmern


mit je eigenem Stck Land, deren bescheidener Reichtum auf ihrer Hnde Arbeit beruhte statt auf undurchschaubaren Tausch- und Spekulationsgeschften, war das Ideal dieser Richtung, in deren Kontinuitt sich auch Andrew Jackson stellte. Die Sklaverei war dafr brigens kein Hindernis, im Gegenteil, denn die Alternative war ja eine kapitalistische Landwirtschaft, in der Boden und Arbeitskraft schlicht zu Marktgtern, zu Waren wurden. Die andere Seite scharte sich um den New Yorker Alexander Hamilton, Founding Father und Anwalt nicht nur der relativ zentralistischen Bundesverfassung von 1787, sondern auch einer dezidiert kommerziell-kapitalistischen Entwicklung. Als einflussreicher Finanzminister unter dem ersten Prsidenten George Washington setzte sich Hamilton fr den Vorrang der gewerblichen Entwicklung in Manufakturen und Fabriken ein. Dem Staat fiel dabei eine wichtige Rolle zu: Er sollte den heimischen Markt durch hohe Schutzzlle vor allem gegen die verhassten Briten abschotten und die Herausbildung einer national integrierten Marktgesellschaft durch den Bau von Eisenbahnen, Straen, Kanlen frdern. Das nannte man internal improvements; im heutigen Sprachgebrauch: Infrastrukturen. Auch ein staatlich gefrdertes Finanzsystem gehrte dazu. So entstand 1791 die erste nationale Bank der Vereinigten Staaten in der Hauptstadt Philadelphia (das neue Washington war noch in Planung), die auch als konomisches Zentrum noch nicht von New York berholt war. Das Lager Hamiltons bezog dafr heftige Schlge von seinen Gegnern, die hinter dieser offensiven kapitalistischen Strategie eine Spaltung der Gesellschaft in eine kleine, reiche Elite und eine verarmte Masse aufscheinen sahen: das Schreckbild Europas, von dem man sich doch durch Gleichheit und Freiheit unterscheiden wollte. Mal behielten die einen, mal die anderen die Oberhand. Auf Hamiltons ra

folgte im Jahr 1800 der triumphale Wahlsieg Thomas Jeffersons, der damit seine egalitre Vision politisch umzusetzen versuchte. Das war kein Anti-Kapitalismus, geschweige denn ein ProtoSozialismus, wie er wenig spter in Europa entstand. Es war die Vision einer Gesellschaft gleicher und unabhngiger Produzenten unabhngig, ob als Farmer oder Handwerker, von Banken, stdtischen Grohndlern und Industrie. Small-producer capitalism nennen die Amerikaner das. Die spten 1820er und die 1830er Jahre, also die ra Jacksons, zeigten ein Janusgesicht. Einerseits vollzog sich, vergleichbar mit dem Rheinland oder Sach-

Bankchef Nicholas Biddle

sen zur selben Zeit, der Durchbruch des industriellen Kapitalismus und berhaupt einer bis in feine Verstelungen hinein marktfrmig organisierten Gesellschaft. In den stdtischen Zentren am Atlantik schossen Fabriken aus dem Boden; der Handel mit Waren drang gleichzeitig bis in die Drfer vor, wo die Farmer immer weniger mit Selbstversorgung und Nachbarschaftstausch operierten, sondern fr Mrkte verkauften, also in die Cash-konomie einbezogen wurden, sich verschuldeten.

Die Marktrevolution des frhen


und mittleren 19. Jahrhunderts, von der Historiker heute sprechen, war im Grunde ein Vorlufer der heutigen Welle der Globalisierung. Im Horizont der 1830er Jahre war ein nationaler Markt von Waren und Kapital, der von New

York bis St. Louis reichte, so neu und umwlzend, wie es fr uns die globalen Waren- und Finanzstrme sind. Auch die Erfahrungen und ngste der Menschen, die sich damit verknpften, liegen nicht so weit auseinander. Andererseits war das fr Amerika nicht nur eine Phase der territorialen Expansion, sondern auch eine Zeit der politischen Demokratisierung, in der beispielsweise die letzten Einschrnkungen des allgemeinen Wahlrechts fr die weien Mnner verschwanden. Den Triumph der einfachen Leute, des common man, um 1830 beschreibt das bis heute berhmteste Amerika-Buch berhaupt: Alexis de Tocquevilles ber die Demokratie in Amerika, der Reisebericht eines franzsischen Adligen, den das Ausma an sozialer Gleichheit und politischer Beteiligung verblffte. Andrew Jackson und sein Aufstieg ins Prsidentenamt symbolisierten schon fr die Zeitgenossen genau das: Der 1767 geborene Grnder der Demokratischen Partei war ein Aufsteiger, der nicht an der vornehmen Ostkste, sondern im rauen Grenzland Tennessees sein Glck versuchte; ein militrischer Draufgnger, dessen frher Ruhm in Siegen ber die Creek-Indianer und die Briten im Krieg von 1812/15 grndete; seine naturwchsige Hrte trug ihm den Spitznamen Old Hickory ein. Seine Amtsbernahme am 4. Mrz 1829 war, gemessen an den Verhltnissen, ein greres Spektakel als die Einfhrung Barack Obamas 2009. Statt distinguierten Trinksprchen zu lauschen, strmte eine begeisterte Volksmenge das Weie Haus und plnderte das bereitstehende Bfett. Die traditionellen Eliten waren entsetzt, andere feierten den Siegeszug volkstmlicher Demokratie. Mit Beginn seiner Prsidentschaft war Andrew Jackson entschlossen, sein Programm der Eindmmung einer kapitalistischen Entwicklung zu Lasten wie er es sah des einfachen Volkes umzusetzen. Bereits im Frhjahr 1830 legte er sein Veto gegen ein Infrastrukturgesetz ein, das eine Beteiligung an einem kommerziellen Fernstraenprojekt in Kentucky vorgesehen hatte. Das war das Signal und Vorspiel. Seitdem trat der Kampf gegen die Bank of the United States (B. U. S.) immer mehr in den Vordergrund. Diese zweite Bank der Vereinigten Staaten (nach dem ersten Anlauf Hamiltons von 1791) war 1816 gegrndet und mit einer Charter, einer Art Li-

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zenz des Bundes, fr die Dauer von 20 Jahren ausgestattet worden. Die B. U. S. stellte, nach heutigen Mastben, eine seltsame Mischung dar, halb staatlichen, halb privaten Charakters. Im Prinzip handelte es sich um eine Aktiengesellschaft, also um ein privates Geschft, an dem der Bund jedoch zum einen Anteile hielt, das zweitens unter seiner besonderen Privilegierung stand und damit eine Sonderstellung genoss, und das drittens Aufgaben der nationalen Geldpolitik und der auenwirtschaftlichen Finanzierung bernahm, wie spter (und bis heute) eine Zentralbank. So war diese Bank unter der energischen Fh-

jedoch der Fall, und es zeigte sich, dass Jackson die Stimmung der breiten Bevlkerung besser kannte. Er nahm die Herausforderung an und stilisierte den Kampf gegen die Bank zu einem persnlichen Duell auf Leben und Tod. Als das Pro-Bank-Gesetz im Kongress verabschiedet war, rief Jackson aus: Die Bank versucht mich zu tten, aber ich werde sie tten! Eine Woche spter, am 10. Juli 1832, legte er sein Veto ein, mit dem er das Monster am Ende tatschlich zu Fall brachte. Denn der Kampf gegen die Bank war populr, Andrew Jackson gewann am Ende des Jahres die Wahl haushoch. Der Bund zog zunchst

Der Kampf gegen die Bank war populr, Jackson gewann die Wahl.
rung von Nicholas Biddle seinerseits ein typischer Aufsteiger der frhen Republik zu einem hchst einflussreichen Gestalter der amerikanischen Marktrevolution geworden. Durch ein System von Filialen ebenso wie die faktische Abhngigkeit von Banken der Einzelstaaten strahlte die Macht ihrer geldpolitischen Vorgaben von Philadelphia bis in die tiefste Provinz, gewissermaen bis in das Portemonnaie des Farmers an der Siedlungsgrenze, an der frontier, aus. Zugleich gab die B. U. S. ein Beispiel fr die enge Verflechtung politischer Macht und konomischer Interessen. Im Vorfeld der Wahlen von 1832 witterten die Befrworter der Bank die Chance, die Verlngerung ihrer Lizenz schon lange vor deren Ablauf durchzusetzen, denn der Prsident werde es nicht wagen so das Kalkl , seine Wiederwahl durch einen Streit ber die Bank zu gefhrden. Das Gegenteil war seine Einlagen, spter auch seine Anteile ab, und 1836 lief die Lizenz der B. U. S. tatschlich aus; die Bank war am Ende.

Jackson begrndete sein Veto in einer langen und dramatischen Botschaft. Er warf der Bank vor, nicht national, nicht patriotisch genug zu sein: Die auslndischen, und das hie vor allem: die britischen Einflsse seien eine Gefahr fr unsere Freiheit und Unabhngigkeit. Und er beschuldigte das Geldhaus, zu einer Schieflage der Gesellschaft beizutragen: Es ist bedauerlich, dass die Reichen und Mchtigen allzu oft die Gesetze in ihre egoistischen Richtungen biegen. Zwar gebe es keine vollkommene natrliche Gleichheit, sondern Unterschiede in Begabung, Bildung und Reichtum in der Gesellschaft. Aber die Regierung drfe nichts tun, diese Unterschiede auch noch zu vergrern, die Reichen reicher zu machen und die Mchtigen mchtiger. Sonst htten die ein-

fachen Mitglieder der Gesellschaft die Farmer, Handwerker und Arbeiter , die weder Zeit noch Mittel haben, um sich auf hnliche Weise Vorteile zu sichern, das Recht, sich bei der Regierung ber solche Ungerechtigkeit zu beschweren. Das war nicht nur Rhetorik, sondern auch tiefe berzeugung eines demokratischen Egalitarismus, der in der Bank, ja den Banken und dem Finanzsystem berhaupt die Hydra der Korruption am Werke sah. Ob Andrew Jacksons Bankkrieg politisch und konomisch klug war, steht auf einem anderen Blatt. Dass er die Dynamik von Kommerzialisierung und expandierender Geldwirtschaft, von Landspekulation und Kapitalismus nicht aufhalten konnte und seiner Vision insofern etwas Nostalgisches anhaftete, muss man ihm noch nicht einmal vorwerfen. Der unflexible Kampf gegen das Monster, der sich in der Finanz- und Wirtschaftspolitik der folgenden Jahre fortsetzte, trug jedoch auch zur Entstehung und besonderen Schrfe der Finanzkrise und Rezession von 1837 bei der schlimmsten, die die USA bis dahin erlebt hatten. Sie traf die humble members of society, um die sich Jackson doch so sorgte, am schwersten mit Arbeitslosigkeit und Armut. Politisch musste das sein Nachfolger Martin Van Buren, ein enger Gefolgsmann Jacksons ber viele Jahre, ausbaden, der als Martin Van Ruin verspottet wurde. Den Zusammenbruch des Kapitalismus lutete diese Krise nicht ein die ra der Vanderbilts und Rockefellers stand erst noch bevor, von deren exzessivem Reichtum sich Jackson oder Tocqueville keine Vorstellung htten machen knnen. Das Monster blieb lebendig, aber lebendig blieb auch der immer wieder erneuerte Versuch, es in die Schranken der Moral, der Demokratie und der Gleichheit zu weisen.

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1873, zwei Jahre nach Grndung des Deutschen Reiches, erschtterte ein Brsen-Crash die Weltwirtschaft. Die heute hchst aufschlussreiche Krise befrderte den Aufstieg des Sozialstaats in Deutschland.

Lehren aus dem Grnderkrach


Von WERNER PLUMPE
istorische Vergleiche Dies umso mehr, weil die Ratlosigkeit sind gegenwrtig be- allgemein ist; keiner der derzeitigen Reliebt. Wenn uns schon gierungslenker und konomen kennt der Durchblick in der Krisen groen Ausmaes aus eigener aktuellen Wirtschafts- Erfahrung. So ist es zur eigentmlichen Situation gekommen, krise fehlt, so hoffen dass parallel aus der wir, im Rckblick auf Entwicklung ganz unWeltwirtschaftskrisen terschiedliche Schlsse wie die von 1929 das gezogen werden. mgliche Ausma des Grob vereinfacht gederzeitigen Desasters sagt, kommen die entermessen zu knnen. gegengesetzten Lager Bestenfalls wre dann der modernen Volkszu erkennen, was unbewirtschaftslehre, Keynedingt vermieden wersianer und Monetarisden muss, damit die WERNER PLUMPE ten, pltzlich beide zum Krise sich nicht zu eiZug. In den Augen der ner allgemeinen gesell- Der Wissenschaftler, 45, Ersteren hngt die Krise schaftlichen Bedrohung unterrichtet an der Frankdamit zusammen, dass ausweitet. furter Goethe-Universitt der Staat seiner konDie vermeintlichen Wirtschafts- und Sozialjunkturpolitischen AufLehren dieses Vergleichs geschichte. Er ist Vorsitgabe nicht gerecht wurfinden bei Brgern und zender des Verbandes de. In den Augen der Politikern offene Ohren. deutscher Historiker.

Letzteren war es die Weigerung der Zentralbanken, gengend Liquiditt in die Mrkte zu pumpen, die ins Verderben fhrte. Wir erleben, dass die Antikrisen-Rezepte der beiden rivalisierenden Doktrinen gleichzeitig angewendet werden: gigantische staatliche Konjunkturprogramme begleitet von einer Liquidittsberschwemmung durch die Zentralbanken. Ob das gutgeht, wird kaum gefragt, solange man glaubt, Schlimmeres zu verhten. Der Vergleich (im Sinne von Gleichsetzung oder hnlichkeit) zwischen 2009 und 1929 wird dabei stillschweigend als sinnvoll akzeptiert. Jedoch spricht bisher nichts dafr, dass der derzeitige Krisenverlauf hnlichkeiten mit den Jahren nach 1929 hat abgesehen von der Schwere des Konjunktureinbruchs seit 2008. Weder ist die Weltwirtschaft institutionell und strukturell so zerrttet, wie sie das nach dem Ersten Weltkrieg war.

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AKG (R.)

Die Brsenkatastrophe in Wien am 9. Mai heit dieses Bild, das im Juni 1873 in der Leipziger Illustrirten Zeitung erschien.

Noch stehen sich die europischen Staaten feindselig gegenber wie damals revanchelstern und erpicht darauf, vermeintliche Konkurrenten wo immer mglich zu schwchen. Die Industriestaaten sind keineswegs so verarmt, wie es besonders Deutschland nach der groen Inflation von 1923 war. Auch herrschen nicht Massenelend und Hoffnungslosigkeit, wie sie etwa fr groe Teile der amerikanischen Landbevlkerung nach 1929 typisch wurden. Zudem sind totalitre Neigungen zumindest in den groen Staaten des Westens derzeit kaum zu erkennen. Nein: Ein ernsthafter Vergleich zeigt gerade, dass man die Krisenphnomene und -verlufe, soweit das heute bereits zu beurteilen ist, eben nicht gleichsetzen kann. Aus wirtschaftshistorischer Sicht ist es lohnender, den Blick zu weiten. Denn in gewisser Weise hat uns die Fixierung auf die Weltwirtschaftskrise 1929 von allen lteren Erfahrungen ab-

geschnitten. Dabei bietet gerade das 19. Jahrhundert reichlich Stoff, um Krisen mit ihren Ursachen, Verlufen und Folgen genau zu beobachten. Die modernen Wirtschaftskrisen entstanden im Jahrhundert vor dem Ausbruch des Ersten Weltkriegs. Ein groer Teil der heute noch verwendeten Begriffe und Theorien entstammt jener Epoche. Die seinerzeitigen Vorstellungen von der Normalitt von Krisen oder das Marxsche Theorem von der systemimmanenten Unvermeidlichkeit zyklischer berproduktionskrisen im Kapitalismus muss man deshalb nicht bernehmen. Ein Blick auf die Krisen jener Zeit kann aber helfen, die Gegenwart in einen greren Kontext zu stellen und nchterner zu betrachten.

Mit einem abrupten Kurssturz


an der Wiener Brse endete Anfang Mai 1873 eine lange Spekulationsphase. In den Jahren zuvor hatte eine Welle von

Scheingrndungen, insbesondere im Immobilienbereich, eine Blase an den Aktienmrkten entstehen lassen. Erst erlitt das Brsenpublikum dramatische Vermgensverluste, dann drohte der Crash die beteiligten Banken mit in den Abgrund zu reien. Die Regierung griff ein, konnte aber die Panik nicht beenden. Nach dem Ende eines einwchigen Moratoriums kam es zu einer neuen Welle von Bankrotten. Erst die Schaffung eines groen Hilfsfonds unter Beteiligung der sterreichischen Nationalbank beruhigte die Lage einigermaen, freilich auf niedrigem Niveau. Eine Vielzahl neugegrndeter Banken war pleite. Das Kursniveau hatte sich bis September 1873 gegenber dem vom Mai mehr als halbiert; es sollte sich so schnell nicht wieder erholen. Bis in einzelne Ereignisse hinein erinnert die damalige Entwicklung an manche gegenwrtige Nachricht. So berichtete eine Wiener Zeitung, dass einige Brsen-

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Stolz prsentierte sich der deutsche Maschinenbau auf der Weltausstellung in Wien 1873. (Holzstich)

hndler Selbstmord fingierten, indem sie ihre alten Kleider an einer Brcke niederlegten und in neuen das Weite suchten. Der Wiener Crash war dabei nicht einmal das Zentrum jenes Debakels, das als Grnderkrach des Jahres 1873 in die Wirtschaftsgeschichte eingegangen ist. Denn die Spekulationsblase in der k. u. k. Metropole resultierte nur zum Teil aus der Immobilien- und Bauspekulation. Zum anderen Teil nhrte sie sich davon, dass die Aufbruchstimmung in Deutschland nach dem Sieg ber Frankreich und der anschlieenden Reichsgrndung den sdlichen Nachbarn mit erfasste wobei man auch ein wenig von den Auswirkungen der franzsischen Reparationszahlungen an Deutschland zu profitieren hoffte. Schwerer als das Wiener Debakel wirkte sich der Zusammenbruch der US-Bank Jay Cooke & Company am 18. September 1873 aus. Weil sie geholfen hatte, den Brgerkrieg zu finanzieren, stand sie in hohem Ansehen bei der Regierung der USA. Dann aber hatte Cooke sich an der Spekulation auf die Northern Pacific Railroad beteiligt. Schlielich hatte sich das Eisenbahngeschft im Boom der vorangegangenen Jahre als auerordentlich ertragreich erwiesen. Faktisch ohne grere Einzahlungen der Aktionre wurden Eisenbahnprojekte begonnen und ber

Anleihen finanziert, die spter aus den Einnahmen des Eisenbahnbetriebs gedeckt werden sollten. In der Boom-Phase schossen Aktien und Anleihen nach oben, viel Geld wurde gemacht. Im Jahr 1873 aber verschlechterten sich aufgrund verschiedener Umstnde die Bedingungen des Eisenbahnbaus. Insbesondere die rasch steigenden Bauund Betriebskosten stellten den Erfolg in Frage. Die Aktionre konnten sich nicht mehr an steigenden Kursen erfreuen sie wurden im Gegenteil zur Zahlung des gezeichneten Kapitals aufgefordert, wodurch Cooke zahlungsunfhig wurde und die Kurse an den Brsen aufgrund von Panikverkufen zusammenbrachen.

Eine groe Pleitewelle war die Folge, die New Yorker Brse musste zeitweilig geschlossen werden. Das Finanzsystem stand am Abgrund. Sein Zusammenbruch konnte nur durch einen gemeinsamen Rettungsakt der Banken und der New Yorker Handelsfirmen verhindert werden: Man verabredete untereinander, kein Geld aus den Depots ber einen bestimmten Betrag hinaus abzuziehen. Hhere Summen wurden von den Banken nur quittiert und dann einer neueingerichteten Clearing-Stelle des Finanzsektors vorgelegt. Die bergeordnete Instanz sollte eine Gefhrdung des Gesamtsystems ver-

hindern. Dieses Clearing-System hatte Erfolg. In Berlin begann der Zusammenbruch erst im Oktober 1873, als die Quistorpsche Vereinsbank zahlungsunfhig wurde, die besonders eng mit Immobilien- und Bauspekulationen verbunden war. Die Aktienkurse in Berlin hatten zu diesem Zeitpunkt bereits ihren Zenit berschritten, nachdem sie sich zuvor in den beiden ersten Jahren nach der Reichsgrndung verdoppelt hatten. Unter dem Eindruck des Wiener Debakels fielen sie weiter, erholten sich zeitweilig und sanken schlielich 1874 und 1875 unter das Niveau von 1870. Erst am Ende des Jahrzehnts begann eine langsame Erholung. In Berlin fhrte die Krise vor allem zu einem Massenbankrott neugegrndeter Aktiengesellschaften. Im Jahr 1870 hatte man das Aktienrecht weitgehend liberalisiert und die Konzessionspflicht abgeschafft. Daraufhin wurden mit einem nominellen Kapital von 1,5 Milliarden Mark 479 solche Gesellschaften allein 1872 gegrndet. Innerhalb von drei Jahren, zwischen 1871 und 1873, entstanden in Deutschland 938 Aktiengesellschaften mit einem Nominalkapital von 2,75 Milliarden Mark. Zur Jahreswende 1873/74 waren etwa 700 von ihnen zahlungsunfhig. Bei diesen AG handelte es sich zumeist nicht um neue Unternehmen.

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ULLSTEIN BILD

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Den Anfang machte die HandelspoliNeben reinen Spekulationsgrndungen rck. Der deutliche Druck auf die Erwurden hufig vorhandene Unterneh- zeugerpreise in Landwirtschaft und tik, in der Deutschland 1879 zu einem men an die haussierende Brse gebracht, Industrie bedingte vielmehr einen star- moderaten Zollschutz fr Getreide, Eium dort erhebliche Zeichnungsgewinne ken Rckgang der Unternehmensein- sen und Textilien zurckkehrte. An diezu erzielen in der Sprache der Zeit kommen und einen Einbruch der Inves- ser Entwicklung beteiligten sich nach und nach alle greren Staaten auer Agiotage. Der bedeutende, von den titionen. Ende der 1870er Jahre zog zwar die Grobritannien, das eisern am FreihanNationalsozialisten vertriebene Wirtschaftsjournalist Felix Pinner hat in sei- Nachfrage wieder an, und technische del festhielt. Deutschland lag mit seinen ner bis heute lesenswerten Darstellung Neuerungen stimulierten die Massen- Zollstzen schlielich im unteren MitDie groen Weltkrisen (1937) diese produktion. Durch die starke inter- telfeld; an der Spitze der Protektionisten Entwicklung prgnant dargestellt. In nationale Konkurrenz blieb das Preis- standen vor 1914 die USA. Der gemigeinem fast vergessenen Detail nimmt sie niveau aber gedrckt. Erst Mitte der te Protektionismus behinderte die Ex1890er Jahre setzte ein massiver, jetzt pansion des Welthandels seit den 1890er die Gegenwart exakt vorweg: Die deutschen Banken erkannten da- von Chemie und Elektrotechnik getra- Jahren (erste Globalisierung) kaum. Der sich in den 1870er Jahren abmals die erheblichen Gewinnmglich- gener neuer Wachstumszyklus ein, in keiten von Brsengngen, aber auch de- dem Preise, Gewinne und Investitionen zeichnende Aufstieg der Sozialdemokraren Gefahren. Und sie scheuten das Ri- der Unternehmen wieder stark anstie- tie und die politische Brisanz der sozialen Frage bedingten schlielich siko, selbst und direkt aktiv Bismarcks Doppelschlag von zu werden. Stattdessen hatten repressivem Sozialistengesetz sie die zndende Idee, Investund vorsorgender Sozialgesetzmentbanken (Maklerbanken) gebung. Bei Letzterer konnte er zu grnden, die das Risiko der sich auf einen breiten gesellBrsengnge und die Kundenschaftlichen Konsens sttzen, verpflichtungen bernahmen. den im Grunde nur die Indu1871 wurden 58 Aktienbanken strie und mancher Liberalkonaus der Taufe gehoben und servative nicht teilten. Sozial1872 weitere 49, von denen viepolitik war populr und das le dem Zweck dienten, UnterReich sollte gerade auf seine nehmen als AktiengesellschafUnfall-, Alters- und Krankenten an die Brse zu bringen. versicherung auch in Zukunft Der deutsche Grnder-Boom immer wieder stolz verweisen. nhrte sich nicht nur von der Mit dem Sozialistengesetz, wundersamen Vermehrung der das 1890 nicht mehr verlngert Banken, sondern auch von anwurde, scheiterte Bismarck im deren Entwicklungen: von der brigen genauso wie mit seiBau- und Bodenspekulation, nen Plnen zu einer steuervon der auslaufenden Spekulafinanzierten, staatlichen Sozialtion im Eisenbahngeschft und versicherung. Die Mehrheit im nicht zuletzt vom realwirtReichstag wollte dem Eiserschaftlichen Boom im KohlenDer liberale Politiker Eduard Lasker (r.) wandelte sich nen Kanzler ein derart popubergbau und in der Eisen- und vom Untersttzer zum Gegner Bismarcks. (Karikatur) lres Instrument nicht in die Stahlindustrie. Auch Letztere suchte ihre Expansion durch die ver- gen. Jetzt kehrten auch die Finanz- und Hand geben und setzte die bis heute mehrte Grndung von Aktiengesell- Kapitalmrkte allmhlich zu ihrer alten gltige Selbstverwaltung der Sozialverschaften voranzutreiben. Dynamik zurck. Die Jahre von 1873 bis sicherung durch. Ob seinerzeit aus der Abkehr vom Die von den genannten Faktoren ge- 1896, die auch als Groe Depression triebene Blase platzte 1873; am Ende (der Historiker Hans Rosenberg) be- Liberalismus der moderne Intervenjenes Jahres war der Spuk vorbei. Dem zeichnet werden, waren zwar keines- tionsstaat entstand, ist unter FachleuBoom folgte eine mehrjhrige Depres- wegs von absoluter Stagnation gekenn- ten umstritten. Es spricht aber nicht viel sionsphase (Grnderkrach und Grn- zeichnet. Nur fehlte ihnen eben der dafr, da der Umfang der Staatsttigkeit weiter berschaubar blieb: Die deutderkrise), bis schlielich 1878/79 die Da- Glanz der Grnderzeit. ten verhalten nach oben wiesen. Dafr fanden in diesen Jahren unter sche Staatsquote beschrnkte sich vor dem Eindruck von Grnderkrach und 1914 auf etwa 14 Prozent. Doch hatte Die Folgen der Krise waren ein- Grnderkrise besonders in Deutschland der Liberalismus als Leitvorstellung ausschneidend wenngleich weniger fr grundlegende wirtschaftspolitische Aus- gedient; seine normative Kraft war erdie Arbeiterschaft, da sich die Arbeits- einandersetzungen statt. Der Wirt- schpft, zumal auch seine bisherilosigkeit in Grenzen hielt, nicht zu- schaftsliberalismus, der 1870 mit der De- gen Protagonisten der Reihe nach vom letzt auch wegen einer bis in die 1880er regulierung des Aktienrechts und 1873 Freihandel zum Protektionismus umJahre anhaltenden erneuten Auswan- mit der weitgehenden Beseitigung der schwenkten. Neu war dabei die Entstehung einer derungswelle in die USA; angesichts letzten Zollschranken seinen Hhedeutlich sinkender Preise gingen auch punkt erreicht hatte, wurde dabei in Lobbyarbeit im modernen Sinne. Nun bedrngte man den Staat, grndete Verdie Realeinkommen nur zeitweilig zu- wichtigen Fragen korrigiert.

BPK

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GLANZ UND ELEND NACH 1800

bnde und Gewerkschaften und betrieb als gemeinsame ordnungspolitische derkrach so weit hnelte, dass die historischen Reaktionen auf ihn Rezepte fr ffentliche Kampagnen, etwa zur Durch- berzeugung war. Kurzum: Als Folge der Krise wandel- richtiges Handeln htten liefern knnen. setzung des Schutzzolls. Es war wohl weniger der Staat selbst, der seine te sich in Deutschland der Charakter des Auch die Zukunft wird keine Wiederkehr wirtschaftsliberalen Grundstze ber Kapitalismus. Die ra des Manchester- der damaligen Konstellation bringen. Bord warf. Vielmehr drngten die ge- Liberalismus war vorbei, die Vorboten Letztlich ist jede einzelne Krise zu sehr sellschaftlichen Interessengruppen den von Sozialer Marktwirtschaft und durch ihre historischen Besonderheiten Staat, zu ihren Gunsten zu interve- Deutschland AG machten sich be- geprgt, als dass daraus zeitbergreimerkbar. nieren. fende Schlsse zu ziehen wren. Dem entsprach auch die ZeitstimDem Niedergang des liberalen DenAuf den zweiten Blick enthlt aber kens folgte nicht nur die Geburt von Lob- mung. Die Zusammenbrche an den auch diese These eine Art historische byismus und Sozialstaat. Auch die Brsen und das Platzen der spekulati- Botschaft. In der Tat ist die BeschftiDeutschland AG hat hier ihre histori- ven Blase hatten schlielich auch viele gung mit vergangenen Krisen beraus schen Wurzeln. Die Spekulation hatte Kleinanleger um ihr Erspartes gebracht. ntzlich nur eben nicht im Sinn einer mit den Maklerbanken die ersten In- Entsprechend gro war nach 1873 bei konkreten Handlungsanleitung. Durch vestmenthuser hervorgebracht; sie gin- vielen die Wut auf die Brsenjobber die historische Betrachtung werden die und die groen Spekulanten. Der Anti- Dimensionen des Krisengeschehens gen mit der Krise unter. In der Folgezeit schworen die deut- semitismus schwoll an, weil nun nach aber klarer konturiert. schen Banken, nicht zuletzt aus Angst Sndenbcken gesucht wurde. Dabei geZu lernen ist, dass nicht jede Krise, um ihre Industriekredite, dem spekula- riet schnell in Vergessenheit, dass sich und sei sie auch tief und langanhaltend, tiven Engagement ab und konzentrier- insbesondere an der Wiener Brse wei- so verhngnisvoll verlaufen muss wie in ten sich auf strategische Beziehungen te Teile des Adels an der Spekulation den Jahren nach 1929. Der Grnderzu ihren Unternehmen. Die wieder- beteiligt, ja ihre Namen geradezu fr krach zeigt vielmehr, dass Gesellschafum scheuten eine zu groe Abhngigkeit Werbezwecken angeboten hatten. ten imstande sind, auch schwere Krivon Fremdkapitalsen zu bewltigen. Sie knnen sogar gebern. Sie bemh- +80% zum Ausgangsten sich in den punkt werden fr Jahren nach der +60% eine neue soziale Krise, ihre UnabVernderung deutscher Aktien gegenber Januar 1871 bereinkunft behngigkeit durch zglich der wirtSteigerung der Ei- +40% Quelle: NBER, Vierteljahreshefte fr Konjunkturforschung schaftlichen Ziele genkapitalquoten Insolvenz der und der dafr tragzu erhhen. +20% Quistorpschen baren Risiken. Es entstanden Vereinsbank berdies bein dieser Zeit aber 0 weist der Grngleichwohl stratederkrach eine Tatgische Allianzen sache, die nicht oft und berkreuzbe- 20% genug unterstriteiligungen. Einige chen werden kann von ihnen existier1871 1872 1873 1874 1875 1876 1877 1878 1879 so trivial sie auch ten bis zum Ende 40% scheinen mag: Jeder 1990er Jahre Auch die Kritik des liberalen Reichs- de Wachstumsphase geht einmal zu und erwiesen sich als sehr erfolgreich. Der deutsche kooperative Kapitalis- tagsabgeordneten Eduard Lasker an den Ende; sie mndet nicht automatisch mus, der Unternehmen vor den Gefah- bertreibungen der Brse provozierte in neue Wachstumszyklen. Unter Umren der Spekulation schtzen wollte, Widerspruch bei den sogenannten bes- stnden kann es zu lnger dauernden hatte mit der Entstehung und Durch- seren, hochadligen Kreisen, die gern Such- und Anpassungsprozessen komsetzung von Kartellen zudem eine stark mitverdienen wollten. In der Mehrheits- men, bevor schlielich ein neuer Kongesellschaft aber hatte sich die Stim- sens erzielt wird und die Basis fr ein marktregulierende Dimension. Deutschland wurde seit den 1870er mung gedreht: War man in den Jahren neues Kapitel wirtschaftlicher EntwickJahren zum Land der Kartelle, mit de- vor 1873 geradezu euphorisch gewesen, lung legt. Insofern lehrt die Geschichte, sich nen die Preise stabilisiert werden soll- so machte sich jetzt ein schwerer Katen. Dies gelang zwar nur selten, fr- ter bemerkbar, dessen berwindung von der Hybris eines immerwhrenden derte aber bei vielen Unternehmen im Zeit brauchte. Die Brse wurde ihren Wachstumsprozesses zu befreien und Zweifelsfall eine Neigung zu Marktab- schlechten Ruf in groen Teilen der Be- die Kraft aufzubringen, auch Phasen der Schrumpfung oder der Stagnation nicht sprachen, um ruinser Konkurrenz zu vlkerung lange nicht mehr los. als bedrohlich zu empfinden. entgehen. Whrend die Inlandspreise Die Selbsthysterisierung der Gegenauf diese Weise hochgehalten wurden, Gibt es Lehren, die man aus dem etwa in der Eisen- und Stahlindustrie, Grnderkrach ziehen kann? Auf den wart, die jedes Krisenphnomen zur betrieb mancher Unternehmer unge- ersten Blick wird man die Frage verneinen Schicksalsfrage stilisiert, lsst sich mit niert Export-Dumping. Das zeigt, dass mssen. Denn seither ist keine wirtschaft- historischen Kenntnissen jedenfalls gedie Triebkraft eher schlichter Eigennutz liche Situation eingetreten, die dem Grn- lassener hinnehmen.

Turbulente Grnderjahre

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ORTSTERMIN

KAPITEL

Was die Fledermaus mit dem Wiener Brsenfieber zu tun hat

GLCKLICH IST, WER VERGISST


Es war nur ein kurzes, verheiungsnun vergangen war: Reichtum ohne Arbeit, lockere Sexualmoral, volles Aufschumen, kurz: ungehemmter ganz so, wie wenn Hedonismus. Champagner in die Johann Strau, lngst Kelche perlt. Und wie schon der Walzer-Kdie Blasen des Schaumnig, kam mit seiner weins schnell im GlaFledermaus einfach se platzen, so war es zu spt. Nicht zu spt auch mit der Euphofr den Weltruhm, rie bald vorbei. den das Werk verdienDabei standen die termaen im Lauf der Aussichten fr langen Jahre erlangte, sonWohlstand recht gut. dern zu spt fr das Theoretisch. Der KaiWien von 1874. ser hatte sein Reich Es war, als hielte das befriedet, die schne Stck mit seinem Sisi geheiratet und seiSchwung, seinen seline Residenzstadt hergen Melodien, seinen ausgeputzt. Die alten Walzern, mit Schmh Stadt-Wlle waren geund Schmiss den verschleift, Prachtbauten armten Spekulanten mit Stuck und Marmor hochgezogen, Champagner auf der Bhne (Fledermaus-Lithografie um 1875) hmisch einen Spiegel vor. und zur Krnung des neuen Protzes entstand eine funkelnde Hofoper. Der Bau Gabriel von Eisenstein, ein reicher Nichtstuer, der an war ein bisschen gro und aufdringlich geraten, ja gera- der Brse Glck hatte, soll wegen Beamtenbeleidigung dezu neureich, aber das war halt der Zeitgeist. Und die ins Gefngnis. Doch stattdessen lsst er sich berreden, Oper passte haargenau zu den Menschen, die sich am auf den Ball des dekadenten russischen Prinzen Orlofsky zu gehen. Dort trifft er, erotisch aufgeladen, auf seine als liebsten in ihr zeigten. Denn das bis dato eher biedere sterreich in der zweiten ungarische Grfin verkleidete Frau, deren StubenmdHlfte des 19. Jahrhunderts hatte einen neuen Typus her- chen Adele (ebenfalls inkognito) und allerlei andere Menvorgebracht: den Spekulanten. Eine lebenslustige Spe- schen, die nicht sind, was sie vorgeben zu sein. Am Ende zies, die gern feierte, moralisch kaum gefestigt war und ein landet Eisenstein, mit schwerem Brummschdel, doch Lieblingsgetrnk hatte, den zuvor kaum konsumierten noch im Knast. Das alles ist eine so geglckte, von unsterblicher Musik beChampagner. Kaiser Franz Joseph hatte den Boom in die Wege geleitet: feuerte Farce auf das freizgige Leben vor dem Crash, Er lie Eisenbahnlinien bauen, frderte neue Industrien; dass die Premierenbesucher eher pikiert als begeistert und alle, die ein paar tausend Gulden brig hatten, trugen waren. Erst spter in Berlin, ausgerechnet in der Hauptdas Geld zur Brse und konnten Millionr werden. So stadt des Landes, das die sterreichische Armee 1866 bei Kniggrtz vernichtend geschlagen hatte, wurde die Opewie 130 Jahre spter beim Hype ums Internet. Und genauso schnell wie im Jahr 2000 zerfielen auch in rette ein berwltigender Erfolg. Die Fledermaus erlebte in Wien in der ersten AufWien die Trume vom ewigen Reichtum. Kaum hatte der Kaiser die Weltausstellung 1873 erff- fhrungsserie nur 16 Vorstellungen. Und das, obwohl sie net sie sollte schner, grer, bedeutender werden als die Hymne aller Verdrngungsakrobaten, Optimisten und die Vorgnger-Schauen in London und Paris , platzte Geldmenschen enthlt, die Nationalhymne aller internadie Spekulationsblase. Das Geld war weg, die Cham- tionalen Zocker und Lebensknstler: Glcklich ist, wer pagnerlaune verflogen, und es blieb ein riesengroer vergisst, was doch nicht zu ndern ist. Ein Couplet, dem, immer neuen geplatzten Blasen sei Dank, nie die Aktuaschmerzhafter Kater. Da passte es gar nicht ins Bild, dass im April des Folgejah- litt fehlen wird. Joachim Kronsbein res eine Operette herauskam, die alles das beschrieb, was Prosit!

AKG

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Am 25. Oktober 1929, dem Schwarzen Freitag, versammeln sich aufgeregte Aktionre vor dem Brsengebude in der New Yorker Wall Street.

UPI / CORBIS / PICTURE PRESS

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KAPITEL IV

DER DOPPELSCHOCK

Mit dem Crash an der New Yorker Brse begann vor 80 Jahren die schlimmste Wirtschaftskrise, die die Welt je erlebt hat. Anleger verloren ihr Vermgen, Beschftigte ihren Arbeitsplatz, die Brger das Vertrauen in den Markt. Vieles war wie heute. Wiederholt sich die Geschichte?

Das Fanal von 1929

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FOTOCREDIT

DER DOPPELSCHOCK

Whrend der tiefsten Krise Anfang der dreiiger Jahre wird in Manhattan das Rockefeller Center errichtet; hchstes Gebude ist mit 259 Metern das RCA Victor Building, das 1988 in General Electric Building umbenannt wird. (Aufnahme von 1939)

Der lmagnat John D. Rockefeller feiert im Juli 1929 seinen 90. Geburtstag.

Hoffnungsvoll bewirbt sich der Republikaner Herbert Hoover 1928 um das US-Prsidentenamt. Seine im Mrz 1929 beginnende Amtszeit wird bald von der Krise berschattet.

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Von ALEXANDER JUNG


ohn D. Rockefeller war der reichste Mann seiner Zeit. Mit l und Raffinerien hatte der Amerikaner Anfang des 20. Jahrhunderts ein Vermgen gemacht, sein Riecher fr Geschfte war legendr. Aber selbst einen Rockefeller kann sein Gespr einmal trgen. Am Mittwoch, dem 30. Oktober 1929, sechs Tage nach Beginn des New Yorker Brsen-Crashs, teilte er den verblfften Beobachtern mit, er sei schon wieder in den Markt eingestiegen: In dem Glauben, dass die Situation des Landes gesund ist, haben mein Sohn und ich seit Tagen gesunde Stammaktien gekauft. Rockefeller lag mit seiner Einschtzung

J
0 10 20

die Dauer der Rezession, die sich bald zur Depression und zur Weltwirtschaftskrise auswachsen sollte. Mit einer solchen Katastrophe hatte niemand gerechnet. In den Vereinigten Staaten schrumpfte die Wirtschaft zwischen 1929 und 1933 um fast ein Drittel, die Arbeitslosenquote stieg von 3 auf fast 25 Prozent. Noch schlimmer erwischte es das Deutsche Reich: Das Bruttosozialprodukt brach um 27 Prozent ein, die Zahl der registrierten Arbeitslosen wuchs bis Februar 1932 auf mehr als sechs Millionen, in Wahrheit waren aber wesentlich mehr Deutsche ohne Beschftigung. Das Volk verarmte, die Not war gro, das wirtschaftliche Leben lag am Boden. In den Harzer Kurorten ging das Geschft der Gastwirte 1930 zeitweise um rund ein Drittel zurck. Jede irgend zu

Der amerikanische Korrespondent Hubert Renfro Knickerbocker beobachtete, dass hchstens zehn Prozent der Gste in Berliner Wirtshusern ein Bier vor sich stehen hatten. Sein Fazit: Wenn der Deutsche zu arm geworden ist, um sich ein Bier zu kaufen, ist er am Verzweiflungspunkt angelangt. Die Groe Depression Anfang der dreiiger Jahre war fr beinahe jeden, der sie erlebte, eine Grenzerfahrung, materiell wie psychologisch. Ganz anders die Wirtschaftskrise dieser Tage: Sie trifft nur wenige in wirklich existentieller Weise, bislang jedenfalls. Die Weltwirtschaft ist heute weit entfernt von der katastrophalen Situation, in der sie sich Anfang der dreiiger Jahre befand. Und doch sind Parallelen zwischen beiden Krisen augenfllig.

Blaupause des Niedergangs?


Weltweite Entwicklung von Wirtschaft und Finanzen in der Depression nach 1929 und heute
Vernderung seit Beginn der Krise in Prozent

INDUSTRIEPRODUKTION

+ 10 0 10 20

aktuelle Krise Beginn: April 2008 Groe Depression Beginn: Juni 1929
Vernderung seit Beginn der Krise in Prozent

WELTHANDEL

30
SDDEUTSCHE ZEITUNG PHOTO (L.); UNDERWOOD & UNDERWOOD/CORBIS (O.); TOPICAL PRESS AGENCY/GETTY IMAGES (U.)

30 Monate nach Beginn der Krise 40


25 30 35 40 45 50

Monate nach Beginn der Krise


5 10 15 20 25 30 35 40 45 50

40
5 10 15 20

+ 10 0 10 30 50 70 Monate nach Beginn der Krise


5 10 15 20 25 30 35

AKTIENMRKTE
Vernderung seit Beginn der Krise in Prozent

+1 0 2 4 6 Im Vergleich zu 1929 nehmen die Staaten hhere Dezite in Kauf, um dem Abschwung zu begegnen.
1925 2004 1927 2006 1929 2008

STAATSHAUSHALTE
Dezit/berschuss in Prozent des Bruttoinlandsprodukts

2009 und 2010: IWF-Prognose

40

45

50

Quelle: A Tale of Two Depressions Studie der konomen Barry Eichengreen (University of California, Berkley), Kevin ORourke (Trinity College, Dublin)

1931 2010

1933

1934

ziemlich daneben. Den tatschlichen Tiefpunkt erreichten die Aktienmrkte drei Jahre spter, im Juli 1932. Und es sollte noch 22 Jahre dauern, bis die Brse wieder auf das Niveau der Vorkriegszeit gelangte. Wie Rockefeller unterschtzten fast alle Zeitgenossen die Tiefe und vor allem

vermeidende Ausgabe wird unterlassen, klagte das Gttinger Tageblatt. In den Ausflugslokalen der Hauptstadt, so meldete der Berliner Lokalanzeiger, wrden Autobesitzer vorfahren, die oft nur eine Flasche Selters bestellen und dazu von zu Hause mitgebrachten Kuchen verzehren.

Damals wie heute ist das Vertrauen in den Markt und in die Soliditt die Banken verlorengegangen. Damals wie heute bemhen sich Unternehmen vergebens um Kredite und kmpfen deshalb ums berleben. Vor allem aber ging damals wie heute dem Crash eine Phase wilder Spekulation und maloser Verschuldung voraus.

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DER DOPPELSCHOCK

Die Menschen die das Leid und die Entbehrungen des Ersten Weltkriegs noch in frischer Erinnerung hatten, sehnten sich nach Frieden und Wohlstand. Sie waren fasziniert vom Fortschritt und den bahnbrechenden Produkten, die er hervorbrachte: von Autos und Flugzeugen, von Radiogerten und Telefonen. Und sie konnten teilhaben an den technischen Errungenschaften: Zwei Monatslhne reichten einem Arbeiter aus, um sich das Ford-Modell Tin-Lizzy leisten zu knnen.

Der Zauber der Moderne bertrug sich auf die Aktienmrkte, mehr und mehr Brger begeisterten sich fr die Brse und legten ihre Ersparnisse dort an, das Fieber erfasste alle Schichten. Unglaubliche Geschichten machten die Runde, etwa die vom Kammerdiener, der an der Brse eine Viertelmillion Dollar gewonnen hatte, oder von der Krankenschwester, die dank eines Tipps um 30 000 Dollar reicher geworden war. Der US-Journalist Frederick Lewis Allen beschrieb, wie sich die Amerikaner dem Brsenrausch hingaben: Der Chauffeur des reichen Mannes lenkt den Wagen mit zurckgelegten Ohren, um Nachrichten ber eine bedeutende Kursvernderung von Bethlehem Steel aufzufangen, denn er besitzt selbst 50 Anteile. Der Fensterputzer im Bro des Maklers macht eine Pause, um den Ticker zu beobachten, denn er berlegt, ob er die Frchte seiner Arbeit in einige Anteile von Simmons umtauschen soll. Nicht wenige spekulierten mit geliehenem Geld im festen Glauben, mit den Kursgewinnen ihre Schulden tilgen zu knnen. Der Hang der Amerikaner, auf Pump einzukaufen, verfestigte sich zum Lebensstil. Mehr als die Hlfte aller Autos und drei Viertel aller Mbel waren auf Kredit finanziert. John Kenneth Galbraith, der groe Erforscher der Weltwirtschaftskrise, nannte es den Triumph der Phantasie, der die Mrkte derart in Bewegung versetzt habe: nicht in langsamen, gesetzten Schritten, sondern mit sprunghaften Stzen, so der konom: Die Massenflucht in die Scheinwelt, wichtiger Bestandteil jeder Spekulationsorgie, begann ernsthafte Formen anzunehmen. Fast jeden zweiten Tag wurden neue Investmentgesellschaften gegrndet. 1927 verkauften sie den Anlegern Papiere im Wert von 400 Millionen Dollar, zwei Jahre spter war das Volumen auf drei Milliarden Dollar gewachsen. Alle 96

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Franklin D. Roosevelt wird 1933 US-Prsident und bleibt bis 1945 im Amt. Sein New Deal gegen die Depression ist legendr.

waren berzeugt: Der Aktienboom in Gods own country sollte noch viele Jahre weitergehen. Die modernen Unternehmen schienen schlielich noch gewaltige Potentiale in sich zu tragen. Die 1919 gegrndete Radio Corporation of America beispielsweise konnte ihren Brsenwert vom Frhjahr 1928 bis zum Herbst 1929 um das Fnffache steigern, ohne je eine Dividende gezahlt zu haben. Vom Aktienfieber lieen sich auch die Unternehmer anstecken. Sie nutzten ihre Gewinne selten noch fr Investitionen; an der Brse zu spekulieren, schien weit lukrativer und mheloser obendrein. In Amerika sind wir heute dem Triumph ber die Armut nher als jemals zuvor in der Geschichte irgendeines Landes, jubelte US-Prsident Herbert Hoover im Wahlkampf 1928. Der Manager und Politiker John Raskob, der spter das Empire State Building errichtete, verbreitete die These, wer 20 Jahre lang jeden Monat Aktien im Wert von 15 Dollar kaufe, wrde am Ende rund 80 000 Dollar verdienen: Jeder sollte reich sein, lautete sein Credo. Noch zwei Wochen vor dem Crash meinte der bekannte Yale-konom Irving Fisher, dass Aktienkurse, wie es scheint, ein dauerhaft hohes Niveau erreicht haben und ruinierte damit seinen Ruf. Die Harvard Economic Society erklrte im November 1929, dass eine ernstliche Depression auerhalb des Bereiches des Mglichen liege. Und Prsident Hoover versicherte im Dezember 1929, dass es die starke und gesicherte Lage der Banken gewesen sei, die das gesamte Kreditsystem ohne Schwchung des Kapitals sicher durch die Krise getragen hat. Da stand die wirkliche Bankenkrise noch bevor. hnlich blauugig wie ihre Groeltern waren bis vor gut einem Jahr auch viele Besitzer von Wohnungen und Husern in den USA. Sie vertrauten darauf, dass die Preise fr Immobilien stetig steigen wrden und finanzierten sie oft ohne einen Cent Eigenkapital (siehe Seite 130). Manche Anleger waren auch berzeugt, dass Rohstoffe immer knapper, begehrter und teurer wrden und die Menschheit am Beginn eines langen Super-Zyklus stehe. Beide Generationen lieen sich also blenden von der verlockenden Aussicht auf Reichtum im Handumdrehen, beide lieen sich dazu verfhren, weit ber ihre Verhltnisse zu leben. Ihre Naivitt, aber auch ihre Gier rchte sich bitter,

als die Blasen platzten und sie die Kredite nicht mehr bedienen konnten. Dabei waren die Anzeichen fr den Abschwung bereits vor dem Crash zu erkennen. Von Frhjahr bis Herbst 1929 war die Autoproduktion in den USA um rund ein Drittel auf 416 000 Einheiten abgesackt. Die Kapazitten waren bei weitem nicht ausgelastet, ganz so, wie heute: Es gibt Fertigungsstraen fr 90 Millionen Fahrzeuge, der Bedarf liegt aber nur bei rund 50 Millionen. Dennoch beschloss General Motors noch 1929, die Adam Opel AG in Rsselsheim zu bernehmen. Die amerikanisch-deutsche Firmenehe stand also von Beginn an unter keinem guten Stern.

wurden, ihn zurckzudrngen, ein unerwartetes Comeback. Eine weitere Analogie: Damals wie heute belasten Ungleichgewichte die Weltwirtschaft. Hochverschuldete Staaten wie Rumnien, Lettland oder die Ukraine stehen am Rande des Bankrotts, weil Investoren aus dem Westen ihr Geld abziehen. Entsprach der Kapitalstrom in die Schwellenlnder Osteuropas, Asiens oder Lateinamerikas vor zwei Jahren noch dem Wert von 929 Milliarden Dollar, so erwartet das Institute of International Finance fr dieses Jahr nur noch einen dramatisch gesunkenen Wert von 165 Milliarden Dollar.

Stdte und Gemeinden nahmen Anleihen auf, bauten Klranlagen, Brcken und Wohnungen. Nach dem BrsenCrash brach der Geldfluss abrupt ab, die Amerikaner bentigten nun die Mittel selbst. Schlagartig wurde jedem im Deutschen Reich bewusst, dass es sich beim Boom der Goldenen Zwanziger blo um eine Dollarscheinblte gehandelt hatte, so ein geflgeltes Wort jener Jahre. An den Baustellen drehte sich keine Mischmaschine mehr, ber die Hlfte aller Bauarbeiter verloren ihre Stelle.

Die Nachfrage nach Gtern aller Art sank dramatisch, die Umstze sackten

Zum New Deal gehren auch staatliche Programme fr arbeitslose Jugendliche, hier beim Straenbau in Kalifornien.

Weitere Parallelen zwischen den Jahren 1929 und 2009 drngen sich auf: Das Vertrauen in die Mrkte ist tief erschttert, damals wie heute, es wird wieder nach dem Staat gerufen, nach der starken, ordnenden Hand.

Vor allem Osteuropas Wirtschaft leidet unter dem Kapitalentzug, die Whrungen verlieren rapide an Wert. Der Absturz trifft Banken in sterreich, Deutschland und Italien, die in der Region engagiert sind. Besonders leidet je-

Auch in der heutigen Krise avanciert der Staat zum Retter.


Damals schlug die Stunde des britischen konomen John Maynard Keynes, der nicht mehr den Selbstheilungskrften des Marktes vertrauen wollte, der unsichtbaren Hand, die alles richtet (siehe Seite 102). Auch in der heutigen Krise avanciert der Staat zum Retter in der Not, zur letzten Instanz, die Sicherheit gewhrleisten und den Notstand berwinden kann. Der Staat erlebt nach Jahren, in denen viele Anstrengungen unternommen ner Teil der Bevlkerung, der seinen Wohlstand groenteils in Euro oder Dollar finanziert hat. In manchen Lndern wurden mehr als die Hlfte aller Kredite in Fremdwhrung vergeben. In einer hnlichen Lage befand sich das Deutsche Reich Anfang der dreiiger Jahre. Die Amerikaner hatten zu einem groen Teil den Wiederaufbau Deutschlands finanziert, fast die Hlfte der Nettoinvestitionen zwischen 1924 und 1929 lieh sich die deutsche Wirtschaft im Ausland, vor allem in den USA.

weg. Mbelhndler bten zwischen 1929 und 1932 die Hlfte ihres Geschfts ein, selbst nennenswerte Preisabschlge verfhrten die Verbraucher nicht zum Einkauf. Die Industrie drosselte darauf die Produktion und entlie weitere Arbeiter: in den Baubetrieben, bei der Reichsbahn, in den Zechen, bei den Stahlverarbeitern. Das abgeschlossene Geschftsjahr gestaltete sich so schwierig wie noch keines seit Bestehen unserer Gesellschaft, hie es im Bericht der Vereinigten Stahlwerke fr 1930. Scharfe Senkungen unserer Kosten und Lasten seien notwendig, ansonsten wrden immer weitere Stilllegungen, schlielich auch der besten Betriebe, unvermeidlich. Die deutsche Wirtschaft war in einer Abwrtsspirale gefangen. Tglich annoncierten die Zeitungen spaltenweise Termine fr Zwangsversteigerungen. Die Bcker verzierten Pfefferkuchen mit Sprchen wie Dieser Kuchen ist nicht gro, denn auch ich bin

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Nach Unruhen rumen Polizisten den Platz vor der Berliner Brse, 1931.

arbeitslos! Die Cafhuser sparten sich die Kapellen, die Musik kam nun aus dem Radio.

Der deutsche Reichskanzler Heinrich Brning, der im Frhjahr 1930 ins Amt kam, verschlimmerte die Misere noch mit seiner restriktiven Geldpolitik. Sein Handlungsspielraum mag begrenzt gewesen sein und die traumatische Erfahrung der Hyperinflation von 1922/23 noch frisch im Gedchtnis (siehe Seite 106), doch Brnings scharfer Sparkurs erstickte alle Chancen, die Konjunktur wiederzubeleben. Der Zentrumspolitiker war wie besessen von dem Gedanken, die Krise durch eisernes Sparen meistern zu knnen, die Volkswirtschaft gleichsam gesundzuschrumpfen. Eine amtliche Mitteilung vom 28. Oktober 1930 atmet diesen Geist; darin wird das Volk aufgefordert, jedes berma an Feiern und Vergngungen zu vermeiden. Kein Wunder, dass die deutsche Wirtschaft alsbald in der Depression versank. Die gleichzeitige Kapitalflucht der Amerikaner brachte vor allem die deutschen Banken in Schwierigkeiten. Sie hatten riskanterweise langfristige Projekte mit kurzfristigen Krediten finanziert, und ihr ohnehin geringes Eigenkapital schmolz dahin. Als erstes Institut kollabierte im Frhjahr 1931 die sterreichische Creditanstalt. Die Insolvenz erschtterte die Bankhuser in ganz Europa so wie im Herbst 2008 die Pleite der Investmentbank Lehman Brothers auf die gesamte Finanzwelt ausstrahlte.

Die Bankenkrise versetzte der Wirtschaft den nchsten schweren Schlag. Das Drama erreichte am Abend des 11. Mai 1931 einen ersten Hhepunkt, als Jakob Goldschmidt, Chef der DanatBank, bei einem Essen erfuhr, dass sein wichtigster Kunde, der Bremer Textilriese Nordwolle, die Bilanzen geflscht hatte und hoffnungslos berschuldet war. Die Nordwolle ist hin, die DanatBank ist hin, die Dresdner Bank ist hin, ich bin hin, rief er verzweifelt aus. Mit der Einschtzung lag Goldschmidt nicht falsch. Alle Berliner Grobanken waren geschwcht, die DanatBank am Ende. Bald folgte ein Krisentreffen von Politikern und Bankern am

Reichskanzler a. D. Brning 1940 im amerikanischen Exil

Samstag und Sonntag, vom 11. auf den 12. Juli. Der hektische Aktionismus erinnert frappierend an die Wochenendzusammenkunft im Oktober 2008, als im Kanzleramt die Hypo Real Estate erstmals vor der Pleite gerettet werden musste (siehe Seite 138). Im groen Konferenzsaal der Reichskanzlei in der Wilhelmstrae 77 war die Atmosphre uerst gespannt. Die Bankdirektoren htten sich gegenseitig mit Vorwrfen ber ihren finanziellen Stand und ber ihre Geschftsgebarung berhuft, erinnerte sich Hjalmar Schacht, Reichsbankprsident von 1923 bis 1930 und von 1933 bis 1939. Gegenber der Politik aber verharmlosten die Bankiers den Ernst der Lage. Der Deutsche-Bank-Chef Oskar Wassermann versichert gar, die Lage der Grobanken sei nicht schlechter als sonst irgendwo auf der Welt. Sie wollten die Danat-Schieflage als Sonderfall darstellen und behandelten Goldschmidt wie einen Pestkranken, so Brning in seinen Memoiren. Der Reichskanzler fragte, wie es denn um die Dresdner Bank bestellt sei: Schon die Frage wurde als Beleidigung aufgefasst, erinnerte sich Brning. Drei Tage spter war auch sie reif fr die Rettung. Konzepte wurden ausgearbeitet und verworfen, Vorschlge errtert und zerredet. Am Ende waren alle berreizt, erschpft und ratlos, als sie um vier Uhr frh am Montag das Treffen auflsten. Man sah die Dinge wie durch einen Nebel, so der Zeitzeuge Hans Priester. Entsprechend unklar fiel das Ergebnis aus: Die Danat-Bank wurde liquidiert,

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ULLSTEIN BILD / IMAGNO (L.); SCHERL / SUEDDEUTSCHE ZEITUNG PHOTO (O.)

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die Einlagen aber gesichert. Man glaubte tatschlich, man knne die Turbulenzen auf die Danat-Bank begrenzen. Wenige Stunden spter brach Panik aus. Verunsicherte Anleger wollten die Institute strmen. Die Reichsregierung verordnete darauf, die Schalter zwei Tage zu schlieen, danach dauerte es noch drei Wochen, bis sie den Zahlungsverkehr wieder vollstndig freigab.

damals gelten nach wie vor. Ein Reichskommissar fr das Kreditwesen wurde installiert, wer ihm falsche Ausknfte erteilte, dem drohten eine Geldstrafe oder sogar Gefngnis.

Zudem erffnete die Regierung den Banken mit der Grndung der Akzeptund Garantiebank eine neue Kreditquelle. Sie hatte den Zweck, dass sich

Grobanken faktisch verstaatlicht, zumindest fr einige Jahre: Bis 1936 waren die Institute wieder so solvent, dass sie die Anteile zurckkaufen konnten. Am Ende waren zwei groe Filialbanken zusammengebrochen, fast alle Vorstnde hatten ihre Posten verloren. Doch die groe Katastrophe konnte noch einmal abgewendet werden, das Vertrauen der Brger in das Finanzsystem war wiederhergestellt.

Erstmals gab es eine staatliche Aufsicht ber alle deutschen Banken.


Die Politik nutzte die Zeit, um ein Sanierungskonzept auszuarbeiten. So dilettantisch sie die Wochenendkrise gemanagt hatte, so grndlich arbeitete sie nun diesen langfristigen Plan aus. Was damals geschaffen wurde, existiert zum Teil noch heute. Die heutige Bundesanstalt fr Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) beispielsweise leitet ihre Existenz davon ab, dass 1931 erstmals eine staatliche Aufsicht ber alle deutschen Banken installiert wurde, die Grundprinzipien von die Banken leichter kurzfristig refinanzieren und so ihre Liquiditt verbessern konnten. Knapp eine Milliarde Reichsmark musste der Staat aufbringen, um die Bankbilanzen zu gltten, im Gegenzug bernahm die Reichsbank Aktienpakete: Sie war zu 30 Prozent an der Deutschen Bank beteiligt und zu 70 Prozent an der Commerz- und Privatbank. Die Dresdner Bank, die mit der Danat-Bank fusioniert war, kam sogar zu 91 Prozent in Staatsbesitz. Damit waren die deutschen

Weniger glimpflich verlief die deutsche Bankenkrise fr die Geschftswelt. Die zgerliche Kreditvergabe machte vielen Unternehmen schwer zu schaffen. Klangvolle Namen wie Borsig, Flick oder auch Karstadt gerieten pltzlich in finanzielle Schwierigkeiten. Die Essener Warenhauskette war angeschlagen und, wie es vielen schien, sogar hoffnungslos berschuldet, so der Historiker Lothar Gall. Damals endete die ra von Karstadt als Familienunternehmen. Fortan hatten bis in die neunziger Jahre Banken das Sagen. In den USA ging der 1932 gewhlte Prsident Franklin Delano Roosevelt noch resoluter vor. Zwei Tage nach

Geschichten aus der Vergangenheit. Aber nicht von gestern.


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Amtsantritt verordnete er sogenannte Bank-Feiertage: Nur die strksten Institute durften nach gut einer Woche wieder ffnen, viele wurden unter staatliche Kuratel gestellt. Rund 2500 Huser mussten schlieen. Im Gedchtnis aber wird Roosevelt fr den New Deal bleiben jenes gewaltige Konjunkturpaket, das im krassen Gegensatz zum Sparkurs stand, den zuvor Brning in Deutschland verfolgt hatte. Es geht darum, den Ball ins Rollen zu bringen, empfahl der konom Keynes am 31. Dezember 1933 in einem offenen Brief an Roosevelt. Diesen Rat hat der Prsident beherzigt. Roosevelt lie Straen und Brcken, Schulen und Staudmme bauen, in der Spitze waren drei Millionen Menschen in ffentlichen Stellen beschftigt. Arbeitslose Frauen bastelten Puppen, Musiker bauten Volksmusiksammlungen auf, Journalisten schrieben Reisefhrer. Alles auf Rechnung des Staates. Heute bezweifeln viele Historiker, dass es Roosevelts Konjunkturprogramm war, das Amerika aus der Krise gezogen hat. Der ,New Deal hat die Strukturprobleme der USA nach der Weltwirtschaftskrise nicht gelst, meint der Frankfurter Historiker Werner Plumpe. Tatschlich stieg gegen Ende der dreiiger Jahre die Arbeitslosigkeit in den USA wieder an, die Wirtschaft schrumpfte erneut. Erst mit der Aufrstung zu Kriegsbeginn entspannte sich die konomische Lage. Wichtiger als die konomie war wohl die Psychologie des New Deal: die starken Worte, die symbolhaften Taten, der griffige Slogan das alles war dazu angetan, die Moral zu strken.

gende Entscheidung treffen, ohne seine Kollegen zu informieren. Vor 80 Jahren herrschte tiefes Misstrauen zwischen Berlin, Paris, London und Washington. Und zur kollektiven historischen Erfahrung gehrt auch die Erkenntnis, dass eine globale Wirtschaftskrise die Gefahr in sich birgt, protektionistische Tendenzen zu verstrken. ber jeder modernen Gesellschaft schwebt das Gespenst des Protektionismus, ist eine der Lebenserfahrungen des 94-jhrigen USkonomen Paul Samuelson: Vielleicht sind unserer darwinistischen Wurzeln dafr verantwortlich: Im Dschungel berlebt man nur, wenn man Fremden gegenber vorsichtig ist. 1930 erhhten die Vereinigten Staaten die Zlle auf viele Importwaren massiv, mit entsprechend negativen Folgen fr den US-Auenhandel. Grobritan-

Heute werden zudem die Opfer der Wirtschaftskrise vom Staat aufgefangen, in Westeuropa zumindest muss dank Arbeitslosenversicherung und Sozialhilfe niemand im Elend versinken. Die automatischen Stabilisatoren, wie konomen solche Hilfen nennen, entfalten ihre Wirkung. Sie verringern die Gefahr politischer Radikalisierung.

Es geht darum, den Ball ins Rollen zu bringen.


nien verabschiedete sich vom Goldstandard, wertete das Pfund ab, um seine Exportwirtschaft wettbewerbsfhiger zu machen und provozierte damit Revancheaktionen. Die Folge: Das Volumen des Welthandels verringerte sich von 1929 bis 1933 von drei auf eine Milliarde Dollar. Der Protektionismus trug mageblich dazu bei, dass sich aus der Rezession berhaupt erst eine globale Depression entwickelte. Jetzt versuchen Staaten wieder, ihre Industrien vor auslndischer Konkurrenz zu schtzen: mit Zllen, Quoten oder Subventionen. Auch Konjunkturprogramme tragen den Keim des Protektionismus in sich, schlielich ist ihre Wirkung auf den heimischen Raum begrenzt. Ein Wettbewerb entbrennt, den keiner gewinnen kann. Es lassen sich also eine Menge hnlichkeiten erkennen zwischen gestern und heute. Aus solchen Parallelen kann aber niemand ableiten, was morgen passieren wird. Der erste Unterschied: Einst brach zunchst die Brse zusammen, dann erst folgte der realwirtschaftliche Abschwung und schlielich die Bankenkrise. Heute steht die Bankenkrise am Anfang, sie hat die weltweiten Turbulenzen ausgelst.

Auch jetzt, in der schwersten Wirtschaftskrise seit der Groen Depression, schnren die Regierungen wieder milliardenschwere Pakete in der Hoffnung, die Konjunktur damit in Schwung zu bringen. Die Programme haben die Stimmung aufhellen knnen. Ob sie auch in der gewnschten Weise wirken, ist aber heute so fraglich wie damals. Zumindest einige andere Konsequenzen hat die Politik freilich aus dem Debakel von 1929 gezogen. Es wird mehr miteinander gesprochen und abgestimmt, auf internationalen Gipfeln, aber auch in Institutionen wie dem Internationalen Whrungsfonds oder der Weltbank. Niemals wrde heute ein Notenbankchef der USA, Japans oder in Europa eine marktbewe-

Was ebenfalls anders ist: Damals lebte man noch in der einfachen Welt der Wechsel. Heute bestimmen komplizierte Wetten das Finanzsystem, die eine ungeheure Hebelwirkung ausben knnen: Mit berschaubarem Einsatz werden Milliarden bewegt gewonnen und verloren. Und damals spuckte der Brsenticker die Kurse noch auf einem Papierstreifen aus, heute jagen die Nachrichten elektronisch in Echtzeit um die Welt. Vor allem: Heute besitzen die Notenbanker das Wissen um die Ablufe, die 1929 das Geschehen bestimmten. Diese Erfahrung hat sie gelehrt, dass sie den Markt in solchen Stresssituationen mit Liquiditt versorgen mssen. Ben Bernanke, der US-Notenbankchef, hat die Zeit der Groen Depression so grndlich studiert wie kaum ein anderer. Es sei das Verdienst von USPrsident Roosevelt gewesen, in dieser Situation aggressiv und experimentierfreudig vorgegangen zu sein, betont Bernanke. Und so steht er ihm darin in nichts nach. In den vergangenen Monaten hat Bernanke alle Register gezogen: die Zinsen gesenkt, die Banken gesttzt, die Mrkte mit Geld frmlich geflutet. Htte einst die Zentralbank dem Markt und den Unternehmen mehr Liquiditt geboten, so Bernanke vor Jahren in einem Aufsatz, wre auf den Crash von 1929 wahrscheinlich nur eine mige Konjunkturdelle gefolgt. Fraglich ist blo, ob die vermutete Lsung fr die Krise von 1929 auch das richtige Konzept fr jene von 2009 darstellt. Und vollkommen unklar ist, ob die Welt das Grbste schon berstanden hat, wie viele bereits hoffen. Oder ob es doch noch schlimmer kommt. Dass man nicht zu frh Entwarnung geben darf, ist vielleicht die wichtigste Lehre aus der Geschichte, wie Warren Buffett, einer der reichsten Amerikaner der Gegenwart, leidvoll erfahren musste. Ihm erging es hnlich wie einst Rockefeller. Er investierte gut eine Woche nach der Lehman-Brothers-Pleite im September vorigen Jahres im groen Stil in die Investmentbank Goldman Sachs. Da fing die Krise gerade erst an.
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CHRONIK 19001945

WELTKRIEGE UND WELTKRISE


1906/07
Kurssturz und Panik in New York Beginn einer Bankenkrise. Nach mehrjhriger Hausse, in der der Dow erstmals die Marke von 100 Punkten berschreitet, hat sich der Aktienmarkt heigelaufen. Hunderte US-Banken brechen zusammen. Vertrag besetzen Truppen das Ruhrgebiet.

1929

ken und Brsen. Die Arbeitslosigkeit steigt sprunghaft an und erreicht 1932 ihren Hhepunkt.

1909

Banknoten der Deutschen Reichsbank werden gesetzliches Zahlungsmittel.

1914

Schwarzer Freitag: Am 24. Oktober kommt es an der New Yorker Brse nach einer Euphorie, die allen Warnsignalen trotzte, zum groen Crash. Dieser lutet die Weltwirtschaftskrise (Great Depression) ein. Die dramatischen, durch staatliche Sparpolitik und Protektionismus verschrften Folgen offenbaren die intensive Ver-

1933

Nach Hitlers Machtergreifung erhlt er bei einem Treffen mit Wirtschaftsund Finanzgren deren Untersttzung. Die NSAufrstungspolitik ist mit massiven Arbeitsbeschaffungsmanahmen fr insgesamt fnf Milliarden Reichsmark verbunden. Bis 1938 verdoppelt sich

strategischen Zielen der Nazis dient. In den USA herrscht bei hohen Staatsschulden Wachstum, whrend die Wirtschaft in den meisten europischen Lndern am Boden liegt. Militrisch und wirtschaftlich verdrngen die USA Grobritannien als erste Weltmacht.

1940

Whrend des Weltkriegs legt Deutschland insgesamt neun Kriegsanleihen ber fast hundert Milliarden Mark auf. Das Geldsystem gert aus den Fugen: Inflation, Geldscheinvermehrung, Kleingeldmangel. An der Wall Street wird der Aktienhandel fr Monate ausgesetzt. Die Wirtschaft der USA, die erst 1917 in den Krieg eintreten, profitiert von Groeinkufen der Alliierten.

Bald nach Kriegsausbruch gilt das Hamstern von Mnzen als Straftat. Hartgeldstcke im Wert von 50 Pfennig und einer Mark werden eingezogen, weil der Nickel-Bestandteil des Geldes fr Kriegszwecke gebraucht wird. Auch kleine Pfennigmnzen requiriert der Staat, um das darin enthaltene Kupfer herauszulsen. Als Ersatz werden Mnzen aus Zink in Umlauf gebracht.

1943

1919

Der Friedensvertrag von Versailles legt Deutschland hohe Reparationslasten auf. Ein Gesamtbetrag wird nicht festgesetzt. Beginnende Inflation.

US-Militrfahrzeuge in Pennsylvania, 1918


flechtung des internationalen Finanz- und Wirtschaftssystems. die Industrieproduktion, die Reallhne sind wieder so hoch wie vor der Weltwirtschaftskrise. Der Aufschwung trgt entscheidend zur Popularitt des Regimes bei. In den USA leitet Prsident Roosevelt die Reformpolitik des New Deal ein.

Anfang des Jahres wird Hitler eine Fnf-Mark-Mnze vorgelegt, die als erstes Geldstck mit seinem Konterfei versehen ist. Er befiehlt jedoch, mit dieser Huldigung bis nach dem Endsieg zu warten.

1944

1922/23

G. W. KING / PICTURE-ALLIANCE / DOD

Hyperinflation in Deutschland. Mitunter werden Lhne zweimal am Tag gezahlt, damit das Geld ausgegeben werden kann, bevor es schon wieder an Wert verloren hat. Zur Bekrftigung der franzsischen Reparationsansprche aus dem Versailler

1930/31

Reichsprsident Hindenburg erlsst die erste Notverordnung Zur Sicherung von Wirtschaft und Finanzen, die weitreichende Sparmanahmen vorsieht. Ein Ansturm auf die Bankschalter infolge der Wirtschaftskrise fhrt zur Schlieung von Ban-

1939

Im Weltkrieg ist die deutsche konomie eine Kommandowirtschaft, die den

Im US-Kurort Bretton Woods beraten 44 Staaten ber den Wiederaufbau Europas und eine neue Weltwhrungsordnung. Ein neues System fester Wechselkurse wird vereinbart. Grndung des Internationalen Whrungsfonds und der Weltbank. Entwicklung eines Allgemeinen Zoll- und Handelsabkommens.

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Der bis heute hchst einflussreiche Denker Keynes fhrte ein bewegtes Privatleben. (Aufnahme um 1940)

John Maynard Keynes wlzte vor und nach der Weltkrise von 1929 die Volkswirtschaftslehre um. Zum konomischen Genie wurde er auch als stolzer Freigeist mit einem illustren Freundeskreis.

Lob der Verschwendung

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thematischen Arbeit zur Wahrscheinlichkeitstheorie. Bereits 1911 avancierte der erst 28-jhrige Akademiker zum ls im Oktober 1929 die groHerausgeber des Economic Journal, e Aktienblase an der Wall einer der weltweit fhrenden FachzeitStreet platzte, strzte die schriften. Auerdem betraute man den Weltwirtschaft in eine lanjungen Fellow mit der Finanzverwalge Abwrtsspirale. Weder tung der Universitt. Politiker noch Wissenschaftler hatten die Nach Ausbruch des Ersten Weltkriegs ausweglos erscheinende Krise vorhergegelang ihm der ersehnte Sprung ins sehen, und sie waren heillos zerstritten Schatzamt. Ausgerechnet der Pazifist ber die Frage, was zu tun sei. Die WirtKeynes wurde nun zustndig fr Kriegsschaftskatastrophe schien begleitet vom finanzierung. Virginia Woolf frchtete, Bankrott der Nationalkonomie, so er sei nun fr die Menschheit verloder britische Historiker Harold James. ren. Aus Gewissensgrnden verweiIn dieser Situation wurde ein Revogerte er den Dienst an der Waffe. Aber lutionr zum Star. Der konom John das Schatzamt hatte ihn ohnehin unMaynard Keynes gab dem volkswirtabkmmlich gestellt. So drohten Keynes schaftlichen Denken eine ganz neue anders als BertRichtung. Bis heurand Russell, der te glauben viele fr seine pazifisHistoriker, rechttischen Aktivitzeitige Manahten ins Gefngnis men zur Arbeitsging kaum Konbeschaffung gesequenzen. m den VorschlDass Keynes gen des britischen doch nicht fr die konomen wren Menschheit verlogeeignet gewesen, ren war, glaubten eine Verschrfung die Bloomsburyder Krise zu verFreunde erst, als er hindern. Womgim Mrz 1918 den lich htten solche gnstigen Erwerb Eingriffe sogar den einiger wertvoller verheerenden poliBilder aus Franktischen Folgen reich fr die britider NS-Diktatur und dem Zweiten Der Pariser Autosalon im Oktober 1929 war eine funkelnde Leistungsschau der sche Nationalgalerie einfdelte. Ein Weltkrieg vorIndustrie. Im selben Monat strzte die New Yorker Brse ins Bodenlose. ehemaliger, mehrbeugen knnen. In der aktuellen Wirtschaftskrise be- nahm aber nur den Besten. Keynes, dem jhriger Keynes-Liebhaber, der Maler trachten nun selbst konomen, die in- Zweiten, blieb lediglich ein Platz im In- Duncan Grant, hatte den Hinweis auf die Sammlung aus dem Atelier Edgar terventionistische Eingriffe in den Markt dia-Office. In London trafen sich einige der Degas gegeben. Paris lag damals unter bislang hchst kritisch sahen, den Staat Apostel im Stadtteil Bloomsbury wieder, deutschem Beschuss. Ganz selbstlos war als letzten Retter. So viel Einhelligkeit provoziert Skep- im Haus der Geschwister Virginia und die Tat allerdings nicht. Keynes sichersis. Wer war der Vielzitierte berhaupt? Vanessa Stephen Erstere sollte als Vir- te sich unter anderem einen Czanne Wie sehr war er von seiner eigenen Zeit ginia Woolf eine weltberhmte Schrift- Grundstock seiner spter berhmten geprgt? Was hat er den Menschen des stellerin werden. Die Bloomsbury-Grup- Sammlung. Und Virginia Woolf reimte: pe fhrte das Leben einer intellektuel- Mr. Keynes / Because of his brains / 21. Jahrhunderts wirklich zu sagen? John Maynard Keynes wurde am len Boheme. Auf der Suche nach dem During the war / Became richer than be5. Juni 1883 in Cambridge geboren. Sei- richtigen Leben teilte man literarische, fore Herr Keynes mit seinem Grips ne Mutter Florence gehrte zu den ers- knstlerische, auch politische Interes- wurde whrend des Kriegs reicher als ten Frauen, die an der dortigen Tradi- sen und pflegte einen provozierend zuvor. Nach der deutschen Kapitulation enttionsuniversitt studierten. Sie brachte offenen sexuellen Umgang, in alle es bis zur Brgermeisterin. Der etwas Richtungen. Neben Virginia Woolf und sandte das Finanzministerium sein Sukonservativere Vater John Neville lehr- Keynes gehrten andere illustre Zeitge- perhirn Keynes zu den Verhandlungen te konomie und arbeitete in der Ver- nossen wie Lytton Strachey, E. M. Fors- nach Paris und Versailles. Doch schnell waltung der Hochschule. John Maynard ter und Robert Fry zum engeren Kreis. wurde klar, dass es weder zu einem ge1908 kehrte Keynes als Dozent nach rechten noch zu einem wirtschaftlich wuchs in einer offenen intellektuellen Atmosphre heran und war ein schlag- Cambridge zurck. Er lehrte mit schnell vernnftigen Frieden kommen wrde. Keynes quittierte den Dienst. Er zog fertiger Junge, der es manchmal am ge- wachsendem Erfolg konomie und promovierte ein Jahr darauf mit einer ma- sich ins Landhaus von Bloomsburybotenen Respekt fehlen lie.

Von HAUKE JANSSEN

Keynes durchlief die typische englische Eliteausbildung: Eton School, dann Kings College in Cambridge. Die ehrgeizigen Eltern hatten ihm das Bewusstsein mitgegeben, dass nur wirklich zhlt, wer den Durchschnitt weit berragt. So gehrte er den Cambridge Apostles an einem geheimen Debattierclub, der von einer elitren, homoerotischen Atmosphre geprgt war. Damals scharten sich die Apostel um die Philosophen George E. Moore und Bertrand Russell. Keynes studierte Mathematik und klassische Philologie und beim berhmten Alfred Marshall ein wenig konomie. Dann legte er die Prfung fr den Staatsdienst ab. Das begehrte Schatzamt

CORBIS (L.); KEYSTONE PARIS (R.)

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Freunden zurck und schrieb im Sommer 1919 den Bestseller The Economic Consequences of the Peace. Das Buch erschien noch im selben Jahr und machte den Autor schlagartig weltberhmt. Dabei faszinierte die fachliche Souvernitt ebenso wie der elegante, manchmal herablassende Stil. Im scharfen Licht dieser Analyse erschien US-Prsident Woodrow Wilson als ein Tor voll edler Absichten mit der Moral eines Pastors, aber ohne Verstand und ohne Chance gegen den zynischen franzsischen Regierungschef Georges Clemenceau und den prinzipienlosen britischen Premier David Lloyd George. Keynes legte detailliert dar, weshalb das geschwchte Deutschland die Reparationen nicht aufbringen konnte. Er befrchtete angesichts der intensiven wirtschaftlichen Verflechtungen Mitteleuropas, dass der Vertrag den ganzen Kontinent ruinieren wrde. Prophetisch sah er einen europische Brgerkrieg kommen, vor dem die Schrecken des vergangenen Deutschen Krieges verblassen werden und der, gleichgltig wer Sieger ist, die Zivilisation und den Fortschritt unserer Generation zerstren wird. Wegen solcher Unkenrufe verpasste ihm Virginia Woolfs Ehemann Leonard 1931 den Spottnamen Keynessandra. Das furiose Pamphlet, so die Historikerin Dorothea Hauser, war zugleich eine Werbeschrift fr die europische Integration. Mit seinem Vorschlag einer US-Anleihe fr den Wiederaufbau nahm Keynes darin die Idee des MarshallPlans zur Rekonstruktion Westeuropas nach dem Zweiten Weltkrieg vorweg.

Der konom leichtfig mit seiner Ehefrau Lydia Lopokova

Das Buch, das Keynes 1919 berhmt machte

In den zwanziger und dreiiger Jahren pendelte Keynes geschftig zwischen Cambridge, London und seinem Landsitz Tilton. Er reduzierte seine Lehrverpflichtungen, gewann Millionen an der Brse, war ein gesuchter Ratgeber und Redner sowie ein gefrchteter Publizist. Er fehlte nicht bei gesellschaftlichen Anlssen, sammelte eifrig Bilder und Bcher und frderte mit seinem Vermgen das Theater wie die Knste. Zum Erstaunen nicht nur seiner mnnlichen Freunde heiratete er 1925 die Ballerina Lydia Lopokova, die einem Degas-Gemlde entstiegen schien und mit Sergej Djagilews berhmtem Ballets Russes nach England gekommen war. Die Hochglanzzeitschrift Vogue widmete dem Ereignis ein ganzseitiges Foto und die Zeile: Die Heirat des bril-

Virginia Woolf, Freundin aus dem Bloomsbury-Kreis

lantesten englischen Volkswirtschaftlers mit der beliebtesten russischen Tnzerin ist ein schnes Symbol fr die gegenseitige Abhngigkeit von Kunst und Wissenschaft. Scheinbar nebenher verffentlichte Keynes Studien zur Geldtheorie wie Tract on Monetary Reform (1923) und Treatise on Money (1930). Im Tract findet sich das bekannteste aller KeynesZitate: Langfristig sind wir alle tot. Weiter: Die konomen machen es sich zu leicht, wenn sie uns in strmischen Zeiten nur sagen knnen, dass, nachdem der Sturm lang vorber ist, der Ozean wieder ruhig sein wird. Das war auf jene Zeitgenossen gemnzt, die auch in Krisenzeiten nur die Hnde in den Scho legen und auf die Selbstheilungskrfte des freien Marktes setzen wollten. Umfassend begrndete Keynes die Theorie von einer zyklischen Bewegung des Wirtschaftsgeschehens 1936 mit seiner berhmtesten Schrift General Theory of Employment, Interest, and Money. Damit lie er die Annahme des quasi automatischen volkswirtschaftlichen Gleichgewichts bei Vollbeschftigung, das die konomischen Klassiker unterstellt hatten, hinter sich. Der Normalzustand, in dem sich unser wirkliches Sein abspielt, so Keynes, sei vielmehr der bergang zwischen nie erreichten Gleichgewichtspositionen. Die Botschaft hie: Der Kapitalismus ist instabil, und die freie Marktwirtschaft kann aus sich selbst heraus keine Vollbeschftigung garantieren. Allerdings gebe es Mittel, so Keynes, um diese Krankheit zu heilen. Die lieben Kollegen, so formulierte er ziemlich arrogant im Vorwort der General Theory, mssten allerdings bereit sein, die grundlegenden Irrtmer, Fehler und Versumnisse ihrer Zunft aufzugeben. Der Stammvater der liberalen Volkswirtschaftslehre, Adam Smith, im 18. Jahrhundert Professor fr Moral Philosophy im schottischen Glasgow, hatte seine Lehre vom Wohlstand der Nationen 1776 auf dem gleichermaen ethischen wie konomischen Dogma errichtet, dass jeder Verschwender ein Feind der Allgemeinheit, jeder sparsame Mensch dagegen ihr Wohltter sei. Keynes hielt dagegen eine Lobrede auf die Verschwendung: Private Laster verwandelten sich in ffentliche Wohltaten. Der Wohlstand eines Landes beruhe nicht auf Sparsamkeit, sondern auf Konsum.

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AGE / MAURITIUS IMAGES (U.)

In gewisser Weise zog der Volkswirtschaftler Keynes die Nutzanwendung aus der tabufrei-libertren Existenz des Privatmanns Keynes, wenn er zeigte: Die Lsung liegt nicht in den sterilen viktorianischen Tugendpredigten, sondern im guten Leben. Vor Keynes hatte in der Nationalkonomie die Auffassung geherrscht, dass die im Laufe der Produktion entstehenden Einkommen immer ausreichten, um das Gesamtangebot aufzukaufen (Saysches Theorem). Eine allgemeine berproduktion war demzufolge undenkbar. Keynes aber kehrte die Kausalitt um. Er definierte die Nachfrage als bestimmenden Faktor fr die Hhe des Sozialprodukts. Mit der Nachfrage steigt zwar auch der Konsum. Aber nicht im vollen Ma des Einkommenszuwachses: Ein grerer Teil des Einkommens wird gespart, und der Konsum bleibt relativ zurck. Deshalb stellt sich in einer wachsenden Volkswirtschaft nicht automatisch eine fr Vollbeschftigung ausreichende Nachfrage ein.

Abhilfe kann Keynes zufolge eine Politik schaffen, die verstrkt die unteren Einkommen und damit die Konsumquote, die Nachfrage und schlielich das Sozialprodukt erhht. Hier findet die anhaltende Liebe der Gewerkschaften zur keynesianischen Theorie ihre Erklrung. Vollbeschftigung sichern knnten auch ausreichende Investitionen. Denn die Nachfrage besteht aus Konsum und Investitionen. Letztere hngen in der keynesianischen Theorie von der Gewinnerwartung der Unternehmen ab. Diese beruht aber auf Einschtzungen, die sich auf eine prinzipiell unsichere Zukunft beziehen. Sie bilden sich nicht rational, sondern intuitiv und spekulativ, manchmal im hysterischen Auf und Ab der Brsen, so dass, wie Keynes derzeit viel zitiert wird, die Kapitalbildung eines Landes immer wieder zum Nebenprodukt des Geschehens in einem Kasino gert. Um die Nachfrage im Konjunkturzyklus zu stabilisieren, schlug Keynes eine weitreichende gesellschaftliche Investitionskontrolle vor. In Zeiten der Depression sollte der Staat die private Initiative ersetzen und die Nachfragelcke schlieen am besten ber zustzliche, kreditfinanzierte Ausgaben. Keynes wollte Privatinitiative und Marktwirtschaft erhalten und misstraute als Liberaler der politischen Klasse. Deshalb sah er den geeigneten Trger
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zuknftiger investitionslenkender Manahmen auch nicht im Staat, sondern in ffentlichen Organen nach dem Vorbild der Bank von England. Ein Sozialist war Keynes gewiss nicht, auch wenn seine Anhnger meist zur Linken tendierten. Beatrice Webb, die groe alte Dame der britischen Sozialisten, klagte, dass Keynes den gemeinen Mann und die Masse verachte. Eine ausgesprochene Antipathie hegte der Cambridge-Zgling nicht nur gegen die Gewerkschaften, sondern auch gegen den berschumenden Nationalismus seiner Zeit. Virginia Woolf fragte sich 1933, ob Keynes Interventionismus nicht auf eine Form des Faschismus hinauslaufe. Auch nach Meinung des liberalen konomen und Nobelpreistrgers Friedrich von Hayek fhrte der Weg, den Keynes und seine Anhnger beschritten, direkt in die politische Knechtschaft. Solch bsen Verdacht nhrte ein Vorwort, das Keynes 1936 der deutschen Ausgabe seiner General Theory voranstellte. Drei Jahre nach der NS-Machtergreifung rechnete er mit einer positiven Aufnahme des Buches, weil seine Lehre in einem totalen Staat leichter anzuwenden sei als in der freien Marktwirtschaft, wie er da schreibt. Der ominse Satz, der mindestens von teilweiser politischer Blindheit zeugt, wird von Keynesianern gern unterschlagen. Doch Keynes war ebenso wenig Faschist wie Sozialist. Er war eher der Typ des politisch manchmal erstaunlich naiven, frei schwebenden Intellektuellen und Sozialtechnikers. Keynes glaubte, die Wirtschaft msse Sache von Spezialisten sein, die konkrete Probleme przis lsen so wie Zahnrzte Plomben setzen. Nach der Erholung von einem 1937 erlittenen Herzanfall erarbeitete Keynes ab Herbst 1941 im Schatzamt Vorschlge fr ein neues Weltwirtschaftssystem, ber das 1944 im amerikanischen Bretton Woods verhandelt werden sollte (siehe Seite 118).

Der Keynes-Plan sah die Schaffung


einer internationalen Zentralbank vor, um knftig globalen Whrungs- und Zahlungsproblemen besser begegnen zu knnen. Diese Weltbank sollte mit einer unabhngigen Whrung ausgestattet sein, dem Bancor. Aber gegen die US-Interessen war die Idee nicht durchzusetzen. Nicht der Bancor, sondern der US-Dollar wurde die Reservewhrung

im Bretton-Woods-System. Dennoch ist Keynes einer der Vter der damals geschaffenen Institutionen Weltbank und Internationaler Whrungsfonds. Unmittelbar nach den aufreibenden Verhandlungen in den USA erlitt Keynes einen weiteren Herzanfall, von dem er sich nicht mehr vollstndig erholte. Als der 1942 zum Baron Keynes of Tilton Geadelte an Ostern 1946 starb, war die internationale ffentlichkeit einig: Die Welt hatte den bedeutendsten konomen des 20. Jahrhunderts verloren. In der gegenwrtigen Krise wird der Ruf nach einer Renaissance des Keynesianismus immer lauter. Was knnte das bedeuten? Ein weiteres, kreditfinanziertes Milliardenprogramm? Ja, vor allem wenn es Haushalte mit niedrigem Einkommen begnstigt. Steuersenkungen? Eher nicht, weil davon meist hhere Einkommen mit hoher Sparquote profitieren und eine Steigerung der Nachfrage unsicher bleibt. Zinssenkungen? Ntzen wenig, solange die Gewinnerwartungen im Keller sind. Eine Erhhung der Geldmenge, ein Schuss Inflation? Gefhrlich, aber steigende Preise knnen die Gewinnerwartungen der Unternehmer stimulieren und die Reallhne senken. Die zeitweise Verstaatlichung von Banken und notleidenden Unternehmen? Grundstzlich ja, doch es hngt vom Einzelfall ab. Aber die Verhltnisse von 2009 sind anders als die von 1929. Manche keynesianischen Tricks greifen auch nicht mehr. So hat sogar der Durchschnittsbrger mittlerweile gelernt, sein Verhalten auf Manahmen der Wirtschaftspolitik abzustellen. Er wei heute, dass die Preise steigen werden, wenn der Staat Geld in den Wirtschaftskreislauf pumpt oder wenn die Lhne wachsen. Er ahnt zumindest, dass Steuererhhungen drohen, wenn der Staat neue Ausgaben beschliet. Dann schrnkt er womglich, ganz entgegen der keynesianischen Theorie, aus Grnden der Zukunftssicherung seinen Konsum ein und bremst damit die volkswirtschaftliche Nachfrage. Keynes htte darin vielleicht selbstironisch die historische Pointe gesehen: Die konomischen Ideen der Politiker, so spottete der Brite gern, sind im Allgemeinen eben nicht die neuesten. Und schon gar nicht die besten.

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Geldschein 1923

Millionen, Milliarden, Billionen: In der Hyperinflation von 1922/23 spielte die deutsche Whrung verrckt. Die Brger verloren ihre Ersparnisse und der Staat entledigte sich seiner Schulden.

Nationales Trauma
Von ALEXANDER JUNG

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as dem Journalisten Eugeni Xammar widerfuhr, darf man wohl Reporterglck nennen. Im Herbst 1922 schickte ihn Barcelonas Tageszeitung La Veu de Catalunya in einem geschichtlichen Moment nach Berlin: Die deutsche Finanzordnung kollabierte, und die Mark begann sich in Luft aufzulsen. In den folgenden Monaten gab es von keinem anderen Ort der Welt Aufregenderes zu berichten. Jede Woche steigen die Preise fr Straenbahn und Rindfleisch, Theater und Schule, Zeitung und Friseure, Zucker und Speck, schrieb Xammar im Februar 1923. Das hat zur Folge, dass niemand wei, wie lange das Geld reichen wird, das er in Hnden hlt, und

die Menschen in stndiger Unruhe leben, dass niemand an etwas anderes denkt als ans Essen und Trinken, ans Kaufen und Verkaufen, und dass es in ganz Berlin nur ein Gesprchsthema gibt: den Dollar, die Mark, die Preise Haben Sie das gesehen? Hren Sie blo auf! Ich habe eben Wurst, Schinken und Kse fr die nchsten anderthalb Monate gekauft. Fast jeden Tag sandte der Katalane neue Geschichten von der Hyperinflation in seine Heimat Berichte vom alltglichen Wahnsinn in einem Land, dessen Whrung verrckt spielte. Zu Kriegsbeginn 1914 hatte ein Dollar noch 4,20 Mark gekostet. Danach verlor die deutsche Whrung stetig an Wert, vom Herbst 1922 an sackte sie ins Bodenlose. Im November 1923 gab es fr einen

Dollar 4,2 Billionen Mark. Bald darauf war der Spuk vorbei, ein Dollar kostete wieder 4,20 nun aber Rentenmark. Kaum jemand begriff, was da geschehen war. Vieles klingt auch heute, drei Generationen spter, geradezu unglaublich. Da verkauft eine Familie ihr Haus und will nach Amerika auswandern, muss aber am Hamburger Hafen feststellen, dass ihr Geld nicht mehr fr die berfahrt reicht, ja nicht einmal fr das Ticket zurck nach Hause. Da trinkt ein CafBesucher zwei Tassen Kaffee fr je 5000 Mark, erhlt aber eine Rechnung ber 14 000 Mark, Begrndung: Dann htte er beide Tassen gleichzeitig bestellen mssen, in der Zwischenzeit sei der Preis gestiegen. Da kommen Theatergnger mit ein paar hundert Millionen Mark an die Abendkasse, aber die Geldbndel

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gengen nicht: Die Eintrittskarte kostet mittlerweile eine Milliarde Mark. Zigtausend Prozent betrug damals die Inflationsrate im Monat. Und das zu einer Zeit ohne Taschenrechner. Nur wenige Zeitzeugen wie der Schriftsteller Klaus Mann konnten sich ber den makabren Jux der Inflation amsieren: Welch atembeklemmende Lustbarkeit, die Welt aus den Fugen gehen zu sehen, schrieb er damals fasziniert. Die Deutschen erlebten nun die totale Entwertung des einzigen Wertes, an den eine entgtterte Epoche wahrhaft geglaubt hatte: der des Geldes.

Sein Bruder Golo Mann, der Historiker, kmmerte sich mehr um die Einordnung der Ereignisse. Die Entwertung des deutschen Geldes war in ihrer Wirkung eine zweite Revolution, nach der ersten des Krieges und Nachkrieges, lautete seine Analyse. Es wurde uraltes Vertrauen zerstrt und ersetzt durch Furcht und Zynismus, diagnostizierte er und fragte: Auf was war noch Verlass, auf wen konnte man bauen, wenn dergleichen mglich war? In der Tat schien nichts mehr sicher, alle Ordnung ging verloren und mit ihr

Das Vertrauen in die Demokratie ging verloren.


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das Vertrauen in die Republik, die Demokratie, berhaupt in die Zukunft. Was sollte man auch erwarten, wenn sich ein Groteil der Brger seiner Ersparnisse beraubt sah, whrend der Staat sich seiner Schulden entledigen konnte: Die Inflation hatte rechtsstaatliche Grundprinzipien von ,Treu und Glauben ad absurdum gefhrt, so der Mnchner Historiker Martin Geyer. Geblieben ist ein nationales Trauma, das bis heute nachwirkt. Die Inflationsangst ist in Deutschland weit verbreitet, die Geldpolitik hierzulande fhlt sich mehr als anderswo der Stabilitt verpflichtet, die Erfahrung von 1923 sitzt tief im kollektiven Gedchtnis der Deutschen. Aber musste es damals berhaupt so weit kommen? Oder wre die Kata-

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Die rapide Geldentwertung machte Banknoten zu Altpapier, das gewogen und verkauft wurde.

strophe abzuwenden gewesen? Und wenn ja, wie? Die Weichen wurden jedenfalls frh gestellt, im Grunde begann die Groe Inflation mit dem Ersten Weltkrieg. Die Ausgaben fr Armee und Gert bertrafen jede Vorstellungskraft, das Kaiserreich zahlte fr den Krieg geschtzte 160 Milliarden Mark, eine Unsumme. Zu finanzieren war dies nur, wenn sich das Reich auf unkonventionellem Wege Geld beschaffte.

Dazu verabschiedete das Parlament am 4. August 1914, nur drei Tage nachdem das Deutsche Reich Russland den Krieg erklrt hatte, die sogenannten

Das Volumen an Bargeld, das im Umlauf war, erhhte sich sprunghaft: von 13 Milliarden Mark 1913 auf 60 Milliarden Mark am Kriegsende. Die Notenpresse allein aber reichte nicht aus, um die Ausgaben zu decken. Wie die Dinge liegen, bleibt also vorlufig nur der Weg, die endgltige Regelung der Kriegskosten durch das Mittel des Kredits auf die Zukunft zu verschieben, rumte der Finanzpolitiker Karl Helfferich 1915 ein. Das Reich verschuldete sich massiv bei den eigenen Brgern, es legte immer neue Anleihen auf, insgesamt fast 100 Milliarden Mark. Die Deutschen zeichneten diese Papiere anfangs beinahe blindlings, in der sicheren Erwartung

Hyperination
Preisindex der Lebenshaltung in der Weimarer Republik
(Januar 1921 =100); logarithmierte Darstellung

10 000 000 000 000 1 000 000 000 000 100 000 000 000 10 000 000 000 1 000 000 000 100 000 000 10 000 000 1 000 000 100 000 10 000 1000 100
Quelle: Deutsches Historisches Museum, UniCredit Research

1921

1922

1923

Whrungsgesetze, sie vernderten den deutschen Geldmarkt grundlegend. Die Golddeckung der Mark wurde bis auf weiteres aufgehoben; in Kriegszeiten sei eine auerordentliche Steigerung des ungedeckten Notenumlaufs, so die Begrndung, eine wirtschaftliche Notwendigkeit. Mit anderen Worten: Das Deutsche Reich bestritt die Kriegskosten, indem es ohne Unterlass Banknoten druckte.

eines schnellen militrischen Sieges. Die Staatsschulden schossen von 5 auf 156 Milliarden Mark in die Hhe. Es gibt eine Grenze, wo die Notenpresse als Inflation auf die Kaufkraft des Geldes einwirkt, warnte 1918 der Sozialist Eduard Bernstein, doch solche Einwnde verhallten. Die Geldmenge wuchs stetig an, der Gtermarkt hingegen schrumpfte. Zu viel Geld trifft auf zu wenig Ware: eine klassische Konstellation, die in In-

ULLSTEIN / PICTURE-ALLIANCE / DPA

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flation mndet. Da half es auch nichts, dass die Reichsregierung Hchstpreise fr wichtige Gter des tglichen Bedarfs wie Getreide oder Kohle verordnete. Solche knstlichen Dmme bewirkten blo, dass sich die Inflation aufstaute und sich der Liquidittsschwall mit dem Ende von Krieg und Bewirtschaftung noch krftiger entlud. Damit war die Weimarer Republik zwar nicht von Beginn an bankrott, aber doch nur bedingt kreditwrdig, der neue Staat war mit dem Geburtsfehler der Inflation zur Welt gekommen. Allerdings zeigte die Geldentwertung jedenfalls zu Anfang, in ihrer milderen Form, auch eine stimulierende Wirkung. Denn die im Vergleich zu Dollar, Pfund oder Franc

ten, als Folge der Reparationen mssten jede Schaffensfreude, jede Arbeitslust, jeder Unternehmermut fr alle Zeiten in Deutschland zugrunde gehen obwohl zu dieser Zeit noch gar keine endgltige Summe festgelegt war. Erst spter brach der Streit um die Hhe offen aus. 1921 taxierten die Alliierten die Schuld auf 132 Milliarden Goldmark (eine Goldmark entsprach dem Wert der Mark von 1913), bis 1932 wurden Geldzahlungen und Gterlieferungen im Wert von schtzungsweise 26 Milliarden Goldmark geleistet, also jhrlich etwa zehn Prozent des damaligen Volkseinkommens. Mit anderen Worten: Die Belastung war gewiss hoch, aber doch einigermaen verkraftbar.

Viele Kleinkinder litten an Mangelkrankheiten wie Rachitis.


billige Mark beflgelte die deutsche Exportwirtschaft zu Beginn der Weimarer Republik. Die Industrie wuchs innerhalb eines Jahres um 20 Prozent. Die Arbeitslosenquote sank 1922 auf unter ein Prozent, die Reallhne stiegen ordentlich. Das Schmiermittel der Inflation, so der Berliner Wirtschaftshistoriker CarlLudwig Holtfrerich, habe die private Wirtschaftsttigkeit wiederbelebt. Weniger die Hhe der Summe wirkte darum destabilisierend als vielmehr die andauernde Unklarheit darber. Entsprechend giftig war die Atmosphre innerhalb der Reparationskommission; insbesondere die Franzosen, die Revanche fr die militrische Niederlage von 1871 wollten, zeigten sich unnachgiebig. So gengte ein relativ geringer Rckstand bei den Lieferungen von Holz, Kohle und Telegrafenmasten, um den Konflikt im Januar 1923 zum Eskalieren zu bringen. Die Franzosen schickten 100 000 Mann ins Ruhrgebiet, bernahmen die Kontrolle der Zechen und beschlagnahmten die Kohle. Damit war die industrielle Produktion Deutschlands sozusagen im Herzen getroffen, so Holtfrerich. Eine ganze Region war lahmgelegt, eine wichtige Steuerquelle versiegte. Das Ruhrgebiet durfte keine Kohle mehr liefern, das Reich musste sich den Heizstoff zum Teil teuer aus dem Ausland besorgen, bezahlt mit kostbaren Devisen. Zugleich litten Millionen Menschen bitterste Not. Derartige Scharen von Menschen, die hungern und herumziehen, habe ich in meinem Leben noch nicht gesehen, bekannte der sptere Bochumer Brgermeister Franz Geyer. Viele Kleinkinder litten an Mangelkrankheiten wie Rachitis, die Tuberkulose nahm zum Teil epidemische Ausmae an. In Mannheim war die Lungenkrankheit in einer Strae mit

Der Nachkriegsboom ist umso bemerkenswerter, da zur gleichen Zeit der Rest der Weltwirtschaft in tiefer Rezession versank. Die USA und Grobritannien achteten auf die Stabilitt ihrer Whrung und nahmen hohe Arbeitslosenraten von bis zu 20 Prozent in Kauf. Die Weimarer Regierungen verhielten sich umgekehrt: Sie erkauften sich Aufschwung und Vollbeschftigung um den Preis einer schwindschtigen Mark. Zwar mgen die Politiker in Berlin die Inflation vielleicht nicht bewusst vorangetrieben haben, doch sie stemmten sich ihr auch nicht gerade machtvoll entgegen. Die Strategie war eine Zeitlang bequem, aber brandgefhrlich, wie sich herausstellte. Das enorme Budgetdefizit und der wachsende Zinsdienst schrnkten den Spielraum der deutschen Politik erheblich ein. Vor allem die enormen Reparationen, die Deutschland fr Kriegsschden zu leisten hatte, belasteten die junge Republik. Schon auf der Versailler Konferenz 1919 jammerten die deutschen Delegier-

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In der Not stahlen die Menschen Kartoffeln. (Aufnahme von 1922 aus Berlin)

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Die Franzosen (hier in der allegorischen Gestalt der Marianne) galten vielen Deutschen als Quell allen Unheils. (Plakat von Theo Matejko 1923)

220 Haushalten bei 43 Familien ausgebrochen.

Wer die Schuld an der Misere trug,


war in der ffentlichen Meinung unstreitig. Die Franzosen und ihre kompromisslose Haltung wurden als Quell allen Unheils ausgemacht. Gegen sie formierte sich der Widerstand: Ladenbesitzer weigerten sich, Franzosen zu bedienen. Brger wechselten die Straenseite, wenn ihnen Franzosen begegneten. Der Feind steht im Lande, kommentierte die Hildesheimer Allgemeine Zeitung emprt die Ruhrbesetzung, er hat sich in dem Herz der deutschen

Wirtschaft eingenistet, um unser Herzblut zu trinken und unsere staatliche Existenz zu vernichten. Der im Jahr zuvor ausgegebene 10 000-Mark-Schein bekam den Beinamen Vampir-Note: Er zeigte einen Mann, der am Hals scheinbar von einer Bisswunde gezeichnet war. Der Wert der Mark war schon 1922, vor dem Einmarsch der Franzosen ins Ruhrgebiet, rapide gefallen. Das Drama nahm seinen Lauf, die trabende Inflation (bis 50 Prozent Entwertung im Jahr) steigerte sich zur galoppierenden (mehr als 50 Prozent im Jahr) und forcierte sich zur Hyperinflation (mehr als

50 Prozent im Monat). Der Geldwert entglitt der staatlichen Kontrolle. Mit rein quantitativen Ursachen lsst sich dieser Wertverlust kaum erklren. Wie so oft in der konomie spielten Erwartungen die entscheidende Rolle. Mit dem nervenaufreibenden Hickhack um die Reparationen war das Vertrauen in die wirtschaftliche Zukunft des Landes komplett abhanden gekommen. Der Beginn der Hyperinflation sei ohne diesen Einbruch an Vertrauen in die Whrung kaum zu erklren, meint jedenfalls Holtfrerich. Dadurch htten sich die Erwartungen ber die zuknftige Entwicklung des inneren und ueren Geldwerts zum Negativen verndert. Deutliches Zeichen fr diesen Vertrauensverlust war der fast schlagartige Rckzug auslndischer Kreditgeber vom deutschen Kapitalmarkt. Sie stieen im groen Stil Reichsanleihen ab. Bereits als Auenminister Walter Rathenau am 22. Juni 1922 von Rechtsextremisten ermordet wurde, war alle Hoffnung auf eine Rckkehr zu stabilen Verhltnissen begraben. Doch erst im Frhsommer des Folgejahres ging der Wechselkurs in den freien Fall ber. Die Mark hatte alle drei Funktionen verloren, die eine Whrung ausmachen: Sie taugte weder als Recheneinheit noch als Zahlungsmittel und schon gar nicht zur Wertaufbewahrung. Die Mark war Mitte Oktober 1922 bereits tot, stellt der Bielefelder Historiker Helmut Kerstingjohnner fest. Im Dezember 1922 gab es fr einen Dollar noch 2000 Mark, im April 1923 waren es schon 20 000 Mark, im August ber eine Million. Die Republik trat den Weg ber den Abgrund an, so der damalige Innenminister Wilhelm Sollmann: Es kann auch den Beherztesten schwindeln, wenn er die Brchigkeit des Steges und die Ferne des jeweiligen Ufers der Rettung abwgt. Neben der Reichsdruckerei waren zeitweise ber 130 weitere Betriebe damit beschftigt, Geldnoten herzustellen, 1783 Pressen waren im Einsatz, sofern nicht gerade das Papier knapp wurde. Angestellte brachten Ruckscke mit zum Gehaltsbro, um das Geld zu verstauen und setzten es sofort in Ware um. Bei Junkers in Dessau zahlte der Betrieb den Arbeitern jeden Morgen um neun Uhr den Tagespreis fr dreieinhalb Brote aus. Ihre Frauen warteten bereits am Werkstor, nahmen das Geld in Empfang und eilten in die Geschfte.

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PULFER / INTERFOTO

Denn gegen Mittag wurde der neue Dollarkurs verffentlicht. Viele rzte akzeptierten als Honorar nur noch Naturalien: Wurst, Eier oder Briketts. Geschfte verzichteten wegen stndiger Erhhungen auf die Preisauszeichnung in Schaufenstern; als sie von den preuischen Behrden dazu gezwungen wurden, trieb dies die Preise nur noch hher, weil die Hndler knftige Steigerungen vorwegnahmen. Selbst die Feuerbestattung wurde fr viele Brger unerschwinglich, weil ihr Preis an den von Koks gekoppelt war. Also beerdigte man die Toten wieder konventionell, beliebt war ein nur 50 Zentimeter hohes Sargmodell, im Volksmund Nasenquetscher genannt. Die Menschen lebten in einer eigentmlichen Spannung: Einerseits fhrten sie einen tglichen Kampf ums berleben, um Nahrung und Heizmaterial. Wenn es uns einigermaen gelingt, die Stadt Kln vor dem Zusammenbruch zu retten, so Oberbrgermeister Konrad Adenauer damals, dann will ich meinem Schpfer auf den Knien danken. Paradoxerweise war ja gengend Ware vorhanden. Aber es fehlte das stabile Geld, um sie zu kaufen. Deutschland drohte, wie der sptere Reichskanzler Hans Luther 1923 bemerkte, bei vollen Scheuern zu verhungern. Andererseits ist die Zeit gekennzeichnet von unfassbarer Verschwendung. Eine regelrechte Kaufpanik erfasste die Brger. Die Menschen prassten und lebten in den Tag hinein. Wir versaufen unser Oma ihr klein Huschen, lautete der Gassenhauer jener Tage.

alle Werte schienen nun verrckt. In den groen Stdten ffneten Tanzlokale oder Nacktbars, Kokain fand reienden Absatz. Die Menschen vergngten sich, als gbe es kein Morgen. Der konom Joseph Schumpeter beobachtete die desorganisierenden Wirkungen der Whrungszerrttung auf den Volkscharakter, die Moral und auf alle Verstelungen des Kulturlebens. In dieser Situation, da sich die Mark diskreditiert hatte, gingen viele Stdte oder Unternehmen dazu ber, ihre eigene Whrung zu schaffen und druckten Notgeld. Eine sddeutsche Industriegesellschaft gab einen 500 000Mark-Schein heraus, auf dem der sinnige Spruch stand: Sollt ein Brikett noch teurer sein, steck ruhig mich in Ofen rein. Nur ein radikaler Whrungsschnitt, das war klar, konnte die permanente Geldentwertung noch aufhalten und wieder geordnete Verhltnisse schaffen. Mitte November 1923 begann die Regierung, die sogenannte Rentenmark auszugeben. Es hie, die neue Whrung sei

einem Groteil ihres Geschfts von vorn anfangen.

Gewinner waren hingegen alle, die


hoch verschuldet waren: allen voran der Staat, aber auch Privatleute, die auf Pump Huser, Bauland oder cker gekauft hatten und deren Verbindlichkeiten sich dank der Umstellung auf die Rentenmark entwerteten. Einige Industrielle profitierten ganz besonders von der Inflation. Hugo Stinnes, der neue Kaiser von Deutschland, wie Time schrieb, kaufte sich ein gewaltiges Firmenimperium zusammen Schwerindustrie, Zeitungen, Schiffe, Hotels , aufgebaut auf immensen Schulden. Die Waffe der Inflation, forderte Stinnes noch im Sommer 1922, msse auch weiter benutzt werden. berhaupt gehrten Fabrikanten und Handwerker zu den Krisengewinnern: Sie besaen Maschinen und Gebude, also Sachwerte, die den Whrungsschnitt berdauerten. Auch den meisten Bauern ging es prchtig. Sie hatten Geld wie Heu und

Einige Industrielle profitierten ganz besonders von der Inflation.


gedeckt durch den Grundbesitz der Industrie und der Landwirtschaft, was natrlich eine Fiktion war. Wre es zum Schwur gekommen, htte gewiss kein Unternehmer oder Bauer Land fr Geld gegeben. Aber nach den zermrbenden Jahren der Geldentwertung sehnte man sich derart nach Stabilitt, dass man dem neuen Geld blind vertraute. Was als Wunder der Rentenmark in die Geschichte eingegangen ist, glich in Wahrheit einem Offenbarungseid fr das Deutsche Reich: Der Staat war bankrott. Den Preis zahlten, wie immer, in erster Linie die Brger. Die Dummen waren all jene, die ber Geldvermgen verfgten: die Sparer, die Inhaber ffentlicher Anleihen, vor allem aber die Rentiers, die Brger also, die Einkommen bezogen, ohne zu arbeiten die von der Rente oder von ihren Kapitaleinknften lebten. Groe Teile der Mittelschicht sahen sich enteignet; sie verloren praktisch alles, was sie ber Jahre angespart hatten. Aber auch Banken, Sparkassen und Versicherungen erlitten herbe Verluste an Eigenkapital und blieben auf dem Papiergeld sitzen. Sie mussten 1924 mit schmissen damit um sich, erinnerte sich der Schriftsteller Lion Feuchtwanger. Manche kauften sich einen Stall voller Rennpferde, andere ein teures Auto: Der Landwirt Greindlberger fuhr aus der schmutzigen Dorfstrae von Englschalking nach Mnchen in einer eleganten Limousine mit livriertem Chauffeur, beschrieb Feuchtwanger den lndlichen Wohlstand, er selber sa darin in brauner Samtweste, mit grnem Hut und Gamsbart. Nie zuvor hat Deutschland eine so grundlegende Umverteilung von Vermgen erlebt, und auf der Gewinnerseite fanden sich viele wieder, die schon zuvor vermgend waren. Um die Katastrophe zu verhindern, htte in der Dekade zwischen 1914 und 1924 einiges anders laufen mssen: Es htte einer entscheidungsfhigen Staatsgewalt bedurft, also starker, vom Volk getragener Regierungen, die Wert auf eine sparsame Haushaltsfhrung gelegt und die sich mit den Alliierten besser arrangiert htten. Zugleich htte das Ausland, insbesondere Frankreich, die schwierige Situation der hochverschuldeten Republik strker bercksichtigen und sensi-

Was wirklich zhlte, waren Sachwerte: Diamanten und Mnzen, aber auch Antiquitten, Klaviere oder Kunst; gefragt waren die Werke zeitgenssischer Knstler wie Lyonel Feininger, Paul Klee, Max Pechstein oder Karl Schmidt-Rottluff. Und wer ber Devisen verfgte, war sowieso der Knig. Ein Oberpostinspektor flog auf, weil er Briefe mit auslndischen Banknoten abfing: 1717 Dollar, 1102 Schweizer Franken, 114 franzsische Francs. Die Summe reichte aus, um sich zwei Huser zu kaufen, einer Freundin ein Klavier zu schenken und den Rest, wohl als Ablass, der Kirche zu spenden. berhaupt nahm die Kleinkriminalitt sprunghaft zu. Es wurden Kartoffelcker geplndert, Bckereien gestrmt, Schaufenster eingeworfen. Nicht nur die Preise waren auer Kontrolle geraten,
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Wie Staaten in der Vergangenheit ihre Schuldenprobleme lsten

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Die militrische Niederlage
war verheerend, die Griechenland 1922 gegen die Trken erlitten hatte. Zigtausende starben, Familien wurden vertrieben, noch heute spricht man von der kleinasiatischen Katastrophe. Der Krieg hinterlie einen hoffnungslos verschuldeten Staat, Griechenland stand vor dem Bankrott. Da kam Finanzminister Petros Protopapadakis eine Idee. Der Politiker ordnete an, smtliche Banknoten in der Mitte durchzuschneiden. Die eine Hlfte behielt ihre Funktion als Zahlungsmittel, allerdings zum halben Wert; die andere Hlfte mussten die Brger zwangsweise gegen eine Staatsanleihe eintauschen. Ein Whrungsschnitt der besonderen Art. Die Weltgeschichte bietet eine Flle an Beispielen, wie Staaten, die in finanzielle Notlage geraten sind, sich mit zuweilen aberwitzigen Mitteln aus ihr zu befreien suchen. In einer Studie fr den Internationalen Whrungsfonds haben die US-konomen Carmen Reinhart und Kenneth Rogoff Finanzkrisen der vergangenen acht Jahrhunderte untersucht. Ihr Ergebnis: Der Staatsbankrott stelle ein beinahe universelles Phnomen dar. Viele Lnder gerieten sogar mehrfach in die Klemme. Frankreich beispielsweise konnte zwischen 1500 und 1800 achtmal den Forderungen nicht mehr nachkommen. Der spanische Staat war im 19. Jahrhundert siebenmal pleite. Solche Ausflle habe es zu jeder Zeit gegeben, so die Wissenschaftler. Es sei deshalb falsch zu glauben, dass der Staatsbankrott eine Besonderheit der modernen Finanzwelt sei. In den meisten Fllen war der immense Kapitalbedarf, den ein Krieg verursacht, verantwortlich fr die Schieflage. Immer wieder aber ist es den Regierungen gelungen, den Ruin hinauszuzgern. Sie erwiesen sich als auerordentlich findig, ihre Verbindlichkeiten loszuwerden auf Kosten vor allem der Brger. Die einfachste Lsung: Die Staaten verweigerten schlicht, die Schulden zu begleichen. So geschah es, als der Habsburger Knig Philipp II. von Spanien 1557 seine Darlehen nach den teuren Feldzgen gegen Niederlnder und Osmanen nicht zurckzahlte; die kreditgebenden Augsburger Finanzhuser der Fugger und der Welser kamen darauf in schwere Bedrngnis, sie
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*zehn Whrungen, Quelle: Allen und Unger

gie: Sie vermehren das Geld und entwerten es damit zugleich. Diesen Weg beschritten bereits die Rmer, sie sparten bei der Mnzherstellung an Edelmetall. Solche Manipulationen entwickelten sich zur gngigen Praxis: Der Silbergehalt des Wiener Kreuzers sank zwischen 1500 und 1800 um rund 60 Prozent, der Augsburger Pfennig verlor im gleichen Zeitraum mehr als 70 Prozent. Schlechtes Geld verdrngt gutes Geld, lautet das Prinzip, das sogenannte

Substanzverlust
Durchschnittlicher Silbergehalt europischer Mnzen* in Gramm
1812: Abwertung der sterreichischen Whrung

55%
1799 bis 1815: Napoleonische Kriege 1600 1650 1700 1750 1800 1850

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erlangten nie mehr ihre alte Strke zurck. Auch nach der Franzsischen Revolution whlten die neuen Regenten die harte Tour. Statt die Altschulden zu bezahlen, machten sie mit vielen Glubigern kurzen Prozess: Sie lieen sie hinrichten. Eine weitere Option: Die Herrscher beschafften sich frische Mittel, indem sie besetzte Gebiete plndern lieen. Ganz nach der Devise des kaiserlichen Feldherrn Wallenstein Anfang des 17. Jahrhunderts: Der Krieg ernhrt den Krieg. Solche brutalen Methoden der Haushaltssanierung kamen vor allem in Momenten des Umsturzes zum Einsatz. blicherweise aber bevorzugen Regierungen eine elegantere Strate-

Greshamsche Gesetz, benannt nach einem britischen Geschftsmann des 16. Jahrhunderts. Aus der wachsenden Differenz zwischen Schrot, dem Gesamtgewicht einer Mnze, und Korn, ihrem Feingewicht, finanzierten die Herrscherhuser vor allem Feldzge. Krieg und Aufruhr waren die hufigsten Ursachen fr die starken Abwertungen, so der Greifswalder Historiker Michael North. Noch leichter lie sich die Staatskasse auffllen, als Papiergeld Verbreitung fand. Seitdem bedurfte es nur noch einer Druckerpresse, um den Geldwert zu manipulieren. Die Franzosen praktizierten dieses Verfahren Anfang des 18. Jahrhunderts erstmals in groem Stil, um den Schuldenberg abzutragen, den ihnen

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der Sonnenknig Ludwig XIV. hinterlassen hatte. Seitdem sind Regierungen in Krisenzeiten immer wieder der Versuchung erlegen. Das Deutsche Reich etwa weichte 1914 mit Beginn des Ersten Weltkriegs die Golddeckung auf; bis dahin konnte jeder, der wollte, Banknoten in Edelmetall eintauschen. Darauf wuchs die Geldmenge bis Kriegsende sprunghaft von 13 auf 60 Milliarden Mark, das Gterangebot dagegen sank um ein Drittel. Und die Preise schossen in die Hhe. Mehr als ein halbes Jahrhundert spter sah sich erneut eine Regierung gezwungen, ihre Whrung vom Goldstandard abzukoppeln: Die USA hatten als Folge des Vietnam-Krieges gewaltige Defizite angehuft, US-Prsident Richard Nixon kndigte das Bretton-Woods-Abkommen von 1944 auf und damit die Verpflichtung, jederzeit 35 Dollar in eine Unze Gold tauschen zu knnen. Fortan konnten die Amerikaner Dollar-Noten nach Belieben drucken. Neben solcher Praxis der Geldentwertung setzen Staaten gewhnlich noch ein weiteres Instrument ein, um ihrer Schulden Herr zu werden: Sie geben neue Anleihen aus. Mit anderen Worten: Der Staat nimmt weitere Kredite bei den Brgern auf. Diesen Weg hatte das britische Knigreich vor der Schlacht von Waterloo eingeschlagen. Seine Staatsschuld war infolge der massenhaften Ausgabe von Wertpapieren auf das Doppelte des Sozialprodukts angewachsen. Nie zuvor waren derart viele Anleihen aufgelegt worden, um einen militrischen Konflikt zu finanzieren, so der Historiker Niall Ferguson. Die Deutschen zeichneten whrend des Ersten Weltkriegs Anleihen im Wert von 98 Milliarden Mark, damit waren die Kriegskosten groenteils gedeckt. Das funktionierte nur, weil es Millionen Glubiger als vaterlndische Pflicht ansahen, mit dem Kauf solcher Wertpapiere die Armee zu untersttzen. Sie spekulierten zugleich auf einen schnellen Sieg und eine ordentliche Verzinsung. Der Krieg ging verloren, mehr noch: Die Alliierten forderten groe Reparationssummen. Deutschland gab 1922 erneut eine Anleihe aus, diesmal aber

wurden Brger mit einem Einkommen von mehr als 100 000 Mark gezwungen, sie zu zeichnen. Doch bevor der Staat die Schulden zurckzahlte, war die alte Whrung Geschichte. Die Anleger gingen leer aus. Auch der Zweite Weltkrieg wurde zum groen Teil ber Anleihen finanziert. Zur Kapitalbeschaffung fr die Aufrstung hatte Reichsbankprsident Hjalmar Schacht 1934 MefoWechsel entworfen, benannt nach der Metallurgischen Forschungsgesellschaft. Der Clou: Mit ihnen konnte der Staat Geld aufnehmen, ohne dass es als Kredit zu erkennen war. Die Rstungsfirmen stellten die Wechsel gegenber der Mefo, und damit letztlich gegenber dem Staat aus, gaben ihm also Kredit und blieben am Ende auf Papieren im Wert von acht Milliarden Reichsmark sitzen. Dass nach dem Krieg die Welt nicht in die Rezession versunken ist, gehrt zu den bemerkenswertesten Phnomenen der Zeitgeschichte. Das starke globale Wirtschaftswachstum half mageblich dabei, die Hypothek der Vergangenheit abzutragen. Zudem kam Westdeutschland schnell wieder auf die Beine, auch weil der jungen Republik 1953 ein Groteil der Schulden erlassen wurde. Dennoch blieb das Geld auch in Friedenszeiten keinesfalls wertstabil. Der US-Dollar beispielsweise hat in 50 Jahren rund 86 Prozent seiner einstigen Kaufkraft eingebt. Die unentrinnbare Wahrheit ist, resmiert der Historiker Ferguson, dass die Auflsung der Verbindung zwischen Geldschpfung und Metallverankerung ein beispielloses Geldmengenwachstum nach sich zog und mit ihm einen Kreditboom, den die Welt noch nicht gesehen hatte. Geldentwertung, Zwangsanleihen, Zahlungsausflle: Staaten haben vielfltige Mglichkeiten genutzt, den Bankrott abzuwenden. Es sei eine Illusion zu glauben, sie htten aus den Fehlern gelernt, warnen die konomen Reinhart und Rogoff. Tatschlich knne jederzeit wieder ein Staat in die Pleite treiben, mit allen Konsequenzen fr die Brger. Als Irrtum habe sich jedenfalls erwiesen, wenn Politiker versicherten: Diesmal ist es anders. Alexander Jung
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bler vorgehen mssen. Vor allem htten die Alliierten schneller Klarheit ber die Hhe der Reparationen schaffen mssen. So aber verfiel das Deutsche Reich in eine Art Fiskal-Anarchie. Entnervt entzogen sich viele Deutsche der bitteren Realitt. Sie verlieen das Land 1923 zhlten die Behrden dreimal mehr Auswanderer als im Jahr zuvor , sie wandten sich Sekten zu, manche begingen Selbstmord. Und Millionen Menschen radikalisierten sich. Der Aufstieg von Adolf Hitler begann nicht zufllig im November 1923, auf dem Hhepunkt der Inflation, als er im Mnchner Brgerbrukeller den sogenannten Bierhallen-Putsch anzettelte. Der katalanische Deutschland-Korrespondent Xammar erlebte das Spektakel hautnah mit kurz zuvor hatte er ein Interview mit dem zuknftigen Ex-

Nationalsozialist Adolf Hitler 1924 in Landsberg

Diktator von Deutschland gefhrt. Das wichtigste Problem heutzutage sind die hohen Lebenshaltungskosten, erklrte Hitler darin und versprach: Wir wollen das Leben billiger machen. Dazu mssten die Kaufhuser, die vielfach in jdischer Hand seien, unter staatliche Fhrung gebracht werden, forderte Hitler und betonte: Von diesen nationalen Kaufhusern erwarten wir alle mglichen Wunder. Der Journalist aus Barcelona uerte damals unverblmt, was er von seinem Gesprchspartner hielt: Hitler sei, so Xammar, der dmmste Mensch, den wir jemals das Vergngen hatten kennenzulernen. Fatalerweise sahen die meisten Deutschen den Mann bald ganz anders.

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Die militrische Niederlage
war verheerend, die Griechenland 1922 gegen die Trken erlitten hatte. Zigtausende starben, Familien wurden vertrieben, noch heute spricht man von der kleinasiatischen Katastrophe. Der Krieg hinterlie einen hoffnungslos verschuldeten Staat, Griechenland stand vor dem Bankrott. Da kam Finanzminister Petros Protopapadakis eine Idee. Der Politiker ordnete an, smtliche Banknoten in der Mitte durchzuschneiden. Die eine Hlfte behielt ihre Funktion als Zahlungsmittel, allerdings zum halben Wert; die andere Hlfte mussten die Brger zwangsweise gegen eine Staatsanleihe eintauschen. Ein Whrungsschnitt der besonderen Art. Die Weltgeschichte bietet eine Flle an Beispielen, wie Staaten, die in finanzielle Notlage geraten sind, sich mit zuweilen aberwitzigen Mitteln aus ihr zu befreien suchen. In einer Studie fr den Internationalen Whrungsfonds haben die US-konomen Carmen Reinhart und Kenneth Rogoff Finanzkrisen der vergangenen acht Jahrhunderte untersucht. Ihr Ergebnis: Der Staatsbankrott stelle ein beinahe universelles Phnomen dar. Viele Lnder gerieten sogar mehrfach in die Klemme. Frankreich beispielsweise konnte zwischen 1500 und 1800 achtmal den Forderungen nicht mehr nachkommen. Der spanische Staat war im 19. Jahrhundert siebenmal pleite. Solche Ausflle habe es zu jeder Zeit gegeben, so die Wissenschaftler. Es sei deshalb falsch zu glauben, dass der Staatsbankrott eine Besonderheit der modernen Finanzwelt sei. In den meisten Fllen war der immense Kapitalbedarf, den ein Krieg verursacht, verantwortlich fr die Schieflage. Immer wieder aber ist es den Regierungen gelungen, den Ruin hinauszuzgern. Sie erwiesen sich als auerordentlich findig, ihre Verbindlichkeiten loszuwerden auf Kosten vor allem der Brger. Die einfachste Lsung: Die Staaten verweigerten schlicht, die Schulden zu begleichen. So geschah es, als der Habsburger Knig Philipp II. von Spanien 1557 seine Darlehen nach den teuren Feldzgen gegen Niederlnder und Osmanen nicht zurckzahlte; die kreditgebenden Augsburger Finanzhuser der Fugger und der Welser kamen darauf in schwere Bedrngnis, sie
10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1400
*zehn Whrungen, Quelle: Allen und Unger

gie: Sie vermehren das Geld und entwerten es damit zugleich. Diesen Weg beschritten bereits die Rmer, sie sparten bei der Mnzherstellung an Edelmetall. Solche Manipulationen entwickelten sich zur gngigen Praxis: Der Silbergehalt des Wiener Kreuzers sank zwischen 1500 und 1800 um rund 60 Prozent, der Augsburger Pfennig verlor im gleichen Zeitraum mehr als 70 Prozent. Schlechtes Geld verdrngt gutes Geld, lautet das Prinzip, das sogenannte

Substanzverlust
Durchschnittlicher Silbergehalt europischer Mnzen* in Gramm
1812: Abwertung der sterreichischen Whrung

55%
1799 bis 1815: Napoleonische Kriege 1600 1650 1700 1750 1800 1850

1450

1500

1550

erlangten nie mehr ihre alte Strke zurck. Auch nach der Franzsischen Revolution whlten die neuen Regenten die harte Tour. Statt die Altschulden zu bezahlen, machten sie mit vielen Glubigern kurzen Prozess: Sie lieen sie hinrichten. Eine weitere Option: Die Herrscher beschafften sich frische Mittel, indem sie besetzte Gebiete plndern lieen. Ganz nach der Devise des kaiserlichen Feldherrn Wallenstein Anfang des 17. Jahrhunderts: Der Krieg ernhrt den Krieg. Solche brutalen Methoden der Haushaltssanierung kamen vor allem in Momenten des Umsturzes zum Einsatz. blicherweise aber bevorzugen Regierungen eine elegantere Strate-

Greshamsche Gesetz, benannt nach einem britischen Geschftsmann des 16. Jahrhunderts. Aus der wachsenden Differenz zwischen Schrot, dem Gesamtgewicht einer Mnze, und Korn, ihrem Feingewicht, finanzierten die Herrscherhuser vor allem Feldzge. Krieg und Aufruhr waren die hufigsten Ursachen fr die starken Abwertungen, so der Greifswalder Historiker Michael North. Noch leichter lie sich die Staatskasse auffllen, als Papiergeld Verbreitung fand. Seitdem bedurfte es nur noch einer Druckerpresse, um den Geldwert zu manipulieren. Die Franzosen praktizierten dieses Verfahren Anfang des 18. Jahrhunderts erstmals in groem Stil, um den Schuldenberg abzutragen, den ihnen

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der Sonnenknig Ludwig XIV. hinterlassen hatte. Seitdem sind Regierungen in Krisenzeiten immer wieder der Versuchung erlegen. Das Deutsche Reich etwa weichte 1914 mit Beginn des Ersten Weltkriegs die Golddeckung auf; bis dahin konnte jeder, der wollte, Banknoten in Edelmetall eintauschen. Darauf wuchs die Geldmenge bis Kriegsende sprunghaft von 13 auf 60 Milliarden Mark, das Gterangebot dagegen sank um ein Drittel. Und die Preise schossen in die Hhe. Mehr als ein halbes Jahrhundert spter sah sich erneut eine Regierung gezwungen, ihre Whrung vom Goldstandard abzukoppeln: Die USA hatten als Folge des Vietnam-Krieges gewaltige Defizite angehuft, US-Prsident Richard Nixon kndigte das Bretton-Woods-Abkommen von 1944 auf und damit die Verpflichtung, jederzeit 35 Dollar in eine Unze Gold tauschen zu knnen. Fortan konnten die Amerikaner Dollar-Noten nach Belieben drucken. Neben solcher Praxis der Geldentwertung setzen Staaten gewhnlich noch ein weiteres Instrument ein, um ihrer Schulden Herr zu werden: Sie geben neue Anleihen aus. Mit anderen Worten: Der Staat nimmt weitere Kredite bei den Brgern auf. Diesen Weg hatte das britische Knigreich vor der Schlacht von Waterloo eingeschlagen. Seine Staatsschuld war infolge der massenhaften Ausgabe von Wertpapieren auf das Doppelte des Sozialprodukts angewachsen. Nie zuvor waren derart viele Anleihen aufgelegt worden, um einen militrischen Konflikt zu finanzieren, so der Historiker Niall Ferguson. Die Deutschen zeichneten whrend des Ersten Weltkriegs Anleihen im Wert von 98 Milliarden Mark, damit waren die Kriegskosten groenteils gedeckt. Das funktionierte nur, weil es Millionen Glubiger als vaterlndische Pflicht ansahen, mit dem Kauf solcher Wertpapiere die Armee zu untersttzen. Sie spekulierten zugleich auf einen schnellen Sieg und eine ordentliche Verzinsung. Der Krieg ging verloren, mehr noch: Die Alliierten forderten groe Reparationssummen. Deutschland gab 1922 erneut eine Anleihe aus, diesmal aber

wurden Brger mit einem Einkommen von mehr als 100 000 Mark gezwungen, sie zu zeichnen. Doch bevor der Staat die Schulden zurckzahlte, war die alte Whrung Geschichte. Die Anleger gingen leer aus. Auch der Zweite Weltkrieg wurde zum groen Teil ber Anleihen finanziert. Zur Kapitalbeschaffung fr die Aufrstung hatte Reichsbankprsident Hjalmar Schacht 1934 MefoWechsel entworfen, benannt nach der Metallurgischen Forschungsgesellschaft. Der Clou: Mit ihnen konnte der Staat Geld aufnehmen, ohne dass es als Kredit zu erkennen war. Die Rstungsfirmen stellten die Wechsel gegenber der Mefo, und damit letztlich gegenber dem Staat aus, gaben ihm also Kredit und blieben am Ende auf Papieren im Wert von acht Milliarden Reichsmark sitzen. Dass nach dem Krieg die Welt nicht in die Rezession versunken ist, gehrt zu den bemerkenswertesten Phnomenen der Zeitgeschichte. Das starke globale Wirtschaftswachstum half mageblich dabei, die Hypothek der Vergangenheit abzutragen. Zudem kam Westdeutschland schnell wieder auf die Beine, auch weil der jungen Republik 1953 ein Groteil der Schulden erlassen wurde. Dennoch blieb das Geld auch in Friedenszeiten keinesfalls wertstabil. Der US-Dollar beispielsweise hat in 50 Jahren rund 86 Prozent seiner einstigen Kaufkraft eingebt. Die unentrinnbare Wahrheit ist, resmiert der Historiker Ferguson, dass die Auflsung der Verbindung zwischen Geldschpfung und Metallverankerung ein beispielloses Geldmengenwachstum nach sich zog und mit ihm einen Kreditboom, den die Welt noch nicht gesehen hatte. Geldentwertung, Zwangsanleihen, Zahlungsausflle: Staaten haben vielfltige Mglichkeiten genutzt, den Bankrott abzuwenden. Es sei eine Illusion zu glauben, sie htten aus den Fehlern gelernt, warnen die konomen Reinhart und Rogoff. Tatschlich knne jederzeit wieder ein Staat in die Pleite treiben, mit allen Konsequenzen fr die Brger. Als Irrtum habe sich jedenfalls erwiesen, wenn Politiker versicherten: Diesmal ist es anders. Alexander Jung
AKG

bler vorgehen mssen. Vor allem htten die Alliierten schneller Klarheit ber die Hhe der Reparationen schaffen mssen. So aber verfiel das Deutsche Reich in eine Art Fiskal-Anarchie. Entnervt entzogen sich viele Deutsche der bitteren Realitt. Sie verlieen das Land 1923 zhlten die Behrden dreimal mehr Auswanderer als im Jahr zuvor , sie wandten sich Sekten zu, manche begingen Selbstmord. Und Millionen Menschen radikalisierten sich. Der Aufstieg von Adolf Hitler begann nicht zufllig im November 1923, auf dem Hhepunkt der Inflation, als er im Mnchner Brgerbrukeller den sogenannten Bierhallen-Putsch anzettelte. Der katalanische Deutschland-Korrespondent Xammar erlebte das Spektakel hautnah mit kurz zuvor hatte er ein Interview mit dem zuknftigen Ex-

Nationalsozialist Adolf Hitler 1924 in Landsberg

Diktator von Deutschland gefhrt. Das wichtigste Problem heutzutage sind die hohen Lebenshaltungskosten, erklrte Hitler darin und versprach: Wir wollen das Leben billiger machen. Dazu mssten die Kaufhuser, die vielfach in jdischer Hand seien, unter staatliche Fhrung gebracht werden, forderte Hitler und betonte: Von diesen nationalen Kaufhusern erwarten wir alle mglichen Wunder. Der Journalist aus Barcelona uerte damals unverblmt, was er von seinem Gesprchspartner hielt: Hitler sei, so Xammar, der dmmste Mensch, den wir jemals das Vergngen hatten kennenzulernen. Fatalerweise sahen die meisten Deutschen den Mann bald ganz anders.

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Im Zweiten Weltkrieg rekrutierten die Nazis KZ-Hftlinge, um britische Pfund-Noten zu flschen. Auch Agenten bezahlte das Regime mit Blten.

Betrogene Betrger
Von GEORG BNISCH

pione verdienen meist gut am Verrat. So ging es auch dem Albaner Elyesa Bazna, der von Mitte 1943 bis Mrz 1944 beim Botschafter Grobritanniens in der Trkei als Kammerdiener und Vertrauter fungierte. Auf dem Tisch des Diplomaten Sir Hughe Knatchbull-Hugessen landeten heie Informationen wie Protokolle alliierter Gipfelkonferenzen oder Strategiepapiere zur Vernichtung HitlerDeutschlands vom Osten, Westen und Sden her. Wohl 150 geheime Dokumente lichtete Bazna ab und vertickte sie gegen Bares dem Sicherheitsdienst (SD) der Nazi-Fhrung. Sein Tarnname: Cicero. Eine gute Wahl. Denn schon die rmische Geistesgre wusste, dass Geld die Welt auch im Krieg regiert. Als Honorar strich Bazna ber 300 000 britische Pfund ein, ber 11 Millionen Euro nach heutigem Wert. Die Hlfte davon verjubelte er schnell. Als er aber Jahre nach Kriegsende den Rest umsetzen wollte, musste Bazna eine beraus betrbliche Erfahrung machen: Die Pfund-Noten entpuppten sich als Blten. Es war kein Trost fr Bazna, dass ein Experte der Bank of England grten Respekt vor deren professioneller Qualitt uerte: Es handle sich um die gefhrlichste Flschung aller Zeiten. Der Fall des geleimten Agenten gehrt zu einer der bizarrsten Episoden im Dritten Reich. Die ursprngliche Strategie der Nazis hie: Geld als Waffe, natrlich Falschgeld. Davon sollte so viel in den britischen Markt gepumpt werden, bis eine Inflation und das daraus resultierende Misstrauen die Wirtschaft im gesamten Empire kollabieren liee ein mchtiger Gegner weniger. Knapp neun Millionen Geldscheine im Nennwert von ber 134 Millionen Pfund wurden ab Anfang 1943 gedruckt, immerhin 13 Prozent der zirkulierenden

Aus dem sterreichischen Toplitzsee bergen Taucher Falschgeld, das die Nazis gegen Kriegsende versenkt haben. Der KZberlebende Adolf Burger zeigt eine Pfund-Blte.

Menge echter Banknoten. Die Hersteller, die ganz am Ende auch US-Dollar produzierten, waren keine Kriminellen, sondern todgeweihte Hftlinge aus Konzentrationslagern, die den passenden Beruf hatten: Drucker und Graveure, Schriftsetzer oder Lithografen selbst Friseure, die den Auftraggebern als geschickte Handwerker galten. Fast alle der 144 Zwangsflscher haben die Haft berlebt als Mitarbeiter beim Unternehmen Bernhard, das nach dem leitenden SS-Mann Bernhard Krger benannt war. Es gilt bis heute als grte Geldflscheraktion der Kriminalgeschichte.

Am 18. September 1939, vor gut zwei Wochen hat der Zweite Weltkrieg

begonnen, steht im Konferenzsaal des Reichsfinanzministeriums in der Berliner Wilhelmstrae 61 nur ein Thema auf der Tagesordnung: Wie attackiere ich das Wirtschaftssystem einer Weltmacht? Historische Vorbilder gibt es genug. So schleusten die Briten Ende des 18. Jahrhunderts groe Mengen geflschten Papiergeldes (Assignaten) nach Frankreich ein, um dort die Inflation zu verschlimmern und die Revolution zu sabotieren (siehe Seite 56). Napoleons abgefeimter Polizeiminister Joseph Fouch operierte in umgekehrter Richtung mit Falsifikaten gegen London, Wien und Moskau. Plan A hie: Abwurf von Blten ber Grobritannien, gleich tonnenweise. Hitlers Propagandachef Joseph Goebbels nannte diese Idee zwar grotesk,

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lehnte sie jedoch, so der Publizist Lawrence Malkin, nicht von vornherein ab. Der einzige serise Einwand sei vom Wirtschaftsminister und Reichsbankprsidenten Walther Funk gekommen. Der habe vor der Verletzung internationalen Rechts gewarnt ein verblffendes Argument inmitten eines Unrechtsstaats. Weil auf Funk kaum jemand hrte, bekam Tage spter der SS-Offizier Alfred Naujocks den Auftrag, eine Flscherwerkstatt einzurichten. Naujocks war Spezialist fr Kommandounterneh-

wichtige Grundfragen zu klren, etwa die Beschaffenheit des Papiers oder die komplexe mathematische Zusammensetzung der Seriennummern. Wohl 400 000 Scheine wurden gedruckt, zu Fnf- und Zehn-Pfund-Noten. Entgegen anderslautenden Legenden scheint die Qualitt dieser ersten Flschungen aber nicht die beste gewesen zu sein. Zeitweilig sah es sogar so aus, als htten die NS-Gewaltigen den hochfliegenden Plan begraben. Am 16. Juli 1942 notierte SS-Reichsfhrer Heinrich Himmler dann aber im Dienstkalender:

Krger. Solches Wasser nutzten auch die Briten. Vom Sommer 1943 an lief die Produktion von Noten im Wert von 5, 10, 20 und 50 Pfund auf Hochtouren, Krger war voll des Lobes. Eines Morgens hielt er triumphierend einen Schein hoch und erklrte den Hftlingen, britische Banken htten ihn als echt akzeptiert: Ich gratuliere Ihnen zu Ihrer ausgezeichneten Arbeit. Dennoch lie die NS-Fhrung den Plan, das Vertrauen der Briten in ihre Whrung durch perfekt geflschte, ton-

Im KZ Sachsenhausen wurde eine Geheimdruckerei eingerichtet.


Pfund-Noten zunchst Verwendung genehmigt. Naujocks Vorarbeit setzte dessen SSKollege Bernhard Krger fort wohl der talentierteste Flscher in der SD-Abteilung Auslandsaufklrung, die der junge SS-Brigadefhrer Walter Schellenberg dirigierte. Und der ordnete an, im KZ Sachsenhausen nahe Berlin eine Geheimdruckerei einzurichten. Perfekter konnte eine Tarnung nicht sein. Krger rekrutierte seine Helfer in den Konzentrations- und Vernichtungslagern, zum Teil mit bemerkenswerter Hflichkeit. Der slowakische Jude Adolf Burger schildert die Anwerbung in seinen Erinnerungen so: Hftling Burger? Jawohl. Beruf Typograf? Jawohl. Daraufhin habe ihm der SSMann die Hand gereicht, seine raue Stimme wurde pltzlich freundlich. Ich traute meinen Sinnen nicht . . . Die Gefangenen, die gewissermaen um ihr Leben flschten, dienten ihrem Chef Krger mit uerster Akribie. Der jngste von ihnen war nicht mal 20, der lteste fast 60. Jeder Winzigkeit gingen sie nach und entdeckten beispielsweise, dass manche Buchstaben zum Schutz vor Nachahmungen absichtlich minimal verformt waren. Oder dass Scheine fast unsichtbare Fleckchen aufwiesen sie nannten sie Fliegenschisse. Sie fanden die erstaunlichsten Details heraus. So bestand die Tinte, die die Bank of England verwendete, teils aus der Kohle verbrannter deutscher Weinstcke, die in Leinsamenl gekocht wurde. Das Papier fr die Blten lieferte eine Mhle, die Wasser aus einem klaren, forellenreichen Bach mit verhltnismig wenig Schwebestoffen bezog, notierte nenweise aus deutschen Flugzeugen abgeworfene Pfundnoten zu zerstren, schlielich fallen. Der Hauptgrund dafr war der Widerstand der Luftwaffenfhrung, die angesichts der angespannten Treibstofflage das knappe Flugbenzin dringend fr unmittelbare Kriegseinstze selbst bentigte.

Nun trat Plan B in Kraft: Mit dem


Falschgeld sollte in groem Stil bezahlt werden: fr Gold, Edelsteine, Valuten, Rohstoffe fr die Rstungsindustrie oder Bewaffnung von SS-Verbnden. Und Agenten wie Cicero, die man fr ihr Doppelspiel mit Falschgeld entlohnte, wurden zu betrogenen Betrgern. Eines der Hauptquartiere der dafr eingerichteten Vertriebsorganisation lag zeitweise in einem beschlagnahmten Hotel in den Weinbergen oberhalb von Meran. Sonderstab Generalkommando III. Germanisches Panzerkorps lautete die offizielle Bezeichnung der Dienststelle, zu der 50 Mitarbeiter zhlten. Ihr Leiter war der Kaufmann Friedrich Schwend alias Doktor Wendig, der den Dienstgrad eines SS-Sturmbannfhrers bekam. ber 33 Prozent des Nennwerts aller Blten kassierten er und seine Leute. Der ehemalige Zwangsflscher und Memoirenautor Burger war berzeugt davon, dass viele als ehrenwerte Brger geltende Mnner mit Bernhard-Geldern Villen, Hotels, Unternehmen kauften. Keiner hat das je durchblickt. Die Bank of England aber, die fahrlssigerweise ihr Geld fr absolut flschungssicher gehalten hatte, war nachhaltig beeindruckt vom Coup der Nazis: Noch heute, berichten Kenner, lsst sie ihre Scheine fast jeden Monat prfen.

men. Kurz zuvor hatte er den angeblichen polnischen berfall auf den grenznahen Sender Gleiwitz inszeniert und damit Hitler den Vorwand geliefert, die Wehrmacht in Polen einfallen zu lassen. Der Mann, der den Zweiten Weltkrieg auslste, wurde Naujocks spter genannt. Kripo-Chef Arthur Nebe hatte empfohlen, die besten Falschmnzer aus dem Knast zu holen, doch Naujocks bevorzugte Wissenschaftler der SS, dazu zivile Techniker und Handwerker. Die Werkstatt befand sich im Berliner Ortsteil Grunewald, Delbrckstrae 6a. Knapp zwei Jahre experimentierte der Naujocks-Trupp, sein Etat lag bei zwei Millionen Reichsmark. Zwar gelang es, fr die Bltenproduktion

KEYSTONE (L.); RICCARDO DE LUCA / MAXPPP / PICTURE-ALLIANCE / DPA (R.)

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KAPITEL V

ABSTURZ NACH DEM BOOM

Vom Berghotel ins Casino


Es war eine der bedeutendsten Finanzrunden, die es je gab: In Bretton Woods wurde 1944 die internationale Whrungsordnung festgelegt. Jahrzehnte spter bernahmen Zocker die Regie.

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Teilnehmer der Konferenz von Bretton Woods vor dem Hotel Mount Washington, 1944

Von WOLFGANG KADEN


on Portland aus, der Stadt am Atlantik, fhrt die Strae 302 nach Westen, in die White Mountains hinauf. Gut zwei Stunden dauert die landschaftlich reizvolle Tour ber 95 Meilen, dann ist man angekommen. In einem Ort, der praktisch nur aus einem riesigen Hotelkasten besteht. Protzig steht das Mount Washington in dieser ruhigen Berglandschaft. Ein Hotelgigant, wie ihn die Amerikaner lieben. Golf, Angeln, Schwimmen im Sommer, Ski fahren im Winter. Das Standardzimmer fr rund 250 Dollar. Das Hotel, der Ort es sind keine gewhnlichen Touristenziele, sondern zeitgeschichtliche Denkmler, fr viele ein Mythos. Willkommen in Bretton Woods. Hier war es, wo im Sommer 1944 die globale Geld- und Whrungsordnung fr die ersten Jahrzehnte nach dem Weltkrieg ausgehandelt wurde. Lord John Maynard Keynes, der fhrende konom jener Zeit und englische Verhandlungsfhrer, hatte den Ansto geliefert, die Konferenz in das abgelegene Berghotel zu legen. Laden Sie um Himmels willen nicht nach Washington ein. Das wre sehr unfreundlich, schrieb Keynes an Harry Dexter White, den Staatssekretr im amerikanischen Finanzministerium. Keynes war damals schon schwer herzkrank und scheute das feuchtheie Sommerklima der US-Hauptstadt. So zog der Tross nach Bretton Woods und sorgte dafr, dass ein Ortsname zum Symbol fr eine ra wurde. Einer mit historisch einmaliger Wohlstandsmehrung, mit einer Gesellschaft nahezu ohne Arbeitslosigkeit, mit stabilen Wechselkursen, mit einer erfolgreichen Kooperation aller westlichen Nationen. Wann immer in den Krisenjahren 2008 und 2009 ber eine neue Ordnung fr die Weltwirtschaft geredet wurde stets war und ist die Rede von einem neuen Bretton Woods. Das Abkommen, das im Gold Room des Mount Washington am 22. Juli 1944 paraphiert wurde, sah fr das Welt-

whrungssystem feste Wechselkurse vor, die um ein Prozent nach oben und unten schwanken durften. Wenn diese Austauschverhltnisse (Paritten) nicht mehr die tatschliche Strke der Whrungen zueinander widerspiegelten, sollten die Notenbanken und Regierungen neue Wechselkurse festlegen. In der Praxis bedeutete dies, dass die Notenbanken sich verpflichteten, zu garantierten Preisen auslndische Valuta anzukaufen, beziehungsweise die heimische Whrung zu verkaufen unabhngig von der angebotenen Menge.

Gleichzeitig verabredeten die Teilnehmer in Bretton Woods die Grndung des Internationalen Whrungsfonds. Der sollte das neue System berwachen und untersttzen. Und er sollte mit Zahlungsmitteln seiner Mitglieder ausgestattet jenen Lndern beistehen, deren Zahlungsbilanz in die Miesen gerutscht war. Der Rahmen fr die Ordnung der Weltwirtschaft nach dem Desaster der Weltwirtschaftskrise und den verheerenden Zerstrungen des Zweiten Weltkriegs war geschaffen. Die Jahrzehnte, die folgen sollten, zeigten allerdings, dass auch ein anscheinend gut konstruiertes konomisches Gerst nur fr begrenzte Zeit tauglich sein kann. Fr die meisten Vernderungen und Reformen der vergangenen 65 Jahre gibt es einen gemeinsamen Nenner, und der heit: mehr Markt, weniger Staat. Die Akteure auf den Geldund Whrungsmrkten konnten frohlocken. Sie erhielten ber die Jahrzehnte hinweg immer mehr Freiheiten bis schlielich dieser Prozess der Deregulierung berzogen wurde und in der groen Wirtschaftskrise der Jahre 2008 und 2009 sein teures Ende fand.

Das System von Bretton Woods wies noch viele Charakteristika einer Zentralverwaltungswirtschaft auf. Staatliche Organe legten die Whrungsparitten fest, die Notenbanken garantierten diese hoheitlichen Preise fr den Austausch von Whrungen. Noch Jahre nach dem Abschluss des Vertrags US-Goldbarrenlager kontrollierten viele Lnder die in Fort Knox grenzberschreitenden Kapitalstrme. Das System brauchte Kontrollen, weil Der freie Markt war ausgeschaltet. Zumindest so lange, wie Regierungen und es sonst schon frh von der Spekulation Notenbanken die Kurse nicht an die aus den Angeln gehoben worden wre. grundlegenden Krfteverhltnisse an- Konkret: Jeder Erwerb von Devisen, also auslndischem Geld, jeder Export von passten. Der US-Dollar wurde die Leit- Kapital musste von Behrden genehmigt whrung des Systems, alle Devisen- werden. Was den internationalen Hantransaktionen richteten sich nach dem del und Investitionen im Ausland sehr Austauschverhltnis der einzelnen schwerfllig machte. Schnell stellte sich heraus, dass die Whrungen zum Dollar. Und: Die Amerikaner verpflichteten sich, die Dollar- vorgesehene Anpassung der WechselReserven jedes Landes gegen Gold ein- kurse an eine vernderte Situation der zutauschen, zum festen Kurs von einer Mrkte man sprach von Stufenflexibilitt eine Illusion war. Unze Gold fr 35 Dollar.
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S. 118/119: BETTMANN / CORBIS; BILL STRODE / AGENTUR FOCUS

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Die betroffenen Regierungen zgerten meist viel zu lange, bis sie neue Austauschverhltnisse festlegten, ihre Whrungen also auf- oder abwerteten.

Bretton Woods litt darunter, dass es nicht elastisch genug war, um auf eine sich rasch verndernde und wachsende Weltwirtschaft zu reagieren. Je mehr die nationalen Volkswirtschaften zu einem einzigen groen Markt zusammenwuchsen, umso schwerer war es, die grenzberschreitenden Kapitalbewegungen zu kontrollieren. Rckblickend lsst sich sagen, dass es auerordentlich naiv war zu glauben, dieses System knne funktionieren, schreibt der amerikanische Wirtschaftswissenschaftler Barry Eichengreen. Die Volkswirtschaften der nichtkommunistischen Hemisphre prosperierten, aber sie taten dies auf hchst unterschiedliche Weise. Die einen, vor allem die Deutschen, waren nach der Hyperinflation darauf fixiert, dass ihre Mark mglichst wenig an Wert verlor. Andere, in Europa beispielsweise die Italiener oder die Franzosen, nahmen ein gewisses Ma an Teuerung locker hin. Die einen, wiederum die Deutschen, waren beraus erfolgreich auf auslndischen Mrkten, exportierten mehr, als sie importierten, und legten sich beachtliche Devisenberschsse zu. Andere, so die Briten, kauften mehr Gter und Dienste im Ausland, als sie dorthin ausfhrten; ihre Zahlungsbilanz geriet immer tiefer ins Minus. In dem Mae, wie sich die Wirtschaft und der Geldwert in den einzelnen Lndern unterschiedlich entwickelten, htten sich die Preise (oder: Kurse) fr die einzelnen Whrungen verndern mssen. Doch dieser Mechanismus funktionierte nicht. Symptomatisch war das Verhalten der Deutschen. Ende der Sechziger wre eine Aufwertung der Mark zwingend gewesen. Doch die Unternehmerlobby stemmte sich mit aller Gewalt gegen das konomisch Gebotene. Eine Aufwertung htte ihre Produkte im Ausland verteuert und womglich zu weniger Exporten gefhrt.
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Diese Dollar-Flut machte schlielich Anfang der siebziger Jahre Bretton Woods den Garaus. Deutschlands Wirtschaftsminister Schiller legte den Hebel um. Im Mai 1971 gab er den Wechselkurs der Mark frei und lste damit, wie der damalige Spitzenbeamte und sptere Bundesbankprsident Karl Otto Phl schreibt, ein kleines internationales Erdbeben aus. Zwei Jahre spter, nach einer nicht enden wollenden Abfolge von Krisentreffen, musste das System endgltig aufgegeben werden. Alle Lnder gingen zum Floaten ber. Die Kurse sollten sich fortan nach Angebot und Nachfrage bilden. Der freie Markt hatte gesiegt. Fr die Welt der Whrungen und des internationalen Handels begann ein neues Zeitalter. Eine neue ra war aber auch fr jenen Teil der Geldwirtschaft angebrochen, der als verlngerter Arm der Notenbanken fr die Geldversorgung in den einzelnen Nationalstaaten zustndig ist fr die kommerziell betriebenen Geschftsbanken. Wie beim Austausch von Devisen hie nun auch bei den brigen Geschften der Geldkaufleute der Trend: Deregulierung, Liberalisierung, weniger Staat und mehr Markt. Banken wurden traditionell schon immer strker durch staatliche Vorschriften kontrolliert als andere Bereiche der privaten Wirtschaft. Und das mit gutem Grund: Sie sorgen dafr, dass die produzierende Wirtschaft und die Verbraucher ausreichend mit ZahlungsmitWirtschafts- und teln versorgt werden. Wenn Finanzminister der Geldkreislauf gestrt ist, Karl Schiller, 1971 leidet die gesamte Volkswirtschaft. Im Extremfall kollabiert zutage: die dominante Position des sie, wie Ende 2008 allenthalben beDollar, ber den der Austausch aller frchtet wurde. Whrungen lief. Im Vietnam-Krieg warfen die Ameri- Deutschlands Banken beispielskaner ihre Gelddruckmaschinen an, um weise mussten in den ersten Jahrzehnalle Auslandsrechnungen bezahlen zu ten nach dem Krieg ihre Soll- und Haknnen. Die Welt wurde mit Dollar re- benzinsen also die Zinsen, die sie fr gelrecht berschwemmt. Fr Deutsch- Spareinlagen zahlten, und jene, die sie land bedeutete das: Die Bundesbank fr Kredite kassierten genehmigen lasmusste Unmengen von Dollar ankau- sen. In den USA, wo offiziell jeder Dollar fen. Die wurden in Mark umgetauscht mit Gold hinterlegt war, hatte die Reund erhhten im Inland die Geldmen- gierung ihren Brgern verboten, Goldge. Man klagte ber die importierte In- mnzen zu sammeln. Amerikaner durfflation. ten auch kein Gold im Ausland halten. So wurde die Whrungspolitik, ein eher sperriges Sujet, zum Top-Thema im Wahlkampf 1969. Der Sozialdemokrat Karl Schiller, Wirtschaftsminister der damaligen Groen Koalition, focht fr die Aufwertung. Franz Josef Strau, sein Finanzminister-Kollege von der CSU, und die gesamte Union waren dagegen. Erst mit der Bildung der SPDFDP-Koalition im Herbst 1969 wurde dann die Mark zum zweiten Mal nach 1961 aufgewertet, um 8,5 Prozent. Noch eine weitere Fehlkonstruktion im System von Bretton Woods trat bald

HEINRICH SANDEN / PICTURE-ALLIANCE / DPA

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ABSTURZ NACH DEM BOOM

Amerikaner und Englnder, traditionell eher auf der wirtschaftsliberalen Seite, waren die Ersten, die solche Beschrnkungen hinwegrumten. Sie hatten verstanden: Die zunehmende Globalisierung der Realwirtschaft bedeutete auch eine weltweit grenzenlose Geldwirtschaft. Da schien es wenig Sinn zu haben, diese Branche durch vielerlei Regeln einzuengen, die nur national, also sehr unzulnglich zu kontrollieren waren. Mit zu starken Restriktionen fr die Banken, so die Philosophie, htten sich die Volkswirtschaften Wachstumsverluste eingehandelt. Die Deregulierung zog sich ber viele Jahrzehnte hin. Es war ein evolutionrer Prozess, mit unterschiedlichem Tempo in den einzelnen Lndern. Bei den Whrungen hingegen fand mit der Freigabe der Wechselkurse eine regelrechte Revolution statt, ein Big Bang. Was mit der neuen Freiheit auf den Whrungsmrkten geschah, war fr viele konomen lange unvorstellbar gewesen, selbst fr ausgewiesene Marktwirtschaftler. So pldierte ein liberaler Wirtschaftswissenschaftler wie Herbert Giersch lange fr feste Wechselkurse, erst Mitte der Sechziger nderte er seine Meinung.

Milton Friedman, neben Keynes der wohl einflussreichste konom des vorigen Jahrhunderts. Der ultraliberale Amerikaner setzte voll auf die Krfte des Marktes. Nicht nur was die Whrungen anbelangte, sondern auch und vor allem in der Geldpolitik der Notenbanken. Friedman stellte sich gegen die lange Zeit gltige Lehre, dass die Zentralbank mit der Steuerung der Geldmenge fr stabile Beschftigung sorgen knne, wie Keynes gelehrt hatte. Er verlangte von den Notenbanken, auf konjunkturpolitische Manver zu verzichten und die

Die Skepsis grndete vor allem in der Befrchtung, ein womglich heftiges Schwanken der Paritten wrde den Unternehmen im Export die Preiskalkulation unmglich machen und sich schdlich auf die Realwirtschaft auswirken. Kanzler Helmut Schmidt, Wer fr frei schwankende Besucher Valry Giscard dEstaing in Wechselkurse pldierte, gehrSchmidts Haus in Hamburg, 1978 te unter den Wirtschaftswissenschaftlern zu den Auenseitern. Das, was 1973 dann endgltig voll- Geldmenge stabil zu halten, das sei die zogen wurde, war ja tatschlich ein beste Beschftigungspolitik. Sein MoSprung ins Ungewisse, wie Barry Ei- netarismus, wie diese Lehre genannt chengreen schreibt. Aber er musste ge- wird, beherrschte Ende des zwanzigsten wagt werden. Es gab nach dem Schei- Jahrhunderts das konomische Denken tern von Bretton Woods keine Alterna- und sorgte fr zustzlichen Schub Richtive. Lngst wissen wir auch: Der Wech- tung Deregulierung. Die europischen Politiker blieben sel zu flexiblen Kursen war konomisch richtig. Das befrchtete Whrungschaos auch nach dem Scheitern von Bretton blieb aus, die Wirtschaft gewhnte sich Woods skeptisch gegenber dem Spiel der freien Krfte. Und das vor allem aus an das Auf und Ab der Wechselkurse. Einer, der schon frh, im Jahr 1950, einem Grund: Die Europische Gefr flexible Kurse eintrat, war der ame- meinschaft der damals neun Lnder verrikanische Wirtschaftswissenschaftler trug sich nur schwer mit stark schwan122

kenden Wechselkursen. Vor allem der gemeinsame Agrarmarkt, eine gigantische europische Subventions- und Geldverteilungsmaschine, war in seiner damaligen Konstruktion nicht mit stndig wechselnden Paritten denkbar. So suchten die Europer, als das Ende von Bretton Woods unvermeidbar war, eine europische Alternative und schufen sich eine eigene Nachfolgeregelung, quasi ein Mini-Bretton-Woods. Sie wollten die Schwankungen ihrer Whrungen beschrnken und fhrten daher Ober- und Untergrenzen ein, innerhalb deren sich die Kurse bewegen konnten. Verlieen die Kurse die festgelegten Bandbreiten, mussten die Notenbanken einschreiten, also Whrungen zu festen Preisen kaufen oder verkaufen. Zunchst war dies die sogenannte Whrungsschlange, spter dann, vom deutschen Kanzler Helmut Schmidt und Frankreichs Prsident Valry Giscard dEstaing ins Leben gerufen, das Europische Whrungssystem (EWS). So wuchs Europa geldpolitisch zusammen. Mit dem EWS war der Grundstein gelegt fr ein wahrhaft historisches Groprojekt: eine gemeinsame Whrung fr das Europa der Brsseler Gemeinschaft. Es waren vor allem die Franzosen, die auf eine einzige Gemeinschaftswhrung drngten. Sie strten sich mchtig an der Fhrungsrolle, die inzwischen der D-Mark in Europa zugefallen war. Frankreichs Politiker wollten mehr Macht in der Geldpolitik, und das ging nur mit einer europischen Notenbank und mit europischem Geld. Die Skepsis allerdings war gro gegenber diesem historischen Projekt, unter den Fachleuten wie bei den whrungspolitischen Laien. Das galt vor allem fr Deutschland, wo die Mark das nationale Erfolgssymbol der Nachkriegsra geworden war. Wrde eine europische Zentralbank den Geldwert hnlich stabil halten wie es die deutschen Bundesbanker jahrzehntelang getan hatten? Deutschlands Kanzler Helmut Kohl setzte sich ber die zahlreichen Bedenkentrger, die auch im Direktorium der

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BUNDESBILDSTELLE BPA

Bundesbank saen, hinweg. Seit dem 1. Januar 2002 haben die Europer, die Mitglieder der Whrungsunion sind, ein gemeinsames Geld, den Euro; schon drei Jahre vor dem gemeinsamen Papiergeld waren das Buchgeld und damit die Wechselkurse endgltig festgelegt worden. Bereits 1998 hatte die Europische Zentralbank ihre Arbeit aufgenommen.

Der Euro war und ist in der Ge-

schichte des Geldes ein wagemutiges Groexperiment. Bislang scheint er die Kritiker und Skeptiker Lgen zu strafen. Er bietet den Unternehmen eine sichere KalkulationsgrundEuro-Befrworter lage fr den gemeinsamen Helmut Kohl, 1998 Markt. Fr die Brger entfllt das lstige Geldwechseln bei Reisen ber die Grenzen. Und, nicht zuletzt: Der Euro glnzt mit niedrigen Inflationsraten, niedrigeren jedenfalls, als die meisten europischen Whrungen lange Zeit aufwiesen. Er hat sich zudem als Stabilisator fr den Kontinent bewhrt: Ohne den Euro htte Europa in der jngsten groen Krise nicht nur einen Beinahe-Crash der Geschftsbanken berstehen mssen, sondern auch noch unter heftigsten Whrungsturbulenzen gelitten. Nicht zuletzt hat der Euro die dominante Stellung des Dollar in Frage gestellt. Drei groe Whrungsblcke beherrschen heute das Geschehen: Der Dollar, an den sich viele asiatische Whrungen, darunter der chinesische Yuan, gehngt haben; der Euro, an dem sich auch Lnder orientieren, die nicht Clubmitglieder sind; und der japanische Yen. Keine dieser drei Whrungen ist mit den anderen ber feste Nie zuvor jedenfalls hat die SpekulaWechselkurse verbunden, bei allen bestimmen letztendlich die Mrkte die Kur- tion solche Triumphe gefeiert wie in se. Es ist dies keineswegs ein perfektes den vergangenen 10, 20 Jahren. Das gilt System, die Whrungen irritieren immer allerdings nicht nur fr den Devisenwieder mit starken Ausschlgen. Aber ein handel, sondern fr die gesamte Palette der Finanzmrkte. Und fr diese Entbesseres wurde bislang nicht erfunden. In erster Linie bestimmen heute ko- wicklung hat nicht allein und nicht nomische Fakten die Wechselkurse mal entscheidend der globale bergang Exporte/Importe, Zahlungsbilanzdefi- zu freien Wechselkursen gesorgt. Sonzite/-berschsse, Zinshhen oder In- dern eine Politik, die in praktisch alflationsraten. Manche Regierungen ver- len entwickelten Volkswirtschaften den suchen allerdings auch, die Mrkte aus- privaten Akteuren an den Finanzzutricksen. Beim Yen bestand jahrelang mrkten immer mehr Freiheiten geder Verdacht, dass die japanische No- whrte.

tenbank durch Kufe und Verkufe den Markt zu manipulieren versucht. Noch mehr gilt das fr den Yuan, dessen (viel zu niedriger) Wert von den Kommunisten in Peking festgelegt wird und der zu hohen berschssen der Chinesen im Handel mit den USA fhrt. Nicht zuletzt sorgen aber auch Stimmungen oder Gerchte dafr, dass eine Valuta im Wert steigt oder fllt und womglich ganze Volkswirtschaften in den Abgrund reit. Ein wunderbares Bettigungsfeld fr die Geldhndler rund um die Erde.

Etwa Mitte der Achtziger hatte ein Wettlauf der sogenannten Deregulierung eingesetzt. Jene Regierungen, die den bei ihnen ansssigen Geldinstituten die geringsten Auflagen machten, konnten darauf zhlen, dass sich bei ihnen die meisten Geldhndler niederlieen. London stieg mit dieser Standortstrategie zum globalen Finanzzentrum auf. Der konomische Ultraliberalismus im Geiste Milton Friedmans hatte gesiegt und er verwandelte die Welt in ein globales Casino.Die Schaltstellen bernahm eine neue Finanzelite, die Masters of the Universe, wie sie der USSchriftsteller Tom Wolfe nannte. Sie betrieb und betreibt ihre Geschfte im rechts- und kontrollfreien Raum ber die Grenzen hinweg. Es sind Geschfte, die sich zunehmend von der sogenannten Realwirtschaft abgekoppelt haben, lngst nicht mehr mit dem Handel mit Gtern und dem Verkauf von Dienstleistungen verknpft sind.

Doch die Freiheit setzt nicht nur Krfte frei, sie hat ihren Preis: Das Finanzsystem wurde immer krisenanflliger. Ein Crash jagte den nchsten: Ende der Achtziger kollabierten in der Savings & Loan-Krise in den USA reihenweise mittelstndische Banken, sie mussten mit staatlicher Hilfe aufgefangen werden. Ende der Neunziger kam es zum milliardenschweren Zusammenbruch des Hedgefonds LTCM, der das gesamte Bankensystem bedrohte; etwa zur gleichen Zeit standen nach Devisenspekulationen und bermiger Verschuldung von Banken einige asiatische Staaten am Abgrund. Anfang dieses Jahrzehnts brachen weltweit die Aktienmrkte ein; auf Pump finanzierte Grndungen von Internet-Unternehmen hatten zu einer riesigen Spekulationsblase gefhrt. Ende dieses Jahrzehnts dann die groe Krise, die bedrohlichste seit der Weltwirtschaftskrise der Dreiiger. Ausgelst vom schuldenfinanzierten Huserboom in den USA, aber in Wahrheit ein Ergebnis globaler Malosigkeit. Allein der DerivateMarkt war von 142 Billionen Dollar 123

MICHAEL JUNG / PICTURE-ALLIANCE / DPA

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ABSTURZ NACH DEM BOOM

im Jahr 2002 auf unfassbare 596 Billionen Dollar Ende 2007 angeschwollen. Die Entartungen auf den Finanzmrkten (Ex-Kanzler Helmut Schmidt) hatten der Menschheit ein Debakel beschert, mit dem angesichts der Fortschritte in den Wirtschaftswissenschaften, im Risikomanagement von Banken und bei den Techniken der Whrungshter kaum noch einer gerechnet hatte. Eine systemische Krise bedrohte die Welt, was heit, dass die gesamte, in den Jahrzehnten nach dem Krieg gewachsene Finanzarchitektur vor dem Zusammenbruch stand. Rund um den Erdball mussten nun die Regierungen mit unfassbaren Betrgen an (gepumptem) Staatsgeld einspringen, um den finalen Crash des Bankensystems gerade noch abzuwenden; jene Regierungen, deren Auflagen und Kontrollen die Bankenwelt viele Jahre lang fr hinderlich und unntig erklrt hatte, mussten nun die hilflosen Banker heraushauen.

breiten Bevlkerung; nicht nur in den entwickelten Industriestaaten, auch in vielen sogenannten Schwellenlndern Asiens und Sdamerikas. Wenn die groe Krise berwunden ist, wenn die Real- und die Kreditwirtschaft wieder einigermaen ins Laufen kommen dann stehen neue Probleme an: Die enormen Staatsschulden mssen abgetragen, das gewaltige Defizit in der amerikanischen Leistungsbilanz muss zurckgefahren werden. Womglich wird mit der Staatsverschuldung, in die sich nun viele Lnder

xen Systemen mehr Instabilitt haben. Die Krisen werden hufiger, sie werden unvorhersehbarer, und sie werden krftiger werden. Dennoch: Es wre schon sehr beruhigend, wenn nach den jngsten Erfahrungen der angelschsisch geprgte Raubtierkapitalismus gebndigt werden knnte; wenn die Geldwirtschaft wieder zum Diener der Realwirtschaft gemacht wrde, statt die Gter und Dienste produzierenden Unternehmen zu beherrschen.

Brsen-Crash in Hongkong, 1997

Hatte der Kapitalismus


versagt, oder waren nur die Kontrollen ungengend? Marktversagen oder Staatsversagen? Unzweifelhaft ist, dass der Prozess der Deregulierung, der schon unter dem Regime von Bretton Woods in den Fnfzigern eingesetzt hatte, in den vergangenen beiden Jahrzehnten gnadenlos berdehnt wurde. Den Akteuren auf den Finanzmrkten waren immer mehr Freiheiten zugestanden worden, Kredite zu schpfen, die Risiken ber die ganze Welt zu verstreuen, nicht mehr kontrollierbar. Der marktwirtschaftliche Grundsatz, dass der Kaufmann fr die Folgen seines Tuns haften muss, war fr die Finanzwelt weitestgehend abgeschafft. Das konnte nicht gutgehen. Doch trotz dieser Jahrhundertkrise; trotz der immensen Schulden, die nun zur Abwehr des finalen Crashs von den Staaten aufgenommen und von den Steuerbrgern zurckgezahlt werden: Die Jahrzehnte von Bretton Woods bis heute, bis zum Fast-Zusammenbruch eines zum globalen Casino verkommenen Finanzsystems, waren Jahrzehnte einer beispiellosen Wohlstandsmehrung. Nicht nur bei den Reichen, auch bei der

gestrzt haben, der Grundstein gelegt fr die nchste groe Krise. Durch die zunehmende weltweite Verflechtung der Wirtschaft steigt offenkundig das Risiko, dass die Menschheit von Crashs berrascht wird. Jene konomen, die meinten, Depressionen knnten durch kluge Politik beherrschbar werden, unterlagen offenbar einem Irrtum. Der krzlich ausgeschiedene Vorstandschef des Software-Unternehmens SAP, Henning Kagermann, hat wohl leider recht, wenn er sagt: Ich bin felsenfest der Meinung, dass wir bei komple-

Sicher ist: Die Politiker werden die Banken und die Banker wieder enger an die Leine nehmen. Nach 60 Jahren stndiger Deregulierung geht es nun erst mal in die entgegengesetzte Richtung. Die Geldhuser erhalten strengere Eigenkapitalvorschriften, sie werden konsequenter berwacht, womglich grenzberschreitend. Auf der Finanzkonferenz in London im Mrz 2009 gab es immerhin schon eine grundstzliche bereinstimmung unter den fhrenden Industriestaaten und etlichen Schwellenlndern, den Geld-Profis die Freiheiten zu beschneiden. Der Hrtetest jedoch, die detaillierte Ausarbeitung neuer Regeln, steht noch bevor. Wird es wirklich zu einer neuen globalen Finanzarchitektur kommen, wie Kanzlerin Angela Merkel fordert? Wird das globale Casino geschlossen oder werden nur kosmetische Korrekturen vorgenommen? Wird es gelingen, ein neues Bretton Woods zu schaffen, wie manch einer hofft? Ein Finanzsystem, das wie das historische Vertragswerk bei allen unvermeidlichen Krisen ein Mindestma an Stabilitt und Berechenbarkeit bietet? Vielleicht wre es gar nicht verkehrt, den Mythos von Bretton Woods zu nutzen und die fhrenden Staatsmnner nebst ihren Spitzenkonomen an diesem historischen Ort in den Weien Bergen zu versammeln. Das Mount Washington jedenfalls ist bereit. Patrick Corso, der Chef des Hotels, hat schon Ende vergangenen Jahres an den neugewhlten Prsidenten Barack Obama geschrieben und sein Haus fr eine neue groe Konferenz angeboten.
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CHENG / AFP

CHRONIK 19452009

KARUSSELL DES KAPITALS


1945
In den letzten Kriegsmonaten werden aus Geldmangel in einigen sddeutschen Reichsbankfilialen Banknoten kopiert es tauchen 50-Mark-Scheine mit leerer Rckseite auf. Bei Kriegsende funktioniert im Ruinenland auch die Whrung nicht mehr. Sie wird durch Alltagsgter auf dem Schwarzmarkt und durch Mark-Noten der Besatzungsmchte ersetzt. nicht zahlen konnte, weil er das Geld vergessen hatte, erfindet er wei-rote Pappkarten, die ihrem Besitzer in einem Dutzend aufgefhrter Restaurants von Manhattan Kredit verschaffen. Diners Club wird die erste Kreditkartengesellschaft der Welt. ropisches Zahlungsmittel beschlossen

1990

1979

1957

Auf Initiative von Frankreichs Prsident Valry Giscard dEstaing und Bundeskanzler Helmut Schmidt wird das Europische Whrungssystem gegrndet Vorstufe einer gemeinsamen Whrung.

Am 1. Juli beginnt die deutsch-deutsche Whrungsunion: Auf dem Gebiet der DDR wird die DM eingefhrt.

1991

1947

Mit dem sogenannten Marshallplan fliet US-Kapital in den Wiederaufbau Westeuropas; auch Deutschland profitiert erheblich. Der Internationale Whrungsfonds, der 1944 in Bretton Woods gegrndet wurde, nimmt die Arbeit auf.

Am 25. Mrz 1957 wird die Europische Wirtschaftsgemeinschaft mit der Unterzeichnung der Rmischen Vertrge durch Belgien, Frankreich, Italien, Luxemburg, die Niederlan-

1986

Nach der Auflsung der Sowjetunion am Jahresende wuchert ein wilder Kapitalismus, weite Teile der Bevlkerung verlieren ihre Ersparnisse und verarmen.

Eine neue ra fr die Finanzmrkte beginnt mit dem sogenannten Big Bang an der Londoner Brse. Die Freigabe der

1995

Die britische Traditionsbank Barings kollabiert aufgrund der betrgerischen Geschfte des Brsenhndlers Nick Leeson.

1997

Die rasant gewachsenen Volkswirtschaften Asiens erleiden nach einem Brsencrash in der Asien-Krise schwere Rckschlge.

1948

Bei der Whrungsreform ersetzt die Deutsche Mark (DM) die Reichsmark. Guthaben werden anfangs im Verhltnis 10:1, spter im Verhltnis 100:6,5 in DM umgetauscht. Sparer sind die Verlierer, whrend alle Sachwert- und Fabrikbesitzer als Gewinner aus der Whrungsreform hervorgehen. Als Startgeld erhlt jeder Westzonen-Bewohner 40 DM. Die Ostzone fhrt im Zuge der deutschen Teilung die Ostmark, 1968 die Mark der DDR ein.

2000

Anfangs ein Privileg, heute alltglich: die Kreditkarte, hier ein frhes Muster von Diners Club
de und die Bundesrepublik Deutschland gegrndet. Provisionen im Wertpapiergeschft, die volle Computerisierung des Handels und die Aufhebungen vieler Beschrnkungen entfesseln eine kaum kontrollierte Dynamik.

Das Platzen der InternetBlase fhrt im Mrz zu einem Brsenabsturz, der infolge der Terrorattacken vom 11. September 2001 noch verstrkt wird.

2008

1962

Turbulenzen und Kursstrze an den internationalen Finanzmrkten infolge von Mauerbau und Kuba-Krise.

1968

1987

Der Zusammenbruch der US-Bank Lehman Brothers am 15. September zieht die tiefste internationale Finanz- und Wirtschaftskrise seit dem Zweiten Weltkrieg nach sich.

1950

Der New Yorker Frank McNamara macht aus Geldnot eine Tugend: Nachdem er in einem Restaurant

Das Eurocheque-System, das aus Papierschecks in Verbindung mit einer Plastikkarte besteht, wird von Bankenvertretern aus 15 Lndern als erstes eu-

Die Weltbrsen erleben am 19. Oktober ihren Schwarzen Montag die grten Kursstrze seit Jahrzehnten. Die Globalisierung der Kapitalmrkte verstrkt den Crash.

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Der deutsche Staat steigt bei der Commerzbank ein und bernimmt die Mehrheit des von der Pleite bedrohten Immobilienfinanzierers Hypo Real Estate.

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In der globalen Finanzkrise suchen Politiker und Professoren Rat bei Dagobert Duck, whrend Leitartikler darber streiten, ob der Zillionr mit dem Zylinder eine Heuschrecke in Entengestalt ist.

Das Ende der Ente


Von JOCHEN BLSCHE
bzuschtzen, wer der reichste Mensch der Welt ist, fllt auch den Experten des US-Wirtschaftsmagazins Forbes nicht immer leicht. Denn die Vermgen der Spitzenreiter unter den Superreichen schwanken. Bill Gates, zurzeit die Nummer eins, liegt auf der Forbes-Liste mit geschtzten 40 Milliarden Dollar relativ knapp vor dem US-Spekulanten Warren Buffett (37 Milliarden Dollar) und dem mexikanischen Telekom-Magnaten Carlos Slim (35 Milliarden Dollar); beide Verfolger hatten den Microsoft-Grnder im Vorjahr vorbergehend zu entthronen vermocht. Wie viel bersichtlicher schienen da doch lange Zeit die Verhltnisse in der Welt der fiktiven Reichen Thema einer weiteren, alle Jahre wieder zu Weihnachten verffentlichten ForbesListe. Nachdem der unermesslich reiche Santa Claus nach Protest amerikanischer Kinder (Begrndung: den Weihnachtsmann gebe es doch wirklich) aus der Liste getilgt worden war, rckte Dagobert Duck in die Spitze der Forbes Fictional 15. Zwar schwankt das Vermgen des Scrooge McDuck, wie die reichste Ente der Welt in Walt Disneys Originalversion heit, ganz betrchtlich. In der USFassung besitzt der Krsus mit dem Brzel mal four fantasticatillion nine trillion dollars and sixteen cents, dann wieder five billion quadroplatillion umtuplatillion multiplatillion fantasticatillion centrifugalillion dollars and sixteen cents. Auch in der deutschen Comic-Version, die jahrzehntelang geprgt war vom Wortwitz und der Weltklugheit der un-

Das heigeliebte Geldbad (Zeichnung von Carl Barks, 1959)

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bertrefflichen bersetzerin und Chefredakteurin Erika Fuchs (1906 bis 2005), differieren die Angaben erheblich zwischen 50 Phantastilliarden und 5 Pimpillionen 396 Tripstrillionen Talern.

Und doch existiert neben dem tellerugigen Enterich mit dem groen Schnabel niemand sonst auf der Welt, kein Mensch und auch kein anderes anthropomorphes Tierwesen, dessen Vermgen zurzeit hnlich hufig zitiert wird, wenn es gilt, die Dimensionen der Finanzkrise zu demonstrieren. Wenn, so schreibt die Frankfurter Allgemeine, Schtzungen zufolge weltweit ein Anlagevermgen von 50 Billionen Dollar vernichtet worden sei (in Ziffern: 50 000 000 000 000), dann scheine die Phantastilliarden-Sphre des Onkel Dagobert nicht mehr weit entfernt. Auch Politiker und Professoren bemhen den Tycoon aus Entenhausen, wenn sie Grnde und Folgen des Finanzdesasters aufzeigen wollen. So greift etwa der prominente Wrzburger Volkswirt Peter Bofinger gern auf den plattfigen Geizhals aus Entenhausen an der Gumpe zurck. Die Ursache der Krise sieht der Wirtschaftsweise in glo-

balen Ungleichgewichten zwischen zehn Dagobert Ducks im Milliardenmastab, vornweg China und Deutschland, die unglaublich viel gespart haben, und zehn anderen Lndern, die unglaublich viel Geld rausgeschmissen haben, vor allem die USA. Schluss mit dem Dagobert-Duck-Deutschland, lautet daher die Devise Bofingers, der dem Bund zur berwindung der globalen Kluft Milliardeninvestitionen in die Bildung empfiehlt. Laut Sddeutscher Zeitung (SZ) wiederum rhrt das derzeitige bel womglich daher, dass zunehmend mit fiktiven Werten gehandelt wird, denen ein Geldfetischist wie Dagobert Duck mit seinem geradezu erotischen Ver-

hltnis zu Nuggets, Mnzen und Scheinen nie etwas abgewonnen htte; der Enterich schwimmt bekanntlich im Wortsinne im Geld und liebt es, wie ein Seehund hineinzuspringen, wie ein Maulwurf darin herumzuwhlen und es in die Luft zu werfen, dass die Penunze ihm auf die Glatze prasselt. Am Beispiel Dagobert Duck zeigten sich jedenfalls, sinniert SZ-Kolumnist Axel Hacke, die Vorzge eines konkreten Verhltnisses zum Geld: Kommt nicht das Unheil, das die Weltwirtschaft befallen hat, davon, dass man sich zu weit von dieser Realbeziehung entfernt hat? Mit Dagobert aus der Krise? Wohl kaum. Denn fr viele Duck-Kenner symbolisiert der Zillionr mit dem Zylinder seit Jahrzehnten alle bel des Kapitalismus. Insofern tauge der Vorlufer des heutigen Finanzkapitalismus geradezu als Lehrbeispiel, schreibt der Berliner Tagesspiegel: Hat uns irgendjemand, die Marx-Engels-Gesamtausgabe eingeschlossen, derart das

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Vielleicht liegen all die Unsicherhei- sen, dass er diesen unverschmten Auge fr das Wolfsgesetz des Kapitalisten darin begrndet, dass die Kommen- Reichtum wirklich verdient hat. mus geschrft? Ungewiss ist, ob die Image-KorrekAls lehrreich empfindet sogar ein tatoren ganz unterschiedliche DagobertCDU-Politiker wie Hamburgs Brger- Geschichten konsumiert haben. Denn turen auf Wunsch des Disney-Konzerns meister Ole von Beust die Storys um den seit der Multimilliardr zu Weihnach- erfolgten. Belegbar ist nur, dass Barks habgierigen Alten. Der bekennende Co- ten 1947 erstmals in einer Donald Anweisung hatte, Daisy Duck und andemic-Leser (Ja, ich mag auch leichte Duck-Ausgabe aufgetaucht ist, hat sich re Entenhausenerinnen ohne Busen zu zeichnen. Barks: Es gab bei meinen EnKost) schtzt an den Erzhlungen aus sein Charakter radikal gewandelt. ten keinen Sex nur Eier. Entenhausen, dass deren Sprechblasen Noch ein Stck weiter weg vom Kotzviel ber die Schwierigkeiten des un- Ein Fiesling und Bsewicht, der vor gebremsten Marktes verraten: Immer illegaler Geldbeschaffung nicht zurck- brocken-Image verschob der Comic-Auwenn Dagobert Duck ber die Strnge schreckte so trat der Ur-Dagobert tor und -Zeichner Keno Don Rosa das schlgt, scheitert er schlielich. Scrooge McDuck auf, der von seinem Charakterbild des Protagonisten: In den Das Beispiel des hanseatischen Erfinder, dem spteren Kultautor Carl neunziger Jahren weitete er Barks Christdemokraten zeigt, dass die Fami- Barks, nicht zufllig nach Ebenezer Rckblickpassagen zu einer umfangreilie Duck das Amerikabild ganzer Ge- Scrooge benannt worden war, dem hart- chen Lebensgeschichte Dagoberts aus, nerationen junger Deutscher geprgt herzigen Menschenschinder aus Charles die den Zeitraum zwischen 1867 und 1947 umfat und statt eines knallharten hat. Als ich das erste Mal in die USA Dickens Weihnachtsgeschichte. kam, war mir alles sehr vertraut, offenSpter, nachdem Dagobert vom Co- Ausbeuters und Unterdrckers ber barte der deutsche Verleger Bene- mic-Komparsen zur Titelfigur einer ei- weite Strecken einen sympathischen Abenteurer und Selfmademan dikt Taschen voriges Jahr der zeigt. Als unlngst, mitten in der Financial Times Deutschland: Krise, in Deutschland eine NeuDas war wie in den Donaldausgabe der Rosa-Retrospektive Duck-Geschichten mit dem erschien (Titel: Onkel Dagobert groen Gewinner Dagobert, der Sein Leben, seine Milliarden), den Geldspeicher irre voll hat, bewertete ein SPIEGEL-ONund dem ewigen Verlierer DoLINE-Rezensent den Prachtnald halt symptomatisch fr band als Liebeserklrung an die den Kapitalismus. Figur Dagobert und als drinWeit auseinander gehen gend notwendige Image-Kamallerdings die Ansichten, ob pagne fr den Milliardr und Disneys Comics diesen KapitaBanker an sich. lismus auf sublime Weise proDer glhende Carl-Barkspagieren, wie Soziologen befanVerehrer Don Rosa, der in seiden, oder ob sie ihn demaskienen Geschichten die Widmung ren, wie 68er glaubten, fr die D.U.C.K. versteckt hat (DedicaDagobert der Prototyp des ted to Uncle Carl from Keno) Monopolkapitalisten war und und der den Barks-Dagobert fr die Panzerknacker die Jnger die grte Figur der WeltliteMaos darstellten (SPIEGEL ratur hlt, erklrt die Retusche 43/1969) . am blen Dagobert-Bild von Neoliberale Ideologen wie einst damit, er habe es nicht erder Marktradikale Grard tragen knnen, Geschichten zu Bkenkamp wiederum argwhschreiben ber einen Typen, der nen heute, die Dagobert-Geewig gierig ist. schichten leisteten der antikaDon Rosa zeichnet den Entepitalistischen Phrase Vorschub, Ur-Dagobert (Zeichnung von Carl Barks, 1947) rich aus verarmtem Schottendass die Armen immer rmer und die Reichen immer reicher wrden genen Heftreihe aufgestiegen war, lie Adel denn auch als eifrigen Knaben, der bis am Ende ein steinreicher Magnat Barks den skrupellosen, menschenver- sich mit Schuhputzen seinen ersten la Dagobert ber alles Geld der Erde achtenden Grokapitalisten der An- Zehner verdient, und als emsigen Jngverfge. Bckenkamp: Viele Menschen fangsjahre allmhlich zum lustigen On- ling, der mit Uropas goldenem Gebiss behalten diese Vorstellung ihr Leben kel und schlielich zum schrulligen, fast im Gepck nach Amerika auswandert lang. bemitleidenswerten Alten mutieren. Im- und in Alaska einen Goldklumpen von Uneins sind sich die Exegeten auch mer wieder mal fgte er nun in seine der Gre eines Straueneis findet, der darber, ob der Erzkapitalist Dagobert Storys Rckblenden ein, mit denen er den Grundstock seines Vermgens bildet. eine Heuschrecke in Entengestalt ist Dagoberts dunkle Vergangenheit aufDon Rosas Dagobert-Biografie hat (Westdeutsche Allgemeine) oder aber, hellte. niemand so grndlich analysiert wie weil er sein Geld lieber mit BodenschtIch ging zurck, gestand Barks ei- jene Duck-Fans, die sich zur Deutzen als mit Finanztransaktionen ver- nem Interviewer, bis in die Tage, als er schen Organisation Nichtkommerzieldient, eher eine Anti-Heuschrecke noch Blasen an den Hnden und erfro- ler Anhnger des lauteren Donaldismus (Die Welt). rene Fe hatte, alles nur, um zu bewei- (D.O.N.A.L.D.) zusammengetan haben.

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Die Panzerknacker, endlich am Ziel? (Zeichnung von Keno Don Rosa, um 1992)

Gleichgesinnte unterhalten im Internet ein Speziallexikon namens Duckipedia. Hier wie dort gehen Wissenschaftler und Pseudowissenschaftler in dadaistischen Debatten auf hohem Niveau (taz) kniffligen Fragen nach etwa, warum lediglich die weiblichen Ducks Schuhe tragen, warum Enten nur in Entenhausen Zhne haben und warum Dagobert an der Gedchtnisschwche Perduftia spiriti leidet (in der US-Version blinkus of the thinkus genannt). Natrlich ist auch der Charakterwandel der lebenden Legende Dagobert Thema ausfhrlicher Errterungen. Der junge bse Dagobert hatte einst gar ein afrikanisches Dorf niederbrennen lassen, nur weil der Stamm sich weigerte, ihm das Land fr einen halben Taler zu verkaufen. Die sptere Luterung des blen Imperialisten zu einer Art gefiedertem Indiana Jones fhren die Dagobert-Forscher auf die allmhliche Entfremdung zwischen der Entenfamilie und dem amoralischen Enterich und die sptere Wiedervershnung des armen reichen Manns mit seiner Ver-

wandtschaft zurck, die ihn motiviert habe, wieder aktiv zu handeln und neue Abenteuer zu erleben (Duckipedia). Dagoberts immenser Reichtum erscheint in Barks Sptwerk wie in Rosas Reminiszenzen nicht mehr als Ausdruck asozialer Habgier. Seine heigeliebten Taler schtzt der Erpel vielmehr als Erinnerungsstcke an vergangene Heldentaten. Dagobert, so will ihn Don Rosa sehen, ist ein Abenteurer, und Geld ist seine Trophe.

Dem Charakterwandel des Billiardrs mit dem Brzel haben auch Deutschlands Donaldisten Rechnung getragen, als ihr Prsident, genannt PrsidEnte, 2005 erstmals einen Orden fr Manager verlieh, die ihre wirtschaftlichen Interessen frei von den Fesseln moralischer Bedenken durchsetzen und den Entenhausener Wirtschaftslenkern in nichts nachstehen. Der Preis, der an den Deutschbankier Josef Ackermann ging, war bemerkenswerterweise nicht nach Dagobert benannt, sondern nach dessen bler beleumdetem Gegenspieler MacMoneysac.

Ob ergaunert, ob erarbeitet Dagoberts Nettovermgen hat sich selbst in der aktuellen Finanzkrise, jedenfalls laut Forbes, dank emporschnellender Goldpreise weiter vermehrt. Dennoch rutschte er auf der jngsten Liste der Forbes Fictional 15 ab auf den zweiten Platz. Deklassiert worden ist Dagobert weder von den Panzerknackern, die seit Jahrzehnten vergebens versuchen, seine Geldspeicher anzubohren, noch von seinem ewigen Rivalen MacMoneysac. Auf Platz eins vorgeschoben hat sich kein Geringerer als Uncle Sam, die 200 Jahre alte Symbolfigur der US-Obrigkeit, die dem Geldjger und -sammler Dagobert, so die Jury, in einem entscheidenden Punkt berlegen ist: Dieser Kerl kann sein eigenes Geld drucken. Mit einem Wort des Trostes bedachten die Forbes-Macher den Absteiger Dagobert und all die anderen Krisenopfer: Dies sind harte Zeiten fr jedermann sogar fr diejenigen, die nicht existieren. Schnief.

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Leerstand, Ausverkauf, Zwangsversteigerung: Die geplatzte US-Immobilienblase schickte Schockwellen rund um die Welt.

Bis 2010 knnte die Wirtschaftskrise Werte in Hhe von weltweit vier Billionen Dollar vernichtet haben. Ein obskures US-Finanzprodukt brachte die globale konomie an den Abgrund, ohne dass es jemand merkte.

Der Dollar-Orkan
Von CORDULA MEYER
n Halloween 1991 trifft ein Orkan die Ostkste der Vereinigten Staaten. Kein Meteorologe hat ihn vorhergesehen: Ein strmisches Tiefdruckgebiet war auf den Atlantik hinausgezogen und dort mit kalten Luftmassen eines Hochdruckgebietes kollidiert. Dazu lieferte ein sterbender Hurrikan feuchtheie Energie. Jedes dieser Wetterphnomene ist normal. Aber die Kombination bringt nun die Katastrophe den perfekten Sturm: Er trmt 30 Meter hohe Wellen auf, er verursacht mehr als 200 Millionen Dollar Schaden.

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Der perfekte Sturm der Weltwirtschaft beginnt unmerklich am 25. Juni 2003 in der US-Hauptstadt Washington: Der Chef der Notenbank, Alan Greenspan, senkt den Leitzins auf ein Prozent. Geld ist jetzt so billig wie seit 45 Jahren nicht. Greenspan entscheidet so, weil die US-Konjunktur lahmt: 2000 war die Internet-Blase geplatzt, 2001 hatten die Terroranschlge des 11. September die Finanzwelt verstrt, der Beginn des Irak-Kriegs im Mrz 2003 schickte den Dow Jones auf historische Tiefstnde. Wenn das Geld so billig ist, sinkt hufig sein Wert, galoppiert die Inflation. Aber: Einen Kontinent weiter arbeiten in China 150 Millionen Menschen nun am Flieband und nicht mehr auf dem

Acker. Die Chinesen produzieren zu Spottpreisen T-Shirts, Computer, Spielzeug. Die Amerikaner kaufen, es ist billig, deshalb gibt es 2003 keine Inflation in Amerika. Der perfekte Sturm der Weltwirtschaft beginnt auch Ende der siebziger Jahre bei der Wall-Street-Bank Salomon Brothers: Lewis Ranieri, ein raubeiniger Uni-Abbrecher aus Brooklyn, steigt aus der Poststelle zum Top-Banker auf. Er erfindet ein Finanzprodukt, das ein Multi-Milliarden-Dollar-Geschft wird: die Mortgage Backed Securities (MBS), hypothekengesicherte Wertpapiere. Das Prinzip geht so: Normalerweise nimmt ein Hauskufer bei seiner Bank einen Kredit auf, den er dann ber Jahr-

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JEFF HAYNES / AFP

zehnte mit Zins abstottert. Die Bank verdient an der Differenz zwischen den Zinsen, die sie dem Kreditnehmer abnimmt, und jenen, die sie ihren eigenen Sparern fr deren Einlagen zahlt.

ben eine sichere Geldanlage. Jeder profitiert. So zumindest ist die Idee. Der perfekte Sturm der Weltwirtschaft ist schon ziemlich nah, als sich Paula Taylor im Sommer 2006 ein Apart-

Paula Taylor bekommt einen Kredit aber sie verdient nicht 7300 Dollar.
Bei den MBS aber behlt die Bank die Kreditforderung nicht in ihren Bchern, sondern verkauft sie als Bndel weiter, oft an groe Investoren. Die Bank hat dann Geld, um neue Kredite zu vergeben, zuknftige Hausbesitzer kommen leichter an Darlehen, und Investoren hament fr 269 000 Dollar im Bostoner Vorort Roxbury kauft. Die 42-jhrige Fitnesstrainerin hat bis dahin keine eigene Wohnung, sie schlft mal bei ihrer Mutter, mal bei Freunden. Um zu ihrem Gehalt von 1500 Dollar etwas hinzuzuverdienen, kocht sie fr Bekannte. Pau-

la Taylor bekommt ein Darlehen der Firma Countrywide Financial. Ich komme aus einer Familie mit 13 Kindern, und nun gehrte mir eine Immobilie. Das fhlte sich gut an, sagt Taylor. Das sei der amerikanische Traum. Monatlich soll sie nun 2200 Dollar abbezahlen. Das ist aber mehr, als sie verdient. Im Kreditvertrag steht, sie verdiene ber das Dreifache: 7300 Dollar. Das habe wohl der Vermittler hingeschrieben, meint Taylor, so genau habe sie den Vertrag nicht gelesen. Sie habe angenommen, die Bankberater rechnen das durch und sagen dir, ob du es dir leisten kannst. Nach einem Jahr kann Taylor nicht mehr zahlen. Aber der Kreditgeber,

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Countrywide Financial, hat das Darlehen lngst ber die Bank of New York weiterverkauft. Es landet in milliardenschweren Wertpapieren, den MBS, zusammen mit vielen hnlichen SubprimeKrediten, die so heien, weil die Kreditnehmer keine sicheren Kunden sind. Was als ein ziemlich begrenzter Niedergang von Teilen des Subprime-Marktes begann, schreibt der Internationale Whrungsfonds (IWF) in einem Bericht, ist in die Kredit- und Finanzmrkte der USA und weltweit metastasiert. Subprime-Kredite wie der von Paula Taylor aus einer Schmuddelnische der Finanzwelt haben die globale Wirtschaft jetzt an den Abgrund gebracht: Seit dem Ausbruch der Krise mussten Werte von 1,5 Billionen Dollar abgeschrieben werden. Es knnten auch vier Billionen werden, warnte der IWF im April mit Blick auf die Zeit bis Ende 2010. Wie konnte das passieren? Es war Gier, es war ungezgelter Kapitalismus, es war totale Hybris der Banker, sagen viele. Das alles htte aber nicht gereicht. Enorme Fehler wurden gemacht, sagt der ehemalige Zentralbanker und New Yorker Wirtschaftsberater Lyle Gramley: Wenn man nach den Bsewichten sucht es gibt viele. Zuallererst die US-Notenbanker, die das Geld billig auf den Markt warfen. Dann Familien, die sich Haustrume verwirklichten, die sie sich niemals htten leisten knnen. Zu den Bsewichten gehren natrlich Huserspekulanten, die sich schnell bereichern wollten, und Kreditinstitute, die jedem, der einen Puls hatte, Immobiliendarlehen gaben, so ein frherer Kreditmakler. Weil die Institute dadurch Gebhren einstrichen und weil Wall-Street-Banker schon ungeduldig auf die Papiere warteten. Schuldig sind auch die Rating-Agenturen, die auf diese undurchsichtigen Bndel ihre Gtesiegel pappten. Und Investoren aus China und Europa, die den US-Bankern die Produkte aus der Hand rissen. Wer Angst hatte, sicherte sein Geld mit Credit Default Swaps ab. Das sind Versicherungen, die einspringen sollten, falls Kredite faul wrden. Vielen kam es vor, als gbe es kein Risiko. Das Risiko verschwand scheinbar, weil Kreditnehmer und Geldgeber nichts mehr voneinander wussten. Die Bosse der groen Pensionsfonds wussten nicht, dass Paula Taylor viel zu wenig verdiente fr ihre groe Wohnung. Jeder dachte, jemand anders sei ver-

antwortlich. Aber niemand war es, sagt Mark Zandi, Chefkonom bei der Rating-Agentur Moodys. Niemand machte sich die Mhe, nach Orange County in Kalifornien zu fahren oder nach Palm Beach in Florida, wo Entwickler ganze Vororte neu hochzogen. Niemand schaute nach, wer hier alles Kredit bekam. Von 2000 bis 2005 stiegen in den USA die Preise fr Huser im Schnitt um mehr als die Hlfte. Die meisten dachten, es msse immer so weitergehen. Schlielich sind Huser aus Stein, sie stehen auf echtem Grund. Es gab ein paar Vorsichtige, ein paar Zweifler. Es gab warnende Artikel im Wall Street Journal, einige wenige sorgenvolle konomen. Sie wurden ignoriert.

DER TRAUM VOM EIGENEN HAUS


Die Amerikaner lieben ihre Huser, da kommen nicht mal schwbische Huslebauer mit. Ein eigenes Haus ist Zeichen von Moral und Wohlstand in einem. Ein Drittel ihres Einkommens geben die US-Amerikaner fr ihre Huser aus. Die Kreditzinsen frs Eigenheim sind in den USA steuerlich absetzbar. Seit Jahrzehnten helfen zwei staatliche Immobilienfinanzierer mit Krediten. Sie heien Fannie Mae und Freddie Mac. Als Bill Clinton Prsident ist, besitzen 64 Prozent der Amerikaner ihr eigenes Haus. Bei den Deutschen sind das nur 43 Prozent. Aber Clinton reicht das nicht. Er verlangt von Fannie Mae und Freddie Mac, dass sie mindestens die Hlfte ihrer Kredite an Arme, Schwarze oder Latinos vergeben. Das befeuert den Markt. Clintons Nachfolger George W. Bush macht genau da weiter: Wir wollen, dass jeder in Amerika sein eigenes Haus besitzt, sagt er 2002. Er erlsst sogar ein Gesetz, das armen Hausbesitzern in spe staatliches Geld fr einen Eigenanteil zuspricht. Die Nachfrage steigt. Dazu kommen Millionen Amerikaner, die bereits ein Haus haben, das sie jetzt aber mit einem gnstigeren Kredit finanzieren knnen viele kaufen ein schickeres Eigenheim. Immobilien- und Kreditmakler verdienen groartig. Steigt die Nachfrage, steigen auch die Preise.
OBEN UND UNTEN Alan Greenspan, Chef der US-Notenbank von 1987 bis 2006 (o.). Lewis Ranieri, Wall-Street-Banker (M.). Paula Taylor, Kredit-Opfer.

DER BOOM
2004 erhht Greenspan den Leitzins. Aber die Immobilienfinanzierer suchen noch mehr Kunden: So erfinden sie nichttraditionelle Kredite. Das ist

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JARED LEEDS (U.); LOUIS PSIHOYOS / AGENTUR FOCUS (M.); KEVIN LAMARQUE / REUTERS (O.)

Aufgeblhtes Geschft
Nominalwerte der auerbrslich gehandelten Finanzderivate weltweit, in Milliarden US-Dollar; Vergleich von Dezember 2004 und Juni 2008 (vor dem Einbruch der Finanzmrkte)
Quelle: BIZ

Juni 2008

Gesamtvolumen der Derivate

683 726

Dezember 2004

257 894
Ausfallversicherungen
Credit Default Swaps (CDS)

6396

57 325

eine der wichtigen Ursachen der Hypothekenblase, sagt der Washingtoner Analyst und Fonds-Manager Michael Youngblood. Ein Hypothekenkredit war in den USA bis dahin unkompliziert: 30 Jahre Laufzeit, fester Zinssatz. 20 Prozent des Hauspreises mussten die knftigen Eigentmer vorher angespart haben. Nun berbieten sich die neugegrndeten Kreditfirmen mit Subprime-Krediten. Die sind eigentlich fr Kunden gedacht, die schon einen Offenbarungseid hinter sich haben, fr Risikokandidaten aller Art. Solche Leute mssen hhere Zinsen zahlen, bis zu 16 Prozent. Aber die Banken kommen auf die Idee, dass man damit auch warten kann. Paula Taylor bekommt einen dieser neuen Kredite mit Zeitznder: Die Bank leiht ihr erst mal 80 Prozent des Kaufpreises zu einem Zins von acht Prozent. Nach zwei Jahren soll die Rate dann nach oben schieen, je nach Lage am

Kreditmarkt und Laune der Bank. Als Berechnungsgrundlage, ob sich jemand den Kredit leisten kann, werden jedoch die niedrigen Raten herangezogen. Und weil Paula Taylor nichts gespart hat, bekommt sie einen zweiten, einen Huckepackkredit fr die restlichen 20 Prozent des Kaufpreises. Sie versteht nicht so genau, was sie da unterschreibt. Nach einer Umfrage der US-Notenbank aus dem Jahr 2006 kennt knapp die Hlfte der Subprime-Kreditnehmer nicht einmal die grundlegendsten Fakten ihrer Hypotheken. Warum werden die riskantesten Kredite an die am wenigsten gebildeten Schuldner verkauft?, fragt 2006 der Vorsitzende des US-Notenbankausschusses fr Verbraucherangelegenheiten, Edward Gramlich. Die Kreditinstitute erfinden auch noch den Optionskredit: Die Schuldner mssen pro Rate nicht mal die vollen Zinsen zahlen. Der Haken: Die Schulden wachsen jeden Monat. Negative

Amortisation heit das im Branchenjargon. Dass diese Leute das Geld niemals wrden zurckzahlen knnen, darum machen sich die Kreditgeber keine Gedanken. Sie kassieren ja nur die Provision, 5000 Dollar und weit mehr pro Kredit, ihre Firma verkauft dann den Kreditvertrag weiter an die Wall Street. Wenn ein Schuldner Fragen stellt, sagen die Kreditmakler, das Haus sei in ein paar Jahren ohnehin das Doppelte wert. Dann knne man weitersehen. Oft geben die Kreditnehmer auch nur selbst ihr Einkommen an, die Banken prfen nicht. 2006 sind die Hlfte der Subprime-Kredite solche Liar Loans, reine Lgenkredite. Auf den Antrgen von Putzfrauen findet sich ein Monatseinkommen von ber 10 000 Dollar. Im Jahr 2006 ist der durchschnittliche Subprime-Kunde, und davon gibt es nun zehn Millionen, mit 95 Prozent des Kaufpreises bei der Bank verschul-

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Kunden, die um ihre Einlagen frchten, harren vor einer kalifornischen Filiale der in Schieflage geratenen IndyMac-Bank aus (Juli 2008).

DIE DUMMEN AUSLNDER


Auf der ganzen Welt gieren Investoren trotzdem danach, Kredite wie den von

Es ist wie beim Goldrausch. Reich werden die Schaufelverkufer.


Paula Taylor zu kaufen. Da sind die Chinesen, die Geld anlegen mssen: Zwischen 1998 und 2008 hat China seinen Anteil an der weltweiten industriellen Fertigung verdoppelt. Die Regale von Wal-Mart, dem grten US-Einzelhndler, sind voll von chinesischen Billigprodukten. Die Chinesen produzieren, die Amerikaner konsumieren. Gern auch auf Pump der typische US-Haushalt hat 13 Kreditkarten. Die Banker sagen den Anlegern, dass es in den vergangenen 50 Jahren Kredite an Hausbesitzer in Hhe von mehreren Billionen Dollar gab, aber kaum Vergenannte Tranchen: Die erste ist gedacht fr vorsichtige Investoren, sie besteht aus Krediten, die zuerst zurckgezahlt werden. Die Sicherheit bezahlen die Investoren natrlich mit niedrigeren Renditen. Dann folgen Schichten mit mittlerem Risiko, und am Ende gibt es zwei Prozent Hochrisikoschichten im Innersten. Wenn etwas schiefgeht, verlieren diese Investoren als Erste ihr Geld. Wenn nicht, verdienen sie Rekordrenditen. 2005 verkauft Wall Street hypothekengesicherte Papiere im Wert von zwei Billionen Dollar.

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DAVID MCNEW / GETTY IMAGES

det. Jeder Branchen-Insider wei: Wenn die Preise nur leicht fallen, schulden all diese Menschen der Bank mehr Geld, als ihr Haus wert ist. Rund 20 Prozent aller neuvergebenen Immobilienkredite sind jetzt Subprime. Ihr Volumen liegt bei ber einer Billion Dollar.

luste. Die Chinesen kaufen. Auch die deutsche IKB und die Bayerische Landesbank decken sich im groen Stil ein. Im Jahr 2006 besitzen Auslnder ein Drittel aller US-Hypothekenkredite. Die Investoren wollen immer mehr dieser Hypothekenbndel. Und Wall Street liefert, mageschneidert. Die Banker verfeinern das Securitization-Prinzip von Lewis Ranieri. Sie kaufen Kredite, bndeln sie und schaffen dabei so-

Aber die Banker machen nicht halt: Sie erfinden immer neue Buchstabensuppen von Finanzprodukten, sagt konom Mark Zandi. Am beliebtesten sind bald Asset Backed Security Collateralized Debt Obligations kurz ABS CDO. hnlich wie bei Aktienfonds stellen die Banken nun Hypothekenkredite aus verschiedenen Regionen und Lagen zu einem Paket zusammen, ein breiterer Mix als beim Urprodukt von Ranieri. Diese Papiere vermi-

schen die Banker wieder miteinander und schaffen CDOs von CDOs. Von 2004 bis 2006 wchst der Verkauf von CDOs um das Dreifache auf 551 Milliarden Dollar. Das nchste Produkt sind die Credit Default Swaps (CDS), eine Art Kreditausfallversicherungen. Sie sollen greifen, falls die Kredite faul werden. Auch diese werden am Markt gehandelt. Besonders stark steigt der US-Megakonzern AIG in dieses Geschft ein.

Es ist wie beim Goldrausch. Wirklich reich werden nicht die Schrfer, sondern die Schaufelverkufer. Die Schaufelverkufer in diesem Boom sind die New Yorker Investmentbanker, die innerhalb weniger Jahre gigantische Betrge unter sich aufteilen. Allein 2006 sind es 34,1 Milliarden Dollar Boni. Ein New Yorker Investmentbanker beschreibt eine Hedgefonds-Konferenz der Firma Goldman Sachs im Frhjahr

2007: Ungefhr 80 Banker sind da, fast alles Mnner. Und ihm fllt auf, dass jeder von ihnen im Jahr zuvor mehr als 100 Millionen Dollar verdient hat. Kann das sein? Er beginnt zu zweifeln. Von wirklichen Werten sind die Papiere, die diese Zocker unters Volk bringen, immer weiter entfernt. Sie heien Derivate, weil sie ihren Wert ableiten. Zum Beispiel von der Zahlungsfhigkeit Paula Taylors. Investoren-Guru Warren Buffett nannte Derivate schon mal finanzielle Massenvernichtungswaffen. Die Banken kaufen die Papiere auch selbst. Aber fr jeden Dollar ihres eigenen Geldes, den sie investieren, leihen sie sich 15, manchmal auch 40 Dollar. Von anderen Banken, von Hedgefonds. Die Rating-Agenturen sollen eigentlich all diese Papiere prfen, feststellen, welche Werte wirklich dahinterstehen. Sie htten ins Central Valley fahren sollen und kontrollieren, wie Countrywide Financial seine Kredite vergibt. Aber die Agenturen versagen vollstndig, und das ist kein Wunder, denn sie sind eng verquickt mit den Investmentbanken. Auf den meisten der windigen Immobilienpapiere kleben die drei groen RatingAgenturen ihr bestes Gtesiegel: AAA. Die Investoren glauben ihnen. Nach der Jahrtausendwende erreicht der Anteil der Finanzbranche an allen Unternehmensgewinnen in den USA 41 Prozent. Die Finanzbranche soll dafr sorgen, dass das Geld dahin kommt, wo es am produktivsten ist. Wenn sie selber die grte Industrie ist, scheint etwas faul zu sein. Der Chef von Lehman Brothers, Richard Fuld, verdiente in seinen 15 Jahren
ABZOCKER Angelo Mozilo, Grnder der Countrywide Financial. Richard Fuld, langjhriger Boss von Lehman Brothers. Jimmy Caine, von 1993 bis 2008 Vorstandsvorsitzender der Investmentbank Bear Stearns.

GETTY IMAGES (L.); ACTION PRESS (M.); AP (R.)

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dort ber eine halbe Milliarde Dollar und bekam im Jahr vor der LehmanPleite noch 22 Millionen. Der Chef von Bear Stearns, James Cayne, hatte zeitweise fast eine Milliarde Dollar in Aktien angehuft, obwohl er oft Bridgeturniere spielte, statt die Firma zu leiten. Er lie sich gern mit dem Helikopter zum Golf abholen, immer donnerstags. Der Chef von Countrywide Financial jener Firma, die Paula Taylor ihren Kredit gab schob 406 Millionen aufs eigene Konto. In einer internen E-Mail bezeichnete er Kredite seiner Firma als toxisch. Die 400 Angestellten in jener Einheit von AIG, die mit den speziellen Kreditversicherungen handelte, verdienten, so heit es, in den letzten sieben Jahren zusammen 3,5 Milliarden Dollar. Alle diese Firmen sind jetzt gescheitert. Warum? Weil es fr ihre Chefs lukrativer gewesen sei, nach kurzfristigen Erlsen zu jagen, sagt Jeremy Siegel von der renommierten Wharton School in Philadelphia. Als die Firmen noch den Partnern gehrten, hatten die Vorstandsvorsitzenden ihr Leben in die Firma investiert, so Siegel. Nun, da die Firmen den Aktionren gehrten, gingen die Chefs immer mehr Risiken ein fr die ihre Aktionre dann bezahlen mssen. Auch wer seine Firma ruiniert hat, darf immer noch mit einem goldenen Handschlag rechnen. Wie Joseph Cassano von AIG. Bis 2005 verkauft er als Chef der Abteilung fr neue Finanzprodukte in London CDS-Vertrge. Die Investoren lieben seine Papiere, schlielich sind sie so gegen jedes Risiko abgesichert glauben sie. AIG liebt die Papiere auch: Schlielich bekommen sie Prmien fr einen Fall, der sowieso nie eintritt glauben sie. Tausende Unternehmen weltweit erwerben diese angeblichen Versicherungen. So schonen sie ihr Eigenkapital und knnen noch mehr Geschfte machen. Sie sind ja versichert glauben sie. AIG beschftigt Mathematiker und Risikoanalysten. Sie geben Modelle in ihre Computer ein und rechnen. Heute wissen alle, dass sie mit den falschen Zahlen gerechnet haben. Ohne AIG, zeitweilig der wertvollste Versicherungskonzern der Welt, htte es die Finanzkrise so nicht geben knnen: Die Credit Default Swaps lieen das Risiko verschwinden und verleiteten Investoren dazu, immer noch mehr Kre-

dite zu kaufen. Es war ein gewaltiges Kartenhaus. Und als AIG dann zahlen sollte, brach die Firma einfach ein. Der zentrale Punkt ist, sagt Christopher Whalen, Direktor der Firma Institutional Risk Analytics, dass die Credit Default Swaps von AIG Betrug waren ohne Zusammenhang zwischen den Prmien und dem Risiko, das die Firma bernahm.

DIE HELLSICHTIGEN
Es gibt zwei staatliche Aufpasser, die das Desaster kommen sahen. Jeder von ihnen htte es wohl verhindern knnen wenn man nicht beide mundtot gemacht htte. 1996 wird Brooksley Born Chefin der kleinen Regulierungsbehrde Commodity Futures Trading Commission. Sie sei in kaltem Schwei nachts aufgewacht wegen der Derivate. Ich hatte groe Bedenken wegen der dunklen Natur dieser Mrkte. Brooksley Born, immer mit Brosche und Handtasche, warnt sogar den Kongress vor den Risiken. Insgesamt 17-mal. Niemand will diese Warnungen im Boom der Clinton-Jahre hren. Born legt sich mit Notenbank-Chef Alan Greenspan an, mit Finanzminister Robert Rubin und seinem Vize Larry Summers. Borns Gegner argumentieren sogar, die Frau wrde einen florierenden Markt verunsichern. Wohl so, wie Polizisten Bankruber verunsichern. Schlecht fr Polizisten ist es nur, wenn die Kumpel der Bankruber im Weien Haus sitzen. Born wird politisch isoliert. Das Wall Street Journal schreibt: Die obersten Aufsichtsbehrden des Landes wnschen sich, dass Brooksley Born endlich die Klappe hlt. Im Mai 1999 gibt sie auf. Normalerweise gibt es fr einen scheidenden Direktor eine rauschende Party, Born muss selbst einen kleinen Eiswagen mieten. Ihr Nachfolger erklrt, er werde den Mrkten keine unntigen Regulierungen aufbrden. Eineinhalb Jahre spter paukt der republikanische Senator Phil Gramm aus Texas sogar ein Gesetz durch den Kongress, das die Regulierung von Derivaten ganz aufhebt. Ein einziger Beamter versucht, diesen Wahnsinn zu stoppen: Edward Gramlich, konomieprofessor und Gouverneur bei der US-Notenbank. Im Jahr 2000 bedrngt er Greenspan, die Kreditfirmen strker zu regulieren. Gramlich will sogar Ermittler losschicken. Aber Greenspan bgelt ihn hart ab.

EINSAME WARNERIN Brooksley Born, missliebige Leiterin einer US-Aufsichtsbehrde (M.). Joseph Cassano, Ex-Chef der AIG in London (o.). Larry Summers, Prsidentenberater.

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MARK WILSON / GETTY IMAGES (U.); ERIKA LARSEN/REDUX/LAIF (M.); ZUMA PRESS/ACTION PRESS (O.)

AIG-Zentrale in New York

Ab 2005 dreht die Subprime-Branche hei. Jeder, der Kredit will, bekommt ihn. Werbespots fr Darlehen laufen im Fernsehen in der Endlosschleife, vor allem nachts. Die alleinerziehende Mutter Leesa Robinson aus Milwaukee, Wisconsin, glaubt den Versprechen vom schnellen Reichtum. Sie ist eine kleine Angestellte, sie verdient 20 000 Dollar im Jahr. Aber innerhalb von zwei Jahren kauft sie acht Huser in der Innenstadt Milwaukees fr fast eine Million Dollar, meist ohne Eigenkapital.

Gleichzeitig sind die Preise viel zu hoch. Eine Million Eigentmer knnen inzwischen ihre Kredite nicht bezahlen. Die kleinen Spekulanten wie Leesa Robinson aus Milwaukee gehen jetzt pleite. Das ist die erste Welle. Die zweite Welle folgt schnell. Bald knnen Hauskufer nicht mehr zahlen, deren Kreditraten nach zwei Jahren nun hochschieen. Bis Mitte 2007 berweisen aufs Jahr gerechnet anderthalb Millionen Amerikaner ihre Raten nicht. In Arizona fallen die Hauspreise um 35 Prozent. Ende Juli 2007 erfhrt die

Vielen der Schuldigen geht es trotz der Krise groartig.


Ab Ende 2006 knnen immer mehr Menschen ihre Kredite nicht mehr abstottern. Die Wall-Street-Banker kennen die Zahlen. Im Dezember 2006 hlt der Erfinder der Zeitbombe, Lewis Ranieri, eine Rede, in der er vor der Bombe warnt. Dieses Zeug wird an die ffentlichkeit und an auslndische Investoren verkauft, die keine Ahnung haben, worauf sie aufpassen mssen. Danach waren die Analysten alarmiert: Sicherlich wusste nach der Rede jeder an der Wall Street, dass ein Desaster kommt, sagt Fondsmanager Youngblood. 2006 kann der Markt die zwei Millionen neuen Huser, die jedes Jahr in den USA gebaut werden, nicht mehr absorbieren. Das Angebot ist zu gro. Wall Street, dass zwei groe Hedgefonds der Investmentbank Bear Stearns, die rund 1,5 Milliarden Dollar in riskante Hauskredite investiert hatten, liquidiert werden. Das ist der Crash. Alles ist zusammengekommen. Der perfekte Sturm bricht los. Banken und Investoren wollen die Papiere abstoen, sofort. Die Geldquellen fr Kreditgeber versiegen. Auf einmal kann niemand mehr Kredit geben, selbst wenn er will. Das Kreditgeschft kollabiert. Der Wert der Hypothekenpapiere bricht ein. Die Investmentbanken schaffen es nicht, sich schnell genug Kapital zu besorgen, um weiter handeln zu knnen. Wie Gift verteilen sich die faulen Kredite durch das ganze System. Firmen ge-

hen pleite und bald nicht mehr nur Finanzunternehmen. Weil die Banken wackeln, wackelt bald alles. Vielen der Schuldigen geht es trotz der Krise groartig: Alan Greenspan etwa streitet bis heute jede Verantwortung ab. Privat kassiert er prchtig. Der 83-Jhrige bert die Investmentfirma Paulson & Co. die Milliarden am Niedergang des Immobilienmarktes verdient hat. Oder Larry Summers, der half, die Warnerin Brooksley Born kaltzustellen. Der Politiker und Professor kommt mit der Krise, an der er Mitschuld trgt, ebenfalls gut klar: Prsident Barack Obama hat ihn als konomischen Chefberater geholt. Richtig erwischt hat es die Leute, die nie verstanden haben, was sie da wirklich taten. Paula Taylor etwa, die obdachlose Fitnesstrainerin, die sich mit einem Countrywide-Kredit ein Apartment gekauft hatte, muss jetzt wieder bei Bekannten unterschlpfen. Fast jeder zehnte Hauskufer in den USA kann nicht mehr zahlen und wird sein Haus wohl verlieren. Die Bayerische Landesbank und die IKB gehren zu den 20 Banken weltweit mit den grten Abschreibungen. Zusammen haben die beiden Institute ber 30 Milliarden Dollar verloren. Die deutschen Steuerzahler begleichen nun die Rechnung fr die Dummheit der Banker. 2,25 Millionen Huser stehen jetzt in den USA leer. Es sind die Denkmler der Verwstung, die der perfekte Sturm hinterlassen hat.

DENNIS VAN TINE / ABACA

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Die Finanzholding Hypo Real Estate wurde mit unverantwortlichen Spekulationen in ein Multimilliarden-Desaster getrieben.

Arroganz am Abgrund
Von MICHAELA SCHIESSL
on Andacht war nichts zu spren an diesem 2. Juni 2009, an dem Geschichte geschrieben wurde. Im Gegenteil: Die Aktionre der Hypo Real Estate (HRE), die zur Hauptversammlung nach Mnchen gekommen waren, pbelten, schrien und tobten. Hngt sie auf, kreischte einer von ihnen Richtung Podium. Dort saen Vorstnde und Aufsichtsrte, bemht, Fassung zu bewahren. Es half nichts. Heute, das wussten alle im Saal, ist der Tag, an dem erstmals seit Grndung der Bundesrepublik eine deutsche Bank faktisch verstaatlicht wrde. Aus Notwehr. Um sie zu retten. Und gerettet werden muss sie, seit die Experten das Zauberwort ausgesprochen haben: systemrelevant. Was bedeutet: Wenn diese Bank fllt, reit sie andere mit in den Abgrund. Das gesamte Finanzsystem geriete ins Wanken, nicht nur hierzulande. Denn die HRE ist nicht irgendein Geldhaus: Sie ist der grte Emittent von Pfandbriefen, mit einer Bilanzsumme von knapp 400 Milliarden Euro. Pfandbriefe gelten in Deutschland als solidestes Finanzprodukt berhaupt. Banken, Sparkassen, Versicherungen refinanzieren sich damit, Opa und Oma haben einen im Sparstrumpf. Wenn der Pfandbrief wackelt, wackelt die Nation. Um das zu verhindern, greift die Regierung unfassbar tief in die Tasche. ber 90 Milliarden Euro staatlicher Liquidittsgarantien verschlingt das Finanzdesaster der HRE bereits. Schuld an diesem ungeheuerlichen Aderlass am Steuerzahler will niemand sein. Nicht die Aufseher von der Bundesbank und der Bundesanstalt fr Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin). Nicht der geschasste Vorstandschef Georg Funke, der ungerhrt auf Lohnfortzahlung klagt. Auch nicht das Bundesfinanzministerium, dessen Rolle nun

ein parlamentarischer Untersuchungsausschuss zu klren versucht.

Doch wie konnte es zu einem derartigen Versagen kommen? Was war geschehen, dass eine einzige, relativ unbekannte Bank ein ganzes Land in Geiselhaft nehmen konnte? Die Geschichte der Hypo Real Estate begann vor sechs Jahren. 2003 hatte sich die HypoVereinsbank (HVB) auf dem Immobilienmarkt verspekuliert. Um sich ihrer gefhrlichen Geschfte zu entledigen, lagerte sie diese in einem neuen Institut aus, der Hypo Real Estate. An die Spitze der Holding, die rasch an die Brse gebracht wurde, kam der

Milliarden Euro, die sein Haus an Krediten fr mehrjhrige Staatsfinanzierungen bereitstellte, mussten innerhalb von nur drei Monaten mit neuaufgenommenen Krediten zurckgezahlt oder umgeschichtet werden. Ende 2006 hielt die Depfa Positionen von ber 90 Milliarden Euro mit einer Laufzeit von weniger als drei Monaten. Die Bank verdiente groartig an der Differenz zwischen den relativ niedrigen Zinsen, die sie fr ihre kurzfristigen Refinanzierungen zahlen musste, und den relative hohen Zinsen, die sie fr die lngerfristigen Staatsfinanzierungen einstrich. Dieses Geschft wrde allerdings in dem Moment nicht mehr funktionieren, wo der Finanzmarkt

Die bernahme der Depfa war der Anfang vom Ende.


damals 48-jhrige Georg Funke. Der Mann aus der zweiten Reihe witterte die Chance seines Lebens. Ausgerstet mit einem Risikoschirm der HVB ber mehrere hundert Millionen Euro legte er los. Er verlagerte eine Konzerntochter ins Steuerparadies Dublin und verscherbelte fr knapp vier Milliarden Euro Ramschkredite. Bald schon tummelte er sich im Geschft mit hochriskanten Finanzprodukten. Ende 2005 stieg die HRE in den Aktienindex Dax 30 auf. Die Aktie kletterte im April 2006 auf den Rekordwert von 57,30 Euro. Doch Funke wollte weiterwachsen. Er hatte ein Auge auf ein weiteres Institut geworfen, die Deutsche Pfandbriefbank (Depfa) mit Sitz in Dublin, ein Staatsfinanzierer mit scheinbar bester Rendite und Bonitt. Tatschlich war die Depfa zu diesem Zeitpunkt lngst ber ihrem Zenit. Ihr Chef Gerhard Bruckermann ahnte, dass das hohe Risiko, das er einging, nicht mehr lange zu bewltigen war. Die vielen keine neuen Kredite mehr hergab, die Banken einander kein Geld mehr liehen. Aber wer dachte schon, dass so etwas geschehen konnte? Georg Funke offenbar nicht. Obwohl in den USA die Immobilienblase zu platzen begann, kndigte die HRE am 23. Juli 2007 den Kauf der Depfa fr 5,7 Milliarden Euro an. Es sollte der Anfang vom Ende sein. Die Brse strafte die bernahme brutal ab: Der HRE-Kurs fiel unter 40 Euro. Whrend Funke verkndete, das Geschft der Depfa sei langfristig profitabel, sehr solide und mit ganz geringem Risiko behaftet, setzte sich Depfa-Chef Bruckermann nach dem Verkauf seiner Anteile mit 100 Millionen Euro zum Orangenzchten nach Spanien ab. Noch im August 2007 erklrte Funke: Die Mrkte werden sich relativ schnell beruhigen. Das ist eine Frage von Wochen, allenfalls Monaten. Seine Bank sei von der US-Krise nicht belastet, im Gegenteil, man sehe Chancen.

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In den USA begann der Geldmarkt, auf dem sich die Depfa Ende September 2007 noch 56 Milliarden Euro besorgt hatte, zu versiegen. Dennoch hie es auf einer Analystenkonferenz Ende Oktober grospurig, der direkte Draht zu groen Investoren wie Zentralbanken und Pensionskassen beschtze die Depfa als Tochter der HRE-Holding. Beamten der BaFin war jedoch schon im Frhling 2007 nicht mehr wohl. Die ungewhnliche Struktur von Funkes Holding, unter deren Dach sich mehrere unabhngige Tchter tummelten, machte ihnen Sorgen. Sie alarmierten das Bundesfinanzministerium und schlugen ihrem Dienstherrn vor, Finanzholdings grundstzlich der BaFin-Aufsicht zu unterstellen. Doch am Sitz von Finanzminister Peer Steinbrck herrschte Schweigen ein schwerer Fehler, wie sich bald herausstellte.

Der frhere HRE-Chef Funke im Juni 2009 in Berlin

Am 15. Januar 2008 kam es zum ersten Knall. Funke meldete eine Abschreibung von 390 Millionen Euro auf amerikanische Papiere. Die Brse war schockiert. Die HRE-Aktie fiel um 38 Prozent. Wohl deshalb gewann Funke im April 2008 einen neuen Groaktionr. Der US-Investor J. Christopher Flowers sicherte sich fr 1,1 Milliarden Euro 24,1 Prozent an der HRE. Gleichzeitig drckte Funke bei der Depfa aufs Gas. Ende Juni 2008 hatten die Dubliner auf dem bereits hypernervsen Geldmarkt 54 Milliarden Euro aufgenommen. Im Sommer 2008, mitten im Orkan, erkannten Steinbrcks Helfer endlich die Brisanz der Lage. Eiligst zimmerten sie einen Entwurf zur Kreditwesengesetz-nderung zur Aufsicht von Finanzholding-Gesellschaften. Die Korrektur kam zu spt. Am 15. September 2008 kollabierte die US-Investmentbank Lehman Brothers. Am 16. meldete sich Georg Funke bei den Bankaufsehern der BaFin: Wir bekommen keine Liquiditt mehr. Wenige Tage spter stand die HRE am Abgrund. In einer dramatischen Verhandlungsnacht feilschten Banker, Politiker und Aufseher am 28. September in Frankfurt am Main ber die Kosten der HRERettung. BaFin-Chef Jochen Sanio drohte, die HRE zu schlieen. Erst ein Telefonat zwischen Deutsche-Bank-Chef Josef Ackermann und Kanzlerin Angela Merkel brachte im letzten Moment eine
SPIEGEL GESCHICHTE 4 | 2009

Lsung: Ein Notkredit ber 35 Milliarden Euro wurde gewhrt. 40 Prozent des Verlustrisikos trgt der Bund, 60 Prozent die Banken. Er habe in einen Abgrund geblickt, sagte Minister Steinbrck danach. Und sprach, weil er so sauer war auf Funke, von einer geordneten Abwicklung der Bank. Sptestens damit war die Kreditwrdigkeit der HRE zerstrt. Sofort machten die Anwlte der HRE den Finanzminister mitverantwortlich fr die immer schwierigere Lage des Instituts. Vier Tage nach dem ersten Rettungspaket bentigte Funke weitere 15 Milliarden Euro. Am 7. Oktober erzwang Berlin seinen Rcktritt. Ackermanns bester Mann, der 42-jhrige Chefstratege der Deutschen Bank, Axel Wieandt, bernahm. Auch er konnte nichts mehr retten. Wieandt beschwor einen schnellen Einstieg des Bundes. Ihm war klar, dass die Garantien und Kredite schwindelerregende 80 Milliarden Euro Ende Dezember nicht reichen wrden. Am 20. Mrz 2009 beschloss der Bundestag das umstrittene Banken-Enteignungsgesetz. Das war ntig geworden, weil sich besonders Groaktionr Flowers einer Rettungsbernahme durch den Staat verweigert hatte. Anfang April stimmte der Bundesrat zu. Nun war der Weg zum Einstieg des Bundes frei. In der Hauptversammlung bernahm der Staat im Wege einer Kapitalerhhung 90 Prozent der HRE. Gegen Ex-Chef Funke, weitere Vorstnde und Aufsichtsratschef Kurt Viermetz ermittelt die Staatsanwaltschaft. Es geht um Veruntreuung und den Verdacht der unrichtigen Darstellung. Die Bundestagsfraktionen von SPD und Union erwgen gar eine Schadensersatzklage der HRE gegen die einstigen Lenker. Auch an Finanzminister Steinbrck wird die Rekord-Rettungsaktion nicht spurlos vorbergehen. 102 Milliarden Euro sind bislang als Garantien und Kapitalhilfen in die Skandalbank geflossen, grtenteils aus Steuergeldern. Und wie der Untersuchungsausschuss herausfand, war das Ministerium frhzeitig von der Misere der HRE informiert. Bereits im Januar 2008 erhielt Steinbrcks Haus einen Bericht von BaFin-Chef Sanio, der explizit beschrieb, dass im Falle einer Schieflage der HRE Verluste kaum durch externe Kapitalzufhrungen kompensiert werden knnen. Der Abgrund, den Steinbrck erst im September entdeckt hat, er war schon im Januar da.

HENNING SCHACHT / ACTION PRESS

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ABSTURZ NACH DEM BOOM

Seit Jahrhunderten folgen alle Finanzkrisen dem gleichen Grundschema, und dennoch haben die Menschen bisher nichts daraus gelernt. Eine vernnftige Regulierung ist aber mglich.

DAS GLCKSRAD WIRD SICH WEITERDREHEN


Von MICHAEL C. BURDA
er Internationale Whrungsfonds hat im Sep- Institutionen und unternehmerische Menschen. Nach der tember 2008 das Ausma der Finanzkrise, ge- Anpassung, Beschneidung oder Vernichtung dieser Ansprche messen an den weltweiten Verlusten aus Kre- wird die reale Wirtschaft mit ihrem Produktionspotential ditgeschften, auf 1,3 Billionen Dollar bezif- weiter existieren und weiter wachsen wie sie es in den verfert: $ 1 300 000 000 000. Das waren damals gangenen 150 Jahren getan hat. Um die Krise zu bewltigen, muss der Konflikt der Anschon zwei Prozent der geschtzten globalen Wirtschaftsleistung. Sechs Monate spter hat die US-Finanzagentur RGE sprche schnell und transparent gelst und das verlorene Monitor eine noch weit hhere Verlustschtzung vorgelegt, Vertrauen wieder hergestellt werden. Die berwindung der die allein fr US-Wertpapiere und Derivate auf 3,6 Billionen Krise wird schon deshalb gelingen, weil die damit verbundekommt. Das entspricht einem guten Viertel der jhrlichen nen Kosten, so hoch sie absolut auch sein mgen, relativ gering sind jedenfalls im Vergleich zum ansonsten drohenden Wirtschaftsleistung der weltgrten Volkswirtschaft. Wren die Verluste in dieser Hhe realisiert worden, ht- Totalverlust konomischer Funktionsfhigkeit. Ein solches ten sie die Gesamtkapitalisierung der US-Banken berstie- Risiko fr unser Wirtschaftssystem, das Wohlstand und Sogen und viele Finanzinstitute ruiniert. Deshalb mussten groe zialstaat ermglicht, wird niemand eingehen. Aber auch dann, wenn wir aus der Krise herauskommen, Teile des Bankensektors erhebliche staatliche Hilfen in Ansteht die Frage im Raum, ob so etwas wieder geschehen kann spruch nehmen. Trotz des keimenden Optimismus ist die Krise noch nicht und darf. Von der Finanzkrise erfasst wurden selbst Lnder, ausgestanden: Vor allem das Bankensystem in den USA ist die eigentlich vllig unbeteiligt waren. Ob man das alles stillkaum in der Lage, weitere Strungen der Weltwirtschaft aus- schweigend hinnehmen muss das zu fragen, ist das gute zuhalten. Weil die heutige konomie so sehr auf die Funkti- Recht der Steuerzahler, die nun die Aufrumarbeit zu finanonsfhigkeiten von Banken angewiesen ist, wuchs sich die zieren haben. Um zu verhindern, dass dergleichen wieder Finanzkrise zu einer Wirtschaftskrise aus: Der Schock brach- passiert, mssen wir die Finanzwelt mittel- und langfristig te das Kreditwesen zum Stillstand mit drastischen Folgen fr verndern. Gegen unheilvolle Krisen dieser Grenordnung, die riesige Kollateralschden anrichten, tut den Auenhandel, fr die Anschaffung von Vorbeugung not. langlebigen Gebrauchsgtern und fr den AusErstens ist festzuhalten, dass die US-Zenbau von Produktionskapazitten. Deutschland tralbank nach dem 11. September 2001 bis Mitals stolzer Exportweltmeister wurde im Autote 2005 die Leitzinsen zu niedrig gehalten hat. und Maschinenbau besonders hart getroffen. Geld war so leicht zu bekommen, dass enorm Die Weltrezession ist der gigantische Kollateviel Liquiditt nach neuen Anlagemglichkeiralschaden der Finanzkrise. ten suchte. Wegen der billigen Importe aus Ungeachtet dieser dsteren Ausgangslage China und anderen Lndern fhrte die Niedbin ich mir sicher, dass die Herausforderungen rigzinsphase nicht sofort in die Inflation, wie der globalen Finanzkrise, so unfassbar ihre Dies sonst fast immer der Fall ist, sondern blhmensionen scheinen, zu meistern sind. Jede MICHAEL C. BURDA te die Mrkte fr Vermgenswerte auf. Finanzkrise besteht letztlich, stark vereinfacht Zweitens hat eine besonders lasche Regugesagt, in der Ausdehnung endloser finanziel- Seit 1993 lehrt der 50 Jahlierung des Marktes fr Immobilienfinanzieler Ansprche auf eine endliche, reale Wirt- re alte US-Amerikaner rung in den USA Huser und Grundstcke zum schaft: auf Bros und Fabriken, auf die darin Wirtschaftstheorie an der beschftigten Arbeitskrfte, auf Wohnungen Berliner Humboldt-Univer- unmittelbaren Objekt der Spekulationswelle gemacht. Die Politik der Regierungen Clinton und Land, aber auch auf Ideen, Technologien, sitt.

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ILJA C. HENDEL / VISUM

Brsenmakler in Chicago, 2005

und Bush ermutigte viele US-Brger, die keinerlei Sicherheiten bieten konnten, sich Geld zu leihen. Anderen verhalf sie aufgrund der gestiegenen Immobilienpreise zu unverhofftem Reichtum: Die Preise kletterten laut dem Case-Shiller-Index, der die Entwicklung in den 20 wichtigsten US-Metropolenregionen wiedergibt, zwischen 1995 und 2006 um kaum glaubliche sieben Prozent pro Jahr und zwar inflationsbereinigt. Im Gegensatz dazu hatten sie sich zuvor mehr als ein Jahrhundert lang, zwischen 1890 und 1995, kaum verndert. Drittens haben Erneuerungen im Finanzbereich dazu gefhrt, dass sich die gesamte globalisierte Welt am US-Immobilienboom beteiligen konnte. Die Hypotheken, die sich vor dem Entstehen der Spekulationsblase in lokalen US-Bankbilanzen befunden hatten, wurden aus diesen herausgelst. Man schnrte viele Einzelhypotheken zu unberschaubaren Kreditbndeln zusammen, die unter klangvollen Begriffen wie Mortgage Backed Securities oder Collateralized Debt Obligations an Groinvestoren rund um die Erde weiterverkauft wurden. Jene Banken, die ursprnglich die Hypotheken bewilligt hatten, konnten sich auf diese Weise ihres Verlustrisikos entledigen. Es wurde in kaum noch erkennbarer Form an Dritte weitergereicht. So entstand das Problem des moralischen Risikos die lokalen Banken und Makler, die die Kreditvergabe beschlossen und das Geld gegeben hatten, waren nicht mehr unmittelbar fr die Qualitt der Hypotheken verantwortlich. Die neuen Wertpapiere wanderten in den Besitz von Hedgefonds, Versicherungen, Kommunen, US-Rentenversicherungen und nicht zuletzt von deutschen Landesbanken. Wer sollte sich anmaen, an diesen Transaktionen herumzumkeln, wo doch die Emittenten der Papiere laut international renommierten Rating-Agenturen wie Standard & Poors, Moodys und Fitch beste Bonitt aufwiesen? Versicherungsvertrge sorgten sogar dafr, dass diese Papiere noch sicherer erschienen. rst als die US-Hauspreisblase 2007 platzte, verloren die Papiere pltzlich an Wert. Und keiner wei so recht, was sie jetzt noch wert sind. Oder was die Finanzinstitute wert sind, die diese giftigen Papiere in ihren Bilanzen stecken haben. Doch eine bloe Beschreibung dessen, was geschehen ist, greift viel zu kurz, wenn man knftige Crashs dieser Art verhindern will. Jede Finanzkrise ist im Detail anders nuanciert und folgt dabei dem immer gleichen allgemeinen Schema. Diese Schlussfolgerung zog John Kenneth Galbraith in seinem bereits 1993 verffentlichten Buch A Short History of Fi-

nancial Euphoria. Der 2006 verstorbene Galbraith hat in dem empfehlenswerten Werk alles auf den Punkt gebracht. Finanzblasen und die daraus resultierenden Krisen hneln sich zwar immer: als kollektiver Verlust der Vernunft und Anhufung von bermut bei ansonsten vernnftigen Menschen. Und doch wird man sie immer verschieden benennen und beschreiben und mittendrin werden die meisten nicht wahrhaben wollen, was gerade passiert.

rotz der stndigen Neuerungen in der Finanzwelt der letzten 350 Jahre geht es grundstzlich immer um Hebelwirkung (leverage), das heit um Investitionen mit geborgtem Geld. Das Risikoniveau wird hochgedreht, weil dabei weit hhere Renditen locken. Es gibt jede Menge Investoren, die glauben, hohe Renditen seien ganz ohne Risiko zu haben. Doch Jahrhunderte von Finanzkrisen lehren, dass nichts umsonst ist besonders hohe Renditen gibt es nur um den Preis einer besonders hohen Wahrscheinlichkeit, dass alles verlorengeht. Leider wird diese elementare Einsicht der Finanztheorie immer wieder kollektiv vergessen oder verdrngt. Voraussetzung groer Finanzkrisen sind des Weiteren als vertrauenswrdig geltende Instanzen, die den Markt mit Geld versorgen und dabei ihren mhsam aufgebauten Ruf der Honorigkeit aufs Spiel setzen. Wie uns die hollndische TulpenBlase von 1637 lehrt (siehe Seite 48), mssen das nicht unbedingt Zentralbanken sein. Besonders interessant ist auch die deutsche Getreidespekulation von 1763, die mangels echtem Geld (damals Gold oder Silber) mit Hilfe von privaten hollndischen Finanzhusern betrieben wurde. Diese gaben Wechsel heraus, die fr die Getreidespekulation in Zahlung genommen wurden solange Vertrauen in die Emittenten der Wechsel bestand. Das Vertrauen verschwand aber ber Nacht, als die Blase so berdimensional geworden war, dass sich blitzartig Ernchterung ausbreitete. Jetzt entpuppten sich die phantastischen Gewinnerwartungen als reine Hirngespinste wie im Mrchen Des Kaisers neue Kleider die prachtvollen Gewnder des in Wahrheit nackten Herrschers. Die Bankhuser brachen zusammen. Die Analyse von Galbraith ist berzeugend. Es wird immer wieder Finanzkrisen geben, solange es Nachfrage (uninformierte, naive und gierige Menschen) und Angebot (gewinnorientierte, innovative Finanziers) gibt. Als konom kann ich jedoch diese Gier nicht verurteilen. Ich muss sie sogar loben! Ohne das Streben nach Gewinn, das der Motor unseres Wirtschaftssystems ist, wre der Wohlstand, den

NAM Y. HUH / AP

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wir genieen, unmglich. Wer wei, wie viele groe Erfindungen der letzten zwei Jahrhunderte die Dampfmaschine, die Eisenbahn, das Auto, der Computer, das Internet nicht adquat finanziert worden wren, wenn es einen Kapitalmarkt nicht gegeben htte? Risiken sind der Preis der Freiheit. Einerseits. Andererseits knnen und mssen wir versuchen, Lehren aus der gegenwrtigen Krise zu ziehen. Der berschtzung der eigenen Fhigkeiten, im Lotto oder an den Brsen berdurchschnittliche Renditen zu erzielen, sollten wir entgegenwirken. Der Entstehung von Blasen muss auf kluge Art vorgebeugt werden. Ein passender Vergleich fr die erforderlichen Manahmen im internationalen Finanzverkehr sind die Sicherheitsvorschriften im Straenverkehr. Auf den Finanzautobahnen rasen die Geldstrme zunehmend schneller um die Welt wenn es kracht, gibt es immer mehr Opfer und immer grere Schden. Als die Hchstgeschwindigkeit von Autos in der Frhphase ihrer Entwicklung noch bei 30 Kilometern lag, waren die Konsequenzen eines Unfalls berschaubar. Mit Hochleistungsfahrzeugen auf deutschen Autobahnen sieht die Sache anders aus. Fahrlssigkeit kann frchterliche Unflle auslsen und fr andere Verkehrsteilnehmer katastrophale Folgen haben. Auch wenn ich es nicht besonders gern zugebe, muss ich einrumen, dass der Markt zur Selbstregulierung wenig geeignet ist von der Behebung der Kollateralschden ganz zu schweigen. Bei dieser Aufgabe hat er bereits massiv versagt. Weil es aber immer wieder Finanzkrisen geben wird, mssen wir zumindest dafr sorgen, dass die dabei entstehenden Schden auf die dafr Verantwortlichen beschrnkt bleiben. Wir brauchen eine intelligente Regulierung. Dazu gehrt gewiss nicht, dass alles Neue, Innovative verboten wird. Diese typische Reaktion bringt fast immer mehr Schaden als Nutzen. brigens hat manches in diesem Bereich,

das uns topmodern erscheint, eine sehr lange Geschichte. Dazu gehren die Finanzderivate, die nicht per se Teufelszeug sind, sondern ntzliche Funktionen haben knnen. Nehmen wir Warenterminkontrakte auch das sind Derivate. Schon die alten Rmer sicherten sich damit gegen Ernteausflle ab: Sie schlossen Vertrge ber die Lieferung bestimmter Mengen von Getreide zu einem festgelegten Preis und an einem festgelegten, in der Zukunft liegenden Datum. Ich bin fest davon berzeugt, dass in zehn Jahren viele der heute verpnten Derivate zum Finanzalltag gehren werden, denn sie dienen dazu, Risiken neu zu verteilen und abzuwlzen. Korrekt gehandhabt, knnen Credit Default Swaps also Versicherungen gegen Kredit- und Schuldenrisiken die Zinsbelastungen von Unternehmen und Staaten erheblich reduzieren. iele mgen die Exzesse der Finanzwelt abstoend finden. Aber Fakt bleibt: Wir brauchen diesen Sektor. Ohne ihn gibt es keine reale Wirtschaft, wie wir sie kennen. Er vermittelt nicht nur zwischen dem Sparer und dem Investor, der Arbeitspltze finanzieren will. Er stellt auch die Bankkonten zur Verfgung, die Haushalte und Unternehmen fr ihre Transaktionen nutzen. Daher gibt es ein ffentliches Interesse daran, das Bankensystem gegen die grten (selbst verursachten) Strungen abzusichern. Das gesamte Finanzsystem beruht auf Vertrauen. Jede Krise setzt dieses Vertrauen aufs Spiel. Wie kann man das verhindern? Am besten nicht durch Verbote, sondern durch die richtigen Verhaltensanreize und durch ein ordentliches Ma an Information. Dazu gehrt hinreichende Transparenz in der Finanzindustrie. Die Rating-Agenturen haben in ihrer primren

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ABSTURZ NACH DEM BOOM

Funktion als Frhwarnsystem eklatant versagt; sie haben sich in der Qualitt der verbrieften Wertpapiere schwerwiegend verschtzt. Das ist kein Grund fr die Verstaatlichung von Rating-Agenturen, sondern fr mehr Wettbewerb unter ihnen. Wenn Staaten ganze Banken verstaatlichen knnen, msste es mglich sein, eine staatliche Rating-Agentur als Konkurrenz fr die existierenden Unternehmen zu grnden. Auerdem mssten Finanzinstitute in guten Zeiten gezwungen werden, hhere Eigenkapitalauflagen zu erfllen. Diese sollten mit der Hhe der Bilanzsumme steigen. Nur so kann man der Tendenz entgegenwirken, dass zeitweilig im Wert gestiegene Papiere automatisch als gewachsenes Realvermgen der Banken angesehen werden und als neues Eigenkapital, das dann als Basis fr noch mehr und noch riskantere Geschfte eingesetzt werden kann. Vor allem drfen Banken ohne Kapitaldeckung auf diese Weise niemals so gro werden, dass sie systemische Risiken darstellen. Zu einer vernnftigen Reform gehren vorausschauende und gut entlohnte Angestellte in staatlichen Funktionen, die das Finanzsystem aktiv berwachen. Es darf nicht mehr vorkommen, dass der Staat nicht eingreifen kann, weil seinen Beamten die Kompetenzen fehlen. Und vor allem muss es eine internationale Koordination geben, denn jedes Land, das im Alleingang Reformmanahmen ergriffe, handelte sich Wettbewerbsnachteile ein. Man sollte vielleicht auch berlegen, ob private Partnerschaften als Rechtsform von Finanzunternehmen zu bevorzugen sind, statt mit steuerlichen Anreizen Aktiengesellschaften mit beschrnkt haftenden Managern zu frdern. Am vorsichtigsten ist man immer mit dem eigenen Geld. Und es wre auch nicht verkehrt, die Gewhrung von Krediten immer mit einer Teilhaftung der Institute einem haftenden Residualinteresse zu verknpfen, um die Anreize zu strken, dass Banker die gebotene Sorgfalt (due diligence) walten lassen. Allerdings bezweifle ich, dass es gelingen wird, die Finanzwelt anders zu organisieren. Denn sobald wieder Normalitt einkehrt, wird der nderungsdruck entfallen. Die vorgeschlagenen Reformschritte und viele, die noch darber hinausgehen, wrden die Finanzmrkte ziemlich langweilig machen. Vor allem wrden sie auf schrfsten Widerstand treffen. Schlielich waren es Lobbyisten, die unter Prsident Bill Clinton im Jahr 1999 die Annullierung eines alten US-Gesetzes zum Schutz der Giro- und Sparkontoinhaber vor riskanten Bankgeschften durchsetzten, das 1933 aufgrund bser Erfahrungen in der Weltwirtschaftskrise eingefhrt worden war. Durch Vorschriften fr die Geschfte, die normale Banken mit den Einlagen vornehmen durften, sollte dieser Glass-Steagall Act die Transaktions- von den Investmentbankfunktionen trennen und Bankkunden davor bewahren, mit ihren Einlagen fr die Folgen riskanter Bankenstrategien bezahlen zu mssen. Lobbyisten steckten auch hinter einer anderen fatalen Entscheidung: Das war der Beschluss der US-Behrde fr die Aufsicht ber den Wertpapierhandel, die fnf grten Investmentbanken (Goldman Sachs, Merrill Lynch, Lehman Brothers, Bear Stearns, Morgan Stanley) aus den Vorschriften ber die Kapitalhinterlegung zu entlassen, die das Risiko begrenzten. Ihr Verhltnis von Fremdkapital zu Eigenkapital ist demzufolge von 12:1 auf 30:1 bis 40:1 angestiegen. Einige Jahre spter fielen diese einst gromchtigen Investmentbanken, weil sie sich gewaltig verhoben hatten, den

Aus Angst wird das Denken gleichgeschaltet.

normalen (von der Einlagensicherung geschtzten) Banken in den Scho und den Steuerzahlern zu Last. berhaupt sind Finanzblasen dadurch gekennzeichnet, dass Leichtsinn und Herdentrieb an die Stelle von Sorgfalt und Diskussionskultur rcken. Die Menschheit scheint dabei einem Kollektivrausch zu verfallen: Das Denken wird gleichgeschaltet, aus Angst vor Blamagen und Demtigungen wagt niemand mehr, etwas gegen den Mainstream zu sagen. Alles was man ber Lehman Brothers und ihre riskanten Geschfte htte wissen wollen, stand schon immer in deren Jahresberichten im Anhang zwar, aber deutlich lesbar. Offensichtlich haben auch Analysten und Wirtschaftsjournalisten versagt, die diese Informationen htten publizieren mssen oder die Investoren waren selbst zu faul, sich damit auseinanderzusetzen. Es wird heutzutage gern gegen die konomen polemisiert, die vor der Krise nicht gewarnt htten. So einfach ist es nicht. Unter anderen haben Robert Shiller, Nouriel Roubini, Raghuram Rajan und der Deutsche Max Otte frhzeitig auf die Gefahren hingewiesen.

ahr ist aber, dass diese Sachkenner als ewige Kassandras verpnt, wenn nicht einfach ignoriert wurden. Genauso erging es brigens dem gebrtigen Hamburger Bankier Paul Warburg, der als eingebrgerter Amerikaner zum geistigen Vater der US-Zentralbank wurde: Als er Anfang 1929 vor der Aktienspekulation auf Pump warnte, schlug ihm vernichtende Kritik mit antisemitischer Tendenz entgegen. Auch die prophetischen Warnungen des US-Brsenchefs Alan Greenspan vor irrationalem berschwang an den Brsen quittierte man 1996 mit Hohn und Spott. Und die Clinton-Regierung mobbte die Anwltin Brooksley Born, die an der Spitze der US-Aufsichtsbehrde Commodity Futures Trading Commission stand, aus dem Amt. Sie wurde dafr abgestraft, dass sie 1998 vor dem unberwachten und unregulierten Handel mit Finanzderivaten gewarnt hatte. Nicht nur die konomen schwiegen. Wo waren die Wirtschaftsjournalisten, als Herr Ackermann Renditen von 25 Prozent auf das Eigenkapital seiner Deutschen Bank ankndigte? Jeder Volkswirtschaftsstudent wei aus der Einfhrung in die Finanztheorie, dass dieses Versprechen auf Dauer mit ganz erheblichen Risiken verbunden ist. Das Fatale aber ist, dass Vorstnde den Wnschen ihrer Aktionre nachgeben mssen. Und wenn US-amerikanische Banken eine Kapitalrendite von 25 Prozent erwirtschaften, will das natrlich auch die Deutsche Bank sonst verliert sie ihre Wettbewerbsfhigkeit auf dem internationalen Kapitalmarkt und Herr Ackermann vielleicht auch seinen Job. Solange die Musik gespielt wird, musst du weitertanzen: So drckte es der gescheiterte Citi-Banker Charles Prince aus. Ich frchte, dass sich das Glcksrad weiter drehen wird und muss. Diese Krise ist nicht die letzte Heimsuchung ihrer Art. Die nchste lauert schon um die Ecke. Wir knnen bestenfalls versuchen, den Kollateralschaden intelligent zu begrenzen und die Kosten so eng wie mglich mit den Verursachern zu verbinden. Und deshalb mssen wir die richtigen Konsequenzen aus den Fehlern ziehen.

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SCHAUPLTZE

Wo das Geld zu Hause ist

GRAL DES KAPITALS


Frankfurter Wertpapierbrse
Brsenplatz 4, Frankfurt am Main Die Anfnge des bedeutendsten deutschen Geld- und Wertpapier-Handelsplatzes reichen bis ins Mittelalter zurck. Im Jahr 1150 wurde erstmals die Frankfurter Herbstmesse erwhnt, 1330 kam eine Frhjahrsmesse hinzu. Die Messekaufleute legten 1585 einheitliche Wechselkurse fest. Bald danach trafen sie sich regelmig, um die Kurse zu aktualisieren. Fr die Versammlungen ist seit 1605 der Ausdruck Brse verbrgt. Ihr internationaler Bedeutungszuwachs im 19. Jahrhundert hing eng mit dem Aufstieg der Familie Rothschild als Finanzier europischer Frstenhuser zusammen. Neben London und Paris wurde die Stadt am Main zur Weltbrse. Von der Bedeutung und dem Selbstbewusstsein

des hessischen Handelsplatzes zeugt die reprsentative Architektur des 1843 erffneten Gebudes nahe der Hauptwache. Es ist heute der Sitz des Wertpapiergeschfts, hier schlgt der Puls des Aktienhandels, von dem tglich mehrere Fernsehsender live berichten. Individuelle und Gruppenbesichtigungen der Frankfurter Wertpapierbrse inklusive kostenfreier Einfhrungsvortrge mit Stippvisite des Parketthandels sind mglich, doch ist eine Anmeldung erforderlich (Tel. 069/21111515, E-Mail: visitors.center@deutscheboerse.com). Das Besucherzentrum hat montags bis freitags von 10 bis 18 Uhr geffnet.

BUCHEMPFEHLUNGEN
Charles P. Kindleberger: Manien, Paniken, Crashs. Die Geschichte der Finanzkrisen.

Brsenmedien; 344 Seiten; 39,90 Euro. Klassiker der Crash-Literatur. Der 2003 verstorbene Autor nimmt den Leser mit auf eine Reise durch die turbulente Geschichte des Geldes.
Edward Chancellor: Devil Take The Hindmost. A History of Financial Speculation.

spekulationen, die deren Motiv nicht auf Gier reduziert, sondern auch eine Rebellion gegen die nchterne Logik realer Ungleichheit erkennt.
Niall Ferguson: Der Aufstieg des Geldes. Die Whrung der Geschichte.

Hans-Werner Sinn: Kasino-Kapitalismus. Wie es zur Finanzkrise kam, und was jetzt zu tun ist.

Macmillan Publishers; 388 Seiten; antiquarisch. Eine Geschichte der Finanz-

Econ Verlag; 368 Seiten; 24,90 Euro. Den Finanzen kommt nach Ansicht des britischen Historikers groe Bedeutung beim zivilisatorischen Fortschritt zu er beschreibt die Rolle des Geldes sehr farbig.

Econ Verlag; 352 Seiten; 22,90 Euro. Der Mnchner konom und Prsident des Ifo-Instituts zeichnet akribisch nach, wie das Versagen von Banken, Aufsichtsorganen, RatingAgenturen und Politikern die aktuelle Krise verursachte.
Gerald D. Feldman: The Great Disorder. Politics, Economics, and Society in the German Inflation, 1914 1924.

Oxford University Press; 1032 Seiten; 45 brit. Pfund. Das Standardwerk zum Thema leider unbersetzt.
Heinz D. Kurz (Hg.): Klassiker des konomischen Denkens.

2 Bnde. Verlag C. H. Beck; 360 und 368 Seiten; je 14,95 Euro. Knappe, zuverlssige bersicht ber die groen Theoretiker der Volkswirtschaft.
Michael North: Kleine Geschichte des Geldes. Vom Mittelalter bis heute.

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Handelssaal der Frankfurter Brse

Geldmuseum
Wilhelm-Epstein-Str. 14, Frankfurt am Main Von der Deutschen Bundesbank vor zehn Jahren eingerichtet, bietet das Geldmuseum bei freiem Eintritt Fhrungen fr verschiedene Altersgruppen sowie ein spezielles Kinder-Ferienprogramm an. Gezeigt werden Exponate, die Funktion, Geschichte und Herstellung des Geldes beleuchten. Auch die Aufgaben der Whrungspolitik und der Zentralbanken werden erklrt, ebenso die Etappen der Euro-Einfhrung. ffnungszeiten: Mo., Di., Do., Fr., Sonn-und Feiertage: 10 bis 17 Uhr. Mi. 10 bis 21 Uhr.

Museum of American Finance


48, Wall Street New York Seit 21 Jahren leistet sich Amerika ein Finanzmuseum, das im legendren Zentrum der Weltwirtschaft liegt. Die Dauerausstellung ist in sechs Rumen untergebracht, die sich jeweils einem Thema widmen. Eines zeigt die gegenwrtige Weltfinanzkrise: mit Video-Prsentationen und auf einer monumentalen, mit Grafiken bedeckten Wandflche. Die Darstellung reicht vom Platzen der USImmobilienblase Ende 2006 bis ins Jahr 2009. Weitere Ausstellungsrume: GELD erzhlt die Geschichte der US-Whrung

von den frhesten Dollar-Formen bis zur Gegenwart. BANKEN informiert ber die Entwicklung des Bankensystems und der amerikanischen Zentralbank. UNTERNEHMER prsentiert beispielsweise Video-Interviews mit 16 Firmenchefs von heute. Die FINANZMRKTE fllen den grten aller Ausstellungsrume und geben Einblick in das Brsengeschehen. Dem ersten Finanzminister der Vereinigten Staaten, der die Grundlagen des US-Kapitalismus legte, ist der ALEXANDER HAMILTON ROOM gewidmet. ffnungszeiten: Di. bis Sa.: 10 bis 16 Uhr. Eintritt 5 bis 8 Dollar; in den Sommermonaten freier Eintritt von 10 bis 11 Uhr.

HANNELORE FOERSTER

Verlag C. H. Beck; 256 Seiten; 14,95 Euro. Ein berblick des Greifswalder Wirtschaftshistorikers ber die Geschichte des Geldes in Europa von den Mnzsttten des Mittelalters bis zu den spekula-

tiven Finanzprodukten von heute.


Wolfram Weimer: Geschichte des Geldes. Eine Chronik mit Texten und Bildern.

Suhrkamp Verlag; 272 Seiten; 7,99 Euro.

Vom Nephritbeilchen bis zur Kreditkarte: In zehn Kapiteln fhrt das lehrreiche und unterhaltsame Brevier, dem auch die Chroniken in dieser Ausgabe viel verdanken, durch die Geschichte.

John Kenneth Galbraith: Finanzgenies. Eine kurze Geschichte der Spekulation. Eichborn Verlag; 96 Seiten; antiquarisch.

Immergrner Klassiker des groen amerikanischen konomen.

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VORSCHAU

Die nchste Ausgabe von SPIEGEL GESCHICHTE erscheint am Dienstag, 29. September 2009

IMPRESSUM
SPIEGEL-Verlag Rudolf Augstein GmbH & Co. KG Brandstwiete 19, 20457 Hamburg TELEFON (040) 3007-0 TELEFAX (040) 3007-2246 (Verlag), (040) 3007-2247 (Redaktion) E-MAIL spiegel@spiegel.de
HERAUSGEBER Rudolf Augstein (1923 2002) CHEFREDAKTEURE Georg Mascolo,

Urknall der Neuzeit


Die Jahrzehnte um 1500 gehren zu den aufregendsten Abschnitten der Geschichte: Entdecker, Eroberer und Erfinder revolutionieren das Weltbild und den Alltag der Menschen. Epochale Persnlichkeiten wie der Buchdruck-Erfinder Gutenberg, der Reformator Luther oder der Astronom Kopernikus stehen neben weiblichen Ausnahmegestalten wie Lucrezia Borgia und Margarete von Navarra. Aber der Aufbruch in die Moderne ist berschattet von Ausbeutung und Aberglauben.

Mathias Mller von Blumencron


STELLV. CHEFREDAKTEUR Dr. Martin Doerry VERANTWORTLICH Dietmar Pieper, Norbert F. Ptzl REDAKTION Karen Andresen, Annette Bruhns, Angela Gatterburg, Annette Grobongardt, Joachim Mohr, Bettina Musall, Dr. Johannes Saltzwedel, Dr. Rainer Traub; Autor: Stephan Burgdorff REDAKTEUR DIESER AUSGABE

Dr. Rainer Traub


CHEF VOM DIENST Thomas Schfer, Holger Wolters GESTALTUNG Rainer Sennewald BILDREDAKTION Claus-Dieter Schmidt, Anke Wellnitz INFOGRAFIK Cornelia Baumermann, Ludger Bollen, Gernot Matzke, Cornelia Pfauter, Julia Saur, Johannes Unselt SCHLUSSREDAKTION Reinhold Bussmann, Lutz Diedrichs, Bianca Hunekuhl DOKUMENTATION Sonny Krauspe; Jrg-Hinrich Ahrens, Johannes Eltzschig, Johannes Erasmus, Cordelia Freiwald, AnneSophie Frhlich, Dr. Andr Geicke, Silke Geister, Maike Haselmann, Ulrich Kltzer, Peter Khn, Dr. Walter Lehmann, Rainer Lbbert, Nicola Naber, Margret Nitsche, Thomas Riedel, Rolf G. Schierhorn, Stefan Storz, Holger Wilkop TITELBILD Stefan Kiefer; Constanze von Kitzing, Iris Kuhlmann, Gershom Schwalfenberg, Arne Vogt ORGANISATION Angelika Kummer, Antje Wallasch PRODUKTION Solveig Binroth, Christiane Stauder, Petra Thormann HERSTELLUNG Mark Asher VERANTWORTLICH FR ANZEIGEN

Norbert Facklam
ANZEIGENOBJEKTLEITUNG Arne Stefan Stiller VERANTWORTLICH FR VERTRIEB

Thomas Hass DRUCK appl druck GmbH & Co. KG, Wemding OBJEKTLEITUNG Sabine Krecker GESCHFTSFHRUNG Ove Saffe

Name, Vorname des neuen Abonnenten Strae, Hausnummer oder Postfach


PLZ, Ort

LEONARDO Der Mann aus Vinci bei Florenz war eines der universellsten Genies aller Zeiten. Als Maler, Erfinder, Forscher, Ingenieur und Architekt schuf er visionre Werke.

HEXENWAHN Die Jagd auf Frauen, die angeblich mit dem Satan im Bunde sind, erreicht erst nach dem Ende des Mittelalters ihren grausigen Hhepunkt.

GEOGRAFIE Im selben Jahr, als Kolumbus in Amerika landet, lsst der Nrnberger Martin Behaim den ersten Globus bauen noch fehlt die Neue Welt.

Ich bezahle bequem und bargeldlos per Bankeinzug ( jhrlich 36,60)


Bankleitzahl, Kontonummer Geldinstitut, in Datum, Unterschrift des neuen Abonnenten SG09-016

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JOSEPH MARTIN / AKG (O.); CULTURE-IMAGES/LM&A (L.); AKG (M.); DANIEL KARMANN/DPA (R.)

KOLUMBUS Einen neuen Seeweg nach Indien wollen sie finden, doch bald stellt sich heraus, dass Christoph Kolumbus und seine Mannschaft 1492 einen damals unbekannten Kontinent betreten haben; er wird spter Amerika heien. (Gemlde von 1862)

SPIEGEL-Verlag Rudolf Augstein GmbH & Co. KG, Juli 2009 ISSN 3632-6037 Abonnementbestellung Coupon bitte ausschneiden und im Briefumschlag senden an: SPIEGEL-Verlag, Kunden-Service 20637 Hamburg oder per Fax: (040) 3007-3070 Ich bestelle mindestens sechs Hefte SPIEGEL GESCHICHTE frei Haus fr nur 6,10 pro Ausgabe statt 6,80 im Einzelkauf. Der Bezug verlngert sich um ein weiteres Jahr, wenn nicht sechs Wochen vor Ende des Bezugszeitraums gekndigt wird. Das Angebot gilt nur in Deutschland. Bitte liefern Sie SPIEGEL GESCHICHTE an: