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UNIVERSIDAD LATINA DE COSTA RICA CAMPUS HEREDIA

CTEDRA DE FINANZAS CURSO: ADMINISTRACIN FINANCIERA I

BONOS

NURY LORIA RICARDO ARIAS


Setiembre 12, 2011

Contenido
Contenido....................................................................................3 CONCEPTO GENERAL....................................................................4

CONCEPTO GENERAL
Los Bonos son pasivos o pagars que cotizan en bolsa cuyos tenedores prestan dinero al emisor. Tcnicamente son ttulos de deuda a largo plazo que cotizan en bolsa. Se emiten en diversas denominaciones, por parte de organizaciones prestatarias como el Tesoro de Estados Unidos, agencias del gobierno, gobiernos estatales y locales y corporaciones. Se denominan frecuentemente Ttulos de renta fija debido a que los pagos de deuda de los emisores son fijos; es decir la organizacin emisora acuerda pagar peridicamente una cantidad fija de intereses y rembolsar un monto fijo del principal al vencimiento. Los bonos proporcionan a los inversionistas dos tipos de renta: 1. Un monto considerable de ingresos corrientes 2. En el ambiente de mercado correcto, tambin se usan para generar montos importantes de ganancia de capital. Los ingresos corrientes provienen de los pagos de intereses que se reciben durante la vida de la emisin. Las ganancias de capital se obtienen cuando bajan las tasas de inters del mercado. Una regla de negociacin bsica en el mercado de bonos es que las tasas de inters y los precios de los bonos se mueven en sentidos opuestos, o sea cuando las tasas de inters suben, los precios de los bonos bajan y cuando las tasas de inters caen el precio del bono sube. Por lo tanto, es posible comprar bonos a un precio y venderlos a un precio ms alto o viceversa. Tambin son instrumentos de inversin burstil, ya que quienes buscan altos niveles de ingresos corrientes pueden usarlos de manera conservadora o pueden usarse de manera agresiva para obtener mayores ganancias. En 1960 fueron reconocidos como instrumentos de negociacin, debido a su potencial de ganancias de capital, esto debido a la relacin de los precios de los bonos con las tasas de inters y al nmero de oportunidades de negociacin rentables que aumentaban considerablemente. Algunos bonos pueden utilizarse como preservacin y acumulacin de capital. escudo fiscal, o para

DESEMPEO DEL MERCADO DE BONOS


El mercado de bonos est dirigido por las tasas de inters. El comportamiento de las tasas de inters es la fuerza individual ms importante en el mercado de bonos, y determinan no solo la cantidad de ingresos corrientes que los inversionistas recibirn sino tambin las ganancias de capital o prdidas en las que incurrirn. El mercado de bonos se considera bajista cuando las tasas de inters de mercado son altas o ascendentes y alcistas cuando las tasas son bajas de descendentes. RENDIMIENTOS HISTORICOS Los rendimientos totales en el mercado de bonos estn integrados por los ingresos corrientes y por las ganancias de capital o prdidas. BONOS FRENTE A ACCIONES Los bonos tienen ventajas tales como: 1. Bajo riesgo 2. Altos niveles de ingresos corrientes 3. Propiedades de diversificacin Como desventaja se puede mencionar: 1. Rendimientos comparativos Con relacin a las acciones hay una gran disminucin de los rendimientos (precio que se paga por la reduccin del riesgo). Sin embargo la disminucin de los rendimientos a largo plazo no significa que los bonos tengan un menor desempeo en comparacin con las acciones. Los rendimiento de los bonos son mucho ms estables que los rendimientos de las acciones, adems de poseer excelentes propiedades de diversificacin de cartera. Como regla general, agregar bonos a una cartera producir un impacto mayor en disminuir el riesgo que en el rendimiento. EXPOSICIN AL RIESGO Los ttulos de renta fija deben considerarse con relacin a su riesgo y rendimiento. Los bonos estn expuestos a cinco tipos importantes de riesgo: 1. Riesgo de la tasa de inters: Es la causa nmero uno de riesgo para los inversionistas de renta fija (causa principal de volatilidad de precios en el

mercado de bonos). En el caso de los bonos, el riesgo de la tasa de inters se traduce en riesgo de mercado (el comportamiento de las tasas de inters afecta a todos los bonos y todos los sectores del mercado). A medida que las tasas de inters se vuelven ms voltiles, ocurre lo mismo con los bonos. 2. Riesgo de poder adquisitivo: Se relaciona con la inflacin. Durante periodos de inflacin moderada, los bonos funcionan bien porque sus rendimientos tienden a superar las tasas de inflacin. Cuando la inflacin se dispara, los rendimientos empiezan a rezagarse con respecto a las tasas de la inflacin, lo que aumenta el riesgo del poder adquisitivo. 3. Riesgo de negociacin o financiero o riesgo de crdito: Es el riesgo que el emisor incumpla los pagos de los intereses o del principal. Tiene que ver con la calidad y la integridad financiera del emisor, entre mas fuerte el emisor menos riesgo de negocio. Para los bonos corporativos y municipales es un factor muy importante. 4. Riesgo de liquidez: Es el riesgo que un bono sea difcil de vender a un precio razonable. Donde hay pocas transacciones hay mucho riesgo de liquidez. 5. Riesgo de rescate, riesgo de redencin o riesgo de prepago: Es el riesgo de que un bono sea rescatado o retirado mucho antes de la fecha de vencimiento programada. Con frecuencia, los emisores pagan por adelantado sus bonos requirindolos por prepago. Cuando los emisores de bonos rescatan sus bonos, los tenedores de bonos terminan con su efectivo fuera de la negociacin y deben encontrar otro lugar para sus fondos de inversin. Un bono rescatado significa no solo una interrupcin del flujo de efectivo sino tambin una tasa de rendimientos bastante reducida. Los rendimientos de los bonos se relacionan con el riesgo siempre que todo lo dems permanezca constante, cuanto ms riesgo conlleva un bono mayor ser el rendimiento esperado. La cantidad y los tipos de riesgo involucrados dependen de las caractersticas de emisin, por ejemplo hay ms riesgo de la tasa de inters con un bono largo que con uno corto. Tambin a veces es difcil comparar la exposicin al riesgo con la de otro, porque los bonos tienen

normalmente diferentes caractersticas de emisin, o sea una emisin podra tener ms riesgo de tasa de inters y de rescate pero menos riesgo de crdito y liquidez.

ELEMENTOS ESENCIALES DE UN BONO


Es un instrumento de deuda a largo plazo, negociable, que implica ciertas obligaciones (pago de intereses y reembolso del principal) por parte del emisor. Los tenedores de bonos solo prestan dinero al emisor y no tienen derecho a ningn privilegio que conlleva una posicin de propiedad. Tanto los tenedores de bonos como los emisores tienen diversos derechos y privilegios, que ayudan a definir los elementos esenciales de un bono. Cuando se trata de bonos, es importante saber en que se esta participando, ya que muchos elementos aparentemente insignificantes pueden tener efectos drsticos en el comportamiento de precios y el rendimiento de inversin, especialmente en periodos de tasas de inters bajas, ya que saber que compra y cundo compra puede hacer la diferencia entre un rendimiento mediocre o uno muy competitivo. INTERESES Y PRINCIPAL DE BONOS El rendimiento en bonos est limitado a pagos fijos de intereses y del principal. Los bonos implican un requerimiento fijo de los ingresos del emisor (tamao peridico del pago de intereses) y un requerimiento fijo de los activos del emisor (reembolso del principal al vencimiento). Como regla general los bonos pagan intereses cada seis meses, sin embargo hay excepciones hay bonos que pagan intereses cada mes y otros periodos muy largos de un ao. El monto de los intereses depende del cupn, que define el ingreso anual por intereses que el emisor pagar al tenedor del bono. El rendimiento del cupn sobre un bono se define con frecuencia en trminos de su rendimiento corriente (medida del ingreso anual por intereses que proporciona un bono con relacin a su precio de mercado actual), se calcula: Rendimiento del cupn = ingresos del cupn Precio del mercado del bono

Ejemplo: si un bono a un 8% esta valuado en mercado a $875.00 , tendra un rendimiento del corriente de 9.14%: ($1000x0.08)/ $875=0.0914 El monto principal de un bono o valor nominal de una emisin, especifica la cantidad de capital que de ser pagada al vencimiento

FECHA DE VENCIMIENTO A diferencia de las acciones ordinarias, todos los ttulos de deuda tienen vidas limitadas y expiran en una fecha especfica en el futuro o fecha de vencimiento. En tanto que los pagos de intereses se efectan semestralmente durante la vida de la emisin, el principal se reembolsa solo al vencimiento (o antes, en el caso de las emisiones redimibles). La fecha de vencimiento de un bono es fija y no solo define la vida de una emisin, sino tambin indica la cantidad de tiempo que les resta a los bonos de circulacin ms viejos. Este lapso de vida se conoce como el plazo al vencimiento de una emisin. Se distinguen dos tipos de bonos con base al vencimiento: 1. Las emisiones a plazo fijo: tiene una fecha de vencimiento nica, bastante prolongada (tipo ms comn de emisin). 2. Bono de vencimiento escalonado: tiene una serie de diferentes fechas de vencimiento, probablemente hasta 15 20. Ejemplo un bono a plazo fijo de 20 aos emitido en el 2007 tiene como fecha de vencimiento nica el ao 2027. Pero esa misma emisin con un bono de vencimiento escalonado podra tener 20 fechas de vencimiento anuales, que van desde el 2007 al 2027, en cada una de estas fechas de vencimiento anual, cierta parte de la emisin se vencera y reembolsara. El vencimiento tambin se usa para distinguir un pagar de un bono. Es decir un ttulo de deuda emitido originalmente con un vencimiento de 2 a 10 aos se conoce como pagar, un bono tiene tcnicamente un plazo al vencimiento inicial de 10 aos. En la prctica, los pagars se emiten con vencimientos de cinco a siete aos, mientras que los bonos tienen vencimientos de 20 a treinta aos o ms.

PRINCIPIOS DEL COMPORTAMIENTO DE PRECIOS DE BONOS


El precio de un bono depende de su cupn, su vencimiento y la variacin de las tasas de inters de mercado. Un bono con prima es aquel que se vende a un precio ms alto que su valor nominal. Una prima ocurre siempre que las tasas de inters de merado caen por debajo de la tasa cupn bono. En contraste, un bono con descuento se vende a un precio ms bajo que el valor nominal. El descuento ocurre cuando las tasas de mercado son mayores que la tasa cupn de la emisin. Cuando un bono se emite por primera vez, generalmente se vende al pblico a un precio igual o muy cercano a su valor nominal. Cuando un bono vence tendr (alrededor de 15, 20 30 aos despus), nuevamente tendr un precio igual a su valor nominal. El grado en que vara los precios de bonos depende no solo de la direccin del cambio de las tasas de inters, sino tambin de la magnitud de este cambio: cuanto mayor sea la variacin de las tasas de inters mayor ser la variacin de los precios de los bonos. La volatilidad de los precios de los bonos vara segn el cupn y el vencimiento de una emisin, los bonos con cupones ms bajos y los vencimientos ms largos tienen mucha volatilidad de precios y son ms sensibles a los cambios de las tasas de inters de mercado. Por lo tanto, cuando hay una disminucin de las tasas de inters se debe buscar cupones ms bajos y vencimientos ms largos para maximizar las ganancias de capital. Cuando las tasas de inters suben, se deben buscar cupones altos con vencimientos cortos, ya que minimizar la variacin de precio y preservar tanto capital como sea posible. De las dos variables, el vencimiento de una emisin produce mayor impacto en la volatilidad de los precios es el que

O sea si uno desea reducir su exposicin a una prdida de capital o disminuir la volatilidad de precios de sus tenencias de bonos, solo se debe acortar sus vencimientos. VALUACION DE UN BONO Independientemente del tipo, todos los bonos se valan como un porcentaje de su valor nominal, lo que significa que una cotizacin de 85 se traduce en un precio de 85% del valor nominal del bono. En el mercado de bonos, 1 punto equivale a 10 dlares, por lo que una cotizacin de $85.00 equivale a $850.00. El acuerdo de mercado asume que los bonos tienen valores nominales de $1000, por lo tanto

una cotizacin de 85 para un bono significa que su precio es igual a 85% de $1000, es decir $850. El precio de cualquier bono siempre se relaciona con el cupn y el vencimiento de la emisin En los mercados corporativos y municipales los bonos se valan en decimales, usando tres lugares a la derecha del punto del decimal. OPCIONES DE RESCATE ANTICIPADO Todo bono es emitido con una opcin de rescate anticipado, que especifica que el emisor puede retirar un bono antes de su vencimiento y en qu condiciones. Hay 3 opciones de rescate anticipado: 1. Libremente rescatado: el emisor puede retirar prematuramente el bono en cualquier momento. 2. No restable: El emisor tiene prohibido retirar el bono antes de su vencimiento. 3. Rescate diferido: La emisin no puede ser rescatada sino hasta que haya pasado cierto tiempo despus de la fecha de emisin. No es rescatable durante el periodo de aplazamiento, pero despus de este se vuelve libremente rescatable. Las opciones de rescate anticipado se establecen sobre los bonos a beneficio de los emisores. Se usan con ms frecuencia para reemplazar una emisin con otra que tiene un cupn ms bajo, por lo que el emisor se beneficia con la reduccin del costo de los intereses anuales. Cuando las tasas de inters de mercado experimentan una disminucin rpida los emisores de bonos retiran sus bonos de alto rendimiento (rescatndolos) y los reemplazan por obligaciones de menor rendimiento. El resultado neto es que el inversionista se queda con una tasa de rendimiento mucho ms baja que lo previsto. La suma del valor nominal ms la prima de rescate representa el precio de redencin de la emisin. Este es el monto que el emisor debe pagar por retirar el bono prematuramente. Como regla general, las primas de rescate equivalen generalmente a los intereses de ocho a doce meses, correspondientes a la fecha ms temprana del rescate, y despus disminuyen progresivamente a medida que la emisin se aproxima a su vencimiento. Adems de las opciones de rescate anticipado, algunos bonos tienen clusulas de reembolso. Estas son muy parecidas a las opciones de rescate anticipado, con excepcin que prohben una sola cosa: el retiro prematuro de una emisin con las ganancias obtenidas de un bono de cupn ms bajo. Ejemplo: se podra emitir un bono como libremente rescatable, pero no reembolsable durante cinco aos. En este caso los intermediarios venderan probablemente el bono como una emisin de reembolso diferido. Sin embargo esto significa
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que una emisin no reembolsable o de reembolso diferido puede ser rescatada y retirada prematuramente por cualquier razn distinta al reembolso.

FONDOS DE AMORTIZACIN Estipula como el emisor pagara el bono a travs del tiempo. Esta clusula se aplica solo a los bonos a plazo fijo porque las emisiones de vencimiento escalonado ya tienen un mtodo de reembolso predeterminado. No todos los bonos a plazo fijo tienen requisitos de fondos de amortizacin, pero para los que si los tienen, un fondo de amortizacin especifica el plan de pago anual que se utilizara para reembolsar la emisin. Este plan indica cuanto de principal se retirara cada ao. Los requisitos de fondo de amortizacin inician generalmente de uno a cinco aos despus de la fecha de la emisin y continan anualmente, desde entonces hasta que se paga toda o la mayor parte de la emisin. Cualquier monto no reembolsado se retirara con un pago nico al vencimiento. A diferencia de la clusula de rescate o reembolso , el emisor, por lo general no tiene que pagar una prima de rescate con las opciones de fondo de amortizacin. Los bonos se rescatan normalmente a su valor nominal, con fines relacionados al fondo de amortizacin. Hay otra diferencia entre las clusulas de fondo de amortizacin y los elementos de rescate o reembolso, siempre que una clusula de rescate o reembolso d al emisor el derecho a retirar un bono prematuramente, una clusula de fondo de amortizacin obliga al emisor a liquidar el bono de manera sistemtica con el paso del tiempo. El emisor no tiene opcin: debe realizar los pagos del fondo de amortizacin de forma rpida y oportuna, o correr el riesgo de estar incumpliendo.

DEUDA GARANTIZADA O SIN GARANTIA Adems de su cupn y vencimiento, un bono puede distinguirse de otro por el tipo de garanta que respalda la emisin. Las emisiones pueden ser subordinadas o senior. Los bonos senior son obligaciones garantizadas, respaldadas por una demanda legal sobre propiedades especficas del emisor. Estas emisiones incluyen: 1. Bonos hipotecarios: garantizados por bienes races. 2. Bonos con garanta colateral: respaldados con activos que son propiedad del emisor, pero mantenidos en depsitos por una tercera parte. 3. Certificados respaldados por equipo: garantizados con piezas especficas de equipo (ej. Vagones, aviones etc.), populares entre empresas ferroviarias y aerolneas. 4. Bonos de primera y segunda hipoteca: son una combinacin de bonos de primera hipoteca y bonos subordinados (los

bonos estn garantizados en parte con una primera hipoteca sobre alguna propiedad del emisor y en parte con una segunda o tercera hipoteca sobre otras propiedades). Los bonos de segunda y primera hipoteca son menos seguros que los bonos de primera hipoteca. Los bonos subordinados estn respaldados solo por la promesa del emisor de pagar los intereses y el principal de manera oportuna. Hay varias clases de bonos sin garanta, el ms popular es el quirografario (no hay ningn colateral que respalde la obligacin solo el buen nombre del emisor, lo que importa es la calidad del emisor). Solo empresas muy competitivas no tienen problemas en vender emisiones de miles de millones de $ a tasas altamente competitivas (HP). Tambin encontramos bonos quirografarios subordinados, los cuales tienen una reclamacin de ingresos secundaria a otros bonos quirograrafarios. Los bonos de ingresos, son los ms subordinados de todos, son deudas sin garantas que requieren que los intereses se paguen despus de obtener un monto especfico de ingresos. CALIFICACION DE BONOS Son calificaciones con letras que designan la calidad de inversin y que se asignan a una emisin con base en anlisis financieros. Son una parte importante de los mercados municipales y corporativos, donde una o ms agencias calificadoras evalan y califican regularmente las emisiones.

BONOS CORPORATIVOS Es un instrumento de deuda a largo plazo que indica que una corporacin ha contrado en prstamo cierta cantidad de dinero y promete reembolsarlo en el futuro en condiciones bien definidas. La mayora de los bonos se emiten con un vencimiento de 10 a 30 aos y con un valor a la par o valor nominal de 1000 dlares. La tasa cupn de un bono representa el porcentaje del valor a la par de un bono que se pagar anualmente como inters por lo general en dos pagos semestrales iguales. Los tenedores de bonos, que son los prestamistas, reciben promesas de pagos semestrales y al vencimiento el reembolso del principal.

EMISIONES ESPECIALIZADAS Son bonos que poseen caractersticas de emisin inusuales. Estos bonos tienen clusulas de cupn o de reembolso fuera de lo comn. Casi todos son emitidos por corporaciones, aunque otros emisores los usan cada vez ms. Cuatro de las emisiones especializadas que se negocian de manera ms activa hoy en da son: Bonos cupn cero Ttulos respaldados por hipotecas Ttulos respaldados por activos Bonos basura de alto rendimiento. Los cuatro se clasifican como algunos de los bonos ms populares de Wall Street. PERSPECTIVA GLOBAL DEL MERCADO DE BONOS La globalizacin ha afectado al mercado de bonos del mismo modo que lo ha hecho con el macado de acciones. Los bonos extranjeros se han popularizado entre los inversionistas estadounidenses debido a sus altos y atractivos rendimientos. Por supuesto hay riesgos con los bonos extranjeros, pero el alto riesgo de incumplimiento no es necesariamente uno de ellos. En su lugar, el mayor riesgo de los bonos extranjeros es el impacto que tienen las fluctuaciones cambiarias sobre los rendimientos en dlares estadounidenses. Estados Unidos tienen el mercado de deuda ms grande del mundo, ya que constituye alrededor de la mitad del mercado glogal. Despus de Estados Unidos est Eurolandia (principalmente Alemania, Italia y Francia); le sigue de cerca Japn y posteriormente el Reino Unido y Canad. Juntos estos emisores integran ms de 90% del mercado mundial de bonos. Diversas formas de bonos gubernamentales (es decir, bonos del Tesoro, de agencia y municipales) dominan el mercado global.

RESUMEN GENERAL
Caractersticas bsicas de los bonos y su uso como instrumento de pago: Los bonos son ttulos de deuda que cotizan en bolsa y proporcionan a los inversionistas dos fuentes bsicas de rendimiento: 1) ingresos corrientes y 2) ganancias de capital. Los ingresos corrientes derivan de los pagos del cupn (intereses) recibidos durante la vida de la emisin. Las ganancias de capital se obtienen siempre que bajen las tasas de inters de mercado. Los bonos tambin se usan para dar proteccin fiscal a los ingresos y para preservar y acumular capital a largo plazo. Las propiedades de diversificacin de los bonos son tales que aumentan considerablemente la estabilidad de las carteras. Elementos esenciales de un bono, roll en el mercado de las calificaciones de bonos, tipos de clusulas: Todos los bonos tienen algn tipo de cupn que especifica la tasa de inters anual que el emisor pagar. Adems, los bonos tienen fechas de vencimiento predeterminadas: los bonos a plazo fijo tienen una sola fecha de vencimiento los bonos de vencimiento escalonado tienen una serie de fechas de vencimiento. Las emisiones municipales y corporativas reciben una calificacin en cuanto a la calidad del bono, otorgada por agencias calificadoras independientes. Estas calificaciones indican la posibilidad de riesgo de incumplimiento de un bono: cuanto ms baja es la calificacin, mayor es el riesgo y ms alto el rendimiento esperado. Cada bono se emite con algn tipo de opcin de rescate: libremente rescatable, no rescatable o de rescate diferido. Las opciones de rescate especifican si una emisin puede retirarse prematuramente y, si es as, cundo. Algunos bonos incluyen una clusula de reembolso que prohbe temporalmente al emisor liquidar un bono con las ganancias obtenidas de otro bono. Otros se emiten con clusulas de fondo de amortizacin que especifican cmo se pagar un bono a travs del tiempo. Evaluacin de bonos en el mercado y concepto de volatidad: Los bonos se valan en el mercado como un porcentaje de su valor nominal y dependen del cupn y vencimiento de la emisin, as como de los rendimientos de mercado vigentes. Cuando las tasas de inters bajan, los precios de los bonos suben y viceversa. El grado en que los precios de los bonos suben o bajan depende del cupn y vencimiento de una emisin. Los bonos con cupones ms bajos y/o vencimientos ms largos dan lugar a mayores variaciones de precios, esto es lo que determina si un bono es ms voltil que otro.

Tipos de bonos y clases de objetivo de inversin: El mercado de bonos se divide en cuatro segmentos principales: del Tesoro, de Agencia, Municipales y corporativos. Los bonos del Tesoro son emitidos por el Tesoro de Estados Unidos y estn casi libres de riesgo de incumplimiento. Los bonos de agencia son emitidos por diversas subdivisiones del gobierno estadounidense e integran un segmento cada vez ms importante del mercado de bonos. Los bonos municipales son emitidos por gobiernos estatales y locales en la forma de bonos de obligacin general o de bonos respaldados por ingresos. Los bonos corporativos integran e importante sector no gubernamental del mercado y estn respaldados por los activos y la rentabilidad de las empresas emisoras. En trminos generales, los bonos del Tesoro son atractivos debido a su excelente calidad, los bonos de agencia y corporativos por los rendimientos adicionales que proporcionan y los bonos municipales debido al refugio fiscal que ofrecen. Naturaleza global del mercado de bonos, bonos extranjeros denominados en dlares y los bonos denominados en otras unidades monetarias: Los bonos extranjeros, sobre todo los ttulos de pago en moneda extranjera, ofrecen rendimientos muy competitivos. Los bonos de pago en moneda extranjera incluyen todas las emisiones denominadas en alguna moneda distinta al dlar estadounidense. Estos bonos tienen una fuente agregada de rendimiento: los tipos de cambio. Adems, hay bonos extranjeros denominados en dlares (los bonos yanquis y los bonos en eurodlares) que no tienen riesgo cambiario porque se emitieron en dlares estadounidenses. Elementos y caractersticas bsicas de ttulos convertibles y determinacin de su valor: Los ttulos convertibles se emiten inicialmente como bonos (o acciones preferentes), pero pueden convertirse posteriormente en acciones ordinarias. Estos ttulos ofrecen a los inversionistas un flujo de ingresos fijos (pagos anuales del cupn), ms una oferta de participacin (una caracterstica de conversin). En valor de un ttulo convertible depende del comportamiento de precios de la accin ordinaria subyacente (cuando el precio de la accin es igual o mayor que su precio de conversin) o de las tasas de inters de mercado y del comportamiento de los bonos (cuando el precio de la accin est muy por debajo de su precio de conversin). Los dos valores clave de un ttulo convertible son: 1) su valor de conversin (acciones) y 2) su valor de inversin (bono).

BIBLIOGRAFIA
Lawrence J. Gitman. Principios de Administracin Financiera Decimoprimera edicin Gitman & Joehnk. Fundamentos de Inversiones, Dcima edicin.