Sie sind auf Seite 1von 20

www.boersen-zeitung.

de

Brsen-Zeitung spezial
Verlagsbeilage zur Brsen-Zeitung I 7. Februar 2012 I Nr. 26

Geschlossene Fonds

Verlagsbeilage 7. Februar 2012

WIR FLIEGEN.

EINFAC INFOPAKH E ONLINE T BESTELL EN

Der geschlossene Fonds. Das kleine Wirtschaftswunder.


Damit eine Idee zu Hhengen ansetzt, mssen sich viele Menschen zusammentun. Mit geschlossenen Fonds nanzieren viele Anleger gemeinsam ein ganz konkretes Projekt Immobilien, erneuerbare Energien, Schiffe oder Flugzeuge. So schaffen sie bleibende Werte transparent und mit besten Perspektiven. Nicht nur fr Vielieger.

www.kleines-wirtschaftswunder.de
Brsen-Zeitung spezial

Verlagsbeilage 7. Februar 2012

Inhalt
4 Zeitpunkt fr den Einstieg bei Text
Wohnimmobilien weiter gnstig
Im Interview: Hermann Wstefeld | DWS ACCESS

6 Waldfonds stabilisieren Portfolien


weitsichtiger Anleger
Von Florian Maack | Nordcapital Emissionshaus

8 Vom Produzenten von Publikumsfonds


zum Asset Manager
Im Interview: Eric Romba | VGF Verband Geschlossene Fonds

10 Erfahrung und Fachwissen trennen


die Spreu vom Weizen
Von Hans-Henning Brand und Pascal Scheeff | BWEquity GmbH

12 AIFM macht geschlossene Fonds


t fr Institutionelle
Von Michael Ruhl | Deutsche Fonds Holding AG

13 Neue Zielgruppen erschlieen,


wnschenswerte Reformen vorantreiben
Von Dr. Hubert Spechtenhauser | Hannover Leasing GmbH & Co. KG

14 Schienengterverkehr berzeugt
auf zahlreichen Ebenen
Von Thomas Bcher | Paribus Capital GmbH

Impressum 16 Regulierung und Compliance im Fokus


der Fondsbranche
Von Martin Rettkowski und Sebastian Hartrott | BDO AG
Redaktion: Claudia Weippert-Stemmer Anzeigen: Dr. Jens Zinke (verantwortlich) und Andrea Kineke Technik: Tom Maier Gestaltung und typograsche Umsetzung: Josef Welsch Fotos: fotolia, Nordcapital, Paribus Capital Druck: Westdeutsche Verlags- und Druckerei GmbH, Kurhessenstrae 4 - 6, 64546 Mrfelden-Waldorf Verlag Brsen-Zeitung in der Herausgebergemeinschaft WERTPAPIER-MITTEILUNGEN Keppler, Lehmann GmbH & Co. KG, Dsseldorfer Strae 16, 60329 Frankfurt am Main Tel.: 069/27 32-0 Anzeigen Tel.: 069/27 32-115, Fax: 069/23 37 02 Vertrieb Fax: 069/23 41 73 Geschftsfhrer: Ernst Padberg

18 Leistungsbilanzen sind keine leichte,


aber eine unverzichtbare Lektre
Von Hannes Nickl |

Brsen-Zeitung spezial

Verlagsbeilage 7. Februar 2012

Im Interview: Hermann Wstefeld

Zeitpunkt fr den Einstieg bei Wohnimmobilien weiter gnstig


Rohstoffe und Energie sind derzeit ebenso ansprechende Investmentthemen

Hermann Wstefeld Leiter des Teams Closed End Funds Production bei DWS ACCESS

n der jngeren Vergangenheit haben nichttraditionelle Risiken deutlich zugenommen. Allerdings lassen sich aus den langfristigen Fundamentaltrends jeweils auch Chancen ableiten, die sich in bestimmten Bereichen ergeben und die gute Ansatzpunkte fr langfristig orientierte Sachwertinvestments ber geschlossene Fonds bieten. Diese Chancen bestehen aktuell vor allem in den Segmenten Immobilien, Rohstoffe und Energie.

Wertsteigerungen sind lngst kein Automatismus mehr. ..

ist dabei sehr genau zwischen einzelnen Standorten und ImmobilienNutzungsarten zu differenzieren, denn die Perspektiven am Immobilienmarkt sind heute wesentlich heterogener als vor zwanzig oder dreiig Jahren. Whrend einige Standorte und Marktsegmente auch auf lange Sicht stabile Mietertrge und Wertbestndigkeit beziehungsweise Wertsteigerungen versprechen, sind anderenorts Wertverluste durchaus nicht auszuschlieen. Welche Entwicklungen stellen Sie derzeit fest? Aktuell zeichnen sich an den Immobilienmrkten in Deutschland neben dem technischen Wandel eine Rckkehr ins Stadtzentrum, eine Akzentverschiebung von Gewerbe- zu Wohnimmobilieninvestments sowie eine geringe Neubauttigkeit ab.

auslndischer Investoren auf dem deutschen Immobilienmarkt zeigt. Der deutsche Wohnimmobilienmarkt wird weitaus strker von langfristigen Trends bestimmt, whrend sich kurzfristige konjunkturelle Schwankungen viel weniger bemerkbar machen. Die Attraktivitt dieses Marktes wird durchaus auch im Ausland wahrgenommen und spricht dafr, dass der Zeitpunkt weiterhin noch gnstig fr einen Einstieg ist. Neben Anlagemglichkeiten bei Immobilien sind Anleger gegenwrtig ebenso an Rohstoffen interessiert. Rohstoffe sind fr Investoren vor allem unter dem Aspekt des Inationsschutzes von Belang, denn zwischen allgemein steigenden Preisen und Rohstoffpreisen besteht eine positive Korrelation. Im vergangenen Jahrzehnt war die Preisentwicklung bei Rohstoffen gar die wichtigste Ursache fr Ination. Investoren sollten sich daher berlegen, wie sie denjenigen Teil der Kostenexpansionen, der aus Preiserhhungen bei Rohstoffen stammt, durch Anlagen, die von steigenden Rohstoffpreisen protieren, neutralisieren knnen. Um die Chancen hieraus besser zu verstehen, muss man sich der Ursachen fr die derzeitige Rohstoff-Hausse bewusst sein.

Herr Wstefeld, gelten Immobilieninvestments immer noch als Anlagemglichkeit par excellence? Immobilien stellen in den Augen zahlreicher Investoren die Sachwertanlage schlechthin dar. Der vor allem bei Privatanlegern noch immer weithin prsente Nimbus der Immobilie als Betongold und inationssichere Kapitalanlage ist allerdings nur noch mit Einschrnkungen gerechtfertigt. Wertsteigerungen sind lngst kein Automatismus mehr, auch wenn Entwicklungen in der Vergangenheit oftmals diesen Eindruck entstehen lieen. Wer heute eine wertbestndige Anlage sucht, die auch einen gewissen Schutz gegen inationsbedingte Wertverluste bietet, liegt mit Immobilien nicht falsch. Allerdings

Wie sieht es bei unseren Nachbarn in Europa aus? In vielen europischen Lndern konnte eine ausgeprgte Blasenbildung beobachtet werden, die Hauspreise stiegen also zunchst deutlich strker als in Deutschland und brachen erst im Zuge der Finanzkrise ein. Im Ausland ist das Vertrauen in Wohnimmobilien als Assetklasse daher kleiner als im Inland, was sich nicht zuletzt an der wachsenden Aktivitt

Brsen-Zeitung spezial

Verlagsbeilage 7. Februar 2012

Ein weiteres essenzielles Segment ist der Bereich Energie. Der Ersatzbedarf fr alte Kraftwerke erzeugt einen hohen Investitionsbedarf und bietet die Chance, die Energiewende hin zu erneuerbarer Stromproduktion jetzt entschlossen voranzutreiben. In einem Umfeld zunehmender Staatsverschuldung und steigender Preise erscheinen insbesondere Investitionen beachtenswert, die auch ohne bedeutende Subventionen und Einspeisetarife wirtschaftlich tragfhig sind. An was denken Sie in diesem Zusammenhang? Hier kommt besonders die Wasserkraft ins Blickfeld, die bei Diskussio-

nen oftmals ausgeklammert wird, obwohl sie mit rund zwei Dritteln den mit Abstand hchsten Marktanteil an erneuerbarer Stromproduktion in Europa hat. Es verwundert nicht, dass diese sehr etablierte und ausgereifte Technik heutzutage einen der hchsten Wirkungsgrade aller gngigen Stromerzeugungstechniken aufweist. Zudem ist sie nicht mit schdigenden Emissionen verbunden und macht von der Einfuhr von Energierohstoffen unabhngiger. Es spricht also vieles fr den weiteren Ausbau der Wasserkraft. Gibt es denn noch Standorte hierfr? Derzeit sind es vor allem Norwegen

Es spricht vieles fr den weiteren Ausbau der Wasserkraft.

und einige sdosteuropische Lnder bis hin zur Trkei, die auf den Ausbau von Wasserkraft setzen. Wasserkraftwerke treffen dort auf eine vergleichsweise hohe gesellschaftliche Akzeptanz, besonders dann, wenn es sich um kleinere Anlagen handelt. Bislang sind europaweit erst drei Fnftel des wirtschaftlich nutzbaren Wasserkraftpotenzials erschlossen, dies insbesondere im Alpenraum, die brigen zwei Fnftel an Wasserkraftstandorten gerade auerhalb des Alpenraums liegen nach wie vor brach und werden wohl in den nchsten Jahren besetzt. Das Interview fhrte Claudia Weippert-Stemmer.

ANZEIGE

Beteiligungsangebot 91 DFH Vermgensstrukturfonds Concentio 2010/2011


Auf die Mischung kommt es an Ein Fonds und ein Reporting Diversifikation und Sicherheit fr Ihr Portfolio Zeichnung ab EUR 10.000 zuzglich Agio

91

Im Exklusivvertrieb bei der BWEquity GmbH Erhltlich bei ausgewhlten Sparkassen und in den Filialen der BWBank, Rheinland-Pfalz Bank und Sachsen Bank.

Brsen-Zeitung spezial

Verlagsbeilage 7. Februar 2012

Waldfonds stabilisieren Portfolien weitsichtiger Anleger


Auf den Spuren der amerikanischen Eliteuniversitten Natrlicher Inationsschutz

Florian Maack Geschftsfhrer Nordcapital Emissionshaus

ie Stiftungsfonds von USEliteuniversitten wie Yale und Harvard haben es vorgemacht, nun knnen auch deutsche Privatanleger in die Assetklasse Holz investieren. Waldfonds haben sich zu einer beliebten Anlage gemausert. Sie stabilisieren gerade in volatilen, unsicheren Zeiten das Portfolio von weitsichtig planenden Investoren. Investieren Sie in Grund und Boden das Produkt wird nicht mehr hergestellt, predigte schon Autopionier Henry Ford. Die Aussage ist so aktuell wie nie zuvor. Steigende Bevlkerungszahlen und die rasante wirtschaftliche Entwicklung in vielen Schwellenlndern Asiens, Lateinamerikas oder Osteuropas lassen den Bedarf fr Holz stetig wachsen. Allein in Europa wird bis 2020 mit einer Steigerung des Rundholzverbrauchs von bis zu 40% gerechnet. Gleichzeitig nimmt jedoch das Angebot an Forstchen durch Urbanisierung und Rodung weiter ab. Die Folge: Langfristig steigen die Preise. In Zeiten turbulenter Brsen, niedriger Sparzinsen und unsicherer Staatsanleihen stellen Waldbeteiligungen daher eine alternative Investitionsmglichkeit mit solidem Charakter dar. Die Ertrge aus dem Rohstoff Holz entwickeln sich weitgehend unab-

hngig von Brse und Kapitalmarkt und bieten einen natrlichen Inationsschutz. Ein weiterer Vorteil ist die natrliche Rendite. Je lter und grer der Baum, desto wertvoller ist er. Bei schwachen Holzpreisen, die zum Beispiel aufgrund von hohem Holzangebot wegen Orkanschden oder Schdlingsbefall auftreten knnen, lsst man die natrliche Anlage daher einfach weiter wachsen. Die Hlzer bringt man erst dann auf den Markt, wenn sich der Verkauf wieder lohnt. Diesbezglich protieren MischwaldANZEIGE

Eigenkapitalfonds agieren, die keine Zinsen und Tilgungen leisten mssen. Und keine hohen jhrlichen Auszahlungen versprochen haben. Darauf sollten Anleger achten. Entscheidend fr den Wertzuwachs und -erhalt eines Waldes ist eine professionelle Bewirtschaftung. Der Begriff Nachhaltigkeit stammt brigens aus der Forstwirtschaft. Im Jahre 1703 prgte der deutsche Frster Hann Carl von Carlowitz dieses Prinzip. Er forderte eine nachhaltige Waldbewirtschaftung, die nur so viel Holz entnimmt, wie nachwchst. Die Grundstruktur des Waldes und mit ihr die langfristige Wertschpfung sollen somit erhalten bleiben. Erfolgsentscheidend sind sichere Absatzkanle. Der Einsatz von Holz ist vielfltig. Ob als Baumaterial, Papiergrundstoff oder zur Energiegewinnung: Holz ist einer der wichtigsten Rohstoffe weltweit. Anleger sollten daher auf ein bestehendes Vertriebsnetz des Anbieters achten. Zu den Abnehmern gehren international ttige Holzgrohndler, Sgewerksbetreiber sowie Energieholzlieferanten. Der Markt fr Energieholz ist besonders in den letzten Jahren stark gewachsen. Die Preise haben sich durch die steigende Nachfrage von Holzheizkraftwerken und der PelletIndustrie stetig erhht.

Der Begriff ,Nachhaltigkeit stammt aus der Forstwirtschaft.

Neu! Dr. Rainer Zitelmann (Hsg.)

Investieren in Sachwerte
15 Beitrge ber Immobilien & Geschlossene Fonds Auszge aus dem Buch und direkte Bestellmglichkeit:

www.ambition-verlag.de

fonds davon, verschiedene Holzmrkte bedienen zu knnen. Im Gegensatz zu Edelholzplantagen in Sdamerika kann die Ernte selektiv je nach Marktlage und Preisniveau der Baumarten erfolgen. Derart exibel knnen nur

Brsen-Zeitung spezial

Verlagsbeilage 7. Februar 2012

Im Einkauf liegt der Gewinn diese goldene Faustregel gilt auch fr Waldchen. Der Nordcapital Waldfonds 2 hat krzlich den 5 056 Hektar groen Mischwald Gura Teghii im Nordosten Rumniens erworben. Der Kaufpreis von 4 305 Euro pro Hektar liegt gut 75% unter dem westeuropischen Niveau. Schon heute ist allein der Holzwert dreimal so hoch wie der Kaufpreis. Das

Wer tsteiger ungspotenzial der Flche ist immens. Nordcapital Waldfonds vereinen eine Flche von 17 500 Hektar. Damit besitzen die Anleger ein Areal, das grer ist als das Frstentum Liechtenstein 2 (160 km ). Und sie setzen auf die gleiche Assetklasse wie die renommiertesten amerikanischen Universitten. Wer wrde schon behaupten, dass diese auf dem Holzweg sind?

ANZEIGE

DWS ACCESS Wasserkraft.


Energie im Fluss.
Europa braucht immer mehr Energie. Vor allem erneuerbare Energien sind angesichts begrenzter Energierohstoffe und wachsenden Umweltbewusstseins in der Bevlkerung auf dem Vormarsch. Eine tragende Rolle im Energie-Mix spielt schon heute die Wasserkraft. Sie ist ausgereift, hat hohe Wirkungsgrade, ist emissionsarm, bedarf kaum ffentlicher Frderung und wird daher in Europa weiter ausgebaut. DWS ACCESS Wasserkraft setzt auf diesen Trend und investiert mittelbar in die Entwicklung kleinerer und mittlerer Wasserkraftwerke. Setzen Sie jetzt auf die Zukunft. Mit dem geschlossenen Fonds DWS ACCESS Wasserkraft. Weitere Informationen nden Sie unter: www.DWSACCESS.de anlegerservice.cef@db.com 0 69 7 19 09-23 89
DWS ACCESS ist die Marke fr geschlossene Beteiligungen, die die DWS Finanz-Service GmbH anbietet. Dies ist eine Werbemitteilung, die kein ffentliches Angebot, keine individuelle Anlageberatung und keine individuelle Steuerberatung Brsen-Zeitung spezial fr eine Beteiligung an dem hierin genannten geschlossenen Fonds DWS ACCESS Wasserkraft darstellt. Mageblich ist ausschlielich der Verkaufsprospekt DWS ACCESS Wasserkraft mit Risikohinweisen, der kostenfrei bei der DI Deutsche Immobilien Treuhandgesellschaft mbH, Anlegerservice Closed End Funds (CEF), Mainzer Landstrae 178-190, 60327 Frankfurt am Main, E-Mail: anlegerservice.cef@db.com erhltlich ist. Bitte beachten Sie die darin enthaltenen Verkaufs- und Vertriebsbeschrnkungen. Soweit in der Werbemitteilung Daten enthalten sind, die erkennbar von Dritten stammen (z.B. Quellenangaben), wird fr die Richtigkeit und Vollstndigkeit dieser Daten keine Gewhr bernommen.

Verlagsbeilage 7. Februar 2012

Im Interview: Eric Romba

Vom Produzenten von Publikumsfonds zum Asset Manager


Institutionelles Geschft gewinnt an Bedeutung Einstieg fr Emissionshuser bedarf intensiver Vorbereitung

Eric Romba Hauptgeschftsfhrer und Sprecher des VGF Verband Geschlossene Fonds e.V.

Herr Romba, 2011 war kein Jubeljahr fr die Branche der geschlossenen Fonds, die Platzierungszahlen fallen dennoch besser aus als von vielen erwartet. Womit rechnen Sie 2012? Angesichts der rasanten Vernderungen im Gesamtmarkt ist es schwierig, einen konkreten Ausblick zu geben. Was passiert mit den europischen Staaten, was wird aus dem Euro, was aus den Banken? Dieses Umfeld wiederum hat Auswirkungen auf die Einzelmrkte: Wer will voraussehen, wohin die Charterraten im Schiffsmarkt gehen? Insofern scheuen wir uns, eine Wasserstandsmeldung abzugeben, wo wir beim platzierten Eigenkapital am Jahresende landen knnten. Nur auf die Platzierung zu schauen wird der Leistung unserer Branche ohnehin nicht gerecht. Die Neugeschftszahlen waren bislang aber Ihre Richtschnur. Das stimmt, da mssen wir umdenken. Natrlich spiegelt das Platzierungsvolumen eine wichtige Leistung von Emissionshusern und Vertrieben wider. Wir sollten aber in Zukunft den Assets under Management und der erzielten Performance der Fonds eine deutlich grere Aufmerksamkeit beimessen. Wir haben 2011 erkennen knnen, wer durch gute Managementleistungen berzeugen konnte und wer sich in die-

ser Hinsicht noch verbessern muss. Diese Fragestellung wird auch das Jahr 2012 prgen gerade auch im Kontext der Regulierung unserer Branche. Sie meinen die Europa-Richtlinie AIFM, die mehr Transparenz von den Managern alternativer Investmentfonds verlangt? Ja. Die AIFM-Richtlinie, unter die neben Hedgefonds auch die Emissionshuser geschlossener Fonds fallen, muss bis Mitte 2013 in Deutschland umgesetzt werden. Klar ist, dass nur Emissionshuser mit langfristigem Ttigkeitshorizont, einer Wachstumsstrategie und einem qualizierten Asset Management gute Perspektiven haben. Und es werden sich am Markt Dienstleister etablieren, die alles Organisatorische von der Buchhaltung bis zum After-Sales-Service bernehmen. Es mssen nicht mehr alle alles machen.

mssen die Verantwortlichen ohnehin stets orientiert sein, wo ein Fonds steht. Damit liegen letzten Endes Zahlen vor, die man verfgbar machen kann. Im ersten Jahr der AIFM-Umsetzung drfte zudem eine bergangsregelung bei der Termineinhaltung greifen. Selbstverstndlich bekommt die Leistungsbilanz knftig einen ganz anderen Wert, weil sie gesetzlich gefordert und die Aufsicht darber zu informieren ist. Bis dato gab es keine Institution, die eine Berichtspicht eingefordert hat und mit entsprechenden Sanktionsmglichkeiten ausgestattet ist. Das halte ich fr einen ganz wichtigen Professionalisierungsschritt.

Mit unserem Dialog mit der Politik kann man absolut zufrieden sein ...

Ihre Mitglieder sollten bislang die Leistungsbilanzen jeweils Ende September vorlegen. Das haben einige Huser wiederholt nicht hinbekommen. Die AIFM fordert die Verffentlichung der Zahlen bereits zum 30. Juni eine groe Herausforderung? Das sehe ich anders. Jedes VGF-Mitglied sollte es schaffen, die interne Organisation darauf abzustimmen. Im laufenden Managementprozess

Vor kurzem hat Ihnen die Politik im neuen Vermgensanlagengesetz aufgebrummt, dass bei Prospektnachtrgen Anleger ein 14-tgiges Widerrufsrecht ihrer Beteiligung haben. Das haben Sie scharf kritisiert. Greift Ihre Lobbyarbeit? Auf jeden Fall. Im Gesetz ndet sich vieles, was wir vorgeschlagen haben, wenn es auch bei einigen Punkten sicherlich noch Verbesserungspotenzial gibt. Mit unserem Dialog mit der Politik kann man absolut zufrieden sein, die Wahrnehmung des geschlossenen Fonds hat sich dort sehr verndert. Man muss dabei unterscheiden, wie die Kommunikation mit Perso

Brsen-Zeitung spezial

Verlagsbeilage 7. Februar 2012

nen in Ministerien oder solchen Abgeordneten luft, die fachlich zustndig sind und wer sich gelegentlich uert, der im politischen Bereich fachferner aufgestellt ist.

aber 10, 15 oder 20% meines Portfolios langfristig in geschlossene Fonds investiert habe, kombiniert mit kurzlaufenden Anlagen, dann ist das doch optimal. Eine singulre Betrachtung hilft keinem weiter. Wobei vom derzeitigen Run auf Sachwerte wie Wohnimmobilien und Gold die Anbieter geschlossener Fonds weniger profitieren. Natrlich stehen wir im Wettbewerb mit Immobilien-Direktinvestments. Das hat vielfach emotionale Grnde: Die Eigentumswohnung vor Ort in Hamburg, Berlin oder Mnchen liegt so greifbar nah. Hhere Kosten, zum Beispiel fr Grunderwerbsteuern oder Maklerprovisionen,
ANZEIGE

Allerdings wird es schwer fr den geschlossenen Fonds werden, den Leumund des grauen Kapitalmarktes abzuschtteln. Denken Sie darber nach, die Titulierung zu ndern? Das haben wir mit unseren Mitgliedern intensiv errtert, und ich gebe zu, dass bei dem einen oder anderen die Versuchung gro war, dies zu tun. Dennoch wollen wir den Begriff nicht ndern. Geschlossen zu sein, muss nicht negativ besetzt sein: Es gibt viele geschlossene Gesellschaften, wo der eine oder andere gern Mitglied wre. Am Ende beschreibt der geschlossene Fonds nur die Grundstruktur der Beteiligungsform. Sich einfach in Sachwerte-Beteiligungen umzubenennen, wrde ja auch nichts am Sachverhalt oder an den Themen und Problemen ndern, die man noch aufarbeiten kann und muss. Unser Ziel ist, den geschlossenen Fonds dahin zu bringen, wo er hingehrt. Als Nachteil wird zudem oftmals gewertet, dass man ber geschlossene Fonds sein Geld langfristig bindet. Auf den ersten Blick mag das nachvollziehbar sein. Auf der anderen Seite verlieren Aktienanleger momentan viel Geld, weil sie zu frh aus den Mrkten rausgehen. Und gerade in Sachwertmrkten sind langfristige Investitionen sinnvoll und zielfhrend. Der Mix machts: Es geht nicht darum, sein Geld komplett in eine Assetklasse zu investieren. Wenn ich

Der Mix machts: Es geht nicht darum, sein Geld komplett in eine Assetklasse zu investieren.

In welcher Grenordnung? Es zeichnet sich ab, dass das institutionelle Geschft zuknftig weiter an Bedeutung gewinnen wird. Bei den Emissionshusern ist ein klarer Trend zu erkennen: vom Produzenten von Publikumsfonds hin zum Asset Manager, der ber seine AIFM-Zulassung verschiedene Vehikel je nach Investor anbieten kann. Aber nicht alle Platzierungserfolge bei institutionellen Investoren knnen zum Beispiel aufgrund von Vertraulichkeitsvereinbarungen in die Statistik einieen. Die Stimmung und Einschtzung ist nach unseren Eindrcken daher besser, als die Statistik dies unter Umstnden ausweisen wird.

Neu! Dr. Rainer Zitelmann (Hsg.)

Investieren in Sachwerte
15 Beitrge ber Immobilien & Geschlossene Fonds Auszge aus dem Buch und direkte Bestellmglichkeit:

www.ambition-verlag.de

werden dann oft komplett ausgeblendet. Wir mssen Vertriebe und Anleger davon berzeugen, welche Vorteile geschlossene Fonds bieten etwa das routinierte Asset Management oder die Streuung ber mehrere Assetklassen. Und man schaut in der Regel nur auf den Privatkunden und blendet die institutionellen Investoren aus, deren Anteil deutlich zulegt.

Dass ein Emissionshaus vom Privatanleger so mir nichts, dir nichts auf die institutionelle Zielgruppe umschalten kann, ist schwer vorstellbar. So ist das auch nicht gemeint. Allgemein gilt, dass es mindestens zwei oder drei Jahre dauert, um im institutionellen Bereich einen Fu in die Tr zu bekommen. Es ist auch nicht so, dass institutionelle Investoren ein mangelndes Angebot an Anlagemglichkeiten htten. Die Ansprache dieser Zielgruppe unterscheidet sich auerdem diametral von der eines privaten Anlegers sei es bezglich des Wissensstands oder bei der akzeptierten Kostenstruktur. Fr bislang reinrassige Anbieter von Publikumsfonds sind sicherlich zunchst groe Anstrengungen und ein langer Atem ntig, um hier punkten zu knnen.

Das Interview fhrte Markus Deselaers.

Brsen-Zeitung spezial

10

Verlagsbeilage 7. Februar 2012

Erfahrung und Fachwissen trennen die Spreu vom Weizen


Mit privaten Beteiligungen an langfristiger Entwicklung von Mrkten und Wirtschaftsgtern teilhaben

Hans-Henning Brand Geschftsfhrer der Baden-Wrttembergischen Equity GmbH (BWEquity)

Pascal Scheeff Prokurist bei der Baden-Wrttembergischen Equity GmbH (BWEquity)

Anleger whrend der

achwertfonds sind ein wichtiger Baustein bei der Vermgensstrukturierung. Sie investieren nicht in klassische Geldanlagen, die der Ination unterliegen, sondern in wertstabile Anlagen wie Immobilien. Auf diesem Anlagemarkt gibt es eine breite Auswahl an Konzepten und

Anbietern. Es halten jedoch nicht alle, was sie versprechen sei es aufgrund von Verwerfungen einzelner Mrkte, wie aktuell bei den Schiffsbeteiligungen, oder auch aufgrund mangelnder Expertise des Anbieters. Nur mit einem breiten Fachwissen und viel Erfahrung lsst sich die Spreu vom Weizen trennen.

Fondslaufzeit dauerhaft aktiv begleiten.

Funktion und Aufgaben der BWEquity GmbH


Bundesweit wurden 2010 ber 300 geschlossene Fonds aufgelegt

Die Baden-Wrttembergische Equity GmbH (BWEquity), eine 100%Tochter der Landesbank BadenWrttemberg (LBBW), ist seit 1995 in diesem Bereich aktiv. Nach einem strukturierten Analyseprozess prft das Unternehmen Produkte auf ihre Wirtschaftlichkeit und nimmt die Initiatoren eingehend unter die Lupe. Der aktuelle Performancebericht 2009 stellt die Kompetenz der BWEquity eindrucksvoll unter Beweis: Von den seit 1995 platzierten und auswertbaren Fonds entwickeln sich 81% plangem oder besser. Es ist aber wichtig, dem Anleger nicht nur das richtige Produkt auszuwhlen, sondern auch, ihn whrend der Fondslaufzeit dauerhaft aktiv zu begleiten. Das ist allerdings sehr aufwendig und wegen begrenzter Kapazitten vor Ort in der Praxis oft nicht darstellbar. Hier untersttzt das Fondscontrolling-Team der BWEquity die Berater der BW-Bank und der Sparkassen. Es berwacht die Entwicklung der Fonds, kommentiert jedes Gesellschafterrundschreiben und versieht sie sofern notwendig mit einer Handlungsempfehlung. Aber wie soll am besten in ein breit gestreutes Beteiligungsportfolio investiert werden? Nicht jeder Anleger kann und will den notwendigen Betrag investieren, um in mindestens

Analyse & Fondsprfung

Fondscontrolling & Aftersale

Einkauf, Kontingentsicherung

Informations- und Abwicklungsplattform

Vertriebsuntersttzung

Haftungsbernahme (LBBW)

Geprftes Angebot von ca. 20 Fonds p.a.

Brsen-Zeitung spezial

Verlagsbeilage 7. Februar 2012

11

zehn Fonds zu streuen. Als bequeme Alternative bieten sich hier Portfoliofonds an. Anleger sollten dabei auf eine faire Kostenstruktur sowie eine mglichst breite, anbieterunabhngige Streuung des Fondsvermgens achten. Beim Vermgensstrukturfonds DFH 91 Concentio sind neben zwei Experten der DFH auch zwei Mitarbeiter der BWEquity im Investitionsausschuss vertreten. So macht sich der Fonds die Kompetenz der

BWEquity bei der Zielfondsauswahl zunutze. Die Basis bilden wertstabile Immobilienanlagen mit hoher Ausschttungskontinuitt. Darber hinaus investiert der Fonds nach einer vorgegebenen Struktur in Mobilien, Regenerative Energien und Private Equity. Dies ist nicht nur optimal in Bezug auf das ChanceRisiko-Prol, sondern auch bequem: Ein jhrliches Reporting fasst die Entwicklung der Zielfonds zusammen, was den Aufwand fr den Anleger minimiert.

Als bequeme Alternative bieten sich Portfoliofonds an.

Dass das Konzept funktioniert, zeigt sich darin, dass der 2008 aufgelegte, vergleichbare Vorgngerfonds DFH 85 Concentio bisher prognosegem ausschttet trotz Finanz- und Schuldenkrise. Der aktuelle, noch bis Mrz 2012 in Platzierung bendliche Fonds DFH 91 Concentio hat bereits fr das Jahr 2010 eine um 0,25% hhere Auszahlung geleistet als prognostiziert und das schon in der Zeichnungsphase.

ANZEIGE

MASSGESCHNEIDERTE LSUNGEN FR KOMPLEXE AUFGABEN!

Die Fondsbranche hat sich in den vergangenen Jahren rasant entwickelt. Neben den klassischen Themen der Steuerberatung und Wirtschaftsprfung treten vermehrt regulatorische Aspekte und Fragen der Compliance in den Vordergrund. Branchenspezische Besonderheiten der verschiedenen Finanzinstrumente sind ohne fundierte Untersttzung nicht zu bewltigen. Geschlossene oder offene Fonds, Publikums- oder Spezialfonds, Master- oder Feeder-Funds - jede Art von Fonds erfordert individuelle steuer- und aufsichtsrechtliche Lsungen. Unser Team, bestehend aus Wirtschaftsprfern, Steuerberatern und Rechtsanwlten untersttzt Sie kompetent und efzient in allen fondsspezischen Fragen. BDO: Wirtschaftsprfung und prfungsnahe Dienstleistungen, Steuerberatung und wirtschaftsrechtliche Beratung, Advisory Services Rund 1.900 Mitarbeiter an 25 Standorten in Deutschland BDO Netzwerk: Mehr als 47.000 Mitarbeiter in 135 Lndern das einzige Netzwerk mit europischer Tradition.

BDO AG Wirtschaftsprfungsgesellschaft WP StB Martin Rettkowski Ferdinandstrae 59 I 20095 Hamburg Telefon: +49 40 30293-510 martin.rettkowski@bdo.de www.bdo.de

BDO AG Wirtschaftsprfungsgesellschaft RA Sebastian Hartrott Radlkoferstrasse 2 I 81373 Mnchen Telefon: +49 89 55168-166 sebastian.hartrott@bdo.de www.bdo.de

Brsen-Zeitung spezial BDO AG Wirtschaftsprfungsgesellschaft, eine Aktiengesellschaft deutschen Rechts, ist Mitglied von BDO International Limited, einer britischen Gesellschaft mit beschrnkter Nachschusspicht, und gehrt zum internationalen BDO Netzwerk voneinander unabhngiger Mitgliedsrmen. BDO ist der Markenname fr das BDO Netzwerk und fr jede der BDO Mitgliedsrmen.

12

Verlagsbeilage 7. Februar 2012

AIFM macht geschlossene Fonds t fr Institutionelle


Richtlinie fhrt nicht nur zu Mehraufwand, sondern sorgt auch fr hhere Transparenz
November 2011 hat die europische Wertpapieraufsichtsbehrde European Securities and Markets Authority (ESMA) die sogenannten LevelZwei-Manahmen zur Umsetzung der AIFM-Richtlinie der Europischen Kommission vorgelegt. Dazu gehrt, dass zustzliche Eigenmittel oder eine Berufshaftpichtversicherung fr Manager Risiken aus der Geschftsttigkeit abdecken sollen. Zudem mssen nanzielle Zuwendungen an Geschftspartner, wie die Beauftragung eines externen Vertriebs, offengelegt werden. Ferner schreibt die AIFM-Richtlinie vor, dass geschlossene Fonds ein eigenes Liquidittsmanagementsystem implementieren mssen. Damit soll sichergestellt werden, dass das Liquidittsprol eines Fonds zu den eingegangenen nanziellen VerANZEIGE

Michael Ruhl Vorstand der Deutschen Fonds Holding AG

Bislang bilden Privatanleger die Hauptzielgruppe der geschlossenen Fonds.

ehr Kosten, mehr Ressourcen, mehr Papier das Schreckgespenst AIFM (Richtlinie zu Managern alternativer Investmentfonds) spukt seit einiger Zeit in den Kpfen vieler Fondsinitiatoren herum. Fakt ist, dass durch die Regulierung eine Konsolidierung in Gang gesetzt wird, die so mancher Initiator nicht ohne Weiteres berleben wird. Das Produkt geschlossener Fonds erhlt durch AIFM allerdings auch eine neue Chance, indem andere Anlegerkreise angesprochen werden knnen. Bislang bilden Privatanleger die Hauptzielgruppe der geschlossenen Fonds. Institutionelle Investoren spielen dagegen eine untergeordnete Rolle. Sie zeichneten 2010 rund 620 Mill. Euro. Das sind etwa 10 % des gesamten platzierten Eigenkapitals, das seinerzeit noch bei 5,8 Mrd. Euro lag. Durch die Regulierung knnte der institutionelle Bereich an Bedeutung gewinnen. Die knftig steigenden Transparenz- und Reporting-Anforderungen fhren dazu, dass geschlossene Fonds die Investitionskriterien Institutioneller in diesen Punkten erfllen. Das Geschftsmodell der geschlossenen Fonds in Deutschland wird sich dadurch mageblich verndern. Die Summe der neuen Pichten durch AIFM verursacht fr die Fondsgesellschaften deutlichen Mehraufwand. Bis Juli 2013 muss die AIFM in nationales Recht umgesetzt werden. Mitte

ist, Risiken rechtzeitig zu identizieren, zu bewerten und adquat zu reagieren. Bislang waren Liquidittsund Risikomanagement Aufgaben, die der Manager eines Fonds wahrnahm. Beides war stark an die Erfahrung des Managements geknpft und somit objektiv kaum berprfbar. Die Institutionalisierung von Risikound Liquidittsmanagement und die Erfassung in Kennzahlen schaffen Transparenz und Vergleichbarkeit. Die Transparenz geschlossener Fonds wird auch durch eine weitere Neuerung erhht. Die AIFM-Richtlinie sieht eine jhrliche Bewertung der Fondsanteile vor. Bislang verfgten die Anleger geschlossener Fonds whrend der Laufzeit ber keine verlsslichen Informationen ber den Wert ihrer Beteiligung. Sie konnten allenfalls anhand des Zweitmarktes einen ungefhren Wert antizipieren. Die AIFM-Richtlinie sieht vor, dass Anleger knftig mindestens einmal jhrlich genaue Informationen zum Wert ihrer Anlage von einem externen Gutachter erhalten. AIFM fhrt also nicht nur zu dem befrchteten Mehraufwand, sondern macht geschlossene Fonds deutlich transparenter. Dadurch wird das Vehikel t fr institutionelle Anleger: Vor allem die Aspekte Bewertung, Liquiditt und Risikomanagement werden konkreter erfasst und in Reports abgebildet. Dies kommt den Bedrfnissen institutioneller Investoren entgegen, da diese einen hheren Bedarf an laufenden Informationen haben als Privatanleger. Geschlossene Fonds knnten knftig also verstrkt Gelder bei Institutionellen einsammeln. Der regulierte geschlossene Fonds kann eine Alternative zu Spezialfonds, offenen Fonds und direkt gehaltenen Immobilien in den Portfolien institutioneller Investoren werden.

Neu! Dr. Rainer Zitelmann (Hsg.)

Investieren in Sachwerte
15 Beitrge ber Immobilien & Geschlossene Fonds Auszge aus dem Buch und direkte Bestellmglichkeit:

www.ambition-verlag.de

pichtungen passt. Am Ende eines Liquidittsmanagementprozesses steht das Reporting, mit dessen Hilfe der Fondsmanager Entscheidungen ber die knftige Disposition der freien Mittel treffen kann. Neben dem Liquidittsmanagement macht die AIFM-Richtlinie auch das Risikomanagement zur Picht. Ziel

Brsen-Zeitung spezial

Verlagsbeilage 7. Februar 2012

13

Neue Zielgruppen erschlieen, wnschenswerte Reformen vorantreiben


Aufklrungsbedarf nicht mit Schnreden oder Wegdiskutieren verwechseln

Dr. Hubert Spechtenhauser Geschftsfhrer der Hannover Leasing GmbH & Co. KG

nbieter geschlossener Fonds erlebten 2011 bereits das dritte Jahr in Folge, in dem das platzierte Eigenkapitalvolumen deutlich zurckging. Konnte man 2009 und 2010 noch von einem allgemeinen Attentismus verunsicherter Privatanleger aufgrund der Finanzkrise ausgehen, so war die Situation im vergangenen Jahr eine andere. Sachwertanlagen waren bei Investoren so stark gefragt wie kaum jemals zuvor. Immobilienmakler berichteten in den letzten Wochen des Jahres von einem wahren Ansturm kaufwilliger Interessenten von Zurckhaltung keine Spur. Doch an der Fondsbranche ist dieser Run zum grten Teil vorbeigegangen. Das wirft Fragen auf. Warum protieren geschlossene Fonds nicht von der starken Nachfrage nach Sachwerten? Und wie kann die Branche sich und ihre Produkte besser positionieren? Offensichtlich gibt es eine groe Differenz zwischen der Innen- und der Auenwahrnehmung der Branche. Intern ist man sich einig, dass der geschlossene Fonds durch seine Nhe zum Direktinvestment ein ideales Vehikel ist, um Sachwertinvestitionen mit berschaubaren Anlagebetrgen realisieren zu knnen. Die Tatsache, dass es aktuell kaum Alternativen mit hnlichem Renditepotenzial bei vergleichbarem Risiko-Prol gibt, spricht ebenfalls fr den geschlossenen Fonds. Und dennoch scheint der Blick

von auen nach wie vor stark von einer Sichtweise geprgt, die den geschlossenen Fonds vor allem als kompliziertes und potenziell unsicheres Produkt des grauen Kapitalmarktes sieht. Dabei sind die ersten Regulierungsvorschriften fr die Branche nunmehr seit ber einem halben Jahrzehnt in Kraft. Zudem benden wir uns mitten in einem weiteren grundlegenden Regulierungsprozess. Hier besteht also erheblicher Aufklrungsbedarf. Dabei darf Aufklrung niemals mit dem Schnreden oder Wegdiskutieren zweifellos vorhandener Probleme verwechselt werden. So lsst sich beispielsweise nicht bestreiten, dass viele in der Steuerspar-ra aufgelegte Fonds zu Problemen gefhrt haben. Aufklrung setzt voraus, dass sachliche Informationen und eine transparente Berichterstattung zur Entwicklung laufender Fonds miteinander kombiniert werden. Die anstehende Umsetzung der AIFM-Richtlinie (Richtlinie zu Managern alternativer Investmentfonds) in deutsches Recht beinhaltet hierfr wesentliche Rahmenvorgaben. Das sollten Initiatoren nicht nur als Mehraufwand und Quelle mglicher Probleme, sondern vor allem auch als Chance sehen. Durch die Angleichung an Standards, die institutionellen Investoren aus anderen Bereichen lngst vertraut sind, drften die geschlossenen Fonds auch fr

neue Zielgruppen wie beispielsweise Family Ofces oder Stiftungen attraktiver werden. Diese Investoren stellen an die Transparenz ihrer Anlagen und an das Reporting wesentlich hhere Ansprche als viele Privatanleger. Mit einer strkeren Hinwendung zu diesen professionellen Investoren knnen Initiatoren geschlossener Fonds nicht nur neue Kundenzielgruppen erschlieen, sondern auch einige wnschenswerte Reformen besser vorantreiben, als das bisher mglich war. Dazu gehren etwa Reformen der Provisionsstrukturen, die Verringerung von Risiken durch hhere Tilgung, die Abkehr von einer starken Ausschttungsorientierung und die Fokussierung auf nachhaltige Entwicklung und den Total Return einer Investition. Unternehmerisch denkende Investoren drften dafr wesentlich aufgeschlossener sein als ein Privatinvestor, der den unternehmerischen Charakter einer Fondsbeteiligung nicht wirklich verinnerlicht hat. Einmal auf den Weg gebracht, kmen diese Reformen und die damit verbundene Steigerung von Produktqualitt und Transparenz auch den privaten Anlegern zugute. Damit bte sich der Fondsbranche die Chance, nicht nur neue Investoren zu gewinnen, sondern auch verlorenes Terrain bei ihrer Stammklientel zurckzugewinnen.

Offensichtlich gibt es eine groe Differenz zwischen der Innen- und der Auenwahrnehmung der Branche.

Brsen-Zeitung spezial

14

Verlagsbeilage 7. Februar 2012

Schienengterverkehr berzeugt auf zahlreichen Ebenen


Langlebig und wachstumsstark Politik hat den Stellenwert erkannt

Thomas Bcher Geschftsfhrer der Paribus Capital GmbH

ie USA machen es vor: Bereits 2009 engagierte sich Investmentlegende Warren Buffett beim amerikanischen Bahnkonzern Burlington Santa Fe. Er begrndete dies mit dem wachsenden Warenumschlag, der aus konomischen wie kologischen Grnden nur mit der Bahn zu bewltigen sei. Dies gilt auch fr Deutschland, wo der Aufwrtstrend fr den Schienengterverkehr nicht mehr zu bersehen ist. So verzeichnete das Statistische Bundesamt 2010 eine Steigerung des Marktanteils der Schiene am gesamten Gterverkehr um 4,2% auf 17,2%. Und auch zuknftig stehen die Signale auf Wachstum. Das ist nicht verwunderlich bietet der Gtertransport auf der Schiene doch eine ganze Reihe von Vorteilen fr Wirtschaft, Gesellschaft und Umwelt. Zum einen ist er deutlich sicherer als der Transport per LKW. Gleichzeitig schont er das Klima: Bei den CO2-Emissionen liegt der Schienengterverkehr im Vergleich zu allen anderen Verkehrstrgern auf Platz 1 mit Werten, die viermal

geringer sind als bei einem Transport auf der Strae. Zudem ist die Branche einer der wichtigsten Wirtschaftszweige der Republik. Zusammen mit den Schienenfahrzeugproduzenten, deren Zulieferern und den Bahnbauunternehmen bietet sie rund 580 000 Arbeitspltze und kann einen Jahresumsatz von ber 50 Mrd. Euro vorweisen. Als grte Volkswirtschaft und wichtigste Exportnation Europas ist Deutschland Ausgangspunkt der bedeutendsten Warenstrme in Europa und Transitland Nummer 1. Rund 38 000 Kilometer Schiene verbinden alle Wirtschaftsregionen des Landes, rund 3 300 Handels- und Produktionsunternehmen verfgen ber zustzliche, eigene Gleisanlagen. Seit der Bahnreform 1994 hat Deutschland zudem einen der am strksten deregulierten Bahnmrkte Europas: Innerhalb des Schienengterverkehrs hatte die Deutsche Bahn AG 2010 einen Marktanteil von knapp unter 75 %. Die Wettbewerber erbrin-

gen mittlerweile ber ein Viertel aller Leistungen (25,1 %). Auch die Politik hat die Bedeutung des Schienengterverkehrs erkannt: Bundesverkehrsminister Peter Ramsauer will den Marktanteil des Warentransports mit der Bahn knftig um bis zu 25 % steigern. Im Zeitraum von 2009 bis 2014 stellt die Bundesregierung dazu jhrlich 2,5 Mrd. Euro fr den Ausbau und die Erhaltung des Schienennetzes bereit.

Die Branche ist einer der wichtigsten Wirtschaftszweige der Republik.

Obgleich der Schienengterverkehr auf vielen Ebenen berzeugt er hat auch Kritiker. Sie beklagen vor allem den Lrm, den die Gterzge erzeugen: Bis zu 103 Dezibel knnen das auf schlecht gepegten Schienen sein. Verkehrslrm schlgt lediglich mit 75 Dezibel zu Buche. Noch gibt es keine gesetzliche Grenzwertregelung fr Bahnlrm, aber die Politik hat bereits auf das Thema reagiert. Ab Ende des Jahres soll ein Lrmaufschlag von 2 bis 3 % fr die Schienennutzung eingefhrt werden, mit dem bis 2020 Flsterbremsen fr etwa 180 000 Gterwaggons nanziert werden sollen. Investitionen in den Lrmschutz und die Bahn-Infrastruktur sind Teil der Manahmen, um den Schienengterverkehr zukunftsfhig weiterzuentwickeln und auszubauen. Nicht nur die Bahn als Transportunternehmen bekleidet eine herausragende Stellung auch die Bahntechnologie aus Deutschland geniet

Brsen-Zeitung spezial

Verlagsbeilage 7. Februar 2012

15

weltweit einen hervorragenden Ruf. Mit innovativer Hochtechnologie haben sich deutsche Hersteller von Lokomotiven, Zgen sowie Signal- und Gleistechnik die Position der Weltmarktfhrer gesichert. Dabei erweist sich insbesondere die Lokomotive nicht nur als langlebiges Investitionsgut fr das Unternehmen (Lokomotiven knnen mindestens 30, Rangierloks bis zu 60 Jahre fahren). Sinnvoll eingesetzt, kann sie auch fr den Kapitalanleger gewinnbringend sein. Insbesondere private Eisenbahnunternehmen greifen oft auf Leasingoder Mietlokomotiven zurck. Finanziert werden diese Lokomotiven unter anderem von den Anlegern geschlossener Beteiligungen wie den Paribus Rail Portfolios. Aus Mieteinnahmen und spteren Verkaufserlsen erwirtschaftet der jeweilige Fonds eine Rendite fr seine Anleger. Dazu investieren geschlossene Fonds in einen Pool von neuen und geANZEIGE

brauchten Diesel- und Elektroloks fr Zubringer-, Strecken- und Rangierdienste, womit die volle Bandbreite der von Eisenbahnverkehrsunternehmen nachgefragten Loks abgedeckt werden kann. Sinnvoll ist bei einem solchen Fonds zur Steigerung der Renditechancen und zur Optimierung der Risikostreuung ein Drittelmix aus Mietvertrgen kurzer, mittlerer und langer Laufzeit. Anleger sollten aber in jedem Fall bedenken, dass die Fonds nicht gegen alle Konjunktureinbrche gefeit sind im Fall eines Abschwungs knnen Eisenbahngesellschaften zum Beispiel versuchen, die angemieteten Lokomotiven abzustoen oder die Mieten zu drcken. Zudem kann die Zeichnung eines Eisenbahnfonds eine sogenannte Blind-Pool-Beteiligung darstellen. Auf der einen Seite ermglicht diese Konstruktion dem Fondsmanager, das Portfolio sukzessive aufzustocken und dadurch unter anderem auch interessante Kaufoptionen zu nutzen. Fr die Anteilseigner am Fonds bedeutet es andererseits, dass sie anfangs nicht vollends wissen, welche Loks spter im Portfolio sein werden es sei denn, die Investitionskriterien sind klar und eindeutig dargelegt. Umso mehr sollten Anleger bei der Auswahl eines Produktes darauf achten, dass Emissionshaus und Fondsmanager des Sachwertportfolios ber eine entsprechende Expertise und Marktkenntnis im Eisenbahnsegment verfgen, um die richtigen Loks und Waggons einzukaufen.

Insbesondere private Eisenbahnunternehmen greifen oft auf Leasing- oder Mietlokomotiven zurck.

Geschlossene-Fonds-Tag
Der Tag fr Anlageberater
27. NOVEMBER 2012 10.00 BIS CA. 17.30 UHR HAMBURG
Bei der Veranstaltung erwarten Sie Vortrge und Diskussionsrunden u.a. zu folgenden Themen:
Aktuelle aufsichtsrechtliche Entwicklungen (AIFM, Prospektrichtlinie, Mitarbeiterregistrierung ...) Anlageprferenzen und Asset-Allocation professioneller Investoren in Deutschland Zweitmarkt Impulsgeber fr den Markt der geschlossenen Beteiligungen Deutsche Investoren begleiten Europas Energiewende

Das breite Angebot an Vortrgen und Ausstellern wird abgerundet mit einem Gettogether zum Abschluss der Veranstaltung.

Treffen Sie die Entscheider der Branche im November in Hamburg! Besuchen Sie den Geschlossene-Fonds-Tag!

Anmeldung
Ich melde mich an zum Geschlossene-FondsTag der Brsen-Zeitung am 27. November 2012 in Hamburg zum Preis von 35,- zzgl. MwSt. Ich interessiere mich fr Ausstellungs- und Sponsoringmglichkeiten. Senden Sie mir bitte weitere Informationen zur Veranstaltung
_______________________________________________ Name / Vorname _______________________________________________ Funktion / Abteilung _______________________________________________ Strae / Postfach _______________________________________________ PLZ / Ort _______________________________________________ Firma / Institut _______________________________________________ Telefon/Fax _______________________________________________ E-Mail _______________________________________________ Datum / Unterschrift

WM Seminare
Postfach 11 09 32, 60044 Frankfurt am Main Stephan Mnecke, Tel.: +49 692732 567 s.maenecke@boersen-zeitung.de

www.wm-seminare.de
Brsen-Zeitung spezial

Fax +49 69 27 32 200

16

Verlagsbeilage 7. Februar 2012

Regulierung und Compliance im Fokus der Fondsbranche


Die Umsetzung der AIFMD hat bereits begonnen Neue Regeln als Chance begreifen

Martin Rettkowski Wirtschaftsprfer und Steuerberater bei der BDO AG Wirtschaftsprfungsgesellschaft in Hamburg

Sebastian Hartrott Rechtsanwalt, Fachbereich InvStR/Financial Services Tax, bei der BDO AG Wirtschaftsprfungsgesellschaft in Mnchen

iesseits und jenseits der Branche der geschlossenen Fonds haben die Regulierungsbestrebungen in den vergangenen Jahren deutlich zugenommen. Whrend Banken (MiFID II, Basel III etc.) und Investmentfonds (OGAW IV) daran arbeiten, aufsichtsrechtliche Neuerungen umzusetzen, stellen regulatorische Anforderungen fr die Branche der geschlossenen Fonds ein Novum dar. Mit der Alternative Investment Fund Managers Directive (AIFMD) stand die bevorstehende europaweite Regulierung geschlossener Fonds bereits im Blickpunkt des VGF Summit 2011. Auch wenn die AIFMD bereits in Kraft getreten ist, steht ihre Umsetzung in nationales Recht grundstzlich noch bevor. Wie bei jedem Grundsatz gelten allerdings Ausnahmen. Denn erste nationale Auswirkungen der AIFMD werden durch das Inkrafttreten des Gesetzes zur Novellierung des Finanzanlagenvermittler- und Vermgensanlagenrechts (mehr oder minder kurz FinAnlVerm- u VermAnlG genannt) bereits sprbar. Jede Form der Regulierung ist aber nur so gut, wie ihre Einhaltung durch die Regulierungsadressaten. Letzteres wird heutzutage unter dem Sammelbegriff der Compliance zusammengefasst. Das umfassendste derzeitige Compliance-Vorhaben

drfte der Foreign Account Tax Compliance Act (FATCA) darstellen, der aus Sicht der USA nicht nur eine ganze Branche, sondern den Rest der Welt in Beschlag nehmen soll. Der vorliegende Beitrag soll die beiden Gesetzesvorhaben kurz skizzieren.

1. Aufsichtsrechtliche Konsequenzen Der besondere Effekt des VermAnlG besteht darin, dass Vermgensanlagen knftig als Finanzinstrumente im Sinne des KWG und des WpHG gelten. Dadurch wird der Vertrieb von Vermgensanlagen durch zugelassene Finanzdienstleistungsunternehmen den anlegerschtzenden Regelungen des WpHG und der Aufsicht der BaFin unterstehen. Der Vertrieb durch freie Vermittler untersteht dagegen der Aufsicht der Lnderbehrden. Freie Vermittler bedrfen zur gewerbsmigen Anlageberatung nach 34 f. GewO knftig einer behrdlichen Erlaubnis, die einen Sachkundenachweis und den Nachweis einer Berufshaftpichtversicherung voraussetzt. 2. Einfhrung des Vermgensanlagen-Informationsblatts (VIB) Knftig werden Anbieter von Vermgensanlagen dazu verpichtet, vor Beginn des ffentlichen Angebots neben dem Verkaufsprospekt ein VIB zu erstellen. Das VIB soll die wesentlichen Inhalte eines Verkaufsprospekts fr den Anleger auf maximal drei DIN-A4-Seiten kurz und bersichtlich darstellen. Es muss die wesentlichen Informationen in leicht verstndlicher und bersichtlicher Weise so enthalten, dass vor allem die Art der Vermgensan-

I. Das Gesetz zur Novellierung des Finanzanlagenvermittler- und Vermgensanlagenrechts


Mit dem FinAnlVerm- u VermAnlG hat die Umsetzung des Grundgedankens der AIFMD bereits begonnen. Beide Regelwerke verfolgen das identische Ziel die Schaffung von Aufsichtsregeln zugunsten einer greren Markttransparenz. Das FinAnlVermu VermAnlG wird grtenteils am 1. Juni 2012 in Kraft treten. Es ist als Artikelgesetz konzipiert und fhrt u.a. zu nderungen des KWG, des WpHG, des BrsG, der GewO sowie des InvG. Das VerkProspG wird komplett aufgehoben. Den Dreh- und Angelpunkt bildet das in Art. 1 enthaltene Vermgensanlagengesetz (VermAnlG), das sich an Emittenten von Vermgensanlagen richtet. Bei Vermgensanlagen handelt es sich in der Diktion des Gesetzgebers insbesondere um Anteile an geschlossenen Fonds ( 1 VermAnlG).

Jede Form der Regulierung ist aber nur so gut wie ihre Einhaltung durch die Regulierungsadressaten.

Brsen-Zeitung spezial

Verlagsbeilage 7. Februar 2012

17

lage, Anlagestrategie und -politik, die Anlageobjekte, die Risiken, die erwarteten Rcksse und Ertrge unter verschiedenen Marktbedingungen sowie die Kosten und Provisionen aus Sicht des Interessenten erkennbar sind. Damit greift das VermAnlG der AIFMD vorweg, die in Art. 23 ebensolche dem Angebot vorgelagerte Transparenzpichten zugunsten des Anlegers vorschreibt. 3. Neuordnung der Prospekthaftung Neben der Einfhrung der Kohrenzprfung durch die BaFin und einem genderten Nachtragsrecht wird die Prospekthaftung in das VermAnlG eingefgt. Sie wird durch die Haftung bei unrichtigen VIBs ergnzt. Die bislang sechsmonatige Ausschlussfrist fr Haftungsansprche wird fr alle Haftungsansprche durch die Dauer des ffentlichen Angebots, lngstens jedoch fr einen Zeitraum von zwei Jahren, ersetzt. Anstelle der Sonderverjhrung nach 46 BrsG gelten knftig die allgemeinen Verjhrungsregeln der 195ff. BGB. 4. Strengere Rechnungslegungsvorschriften Analog zu Art. 22 der AIFMD gelten nach dem neuen VermAnlG knftig strengere Rechnungslegungsvorschriften. Inhalt und Umfang des nebst Lageberichts binnen sechs Monaten einzureichenden Jahresabschlusses bestimmen sich nach allgemeinen handelsrechtlichen Vorschriften ( 264ff. HGB). Der Lagebericht muss neben dem in 289 HGB genannten Inhalt die Gesamtsumme der im abgelaufenen Geschftsjahr gezahlten Vergtungen, aufgesplittet in bestimmte Kategorien (x/variabel, Mitarbeiter/Fhrungskrfte), enthalten. Der festgestellte und geprfte Jahresabschluss muss knftig innerhalb von neun Monaten nach Ende des Geschftsjahrs offengelegt werden.

II. Der Foreign Account Tax Compliance Act (FATCA)


Nicht um neue Regeln, sondern um die Befolgung von bestehenden Regeln geht es in einem anderen Gesetz. Bei dem FATCA handelt es sich um ein Compliance-Regelwerk, das nichtamerikanische Finanzintermedire ab 2013 unter Sanktionsandrohung zum Reporting ber ihre Kunden verpichten wird. Der FATCA ist Bestandteil des US-amerikanischen Steuergesetzes IRC (Internal Revenue Code). Aktuell benden sich die gesetzlichen Regelungen in der Umsetzungsphase, so dass abschlieende Aussagen ber das Prozedere unter dem Vorbehalt entsprechender uerungen des USamerikanischen Gesetzgebers sowie des US-Fiskus stehen. 1. Geltungsbereich Die Pichten des FATCA treffen sogenannte Foreign Financial Institutions (FFI), zu denen neben Banken, Sparkassen und Depotbanken auch Private-Equity-Fonds, Venture-Capital-Fonds und sonstige vermgensverwaltende Fonds gehren. Wer nicht als FFI qualiziert, gilt als Non-Financial Foreign Entity (NFFE). Auch NFFE unterliegen mit wenigen Ausnahmen einzelnen Dokumentations- und Meldepichten. 2. Verpflichtung zum Reporting fr Finanzintermedire Dreh- und Angelpunkt des FATCA ist die Verpichtung des FFI, knftig seinen Kundenstamm (d.h. nicht nur Neukunden) auf US-Steuerpichtige zu durchleuchten und mindestens jhrlich bestimmte Informationen ber diese Personen an den US-Fiskus zu bermitteln. Die Pichten des FFI ergeben sich aus einem Vertrag, den er mit der US-Steuerbehrde abschliet. Das Reporting umfasst den Namen des US-Steuerpichtigen, seine US-Steuernummer, seine Konten bei dem jeweiligen FFI, die Summen bestimmter Kontobewegungen des lfd. sowie die Kontosalden am Ende des Jahres.

3. Alternative zum Reporting: Strafbesteuerung Verweigert sich ein FFI dem Vertragsschlu, hat die US-Zahlstelle auf die Zahlung an einen widerwilligen FFI eine Quellensteuer in Hhe von 30% einzubehalten. Partizipiert ein FFI zwar am FATCA-Programm (sog. Participating FFI), verweigert sich aber ein US-Steuerpichtiger Kunde (recalcitrant), hat der PFFI auf an diesen Kunden weiterzuleitende USZahlungen eine Quellensteuer von 30% einzubehalten.

III. Fazit
Die Regulierung der Finanzdienstleistungsbranche nimmt weltweit zu. Damit steigen auch die Anforderungen an die Compliance. Aus Sicht der Emittenten fhrt das neue VermAnlG zunchst zu einem Mehraufwand und zu gewissen Zugestndnissen an den Markt. Denn das Gros der neuen Regelungen kommt dem Anleger entgegen. Das liegt jedoch in der Natur der Sache. Regulierung dient vordergrndig dem Verbraucherinteresse. Des einen Freud ist aber nicht zwangslug des anderen Leid. So knnen die neuen Regeln auch als Chance begriffen werden, ein bewhrtes Produkt in neuem Glanz erscheinen zu lassen. Abzuwarten bleibt, wie die Erfordernisse der AIFMD mit dem VermAnlG abgestimmt werden. Die Compliance-Anforderungen des FATCA, insbesondere angesichts der drastischen Strafbesteuerung, erscheinen dagegen unverhltnismig. Es handelt sich um ein RegelungsMonster, dessen Implementierung deutsche Anbieter vor die Frage stellt, ob die Aufgabe des Geschfts mit USKunden bzw. US-Investitionen eine echte Alternative ist. Hier ist jedoch das letzte Wort noch nicht gesprochen. Das darf potenzielle Adressaten des FATCA aber nicht dazu verleiten, vorerst unttig zu bleiben. Regulierung und Compliance sind fr die Branche der geschlossenen Fonds jedenfalls nicht mehr bloe Zukunftsthemen.

Regulierung dient vordergrndig dem Verbraucherinteresse.

Brsen-Zeitung spezial

18

Verlagsbeilage 7. Februar 2012

Leistungsbilanzen sind keine leichte, aber eine unverzichtbare Lektre


Lebenslauf der Emissionhuser Ehrlich whrt am lngsten Gebotene Transparenz nutzen

Hannes Nickl Wirtschaftsjournalist

ie generelle Unsicherheit an den Finanzmrkten geht auch an geschlossenen Fonds nicht spurlos vorber. Anleger sollten intensiv prfen, welche Investition ihr Portfolio optimal ergnzt. Vor der Zeichnung eines Fonds sollte man sich generell ein differenziertes Bild ber das Unternehmen und die bisher emittierten Fonds verschaffen. Hierbei knnen die Leistungsbilanzen helfen. Geschlossene Fonds leiden derzeit wie viele andere Assetklassen unter dem Vertrauensverlust der Anleger. Schlielich vergeht kaum ein Tag ohne Hiobsbotschaften ber Mrkte, in denen auch die unternehmerischen Beteiligungen investieren, wie etwa Immobilien, Schifffahrt, erneuerbare Energien und Private Equity. Zwangslug schlagen Marktkrisen ber kurz oder lang auch auf die jeweiligen Investments durch. Zwar wird auf diese Mechanik in den Emissionsprospekten ausfhrlich hingewiesen. Doch so richtig bewusst scheint das unternehmerische Element manchem Anleger erst zu werden, wenn Ausschttungen ausbleiben. Unbestritten: Geschlossene Fonds sind komplex und als unternehmerisch geprgte Investments nichts fr Kleinsparer wie einige andere Anlageklassen auch. Daran ist per se nichts Schlimmes. Schlimm wre aber, wenn

sich Anleger und allein schon aus Haftungsgrnden auch Vertriebe nicht vorher umfassend ber die Emissionshuser informieren, in deren Produkte investiert werden soll. Neben dem Emissionsprospekt und einem Prospektprfungsgutachten ist vor allem eine transparente Leistungsbilanz ein wesentliches Auswahlkriterium. In etwa vergleichbar mit der ADAC-Pannenstatistik fr Automobile, kann sie umfassend ber Kompetenz, Zuverlssigkeit und Managementqualitten eines Initiators Auskunft geben. Sie gilt daher als eine Art Lebenslauf der Fondsanbieter. Eine gesetzliche Leistungsbilanzpicht gibt es bis dato leider nicht und nach Auskunft einiger Juristen ist eine solche in der bevorstehenden umfassenden Regulierung der Branche bedauerlicherweise auch nicht vorgesehen. Immerhin fr die Mitglieder des Verband Geschlossene Fonds (VGF), die nach VGF-Angaben rund 80 % des Gesamtmarktes reprsentieren, ist die Erstellung einer Leistungsbilanz verpichtend. Dazu hat der VGF 2007 eine eigene Leitlinie erarbeitet, die auf seiner Internetseite allgemein zugnglich ist. Die Leistungsbilanzen der Mitglieder werden auf www.leistungsbilanzportal.de bereitgehalten. Doch auch einige andere Initiatoren, die nicht dem Verband angehren, erstellen aussagekrftige Zahlenwerke.

Leichte Kost sind die Performance berichte nicht. Schlielich sind, sofern nach dem VGF-Standard erstellt, neben allgemeinen Informationen ber das Unternehmen fr jeden Fonds umfangreiche Soll-Ist-Vergleiche auf-gefhrt. Bei Initiatoren mit hundert oder sogar deutlich mehr Produkten fallen die Leistungsbilanzen also nicht weniger umfangreich aus als der Emissionsprospekt. Das Lesen will gebt sein, um die Inhalte kritisch wrdigen zu knnen.

Das Lesen will gebt sein, um die Inhalte kritisch wrdigen zu knnen.

Eine aussagekrftige Leistungsbilanz stellt typischerweise zunchst die Historie des Emissionshauses, die Struktur und die handelnden Personen vor. Schon hier entsteht ein erstes Bild, ob Anleger es mit einem Newcomer zu tun haben oder mit alten Hasen, die mit den Tcken des Marktes schon ihre Erfahrungen gemacht (und hoffentlich die richtigen Lehren daraus gezogen) haben. Insbesondere bei sogenannten Blind Pools, also Fonds, die ein variables Investitions- und Finanzierungsvolumen haben und ihr Portfolio erst ber einen lngeren Zeitraum aufund umbauen, entscheidet die Erfahrung und Integritt der Akteure mageblich ber die Erfolgsaussichten. Schlielich existiert bei derartigen Produkten konzeptbedingt keine detaillierte Prognoserechnung, weshalb sie einen besonderen Vertrauensvorschuss erfordern.

Brsen-Zeitung spezial

Verlagsbeilage 7. Februar 2012

19

Vor allem in den Leistungsbilanzjahrgngen, in denen die Ende 2007 ins Rollen gekommene globale Finanz- und Wirtschaftskrise schon ihre Spuren hinterlassen hat, ist bereits das Vorwort der Geschftsleitung sehr aufschlussreich: Legt der Initiator hier schon die Karten offen auf den Tisch, spricht er markt- und fondsbezogene Probleme aktiv und unverblmt an, prsentiert er gegebenenfalls auch unerfreuliche Ausblicke ber den Stichtag der Leistungsbilanz hinaus und Lsungsanstze, dann ist das grundstzlich ein gutes Zeichen. Denn damit lsst es das Unternehmen nicht darauf ankommen, dass sich der Leser erst mhsam durch den Zahlenteil arbeiten muss. Mit anderen Worten: Passt das Bild, das Vorwort, Vorspann und vorangestellte Marktberichte zeichnen, gar nicht zu dem Bild, das die mhsam auszuwertenden, detaillierten SollIst-Vergleiche im Hauptteil skizzieren, riecht das nach Tuschung der Leser. Zumal die Wirtschaftsprfer in den Prfungsvermerken (sofern vorhanden) regelmig darauf hinweisen, dass sich die Prfung nur auf den Abgleich bestimmter Zahlen, nicht aber
ANZEIGE

auf die Kommentare der Initiatoren erstreckt. Kernstck einer jeden transparenten Leistungsbilanz sind die individuellen Kennzahlen und Vergleiche der prospektierten und tatschlichen Ergebnisse. Auszugsweise die wichtigsten Positionen: Emissions-, Platzierungsund Ausungsjahr, Prognoselaufzeit, Eigen- und Fremdkapital in der Investitions- und Finanzierungsphase, in der Bewirtschaftungsphase Einnahmen, Ausgaben, berschsse, Tilgungen, Rcklagen, Restdarlehen und steuerliche Ergebnisse. Diese Angaben erfolgen jeweils gesondert fr das Berichtsjahr und kumuliert ber die bisherige Laufzeit. Wichtig ist, die Zahlen nicht isoliert, sondern in Abhngigkeit voneinander zu betrachten. Nur so lassen sich wesentliche Fragen beantworten, beispielsweise: Wurden die berschsse erwirtschaftet oder beruhen sie wesentlich auf Garantiezahlungen? Wurden die Ausschttungen tatschlich erwirtschaftet oder stammen sie aus den Rcklagen? Falls Ausschttungen unter der Prognose liegen, wurden dafr vielleicht die Rcklagen aufgebaut oder

Sondertilgungen geleistet? Resultieren die Darlehensstnde aus echten Tilgungen oder mglicherweise nur aus stichtagsbezogenen Fremdwhrungsdifferenzen? Stellen die Rcklagen liquide beziehungsweise liquidierbare Mittel dar oder sind es nur eingerumte Kontokorrentlinien? Und vor allem: Werden Abweichungen nachvollziehbar erlutert? Am meisten Aussagekraft haben naturgem aufgelste Fonds denn abgerechnet wird zum Schluss. Aussagekrftig ist die Darstellung dann, wenn sie eine getrennte Beurteilung nach erwirtschaftetem Ergebnis einerseits und steuerlichen Effekten andererseits erlaubt. Vor allem Fonds, die vor 2005 aufgelegt wurden, waren noch deutlich steuermotiviert. Daher sind ihre Ergebnisse nicht mehr mit den aktuellen Beteiligungen vergleichbar. Wie gesagt: Leistungsbilanzen sind keine leichte, aber eine unverzichtbare Lektre. Sie sind eine Bringschuld jedes Initiators. Unternehmen ohne Leistungsbilanz stellen sich also selbst ins Abseits. Es liegt aber am Anleger und an den Vertrieben, die gebotene Transparenz auch zu nutzen.

Unternehmen ohne Leistungsbilanz stellen sich selbst ins Abseits.

Nordcapital Waldfonds 2

Rendite, aber natrlich!


Investition in naturnahe Mischwlder mit berdurchschnittlichem Wertsteigerungspotential im EU-Mitgliedsstaat Rumnien Waldportfolio von ca. 6.000 Hektar bis zu 75 % unter westeuropischem Preisniveau erworben Substanzstarke Wlder mit doppelt so hohem Baumbestand wie im europischen Durchschnitt Durchschnittliche Kapitalmehrung von 7,5 % jhrlich angestrebt bei hohem Inflationsschutz

Telefon: 040 / 3008 - 2100 Telefax: 040 / 3008 - 2121

E-Mail: service@nordcapital.com www.nordcapital.com

Brsen-Zeitung spezial

20

Verlagsbeilage 7. Februar 2012

Brsen-Zeitung spezial